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華南證券投資顧問華南金融集團

HUA NAN SECURITIES INVESTMENT MANAGEMENT |晨|訊| 2019/05/29

【第 1 頁】華南投顧提供/本表僅供內部參考概不負任何法律責任

台灣股市

台股指數本日焦點股法人買賣超

上市上櫃南紡、廣豐、至上、台苯、超眾、創意、

世芯-KY、卜蜂、國建、佳格、日盛金、華

研

上市上櫃

收盤 10,312 131.64 外資(億) -56.3 0.1

漲跌 -21.8 0.61 投信(億) 1.3 -1.5

成交量(億) 1,549 247.7 自營商(億) 15.5 -0.3

昨日盤勢解析 1.美股休市台股量縮平盤附近震盪，尾盤 MSCI 季度調整爆量近 800 億元收低。加權指數收盤小跌 21 點，漲/跌家數達 454/386 家，K 線形成價跌量增、帶上影線小黑 K，持續收在五日均線之下。

2.櫃買指數方面收盤上漲 0.47%，漲/跌家數達 398/259 家，K 線形成價漲量縮、帶下影線小紅 K，持續收在五日均線之下。

3.盤面重點個股族群： <營建股>具有高殖利率與不受貿易戰影響等題材吸引市場資金進駐，營建股近期表現尤其強勢。週二早盤龍頭股國建(2501)跳空大漲 5%續創新高，並帶動相關個股龍邦(2514)、新潤(6186)、達麗(6177)等表現強勢。

<比特幣概念>比特幣近期強勢上漲帶動相關題材股近期表現亮眼，撼訊 (6150)收盤+7.3%、承啟(2425)+3.8%，而世芯-KY(3661)則是大漲 3.4%續創新高。

<資產股>受惠台商回流土地需求提升相關題材，南紡(1440)、台開(2841)、廣豐(1416)…等多檔資產股強勢表態，漲幅落在 3%~6%。

強勢股 1.電子中游-網通：智邦(2345)、瑞祺電通(6416)、合勤控(3704)、神準(3558) 2.軟體-遊戲：橘子(6180)、大宇資(6111)、隆中(6542)、傳奇(4994) 3.傳產-汽車零組件：為升(2231)、怡利電(2497)、和大(1536)、東陽(1319) 4.電子中游-主機板：映泰(2399)、承啟(2425)、浩鑫(2405)、華擎(3515) 5.軟體-系統整合：緯軟(4953)、互盛電(2433)、互動(6486)、零壹(3029) 弱勢股 1.傳產-航運：嘉里大榮(2608)、台灣高鐵(2633)、裕民(2606)、台船(2208) 2 傳產-塑膠：台達化(1309)、台塑化(6505)、中纖(1718)、勝悅-KY(1340) 3.傳產-其他：中保(9917)、新保(9925)、台汽電(8926)、慶豐富(9935) 4.傳產-化學工業：永光(1711)、花仙子(1730)、南寶(4766)、中碳(1723) 5.傳產-百貨：特力(2908)、農林(2913)、統領(2910)、統一超(2912)

今日盤勢預測 1.加權指數持續沿 5 日均線修正呈現弱勢格局，短線跌深或有反彈但在中線格局轉空的情況之下個股逢高仍應站在賣方，特別是第一季漲多之中小型電子股與受貿易戰影響大之電子族群相關個股切勿任意承接。短線變化仍觀察貿易戰與華為事件後續發展。

2.美國制裁華為對台廠影響層面大，市場資金流往傳產內需相關個股避險現象明顯。惟週二(28 日)相關族群亦有漲多回檔現象發生，代表強勢股仍有獲利了結賣壓，急漲爆量時勿追價，待相關個股量縮回測支撐時進場為現階段風險較小之投資策略。

未來注意事項 1.週三(05/29)法人說明會：聚陽(1477)、亞德客-KY(1590)、興農(1712)、凱薩衛(1812)、可成(2474)、富邦金(2881)中信金(2891)、信邦(3023)、聯亞(3081)、虹冠電(3257)、遠傳(4904)、中租-KY(5871)、群電(6412)、大江(8436)

2.國際大事預告與重要經濟數據:5/30FED 公佈褐皮書、6/6 歐洲央行公布利率決議




國際股市

亞股美股歐股

指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅指數收盤漲跌漲幅

上海 2910 18 0.6% 道瓊 25348 -238 -0.9% 英國 7269 -9 -0.1%

深圳 1542 8 0.5% S&P500 2802 -24 -0.8% 法國 5313 -24 -0.4%

香港 27391 103 0.4% NASDAQ 7607 -30 -0.4% 德國 12027 -44 -0.4%

日經 21260 78 0.4% 費半 1300 -12 -0.9% 俄國 1271 -17 -1.3%

南韓 2049 5 0.2% 巴西 96393 1529 1.6% 印度 39750 66 0.2%

道瓊指數 NASDAQ 走勢 S&P500 走勢

美股盤勢

1.美國股市持續受近期議題影響，波動亦持續。

2.Alphabet(GOOGL-US)上揚 0.083%；Netflix(NFLX-US)上揚 0.11%；臉書(FB-US)上揚

1.79%；亞馬遜(AMZN-US)上揚 0.72%。

3.AMD(AMD-US)大漲 9.80%；賽靈思(XLNX-US)上揚 0.48%；美光(MU-US)下跌 3.12%；

德州儀器(TXN-US)下跌 1.76%；Nvidia(NVDA-US)下跌 1.25%；高通(QCOM-US)下挫

1.27%。

4.花旗(C-US)下跌 0.9%；摩根士丹利(MS-US)下跌 1.84%；高盛(GS-US)下跌 1.8%。

重要國家匯率

新台幣人民幣日圓歐元

收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌收盤價漲跌

31.48 0.0340 6.91 0.0167 109.41 -0.1600 1.12 -0.0010




10 年期公債殖利率 (近七日)

5/20 5/21 5/22 5/23 5/24 5/27 5/28

美國 2.42 2.43 2.38 2.32 2.32 2.31 2.27

德國 -0.08 -0.06 -0.09 -0.12 -0.12 -0.14 -0.16

隔拆利率

LIBOR(美元) 2.3593 2.3553 2.3545 2.3562 2.3565 2.3565 2.3565

主要影響台灣之國際股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

中芯國際 ADR 5.82 11.07 半導體龍旗 0.25 -20.61 通訊

超微 29.03 9.8 半導體宏碁 GDR 2.94 -13.02 電腦系統

Microvision 0.887 7.99 顯示器美德醫 0.022 -12 醫療器材

聯邦制藥 4.67 7.85 生技製藥聯電 ADR 1.88 -6.93 半導體

江鈴汽車 27.64 7.26 運輸汽車宏道 1.21 -5.47 軟體

道瓊成分股

漲幅較大跌幅較大

股票收盤漲跌幅% 產業股票收盤漲跌幅% 產業

- - - - 英特爾 43.57 -2.24 半導體

- - - - 寶鹼 104.46 -2.09 生技製藥

- - - - 艾克森美孚石油 72.61 -2.01 塑化石油

- - - - 美國鋁業 22.55 -2.00 金屬鋼鐵

- - - - 惠普 19.66 -1.85 電腦系統

原物料行情

原物料行情(美元)

品名單位 107/12/31 108/05/27 108/05/28 單日漲跌單日漲跌幅全年漲跌

原油(紐約) 桶 45.4 58.6 59.1 0.5 0.9% 30.2%

原油(布蘭特) 桶 53.8 68.7 68.7 0.0 0.0% 27.7%

黃金現貨盎司 1,282.5 1,285.5 1,279.3 -6.2 -0.5% -0.2%

銅公噸 5,965.0 5,926.0 5,955.0 29.0 0.5% -0.2%

鉛公噸 2,021.0 1,808.0 1,825.0 17.0 0.9% -9.7%

鎳公噸 10,690.0 11,895.0 12,355.0 460.0 3.9% 15.6%

BDI 元 1,271.0 1,068.0 1,066.0 -2.0 -0.2% -16.1%

小麥英斗 503.2 489.4 504.6 15.2 3.1% 0.3%

玉米英斗 375.0 404.2 420.2 16.0 4.0% 12.1%




總體經濟概況

美國 5 月消費者信心指數由 129.2 上揚至 134.1

1.美國經濟諮商理事會調查 5 月消費者信心指數由 129.2 上揚至 134.1；現況指數由 169.0

至 175.2；展望指數由 102.7 至 106.6。

2.5 月消費者信心指數回升至去 2018 年 11 月以來最高，顯示消費者信心尚未受到美中貿易

緊張局勢的影響。

3.然而，貿易戰升溫、關稅提高，最終可能會轉嫁給消費者，進而影響消費信心。

美國財政部匯率政策報告：主要貿易伙伴沒有操縱匯率

1.5/28，美國財政部公佈半年度匯率政策報告，美國主要貿易夥伴都沒有被認定操縱貨幣匯

率。

2.美國財政部對 21 個貿易夥伴進行了審核，其中 9 個國家被加入觀察名單，家包括：中國、

德國、愛爾蘭（新增）、義大利（新增）、日本、韓國、馬來西亞（新增）、新加坡（新增）

和越南（新增）。印度和瑞士被移出觀察對象。

3.匯率操縱議題，仍將是未來美國跟主要國家貿易協商或其他經貿議題時，可能採取的威脅

手段。

ECB 接班人德央行魏德曼出任機率高

1.歐盟領袖 28 日將開會磋商 ECB 下任總裁人選，德國央行總裁魏德曼有望出任 ECB 總裁。

2.德國央行總裁魏德曼向來反對 ECB 的量化寬鬆政策，認為歐洲央行不應該浪費時間，進行

不必要的貨幣政策正常化。若魏德曼出線，ECB 立場將更加鷹派，可能激勵歐元進一步升

值，持續關注。




重點新聞評論

轉廠效益研華 Q2 業績帶勁

1.研華（2395）受惠貿易戰移轉效應，美國、東南亞等客戶設廠需求顯現，增添營運動能，

研華董事長劉克振指出，雖今年大陸市場呈現衰退，不過其他地區的工業 4.0 建置持續成

長，填補業績空缺，市場預期第二季接單狀況不錯，可望帶動業績成長。

2.研華 28 日召開股東會，通過去年財報及每股針對股東提問營運展望，研華指出，今年將加

速物聯網普及與市場拓展，強化在物聯網平台的領先地位，致力達成營收及獲利成長目標，

以目前全球市場來看，美國、東南亞、中東等地成長動能強勁，受惠貿易戰帶動生產基地

移轉效益，工業自動化需求不斷增加，惟中國大陸市場呈現衰退。

3.劉克振指出，中國大陸市場占研華營業額比重約三成，以往主要在大陸製造比重 6 成，相

當於研華約有 18％的產品受加徵關稅干擾，不過，去年研華已陸續將較容易移動的產線移

回台灣，林口新廠目前仍有兩層樓未被使用，未來因應客戶需求，要進一步移轉產能仍有

足夠空間。

4.此外，研華主要出貨給設備商都是嵌入式組件，占整機比例不高，與手機等消費型產品代

工不同，受貿易戰影響程度不大，但劉克振也直言，美中貿易戰會形成兩個問題，第一是

大陸市場因終端產品價格上漲，導致顧客購買力下滑，統計至去年 8 月至目前為止，當地

業績大約衰退約 1 成。

5.第二、貿易戰將導致美國進口成本增加，劉克振則認為，研華在美國市場 IPC 產品被替代

性低，不會因增稅影響就轉單到其他業者或同業，「目前並未看到任何一家公司有縮手跡

象」，反倒是為了因應兩大強權開戰，提前移動回到美國或前進東協市場的廠商設廠需求明

顯增溫，推升今年業績延續成長力道。

6.劉克振說，貿易戰變數太多，目前沒辦法判斷此因素會持續多久，但就中長期而言，中國

大陸政府及民間積極投入工業物聯網，預期發展力道可望勝過歐美，研華未來聚焦工業物

聯網發展，產業具備良好的條件與機會，看好中國大陸工業物聯網仍將在研華未來版圖中

扮演高度重要角色。

7.研華配發 6.8 元現金股利，定 7 月 9 日為除權交易日，預計現金股利發放日為 8 月 8 日。

投資建議：

1.研華將持續以「共創模式」積極推進物聯網三階段進程。WISE-PaaS 目前採取會員制，目

前 130-140 個，2019 年 VIP 目標 200 個，2020 VIP 500 個客戶。

2.公司規劃未來五年整體利潤戰略，先提出淨利率提升計畫，目標提升 1.5%。物聯網基金針

對上游供應商與下游 SI 做投資，主要就是希望能在產業板塊裡產生價值。

3.持續進行戰略入股合作計畫，認購智慧製系統集成公司東捷資訊20%股權，總認購金額1.47

億元，研華持續拓展各應用領域的廣度合作。

4.營運展望部分 1H19：毛利率將介於 37%到 41%，營業利益有望成長雙位數百分比。費用

率則受惠於營收規模持續擴增，將呈現下滑走勢。預估 2019 年營收成長目標將維持雙位

數成長。預估 2019 年稅後 EPS 10.5 元。




如興說明重編財報關鍵 (經濟日報)

1.牛仔褲大廠如興昨（28）日召開重大訊息說明會指出，依據金管會要求重編去年財報，提列商譽減損，影響金額 11 億元，每股影響約 1.3 元。

2.如興強調，此認列是因會計原則認定所致，非營運損失造成，不影響產能，及併購的NANJING USA INC.訂單移轉至如興規劃。

3.如興表示，NANJING USA INC.為美國沃爾瑪賣場(Walmart)重要牛仔褲供應商，生產基地在大陸，為避免美中貿易戰衝擊，尋找大陸以外生產基地，如興和 NANJING USA INC.洽談新增訂單，這是經營策略安排，產能、生產技術皆未減損，也與商譽價值減損無關。

DRAM 庫存增 Q2 恐跌 25％(工商時報)

1.市調機構集邦科技記憶體儲存研究 DRAMeXchange 調查顯示，在第一季傳統淡季，DRAM價格下滑的壓力加劇，除了供應商在去年下半年增加的產能於第一季陸續開出以外，需求端積極去化庫存的同時也壓縮採購力道，導致第一季 DRAM 量價齊跌的情況十分顯著，也

使得整體產值較上季大幅下滑 28.6％。 2.展望第二季，就一線 PC OEM 大廠訂價來看，主流 8GB DDR4 模組 4 月均價已滑落至 34美元，季跌幅逾 2 成。由於成交量持續低迷，導致 DRAM 供應商的庫存水位續增，集邦預期 5 月及 6 月合約價在月合約（monthly deal）議定下，價格將持續走跌，第二季整季跌幅逼近 25％。此外，出貨占比近 3 成的伺服器 DRAM 恐面臨更大的跌價壓力。

3.從營收來看，第一季跌幅都相當劇烈。龍頭三星在相對基期較低以及第一季行動式 DRAM

出貨表現優於預期的挹注下，第一季營收位元出貨與上季持平。不過受到報價下跌影響，營收較上季下滑 26.3％達 69.68 億美元，市占回升至 42.7％。而 SK 海力士的營收位元出貨下滑約 8％，略優於公司預期，第一季營收 48.77 億美元，較上季衰退 31.7％，市占來到 29.9％。

4.美光維持第三大廠排名，第一營收來到 37.60 億美元，較上季下滑 30.0％，市占率維持在約 23.0％。集邦預估，在庫存水位持續攀升的壓力下，三大供應商往後數月的報價策略仍會相當積極。

5.在獲利能力部份，三星部分 1x 奈米伺服器 DRAM 產品因品質問題產生退換貨狀況，衍生出額外營業費用，拉低獲利表現，營業利益率由前一季的 66％滑落至 48％，在三大廠中降幅最大。不過即便報價已下跌 2∼3 成，三星生產 DRAM 的毛利率仍逼近 6 成。而 SK海力士雖然因三星產品問題而拉升出貨，但出貨集中在季中價格最低的 3 月，使得第一季

營業利益率從上季的 58％下跌至 44％。 6.美光因公司財報月份為去年 12 月至今年 2 月，價格跌幅不如韓廠所結算的 1∼3 月，因此營業利益率表現是三大廠中最佳，從上季的 58％下跌至 46％。展望第二季，在產業價格持續快速下探的情況下，原廠獲利空間將被進一步壓縮。

7.台灣廠商部分，南亞科第一季營收位元出貨下跌超過 20％，營收較前一季大減 32.9％，營業利益率由上一季的 41.8％跌至 26.6％。不過未來出貨預期將逐步回升，獲利衰退幅度可望收斂。力晶科技方面，本身生產標準型 DRAM 產品第一季出貨量上升，帶動營收逆勢成長 5.7％，若涵蓋 DRAM 代工業務，營收則下滑近 15％。華邦電因與客戶的議價屬中長期，營運表現較為平穩，DRAM 營收僅下滑約 5％。

投資建議：南亞科去年前三季因為 DRAM 價格上漲，整體 YOY 大幅優於去年，但去年第四季後開

始 DRAM 開始跌價，今年將會持續下跌，目前先保守看待。南亞科 EPS 去年 12.8，今年預估 3.7。




電競助攻曜越業績看俏 (工商時報)

1.電競廠曜越（3540）積極跨入新產品線水冷系統電競主機，繼 5 月 20 日在三創首登場後，

近日也將登上美國市場，另主打自有品牌的電競用記憶體也計畫 7 月開賣，內部預估第二

季營運可望優於去年同期，第三季表現則會比第二季好，雖然第三季有中美貿易戰的變數

作梗，不過曜越依然期待今年平均毛利率可以保住首季的水平。

2.拚跳躍式成長，曜越不再固守傳統的電競市場，斷成功在水冷電競市場站穩腳步後，曜越

又推陳出新，打算推出自有品牌的電競記憶體，讓電競迷從裡到外都可以一次購足。

3.儘管記憶體價格近期略顯走疲，但曜越董事長林培熙卻一點也不以為意，他說，投資原物

料市場原本就是要懂得危機入市，這時進場風險才低，不會庫存價格愈追愈高。

4.除了價格考量外，林培熙也強調，要跨入記憶體市場，必須做到擁有自家生態系軟體、兼

具 AI 功能、具硬體功效三點全都到位才行，換言之，「曜越不是因為客人想要記憶體，才

順水推舟跨入記憶體市場，而是因為記憶體設計已經到位才進入市場，兩者層次有著極大

的不同。」

5.在記憶體市場已蹲足馬步的曜越預計今年 7 月開賣，主打高階電競記憶體市場，林培熙指

出，記憶體目前的報價還不差，出口價一條叫價達 7、80 美元，終端價甚至喊價到 149 美

元，應有機會成為曜越今年下半年業績成長的新動能。

6.除了放眼電競記憶體市場外，曜越今年也計畫力拚水冷電競主機的市占，繼台灣在三創開

設水冷主機旗艦店後，曜越美國子公司也計畫循相同模式，在美設置水冷主機旗艦店，目

前已在試營運中。

7.林培熙指出，由於水冷主機一直延到第二季末才跨入市場，對業績的影響頂多只有半年，

所幸水冷主機屬高單價機種，今年努力些，或許有機會將水冷主機的營收占比拉升至 5％。

8.曜越強調，水冷主機雖然毛利率還不錯達三成，但因為初期對營收的貢獻不大，拉抬毛利

率的力道有限，不過在相關費用減少下，營益率或有機會受惠，表現優於預期。

投資建議：

1.曜越營收比重：電源供應器 42.4%、電腦機殼 31.2%、散熱產品 15.8%、其他產品 10.6%。

2.曜越 4 月營收，YoY 0.9%，MoM -17.5%，累計 YoY -0.1%，預估 2019 年稅後 EPS 為 2.13

元。

房市呈量溫價穩華固：走精品路線邊建邊售(經濟)

1.華固建設董事長鍾榮昌觀察，今年全國房市單價預估略微回升，但個案差異化表現，成交

量回溫，呈現量溫價穩，華固調整經營策略，強調精品建案路線，且邊建邊售以快速回收。

2.鍾榮昌表示，台北市以總坪數 37 坪到 38 坪 3 房的住宅最好賣，因為坪數居中，價格不會

過高，且因為政府規定雨遮不計價，和地政登記規則的改變，使得得房率比早先房屋登記

的面積上升 6%到 7%，室內空間變大，相對更保值。

3.華固 2018 年沒有預售案完工交屋，所有營收均來自成屋銷售，營收不如 2017 年；但 2019

年會有北市敦化南路豪宅華固名鑄、八德路華固樂慕、新北土城華固新代田等三大案完工

交屋，因此今年營收會好得多。

4.明年交屋的大直「華固亞太置地」商辦大樓幾乎全數售予國票金控做為企業總部，僅有少

數樓層還在洽談中，總銷 70 餘億元將成為明年營收進帳主要來源。

5.廠辦部分，北市內湖區潭美的辦公樓和士林承德路辦公樓預計 7 月和 9 月拿到建築執照後

立刻動工興建，預計貢獻 2021 年到 2022 年營收。

6.從公司的獲利來看，今年兩年均能超過一個股本，投資建議在本益比 6-9 倍區間操作。




建準衝伺服器下半年回神 (經濟日報)

1.散熱風扇大廠建準（2421）全力瞄準伺服器市場，法人預估，建準下半年營運有望回升，

帶動獲利增長，擺脫上半年營運低迷的窘境；而明年有 5G 以及車用業務的挹注，展望將

比今年更佳。

2.法人表示，建準今年第 2 季營收表現恐較去年同期減少，但毛利率則有望較去年同期成長；

下半年營收表現將恢復年成長，主要成長動能來自伺服器、網通、車用等三大風扇應用業

務。其中，車用／伺服器以及網通的營收表現，估計將分別年增 44%、24%，全年整體營

收將成長二成。

3.據了解，建準出貨的車用散熱產品中，包括空調溫度感測器散熱風扇、無線充電板和 LED

頭燈；長期而言，該公司看好自動駕駛趨勢成長潛力，因為每輛車所搭載攝影機、光達及

數據處理模塊，均需各自配置七至 11 組散熱風扇，市場預期，2020 年車用營收比重將持

續上升，而此業務的毛利率達 40%以上，有助帶動整體毛利表現。

4.至於伺服器及網通方面，建準將受惠於今年伺服器平台 Purley 的滲透率提升，2020 年起

將擴大布局 5G 基地台室內集中單元及分布單元產品線；這項業務的毛利率亦高於整體平

均，預期今年營收貢獻將從 2018 年 23%與今年首季的 27%，分別擴大到 25 至 30%。

5.不過，由於中國大陸市場需求不見起色，建準的工業應用、家電應用及通路事業仍未擺脫

衰退壓力；至於美中貿易戰影響部分，目前僅通路業務受到影響，但該業務營收比重不到

3%，因此整體影響相當有限；建準已將生產基地遷回台灣。

投資建議：

1.建準營收比重：IT 散熱風扇(NB、DT、AIO、投影機)佔約 34%、IPC(工控、醫療)佔約 16%、

車用散熱風扇佔約 4%、家用佔約 10%、通訊及伺股器佔約 23%、其他佔約 13%。

2.建準 4 月營收，YoY -4.5%，MoM 3.1%，累計 YoY -6.0%，預估 2019 年稅後 EPS 為 2.54

元。

海外展店雅茗業績季季高(工商時報)

1.連鎖餐飲集團雅茗-KY（2726）因推動組織與供應鏈重組，今年首季淡季不淡交出亮麗成

績，總裁盧小慧 28 日法說會上表示，去年是雅茗「先蹲後跳」與「拓展海外市場元年」，

如今已展現效益，今年第二季不僅會超越第一季，第二、三季的表現也會優於去年同期，「有

信心大幅成長」。

2.雅茗今年聚焦主力品牌「快樂檸檬」，在大陸與海外同步展店，盧小慧並提出：大陸新開

300 至 350 家門市、海外門市成長 50％，採購毛利增加 5％，以及加大力度內部控管等，

為今年全力追求達成的目標。

3.為跟上時代，「快樂檸檬」去年推出全新門市店型，盧小慧表示，既有門市換裝後營收成長

8～10％，所以今年另一目標是新店型門市占比能超過 30％。

4.去年是雅茗「海外市場元年」，如今海外地區營收占總營收 10％，其中北美已有 48 家店，

占海外市場營收 60％。除了持續在北美與日本展店，盧小慧說，雅茗今年起已開始孵化大

東亞、東協、中東與韓國市場，另越南與印尼亦會開花結果。

投資建議：

歷經去年調整體質獲利不佳的低迷，公司第一季財報表現良好，並對今年營運獲利釋出

樂觀展望，預估 2019 年營收 24 億元，YoY10%，營業毛利 12.6 億元，YoY9%，稅前盈餘

2.7 億元，YoY100%，稅後 EPS5.55 元。




拓凱啟動兩岸三地投資全年展望正向(工商時報)

1.碳纖維複合材料大廠拓凱（4536）去年合併營收及 EPS 均創新高，28 日股東會通過每股配發 5.5 元現金股利、全面改選董事。

2.沈文振股東會上表示，拓凱去年自行車產品因歐美電動自行車市場持續快速成長，去年合併營收高達 73.98 億元，獲利則因持續推動自動化、精實生產及成本費用管控有成，去年營業毛利率、營業淨利率都比前年提升，EPS 攀升至 9.31 元，改寫歷年新高。今年整體接單是正向，原物料價格還算平穩，加上新台幣、人民幣對美元貶值，有利拓凱營運，今年獲利狀況與去年相比，仍有把握。

3.沈文振指出，拓凱今年除球拍因市場成熟而未成長外，自行車、安全帽、航空、醫療及精密模具射出等產品接單，以及客戶市場面回饋都是正向，熱塑型複合材料（TP）即將量產，供貨給 3C 產業，應用在筆電機殼，今年整體合併營收朝正向發展。

4.沈文振也宣布，拓凱啟動未來兩岸三地投資設廠計畫，其中台灣中科后里廠投入智能化產線，生產環保可回收的 TP 材料，應用在 3C、航空、醫療、汽車及自行車等產業，投資金額約台幣 30 億元；考量大陸內需的大眾運輸內裝市場具極大發展空間，決定投資擴建大陸廈門廠，投資額約人民幣 1.5～2 億元；另配合客戶需求，投資約 1,500 萬美元在越南建廠，今年已動工興建。

投資建議：公司接單正向，加上匯率方向有利公司營運，中長期擴產效益仍可觀察。唯今年以來股

價已大漲一段，目前股價本益比約 13.2x，評價並未低估，預估 2019 年營收 81.4 億元，YoY10%，營業毛利 25.1 億元，YoY16.7%，稅前盈餘 13.7 億元，YoY21%，稅後 EPS11.28元。

小黃舊換新和泰車有望通吃(工商時報)

1.計程車汰舊換新補助方案 6 月上路，和泰汽車坐擁三「小黃神車」－豐田 Altis、Sienta 與RAV4，市場公認將成最大贏家，第一年政府釋出 5,000 輛車的補貼額度，和泰車有機會通吃，營收挹注上看 30 億元。

2.交通部公布針對車齡 12 年以上老舊計程車，汰換全新燃油車、油電車、電動車，分別提供15 萬、25 萬、35 萬元的補助，加上既有的汰舊換新貨物稅 5 萬元補助，等於老舊計程車汰換新車可以享受最高 40 萬元補助，市場普遍看好將催出 1.75 萬輛 12 年以上高齡計程汰換新車。

3.過去台灣新購計程車數量每年多維持在 6,000～7,000 輛的水準，2016 年因前代小黃神車－豐田 Wish 即將停產，運將搶購末代車的熱潮推升下，全年市場飆出 7,642 輛的新高。近兩年在政府開放多元計程車瓜分市場下，小黃新購市場規模降至 4,000～5,000 輛。

4.今年前四月計程車新增數量僅勉強突破千輛，較去年同期大減 45％，車商認為，主要受政府將推汰舊換新補貼政策消息曝光，小黃運將暫緩購車觀望所致。在政策公布後，車商樂觀買氣將回升，全年新購計程車數量可望回升至 7,000 輛高點，估計政策上路首年將淨增加約 2,000 輛的新購小黃。

投資建議：計程車汰舊換新題材先前公司法說會時即提到過，為市場已知訊息，加上先前提到近期

受到中美貿易戰影響，投信與自營商買盤由電子股移出轉往質優之傳產股，因此持續推升股價。對基本面想法與前次相同，考慮新車熱賣效應可望在第二季後逐步顯現，因此對和泰車基本面營運展望正向看法並沒有改變，但重申公司目前股價本益比約 23x，位階仍在相對偏高位置，空手者不建議再做追價，預估 2019 年營收 1,885 億元，YoY2%，稅前盈餘 174.4億元，稅後 EPS21.63 元。




晶睿 Q1 每股賺 1.01 元

1.安控大廠晶睿（3454）旗下系統單晶片（SoC）廠睿緻開發的 H.265 晶片將首度導入晶睿

入門款網路攝影機上，預計 7 月量產上市，晶睿本季起積極推出 OBM 新品搶市，為下半

年營運加分。

2.晶睿近期推出高階 360 度環景魚眼攝影機新品，搭配深度學習技術的 1,200 萬畫素、360

度環景魚眼攝影機，除了提供零死角防護，還可透過深度學習精準辨識人與非人的物體，

提供入侵偵測、人群針測、徘徊偵測三大技術。

3.睿緻為晶睿轉投資的系統單晶片開發商，目前睿緻營收比重中，晶睿占五成。一般預期，

內部稱為「舒伯特」的 H.265 新晶片順利量產，有助紓解睿緻營運壓力。目前睿緻的晶片

開發支援多元化應用的網路攝影機開發，包括運動攝影機、行車紀錄器等。

4.根據晶睿首季財報，晶睿持股睿緻 50.53%，今年首季睿緻虧損 2,279 萬元。晶睿今年前四

月營收 23.78 億元，年增 57%，主要受惠 ODM 代工訂單快速升溫，4 月營收以 6.66 億

元再創新高，月增 5.5%，年增 62.1%，首季 ODM 代工比重已由六成拉高至七成。

投資建議：

晶睿(3454)轉單效應需要時間醞釀,此產業之特性為一般訂單移轉需要先經客戶 audit 製

程與規格再進入 design in 階段,然後再 try run 到正式量產,一般需要 2Q~3Q 時間才能開始

實質貢獻營收(產業對於資安認證非常重視,一但訂單移轉後,就不易再變動);預估 2019 年 EPS

為 6.11 元。




陸水泥價跌亞泥、台泥 H2 仍看好(工商)

1.淡季來臨，中國大陸部分地區水泥價格開始回落，包括中部地區及西南城市，平均每噸調

降 10-30 元人民幣。

2.根據大陸水泥市場市調權威數字水泥網調查，此次價格回落區域主要是在四川、重慶、貴

州、湖南和江西等地，下調幅度以 10-30 元/噸為主，暫時未出現大幅下跌搶量現象。

3.水泥業者認為，傳統雨季價格小幅回落是正常，且今年調降的幅度小於過去幾年，對水泥

廠第二季的營運是正面的。加上基建工程在中美貿戰刺激下增多，預期發包後季底需求可

望全面提升，下半年旺季營運成長仍可期。

逸達前列腺癌新藥藥證申請美 FDA 要求補件(工商時報)

逸達生技（6576）今（27)日公告，該公司用於治療柳菩林前列腺癌新劑型新藥 FP-001

50 毫克（六個月劑型）藥證申請，美國 FDA 已於 24 日來涵要求補件，內部將儘速於 30 天

內申請與 FDA 舉行 Type A Meeting，釐清 FDA 所需關於針劑裝置之詳細補充資料，再提

出藥證申請。

投資建議：

觀察逸達產品 pipeline，主要策略以可較快授權之新劑型新藥回收研發費用，搭配開發

難度高、市場規模大的新生物藥與新小分子藥物；因此短期僅需重點關注 SIF 緩釋劑型新藥

的 FP-001 進度。此次送件後 FDA 處理態度較重，未來仍須觀察補件進度。

比特幣暴漲挖礦概念股走堅 (工商時報)

1.加密貨幣價格今年第一季續探新低，殺至 3,500 美元盤整，導致比特幣挖礦運算特殊應用

晶片（ASIC）需求急凍。不過，隨者美中貿易戰持續開打，加上歐盟國家議會選舉呈現民

粹勢力占上風現象，國際熱錢基於避險需求開始轉進比特幣市場，推升比特幣價格飆漲，

28 日最高價位逼近 9,000 美元大關。

2.業界推算，比特幣價格只要超過 7,000 美元，對挖礦業者來說就可獲利，7 奈米製程比特

幣挖礦運算 ASIC 需求轉強，而且已有挖礦機業者計畫重啟 7 奈米 ASIC 的 NRE 開案。市

場看好創意（3443）、智原（3035）、世芯-KY（3661）重啟挖礦 ASIC 重開委託設計（NRE）

接案及量產，營運正在急速升溫中。

投資建議：

世芯去年第四季受到比特幣案子未 tape out，一次性提列光罩費用之下，由盈轉虧。但

今年除了比特幣大漲，挖礦商可望重新投片之外，在 AI、HPC、柏青哥等其他案子持續成長

之下，營運可望較去年成長。世芯去年營收 34.6 億元，EPS 4.22 元，今年預估營收 38.9 億

元，EPS 6.51 元。




ADR 收盤價漲跌幅(%) 港股台資收盤價漲跌幅(%) 美國收盤價漲跌幅(%

日月光 ADR 3.7 1.4 裕元集團 22.2 3.3 美國鋁業 22.6 -2.0

友達 ADR 2.8 -1.7 康師傅 12.7 1.4 蘋果電腦 178.2 -0.4

中華電信 ADR 35.5 -0.9 大成食品 0.4 1.2 美國國際集團 52.1 -1.3

台積電 ADR 37.7 -1.4 統一(中國)) 8.2 1.6 應用材料 39.0 -1.3

聯電 ADR 1.9 -6.9 台泥國際 0.0 0.0 亞馬遜 1,836.4 0.7

中國深滬收盤價漲跌幅(%) 亞泥中國 9.4 7.2 ATI 22.0 -0.1

浦發銀行 11.3 0.6 精熙國際 1.2 -0.9 美國銀行 27.9 -1.0

寶山鋼鐵 7.0 3.7 中芯國際 9.3 0.0 必和必拓

ADR 53.2 1.3

上汽集團 24.8 4.5 富士康 0.9 -1.1

一汽轎車 9.3 -1.1 巨騰國際 1.9 -0.5 花旗 63.8 -0.9

東方航空 6.1 0.7 韓國收盤價漲跌幅(%) 思科 53.9 -0.8

青島啤酒 49.5 0.2 海力士 65900 -1.5 福特汽車 9.8 -0.5

青島海爾 16.3 0.9 三星電子 42550 -0.2 偉創力 9.2 -0.4

香港收盤價漲跌幅(%) 樂金電子 77500 1.2 奇異電器 9.4 -1.0

長江實業 74.9 1.2 樂金飛利浦(LCD) 16900 1.2 通用汽車 34.9 -0.8

匯豐控股 65.5 0.0 NCsoft 474500 -1.2 Google

(無投票權) 1,134.2 0.1

恒生銀行 200.2 -0.2 現代汽車 136500 1.1

高鑫零售 6.9 0.2 浦項鋼鐵 234500 0.4 高盛證券 189.4 -1.8

新鴻基地產 134.0 -1.0 韓京 8060 1.6 惠普 19.7 -1.9

國泰航空 11.4 -0.5 日本收盤價漲跌幅(%) IBM 130.5 -1.4

聯想集團 5.6 -1.2 Seven & I Holdings 3815.0 -0.3 美光 32.9 -3.1

香港國企收盤價漲跌幅(%) 京瓷 6867.0 1.9 Nike 81.2 -1.2

中國石油化工股份 5.6 -0.2 橫濱橡膠 1900.0 1.9 諾基亞 ADR 5.0 -2.2

上海石油化工股份 3.4 1.5 普利斯通 4082.0 -0.1 英偉達 143.3 -1.3

中石化冠德 3.1 0.3 新日本製鐵 1846.0 -0.8 沃爾瑪 102.4 -0.2

江蘇寧滬高速公路 10.5 0.0 日立 3794.0 2.7

馬鞍山鋼鐵股份 3.5 3.0 Toshiba 3490.0 -0.1

江西銅業股份 9.8 2.7 三菱電機 1393.0 1.2

安徽海螺水泥股份 45.4 2.4 Fanuc 18335.0 0.3

中國電信 3.9 0.5 NEC 4080.0 -0.7

中國聯通 8.2 -0.9 松下電器 898.0 1.6

中國移動 70.5 -1.5 夏普 1017.0 3.5

東風集團股份 6.5 0.8 SONY 5458.0 0.7

玖龍紙業 6.4 0.5 任天堂 39110.0 1.0

豐田汽車 6604.0 0.8

三菱東京金融集團 513.0 1.2




籌碼動向

集中市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

如興 10,306 友達 -22,201 台肥 3,436 義隆 -962 南亞 2,000 華通 -1,719

上海商銀 7,876 鴻海 -22,050 英業達 1,418 華邦電 -939 和鑫 1,179 台泥 -1,165

三商壽 7,531 元大金 -9,491 健策 753 開發金 -913 彩晶 969 亞泥 -992

中鋼 5,565 台積電 -8,060 遠百 666 台郡 -830 仁寶 862 冠德 -503

中信金 3,699 國泰金 -7,654 世芯-KY 661 亞泥 -706 旺宏 695 長榮 -321

亞泥 3,415 日月光投控 -6,575 佳世達 497 聯詠 -676 英業達 636 中信金 -278

緯創 3,237 台新金 -5,496 東元 491 美律 -669 中石化 609 泰碩 -274

統一 2,326 臺企銀 -4,728 創意 407 智邦 -550 京元電子 596 南電 -273

智邦 1,999 彩晶 -4,321 上海商銀 395 台泥 -403 兆豐金 504 中興電 -259

中工 1,873 奇鋐 -4,241 中華電 334 台達電 -360 聯合再生 490 儒鴻 -249

櫃買市場三大法人進出

外資前十大投信前十大自營商前十大

買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張) 買超(張) 賣超(張)

日盛金 3,730 中美晶 -1,283 華研 250 合晶 -700 中光電 219 頎邦 -403

大國鋼 1,134 元太 -1,078 大江 249 台燿 -550 世界 181 中美晶 -392

神盾 843 中光電 -1,059 鈊象 150 雙鴻 -487 伍豐 131 萬泰科 -180

頎邦 653 廣明 -879 原相 144 頎邦 -483 穩懋 65 優群 -137

立端 516 世界 -843 耕興 103 環球晶 -400 立端 58 信昌電 -111

美時 507 信昌電 -820 立端 92 信昌電 -200 旺矽 54 元太 -76

太景*-KY 464 欣銓 -592 緯軟 50 世界 -163 良維 53 六角 -57

穩懋 306 合晶 -545 泰博 40 欣銓 -160 原相 46 雙美 -54

力致 290 環球晶 -390 聚積 37 聯亞 -128 金可-KY 45 合晶 -50

精材 252 雙鴻 -309 東隆興 30 閎康 -122 橘子 39 江興鍛 -45

資券變化

融資餘額(億元) 1241.9 增減 -3.2 融券餘額(張數) 376,481 增減 12,364

券資比融資增加融資減少融券增加融券減少

台燿 93.8 鴻海 4,353 如興 3,992 三商壽 734 聯電 1,327

碩禾 59.4 中石化 1,851 聯電 3,023 日盛金 618 華通 619

應華 52.3 冠軍 1,452 三商壽 1,911 泰鼎-KY 593 欣陸 581

隆大 51.9 友達 1,655 玉山金 1,406 至上 430 中釉 448

大宇資 49.6 中工 1,521 台新金 1,086 智邦 428 中美晶 392

本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的任何

投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變動，本公

司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告的著作權為華

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