efektywnos´c kanaŁu finansowego´ a ... metodyka (i) tozsamos´c´˙ pkbi = pkbi pnbi pnbi dri dri...
TRANSCRIPT
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
EFEKTYWNOSC KANAŁU FINANSOWEGO
A WYGŁADZANIE KONSUMPCJI W STREFIE
EURO I W POLSCE
MICHAŁ KONOPCZAK
Biuro ds. Integracji ze Strefa Euro
Seminarium koncowe, 13 sierpnia 2008
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Plan prezentacji
1 Przedmiot i cel badania
2 Analiza empiryczna: badanie panelowe
3 Analiza empiryczna: badanie dla pojedynczych krajów
4 Podsumowanie i uwagi koncowe
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Plan prezentacji
1 Przedmiot i cel badania
2 Analiza empiryczna: badanie panelowe
3 Analiza empiryczna: badanie dla pojedynczych krajów
4 Podsumowanie i uwagi koncowe
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Przedmiot zainteresowania
Przedmiot zainteresowania
dyskusja nad wprowadzeniem euro jako bodziec do badannad efektywnoscia alternatywnych mechanizmów absorpcjiszokówkanał finansowy jako szczególny przypadek mechanizmuabsorpcji szoków
kanał rynku kapitałowegokanał kredytowy
docelowy przedmiot analizy: Unia Europejska, strefa euro orazPolska, jako kraj członkowski UE
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Ramy teoretyczne
Ramy teoretyczne
kanał rynku kapitałowegomiedzynarodowa własnosc i dochody z aktywówdywersyfikacja portfeli aktywów w wymiarze miedzynarodowymrisk sharing i odpornosc na szoki idiosynkratyczne
kanał kredytowydostep do zagranicznych rynków kredytowychuzupełnianie niedoborów oraz lokowanie nadwyzekwygładzanie konsumpcji (consumption smoothing) i odpornoscna szoki idiosynkratyczne
kanał rynku kapitałowego - ex ante > > > kanał kredytowy - ex post
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Cel badania
Cel badania
ocena efektywnosci kanału finansowegona poziomie grup krajów: Unia Europejska, „stara unia”, strefaeurona poziomie pojedynczych krajów: wszystkie badane kraje UE,w szczególnosci Polskaewolucja w czasie efektywnosci kanału (tylko na poziomie grupkrajów)
istota oceny: okreslenie czesci szoków do produktu,wygładzonych za posrednictwem poszczególnych kanałówostatecznie: pomoc w pełniejszej ocenie szans i zagrozenzwiazanych w potencjalna akcesja Polski do strefy euro,ew. diagnoza nieefektywnosci wraz ze wskazaniem kluczowychobszarów reform
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Plan prezentacji
1 Przedmiot i cel badania
2 Analiza empiryczna: badanie panelowe
3 Analiza empiryczna: badanie dla pojedynczych krajów
4 Podsumowanie i uwagi koncowe
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Metodyka
Metodyka (I)
Tozsamosc
PKBi = PKBiPNB i
· PNBiDR i
· DR iKONS i
· (KONS)i
badanie wzorowane na Asdrubali, Sørensen i Yosha (1996)dla Stanów Zjednoczonychbadane reakcje poszczególnych miar produkcji i dochoduna zmiany PKBkolejnym poziomom wygładzania odpowiadaja równaniaw modelu (jeden czynnik to jeden kanał)jezeli zmiana PKB nie powoduje zmiany poszczególnychmianowników, na danym poziomie nastepuje pełna absorpcja
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Metodyka
Metodyka (II)
Zaleznosci
PNB = PKB + dochody netto czynnikow produkcjiDR = PNB + transfery − podatki
KONS = DR ± rynek kredytowy
róznice definicyjne pomiedzy poszczególnymi miarami okreslaja obszardostosowan:kanał rynku kapitałowego, kanał fiskalny, kanał kredytowy
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Metodyka
Metodyka (III)
Model
PKB it − PNB i
t = α1 + βRKPKB it + εiRK ,t
PNB it −DR i
t = α2 + βF PKB it + εiF ,t
DR it −KONS i
t = α3 + βKPKB it + εiK ,t
KONS it = α4 + βNPKB i
t + εiN,t
szacowana postac panelu: jedno równanie dla kazdego kanału absorpcji(ostatnie - niewygładzona czesc szoku)
metoda: MNK i UMNK, przy róznych kombinacjach załozen dotyczacychcharakteru efektów kraju i efektów czasowych
próba: 1996-2007, dane z bazy AMECO, urealnione deflatorem konsumpcji,per capita, zlogarytmowane pierwsze róznice (do roku poprzedniego), obserwacjedla 23 krajów UE (bez Wegier, Bułgarii, Rumunii oraz Luksemburga)
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wyniki
Wyniki badania panelowego - pełne zestawienie
komplet wyników dla: poszczególnych grup krajów, róznych przedziałówczasowych, róznego charakteru efektów (kraju i czasowych), poszczególnychkanałów absorpcji szoków
procentowe czesci szoku do produktu, wygładzone na danym poziomie
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wyniki
Wyniki badania panelowego - scenariusz bazowy
country-fixed effects: nielosowy charakter róznic pomiedzy krajamiw grupie, wyniki testu Hausmana
time-random effects: brak jednoznacznych przeciwwskazan naturyekonomicznej, brak wyraznego wskazania ze strony testu Hausmana,wieksza efektywnosc estymacji
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wyniki
Porównanie wyników badan
ASY1996: Asdrubali, Sørensen i Yosha (1996)
EC2007: Komisja Europejska (2007)
BS2007: Balli i Sørensen (2007)
AF2007: Afonso i Furceri (2007)
MK2008: niniejsze badanie
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wnioski
Wnioski z badania panelowego
problemy ze statystyczna istotnoscia oszacowan dla kanałurynku kapitałowegoprocykliczne oddziaływanie kanału fiskalnego(szoki za jego posrednictwem raczej wzmacniane, niz absorbowane)
kanał kredytowy najsilniej oddziałujacym mechanizmemabsorpcji szoków do produktubrak wygładzenia znacznej czesci szokówwzrost skutecznosci mechanizmów absorpcji szoków:
w miare zawezania grupy krajów do najscislej ze sobazintegrowanychw miare postepowania procesów integracji, ale wyłaczniena obszarach juz silnie zintegrowanychostrozny wniosek: wspólna waluta sprzyja efektywnosci kanałufinansowego
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wnioski
Wnioski z porównania wyników badan
we wszystkich przypadkach oszacowania dla strefy euromieszcza sie w przedziałach wyznaczonych przez wyniki badaninnych autorów, wykorzystujacych analogiczna metodyke
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Plan prezentacji
1 Przedmiot i cel badania
2 Analiza empiryczna: badanie panelowe
3 Analiza empiryczna: badanie dla pojedynczych krajów
4 Podsumowanie i uwagi koncowe
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Metodyka
Metodyka
Model
PNB it − PNBt = α1 + βRK (PKB i
t − PKBt) + εRK ,t
DR it −DRt = α2 + βF (PKB i
t − PKBt) + εF ,t
KONS it −KONSt = α3 + βK (PKB i
t − PKBt) + εK ,t
zachowana koncepcja modelowania zastosowana w badaniu panelowym
poszczególne odjemniki to wielkosci zagregowane dla całej UE(literatura + charakter modelowanych procesów)
odmienna interpretacja oszacowan(załozenie o sekwencyjnosci oddziaływania kanałów kluczowe)
kompromis pomiedzy wieksza moca wnioskowania na podstawie panelua wieksza szczegółowoscia wyników na poziomie pojedynczych krajów
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wyniki
Wyniki badania dla pojedynczych krajów
komplet wyników dla: poszczególnych krajów, pełnego przedziału czasowego(1996-2007), poszczególnych kanałów absorpcji szoków
procentowe czesci szoku do produktu, wygładzone na danym poziomie
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wyniki
Wyniki badania dla Polski
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wnioski
Wnioski z badania panelowego (I)
Polska:procykliczne oddziaływanie kanału rynku kapitałowego
relatywnie niski poziom rozwoju rynku finansowego (strukturaportfeli aktywów, poziom posrednictwa finansowego)przewaga kapitału importowanegowzglednie wysoki poziom zadłuzenia zagranicznego
procykliczne oddziaływanie kanału fiskalnegopodobnie, jak na poziomie całej UE
wzgledna słabosc kanału kredytowegorelatywnie niski poziom rozwoju finansowego
pozostałe kraje:brak wyraznego zwiazku na poziomie poszczególnych kanałów
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wnioski
Wnioski z badania panelowego (II)
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Plan prezentacji
1 Przedmiot i cel badania
2 Analiza empiryczna: badanie panelowe
3 Analiza empiryczna: badanie dla pojedynczych krajów
4 Podsumowanie i uwagi koncowe
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Podsumowanie wyników badan
Podsumowanie wyników badan
badanie panelowe:
dominujaca rola kanału kredytowegosłabosc kanału rynku kapitałowego, procykliczne oddziaływaniakanału fiskalnegona poziomie całej UE wzrost udziału szoków niewygładzonych,na poziomie strefy euro - spadekwzrost efektywnosci kanałów absorpcji, w miare zawezania grupydo najscislej zintegrowanych
badanie dla Polski:
słabosc kanału kredytowego, procykliczne oddziaływanie kanałurynku kapitałowegorelatywnie niski poziom rozwoju finansowego prawdopodobnaprzyczyna
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Wnioski
Wnioski
STREFA EURO:
(ostrozny) obowiazywanie wspólnej waluty w strefie euro sprzyja lepszej absorpcji szokówasymetrycznych na jej obszarzePOLSKA:obecna siła oddziaływania kanału finansowego zapewnia niewielka odpornosc na szokiasymetryczne i pozwala na skuteczna ich absorpcje jedynie w ograniczonym zakresiePOLSKA:postepujaca integracja rynków finansowych oraz rozwój krajowego rynku finansowego mogapoprawic efektywnosc kanału finansowego (ewentualne wprowadzenie euro moze przyspieszycten proces)POLSKA:wszelkie działania stymulujace rozwój krajowego rynku finansowego powinny skutkowacwzrostem efektywnosci kanału finansowego
UWAGA!
proces konwergencji potencjalnym zródłem zakłócen wyników
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Rekomendacje
Działania sprzyjajace rozwojowi rynku finansowego
realizacja Financial Services Action Planujednolicanie systemów płatnosci, rozliczen itd.upraszczanie podejmowania działalnosci finansowej na obszarzeUnii Europejskiej
stymulowanie popytu na kredytobnizanie kosztów działalnosci bankowej,zwiekszanie dostepnosci usług posredników finansowych(jednoczesnie: dbałosc o stabilnosc systemu finansowego)
zachecanie do róznicowania form oszczedzania
Przedmiot i cel badania Analiza empiryczna: panel Analiza empiryczna: kraje Podsumowanie i uwagi koncowe
Zastrzezenie
Zastrzezenie
Wyniki pojedynczego projektu badawczego nie determinujawyników całego Raportu nt. pełnego uczestnictwaRzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodarczeji Walutowej. Projekty badawcze maja charakter dokumentówwspierajacych.Przedstawione w Raporcie wyniki beda stanowiłypodsumowanie kilkudziesieciu projektów, realizowanychzarówno przez pracowników NBP, jak tez ekspertówzewnetrznych oraz dotychczasowej literatury.