ELEMENTOS CLAVE EN SUPERVISION DE RENTA FIJA

PRIVADA: TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS

Graciela Sánchez-Terán RisueñoTécnico de la Dirección General de Mercados e InversoresCNMV

INDICE INTRODUCCIÓN EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL:

– El folleto– Criterios

TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS:- Obligaciones y bonos- Pagarés- Cédulas hipotecarias- Participaciones preferentes

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INTRODUCCIÓN Cinco tipos de productos:

- Bonos y Obligaciones- Pagarés- Cédulas Hipotecarias- Participaciones preferentes- Bonos de titulización

Objetivo de la supervisión: conseguir un equilibrioentre la protección al inversor y la agilidad paraacceder al mercado de valores.

Concepto de renta fija simple 3

EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERALEl folleto

El emisor tiene 2 opciones:a)Folleto de emisión- contiene lainformación sobre una emisión concreta.b)Folleto programa- contiene la informaciónsobre un plan de emisiones

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EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL

El folleto programa Ventaja: no es necesario elaborar un folleto por cada

emisión. Vigencia: 12 meses siempre que haya un Folleto

Continuado en vigor. Se establece un importe máximo

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EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERAL

El folleto programa

Campo de aplicación: renta fija simple y warrants. Valores que no pueden incluirse:

PagarésBonos de titulizaciónCualquier tipo de renta fija no simple

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EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERALCriterios

Importe- el establecido en el folleto puede ser ampliable pero sólo hasta el doble.

Colocación:– Colectivo al que se dirige: minoristas/institucionales– Remuneración fondos desembolsados– Si parte del Periodo de suscripción no está amparado por

folleto continuado habrá que acortar el periodo o registrar otro continuado

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EMISIONES DE RENTA FIJA EN GENERALCriterios

Plazo de amortización: como máximo 30 años Cotización: si el plazo es a más de 10 años, les

sugerimos que soliciten la admisión a cotización. Liquidez:

– Exigimos una horquilla entre precio de compra yventa

– Exoneración de la obligación de dar liquidez– Precios deben publicarse 8

Tipo de renta fija privada emitida en España en el primer semestre del 2002

6%0%

60%8%

23%3%

Obligaciones noconvertiblesObligacionesconvertiblesPagarés

Cédulas hipotecarias

Bonos de titulización

Preferentes9

TIPOLOGÍA DE INSTRUMENTOS

A/ Obligaciones y Bonos

B/ Pagarés

C/ Cédulas hipotecarias

D/ Participaciones preferentes

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OBLIGACIONES Y BONOSTipos

¿Qué distingue los bonos de las obligaciones?Bonos: plazo < 5 añosObligaciones: plazo > 5 años.

Tipos de obligaciones y bonos: Simples Subordinados Indiciados Convertibles y canjeables

Legislación aplicable: LSA y Ley 2116411

OBLIGACIONES SUBORDINADAS

Concepto: En caso de quiebra se sitúan detrásde todos los acreedores comunes del emisor.

Razón de su emisión: Computabilidad comorecursos propios.

Documentos específicos: carta del Banco deEspaña de Computabilidad de las obligacionescomo recursos propios.

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OBLIGACIONES Y BONOS INDICIADOS Concepto: Su rendimiento viene referenciado a la

evolución de un subyacente (acciones, índices etc.) peroa vencimiento se devuelve el 100% del principal.

Exigimos la existencia de un agente de cálculoindependiente del emisor que determine los rendimientosde los valores.

Documentos específicos: contrato con el agente decálculo que deberá prever los supuestos de interrupciónde mercado.

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OBLIGACIONES CONVERTIBLES O CANJEABLES

Concepto: obligaciones convertibles por acciones denueva emisión o canjeables por acciones en circulacióndel emisor.

Razón de su emisión: en España se han emitido en elmarco de planes de acciones a empleados.

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Obligaciones ConvertiblesRequisitos legales

La Junta debe acordar, además de la emisión deobligaciones, la ampliación de capital.

Es preceptivo informe de administradores y deauditores antes de convocatoria Junta.

No pueden emitirse bajo la par No pueden convertirse en acciones si nominal

obligaciones < nominal acciones15

Obligaciones ConvertiblesRequisitos legales

Derecho de suscripción preferente de los acciones ytitulares de obligaciones convertibles.

La junta debe señalar en plazo máximo en el que sepueden convertir

La relación de canje debe modificarse en algunos casos:ampliación de capital liberada, reducción de capital condevolución etc.

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Obligaciones ConvertiblesDocumentos específicos

Informe de los administradores describiendola razón de la emisión, ecuación de canje etc.

Informe auditores

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PAGARÉS Requisitos legales

Equiparable a la emisión de obligaciones en cuanto al cumplimiento de determinados requisitos legales:- Acuerdo de Junta General de Accionistas.- Dentro del límite del art. 282 de la LSA siempre que elemisor no sea entidad financiera.- Por el contrario, no necesitan escritura de emisiónsiempre que coticen.

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PAGARÉSAspectos más relevantes

Principales emisores: bancos, cajas de ahorroy sector eléctrico.

Programas de emisión por saldo vivo máximocon un año de duración.

Emisiones ampliables. Plazos de emisión: entre 7 días y 25 meses. No se permite la amortización anticipada.

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PAGARÉSAspectos más relevantes

Cotización en mercado secundario oficial (Mercado Aiafde Renta Fija):

- Representación en anotaciones en cuenta.- Concentración de nominales y vencimientos.

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PAGARÉSAspectos más relevantes

Consideración de elevada liquidez:- Plazo de vencimiento o remanente deamortización inferior a 18 meses.- Negociación en mercado secundarioorganizado.- Contrato de liquidez:

1. Mínimo del 10% del saldo vivo.2. La entidad de contrapartida debe

ser miembro del mercado. 21

PAGARÉSColocación

Colocaciones a la medida:- Colocación directa a través de las oficinas de lasentidades emisoras.- Colocación telefónica.- Colocación por internet.

Colocaciones por subasta. Remisión de información trimestral de colocación de

pagarés.22

CEDULAS HIPOTECARIASRequisitos legales

Quién las emite: entidades de crédito Requisitos de los préstamos hipotecarios que sirven de

cobertura:– Finalidad: financiación de construcción, rehabilitación y

adquisición de viviendas, obras de urbanización,equipamiento social, construcción de edificios agrarios,turísticos, industriales o comerciales.

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CEDULAS HIPOTECARIASRequisitos Legales

Requisitos de los préstamos hipotecarios que sirven decobertura:– Garantizados con 1ª hipoteca– Importe del préstamo < 80% de valor de tasación del

bien hipotecado– Bien hipotecado tasado y con seguro contra daños

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CEDULAS HIPOTECARIASRequisitos Legales

Requisitos de la emisión de cédulas:1-Si tipo interés variable:

Tipo medio cédulas < tipo medio préstamosObligatorio establecer un límite superior

2- Importe vivo Cédulas hipotecarias < o = 90% importe vivode préstamos hipotecarios (excluidos los afectos a bonos yparticipaciones) + PHS adquiridas por la entidad 25

CEDULAS HIPOTECARIASDocumentos específicos

Si cédulas con tipo de interés variable: certificado queacredite que tipo de interés de la emisión < tipo deinterés medio de los préstamos

Certificado de acceso al mercado hipotecario Certificado de emisor sobre la sociedad de tasación Certificado de la sociedad de tasación

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PARTICIPACIONES PREFERENTES

Concepto: híbrido entre renta variable (forma parte delcapital social) y renta fija (no tienen los mismosderechos que las acciones)

Regulación: no existe en España. Por eso los emisoresson extranjeros.

Suelen estar garantizadas por entidad española A continuación, una tabla con las diferencias entre

acciones, cuotas participativas, preferentes yobligaciones

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Acciones Cuotas particip.

P.prefer Oblig.

Remuneración Variable Variable Fija o variable condicionada a obtención de

bfos distribuibles

Fija o variable. No

condicionada a obtención de

beneficios

Plazo Perpetuas Perpetuas Perpetuas (posible

amortización a los 5 años de

emisión)

Con vencimiento

Rango Última posición

Última posición

Por delante de acciones y cuotas p.

Por delante de todas

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Acciones Cuotas particip.

P.prefer Oblig.

Derechos políticos

Sí (salvo las sin voto)

No No No

Derecho de suscripción preferente

Sí Sí No No (salvo oblig. Convertibles)

Garantías No No Sí Según emisión

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PARTICIPACIONES PREFERENTES Documentos específicos

A/ Con respecto al emisor: Certificado de good-standing Opinión legal Contrato de entidad depositaria, de enlace y agente de

pagos Modelo de certificado globalTodos los documentos del emisor deberán presentarse en

original con firmas legitimadas y apostilla de La Haya +traducción jurada. 30

PARTICIPACIONES PREFERENTES Documentos específicos

B/ Con respecto al garante: todos los documentos quese piden normalmente a un emisor

C/ Otros: Certificado de computabilidad del Banco deEspaña como recursos propios

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