国防军工行业第52周跟踪分析报告 -...

2016 INTRODUCTION OF GF SECURITIES CO,.LTD

国防军工行业第52周跟踪分析报告

看好军工板块行情，关注混合所有制改革

证券研究报告2016年12月25日

广发证券发展研究中心军工行业

分析师：胡正洋电话：021-60750639邮件：[email protected]执业证书编号：S0260516020002

分析师：真怡电话：0755-82797057邮件：[email protected]执业证书编号：S0260511050003

分析师：赵炳楠电话：010-59136613邮件：[email protected]执业证书编号：S0260516070004


• 混合所有制改革有望从四个维度展开：军工集团层面混改、科研院所改制、员工持股与股权激励、资产证券化。

– 军工集团层面混改是本次混改行情的风口。

– 上市公司层面来讲，我们认为，员工持股与股权激励是对上市公司中长期管理效率改善最具看点的具体措施。

– 部分军工科研院所改制有望在2017年持续推进。

– 资产证券化在未来中长期内持续推进，关注各个集团处于不同的资产证券化阶段。

当前核心观点


军工“混改”的投资图

混合所制有改革

军工集团层面混改

科研院所改制

员工持股与股权激励

资产证券化

关注中船工业等集团

2017年持续推进

上市公司层面最具看点的动作

持续推进，不同集团、不同阶段、不同特点。

路径看点


当前核心观点

• 我们维持12月初以来对军工行业判断：转乐观，军工行业进入中期配置阶段，看好军工行业未来三个月行情。我们推荐的逻辑为：1）重点公司复牌带动行业热度上行+2）重点公司复牌涨幅若超预期有望打开市值与估值空间+3）估值切换。建议关注低估值、增长确定性高以及有资产注入预期的上市公司。

– 目前，军工行业备考估值水平处于合理区间中下部；

– 军工作为稳定增长的行业，年底行业面临估值切换的投资机会。

– 此外，近期有望进入前期停牌的军工上市公司集中复牌阶段，以战斗机为代表的核心军品的注入并复牌有望加强市场对军工行业热度；

– 若重点公司复牌后估值水平超过现有军工行业估值水平，有望拉动行业整体估值上行。


• 重大资产重组公司陆续进入复牌窗口。三季度停牌的凤凰光学、凌云股份、航天电器等公司都将陆续进入复牌窗口。 11月24日，南洋科技复牌；11月30日，中电广通复牌；12月13日，中航黑豹复牌。就目前已公告的重大资产重组方案来看，舰船信息化、无人机、战斗机等核心军品资产将注入上市公司，有望带动市场热度上行。

• 关注中航黑豹复牌对板块的影响。中航黑豹于8月29日停牌，依据公告其重大资产重组已经收到了国防科工局和国资委的预批复，并于11月29日发布重大资产重组方案，拟出售全部原有业务，并拟购买沈飞集团 100%股权（预估值约73亿元），同时募集配套资金不超过16.68亿元。2016 年 12 月13日上市公司复牌，并对方案进行修订和补充。关注公司复牌对军工板块的影响。

• 维持军工板块“买入”评级。

当前核心观点


• 核心组合：中航机电、万泽股份、中直股份、银河电子、四川九洲

• 重点跟踪组合中航光电、钢构工程、中国船舶、中船防务、中国重工、海兰信、新研股份、雷科防务、北斗星通、海特高新、振芯科技、四创电子、光电股份、中国卫星、康拓红外、航天电器、航天电子、中航飞机、中航电子、中航动力、全信股份、日发精机、川大智胜、华讯方舟、中光防雷、金盾股份、光力科技、中航电测、江南红箭

核心推荐组合


• 上周，中证军工指数收益为0.50%，沪深300指数为-1.15%。

军工行情回顾

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

0.50%

-4%

-3%

-3%

-2%

-2%

-1%

-1%

0%

1%

1%

2%

2%


军工行情回顾

上周军工细分子板块涨跌幅年初至今，军工细分子板块走势


0.37%

-0.55%

4.04%

2.33%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

航天装备航空装备

地面兵装船舶制造

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

2016-0

1-0

4

2016-0

1-1

4

2016-0

1-2

4

2016-0

2-0

3

2016-0

2-1

3

2016-0

2-2

3

2016-0

3-0

4

2016-0

3-1

4

2016-0

3-2

4

2016-0

4-0

3

2016-0

4-1

3

2016-0

4-2

3

2016-0

5-0

3

2016-0

5-1

3

2016-0

5-2

3

2016-0

6-0

2

2016-0

6-1

2

2016-0

6-2

2

2016-0

7-0

2

2016-0

7-1

2

2016-0

7-2

2

2016-0

8-0

1

2016-0

8-1

1

2016-0

8-2

1

2016-0

8-3

1

2016-0

9-1

0

2016-0

9-2

0

2016-0

9-3

0

2016-1

0-1

0

2016-1

0-2

0

2016-1

0-3

0

2016-1

1-0

9

2016-1

1-1

9

2016-1

1-2

9

2016-1

2-0

9

2016-1

2-1

9

航天装备航空装备地面兵装船舶制造


• 年初至今，中证军工指数收益-17.48%，沪深300指数收益-4.65%。

军工行情回顾


-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%中证军工沪深300


• 中航工业先进中型多用途直升机AC352首飞成功（新华网）。 12月20日，据新华网报道，由中航工业最新研制的先进中型多用途直升机AC352在哈尔滨南郊的哈飞机场成功首飞，是当今世界最先进水平的中型直升机之一，它的问世填补了中国民用直升机7吨级谱系的空白，是国产直升机家族中的一颗新星。AC352直升机由中航工业与空中客车直升机公司联合研制，采用双发动机、宽机身设计，最大起飞重量7.5吨，可搭载14至16名乘客。该机型符合最新国际适航标准，应用大量成熟先进技术，性能优势突出，被公认为当今世界最安全、最舒适、最环保、最易驾驶、最经济的中型直升机之一，在同类直升机中创造了速度最快的记录。

• 中国改进版FC31战机首飞，隐身机动性均有优化（人民网）。 12月23日，据人民网报道，中国的第二款隐身战斗机FC-31“鹘鹰”的改进版本，在当天上午成功的进行了首飞。与2014年珠海航展亮相的“鹘鹰”相比，该机最大的变化是垂尾部分，梯形垂尾改后掠垂尾，并进行了切尖处理，此外在机身的其他细节部分也做了更利于隐身的处理。这表明，此次首飞的“鹘鹰”改进版本，在机动性能、隐身性能及挂载能力方面都有所优化。

• 901型补给舰首舰试航，补全战斗群最后短板（新浪军事）。12月19日，据新浪军事报道，901型综合补给舰在广船龙穴厂附近水面进行试航。该是我国第一艘四万吨级的补给舰，航速估计不低于25节，在未来试航测试结束后，不日将交付中国海军加入现役序列，该舰未来将成为航母舰队中的补给舰，为航母舰队提供干湿货物补给，901型的出现势必会给中国海军的远洋能力的提升带来可靠保障。

军工行业动态


• 中国试验量子雷达新技术，可远距探测隐形战机（环球网）。12月20日，据环球网报道，中国的研究人员进行了一次试验，可能扩大量子雷达对隐形飞机的探测距离。来自安徽省合肥市中国科学技术大学的一个研究团队详细描述了他们的试验，试验首次表明，弱值测量法——一种新兴的量子测量技术——可以探测到此前无法探测到的信号。报道称，这项技术利用非常“轻柔”的方法反复测量次原子微粒的量子态，对于极弱信号的探测，比如隐形飞机的雷达特征，可能格外有效。

• 疑似首架售华苏35曝光，或于本月25日来中国（新浪军事）。12月22日，据新浪军事报道，俄罗斯媒体曝光了一张中方技术人员与编号为01的苏35战斗机合影，疑似是中方交接人员和首架售华苏35战机。俄媒报道，首批4架苏-35战斗机将于12月25日飞往中国。中俄双方2015年11月签署了关于购买24架苏35战斗机的合同，总价20亿美元，俄方计划2017年起陆续交货。苏-35是俄罗斯目前拥有的最先进战机之一，装备了推力矢量发动机和相控阵雷达，具备远程、多用途、高机动性等特性。

• 简氏：中国版全球鹰即将服役，曾经历多次大改（环球网）。12月22日，据环球网报道，英国《简氏防务周刊》指出，中国人民解放军将很快接受量产版翔龙无人机，翔龙是一款高空长航时无人机，机翼十分特别，在常规的后掠式主机翼的后部及稍高的位置上有一对前掠式机翼，后机翼的末端与主机翼的翼展中间处相连接，从而形成一个从上方或下方观察时极易辨认的菱形造型。

军工行业动态


• 我国将在“十三五”期间做大做强卫星及应用产业（国防科工局）。12月21日，据国防科工局网站消息，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，提出做大做强卫星及应用产业，建设自主开放、安全可靠、长期稳定运行的国家民用空间基础设施，加速卫星应用与基础设施融合发展。

• 中国兵器工业集团与中船重工签署战略合作框架协议。（国防科工局）。 12月21日，据国防科工局网站消息，中国兵器工业集团公司与中国船舶重工集团公司在京签署战略合作框架协议，旨在进一步推动、深化及拓展双方的战略合作，实现优势互补、互惠互利、合作共赢、共同发展。

• 俄罗斯驻土耳其大使遭枪击身亡（新华网）。12月20日，据新华网报道，俄罗斯驻土耳其大使安德烈·卡尔洛夫12月19日晚在土耳其首都安卡拉出席活动时遭枪击身亡。行凶者是一名土耳其警察，已被当场击毙。

• 外媒称美军F-35部署日本获许可：将进驻16架（参考消息网）。12月21日，据参考消息报道，日本山口县岩国市政府批准在当地美军基地部署F-35隐形战斗机。美国计划从2017年1月起在岩国军事基地部署16架F-35战斗机，这些飞机将取代老旧的F/A-18和AV-8B战斗机。

军工行业动态


公司重点公告天兴仪表 12月18日 1、公司股票于12月19日开市起复牌。

2、拟发行股份20,341万股购买贝瑞和康100%股权，标的资产交易作价43亿元，发行价格21.14元/股；拟向通宇配件出售公司扣除货币资金、应收票据、短期借款、应付票据、长期借款以外的资产与负债，通宇配件以现金方式支付对价，作价为29,652.10万元。

海格通信 12月18日与特殊机构客户签订订货合同，合同总金额约2.5亿元，主要为卫星通信、北斗导航及电台等项目。

欧比特 12月19日 1、公司非公开发行股票预案披露，公司股票将于2016年12月20日开市起复牌。2、公司非公开发行股票预案：公司拟发行8000万股，募集资金总额10.82亿元用于投资“珠海一号”遥感微纳卫星星座项目与补充流动资金项目。

博云新材 12月19日公司拟以10.44元/股发行2959.77万股且支付现金2.91亿元用于购买武汉元丰100%股权，拟发行不超过2798.91万股募集不超过3.09亿元配套资金。

中国船舶 12月19日 1、公司控股子公司中船澄西拟以2.2亿元向中船集团转让“广西船海”18.164%股权。2、公司及控股子公司中船澄西拟分别以1.94亿元、2.06亿元向中船集团转让“文冲船坞”24.03%和25.63%的股权。

赛为智能 12月19日公开拟发行规模不超过人民币3亿元、期限不超过5年的债券募集资金用于补充公司流动资金。


公司重点公告方大化工 12月20日 1、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金未获证监会审核通过，

认为交易完成后上市公司控制权存在不确定性，公司将于10日内对是否修改或终止本次方案作出决议。2、公司将继续推进本次重大资产重组事项。

江南红箭 12月20日重大资产重组标的资产交割及过户完成，标的资产包括红阳机电100%股权、北方向东100%股权、北方红宇100%股权、红宇专汽100%股权、北方滨海100%股、江机特种100%股权。

光电股份 12月20日公司股东中兵投资通过大宗交易减持公司股份2,500万股，占公司总股本的4.91%,减持价格20.57元/股。

北方导航 12月20日公司第二大股东中兵投资通过大宗交易减持公司股份4,900万股，占公司总股本的3.29%，减持价格12.88元/股。

楚江新材 12月20日发行股份购买资产并募资股份部分解除限售，解禁数量1,805万股，占公司总股本的4.06%，将于12月23日上市流通。

新研股份 12月20日发行股份购买资产并募资股份部分解除限售，解禁数量24,437万股，占公司总股本的16.40%，将于12月26日上市流通。

旋极信息 12月20日全资子公司泰豪智能预成交湘潭市智慧城市PPP项目，项目合作期12年，其中建设期2年，运营期10年。一期项目总投资15.59亿元，社会资本持有项目公司66%股权，合作期内政府总付费报价27.05亿元，全投资利润率6.5%，运营维护费3.8%。


公司重点公告中国船舶 12月20日公司转让中船文冲49.66%股权、中船广西18.16%股权若于2016年完成，将

获得投资收益合计约8400万元。长城电脑 12月20日公司拟与与长城网际、株洲国投共同投资成立中电智慧，公司出资人民币

2,000万元，持股比例为20%。天和防务 12月20日拟以1,000万元自有资金对鼎晟电子增资，增资完成后，公司将持有鼎晟电

子51%的股权。太极股份 12月21日发行股份购买资产并募资股份部分解除限售，解禁数量3,910万股，占公司

总股本的9.407%，将于12月27日上市流通。紫光国芯 12月21日公司控股股东紫光集团拟通过其下属控股子公司紫光控股与长江存储现有

股东共同出资设立长江控股以实现对长江存储的控制，长江储存子公司武汉新芯主要业务为存储器芯片、感光芯片的生产制造，属于公司未来拟规划投资进入的存储器芯片制造领域，本次投资将形成与公司的潜在同业竞争。紫光集团承诺，紫光国芯未来规划发展存储器芯片制造业务时，紫光国芯有权通过非公开发行、重大资产重组等方式对长江存储进行产业整合。

旋极信息 12月21日筹建北京中关村银行获中国银监会及北京银监局核准批复。迪马股份 12月21日拟出让持有励致商业100%的股权，出让价格45,000万元。川大智胜 12月21日公司与四川大学签署《产学研战略合作协议》，双方在研发、建设“四川

大学智能系统研究院”、建设高端飞行模拟培训中心、人才培养、大学人员在公司兼职等方面展开合作。


公司重点公告海格通信 12月21日控股子公司海格怡创中标中国移动多个采购项目，项目合计金额约6.69亿

元。华东电脑 12月22日股票期权激励第一个行权期符合行权条件，行权期为2016年12月29日-2017

年12月28日，自主行权。行权数量296.234万份，行权价格14.85元/股。钢研高纳 12月22日股票期权激励第三个行权期符合行权条件，行权期为2016年12月27日-2017

年12月26日，自主行权。行权数量316.6111万份，行权价格7.252元。中航高科 12月22日重大资产重组股份部分解除限售，解禁数量15,239万股，占公司总股本的

10.94%，将于12月28日上市流通。北斗星通 12月22日 1、激励计划限制性股票授予完成登记，共授予569.65万股，授予价格15.77

元/股。2、激励计划限制性期权授予完成登记，共授予653.10万股，行权价格31.53元/股。

航天通信 12月22日公司向全资子公司航天中汇整体转让湖州中汇和航天无纺布股权，以优化、整合存量纺织商贸资产。

中航动力 12月22日股东中国华融通过二级市场减持公司股票892万股，占公司总股本的0.46%；通过大宗交易转让2,000万股，占公司总股本1.03%，受让方为中国华融一致行动人。

积成电子 12月22日中标国家电网采购项目，中标金额共约7,464.46万元。


公司重点公告应流股份 12月23日重大资产重组继续停牌，拟向独立第三方发行股份及支付现金购买资产，

标的资产主营业务属于“C3391锻件及粉末冶金制品制造业”，其主要业务范围包括合金材料、专用设备零部件及相关配件的研发、生产和销售。

积成电子 12月23日公司股东、监事会主席通过大宗交易减持公司股份308万股，占公司总股本的0.81%，减持均价17.29元/股。

金通灵 12月23日控股股东通过集合竞价增持公司股份144.53万股，占公司总股本的0.28%。以14.20元/股增持74.43万股，以14.27元/股增持70.1万股。

春兴精工 12月23日 1、拟出资设立纬武通信，注册资本20,000万元。2、拟以自有资金5,000万元增资子公司南京春睿。

康达新材 12月23日拟使用203.7万元超募资金研发中温固化环氧胶膜项目，项目投入预算为270万元，超募资金不足部分，公司将以自有资金补足。

通光线缆 12月23日中标国家电网导线项目，中标金额4,053万元。斯太尔 12月23日收到重大合同第二笔款项1.2亿元。航天通信 12月23日控股子公司新乐毛纺亏损严重，公司以债权人身份向法院申请破产清算。


年报业绩预告


公司业绩预告披露日预计年报披露日业绩预告

天海防务 2016-10-26 累计净利润大幅度增长

旋极信息 2016-10-26 累计净利润实现较大幅度的增长

湖南天雁 2016-10-26 2017-04-26 累计净利润实现盈利

中电广通 2016-10-31 2017-04-10 累计净利润发生重大变动

航天工程 2016-10-28 2017-03-31 净利润不确定

厦工股份 2016-10-31 2017-04-28 累计净利润可能为亏损

龙溪股份 2016-10-28 2017-04-28 净利润可能出现亏损或同比下滑50%以上

中国船舶 2016-10-29 2017-04-29 累计净利润可能出现大额亏损

特发信息 2016-10-27 净利润约16550万元~21147万元,增长80.00%~130.00%

江南红箭 2016-10-31 净利润约5000万元~5500万元,下降77.91%~79.92%

炼石有色 2016-10-26 净利润约-2850万元,下降147.67%

伟星股份 2016-10-25 净利润约24758.18万元~32185.63万元,增长0.00%~30.00%

精功科技 2016-10-28 净利润约5500万元~6000万元,增长246.71%~278.23%


年报业绩预告


公司业绩预告披露日业绩预告

中航机电 2016-10-21 净利润约39136.51万元~53812.7万元,增长-20.00%~10.00%

海特高新 2016-10-25 净利润约3568.79万元~5154.92万元,增长-10.00%~30.00%

航天电器 2016-10-21 净利润约24498万元~27998万元,增长5.00%~20.00%

紫光国芯 2016-10-25 净利润约30193.21万元~40257.61万元,增长-10.00%~20.00%

大港股份 2016-10-26 净利润约4500万元~5000万元

山河智能 2016-10-29 净利润约6500万元~8500万元

威海广泰 2016-10-28 净利润约16681.13万元~21685.47万元,增长0.00%~30.00%

东南网架 2016-10-28 净利润约3112.52万元~3804.19万元,增长-10.00%~10.00%

北斗星通 2016-10-26 净利润约6600万元~9100万元,增长30.20%~79.51%

中航三鑫 2016-10-28 净利润约-6000.00万元~0.00万元

楚江新材 2016-10-25 净利润约15498.82万元~19021.28万元,增长120.00%~170.00%

中航光电 2016-10-28 净利润约68202.88万元~85253.60万元,增长20.00%~50.00%

利达光电 2016-10-22 净利润约1400万元~1900万元,增长-11.31%~20.37%


年报业绩预告



成飞集成 2016-10-21 净利润约10573万元~15000万元,增长20.00%~70.00%

大立科技 2016-10-25 净利润约2758.27万元~3731.78万元,增长-15.00%~15.00%

川大智胜 2016-10-25 净利润约3842.37万元~4510.61万元,增长15%~35%

泰和新材 2016-10-22 净利润约5000万元~6000万元,下降36.97%~47.47%

德奥通航 2016-10-25 净利润约0万元~1000万元

卫士通 2016-10-24 净利润约15000万元~19500万元,增长0.82%~31.07%

博云新材 2016-10-29 净利润约-4000万元~-3000万元

久立特材 2016-10-28 净利润约11051.92万元~14735.89万元,增长-10.00%~20.00%

奥普光电 2016-10-21 净利润约4807.15万元~5681.18万元,增长10.00%~30.00%

积成电子 2016-10-28 净利润约14410.57万元~18733.74万元,增长0.00%~30.00%

泰尔股份 2016-10-26 净利润约1160.54万元~1740.81万元,增长0.00%~50.00%

台海核电 2016-10-26 净利润约48000万元~56000万元,增长2629.69%~3084.64%

太极股份 2016-10-27 净利润约20150.03万元~30225.04万元,增长0.00%~50.00%


年报业绩预告



合众思壮 2016-10-28 净利润约9500万元~11000万元,增长56.82%~81.59%

南洋科技 2016-10-25 净利润约11508.96万元~14010.91万元,增长15.00%~40.00%

四维图新 2016-10-25 净利润约13016.06万元~16920.88万元,增长0.00%~30.00%

雷科防务 2016-10-29 净利润约9135.96万元~14055.32万元,下降0%~35%

高德红外 2016-10-26 净利润约6973.51万元~8875.37万元,增长10.00%~40.00%

*ST中特 2016-10-14 净利润约-12000万元~-10000万元

中原内配 2016-10-27 净利润约19301.64万元~22196.89万元,增长0.00%~15.00%

海格通信 2016-10-26 净利润约52162.83万元~75346.3万元,增长-10.00%~30.00%

银河电子 2016-10-27 净利润约29604.55万元~36436.37万元,增长30.00%~60.00%

日发精机 2016-10-28 净利润约3957.8万元~5145.14万元,增长0.00%~30.00%

山东矿机 2016-10-28 净利润约-7000万元~-4000万元

杰赛科技 2016-10-26 净利润约7511.63万元~12877.08万元,增长-30.00%~20.00%

春兴精工 2016-10-11 净利润约16304.96万元~21739.95万元,增长-10.00%~20.00%


年报业绩预告



通达动力 2016-10-21 净利润约331.03万元~803.93万元,下降15.00%~65.00%

利君股份 2016-10-26 净利润约8690万元~13036万元,下降10.00%~40.00%

康达新材 2016-10-25 净利润约7878.09万元~11254.42万元,下降0.00%~30.00%

亿利达 2016-10-19 净利润约10581.56万元~13467.44万元,增长10.00%~40.00%

东华测试 2016-10-25 净利润约163.31万元~408.27万元,下降50%~80%


年报业绩预告


公司预计年报披露日公司预计年报披露日

中直股份 2017-03-16 成发科技 2017-04-01

钢构工程 2017-04-29 抚顺特钢 2017-03-29

中国卫星 2017-03-11 湘电股份 2017-03-30

长春一东 2017-04-21 北方导航 2017-03-30

航天机电 2017-04-17 凌云股份 2017-03-28

上海贝岭 2017-03-28 中国动力 2017-02-28

东安动力 2017-03-28 信威集团 2017-04-26

光电股份 2017-03-31 晋西车轴 2017-03-10

北方股份 2017-04-18 航天晨光 2017-04-27

航天信息 2017-03-23 贵航股份 2017-03-15

洪都航空 2017-03-16 中国软件 2017-03-31

航天动力 2017-03-30 国睿科技 2017-03-18

中航电子 2017-03-16 迪马股份 2017-03-16


年报业绩预告


公司预计年报披露日公司预计年报披露日

泰豪科技 2017-04-15 航天电子 2017-02-17

鼎立股份 2017-03-18 中航动力 2017-03-17

航天通信 2017-03-31 北方创业 2017-03-28

中船防务 2017-03-25 宝胜股份 2017-03-14

中航资本 2017-03-07 四创电子 2017-03-25

彩虹股份 2017-02-28 中国重工 2017-04-26

*ST黑豹 2017-03-03 应流股份 2017-04-28

中航重机 2017-03-15 隆鑫通用 2017-04-11

南京熊猫 2017-03-30 航天长峰 2017-03-28

四川长虹 2017-04-28 中航高科 2017-03-15

华东电脑 2017-04-25


报告回顾中航科工（2357.HK）：

立足国内、面向国际，军民融合发展带来提升空间• 定位航空高科技和国际融资并购平台，为中航工业打开国际化的窗口。公司为中航工业集团在香港的一个控股平

台，其发展目标是将公司打造成航空高科技及相关高科技产业平台和中航工业国际融资并购平台，自2008 年中航工业集团重组整合完成以来，经历了一系列业务整合。公司直接或间接控股了中航光电、中航电子、洪都航空、中直股份4 个A 股上市公司，还控股天津航空机电、中航规划等多个公司。

• 军民业务融合发展带来巨大提升空间。公司主要业务所处行业为航空制造行业，产品包括航空整机和零部件。整机产品涵盖直升机、从初级到中级及高级的固定翼教练机、以及一些小型通用飞机；零部件产品包括元器件、机载航电和机电设备、结构部件等。从航空制造产业的下游客户来看，公司产品涉及军、民用领域。2016 年完成对中航规划的控股权收购，增加了军、民领域工程设计、总成业务，为公司带来新的增长点。公司产品受益于装备技术升级带来的军用市场需求的提升，也将逐步受益于中国大飞机、通航等民用市场带来的新增需求扩张。公司立足国内、面向国际，为未来发展打开巨大市场空间。

• 盈利预测及投资建议：考虑到国内直升机、教练机、通用飞机以及航空配套业务在军、民用领域的广阔市场，并考虑到公司这些业务在国内市场的优势地位，我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.19\0.23\0.26 元/股，目前对应2017 年的估值为25 倍，给与买入评级。

• 风险提示：尽管我们认为军工企业具有整合大趋势，但公司未来的并购整合进度及具体方案具有不确定性；航空制造业务可能会受到军民航空装备研制进度、市场开拓、批量进度等因素的影响；公司所涉及的民用规划设计业务还会受到经济发展周期的影响。


• 风险提示

– 军费持续低于预期，相关政策出台时间低于预期，资产证券化存在较大不确定性。

风险提示


买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。

持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

行业投资评级说明

公司投资评级说明


广发证券发展研究中心军工行业

分析师：胡正洋电话：021-60750639邮件：[email protected]执业证书编号：S0260516020002

分析师：真怡电话：0755-82797057邮件：[email protected]执业证书编号：S0260511050003

分析师：赵炳楠电话：010-59136613邮件：[email protected]执业证书编号：S0260516070004

联系人：彭雾电话：021-60750639邮件：[email protected]


免责声明

广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反

映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书

面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

国防军工行业 第52周跟踪分析报告 -...

Documents

国防军工行业第52周跟踪分析报告 -...