economic forces and the stock market - chen, roll, ross (2010)

7/24/2019 Economic Forces and The Stock Market - Chen, Roll, Ross (2010)

1/26

Tm tt:

Bi nghin cu ny kim nh c hay khng s bin i trong cc bin kinh t v m

nh ! nh"ng r#i ro m mang !$i %c !%i nhu&n trong th tr'ng chng khon ( )*

thuyt ti ch+nh cho th,y r-ng cc bin kinh t v m sau .y /nh h0ng mang t+nhh1 th2ng n t3 su,t sinh !%i c#a th tr'ng chng khon4 chnh !1ch gi"a !5i su,t

6i h$n v !5i su,t ng7n h$n8 !$m 9ht k: v;ng v !$m 9ht ngoi k: v;ng8 s/n !%ng

cng nghi198 v chnh !1ch t3 su,t sinh !%i gi"a tri 9hiu


2/26

Tuy !* thuyt ny khng cn %c nh7c n8 nh"ng s ki1n !in Muan n !* thuyt

ny 6'ng nh vn /nh h0ng n ton bL ti s/n ( = mLt s khc bi1t gi"a vi1c

bw Mua tFm Muan tr;ng c#a cc bin tr$ng thi mang t+nh h1 th2ng v s khng hiu

bit Fy # vD cc bin ( = mLt s 6ch chuyn Rng th'i c#a gi ti s/n 5 cho

th,y s hi1n 6i1n c#a nh"ng /nh h0ng ngo$i sinh trong n8 nhng ch>ng ti vn

cha ng ti ! mLt s khm 9h trong vi1c nh&n 6i1n %c hi1n

t%ng ny( Trong OhFn HH 8 ch>ng ti sU 6ng mLt khung !* thuyt An gi/n !a

ch;n cc bin tr$ng thi mang t+nh h1 th2ng( T$i OhFn HHH ch>ng ti gi?i thi1u cc 6"

!i1u v gi/i th+ch cc 9hAng 9h9 kx thu&t %c sU 6ng o !'ng bin Lng

ngoi k: v;ng c#a cc bin tr$ng thi %c !a ch;n( OhFn H ch>ng ti ng ti( c tiu hi1n t$i c#a ch>ng ti chz An thuFn ! m hGnh ha t3 su,t

sinh !%i v2n c 9hFn nh ! mLt hm c#a cc bin v m v t3 su,t sinh !%i c#a ti

s/n khng 9h/i v2n c 9hFn( }o bi nghin cu ny s~


3/26

c cc bin kinh t tr$ng thi tng th s~ /nh h0ng n vi1c nh gi th tr'ng

chng khon tng h%9( Lt vi bin mang t+nh h1 th2ng c /nh h0ng n s v&n

hnh gi c/ c#a nDn kinh t hoQc /nh h0ng c tc s~ /nh h0ng n t3 su,t sinh !%i

c#a th tr'ng chng khon( Thm vo 8 mLt s2 bin ! cFn thit m t/ tr$ng

thi t nhin v cEng Rng th'i mLt 9hFn m t/ nh"ng nh.n t2 mang t+nh r#i ro h1

th2ng( + 6 vD bin ny khng c /nh h0ng trc ti9 n 6ng tiDn hi1n t$i nhng

n m t/ %c s thay i trong cc cA hLi Fu t %c thit !&9(

Ji chng khon c th %c vit 6?i 6$ng chit kh,u c tc k: v;ng 4

trong c ! 6ng c tc v k ! !5i su,t chit kh,u( ViDu ny cho th,y t3 su,t sinh

!%i thc t trong b,t k: kho/ng th'i gian no %c cho b0i4

Thng th'ng cc thnh 9hFn mang t+nh h1 th2ng /nh h0ng n t3 su,t sinh !%i !

nh"ng

nh.n t2 c th thay i !5i su,t chit kh,u k8 v 6ng tiDn k: v;ng \cl( )5i su,t

chit kh,u ! trung bGnh c#a !5i su,t Mua cc th'i k:8 v n thay i c/ vD mc L !5i

su,t v L !?n c#a c,u tr>c k: h$n 6;c thXo cc th'i gian o h$n khc nhau( _

thay i khng k: v;ng trong !5i su,t 9hi r#i ro s~ /nh h0ng n gi c/8 thng Mua

/nh h0ng n gi tr 6ng tiDn tAng !ai8 6o /nh h0ng n t3 su,t sinh !%i(

)5i su,t chit kh,u cEng 9h thuLc vo 9hFn bC r#i ro8 vG v&y8 nh"ng thay i khng


4/26

k: v;ng trong 9hFn bC r#i ro /nh h0ng n t3 su,t sinh !%i( D 9h+a cFu8 nh"ng

thay i trong h"u 6ng bin gin ti9 c#a ti s/n thc8 o !'ng cho s thay i c#a

tiu 6Cng thc8 6o /nh h0ng n gi c/8 v s /nh h0ng nh v&y %c ng ta c th tin hnh b-ng cch


5/26

Lt v,n D tAng t nh trn 5 ng

ti8 iDu ny cho th,y s /nh h0ng n gi c/ c#a cc bin ngo$i sinh kinh t v

m( G !* 6o ny8 cEng nh b,t k: !* 6o khc8 ch>ng ti 5 ch;n h?ng An gi/n cho

vi1c


6/26

thay i trong L tr c#a s/n !%ng cng nghi19 +t nh,t ! trong mLt 9hFn c#a thng(

V !m cho bin ny Rng nh,t v?i cc bin khc8 vi1c th2ng k bin ny sU 6ng

th'i gian e thng( Zgo$i tr nh"ng bo co th'ng nin c t+nh ch,t mCa v8 n !

bin nhiu %c s2c(

=huWi hng thng c#a t3 !1 tPng tr0ng hng nPm8 Otl8 5 %c kim nh b0i vG

th tr'ng v2n c !in Muan n nh"ng thay i trong ho$t Lng cng nghi19 6i


7/26

h$n( B0i vG gi chng khon !in Muan n vi1c


8/26

G v&y8 TBTIelIeftl o !'ng t3 su,t sinh !%i thc c#a Tbi!!( T 9h.n t+ch 6" !i1u

chuWi th'i gian c#a bin ny8 ]ama v Jibbons efdl * r-ng8 chuWi H v }\H bao gRm thng tin trong chuWi

cc c> s2c c#a t3 !1 !5i su,t 6anh ngha TIbi!!8TBl(

Bn c$nh 8 kt Mu/ c#a bin !$m 9ht khng !'ng trc %c8 Htl8 ! khng tAng

Muan mLt cch hon h/o v?i s thay i khng !'ng trc c trong !5i su,t thc( ViDu

ny k ti9 t nh"ng Muan st r-ng =.n b-ng ]ishXr l n7m gi" !5i su,t thc >ng

nh mong %i( }5y Htl c gi tr tAng Muan nh ! (fd v?i 65y !$m 9ht khng

!'ng trc c trong ]ama efdel(

).*h+n , /i 0

V ng ti sU 6ng mLt bin khc t th tr'ng tiDn t1(

Bin ny %c nh ngha nh sau4


9/26

Baa un6Xr bon6 9or[o!io rXturn4 t3 su,t sinh !%i c#a 6anh mc tri 9hiu ng ta c th ng ti s~ sU 6ng n nh ! cc thnh 9hFn kinh t(

=huWi 6" !i1u vD t3 su,t sinh !%i c#a tri 9hiu


10/26

h$ng b7t nguRn t h$ng c#a MuyDn ch;n mua 9h+a sau n% /m b/ol nh cho chng

khon 9h thng(

1.)2u t3c k4 h(n:

V o !'ng s tc Lng c#a c,u tr>c k: h$n8 ch>ng ti sU 6ng mLt bin !5i su,tkhc4

Lt !Fn n"a8 6?i gi/ nh bng Muan v?i r#i ro thG4

bin ny c th %c y c#a c,u tr>c k: h$n bin O^ %c sU 6ng ng ti ch+nh ! kim tra m2i tAng Muan gi"a

cc bin kinh t khng 9h/i v2n c 9hFn v t3 su,t sinh !%i chng khon( Tuy nhin8b0i vG t+nh n nh v trung bGnh c#a cc chuWi 6" !i1u v m trong th'i kG ng7n8 v+

6 nh thXo tng thng8 thG khng th kG v;ng nh"ng 6" !i1u ny s~ cha ng t,t c/

thng tin ang c trn th tr'ng trong e thng ( Qt khc8 gi chng khon thG !$i

9h/n nh nhanh chng nh"ng thng tin %c 9h bin( Kt Mu/ c#a vi1c ny !

nh-m /m b/o t3 su,t sinh !%i c#a th tr'ng s~ c m2i tAng Muan yu v nhiu n

c> s2c kinh t v m(

i1c ny s~ !m !1ch kt Mu/ c#a ch>ng ti trong vi1c tGm kim mLt m2i !in kt

gi"a chuWi t3 su,t sinh !%i c#a chz s2 c#a th tr'ng v t3 su,t sinh !%i c#a nh"ng

6anh mc khc hAn ! m2i !in h1 gi"a t3 su,t sinh !%i 6anh mc Fu t ny v?i

nh"ng c> s2c v m( V kim tra m2i Muan h1 tc Lng gi"a vi1c nh gi v chz s2

th tr'ng8 ch>ng ti sU 6ng cc bin sau4

\Ztl rXturn on thX XMua!!y `XightX6 Z_\ in6X< t3 su,t sinh !%i c#a 6anh


11/26

mc Fu t c t3 tr;ng b-ng nhau trn sn ZX`ork(

Ztl rXturn on thX va!uXI`XightX6 Z_\ in6X< t3 su,t sinh !%i c#a 6anh

mc Fu t thXo gi tr v2n ha th tr'ng trn sn ZX`ork(

=c bin ny s~ 9h/n /nh thng tin thc 2i v?i chuWi 6" !i1u s/n !%ng cngnghi19 v /nh h0ng 6anh ngha v?i !$m 9ht(

.)h6 7 ti;u dng

Thm vo nh"ng bin v m 5 %c th/o !u&n 9h+a tr?c8 ch>ng ti cEng kim tra

9hFn trPm thay i trong vi1c chi tiu thc t( }" !i1u t+nh ton trn thu nh&9 thc

trn Fu ng'i v bao gRm c/ chi tiu cho 6ch v( Z %c


12/26

Xiss nPm efd hW tr% cho im ny8 mQc 6C ch>ng ti khng c kim nghi1m !$i

mLt cch ch+nh thc nhng ma tr&n tAng Muan khng c im khc bi1t nhiDu cho

cc giai o$n nhwl(

?i s !o$i tr cc chz s2 th tr'ng8 m2i tAng Muan m$nh nh,t ! gi"a O^ v


13/26

T_( ViDu ny thG %c mong %i b0i vG c/ Du sU 6ng 6" !i1u tri 9hiu trong

6i h$n( Kt Mu/ c#a vi1c cLng tuyn c


14/26

th khng c bin no c th thay th cho nhau(

B/ng trGnh by hi1n t%ng t tAng Muan gi"a cc bin tr$ng thi cho ton bL th'i

k: t eef cho n eeefd( Khng c gG ng ng$c nhin b0i vG nh k: v;ng thG

O t tAng Muan cao( Lt cch tng th cc bin cho th,y mLt hi1n t%ng t tAng

Muan yu8 v r,t nhiDu bin trong c L tr mCa v e thng( ?i chuWi 6" !i1u

O8 Qc bi1t ! c L tr cao nh,t ! e thng !Q9 !$i sau thngl c/nh bo r-ng

bin ny thG c t+nh mCa v r,t cao( Zh 5 D c&9 9h+a trn8 hi1n t%ng t tAng

Muan trong cc bin tr$ng thi 6n n v,n D sai s2 trong cc bin iDu ny !m

!1ch vi1c t+nh ton t3 su,t sinh !%i chng khon v !m gi/m mc * ngha th2ng k

c#a ?c !%ng(

IC )c kt Du! cE ,!n

Bin tr$ng thi j 0 trn hm * r-ng t3 su,t sinh !%i c#a tng chng khon ring !N thG

thXo m hGnh sau4

^ a bOO b}\H}\H bHH bO^O^ bT_T_ X el

Trong 8 bXta ! h1 s2 c#a cc bin tr$ng thi8 a ! h-ng s28 v X ! sai s2 Qc trng(

V


15/26

9hin b/n c#a ]amaI acBXth efjl %c sU 6ng( uy trGnh %c tin hnh nh

sau4 al =h;n mu cc ti s/n( bl ?c !%ng L nh$y c/m c#a ti s/n v?i cc bin

tr$ng thi nDn kinh t b-ng cch hRi Muy t3 su,t sinh !%i c#a ch>ng v?i cc thay i

khng k: v;ng c#a cc bin kinh t Mua cc giai o$n ?c !%ng ch>ng ti sU 6ng

6" !i1u trong nPml( cl Kt Mu/ ?c !%ng L nh$y c/m bXtal %c sU 6ng nh

bin Lc !&9 trong e hRi Muy cho crossIsXctionl8 mWi hRi Muy cho tng thng c#a

e thng ti9 thXo8 v?i t3 su,t sinh !%i c#a ti s/n cho mWi thng ! bin 9h thuLc(

Wi h1 s2 t hRi Muy cho cung c,9 mLt ?c !%ng c#a tng 9hFn bC r#i ro8 nu c8

kt h%9 v?i bin tr$ng thi v bin Lng khng k: v;ng c#a bin tr$ng thi hng

thng( 6l b?c b v c sau %c !Q9 !$i cho tng nPm trong mu nghin cu8 !%i

nhu&n $t %c c#a cc bin v m Mua chuWi th'i gian ?c !%ng thG !in Muan n

9hFn bC r#i ro( _au trung bGnh c#a chuWi th'i gian c#a nh"ng ?c !%ng ny %ckim nh b-ng kim nh t v?i mc * ngha khc q(

=h>ng ti 5 thXo nh"ng nghin cu thc nghi1m th,y r-ng gi c/ ti s/n 9h/n

nh nh"ng thng tin tng h%9 v v?i nh"ng bin tr$ng thi kinh t m ch>ng ti a

ra(VFu tin ch>ng ti th,y r-ng nh"ng yu t2 chng khon Muan tr;ng thXo th'i k:

t efIefj v sU 6ng thu&t ton a!gorithm( nh.n t2 %c ch;n t nh"ng nDn

t/ng c#a cc nghin cu thc nghi1m tr?c .y


16/26

cc chng khon %c nhm !$i thXo tng 6anh mc Fu t( Lt nW !c ng ti s79 ng ta ang c vD t3 su,t sinh !%i k: v;ng(

Khng may m7n ! kim nh c#a ch>ng ta +t hAn so v?i !* thuyt mLt bin Muan

stl(dl = nhiDu thU nghi1m khc nhau 5 %c thc hi1n 9h.n nhm cc chng

khon thnh nh"ng 6anh mc khc nhau8 nh thXo al h1 s2 bXta 2i v?i chz s2 th

tr'ng bl L !1ch chun tz su,t sinh !%i trong m hGnh hRi Muy th tr'ng markXt mo6X! rXgrXssionl v+ 6 nh L bin thin trong 9hFn 6l v cl gi chng khon(

Zh"ng n !c ny vn cha thnh cng( k thu&t chia nhm Fu tin 5 th,t b$i

hon ton trong vi1c gi>9 gia tPng tr/i rng ral tz su,t sinh !%i 6anh mc c#a mu

v 6o 9h/i %c !o$i bw( i1c nhm chng khon thXo mc gi gi>9 tr/i rLng tz

su,t sinh !%i8 tuy v&y vn khng t2t b-ng tiu ch+ Muy m8 v chz s2 th tr'ng khng

c * ngha th2ng k( VL nh$y trong kt Mu/ c#a cc k thu&t chia nhm ! mLt !nh

vc nghin cu Muan tr;ng(

B/ng bo co kt Mu/ c#a cc kim nh trn q 6anh mc c tr;ng s2 b-ng nhau8

!&9 nhm thXo tng gi tr th tr'ng c#a cc thnh 9hFn chng khon t$i th'i im

b7t Fu c#a mWi giai o$n kim nh( Wi 9hFn c#a b/ng %c chia thnh giai

o$n nhw b7t Fu t thng eefd8 ! thng Fu tin c#a 6" !i1u gRm q thng %c

6Cng ?c !%ng L nh$y c/m( OhFn c#a b/ng kim tra cc bin tr$ng thi8 O8

O8 }\H8 H8 O^ v T_( Trong ton bL giai o$n mu chz c O8 H v O^ thG

c * ngha8 trong khi T_ gFn $t * ngha th2ng k gFn tIcritica!l( Bin !in

Muan n !$m 9ht8 }\H v H thG c * ngha cao trong giai o$n efdIjj v khng

c * ngha trong c/ giai o$n tr?c v sau ( =huWi s/n !%ng hng nPm8 O8 thG

khng c * ngha th2ng k trong b,t k: giai o$n nhw no8 v c th th,y 0 9hFn B8

khi


17/26

L !?n gi tr tuy1t 2i c#a cc h1 s2 thG nhw hAn v +t c * ngha hAn trong giai o$n

cu2i efjdId(f

fl Jiai o$n ny tc t efjdIefdl c s2 Muan st chz b-ng kho/ng so v?i

giai o$n 9h+a tr?c t efdIefj v efdIefjjl

Trong khi ch>ng ti 5 khng 9ht trin nDn t/ng !* thuyt cho cc k: v;ng c#a

cc bin tr$ng thi8 ch> * r-ng nh"ng 6,u c#a cc bin ny +t nh,t ! h%9 !*( },u

6Ang c#a O 9h/n nh gi tr c#a 9hFn bC r#i ro c#a r#i ro s/n


18/26

?i bin T_8 9hFn bC r#i ro mang 6,u .m tc t3 su,t sinh !%i c#a chng khon


19/26

tAng Muan ng%c chiDu v?i s gia tPng !5i su,t 6i h$n hAn ! !5i su,t ng7n h$n8 v?i

iDu ki1n cc yu t2 khc khng i thG iDu cng c gi tr hAn( Kt Mu/ ny

%c gi/i th+ch r-ng T_ o !'ng s thay i trong !5i su,t thc 6i h$n nh? r-ng

tc Lng c#a !$m 9ht bao gRm c/ cc bin khcl(

_au khi !5i su,t thc 6i h$n gi/m8 t3 su,t sinh !%i thc gi/m trn t,t c/ cc nguRn

v2n( Zh"ng ng'i Fu t mu2n b/o v1 ch2ng !$i kh/ nPng ny s~ thay th nh"ng

ti s/n c gi tr cao gi tPngl khi !5i su,t thc t 6i h$n gi/m8 v cc ti s/n

mang 6,u .m( }o 8 t3 su,t sinh !%i c#a c 9hiu thG !in Muan v?i t3 su,t sinh !%i

c#a tri 9hiu 6i h$n8 %c thu th&9 t cc thay i !$m 9ht khng k: v;ng hoQc

!$m 9ht k: v;ng v gi" cc yu t2 khc khng i8 s~ c gi tr cao hAn cc chng

khon m khng c tAng Muan hoQc tAng Muan .m v?i t3 su,t sinh !%i c#a tri

9hiu 6i h$n(

V kim nh /nh h0ng c#a gi c/ n chz s2 th tr'ng8 \Z v Z %c

thm vo t$o thnh t&9 h%9 cc bin tr$ng thi thc t ch>ng %c thay cho Ol(

ViDu ny thG 9hC h%9 v?i m hGnh nh gi ti s/n( + 68 h1 s2 bXtas trn 6anh mc

th tr'ng thG # n7m b7t /nh h0ng c#a cc bin tr$ng thi v m8 v t,t nhin !

h%9 !* v?i nh"ng nW !c trong Mu kh trong vi1c t&9 trung vo kim tra mc L

hi1u Mu/ c#a chz s2 th tr'ng( Trong mLt vi tr'ng h%98 mLt kim nh Muan tr;ng

c#a cc bin Lc !&9 kinh t v m !n vi1c nh gi ng !n chz s2 th tr'ng(

OhFn = v } c#a b/ng bo co kt Mu/ c#a cc kim nh( B-ng cch sU 6ng

\Z thay th cho O v bao gRm O8 }\H8 H8 O^8 v T_8 ch>ng ti tGm th,y

trong 9hFn = chz s2 th tr'ng 5 th,t b$i trong vi1c tGm ra mLt tc Lng c * ngha

th2ng k !n gi c/ cho b,t k: giai o$n no( Qt khc8 cc bin v m ban Fu c *

ngha th2ng k tAng t nh b/ng B( OhFn } c#a b/ng c kt Mu/ tAng t khi sU

6ng Z8 kt Mu/ ny khng chu tc Lng b0i s !a ch;n cc chz s2 th tr'ng(


20/26

Tri v?i cc bo co kim nh trong b/ng 8 b/ng %c thit !&9 v?i mc +ch

tPng c'ng tc Lng c#a cc chz s2 th tr'ng( =c kim nh %c th/o !u&n 0 trn

thG nh nhau trong tr'ng h%9 m hRi Muy chuWi 6" !i1u th'i gian o !'ng h1 s2

bXta v ti9 thXo8 hRi Muy cho ?c !%ng s thay i c#a gi c/8 v a ra mWi bin

mLt cA hLi b-ng nhau c * ngha th2ng k8 ! s s79


21/26

chnh !1ch gi( =h>ng %c kim tra ng gi2ng nh bin %c sU 6ng 09hFn B c#a b/ng l( BXta c#a Z thG c * ngha thng k trong ton giai o$n

nhng !$i c 6,u .m8 mLt so snh v?i 9hFn B c#a b/ng cho th,y r-ng cc h1 s2 v

mc * ngha th2ng k c#a cc nh.n t2 bXta thG khng thay i ng k bao gRm c#a

chz s2 th tr'ng( =c kt Mu/ cho \Z hFu nh gi2ng nhaul(

OhFn = c#a b/ng bo co mLt kim nh cu2i cCng thay vG ?c !%ng cc chz s2

bXta cho Z trong cCng mLt m hGnh8 tAng t nh 2i v?i cc bin khc8 cc

?c !%ng c %c t hRi Muy a bin 5 %c thc hi1n trong c/ giai o$n efdI

efd( =c kt Mu/ ?c !%ng bXta c#a chz s2 th tr'ng %c sU 6ng trong tng

kim nh cho v?i cc chz s2 bXta c#a cc bin khc( @1 s2 bXta cho cc bin khc

cEng %c ?c !%ng t cc hRi Muy a bin chuWi 6" !i1u th'i gian nh tr?c h1

s2 bXta cho cc bin khc hAn so v?i chz s2 th tr'ng c#a 9hFn } c#a b/ng l( B-ng

cch ?c !%ng chz s2 bXta t giai o$n thU nghi1m s~ !m gi/m kh/ nPng cc bin


22/26

khc c * ngha trong gi c/ thng Mua m2i tAng Muan c#a ch>ng v?i th?c o sai

s2 trong chz s2 bXta( Lt !Fn n"a8 chz s2 th tr'ng khng c * ngha mLt cch tng

th8 v cc bin khc thG khng thay i( =c kt Mu/ cho cc \Z tAng t v

khng %c bo co (

_ khng c * ngha cho vi1c nh gi c#a chz s2 th tr'ng chng khon thG tAng

9h/n m$nh v?i * ngha c#a ch>ng trong chuWi 6" !i1u th'i gian( Trong hRi Muy chuWi

th'i gian8 \Z v Z ! bin khng c * ngha th2ng k nh,t( + 68 th2ng

k t trung bGnh cho \Z n-m trong o$n ee8j v f8f Mua q 6anh mc Fu t (

Th2ng k t !?n nh,t b,t k: bin khc chz ! 8 khng bao gRm cho O^ v 6anh

mc Fu t nhw nh,t l 8 v gi/m


23/26

Trong \ I r ! vXctor c#a t3 su,t sinh !%i v%t trLi8 k ! 9hFn bC r#i ro8 v bc !

vXctor c#a bXta chi tiu( ThXo !* thuyt ny thG cc c nh.n s~ iDu chznh 6ng chi

tiu thXo th'i gian 9hng nga tr?c nh"ng thay i trong cc cA hLi %c thit

!&9( Trong tr$ng thi c.n b-ng8 ti s/n 6i chuyn v?i mc chi tiu8 c ngha !8 ti

s/n bc q8 s~ +t c gi tr hAn nh"ng ti s/n c th b/o /m ch2ng !$i bin Lng b,t

!%i trong chi tiu8 vG v&y nh"ng ti s/n ny s~ c bc q( G s X ng$i r#i ro nn 9hFn

bC r#i ro %c o !'ng8 k q(

Zh"ng !* thuyt thay th m ch>ng ta s~


24/26

B0i vG chuWi =J b7t Fu vo nPm eff8 cc cuLc kim tra 5 %c tin hnh chz

trong giai o$n b7t Fu vo nPm ef8 nPm sau ( Trong cc kim tra cc bXta

tiu 6Cng v bXta yu t2 %c ?c !%ng Rng th'i v sau ! 9hFn bC r#i ro

%c o !'ng t kim nh6" !i1u cho( Trong ton bL th'i gian v khng chia ra

giai o$n ! bXta chi tiu c * ngha n gi c/( @An n"a8 6,u ! .m8 v so snh v?i

kt Mu/ 9hFn B c#a b/ng cho th,y r-ng cc h1 s2 v * ngha c#a cc bin tr$ng

thi ! khng thay i gG b0i s hi1n 6i1n c#a bXta =J (

V tm t7t kt Mu/ c#a mc ny8 t2c L thay i trong chi tiu 6'ng nh khng

c !in Muan ng k n nh gi ti s/n( OhFn bC r#i ro ?c t+nh ! khng c *


25/26

ngha th2ng k v c 6,u sai (

1+u mH F 8nh gi tFi 7!n

Ji 6Fu th'ng %c nh7c n nh ! mLt yu t2 kinh t Muan tr;ng 8 mQc 6C khng c mLt!* 6o tin r-ng u tin i m?i c> s2c gi 6Fu nn c cCng mLt mc L /nh h0ng 8 v+ 68

cc bin !5i su,t hoQc s/n !%ng cng nghi19 ( V kim tra /nh h0ng Lc !&9 c#a gi 6Fu

n nh gi ti s/n 8 ch>ng ti sU 6ng 9hAng 9h9 m t/ 0 trn kim tra tc Lng c#a

chuWi J c#a s thay i gi 6Fu(

B/ng j bo co vD nh"ng kim tra ny ( Zh kim nh chi tiu8 chuWi J %c tPng e

thng !m tPng /nh h0ng c#a n ( =c bXta oi! ! khng c * ngha cho gi c/ trong ton

bL th'i gian v trong hai giai o$n( Khi so snh v?i 9hFn B c#a b/ng cho th,y8 bao gRmtPng tr0ng 6Fu 5 !m gi/m * ngha c#a s/n !%ng cng nghi19 8 nhng n !m tPng *

ngha c#a bin 9hFn bC r#i ro O^ l v bin c,u tr>c k: h$n T_ l ( ^#i ro !in Muan v?i

nh"ng thay i gi 6Fu khng %c nh gi trong th tr'ng chng khon trong th'i gian

efdIefjj8 khi O\= tr0 nn Muan tr;ng hoQc trong sub9Xrio6s sau l (

C.t "uJn:

Bi vit ny 5 khm 9h mLt t&9 h%9 cc bin tr$ng kinh t c tc Lng h1 th2ng n t3

su,t sinh !%i c#a th tr'ng chng khon v 5


26/26

mLt s2 khc bin gi tiDm nPng( = !~ kt Mu/ ni b&t nh,t ! mQc 6C chz s2 th tr'ng

chng khon 8 ch{ng h$n nh chz s2 chng khon ZX` ork8 gi/i th+ch mLt 9hFn Muan tr;ng

c#a chuWi th'i gian thay i c#a t3 su,t sinh !%i chng khon8 nhng khng c * ngha n

gi c/ v+ 68 trn t3 su,t sinh !%i k: v;ng l khi so snh v?i cc bin tr$ng thikinh t( =h>ng

ti cEng ng ti 5 kim tra tc Lng c#a

mLt chz s2 thay i gi 6Fu n vi1c gi ti s/n v th,y khng c * ngha tng th (

Kt !u&n c#a ch>ng ti ! t3 su,t sinh !%i c#a chng khon 9h/n nh thng tin kinh t c h1

th2ng8 ch>ng %c nh gi 9hC h%9 v?i L nh$y c/m c#a ch>ng8 v nh"ng thng tin c th

%c o !'ng nh ! c> s2c trong bin tr$ng thi %c

economic forces and the stock market - chen, roll, ross (2010)

Documents