국내기업 실적발표 part 1 · 2021. 1. 29. · 4q20 년 국내기업실적 part1 ...

# 4Q20

국내기업 실적발표 PART 1 | 국내기업 4 Q 2 0 R e v i e w |

리 서 치 센 터

Company List

현대차(005380.KS)

기아차(000270.KS)

LG전자(066570.KS)

LG이노텍(011070.KS)

삼성전기(009150.KS)

현대건설(000720.KS)

GS건설(006360.KS)

LG화학(051910.KS)

삼성바이오로직스(207940.KS)

삼성물산(028260.KS)

2021.01.29

4Q20년 국내기업실적 PART1

<3>

현대차(005380.KS)

기아차(000270.KS)

현대차 (005380.KS)

4Q20 Review:

컨센서스 부합, 연초 신차 효과에 주목

Mobility/EV 2021. 01. 27

Mobility/EV 이재일 02)368-6183 [email protected]

시장 Consensus 대비(영업이익 기준) 4Q20 Review: 컨센서스 부합

동사의 4 분기 매출액은 29.2 조원(+5.1%yoy), 영업이익 1.64 조원(+40.9%yoy),

지배이익 1.26조원(+57.0%yoy)으로 컨센서스에 부합하는 실적을 시현함

2016년 2분기 이후 분기 기준 사상 최대 실적이며 2017년 3분기 이후 처음으로 분

기 영업이익률 5%를 상회한 호실적임. 다만, 4분기 급격한 원화 강세와 글로벌 코로나

재확산 이슈가 아니었다면 분기 영업이익 2 조원에 육박했을 것으로 추산되기 때문에

이 부분은 다소 아쉬운 부분임

연초 신차 효과에 주목

현대차는 2021 년 연간 실적 가이던스로 자동차 부문 영업이익률 4~5%를 제시하였

음. 동 가이던스는 코로나 바이러스로 인한 글로벌 업황 불확실성을 감안한 보수적인

전망치로 판단됨. 가이던스를 상회하는 실적 달성 여부는 미국과 유럽 시장에서의 신차

효과에 달려 있음. 현대차는 GV80을 지난 12월 북미 시장에 출시해 올해 1분기부터

온기로 실적에 반영되기 시작하며 신형 전기차 아이오닉 5를 오는 3월 유럽 시장에 글

로벌 최초로 출시할 예정임. 두 모델은 차량 경쟁력이 높고 수요가 많은 차종에 해당되

기 때문에 기대가 큼. 하지만 코로나 바이러스로 인해 1 분기가 연간 글로벌 수요의 저

점이 될 가능성 높기 때문에 이 부분을 감안할 필요가 있을 것

실적의 구조적 개선 싸이클

동사는 실적의 구조적 개선 싸이클에 진입함. 스마트 스트림 파워트레인, 3세대 플랫폼

도입, E-GMP 전기차 출시, 제네시스 SUV 라인업 확충 등 구조적 개선을 위한 투자

들이 점차 결실을 맺고 있음. 애플과의 파트너십 체결 가능성이 주가 상승의 촉매가 됐

지만 구조적인 펀더멘탈 개선이 뒷받침 되고 있는 주가 상승으로 판단됨. 동사에 대한

투자 의견 매수와 목표주가 32.5만원, 최선호주 추천을 유지함

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 325,000원

현재주가(1/26) 251,500원

Key Data (기준일: 2021.01.26) KOSPI(pt) 3,140

KOSDAQ(pt) 994

액면가(원) 5,000

시가총액(십억원) 61,123

52주 최고/최저(원) 289,000 / 65,000

52주 일간 Beta 1.70

발행주식수(천주) 276,939

평균거래량(3M,천주) 2,872

평균거래대금(3M,백만원) 619,918

배당수익률(20F, %) 1.2

외국인 지분율(%) 31.2

주요주주 지분율(%)

현대모비스 (외 8인) 29.4

국민연금공단 (외 1인) 10.0

Company Performance

주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 34.5 46.6 105.3 92.7

KOSPI대비상대수익률 22.6 12.7 62.6 52.9

Earnings Summary(IFRS 연결기준)

(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019

2020E 2021E

실적발표 당사 예상치 차이 컨센서스 차이 예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy

매출액 29,244 28,779 1.6 29,164 0.3 27,432 -6.2 8.3 105,746 103,998 -1.7 116,057 11.6

영업이익 1,641 1,669 -1.7 1,706 -3.8 1,426 -13.1 65.1 3,606 2,781 -22.9 6,878 147.3

세전이익 1,522 1,759 -13.5 2,040 -25.4 1,441 -5.3 99.0 4,164 2,480 -40.4 6,802 174.3

지배이익 1,263 1,311 -3.6 1,458 -13.4 1,051 -16.8 126.9 2,980 1,618 -45.7 4,963 206.8

영업이익률 5.6 5.8 -0.2 5.8 -0.2 5.2 -0.4 1.8 3.4 2.7 -0.7 5.9 3.3

지배이익률 4.3 4.6 -0.2 5.0 -0.7 3.8 -0.5 2.0 2.8 1.6 -1.3 4.3 2.7

EPS(원) 20,092 19,796 1.5 21,060 -4.6 19,681 -2.0 126.9 13,947 7,571 -45.7 23,227 206.8

BPS(원) 254,315 254,325 0.0 352,669 -27.9 255,311 0.4 1.8 253,001 254,315 0.5 270,178 6.2

ROE(%) 7.9 7.8 0.1 6.0 1.9 7.7 -0.2 4.2 4.6 3.0 -1.6 7.2 4.2

PER(X) 12.5 12.7 - 11.9 - 12.8 - - 8.6 33.2 - 10.8 -

PBR(X) 1.0 1.0 - 0.7 - 1.0 - - 0.5 1.0 - 0.9 -

자료: 현대차, 유진투자증권,

주: EPS는 보통주/자사주 제외, annualized 기준


<5>

도표 1 4Q20 잠정 실적 (십억원) 4Q20P 4Q19 3Q20 % yoy % qoq 컨센서스 차이 당사추정치 차이

매출액 29,244 27,824 27,576 5.1 6.0 29,164 0.3% 28,779 1.6%

영업이익 1,641 1,164 -314 40.9 흑자전환 1,706 -3.8% 1,669 -1.7%

세전이익 1,522 1,132 -362 34.4 흑자전환 2,040 -25.4% 1,759 -13.5%

지배이익 1,263 804 -336 57.0 흑자전환 1,458 -13.4% 1,311 -3.6%

% of Sales

영업이익 5.6% 4.2% -1.1% 5.8% 5.8%

세전이익 5.2% 4.1% -1.3% 7.0% 6.1%

지배이익 4.3% 2.9% -1.2% 5.0% 4.6%

자료: 현대차, 유진투자증권

도표 2 현대차 연간 실적 변경

(십억원)

수정후 수정전 변경률

2020 2021E 2020 2021E 2020 2021E

매출액 103,998 116,057 103,533 115,538 0.4% 0.4%

영업이익 2,781 6,878 2,809 6,842 -1.0% 0.5%

세전이익 2,480 6,802 2,717 6,880 -8.7% -1.1%

지배이익 1,618 4,963 1,665 5,020 -2.9% -1.1%

% of Sales

영업이익 2.7% 5.9% 2.7% 5.9%

세전이익 2.4% 5.9% 2.6% 6.0%

지배이익 1.6% 4.3% 1.6% 4.3%


도표 3 현대차 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20P 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 2020A 2021E

매출액 25,320 21,859 27,576 29,244 27,432 29,933 26,972 31,720 103,999 116,057

자동차 19,555 16,057 21,486 23,480 21,315 23,764 20,841 25,593 80,578 91,514

금융 4,176 4,341 4,441 3,890 4,385 4,384 4,308 4,085 16,848 17,161

기타 1,589 1,461 1,649 1,874 1,732 1,784 1,823 2,043 6,573 7,381

매출원가 21,054 18,147 22,451 23,865 22,439 24,246 21,847 25,598 85,517 94,130

매출총이익 4,265 3,712 5,125 5,379 4,993 5,687 5,125 6,122 18,481 21,926

판관비 3,402 3,122 5,439 3,738 3,566 3,742 3,776 3,965 15,700 15,049

영업이익 864 590 -314 1,641 1,426 1,946 1,349 2,157 2,781 6,878

세전이익 724 596 -362 1,522 1,441 1,935 1,316 2,110 2,480 6,802

지배이익 463 227 -336 1,263 1,051 1,412 960 1,540 1,618 4,963

성장률(%)

매출액 5.6 -18.9 2.3 5.1 8.3 36.9 -2.2 8.5 -1.7 11.6

영업이익 4.7 -52.3 적자전환 40.9 65.1 229.6 흑자전환 31.4 -22.9 147.3

지배이익 -44.1 -75.3 적자전환 57.0 126.9 520.9 흑자전환 21.9 -45.7 206.8

이익률(%)

매출총이익 16.8 17.0 18.6 19.0 18.2 19.0 19.0 19.3 17.9 18.9

영업이익 3.4 2.7 -1.1 5.8 5.2 6.5 5.0 6.8 2.7 5.9

지배이익 1.8 1.0 -1.2 4.6 3.9 4.8 3.6 4.9 1.6 4.3



<6>

도표 4 2021년 연간 가이던스


도표 5 2021년 권역별 판매 계획


788 742

812 909

440562

454

538

424

477214

256186

188

221

251

175

189

31

48

내수

북미

중국

유럽

인도

중남미

러시아

아중동

아태기타

-5.9%

+12.0%

+27.6%

+18.4%

+12.6%

+19.6%

+1.3%

+13.7%

+54.8%+8.2%

3,745 4,160 +11.1%

YoY%

글로벌2021년2020년

(단위: 천대)


<7>

도표 6 2021년 자동차 부문 수익성


도표 7 2021년 투자계획·자동차 FCF·주주환원



<8>

현대차(005380.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F (단위:십억원) 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F

자산총계 180,656 194,512 180,656 220,569 237,489 매출액 96,813 105,746 103,998 116,057 119,744

유동자산 73,008 76,083 78,777 92,226 107,104 증가율(%) 0.5 9.2 (1.7) 11.6 3.2

현금성자산 52,670 55,603 58,619 69,774 84,078 매출원가 81,670 88,091 85,517 94,130 96,882

매출채권 6,856 6,893 6,999 8,343 8,576 매출총이익 15,142 17,655 18,481 21,926 22,863

재고자산 10,715 11,664 11,217 12,167 12,507 판매 및 일반관리비 12,720 14,050 15,700 15,049 15,327

비유동자산 107,648 118,429 125,971 128,343 130,384 기타영업손익 (2) 10 12 (4) 2

투자자산 72,181 80,331 86,820 89,451 91,467 영업이익 2,422 3,606 2,781 6,878 7,535

유형자산 30,546 32,832 33,566 33,353 33,413 증가율(%) (47.1) 48.9 (22.9) 147.3 9.6

기타 4,921 5,266 5,584 5,539 5,504 EBITDA 6,184 7,437 6,947 11,057 11,706

부채총계 106,760 118,146 127,521 138,949 150,826 증가율(%) (23.7) 20.3 (6.6) 59.2 5.9

유동부채 49,438 53,314 53,929 55,028 57,148 영업외손익 107 558 (301) (76) 703

매입채무 13,627 14,505 14,101 15,295 17,510 이자수익 544 545 483 39 434

유동성이자부채 26,399 28,492 29,408 29,208 29,008 이자비용 307 317 329 336 184

기타 9,412 10,317 10,420 10,524 10,630 지분법손익 405 543 116 400 500

비유동부채 57,321 64,832 73,592 83,921 93,678 기타영업손익 (534) (213) (572) (178) (47)

비유동이자부채 47,239 53,834 62,628 72,957 82,714 세전순이익 2,530 4,164 2,480 6,802 8,239

기타 10,082 10,999 10,964 10,964 10,964 증가율(%) (43.0) 64.6 (40.4) 174.3 21.1

자본총계 73,896 76,366 77,227 81,620 86,663 법인세비용 885 978 362 1,578 2,088

지배지분 67,974 70,066 70,430 74,823 79,866 당기순이익 1,645 3,186 2,118 5,224 6,151

자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 증가율(%) (63.8) 93.7 (33.5) 146.7 17.7

자본잉여금 4,201 4,197 4,194 4,194 4,194 지배주주지분 1,508 2,980 1,618 4,963 5,843

이익잉여금 66,490 68,250 69,164 73,557 78,600 증가율(%) (62.6) 97.6 (45.7) 206.8 17.7

기타 (4,206) (3,870) (4,418) (4,418) (4,418) 비지배지분 137 206 500 261 308

비지배지분 5,922 6,300 6,797 6,797 6,797 EPS(원) 6,930 13,947 7,571 23,227 27,346

자본총계 73,896 76,366 77,227 81,620 86,663 증가율(%) (62.1) 101.3 (45.7) 206.8 17.7

총차입금 73,638 82,325 92,036 102,165 111,722 수정EPS(원) 6,930 13,947 6,683 22,042 25,866

순차입금 20,968 26,723 33,417 32,391 27,643 증가율(%) (62.1) 101.3 (52.1) 229.8 17.3

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F

영업현금 3,188 588 1,102 8,008 11,567 주당지표(원)

당기순이익 1,645 3,186 2,118 5,224 6,151 EPS 6,930 13,947 7,571 23,227 27,346

자산상각비 3,761 3,832 4,165 4,180 4,170 BPS 245,447 253,001 254,315 270,178 288,387

기타비현금성손익 (93) (445) 9,967 (400) (500) DPS 0 0 3,000 4,500 5,000

운전자본증감 (10,169) (15,476) (13,624) (995) 1,746 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 145 241 (2) (1,344) (234) PER 17.1 8.6 33.2 10.8 9.2

재고자산감소(증가) (686) (1,107) 403 (950) (341) PBR 0.5 0.5 1.0 0.9 0.9

매입채무증가(감소) 1,622 51 (452) 1,194 2,215 EV/ EBITDA 9.2 8.5 13.6 8.5 7.6

기타 (11,250) (14,660) (13,572) 104 105 배당수익율 0.0 0.0 1.2 1.8 2.0

투자현금 (1,833) (6,086) (6,693) (4,252) (7,591) PCR 2.1 1.8 4.3 7.7 7.1

단기투자자산감소 2,946 333 524 1,899 (1,880) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (150) (274) 500 영업이익율 2.5 3.4 2.7 5.9 6.3

설비투자 3,226 3,587 3,805 2,521 2,795 EBITDA이익율 6.4 7.0 6.7 9.5 9.8

유형자산처분 105 86 76 0 0 순이익율 1.7 3.0 2.0 4.5 5.1

무형자산처분 (1,628) (1,714) (1,494) (1,400) (1,400) ROE 2.4 4.6 3.0 7.2 8.0

재무현금 (887) 4,863 7,540 9,299 8,449 ROIC 2.1 3.5 2.8 5.9 6.2

차입금증가 495 6,371 8,633 10,129 9,557 안정성 (배,%)

자본증가 (1,127) (1,122) (894) (831) (1,108) 순차입금/자기자본 28.4 35.0 43.3 39.7 31.9

배당금지급 1,127 1,122 894 831 1,108 유동비율 147.7 142.7 146.1 167.6 187.4

현금 증감 292 (432) 1,734 13,054 12,425 이자보상배율 7.9 11.4 8.5 20.5 41.1

기초현금 8,822 9,114 8,682 10,416 23,470 활동성 (회)

기말현금 9,114 8,682 10,416 23,470 35,895 총자산회전율 0.5 0.6 0.6 0.6 0.5

Gross Cash flow 15,681 18,332 16,250 9,004 9,821 매출채권회전율 14.2 15.4 15.0 15.1 14.2

Gross Investment 14,948 21,895 20,841 7,147 3,965 재고자산회전율 9.2 9.5 9.1 9.9 9.7

Free Cash Flow 733 (3,563) (4,591) 1,857 5,856 매입채무회전율 7.6 7.5 7.3 7.9 7.3 자료: 유진투자증권


<9>

편집상의 공백페이지입니다

기아차 (000270.KS)

4Q20 Review:

거침없는 실적 서프라이즈

Mobility/EV 2021. 01. 28

Mobility 이재일 02)368-6183 [email protected]

시장 Consensus 대비(영업이익 기준) 4Q20 Review: 분기 기준 사상 최대

동사는 4분기 매출액 16.9조원(+5.0%yoy), 영업이익 1.28조원(+117%yoy), 당기

순이익 9,770억원(+182.1%yoy)을 기록. 4분기 비우호적인 환율 조건과 부분 파업

에도 불구하고 분기 기준 사상 최대 실적을 갱신하였음. 약 1조원의 영업이익을 예상했

던 시장 컨센서스 대비로는 30% 상회하는 서프라이즈를 보여준 것

ASP 상승 효과와 원가 절감

4분기 기아차의 내수 ASP(평균판매단가)는 2,910만원으로 전년동기대비 13.4%, 전

분기대비 5.0% 증가함. 수출 ASP는 전년동기대비 12.1% 증가한 18,200달러를 기록

하였음(전분기대비 소폭 하락). SUV 중심의 믹스 변화, 옵션 채택률 상승 트렌드가 4

분기에도 지속된 것. 또한, 비용 절감 노력으로 동사의 판관비는 전년비 1.1%p 하락한

10.3%를 기록함. 4분기 판관비율은 2010년 이후 가장 낮은 수치를 기록함

뚜렷한 체질 개선, 목표주가 상향

기아차에 대한 목표주가를 기존 7만원에서 10.5만원으로 50% 상향 조정함. 목표주가

는 2021년 연간 EPS에 P/E 8배, 2025년 예상 전기차 매출액에 P/S 1배를 적용해

산정하였음.(현대차/현대모비스와 동일한 목표주가 산정 방식으로 변경한 것)

2021년 동사는 매출액 69.8조원(+18.0%yoy), 영업이익 4.5조원(+117.8%yoy),

당기순이익 3.8 조원(+157.1%yoy)를 기록할 전망임. 실적 개선에 따른 주가 상승세

지속이 기대됨. 2월 초 예정된 CEO Investor Day 에서는 미래차 전략에 대한 비전과

중장기 전략 업데이트가 있을 예정으로 주가 상승의 모멘텀이 될 전망

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 105,000원

현재주가(1/27) 90,000원


KOSDAQ(pt) 986

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 99,500 / 21,500





배당수익률(20F, %) 1.3



현대자동차 (외 6인) 35.6

국민연금공단 (외 1인) 8.4

Company Performance


절대수익률 45.9 70.1 138.7 107.4

KOSPI대비상대수익률 34.6 36.2 97.9 68.4


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019

2020 2021E


매출액 16,911 17,040 -0.8 16,563 2.1 15,994 -5.4 9.8 58,146 59,169 1.8 69,816 18.0

영업이익 1,282 903 42.0 977 31.2 1,040 -18.9 133.9 2,010 2,067 2.8 4,503 117.8

세전이익 1,116 1,007 10.8 1,143 -2.4 1,127 1.0 299.6 2,531 1,841 -27.3 5,005 171.8

지배이익 977 777 25.7 844 15.8 870 -11.0 227.0 1,827 1,503 -17.7 3,864 157.1

영업이익률 7.6 5.3 2.3 5.9 1.7 6.5 -1.1 3.4 3.5 3.5 0.0 6.4 3.0

지배이익률 5.8 4.6 1.2 5.1 0.7 5.4 -0.3 3.6 3.1 2.5 -0.6 5.5 3.0

EPS(원) 9,641 7,672 25.7 8,328 15.8 8,583 -11.0 227.0 4,506 3,708 -17.7 9,532 157.1

BPS(원) 74,061 73,547 0.7 69,290 6.9 75,056 1.3 5.8 71,487 74,061 3.6 82,443 11.3

ROE(%) 13.0 10.4 2.6 12.0 1.0 11.4 -1.6 7.7 6.5 5.1 -1.4 12.2 7.1

PER(X) 9.3 11.7 - 10.8 - 10.5 - - 9.8 24.3 - 9.4 -

PBR(X) 1.2 1.2 - 1.3 - 1.2 - - 0.6 1.2 - 1.1 -

자료: 기아차, 유진투자증권,

주: EPS는 annualized 기준


<11>

도표 8 기아차 목표주가 상향 A. 총기업가치(십억원, 1+2) 43,133

1. 기존사업가치(십억원, a*b) 30,912

a. 지배순이익(십억원) 3,864 2021년 전망치

b. 적용 P/E(배) 8.0

2. 전동화 부문 가치(십억원, c*d) 12,221

c. 2025년 예상 매출액 12,221 2025년 예상 전동화 매출액 * 1배

d. 적용 P/S(배) 1.0 PSR 1배 적용

B. 유통주식수(천주) 405,363

C. 목표주가(A/B, 원) 105,000 기존 7만원에서 50% 상향 조정

자료: 기아차, 유진투자증권

도표 9 4Q20 잠정 실적 (십억원) 4Q20P 4Q19 3Q20 % yoy % qoq 컨센서스 차이(%) 당사추정치 차이(%)

매출액 16,911 16,105 16,322 5.0 3.6 16,563 2.1 17,040 -0.8

영업이익 1,282 591 195 117.1 557.4 977 31.2 903 42.0

세전이익 1,116 485 232 130.2 381.2 1,143 -2.4 1,007 10.8

지배이익 977 346 134 182.1 630.8 844 15.8 777 25.7

% of Sales

영업이익 7.6% 3.7% 1.2% 5.9% 5.3%

세전이익 6.6% 3.0% 1.4% 6.9% 5.9%

지배이익 5.8% 2.2% 0.8% 5.1% 4.6%


도표 10 기아차 연간 실적 변경

(십억원)

수정후 수정전 변경률

2020 2021E 2020 2021E 2020 2021E

매출액 59,169 69,816 59,297 67,057 -0.2% 4.1%

영업이익 2,067 4,503 1,688 3,452 22.5% 30.4%

세전이익 1,841 5,005 1,732 3,864 6.3% 29.5%

지배이익 1,503 3,864 1,303 2,983 15.3% 29.5%

% of Sales

영업이익 3.5% 6.4% 2.8% 5.1%

세전이익 3.1% 7.2% 2.9% 5.8%

지배이익 2.5% 5.5% 2.2% 4.4%



<12>

도표 11 기아차 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20P 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 2020 2021E

매출액 14,567 11,369 16,322 16,911 15,994 18,418 16,126 19,279 59,169 69,816

매출원가 12,311 9,641 13,380 13,891 13,115 15,084 13,256 15,770 49,223 57,225

매출총이익 2,256 1,728 2,942 3,020 2,879 3,334 2,870 3,509 9,946 12,592

판관비 1,811 1,583 2,747 1,738 1,839 2,210 1,919 2,121 7,879 8,089

영업이익 444 145 195 1,282 1,040 1,123 951 1,388 2,067 4,503

세전이익 282 211 232 1,116 1,127 1,276 1,056 1,546 1,841 5,005

지배이익 266 126 134 977 870 985 816 1,193 1,503 3,864

성장률(%)

매출액 17.1 -21.6 8.2 5.0 9.8 62.0 -1.2 14.0 1.8 18.0

영업이익 -25.2 -72.8 -33.0 117.1 133.9 674.0 387.3 8.3 2.8 117.8

지배이익 -59.0 -75.0 -59.0 182.1 227.0 680.1 510.1 22.1 -17.7 157.1

이익률(%)

매출총이익 15.5 15.2 18.0 17.9 18.0 18.1 17.8 18.2 16.8 18.0

영업이익 3.1 1.3 1.2 7.6 6.5 6.1 5.9 7.2 3.5 6.4

지배이익 1.8 1.1 0.8 5.8 5.4 5.4 5.1 6.2 2.5 5.5



<13>

기아차(000270.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F (단위:십억원) 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F

자산총계 51,787 55,345 61,182 66,164 70,401 매출액 54,170 58,146 59,169 69,816 72,577

유동자산 19,712 21,555 26,079 29,822 34,136 증가율(%) 1.2 7.3 1.8 18.0 4.0

현금성자산 8,518 9,023 13,257 14,884 18,183 매출원가 46,177 48,767 49,223 57,225 59,452

매출채권 3,472 3,656 3,707 4,648 5,273 매출총이익 7,993 9,379 9,946 12,592 13,125

재고자산 7,234 8,109 8,340 9,507 9,888 판매 및 일반관리비 6,835 7,370 7,879 8,089 8,409

비유동자산 32,075 33,789 35,103 36,342 36,266 기타영업손익 (17) 8 7 3 4

투자자산 14,761 15,490 16,625 17,300 16,726 영업이익 1,157 2,010 2,067 4,503 4,716

유형자산 14,803 15,747 15,898 16,519 17,062 증가율(%) 74.8 73.6 2.8 117.8 4.7

기타 2,510 2,553 2,580 2,523 2,478 EBITDA 3,092 4,139 4,301 6,808 7,071

부채총계 24,543 26,367 31,161 32,745 33,428 증가율(%) 22.8 33.9 3.9 58.3 3.9

유동부채 14,835 17,277 20,852 22,249 22,737 영업외손익 311 521 (226) 503 518

매입채무 8,542 10,000 9,637 10,987 11,426 이자수익 217 193 165 129 4

유동성이자부채 2,280 2,544 6,434 6,434 6,434 이자비용 204 189 188 212 218

기타 4,013 4,733 4,780 4,828 4,876 지분법손익 617 507 452 62 520

비유동부채 9,708 9,090 10,309 10,496 10,691 기타영업손익 (319) 10 (655) 524 211

비유동이자부채 4,466 4,182 5,385 5,385 5,385 세전순이익 1,469 2,531 1,841 5,005 5,234

기타 5,242 4,908 4,924 5,111 5,306 증가율(%) 28.8 72.3 (27.3) 171.8 4.6

자본총계 27,243 28,978 30,022 33,419 36,974 법인세비용 313 704 338 1,141 1,193

지배지분 27,243 28,978 30,022 33,419 36,974 당기순이익 1,156 1,827 1,503 3,864 4,041

자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 증가율(%) 19.4 58.0 (17.7) 157.1 4.6

자본잉여금 1,716 1,716 1,716 1,716 1,716 지배주주지분 1,156 1,827 1,503 3,864 4,041

이익잉여금 24,712 26,056 27,143 30,541 34,095 증가율(%) 19.4 58.0 (17.7) 157.1 4.6

기타 (1,323) (933) (977) (977) (977) 비지배지분 0 0 0 0 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 2,852 4,506 3,708 9,532 9,968

자본총계 27,243 28,978 30,022 33,419 36,974 증가율(%) 19.4 58.0 (17.7) 157.1 4.6

총차입금 6,746 6,725 11,820 11,820 11,820 수정EPS(원) 2,852 4,506 3,708 9,532 9,968

순차입금 (1,771) (2,298) (1,438) (3,064) (6,364) 증가율(%) 19.4 58.0 (17.7) 157.1 4.6

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F

영업현금 4,471 3,611 2,626 5,575 5,544 주당지표(원)

당기순이익 1,156 1,827 1,503 3,864 4,041 EPS 2,852 4,506 3,708 9,532 9,968

자산상각비 1,935 2,129 2,234 2,305 2,354 BPS 67,208 71,487 74,061 82,443 91,211

기타비현금성손익 (478) (448) 1,777 126 (325) DPS 900 1,150 1,150 1,200 1,300

운전자본증감 (30) (2,351) (2,822) (720) (526) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (396) (38) (89) (941) (625) PER 11.8 9.8 24.3 9.4 9.0

재고자산감소(증가) 1,162 (1,042) (342) (1,168) (380) PBR 0.5 0.6 1.2 1.1 1.0

매입채무증가(감소) 1,004 1,289 (333) 1,349 439 EV/ EBITDA 3.8 3.8 8.1 4.9 4.3

기타 (1,799) (2,559) (2,058) 40 40 배당수익률 2.7 2.6 1.3 1.3 1.4

투자현금 (1,155) (1,104) (3,719) (3,594) (1,872) PCR 2.8 3.0 6.6 5.8 6.0

단기투자자산감소 1,852 1,277 (755) (111) (114) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 114 (561) 1,149 영업이익률 2.1 3.5 3.5 6.4 6.5

설비투자 2,376 1,736 1,664 2,294 2,277 EBITDA이익률 5.7 7.1 7.3 9.8 9.7

유형자산처분 79 77 41 0 0 순이익률 2.1 3.1 2.5 5.5 5.6

무형자산처분 (703) (672) (625) (575) (575) ROE 4.3 6.5 5.1 12.2 11.5

재무현금 (2,543) (726) 4,589 (466) (486) ROIC 7.4 12.0 13.2 25.1 24.5

차입금증가 (2,216) (312) 5,050 0 0 안정성 (배,%)

자본증가 (321) (361) (461) (466) (486) 순차입금/자기자본 (6.5) (7.9) (4.8) (9.2) (17.2)

배당금지급 321 361 461 466 486 유동비율 132.9 124.8 125.1 134.0 150.1

현금 증감 731 1,976 3,461 1,515 3,186 이자보상배율 5.7 10.6 11.0 21.3 21.6

기초현금 1,562 2,293 4,269 7,730 9,245 활동성 (회)

기말현금 2,293 4,269 7,730 9,245 12,431 총자산회전율 1.0 1.1 1.0 1.1 1.1



Free Cash Flow 1,851 1,203 (272) 2,093 3,786 매입채무회전율 6.7 6.3 6.0 6.8 6.5 자료: 유진투자증권


<14>



<15>

LG전자(066570.KS)



Tech Media Telecom

LG전자(066570.KS)

4Q20 Review(1):

안정성과 성장성을 모두 겸비

T·M·T 2021. 01. 11

Mobile/Device 노경탁 02)368-6647 [email protected]

시장 Consensus 대비(영업이익 기준)

4Q20 Review

4Q20 잠정실적은 매출액 18 조 7,826 억원(+16.9%yoy, +11.0%qoq), 영업이익

6,470억원(+535%yoy, -32.5%qoq)으로 시장예상치(영업이익 6,535억원)에 부합

하였음. 부문별 영업이익은 가전 3,272억원, TV 2,035억원, 스마트폰 -2,062억원, 전

장 -409억원, IT/B2B 451억원으로 추정됨.

재고가 타이트하게 유지된 가운데, 소비양극화에 따른 프리미엄 수요 증가와 온라인 판

매 비중 증가로 수익성이 크게 개선되었음. 스마트폰은 북미, 중남미에서 보급형 매출 증

가, 전장은 북미, 유럽 등 선진시장 회복에 따른 부품 공급 증가로 손실폭이 축소됨.

2021년 全사업부 실적 성장 + 모터/인버터 등 전장부품 모멘텀 본격화

2021년 영업이익은 3조 8,651억원(+21.1%yoy)으로 전망된다. 코로나로 변화한 생

활 트렌드로 가전과 TV 등 프리미엄 소비는 더욱 강해질 것이며, P 와 Q 모두 견조한

상승세를 보일 것으로 전망된다. 또한, 전장의 매출 확대와 스마트폰의 원가절감 지속으

로 전사영업이익도 빠르게 개선될 것으로 예상된다.

전장부문은 전기차 프로젝트 본격화에 따른 부품 공급 증가로 동사의 세 번째 규모 사업

군으로 자리잡을 것이며, 분기 흑자전환과 함께 손익 개선이 본격화될 것이다. 자동차부

품 분야 글로벌 3위 마그나社와의 합작법인 설립을 통하여 수주채널이 북미에서 유럽과

중국으로 확대될 수 있으며, 전장사업의 성장속도는 더욱 빨라질 것으로 기대된다.

당사는 LG전자에 대해 목표주가를 기존 '140,000원'에서 '170,000원'으로 21% 상향

하며, 투자의견 'BUY'를 유지한다. 목표주가 상향은 글로벌 업체들의 성장기대감에 따른

Peer Valuation 상승 분을 적용, 타겟 EV/EBITDA를 5.7배에서 6.8배로 상향 조정함

에 기인한다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 170,000원

현재주가(1/8) 147,500원


KOSDAQ(pt) 988

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 155,000 / 41,600





배당수익률(21F, %) 0.5



LG 외 2인 33.7

국민연금공단 9.9

Company Performance


절대수익률 55.3 58.1 122.1 118.5

KOSPI대비상대수익률 38.6 26.3 76.1 72.0


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019

2020E 2021E


매출액 18,783 18,194 3.2 18,216 3.1 16,124 -14.2 9.5 62,306 63,264 1.5 67,279 6.3

영업이익 647 743 -12.9 654 -1.0 1,130 74.7 3.6 2,436 3,192 31.0 3,865 21.1

세전이익 232 332 -30.0 369 -37.1 897 286.7 -35.4 529 2,541 380.7 3,075 21.0

순이익 162 232 -30.0 150 8.6 646 297.7 -40.6 180 1,964 991.4 2,214 12.7

영업이익률 3.4 4.1 -0.6 3.6 -0.1 7.0 3.6 -0.4 3.9 5.0 1.1 5.7 0.7

순이익률 0.9 1.3 -0.4 0.8 0.0 4.0 3.1 -3.4 0.3 3.1 2.8 3.3 0.2

EPS(원) 3,237 4,769 -32.1 6,489 -50.1 14,211 339.0 -43.3 191 11,330 5,826.7 12,177 7.5

BPS(원) 87,375 87,760 -0.4 100,560 -13.1 90,192 3.2 7.3 79,245 87,375 10.3 98,864 13.1

ROE(%) 3.7 5.4 -1.7 6.5 -2.7 15.8 12.1 -14.1 1.3 13.0 11.8 13.1 0.1

PER(X) 45.6 30.9 - 22.7 - 10.4 - - 377.1 13.0 - 12.1 -

PBR(X) 1.7 1.7 - 1.5 - 1.6 - - 0.9 1.7 - 1.5 -

자료: LG전자, 유진투자증권



<17>

도표 12 LG전자 4Q20 실적 Review(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %)

4Q20 3Q20 4Q19 Market Consensus 유진증권

기존추정치

실적 실적 증가율

(qoq) 실적

증가율

(yoy) 실적 차이 실적 차이

실적(십억원)

매출액 18,783 16,920 11.0 16,061 16.9 18,216 3.1 18,194 3.2

영업이익 647 959 -32.5 102 535.3 654 -1.0 743 -12.9

세전이익 232 772 -69.9 -887 -126.2 369 -37.1 332 -30.0

순이익 162 649 -75.0 -850 -119.1 150 8.6 232 -30.0

수익성(%)

영업이익률 5.7 3.9 5.0 5.4 4.4

세전이익률 4.2 1.2 2.8 4.0 2.9

순이익률 2.9 0.5 2.2 2.6 2.0

자료: Fnguide, 유진투자증권

도표 13 사업부별 연간 실적 추정치 변경 내용 (십억원) 4Q20 2021F

신규 기존 차이(%) 신규 기존 차이(%)

매출액 18,783 18,194 3.2 67,279 66,920 0.5

H&A(가전) 5,558 5,416 2.6 23,698 23,525 0.7

HE(TV) 4,228 4,293 (1.5) 14,856 15,083 (1.5)

MC(스마트폰) 1,452 1,394 4.2 5,024 4,822 4.2

VS(전장부품) 1,947 1,947 0.0 6,832 6,832 0.0

BS(IT/B2B) 1,505 1,475 2.0 6,109 5,989 2.0

영업이익 647 743 (12.9) 3,865 3,884 (0.5)

H&A(가전) 327 404 (19.0) 2,442 2,404 1.5

HE(TV) 204 207 (1.5) 1,069 1,085 (1.5)

MC(스마트폰) (206) (202) 적지 (669) (642) 적지

VS(전장부품) (41) (43) 적지 (88) (88) 적지

BS(IT/B2B) 45 41 9.3 456 445 2.4

자료: 유진투자증권


<18>

도표 14 LG전자 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 2021F 2022F

실적(십억원)

매출액 61,342 14,915 15,629 15,701 16,061 62,306 14,728 12,834 16,920 18,783 63,264 16,124 15,976 16,431 18,749 67,279 70,482

영업이익 2,703 901 652 781 102 2,436 1,090 495 959 647 3,192 1,130 995 970 770 3,865 4,416

세전이익 2,009 754 227 434 -887 529 1,389 148 772 232 2,541 897 787 853 538 3,075 3,676

순이익 1,473 578 106 346 -850 180 1,087 66 649 162 1,964 646 567 614 387 2,214 2,574

수익성(%)

영업이익률 4.4 6.0 4.2 5.0 0.6 3.9 7.4 3.9 5.7 3.4 5.0 7.0 6.2 5.9 4.1 5.7 6.3

세전이익률 3.3 5.1 1.5 2.8 -5.5 0.8 9.4 1.2 4.6 1.2 4.0 5.6 4.9 5.2 2.9 4.6 5.2

순이익률 2.4 3.9 0.7 2.2 -5.3 0.3 7.4 0.5 3.8 0.9 3.1 4.0 3.5 3.7 2.1 3.3 3.7

사업부별 실적

매출액(LG이노텍 제외) 54,396 13,728 14,329 13,556 13,398 54,919 12,860 11,508 14,952 15,187 54,507 14,389 14,383 14,027 15,656 58,454 61,023

영업이익 2,471 911 641 597 -110 2,040 951 454 870 316 2,591 1,013 921 785 471 3,190 3,701

영업이익률 4.5 6.6 4.5 4.4 -0.8 3.7 7.4 3.9 5.8 2.1 4.8 7.0 6.4 5.6 3.0 5.5 6.1

Home Appliance &

Air Solution(H&A)

매출액 19,362 5,466 6,103 5,331 4,616 21,516 5,418 5,155 6,156 5,558 22,287 5,961 6,204 5,607 5,926 23,698 24,943

영업이익 1,545 728 718 429 122 1,996 754 628 672 327 2,380 784 739 581 338 2,442 2,490

영업이익률 8.0 13.3 11.8 8.0 2.6 9.3 13.9 12.2 10.9 5.9 10.7 13.1 11.9 10.4 5.7 10.3 10.0

Home Entertainment(HE)

매출액 16,312 3,122 2,986 3,210 3,968 16,152 2,971 2,257 3,669 4,228 13,124 3,597 3,342 3,456 4,462 14,856 15,206

영업이익 1,507 247 152 288 101 980 326 113 327 204 969 331 278 255 205 1,069 1,191

영업이익률 9.2 7.9 5.1 9.0 2.5 6.1 11.0 5.0 8.9 4.8 7.4 9.2 8.3 7.4 4.6 7.2 7.8

Mobile Communication(MC)

매출액 7,876 1,510 1,613 1,522 1,321 5,967 999 1,309 1,525 1,452 5,284 1,307 1,271 1,220 1,226 5,024 4,799

영업이익 -778 -204 -313 -161 -332 -1,010 -238 -206 -149 -206 -799 -163 -164 -149 -193 -669 -562

영업이익률 -9.9 -13.5 -19.4 -10.6 -25.2 -16.9 -23.8 -15.8 -9.7 -14.2 -15.1 -12.5 -12.9 -12.2 -15.7 -13.3 -11.7

Vehicle Solution(VS)

매출액 4,288 1,347 1,423 1,340 1,355 5,465 1,319 912 1,655 1,947 5,834 1,557 1,551 1,738 1,986 6,832 7,810

영업이익 -120 -15 -56 -60 -64 -195 -97 -203 -66 -41 -406 -59 -37 -5 14 -88 110

영업이익률 -2.8 -1.1 -3.9 -4.5 -4.7 -3.6 -7.3 -22.2 -4.0 -2.1 -7.0 -3.8 -2.4 -0.3 0.7 -1.3 1.4

Business Solutions(BS)

매출액 2,406 1,651 1,495 1,511 1,439 6,096 1,709 1,307 1,483 1,505 6,004 1,490 1,535 1,519 1,565 6,109 6,352

영업이익 168 168 124 112 82 486 212 98 77 45 433 126 111 108 111 456 471

영업이익률 7.0 10.2 8.3 7.4 5.7 8.0 12.4 7.5 5.2 3.0 7.2 8.5 7.2 7.1 7.1 7.5 7.4

제품 출하량 가정

스마트폰 (M unit) 39.7 7.5 7.3 7.5 7.4 29.7 5.8 5.2 7.0 6.9 25.0 6.4 6.3 6.2 6.3 25.3 24.5

OLED TV (K unit) 1,564 381 343 332 597 1,653 365 306 463 895 2,029 597 694 767 1,045 3,103 3,694



<19>

도표 15 글로벌 가전 업체들 비교

LG전자 Whirlpool Electrolux Sony Panasonic Hisense

통화 KRW USD SEK JPY JPY CNY

현재주가(현지통화) 147,500 179.5 189.0 10,715 1,290 10.8

시가총액(US백만달러) 22,062 11,230 7,101 129,938 30,425 2,189

매출액 19A 53,484 20,419 12,588 75,981 68,904 4,938

(US백만달러) 20F 62,058 19,220 13,946 82,443 63,891 5,888

21F 65,248 20,114 13,933 87,188 67,162 6,377

영업이익 19A 2,091 1,571 337 7,689 2,653 70

(US백만달러) 20F 3,331 1,643 625 7,161 1,694 205

21F 3,665 1,783 719 8,230 2,660 246

순이익 19A 27 1,184 265 5,355 2,076 81

(US백만달러) 20F 2,011 1,129 475 8,042 1,090 115

21F 2,193 1,192 510 5,952 1,775 164

EPS 19A 0.15 18.60 0.92 4.34 0.89 0.06

(US달러) 20F 11.38 17.88 1.49 6.16 0.47 0.10

21F 12.84 18.92 1.74 4.85 0.76 0.12

PER 19A 426.6 8.5 36.3 13.6 8.5 25.5

(배) 20F 11.8 10.0 15.5 16.7 26.9 17.3

21F 10.5 9.5 13.3 21.3 16.6 14.4

PBR 19A 0.8 2.9 2.9 1.9 1.0 1.0

(배) 20F 1.4 3.1 2.4 2.7 1.4 0.9

21F 1.3 2.6 2.1 2.4 1.4 0.9

EV/EBITDA 19A 4.1 6.2 6.5 5.2 4.0 15.1

(배) 20F 5.0 7.4 5.9 9.6 8.5 6.5

21F 4.8 7.0 5.4 8.7 7.0 5.8

ROE 19A 0.2 43.2 11.3 14.8 11.5 3.9

(%) 20F 12.7 23.6 17.3 17.3 5.5 6.1

21F 12.6 38.1 17.8 12.4 8.6 6.9

주가수익률 1M 54.6 -1.6 -6.4 9.1 10.2 2.3

(%) 3M 58.1 -10.9 -9.1 36.3 44.2 -18.8

6M 116.3 32.4 8.9 37.7 35.0 -22.1

12M 120.8 19.9 -2.2 36.6 23.9 -1.4

YTD 9.3 -0.5 -1.2 4.2 8.3 -5.7

자료: Bloomberg, 유진투자증권 주: 20F, 21F는 컨센서스 기준


<20>

도표 16 글로벌 차량 부품 업체들 비교 마그나 앱티브 콘티넨탈 발레오 덴소

통화 USD USD EUR EUR JPY

현재주가(현지통화) 75.85 145.6 119.1 31.50 6,199

시가총액(US백만달러) 22,699 39,305 29,130 9,285.1 46,971

매출액 19A 39,431 14,357 49,793 21,804 47,406

(US백만달러) 20F 32,091 12,650 46,034 20,117 46,532

21F 38,004 15,246 51,601 23,545 51,293

영업이익 19A 2,367 1,276 -77 1,085 562

(US백만달러) 20F 1,343 811 1,483 -646 1,221

21F 2,411 1,616 3,201 1,008 3,357

순이익 19A 1,765 990 -1,371 350 626

(US백만달러) 20F 841 482 -98 -981 942

21F 1,795 1,121 1,988 464 2,734

EPS 19A 5.61 3.85 -6.86 1.47 0.81

(US달러) 20F 3.05 1.93 1.39 -4.06 1.23

21F 6.11 3.95 10.34 1.88 3.53

PER 19A 9.1 19.8 - 24.0 39.7

(배) 20F 24.9 75.3 104.9 - 48.9

21F 12.4 36.9 14.1 20.5 17.0

PBR 19A 1.5 6.3 1.5 1.6 0.8

(배) 20F 2.1 5.3 1.6 2.0 1.4

21F 1.9 5.0 1.5 1.9 1.3

EV/EBITDA 19A 4.8 12.1 4.6 4.6 7.0

(배) 20F 9.4 26.8 8.5 9.2 11.4

21F 6.5 17.6 5.5 5.3 7.6

ROE 19A 16.4 27.2 -7.4 6.8 1.9

(%) 20F 8.2 11.8 -1.3 -16.6 3.1

21F 15.7 13.7 10.9 8.3 8.1

주가수익률 1M 21.6 17.2 6.3 0.2 8.4

(%) 3M 43.2 48.4 18.9 14.2 27.7

6M 65.4 90.8 39.0 32.7 52.3

12M 42.5 62.6 0.3 -3.2 27.8

YTD 7.1 11.7 -1.8 -2.4 1.1

자료: Bloomberg, 유진투자증권


<21>

LG전자(066570.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

자산총계 44,328 44,860 46,744 49,634 53,496 매출액 61,342 62,306 63,264 67,279 70,482

유동자산 19,363 19,753 22,087 24,889 28,498 증가율(%) (0.1) 1.6 1.5 6.3 4.8

현금성자산 4,380 4,862 7,058 9,867 12,728 매출원가 46,261 46,971 46,882 49,703 51,665

매출채권 6,653 6,723 7,204 7,191 7,585 매출총이익 15,081 15,336 16,382 17,576 18,817

재고자산 6,021 5,863 6,175 6,164 6,501 판매 및 일반관리비 12,378 12,899 13,190 13,711 14,401

비유동자산 24,966 25,106 24,657 24,746 24,999 기타영업손익 2 4 2 4 5

투자자산 8,409 7,703 7,510 7,815 8,133 영업이익 2,703 2,436 3,192 3,865 4,416

유형자산 13,334 14,505 14,378 14,593 14,896 증가율(%) 9.5 (9.9) 31.0 21.1 14.3

기타 3,222 2,898 2,768 2,337 1,970 EBITDA 4,703 4,943 5,784 6,519 7,046

부채총계 28,022 28,435 28,809 29,622 31,047 증가율(%) 11.0 5.1 17.0 12.7 8.1

유동부채 17,135 17,658 17,348 17,382 17,987 영업외손익 (695) (1,908) (651) (790) (740)

매입채무 9,962 9,301 10,086 10,068 10,619 이자수익 116 144 136 313 53

유동성이자부채 1,408 1,925 1,997 1,997 1,997 이자비용 415 407 385 387 305

기타 5,765 6,432 5,265 5,318 5,371 지분법손익 (97) (1,051) 426 42 219

비유동부채 10,887 10,777 11,461 12,240 13,061 기타영업손익 (299) (593) (827) (758) (708)

비유동이자부채 9,585 9,449 9,901 10,616 11,371 세전순이익 2,009 529 2,541 3,075 3,676

기타 1,301 1,328 1,561 1,624 1,690 증가율(%) (21.5) (73.7) 380.7 21.0 19.6

자본총계 16,307 16,425 17,934 20,012 22,449 법인세비용 536 349 577 861 1,103

지배지분 14,253 14,330 15,800 17,878 20,315 당기순이익 1,473 180 1,964 2,214 2,574

자본금 904 904 904 904 904 증가율(%) (21.2) (87.8) 991.4 12.7 16.2

자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 지배주주지분 1,240 31 1,854 1,993 2,316

이익잉여금 12,075 11,857 13,537 15,615 18,052 증가율(%) (28.1) (97.5) 5,826.7 7.5 16.2

기타 (1,650) (1,355) (1,564) (1,564) (1,564) 비지배지분 233 149 110 221 257

비지배지분 2,054 2,095 2,134 2,134 2,134 EPS(원) 7,578 191 11,330 12,177 14,153

자본총계 16,307 16,425 17,934 20,012 22,449 증가율(%) (28.1) (97.5) 5,826.7 7.5 16.2

총차입금 10,994 11,374 11,898 12,613 13,368 수정EPS(원) 7,578 191 11,246 12,093 14,069

순차입금 6,613 6,511 4,840 2,746 639 증가율(%) (28.1) (97.5) 5,782.8 7.5 16.3

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F

영업현금 4,542 3,689 5,221 6,916 6,888 주당지표(원)

당기순이익 1,473 180 1,964 2,214 2,574 EPS 7,578 191 11,330 12,177 14,153

자산상각비 2,000 2,506 2,593 2,654 2,630 BPS 78,820 79,245 87,375 98,864 112,340

기타비현금성손익 127 1,019 2,069 2,006 1,828 DPS 750 750 750 750 750

운전자본증감 (752) (2,060) (709) 42 (143) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 1,997 102 (659) 13 (394) PER 8.2 377.1 13.0 12.1 10.4

재고자산감소(증가) (157) 79 (426) 11 (337) PBR 0.8 0.9 1.7 1.5 1.3

매입채무증가(감소) (998) (477) 504 (18) 551 EV/ EBITDA 4.1 4.2 5.2 4.3 3.7

기타 (1,595) (1,765) (128) 36 37 배당수익율 1.2 1.0 0.5 0.5 0.5

투자현금 (4,420) (2,083) (1,718) (2,705) (2,668) PCR 1.9 2.0 4.0 3.9 3.8

단기투자자산감소 0 0 (1) (4) (4) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (19) (139) 31 영업이익율 4.4 3.9 5.0 5.7 6.3

설비투자 3,166 2,072 2,221 2,691 2,819 EBITDA이익율 7.7 7.9 9.1 9.7 10.0

유형자산처분 148 223 239 238 237 순이익율 2.4 0.3 3.1 3.3 3.7

무형자산처분 (675) (468) (368) 16 17 ROE 10.7 1.3 13.0 13.1 13.5

재무현금 819 (1,117) 21 579 619 ROIC 12.3 4.7 13.5 15.3 17.0

차입금증가 942 (886) 186 715 755 안정성 (배,%)

자본증가 (123) (231) (166) (136) (136) 순차입금/자기자본 40.6 39.6 27.0 13.7 2.8

배당금지급 123 231 166 136 136 유동비율 113.0 111.9 127.3 143.2 158.4

현금 증감 920 507 2,174 2,805 2,857 이자보상배율 6.5 6.0 8.3 10.0 14.5

기초현금 3,351 4,270 4,777 6,951 9,756 활동성 (회)

기말현금 4,270 4,777 6,951 9,756 12,613 총자산회전율 1.4 1.4 1.4 1.4 1.4



Free Cash Flow 873 2,456 4,200 4,215 4,225 매입채무회전율 5.9 6.5 6.5 6.7 6.8


Tech Media Telecom


4Q20 Review:

이어지는 호실적

T·M·T 2021. 01. 26


시장 Consensus 대비(영업이익 기준) 4Q20 Review

4Q20 실적은 매출액 3조 8,428억원(+29.6%yoy, +72.3%qoq), 영업이익 3,423

억원(+63.6%yoy, +283%qoq)으로 시장예상치(영업이익 3,354억원)에 부합. 부문

별 영업이익은 광학솔루션 2,864억원, 기판소재 628억원, 전장부품 -117억원으로

추정.

4분기 광학솔루션은 전략고객사 신모델 공급 확대 및 센서시프트, LiDAR 스캐너 등

초고성능화 카메라 수요 호조로 역대 최대 매출을 기록함. 기판소재는 5G AiP기판 및

2Metal COF 등 고부가제품군 공급 증가로 고수익성 시현함. 전장부품은 신규프로젝트

향 모터, 차량LED, 파워 등 공급이 견조하게 유지됨.

1Q21 Preview

전략고객사 레거시 제품의 판매호조가 1분기에도 지속될 것으로 예상되며, 특히, 센서

시프트 및 LiDAR 스캐너 채용 모델의 판매 증가가 호실적을 견인할 것으로 전망된다.

또한, 차량 전장화 및 자율주행 트렌드 가속화로 차량용 모터, 파워, LED, 통신모듈, 전

장카메라 등 전장부품 수요가 빠르게 증가하고 있으며, 매출 확대에 따라 연내 분기 흑

자전환이 예상된다. 1분기 영업이익은 2,142억원(+55.3%yoy)으로 전망된다.

목표주가 '250,000원'으로 상향, 투자의견 'BUY' 유지

당사는 LG이노텍의 목표주가를 '250,000원'으로 상향조정하고, 투자의견 'BUY'를 유

지한다. 목표주가는 12M Fwd EPS(17,389원)에 Global Peer P/E Valuation 14.8

배를 적용하여 산출하였다. 2021년은 카메라모듈의 공급 방식 변화에 따른 점유율 확

대 및 전장부품 흑자전환, ADAS 등 자율주행 부품과 전기차부품 규모의 레벨업 등 긍

정적 요인이 있어, 이에 주목할 필요가 있다고 판단된다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 250,000원

현재주가(1/25) 210,500원

Key Data (기준일: 2021. 01. 25) KOSPI(pt) 3,209

KOSDAQ(pt) 999

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 215,000 / 75,700



평균거래량(3M,천주) 336


배당수익률(21F, %) 0.3



LG 전자 외 1인 40.8


Company Performance


절대수익률 21.0 33.7 34.9 38.0

KOSPI대비상대수익률 6.7 -2.3 -10.9 -4.8


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019

2020F 2021F


매출액 3,843 3,458 11.1 3,492 10.0 2,567 -33.2 27.6 8,302 9,623 15.9 10,559 9.7

영업이익 342 304 12.4 335 2.1 214 -37.4 55.3 403 613 52.0 802 30.9

세전이익 195 151 29.5 225 -13.1 160 -17.8 46.8 158 354 123.6 588 66.2

순이익 121 109 11.6 109 11.1 112 -7.3 39.3 102 236 130.9 411 74.2

영업이익률 8.9 8.8 0.1 9.6 -0.7 8.3 -0.6 1.5 4.9 6.4 1.5 7.6 1.2

순이익률 3.2 3.1 0.0 3.1 0.0 4.4 1.2 0.4 1.2 2.5 1.2 3.9 1.4

EPS(원) 20,470 18,341 11.6 31,605 -35.2 18,975 -7.3 39.3 4,323 9,979 130.9 17,389 74.2

BPS(원) 103,143 102,628 0.5 94,107 9.6 107,186 3.9 10.5 93,151 103,143 10.7 119,830 16.2

ROE(%) 19.8 17.9 2.0 33.6 -13.7 17.7 -2.1 3.7 4.7 10.2 5.4 15.6 5.4

PER(X) 10.3 11.5 - 6.7 - 11.1 - - 32.4 21.1 - 12.1 -

PBR(X) 2.0 2.1 - 2.2 - 2.0 - - 1.5 2.0 - 1.8 -

자료: LG이노텍, 유진투자증권



<23>

도표 17 LG 이노텍 4Q20 실적 Review(IFRS 연결기준) (단위:

십억원, %) 4Q20P 3Q20 4Q19 Market Consensus 유진증권 기존추정치

실적 실적 증가율(qoq) 실적 증가율(yoy) 실적 차이 실적 차이

실적(십억원)

매출액 3,843 2,230 72.3 2,965 29.6 3,492 10.0 3,458 11.1

영업이익 342 89 282.8 209 63.6 335 2.1 304 12.4

세전이익 195 35 462.0 62 215.7 225 -13.1 150 29.9

순이익 121 27 350.0 15 682.8 109 11.1 108 11.9

수익성(%)

영업이익률 8.9 4.0 7.1 9.6 8.8

세전이익률 5.1 1.6 2.1 6.4 4.3

순이익률 3.2 1.2 0.5 3.1 3.1




매출액 3,843 3,458 11.1 10,559 9,625 9.7

광학솔루션 3,057 2,687 13.8 7,525 6,656 13.1

기판소재 340 326 4.1 1,348 1,273 5.9

전장부품 343 346 (1.0) 1,368 1,349 1.4

영업이익 342 304 12.4 802 675 18.8

광학솔루션 286 251 14.1 522 405 28.7

기판소재 63 71 (12.1) 269 258 4.3

전장부품 (12) (1) 적지 28 29 (1.2)



<24>

도표 19 LG이노텍 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 2021F 2022F

실적(십억원)

매출액 7,982 1,369 1,522 2,446 2,965 8,302 2,011 1,540 2,230 3,843 9,623 2,567 1,906 2,264 3,822 10,559 11,080

영업이익 264 -11 19 187 209 403 138 43 89 342 613 214 92 150 346 802 819

세전이익 184 -48 -9 153 62 158 58 15 35 195 302 160 38 97 292 588 608

순이익 163 -33 -5 125 15 102 81 8 27 121 236 112 27 68 205 411 426

수익성(%)

영업이익률 3.3 -0.8 1.2 7.6 7.1 4.9 6.9 2.8 4.0 8.9 6.4 8.3 4.8 6.6 9.0 7.6 7.4

세전이익률 2.3 -3.5 -0.6 6.3 2.1 1.9 2.9 0.9 1.6 5.1 3.1 6.2 2.0 4.3 7.7 5.6 5.5

순이익률 2.0 -2.4 -0.3 5.1 0.5 1.2 4.0 0.5 1.2 3.2 2.5 4.4 1.4 3.0 5.4 3.9 3.8

사업부별 실적(십억원)

사업부별 매출액

광학솔루션 5,097 666 830 1,682 2,247 5,426 1,334 930 1,458 3,057 6,779 1,811 1,195 1,485 3,034 7,525 7,863

기판소재 1,159 257 277 306 286 1,126 290 296 319 340 1,244 345 331 326 346 1,348 1,395

전장부품 963 273 265 293 301 1,132 283 233 328 343 1,187 337 303 354 374 1,368 1,501

사업부별 영업이익

광학솔루션 218 -28 4 161 234 371 125 13 22 286 447 152 26 73 271 522 493

기판소재 92 23 39 57 40 158 50 65 76 63 253 66 65 70 67 269 283

전장부품 -15 -1 -15 -32 -5 -52 -4 -22 0 -12 -38 -7 -3 2 3 -5 25

사업부별 영업이익률(%)

광학솔루션 4.3 -4.1 0.4 9.5 10.4 6.8 9.4 1.4 1.5 9.4 6.6 8.4 2.2 4.9 8.9 6.9 6.3

기판소재 7.9 8.9 13.9 18.5 14.0 14.0 17.3 21.8 22.5 18.5 20.3 19.2 19.7 21.6 19.3 19.9 20.3

전장부품 -1.6 -0.2 -5.6 -10.9 -1.5 -4.6 -1.4 -9.6 0.0 -3.4 -3.2 -2.1 -1.1 0.5 0.9 -0.4 1.6



<25>

도표 20 글로벌 스마트폰 부품 업체들 비교 LG이노텍 삼성전기 Sunny Optical O-film Largan Honhai Precision

통화 KRW KRW HKD CNY TWD TWD

현재주가(현지통화) 210,500 214,500 222.0 11.1 3,000.0 123.0

시가총액(US백만달러) 4,522 14,542 31,413 4,635 14,372 60,898

매출액 19A 7,127 6,902 5,480 7,525 1,966 172,944

(US백만달러) 20F 9,386 7,687 6,631 7,930 2,120 187,997

21F 10,024 8,638 7,983 9,154 2,307 201,445

영업이익 19A 346 630 679 220 1,181 3,719

(US백만달러) 20F 660 744 765 375 1,183 4,148

21F 733 987 996 476 1,288 5,374

순이익 19A 88 441 578 74 915 3,732

(US백만달러) 20F 425 529 667 192 957 3,767

21F 472 713 883 271 1,061 4,637

EPS 19A 3.7 5.8 0.5 0.0 6.8 0.3

(US달러) 20F 17.9 6.9 0.6 0.1 7.2 0.3

21F 20.0 9.4 0.8 0.1 8.0 0.3

PER 19A 32.4 15.5 33.1 82.5 23.7 10.9

(배) 20F 10.7 28.0 46.5 25.0 15.0 16.1

21F 9.6 20.7 35.4 17.9 13.4 13.2

PBR 19A 1.5 1.7 10.5 4.5 5.3 1.0

(배) 20F 1.7 2.8 12.7 2.8 2.5 1.3

21F 1.4 2.5 9.7 2.5 2.2 1.2

EV/EBITDA 19A 4.4 6.4 21.8 15.2 14.4 6.7

(배) 20F 4.6 10.1 30.9 10.7 8.3 8.6

21F 4.3 8.5 24.4 8.4 7.6 7.1

ROE 19A 4.7 9.8 36.6 5.6 24.2 9.4

(%) 20F 17.2 10.5 29.5 11.2 18.0 8.1

21F 16.3 13.0 30.5 14.1 17.9 9.6

주가수익률 1M 21.0 28.1 36.7 -19.5 -8.0 34.0

(%) 3M 33.7 52.7 73.4 -27.0 -5.7 52.4

6M 34.9 56.0 60.8 -38.1 -21.1 53.8

12M 38.0 59.5 57.4 -37.8 -39.7 33.3

YTD 15.3 20.5 30.8 -15.5 -6.1 33.7



<26>

LG이노텍(011070.KS) 재무제표


자산총계 5,756 5,771 6,218 6,775 6,836 매출액 7,982 8,302 9,623 10,559 11,080

유동자산 2,233 2,531 2,964 3,356 3,455 증가율(%) 4.5 4.0 15.9 9.7 4.9

현금성자산 622 800 747 940 1,163 매출원가 7,118 7,273 8,325 8,976 9,439

매출채권 925 1,132 1,263 1,256 1,188 매출총이익 864 1,029 1,299 1,583 1,641

재고자산 520 488 842 1,047 990 판매 및 일반관리비 600 626 686 781 822

비유동자산 3,523 3,240 3,254 3,419 3,381 기타영업손익 2 4 10 14 5

투자자산 286 255 269 280 291 영업이익 264 403 613 802 819

유형자산 2,927 2,708 2,734 2,893 2,848 증가율(%) (11.1) 53.0 52.0 30.9 2.1

기타 309 277 250 246 242 EBITDA 782 1,013 1,318 1,538 1,587

부채총계 3,638 3,566 3,777 3,939 3,591 증가율(%) 20.0 29.6 30.1 16.6 3.2

유동부채 1,584 2,046 2,156 2,313 1,959 영업외손익 (80) (245) (259) (214) (210)

매입채무 966 1,054 1,263 1,466 1,188 이자수익 5 7 3 2 2

유동성이자부채 331 549 445 395 315 이자비용 54 64 50 45 42

기타 287 443 448 452 457 지분법손익 0 0 0 0 0

비유동부채 2,053 1,520 1,621 1,626 1,632 기타영업손익 (30) (188) (212) (170) (170)

비유동이자부채 1,796 1,380 1,496 1,496 1,496 세전순이익 184 158 354 588 608

기타 258 140 125 131 136 증가율(%) (22.9) (14.0) 123.6 66.2 3.5

자본총계 2,118 2,205 2,441 2,836 3,245 법인세비용 21 56 118 176 182

지배지분 2,118 2,205 2,441 2,836 3,245 당기순이익 163 102 236 411 426

자본금 118 118 118 118 118 증가율(%) (6.7) (37.3) 130.9 74.2 3.5

자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 지배주주지분 163 102 236 412 426

이익잉여금 907 989 1,214 1,609 2,018 증가율(%) (6.7) (37.3) 130.9 74.2 3.5

기타 (40) (37) (24) (24) (24) 비지배지분 0 0 0 (1) 0

비지배지분 0 0 0 0 0 EPS(원) 6,891 4,323 9,979 17,389 17,994

자본총계 2,118 2,205 2,441 2,836 3,245 증가율(%) (6.7) (37.3) 130.9 74.2 3.5

총차입금 2,127 1,929 1,941 1,891 1,811 수정EPS(원) 6,891 4,323 9,979 17,389 17,994

순차입금 1,505 1,129 1,194 951 648 증가율(%) (6.7) (37.3) 130.9 74.2 3.5

현금흐름표


영업현금 1,062 769 629 1,160 1,051 주당지표(원)

당기순이익 184 158 280 411 426 EPS 6,891 4,323 9,979 17,389 17,994

자산상각비 518 610 706 736 769 BPS 89,501 93,151 103,143 119,830 137,122

기타비현금성손익 (2) 23 137 5 5 DPS 300 300 700 700 700

운전자본증감 311 (241) (390) 8 (149) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 706 (261) (225) 7 68 PER 12.5 32.4 21.1 12.1 11.7

재고자산감소(증가) 123 34 (349) (205) 57 PBR 1.0 1.5 2.0 1.8 1.5

매입채무증가(감소) (552) 119 150 202 (278) EV/ EBITDA 4.5 4.4 4.7 3.9 3.5

기타 34 (132) 34 3 3 배당수익율 0.3 0.2 0.3 0.3 0.3

투자현금 (1,414) (354) (672) (900) (732) PCR 2.4 3.0 4.4 4.3 4.2

단기투자자산감소 0 0 (0) (0) (0) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (0) (0) (0) 영업이익율 3.3 4.9 6.4 7.6 7.4

설비투자 1,414 470 707 906 720 EBITDA이익율 9.8 12.2 13.7 14.6 14.3

유형자산처분 55 55 110 71 55 순이익율 2.0 1.2 2.5 3.9 3.8

무형자산처분 (90) (111) (76) (55) (55) ROE 8.0 4.7 10.2 15.6 14.0

재무현금 604 (239) (14) (67) (97) ROIC 7.0 7.5 11.7 15.1 14.9

차입금증가 610 (232) (7) (50) (80) 안정성 (배,%)

자본증가 (6) (7) (7) (17) (17) 순차입금/자기자본 71.1 51.2 48.9 33.5 20.0

배당금지급 6 7 7 17 17 유동비율 141.0 123.7 137.5 145.1 176.3

현금 증감 252 178 (56) 193 223 이자보상배율 4.8 6.3 12.3 17.6 19.5

기초현금 370 621 800 743 936 활동성 (회)

기말현금 621 800 743 936 1,159 총자산회전율 1.4 1.4 1.6 1.6 1.6

Gross Cash flow 857 1,095 1,123 1,152 1,200 매출채권회전율 6.2 8.1 8.0 8.4 9.1

Gross Investment 1,103 595 1,061 892 880 재고자산회전율 13.7 16.5 14.5 11.2 10.9

Free Cash Flow (246) 500 61 260 320 매입채무회전율 5.5 8.2 8.3 7.7 8.4



<27>


Tech Media Telecom


4Q20 Review:

더 좋아지는 2021년

T·M·T 2021. 01. 28



4Q20 Review

4Q20 실적은 매출액 2조 864억원(-8.8%qoq, +13.0%yoy), 영업이익 2,527억원

(-16.5%qoq, +82.2%yoy)으로, 시장예상치(2,571억원)에 부합함.

중화 모바일 및 5G 수요 증가로 고부가 MLCC 공급이 증가하였으며, 높은 가동률에 따

라 고수익성을 시현함. 또한, AP용 FCBGA 및 5G AiP BGA등 패키지기판 공급 호조

가 이어지면서, 영업이익 기여도가 높아지고 있음.

1Q21 Preview

국내고객사의 전략 플래그십 스마트폰 출시 효과로 MLCC 및 모듈 실적이 개선되는 가

운데, AP/5G AiP/메모리 등 FC-BGA의 공급 우위 시장 지속으로 호실적이 기대된다.

또한, 5G 관련 스마트폰, 기지국, 전기차, 자율주행 등 IT 세트에 대한 수요 증가세가 본

격화되면서, MLCC, FC-BGA 등 하이엔드 부품의 타이트한 수급이 장기화될 것으로

예상된다. 1분기 영업이익은 3,046억원(+85.1%yoy), 2021년 영업이익은 1조

1,779억원(+44.4%yoy)을 기록할 것으로 전망된다.

목표주가 '270,000원'으로 상향, 투자의견 'BUY' 유지

유진리서치는 삼성전기에 대해 목표주가를 '270,000원'으로 상향조정하고, 투자의견

'BUY'를 유지한다. 목표주가는 12M Fwd EPS(11,336원)에 Global Peer P/E

Valuation 23.9배를 적용하여 산출하였다. MLCC/패키지기판/모듈 등 하이엔드 부품으

로의 집중화가 진행되고 있으며, 하이엔드 부품 공급 사이클 수혜의 최전방에 위치한 기

업으로 판단된다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 270,000원

현재주가(1/27) 214,500원


KOSDAQ(pt) 986

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 223,000 / 81,700





배당수익률(20F, %) 0.9



삼성전자 외 6인 23.9


Company Performance


절대수익률 28.1 52.1 55.4 59.5

KOSPI대비상대수익률 16.8 18.2 14.6 20.5


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019

2020F 2021F


매출액 2,086 2,167 -3.7 2,144 -2.7 2,337 12.0 5.1 8,041 8,411 4.6 8,944 6.3

영업이익 253 255 -0.9 255 -0.9 305 20.5 85.1 734 816 11.1 1,178 44.4

세전이익 248 257 -3.4 251 -1.1 297 19.5 89.3 691 773 12.0 1,147 48.3

순이익 203 200 1.1 200 1.3 231 14.2 73.7 528 621 17.7 895 44.0

영업이익률 12.1 11.8 0.3 11.9 0.2 13.0 0.9 5.6 9.1 9.7 0.6 13.2 3.5

순이익률 9.7 9.2 0.5 9.3 0.4 9.9 0.2 3.9 6.6 7.4 0.8 10.0 2.6

EPS(원) 10,139 10,030 1.1 8,737 16.0 11,768 16.1 66.4 6,885 7,920 15.0 11,377 43.6

BPS(원) 75,348 75,320 0.0 68,901 9.4 77,327 2.6 11.9 68,106 75,348 10.6 85,873 14.0

ROE(%) 13.5 13.3 0.1 12.7 0.8 15.2 1.8 5.0 10.5 11.2 0.7 14.3 3.1

PER(X) 21.2 21.4 - 24.6 - 18.2 - - 18.2 27.1 - 18.9 -

PBR(X) 2.8 2.8 - 3.1 - 2.8 - - 1.8 2.8 - 2.5 -

자료: 삼성전기, 유진투자증권



<29>

도표 21 삼성전기 4Q20 실적 Review(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %)

4Q20 3Q20 4Q19 Market

Consensus

유진증권

기존추정치

실적 실적 증가율

(qoq) 실적

증가율

(yoy) 실적 차이 실적 차이

실적(십억원)

매출액 2,086 2,288 -8.8 1,846 13.0 2,149 -2.9 2,167 -3.7

영업이익 253 302 -16.5 139 82.2 257 -1.5 255 -0.9

세전이익 248 301 -17.5 158 57.5 254 -2.3 257 -3.4

순이익 203 240 -15.6 -21 -1,058 200 1.3 200 1.1

수익성(%)

영업이익률 12.1 13.2 7.5 11.9 11.8

세전이익률 11.9 13.1 8.5 11.8 11.9

순이익률 9.7 10.5 -1.1 9.3 9.2




매출액 2,086 2,167 (3.7) 8,944 9,071 (1.4)

모듈 564 652 (13.5) 3,066 3,467 (11.6)

컴포넌트 965 998 (3.3) 4,112 3,760 9.4

기판 558 517 7.8 1,765 1,845 (4.3)

영업이익 253 255 (0.9) 1,178 1,049 12.3

모듈 6 11 (42.5) 166 212 (21.5)

컴포넌트 187 191 (2.0) 840 751 11.8

기판 59 53 11.3 171 85 100.8



<30>

도표 23 삼성전기 분기별 실적 전망(IFRS 연결기준) (단위: 십억원, %) 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 2019 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 2020 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 2021F 2022F

실적(십억원)

매출액 8,193 2,062 1,917 2,216 1,846 8,041 2,224 1,812 2,288 2,086 8,411 2,337 2,115 2,458 2,033 8,944 9,483

영업이익 1,018 242 164 189 139 734 165 96 302 253 816 305 257 340 276 1,178 1,344

세전이익 940 224 138 171 158 691 157 68 301 248 773 297 249 332 269 1,147 1,275

순이익 685 133 307 109 -21 528 133 46 240 203 621 231 194 259 210 895 995

수익성(%)

영업이익률 12.4 11.7 8.5 8.5 7.5 9.1 7.4 5.3 13.2 12.1 9.7 13.0 12.2 13.8 13.6 13.2 14.2

세전이익률 11.5 10.9 7.2 7.7 8.5 8.6 7.0 3.7 13.1 11.9 9.2 12.7 11.8 13.5 13.2 12.8 13.4

순이익률 8.4 6.5 16.0 4.9 -1.1 6.6 6.0 2.5 10.5 9.7 7.4 9.9 9.2 10.5 10.3 10.0 10.5

사업부별 실적(십억원)

사업부별 매출액

모듈솔루션 3,114 944 824 941 642 3,351 983 605 853 564 3,005 881 667 944 573 3,066 3,151

컴포넌트솔루션 3,550 838 787 820 775 3,220 858 840 983 965 3,645 1,022 1,020 1,071 999 4,112 4,533

기판솔루션 1,529 349 341 511 429 1,629 384 368 452 558 1,761 434 428 443 460 1,765 1,799

사업부별 영업이익

모듈솔루션 89 72 50 68 25 215 67 3 79 6 156 72 19 65 12 166 165

컴포넌트솔루션 1,117 191 119 81 114 505 90 87 190 187 553 202 211 221 207 840 973

기판솔루션 -188 -20 -25 31 1 -12 8 6 34 59 107 31 28 54 58 171 205

사업부별 영업이익률(%)

모듈솔루션 2.9 7.6 6.1 7.2 3.8 6.4 6.8 0.6 9.2 1.1 5.2 8.1 2.8 6.9 2.0 5.4 5.2

컴포넌트솔루션 31.5 22.7 15.2 9.9 14.7 15.7 10.5 10.3 19.3 19.4 15.2 19.8 20.6 20.6 20.7 20.4 21.5

기판솔루션 -12.3 -5.6 -7.2 6.1 0.3 -0.7 2.0 1.6 7.4 10.6 6.0 7.2 6.6 12.2 12.6 9.7 11.4



<31>

도표 24 글로벌 스마트폰 부품 업체들 비교 삼성전기 LG이노텍 MURATA TDK YAGEO SUNNY OPTICAL

통화 KRW KRW JPY JPY TWD HKD

현재주가(현지통화) 214,500 220,000 10,825 17,750 597.0 215.6

시가총액(US백만달러) 14,492 4,709 70,499 22,167 10,593 30,507

매출액 19A 6,902 7,127 14,111 12,538 1,337 5,480

(US백만달러) 20F 8,624 9,621 14,879 13,592 2,401 6,618

21F 9,438 10,222 16,333 14,685 3,448 7,960

영업이익 19A 630 346 2,330 900 260 679

(US백만달러) 20F 988 707 2,610 1,182 622 765

21F 1,099 758 3,171 1,532 850 996

순이익 19A 441 88 1,683 532 225 578

(US백만달러) 20F 717 448 1,963 836 470 666

21F 815 482 2,400 1,109 662 881

EPS 19A 5.84 3.71 2.63 4.21 0.53 0.53

(US달러) 20F 9.43 18.92 3.05 6.64 0.98 0.62

21F 10.71 20.37 3.68 8.78 1.33 0.81

PER 19A 15.5 32.4 19.1 18.3 26.7 33.1

(배) 20F 20.6 10.5 34.2 25.7 21.8 45.1

21F 18.2 9.8 28.3 19.5 16.1 34.4

PBR 19A 1.7 1.5 2.1 1.3 4.0 10.5

(배) 20F 2.5 1.8 3.8 2.5 4.3 12.3

21F 2.3 1.5 3.4 2.3 3.8 9.4

EV/EBITDA 19A 6.4 4.4 7.9 4.8 18.1 21.8

(배) 20F 8.5 4.6 16.6 9.1 16.1 30.0

21F 7.8 4.4 13.9 7.7 11.9 23.7

ROE 19A 9.8 4.7 11.1 6.7 13.2 36.6

(%) 20F 13.0 18.3 11.6 9.9 23.3 29.6

21F 13.1 16.6 13.4 12.5 26.6 30.5

주가수익률 1M 28.1 26.4 21.6 20.0 19.4 32.8

(%) 3M 52.1 41.9 46.9 43.3 66.3 63.8

6M 55.4 40.1 61.3 65.9 47.0 52.2

12M 59.5 44.3 64.2 42.8 43.7 52.9

YTD 20.5 20.5 16.1 14.2 15.3 27.0



<32>

삼성전기(009150.KS) 재무제표


자산총계 8,645 8,674 9,671 10,738 11,969 매출액 8,002 8,041 8,411 8,944 9,483

유동자산 3,525 3,508 4,477 5,431 6,644 증가율(%) 17.0 0.5 4.6 6.3 6.0

현금성자산 1,245 843 1,905 2,915 3,923 매출원가 5,515 5,990 6,432 6,367 6,690

매출채권 1,061 1,096 1,143 1,114 1,215 매출총이익 2,487 2,051 1,979 2,577 2,793

재고자산 1,116 1,271 1,143 1,114 1,215 판매 및 일반관리비 1,337 1,317 1,163 1,399 1,449

비유동자산 5,120 5,167 5,194 5,307 5,325 기타영업손익 21 (2) (12) 20 4

투자자산 399 511 497 517 538 영업이익 1,150 734 816 1,178 1,344

유형자산 4,558 4,515 4,552 4,643 4,639 증가율(%) 275.5 (36.2) 11.1 44.4 14.1

기타 162 141 144 146 147 EBITDA 1,886 1,604 1,622 1,944 2,114

부채총계 3,698 3,244 3,669 3,919 4,233 증가율(%) 101.4 (15.0) 1.1 19.8 8.8

유동부채 2,510 1,850 2,310 2,554 2,862 영업외손익 (65) (43) (42) (31) (69)

매입채무 577 505 650 634 691 이자수익 23 22 12 10 11

유동성이자부채 1,394 760 1,091 1,345 1,591 이자비용 76 78 51 41 40

기타 538 585 569 575 580 지분법손익 7 12 (3) 0 0

비유동부채 1,189 1,394 1,358 1,365 1,371 기타영업손익 (18) 1 (0) 0 (40)

비유동이자부채 1,060 1,251 1,202 1,202 1,202 세전순이익 1,085 691 773 1,147 1,275

기타 129 142 156 162 169 증가율(%) 328.0 (36.4) 12.0 48.3 11.2

자본총계 4,946 5,430 6,002 6,819 7,736 법인세비용 280 71 165 252 281

지배지분 4,821 5,285 5,847 6,664 7,581 당기순이익 685 528 621 895 995

자본금 388 388 388 388 388 증가율(%) 286.5 (22.9) 17.7 44.0 11.2

자본잉여금 1,045 1,045 1,045 1,045 1,045 지배주주지분 656 514 592 850 945

이익잉여금 3,179 3,573 4,103 4,920 5,837 증가율(%) 305.7 (21.6) 15.0 43.6 11.2

기타 208 279 310 310 310 비지배지분 29 14 30 45 50

비지배지분 125 145 155 155 155 EPS(원) 8,786 6,885 7,920 11,377 12,650

자본총계 4,946 5,430 6,002 6,819 7,736 증가율(%) 305.7 (21.6) 15.0 43.6 11.2

총차입금 2,454 2,011 2,293 2,548 2,793 수정EPS(원) 8,786 6,885 7,879 11,336 12,609

순차입금 1,209 1,168 388 (367) (1,131) 증가율(%) 305.7 (21.6) 14.4 43.9 11.2

현금흐름표


영업현금 1,547 1,028 1,652 1,712 1,631 주당지표(원)

당기순이익 685 528 621 895 995 EPS 8,786 6,885 7,920 11,377 12,650

자산상각비 736 870 807 766 771 BPS 62,126 68,106 75,348 85,873 97,689

기타비현금성손익 10 (1) 212 6 7 DPS 1,000 1,100 1,000 1,000 1,000

운전자본증감 (382) (312) 125 45 (141) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (164) (2) (12) 29 (101) PER 11.8 18.2 27.1 18.9 17.0

재고자산감소(증가) (276) (261) (23) 29 (101) PBR 1.7 1.8 2.8 2.5 2.2

매입채무증가(감소) 2 (8) 151 (17) 57 EV/ EBITDA 4.9 6.7 10.4 8.3 7.3

기타 57 (42) 9 3 3 배당수익율 1.0 0.9 0.5 0.5 0.5

투자현금 (698) (517) (727) (881) (791) PCR 4.0 6.0 10.2 10.0 9.4

단기투자자산감소 578 10 (1) (2) (2) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (2) (9) (9) 영업이익율 14.4 9.1 9.7 13.2 14.2

설비투자 1,195 1,548 727 850 759 EBITDA이익율 23.6 19.9 19.3 21.7 22.3

유형자산처분 32 36 28 20 20 순이익율 8.6 6.6 7.4 10.0 10.5

무형자산처분 (11) (10) (26) (29) (29) ROE 15.1 10.5 11.2 14.3 14.0

재무현금 (224) (626) 86 177 167 ROIC 14.8 10.7 10.2 14.8 16.6

차입금증가 (74) (461) 198 255 245 안정성 (배,%)

자본증가 (61) (76) (83) (78) (78) 순차입금/자기자본 24.4 21.5 6.5 (5.4) (14.6)

배당금지급 61 76 83 78 78 유동비율 140.5 189.6 193.8 212.7 232.1

현금 증감 558 (147) 1,061 1,008 1,007 이자보상배율 15.1 9.4 16.0 28.5 33.9

기초현금 445 1,002 804 1,865 2,873 활동성 (회)

기말현금 1,002 855 1,865 2,873 3,880 총자산회전율 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8


Gross Investment 1,658 839 602 835 930 재고자산회전율 7.9 6.7 7.0 7.9 8.1

Free Cash Flow 352 765 1,038 833 841 매입채무회전율 14.6 14.9 14.6 13.9 14.3



<33>

현대건설(000720.KS)

GS건설(006360.KS)

Engineering & Construction

현대건설 (000720.KS)

4Q20 Review:

해외 부진을 털고 2021년 턴어라운드 기대

E&C 2021. 01. 25

부동산/REITs/건설 김열매 02)368-6174 [email protected]


4Q20 Review: 해외 원가 상승 및 대손충당금 반영, 영업이익 컨센서스 하회

현대건설의 4분기 잠정실적은 매출액 4조 3,254억원(YoY -6.6%), 영업이익 899

억원(YoY -47.2%, OPM 2.1%)로 매출액과 영업이익 모두 컨센서스와 당사 추정치를

하회했다. 전년동기비 매출액 감소는 2019 년 주택분양 부진과 해외 코로나 영향이다.

동사는 COVID-19 영향으로 해외 현장 공기지연 및 클레임 관련 비용을 2분기와 3분

기 각 700 억원, 600 억원을 반영했는데 4 분기에도 약 1,000 억원을 반영해 연간 총

2,300억을 반영(도표 1. 참조)했다고 밝혔다. 연간 주택 분양은 연결 기준 27,767세

대(별도 19,825세대)로 목표대비 부진했으나 2019년 대비 약 40% 증가했다.

2021년 해외 원가율 정상화, 주택 매출 성장으로 실적 턴어라운드 기대

4분기까지 해외부문 추정원가 상승분을 반영함으로써 2021년 실적 개선 가시성은 높

아졌다. 2021년 매출액 18조 4,633억원(YoY +8.8%), 영업이익 8,770억원(YoY

+59.7%, OPM 4.7%)으로 추정한다. 4분기 실적은 부진했으나 기저효과로 2021년

영업이익 성장성은 대형건설사 중 가장 높을 것으로 예상된다. 2021년 주택 분양 가이

던스도 연결 5.2 만세대(별도 3.2 만세대)까지 상향됐다. 동사는 카타르 LNG 입찰에

JGC와 J/V로 참여하고 있으며 Chiyoda 컨소시엄(대우건설 참여)과 경합 중에 있다.

상반기 중 입찰 결과를 기대하고 있다.

투자의견 Buy, 목표주가 54,000원, 차선호주 유지

수익성이 높은 국내 주택 매출액과 영업이익 성장이 기대된다. 올해 분양 성과에 따라

2022년에도 실적 추정 상향이 가능하다. 해외 코로나 영향이 당분간 지속될 수 있으나

이익 훼손 가능성은 낮아졌다. 투자의견 Buy, 목표주가 54,000 원을 유지하며 차선호

주로 지속 추천한다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 54,000원

현재주가(1/22) 44,400원


KOSDAQ(pt) 980

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 46,500 / 19,150





배당수익률(20F, %) 1.4



현대자동차 외 8인 34.9


Company Performance


절대수익률 21.5 39.2 24.7 7.1

KOSPI대비상대수익률 6.6 5.8 -16.2 -31.4


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21F

2019

2020P 2021F


매출액 4,325 4,490 -3.7 4,453 -2.9 4,154 -4.0 2.3 17,279 16,971 -1.8 18,463 8.8

영업이익 90 142 -36.4 147 -38.9 197 119.2 19.3 860 549 -36.1 877 59.7

세전이익 -116 74 적전 118 적전 201 흑전 -29.8 799 396 -50.5 824 108.4

순이익 -122 52 적전 84 적전 142 흑전 -27.7 573 228 -60.3 581 155.2

영업이익률 2.1 3.2 -1.1 3.3 -1.2 4.7 2.7 0.7 5.0 3.2 -1.7 4.7 1.5

순이익률 -2.8 1.2 -4.0 1.9 -4.7 3.4 6.2 -1.4 3.3 1.3 -2.0 3.1 1.8

EPS(원) -4,074 1,287 적전 1,979 적전 3,520 흑전 -26.8 3,659 1,098 -70.0 3,601 227.8

BPS(원) 59,629 60,968 -2.2 75,220 -20.7 59,908 0.5 -1.1 59,778 59,629 -0.3 62,626 5.0

ROE(%) -6.8 2.1 -8.9 2.6 -9.5 5.9 12.7 -2.1 6.3 1.8 -4.5 5.9 4.0

PER(X) - 34.5 - 22.4 - 12.6 - - 11.6 40.4 - 12.3 -

PBR(X) 0.7 0.7 - 0.6 - 0.7 - - 0.7 0.7 - 0.7 -

자료: 현대건설, 유진투자증권



<35>

도표 25 현대건설 4Q20 실적 컨퍼런스콜 주요내용과 Q&A

<현대건설 4Q20 연결 실적 주요내용>

- 신규수주: 연결 5조 2,395억원, 연간 누계 27조 1,590억원(현대건설 별도 17조 6,514억원, 현대엔지니어링 7조 6,706억원)

- 매출액: 연결 4조 3,254억원(YoY -6.6%), 별도 2조 2,864억원(YoY -15.7%), 현대엔지니어링 1조9,321억원(YoY +7.3%)

- 영업이익: 연결 899원(OPM 2.1%), 별도 213억원(OPM 0.9%), 현대엔지니어링 554억원(OPM 2.9%)

- 국내는 신규수주, 매출액, 원가율 모두 좋은 편이나 해외는 코로나 영향 지속되며 원가율 100% 초과

- 비용 반영: 현대건설 별도 기준 두바이 대관람차 500억원, 카타르 루사일 200억원, 쿠웨이트 알주르 터미널 200억원 등 총 1,000억원 반영

- 2020년 해외 부문 연간 2,300억원 원가 상승 반영 2021년 코로나 관련 비용 더 이상 없을 것, 발주처와 협상 진행 여부에 따라 환입 기대

- 영업외 비용: 약 2,200억원 환손실 반영

- 주택 분양실적: 연간 현대건설 별도 19,825세대, 현대엔지니어링 7,942세대

<2021년 가이던스>

- 신규수주: 연결 25조 4,000억원(YoY -6.5%), 국내 14조 3,000억원, 해외 11조 1,000억원

- 매출액: 연결 18조 7,000억원(YoY +10.2%), 국내 11조 4,000억원, 해외 7조 3,000억원

- 해외수주 주요안건: 쿠웨이트 항만 10억불, 홍콩 병원 20억불, 카타르 LNG 전체 200억불, 이라크 철도, 말레이시아 등 FEED 입찰 참여

- 주택 분양계획: 연간 현대건설 별도 31,938세대, 현대엔지니어링 20,051세대(합산 51,989세대) / 도급 46%, 도시정비 40%, 자체 10% 등

<Q&A>

1. 해외 현장 코로나 상황과 비용 반영 내용

- 작년에는 코로나로 해외 현장 셧다운 반복됐으나 현재 카타르, 싱가폴, 쿠웨이트, 사우디 등 주요 현장 셧다운 된 곳 없으며 정상 진행 중

- [별도기준] 두바이 대관람차 500억원, 카타르 루사일 200억원, 쿠웨이트 알주르 200억원 등 약 1,000억원 반영, 연간 2,300억원 반영

- 2021년에는 코로나로 인한 원가상승 요인 추가로 없을 것

2. 주택사업 분양목표 51,989세대

- 서울 및 수도권 65%(서울 31%, 수도권 35%), 대구, 광주 등 광역시 12%, 지방 22%

- 도급 46%, 도시정비 40%, 자체 10%, 지역주택조합 등

- 최근 3년간 주택 수주가 분양 시점 도래, 도급사업 비중 46%로 증가(PF 조달금리 + 브랜드 파워)

3. 2021년 해외 주요 현장과 매출액 전망

- 사우디 마르잔 1조원 이상, 파나마 메트로(작년 금융협상 종료 후 올해 착공), 카타르 루사일(올해 마감공사), 이라크 바스라 등

- 3조 8,500억원 매출액 정상적으로 나올 것으로 기대

4. 영업외 비용: 환관련 손실 연간 1,800억원 평가손 반영(4분기 2,200억원)

5. 순현금 별도기준 1조원, 현대엔지니어링도 2조원 보유

- 배당성향 20~30%

- 2021년 CAPEX 4,200억원: 토지 매입 3,400억원, 호텔 PFV 지분투자 400억원(르메르디앙, 크라운호텔), R&D 투자 계획

- 미래 지속 가능한 성장을 위한 포트폴리오를 찾는 중, 주요 발주처와 함께 투자할 개발사업 등 검토 중

자료: 현대건설, 유진투자증권


<36>

도표 26 현대건설 4Q20 실적 Review (K-IFRS 연결 기준)

(십억원, %) 4Q20P 증감률 (%,%p)

4Q19 3Q20 유진증권 추정 차이 (%,%p) 컨센서스 차이 (%,%p) YoY QoQ

매출액 4,325.4 (6.6) 7.0 4,631.5 4,042.5 4489.8 (3.7) 4,453.0 (2.9)

영업이익 89.9 (47.2) (35.7) 170.2 139.8 141.5 (36.5) 147.3 (39.0)

세전이익 (115.6) (344.5) (199.9) 47.3 115.8 74.2 (255.8) 117.5 (198.4)

순이익 (122.1) (1,865.4) (245.6) 6.9 83.8 51.9 (335.3) 84.3 (244.9)

지배주주순이익 (113.4) 1,483.2 (303.5) (7.2) 55.7 35.8 (416.8) 55.9 (302.9)

영업이익률 2.1 (1.6) (1.4) 3.7 3.5 3.2 (1.2) 3.3 (1.2)

세전이익률 (2.7) (3.7) (5.5) 1.0 2.9 1.7 (5.3) 2.6 (5.3)

순이익률 (2.8) (3.0) (4.9) 0.1 2.1 1.2 (4.7) 1.9 (4.7)

지배주주순이익률 (2.6) (2.5) (4.0) (0.2) 1.4 0.8 (3.4) 1.3 (3.9) 자료: 현대건설, 유진투자증권

도표 27 현대건설 분기별 실적 추이 (K-IFRS 연결 기준) (십억원, %) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20P 2019A 2020P 2021F

매출액 3,877.7 4,681.9 4,087.8 4,631.5 4,058.9 4,544.2 4,042.5 4,325.4 17,278.8 16,970.9 18,463.3

영업이익 205.2 245.1 239.2 170.2 165.3 153.9 139.8 89.9 859.7 549.0 877.0

세전이익 209.5 253.5 288.7 47.3 287.1 108.4 115.8 (115.6) 798.9 395.6 824.4

순이익 156.0 192.2 218.2 6.9 196.5 69.4 83.8 (122.1) 573.3 227.7 581.2

지배주주순이익 105.9 144.7 164.0 (7.2) 133.9 46.1 55.7 (113.4) 407.4 122.3 401.0

영업이익률 5.3 5.2 5.9 3.7 4.1 3.4 3.5 2.1 5.0 3.2 4.7

세전이익률 5.4 5.4 7.1 1.0 7.1 2.4 2.9 (2.7) 4.6 2.3 4.5

순이익률 4.0 4.1 5.3 0.1 4.8 1.5 2.1 (2.8) 3.3 1.3 3.1

지배주주순이익률 2.7 3.1 4.0 (0.2) 3.3 1.0 1.4 (2.6) 2.4 0.7 2.2 자료: 현대건설, 유진투자증권

도표 28 현대건설 12M FWD PER Band 도표 29 현대건설 12M FWD PBR Band

자료: Quantiwise, 유진투자증권 자료: Quantiwise, 유진투자증권

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

2017 2018 2019 2020 2021

(원)

현대건설 4x 6.5x

9x 11.5x 14x

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

2017 2018 2019 2020 2021

(원)

현대건설 0.5x 0.6x

0.8x 0.9x 1.1x


<37>

도표 30 현대건설 지역별 신규수주 도표 31 현대건설 회사별 신규수주

자료: 현대건설, 유진투자증권 자료: 현대건설, 유진투자증권

도표 32 현대건설 지역별 매출 도표 33 현대건설 회사별 매출

자료: 현대건설, 유진투자증권 자료: 현대건설, 유진투자증권

10,490.4 11,100.0

16,668.6 14,300.0

2020 2021F

해외 국내 (단위: 십억원)

27,159.025,400.0

(61.4%) (56.3%)

(38.6%) (43.7%)

17,651.4 14,000.0

9,089.5

10,850.0

418.1550.0

2020 2021F

건설 엔지 기타 (단위: 십억원)27,159.0

25,400.0

5,927.8 7,300.0

11,043.0

11,400.0

2020 2021F

해외 국내 (단위: 십억원)

16,970.918,700.0

(65.1%)(61.0%)

(34.9%) (39.0%)

9,320.1 10,900.0

7,188.4

7,500.0

462.3

300.0

2020 2021F

건설 엔지 기타 (단위: 십억원)

16,970.918,700.0

국내: 8.0조원

해외: 6.0조원

국내: 5.95 조원

해외: 4.9조원

국내: 7.1조원

해외: 3.6조원

국내: 4.1조원

해외: 3.4조원


<38>

도표 34 현대건설 부문별 실적 추이 (K-IFRS 연결 기준) (십억원, %) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20P 2019A 2020P 2021F

신규수주(연결) 2,904.4 8,579.8 6,360.2 6,407.7 9,931.2 8,626.2 3,334.7 5,239.5 24,252.1 27,159.0 25,137.7

국내 2,646.7 3,815.6 2,561.1 5,061.6 3,882.5 8,071.8 2,274.0 2,533.4 14,084.9 16,410.0 13,770.9

해외 257.7 4,764.2 3,799.2 1,346.1 6,048.7 554.4 1,060.7 2,707.3 10,167.2 10,330.9 10,925.0

현대건설(별도) 1,599.4 5,365.8 2,080.1 3,981.5 7,258.7 4,951.6 2,466.6 2,974.5 13,026.7 17,651.4 14,121.1

국내 1,518.9 2,207.3 1,794.4 3,089.7 3,039.8 4,784.2 1,674.3 482.5 8,610.2 9,980.8 7,984.6

(주택) 912.6 956.6 1,550.4 2,073.1 2,833.5 3,799.8 1,210.0 153.0 5,492.6 8,044.6 6,435.7

해외 80.5 3,158.5 285.8 891.8 4,218.9 167.4 792.3 2,492.0 4,416.5 7,670.6 6,136.5

현대엔지니어링 1,209.8 3,052.7 4,205.8 2,325.7 2,570.0 3,569.6 756.3 2,166.2 10,794.0 9,089.5 10,574.8

매출액(연결) 3,877.7 4,681.9 4,087.8 4,631.5 4,058.9 4,544.2 4,042.5 4,325.4 17,278.8 16,970.9 18,463.3

(YoY,%) 9.6 10.4 (8.9) 3.7 4.7 (2.9) (1.1) (6.6) 3.3 (1.8) 8.8

국내 2,045.9 2,665.1 2,375.7 3,064.3 2,444.1 2,887.7 2,655.2 3,056.0 10,151.0 11,043.0 11,705.6

해외 1,831.7 2,016.8 1,712.0 1,588.2 1,614.7 1,656.4 1,387.2 1,269.4 7,148.7 5,927.8 6,757.7

현대건설(별도) 2,244.8 2,674.0 2,382.3 2,713.5 2,273.5 2,512.2 2,248.0 2,286.4 10,014.7 9,320.1 10,792.6

국내 1,309.6 1,717.1 1,508.1 1,884.6 1,518.5 1,876.7 1,675.4 1,859.1 6,419.4 6,929.7 7,206.9

(주택) 883.7 1,251.2 1,037.2 1,295.2 922.8 1,090.6 1,038.2 1,020.4 4,467.3 4,072.0 4,234.9

해외 935.3 956.9 874.2 828.9 755.0 635.5 572.7 427.3 3,595.3 2,390.5 3,585.8

현대엔지니어링 1,548.3 1,835.9 1,616.1 1,800.7 1,638.0 1,921.1 1,697.2 1,932.1 6,801.1 7,188.4 7,404.1

매출총이익 389.7 464.7 416.2 455.3 434.9 314.3 348.4 299.3 1,725.9 1,396.9 1,781.7

GPM(%) 10.0 9.9 10.2 9.8 10.7 6.9 8.6 6.9 10.0 8.2 9.6

판관비 184.5 219.6 177.0 285.1 269.6 160.4 208.6 209.3 866.2 847.8 904.7

판관비율(%) 4.8 4.7 4.3 6.2 6.6 3.5 5.2 4.8 5.0 5.0 4.9

영업이익 205.2 245.1 239.2 170.2 165.3 153.9 139.8 89.9 859.7 549.0 877.0

OPM(%) 5.3 5.2 5.9 3.7 4.1 3.4 3.5 2.1 5.0 3.2 4.7

현대건설(별도) 95.1 100.5 102.3 72.7 56.6 86.8 71.6 21.3 370.6 236.4 502.8

OPM(%) 4.2 3.8 4.3 2.7 2.5 3.5 3.2 0.9 3.7 2.5 4.7

현대엔지니어링 100.9 99.1 113.9 94.1 80.1 57.6 65.5 56.8 408.1 260.1 339.8

OPM(%) 6.5 5.4 7.1 5.2 4.9 3.0 3.9 2.9 6.0 6.5 7.5

세전이익 209.5 253.5 288.7 47.3 287.1 108.4 115.8 (115.6) 798.9 395.6 824.4

당기순이익 156.0 192.2 218.2 6.9 196.5 69.4 83.8 (122.1) 573.3 227.7 581.2

지배주주순이익 105.9 144.7 164.0 (7.2) 133.9 46.1 55.7 (113.4) 407.4 122.3 401.0

비중(%) 67.9 75.3 75.2 (103.6) 68.1 66.4 66.5 92.9 71.1 53.7 69.0 자료: 현대건설, 유진투자증권


<39>

현대건설(000720.KS) 재무제표

대차대조표 손익계산서 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020P 2021F 2022F (단위:십억원) 2018A 2019A 2020P 2021F 2022F

유동자산 13,337 13,172 14,310 15,508 16,042 매출액 16,731 17,279 16,971 18,463 19,116

현금성자산 4,301 4,554 5,469 5,308 5,531 증가율 (%) -1 3 -2 9 4

매출채권 5,373 4,934 5,414 6,471 6,700 매출총이익 1,661 1,726 1,397 1,782 1,861

재고자산 1,947 1,723 1,447 1,729 1,791 매출총이익율 (%) 10 10 8 10 10

비유동자산 4,718 5,055 4,337 4,438 4,548 판매비와관리비 821 866 848 905 937

투자자산 2,570 2,937 2,667 2,776 2,888 증가율 (%) 4 5 -2 7 4

유형자산 1,437 1,420 972 975 982 영업이익 840 860 549 877 925

무형자산 711 698 697 688 678 증가율 (%) -15 2 -36 60 5

자산총계 18,055 18,227 18,647 19,947 20,590 EBITDA 1,012 1,044 721 1,012 1,060

유동부채 6,861 6,771 7,035 7,969 8,184 증가율 (%) -14 3 -31 40 5

매입채무 4,392 4,209 4,703 5,621 5,820 영업외손익 58 -61 -153 -53 26

단기차입금 615 939 691 691 691 이자수익 113 111 103 120 126

유동성장기부채 0 0 0 0 0 이자비용 91 85 79 72 72

비유동부채 2,902 2,741 2,839 2,870 2,902 외화관련손익 85 48 55 0 0

사채및장기차입금 1,919 1,862 2,069 2,069 2,069 지분법손익 -27 -6 6 16 16

기타비유동부채 917 836 760 791 823 기타영업외손익 -21 -129 -239 -117 -44

부채총계 9,763 9,512 9,874 10,839 11,087 세전계속사업손익 898 799 396 824 951

자본금 557 557 557 557 557 법인세비용 363 226 168 243 280

자본잉여금 1,004 1,019 1,019 1,019 1,019 중단사업이익 0 0 0 0 0

자본조정 -273 -239 -230 -230 -230 당기순이익 535 573 228 581 670

자기주식 0 0 0 0 0 증가율 (%) 44 7 -60 155 15

이익잉여금 4,986 5,325 5,299 5,633 6,029 당기순이익률 (%) 3 3 1 3 4

자본총계 8,292 8,715 8,773 9,107 9,503 EPS 3,427 3,659 1,098 3,601 4,153

총차입금 2,535 2,801 2,760 2,760 2,760 증가율 (%) 89 7 -70 228 15

순차입금(순현금) -1,766 -1,753 -2,709 -2,548 -2,771 완전희석EPS 3,427 3,659 1,098 3,601 4,153

투하자본 6,359 6,803 5,905 6,394 6,559 증가율 (%) 89 7 -70 228 15

현금흐름표

주요투자지표 (단위:십억원) 2018A 2019A 2020P 2021F 2022F 2018A 2019A 2020P 2021F 2022F

영업활동현금흐름 250 479 821 126 519 주당지표(원)

당기순이익 535 573 228 581 670 EPS 3,427 3,659 1,098 3,601 4,153

유무형자산상각비 172 184 172 135 135 BPS 56,293 59,778 59,629 62,626 66,176

기타비현금손익가감 -52 -33 242 -165 -192 DPS 500 600 600 600 600

운전자본의변동 -490 -652 293 -425 -95 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) -380 -112 -475 -1,057 -229 PER 15.9 11.6 40.4 12.3 10.7

재고자산감소(증가) 280 298 261 -282 -61 PBR 1.0 0.7 0.7 0.7 0.7

매입채무증가(감소) -313 -109 646 918 199 PCR 5.2 3.7 7.7 9.0 8.1

기타 -77 -729 -139 -3 -3 EV/ EBITDA 4.3 2.8 3.1 2.4 2.1

투자활동현금흐름 -92 -151 -422 -307 -320 배당수익율 0.9 1.4 1.4 1.4 1.4

단기투자자산처분(취득) 652 129 -422 -87 -91 수익성 (%)

장기투자증권처분(취득) 0 0 2 9 9 영업이익율 5.0 5.0 3.2 4.7 4.8

설비투자 -192 -111 -90 -118 -123 EBITDA이익율 6.0 6.0 4.2 5.5 5.5

유형자산처분 13 5 16 0 0 순이익율 3.2 3.3 1.3 3.1 3.5

무형자산감소(증가) 1 -14 -13 -10 -10 ROE 6.0 6.3 1.8 5.9 6.4

재무활동현금흐름 -37 15 196 -67 -67 ROIC 7.6 9.4 5.0 10.1 10.1

차입금증가(감소) 125 134 308 0 0 안정성(%,배)

자본증가(감소) -103 -108 -67 -67 -67 순차입금/자기자본 -21.3 -20.1 -30.9 -28.0 -29.2

배당금지급 107 108 67 67 67 유동비율 194.4 194.5 203.4 194.6 196.0

현금의 증가(감소) 134 345 739 -248 133 이자보상배율 9.2 10.1 7.0 12.2 12.9

기초현금 2,107 2,241 2,586 3,325 3,076 활동성 (회)

기말현금 2,241 2,586 3,325 3,076 3,209 총자산회전율 0.9 1.0 0.9 1.0 0.9

Gross cash flow 1,169 1,259 641 551 614 매출채권회전율 3.1 3.4 3.3 3.1 2.9

Gross investment 1,234 932 -294 645 324 재고자산회전율 8.3 9.4 10.7 11.6 10.9

Free cash flow -65 327 935 -94 290 매입채무회전율 3.7 4.0 3.8 3.6 3.3


Engineering & Construction

GS건설 (006360.KS)

4Q20 Review:

주택사업 호황, 꾸준한 실적 개선 기대

E&C 2020. 01. 26

부동산/REITs/건설 김열매 02)368-6174 [email protected]


4Q20 Review: 해외 대손충당금 반영에도 주택 사업 호황으로 컨센서스 부합

GS 건설의 4 분기 잠정실적은 연결 매출액 2 조 8,173 억원(YoY +0.7%), 영업이익

2,057억원(YoY +12.9%, OPM 7.3%)을 기록했다. 매출액이 8분기만에 소폭이나마

성장 전환했다. 국내 주택시장이 활황인 가운데 당분기 약 8,500세대 준공 정산이익이

반영되며 주택부문 매출총이익률은 32%(전분기 25%)까지 상승했다. 카타르, 사우디

등 미청구공사 대손충당금을 약 1,500억원 반영했음에도 영업이익이 컨센서스에 부합

했다. 2020년 해외수주는 약 2.4조원으로 목표대비 부진했으나 국내주택은 약 2.7만

호를 분양하며 목표했던 25,641세대를 초과 달성했다.

1Q21 Preview: 국내 주택 호조 지속, 꾸준한 실적 개선 기대

2021년 매출액 가이던스는 10.4조원을 제시했는데 이는 보수적인 계획으로 판단하며

무난히 달성할 수 있을 전망이다. 2019년부터 2년간 감소했던 동사의 매출액이 성장

전환한다는 점에 주목해야한다. 전국적인 분양시장 호황과 전년도 이연 물량을 감안하

면 2021년 28,651세대 분양 목표도 달성 가능성이 높다.

동사는 주택사업 호황기 유입되는 현금으로 수처리 사업, 모듈 주택, 엘리베이터 등 건

자재 제작 및 서비스와 데이터센터에 이르기까지 다양한 신사업을 추진하고 있다.

2021년에는 연간 약 1조원 이상의 매출을 신사업을 통해 창출할 것으로 기대된다.

건설업종 Top pick, 목표주가 53,000원 유지

정부 정책 방향이 수요 억제에서 공급확대로 전환하고 있으며 전국적인 주택시장 호황

기를 맞이하고 있다. 주택 수주잔고 약 36조원을 보유한 GS건설의 주택사업 가치 재

평가와 신사업을 통한 중장기 성장 도모가 기대된다. 건설업종 Top pick을 유지한다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 53,000원

현재주가(01/25) 42,300원


KOSDAQ(pt) 999

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 45,200 / 14,650





배당수익률(20F, %) 3.2



허창수 외 17인 25.5

국민연금공단 외 1인 13.1

Company Performance


절대수익률 18.0 49.5 57.8 39.6

KOSPI대비상대수익률 3.7 13.5 12.0 -3.3


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21F

2019

2020P 2021F


매출액 2,817 2,687 4.8 2,698 4.4 2,528 -10.3 3.6 10,417 10,123 -2.8 10,476 3.5

영업이익 206 208 -1.1 208 -1.1 212 3.3 24.2 767 751 -2.1 900 19.8

세전이익 67 142 -53.0 138 -51.9 190 185.0 2.8 674 520 -22.8 810 55.7

순이익 48 103 -53.0 94 -48.6 137 183.2 4.0 447 368 -17.8 583 58.5

영업이익률 7.3 7.7 -0.4 7.7 -0.4 8.4 1.1 1.4 7.4 7.4 0.1 8.6 1.2

순이익률 1.7 3.8 -2.1 3.5 -1.8 5.4 3.7 0.0 4.3 3.6 -0.7 5.6 1.9

EPS(원) 2,315 4,927 -53.0 4,960 -53.3 6,534 182.3 1.9 5,555 4,393 -20.9 6,965 58.5

BPS(원) 51,879 52,532 -1.2 46,032 12.7 52,512 1.2 6.1 49,623 51,879 4.5 57,844 11.5

ROE(%) 4.5 9.4 -4.9 10.8 -6.3 12.4 8.0 -0.5 11.8 8.7 -3.1 12.7 4.0

PER(X) 18.3 8.6 - 8.5 - 6.5 - - 5.6 9.6 - 6.1 -

PBR(X) 0.8 0.8 - 0.9 - 0.8 - - 0.6 0.8 - 0.7 -

자료: GS건설, 유진투자증권



<41>

도표 35 GS건설 4Q20 실적 컨퍼런스콜 주요내용과 Q&A

<GS건설 4Q20 연결 실적 주요내용>

- 4분기 신규수주: 4조 8,980억원(YoY +42.2%), 국내 3조 7,200억원, 해외 1조 1,780억원

- 연간 신규수주: 국내 10조 30억원(목표 8조 2,500억원 대비 초과 달성), 해외 2조 4,080억원(목표 3조 2,500억원 대비 부진)

- 4분기 매출액: 2조 8,173억원(YoY +0.7%), 국내 2조 2,430억원, 해외 5,740억원(국내: 해외 = 79.6%: 20.4%)

- 영업이익: 2,057억원(YoY+12.9%)

- 현금 2조 3,170억원, 차입금 3조 2,390억원, 순차입금 9,220억원, 부채비율 217%

<Q&A>

1. 4분기 판관비 증가 요인

- 성과급 405억원 반영

- 해외 코로나 영향 및 미청구공사 대손충당금(카타르 도하 메트로 550억, 사우디 PP12 906억)

- 공사 완료, 발주처와 정산 협상 아직 끝나지 않은 상태에서 보수적으로 반영

2. 4분기 주택사업 매출총이익률 32%(전분기 25.2%)

- 약 8,500세대 준공 정산: 일부 Profit sharing 및 원가율 현실화

- 당분기 이익률은 지속가능한 수준은 아니라고 판단, 시장 불확실성을 감안해 보수적으로 추정하고 있음

3. 2021년 해외수주 가이던스 5.1조원 달성 계획 및 Pipeline

- 전년도 수주한 이니마 오만 사업 60%(약 1.7조원) 올해 반영

- 해외 Pre-Fab(모듈 주택) 8천억원

- 터키 제이한 PDH-PP 프로젝트(지분투자 사업) 마무리 단계 12억불

- 호주 NEL 사전입찰 참여 중. GS건설 분만 2.5조원 규모. 3월말 상업입찰, 2분기 중 우선협상자 발표 예정

- 호주 Inland rail 1조원 규모. 6월 프로포절 제출, 올해 11월 우선협상자 발표 예정

- 사우디 아람코와 Long term 계약, 소규모 Turn around 프로젝트 다수

- 싱가포르 Cross Island Rail 2월 입찰, 3Q 입찰 마감

4. 주택 공급 실적 및 계획

- 2020년 26,900세대 분양(목표 25,641 세대 초과달성)

- 2021년 28,651세대 분양 계획: 1분기 9,700세대, 2분기 9,270세대, 3분기 9,600세대

- 충분히 달성할 수 있는 보수적인 목표로 시장 상황에 따라 4분기 추가 분양도 가능할 것

- 외주 43%, 정비 50%, 자체 7% / 서울 및 수도권 62%, 대구, 부산 등 지방 38%

- 자체사업 2,178세대 (송도 외 1건, 7월 분양 예정)

- 2021년 입주물량 23,670세대: 1분기 8,700세대, 2분기 2,300 세대, 3분기 2,900세대, 4분기 9,700 세대

- 주택 수주잔고: 약정 잔고 10조원 포함 36조원(정비사업 27.4조원으로 꾸준히 안정적인 주택 공급 가능)

5. 영업외 비용 주요 내용

- 환 관련 평가손 1,140억원, 이자비용 100억원, 집단소송 합의금 120억원 등 반영

6. 신사업 관련: 2021년 매출액 1조원 목표

- 해외 모듈 업체 신규수주 2020년 4,800억원, 2021년 8,000억원 목표

- 분산형 에너지, 환경사업, 미래 신성장 동력 IT 산업 등 M&A 지속 검토

- 이니마 4분기 매출액 727억원, OPM 26% / 모듈 매출액 1,110억원, OPM 8% 수준



<42>

도표 36 GS건설 4Q20 실적 Review (K-IFRS 연결 기준)

(십억원, %) 4Q20P 증감률 (%,%p)

4Q19 3Q20 유진증권 추정 차이 (%,%p) 컨센서스 차이 (%,%p) YoY QoQ

매출액 2,817.3 0.7 21.6 2,798.1 2,316.8 2,687.3 4.8 2,698.0 4.4

매출총이익 587.5 57.3 67.1 373.5 351.7 384.3 52.9 350.6 67.6

판관비 381.9 99.6 168.3 191.3 142.3 177.4 115.3 141.5 169.9

영업이익 205.7 12.8 (1.8) 182.3 209.3 208.0 (1.1) 208.0 (1.1)

세전이익 66.6 47.3 (53.0) 45.2 141.9 141.9 (53.0) 138.5 (51.9)

순이익 48.3 (92,422.9) (53.0) (0.1) 102.8 102.8 (53.0) 94.0 (48.6)

매출총이익률 20.9 7.5 5.7 13.3 15.2 14.3 6.6 13.0 7.9

판관비율 13.6 6.7 7.4 6.8 6.1 6.6 7.0 5.2 8.3

영업이익률 7.3 0.8 (1.7) 6.5 9.0 7.7 (0.4) 7.7 (0.4)

세전이익률 2.4 0.7 (3.8) 1.6 6.1 5.3 (2.9) 5.1 (2.8)

순이익률 1.7 1.7 (2.7) (0.0) 4.4 3.8 (2.1) 3.5 (1.8) 자료: GS건설, 유진투자증권

도표 37 GS건설 분기별 실적 추이 (K-IFRS 연결 기준) (십억원, %) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20P 2019A 2020P 2021F

매출액 2,601.9 2,575.0 2,441.6 2,798.1 2,441.5 2,547.4 2,316.8 2,817.3 10,416.6 10,122.9 10,473.9

매출총이익 354.1 342.0 328.2 373.5 291.0 305.6 351.7 587.5 1,397.9 1,535.8 1,528.0

판관비 162.7 136.1 140.5 191.3 120.0 140.5 142.3 381.9 630.6 784.6 628.4

영업이익 191.4 205.9 187.7 182.3 171.0 165.1 209.3 205.7 767.3 751.2 899.6

세전이익 177.8 212.8 237.9 45.2 184.7 126.8 141.9 66.6 673.7 520.0 809.7

순이익 129.3 145.4 172.9 -0.1 131.5 85.2 102.8 48.3 447.5 367.8 583.0

지배주주순이익 127.4 143.1 172.3 0.5 128.5 80.3 96.8 46.3 443.4 351.9 557.8

매출총이익률 13.6 13.3 13.4 13.3 11.9 12.0 15.2 20.9 13.4 15.2 14.6

판관비율 6.3 5.3 5.8 6.8 4.9 5.5 6.1 13.6 6.1 7.8 6.0

영업이익률 7.4 8.0 7.7 6.5 7.0 6.5 9.0 7.3 7.4 7.4 8.6

세전이익률 6.8 8.3 9.7 1.6 7.6 5.0 6.1 2.4 6.5 5.1 7.7

순이익률 5.0 5.6 7.1 0.0 5.4 3.3 4.4 1.7 4.3 3.6 5.6

지배주주순이익률 4.9 5.6 7.1 0.0 5.3 3.2 4.2 1.6 4.3 3.5 5.3


도표 38 GS건설 12M FWD PER Band 도표 39 GS건설 12M FWD PBR Band

자료: Quantiwise, 유진투자증권 자료: Quantiwise, 유진투자증권

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

2017 2018 2019 2020 2021

(원) GS건설 2.5x 4x

5.5x 7x 8x

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

2017 2018 2019 2020 2021

(원) GS건설 0.4x 0.55x

0.7x 0.85x 1x


<43>

도표 40 GS건설 부문별 실적 추이 (K-IFRS 연결 기준) (십억원, %) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20P 2019A 2020P 2021F

신규수주 1,375.0 2,598.0 2,656.0 3,444.0 2,269.0 2,417.0 2,827.0 4,898.0 10,072.0 12,411.3 12,783.2

(YoY, %) (30.3) (22.5) 100.5 (19.4) 65.0 (7.0) 6.4 42.2 (7.8) 23.2 3.0

국내 1,200.0 2,317.0 1,353.0 2,162.0 2,130.0 1,828.0 2,325.0 3,720.0 7,031.0 10,003.0 8,689.6

해외 175.0 281.0 1,303.0 1,282.0 139.0 589.0 502.0 1,178.0 3,041.0 2,408.0 4,093.6

인프라 72.0 361.0 33.0 136.0 2.0 589.0 36.0 786.0 602.0 1,414.0 3,535.0

건축 170.0 141.0 496.0 237.0 191.0 54.0 725.0 195.0 1,044.0 1,165.0 1,281.5

주택 1,016.0 747.0 870.0 1,448.0 1,989.0 1,679.0 1,466.0 2,582.0 4,081.0 7,716.0 7,330.2

플랜트 117.0 1,349.0 1,257.0 1,623.0 64.0 71.0 324.0 211.0 4,345.0 670.0 636.5

분산형에너지 23.0 24.0 5.0 (13.0)

수주잔고 37,853.0 38,721.0 39,128.0 44,253.0 43,169.0 42,126.0 43,078.0 45,133.0 44,253.0 45,133.0 47,442.3

국내 29,639.0 30,538.0 30,130.0 30,010.0 30,983.0 30,378.0 31,317.0 31,967.0 30,010.0 31,967.0 32,382.2

해외 8,214.0 8,183.0 8,998.0 14,243.0 12,186.0 11,748.0 11,761.0 14,574.0 14,243.0 14,574.0 16,468.1

인프라 4,068.0 4,499.0 4,321.0 4,239.0 3,602.0 3,974.0 4,344.0 4,769.0 4,239.0 4,769.0 7,331.6

건축/주택 25,482.0 24,943.0 24,920.0 24,644.0 26,575.0 26,372.0 27,065.0 27,652.0 24,644.0 27,652.0 29,796.5

플랜트 8,303.0 9,279.0 9,887.0 3,898.0 3,298.0 2,777.0 2,578.0 2,179.0 3,898.0 2,179.0 1,143.2

분산형에너지 568.0 515.0 438.0 299.0 240.0 568.0 240.0 (132.0)

신사업 10,904.0 9,179.0 8,565.0 8,792.0 10,293.0 10,904.0 10,293.0 9,303.0

매출액 2,601.9 2,575.0 2,441.6 2,798.1 2,441.5 2,547.4 2,316.8 2,817.3 10,416.6 10,122.9 10,473.9

(YoY, %) (16.8) (28.1) (23.6) (13.4) (6.2) (1.1) (5.1) 0.7 (20.7) (2.8) 3.5

국내 1,658.0 1,851.0 1,761.0 2,071.0 1,851.0 2,102.0 1,858.0 2,243.0 7,341.0 8,046.0 8,274.4

해외 944.0 724.0 681.0 727.0 590.0 445.0 462.0 574.0 3,076.0 2,077.0 2,199.5

인프라 231.0 215.0 211.0 218.0 206.0 209.0 177.0 291.0 871.0 884.0 972.4

건축/주택 1,511.0 1,579.0 1,389.0 1,541.0 1,318.0 1,503.0 1,362.0 1,622.0 6,024.0 5,804.0 6,384.4

플랜트 661.0 556.0 649.0 809.0 711.0 576.0 498.0 602.0 2,682.0 2,389.0 1,672.3

분산형에너지 116.0 99.0 98.0 76.0 93.0 467.0 366.0 372.0

신사업 62.0 90.0 144.0 189.0 191.0 293.0 611.0 990.0

GPM(%) 13.6 13.3 13.4 13.3 11.9 12.0 15.2 20.9 13.4 15.2 14.6

국내 13.8 14.0 15.7 13.8 15.1 16.9 17.6 24.3 14.3 18.6 17.4

해외 13.4 11.3 7.7 12.1 2.0 (11.2) 5.9 7.4 11.3 1.8 4.0

인프라 8.0 3.8 11.4 4.6 7.3 13.7 4.0 1.7 6.5 6.4 7.0

건축/주택 14.3 16.1 16.7 18.1 17.4 20.0 23.5 30.5 16.3 23.2 19.0

플랜트 13.8 10.0 8.6 8.1 2.3 (12.4) (5.4) 6.1 10.3 (1.8) 1.0

분산형에너지 7.7 3.2 17.4 21.5 15.7 14.0 14.0

신사업 24.8 29.5 23.3 18.2 18.8 20.9 18.0

판관비 162.7 136.1 140.5 191.3 120.0 140.5 142.3 381.9 630.6 784.6 628.4

판관비율(%) 6.3 5.3 5.8 6.8 4.9 5.5 6.1 13.6 6.1 7.8 6.0

영업이익 191.4 205.9 187.7 182.3 171.0 165.1 209.3 205.7 767.3 751.2 899.6

OPM(%) 7.4 8.0 7.7 6.5 7.0 6.5 9.0 7.3 7.4 7.4 8.6

세전이익 177.8 212.8 237.9 45.2 184.7 126.8 141.9 66.6 673.7 520.0 809.7

당기순이익 129.3 145.4 172.9 (0.1) 131.5 85.2 102.8 48.3 447.5 367.8 583.0

NPM(%) 4.9 5.6 7.1 0.0 5.3 3.2 4.2 1.6 4.3 3.6 5.6

지배주주순이익 127.4 143.1 172.3 0.5 128.5 80.3 96.8 46.3 443.4 351.9 557.8



<44>

GS건설(006360.KS) 재무제표


유동자산 7,828 7,329 6,018 6,475 6,944 매출액 13,139 10,417 10,123 10,476 10,985

현금성자산 2,034 2,191 1,704 2,035 2,374 증가율 (%) 12.5 -20.7 -2.8 3.5 4.9

매출채권 4,130 3,358 2,324 2,405 2,487 매출총이익 1,628 1,398 1,536 1,528 1,610

재고자산 1,034 875 1,075 1,112 1,150 매출총이익율 (%) 12.4 13.4 15.2 14.6 14.7

비유동자산 4,205 5,842 6,413 6,543 6,691 판매비와관리비 563 631 785 629 637

투자자산 3,148 4,176 4,236 4,408 4,587 증가율 (%) 16.2 12.0 24.4 -19.9 1.4

유형자산 841 1,176 1,427 1,400 1,383 영업이익 1,064 767 751 900 972

무형자산 216 490 749 735 720 증가율 (%) 234.0 -27.9 -2.1 19.8 8.1

자산총계 12,033 13,171 12,431 13,019 13,635 EBITDA 1,118 902 920 1,095 1,164

유동부채 6,360 5,801 4,395 4,472 4,550 증가율 (%) 197.5 -19.3 2.0 19.0 6.4

매입채무 3,955 3,378 1,811 1,874 1,938 영업외손익 -229 -94 -231 -90 -125

단기차입금 1,118 992 1,138 1,138 1,138 이자수익 52 51 47 52 55

유동성장기부채 0 0 0 0 0 이자비용 135 147 127 121 121

비유동부채 2,049 3,227 3,708 3,740 3,774 외화관련손익 -1 28 -9 0 0

사채및장기차입금 1,147 2,345 2,906 2,906 2,906 지분법손익 8 -5 -3 -3 -3

기타비유동부채 902 883 801 834 868 기타영업외손익 -154 -20 -138 -18 -56

부채총계 8,409 9,028 8,102 8,212 8,324 세전계속사업손익 835 674 520 810 847

자본금 397 400 400 400 400 법인세비용 248 226 152 227 237

자본잉여금 812 802 802 802 802 중단사업이익 0 0 0 0 0

자본조정 -175 -82 -146 -146 -146 당기순이익 587 447 368 583 610

자기주식 -36 -36 -36 -36 -36 증가율 (%) 흑전 -23.8 -17.8 58.5 4.6

이익잉여금 2,487 2,827 3,099 3,576 4,080 당기순이익률 (%) 4.5 4.3 3.6 5.6 5.6

자본총계 3,625 4,143 4,329 4,807 5,310 EPS 7,753 5,555 4,393 6,965 7,286

총차입금 2,265 3,336 4,044 4,044 4,044 증가율 (%) 흑전 -28.4 -20.9 58.5 4.6

순차입금(순현금) 231 1,146 2,340 2,009 1,670 완전희석EPS 7,753 5,555 4,393 6,965 7,286

투하자본 3,783 5,236 6,583 6,727 6,888 증가율 (%) 흑전 -28.4 -20.9 58.5 4.6

현금흐름표


영업활동현금흐름 1,033 759 -275 738 761 주당지표(원)

당기순이익 587 447 368 583 610 EPS 7,753 5,555 4,393 6,965 7,286

유무형자산상각비 54 134 169 195 192 BPS 44,750 49,623 51,879 57,844 64,130

기타비현금손익가감 2 -7 -536 10 10 DPS 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

운전자본의변동 -104 105 73 -49 -51 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 186 817 0 -80 -82 PER 5.6 5.6 9.6 6.1 5.8

재고자산감소(증가) 140 192 -140 -37 -38 PBR 1.0 0.6 0.8 0.7 0.7

매입채무증가(감소) -475 -448 131 62 64 PCR 2.4 2.3 5,790.1 4.3 4.2

기타 45 -456 81 5 5 EV/ EBITDA 3.3 4.0 6.3 5.0 4.4

투자활동현금흐름 -235 -748 -220 -340 -355 배당수익율 2.3 3.2 2.4 2.4 2.4

단기투자자산처분(취득) -64 52 63 -13 -13 수익성 (%)

장기투자증권처분(취득) 0 0 -2 -6 -6 영업이익율 8.1 7.4 7.4 8.6 8.9

설비투자 -14 -143 -131 -144 -151 EBITDA이익율 8.5 8.7 9.1 10.4 10.6

유형자산처분 28 7 30 0 0 순이익율 4.5 4.3 3.6 5.6 5.6

무형자산감소(증가) -19 -16 3 -10 -10 ROE 17.3 11.8 8.7 12.7 11.9

재무활동현금흐름 -1,656 184 82 -80 -80 ROIC 18.7 11.3 9.0 9.7 10.3

차입금증가(감소) -1,601 313 193 0 0 안정성(%,배)

자본증가(감소) -21 -83 -79 -80 -80 순차입금/자기자본 6.4 27.7 54.0 41.8 31.4

배당금지급 21 83 79 80 80 유동비율 123.1 126.3 136.9 144.8 152.6

현금의 증가(감소) -850 200 -397 318 326 이자보상배율 7.9 5.2 5.9 7.4 8.0

기초현금 2,442 1,593 1,793 1,395 1,713 활동성 (회)

기말현금 1,593 1,793 1,395 1,713 2,040 총자산회전율 1.0 0.8 0.8 0.8 0.8

Gross cash flow 1,386 1,056 1 788 812 매출채권회전율 3.0 2.8 3.6 4.4 4.5

Gross investment 274 695 209 377 393 재고자산회전율 12.4 10.9 10.4 9.6 9.7

Free cash flow 1,112 362 -209 411 419 매입채무회전율 3.2 2.8 3.9 5.7 5.8



<45>



<46>


<47>

LG화학(051910.KS)

LG화학 (051910.KS)

4Q20 Review:

일회성 요인보다는 성장성에 무게를

Energy 2021. 01. 28

Energy/Infra/Battery 황성현 02)368-6878 [email protected]

시장 Consensus 대비(영업이익 기준) 4Q20 Review: 매출액 8.9조원, 영업이익 6,736억원(영업이익률 +7.6%)

매출액 8.9 조원(+18.4%qoq, +19.9%yoy), 영업이익 6,736 억원(-25.3%qoq,

흑전 yoy), 당기순이익 606 억원(-89.4%qoq, 흑전 yoy)으로 영업이익 기준 컨센

서스에 부합하는 실적. 2018년 발행한 교환사채의 교환권 행사로 인한 평가손실 발

생으로 순이익은 컨센서스 하회. 현금배당은 10,000원으로 발표

석유화학 영업이익 5,690 억원(-21.1%qoq, +80.2%yoy): 여수 크래커 화재사고

로 인한 기회손실(2,000 억원)과 부정적인 환율 영향 고려해도 영업이익률 15.5%

을 유지해 ABS, PVC 등 주요 제품의 초호황 시황을 대변. 실질 마진은 20.0% 수

준으로 추정

전지 영업이익 1,158억원(-31.4%qoq, 흑전yoy): 주거용 ESS 및 KONA EV 화

재사고 일회성 비용 반영(1,000 억원)으로 당사 추정 1,500 억원을 하회했으나, 출

하량 증가해 처음으로 매출액 4.1조원(+31.3%qoq, +66.4%yoy) 돌파

1Q21 전망: 매출액 8.6조원, 영업이익 8,062억원(영업이익률 +9.4%)

매출액 8.6 조원(-3.5%qoq, +20.5%yoy), 영업이익 8,062 억원(+19.7%qoq,

+240.9%yoy)로 증익 추세 지속 전망. 석유화학, 전지 사업 모두 일회성 비용 감소

영향. 석유화학 시황은 하반기로 갈수록 역내 정기보수가 종료되며 완만한 하락세가

예상되나, 동사의 신규 크래커 증설(90만톤, +36.0%yoy)로 수익성 방어 전망

2021년 가이던스: 전지사업 설비용량 155GWh(vs. 2020년 120GWh)로 확대, 매

출액 +50.0%yoy, 영업이익 1 조원(OPM Mid-single %) 달성. 양극재 생산능력

2025년 17만톤(vs. 2020년 4만톤)으로 확대

투자의견 BUY, 목표주가 1,300,000원 유지

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 유지) 1,300,000원

현재주가(01/27) 928,000원


KOSDAQ(pt) 986

액면가(원) 5,000


52주 최고/최저(원) 1,050,000 / 230,000





배당수익률(20F, %) 0.6



(주)LG외 4인 33.4


Company Performance


절대수익률 13.4 46.8 79.5 166.3

KOSPI대비상대수익률 2.2 12.9 38.7 127.3


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019A

2020P 2021E

실적발표 당사 예상치 차이 컨센서스 차이 예상치 qoq yoy 예상치 Yoy 예상치 yoy

매출액 8,886 7,549 17.7 8,309 6.9 8,578 -3.5 20.5 28,625 30,057 9.9 35,017 16.5

영업이익 674 632 6.5 701 -3.9 806 19.7 240.9 896 2,353 185.1 3,370 43.2

세전이익 168 412 -59.2 680 -75.3 653 288.6 270.9 561 1,503 161.7 2,597 72.8

순이익 61 321 -81.1 451 -86.6 509 739.8 1,301.0 376 1,086 188.9 2,026 86.5

영업이익률 7.6 8.4 -0.8 8.4 -0.9 9.4 1.8 6.1 3.1 7.8 4.7 9.6 1.8

순이익률 0.7 4.3 -3.6 5.4 -4.7 5.9 5.3 5.4 1.3 3.6 2.3 5.8 2.2

EPS(원) - - - - - - - - 4,439 12,988 192.6 26,114 101.1

BPS(원) - - - - - - - - 217,230 232,085 6.8 245,635 5.8

ROE(%) - - - - - - - - 1.8 5.2 3.4 9.9 4.6

PER(X) - - - - - - - - 71.5 71.5 - 35.5 -

PBR(X) - - - - - - - - 1.5 4.0 - 3.8 -




<49>

도표 41 연간 실적 변경 내역

(단위: 십억원, %)

수정전 수정후 변경률

2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E

매출액 29,107 33,920 30,057 35,017 3.3 3.2

영업이익 2,342 3,385 2,353 3,370 0.5 (0.5)

영업이익률(%) 8.0 10.0 7.8 9.6 (0.2) (0.4)

EBITDA 4,752 6,454 4,802 6,486 1.1 0.5

EBITDA이익률(%) 16.3 19.0 15.8 18.5 (0.5) (0.5) 자료: 유진투자증권

도표 42 PBR Band Chart


도표 43 LG화학 목표주가 산정 (십억원, 배) 12M Fwd EBITDA EV/EBITDA EV 설명

기초소재 2,932 7.0 20,527 BASF 의 2021F EV/EBITDA 30% 할인

전지 1,749 41.3 72,309 CATL 의 2021F EV/EBITDA 30% 할인

첨단소재 461 9.1 4,197 기초소재 30% 할증

생명과학 163 20.0 3,252 동아에스티, 녹십자, 유한양행 20% 할인

팜한농 301 5.6 1,686 기초소재 20% 할인

영업가치 101,971 (a) 사업부별 영업가치의 합

비영업가치 232 (b) 씨텍, LG 홀딩스 등 장부가

순차입금 10,488 (c) 2021 년 예상 순차입금

주주가치 91,716 (d)=(a)+(b)-(c)

발행주식수 70,427 (e) 자사주 제외

적정주가(원) 1,300,000 (d)/(e)

자료: 유진투자증권 추정

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01 21.01

PBR Band

Price 1.0 2.0 3.0 4.0

(원)


<50>

도표 44 전사 세부 실적 추정 (십억원) 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20P 1Q21F 2Q21F 3Q21F 4Q21F 2019A 2020F 2021F

매출액 6,729 6,935 7,507 8,886 8,578 8,554 8,707 9,179 28,625 30,057 35,017

기초소재 3,696 3,313 3,584 3,674 3,580 3,640 3,656 3,716 15,793 14,266 14,592

전지 2,261 2,823 3,144 4,128 3,883 3,834 4,006 4,423 8,350 12,356 16,145

첨단소재 1,107 789 963 1,010 1,029 1,052 1,049 1,064 4,574 3,869 4,194

생명과학 158 160 172 170 173 176 180 184 628 660 713

팜한농 221 178 102 100 240 178 98 104 590 601 620

영업이익 206 572 902 674 806 861 824 879 896 2,353 3,370

기초소재 243 435 722 569 623 611 581 552 1,421 1,968 2,367

전지 (52) 156 169 116 151 226 241 324 -454 388 942

첨단소재 62 35 59 37 43 47 46 58 60 193 195

생명과학 24 14 9 8 8 16 14 13 37 54 51

팜한농 35 12 (10) -12 37 10 -9 -16 21 25 23

OPM(%) 3.1 8.2 12.0 7.6 9.4 10.1 9.5 9.6 3.1 7.8 9.6

기초소재 6.6 13.1 20.1 15.5 17.4 16.8 15.9 14.8 9.0 13.8 16.2

전지 -2.3 5.5 5.4 2.8 3.9 5.9 6.0 7.3 -5.4 3.1 5.8

첨단소재 5.6 4.4 6.1 3.6 4.1 4.5 4.4 5.5 1.3 5.0 4.6

생명과학 14.8 8.8 4.9 4.6 4.6 9.0 7.9 7.0 5.9 8.2 7.1

팜한농 15.8 6.5 -9.4 -12.0 15.6 5.7 -9.2 -15.3 3.5 4.2 3.7

세전이익 158 470 708 168 653 644 602 698 561 1,503 2,597

순이익 36 419 570 61 509 502 470 545 376 1,086 2,026

(%qoq)

매출액 (9.8) 3.1 8.2 18.4 (3.5) (0.3) 1.8 5.4 - - -

영업이익 흑전 177.7 57.8 (25.3) 19.7 6.9 (4.4) 6.7 - - -

세전이익 흑전 198.3 50.5 (76.3) 288.6 (1.4) (6.4) 15.9 - - -

순이익 흑전 1052.9 36.1 (89.4) 739.8 (1.4) (6.4) 15.9 - - -

(%yoy)

매출액 1.4 (3.4) 2.2 19.1 27.5 23.3 16.0 3.3 1.6 5.0 16.5

영업이익 (25.2) 113.7 137.2 흑전 291.6 50.7 (8.7) 30.5 (60.1) 162.7 43.2

세전이익 (43.6) 143.6 190.1 흑전 314.3 36.9 (14.9) 315.6 (71.1) 168.2 72.8

순이익 (82.8) 400.0 315.8 흑전 1300.9 19.8 (17.6) 798.2 (75.2) 188.9 86.5

자료: 유진투자증권 추정


<51>

LG화학(051910.KS) 재무제표


자산총계 28,944 34,024 41,238 43,409 45,146 매출액 28,183 28,625 30,057 35,017 36,589

유동자산 12,089 11,870 15,989 16,416 16,419 증가율(%) 9.7 1.6 9.9 16.5 4.5

현금성자산 2,557 1,932 2,759 2,771 2,259 매출원가 22,837 23,779 24,194 27,363 28,458

매출채권 4,624 3,933 6,521 6,736 7,006 매출총이익 5,346 4,846 6,250 7,654 8,131

재고자산 4,289 5,034 5,729 5,918 6,155 판매 및 일반관리비 3,100 3,950 3,866 4,283 4,326

비유동자산 16,856 22,155 25,249 26,993 28,726 기타영업손익 0 0 (0) 0 0

투자자산 1,010 1,355 1,629 1,695 1,764 영업이익 2,246 896 2,353 3,370 3,805

유형자산 13,839 18,594 21,227 22,818 24,402 증가율(%) (23.3) (60.1) 185.1 43.2 12.9

기타 2,006 2,206 2,393 2,479 2,560 EBITDA 3,733 2,752 4,802 6,486 7,137

부채총계 11,622 16,641 22,416 23,526 23,905 증가율(%) (13.8) (26.3) 74.5 35.1 10.1

유동부채 7,274 8,942 11,786 12,065 12,412 영업외손익 (306) (335) (862) (773) (789)

매입채무 4,717 6,523 8,135 8,404 8,740 이자수익 48 47 40 23 24

유동성이자부채 1,632 1,356 2,603 2,603 2,603 이자비용 136 209 225 415 424

기타 924 1,063 1,048 1,058 1,069 지분법손익 5 22 (11) 11 11

비유동부채 4,348 7,699 10,630 11,461 11,494 기타영업손익 (224) (195) (667) (392) (399)

비유동이자부채 3,738 7,059 9,856 10,656 10,656 세전순이익 1,940 561 1,503 2,597 3,016

기타 610 640 774 805 837 증가율(%) (24.3) (71.1) 161.7 72.8 16.1

자본총계 17,322 17,384 18,822 19,882 21,240 법인세비용 421 184 488 571 577

지배지분 17,083 17,005 18,168 19,229 20,587 당기순이익 1,519 376 1,086 2,026 2,439

자본금 391 391 391 391 391 증가율(%) (24.9) (75.2) 188.9 86.5 20.4

자본잉여금 2,275 2,275 2,418 2,418 2,418 지배주주지분 1,473 313 917 1,843 2,219

이익잉여금 14,994 14,799 15,557 16,618 17,976 증가율(%) (24.3) (78.7) 192.6 101.1 20.4

기타 (577) (460) (199) (199) (199) 비지배지분 47 63 170 182 219

비지배지분 239 379 654 654 654 EPS(원) 20,861 4,439 12,988 26,114 31,436

자본총계 17,322 17,384 18,822 19,882 21,240 증가율(%) (24.5) (78.7) 192.6 101.1 20.4

총차입금 5,370 8,415 12,459 13,259 13,259 수정EPS(원) 20,861 4,439 11,899 24,916 30,129

순차입금 2,813 6,483 9,700 10,488 11,000 증가율(%) (24.5) (78.7) 168.0 109.4 20.9

현금흐름표


영업현금 2,125 3,121 3,649 4,844 5,404 주당지표(원)

당기순이익 1,940 561 1,499 2,026 2,439 EPS 20,861 4,439 12,988 26,114 31,436

자산상각비 1,487 1,856 2,418 3,115 3,332 BPS 218,227 217,230 232,085 245,635 262,983

기타비현금성손익 65 39 525 (162) (198) DPS 6,000 2,000 10,000 11,000 12,000

운전자본증감 (1,264) 115 (344) (135) (169) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 52 595 (2,392) (215) (269) PER 16.6 71.5 71.5 35.5 29.5

재고자산감소(증가) (959) (719) (832) (189) (237) PBR 1.6 1.5 4.0 3.8 3.5

매입채무증가(감소) 165 217 2,104 268 336 EV/ EBITDA 7.7 11.0 16.4 12.3 11.2

기타 (523) 21 775 1 1 배당수익율 1.7 0.6 1.1 1.2 1.3

투자현금 (3,639) (6,111) (5,323) (4,849) (5,057) PCR 6.5 6.7 16.4 14.6 13.0

단기투자자산감소 0 0 (0) (1) (1) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (1) (3) (4) 영업이익율 8.0 3.1 7.8 9.6 10.4

설비투자 (4,219) (6,238) (5,998) (4,552) (4,757) EBITDA이익율 13.2 9.6 15.8 18.5 19.5

유형자산처분 442 80 5 0 0 순이익율 5.4 1.3 3.6 5.8 6.7

무형자산처분 (108) (232) (162) (240) (240) ROE 8.9 1.8 5.2 9.9 11.1

재무현금 1,794 2,301 2,534 17 (861) ROIC 9.7 2.8 6.3 9.0 9.9

차입금증가 2,241 2,686 2,536 800 0 안정성 (배,%)

자본증가 (494) (484) (154) (783) (861) 순차입금/자기자본 16.2 37.3 51.5 52.7 51.8

배당금지급 494 484 154 783 861 유동비율 166.2 132.7 135.7 136.1 132.3

현금 증감 264 (625) 842 12 (514) 이자보상배율 16.6 4.3 10.6 8.1 9.0

기초현금 2,249 2,514 1,889 2,731 2,742 활동성 (회)

기말현금 2,514 1,889 2,731 2,742 2,228 총자산회전율 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8



Free Cash Flow (751) (2,275) (1,224) (4) 348 매입채무회전율 6.6 5.1 4.2 4.2 4.3



<52>



<53>

삼성바이오로직스(207940.KS)

삼성물산(028260.KS)

삼성바이오로직스 (207940.KS)

4Q20 Review:

CMO 특수 확인

BIO 2021.01. 27

Bio 한병화 02)368-6171 [email protected]


4분기 서프라이즈 시현

동사의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 3,753억원, 926억원으로, 당사 추정치 (매출

액 2,819억원, 영업이익 685억원) 대비 매출액과 영업이익이 모두 대폭 상회했다. 서

프라이즈 원인은 3공장 매출이 예상보다 큰 폭 증가했기 때문이다. 릴리향 COVID-19

항체치료제의 배치 생산 후 매출인식이 여타 약품들 대비 조기에 이루어졌다. 긴급승인

후 미국정부에서 빨리 공급을 요청했기 때문으로 판단된다.

3공장 가동률 상승과 4공장 가동 시작 예상보다 빨라질 것

3공장 가동률은 올 해부터 풀캐파로 가동되고, 4공장은 2023년 하반기부터 부분 가동

이 시작될 것으로 예상된다. COVID-19 팬데믹으로 인한 글로벌 CMO 공급능력 부족

과 동사의 CRO, DP 사업의 활성화에 따른 고객사들의 러브콜이 커질 것으로 예상되기

때문이다. 4공장은 해외 제약사들과 개발초기 약품에 대해 8개의 RFP를 체결할 정도

로 예상보다 빨리 수주가 확정될 것으로 보인다.

목표주가 92만원으로 상향

삼성바이로직스에 대해 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 기존의 83만원에서 92

만원으로 상향한다. 3, 4공장의 가동률 상승과 조기가동으로 인한 EBITDA 상승과 비

교업체들의 밸류에이션 상승이 목표주가 상향의 원인이다. COVID-19 여파로 글로벌

CMO들의 수주와 중장기 성장전망이 보다 우호적인 환경으로 변했다. Lonza, Wuxi Bio

는 주가 상승으로 각각 시가총액이 55조원, 66조원으로 상승한 상태이다. 4공장 증설

로 글로벌 1위 CMO의 지위를 유지하기 때문에 삼성바이오로직스가 이들대비 할인 받

을 이유는 없다. 자회사인 삼성바이오에피스도 최근 아바스틴 바이오시밀러(SB8)이 유

럽에 출시되면서 5 개의 치료제를 보유하게 되었고, 루센티스 바이오시밀러는 EMA 에

이어 미국 FDA에도 판매허가 심사에 착수되었다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 920,000원

현재주가(01/26) 802,000원


KOSDAQ(pt) 994

액면가(원) 2,500


52주 최고/최저(원) 883,000 / 352,000





배당수익률(20F, %) 0.0



삼성물산(외 4인) 75.1

삼성바이오로직스우리사주(외1인) 0.2

Company Performance


절대수익률 1.0 27.3 6.2 66.0

KOSPI대비상대수익률 -10.9 -6.7 -36.5 26.2


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019

2020E 2021E


매출액 375 282 33.1 273 37.5 285 -24.2 37.3 702 1,165 66.0 1,423 22.1

영업이익 93 69 35.1 62 49.3 75 -18.8 20.0 92 293 219.1 398 35.8

세전이익 77 133 -42.5 127 -39.6 93 21.4 94.9 155 266 71.1 486 82.6

순이익 96 119 -18.9 85 13.4 72 -25.5 95.6 203 241 18.7 392 62.6

영업이익률 24.7 24.3 0.4 22.7 2.0 26.4 1.7 -3.8 13.1 25.1 12.1 27.9 2.8

순이익률 25.6 42.1 -16.5 31.1 -5.4 25.2 -0.4 7.5 28.9 20.7 -8.2 27.5 6.8

EPS(원) 5,816 7,175 -18.9 3,754 54.9 4,335 -25.5 95.6 3,067 3,642 18.7 5,920 62.6

BPS(원) 69,595 45,645 52.5 64,087 8.6 70,678 1.6 67.7 65,812 69,595 5.7 75,514 8.5

ROE(%) 8.4 15.7 -7.4 5.9 2.5 6.1 -2.2 0.9 4.8 5.4 0.6 8.2 2.8

PER(X) 137.9 111.8 - 213.6 - 185.0 - - 141.2 220.2 - 135.5 -

PBR(X) 11.5 17.6 - 12.5 - 11.3 - - 6.6 11.5 - 10.6 -

자료: 삼성바이오로직스, 유진투자증권



<55>

도표 45 삼성바이오로직스 분기 실적전망 (단위: 십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20P 2019A 2020P 2021F

매출액 125.4 78.1 184.8 313.3 207.2 307.7 274.6 375.3 701.6 1,164.8 1,422.6

증가율(%YoY) -4.3 -37.8 82.9 75.8 65.3 294.1 48.6 19.8 30.9 66.0 22.1

1공장 50.0 38.0 33.8 18.7 47.3 61.2 69.5 56.3 140.4 234.3 216.6

2공장 75.4 40.1 116.1 266.7 147.0 155.4 147.0 150.4 498.2 599.8 590.5

3공장/기타 35.0 28.0 12.9 91.1 58.1 168.6 63.0 192.5 615.5

매출비중(%)

1공장 39.9 48.7 18.3 6.0 22.8 19.9 25.3 15.0 20.0 20.1 15.2

2공장 60.1 51.3 62.8 85.1 70.9 50.5 53.5 40.1 71.0 51.5 41.5

3공장/기타 18.9 8.9 6.2 29.6 21.1 44.9 9.0 16.5 43.3

매출원가 125.8 66.6 136.0 181.2 120.1 201.7 187.8 238.9 509.6 748.6 882.0

매출원가율(%) 100.3% 85.3% 73.6% 57.8% 58.0% 65.5% 68.4% 63.7% 72.6% 64.3% 62.0%

판관비 23.0 27.0 25.2 25.2 24.5 24.9 30.2 43.8 100.3 123.4 143.0

판관비율(%) 18.3% 34.5% 13.6% 8.0% 11.8% 8.1% 11.0% 11.7% 14.3% 10.6% 10.1%

영업이익 -23.4 -15.4 23.6 107.0 62.6 81.1 56.5 92.6 91.7 292.8 397.6

증가율(%YoY) -333.9 -165.1 125.5 830.1 흑자전환 흑자전환 139.5 -13.5 64.8 219.1 35.8

영업이익률(%) -18.7% -19.8% 12.8% 34.1% 30.2% 26.4% 20.6% 24.7% 13.1% 25.1% 27.9%

영업외손익 (13.3) (4.2) 20.7 60.5 (14.8) (13.3) 17.2 (15.9) 63.7 (26.8) 88.1

세전이익 (36.7) (19.6) 44.3 167.5 47.8 67.8 73.7 76.7 155.4 266.0 485.6

법인세 1.8 (6.2) 0.1 (43.2) 11.1 15.7 17.7 (19.5) (47.5) 25.0 94.0

법인세율(%) -4.9% 31.7% 0.3% -25.8% 23.3% 23.2% 24.0% -25.4% -30.5% 9.4% 19.4%

순이익 -38.5 -13.4 44.1 210.6 36.7 52.0 56.1 96.2 202.9 241.0 391.7



<56>

도표 46 삼성바이오로직스 연간 실적전망(수정 후) (단위: 십억원) 2019A 2020P 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F

매출액 701.6 1,164.8 1,422.6 1,568.0 1,828.9 2,068.6 2,784.7

증가율(%YoY) 30.9 66.0 22.1 10.2 16.6 13.1 34.6

1공장 140.4 234.3 216.6 191.2 197.0 169.1 174.1

2공장 498.2 599.8 590.5 655.0 674.6 694.9 715.7

3공장/기타 63.0 192.5 615.5 721.8 789.0 836.6 874.8

4공장 168.3 368.0 1020.0

매출비중(%)

1공장 20.0 20.1 15.2 12.2 10.8 8.2 6.3

2공장 71.0 51.5 41.5 41.8 36.9 33.6 25.7

3공장/기타 9.0 16.5 43.3 46.0 43.1 40.4 31.4

4공장 9.2 17.8 36.6

매출원가 509.6 748.6 882.0 961.2 1,042.5 1,175.0 1,559.4

매출원가율(%) 72.6% 64.3% 62.0% 61.3% 57.0% 56.8% 56.0%

판관비 100.3 123.4 143.0 164.0 186.5 207.0 231.0

판관비율(%) 14.3% 10.6% 10.1% 10.5% 10.2% 10.0% 8.3%

영업이익 91.7 292.8 397.6 442.8 599.9 686.6 994.3

증가율(%YoY) 64.8 219.1 35.8 11.4 35.5 14.5 44.8

영업이익률(%) 13.1% 25.1% 27.9% 28.2% 32.8% 33.2% 35.7%

영업외손익 63.7 (26.8) 88.1 143.9 278.6 311.0 316.0

세전이익 155.4 266.0 485.6 586.7 878.5 997.6 1,310.3

법인세 (47.5) 25.0 94.0 113.8 190.4 204.5 296.8

법인세율(%) -30.5% 9.4% 19.4% 19.4% 21.7% 20.5% 22.6%

순이익 202.9 241.0 391.7 472.9 688.1 793.1 1,013.5


도표 47 삼성바이오로직스 연간 실적전망(수정 전) (단위: 십억원) 2019A 2020P 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F

매출액 701.6 1,071.4 1,277.2 1,534.4 1,606.8 1,853.8 2,306.0

증가율(%YoY) 30.9 52.7 19.2 20.1 4.7 15.4 24.4

1공장 140.4 210.9 214.1 189.1 194.7 167.1 172.2

2공장 498.2 616.0 407.9 653.5 673.1 693.3 714.1

3공장/기타 63.0 192.5 655.2 691.8 739.0 776.6 794.8

4공장 216.7 624.8

매출비중(%)

1공장 20.0 19.7 16.8 12.3 12.1 9.0 7.5

2공장 71.0 57.5 31.9 42.6 41.9 37.4 31.0

3공장/기타 9.0 18.0 51.3 45.1 46.0 41.9 34.5

4공장 11.7 27.9

매출원가 509.6 692.6 791.9 936.0 948.0 1,084.5 1,314.4

매출원가율(%) 72.6% 64.7% 62.0% 61.0% 59.0% 58.5% 57.0%

판관비 100.3 110.0 123.0 134.0 145.0 156.0 171.0

판관비율(%) 14.3% 10.3% 9.6% 8.7% 9.0% 8.4% 7.4%

영업이익 91.7 268.7 362.3 464.4 513.8 613.3 820.6

증가율(%YoY) 64.8 192.9 34.8 28.2 10.6 16.0 19.4

영업이익률(%) 13.1% 25.1% 28.4% 30.3% 32.0% 33.1% 35.6%

영업외손익 63.7 53.8 118.0 189.0 352.5 379.0 374.8

세전이익 155.4 322.6 480.3 653.5 866.3 992.3 1,195.4

법인세 (47.5) 59.1 85.5 119.4 162.8 182.5 244.7

법인세율(%) -30.5% 18.3% 17.8% 18.3% 18.8% 18.4% 20.5%

순이익 202.9 263.4 394.8 534.0 703.5 809.8 950.7



<57>

도표 48 삼성바이오로직스 목표주가 산정

(십억원) 2023F

EBITDA 752.2

EV/EBITDA(x) 67.3 동종업체 평균 EV/EBITDA

사업가치(A) 50,623.1

보유지분 가치(B) 10,576.4

삼성바이오에피스 10,576.4 2023년 순이익에 주1)PER 37.3배 적용, 지분율 50%

기업가치(C=A+B) 61,199.5

순현금(순차입금) (D) 71.2 2023년 예상 순현금

적정시가총액(E=C+D) 61,270.7

발행주식수(F) 66,165,000

적정주가(E/F) 926,028

목표주가 920,000

자료: 유진투자증권, 주1) : 셀트리온헬스케어 목표주가 PER 적용


<58>

도표 49 Peer Valuation 삼성바이오로직스 WUXI Biologics Celltrion Lonza group

국가 한국 홍콩 한국 스위스

2021.01.26 종가(원,달러) 802,000 96.1 322,500 607.4

시가총액(십억원,백만달러) 530.643 60,746.4 44,399.7 50,885.7

PER (배)

FY18A 114.1 151.7 106.0 28.9

FY19A 141.2 107.6 77.3 34.4

FY20P 220.2 244.6 75.1 45.2

FY21F 135.5 166.9 62.7 40.1

PBR (배)

FY18A 6.2 6.8 11.1 3.0

FY19A 6.6 8.9 8.2 4.0

FY20P 11.5 20.2 12.9 6.4

FY21F 10.6 18.7 11.3 5.6

매출액 (십억원,백만달러)

FY18A 535.8 383.4 982.1 5,666.3

FY19A 701.6 576.8 1,128.5 5,958.0

FY20P 1,164.8 830.5 1,853.1 6,968.4

FY21F 1,422.6 1,238.3 2,227.2 7,468.9

영업이익(십억원,백만달러)

FY18A 55.7 84.4 338.7 860.9

FY19A 91.7 156.3 378.1 978.2

FY20P 292.8 203.3 751.5 1,480.7

FY21F 397.6 323.8 898.5 1,589.6

영업이익률 (%)

FY18A 10.4 22.0 34.5 15.2

FY19A 13.1 27.1 33.5 16.4

FY20P 25.1 24.5 40.6 21.2

FY21F 27.9 26.1 40.3 21.3

순이익 (십억원,백만달러)

FY18A 224.1 95.4 261.8 571.5

FY19A 202.9 146.8 297.6 649.1

FY20P 240.9 230.5 582.1 1,139.7

FY21F 391.7 333.8 698.8 1,283.9

EV/EBITDA (배)

FY18A 172.2 72.1 60.1 14.8

FY19A 127.5 84.8 42.8 18.3

FY20P 125.9 206.0 48.4 28.6

FY21F 98.8 133.8 41.3 26.0

ROE (%)

FY18A 5.5 10.5 10.8 9.1

FY19A 4.5 9.8 11.2 10.1

FY20P 5.1 10.3 18.8 14.1

FY21F 7.9 12.6 18.9 13.4

자료 : Bloomberg, 유진투자증권


<59>

도표 50 삼성바이오에피스 파이프라인 바이오시밀러 신약

자가면역질환 항암제 안질환 혈액질환 골격계질환 소화기질환

프로젝트 SB4 SB2 SB5 SB3 SB8 SB11 SB15 SB12 SB16 SB26

대상물질 Etanercept Infliximab Adalimumab Trastuzumab Bevacizumab Ranibizumab Aflibercept Eculizumab Denosumab Ulinastin-Fc

Reference

Drug

-

2019

매출 $7.2bn $5.0bn $19.7bn $6.1bn $7.1bn $3.9bn $7.5bn $3.9bn $2.7bn -

출시완료 허가신청 임상3상 임상1상

자료: 삼성바이오로직스, 유진투자증권

도표 51 삼성바이오로직스 연간 수주 현황

자료: 삼성바이오로직스

1 3 4 8 915

4 57

12

15

3

7

33

46

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2015 2016 2017 2018 2019 2020

(건)FDA EMA Others


<60>

삼성바이오로직스(207940.KS) 재무제표


유동자산 1,577.7 1,356.3 1,209.2 1,324.8 1,454.0 매출액 535.8 701.6 1,164.8 1,422.6 1,568.0

현금성자산 1,108.3 655.1 420.1 475.3 563.0 증가율(%) 15.3 30.9 66.0 22.1 10.2

매출채권 117.8 183.2 212.0 243.0 267.0 매출총이익 145.2 192.0 416.2 540.6 606.8

재고자산 302.4 452.5 532.0 561.0 578.0 매출총이익율(%) 27.1 27.4 35.7 38.0 38.7

비유동자산 4,402.7 4,555.4 4,446.3 4,912.8 5,403.1 판매비와관리비 89.5 100.3 123.4 143.0 164.0

투자자산 2,587.9 2,700.1 2,694.0 2,731.1 2,743.2 증가율(%) 35.9 12.1 23.1 15.9 14.7

유형자산 1,717.7 1,702.8 1,732.8 2,163.7 2,642.9 영업이익 55.7 91.7 292.8 397.6 442.8

무형자산 20.0 21.8 19.5 18.0 17.0 증가율(%) (15.6) 64.8 219.1 35.8 11.4

자산총계 5,980.4 5,911.6 5,655.5 6,237.7 6,857.1 EBITDA 147.1 224.6 423.8 541.5 596.3

유동부채 710.5 690.5 706.2 795.2 835.3 증가율(%) 8.3 52.7 88.7 27.8 10.1

매입채무 120.6 57.3 83.0 87.0 95.0 영업외손익 247.3 63.7 (26.8) 88.1 143.9

단기차입금 386.6 404.9 419.7 502.7 532.7 이자수익 9.7 17.2 15.2 12.8 14.1

유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 이자비용 15.8 25.6 16.9 15.0 18.6

비유동부채 1,114.4 866.7 344.6 446.1 552.6 외화관련손익 1.0 (4.4) 5.5 0.0 0.0

사채및장기차입금 486.3 248.8 308.8 408.8 513.8 지분법손익 259.9 72.9 (5.7) 54.8 97.2

기타비유동부채 551.8 499.1 35.8 37.3 38.8 기타영업외손익 (7.4) 3.5 (24.9) 35.5 51.2

부채총계 1,824.9 1,557.2 1,050.8 1,241.3 1,387.8 세전계속사업손익 303.0 155.4 266.0 485.6 586.7

자본금 165.4 165.4 165.4 165.4 165.4 법인세비용 78.9 (47.5) 25.0 94.0 113.8

자본잉여금 2,487.3 2,487.3 2,496.6 2,496.6 2,496.6 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본조정 (7.0) (10.9) (10.9) (10.9) (10.9) 당기순이익 224.1 202.9 240.9 391.7 472.9

자기주식 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 증가율(%) 흑전 (9.5) 18.7 62.6 20.7

이익잉여금 1,509.7 1,712.6 1,953.6 2,345.2 2,818.1 당기순이익률(%) 41.8 28.9 20.7 27.5 30.2

자본총계 4,155.5 4,354.5 4,604.7 4,996.4 5,469.3 EPS(원) 3,387.1 3,066.6 3,641.5 5,919.5 7,147.1

총차입금 872.9 653.7 728.5 911.5 1,046.5 증가율(%) 흑전 (9.5) 18.7 62.6 20.7

순차입금(순현금) (235.4) (1.4) 308.4 436.2 483.5 완전희석EPS(원) 3,387.1 3,066.6 3,641.5 5,919.5 7,147.1

투하자본 1,281.2 1,569.6 2,270.1 2,754.6 3,264.7 증가율(%) 흑전 (9.5) 18.7 62.6 20.7

현금흐름표


영업활동현금흐름 (33.0) 10.2 (216.8) 427.8 499.2 주당지표(원)

당기순이익 224.1 202.9 254.4 391.7 472.9 EPS 3,387.1 3,066.6 3,641.5 5,919.5 7,147.1

유무형자산상각비 91.5 132.9 131.1 143.9 153.4 BPS 62,804.6 65,812.0 69,594.5 75,514.0 82,661.2

기타비현금손익가감 (256.5) (65.4) (536.9) (53.3) (95.7) DPS 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

운전자본의변동 (189.6) (187.9) (58.6) (54.4) (31.4) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) (96.4) (69.0) (25.4) (31.0) (24.0) PER 114.1 141.2 220.2 135.5 112.2

재고자산감소(증가) (90.4) (156.3) (78.7) (29.0) (17.0) PBR 6.2 6.6 11.5 10.6 9.7

매입채무증가(감소) 3.1 (0.2) 14.4 4.0 8.0 PCR 148.2 114.7 - 110.0 100.0

기타 (5.8) 37.6 31.2 1.6 1.6 EV/ EBITDA 172.2 127.5 125.9 98.8 89.8

투자활동현금흐름 (631.4) 339.6 150.3 (385.6) (551.4) 배당수익율 0.0 0.0 - - -

단기투자자산처분(취득) (1,090.0) 560.0 240.0 170.0 (4.9) 수익성(%)

장기투자증권처분(취득) 0.0 0.0 50.8 19.8 87.2 영업이익율 10.4 13.1 25.1 27.9 28.2

설비투자 (278.6) (171.7) (159.9) (569.0) (627.2) EBITDA이익율 27.5 32.0 36.4 38.1 38.0

유형자산처분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순이익율 41.8 28.9 20.7 27.5 30.2

무형자산감소(증가) (5.8) (9.5) (4.3) (4.3) (4.3) ROE 5.5 4.8 5.4 8.2 9.0

재무활동현금흐름 323.9 (239.8) 71.5 183.0 135.0 ROIC 3.5 4.7 13.8 12.8 11.9

차입금증가(감소) 323.9 (239.8) 71.5 183.0 135.0 안정성 (배,%)

자본증가(감소) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순차입금/자기자본 (5.7) (0.0) 6.7 8.7 8.8

배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동비율 2.2 2.0 1.7 1.7 1.7

현금의 증가(감소) (340.5) 107.5 5.0 225.2 82.9 이자보상배율 3.5 3.6 17.3 26.5 23.8

기초현금 358.1 17.6 125.1 130.1 355.3 활동성 (회)

기말현금 17.6 125.1 130.1 355.3 438.2 총자산회전율 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2

Gross Cash flow 172.6 249.9 (151.4) 482.3 530.6 매출채권회전율 7.5 4.7 5.9 6.3 6.1

Gross Investment (269.0) 408.2 148.3 610.1 577.9 재고자산회전율 2.1 1.9 2.4 2.6 2.8

Free Cash Flow 441.6 (158.4) (299.7) (127.8) (47.2) 매입채무회전율 4.3 7.9 16.6 16.7 17.2



<61>


삼성물산 (028260.KS)

4Q20 Review:

코로나 블루 선방, 기대되는 2021년

복합기업 2021. 01. 28

복합기업 한병화 02)368-6171 [email protected]

시장 Consensus 대비(영업이익 기준) 코로나로 기존사업 악화되었지만, 바이오가 상쇄해줘

삼성물산의 4분기 매출액, 영업이익은 각각 8.1조원, 2,564억원으로 전년동기 대비 매

출액은 6.3% 증가했고, 영업이익은 21% 감소했다. 당사 추정치 대비 매출액은 상회했

으나, 영업이익은 하회했다. 영업이익 하회 원인은 코로나 팬데믹때문이다. 패션은 수요

부진과 빈폴 스포츠 정리비용으로 흑자폭이 줄었고, 레저는 적자전환했다. 바이오부문은

3 공장의 가동률 상승과 생산배치의 조기 매출 시현으로 예상대비 큰 폭의 영업이익을

시현했다.

코로나 영향 감소와 바이오 성장으로 2021년 영업이익 30% 증가 예상

백신효과가 예상되는 하반기부터 지난해 부진했던 레저, 패션부문의 턴어라운드가 본격

화될 것으로 판단된다. 바이오부문은 3 공장 풀가동 효과로 전년대비 영업이익이 43%

증가할 것으로 추정된다. 수주잔고 레벨이 낮아 매출액이 소폭 감소하는 건설부문은 제

외하고 동사의 2021년 실적전망은 밝다. 2021년 매출액과 영업이익은 각각 30.7조원,

1.1조원으로 전년대비 1.7%, 30% 증가할 것으로 추정된다.

주식가치 상승의 시대, 목표주가 상향

삼성물산의 목표주가를 기존의 134,000원에서 190,000 원으로 상향한다. 목표주가는

사업별 EBITDA 가치에 50% 할인된 보유지분 가치를 합산해서 산출했다. 사실상의 그

룹 지주사 역할을 하고 있기 때문에 지분가치가 상승하는 주식시장의 활황기에는 동사

도 리레이팅이 된다. 올 해는 코로나 팬데믹의 영향이 낮아져 적자사업이 흑자로 전환되

고, 바이오부문의 이익확장세로 실적까지 기저효과를 누릴 가능성이 높다고 판단된다.

본업 중 매출과 이익비중이 가장 큰 건설부문이 에너지전환의 시대에 연동되는 체질을

갖춘다면 동사의 사업구조는 지속가능한 성장모델이 될 것이다.

Above In-line Below

O

BUY(유지)

목표주가(12M, 상향) 190,000원

현재주가(01/27) 142,000원

Key Data (기준일: 2021.01.27) KOSPI(pt) 3,123 KOSDAQ(pt) 986 액면가(원) 100

시가총액(십억원) 26,538 52주 최고/최저(원) 160,000 / 73,500 52주 일간 Beta 1.05

발행주식수(천주) 186,887 평균거래량(3M,천주) 992 평균거래대금(3M,백만원) 132,935

배당수익률(20F, %) 1.8 외국인 지분율(%) 15.0 주요주주 지분율(%)

이재용 (외 9인) 33.7 자사주 (외1인) 12.5 케이씨씨 (외 1인) 9.1

Company Performance


절대수익률 2.2 22.9 33.3 21.4

KOSPI대비상대수익률 -9.1 -11.0 -7.5 -17.7


(단위: 십억원,

(%,%p)

4Q20P 1Q21E

2019

2020E 2021E


매출액 8,182 7,679 6.6 7,933 3.1 7,311 -10.7 5.0 30,762 30,216 -1.8 30,730 1.7

영업이익 256 274 -6.3 264 -3.0 191 -25.5 29.8 867 857 -1.1 1,110 29.5

세전이익 240 376 -36.1 376 -36.1 475 97.6 14.1 1,527 1,465 -4.0 1,820 24.2

순이익 270 289 -6.7 276 -2.1 356 31.9 2.7 1,048 1,161 10.8 1,365 17.6

영업이익률 3.1 3.6 -0.4 3.3 -0.2 2.6 -0.5 0.5 2.8 2.8 0.0 3.6 0.8

순이익률 3.3 3.8 -0.5 3.5 -0.2 4.9 1.6 -0.1 3.4 3.8 0.4 4.4 0.6

EPS(원) 6,261 6,709 -6.7 5,050 24.0 8,256 31.9 2.7 5,536 6,731 21.6 7,915 17.6

BPS(원) 130,897 131,008 -0.1 122,130 7.2 130,643 -0.2 3.5 125,948 130,897 3.9 136,444 4.2

ROE(%) 4.8 5.1 -0.3 4.1 0.6 6.3 1.5 0.0 4.8 5.2 0.4 5.9 0.7

PER(X) 22.7 21.2 - 28.1 - 17.2 - - 19.6 21.1 - 17.9 -

PBR(X) 1.1 1.1 - 1.2 - 1.1 - - 0.9 1.1 - 1.0 -

자료: 삼성물산, 유진투자증권



<63>

도표 52 `삼성물산 연결기준 분기 실적 추정 (십억원) 1Q19A 2Q19A 3Q19A 4Q19A 1Q20A 2Q20A 3Q20A 4Q20P 2019A 2020P 2021F

매출액 7,357.1 7,972.0 7,734.6 7,697.9 6,960.1 7,223.3 7,850.3 8,182.3 30,761.5 30,216.1 30,729.8

%YoY -1.6% 0.6% -0.6% -3.4% -5.4% -9.4% 1.5% 6.3% -1.3% -1.8% 1.7%

건설/상사 6,189.1 6,717.0 6,430.6 6,177.1 5,800.1 5,858.3 6,567.3 6,727.3 25,513.7 24,953.1 24,659.5

급식/식자재∙유통 483.0 537.0 557.0 540.2 522.0 550.0 567.0 489.0 2,117.2 2,128.0 2,272.2

레져 103.0 224.0 187.0 182.7 74.0 130.0 100.0 122.0 696.7 426.0 682.0

패션 457.0 416.0 375.0 484.6 357.0 377.0 341.0 470.0 1,732.6 1,545.0 1,693.5

바이오 125.0 78.0 185.0 313.3 207.0 308.0 275.0 374.0 701.3 1,164.0 1,422.6

매출비중

건설/상사 84.1% 84.3% 83.1% 80.2% 83.3% 81.1% 83.7% 82.2% 82.9% 82.6% 81.6%

급식/식자재∙유통 6.6% 6.7% 7.2% 7.0% 7.5% 7.6% 7.2% 6.0% 6.9% 7.0% 7.5%

레져 1.4% 2.8% 2.4% 2.4% 1.1% 1.8% 1.3% 1.5% 2.3% 1.4% 2.3%

패션 6.2% 5.2% 4.8% 6.3% 5.1% 5.2% 4.3% 5.7% 5.6% 5.1% 5.6%

바이오 1.7% 1.0% 2.4% 4.1% 3.0% 4.3% 3.5% 4.6% 2.3% 3.9% 4.6%

매출원가 6,543.8 7,079.2 6,795.2 6,540.5 6,102.7 6,429.3 7,051.8 7,267.0 26,958.7 26,850.8 26,710.2

매출원가율 88.9% 88.8% 87.9% 85.0% 87.7% 89.0% 89.8% 88.8% 87.6% 88.9% 86.9%

판관비 708.1 672.1 723.2 832.7 710.4 555.9 583.0 659.0 2,936.1 2,508.3 2,910.0

영업이익 105.2 220.7 216.3 324.7 147.0 238.1 215.5 256.4 866.8 857.1 1,109.6

%YoY -49.7% -41.6% -21.0% 33.7% 39.8% 7.9% -0.4% -21.0% -21.5% -1.1% 29.5%

영업이익률 1.4% 2.8% 2.8% 4.2% 2.1% 3.3% 2.7% 3.1% 2.8% 2.8% 3.6%

영업외손익 244.8 66.3 174.4 174.2 268.8 152.8 202.6 102.1 659.8 726.4 710.3

세전이익 350.0 287.0 390.7 498.9 415.9 391.0 418.1 240.2 1,526.6 1,465.2 1,819.9

법인세 127.5 79.6 125.7 145.8 69.3 170.2 94.7 -29.7 478.7 304.5 455.0

법인세율 36.4% 27.7% 32.2% 29.2% 16.7% 43.5% 22.7% -12.4% 31.4% 20.8% 25.0%

당기순이익 222.4 207.4 265.0 353.1 346.6 220.7 323.4 269.9 1,047.9 1,160.7 1,364.9


도표 53 삼성물산 연결기준 연간 영업이익 중 바이오부문 비중

자료 : 삼성물산, 유진투자증권

1.9% 1.1%

5.3%

28.8%

31.9%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

0

50

100

150

200

250

300

2017 2018 2019 2020F 2021F

(십억원)영업이익(바이오) 비중


<64>

도표 54 삼성물산 기업가치 산정 (십억원, 원) 2021F

부문별 EBITDA

건설/상사 832.2

레져 132.9

급식/식자재 유통 172.4

패션 106.2

합계 1,243.8

EBITDA 적정배수

건설/상사 6.0

레져 6.0

급식/식자재 유통 6.0

패션 5.0

부문별 적정 사업가치

건설/상사 4,993.4

레져 797.4

급식/식자재 유통 1,034.7

패션 530.9

합계(A) 7,356.4

보유지분가치

삼성생명 2,920.9

삼성전자 25,578.8

삼성에스디에스 2,801.8

삼성바이오로직스 24,402.4

합계 55,703.9

할인율 적용(50%) (B) 27,851.9

부동산가치(C) 949.4

순차입금(D) 197.8

총기업가치(E=A+B+C-D) 35,959.9

상장주식수(주, F) 189,690,043

적정주가(E/F) 189,572

자료 : 유진투자증권


<65>

삼성물산(028260.KS) 재무제표


자산총계 42,407 45,906 46,636 48,198 49,632 매출액 31,155.6 30,761.5 30,216.1 30,729.8 33,887.0

유동자산 13,671 11,754 12,470 12,964 13,280 증가율(%) 10.9 (1.3) (1.8) 1.7 10.3

현금성자산 4,431 3,569 2,903 2,775 2,901 매출원가 27,170.3 26,958.7 26,850.8 26,710.2 29,312.3

매출채권 5,625 4,948 5,723 6,375 6,458 매출총이익 3,985.3 3,802.8 3,365.4 4,019.5 4,574.7

재고자산 1,699 1,897 1,823 1,915 2,003 판매 및 일반관리비 2,881.4 2,936.1 2,508.3 2,910.0 3,267.0

비유동자산 28,735 34,152 34,166 35,234 36,352 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

투자자산 22,650 28,342 28,441 29,596 30,797 영업이익 1,103.9 866.8 857.1 1,109.6 1,307.7

유형자산 5,024 4,926 4,784 4,638 4,495 증가율(%) 691.2 (21.5) (1.1) 29.5 17.9

기타 1,061 883 942 1,001 1,059 EBITDA 1,567.0 1,422.9 1,338.6 1,600.2 1,830.5

부채총계 19,858 19,213 18,997 19,498 19,776 증가율(%) 145.2 (9.2) (5.9) 19.5 14.4

유동부채 13,017 10,929 10,547 10,796 10,796 영업외손익 1,278.8 659.8 608.1 710.3 673.0

매입채무 2,769 2,310 2,553 2,945 2,999 이자수익 666.5 649.4 598.1 708.8 763.7

유동성이자부채 3,320 2,926 2,243 2,043 1,931 이자비용 188.0 135.0 110.2 89.6 82.9

기타 6,928 5,694 5,751 5,808 5,866 지분법손익 250.2 304.0 323.9 344.9 393.9

비유동부채 6,841 8,284 8,451 8,702 8,980 기타영업손익 550.2 (158.6) (203.7) (253.8) (401.7)

비유동이자부채 1,254 1,103 980 930 894 세전순이익 2,382.7 1,526.6 1,465.2 1,819.9 1,980.7

기타 5,587 7,181 7,470 7,772 8,085 증가율(%) 2,554.0 (35.9) (4.0) 24.2 8.8

자본총계 22,549 26,692 27,639 28,700 29,856 법인세비용 634.5 478.7 304.5 455.0 495.2

지배지분 19,947 24,096 25,043 26,104 27,260 당기순이익 1,748.2 1,047.9 1,160.7 1,364.9 1,485.6

자본금 19 19 19 19 19 증가율(%) 8,288.1 (40.1) 10.8 17.6 8.8

자본잉여금 10,469 10,467 10,467 10,467 10,467 지배주주지분 1,712.8 1,050.1 1,276.7 1,501.4 1,634.1

이익잉여금 6,949 7,601 8,548 9,609 10,765 증가율(%) 1,495.4 (38.7) 21.6 17.6 8.8

기타 2,509 6,009 6,009 6,009 6,009 비지배지분 35.5 (2.2) (116.1) (136.5) (148.6)

비지배지분 2,602 2,596 2,596 2,596 2,596 EPS(원) 9,029.4 5,535.7 6,730.5 7,915.0 8,614.7

자본총계 22,549 26,692 27,639 28,700 29,856 증가율(%) 1,495.4 (38.7) 21.6 17.6 8.8

총차입금 4,573 4,029 3,223 2,973 2,825 수정EPS(원) 9,029.4 5,535.7 6,710.3 7,893.0 8,590.0

순차입금 142 460 320 198 (76) 증가율(%) 1,495.4 (38.7) 21.2 17.6 8.8

현금흐름표


영업현금 1,678 771 642 1,776 1,999 주당지표(원)

당기순이익 1,748 1,048 1,161 1,365 1,486 EPS 9,029 5,536 6,731 7,915 8,615

자산상각비 463 556 482 491 523 BPS 104,259 125,948 130,897 136,444 142,485

기타비현금성손익 (339) (434) 82 93 68 DPS 2,000 2,000 2,300 2,500 2,800

운전자본증감 (469) (713) (1,082) (172) (78) 밸류에이션(배,%)

매출채권감소(증가) 99 481 (775) (652) (83) PER 11.7 19.6 21.1 17.9 16.5

재고자산감소(증가) (154) (161) 74 (92) (88) PBR 1.0 0.9 1.1 1.0 1.0

매입채무증가(감소) (155) (94) 243 392 54 EV/ EBITDA 12.9 14.8 20.4 17.0 14.7

기타 (259) (939) (625) 180 39 배당수익율 1.9 1.8 1.6 1.8 2.0

투자현금 168 607 (207) (1,250) (1,285) PCR 12.1 14.1 15.8 13.9 13.1

단기투자자산감소 (1,072) 841 (35) (37) (38) 수익성(%)

장기투자증권감소 0 0 (743) (765) (761) 영업이익율 3.5 2.8 2.8 3.6 3.9

설비투자 (540) (345) (339) (345) (380) EBITDA이익율 5.0 4.6 4.4 5.2 5.4

유형자산처분 185 12 0 0 0 순이익율 5.6 3.4 3.8 4.4 4.4

무형자산처분 (62) (42) (59) (59) (59) ROE 8.1 4.8 5.2 5.9 6.1

재무현금 (1,885) (1,612) (1,136) (690) (626) ROIC 81.6 59.7 90.6 155.9 314.9

차입금증가 (1,545) (1,137) (806) (250) (148) 안정성 (배,%)

자본증가 (341) (336) (330) (440) (478) 순차입금/자기자본 0.6 1.7 1.2 0.7 (0.3)

배당금지급 341 336 330 440 478 유동비율 105.0 107.5 118.2 120.1 123.0

현금 증감 (90) (199) (701) (164) 88 이자보상배율 5.9 6.4 7.8 12.4 15.8

기초현금 2,993 2,904 2,704 2,003 1,839 활동성 (회)

기말현금 2,904 2,704 2,003 1,839 1,927 총자산회전율 0.7 0.7 0.7 0.6 0.7


Gross Investment (771) 946 1,254 1,386 1,325 재고자산회전율 19.3 17.1 16.2 16.4 17.3

Free Cash Flow 2,441 526 470 563 752 매입채무회전율 11.2 12.1 12.4 11.2 11.4



<66>

Compliance Notice

당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

당사는 본 자료 발간일을 기준으로 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 93%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 7%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2020.12.31 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

LG전자(066570.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 노경탁 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-02-01 Buy 84,000 1년 -10.2 -1.7

2019-03-26 Buy 84,000 1년 -8.8 -1.7

2019-04-08 Buy 84,000 1년 -8.6 -1.7

2019-05-02 Buy 84,000 1년 -8.1 -1.7

2019-07-01 Buy 94,000 1년 -27.8 -17.7

2019-07-08 Buy 94,000 1년 -28.1 -22.9

2019-07-19 Buy 94,000 1년 -28.3 -22.9

2019-07-31 Buy 94,000 1년 -28.4 -22.9

2019-09-26 Buy 94,000 1년 -26 -22.9

2019-10-31 Buy 94,000 1년 -25.5 -22.9

2020-01-09 Buy 94,000 1년 -27 -24.3

2020-01-31 Buy 88,000 1년 -28.9 -21.7

2020-03-18 Buy 72,000 1년 -24.3 -2.6

2020-04-08 Buy 72,000 1년 -21.2 -2.6

2020-05-04 Buy 72,000 1년 -18.7 -2.6

2020-05-25 Buy 72,000 1년 -14.2 -2.6

2020-06-11 Buy 85,000 1년 -11.3 6.6

2020-07-08 Buy 85,000 1년 -6.2 6.6

2020-07-31 Buy 85,000 1년 -0.6 6.6

2020-08-04 Buy 85,000 1년 0.3 6.6

2020-09-08 Buy 105,000 1년 -12.6 -8.5

2020-10-12 Buy 115,000 1년 -21.6 3.9

2020-11-02 Buy 115,000 1년 -21.3 3.9

2020-11-02 Buy 115,000 1년 -21.3 3.9

2020-11-18 Buy 115,000 1년 -19.6 3.9

2020-12-09 Buy 115,000 1년 -15.1 3.9

2020-12-24 Buy 140,000 1년 -1.1 7.1

2021-01-11 Buy 170,000 1년


현대건설(000720.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 김열매 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-12-03 Buy 52,000 1년 -29.0 -15.6

2020-01-13 Buy 52,000 1년 -33.3 -19.1

2020-01-23 Buy 52,000 1년 -35.6 -21.7

2020-03-04 Buy 52,000 1년 -48.2 -30.8

2020-03-31 Buy 38,000 1년 -13.3 -2.1

2020-04-27 Buy 38,000 1년 -10.1 -2.1

2020-06-08 Buy 45,000 1년 -24.9 -8.9

2020-07-14 Buy 45,000 1년 -24.9 -8.9

2020-07-27 Buy 45,000 1년 -25.2 -8.9

2020-08-05 Buy 45,000 1년 -25.3 -8.9

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01 20.04 20.07 20.10 21.01

(원)

LG전자 목표주가


<67>

2020-09-15 Buy 45,000 1년 -25.0 -8.9

2020-10-26 Buy 45,000 1년 -22.1 -8.9

2020-10-28 Buy 45,000 1년 -21.7 -8.9

2020-11-25 Buy 45,000 1년 -17.6 -8.9

2020-12-02 Buy 45,000 1년 -16.3 -8.9

2020-12-17 Buy 45,000 1년 -15.6 -8.9

2021-01-13 Buy 54,000 1년 -18 -16.4

2021-01-18 Buy 54,000 1년 -16.6 -16.4

2021-01-25 Buy 54,000 1년


GS건설(006360.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 김열매 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-12-03 Buy 44,000 1년 -37.5 -27.3

2020-01-13 Buy 44,000 1년 -40.9 -30.2

2020-02-03 Buy 44,000 1년 -43.5 -30.2

2020-03-04 Buy 44,000 1년 -53.4 -36.7

2020-03-31 Buy 30,000 1년 -21.2 -10.0

2020-05-04 Buy 30,000 1년 -18.0 -10.0

2020-05-27 Buy 35,000 1년 -17.3 -14.9

2020-06-08 Buy 40,000 1년 -34.0 -28.3

2020-07-08 Buy 40,000 1년 -32.9 -30.4

2020-07-30 Buy 36,000 1년 -25.5 -11.4

2020-08-05 Buy 36,000 1년 -25.5 -11.4

2020-08-05 Buy 36,000 1년 -25.5 -11.4

2020-09-09 Buy 36,000 1년 -24.3 -11.4

2020-09-16 Buy 36,000 1년 -23.8 -11.4

2020-10-20 Buy 36,000 1년 -18.2 -11.4

2020-10-28 Buy 36,000 1년 -17.1 -11.4

2020-11-25 Buy 40,000 1년 -13.4 -3.4

2020-12-02 Buy 40,000 1년 -10.3 -3.4

2020-12-17 Buy 45,000 1년 -14.8 -4.6

2021-01-13 Buy 53,000 1년 -18.5 -16.0

2021-01-18 Buy 53,000 1년 -17.7 -16.0

2021-01-26 Buy 53,000 1년


LG이노텍(011070.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-01-28 Buy 109,000 1년 -0.1 18.8

2019-02-21 Buy 109,000 1년 0.6 18.8

2019-07-19 Buy 109,000 1년 5.3 5

2019-07-24 Buy 128,000 1년 -6 23.4

2020-01-30 Buy 170,000 1년 -9.6 23.8

2020-04-29 Buy 170,000 1년 -4.5 23.8

2020-05-25 Buy 170,000 1년 -3.2 23.8

2020-10-29 Buy 170,000 1년 0.1 23.8

2020-10-29 Buy 170,000 1년 0.1 23.8

2020-11-18 Buy 170,000 1년 3.1 23.8

2021-01-26 Buy 250,000 1년


현대차(005380.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 이재일 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-02-07 Buy 160,000 1년 -22.2 -13.4

2019-02-11 Buy 160,000 1년 -22.2 -13.4

2019-02-12 Buy 160,000 1년 -22.3 -13.4

2019-02-19 Buy 160,000 1년 -22.1 -13.4

2019-02-27 Buy 160,000 1년 -21.9 -13.4

2019-02-28 Buy 160,000 1년 -21.9 -13.4

2019-03-07 Buy 160,000 1년 -21.8 -13.4

2019-03-25 Buy 160,000 1년 -20.8 -13.4

2019-03-26 Buy 160,000 1년 -20.6 -13.4

2019-04-03 Buy 160,000 1년 -18.8 -13.4

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

19.1 19.3 19.5 19.7 19.9 19.11 20.1 20.3 20.5 20.7 20.9 20.11 21.1 21.3

(원)

현대건설 목표주가

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 20.7 20.10 21.1

(원)

GS건설 목표주가

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01 20.04 20.07 20.10 21.01

(원)

LG이노텍 목표주가


<68>

2019-04-09 Buy 160,000 1년 -18.0 -13.4

2019-04-17 Buy 160,000 1년 -15.4 -13.4

2019-04-25 Buy 180,000 1년 -29.1 -20.3

2019-05-03 Buy 180,000 1년 -29.2 -20.3

2019-05-20 Buy 180,000 1년 -29.3 -20.3

2019-05-30 Buy 180,000 1년 -29.4 -20.3

2019-06-03 Buy 180,000 1년 -29.4 -20.3

2019-06-04 Buy 180,000 1년 -29.4 -20.3

2019-06-10 Buy 180,000 1년 -29.6 -20.3

2019-07-02 Buy 180,000 1년 -30.3 -21.4

2019-07-08 Buy 180,000 1년 -30.5 -22.5

2019-07-15 Buy 180,000 1년 -30.7 -24.4

2019-07-15 Buy 180,000 1년 -30.7 -24.4

2019-07-23 Buy 180,000 1년 -30.9 -24.4

2019-08-02 Buy 180,000 1년 -31.0 -24.4

2019-08-05 Buy 180,000 1년 -31.0 -24.4

2019-08-29 Buy 180,000 1년 -31.3 -24.4

2019-09-02 Buy 180,000 1년 -31.3 -24.4

2019-09-03 Buy 180,000 1년 -31.4 -24.4

2019-09-23 Buy 180,000 1년 -31.6 -24.4

2019-09-24 Buy 180,000 1년 -31.7 -24.4

2019-09-30 Buy 180,000 1년 -31.9 -24.4

2019-10-14 Buy 180,000 1년 -32.1 -24.4

2019-10-16 Buy 180,000 1년 -32.1 -24.4

2019-10-25 Buy 180,000 1년 -32.1 -24.4

2019-11-06 Buy 180,000 1년 -32.2 -24.4

2019-12-05 Buy 180,000 1년 -32.5 -24.4

2019-12-09 Buy 180,000 1년 -32.4 -24.4

2020-01-03 Buy 180,000 1년 -32.2 -24.4

2020-01-23 Buy 180,000 1년 -31.1 -24.4

2020-02-05 Buy 180,000 1년 -31.5 -24.4

2020-02-26 Buy 180,000 1년 -37.9 -32.8

2020-03-03 Buy 180,000 1년 -39.6 -36.7

2020-03-04 Buy 180,000 1년 -40.2 -36.7

2020-03-11 Buy 160,000 1년 -48.7 -40.6

2020-04-01 Buy 160,000 1년 -45.5 -44.5

2020-04-02 Buy 160,000 1년 -45.3 -44.5

2020-04-07 Buy 120,000 1년 -19.7 -16.3

2020-04-24 Buy 110,000 1년 -12.1 0.9

2020-05-07 Buy 110,000 1년 -11.0 0.9

2020-05-19 Buy 110,000 1년 -8.6 0.9

2020-06-08 Buy 130,000 1년 -19.6 -4.2

2020-06-17 Buy 130,000 1년 -19.7 -4.2

2020-06-29 Buy 130,000 1년 -18.0 -4.2

2020-07-07 Buy 130,000 1년 -15.2 -4.2

2020-07-20 Buy 130,000 1년 -6.5 -4.2

2020-07-24 Buy 150,000 1년 -13.8 -3.7

2020-07-30 Buy 150,000 1년 -11.4 -3.7

2020-08-04 Buy 150,000 1년 -7.2 -3.7

2020-08-07 Buy 180,000 1년 -8.1 -0.6

2020-08-11 Buy 180,000 1년 -9.3 -4.4

2020-08-26 Buy 200,000 1년 -12.1 -6.5

2020-08-31 Buy 200,000 1년 -11.7 -6.5

2020-09-08 Buy 200,000 1년 -11.2 -6.5

2020-09-14 Buy 200,000 1년 -10.3 -6.5

2020-09-16 Buy 200,000 1년 -10.4 -6.5

2020-10-06 Buy 230,000 1년 -23.0 -20.4

2020-10-06 Buy 230,000 1년 -23.0 -20.4

2020-10-20 Buy 200,000 1년 -14.3 -10.5

2020-10-27 Buy 200,000 1년 -13.6 -10.5

2020-10-28 Buy 200,000 1년 -13.7 -10.5

2020-11-17 Buy 250,000 1년 -23.0 7.0

2020-12-11 Buy 250,000 1년 -20.0 7.0

2020-12-16 Buy 250,000 1년 -19.1 7.0

2021-01-08 Buy 250,000 1년 7.0 7.0

2021-01-12 Buy 325,000 1년 -21.6 -18.6

2021-01-19 Buy 325,000 1년 -20.0 -18.6

2021-01-27 Buy 325,000 1년

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 20.7 20.10 21.1

(원)

현대차 목표주가


<69>


삼성바이오로직스(207940.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 한병화 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-12-03 Buy 480,000 1년 -13.6 -5.8

2020-01-23 Buy 510,000 1년 -4.6 11

2020-01-28 Buy 510,000 1년 -4.6 11

2020-04-21 Buy 620,000 1년 10.9 33.2

2020-07-22 Buy 830,000 1년 -7.4 6

2020-08-04 Buy 830,000 1년 -7.2 6

2020-10-22 Buy 830,000 1년 -5.5 6

2020-10-28 Buy 830,000 1년 -4.3 6

2021-01-27 Buy 830,000 1년


기아차(000270.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 이재일 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-02-12 Buy 42,000 1년 -5.7 7.7

2019-02-19 Buy 42,000 1년 -5.2 7.7

2019-02-27 Buy 42,000 1년 -4.6 7.7

2019-03-28 Buy 42,000 1년 -0.7 7.7

2019-04-03 Buy 42,000 1년 0.2 7.7

2019-04-09 Buy 42,000 1년 0.8 7.7

2019-04-17 Buy 42,000 1년 1.2 -6.3

2019-05-03 Buy 42,000 1년 0.5 -6.3

2019-05-20 Buy 42,000 1년 0.1 -6.3

2019-06-03 Buy 42,000 1년 1.5 4.8

2019-06-04 Buy 42,000 1년 1.7 4.8

2019-06-10 Buy 42,000 1년 2.0 -1.1

2019-07-02 Buy 42,000 1년 1.4 -0.8

2019-07-08 Buy 46,000 1년 -7.9 0.9

2019-07-15 Buy 46,000 1년 -8.0 0.9

2019-07-15 Buy 46,000 1년 -8.0 0.9

2019-07-24 Buy 46,000 1년 -8.0 0.9

2019-08-02 Buy 46,000 1년 -8.1 0.9

2019-08-05 Buy 46,000 1년 -8.2 0.9

2019-08-29 Buy 46,000 1년 -8.3 0.9

2019-09-02 Buy 46,000 1년 -8.4 0.9

2019-09-03 Buy 46,000 1년 -8.4 0.9

2019-09-23 Buy 46,000 1년 -8.8 -30.5

2019-09-24 Buy 46,000 1년 -8.9 -30.5

2019-10-10 Buy 46,000 1년 -9.4 -1.6

2019-10-14 Buy 46,000 1년 -9.4 -1.6

2019-10-25 Buy 46,000 1년 -9.2 -1.6

2019-11-06 Buy 46,000 1년 -9.4 -1.6

2020-01-03 Buy 46,000 1년 -13.5 -5.7

2020-01-23 Buy 46,000 1년 -15.1 -7.2

2020-02-05 Buy 46,000 1년 -16.4 -9.5

2020-02-26 Buy 46,000 1년 -24.0 -18.0

2020-03-03 Buy 46,000 1년 -25.5 -22.0

2020-03-04 Buy 46,000 1년 -26.4 -22.0

2020-03-11 Buy 40,000 1년 -36.3 -23.8

2020-04-02 Buy 40,000 1년 -34.8 -33.0

2020-04-07 Buy 33,000 1년 -11.2 -6.1

2020-04-27 Buy 33,000 1년 -10.8 -7.4

2020-05-07 Buy 33,000 1년 -10.1 -7.4

2020-05-19 Hold 30,000 1년 13.3 0.3

2020-06-17 Hold 33,000 1년 2.1 -2.9

2020-07-24 Hold 37,000 1년 17.2 36.5

2020-07-30 Hold 37,000 1년 18.3 7.3

2020-08-04 Hold 37,000 1년 18.9 8.8

2020-10-06 Buy 60,000 1년 -18.1 -15.2

2020-10-20 Buy 54,000 1년 -3.0 10.6

2020-10-27 Buy 54,000 1년 0.3 10.6

2020-10-28 Buy 54,000 1년 0.3 10.6

2020-11-17 Buy 70,000 1년 -4.3 33.3

2021-01-28 Buy 105,000 1년

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

1,000,000

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01 20.04 20.07 20.10 21.01

삼성바이오로직스 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

18.10 19.1 19.4 19.7 19.10 20.1 20.4 20.7 20.10 21.1

(원)

기아차 목표주가


<70>


LG화학(051910.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 황성현 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-01-31 Buy 460,000 1년 -18.5 -14.2

2019-04-01 Buy 440,000 1년 -20.2 -11.6

2019-04-25 Buy 440,000 1년 -21.9 -17.0

2019-05-10 Buy 440,000 1년 -22.5 -18.5

2019-05-30 Buy 440,000 1년 -21.5 -18.5

2019-07-18 Buy 400,000 1년 -19.5 3.4

2019-07-19 Buy 400,000 1년 -19.5 3.4

2019-07-25 Buy 400,000 1년 -19.7 3.4

2019-10-28 Buy 400,000 1년 -18.6 3.4

2019-11-26 Buy 400,000 1년 -17.3 3.4

2020-02-04 Buy 400,000 1년 -0.5 3.4

2020-02-17 Buy 500,000 1년 -29.6 -16.2

2020-04-29 Buy 500,000 1년 -25.5 -16.5

2020-05-20 Buy 500,000 1년 -21.1 -16.5

2020-06-02 Buy 500,000 1년 -18.2 -16.5

2020-06-05 Buy 600,000 1년 -15.8 -5.3

2020-06-09 Buy 600,000 1년 -15.2 -5.3

2020-08-03 Buy 700,000 1년 1.4 8.9

2020-08-05 Buy 700,000 1년 2.4 8.9

2020-08-07 Buy 700,000 1년 2.5 -4.7

2020-08-28 Buy 970,000 1년 -23.5 4.1

2020-09-18 Buy 970,000 1년 -22.9 4.1

2020-09-23 Buy 970,000 1년 -22.4 4.1

2020-10-06 Buy 970,000 1년 -21.4 4.1

2020-10-13 Buy 970,000 1년 -20.9 4.1

2020-10-15 Buy 970,000 1년 -20.4 4.1

2020-10-22 Buy 970,000 1년 -19.1 4.1

2020-10-28 Buy 970,000 1년 -18.0 4.1

2020-11-24 Buy 970,000 1년 -12.1 4.1

2021-01-15 Buy 1,300,000 1년 -24.5 -23.1

2021-01-28 Buy 1,300,000 1년


삼성물산(028260.KS) 주가 및 목표주가 추이

담당 애널리스트: 한병화 추천일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-04-25 Buy 159,000 1년 -38.4 -34.9

2019-05-31 Buy 142,000 1년 -31.3 -15.8

2019-07-25 Buy 142,000 1년 -30.7 -15.8

2019-10-24 Buy 142,000 1년 -27.8 -15.8

2020-01-23 Buy 142,000 1년 -29 -15.8

2020-01-28 Buy 142,000 1년 -29.1 -15.8

2020-04-23 Buy 134,000 1년 -13.7 14.6

2020-07-22 Buy 134,000 1년 -11 14.6

2020-10-28 Buy 134,000 1년 -2.9 14.6

2020-10-29 Buy 134,000 1년 -2.7 14.6

2021-01-28 Buy 190,000 1년


삼성전기(009150.KS) 주가 및 목표주가 추이


대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-01-30 Buy 140,000 1년 -26.5 -16.1

2019-02-25 Buy 140,000 1년 -27.4 -16.1

2019-03-12 Buy 140,000 1년 -27.6 -16.1

2019-04-23 Buy 140,000 1년 -30 -20.7

2019-05-02 Buy 140,000 1년 -31 -25.7

2019-07-11 Buy 120,000 1년 -19 -5

2019-07-19 Buy 120,000 1년 -18.8 -5

2019-07-25 Buy 120,000 1년 -18.6 -5

2019-10-02 Buy 120,000 1년 -7.6 -5

2019-10-25 Buy 130,000 1년 -7.7 5.4

2019-11-20 Buy 130,000 1년 -5.6 5.4

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01

LG화학

목표주가

(원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01 20.04 20.07 20.10 21.01

(원)

삼성물산 목표주가


<71>

2020-01-30 Buy 155,000 1년 -22.8 -5.8

2020-04-14 Buy 128,000 1년 -9.8 -3.5

2020-04-29 Buy 128,000 1년 -7.1 -3.5

2020-05-25 Buy 145,000 1년 -11.6 -7.6

2020-06-17 Buy 160,000 1년 -16.2 -9.7

2020-07-29 Buy 160,000 1년 -15 -9.7

2020-08-05 Buy 160,000 1년 -15.5 -9.7

2020-09-14 Buy 160,000 1년 -10.6 -10.6

2020-09-16 Buy 180,000 1년 -11.3 20.6

2020-10-27 Buy 180,000 1년 -6.7 20.6

2020-10-28 Buy 180,000 1년 -6.5 20.6

2020-11-18 Buy 180,000 1년 -1.8 20.6

2021-01-28 Buy 270,000 1년

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01 20.04 20.07 20.10 21.01

(원)

삼성전기 목표주가

국내기업 실적발표 part 1 · 2021. 1. 29. · 4q20 년 국내기업실적 part1 ...

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