港台股市专题 20140726-0728

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目 录

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一、投资参考

1. 港股升 74点煤炭股热炒

2. 港股终破闷局再挑高位不难

3. 恒指 24000至 24400点上落大市急升后或现调整

4. 万洲前景吸引

5. 搜财奴：万洲国际非诚勿扰

6. 中国优通下月转主板上市

7. 华电集团拟整体上市

8. 中石化传减持油站筹千亿为分拆销售业务港上市铺路

9. 中石油或售天然气管道业务

10. 交行申请混合所有制

11. 腾讯赢阿里银行准起动

12. 淡马锡沽新华保险套 21亿

13. 空军透视：中国太保升近阻力

14. 保利协鑫料中期赚逾 8亿

15. 联合光伏并购前景乐观

16. 信义玻璃看 5.7元

17. 煤炭股回勇神华可留意

18. 慧眼看市：投资信心影响市值

19. 中铁盈利水准稳步提高

20. 核电成外交标签吼哈电

21. 荐神：华电国际反弹未完

22. 经纪追踪：中国水务买盘强

23. 内房板块未宜高追

24. 讲股黄：中国建筑食正国策

25. 铁笔论股：中粮置地现价买入

26. 中期或少赚六成嘉里建设发盈警

27. 连场取胜：中持业务毛利率高

28. 华晨中绩料成股价催化剂

29. 东风集团发力追落后

30. 长汽面对经营挑战仍大

31. 华晨中国．天鸽互动

32. SUNMONEY：电动车股上电再冲

33. 综合环保折让供股

34. Fundman看市：网龙胜在估值平

35. 中电信独家卖 XboxOne

36. 阿庄：联通(00762)今浪看 15蚊

37. 论复星的收购理念

38. 意达利(00720)供股集资 1.12亿元

39. 盛诺转型广设体验馆

40. 诺奇尚未确认总裁卷逃强调公司运作正常欧阳辞任执董

41. 春江鸭停牌前先掟货披露手法惹质疑

42. 沪股通：医药板块受惠改革

43. 康哲业绩创新高可期

二、港台证券市场

44. 港须审视半新股乱象

45. 憧憬沪港通引资南下中小型股「钱」景无限

46. 投行新产品炒ＡＨ差价

47. 「通车」效应旺市难旺价

48. 全城起哄备战沪港通

49. 沪港通难谷起大市

50. 沪港通急就章慎防脱轨翻车

51. 港股基建落后失礼推行无纸化勿再拖

52. iBond认购下周进高峰期

53. 《投资长专栏》筹码面稳定台股 9,300？9,550 震荡

54. 台股摔跤外资逆势买金融持股比率达 27.5%

55. 高收债基金上周失血 48 亿美元爆赎回潮投资人忧心多头近尾声，上周净流出金额创 1

年多新高

56. 具持股弹性、操作灵活、高流动性三大优势组合型基金法人最爱

57. 科技板块推动台股基金

58. 价值吸引大中华基金展升势

59. 外资流入东盟基金看涨

60. 印尼基金值得加注

三、金融创新及衍生工具

61. 牛熊对垒：绩前部署博和黄 26826

62. 发行商广场：A股看俏吼南中 15571

一、投资参考

<成报>B01财经 2014-07-26

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港股升 74点煤炭股热炒

【本报特讯】昨日港股创出 4连升，全周累升 761点，让一众好友大为兴奋。恒指昨日

高开 105 点至全日高位，惟在技术超买下，随后升幅收窄，且一度倒跌，全日收报 24,216

点，升 74点，成交金额降至 767.3亿元。发改委昨日强调推煤炭市场化改革，煤炭相关股份

翻生向上，其中细价资源股升势更猛，新鑫矿业（3833）、中亚能源（850）及中信大锰（1091）

均涨近 2成。

内地股市收市向好，上证综指收报 2,126 点，升 21 点；沪深 300 则报 2,260 点，升 23

点，带挈国指再次跑赢大市，收报 10,993点，升 53 点，全周累升达 5.3%。蓝筹股方面，中

国银监会昨日批准腾讯（700）旗下民营银行 Webank的申请，其股价仅升 0.3%。至于百丽国

际（1880）全日涨 4.9%，收报 9.47 元，为表现最佳的恒指成分股。不过，重磅蓝筹中移动

（941）未跟随大市发展，跌 1.3%，推低恒指 20点。

国指全周累升逾 5%

发改委昨日表示，致力于推动煤炭市场化改革，并按照国务院的指导意见积极推进全国

煤炭交易体系建设。煤炭相关股升势显著，神华（1088）升 2.5%；亚洲煤业（835）急升 16.8%；

中国秦发（866）则涨 11.4%。内银股方面，据《路透》引述消息人士指，交行（3328）正等

待相关部门批准实施混合所有制的试点申请，或创国有银行试点的先河，其股价升 1.9%，收

报 5.47元。其他内银股大致靠稳，中行（3988）及建行（939）分别升 0.8%及 0.5%。

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<成报>B01财经耀才才略 By植耀辉 2014-07-28

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港股终破闷局再挑高位不难

港股终打破近两个多月以来之闷局，并一举突破二万四关口。

能否再作进一步突破当要视乎蓝筹业绩是否「交足功课」。不过市场气氛的确有明显改善，

从上周成交量维持于 700亿水平以上可见一班。以现时势头来看，恒指要再挑战高位不难，

但始终近期急升带点憧憬成分，外围出现调整以及期指结算因素亦可能令市况波动；不过，

只要企稳 23,800点以上，大市大涨小回的格局料可维持。只要成交配合以及业绩「对办」，

大市短期仍有望上试 24,500 点以上水平。

上周笔者爱股之一的友邦（1299）公布上半年业绩，表现相当不俗，亦值得跟大家研究

一下。

该公司新业务价值上升 23%，内涵价值亦升 4%，有关表现均胜市场预期，亦较笔者自己

估计为高。

详看业绩表现，当中以香港及中国表现最好，分别上升 55%及 58%；表现最差仍是韩国市

场，新业务价值按年倒退 22%，主要是受年初当地监管机构暂停对外电话销售影响，但随着

有关禁令已取消，当地第二季表现亦已有所改善。另外，虽然纯利倒退 20%，但主要是受投

资收益减少，故笔者仍然看好其表现，加上股价已见突破，仍持货的投资者可继续持有，又

或趁每次调整至 40元附近再作吸纳。

利标短线上望 2.4 元

股份方面，上周推介之时捷（1184）表现不俗，在内地大力发展 4G，以及智能产品需求

依然强劲，未来发展仍可看俏；本周则不妨留意利标（787），该公司主要从事设计、开发、

推广及出售品牌服装、鞋类、时装配饰及相关时尚产品为主，当中又包括授权品牌及拥控品

牌。由于该公司市场以欧美为主，故美国经济复苏对其发展有利；至于股价上市初期表现欠

佳，相信是与被动式基金减持有关，而管理层在上市后已进行多次增持，或多或少反映管理

层信心，故虽然股价上周已现反弹，但现水平跟入料仍有值博空间。建议可于 2 元以下买入，

短线上望 2.4元，以 1.8元作止蚀。

耀才证券资料研究部

副经理植耀辉

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<成报>B01财经财经头条 2014-07-28

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恒指 24000至 24400点上落大市急升后或现调整

上星期港股创 4连升，全周累升 761点，为两个月以来最大升幅，收报 24,216点。外围

方面，道指全周累跌 0.82%，高盛料美股或现沽售潮。展望本周表现，踏入恒指结算期，或

将左右大市方向；不过长实（001）及和黄（013）即将公布中期业绩，大行看法普遍乐观。

（见另文）综合券商分析指，港股料于结算后再作部署，且上周急升后未喘定，本周出现调

整的机会甚大，料于 24,000 点至 24,400点之间上落。

本报记者综合报道

内地股市收市向好，上证综指收报 2,126 点，升 21 点；沪深 300 则报 2,260 点，升 23

点，带挈国指再次跑赢大市，收报 10,993点，升 53 点，全周累升达 5.3%。

亚马逊上周因业绩欠佳股价挫 9.6%，拖累道指收市跌 123 点，报 16,960 点。高盛昨日

发表季度策略报告指，随着通胀率上扬，推高债息，或使美股出现暂时性的沽售潮，故调低

全球股市未来 3个月评级至「中性」，但维持未来 12 个月「增持」评级，因该行仍看好股票

市场未来一年的表现。

银行保险股 ADR全线受挫

于美挂牌港股预托证券（ADR）普遍向下，其中银行及保险股 ADR全线受挫。建行（939）

ADR折合港元跌 0.03元或 0.59%，收报 5.79元；友邦保险（1299）ADR跌 0.23 元或 0.55%，

报 41.17元。

港元本月多次触及强方兑换保证价（即每美元兑 7.75港元），促使金管局于周末进行月

内第 15 次注资，承接美元沽盘并向市场放出 53.48 亿元资金，周二银行体系结余将增至

2,129.19亿元。

汇盈证券董事谢明光表示，港股过往急升，加上多个消息已炒作完毕，本周恒指出现调

整的机会甚大。不过，多只蓝筹股放榜在即，其中大行对长和系看法普遍乐观，令大市不能

看得太淡。再者，最近内地多个城市有解放限购令的消息，内房股需要平淡仓，故恒指于

24,000点有支持。

时富金融优越投资服务部顾问黎永良指出，如本港政局稳定，周内会维持「炒股不炒市」

的局面，其中国策板块及沪港通相关股份有望跑赢大市。他认为，港股已达成短期目标，预

料于 24,500点之前会有所回吐，至于内地上证综指有突破 2,500点的机会，料国指将继续跑

升。

高盛：美股或现沽售潮

随着本周三期指结算日，多只蓝筹股亦将陆续派成绩表，周四有长实、和黄及恒隆（010）；

周五则有东亚（023）及中海外（688）。内地周五亦将公布官方制造业采购经理指数，市场估

计会轻微上升。美国方面，周三会公布上季经济数据，市场预期为增长 2.9%。联储局于周四

凌晨公布议息会议结果，周五则有 7月就业数据。

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<大公报>B05投资全方位股战场 By股战士 2014-07-28

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万洲前景吸引

最近股战士行经尖沙咀，适逢 K11做大型推广活动，感觉像小型艺术节，有展览、有合

唱团、游戏奖品是法国品牌 Agnesb.食品，整体充满艺术感。

正在招股的新股巨无霸万洲国际（00288），以一口价招徕，定价有艺术水平。每股 6.2

元，相当于 2014年预测市盈率的 11.5倍，以国际级高端猪肉股来计，估值合理，加上上市

后集团计划派息率目标 30%以上，而上市后，集团将是市值数千亿大股，迟早成为指数成份

股，国际基金必定申请或日后追货，诱发股价催化剂，投资值得认购作中线投资。

万洲国际是全球最大猪肉食品企业及肉制品旗舰，分别持有双汇发展七成多股权、全资

拥有美国最大的猪肉食品企业 Smithfield，以及欧洲最大的肉制品企业 Campofrio的 37%股

权。集团旗下双汇发展及史密斯菲尔德分别获《财富》杂志评选为中国 500强和美国 500强

公司，市场份额在中国、美国和欧洲部分主要市场排名第一，业务遍布世界主要市场。

受惠内地及美国对食品要求水平提升，万洲国际增长能力强，今年首季营业额 50.5亿美

元，中国业务和去年同期相比增长了 7.1%，美国业务贡献了 33.9亿美元；净利润达到 4.07

亿美元，同比增长 93%。预期集团今年首季已从美国进口生猪，主要在高档超市、酒店及连

锁餐厅等销售，相信可进一步拉动中国毛利率及拓大市场份额，提升盈利。

万洲国际一个重要投资亮点，是该集团旗下双汇发展和史密斯菲尔德具备巨大潜在协同

效应，并相信未来数年其规模效应将进入黄金期。据了解，万洲国际今年首季营业额 50.5

亿美元，中国业务和去年同期相比增长了 7.1%，美国业务贡献了 33.9 亿美元；净利润达到

4.07 亿美元，同比增长 93%。再细分，美国史密斯菲尔德的净利润较去年同期大幅上升 2.8

倍；双汇发展则同比增长 42%，反映其中美合作的预期效果和协同效应显现。

集团今次定价合理，加上首季度业绩向好，全球对高品质肉食需求向好，未来盈利增长

动力有望持续，前景看高一线。

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<东方日报>B08产经搜财奴 By郑家华 2014-07-28

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搜财奴：万洲国际非诚勿扰

当包括自己在内，大部分的业内人士和财经媒体，都认为中港股市会相较欧美市场大玩

追落后，赶上升幅之际，上周五晚美股忽见较大跌幅，道指收市跌 123点（0.72%），纳指和

标普 500指数则分别跌 0.5%和 0.48%。

以美股过去三个月不断创新高的走势而言，这种回调可谓正常不过。不正常的，可能是

外媒对是日跌市的形容词和语气，以及部分华尔街大行借势说跌市背后原因的分析。即使最

大跌幅的道指都跌不足百分之一，但竟然有不少外媒以「大跌」形容，叫我诧异！

究竟忽然靠吓，是为了伸张正义，提醒美股大众指数偏高太久？还是别有用心？作为「省

港澳阴谋论大王」的我，当然不会轻易相信，仔细再看前文后理，为弟有以下推测。那就是

想把现阶段重仓持有亚马逊（美股代码：AMZN）的投资者吓出来，然后诱导他们把套现资金，

转投阿里巴巴的新股上市活动。

何解我有此一说？因为，近周最被唱淡的美国名牌股份，为网上商贸巨擘亚马逊，借口

则为刚宣布的业绩。虽然包括中国在内的二季度总营收，较去年同期仍有近 20%上下的增长。

今次竟有投行以其最新季度亏损近 1.26亿美元，较去年同期亏 700万美元大幅扩大为借口，

叫人沽售该股。

投行铺路包销阿里

稍熟美股的读者皆知，令亚马逊驰名的，除了创办人兼现掌舵人贝索斯外，就是公司舍

短期盈利，积极追求公司长远发展的坚持。

锺情于亚马逊的投资者早就习惯公司久不久有季度亏损这回事。投行忽然大做文章，有

可能是为阿里巴巴上市招股做好前期工作。

阿里上市估值虽然肯定很高，但除了以腾讯（00700）为招股定价参考标的外，同为网上

商贸巨无霸的亚马逊，相信亦会被拿来做定价指标。

投行唱淡亚马逊，就有可能向阿里压价，而沽了没盈利亚马逊的资金，相信在有需要时，

很容易被投行引导换股，买入有盈利的阿里，令包销售商更容易完成阿里这世纪招股大买卖。

这算不算是一举两得？

既然已经以阴谋论开文，我就顺藤摸瓜，再写另一香港新股。说新不新，说是旧又不完

全是旧，所指是前文粗略谈过，卷土重来的万洲国际（00288）。

上周五与暑期实习生歌迪亚，以此为例讲解新股基本操作时，才发现一样它拥有的奇特

之处。就是有别于一般有名牌投行保荐的名牌新股，亦有别于上一次招股，万洲今次招股价

竟然没有上下限，而是一口价 6.2元。

上一趟，「乌鸦口男主播」早就说有人把资金调港，希望赶得及完成招股任务。虽然最终

失败，但不排除相关资金一直留港，等待是次重新招股。公司决定非诚勿扰，一口价搞定，

看怕成功机会颇高。

兴业侨丰证券董事郑家华（作者为注册持牌人士，本人认购了万洲）

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<文汇报>B02财经新闻 2014-07-26

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中国优通下月转主板上市

香港文汇报讯中国优通（8232）宣布，港交所（0388）已于本周四（24日）原则上批准

公司股份将于主板上市。公司股份于创业板买卖的最后日期为 7 月 31 日星期四，并将于 8

月 1日星期五上午 9时正开始在主板买卖（新代号：6168）。国泰君安融资担任是次转板事宜

的公司财务顾问。

中国优通主席姜长青表示，集团成功转往主板上市，标志着集团业务发展迈向一个新里

程。相信此举将会提升企业形象及增加股份交投量，更可让集团获得大型机构及散户投资者

的认可。同时，转板上市亦有利集团未来增长、财务灵活性及业务发展。未来，集团将继续

专注发展光纤布放服务并进一步开拓弱电设备集成服务市场，为股东带来长远利益。

中国优通股价昨无升跌，收报 1.66元。

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<大公报>B03经济·航运 2014-07-26

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华电集团拟整体上市

再有大型国企加入改革浪潮。据内地媒体引述华电国际（01071）母公司华电集团人士称，

华电集团正推进国企改革，已经制订出路线图，将着力推进资产运营改革，把现有上市公司

整合到华电集团，并以整体上市为方向。受消息刺激，华电国际昨日股价升逾 2%。

内地月初宣布首批央企改革试点，其间把中粮集团、国家开发投资公司、中国建筑材料

集团、中国节能环保公司、新兴际华集团和中国医药集团等 6家央企，纳入改革试点计划内。

据了解，除该 6家试点企业，其他央企亦陆续制订自身改革方案，而最新有华电集团。

据消息指出，华电集团或在下半年印发资产整合、煤炭产业专业化管理等改革方案，重

点是推进区域公司、专业公司、上市公司协调发展，理顺三者之间关系，逐步实现发电企业

区域化管理，最终实现集团公司整体上市。

在华电国际上市之初，华电集团已承诺将其作为集团整合常规能源发电资产的最终整合

平台，以及发展常规能源发电业务的核心企业。华电集团 2013年底总装机容量约 1.13亿千

瓦，约为华电国际总装机规模的 3倍。除几家上市公司，华电集团仍剩余 5000 多万千瓦装机

量，其中 2000万千瓦为水电资产。业内人士分析，华电国际或借此加速大股东华电集团资产

注入。

华电集团现时在香港拥有两家上市公司有华电国际（01071）、华电福新（00816）。华电

国际昨日报 5.21元，升 2.3%；华电福新跌 1%，报 3.81元。

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<大公报>B03经济·航运 2014-07-26

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中石化传减持油站筹千亿为分拆销售业务港上市铺路

市场传闻，中石化（00386）有意出售旗下油品销售公司的 30%股权，以此融资 1000 亿

元（人民币，下同）。消息指，目前已有约 20家企业参与竞投这部分股权。而评论亦指出，

此次出售股权，将为中石化全资子公司中国石化销售有限公司未来上市铺路。

大公报记者赵建强

彭博引述消息指，根据中石化销售公司已完成的相关审计和评估，截至今年 4月 30日，

其涉及的总资产约达 3417.58 亿元，因此，如果按照 30%的出让比例计算，最终出让的资产，

价值有望高达 1000亿元以上。

最快明年初在港挂牌

市场估计，中石化将以出售加油站资产的形式，出让销售公司的股权，具体包括 3万多

家加油站资产、连接加油站的城市成品油管道、仓储设施，及包括 2万家加油站便利店在内

的非油品业务。

根据早前的报道，中石化油品销售业务的首轮竞投，已吸引超过 20家民资参与，其中包

括近期在多个行业出手的互联网企业阿里巴巴和腾讯。而中石化早前亦已启动首轮竞投，并

指定了 4家投行负责，每家投行需要引荐最少 5家企业参与竞投。预料经过两轮竞投后，最

终新股东数目将约 15家。

彭博引述投行消息指，由于现时参与的民资众多，预料有关竞投，未必能按照原定时间

表，即于 9月内完成，但相信最迟亦会在今年内完成。而完成售股之后，中石化便会启动中

国石化销售分拆上市计划，争取最快明年初在港挂牌。

央企混合所有制重大突破

资料显示，今年 2 月时中石化董事会已就启动销售业务重组，通过了相关议案，并同意

引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。这是中国要求中央级企业打破垄断、发展

混合所有制的重大步骤。

至今年 4月，中石化开始与高盛协商，出售其价值 300亿美元的零售业务资产。如果交

易成功，将成为中国国企迄今为止，最大的资产出售项目。但其后中石化否认有关出售，强

调与高盛的潜在合作只是财务顾问合作，而中石化亦未确定最终的财务顾问公司，高盛和中

金均在候选之列。

6月 30日，中石化披露销售公司潜在投资者的条件，称主要包括但不限于投资者的报价

及其拟投资规模、是否可与销售公司优势互补，并成为业务合作伙伴、是境外还是境内注册、

现有业务或主要投资领域与销售公司、中石化或旗下其他主要企业的主营业务无明显利益冲

突等。根据中石化的条件，可见能否在业务上与中石化有互补性，将是出售的优先考虑重要

条件，而最后一项条件，则显然是不欢迎与中石化存在直接同业竞争关系的投资者参与。

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<大公报>B03经济·航运 2014-07-26

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中石油或售天然气管道业务

外电引述消息指，中国石油（00857）有意透过出售子公司股权的方式，将旗下天然气管

道资产出售套现，涉及价值约达数十亿美元。对于有关传闻，中石油发言人兼联席公司秘书

毛泽锋拒绝评论，而市场则预期，中石油将于今年第四季正式为其出售计划拍板。

路透昨日引述消息人士指，控制中国 80%天然气管网的中石油，计划将旗下价值数十亿

美元的天然气管道资产，出售给一家控股 50%的关联公司，此举既可以让中石油保持对中国

天然气管网的控制，又可以为油气勘探筹集资金。

而消息人士透露，中石油有意出售的东部管网，资产净值估计约 47亿美元至 63亿美元，

潜在买家为中石油管道联合有限公司，注册资本 400 亿元人民币，中石油持有 50%股权，泰

康资产与国联基金，则分别持股 30%与 20%。

一名匿名能源行业高管向路透指，让该合资企业收购中石油的东部管道，几乎已经成为

定局，因为私人投资者，没有足够的财力吞下如此大规模的资产，而该公司亦是中国少数几

家拥有足够资金购买这种巨额资产的企业之一。该公司去年亦已收购了中石油的部分天然气

管道资产。

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<大公报>B03经济·航运 2014-07-26

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交行申请混合所有制

混合所有制改革作为今年央企改革的重点，交通银行（03328）已先行一步！市场消息指，

交通银行已申请实施混合所有制，正待有关部门批准。若获批准，将开创国有银行试点的先

河。

消息人士称，交通银行目前已是股份制商业银行，故即使申请成功，亦未必会立刻涉及

到股东变化，但不排除未来会进一步引入新股东。

上述消息人士表示，改制主要是借着国家政策的导向，进一步完善现代企业公司治理，

加强银行的市场化经营力度。有银行分析师认为，该银行的股权比较分散，第一大股东财政

部持股也较低，有利于股权转让，先试先行完全有可能。

交通银行是国有银行中首先引入外资战略合作伙伴并率先实现上市。目前，中国财政部

持有约占 27%股份，为第一大股东；汇丰银行和全国社保理事会分别持有约 19%和 4.42%股份。

十八届三中全会《决定》提出「积极发展混合所有制经济」，2014 年《政府工作报告》

进一步提出「加快发展混合所有制经济」，国企民企的融合成为新一轮国资国企改革的重头戏。

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<太阳报>B04财经 2014-07-26

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腾讯赢阿里银行准起动

内地在民营银行推进上再向前踏出一步，中银监主席尚福林宣布，三家民营银行已获中

银监批出正式的筹建申请，其中包括由腾讯（00700）占股 30%的「深圳前海微众银行」。同

样提出申办民营银行阿里巴巴关联的小微金融，及复星国际（00656）旗下复星集团，则强调

相关的申办工作，正在银监会指导下积极进行中，并非市传两公司已落选。

尚福林昨日在银监会上半年全国银行业监督管理工作会议上，公布首三家民营银行的筹

建申请正式获批。

他又指出，银监会将指导三家试点银行进行章程审议、董事及管理人员委聘及银行治理

架构相关事宜等，三家银行的筹建工作，应在六个月内完成，并向相关地域的银监局提交开

业申请。

今次获批的首三家民营银行，分别以深圳、温洲及天津作为营运地点，三者的服务定位

亦各有不同。

微众银行落户前海

当中最受本港投资者关注，由腾讯持股 30%的「微众银行-WeBank」，明显与腾讯「微信

WeChat」品牌互相呼应。

微众银行总部会设于前海，其注册资本据报为 30亿元人民币。腾讯昨晚指，计及发起股

东，微众银行将由十家公司合组成立，并将为个人与中小企业提供服务，银行亦预期在互联

网金融领域进行合作。

一直有消息指，阿里关联的小微金融及复星集团，分别会在浙江及上海筹办民营银行。

对于两家公司未出现于首批名单之内，银监会银监二部主任杨丽平向内地媒体指，是由于相

关财团暂仍未正式提交申请。

花旗上调目标价 50%

小微金融以及复星接受查询时，分别强调民营银行的申办工作，正在银监会的指导下积

极进行中。

花旗将腾讯目标价提升 50%至 144 元，维持「买入」投资评级，认同腾讯掌握移动互联

网及电子商贸的发展机会。

目前野村给予腾讯 158 元的目标价，仍为「全城最牛」。至于腾讯股价，昨日收市上升

0.32%至 124.9元。

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<大公报>B01大公经济 2014-07-26

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淡马锡沽新华保险套 21亿

据外电报道，新加坡主权基金淡马锡悉数沽出持有的新华保险（01336）股权，套现 21.4

亿元，消息令新华保险昨日一度失守 10天线（27.7 元），收报 27.9元，挫近 4%。不过，新

华保险于收市后公布盈喜，预计上年纯利按年增加约六成，增长主要因为投资收益增加及保

险业务增长。

据《路透》消息指，淡马锡于周五早盘竞价时段以每股平均 27.45元（较周四收市价折

让 5.5%），出售 7800万股新华保险 H股，占集团已发行 H股 7.54%，套现 21.4 亿元。高盛安

排今次的出售。而淡马锡的发言人亦承认今次的全数出售，但并未有透露价钱及细节。

早前，淡马锡中国区总裁吴亦兵表示，看好中国金融机构发展，并会身体力行继续投资

于相关行业，然而今次出售的行动却有点口是心非。淡马锡于今月初的业绩上显示，为减低

依赖对金融业投资，已增加对医疗及科技公司的投资，投资组合中的金融投资部分的占比由

2013年 3月的 31%，下跌至 30%。故不排除是次出售，是应上述的投资策略的改变。

去年，淡马锡亦曾减持内险股中国太保（02601），套现约 6679万元，当时市场认为是 H

股较 A股溢价幅度增加，外资难免会减持套现，属止赚换货。果然在今年 6月，淡马锡再次

增持中国太保至 6%。刚好今次新华保险于周四创一年新高，淡马锡或为此侍机出售。虽然面

对淡马锡的减持，令股价下挫，但集团以业绩证明自身的投资价值，昨日发盈喜，指上半年

按年多赚六成，以此计算即赚 3499.2万元。

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<太阳报>B10财经空军透视 2014-07-28

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空军透视：中国太保升近阻力

市传内地保险业细化扶持政策将密集出台，加上市场预期内险股盈利大幅增长，带动内

险股近日做好，中国太保（02601）上周更突破 30元关口，升至 30.65元高位后略为回调，

上周五微跌 0.1%，至 30.4 元。

留意到该股之沽空渐趋活跃，沽空股数由上周二的 404万股，增至周三、周四的 546万

股及 557万股，周五更进一步增至 575万股，涉及沽空金额 1.73亿元，沽空比率 46.2%，为

最近两个月最高。论其股价走势，相信短期升至接近 31元阻力非轻，大户或开始趁高位累积

淡仓，散户高追宜注意风险。

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<成报>B01财经经济快讯 2014-07-26

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保利协鑫料中期赚逾 8 亿

▓保利协鑫（3800）昨日公布，预期截至今年 6月底止半年，将由亏转盈，录得可少于

8亿元盈利，去年同期为 9.17亿元。产生利润主要由于公司持续的科技研发创新，努力提升

管理水平，降低生产成本，带动销售增加，提升盈利水平。

▓置富产业信托（778）昨日公布，截至今年 6 月底止半年业绩，期内可供分派收益为

3.905亿元，按年增长 27.2%。2014年上半年的每基金单位分派较去年同期上升 16%至 20.88

仙，年度化分派收益率为 6.2%。总收益及物业收入净额分别按年上升 33.5%及 32.8%至 8.135

亿元及 5.81亿元，创历来新高。

▓新华保险（1336）昨日发盈喜，预计今年上半年净利润按年增加约 60%，2013年同期

净利润为 21.87亿元人民币。业绩增长主要原因是投资收益增加及保险业务累积增加。

▓福建服装商诺奇（1353）表示，确认董事长丁辉失去联络，并已经报警处理。公司新

上任的执行董事亦宣布即日起辞任。诺奇声明指出，丁辉失联为个人行为，虽然影响公司声

誉，惟目前总部及各个门店都正常运作。

▓郑煤机（564）昨日发出盈警，预计截至今年 6月底止 6个月净利润按年减少 55%。净

利润减少，主要由于煤炭市场需求增幅回落，导致煤炭价格下降，以及煤机设备需求增量萎

缩。

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<文汇报>B07投资理财证券推介 2014-07-26

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联合光伏并购前景乐观

统一证券（香港）

联合光伏(0686)是内地领先的专注光伏电站的投资运营商，招商新能源 2012 年 9月以股

价 1元反向收购成为大股东，招商新能源为国企招商局旗下公司，截至 2014年 6月底，公司

的 14个光伏电站总装机量为 532兆瓦（MW），第二季度发电量达 14.5万兆瓦时（MWh），较第

一季度上升 50%。

2014 年 6 月 16 日成功收购青海海南州共和县光伏发电园区的三个太阳能发电站，总装

机容量约为 180兆瓦，三个电站已于 2013年 12月并网，年利用小时数约为 1,546小时。其

中，80兆瓦的两个电站已经开始商业运营及?生收益，100兆瓦的电站预期在 2014 年下半年

开始商业运营并?生收益，预计在 2014年年底前达到满负荷运营。加上江苏发电站利用率的

提升，下半年发电量会更理想。

国家能源局今年初计划年内完成 8吉瓦（GW）分布式光伏项目，但上半年成效不佳。主

因是分布式电站的投资者与企业之间的协议得不到银行信任，导致融资困难。为此国家能源

局早前与国开行及四大国有银行进行会议，讨论成立有地方国资背景的融资平台，为规模小、

借贷少的分布式项目提供融资，属政策利好。

7月 21日宣布拟以 2.15亿元人民币收购特变电工和新疆桑欧在青海省共和县拥有的 20

兆瓦光伏电站的全部股权，并与两家公司进行项目工程承包 EPC合作，上述 20 兆瓦光伏电站

与公司现有的青海 200 兆瓦电站位于同一园区。该电站已于 2013年底成功并网，并与国家电

网青海省电力公司签订购售电合同，每千瓦时电价 1元人民币。该电站年均发电量约为 3,002

万千瓦时(20年平均)。自今年初至 7月 16日期间，共发电 703.61万千瓦时。收购若成功可

为明年净利带来不少贡献。2014年 4月与中国金融租赁有限公司订立不少于 100 亿元人民币

的融资协议因此相信收购陆续有来。

大股东溢价换股显信心

股价自 2013年 10 月高位 2.17元跌至今年 5月低位 0.5元水平。跌幅近 82%。股价下跌

过程中，大股东曾增持维稳，甚至股价收报 0.94元时也转换一批换股价为 1元的可换股债总

额 2.82亿元，溢价换股展示信心，今股价就在 1元附近，现价买入成本同大股东一样，相信

蚀本机会不大，以公司发展雄心，模式与国企实力，股价上涨空间极为宽广。

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<大公报>B05投资全方位个股管窥 2014-07-26

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信义玻璃看 5.7元

摩根大通表示，受浮法玻璃需求及价格疲弱影响，信义玻璃（00868）上半年纯利下跌

24%。此外，浮法玻璃价格于下半年仍然未复苏。信义玻璃的股价于过去 3个月下跌 26%，直

至看到更多证据显示浮法玻璃价格转强前，较偏好信义光能（00968）。维持信义玻璃评级「增

持」，目标价由 6.5元下调至 5.7元。

该行分析认为，两项负面因素继续困扰信义玻璃下半年的盈利能力，包括浮法玻璃价格

由 5月起开始下降，及与天然气及纯硷相关生产成本上升。不过，该行料下半年人民币走势

或好转。

该行分别下调信义玻璃2014财年及2015财年营收预测7.2%及6.5%。纯利分别下调18.6%

及 16.2%。该行指，盈利对浮法玻璃的价格非常敏感，浮法玻璃价格每变动 1%，纯利便会变

动约 2.5%。

心水股

合和公路（00737）华晨中国（01114）中国中铁（00390）

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<文汇报>B07投资理财红筹国企窝轮 By张怡 2014-07-26

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煤炭股回勇神华可留意

张怡

昨日沪深股市第 4 日上涨，传国储局大手买钼，刺激钼业股大涨，带动有色金属板块领

涨指数，石油及煤炭股造好。上证综指收市报 2,126 点，升 1.02%。上证综指创逾 3 个月新

高，这边厢的港股抢高后曾一度倒跌，但回气后大市仍能维持升市至完场。个股方面，资源

股的新疆新鑫(3833)和中信大锰(1091)均涨逾近 2成，而同属金矿股的中煤能源(1898)亦涨

近 6%。

发改委表示，致力于推动煤炭市场化改革，并按照国务院的指导意见积极推进全国煤炭

交易体系建设。此前，发改委印发关于深入推进煤炭交易市场体系的指导意见；最近又按照

国务院领导的要求协调煤炭行业出现的困难。中央对煤炭行业所面对的困难表达关注，将有

利行业未来发展，作为行业龙头股的中国神华(1088)有望率先受惠，该股后市上升的空间不

妨看高一线。

神华昨跟随一众煤炭股受捧，最后以 22.35 元，升 0.55 元，升幅为 2.5%，论表现可谓

平平无奇，但因现价已企稳于多条重要平均之上，在同业炒味转浓下，其上升的空间也不妨

看高一线。神华较早前公布，截至 3月底，集团纯利 110.79亿元（人民币，下同），按年跌

8.2%，每股盈利 55.7分。尽管神华首季业绩麻麻，但其现价市盈率 7.84倍，今年预测市盈

率料升至 8.69倍，论估值依然不算贵。

另外，根据联交所资料显示，机械投资者的 LazardAssetManagement于上周四（17日）

增持神华 477万股或 0.14%，每股作价 22.31元(港元，下同)，涉资 1.06亿元，最新持股量

增至 5.13%。有基金已开始加入捞底行列，神华后市升势可望扩大，上望目标看 25元，惟失

守 20元则止蚀。

和黄购轮 15298镬气较盛

和黄(0013)昨收报 104.9 元，升 1.45%，为表现较佳的重磅蓝筹股之一。若继续看好该

股后市表现，可留意和黄美林购轮(15298)。15298昨收 0.181元，其于今年 12 月 14日到期，

换股价为 120.486元，兑换率为 0.1，现时溢价 16.47%，引伸波幅 24.14%，实际杠杆 12.65

倍。此证虽仍为价外轮，但因数据尚算合理，交投也为同类股证中较畅旺的一只，故为可取

的吸纳之选。

投资策略

红筹及国企股走势

港股气围利好，有利中资股后市表现。

中国神华

本身估值不算贵，走势也有所改善，料其反弹可期扩大。

目标价：25元

止蚀位：20元

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<太阳报>B04财经慧眼看市 By王雅媛 2014-07-28

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慧眼看市：投资信心影响市值

绿色动力环保（01330）近日走势转弱，股价从高位回落如此多，主要有两个原因：一是

多只新股表现欠佳，令本身质素就参差不齐的新股气氛冷却；二是公司上市不够两星期就发

盈警。

虽然在招股书中公司早已提醒大家二○一四年上半年因缺乏新建项目，在建筑部分收入

同比将大幅下降，但认购新股的投资者当中，很明显少于 10%的人会把招股书看一遍，故盈

警公布进一步影响绿色动力的投资情绪。

散户坚拒长揸新股

投资者原本对公司今年盈利增长预期为约 15%，但据里昂报告，因今年上半年没新建筑

项目及存在上市费用，里昂预测今年盈利增长只在 10%以内。即使里昂预测公司明年盈利增

长 40%，但市场对于新股明显只抱短线的信任，还是先沽为妙。

光大国际（00257）的固废处理市值在 250亿元以上，但绿色动力市值却只得 39亿元。

大家可能会说光大国际规模及上市时间都要比绿色动力大及长，因此存在不成对比的溢价是

合理。那么我们可以把绿色动力跟另一间固废处理公司比较。

首创环境（03989）同为北京国资委旗下的公司，公司的营运纪录比绿色动力还要短，但

市场仍然愿意给 33亿港元的市值。如果是从这角度去分析，那么绿色动力的确是存在长线被

重估的机会，现在缺乏的只是市场的信心。

笔者没持有上述股票

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<大公报>B05投资全方位券商荐股 By高鹃 2014-07-26

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中铁盈利水准稳步提高

恒指周五高开后震荡回落，前期的获利盘回吐令恒指承压并在 24000点获得支撑，午后

原材料行业获资金追捧带领恒指震荡上扬，最终上涨 74.51点，以 24216.01点报收，成交量

767.3亿元；行业板块上七涨四跌，涨幅前三名为原材料业 1.40%，综合业涨 0.77%，金融业

涨 0.68%；拖累恒指的行业板块为电讯业跌 0.97%，消费者服务业跌 0.37%，公用事业跌 0.36%。

周边方面，美国股市收盘涨跌互现，标普 500指数三连涨再创新高。经济资料方面，美

国劳工部公布报告称，截至 7月 19日当周美国初次申请失业救济金人数大幅减少 1.9万人，

至 28.4万人，创下自 2006 年 2月份以来的最低水准。

今年环球经济日渐复苏，香港出口受惠大围环境，24日港府统计处公布，今年 6月香港

整体出口和进口货值均录得按年增长，分别上升 11.4%和 7.6%。内地三大电讯商的改革拟跟

随美国、印度等地趋势，将电讯基础设施逐步注入共同创立的铁塔公司后，将择机以商业信

托形式上市。另据《彭博》引述消息人士报道，中石化集团拟出售油品销售业务约三分之一

的股权，筹资 1000亿元人民币，该业务最终将上市。中石化油品销售业务估值约 3000亿元

人民币。

恒生蓝筹股涨幅居前的是百丽国际涨 4.87%，中国神华涨 2.52%，华润创业涨 1.99%；跌

幅居前的蓝筹是恒基地产跌 1.79%，华润置地跌 1.62%，康师傅控股跌 1.61%。技术上，恒指

在 24000心理关口做短暂调整，一些前期涨幅居前的行业如地产板块做小幅调整，但向好的

宏观经济让市场的乐观预期得到有效验证，相信短期的调整不影响中期震荡向上的格局。趋

势上，连续四日放量上涨已经突破近几年的压力位，震荡回调的可能比较大，不过对于中期

而言，正是逢低买入的好时机，建议投资者适当配置一部分内地金融股。

个股推介：中国中铁（00390）是集勘察设计、施工安装、房地产开发、工业制造、科研

谘询、工程监理、资本经营、金融信托和外经外贸于一体的企业，是中国和亚洲最大的多功

能综合型建设集团，是全球第三大建筑工程承包商，可向客户提供综合的「一站式」解决方

案且在参与大型复杂项目时具有竞争优势。

公司在全国各省均有业务，在国际上也开拓了广阔的市场，迄今为止，已在境外逾 55

个国家和地区承建超过 230 个海外项目，20 世纪 80 年代以来，公司在工程、建筑、研究及

设计各领域荣获超过 200个国家级最高奖项。

2011 至 2013 年公司营收分别是 5477.17 亿元，5767.64 亿元，6890.30 亿元，其 CAGR

为 8%；营业利润分别为 149.8亿元，165.2亿元，202.7亿元，其 CAGR为 10.6%；净利润分

别为 82.5亿元，90.7亿元，119.2亿元，其 CAGR为 11.4%。

近几年营业利润及净利润的增速要快过营收的增速，这表明公司成本控制及盈利水准不

断的稳步提高。随着内地高铁项目的推进，公司将持续受益高铁行业的发展，加上经营管理

能力成本控制能力出色，其盈利水准将会有大幅的提高。故给予其买入评级，目标价 5.2元，

止蚀价 3.9元。

胜利证券高鹃

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<香港商报>A06投资分析选股达人 2014-07-26

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核电成外交标签吼哈电

中国国家能源局上周四发公告，批准《核电厂核岛机械设备材料理化检验方法》等 164

项行业标准，其中有 158 项是能源标准(NB)，6 项为电力标准(DL)。若从行业来分，针对核

电行业的标准最多，高达 81项，主要包括主泵电机，仪表控制设备、压水堆反应堆、常规岛

等设备。新标准将会大大提高中国核电的安全性，成为核电发展的加速器。此外，核电类似

高铁，已经成为中国的外交标签，行业发展前景值得期待。

哈尔滨电气(1133)为中国规模最大的发电设备制造商之一，受惠核电重启，现时估值极

低是买入好时机。

据国家能源局有关文件显示，今年内地核电新增装机量将会是 2013年的 4倍至 864万千

瓦。核电作为清洁能源，是内地未来 5至 10年重点发展的行业。此外，由于中国的核电设备

国产化率超过 80%，建设成本可以控制到较低，加上技术领先，在国际上竞争力较强，具备

出口优势。近日中国与阿根廷成功签署协议，中国将会帮助阿根廷建设一个重水堆核电站，

预计建筑成本将会超过 30亿美元。

哈电受惠生产中游设备

由产业链来看，核电建设的上游环节主要是核原料生产，中游环节包括核反应堆等核心

设备，下游环节主要是营运维护。由于核电建设前后一般需要 5至 10年，周期较长，所以短

期内生产中游环节的设备商受惠最大，哈电就是其中一个。公司主要制造核电厂核岛及常规

岛的相关设备，这两部分是核电设备中占比最大的部分，分别占 45%和 30%。由于核电项目涉

及资金巨大，建设周期长，公司核电业务的增长前景无可限量。

哈电无论在宏观经济、行业及自身的市场定位都占有优势。笔者认为是行业首选股。估

值方面，公司目前 PB仅 0.46倍，资产净值高达 142.9 亿元，相等于每股 10.38 元，但目前

市值仅 73亿元，每股现价 5.27元，股息率约 2%，估值便宜，值博率高。比富达证券业务部

副总经理林振辉(笔者为证监会持牌人)逢周六刊出

汇贤守 3.5元可造高

汇贤产业信托(87001)低位巩固后见底急升，走势呈现收集形态，目前确认向上突破 3.50

元关口，后市可持续造高。公司上半年每股分派金额升 5.7%，占全年预测的 48%，写字楼续

租租金升 18.6%，抵销酒店及服务公寓业务转弱，东方新天地商场录得不俗增长，物业收入

按年增长 8.2%。国民

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<东方日报>B06产经 2014-07-28

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荐神：华电国际反弹未完

中央实施定向微调，汇丰中国七月制造业采购经理指数升至 52的 18个月高位，带动市

场对下半年经济回暖的信心。跟经济步伐紧密的电力股近月表现不俗，上周在高位整固。

华电国际（01071）上周公布以折让价逾一成一，即每股 4.92元配股，涉及 2.86亿股 H

股，集资约 14亿元，用于补充流动资金。股价受累曾一度急挫，上周四收 5.09 元，跌 6.7%，

周五已见喘稳，回顺至 5.21元，升 2.3%。

券商大摩指华电是次集资，是上市以来的首次，因公司负债比率较其他发电厂为高，H

股较 A股又存有溢价，集资可增加流动资金，股价回调正是入市时机。

上周五内地传来华电集团正全面进行改革，路线图已大致制订，现正向整体上市的路向

进发，资产会重新整合。

重组成催化剂

按照华电集团旗下除华电外，还有华电福新（00816）、内地上市的华电能源、金山股份

等，重整的因素成华电中线的一大催化剂，因作为集团电力旗舰，资产有机会作整合。

公司首季赚 12.01 亿元人民币，按年升 47.7%，早前发盈喜，预料中期可多赚 55%，因期

内发电量上升及单位燃料成本下降。去年底净负债比率高至 80.7%，是电力股中较高负债的

一间，且对煤价的敏感度较高。股价由三月起步，累升约八成，但今年预测市盈率约 7倍，

仲有水位。

华电国际（01071）

阻力位：5.7元

支持位：4.9元

战斗力：▲▲▲

帅哥

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<太阳报>B10财经经纪追踪 ByMay2014-07-28

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经纪追踪：中国水务买盘强

中国水务（00855）截至今年三月底止，录得股东应占溢利 2.81亿元，按年微跌 1.5%。

目前中国水务涉及供水、污水处理、物业及混凝土业务，国务院部署加快推进节水供水

重大水利工程建设、大幅增加国家创投引导资金促进新兴产业发展，相信可为中国水务带来

商机。

本月中，集团宣布增持广州市增城市自来水 62%权益至 77.5%，相信可进一步加强供水业

务的发展。另外，集团正研究分拆位于江西省及湖南省的混凝土业务，以及位于湖南宁乡县

的安装水段及水表业务在港上市，若成功分拆，相信有助加快以上项目的发展，同时亦有助

中国水务集中资源在供水及污水处理项目，对长远发展有利。

中国水务上周五以大阳烛上扬，并升穿多条平均线，而且主动买盘强劲，全日有 2.8球，

多于沽出的 51万股，美银美林买盘亦见活跃，若短期能进一步突破 250日线 2.69元阻力，

料可挑战 3元关口。

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<太阳报>B04财经 2014-07-27

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内房板块未宜高追

上周市传内地已有近三十个城市松绑商品房限购政策，消息刺激内房股一展强势，部分

升幅更逾一成。我们今日将为各位读者简略分析相关板块投资前景。

销售方面，今年上半年止，仅少数内房如恒大（03333）、万科（02202）及碧桂园（02007）

表现较为突出，三者合约销售额分别按年增 55.4%、20.6%及 73.6%；而多数房企销售表现则

不容乐观，如润地（01109）、世房（00813）及龙湖（00960）等房企已录得不同程度按年跌

幅。此外，中海宏洋（00081）、绿地（00337）等更于早前发盈警。

据了解，恒大、万科及碧桂园之较好销售表现主要乃受惠于其较高可售货量及其减价增

加销售所致。而截至六月止，全国商品房待售面积已达 54,428万平方米，较五月份增加 1,026

万平方米，亦反映内地房产整体库存压力仍大。

毛利率料仍受压

综上所述，虽然全国多省市已取消或放松限购令，惟二三线城市普遍存在库存量过高、

需求量偏低及购买力有限等问题，料政策放松对房产销售的刺激不会太明显。

另外，内地房地产投资者对楼市普遍存在“买涨不买跌”之心态，相关因素令库存较高

的二三线城市楼价仍存在下行风险，料相关的限购令松绑或难提振当地销售。再者，内房企

业于下半年仍面临「以价换量」、推广及财务费用增加等问题，其毛利率或将持续受压。因此，

我们不建议于现水平高追内房板块股份。

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<东方日报>B07产经 2014-07-28

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讲股黄：中国建筑食正国策

内地放松银根及再有个别城市松绑限购令，刺激整体内房股全面反弹。早前央行向国开

行发放三年期抵押补充贷款，用于支持棚户区改造、保障房安居工程、三农和小微企经济发

展。

是次货币刺激措施，能为前述项目提供稳定的资金来源，加上总理李克强多次强调棚户

区改造模式，对经济的重要性，且拟于全国推广，此对有参与保障房建设商的中国建筑（03311）

发展十分有利。

事实上，集团于今年首季获取社保房屋现金建造项目，使其工程范畴已由建设、营运及

移交（BOT），扩展至预制建筑项目方面。

保障房建设订单增

现时中国建筑于中港及澳门经营建筑工程业务及基建项目，前两者占比分别为四成及五

成，近年业绩稳定增长，除受惠本地政府推出大型土木项目和澳门建筑市场处于高峰期外，

内地推进保障房和基建投资，亦成个中因素。

集团早前公布上半年营运情况，期内新签合约额约为 348 亿元，同比增长 13.7%，相当

于完成全年目标超过 63%，而未完成合约额约为 914 亿元，上升接近两成，主要来自现金工

程的强劲增长，能足够其未来三年建造。

同时，期内有近三成新增订单来自保障房建设，加上去年纯利增长 30%，毛利率由一二

年 12.4%升至 13.7%，净借贷比率属偏低水平，基本因素稳健，且具竞争优势。集团现价预测

市盈率 15倍，建议可待股价回试 13.6元以下吸纳，中线有望挑战 15元，跌穿 12.5元止蚀。

康宏证券及资产管理董事黄敏硕（作者为注册持牌人士）

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<东方日报>B03产经铁笔论股 By潘铁珊 2014-07-27

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铁笔论股：中粮置地现价买入

今年以来，内地已有近 30个省市取消限购，住建部早前亦表示去库存是房地产行业未来

几个月的重要工作。

在内房市场的销售仍未全面回复下，内地大型房产开发商将放慢买地步伐，加快出售物

业，令资金链回复至健康水平。

在此背景下，相信过往大型发展商以天价抢地的情况暂不复见，中央再出招打击房地产

市场的动机亦下降，有利一众内房发展商。其中，中粮置地（00207）专注内地一、二线城市

的商业地产，并具注资概念，估值落后于同业，可多加留意。

公司去年底获母公司中粮集团注入多项中港商用物业，同时获授予六个「大悦城」项目

认购期权，该六个项目位于北京、上海、天津、烟台及沈阳等一、二线城市的核心地段，发

展潜力强大。

公司拥有净现金，若以正常负债比率 40%计算，公司将可动用约 100 亿元收购母公司资

产。投资者可考虑现价吸纳，短线目标 2.3元，跌穿 1.7元止蚀。

海通国际证券环球投资策略董事潘铁珊（作者为注册持牌人士）

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<东方日报>B03产经 2014-07-26

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中期或少赚六成嘉里建设发盈警

嘉里建设（00683）发布盈利警告，预期集团截至今年六月底止六个月，股东应占溢利将

较去年同期下跌约 50%至 60%。

嘉里建设股价低位徘徊

今年度溢利料显著减少

该公司表示，根据对集团截至今年六月底止六个月之未经审核综合管理帐目草稿进行的

初步审阅，预期集团截至今年六月底止六个月股东应占溢利将较去年同期下跌约 50%至 60%。

此预期下跌除了其他因素外，主要是由于集团之投资物业公允价值之增加显著下跌。

此外，该公司基于公司目前所得资料及公司管理层之初步评估，预期集团截至今年十二

月底止年度，股东应占溢利将较去年年度显著减少，此乃由于集团截至今年六月底止六个月

之投资物业公允价值之增加显著下跌；及截至去年底止年度录得由分拆嘉里物流联网（00636）

上市，而产生 43.25亿元之一次性利润不再存在。嘉里物流现为嘉里建设之联营公司。

嘉里吁请股东及投资者于买卖公司股份时务必审慎行事。

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<东方日报>B08产经连场取胜 By连敬涵 2014-07-28

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连场取胜：中持业务毛利率高

市场憧憬中国经济复苏，资金流入股市，恒指突破 24,000点后动力增强，后市有机会进

一步向 24,500点进发。

上市的半新股个别发展，个别较早前有不俗升幅的，近日出现回吐，如科通芯城（00400）

上周五跌 2.18%，联众（06899）跌 2.85%，另一只 MILLENNIUMPG（08147）则大幅飙升 43.81%，

而中持基业（08125）则一直稳步向上，周五升 8.05%收市。

逐步拓展海外市场

刚于前周五以配售形式上市的中持基业，主要从事设计及装修业务，为客户提供一站式

服务，包括设计装修工程；设计及采购室内陈设及材料。二○一二年集团扩展室内设计及采

购室内陈设及材料业务至新加坡，近期将进一步扩展业务范围至马来西亚。

集团主要向香港酒店提供设计及装修服务，亦在香港、新加坡及马来西亚为住宅单位、

写字楼、零售商铺及学校提供设计，装修及采购服务，截至一四年三月，每年 77.4%之收益

来自酒店和学校项目。

集团大部分收益来源于设计及采购室内陈设及材料，此业务毛利率高，因此带动整体毛

利于一三年度同比增长 1.4倍约 2,870万元，整体毛利率约达 20.67%，同时带动集团溢利在

此期间大幅提升 4.04倍。

中持基业此次上市发行 7,500万股，配售价 0.6 元。股份上市后做好，可严订止蚀于 2.5

元小注买入，目标 3元，跌破 2.2元止蚀。

富昌资产及财富管理执行董事连敬涵（作者为注册持牌人士）

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<文汇报>B04投资理财专家分析 By邓声兴 2014-07-28

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华晨中绩料成股价催化剂

受惠人行暂停正回购及开展国库现金定存招标、投资者偷步炒蓝筹股业绩及经济数据佳，

港股上周连升四日，突破 24,000水平。恒指全周升 761点，每日平均成交额为 714亿元，预

料恒指短期先行在 24,000至 24,200水平整固后，可望进一步上试 24,500阻力。

股份推介：华晨中国(1114)。内地持续推动新能源汽车使用，淘汱老旧车，长远对汽车

股有利。受惠宝马汽车 3系及 X1上半年销量增长 62%，相信可令华晨中国旗下华晨宝马合营

销量增加至 14万辆，按年增 32%，料可带动上半年业绩做好，集团于下月中公布的中期业绩

相信可成为股价催化剂。此外，早前宝马汽车表示与集团的合作关系将延长 10 年，双方合同

将延期至 2028年，宝马亦会协助集团研发引擎及新一代小型巴士，相信新安排有助集团在研

发及技术上获得宝马的长期帮助，而产品的稳定性亦可维持。目标 16.20元（上周五收市 14.92

元），止蚀 13.70元。

天鸽盈利能力改善

天鸽互动(1980)早前公布今年首季度纯利为 2,766万元人民币，期内经调整纯利为 6,310

万元人民币，经调整纯利为撇销非现金股份酬金开支、可转换可赎回优先股的非现金公平值

变动及上市开支影响后的纯利。集团业绩由去年全年录得亏损，改善至首季录得盈利，反映

集团业务及盈利能力改善。集团未来计划扩张 O2O线上线下卡拉 OK业务模式，目前在杭州已

新增一家线下实体店，随着内地互联网行业发展渐趋成熟，料集团业务有更大拓展空间。目

标 6.40元（上周五收市 5.74元），止蚀 5.45元。（笔者为证监会持牌人，未持有上述股份）

AMTD证券及财富管理业务部总经理邓声兴

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<文汇报>B04投资理财红筹国企／窝轮 By张怡 2014-07-28

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东风集团发力追落后

汇丰中国 7月制造业 PMI 初值升至 52，创 18个月新高，对上周沪深及港股均带来刺激。

上证综指再度升穿 2,100点，而恒指亦成功突破 24,000点关，至于国指更急升 5.29%，创 4

个月以来最高 1周升幅。上周所见，内险股整体的升势最见强横，当中人保(1339)涨 11.6%，

而太保(2601)和平保(2318)亦分别升 10.6%和 9.9%。此外，汽车股的长城汽车(2333)亦因业

绩胜预期而呈强，全周计共升 9%。

拓新能源汽车具潜力

多只汽车股于上周表现突出，反观东风集团(0489)则相对较逊色，该股上周五造出 6月

27日以来的13.66元低位后始掉头反弹，最后以14元报收，全周计共跌0.46元，跌幅为3.18%，

表现明显跑输大市。尽管东风集团上周表现未如理想，但其未来两年将大量推出包括运动型

多功能汽车（SUV）、多用途汽车（MPV）和新能源轿车等在内约 29款乘用车，业务前景仍可

乐观，在其他同业纷纷发力下，该股仍具值博率。

内地密集式推出利好政策支持新能源汽车股发展，作为传统车企的东风集团，也加快拓

展新能源车业务的力度。据悉，目前已有 39个车型进入国家节能与新能源推荐目录，集团旗

下风神 E30 纯电动轿车预计将在今年下半年实现量产。东风集团现价市盈率 9.1，预测市盈

率将达 8.42倍，较同业估值为低。趁股价仍落后上车，短期目标为年高位的 14.8元，惟失

守 13.66元支持则止蚀。.

和黄购轮 28807镬气较盛

和黄(0013)上周五收报 104.9元，论近期表现在一线蓝筹股之中，并不算突出。若仍然

看好该股后市反弹之势延续，可留意和黄渣打购轮(28807)。28807 上周五收报 0.24 元，其

于今年 12月 23日到期，换股价为 118.9元，兑换率为 0.1，现时溢价 15.63%，引伸波幅 25.51%，

实际杠杆 11倍。此证虽为价外轮，但因属中年期购轮，现时数据尚算合理，加上交投较畅旺，

故为可取的吸纳之选。

投资策略

红筹及国企股走势：热钱涌港续有利港股表现，中资股有望续成市场焦点所在。

东风集团：业务前景仍乐观，估值在同业中仍属偏低，续有利后市反弹。

目标价：14.8元

止蚀位：13.66元

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<文汇报>B07投资理财证券分析 2014-07-26

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长汽面对经营挑战仍大

国浩资本

长城汽车(2333)公布 2014年上半年业绩快报。收入按年升 8.0%至 285亿元(人民币，下

同)。由于经营杠杆下降的影响，经营利润率按年跌 1.9个百分点至 16.5%。净利按年跌 3.2%

至人民币 39.6亿元，但较市场预期好 6.3%。公司同时宣布将斥资 34亿元用于建设徐水 III

工厂，新工厂将主要用于 SUV 的生产，计划产能为 25万台。完成建设约需两年半时间。

2014年上半年，长城总销量按年跌 6%至 34.74万台，其中 SUV销量按年增 21%，而轿车

及皮卡则分别跌 50%及 4%。公司仅完成其全年销售目标 89万台的 39%。即使暂时牺牲轿车及

皮卡，长城汽车将首先专注于 SUV的销售及品牌建立。2014年上半年 SUV的销量占总销量的

64.8%，而这一比例在 2013 年上半年及全年分别为 50.7%及 55.3%。产品结构的改善将对公司

平均单价及毛利率产生正面影响。

我们认为公司 2014年下半年在 SUV及轿车两个业务部门均将面临经营逆境。看到中国市

场对 SUV的加速需求，更多的汽车企业加入这一市场。我们发现中资及外资品牌开始推出更

多的紧凑型 SUV产品，如标致 2008、北京现代 is25、雪佛兰 Trax创酷、广汽本田 Vezel缤

智及长安 CS75。这些产品将成为哈弗 H6及刚上市的 H2的直接竞争对手。

合资品牌带来竞争压力

轿车方面，国产品牌持续受到来自合资品牌的竞争压力，国产品牌轿车的市占率由 2013

年的 27.5%降至 2014年上半年的 22.2%。当更多价格吸引的入门车型被推出市场，我们认为

国产品牌市占率的下降趋势还将持续甚至加快。长城销售增速的下滑将导致经营杠杆的下降。

产能扩张及可能加大的研发投入(哈弗 H8 由于技术性问题延迟交付)亦将对已经开始下滑的

利润率产生影响。

公布优于预期的业绩后，公司股价周四跳升 7.4%。过去 1个月，股价已反弹 14.0%，跑

赢恒生指数 8.5%。考虑到长汽车 014 年下半年可能面临的经营挑战，我们将 2014 年盈利预

测下调 4.2%至 90亿元(每股盈利 2.954元，按年升 9.3%)。现时股价相当于 8.8 倍 2014年预

期市盈率。我们相信公司将继续跑输其同业。本行维持沽售评级及目标价于 26.85元，相当

于 7.3倍预期市盈率。

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<大公报>B05投资全方位经纪爱股 By邓声兴 2014-07-26

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华晨中国．天鸽互动

受惠人行暂停正回购及开展国库现金定存招标、投资者偷步炒蓝筹股业绩及经济数据佳，

港股过去一周连升四日，突破 24000点水平。恒指全周上升 761点，每日平均成交为 714亿

元。

预料恒指短期先行在 24000至 24200点水平整固后，可望进一步上试 24500 点阻力位。

是次建议的两只股份，分别为华晨中国（01114）及天鸽互动（01980）。

内地持续推动新能源汽车使用，淘汰老旧车，长远对汽车股有利。

受惠宝马汽车 3系及 X1上半年销量增长 62%，相信可令华晨中国旗下华晨宝马合营销量

增加至 14万辆，按年增 32%，并料可带动上半年业绩做好，集团于下月中公布的中期业绩相

信可成为股价催化剂。

早前宝马汽车表示与集团的合作关系将延长 10年，双方合同将延期至 2028 年，宝马亦

会协助集团研发引擎及新一代小型巴士，相信新安排有助集团在研发及技术上获取宝马的长

期帮助，而产品的稳定性亦可维持。目标价 16.2元，止蚀位 13.7元。

另边厢，天鸽互动早前公布今年首季度纯利为 2766万元人民币，期内经调整纯利为 6310

万元人民币，经调整纯利为撇销非现金股份酬金开支、可转换可赎回优先股的非现金公平值

变动及上市开支影响后的纯利。

集团业绩由去年全年录得亏损，改善至首季录得盈利，反映集团业务及盈利能力改善。

集团未来计划扩张 O2O线上线下卡拉 OK业务模式，目前在杭州已新增一家线下实体店，

随着内地互联网行业发展渐趋成熟，料集团业务有更大拓展空间。目标 6.4元，止蚀位 5.45

元。

（笔者为证监会持牌人士及未持有上述股份）

AMTD证券及财富管理业务部总经理邓声兴

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<太阳报>B07财经 Invest2014-07-28

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SUNMONEY：电动车股上电再冲

中国早前公布，拟于二○一六年将三成公务车改用新能源汽车。若按每年中国公务车采

购规模上千亿元人民币计，新能源汽车市场可望增加 300亿元人民币；另一方面，北京上月

底亦公布将兴建一万个电动车快速充电桩。电动车概念再成焦点，究竟电动车股以至电池股

的投资机会有几吸引？

搜刮概念股：追入电池股查清底细

先由电池股讲起，港股中就有理士国际（00842）、天能动力（00819）等。理士国际主营

铅酸汽车起动电池及电动车的动力电池，股价今年来已经升逾 1倍，不过，要留意理士国际

所做的电动车电池只是用于高尔夫球车等微型电动车，集团所生产的铅酸电亦有别于电动车

一般所用的锂电，因此电动车概念其实不太相关，打算高追的投资者宜小心风险。

至于天能动力，其实锂电业务亦只是占少数，去年占总营业额约 1%，集团去年收入达 136

亿元人民币，按年增长 37.9%，但纯利大跌八成至 1.35 亿元人民币，惟近日股价亦受惠国策

急升，年内股价升逾 3%。

三星 SDI最大锂电商

国外方面，目前三星 SDI（韩股：006400）取代日本松下 Panasonic（日股：6752）成为

全球最大锂电商，近年三星更积极发展电动车用锂电，早前传出三星 SDI与宝马达成合作协

议，将会为宝马的电动车及混能车提供电池组，该股受到刺激，日前更创下今年高位。

电动车股除了比亚迪（01211）、Tesla（美股：TSLA）等强势股外，近年亦有公司看准电

动车的商机，转身投入研发电动车加入竞争，包括五龙电动车（00729）。

五龙前称中聚电池，主要从事锂电生产电动车及电网，去年末开始进军电动车业务，收

购所得的昆明车厂，最快于下季开始投产。

五龙有国策支持

拥有电池制造技术的五龙，一条龙式生产电动车，可更容易控制电动车制造成本，以目

前电池成本可占达车价的三分之一来看，五龙推出的电动车应具有价格优势，去年业绩虽因

转型而出现商誉减值而劲蚀 9亿元人民币，但受惠国策支持电动车发展，股价仍见支持。

汽车大厂宝马（德股：BMW）经过六年研发，近年亦加入电动车生产一列，推出纯电动的

i3及混能豪华跑车 i8，最快今年第三季 i3会在香港率先落地。早前传出会与 Tesla及日产

合作发展电网，刺激三家汽车制造商股价表现，Tesla 更单日升近一成；而宝马今年来股价

表现亦不俗，升逾 12%。

用家有话儿：教授为环保转做「电车男」

香港科技大学经济系客座副教授徐家建（Kevin）原本在美国克莱姆大学任教，去年回港

发展，专注于研究能源政策的他最近「身体力行」，以逾 40万元订购了宝马 i3 电动车，预计

十月到手，要做「电车男」。

他笑言，转用电动车，其实是因为「贪平贪新鲜」，目前香港仍然豁免电动车首次登记税

至一七年，相当于半价买车。不过，仍有一些问题需要处理，如需要向屋苑管理处及业主立

案法团特别申请安装充电机。

约一年前，比亚迪（01211）电动的士落地香港，近年有的士车行引入电动的士，每月每

辆电动的士净赚万多元。新星的士管理公司董事陈伟明称，由于丰田在行内独大，的士车价

渐抬高，故以月租八千元引入三辆比亚迪电动的士，现时每日出租两更，每更车租约 350元，

每辆车每月收入 21,000元。

电动的士省入油钱

他指，相比一般石油汽的士，目前每月租金已经包括电费，司机除车租外没有额外燃料

成本，按现时石油汽价每公里约 7至 8毫计算，每天节省超过四百元石油汽费，收入直接落

袋，所以很受欢迎。

陈伟明指自己不时亦会「替更」开的士做生意，认为电动的士除了零排放较环保之外，

性能亦胜一筹。他称，「比亚迪电动的车身较高及阔，而且表板上的都是电子操控，行车很静

很舒服。」

市面充电配套不足

不过，陈伟明亦指出，目前电动的士的充电配套不足，由于目前只能使用支援比亚迪电

动车的充电插头，新界区的士的充电地点只有屯门、大埔及马鞍山，因此营业范围非常局限，

他称：「一般比亚迪电动的在满电情况下可以走 200多公里，但如果离开充电站太远，一旦再

接一支『长旗』（长途），有可能会不够电回程，好似有司机曾经在去机场途中无电，最终要

拖走，目前屯门至大埔之间并没有的士充电站。」

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<太阳报>B03财经简讯 2014-07-28

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综合环保折让供股

综合环保集团（00923）公布，建议以一供一基准按每股 0.2元，即较上周五收市价折让

约 50.6%，发行约 24.11 亿至 24.24亿股，净集约 4.72 亿至 4.75亿元，拟将其中 2.38亿元

拨付将军澳项目资本开支及其他固定资产资金。

云顶香港（00678）发盈喜，预期截至今年六月底止六个月录得公司拥有人应占综合溢利

净额逾 1.8亿美元，去年同期综合溢利净额则约 2,300 万美元。预期增长主要因今年三月出

售 NorwegianCruiseLine若干股权带来溢利约 1.53亿美元，及重估若干金融资产产生的公平

值溢利约 1,500万美元。

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<太阳报>B11财经 Fundman 看市 By史提芬 2014-07-28

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Fundman看市：网龙胜在估值平

上周港股连升四日，仲要日日贴实高位收市，强势毕呈，连埋周五有 74点进帐，恒指全

个星期累积 761点升幅，收报 24,216点，成功冲破 24,111点的三年高位阻力。值得留意，

周五升跌股份 761及 654只，比例 1.16对 1，不算好一面倒。

半杯水故事，淡友认为升市不够全面，对后市乐观的笔者，反而认为是好兆头，揭示今

浪资金袭港，基金追货模式还停留在少数大市值股份身上，个市未有耐去到全民皆股，鸡犬

皆升的境地。

受 Visa 及亚马逊业绩差过预期拖累，上周五美股三大指数统统见红，道指跌 123 点或

0.72%，收报 16,960点，可是，美国上市香港预托证券跌幅有限，汇控（00005）、中移（00941）

以及中海油（00883）三重磅股微升收市，预计今早港股跌幅应在数十点内，美股高位脚软冲

击未致太大。

踏入七月，汽车股走势有转弱迹象，一来，七、八月是内地汽车销售淡季，逐个月公布

的销售数字，未必会太理想；其次近日大市破位，沽 outperformer，买番落后且估值低残的

重磅股成风。第二季汽车股跑赢不少中资股，顺理成章被基金当成 ATM。

华晨可看高一线

不过，经过一轮调整，上周五所见似乎短期要沽都沽得七七八八，成个中资汽车股板块

生猛番，吉汽（00175）、华晨（01114）分别升 5.6%及 4.1%，比亚迪（01211）及东风（00489）

都有 1.9%及 1.8%升幅。

汽车股之中，早前介绍过吉汽，上半年重整自主品牌，销售不好大家心中有数，下半年

几款新车推出，会是成败关键，但够平兼未炒过已值得看到实。其次系华晨，上半年卖出 14

万辆宝马，按年升 37%，半年计已经达到公司一四年 26万辆销售目标一半以上。最近同宝马

提早延长合资协议十年，去到二○二八年，大行都估佢好快会有新车款技术转移。

有人可能质疑，内地豪华房车市场开始放缓，对于已经拥有极高市占率的华晨宝马不利，

实情系依家华晨宝马的 X1同 3系卖紧廿几、三十万人民币，同一些中日合资的房车价钱差不

多甚至更低，一六年宝马合资厂年产能力倍增到 60万辆，可能笔者偏见，但销售可预测度较

高，仲系可以看高一线。

再搭阿里顺风车

早几日云游（00484）出盈警，又一次证明网上游戏真系花无百日红。网龙（00777）卖

掉 91无线之后，第一季的营收几乎都来自网游业务，主打游戏《魔域》收入见顶，尚幸《征

服》移植到手机平台撑住，旧年 116亿元人民币出售 91无线畀百度的奇迹，可不可以历史重

演，关键是网龙的教育平台 K12的发展掂不掂。

原来百度都做过一个网上教育规模评估，预期明年达到 1,237 亿元人民币。K12 又系少

数已经手执牛耳的领袖平台，去年的市占率估计达到 22%。网龙其中一个优势系资源充足，

第一季手头净现金 43亿元人民币，约等于 53.3亿港元，几乎是 72.6亿元市值的七成三，如

果传闻押后到九月上市的阿里巴巴有 30至 50倍估值，腾讯（00700）一四年 PE都已经讲紧

40倍，16倍多的网龙，会系想趁中国科网热搭搭顺风车，又不想太进取的另一选择。

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<文汇报>B05中国经济 2014-07-26

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中电信独家卖 XboxOne

香港文汇报讯中国电信（0728）周五发表声明称，该公司将从 9月起开始在华独家销售

微软 MSFT.O的 XboxOne游戏机。公司没有披露 Xbox在华上市的价格或确切日期。

拟 9月开售无确切日期

中电信称，该公司将成为 XboxOne在华的独家运营商合作伙伴，消费者在签署了中国电

信的宽带使用合同后，就可以足不出户地享受游戏和娱乐体验。据悉，Xbox在美国的售价最

高可达 500美元。

此举同时标志着微软在中国市场的重要一步，XboxOne 将成为自 2000年以来在中国内地

销售的首款游戏机。Xbox已在亚洲和西方很多市场受到欢迎，但中国去年 9月份才取消了长

达近 14年的 Xbox和其他视频游戏主机的销售禁令。

在核心的传统语音服务收入下降的情况下，中国电信一直在通过自己的宽带网络拓展新

的服务，包括互联网电视服务和智能家居应用，例如电子商务、在线学习和医疗服务。独家

代理 Xbox不仅可以帮助提升中国电信的宽带用户规模以及其他服务的收入水平，还为微软提

供了接触中国电信超过 1.04亿宽带用户的途径。

而另一方面，中国电信在内地的宽带覆盖率最高，似乎是微软在华推销 Xbox 的理想合作

伙伴，因为高质量的宽带网络是获得更好的视频游戏体验的关键所在。

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<东方日报>财经 2014-07-28(00:37)

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阿庄：联通(00762)今浪看 15蚊

阿庄在太阳财经专栏「股海实战」中表示，落后蓝筹股仲有得追，好似上周五，百丽国

际(01880)开始发力，股价单日升 4.8%。其实，今转弱势蓝筹率先起步的应该系中移(00941)，

上周五高位曾见 85.5元。至于近几年同样被视为弱势蓝筹的大笨象(00005)，上周五股价亦

做好，收报 81.7元，升 1.1%。但当然，沾手呢类股宜抱短炒追落后心态，有得拣，要?坐当

然系拣强势蓝筹股。

讲到中移，早前联通(00762)及中电信(00728)获 FDD，三大电讯商竞争板图将起变化。

论基本因素同股价走势，阿庄认为中长线联通仍属首选之列。走势上，联通股价仍处自首季

以来的上升轨，并正逼近 13元水平阻力，该位乃逾年阻力位，一旦以大成交突破，今浪目标

15元应该没有失拖，升轨支持 12元未宜有失。

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<香港商报>A08投资理财股坛纵横谈 By陈辉 2014-07-28

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论复星的收购理念

内地综合股代表复星国际(656)近期收购活动频频，既买入西班牙火腿和葡萄酒生产商

Osborne两成股份，又投资美国荷里活电影公司 Studio8，年初又以约 3000万美元入股马来

西亚面包连锁店 SecretRecipe。他们亦已入围竞购韩国第四大财险及意外险公司

LIGInsurance 约两成股权的第二轮竞标，又试图与投资公司 Ardian 联手，全面收购法国度

假区营运商 ClubMediterranee。

连同早前入股希腊珠宝品牌 FolliFollie，收购美国女装品牌 St.John 及入股意大利男

装品牌 Caruso，还有购入美国纽约曼克顿广场，及伦敦金融城的物业权益，复星收购海外资

产范围之广，品种之阔，令人目不暇给，但亦令一般投资者感到错乱。故此早前供股仅获八

成认购，要由包销商掏钱「包底」。

未学到检便宜

复星最初上市时号称「上海和黄」。现在大概觉得要上更高档次，目标提升为做「中国巴

郡」。巴郡主席巴菲特以投资保险公司，获取便宜资金再投资，复星复制此一策略，都是希望

取得便宜钱，满足其收购所需。

复星近期的非金融地产类收购，所涉行业诸如时装首饰品牌、中高档食品、度假区，都

是围绕着一个关键词「中产」。他们看中国内中产市场，引进外国品牌抢市占，本属无可厚非。

但巴郡不会高价入货，复星的收购却明显非低价检便宜，此外，一旦把品牌引进国内，会否

出现水土不服，亦考验复星的经营能力。

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<东方日报>财经 2014-07-27(19:37)

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意达利(00720)供股集资 1.12亿元

意达利控股(00720)公布供股集资，每2股供1股，每股作价0.065元，发行1,729,726,130

股发售股份，筹

集约 112,400,000 港元（未扣除开支）。作价较收市价 0.108 元折让约 39.81%；董事会

建议自 2014年 9月 11日起将买卖股份每手买卖单位由 12,500股股份更改为 25,000股股份。

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<东方日报>B05产经 2014-07-28

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盛诺转型广设体验馆

由做枕头、床褥「起家」的 Sinomax盛诺（01418），近年大力开展枱櫈及按摩椅等非床

品业务，集团总裁张栋接受本报专访时表示，「我们不想被标签为枕头及床褥生产商，所以决

定推出非床上用品的新产品及开设生活体验馆后，市场反应亦不俗」。

张栋对内地业务前景感到乐观。（袁志豪摄）

张栋续指，公司两年前开始转型，改变以往多在百货公司内开店的模式，创新地开设生

活体验馆，陆续引入枱櫈及按摩椅等非床品的新产品，结果不单新产品受欢迎，对整体销售

有推动作用。

盛诺近年力拓按摩椅等非床品业务。

盛诺股价走势

拟中港合增 10间体验馆

截至今年四月底止四个月，盛诺总收益为 7.68亿元，按年增加 23.3%，当中零售及公司

销售之增幅高达 60.2%，主因集团取得两大客户的订单所致。

盛诺截至今年三月底止，在本港及内地分别拥有 12间及 5间生活体验馆。他透露，计划

于今年内在内地及香港共增设 10间生活体验馆，估计于香港及内地的每间开店投资成本分别

约为 950万元及 580万元人民币。

内地前景佳物色收购

他更称，有信心随着香港及内地的自营零售点数目增加，及产品类别的上升，将为集团

带来更大的收入贡献。

Sinomax 品牌在太空棉市场中拥有领导地位，张栋指，对内地市场前景感乐观，相较美

国及香港的成熟市场，目前其于内地之市占率仅为 4.4%，相信仍有很大增长空间，将会扩张

销售渠道及产品种类，因此集团上市集资后，亦会物色收购的机会。公司刚于七月十日挂牌，

扣除旧股后，公司集资净额为 1.31亿元。

O2O形式发展电商业务

至于面对内地电商积极发展，他指，集团自一二年起在第三方平台进行网上销售，产品

价格介乎 100至 1,500 元人民币不等，至今网上销售录得不俗增长。他认为，「内地消费习惯

在改变，不再只是追求平货，所以有不少知名品牌均已设网点。」但强调公司业务着重体验，

因此未来计划以线上到线下（O2O）形式发展电商业务。

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<大公报>B02经济 2014-07-26

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诺奇尚未确认总裁卷逃强调公司运作正常欧阳辞任执董

上市半年的福建男装品牌诺奇（01353）昨中午于其新浪官方微博发布声明称，公司董事

会已确认总裁丁辉失去联络，并已报警处理，指丁辉失去联络是个人行为，董事会将对其追

究责任；至于是否携款潜逃仍未得到公司及任何主管部门证实，强调目前公司运作正常。诺

奇亦已于昨晚在港交所发出相关公告。

【大公报记者蒋煌基泉州报道】

日前本报报道诺奇总裁丁辉失去联络，公司已向内地警方报案，而且香港警方亦介入调

查。昨日中午，诺奇官方微博发布加盖公司公章的声明，证实报道属实。

虽然诺奇声明中称：「公司在其他执行董事及管理团队的统筹与领导下，总部与各门店均

运作正常」，但声明亦同时指出：丁辉失联是其个人行为，不代表福建诺奇股份有限公司，其

行为影响了公司的声誉，也影响了公司的正常运转，但不能决定公司的持续经营。对于其行

为给公司带来的不良影响，公司董事会也将向其追责并做处理。

声明未提如何处理债务

不过，就丁辉涉携款潜逃一事，诺奇于声明中表示是「误读」——「是否涉及潜逃等事

宜，都未得到公司及任何主管部门的证实」，故诺奇保留「对公司不利且未经证实消息的追诉

权利」。值得一提的是，声明中并未提及公司相关的债务问题及将如何处理。记者曾就此谘询

诺奇，惟截稿前，仍未获得诺奇方面的回应。

另一方面，昨日下午四时许，诺奇公布向港交所（00388）递交由执行董事丁灿阳签署的

「董事辞任」通告，宣布欧阳浩然「因健康问题」，即日起辞任诺奇执行董事职务，但继续担

任公司首席财务官兼公司秘书。辞任公告指，欧阳浩然确定并没有与董事会存在意见分歧，

亦无任何有关其辞任之事宜，需知会公司股东。

政府以保护企业态度处理

此前，欧阳浩然曾就诺奇股票暴跌一事，接受媒体采访时表示，公司「正进行内部调查，

亦会『考虑』市场相关信息」。欧阳浩然辞任执董后，目前诺奇董事会成员有执行董事丁辉、

丁灿阳、陈全懿；非执行董事韩惠源、丁霞；独立非执行董事齐晓斋、徐慧敏及戴仲川。

诺奇所在地福建省泉州市清蒙开发区政府相关负责人表示，「政府将会本着保护企业的态

度处理此事」。而在诺奇官方微博发布声明下，不少网友留言力挺诺奇，并呼吁「经营十几年

的企业，所有的一切均来之不易，在这个特殊的时刻，请社会各界的朋友们能够抱一颗善心」。

诺奇近日接连遭洗仓，股价由上周五（18日）的 2.15元，插至本周三（23 日）停牌前

的 1元，累积跌幅高达 53.49%，市值共蒸发 1.85亿元。诺奇为 2014年首只于主板上市的新

股，当时以招股价 2.13元，集资约 3.2亿元，1月 9日上市。

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<明报>财经 2014-07-26(04:50)

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春江鸭停牌前先掟货披露手法惹质疑

【明报专讯】休闲服民营企业诺奇(1353)上市刚半年即传出董事长丁辉卷款潜逃。该集

团昨晚确认丁辉失去联络，并已经在香港报案。昨晚深夜，公司公告指与丁辉失去联络 4天，

于本周三(23日)报警。前日回覆本报说正调查事件的诺奇执行董事兼首席财务官欧阳浩然，

更于昨日以「健康理由」辞去执董职务。在该股周三早市停牌前，出现大量沽盘，有业界人

士认为，当中疑有知情人士事先沽货逃生，吁监管机构彻查。

诺奇昨晚再以执行董事丁灿阳名义发表公告指，在昨晚发出公告前四日未能够联络到丁

辉，更已于本周三停牌当日，就丁辉失踪向香港警方报警。公司指丁辉已潜逃的说法未经证

实。

到昨日止，该公司业务营运维持正常，在丁辉缺席期间，日常业务运作及管理由高级管

理团队在丁灿阳领导下负责，并且采取过渡措施，包括确定本集团资产或财务状况有否受到

任何影响。该公司将继续停牌。

本报记者昨日下午前往诺奇位于中环欧陆贸易中心的办事处，按门铃无人应答，亦望不

到门内是否有职员。据隔邻的美容院职员称，诺奇的办事处平时亦只有首席财务官欧阳浩然

和另一位女同事上班，但欧阳浩然昨日没有出现。本报致电欧阳浩然的手机时，先是容许留

言，到后期他的电话已经长响及断线。至于该集团福建总部方面，当地总机职员在电话上称：

「我们也找不到他(丁辉)，丁灿阳则不在公司。」另有市场消息指出，诺奇的合规顾问建银国

际金融亦正和诺奇方面跟进及了解中。

公司公告丁灿阳名义刊发

事实上，在市场盛传诺奇董事长丁辉卷款潜逃数日期间，诺奇已经不再以丁辉名义发出

公告，由执行董事兼丁辉胞兄丁灿阳名义刊发。诺奇昨日则透过官方微博发表声明表示「董

事会已确认丁辉失联，公司已在香港报案，香港警方已介入调查」。

同时，诺奇亦画清界线说：「丁辉失联是其个人行为，不代表福建诺奇。」不少社会人士

和网络媒体将丁辉失联理解为卷款潜逃，但至今丁辉是否涉及潜逃仍未得到公司及任何主管

部门证实。不过公司在微博中称，丁辉的行为影响了公司的声誉及正常运作，对公司产生不

良影响，诺奇董事会将予以谴责及处理。公司又对不利及未经证实的消息，将保留法律追究

权力；称现时诺奇在其他执行董事及管理团队统筹与带领下，总部和各店均正常运作。虽然

诺奇尝试经官方微博发表声明释疑，但是港交所指上市公司不可单单透过社交媒体发布内幕

消息。

停牌前 2日有大量沽盘

投资者学会主席谭绍兴表示，在诺奇出事前，已见有投资者在 4、5月期间沽货减持(见

图)，停牌前 2日又有大量沽盘，或有内幕交易之嫌。证监会应该跟进。

事实上，诺奇本周一开始遭洗仓，公司 21日曾发通告称不悉股价波动原因，周二至周三

股价继续暴挫，周三上午始中途停牌。

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<太阳报>B10财经沪股通 By邱悦 2014-07-28

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沪股通：医药板块受惠改革

内地积极推进医药改革，无论是公立医院或国有企业均成为改革重点，料行业将进入整

合阶段。在众多医药股中，要突围而出，企业必须创新及透过并购引入新资本，以壮大规模。

沪港通名单中，不妨留意现代制药（600420）及恒瑞医药（600276），前景均看高一线。

虽然中央对医药领域大规模投入期已结束，但随着人口老化及大众对医疗需求增加，行

业可望持续增长。在各省药品招标四月份开始启动、反腐的影响逐渐减退下，券商普遍预料

下半年行业收入可保持 15%以上的增长。同时，公立医院进入改革时期，全国大范围的药品

招标有望在七至九月展开，部分药企新药在下半年将可推出市场。

在本月中旬，国资委公布推进央企试点混合制改革，并将六家企业纳入国有资本改革试

点，其中国药集团将成为医药行业改革先锋。除此之外，地方国资改革也进行得如火如荼，

包括上海、重庆、南京等国有医药资产，未来将进行资产重组及引入战略投资者。

现药收入结构改善

目前国药集团旗下共有六家医药上市公司，除了国药股份（600511）外，现代制药是一

个不俗选择，尤其是控股股东近期大幅增资，未来续有对外并购的预期。自一○年进入国药

集团后，公司先后收购焦作容生、川抗制药、武汉中联，并以相对较低并购成本引入了甲泼

尼龙琥珀酸钠及乌苯美斯，有利于缩短产业布局时间。

再看业绩，现代制药今年首季营业收入按年下跌 4.9%，但盈利按年增长逾一成至 3,977

万元（人民币．下同）。综合毛利率按年提升 8.66个百分点，主要源于收入结构持续改善，

高毛利制剂和天伟生物原料药收入占比提高，原有低毛利的商贸业务及阿奇霉素原料药收入

占比下降。公司刚公布中绩快报，盈利升逾三成至 1.02亿元。

此外，在内地医药行业门槛提高下，新药创制产业环境逐步成熟，恒瑞医药便是创新药

物的代表，研发及销售能力不俗。随着治疗晚期胃癌的阿帕替尼上市，公司将迎来创新和仿

制药的双丰收期，加上其是内地唯一通过 FDA注射剂评审的制剂公司，未来制剂出口和专利

授权业务有望带动业绩。

券商预计，恒瑞医药今明两年每股盈利分别为 0.98元及 1.21元，按年增长 19%及 23%，

主要是其创新药物获批，估值有望提升。

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<大公报>B05投资全方位经纪爱股 By黎智凯 2014-07-28

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康哲业绩创新高可期

在内地，对于普通老百姓来说，一直都是看病难，看病贵，看不起……而今，随着内地

人民生活水平的不断提高，健康问题也越来越引起人们的注意，从而对医药市场也越来越关

注了。前不久国务院公布《深化医药卫生体制改革 2014年重点工作任务》，拟以公立医院改

革为重点，深入推进医疗、医保、医药三医联动，巩固完善基本药物制度和基层医疗卫生机

构运行新机制，推进相关领域改革。虽然 2014年上半年中国经济增速放缓，但笔者相信，整

个医药行业未来的前景还是可期的。

康哲药业（00867）是一家立足于中国、面向医院众多科室的医药服务公司，主要专注于

处方药品的营销、推广及销售，主要品种有黛力新、优思弗、新活素、施图伦、亿活、莎尔

福、依克沙、肝复乐等。集团拥有中国医药行业普遍采用的两种业务模式：直接学术推广模

式和代理商推广模式，以及两个不同特质的第三方推广网络。其直接网络拥有 1400 多名专业

的营销、推广和销售人员，覆盖 12000多家医院；集团的代理商网络拥有的独立第三方销售

代表或代理商已超 1200个，并已覆盖全国 8000多家医院。

上半年康哲药业业务动作频频。6月初集团购入英企 BeaconPharma旗下的琥珀醯明胶注

射液于中国的资产，该产品是一种胶体性血浆代用品，用于出血、急性外伤、外科手术等引

起的低血容量性休克初始治疗，于内地年销售额高达 4亿元，外加该产品的市场竞争不大，

销售潜力有保证。笔者认为，此次购入有助集团业绩的进一步提升。

7 月初，集团通过全资附属公司与产品施图伦滴眼液的上市许可持有人及生产厂商施图

伦大药厂于 2014年 7 月 1日成功签署了关于产品的系列协议。通过系列协议，集团向施图伦

大药厂购买与产品之连香港及澳门在内之中国市场相关的全部资产，包括但不限于为中国市

场生产产品的权利、上市许可，以及相关的知识产权，并获产品英文商标的独占许可使用权。

同时，双方就确保施图伦大药厂扩大产品的生产能力达成共识。笔者认为，这协议有利

于确保长期持有高潜力产品的权益，令施图伦供应短缺的问题得以解决。笔者相信，集团突

破扩产的樽颈后，业绩创新高可期。

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二、港台证券市场

<香港商报>A02香江评论经济点评 By陈正伟 2014-07-26

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港须审视半新股乱象

每年的六七月份是香港传统新股旺季，然而今年香港新股市场却异常火热。单是 6月份，

在港交所上市的新股数目多达 18家，较去年同期大幅增长逾 3倍。但香港新股市场或许要放

慢脚步，因为在新股市场畅旺的背后，却又是「半新股」频繁出事，而近日，上市不到半年

的诺奇(1353)股价暴跌，市传老板「跑路」，这为市场敲响警钟，监管者也应当开始审视新股

目前的乱象。

赶鸭子上架问题多

今年港股的新股市场回暖，特别是在作为传统旺季的六七月份，几乎不到两天的时间便

有一家新股在港上市。每个市场都会欢迎这样的现象，金融从业者们不用为自己的荷包担心，

然而，港股市场今年的表现却似乎配不上这样的新股旺市，直到近日，恒生指数才艰难地冲

破 24000点。

在淡市中畅旺，这或许是本港加强新股监管措施之后的短暂效应。香港证监会在去年 10

月实施新的保荐人监管条例，加强对保荐人的监管，保证新股质素。该条例在 4月份生效，

而港交所为配合证监会的新规定，亦对《上市规则》作出修订，并将于 10月起生效。新的条

例加强监管的同时，亦增加了投行以及企业上市的成本，因此，不少新股便在今年 4月前抢

闸递交上市申请，也因此在六七月份会出现大量新股扎堆上市的情况。

新股如同「赶鸭子上架」般的上市，如今看来问题不少。有新股上市之后不久便发布盈

利警告，例如绿色动力(1330)从挂牌到发盈警的时间不到一个月，而短时间内发出盈警的「半

新股」不只是绿色动力一家。根据规定，企业营运数据必须是上市前 10个交易日的最新数据，

而有新股在不到一个月内便发出盈警的现象实在让人觉得荒谬。到底是企业故意为之，还是

监管不力，当中的原因值得深究。

正视新股质素

而本次「半新股」诺奇出现的乱象更应令市场，特别是监管者提高警惕。诺奇先是被传

有股东抛售股份，令其股价三日内蒸发一半，再到 7月 24日，市传诺奇老板因资金断裂卷款

而逃。首先，今年不少新股已出现像诺奇一般的现象，即基础投资者在禁售期一过，即抛售

股票解套，这不禁让人怀疑这些新股的质量。

若说抛售「半新股」还算得上是正常的投资行为的话，那「半新股」老板突然失踪的现

象实在算得上是市场的「奇景」。暂不说诺奇老板被传卷款而逃是否属实，但「半新股」失踪

的现象却竟然也有先例，去年底上市的毅德国际(1396)的主席早前便与外界失去联系，到近

日公司才证实其主席「正配合相关部门了解情况」。

总而言之，今年本港新股市场畅旺确实值得市场欢喜，但我们亦看到新股在上市不久之

后出现的各种乱象确实值得市场提高警惕。作为国际金融中心，香港切勿本末倒置，只追求

吸引新股的多少，而无视新股的质素。所有的市场参与者都应一起珍惜和保护香港金融市场，

令香港金融能够健康可持续地发展。

陈正伟

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<大公报>B03经济专访 2014-07-28

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憧憬沪港通引资南下中小型股「钱」景无限

近期「A+H」差价股炒翻天，归因于市场憧憬「沪港通」可引入内地资金南下，炒高中资

中小型股。富国基金经理张峰指出，内地投资者锺情细价股，而香港中资中小型股份估值便

宜，所以预期「沪港通」启动后，会吸引内地资金追捧中小型股；但投资不是投机，张峰建

议投资者宜挑选具估值复苏的实力股，并教路 6招降低买入「爆煲」股的机会。大公报记者

刘鑛豪

港交所（00388）股价创逾 3年新高，「A+H」差价股大幅飙高，皆拜「沪港通」所赐。证

券界预期，在「沪港通」启动前，相关主题股仍有炒作机会。对于机构投资者而言，「沪港通」

不仅仅是短线机会，而应该着眼长线投资部署。富国中国中小盘基金经理张峰接受访问时表

示，内地投资者偏好中小型股份，而相对于 A股中小型股份今年 20倍至 30倍不等预测市盈

率，MSCI 中国指数的预测市盈率只有约 10 倍。加上，内地券商在「沪港通」初期，不会即

时投入大量资源建立研究团队，研究香港大型股份；在有限的资源下，他们会更多向客户推

荐他们较容易把握的中资中小型股份。可以预见，「沪港通」启动后，香港的中资中小型股价

将会吸引内地资金入市吸纳。在市场流动性增加下，中小型股份的估值将会获得复苏的机会。

关注盈利持续增长能力

中小型股份估值便宜，可是「平嘢」未必都是「好嘢」。除估值外，张峰认为投资者应关

注企业的盈利持续增长能力，讲求性价比。举例说，一只只有 5倍市盈率的股份，今年盈利

增长率可达 10%，可算是一家不俗的公司；但其增长率到下一年度时会跌至 10%以下，甚至出

现业绩倒退，现价 5倍市盈率只能说是一个合理估值，不能寄望估值复苏。另一个例子，同

样是 5倍市盈率，虽然公司今年业绩表现平平，但估计下一年度盈利增长会提速，这只股份

就具有估值复苏机会。

「一分耕耘，一分收获」，要在投资领域上获得利润，张峰认为要花很多很大的力气去做

功课。

他称，去年港股市场总共有 200 余只股份录得 30%以上的股价升幅，投资者如果能够在

其中发掘出 20只，已是一件了不起的事。他个人投资方法是，当遇到一些拥有良好盈利增长

能力的股份，但估值偏高，他便会少量吸纳，放在基金组合内观察，待估值下行至较吸引水

平时，再进一步吸纳。或者发掘到一些不错的股份，希望花更多时间去观察，他也会少量吸

纳，放在基金组合内。这样做的好处是，让他每日都会关注这些股份的变化，及公司发展情

况，不虞遗珠。

半新股诺奇（01353）日前爆出大股东失踪，拖累股价一泻如注。类似的民企爆煲事件，

近年常有发出；可见投资中资中小型股份的风险绝不能忽视。张峰从过往投资经验中，归纳

出 6大秘技，让投资者可以减低踩中地雷的机会，以及降低「触雷」时的损失。

首先是加强讯息搜集。单单与上市公司管理层沟通、阅读财务报表是不足够的，还须与

其他基金经理及证券分析员交流，多角度去认识公司实际状况。第二：有见于一般投资者不

容易与公司管理层或基金经理见面，所以建议投资他们较熟悉行业的公司，通过整体行业经

营状况，侧面了解公司的经营环境。第三是企业管治，包括企业管理是否具透明度；管理层

是否聆听小股东诉求；是否照顾到小股东利益。投资者忌沾手企业管治欠佳的公司。

注意公司交易真伪成败

第四，张峰表示，一些公司管理层喜欢在投资者面前谈论即将接到大订单，或落实大买

卖。这个时候，即使公司已经与对方签订谅解备忘录，投资者还需要小心判断交易落实的机

会率，以及交易的真伪。风险高的，就不宜冒险投资。第五，代工生产企业往往存在单一客

户占订单比重过高情况，所以一旦流失大客，或客户产品销情下滑，对代工企业会造成沉重

打击。因此，投资者宜紧密跟踪这些客户产品销售情况，若发现产品开始滞销，便及早沽出

股票离场。

张峰坦言，即使经验丰富的投资老手也很难避这类「地雷」。因此，最后是要做到分散投

资，控制单一股份占可投资资产的比重低于 10%，以降低股份「爆煲」时的冲击。

6招防堕爆煲股陷阱

多与市场人士沟通，了解他们对公司看法

应投资熟悉行业内的股份

管理层是否聆听小股东意见，及照顾他们利益

对管理层分享的业务前瞻要有戒心，不能尽信

若代工企业对少数客户倚赖度高，便须密切跟踪这些客户或个别产品销售情况

分散投资，单一投资所占资产比重不能超过一成

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<东方日报>B04产经 2014-07-28

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投行新产品炒ＡＨ差价

全城积极备战沪港通，市传有投行拟推新产品，借炒作「A+H」股差价获利。不过，有发

行商透露，曾有机构投资者查询相关产品，但了解有关操作会增加投资成本后，最终决定放

弃。

十大较 A股溢价 H 股

借买 A股沽空 H套戥

近期不少长仓基金增持 H 股，以致恒生 AH 股溢价指数一度跌穿 90 点关，意味 A 股较 H

股折让扩大。彭博社报道，瑞银拟推「A+H」股差价的一年期结构性票据，以套戥方式买入 A

股及沽空相关 H股获利，选股以 A股折让幅度最少达 8%为门槛，可能纳入套戥股份包括国寿

（02628）、平保（02318）、工行（01398）、建行（00939）等。

分析认为，有关产品可能涉及长短仓投资及合格境外机构投资者（QFII）额度，操作上

较一般股票挂钩票据（ELN）复杂，投资成本较高，故相信是主要针对专业投资者或大户。

瑞信股票衍生工具销售、认股证及牛熊证销售主管何启聪表示，票据形式的结构性投资

产品，其实于场外交易市场一直存在。

他称，以套戥方式于「A+H」股差价中获利，需同时在双边市场进行长短仓操作，因 A

股不能无货沽空，需要先透过 QFII额度买入，才能沽空 A股及买入 H股；相反若想建 A股长

仓及沽空 H股同样要透过 QFII额度。他透露，曾有机构投资者向该行查询，但了解有关操作

会增加投资成本，故没考虑推出。

法兴衍生工具部董事李锦表示，有研究与「A+H」股溢价指数挂钩产品，惟现时较受欢迎

的仍是与重磅 H股、南方 A50（02822）及安硕 A50（02823）挂钩的牛熊证及认股证，发行商

的决定是股价折让大的发认购证，有溢价则同时发认购证及认沽证。

投行透露，有大型基金及大户持有大量 H股实货长仓，虽然看好 H股走势，惟之后要面

对内地经济及政策等不明朗因素，因此愿意借货予投行设计结构性投资产品。

料操盘者需高频交易

他又说，现时中港股市交易时间及资讯接轨，大价差出现机会较少，正常市况下只有约

5%水位，还要计入人民币波动风险，操盘者或需进行高频交易获利。

不过，个别股份续有可能出现套戥超额利润，例如追踪指数的 ETF，经常因应股份停牌

等因素进行调整，以减少追踪误差，有基金及专业投资者买入 A股指数 ETF后，同时大手买

入将获纳入成分股的股份，并沽出即将被剔除的成分股，若加上指数基金调整仓位的天数较

长，可从中获得超额利润，现时还可利用结构产品对冲风险。

此外，港交所今日会推全新的沪港通教育短片，主要介绍港人买 A股（即沪股通）的安

排及投资者关注事项，如上海上市公司的公告将来会继续只提供简体字版本等。

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<太阳报>B09财经 A股通 2014-07-28

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「通车」效应旺市难旺价

沪港通将于十月启动，市场早已预先演习，炒起一众 AH差价股。交银国际董事总经理兼

首席策略师洪灏表示，沪港通推出对股市的成交量会有正面拉动，但由于在政策下资金属双

向流动性质，对市场的净流量影响属中性，因此认为对两地指数拉动帮助有限。他又指，指

数表现最终仍是取决于经济基本面表现。

市场憧憬沪港通可以就 AH股进行套戥，H股较 A股出现超过四成折让的股份已率先被炒

起。洪灏接受本报专访时表示，沪港通推出无疑是利好市场的成交量，但认为对指数的影响

远低于市场预期，因为资金净流动量有限，加上指数表现主要受经济基本面表现影响，坦言

个人对沪港通政策为市场带来利好预期是低于市场共识。

他又提醒，要注意 AH股股价有机会出现双双向下收窄差价，将有别于现时单向炒上的情

况。

试点央企具潜力

去年十一月中共十八届三中全会提出要推动国企改革，相隔大半年后，国资委终在本月

中正式公布有关的试点工作正式启动，同时公布选择了六家中央企业作为改革试点企业。

洪灏表示，对被选中开展混合所有制经济试点的中国医药集团及中国建筑材料集团看高

一线。他解释指，开展上述的试点改革，反映出中央将会引入更多民间资本进入相关企业，

而国家的持股量下降，认为获选的企业股份具投资潜力。

洪灏表示，随着中国经济实力提升，近年与周边各国，尤其是日本和越南两国的争端亦

正升级，加上美国亦对太平洋势力重新进行部署以达制衡之效。他指，由于港股并无国防及

军工等类别股票，认为在 A股中的国防及军工类股份都具投资潜力。

有色金属股看好

他又指，下半年看好稀有有色金属股及农业股，受中国经济增长放缓影响，大宗工业商

品包括铜及铁矿石的价格持续走低，但稀有金属如镍及锌的价格由年初至今，分别上升 40%

及逾 10%，认为相关企业股价有望受带动。

他续指，一三年下半年起，内地农民受养猪业利润微薄影响下，母猪亦被屠宰，令母猪

存栏量下跌，猪肉生产链出现断层，料下半年猪肉价格将会上升，惠及从事养猪业公司的股

份。

对于 A股市场的白酒股股价近期大幅反弹，洪灏认为只属短期市场炒作带动，因为内地

白酒、红酒、葡萄酒及奢侈品等销售极受反贪腐政策影响，预期反贪腐政策仍会左右股份表

现。

交银国际洪灏小档案

现职：交银国际董事总经理兼首席策略师

履历：曾历任摩根士丹利亚太地区资产分析师（悉尼）、花旗集团全球资产策略师（纽约）、

BMC中国研究董事总经理以及中金公司全球策略师和执行董事

学历：毕业于北京对外经济贸易大学、澳洲新南威尔士大学专业资格、CFA 资格

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<太阳报>B03财经 2014-07-28

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全城起哄备战沪港通

沪港通即将「通车」，全城积极备战。除港交所（00388）今日会推全新教育短片外，市

场更盛传有投行拟推买入 A股、沽空相关 H股的结构性投资产品，借炒作「A+H」股差价获利。

沪港通最快十月开通，近期不少长仓基金增持 H 股，以致恒生 AH 股溢价指数一度跌穿

90 点关。彭博社报道，瑞银拟推「A+H」股差价的一年期结构性票据，以套戥方式买入 A 股

及沽空相关 H 股获利，选股以 A 股折让幅度最少达 8%为门槛，可能纳入套戥股份包括国寿

（02628）、工行（01398）、建行（00939）等。

分析认为，因有关产品可能涉及长短仓投资及合格境外机构投资者（QFII）额度，操作

上较一般股票挂钩票据（ELN）复杂，同时投资成本较高，因此相信是主要针对专业投资者或

大户。

操作复杂投资成本增

瑞信股票衍生工具销售、认股证及牛熊证销售主管何启聪表示，票据形式的结构性投资

产品，其实于场外交易市场（OTC）一直存在，惟该行目前无相关产品。

他续称，以套戥方式于「A+H」股差价中获利，需同时在双边市场进行长短仓操作，因 A

股不能无货沽空，需要先透过 QFII额度买入 A股，才能沽空 A股及买入 H股；若投资者欲建

A股长仓及沽空 H 股获利，同样要透过 QFII额度。他又称，曾有机构投资者向该行查询，但

了解到有关操作会令投资成本增加，没有考虑推出。

法兴衍生工具部董事李锦表示，一直有留意市场需求及各类产品，当中有研究与「A+H」

股溢价指数挂钩产品，惟现时较受客户欢迎的依然是与重磅 H股、南方 A50（02822）及安硕

A50（02823）挂钩的牛熊证及认股证，发行商的决定是股价折让大的发认购证，有溢价则同

时发认购证及认沽证。

鲜有大价差水位仅 5%

有投行指，大型基金及大户，因持大量 H股实货长仓，虽然短期看好 H股走势，更预期

涨势或持续至明年农历年后，惟之后要面对内地经济及政策等不明朗因素，因此愿意借货予

投行设计结构性投资产品。他又说，现时中港股市交易时间及资讯接轨，大价差出现机会较

少，正常市况下只有约 5%水位，还要计入人民币波动风险，操盘者或需进行高频交易获利。

但个别股份续有可能出现套戥超额利润，例如追踪指数的 ETF，经常因应股份停牌等因

素进行调整，以减少追踪误差，有基金及专业投资者买入 A股指数 ETF后，同时大手买入将

获纳入成分股的股份，并沽出即将被剔除的成分股，若加上指数基金调整仓位的天数较长，

可从中获得超额利润，现时还可利用结构产品对冲风险。

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<东方日报>B04产经 2014-07-28

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沪港通难谷起大市

「沪港通」十月开动，市场早已预先演习炒起一众 AH差价股。交银国际董事总经理兼首

席策略师洪灏称，「沪港通」推出有助股市的成交量，但由于在政策下资金属双向流动性质，

对市场的净流量影响属中性，故认为对两地指数拉动帮助有限。他称，指数表现最终仍是取

决于经济基本面。

交银国际洪灏表示，「沪港通」推出对两地指数拉动帮助有限。（孙冰玉摄）

恐「向下炒」填平价差

市场憧憬「沪港通」可以就 AH股进行套戥，H股较 A股出现超过四成折让的股份已率先

被炒起。洪灏接受本报专访时表示，「沪港通」推出无疑是利好市场的成交量，但认为对指数

的影响远低于市场预期，因为资金净流动量有限，加上指数表现主要受经济基本面表现影响，

坦言个人对「沪港通」政策为市场带来利好预期是低于市场共识。

他又提醒，要注意 AH股股价有机会出现双双向下收窄差价，将有别于现时单向炒上的情

况。

去年十一月十八届三中全会提出要推动国企改革，相隔大半年，国资委本月中正式公布

有关的试点工作正式启动，同时公布选择了六间中央企业作为改革试点企业。洪灏表示，对

被选中开展混合所有制经济试点的中国医药集团及中国建筑材料集团看高一线。

他解释，开展上述试点改革，反映出中央将会引入更多民间资本进入相关企业，国家持

股下降，认为获选的企业股份具投资潜力。

叩 A吼国防军工板块

洪灏表示，随着中国经济实力提升，近年与周边各国的争端亦正升级，加上美国亦对太

平洋势力重新进行部署以达制衡之效。他指，由于港股并无国防及军工等类别股票，认为在

A股中的国防及军工类股份都具投资潜力。

他又指下半年看好稀有有色金属股及农业股的表现，受中国经济增长放缓影响，大宗工

业商品包括铜及铁矿石的价格持续走低，但稀有金属包括镍及锌的价格由年初至今，已分别

升 40%及逾 10%，料相关企业的股价表现有望受带动。

他称，一三年下半年开始内地农民受养猪业利润微薄影响下，母猪亦被屠宰，令母猪存

栏量下跌，猪肉生产链出现断层，预期下半年猪肉价格将会出现上升，认为从事养猪业公司

的股份会受惠。

近期，A 股市场的白酒股股价出现大幅反弹，不过洪灏提醒，内地白酒、红酒、葡萄酒

及奢侈品等销售极受反贪腐政策影响，早前股价亦累积一定的跌幅，因此此轮反弹是受短期

市场炒作带动，认为反贪腐政策仍会左右股份表现。

交银国际洪灏小档案

曾历任摩根士丹利亚太地区资产分析师（悉尼）、花旗集团全球资产策略师（纽约）、BMC

中国研究董事总经理以及中金公司全球策略师和执行董事

专业资格：CFA资格

毕业于北京对外经济贸易大学、澳洲新南威尔士大学

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<东方日报>B03产经产评 2014-07-28

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沪港通急就章慎防脱轨翻车

「沪港通」还有三个月左右就开通，市场的焦点仍在炒作 AH股差价层面，但差别的岂止

股价，两地的市场文化差异亦南辕北辙。投资者均希望赢在起跑线上，惟散户往往处于吃亏

的不利位置，监管机构希望先做好基建和技术工作，然后再进行「市场沟通与投资者教育」。

不过，以现时的进度而言，难免会显得仓猝，与其到时漏洞百出，不如给予双方更多的时间

修补缝隙。

上月底，花旗银行曾预期沪港通或延至年底才能开通，但中港官员均表明可如期推出。

然而，距离十月开通的日子愈来愈近，却仍停留在技术程序——七月证券行进行内部测试，

八月底方进行联网测试，软硬件加上报价系统已不简单，即使能解决技术上的问题，更重要

的是让投资者了解当中的运作。现下市场的疑问不少，沪港通若未能扫除灰色地带，一旦投

资者丧失信心，代价将不容小觑。

港交所将「市场沟通与投资者教育」工作放在最后阶段，当然，本港投资者向来都「买

者自负」，但内地投资者却还未熟习「市场化」的游戏规则。此外，除了 AH同步股份，投资

者需重新认识数百只「新股」，做功课的时间亦不能少。中国证监会希望沪港通可作为 A股明

年加入 MSCI新兴市场指数的桥梁，故此不愿有任何阻滞，但在急就章的情况下，预料会有许

多瑕疵甚至出乱子。

近期港元升至强方保证上限，而内地则出现蓝筹股强、创业板弱的现象，AH溢价亦逐步

收窄，因此引发沪港通热度升温的揣测。但与○七年「港股直通车」引起的狂热相比，现时

投资者其实只在摸索阶段，以求达到「知己知彼」的目的。

过去「港股直通车」和国际板胎死腹中，都因中国一向视外资为洪水猛兽，如今开启欢

迎大门，但是否仍保留旧有思维？当外资赚走人民币的时候，是否又心生敌视？当然，国际

投资者亦关注权益是否获得保障，尤其 T+0 和涨跌停板机制可能令沽货有阻滞麻烦，倘对 A

股的投资环境缺乏信心，「A股国际化」也将沦为空谈。

当同一家公司，在香港和上海出现明显的估值不同，投资者不免探究当中的逻辑、心理、

博弈、玩法等因素，内地需征收股息红利税间接打击长线投资意欲，但不能玩「即日鲜」则

不利投机者。

无论长线、短线或保本增值，先要了解的是游戏规则，现在资本利得税和股息红利税的

问题尚待厘清，当成分股有所变动时持货亦未知如何处理；而两地交易时间、假期、交收日

数、涨跌停板、业绩和预告机制均在在不同，炒折让只是一时的题材，长远的是中港金融融

合的问题，故应以大局为重而非急于一时。

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<太阳报>B02财经论点 2014-07-28

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港股基建落后失礼推行无纸化勿再拖

本港每三个人就有一个是股民，热衷于炒股票，酒楼茶餐厅每个角落都有人谈论股票。

不过，香港股票市场基建相对落后，虽然证券无纸化推出讨论已超过十年，而全港透过中央

证券持有实物股票的投资者超过二百二十万人，每年更有数千宗股票遗失个案，若要减少对

股民的影响，及加快本港与内地 A股市场接轨，落实无纸化后，将现时「T+2」股票交收推展

至「T+1」，除可加快本港股票交收流转，成交倍增外，同时又加快与 A股市场「T+1」接轨，

令沪港通两地日后交收可同步，香港国际金融中心地位将更稳固，证券无纸化实在是刻不容

缓，不可再拖。

证券无纸化从○二年由证监会最初提出，原期望最快去年底可展开无纸化的首次试行运

作，但受多种复杂因素所左右推迟。不过，无纸化进程最近有新突破，港府已于六月十三日

刊宪《二○一四年证券及期货及公司法例（无纸证券市场修订）条例草案》，六月二十五日亦

已提交立法会首读。政府建议分阶段执行证券无纸化市场制度，首阶段涵盖已经或将在联交

所上市的股份，稍后阶段才会涵盖已或将在联交所上市的其他证券，例如债权证和单位信托。

无纸化证券市场落实前，预计会设立过渡期。在过渡期内，证监会将负责与新的无纸证

券市场环境有关的监管及运作事宜，稍后亦会就附属法例拟稿谘询公众。市场一般预计，证

券无纸化最快可在二○一六年至一七年实行首阶段进程，届时散户权益将有更大保障，再无

遗失股票产生的烦恼。

中央证券早前表示，金融海啸后政府有关当局因要先处理场外衍生工具立法事宜，因人

手调配关系，令到无纸化工作需「让路」，令无纸化拖足十几年仍未推行，严重削弱本港市场

竞争力，未能提升市场质素及投资者保障。

市场人士估计，一旦实施证券无纸化后，技术上可实现「T+1」，甚至「T+0」，料可简化

交收过程中核实实物股票的程序，而且投资者可避免遗失实物股票的风险，而无纸化正是解

决的途径。虽然现时遗失股票，在新例下，可缩减至十星期就可补回，所需费用亦可减至约

五百元，但无纸化将可免却投资者遗失股票所带来因股价上升不能沽售的困扰及损失。

其实欧美市场，台湾、澳洲、英国、日本，甚至内地早已实施无纸化，香港证券市场基

建远远落后，令人质疑香港作为国际金融中心的决心。

港交所方面早前表示，无纸化是国际上证券交易所的发展方向，从提升效率，增加股东

透明度，降低营运成本的角度来讲，无纸化进程是香港交易所提升竞争力的重要一步。

市场人士亦相信，一旦本港实施无纸化，可与已实施无纸化的地区接轨，对集资市场有

好处，相信亦可吸引已实施无纸化的跨国企业来港上市。

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<大公报>B01大公经济 2014-07-26

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iBond认购下周进高峰期

第四批通胀挂钩债券（iBond4）（04222）昨日踏入第三天认购，认购速度稍微减慢，但

认购反应仍然踊跃。综合九间券商数据，累计有约 4.7万人认购，涉资约 16.3 亿元。

银行业内人士分析指，下周一将进入认购高峰期，总认购人数将创新高，比去年 52万人

还要多，而每人最多可获分两手 iBond。

进入 iBond第三天认购，认购速度较首两日有所减慢，但反应仍然踊跃。根据券商数据，

耀才（01428）累计认购人数约一万，涉及金额 3.1亿元；辉立则录得认购人数 9500人，认

购金额为 3.4亿元。

银行方面，认购人数继续上升，有业界人士指，今年反应较去年热烈，透过网上认购的

比例有所上升。永隆银行表示，昨日的认购人数较首两日每天认购人数稍微下跌，但认购人

数较去年同期上升约两成。大新银行则指，第三天的认购人数跟第二天相若，该行预期，认

购反应会于未来数日持续，每位客户的平均认购金额接近 6万元（即约 6手）。

工银亚洲表示，昨日认购人数较星期四（24日）再有 10%的上升。与去年同期相比，认

购人数有轻微上升，而首三日的平均认购金额为 10万元，与去年相若。

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<工商时报>A3财经要闻 By保德信投信投资管理部协理叶献文 2014-07-27

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《投资长专栏》筹码面稳定台股 9,300？9,550震荡

就 FOMC会后记者会与会议记录来看，叶伦与联准会偏宽松心态并未改变，依旧认为景气

与就业虽续成长，故未来货币政策正常化步伐仍偏缓，叶伦预期续强调须等景气与就业更为

稳固，QE结束后较长一段时间才可能升息，且升息速度缓慢，目前预计升息时间点应落于明

年 Q2。美近期数据面较为清淡，等待马航坠机事件及以色列／加萨冲突死亡攀升等不确定风

险厘清，企业获利仍将决定中长线信心。叶伦表示，整体股票，地产与信用市场估值符合历

史水准，相对宽松货币政策仍有其必要性，台股筹码面仍稳定，指数将于 9,300 到 9,550间

区间震荡。

至于中国主要趋势为「经济缓中趋稳，结构调整稳中有进」，其房地产处于调整过程，短

期对经济下行压力，长期有利回归市场理性与健康发展，下半年信贷将加强对自住需求支持

力道，尤其是首套房贷款，也不排除更多地方加入限购松绑，有利气氛与流动性改善。欧洲

短期则向下探底，中东政局不稳且俄罗斯关系紧绷，经济放缓，市场正逐步收敛情绪。夏季

走势修正后，建议下半年可依自身投资属性选择布局包括：（1）页岩气油推升的油管铺设基

础建设需求；（2）突破性新药发展（例如免疫疗法），近期许多特殊药厂购并消息频传，产业

动能续保持热络；（3）固定收益风险溢价收窄，高股息提供相对较高收益选择。

台股随半导体龙头进入制程提升调整过程，封测与基板等供应链亦将同步修正，加上近

期涨势普遍集中于二线落后补涨股，导致电子股表现最弱势。近期国际股市投机气氛降温、

乌俄地缘冲突升温，再加发生马航被击落事件，使得各国股市均出现过热拉回，此地缘政治

风险因素也些微拖累台股表现，但台股在到达 9,500 点相对高点后呈拉回属正常现象，只是

此波拉回时间点较外界预期早，近来仍需观望外资态度，尽管近期外资加码台股的量些微放

缓，但加码新兴国家股市态势未减弱，截至目前为止，外资买超多数亚洲股市，台、韩、双

印与泰国股市均净流入，其中买超台韩股市就已达 10周。

因目前尚在 Q2 财报揭露期，Q2 尚未达产业旺季，预计 7 月起电子业营收开始爬升，8

月公布营收后可为大盘带来激励效应，此期间回落即为股市布局良机。台股筹码面仍稳定，

指数将于 9,300到 9,550间区间震荡。

本次拉回除借机修正评价外，也提供投资人挖掘具潜力，但目前价值尚未反映个股布局

机会，今年表现较为落后金融与传产，因评价相对偏低，股价因而趁机崛起。展望未来，台

股操作策略仍是选股重于选市，金融传产类股仅适于资金短暂停泊，投资人长期布局建议仍

以电子股为主。金融股在第六次经合会与 9月金银四会召开利多带动想像空间下，充分发挥

撑盘角色，同时利率将缓步走高也将加持其后市表现，电子零组件股价已整理多时，基期相

对偏低个股仍有机会否极泰来，脱颖而出。

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<经济日报（台湾）>A2投资大势 By王淑以／台北报导 2014-07-26

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台股摔跤外资逆势买金融持股比率达 27.5%

金融股跃升为外资新宠，原因来自于基本面改善、政策做多、科技股评价偏高。法人推

估，外资尚有 1,600亿元银弹资金，可再投入金融股。

今年以来至 6月底，外资净汇入台股资金达 165 亿美元，且连续十个月不中断持续加码，

成为台股最强的后盾。外资第一阶段锁定电子股布局，然而进入下半年，鉴于电子股价净值

比已达 2.2倍，本益比达 15倍的高评价，外资第二阶段开始转向低基期、低评价及政策利多

的金融股。

外资昨（25）日不畏台股重挫，再加码全体金融股达 24亿元，「轻电子、重金融」趋势

延烧中，持有上市金融股比率 27.5%，即将跨过 2007 年 7月 24日历史高点 27.8%。当年，上

市金融指数最高达 1,210点，国泰金股价最高为 94.3 元，对照目前上市金融指数 1,118点及

国泰金 53元的价格来看，上涨的想像空间十足。

联昌证券金融业分析师侯乃凤表示，基于四项理由，第 3季是切入金融股的好时机，给

予金融产业「中立」评等，理由包括金融业基本面确定改善，第二、依据历史经验，下半年

都是大部分金融股季节性的获利高峰。第三、11 月 29 日的七合一选举，政府会推出更多的

政策利多。第四、科技股资金可能出现轮动，投资人换股操作。

元大投顾也认为，9 月金管会与中国银监会第四次会谈，可能讨论两岸金融开放事宜，

将可加快人民币千亿 RQFII 配额释出、券商可获准在中国大陆设立持股 51%合资全照券商，

以及人民币业务松绑等利多。

到底下半年外资再加码金融股银弹有多少？元大投顾设算，外资减码电子趋势确立，中

概股及越南传产股有潜在的劳动成本、租税问题干扰，政策利多加持的金融股将是资金停泊

之处，因此以今年上半年外资净汇入台股 165亿美元的三分之一概算，尚有 1,600亿元活水

外资加码金融股，届时搭配政策利多，台股将顺利攻万点。

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<工商时报>A4国际财经 By颜嘉南 2014-07-27

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高收债基金上周失血 48亿美元爆赎回潮投资人忧心多头近尾声，上周净流出金额创 1年多新

高

投资人担心垃圾债券市场的多头走势可能进入尾声，引爆高收益债券基金赎回潮，上周

单周失血金额达 48亿美元，创下逾 1年以来新高。

美银美林根据基金追踪机构 EPFRGLOBAL的数据出具报告，截至 7月 23日为止的当周，

高收益债券基金净流出达 48亿美元，写下 2013年 6月以来新高。

前周高收益债券基金失血 27亿美元，为 2013年 8月来单周最高失血纪录。

在此同时，投资级固定收益基金上周吸金达纪录性的 42亿美元，已连续 31周呈现资金

净流入。美银美林警告，投资人一窝蜂抢买固定收益资产，投资风险也告扬升。

基金追踪机构理柏上周五发布的资料亦指出，高收益基金已连续 2 周呈现净流出，近 2

周失血约 20亿美元。

联准会主席叶伦近期点名小型社群媒体和生技公司的股票过热，引发全球高收益债券基

金卖压涌现。

投资管理公司 ECOFIN资深投资组合经理人拉卡雷（DANIELLACALLE）认为，基金绩效良

好促使投资人了结获利，不过市场预期联准会将会宣布升息，亦助长基金赎回潮。

拉卡雷指出，「利率上调的机率越高，高收益资产的吸引力也就越低，也让资金转往安全

性高且收益改善的投资级债券。不计风险追求高收益的投资人减少，也代表市场回归正常。」

许多分析师认为，渴求收益的投资人在利率处于历史低点的时期，纷纷将资金投入高收

益债券基金，一旦央行宣布升息，投资级债券将重获投资人青睐。

德意志银行策略师瑞德（JIMREID）表示，即便美国高收益债券本月的绩效不佳，但还不

到紧张的时候。高收益债券净流出主要由 ETF推动，也就是说近 2周的赎回潮大部分是零售

投资人的资金出走。

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<经济日报（台湾）>B2基金天地 By曹佳琪／台北报导 2014-07-28

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具持股弹性、操作灵活、高流动性三大优势组合型基金法人最爱

「持股弹性、操作灵活、高流动性」等三大优势，让组合型基金成为近年来法人青睐标

的，统计前 15档最受法人青睐的境内基金，以组合型计五档占最多数，其次是全球海外高收

益债券型的四档。

资产管理业者认为，组合型基金的优势，是法人机构最喜欢的操作模式，进而吸引资金

进驻，预期未来将进一步吸引稳健型散户青睐。

法人指出，组合型基金可无最低持股数限制，加减码幅度弹性更大，同时不受限于指标

指数束缚，灵活加码看好标的，积极争取超额报酬，且组合基金是透过子基金加减码，不像

直接投资基金易产生买卖价差，流动性较佳。

德盛安联四季成长组合基金经理人许豑匀表示，全球经济复苏脚步加速，通膨温和，美

国、欧洲、日本利率维持低档，都有利股市表现，在目前市场经济环境下，出现新一代的组

合基金，透过专业团队挑市场、选基金的方式，以代操概念积极参与全球股市投资契机，可

大幅降低市场波动风险，这类以组合找股市成长机会的策略，也代表投资市场「债转股」趋

势渐渐成熟。

复华全球战略配置强基金经理人刘明沧表示，全球金融资产及工具繁多，加上金融市场

涨涨跌跌，一般投资人较难判断是趋势转折或短暂修正，进而影响投资决策，导致可能错失

投资良机或面临追高的风险。

他指出，要做好长期有效的资产配置，熟悉景气循环与金融市场循环具长期高度相关性

与重复性，将是主要关键。

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<东方日报>B04产经 By康宏金融集团投资研究部 2014-07-27

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科技板块推动台股基金

环球经济复苏加快、新兴市场对中低价移动设备装置需求日益增加，4G网络逐渐成熟有

望带来新一轮换机潮，加上下半年多项重量级电子产品的推出，台湾作为全球资讯科技硬体

生产及代工大国，如英华达及鸿海协助组装，台积电的晶圆制造，未来盈收前景佳。

同时，金融服务收入因出口市场复苏渐见改善，料以科技电子及金融板块为主的基金表

现会向好。

智能手机需求大

事实上，科技股持续带领台股上扬，由年初至上周二止，MSCI台湾资讯科技指数已录得

逾两成升幅，加上金融业开始重新受到市场注视，MSCI 台湾金融指数，由五月下旬至今已升

11%，跑赢同期科技指数的 7.8%升幅，反映金融板块将成为推动台股的新亮点。

新兴市场对中低阶手机需求扩张持续，令环球智能手机出货量持续创新高。据市场调研

机构 IDC的报告显示，去年全球智能手机销量按年增长 38.4%至 10.04亿部。

而 Informa 调查研究公司报告更指出，一二年北美洲智能手机渗透率高达 47%，而亚太

地区只有 11%，非洲更少，只有 4%的人拥有智能手机，显示成熟市场已经趋于饱和，新兴市

场的需求将带动全球智能手机保持较高速之增长。

另外，中国是全球智能手机的最大市场，当地中低价智慧型手机主要配置台企联发科及

晨星生产的晶片，且苹果公司 iPhone6即将量产。据外媒报道，苹果公司要求两大供应商鸿

海及和硕在年底前生产 7,000万至 8,000万部手机，是史上最大规模的首批 iPhone产量，而

iPadAir2及 iWatch将会赶在圣诞假期前推出，加上 4G商用的推进，有助刺激新一轮电子产

品热潮，台湾作为全球主要电子产品生产及代工业者，下半年收入具有一定提升空间。

基本面逐步改善

尽管外资持续流入台湾股票市场，由年初至七月十八日，已录得超过 108.46 亿美元净流

入，惟近期流入速度有所减慢，加上台湾加权指数现时预测市盈率已达五年平均值，股息率

亦低于长期平均值，短线可能出现整固。

然而，随着今年环球科技产品需求进一步扩张，加上台湾基本面逐步改善，金融企业盈

利前景有望向好，相信台股仍具备上升空间。

台湾作为全球资讯科技硬体生产及代工主要产地，随着新兴市场对高科技产品需求日益

增加，加上苹果公司下半年陆续推出新一代科技产品，以及金融服务收入因出口市场复苏渐

见改善，料以科技电子及金融板块为主的台湾基金可看高一线。

其中，富达台湾基金相对同业持有最多相关资讯科技及金融板块企业，占基金比重高达

78.8%，有望继续跑赢同侪。

康宏金融集团投资研究部

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<文汇报>B06投资理财投资攻略 By梁亨 2014-07-28

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价值吸引大中华基金展升势

香港恒指上周收盘创下 2011年 4月以来新高，国企指数也来到去年 12月以来新高，上

证综合指数则重返 2,100点，来到近三个月以来高点，让沉寂多时的大中华再焕发新机，倘

若投资者憧憬大中华股市的价值面相对便宜，可望成为市场的投资关注重点，不妨留意布局

建仓。

据统计，恒指目前的 11倍市盈率与 1.4倍的市账率，还是低于过去五年平均的 12.4倍

以及 1.6倍；而上证 A 股指数目前约 10倍市盈率与 1.3倍市账率，同样是低于过去五年分别

平均的 14.6倍以及 2.1倍。

内地次季 GDP反映内需回暖

随着内地经济动能回稳，基本面及流动性明显改善，从内地第二季 GDP数据分项中，以

消费对 GDP增长贡献 54.4%最高，显示内需市场持续回暖。

反映民间企业活动力的汇丰中国 PMI指数从 5月开始复苏，6月进入扩张，7月份初值升

至 18个月高位，市场估计，内地下半年经济增长势头会让内地股市以及国企股进一步受惠。

台股受惠电子企业盈利高增

至于站上 9,500点大关的台湾股市，虽然目前 15倍市盈率与 1.54倍市账率，已接近近

10 年的均值，但市场预测今年电子业盈利增长超过 20%至 30%，加上目前岛内的景气面等等

因素均让大中华股市下半年有机会扬眉吐气。

以占近三个月榜首的首域大中华增长基金为例，主要透过中国内地、香港、台湾的公司

证券以及参与大中华地区经济增长的公司证券管理组合，以达致增长投资的策略目标。

基金在 2011、2012 和 2013 年表现分别为-10.91%、20.4%及 12%。基金平均市盈率、标

准差和近三年的贝他值为 13.77倍、15.5%及 0.82倍。

资产行业比重为 28.7%资讯科技、24.1%金融业、14%必需品消费、10.1%公用事业、7.4%

能源、5.2%非必需品消费、3.7%健康护理、3%工业、1.3%电信服务、81.3%其他行业及 0.7%

原材料。

资产地区分布为 29.44%香港、26.8%台湾、18.4%红筹与优先股、15.9%国企股与中国内

地 B股／A股／优先股、6%美国及 3%新加坡。

资产百分比为 99.5%股票及 0.5%货币市场。基金三大资产比重股票为 5.9%台积电、5.7%

长实及 5.4%台达电子。

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<文汇报>B06投资理财投资攻略 By梁亨 2014-07-26

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外资流入东盟基金看涨

■梁亨

东盟股市今年 6月中旬后获外资挹注超过 40亿元(美元，下同)，展开一波反弹，当中印

尼由于占这份额 84%，使得雅加达综指开年起的 18.94%涨幅，在全球股市涨幅榜上排名第 8。

若投资者憧憬外围经济基本面复苏，有助东盟国家进出口景气以及区内股市升温，不妨留意

布局建仓。

美国为东盟五国第三大贸易伙伴，占东盟五国出口比例为 11.5%，而美联储主席耶伦早

前出席国会听证时表示，若依照目前经济情势来推算，预计最快也是明年中期会加息，一旦

美联储加息，表示美国经济好转，有利东盟国家对美国的出口升温。

而从美联储自上世纪 90年代以的三次加息，由于受惠美国景气复苏憧憬，东盟五国股市

平均报酬在加息前 12个月至加息的当月，平均涨幅达 58%，即便在加息前 9个月或 6个月至

加息的当月，平均涨幅也分别有 73%以及 34%。

经贸关系深化有利出口

另自中国-东盟自贸区建立以来，截至去年底，东盟十国与广东省的进出口贸易额达到

1,022.1亿元，为广东省第三大贸易伙伴，同时也占中国对东盟进出口额 23%，只要双方双边

经贸关系不断深化，有利东盟进出口企业开拓欧美市场以外的新蓝海，为其业绩以及股价提

供新亮点。

比如占榜首的景顺东盟基金，主要是透过东盟近三个月国家的公司证券理组合，以达致

长期资本增长的投资策略目标。

本基金的投资目标是透过投资于东盟国家，以达致长期资本增值。该基金在 2011、2012

和 2013年表现分别为-14.3%、19.8%及-8.86%。

基金平均市盈率、标准差与近三年的贝他值为 17.82 倍、20.5%及 1.09。资产地区分布

24.5%印尼、22.9%新加坡、21.6%马来西亚、19.7%泰国及 8.9%菲律宾。

基金资产行业比重为 39.1%金融业、11.3%公用电信、11.2%工业、11.9%公用电信、11.2%

工业、11.2%非必需品消费、6.5%健康护理、5.4%公用事业、5.2%必需品消费、4.3%原材料及

2.8%其他行业。

资 产 百 分 比 为 97.6% 股 票 及 2.4% 货 币市 场 。 基 金 三 大 资 产 比 重 股 票 为

4.4%UnileverIndonesia、4.2%开泰银行及 4.1%大华银行。

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<太阳报>B04财经 By邝紫珊 2014-07-27

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印尼基金值得加注

印尼总统大选结束，结果符合市场预期，股市亦已在较早前反映此结果而有所上升，虽

然指数短线可能有机会回调，但随着开斋节到来，印尼的新年消费题材可望承接之前升幅，

加上企业将陆续公布业绩，印尼基金后市续可看好。

今年以来，印尼股市升幅约有两成左右，表现相当出色。选举过后难免有投资者趁高位

沽货获利离场，让市况短线稍为调整。

但事实上，从当地经济的基本层面去看，中央银行的加息活动告终，印尼下半年的经济

将可望优于上半年。

在今年初，印尼企业的盈利受高油价、高利率及印尼盾的波动等因素影响，市场未敢有

乐观预期，但由于第一季企业的业绩却是优于预期，加上毛利率有上升迹象，故印尼企业盈

利展望出现上调的机会也大大提升。

公用建设类获捧

印尼的开斋节将于本周开始，加上暑假效应，今年股市的状况又不错，财富效应将有助

消费提升，印尼消费类股将成为第三季的投资亮点。印尼总统大选出炉，预期未来股市短时

间内仍会有震荡，但自七月以来外资超买净流入当地股市十亿美元，显言是看好当地股市，

较看好的包括公用建设及银行类股份，未来会持续追捧一段时间。

从中长期而言，随着政治因素不确定性的消除，资金已开始重新回流印尼，以全球新兴

市场去看，印尼的配置仍属于近五年来的低位水平，故资金回流可望再让当地股市步向上升

轨道，投资者不容忽视。

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三、金融创新及衍生工具

<太阳报>B10财经牛熊对垒 By蔺侠 2014-07-28

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牛熊对垒：绩前部署博和黄 26826

港股上周连升四日，上周五再创高位见 24,247点，收报 24,216点，升 74 点，主板成交

767亿元。全周计算，累升逾 761点，为五月中以来最大单周升幅。不过，道指上周五跌 123

点，加上本周多只蓝筹股派成绩表及期指结算，将左右大市表现。

看番资金流，截至上周五的过去五个交易日，共有 2.77亿元流入恒指轮证淡仓，8,353

万元流出恒指轮证好仓。若以单日计算，有 2,600 万元流入恒指轮证淡仓，504 万元流入恒

指轮证好仓。值得留意的是，上周五全日沽空金额达 75.6亿元，占大市成交近一成，其中以

安硕 A50（02823）沽空金额最多，达 7.5亿元，加上恒指 14日 RSI呈超买，后市沽压不少。

但金管局再向市场注入约 53.4亿元，在港元持续强势下，料恒指在 23,800点应有支持。

交行 13840可小注

有消息指交通银行（03328）已申请实施「混合所有制」，正等待相关部门审批，若消息

属实，可获批准成为首家试行改革的国有银行，日后有机会引入新股东，进一步完善股东架

构。另外，近期人行授权交行首尔分行担任首尔人民币业务清算行，有助其拓展业务至东北

亚地区，前景看高一线。

现时交行股息率近六厘，首季纯利按年增长 5.5%至 186.9亿元人民币。该股上周五收报

5.47 元，升 1.8%，若于现价有承接，可小注交银高盛购（13840），九月到期，行使价 5.8

元，实际杠杆 12.08倍。

另外，长和系将在周四公布中期业绩，受惠于分拆港灯（02638）上市，和黄（00013）

将可获得一次性的特殊收益，大行普遍预期其核心盈利增速将会放缓，惟意大利 3G业务有望

整合，未来或会成为股价催化剂。

其中，大摩预期和黄上半年经常利润增 8%至 130 亿元，较去年上半年及下半年的增长为

慢，主要是减持屈臣氏集团 25%股权令盈利增长放缓，惟该等负面影响部分可被长江基建

（01038）及赫斯基能源市值上升所抵销。同时，公司将完成爱尔兰 3G业务合并，完成后将

可带动 EBITDA上升。市场预料下一个有机会整合的为意大利市场，若落实可带来重估空间，

有助改善每股资产净值。

走势方面，和黄上周五收报 104.9 元，升 1.45%，升穿近日的下降轨，成交配合，不排

除有资金于业绩前作部署。若看好其后市走势，可吼和黄瑞银购（26826），十一月到期，行

使价 118.1元，实际杠杆 13.99倍。

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<东方日报>B07产经 2014-07-28

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发行商广场：A股看俏吼南中 15571

港股终于在过去一周打破牛皮多时的局面，恒指明显突破主要移动平均线，大成交配合

升市，后市或可望再看好。看好恒指后市可留意恒指牛67841，收回价23,000点，行使价22,800

点，实际杠杆约 19倍。

除恒指外，挂钩 A 股的南方 A50ETF（02822）近日亦随内地股市显著走好，其股价于上

周二至周五合计升逾 0.62元，周五收报 9.29元创本年收市新高。

如投资者看好 A股后市，可留意南中花旗购 15571，行使价 9.68元，十月到期，实际杠

杆约 15倍；或南中购 28277，行使价 9.38元，十一月到期，实际杠杆约 11倍。

本结构性产品并无抵押品。本文件是由花旗环球金融亚洲有限公司（「花旗」）编制，仅

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花旗认股证销售部

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