프리미엄 tv용 알루미늄 외장재 선두업체 · 2014-07-15 · 기타 내외장재 18.6%...

기업분석

2014. 07.16

파버나인(IPO 예정)

프리미엄 TV용 알루미늄 외장재 선두업체

스몰캡 팀장 박종선

Tel. 368-6076 / [email protected]

스몰캡 담당 윤혁진

Tel. 368-6499 / [email protected]

기업 개요

- 1997년 설립, ‘14년 8월 4일 상장 예정인 프리미엄 TV, 의료기기, 가전제품용 알루미늄 소

재 가공 및 제조업체. 특히 국내 삼성전자 TV, 생활가전 및 의료기기용 알루미늄 제품 공급

업체로 국내 동양강철과 경쟁 중. LG전자는 미래테크윈과 화인알텍이 공급

- 제품별 매출 비중(‘14년 1분기 기준): TV 외장제품 63.3%, 의료기기 13.4%, 생활가전

3.8%, 기타 내외장재 18.6%

- 주요 고객은 삼성전자와 관련 1차 벤더업체들로 삼성전자향 매출비중(1Q14)이 99%를 차지

- 주요주주(공모후): 최대주주 등 34.8%%, 기관투자가 34.1%, 우리사주 4.5%, 기타 주주

8.2%, 공모주(기관, 일반) 17.8%

투자포인트:

- 1) 프리미엄 UHD TV 확대 수혜: TV시장 성장이 정체되어 있는 가운데, UHD TV 보급이

급증(‘13년 160만대 → ‘14년 1,230만대 → ‘15년 3,010만대)할 것으로 전망하고 있어 실

적 성장 예상. 1) 특히 50인치 대형TV 중 프리미엄TV인 UHD TV 비중이 ‘13년 8%에서

‘14년 27%, ‘17년 93%까지 증가할 것으로 전망하고 있고, 2) UHD TV 시장에서 주요 고

객인 삼성전자 M/S(1Q14)는 21.6%로 1위를 차지하고 있으며, 3) 동양강철과 함께 삼성전

자에 2개업체가 공급 중이며, 4) ‘14년 삼성전자의 글로벌 강소기업으로 선정되어 지속적인

동반성장을 이어갈 것으로 판단하기 때문. TV외장재 제품 매출은 ‘12년 179억원에서 ‘13년

557억원(단순조립 제거)으로 급성장 했으며, ‘14년 769억원, ‘15년 1,000억원으로 전년대

비 각각 38.7%, 30.0% 증가하며 동사의 성장을 견인할 것으로 전망

- 2) ‘14년부터 본격적인 성장 예상되는 의료기기 사업: ‘11년에 삼성전자 의료기기용 외장재

를 납품하면서 사업 개시. 삼성전자의 의료기기 사업의 외관제품에 대한 주요 파트너사로

선정되어 현재 HME사업부에 알루미늄 소재 아노다이징 표면처리를 적용한 외관제품을 단

독 공급 중. 특히 외관재를 적용한 완성품을 공급하는 사업으로 공급단가가 2,000~3,000

만원에 이르고 있어 시장 성장과 함께 실적성장이 급속하게 증가할 것으로 전망. ‘11년 사업

진출하여 ‘13년에 49억원(매출비중 6.4%) 매출 달성. ‘14년 예상 매출액은 151억원(매출비

중 12.6%), ‘15년은 338억원(매출비중 20.3%)으로 전년대비 각각 209.7%, 123.7% 증가

할 것으로 전망

- 3) 사업 다각화를 통한 안정적인 포트폴리오: ‘13년에 TV외관재 매출(조립제품 440억원 포

함)이 급증하면서 매출비중이 83%까지 증가하였지만, ‘14년은 의료기기 및 생활가전과 기타

제품의 매출이 증가하면서 64.1%로 하락하며, 전반적으로 안정적인 포트폴리오 구성 전망

Valuation: ‘14 PER 6.8 ~ 7.7배 (공모가 밴드: 12,100 ~ 13,600원 기준)

- ‘14년 예상 실적은 매출액 1,200억원, 영업이익 121억원으로 전년대비 각각 +0.2%(단순조

립 제거시 +58.3%), +29.7% 증가 전망. 비수기인 1분기 실적(매출액 219억원, 영업이익

22억원, 영업이익률 10.2%)를 감안하면 연간 실적은 달성 가능할 것으로 판단

- 공모희망가는 ‘14년 예상실적(EPS 1,776원, 상환전환우선주 127만주 반영) 기준 PER 6.8

~ 7.7배 수준으로 국내 유사기업(동양강철, 삼영전자, 남선알미늄, 와이솔 등) 평균 PER

10.8배 대비 28.8 ~ 36.6% 할인된 것으로 판단

- 상장 후 유통가능 물량이 전체 주식수의 51.2%로 약 253만주. 특히 이 중 VC 물량이 128

만주(25.9%)

IPO 예정 상장 예정일: 2014.08.04

기관 수요예측: 2014.07.15 ~ 16 Key Data (기준일: 2014. 07.15)

공모희망가(원) 12,100 ~ 13,600

시가총액(십억원) 59.8 ~ 67.2

액면가(원) 500

자본금(십억원)

-공모전 1.9

-공모후 2.5

공모후 주식수 4,941,240

유통가능주식수 2,528,140

보호예수기간

- 최대주주 및 특수관계인

- 기타 투자자

- 우리사주조합

- 기관투자자

상장 후 6개월

상장 후 6개월

상장 후 1년

상장 후 1개월

주관증권사 한국투자증권,

KB투자증권

공모후 주요주주(%)

- 최대주주 등

- 기관투자자

- 우리사주

- 기타 주주

- 공모주주

34.8

34.1

4.5

8.2

17.8

Financial Data

결산기(12월) 2012A 2013A 2014F

매출액(십억원) 46.4 119.8 120.0

영업이익(십억원) 4.6 9.4 12.1

세전계속사업손익(십억원) 3.2 8.0 11.9

당기순이익(십억원) 2.9 6.7 9.5

EPS(원) 15,283 1,740 1,776

증감률(%) - - 88.6 2.0

PER(배) - - 6.8~7.7

ROE(%) - - -

PBR(배) - - -

자료: 유진투자증권

Analyst 박종선/윤혁진 | 스몰캡

공모개요 및 보호예수 현황

도표 1 공모 개요 및 일정

희망공모가 12,100 ~ 13,600원 수요예측일 2014.07.15 ~ 16

공모금액 133 ~ 150억원 공모청약일 2014.07.23 ~ 24

공모주식수 1,100,000주 납입일 2014.07.28

상장후 주식수 4,941,240주 상장일 2014.08.04


도표 2 공모후 주주 구성 도표 3 보호 예수 현황

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명 주식수

㈜

비중

(%) 보호예수기간

최대주주 등 1,717,900 34.8 최대주주 등 1,717,900 34.8 상장후 6개월

기관투자자 1,684,120 34.1 기타 투자자 37,360 0.8 상장후 6개월

우리사주 220,000 4.5 우리사주조합 220,000 4.5 상장후 1년

기타주주 406,220 8.2 KOFC-튜브 Pioneer Champ 307,680 6.2 상장후 1개월

공모주(기관,일반) 880,000 17.8 KoFC-한화 Pioneer Champ 97,160 2.0 상장후 1개월

한국투자증권(상장주선인) 33,000 0.7 한국투자증권(상장주선인) 33,000 0.7 상장후 3개월

총 주식수 4,941,240 100.0 총주식수 2,413,100 48.8

자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권 자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권

도표 4 유통가능 주식 도표 5 유통가능 VC 물량

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

주주명 주식수

㈜

비중

(%)

기관투자자 1,279,280 25.9 KoFC-보광 Pioneer Cham 388,640 7.87

KoFC-LB 194,320 3.93

공모주(기관, 일반) 880,000 17.8 09-8 LB투자조합15호 194,320 3.93

SVIC14호 153,840 3.11

기타 주주 368,860 7.5

SVIC18호 153,840 3.11

KoFC-한투 Pioneer Champ 97,160 1.97

09-7 한국벤처조합제15호 97,160 1.97

총 주식수 2,528,140 51.2 총주식수 1,279,280 25.9



Valuation

도표 6 유사기업 Valuation 비교

2014F

(십억원, %, 배) 파버나인 동양강철 삼영전자 와이솔 남선알미늄

코드 (IPO 예정) (001780) (005680) (122990) (008350)

주력분야

TV외장 63%

의료기기 13.4%

기타 내외장재 18.6%

강철 55%

알루미늄 43%

알루미늄 콘덴서 85%

자재 15%

SAW 42%

RF모듈 58%

알루미늄 50%

자동차 50%

매출액 120.0 407.9 274.8 266.8 373.8

영업이익 12.1 33.0 14.5 26.6 20.6

영업이익률 10.1 8.1 5.3 10.0 5.5

순이익 9.5 16.5 14.3 23.3 15.2

순이익률 7.9 4.0 5.2 8.7 4.1

PER 6.8 ~ 7.7 8.8 17.6 6.6 10.0

주: 시장컨센서스 참조. 2014.7.15일 기준


알루미늄 외장재 국내 선두업체

도표 7 고급, 대형, 친환경 프리미엄 제품 선호로 감성 표면처리된 알루미늄 소재 적용 증가

자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

도표 8 주요 연혁 도표 9 매출비중 (‘13년 기준)

연도 내용

TV외장제품

63.3%

의료기기

13.4%

생활가전

3.8%

기타

내외장재

18.6%

기타 매출

0.8%

1997.7.4 ㈜파버나인 설립

1997.12 기술보증기금 선정 “우량기술기업” 선정

2000.9 삼성전자 협력업체 등록

2001.3

알루미늄 및 알루미늄 합금 양극산화 후처리법

특허취득

2004.2 삼성전자㈜ 우수협력업체 품질부문 은상수상

2007.8 부품소재 전문기업 선정(산업자원부)

2011.11 삼성전자 글로벌 강소기업 후보 선정

2011.12 알루미늄 플라즈마 전해착색법 특허 취득

2012.3 광주광역시 평동산업단지 제2공장 가동

2014.2 삼성전자 올해의 강소기업 선정

2014.8 코스닥시장 신규상장 예정(8.4)

자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권 자료: 유진투자증권


프리미엄 UHD TV 확대 수혜

도표 10 글로벌 선도기업 제품의 프리미엄화는 지속


도표 11 TV 시장은 성장 정체 중에 회복세 전환 도표 12 UHD TV 비중확대로 출하량 급증

220

225

230

235

240

245

250

255

2012A

2013A

2014F

2015F

세계 TV시장규모(백만대)

0

5

10

15

20

25

30

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2012

2013

2014E

2015E

2016E

2017E

UHDTV 출하량 (좌축)

전체 TV내 UHDTV 비중(우축)

(만대) (%)

자료: DisplaySearch, 유진투자증권 자료: DisplaySearch, 유진투자증권

도표 13 UHD TV 시장은 ‘14년부터 급성장

0

50

100

150

200

250

300

350

2012

2013

2014E

2015E

2016E

UHDTV 출하량

(억달러)

자료: DisplaySearch, 유진투자증권


도표 14 UHD TV 시장점유율 1위 삼성전자 도표 15 삼성전자 매출비중 94%

삼성전자,

21.60

하이센스,

16.00

스카이워스,

13.60 LG, 10.60

Sony, 9.8

기타, 28.4

삼성전자

94.3%

레이

0.3%태광피엔에

스

0.5%

기타

4.9%

자료: DisplaySearch, 유진투자증권 자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권

도표 16 TV외장제품 매출이 성장을 견인 도표 17 공급업체 이원화로 안정적 매출 지속

0

20

40

60

80

100

120

2011A

2012A

2013A

2014F

2015F

TV외장제품

(십억원)

자료: 유진투자증권 자료: 회사 IR Book, 유진투자증권

도표 18 알루미늄 소재TV 외관제품 공급사 현황

공급사 주요 제품 주요 고객사 주요 어플리케이션

파버나인 TV 프레임 및 스탠드 삼성전자 55인치 ~ 110인치, 7000시리즈급 이상의 외관제품(아노다이징, 도금)

동양강철 TV 패널용 Bar

TV 외관제품용 압출형재 및 프레임, 스탠드

삼성전자,

샤프전자, 희성전자 50인치 ~ 65인치, 7000시리즈급 이상 외관제품(아노다이징, 도금)

미래테크윈 TV 프레임, 냉장고 등

가전제품 외관재 LG전자, 소니 LG전자 42인치 이상의 TV 프레임(아노다이징), 소니 전자 TV 프레임

화인알텍 TV 프레임, Back Cover LG전자, 소니 LG전자 알루미늄 TV 프레임 및 Back Cover

세아메카닉스 TV 프레임, 가전제품 외관

TV 주물 내장재

LG전자, TPV,

하이센스, 파나소닉

LG전자 및 TPV, 파나소닉, 하이센스 향 TV 프레임

(아노다이징은 외주제작)

자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권


‘14년부터 본격적인 성장 예상되는 의료기기 사업

도표 19 의료기기 외관 제품: X-Ray, 혈액분석기 등


도표 20 세계 의료기기 시장은 꾸준한 성장세 유지 도표 21 완성제품 공급으로 판매단가 2,500만원대

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2008

2009

2010

2011

2012

2013

세계 의료기기 시장규모

(억달러)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2011

2012

2013

1Q

14

의료기기 평균 판매가

(천원)


도표 22 ‘14년부터 본격적인 매출 성장 전망 도표 23 의료기기 매출비중 ‘14년 12.6%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2011A

2012A

2013A

2014F

2015F

의료기기

(십억원)

1.6

9.1

4.1

12.6

20.3

0

5

10

15

20

25

2011A

2012A

2013A

2014F

2015F

의료기기

(%)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권


사업 다각화를 통한 안정적인 포트폴리오

도표 24 알루미늄 소재를 다양한 전방산업으로 확대하면서 리스크 분산


도표 25 TV외장제품 이외의 매출 비중 확대 도표 26 사업다각화로 안정적인 수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2011A

2012A

2013A

2014F

2015F

기타 매출

기타 내외장재

생활가전

의료기기

TV외장제품

(십억원)

0

2

4

6

8

10

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2011A

2012A

2013A

2014F

2015F

매출액 영업이익률(십억원) (%)

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 27 지속적으로 증가하고 있는 영업이익

0

5

10

15

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2011A

2012A

2013A

2014F

2015F

영업이익

영업이익률

(십억원) (%)



25년간 축적된 기술로 강소기업으로 성장

도표 28 국내 알루미늄 가공산업 계통도

1차소재 2차소재 완제품부품

빌렛

- 알루텍

- 성훈엔지니어링

- 경남금속

- 나이스메탈

잉곳

- 진한금속

- 동일알루미늄

- 현대알루미늄

압연

- 노벨리스코리아

- 뉴알텍

- 동일알미늄

- 롯데알미늄

- 조일알미늄

압출

- 동양강철

- 남선알미늄

- 신양금속

- 고강알미늄

- 노벨리스코리아

주조

- 대광다이캐스트

- 동남정밀

- 대림기업

- 동서기공

- 동양피스톤

- 명화공업

- 삼기오토모티브

알루미늄박

- 삼아알미늄

- 남선알미늄

자동차

- 현대기아차

- GM대우

- 르노삼성

- 현대모비스

전자부품

-파버나인

-동양강철

- 미래테크원

- 화인알텍

자동차부품

- 화신

- 동회산업

건축기자재

- 남선알미늄

- 동양피스톤

건설업체

- 롯데건설

- 쌍용건설

- 삼성물산

- 대우건설

- 동부건설

가전, 전자

- 삼성전자

- LG전자

식품음료

- 롯데제과

- 해태제과

- 롯데칠성

- 동서식품

2차지금

- 세진메탈

- 광명금속

- 동남

- 삼보산업

- 디에스

- 월드메탈

엔진부품

- 동남정밀

- 동양피스톤

- 대림기업

자료: 2012 산업원천기술 로드맵 –금속소재, 회사 투자설명서, 유진투자증권

도표 29 ‘14년 삼성전자가 ‘글로벌 강소기업’으로 선정



도표 30 주요 용어 설명

용어 설명

표면처리

- 금속 소재의 내식성을 보강하는 것이 가장 기본적인 기능으로 금속 소재 표면을 화학약품으로 처리, 방식재를 도포하여 내식성을 보강

- 부가적인 기능으로 강도 보완, 광택 구현, 색감 구현과 같은 다양한 기능을 수행하며, 일반적으로 금속 표면처리의 방법에는 도금,

도장, 아노다이징 법이 존재

아노다이징 - 금속소재의 표면처리의 한 방법으로 황산 등 화학약품의 탕 내에서 양극(+)에 소재를 연결하여 일정한 전류를 흘러주며 산화피막을

형성시키는 표면처리 기법으로 주로 알루미늄에 많이 사용되는 공법으로 다양한 색감, 광택 구현이 가능한 방법

도금 - 표면처리 대상 소재를 크롬 및 니켈이 혼합된 수조내에서 전류를 흘려주어 표면에 크롬 및 니켈의 막을 입히는 표면처리법

도장 - 페인트로 소재 표면을 도포

소성가공 공정 - 금속 소재의 강도, 전성, 연성 등 기계적 성질을 고려하여 소재에 물리적 압력을 가하여 형상을 가공하는 방법으로 프레스, 절삭, 연마

공정을 총칭

압연 성형 - 금속 소재를 가열하여 두개의 Roll 사이를 통과시켜 판재나 코일 형태의 긴 형상을 구현하는 방법

주물 성형 - 금속 소재를 용융점까지 가열하여 특정한 모양의 금형 틀에 부어 형상을 가공하는 방법

질감 구현 공정 - 금속 브러쉬, 모래, 사포, 수세미 등 다양한 가공 소재로 금속 표면을 연마하는 공정을 총칭하는 말로 가공 소재의 강도, 회전수,

피가공 합금 소재의 종류에 따라 다양한 질감 구현이 가능

영상진단기기 - 초음파 혹은 엑스선으로 환자의 몸을 투과시키거나 내시경 등 튜브를 통해 환자의 체내 구조를 영상으로 표시 전달하는 장치로 X-ray

기기, 초음파 진단기, MRI 등이 있음.

삼성전자 HME

사업부

- 삼성전자의 의료기기 사업부로 2010년 가전사업부 산하에 의료기기 사업팀으로 출범

- 2011년에 의료기기 사업부로 승격, 독립화된 사업부 체제를 구성하고 있으며, 삼성메디슨과는 별개의 사업팀

- 삼성메디슨이 주로 초음파영상기기를 생산하는 반면, 현재까지 X-ray, 혈액진단 분석기를 제조 판매하고 있음.

Heat Sink - 열이 많이 발생하는 전자제품 내부의 열을 방출시키는 전자부품의 일종으로 열전도성이 높은 메탈 소재가 주로 사용됨.

FPD TV - Flat Panel Display TV의 약자로 LCD, PDP, AMOLED TV 등을 총칭

CRT TV - 음극선관 TV로 브라운관 TV를 뜻함.

LFD - Large Format Display 쇼핑몰, 공항, 병원 등 공공장소에 설치돼 각종 정보를 보여주는 비디오월용 디스플레이

빌렛 - “괴”보다 큰 형태의 합금 소재

UHD 방송

- 픽셀로 나타내는 화면 해상도에서 현재 가장 높은 해상도 방송을 의미하는 것으로 해상도 "3,840×2,160" 또는 "7,680×4,320"

픽셀을 구현하는 방송임. 일반적으로 HD가 "1,280 × 720" 또는 "1,920 × 1,080" 픽셀 이며, SD가 해상도 "720 × 480" 픽셀의

해상도 정도를 나타냄

픽셀 - 하나의 화면을 분할하여 표현할 수 있는 작은 점이나 면을 나타내는 말로 해상도를 측정하는 기준임. 예를 들어 800 X 600 픽셀의

경우 한 가로 800개의 점 및 세로 600개의 점으로 화면을 구성하는 것을 지칭하는 말임.

베젤 - 제품이나 조형물을 지지하는 외부 프레임을 지칭

Hub - 차축이 설치되는 구멍 주위에 두툼하게 생긴 부분으로 휠을 부착하는 부품

Manifold - 내부에 배관의 역할을 하는 통로가 형성되어 있고, 외부에 다수의 기기접속구를 갖춘 다기관을 이름

Rotor - 전동기, 발전기 등 회전기의 회전하는 부분

자료: 회사 투자설명서, 유진투자증권


Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다

동 자료에 게재된 내용들은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다

동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다

동 자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다

동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우

에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다

투자기간 및 투자등급

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함)

ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

프리미엄 tv용 알루미늄 외장재 선두업체 · 2014-07-15 · 기타 내외장재 18.6%...

Documents