台股投資策略分析週報台股投資策略分析週報台股投資策略分析週報台股投資策略分析週報台股投資策略分析週報台股投資策略分析週報台股投資策略分析週報台股投資策略分析週報

富邦期貨富邦期貨富邦期貨富邦期貨/富邦期貨研發部富邦期貨研發部富邦期貨研發部富邦期貨研發部

2013.05.20

內容大綱內容大綱內容大綱內容大綱

� 台股週行情研判

� 避險多空建議

� 預估指數區間

� 台股各面向一覽表

� 各面向判斷依據與分析

� 一週國際大事、經濟數據及行情回顧

� 下週行情關注焦點

台股週行情研判台股週行情研判台股週行情研判台股週行情研判

從最大未平倉數據觀察，上檔壓力在8,600點，下檔支撐在7,900點。

PUT/CALL Ratio一週以來由1.341降至0.969，選擇權面顯示市場對後市

中性看待。

5/10中性選擇權面選擇權面選擇權面選擇權面

66/100

18/20

10/20

5/10

18/20

10/20

分數分數分數分數

外資及三大法人一週以來現貨分別加碼269.7億及259.2億，但在期貨部

份，外資及三大法人一週分別減碼多單6,315口及9,467口，顯見法人在

操作上已由「全面偏多」轉趨「逢高獲利了結 」。

中性籌碼面籌碼面籌碼面籌碼面

偏多

偏多

中性

偏多

中性

趨勢趨勢趨勢趨勢

全球股市在量化寬鬆政策帶動下，持續上漲。國際股市面國際股市面國際股市面國際股市面

目前PBR約1.76x，處於歷史區間處於歷史區間1.5x~2.0x1.5x~2.0x之中緣。之中緣。評價面評價面評價面評價面

立法院證所稅檢討小組5/15晚宣佈新版證所稅，由於改版後的課稅架構

已大幅調整，在簡單明瞭的稽徵方式下，帶動台股價量齊揚，後市有利

多方趨勢發展。

技術面技術面技術面技術面

0~39分為偏空、40~60分為中性、61~100為偏多。綜合分數綜合分數綜合分數綜合分數

財政部公布4月份台灣出口額250.5億美元，意外較去年同期衰退1.9

％，主計處於2月預測台灣第二季出口成長可達5.94％，但受到4月的出

口負成長數據影響，研判今年GDP恐難保3%。

基本面基本面基本面基本面

說明說明說明說明面向面向面向面向

依據技術面及五月份週選擇權最大OI序列研判

雖然訊號分數由56分(中性)升至66分(偏多)。但觀察法人在期

貨市場持續減碼多單，建議同步增加避險部位，以降低風險

說明說明說明說明

8,300-8,400

偏多/增加避險部位

趨勢趨勢趨勢趨勢

指數預估區間指數預估區間指數預估區間指數預估區間

避險多空建議避險多空建議避險多空建議避險多空建議

面向面向面向面向

7,9207,905

7,934

7,7397,7097,728

7,818

7,784

7,763

7,7807,809

7,751

7,944

7,953

7,9287,991

8,0048,023

7,998

8,1698,0988,120

8,1408,173

8,2688,312 8,313

8,2608,274

8,4238,304

8,403

6060

6368

534643

4851585858

6659 59 55 58 61

6471

75 7577

68 737671 71

65 63 6259

7,200

7,400

7,600

7,800

8,000

8,200

8,400

8,600

2013

/04/

01

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19

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23

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25

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29

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16

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

近月台指期收盤價 富邦避險多空訊號

避險多空策略避險多空策略避險多空策略避險多空策略：：：：偏多偏多偏多偏多

� 避險多空策略訊號4/19日由「空」轉「多」，本週(5/20~5/24)仍「偏多」。

� 技術面技術面技術面技術面：：：：立法院證所稅檢討小組5/15晚宣佈新版證所稅，由於改版後的課稅架構已大幅調整，在簡單明瞭的稽徵方式下，帶動台股價量齊揚，後市有利多方趨勢發展。

� 籌碼面籌碼面籌碼面籌碼面：：：：外資及三大法人一週以來現貨分別加碼269.7億及259.2億，但在期貨部份，外資及三大法人一週分別減碼多單6,315口及9,467口，顯見法人在操作上已由「全面偏多」轉趨「逢高獲利了結 」。

� 留意新台幣走勢及外資籌碼面變化留意新台幣走勢及外資籌碼面變化留意新台幣走勢及外資籌碼面變化留意新台幣走勢及外資籌碼面變化：：：：台股本波上漲主要由外資買盤帶動，目前台股急貶，使得外資無法股匯雙賺，需留意台幣若持續走貶，外資資金行情可能短期退燒，並引發台股獲利了結賣壓。

多空分界線多空分界線

2011年初至今

2011

/01/

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2012

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2012

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01

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/09/

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/10/

26

2012

/12/

07

2013

/01/

21

2013

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13

2013

/04/

26

6,500

6,750

7,000

7,250

7,500

7,750

8,000

8,250

8,500

8,750

9,000

9,250

9,500避險多空策略訊號 台灣加權股價指數

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化

行政院主計處行政院主計處行政院主計處行政院主計處行政院主計處行政院主計處行政院主計處行政院主計處概估概估概估概估1Q131Q131Q131Q13台灣經濟成長率台灣經濟成長率台灣經濟成長率台灣經濟成長率1.541.541.541.54％％％％((((yoyyoyyoyyoy))))，，，，較前次預測數較前次預測數較前次預測數較前次預測數(3.26(3.26(3.26(3.26

％％％％))))減少減少減少減少1.721.721.721.72個百分點個百分點個百分點個百分點，，，，主因輸出成長幅度低於預期及民間消費平疲主因輸出成長幅度低於預期及民間消費平疲主因輸出成長幅度低於預期及民間消費平疲主因輸出成長幅度低於預期及民間消費平疲。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化

� 3333月景氣對策信號綜合判斷分數月景氣對策信號綜合判斷分數月景氣對策信號綜合判斷分數月景氣對策信號綜合判斷分數

18181818分分分分，，，，較上月減較上月減較上月減較上月減2222分分分分，，，，燈號亮出燈號亮出燈號亮出燈號亮出

第第第第7777顆黃藍燈顆黃藍燈顆黃藍燈顆黃藍燈，，，，顯示台灣的景氣顯示台灣的景氣顯示台灣的景氣顯示台灣的景氣

復甦力道不強復甦力道不強復甦力道不強復甦力道不強。。。。

� 觀察觀察觀察觀察9999項構成項目之年增率變項構成項目之年增率變項構成項目之年增率變項構成項目之年增率變

化化化化，，，，機械及電機設備進口增機械及電機設備進口增機械及電機設備進口增機械及電機設備進口增5.85.85.85.8

％，％，％，％，M1BM1BM1BM1B增增增增5.75.75.75.7％，％，％，％，直接及間接直接及間接直接及間接直接及間接

金融增金融增金融增金融增4.64.64.64.6％，％，％，％，海關出口值增海關出口值增海關出口值增海關出口值增

3.03.03.03.0％，％，％，％，商業營業額亦增商業營業額亦增商業營業額亦增商業營業額亦增2.02.02.02.0

％，％，％，％，惟製造業銷售值減惟製造業銷售值減惟製造業銷售值減惟製造業銷售值減6.96.96.96.9％。％。％。％。

� 另領先指標構成項目之核發建另領先指標構成項目之核發建另領先指標構成項目之核發建另領先指標構成項目之核發建

照面積較照面積較照面積較照面積較2222月減月減月減月減19.319.319.319.3％，％，％，％，外銷訂外銷訂外銷訂外銷訂

單指數亦減單指數亦減單指數亦減單指數亦減3.23.23.23.2％，％，％，％，SEMISEMISEMISEMI半導體半導體半導體半導體

接單出貨比則升至接單出貨比則升至接單出貨比則升至接單出貨比則升至1.141.141.141.14。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化

財政部公布財政部公布財政部公布財政部公布4444月份台灣出口額月份台灣出口額月份台灣出口額月份台灣出口額250.5250.5250.5250.5億美元億美元億美元億美元，，，，意外較去年同期衰退意外較去年同期衰退意外較去年同期衰退意外較去年同期衰退1.91.91.91.9％，％，％，％，

主計處於主計處於主計處於主計處於2222月預測台灣第二季出口成長可達月預測台灣第二季出口成長可達月預測台灣第二季出口成長可達月預測台灣第二季出口成長可達5.945.945.945.94％，％，％，％，但受到但受到但受到但受到4444月的出口負成月的出口負成月的出口負成月的出口負成

長數據影響長數據影響長數據影響長數據影響，，，，研判今年研判今年研判今年研判今年GDPGDPGDPGDP恐難保恐難保恐難保恐難保3%3%3%3%。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化

經濟部公佈經濟部公佈經濟部公佈經濟部公佈經濟部公佈經濟部公佈經濟部公佈經濟部公佈33333333月份整體外銷訂單跌至月份整體外銷訂單跌至月份整體外銷訂單跌至月份整體外銷訂單跌至月份整體外銷訂單跌至月份整體外銷訂單跌至月份整體外銷訂單跌至月份整體外銷訂單跌至358.4358.4358.4358.4358.4358.4358.4358.4億美元億美元億美元億美元，，，，是扣除春節因素之是扣除春節因素之是扣除春節因素之是扣除春節因素之億美元億美元億美元億美元，，，，是扣除春節因素之是扣除春節因素之是扣除春節因素之是扣除春節因素之

後後後後，，，，後後後後，，，，1313131313131313個月來新低個月來新低個月來新低個月來新低，，，，較去年較去年較去年較去年個月來新低個月來新低個月來新低個月來新低，，，，較去年較去年較去年較去年33333333月衰退月衰退月衰退月衰退月衰退月衰退月衰退月衰退6.66.66.66.66.66.66.66.6％。％。％。％。首季外銷訂單金額為首季外銷訂單金額為首季外銷訂單金額為首季外銷訂單金額為％。％。％。％。首季外銷訂單金額為首季外銷訂單金額為首季外銷訂單金額為首季外銷訂單金額為

1,020.11,020.11,020.11,020.11,020.11,020.11,020.11,020.1億美元億美元億美元億美元，，，，較上季減少較上季減少較上季減少較上季減少億美元億美元億美元億美元，，，，較上季減少較上季減少較上季減少較上季減少13.913.913.913.913.913.913.913.9％，％，％，％，更較去年同期減少更較去年同期減少更較去年同期減少更較去年同期減少％，％，％，％，更較去年同期減少更較去年同期減少更較去年同期減少更較去年同期減少1.71.71.71.71.71.71.71.7％。％。％。％。％。％。％。％。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化台股基本面變化

中央銀行公布中央銀行公布中央銀行公布中央銀行公布中央銀行公布中央銀行公布中央銀行公布中央銀行公布33333333月貨幣總計數月貨幣總計數月貨幣總計數月貨幣總計數月貨幣總計數月貨幣總計數月貨幣總計數月貨幣總計數M1BM1BM1BM1BM1BM1BM1BM1B及及及及及及及及M2M2M2M2M2M2M2M2年增率分別為年增率分別為年增率分別為年增率分別為年增率分別為年增率分別為年增率分別為年增率分別為6.036.036.036.036.036.036.036.03％、％、％、％、％、％、％、％、3.783.783.783.783.783.783.783.78％，％，％，％，％，％，％，％，

M1BM1BM1BM1BM1BM1BM1BM1B年增率創年增率創年增率創年增率創年增率創年增率創年增率創年增率創1818181818181818個月新高個月新高個月新高個月新高，，，，代表活期資金動能仍強代表活期資金動能仍強代表活期資金動能仍強代表活期資金動能仍強。。。。央行指出央行指出央行指出央行指出，，，，個月新高個月新高個月新高個月新高，，，，代表活期資金動能仍強代表活期資金動能仍強代表活期資金動能仍強代表活期資金動能仍強。。。。央行指出央行指出央行指出央行指出，，，，M1BM1BM1BM1BM1BM1BM1BM1B及及及及及及及及M2M2M2M2M2M2M2M2

年增率上升年增率上升年增率上升年增率上升，，，，主要因為銀行放款與投資成長增加主要因為銀行放款與投資成長增加主要因為銀行放款與投資成長增加主要因為銀行放款與投資成長增加。。。。年增率上升年增率上升年增率上升年增率上升，，，，主要因為銀行放款與投資成長增加主要因為銀行放款與投資成長增加主要因為銀行放款與投資成長增加主要因為銀行放款與投資成長增加。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股技術面變化台股技術面變化台股技術面變化台股技術面變化（（（（偏多偏多偏多偏多））））

立法院證所稅檢討小組立法院證所稅檢討小組立法院證所稅檢討小組立法院證所稅檢討小組5/155/155/155/15晚宣佈取消晚宣佈取消晚宣佈取消晚宣佈取消8500850085008500點台股天險點台股天險點台股天險點台股天險，，，，散戶不課散戶不課散戶不課散戶不課，，，，大大大大

戶新增設算制戶新增設算制戶新增設算制戶新增設算制，，，，全年總出售金額逾全年總出售金額逾全年總出售金額逾全年總出售金額逾10101010億元部份億元部份億元部份億元部份，，，，課徵千分之課徵千分之課徵千分之課徵千分之1111證所稅證所稅證所稅證所稅，，，，

由於證所稅的課稅架構已大幅調整由於證所稅的課稅架構已大幅調整由於證所稅的課稅架構已大幅調整由於證所稅的課稅架構已大幅調整，，，，在簡單明瞭的稽徵方式下在簡單明瞭的稽徵方式下在簡單明瞭的稽徵方式下在簡單明瞭的稽徵方式下，，，，帶動台帶動台帶動台帶動台

股價量齊揚股價量齊揚股價量齊揚股價量齊揚，，，，後市有利多方趨勢發展後市有利多方趨勢發展後市有利多方趨勢發展後市有利多方趨勢發展。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股籌碼面變化台股籌碼面變化台股籌碼面變化台股籌碼面變化（（（（中性中性中性中性））））

一週以來外資現貨淨買超一週以來外資現貨淨買超一週以來外資現貨淨買超一週以來外資現貨淨買超269269269269 ....7777億億億億

-15,000,000

-13,000,000

-11,000,000

-9,000,000

-7,000,000

-5,000,000

-3,000,000

-1,000,000

1,000,000

3,000,000

5,000,000

7,000,000

9,000,00020

13/0

1/02

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15

7,000

7,250

7,500

7,750

8,000

8,250

8,500外資現貨買賣超金額 台灣加權股價指數(右軸)

一週以來外資期貨淨多單減少一週以來外資期貨淨多單減少一週以來外資期貨淨多單減少一週以來外資期貨淨多單減少6666 ,,,,315315315315口口口口

-18,000 -16,000 -14,000 -12,000 -10,000 -8,000 -6,000 -4,000 -2,000

02,0004,0006,0008,000

10,000

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/01/

02

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7,000

7,250

7,500

7,750

8,000

8,250

8,500外資期貨買賣超口數 台灣加權股價指數(右軸)

一週以來三大法人現貨淨買超一週以來三大法人現貨淨買超一週以來三大法人現貨淨買超一週以來三大法人現貨淨買超259259259259 ....2222億億億億

-15,000,000 -13,000,000

-11,000,000 -9,000,000 -7,000,000

-5,000,000 -3,000,000 -1,000,000 1,000,000

3,000,0005,000,0007,000,000

9,000,00011,000,000

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7,000

7,250

7,500

7,750

8,000

8,250

8,500三大法人現貨買賣超金額 台灣加權股價指數(右軸)

一週以來三大法人期貨淨多單減少一週以來三大法人期貨淨多單減少一週以來三大法人期貨淨多單減少一週以來三大法人期貨淨多單減少9999 ,,,,467467467467口口口口

-20,000

-17,500

-15,000

-12,500

-10,000

-7,500

-5,000

-2,500

0

2,500

5,000

7,500

10,000

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22

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2013

/05/

15

7,000

7,250

7,500

7,750

8,000

8,250

8,500三大法人期貨買賣超口數 台灣加權股價指數(右軸)

台股本波上漲主要由外台股本波上漲主要由外台股本波上漲主要由外台股本波上漲主要由外

資買盤帶動資買盤帶動資買盤帶動資買盤帶動，，，，目前台股目前台股目前台股目前台股

急貶急貶急貶急貶，，，，使得外資無法股使得外資無法股使得外資無法股使得外資無法股

匯雙賺匯雙賺匯雙賺匯雙賺，，，，需留意台幣若需留意台幣若需留意台幣若需留意台幣若

持續走貶持續走貶持續走貶持續走貶，，，，外資資金行外資資金行外資資金行外資資金行

情可能短期退燒情可能短期退燒情可能短期退燒情可能短期退燒，，，，並引並引並引並引

發台股獲利了結賣壓發台股獲利了結賣壓發台股獲利了結賣壓發台股獲利了結賣壓。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：留意新台幣走勢及外資籌碼面變化留意新台幣走勢及外資籌碼面變化留意新台幣走勢及外資籌碼面變化留意新台幣走勢及外資籌碼面變化

六月選擇權最大六月選擇權最大六月選擇權最大六月選擇權最大OI序列序列序列序列

從最大未平倉數據觀察從最大未平倉數據觀察從最大未平倉數據觀察從最大未平倉數據觀察，，，，上檔壓力在上檔壓力在上檔壓力在上檔壓力在從最大未平倉數據觀察從最大未平倉數據觀察從最大未平倉數據觀察從最大未平倉數據觀察，，，，上檔壓力在上檔壓力在上檔壓力在上檔壓力在8,6008,6008,6008,6008,6008,6008,6008,600點點點點，，，，下檔支撐在下檔支撐在下檔支撐在下檔支撐在點點點點，，，，下檔支撐在下檔支撐在下檔支撐在下檔支撐在7,9007,9007,9007,9007,9007,9007,9007,900點點點點。。。。點點點點。。。。

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,00056

0057

0058

0059

0060

0061

0062

0063

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0065

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0070

0071

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0096

0097

0098

00

近月買權未平倉量 近月賣權未平倉量

0.800

0.900

1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

1.700

1.8002013/01/02

2013/01/10

2013/01/18

2013/01/28

2013/02/05

2013/02/22

2013/03/04

2013/03/12

2013/03/20

2013/03/28

2013/04/09

2013/04/17

2013/04/25

2013/05/06

2013/05/14

7,500

7,750

8,000

8,250

8,500

P/C Ratio 台指期貨近月

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股選擇權面變化台股選擇權面變化台股選擇權面變化台股選擇權面變化（（（（偏多偏多偏多偏多→→→→中性中性中性中性））））

所有月份所有月份所有月份所有月份所有月份所有月份所有月份所有月份PUT/CALL RatioPUT/CALL RatioPUT/CALL RatioPUT/CALL RatioPUT/CALL RatioPUT/CALL RatioPUT/CALL RatioPUT/CALL Ratio一週以來由一週以來由一週以來由一週以來由一週以來由一週以來由一週以來由一週以來由1.3411.3411.3411.3411.3411.3411.3411.341降至降至降至降至降至降至降至降至0.9690.9690.9690.9690.9690.9690.9690.969，，，，選擇權面顯示市選擇權面顯示市選擇權面顯示市選擇權面顯示市，，，，選擇權面顯示市選擇權面顯示市選擇權面顯示市選擇權面顯示市

場對後市中性看待場對後市中性看待場對後市中性看待場對後市中性看待。。。。場對後市中性看待場對後市中性看待場對後市中性看待場對後市中性看待。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：台股評價面變化台股評價面變化台股評價面變化台股評價面變化（（（（中性中性中性中性））））

大盤大盤大盤大盤大盤大盤大盤大盤P/BP/BP/BP/BP/BP/BP/BP/B約在約在約在約在約在約在約在約在1.761.761.761.761.761.761.761.76倍倍倍倍，，，，處於歷史區間處於歷史區間處於歷史區間處於歷史區間倍倍倍倍，，，，處於歷史區間處於歷史區間處於歷史區間處於歷史區間1.5x~2.0x1.5x~2.0x1.5x~2.0x1.5x~2.0x1.5x~2.0x1.5x~2.0x1.5x~2.0x1.5x~2.0x之中緣之中緣之中緣之中緣。。。。之中緣之中緣之中緣之中緣。。。。

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：國際股市面國際股市面國際股市面國際股市面（（（（美股在聯準會表示未來可能擴大量化寬鬆以防止經濟下滑帶動下美股在聯準會表示未來可能擴大量化寬鬆以防止經濟下滑帶動下美股在聯準會表示未來可能擴大量化寬鬆以防止經濟下滑帶動下美股在聯準會表示未來可能擴大量化寬鬆以防止經濟下滑帶動下，，，，股市上漲股市上漲股市上漲股市上漲））））

面向研判面向研判面向研判面向研判：：：：亞洲股市亞洲股市亞洲股市亞洲股市(日圓貶破日圓貶破日圓貶破日圓貶破100元關卡元關卡元關卡元關卡，，，，帶動日股持續走高帶動日股持續走高帶動日股持續走高帶動日股持續走高））））

一週經濟數據回顧一週經濟數據回顧一週經濟數據回顧一週經濟數據回顧

↘1036K853K970K新屋開工US5/16

↗902K1017K941K營建許可US5/16

→12.6%12.8%12.8%零售銷售(年比)CH5/13

↗89.592.190.3NFIB中小型企業樂觀指數US5/14

↘323K360K330K首次申請失業救濟金人數US5/16

↘3005K3009K3000K連續申請失業救濟金人數US5/16

↗42.044.043.0NAHB房屋市場指數US5/15

↘20.9%20.6%21.0%固定資產投資(年比)CH5/13

↘8.9%9.3%9.4%實質工業生產(年比)CH5/13

前期值前期值前期值前期值 數據表現數據表現數據表現數據表現實際值實際值實際值實際值調查值調查值調查值調查值經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據國家國家國家國家日期日期日期日期

下週關注焦點下週關注焦點下週關注焦點下週關注焦點－－－－重要事件重要事件重要事件重要事件

晶技、F-合富、湧德、銘旺實法說。

聯想法說。5/23

FOMC利率決策會議5/23

中壽、誠品生、寶雅、瓦城法說。

惠普(HP)法說。5/22

友輝、璟德、聖暉法說。5/21

立法院會審查證所稅修正案。6/10

財政委員會審查證所稅修正案。5/20

美國舉債上限延長到期。5/19

富邦金、華南金、上銀法說。5/20

重要事件重要事件重要事件重要事件日期日期日期日期

下週下週下週下週關注焦點關注焦點關注焦點關注焦點－－－－經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據

76.477.9密西根大學消費者信心指數US5/17

360K346K首次申請失業救濟金人數US5/23

4.92M4.99M成屋銷售US5/22

3009K連續申請失業救濟金人數US5/23

-5.7%1.7%耐久財訂單US5/24

前期值前期值前期值前期值實際值實際值實際值實際值調查值調查值調查值調查值經濟數據經濟數據經濟數據經濟數據國家國家國家國家日期日期日期日期

425K新屋銷售US 417K5/23

謝謝大家謝謝大家謝謝大家謝謝大家