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宏观研究
证券研究报告
宏观周报 2018 年 08 月 06 日
相关研究
[Table_ReportInfo] 《加大改革开放，才能转危为机——从欧
日、欧美协议看贸易战》2018.07.31
《中国宏观税负：高在哪里，从哪里降？
——财税改革系列之一》2018.07.25
《有放水但没漫灌，减税值得再加码
——国常会政策点评》2018.07.24
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制造业景气转弱，通胀无需担心 [Table_Summary] 投资要点：
宏观专题：二季度地方经济：过半省份回升，增速中枢下移
分省 GDP：过半省份回升，增长中枢下移。上半年分省 GDP 增速涨多跌少，
较 1 季度 15 升 2 平 12 降。分地区看，东北增速依然垫底，高增长区域仍集中
在长江经济带上中西部省份。整体上各省经济增速中枢较 17 年下移。
工业品产量回升，资源型省份回暖。采暖季环保限产效应减弱、下游需求拉动
尚可令钢煤产量增速恢复，带动河北、山西等资源型省份经济回暖。
经历短期调整，东北华北修复。辽吉蒙津四省市均曾经历过短期经济增速的大
幅调整，基数走低令维持 GDP 增速压力减轻，四省经济正在缓慢修复。
东部沿海稳中向好，优势在于消费出口。苏浙沪粤等东部沿海大省经济增速稳
中有升，经济稳定主因增长结构合理，主要依靠消费和出口。如上海服务消费
持续走高成为经济亮点，苏浙粤出口稳中有进令经济增长保持稳健。
基建投资主力，西南领跑全国。西南地区经济增速继续领跑全国，而基建投资
高增长是维持经济高增速的主力。云贵等西南省份基础设施建设薄弱、贫困人
口众多，基建投资与扶贫相结合成为脱贫攻坚的重要举措。但是投资驱动模式
依赖持续资金投入，重庆的前车之鉴指向发展存在隐忧。
一周扫描：
海外：美联储 9 月或再加息，7 月非农就业不及预期。上周美联储议息会议未
加息，符合市场预期。当前市场预期美联储 9 月加息概率超过 90%，12 月再
度加息概率达 67%。美国 7 月新增非农就业人数 15.7 万，不及市场预期。美
国 7 月 ISM 制造业指数 58.1，略低于预期，但连续 23 个月高于 50 荣枯线。
在 8 月会议上，英国央行十年来第二次加息，并称未来将需要更多加息。
经济：制造业景气转弱。7 月全国制造业 PMI 为 51.2%，较 6 月继续回落 0.3
个百分点，指向制造业景气有所转弱。主要分项中，需求、生产继续下滑，价
格回落，库存继续回补。上半年社融增速降至 9.8%，预示下半年 GDP 名义增
速将继续回落，而 PMI 分项指标也指向经济量缩价跌格局延续。下游需求继续
分化，8 月上旬前 4 天地产销售回落但仍在高位，6 月汽车营收增速放缓。工
业生产趋缓，7 月上中旬重点钢企粗钢产量增速稳定，而 7 月发电耗煤增速继
续下滑。
物价：无需担心通胀。上周菜价、肉禽价继续上涨，食品价格环比上涨 0.9%，
连续三周上涨。7 月食品价格先跌后涨，预测 7 月 CPI 食品价格环比下跌 0.4%，
7 月 CPI 略降至 1.8%。7 月钢价震荡上涨，煤价油价见顶回落，预测 7 月 PPI
环比下跌 0.1%，7 月 PPI 同比见顶回落至 4.4%。7 月份以来，由于猪价见底
反弹，钢价创出新高，很多人担心未来通胀的上行风险。在我们看来，虽然不
排除部分品种由于供给的约束价格上涨，但只要去杠杆的方向未变，那么下半
年经济总需求将继续回落，从而制约整体通胀上行。
流动性：去杠杆不变，衰退型宽松。上周货币利率下降至新低水平，其中 R007
均值下降至 2.58%，R001 下行至 2.04%。DR007 下行至 2.52%，DR001 下
行至 1.99%。上周央行暂停公开市场操作，逆回购到期回笼 2100 亿。上周美
元指数反弹，在岸、离岸人民币汇率分别贬至 6.85、6.86。上周政治局会议强
调货币政策要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，意味着我们这次应
该不会重走大水漫灌的老路，有放水但不会漫灌。政府去杠杆的决心未变，未
来广义信贷依然趋于萎缩，而衰退型宽松的格局将持续。
政策：积极财政补短板，坚决遏制房价上涨。政治局会议称要把积极财政政策
放在首位，要在扩大内需和结构调整上发挥更大的作用。把补短板作为深化供
给侧结构性改革的重点任务。尤其是加大基础设施领域补短板力度。政治局会
议表态“整治市场秩序、坚决遏制房价上涨”，这一态度明显不同于 4 月会议的“保
持楼市健康发展”，意味着下半年楼市调控难见放松。商务部称中国政府对原产
于美国约 600 亿美元商品，加征 25%-5%不等关税。
宏观研究—宏观周报 2
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目 录
1. 二季度地方经济：过半省份回升，增速中枢下移 ...................................................... 6
1.1 各省 GDP：过半省份回升，分省格局未变 ...................................................... 6
1.2 工业品产量回升，资源型省份回暖 .................................................................. 6
1.3 经历短期调整，东北华北修复 ......................................................................... 7
1.4 东部沿海稳中向好，优势在于消费出口 ........................................................... 8
1.5 基建投资主力，西南领跑全国 ......................................................................... 9
2. 海外：美联储 9 月或再加息，7 月非农就业不及预期 ............................................. 10
2.1 美联储 9 月或再加息，7 月非农不及预期 ...................................................... 10
2.2 英国央行第二次加息 ...................................................................................... 11
3. 国内经济：制造业景气转弱 ..................................................................................... 11
3.1 制造业 PMI 继续回落 ..................................................................................... 11
3.2 需求继续分化 ................................................................................................. 13
3.3 工业生产趋缓 ................................................................................................. 13
4. 物价：无需担心通胀................................................................................................ 13
4.1 食品继续上涨 ................................................................................................. 13
4.2 预测 7 月 CPI 微降 ......................................................................................... 14
4.3 预测 7 月 PPI 下降 ......................................................................................... 14
4.4 无需担心通胀 ................................................................................................. 14
5. 流动性：去杠杆不变，衰退型宽松 .......................................................................... 15
5.1 货币利率新低 ................................................................................................. 15
5.2 央行暂停投放 ................................................................................................. 15
5.3 汇率继续贬值 ................................................................................................. 16
5.4 去杠杆不变，衰退型宽松............................................................................... 16
6. 政策：积极财政补短板，坚决遏制房价上涨 ........................................................... 17
7. 日历：聚焦 8 月初数据 ............................................................................................ 17
宏观研究—宏观周报 3
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图目录
图 1 各省 18 年一季度、上半年与 17 年 GDP 累计同比增速（%） .......................... 6
图 2 河北粗钢产量当月同比增速（%） ...................................................................... 7
图 3 山西原煤产量当月同比增速（%） ...................................................................... 7
图 4 18 年上半年规模以上钢铁、煤炭和工业企业利润总额累计同比增速（%） ....... 7
图 5 辽宁，天津，内蒙古和吉林 GDP 累计同比增速（%） ...................................... 8
图 6 四省及全国 2 季度经济累计同比增速较 1 季度上升幅度（%） .......................... 8
图 7 各省及全国 GDP 中最终消费率和资本形成率（%） .......................................... 9
图 8 各省及全国 GDP 中货物和服务净流出占比（%） ............................................. 9
图 9 上海社服业总产出及规上社服业企业营收增速（%） ......................................... 9
图 10 江苏、浙江和广东省出口金额同比增速（%） .................................................. 9
图 11 全国基础设施建设投资累计同比（%） ........................................................... 10
图 12 18 年上半年云南和贵州固定资产投资增速（%） ............................................ 10
图 13 全国、贵州及云南城市燃气普及率（%） ....................................................... 10
图 14 重庆 GDP 与固定资产投资累计同比增速（%） ............................................. 10
图 15 全国制造业 PMI 综合（历年月度比较）（%） ................................................ 11
图 16 全国制造业 PMI 综合（时间序列）（%） ........................................................ 11
图 17 全国制造业 PMI 新订单（%） ........................................................................ 12
图 18 全国制造业 PMI 新出口订单（%） ................................................................. 12
图 19 全国制造业 PMI 生产指标（%） .................................................................... 12
图 20 全国制造业 PMI 从业人员指标（%） ............................................................. 12
图 21 全国制造业 PMI 原材料库存和产成品库存（%） ........................................... 12
图 22 全国制造业 PMI 购进价格指数和 PPI 环比增速（%） ................................... 12
图 23 百家、五大龙头房企及 41 城地产销售同比增速（%）................................... 13
图 24 汽车制造业主营收入同比增速（%） .............................................................. 13
图 25 中钢协重点钢企粗钢产量及库存旬度同比增速（%） ..................................... 13
图 26 六大发电集团旬度发电耗煤同比增速（%） ................................................... 13
图 27 前海农产品批发价格指数：蔬菜 ..................................................................... 14
图 28 猪肉批发价格（元/公斤） ............................................................................... 14
图 29 商务部食品价格环比及食品 CPI 环比预测（%） ........................................... 14
图 30 CPI 同比及成分同比走势预测（%） ............................................................... 14
宏观研究—宏观周报 4
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图 31 环渤海动力煤价格（元/吨） ........................................................................... 14
图 32 PPI 同比及环比（%） ..................................................................................... 14
图 33 螺纹、热板价和铁矿石价格指数 ..................................................................... 15
图 34 CPI、PPI 同比走势及预测（%） .................................................................... 15
图 35 银行间和存款类机构 7 天质押式回购利率（%） ............................................ 15
图 36 R001 和 R007（%） ....................................................................................... 15
图 37 央行公开市场操作（亿元） ............................................................................ 16
图 38 CNH、CNY 即期和 NDF 远期汇率 .................................................................. 16
图 39 美元指数 ......................................................................................................... 16
图 40 央行公开市场净投放规模（亿元） ................................................................. 16
图 41 M2 和社融增速同比（%） ............................................................................... 16
宏观研究—宏观周报 5
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表目录
表 1 未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期 ......................................... 17
宏观研究—宏观周报 6
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1. 二季度地方经济：过半省份回升，增速中枢下移
1.1 各省 GDP：过半省份回升，增长中枢下移
2 季度全国 GDP 同比增速 6.7%，较 1 季度略下滑 0.1 个百分点，走势依然保持稳
健。而从已公布上半年经济数据的 29 个省市来看，与 1 季度相比，2 季度各省 GDP 累
计同比增速 15 升 2 平 12 降，过半省份经济增速回升，整体表现涨多跌少，相较于 1 季
度 8 升 2 平 21 降的局面有所改善。
各省经济分化的格局在上半年并未发生根本变化。东北地区经济增速依然垫底，且
这一区域正在向西逐步扩大，东三省、内蒙古、甘肃和青海上半年经济增速均未超过 6%。
经济高速增长区域仍主要集中在长江经济带上的中西部省份，但重庆市 18 年以来经济
增速下滑比较明显，由之前一度的全国前三甲降至各省经济增速中位数水平之下。
整体上看，各省经济增速中枢有所下移，17 年分省加权平均 GDP 增速的中枢约在
7.4%左右，而 18 年以来的增速中枢已降至 7%以下，较 17 年下降 0.4 个百分点。
图1 各省 18 年一季度、上半年与 17 年 GDP 累计同比增速（%）
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黔 云 赣 陕 皖 闽 川 鄂 豫 湘 宁 浙 粤 苏 沪 晋 京 鲁 冀 渝 桂 青 琼 辽 黑 甘 蒙 津 吉
18Q2 18Q1 17Q4
资料来源：Wind，海通证券研究所
1.2 工业品产量回升，资源型省份回暖
河北山西经济回暖，上升幅度位居前五。同 1 季度经济增速比较，18 年 2 季度资
源型省份 GDP 增速明显回暖。山西和河北两省 2 季度 GDP 累计同比增速较 1 季度上行
幅度均超过 0.5 个百分点，且回升幅度分别排在全国第三、第四名。
钢煤产量回升，带动经济复苏。资源型省份经济增速的回升，主因工业产品产量增
速有所上行。河北经济以钢铁为主，而山西经济依赖于煤炭。去年下半年以来采暖季环
保限产等政策对两者产量的扰动较大，而今年钢煤产量有所恢复。18 年 6 月河北省粗钢
产量同比增速已突破 25%，山西省原煤产量增速也在 4 月由负转正，6 月已升至 3.1%
的水平。
宏观研究—宏观周报 7
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图2 河北粗钢产量当月同比增速（%）
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14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6
资料来源：WIND，海通证券研究所
图3 山西原煤产量当月同比增速（%）
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14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6
资料来源：WIND，海通证券研究所
上游利润改善，印证需求支撑。此外，上半年地产投资保持高位，工业生产表现尚
可，需求端对钢煤产量增速上行也存在一定拉动，需求支撑可以从钢煤行业企业利润改
善上得到印证。18 年上半年规模以上工业企业利润总额累计同比增速 17.2%，而钢铁、
煤炭行业企业利润增速分别为 113%、18.4%，均要高于工业企业的平均水平，且煤炭
行业利润增速受到去年同期高基数的影响（1000%），利润实际改善的幅度更为可观。
图4 18 年上半年规模以上钢铁、煤炭和工业企业利润总额累计同比增速（%）
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钢铁 煤炭 工业企业
资料来源：Wind，海通证券研究所
1.3 经历短期调整，东北华北修复
短期大幅调整，经济增速滑落。辽宁、天津、内蒙古和吉林四省经济增速都曾在
短期经历过大幅调整，从 GDP 累计同比增速上来看，辽宁省曾由 14 年 4 季度的 5.8%
直接降至 15 年 1 季度的 1.9%；天津市曾由 17 年 3 季度的 6%降至 4 季度的 3.6%，再
降至 18 年 1 季度的 1.9%；内蒙古增速下降历程稍长，但也由 17 年 1 季度 7.2%的水
平降至 4 季度的 4%；吉林省曾由 17 年 2 季度的 6.5%降至 18 年 1 季度的 2.2%。四省
在 1 年左右的时间里都经历过经济增速下滑超过 3 个百分点。
宏观研究—宏观周报 8
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图5 辽宁，天津，内蒙古和吉林 GDP 累计同比增速（%）
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辽宁 天津 内蒙古 吉林
资料来源：Wind，海通证券研究所
经济逐步修复，回升幅度居前。前期基数走低使得四省维持 GDP 增速的压力减
轻。18 年上半年以来，辽宁等四省经济正在逐步修复。从经济增速回升幅度来看，全
国各省 18 年 2 季度 GDP 累计同比增速较 1 季度上行幅度的中位数水平在 0.1 个百分
点，而辽宁等四省普遍超过全国中位数水平 0.2 个百分点以上，天津更是以 1.5 个百分
点的回升幅度位列全国第一，可见四省正在经历调整后的经济修复过程。
图6 四省及全国 2 季度经济累计同比增速较 1 季度上升幅度（%）
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天津 辽宁 内蒙古 吉林 中位数
资料来源：Wind，海通证券研究所
1.4 东部沿海稳中向好，优势在于消费出口
沿海大省稳中向好，带动全国增速平稳。上半年东部沿海大省的经济增速依然保持
稳健，占我国经济总量 30%的江苏、浙江、上海和广东四省，18 年 2 季度加权平均的
GDP 累计同比增速达 7.2%，较 1 季度稳中有升，这也带动上半年全国经济增速稳定在
6.8%的水平。
东部增长结构较优，主要来自消费出口。在债务杠杆率接近历史顶点、举债拉动
投资日益难以为继的背景下，东部沿海省份经济增速之所以能够保持稳健，其主要原
因在于增长结构较为合理，增长对投资的依赖程度不高，而主要依靠消费和出口。16
年上海消费率高达 57.4%，超过全国平均水平约 4 个百分点，而广东、浙江和江苏三
个出口大省货物和服务净流出占 GDP 比重均在 6%以上，同期全国平均水平仅有
2.2%。
宏观研究—宏观周报 9
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
图7 各省及全国 GDP 中最终消费率和资本形成率（%）
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最终消费 资本形成
广东 浙江 江苏 上海 全国
资料来源：WIND，海通证券研究所，数据为 16 年
图8 各省及全国 GDP 中货物和服务净流出占比（%）
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广东 浙江 江苏 上海 全国
资料来源：WIND，海通证券研究所，数据为 16 年
物质消费并不突出，优势在于服务消费。东部省份在物质消费上并不突出，以上
海为例， 18年上半年全国社消零售总额累计同比增速 9.4%，而上海只有 7.7%。但上
海市的优势在于服务消费，17 年上海市社会服务业总产出同比增速 10.9%，18 年以来
规模以上社会服务业营业收入累计同比增速保持在 11%以上的水平，趋势上行且远高
于社零增速。江苏、浙江和广东等省份服务业同样较为发达，18 年上半年第三产业累
计同比增速均要高于全国平均水平 0.4 个百分点以上。
此外，出口也是令东部沿海省份近年来经济保持稳健的重要因素之一。17 年江苏、
浙江和广东三省的出口金额占比约为 56%，接近全国的五分之三。17 年江苏、浙江和
广东三省出口增速普遍由负转正，而虽然有 17 年高基数的影响，18 年上半年的出口增
速依然保持高位，稳中有升。
图9 上海社服业总产出及规上社服业企业营收增速（%）
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13/5 14/5 15/5 16/5 17/5 18/5
社会服务业总产出 规上社会服务业营收
资料来源：WIND，海通证券研究所
图10 江苏、浙江和广东省出口金额同比增速（%）
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2013 2014 2015 2016 2017 2018H1
江苏 浙江 广东
资料来源：WIND，海通证券研究所
1.5 基建投资主力，西南领跑全国
云贵两省继续领跑，主要依靠投资拉动。西南省份近年来保持着较高的经济增长速
度，从已经公布 18 年上半年经济数据的省份来看，贵州和云南两省分列第一第二，增
速领跑全国，并且，贵州省是目前全国唯一一个经济增速达到 10%的省份。但与东部沿
海省份不同，中西部省份经济的高速增长，主要动力在于投资。16 年云南省投资率高达
94%，贵州省也接近 70%，远高于全国平均 44%的水平。
基建投资主力，上半年增速仍高。从全国来看，上半年房地产投资是支撑固定资产
投资的中流砥柱，而基建投资明显下滑。但西南省份与全国平均情况存在差异，一直以
来高速增长的基建投资是托底固定资产投资的主要力量。17 年贵州和云南两省基建投资
增速均在 25%以上，而房地产投资和工业投资均未超过 6%。18 年上半年在全国基建投
资增速大幅下滑的背景下，云贵两省的基建投资增速虽有所下行，但仍保持在 10%以上，
并且要高于房地产和工业投资增速。
宏观研究—宏观周报 10
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图11 全国基础设施建设投资累计同比（%）
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14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6
资料来源：WIND，海通证券研究所，不含电力
图12 18 年上半年云南和贵州固定资产投资增速（%）
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房地产 工业 基建
云南 贵州
资料来源：WIND，海通证券研究所
基础设施存在短板，结合扶贫振兴西部。西南省份基建投资的高增速有其内在原因，
虽然其经济增长较快，但由于经济基础比较薄弱，基础设施建设上仍存在着不小的短板。
比如在 16 年全国城市燃气普及率平均已达 96%的水平下，贵州、云南两省城市燃气普
及率分别只有 87%、79%，较全国平均水平低了 10 个百分点左右。此外，西南省份贫
困问题仍然突出，“要致富，先修路”，通过基础设施建设帮扶贫困人口脱贫，也是开发
和振兴西部的一大重要举措。近期政治局会议指出，要加大基础设施领域补短板的力度，
西部基础设施建设有望进一步加快。
但投资驱动发展仍有隐忧，重庆市经济变化可作前车之鉴。随着资金制约逐渐显现，
财政支出增速日益放缓，固定资产投资也难以维持此前的高增速。17 年下半年以来重庆
市财政支出增速趋势下行，18 年上半年累计同比增速更是降至 2.5%的低位，这也使得
固定资产投资累计同比增速从 17 年 6 月的 12.3%降至 18 年 6 月的 5.5%，下降了接近
7 个百分点。投资下滑造成重庆经济累计同比增速从 17 年 6 月的 10.5%降至 18 年 6 月
的 6.5%，一年时间内足足降低了 4 个百分点。
图13 全国、贵州及云南城市燃气普及率（%）
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80
90
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全国 贵州 云南
资料来源：Wind，海通证券研究所，数据为 16 年
图14 重庆 GDP 与固定资产投资累计同比增速（%）
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11/6 12/6 13/6 14/6 15/6 16/6 17/6 18/6
GDP 固定资产投资
资料来源：Wind，海通证券研究所
2. 海外：美联储 9 月或再加息，7 月非农就业不及预期
2.1 美联储 9 月或再加息，7 月非农不及预期
美联储 9 月或再加息。上周美联储议息会议未加息，符合市场预期。美联储在声明
中提到美国近来就业和经济增长强劲，通胀持续接近 2%，受益于净出口和消费的贡献，
美国 2 季度经济强劲大幅升至 4.1%，是近三年的单季最高增速。今年以来美国的核心
PCE 同比也达到 1.9%，并有望持续。当前市场预期美联储 9 月加息概率超过 90%，12
月再度加息概率达 67%。
7 月非农不及预期。美国 7 月新增非农就业人数 15.7 万，不及市场预期。7 月美国
失业率从 6 月的 4%小幅下降至 3.9%，而劳动参与率维持在 62.9%。整体而言数据好
宏观研究—宏观周报 11
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坏参半。专业服务、制造业就业持续强劲，而薪资增速温和。非农数据发布后，美国
10 年期国债利率和美元指数均小幅走低。
7 月美国制造业保持扩张。美国 7 月 ISM 制造业指数 58.1，略低于预期，但连续
23 个月高于 50 荣枯线，显示美国制造业持续扩张。物价支付指数下降，新订单指数跌
至逾一年新低。对关税的负面影响，受访制造商连续三个月表达了强烈的担忧。
2.2 英国央行第二次加息
在 8 月会议上，英国央行十年来第二次加息，并称未来将需要更多加息。英国央行
认为，自 5 月以来，经济的短期前景已经基本符合预期。近期的数据证实了，一季度的
产能下降仅是暂时的，经济增长势头在二季度有所恢复。英国央行预计，2018 年英国
GDP 增长 1.4%，2019 年 GDP 增长 1.8%。
3. 国内经济：制造业景气转弱
3.1 制造业 PMI 继续回落
7 月制造业 PMI 继续回落。7 月全国制造业 PMI 为 51.2%，较 6 月继续回落 0.3 个
百分点，低于去年同期，也低于上半年均值，指向制造业景气有所转弱。主要分项指标
中，需求、生产继续下滑，价格回落，库存继续回补。分规模看，大、小型企业 PMI 均
回落，两者差距仍大，中型企业 PMI 线下持平。上半年社融增速降至 9.8%，预示下半
年 GDP 名义增速将继续回落，而 PMI 分项指标也指向经济量缩价跌格局延续。
图15 全国制造业 PMI 综合（历年月度比较）（%）
48.0
48.5
49.0
49.5
50.0
50.5
51.0
51.5
52.0
52.5
1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013 2014 2015
2016 2017 2018
资料来源：Wind，海通证券研究所
图16 全国制造业 PMI 综合（时间序列）（%）
47
48
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50
51
52
53
14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7
PMI 荣枯线
资料来源：Wind，海通证券研究所
内需降外需弱。7 月新订单指标由 6 月份的 53.2%继续回落至 52.3%，进口由 6 月
份的 50%跌至线下的 49.6%，新订单大幅下滑近 1 个百分点，并且进口指数持续回落，
均指向内需明显转弱。7 月新出口订单指标持平在 6 月份的 49.8%，仍处线下，且低于
去年同期水平。指向国际贸易摩擦影响仍在，外需依旧偏弱。
宏观研究—宏观周报 12
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图17 全国制造业 PMI 新订单（%）
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54
1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013 2014 2015
2016 2017 2018
资料来源：Wind，海通证券研究所
图18 全国制造业 PMI 新出口订单（%）
46
47
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51
52
1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013 2014 2015
2016 2017 2018
资料来源：Wind，海通证券研究所
生产减速，就业回升。7 月生产指标由 6 月份的 53.6%继续回落至 53%，采购量也
由 6 月份的 52.8%继续降至 51.5%。印证 7 月发电耗煤增速回落至 7.3%，且各行业开
工率普遍回落。生产回落固然与淡季因素有关，但从年初的历年同期高位转为历年同期
中等水平，反映工业生产继续减速。7 月份从业人员由 6 月的 49.0%小幅回升至 49.2%，
持平于去年同期，也持平在近五年来同期高位，指向制造业企业用工量有所改善。经济
下行压力加大的背景之下，政策层面通过财政金融政策协同发力积极应对，且提出“激发
社会活力，推动有效投资稳定增长”来促进就业，企业用工紧张状况料将有所缓解。
图19 全国制造业 PMI 生产指标（%）
50
51
52
53
54
55
1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013 2014 2015
2016 2017 2018
资料来源：Wind，海通证券研究所
图20 全国制造业 PMI 从业人员指标（%）
47
48
49
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1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2013 2014 2015
2016 2017 2018
资料来源：Wind，海通证券研究所
价格回落，库存转差。7 月原材料购进价格由 6 月份的 57.7%回落至 54.3%，出厂
价格由 53.3%回落至 50.5%，均创下 3 个月新低，印证 7 月以来钢价高位震荡、煤价油
价见顶回落。预测 7 月 PPI 环跌 0.1%，同比增速见顶回落至 4.4%。7 月原材料库存由
6 月份的 48.8%略反弹至 48.9%。产成品库存由 6 月份的 46.3%继续回升至 47.1%。供
需双双转弱，令库存状况短期转差，呈现出经济下行期典型的被动补库存特征。
图21 全国制造业 PMI 原材料库存和产成品库存（%）
44
45
46
47
48
49
50
14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7
原材料库存 产成品库存
资料来源：Wind，海通证券研究所
图22 全国制造业 PMI 购进价格指数和 PPI 环比增速（%）
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
40
45
50
55
60
65
70
14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7
原材料购进价格（左）
PPI环比及预测（右）
资料来源：Wind，海通证券研究所
宏观研究—宏观周报 13
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3.2 需求继续分化
地产销售回落，汽车营收放缓。7月 41 城地产销量增速 3.5%，较 6月回升转正，
主因去年同期低基数影响，百家、五大龙头房企销量增速为 59%、14%，8 月上旬前 4
天销量增速略回落至 2.5%。6 月汽车制造业收入同比增速继续降至 8.2%，印证 6 月汽
车产销双弱。
图23 百家、五大龙头房企及 41 城地产销售同比增速（%）
-50
0
50
100
150
200
16/7 16/10 17/1 17/4 17/7 17/10 18/1 18/4 18/7
百家房企 五大龙头房企 41城
资料来源：Wind，海通证券研究所
图24 汽车制造业主营收入同比增速（%）
-5
0
5
10
15
20
25
15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6
汽车制造业主营收入累计同比
汽车制造业主营收入当月同比
资料来源：Wind，海通证券研究所
3.3 工业生产趋缓
粗钢产量稳定，发电耗煤回落。7 月中旬重点钢企粗钢产量增速降至 5.3%，上中
旬产量增速 6%，较 6月基本持平。7月下旬发电耗煤增速降至 1.2%，创 4月以来旬度
增速新低，7 月以来六大集团发电耗煤增速更是逐旬下滑。7 月发电耗煤增速 7.3%，
较 6 月明显回落。
图25 中钢协重点钢企粗钢产量及库存旬度同比增速（%）
-40
-30
-20
-10
0
10
20
-15
-10
-5
0
5
10
15
14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7
中钢协重点企业粗钢产量旬度同比
中钢协重点企业库存旬度同比（右）
资料来源：Wind，海通证券研究所
图26 六大发电集团旬度发电耗煤同比增速（%）
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7
六大发电集团日均电力耗煤旬度同比增速
（%）
六大发电集团日均电力耗煤月度累计同比增速
（%）
资料来源：Wind，海通证券研究所
4. 物价：无需担心通胀
4.1 食品继续上涨
上周菜价、肉禽价继续上涨，食品价格环比上涨 0.9%，连续三周上涨。
宏观研究—宏观周报 14
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图27 前海农产品批发价格指数：蔬菜
90
100
110
120
130
140
150
160
16
/12
17
/1
17
/2
17
/3
17
/4
17
/5
17
/6
17
/7
17
/8
17
/9
17
/10
17
/11
17
/12
18
/1
18
/2
18
/3
18
/4
18
/5
18
/6
18
/7
18
/8
前海农产品批发价格指数:蔬菜
资料来源：Wind，海通证券研究所
图28 猪肉批发价格（元/公斤）
12
17
22
27
32
37
Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18
仔猪批发平均价（元/公斤） 猪肉批发平均价（元/公斤）
资料来源：Wind，海通证券研究所
4.2 预测 7 月 CPI 微降
7 月以来食品价格先跌后涨，7 月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格
环比分别下跌 0.4%、1.2%，预测 7 月 CPI 食品价格环比下跌 0.4%，7 月 CPI 略降至
1.8%。
图29 商务部食品价格环比及食品 CPI 环比预测（%）
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Apr-1
6
Jun-1
6
Aug
-16
Oct-1
6
Dec-1
6
Feb-1
7
Apr-1
7
Jun-1
7
Aug
-17
Oct-1
7
Dec-1
7
Feb-1
8
Apr-1
8
Jun-1
8CPI:食品:环比 商务部
资料来源：WIND，海通证券研究所
图30 CPI 同比及成分同比走势预测（%）
-5.5
-4.5
-3.5
-2.5
-1.5
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18
CPI走势及预测 CPI非食品价格 CPI食品价格
资料来源：WIND，海通证券研究所
4.3 预测 7 月 PPI 下降
7 月以来钢价震荡上涨，煤价油价见顶回落，7 月港口期货生资价格环比持平，预
测 7 月 PPI 环比下跌 0.1%，7 月 PPI 同比见顶回落至 4.4%。
图31 环渤海动力煤价格（元/吨）
550
560
570
580
590
600
610
620
16
-10
16
-11
16
-12
17
-01
17
-02
17
-03
17
-04
17
-05
17
-06
17
-07
17
-08
17
-09
17
-10
17
-11
17
-12
18
-01
18
-02
18
-03
18
-04
18
-05
18
-06
18
-07
18
-08
综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)
资料来源：Wind，海通证券研究所
图32 PPI 同比及环比（%）
-1.6
-1.1
-0.6
-0.1
0.4
0.9
1.4
1.9
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2014-09 2015-06 2016-03 2016-12 2017-09 2018-06
PPI环比（右轴） PPI当月同比
资料来源：Wind，海通证券研究所
4.4 无需担心通胀
宏观研究—宏观周报 15
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7 月份以来，由于猪价见底反弹，钢价创出新高，很多人担心未来通胀的上行风
险。在我们看来，虽然不排除部分品种由于供给的约束价格上涨，但只要去杠杆的方
向未变，那么下半年经济总需求将继续回落，从而制约整体通胀上行。
图33 螺纹、热板价和铁矿石价格指数
150
200
250
300
350
2000
3000
4000
5000
6000
16
-11
16
-12
17
-01
17
-02
17
-03
17
-04
17
-05
17
-06
17
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17
-08
17
-09
17
-10
17
-11
17
-12
18
-01
18
-02
18
-03
18
-04
18
-05
18
-06
18
-07
18
-08
螺纹钢:HRB400 20mm:全国价（元/吨）热轧板卷:3.0mm:全国价（元/吨）中国铁矿石价格指数(右)
资料来源：Wind，海通证券研究所
图34 CPI、PPI 同比走势及预测（%）
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18
CPI走势 PPI走势（右轴）
资料来源：Wind，海通证券研究所
5. 流动性：去杠杆不变，衰退型宽松
5.1 货币利率新低
上周货币利率下降至新低水平，其中 R007 均值下降 21bp 至 2.58%，R001 下行
32bp 至 2.04%。DR007 下行 11bp 至 2.52%，DR001 下行 32bp 至 1.99%。
图35 银行间和存款类机构 7 天质押式回购利率（%）
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18
银行间质押式回购加权利率:7天
存款类机构质押式回购加权利率:7天
资料来源：Wind，海通证券研究所
图36 R001 和 R007（%）
1.8
2.8
3.8
4.8
5.8
6.8
Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18
R001 R007
资料来源：Wind，海通证券研究所
5.2 央行暂停投放
上周央行暂停公开市场操作，逆回购到期回笼 2100 亿。
宏观研究—宏观周报 16
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图37 央行公开市场操作（亿元）
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
17
/12
/1
17
/12
/8
17
/12
/15
17
/12
/22
17
/12
/29
18
/1/5
18
/1/1
2
18
/1/1
9
18
/1/2
6
18
/2/2
18
/2/9
18
/2/1
6
18
/2/2
3
18
/3/2
18
/3/9
18
/3/1
6
18
/3/2
3
18
/3/3
0
18
/4/6
18
/4/1
3
18
/4/2
0
18
/4/2
7
18
/5/4
18
/5/1
1
18
/5/1
8
18
/5/2
5
18
/6/1
18
/6/8
18
/6/1
5
18
/6/2
2
18
/6/2
9
18
/7/6
18
/7/1
3
18
/7/2
0
18
/7/2
7
国库现金定存 国库现金定存到期 逆回购 逆回购到期
MLF投放 MLF回笼 央票（回笼） 净投放
资料来源：Wind，海通证券研究所
5.3 汇率继续贬值
上周美元指数反弹，人民币兑美元走弱，在岸、离岸人民币分别贬至 6.85、
6.86。
图38 CNH、CNY 即期和 NDF 远期汇率
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8
6.9
7
Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18
CNH即期汇率 美元兑人民币NDF:12个月
CNY即期汇率
资料来源：Wind，海通证券研究所
图39 美元指数
88
90
92
94
96
98
100
102
104
106
Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 Jul-18
美元指数
资料来源：Wind，海通证券研究所
5.4 去杠杆不变，衰退型宽松
上周政治局会议强调货币政策要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，意
味着我们这次应该不会重走大水漫灌的老路，有放水但不会漫灌。要求坚定做好去杠
杆工作，只是在操作上要把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。这说明政府
去杠杆的决心未变，未来广义信贷依然趋于萎缩，而衰退型宽松的格局将持续。
图40 央行公开市场净投放规模（亿元）
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
2017-08-01 2017-12-01 2018-04-04 2018年8月至今
公开市场投放规模
资料来源：Wind，海通证券研究所
图41 M2 和社融增速同比（%）
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Dec-15 May-16 Oct-16 Mar-17 Aug-17 Jan-18 Jun-18
M2:同比 社会融资规模:同比
资料来源：Wind，海通证券研究所
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6. 政策：积极财政补短板，坚决遏制房价上涨
积极财政补短板。政治局会议称要把积极财政政策放在首位，要在扩大内需和结
构调整上发挥更大的作用。把补短板作为深化供给侧结构性改革的重点任务。尤其是
加大基础设施领域补短板力度。但基建投资不仅包括交运邮政、水利环境等旧基建，
也包含信息服务业等新基建，创新经济、新动能也将是补短板的重要抓手。
坚决遏制房价上涨。政治局会议表态“整治市场秩序、坚决遏制房价上涨”，这一态
度明显不同于 4 月会议的“保持楼市健康发展”，意味着下半年楼市调控难见放松。此
外，会议提出加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制，而我们认为，真正的长
效机制在于房产税，是否有决心推出房产税其实是检验政府是否真正愿意抑制房价的
试金石，据华夏时报报道目前房地产税法草案已经初步形成。
对美商品加征关税。商务部称美方的措施肆意违反世界贸易组织相关规则和国际义
务，进一步侵犯中方根据世界贸易组织规则享有的合法权益，严重威胁中方经济利益和
安全，为捍卫中方自身合法权益，中国政府对原产于美国的约 600 亿美元商品，加征
25%-5%不等的关税。
7. 日历：聚焦 8 月初数据
表 1 未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期
日期 重要经济数据指标 预期值 前期值
美国
2018/8/8 美国 8 月 3 日当周 MBA 抵押贷款申请活动指数周环比 -- -2.6%
2018/8/8 美国 8 月 3 日当周 EIA 汽油库存变动(万桶) -- -253.6
2018/8/8 美国 8 月 3 日当周 EIA 原油库存变动(万桶) -- 380.3
2018/8/9 美国 7 月 PPI 环比 0.3% 0.3%
2018/8/9 美国 8 月 4 日当周首次申请失业救济人数(万人) -- 21.8
2018/8/10 美国 7 月 CPI 环比 0.2% 0.1%
中国
2018/8/7 中国 7 月外汇储备(亿美元) 31070 31121.3
2018/8/8 中国 7 月实际使用外资(FDI)同比 -- 0.3%
2018/8/8 中国 7 月进口同比(按人民币计) -- 6%
2018/8/8 中国 7 月贸易帐(亿人民币) -- 2618.8
2018/8/8 中国 7 月出口同比(按美元计) 10% 11.3%
2018/8/8 中国 7 月进口同比(按美元计) 17% 14.1%
2018/8/8 中国 7 月贸易帐(亿美元) 390.5 416.1
2018/8/8 中国 7 月出口同比(按人民币计) -- 3.1%
2018/8/9 中国 7 月 CPI 同比 2% 1.9%
2018/8/9 中国 7 月 PPI 同比 4.5% 4.7%
2018/8/10 中国 7 月新增人民币贷款(亿人民币) 12000 18400
2018/8/10 中国 7 月社会融资规模(亿人民币) 11000 11800
2018/8/10 中国 7 月 M0 货币供应同比 -- 3.9%
2018/8/10 中国 7 月 M2 货币供应同比 8.2% 8%
2018/8/10 中国 7 月 M1 货币供应同比 -- 6.6%
资料来源：海通证券研究所根据相关资料整理
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信息披露
分析师声明
[Table_Analysts] 姜超 宏观经济研究团队
于博 宏观经济研究团队
顾潇啸 宏观经济研究团队
梁中华 宏观经济研究团队
李金柳 宏观经济研究团队
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息
均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，
结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
法律声明
本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，
本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致
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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能
会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的
投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属
关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或
复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公
司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且
不得对本文进行有悖原意的引用和删改。
根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。
宏观研究—宏观周报 19
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[Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所
路 颖 所长
(021)23219403 [email protected]
高道德 副所长
(021)63411586 [email protected]
姜 超 副所长
(021)23212042 [email protected]
邓 勇 副所长
(021)23219404 [email protected]
荀玉根 副所长
(021)23219658 [email protected]
钟 奇 所长助理
(021)23219962 [email protected]
涂力磊 所长助理
(021)23219747 [email protected]
宏观经济研究团队
姜 超(021)23212042 [email protected]
于 博(021)23219820 [email protected]
顾潇啸(021)23219394 [email protected]
梁中华(021)23154142 [email protected]
李金柳(021)23219885 [email protected]
联系人
宋 潇(021)23154483 [email protected]
陈 兴(021)23154504 [email protected]
金融工程研究团队
高道德(021)63411586 [email protected]
冯佳睿(021)23219732 [email protected]
郑雅斌(021)23219395 [email protected]
罗 蕾(021)23219984 [email protected]
沈泽承(021)23212067 [email protected]
余浩淼(021)23219883 [email protected]
袁林青(021)23212230 [email protected]
姚 石(021)23219443 [email protected]
吕丽颖(021)23219745 [email protected]
联系人
周一洋(021)23219774 [email protected]
张振岗(021)23154386 [email protected]
颜 伟(021)23219914 [email protected]
梁 镇(021)23219449 [email protected]
金融产品研究团队
高道德(021)63411586 [email protected]
倪韵婷(021)23219419 [email protected]
陈 瑶(021)23219645 [email protected]
唐洋运(021)23219004 [email protected]
宋家骥(021)23212231 [email protected]
皮 灵(021)23154168 [email protected]
徐燕红(021)23219326 [email protected]
薛 涵(021)23154167 [email protected]
联系人
谈 鑫(021)23219686 [email protected]
王 毅(021)23219819 [email protected]
蔡思圆(021)23219433 [email protected]
庄梓恺(021)23219370 [email protected]
固定收益研究团队
姜 超(021)23212042 [email protected]
朱征星(021)23219981 [email protected]
周 霞(021)23219807 [email protected]
姜珮珊(021)23154121 [email protected]
联系人
杜 佳(021)23154149 [email protected]
李 波(021)23154484 [email protected]
策略研究团队
荀玉根(021)23219658 [email protected]
钟 青(010)56760096 [email protected]
高 上(021)23154132 [email protected]
李 影(021)23154117 [email protected]
联系人
姚 佩(021)23154184 [email protected]
唐一杰(021)23219406 [email protected]
郑子勋(021)23219733 [email protected]
王一潇(021)23219400 [email protected]
中小市值团队
张 宇(021)23219583 [email protected]
钮宇鸣(021)23219420 [email protected]
孔维娜(021)23219223 [email protected]
潘莹练(021)23154122 [email protected]
联系人
王鸣阳(021)23219356 [email protected]
程碧升(021)23154171 [email protected]
相 姜(021)23219945 [email protected]
政策研究团队
李明亮(021)23219434 [email protected]
陈久红(021)23219393 [email protected]
吴一萍(021)23219387 [email protected]
朱 蕾(021)23219946 [email protected]
周洪荣(021)23219953 [email protected]
王 旭(021)23219396 [email protected]
石油化工行业
邓 勇(021)23219404 [email protected]
朱军军(021)23154143 [email protected]
联系人
胡 歆(021)23154505 [email protected]
医药行业
余文心(0755)82780398 [email protected]
郑 琴(021)23219808 [email protected]
孙 建(021)23154170 [email protected]
联系人
贺文斌(010)68067998 [email protected]
吴佳栓(010)56760092 [email protected]
范国钦 02123154384 [email protected]
汽车行业
王 猛(021)23154017 [email protected]
杜 威(0755)82900463 [email protected]
公用事业
吴 杰(021)23154113 [email protected]
张 磊(021)23212001 [email protected]
戴元灿(021)23154146 [email protected]
联系人
傅逸帆(021)23154398 [email protected]
批发和零售贸易行业
汪立亭(021)23219399 [email protected]
李宏科(021)23154125 [email protected]
联系人
互联网及传媒
钟 奇(021)23219962 [email protected]
郝艳辉(010)58067906 [email protected]
孙小雯(021)23154120 [email protected]
刘 欣(010)58067933 [email protected]
强超廷(021)23154129 [email protected]
联系人
毛云聪(010)58067907 [email protected]
陈星光(021)23219104 [email protected]
有色金属行业
施 毅(021)23219480 [email protected]
联系人
李姝醒(021)23219401 [email protected]
陈晓航(021)23154392 [email protected]
李 骥(021)23154513 [email protected]
甘嘉尧(021)23154394 [email protected]
房地产行业
涂力磊(021)23219747 [email protected]
谢 盐(021)23219436 [email protected]
杨 凡(021)23219812 [email protected]
联系人
金 晶(021)23154128 [email protected]
宏观研究—宏观周报 20
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电子行业
陈 平(021)23219646 [email protected]
联系人
谢 磊(021)23212214 [email protected]
尹 苓(021)23154119 [email protected]
石 坚(010)58067942 [email protected]
煤炭行业
李 淼(010)58067998 [email protected]
戴元灿(021)23154146 [email protected]
吴 杰(021)23154113 [email protected]
电力设备及新能源行业
张一弛(021)23219402 [email protected]
房 青(021)23219692 [email protected]
曾 彪(021)23154148 [email protected]
徐柏乔(021)23219171 [email protected]
张向伟(021)23154141 [email protected]
联系人
陈佳彬(021)23154513 [email protected]
基础化工行业
刘 威(0755)82764281 [email protected]
刘海荣(021)23154130 [email protected]
张翠翠(021)23214397 [email protected]
孙维容(021)23219431 [email protected]
联系人
李 智(021)23219392 [email protected]
计算机行业
郑宏达(021)23219392 [email protected]
黄竞晶(021)23154131 [email protected]
杨 林(021)23154174 [email protected]
鲁 立(021)23154138 [email protected]
联系人
洪 琳(021)23154137 [email protected]
通信行业
朱劲松(010)50949926 [email protected]
余伟民(010)50949926 [email protected]
张 弋 01050949962 [email protected]
联系人
张峥青(021)23219383 [email protected]
非银行金融行业
孙 婷(010)50949926 [email protected]
何 婷(021)23219634 [email protected]
联系人
夏昌盛(010)56760090 [email protected]
李芳洲(021)23154127 [email protected]
交通运输行业
虞 楠(021)23219382 [email protected]
联系人
李 丹(021)23154401 [email protected]
党新龙(0755)82900489 [email protected]
纺织服装行业
梁 希(021)23219407 [email protected]
联系人
盛 开(021)23154510 [email protected]
刘 溢 021-23219748 [email protected]
建筑建材行业
钱佳佳(021)23212081 [email protected]
冯晨阳(021)23212081 [email protected]
联系人
申 浩(021)23154114 [email protected]
机械行业
佘炜超(021)23219816 [email protected]
耿 耘(021)23219814 [email protected]
杨 震(021)23154124 [email protected]
沈伟杰(021)23219963 [email protected]
联系人
钢铁行业
刘彦奇(021)23219391 [email protected]
联系人
周慧琳(021)23154399 [email protected]
刘 璇(0755)82900465 [email protected]
建筑工程行业
杜市伟(0755)82945368 [email protected]
李富华(021)23154134 [email protected]
农林牧渔行业
丁 频(021)23219405 [email protected]
陈雪丽(021)23219164 [email protected]
陈 阳(021)23212041 [email protected]
食品饮料行业
闻宏伟(010)58067941 [email protected]
成 珊(021)23212207 [email protected]
唐 宇(021)23219389 [email protected]
军工行业
蒋 俊(021)23154170 [email protected]
刘 磊(010)50949922 [email protected]
联系人
张宇轩(021)23154172 [email protected]
银行行业
孙 婷(010)50949926 [email protected]
联系人
林加力(021)23214395 [email protected]
谭敏沂(0755)82900489 [email protected]
社会服务行业
汪立亭(021)23219399 [email protected]
陈扬扬(021)23219671 [email protected]
家电行业
陈子仪(021)23219244 [email protected]
联系人
朱默辰(021)23154383 [email protected]
刘 璐(021)23214390 [email protected]
李 阳(021)23154382 [email protected]
造纸轻工行业
衣桢永(021)23212208 [email protected]
曾 知(021)23219810 [email protected]
赵 洋(021)23154126 [email protected]
研究所销售团队
深广地区销售团队
蔡铁清(0755)82775962 [email protected]
伏财勇(0755)23607963 [email protected]
辜丽娟(0755)83253022 [email protected]
刘晶晶(0755)83255933 [email protected]
王雅清(0755)83254133 [email protected]
饶 伟(0755)82775282 [email protected]
欧阳梦楚(0755)23617160
上海地区销售团队
胡雪梅(021)23219385 [email protected]
朱 健(021)23219592 [email protected]
季唯佳(021)23219384 [email protected]
黄 毓(021)23219410 [email protected]
漆冠男(021)23219281 [email protected]
胡宇欣(021)23154192 [email protected]
黄 诚(021)23219397 [email protected]
毛文英(021)23219373 [email protected]
杨祎昕(021)23212268 [email protected]
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殷怡琦(010)58067988 [email protected]
郭 楠 010-5806 7936 [email protected]
张丽萱(010)58067931 [email protected]
杨羽莎(010)58067977 [email protected]
张 杨(021)23219442 [email protected]
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