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김 수석 선임연구원(769-3067)김 대욱 연구원(769-3044)
김 수석 선임연구원(769-3067)김 대욱 연구원(769-3044)
Emerging Market Navigator (Sep.09)
2
I. 이머징 투자 전망 (‘Global Issue(8.28)- 지금은 비중확대 구간’ 참조)
II. BRICs 월간 투자 전망
Ⅲ. 국가별 현황
1. Brazil
2. Russia
3. India
4. China
CONTENTS
3
BRICs 월간 투자 전망
N
R
Drive등급 (上) D N Neutral등급 (中) R Reverse등급 (下)
- 투자 심리 불안으로 단기 조정 가능성은 높아지고 있으나, 1)‘경기순환조정후’ 기업의 잠재 수익력을고려할 때, 현 이머징 주가 수준은 가격 메리트가 존재하는 구간이며 2)85년 이후 발생한 2차례 경기침체 사례에서 금리 인상은 단기 충격은 있었으나, 장기 시장 충격 미비. 3)현 경제 지표로 장기 경기전망을 확신하기는 어려우나, 선행지표의 반등 추세로 올 연말까지의 실물경기 회복 가능성이 높아 상승추세는 유효 할 것으로 전망됨.(자세한 내용은 ‘Global Issue(8.28일) ‘지금은 비중 확대 구간’ 참조)
- 최근 상해종합지수 하락으로 중국 시장에 대한 우려가 증폭되고 있으나, 여전히 타 신흥국 대비 견조한성장세를 유지하고 있어, 인도와 더불어 ‘D 등급’ 유지. 가격 메리트와 경제지표 호조로 러시아 시장에대한 투자 전망 상향
China
Brazil
India
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Russia
D
4
BRICs 월간 투자 전망
N
R
D
N
R
D
N
R
D
Drive등급 (上) D N Neutral등급 (中) R Reverse등급 (下)
- Brazil: 일부 지표는 개선된 모습을 보이고 있으나, 여전히 전년대비 마이너스 성장을 유지하고 있음- Russia: 주요 경제 지표들이 전월대비 상승세를 이어가고 있어, 최악의 국면은 벗어남
- India: 수출입을 제외한 경제 지표가 호전세를 유지하고 있어, 내수 경기 회복세를 유지하고 있음
- China: 전반적인 경제 상황이 전월대비 개선되고 있으나, 개선 폭은 둔화
- Brazil: 부동산 및 증시로의 유동성 유입으로 실질 통화량은 감소세를 나타내고 있음
- Russia: 5차례에 걸친 금리 인하에도 불구하고, 금융 시스템 불안으로 영향력은 미미
- India: 가뭄으로 농산물 가격 상승 전망이 금리 동결로 이어져 시중 유동성 증가 둔화가 예상
- China: 7월 신규대출이 전월대비 77% 급감하는 등, 하반기 유동성 축소 우려
- Brazil: 기업 실적 대비 지속된 지수 상승으로 가격 부담 증가
- Russia: 기업 실적 상향으로 타 신흥국 대비 50%에 가까운 가격 메리트- India: 최근 조정과 기업 실적 상향으로 전월대비 가격 부담 완화- China: 주가 조정과 기업 실적 상향으로 밸류에이션 부담 완화(MSCI 기준)
China
Brazil
Russia(-0.1)
Brazil(-0.1)
China(-0.3)
Russia(+0.2)
Russia(-0.1)
India(+0.1)
Brazil(+0.1)
India(+0.1)
India (-0.1)
China(-0.1)
N
R
D- Brazil: 글로벌 위험자산 선호와 원자재 수요 증가로 환율 및 CDS 금리는 안정세
- Russia: 재정수지 악화와 금융권의 불량채권 증가는 여전히 리스크 요인
- India: 환율 및 CDS 금리 안정세는 지속되고 있지만 재정 적자 리스크는 여전히 상존
- China: 무역 흑자로 외환보유고 증가 및 금융 시장 안정으로 신흥국 중 최고의 안정성
China
Brazil
Russia(+0.1)India(-0.1)
( ) 內 전월대비 증감도
5
Brazil – Economic (경기선행)
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- 선행지수는 여전히 감소세를 나타내고 있으나 6월 들어 첫 반등세를 나타냄
>> 7월 소비자 신뢰지수는 108.3을 기록하며 소폭 하락했으나 여전히 4개월 연속 기준선 100을 상회 중. PMI지수도
48을 기록하며 전월 대비 소폭 감속한 모습을 나타냈고, 여전히 기준선 50선에 못 미치고 있어 확장단계는 아닌 것으로 판단됨
- IMF는 09년 브라질 GDP성장률을 기존 예상치를 유지하는 반면 2010년도 전망치는 소폭 상향 조정함
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)주: (e1)=4월 추정치 (e2)=7월 추정치
자료: IMF, 대신경제연구소(DERI)
5.1
-1.3 -1.3
2.22.5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
08 09(e1) 09(e2) 10(e1) 10(e2)
(%,yoy)
-3.0
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
05 06 07 08 09
(%,yoy)
경기선행
108.3
48
80
85
90
95
100
105
110
115
120
07.8 07.11 08.2 08.5 08.8 08.11 09.2 09.5 09.830
40
50
60
70
소비자신뢰지수
PMI (우)
6
Brazil – Economic (경기동행)
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자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
- 6월 산업 생산은 전월 대비 0.26%p 증가했으나 마이너스 증가세는 지속 중이며, 7월 수입만 증가했고 수출은
다시 감소세를 나타내며 이는 세계 실물 경제가 여전히 턴어라운드 하지 못한 것으로 해석됨
>> 정부의 부양책 효과로 6월 실업률은 4달 연속 감소세를 나타내며 8%를 기록함. 이에 따라 소매 판매도 증가하며 내수 경기 회복
기대감도 커지고 있음
-30.8-34.5
-50
-30
-10
10
30
50
70
05 06 07 08 09
(%,yoy)
수출
수입
-10.9
5.6
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
05 06 07 08 09
산업생산
소매판매
(%, yoy)
8
6
9
12
05 06 07 08 09
(%)
실업률
7
Brazil – Liquidity
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- 경기 회복 기대감과 금리 인하로 인한 유동성 증가가 맞물려 유동성이 증시와 부동산 시장으로 유입되어 M2은
감소세를 나타내고 있음
>> 선진국의 호전된 경제 지표 발표로 경기 회복 기대감 증감이 상품가격 상승으로 이어지며 브라질 펀드로도 자금이 재 유입되고 있음
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: EPFR, 대신경제연구소(DERI)
4.5
8.75
0
5
10
15
20
25
05 06 07 08 09
(%,yoy)
실질금리
CPI
금리
0.22
-4
-2
0
2
4
6
8
10
09.1
.7
09.2
.4
09.3
.4
09.4
.01
09.4
.29
09.5
.27
09.6
.25
09.7
.23
09.8
.20
(%)
0
20
40
60
80
100
120
140
160(억 달러)
Weekly Flow
Total Asset(우)
27.8
5.5
-10
0
10
20
30
40
50
05 06 07 08 09
(%,yoy)
2
3
4
5
6(M2/M0)
M2
통화승수 (우)
8
Brazil – Valuation
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- 최근 상승으로 12개월 예상 P/E도 상승하며 +1 표준 편차(10.60배)를 소폭 상회하는 11.9배를 기록
>> 12개월 예상 EPS 성장률은 4주 연속 상승세를 지속하며 -1 표준편차(13%)를 상회하며 P/E 상승에 따른 가격부담은 해소됨
자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI) 자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI) 자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
11.9
4
8
12
16
07 08 09
(x)
12MTH FWD P/E
+std
5yr Avg.
-std
13.0
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
28
32
36
07 08 09
(%,yoy)
12MTH FWD EPS GROW
+std
5yr Avg.
-std
-15
-10
-5
0
5
10
15
07 08 09
(%p)
EPSG 1M ch
9
Brazil – Safety
환율과 CDS
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외화보유고
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자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 주: 2009. 1~5월 평균 재정수지 적용
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
- 위험자산 선호 현상과 글로벌 금융 시장 안정세로 CDS 금리 안정세는 지속
>> 경기 회복 기대감으로 인한 원자재 수요 증가 전망이 원자재 수출 증가로 이어지며 외화 보유고 증가세는 지속하고 있음
- 경기부양을 위한 재정지출 확대 여파로 재정 수지 적자 증가세는 지속되고 있음
>> 6월 GDP 대비 재정 적자는 -2.9%를 기록하며 전월 대비 0.14%p 증가
211.9
0
50
100
150
200
250
05.1 05.10 06.7 07.4 08.1 08.10 09.7
외화보유고
(십억 $)
134
1.8
0
100
200
300
400
500
600
700
07.1 07.7 08.1 08.7 09.1 09.71
1.5
2
2.5
3국채 5년 CDS
환율 (우)
(bp) (BZR / USD)
-3.29 -3.35
-2.27-1.98
-2.9
-4
-3
-2
-1
02005 2006 2007 2008 2009.6
(GDP 대비 %)
10101010
Brazil – Technical
주: MACD(12,26,9)
자료: Tradestation
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주: 60일 이동평균선 이격도
자료: Tradestation
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- 추세분석 : 08년 하반기 이후 진행된 하락추세 마무리. 단기 상승추세 진행중
- 가격분석 : 08년 최고점대비 하락폭의 1/3지점을 돌파후 상승중
>> 08년 하반기 이후 하락폭의 1/3: 2,560p, 하락폭의 1/2: 3,010p, 하락폭의 2/3: 3,465p
- 과열/침체분석 : 단기 급등에 따른 과열 해소후 추가 상승중
11
Russia – Economic (경기선행)
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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주: (e1)=4월 추정치 (e2)=7월 추정치자료: IMF, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 7월까지의 경기 선행을 비롯한 산업생산, 수출 등 주요 경제 지표를 살펴보면, 전반적으로 전월대비 호전되고
있어, 러시아 경제는 최악의 국면은 벗어나고 있는 것으로 여겨짐
>> 국제 유가 반등과 글로벌 경기 회복에 동조하여, 6월에 이어 7월에도 경기 선행 지수를 비롯한 선행 지표들이 전월 대비 개선을 보임
>> 제조업 경기를 나타내는 PMI 지수는 여전히 기준치인 50이하에 머물고 있으나, 지난 1월 이후 7개월 연속 전월대비 호전되고 있어,제조업 경기가 살아나고 있는 것으로 나타남
5.6
-6-6.5
0.51.5
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
08 09(e1) 09(e2) 10(e1) 10(e2)
(%,yoy)
-4.8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
05 06 07 08 09
(%,yoy)
경기선행
48.4
30
35
40
45
50
55
60
06 06 07 07 08 08 09 09
제조업 PMI
12
Russia – Economic (경기동행)
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 산업 생산을 비롯한 주요 경제 지표들이 여전히 전년대비 -10%가 넘는 마이너스 성장을 이어가고 있으나, 2분기
이후 감소 폭이 전월대비 개선을 보이고 있어, 경기 회복 기대로 이어지고 있음
>> 7월 산업생산이 3개월 연속 전월대비 상승 중이며, 전년대비 40%가 넘는 감소세를 보이고 있는 수출도 최근 들어 회복 조짐을 보이고
있으나, 여전히 최악의 수준임에는 변함이 없음
-44.1
-39.3
-50
-30
-10
10
30
50
70
05 06 07 08 09
(%,yoy)
수출
수입
-10.8
-8.2
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
05 06 07 08 09
산업생산
소매판매
(%, yoy)
8.3
4
6
8
10
12
05 06 07 08 09
(%)
실업률
13
Russia – Liquidity
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: EPFR, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 정부의 올해들어 5번에 걸친 금리 인하에도 불구하고, 금융 기관의 불량 채권 증가로 대출 기피 형상이 이어지고 있어
시중 유동성 확대로는 이어지지 않고 있음
>> 전년대비 통화량(M2) 감소폭은 완화되었으나, 타 신흥국과는 달리 여전히 마이너스 성장을 지속
- 국제 유가 반등으로 펀드로의 자금 유입은 꾸준히 이어지고 있는 것은 시장 유동성에 플러스 요인
-7.6
3.7
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
05 06 07 08 09
(%,yoy)
2.5
3
3.5
4(M2/M0)
M2
통화승수(우)
12
11
-5
0
5
10
15
20
05 06 07 08 09
(%,yoy)
실질금리
CPI
금리
-0.01
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
09.1
.7
09.2
.4
09.3
.4
09.4
.01
09.4
.29
09.5
.27
09.6
.25
09.7
.23
09.8
.20
(%)
0
10
20
30
40
50
60(억 달러)
Weekly Flow
Total Asset(우)
14
Russia – Valuation
자료:I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
12개월 예상 EPS 1개월 변화률
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 증시 상승으로 이전대비 가격 메리트는 감소했으나, 타 신흥국과 비교시 여전히 가격 메리트 상존
>> 최근 주가 상승에도 불구하고, 유가 상승에 따른 기업 실적 상향이 이어지고 있어, 가격 메리트 재부상
>> 현재 이머징 시장(MSCI EM)의 12개월 예상 P/E가 13.2배 수준임을 고려할 때, 타 시장대비 50% 가까운 디스카운트
7.3
0
2
4
6
8
10
12
14
07 08 09
(x)
12MTH FWD P/E
+std
5yrAvg.
-std
-15
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
07 08 09
(%p)
EPSG 1M ch
-1.2
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
07 08 09
(%,yoy)
12MTH FWD EPS GROW
+std
5yrAvg
-std
15
Russia – Safety
환율과 CDS
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
외화보유고
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HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
- 지난 7월 증시 하락과 함께, 안전 자산 선호로 상승을 보이던 루블 환율 및 CDS 금리는 시장 안정으로
또 다시 하향 안정세를 이어가고 있음
>> 금융 시장 불안으로 지난 7월초 362Bp 까지 상승했던 CDS 금리가 8월 들어 70bp 이상 하락
>> 하지만, 경기 부양을 위한 대규모 재정 지출로 재정수지가 악화되고 있다는 점은 리스크 고려 사항
(09년 말까지 GDP 대비 7.4%까지 확장 될 것으로 전망)
402
200
250
300
350
400
450
500
550
600
08.1 08.10 09.7
외화보유고
(십억 $)
290.5
31.7
0
200
400
600
800
1000
1200
07.1 07.7 08.1 08.7 09.1 09.720
25
30
35
40
45
국채 5년 CDS
환율 (우)
(bp) (RSR / USD)
9.46 9.23
6.68
5.16
-2.2-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2005 2006 2007 2008 09년 7월
(GDP 대비 %)
16161616
Russia – Technical
주: MACD(12,26,9)
자료: Tradestation
그래프 사이즈
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
주: 60일 이동평균선 이격도
자료: Tradestation
그래프 사이즈
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 추세분석 : 08년 하반기 이후 진행되고 있는 하락추세 진행중
- 가격분석 : 08년 최고점 대비 하락폭의 1/3지점에 미치지 못하는 반등수준
>> 08년 하반기 이후 하락폭의 1/3: 760p, 하락폭의 1/2: 970p, 하락폭의 2/3: 1,190p
- 과열/침체분석 : 최근 하락에 따른 이격도 축소로 단기 과열은 해소
17
India – Economic (경기선행)
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
주: (e1)=4월 추정치 (e2)=7월 추정치자료: IMF, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 6월 경기 선행 지수가 전년대비 3.6%를 기록하며 3개월 연속 상승하며 +권에 안착하는 모습을 나타내고 있어
>> PMI지수는 2달 연속 변동 없이 55.3 기록. 상승은 없었지만 50선을 상회하고 있어 아직 경기 확장국면으로 풀이됨
- IMF는 최근 보고서에서 기존 09년 GDP 성장률 예상치인 4.5%에서 5.4%로 상향 조정함
>> 2010년도 예상치도 0.9%p 상향 조정하면서 인도의 경제 성장에 대한 긍정적인 시각을 나타냄
7.3
4.5
5.45.6
6.5
3
3.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
08 09(e1) 09(e2) 10(e1) 10(e2)
(%,yoy)
3.6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
05 06 07 08 09
(%,yoy)
경기선행
55.3
40
45
50
55
60
65
70
07.1 07.7 08.1 08.7 09.1 09.7
PMI
1818
India – Economic (경기동행)
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자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
- 6월 산업 생산은 전년대비 7.8% 증가를 기록, 큰 폭의 상승세를 나타내며 세 달 연속 증가세를 지속함
>> 내수 경기 부양책 일환인 인프라 관련 산업 생산량 증가와 특히 채굴, 제조 부문에서 두드러지면서 큰 폭의 상승세를 나타냄
- 6월 수출입 동향은 전월 대비 수출은 증가 수입도 전월과 다르게 증가세를 기록하며 긍정적인 수치를 나타냄
>> 6월 수출은 3개월 연속 증가하며 전년 대비 -27.7%, 수입은 -29.3%를 기록, 각각 전월 대비로 +1.5%p, +9.9%p 기록
-27.7
-29.3
-50
-30
-10
10
30
50
70
05 06 07 08 09
(%,yoy)
수출
수입
7.8
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
05 06 07 08 09
산업생산
(% , y oy )
19
India – Liquidity
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- 몬순(Monsoon) 지연으로 물가가 상승하는 가운데 실질 통화량도 점차 감소세를 나타내고 있음
>> 강우량은 여전히 낮은 것으로 파악되며 이에 따른 농산물 가격 상승 전망으로 물가 상승 우려감은 여전히 상존
- 증시 상승으로 인한 가격부담에도 불구하고 펀드자금 유입세는 지속되고 있음
>> 외국인 투자 제한제도 완화가 펀드 자금 유입세의 원인인 것으로 사료되지만 그 증가세는 다소 둔화된 모습
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: EPFR, 대신경제연구소(DERI)
9.3
3.3
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
05 06 07 08 09
(%,yoy)
실질금리
CPI
금리
20
3.9
10
12
14
16
18
20
22
24
26
05 06 07 08 09
(%,yoy)
3
3.2
3.4
3.6
3.8
4
4.2(M3/M1)
M2
통화승수(우)
0.09
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
09.1
.7
09.2
.4
09.3
.4
09.4
.01
09.4
.29
09.5
.27
09.6
.25
09.7
.23
09.8
.20
(%)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200(억 달러)
Weekly Flow
Total Asset(우)
20
India – Valuation
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- 주가가 재차 상승하며 12개월 예상 P/E는 5년 평균치를 상회하는 모습을 나타냄
>> 12개월 예상 EPS 성장률이 급락했지만 +1 표준편차를 여전히 상회하고 있고 다시 반등세를 보이면서 31.3%를 기록
자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI) 자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI) 자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
16.2
468
10121416182022242628
07 08 09
(x)
12MTH FWD P/E
5yr Avg.
+std
-std
31.3
0
4
8
12
16
20
24
28
32
36
40
44
07 08 09
(%,yoy)
12MTH FWD EPS GROW
+std
5yr Avg.
-std
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
07 07 08 08 09 09
(%p)
EPSG 1M ch
21
India – Safety
환율과 CDS
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외화보유고
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자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료:Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
- 신 정부의 신뢰와 글로벌 증시 안정세로 CDS 금리는 하락세를 지속하고 있음
>> 외국인 투자 제한 완화로 인해 부동산 및 증시에 외국인 자본 유입이 증가하고 있고 주요 수출 상대국인 미국 및 유럽의 경제 상
황이 호전되고 있어 외화 보유고 증가는 지속될 것으로 전망됨
- 인도 중앙은행은 09년 GDP 대비 재정적자를 6.8%로 전망하며 6월 재정적자는 2.52%를 기록
260.6
0
50
100
150
200
250
300
350
05.3 05.12 06.9 07.6 08.3 08.12
외화보유고
(십억 $)
148.3
48.6
0
100
200
300
400
500
600
700
800
07.1 07.7 08.1 08.7 09.1 09.735
40
45
50
55
60국채 5년 CDS
환율 (우)
(bp) (INR / USD)
-4.46-3.78
-3.00
-6.69
-2.52
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
02005 2006 2007 2008 2009.6
(GDP 대비 %)
22222222
India – Technical
주: MACD(12,26,9)
자료: Tradestation
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
주: 60일 이동평균선 이격도
자료: Tradestation
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- 추세분석 : 08년 하반기 이후 진행된 하락추세 마무리. 단기 상승추세 진행중
- 가격분석 : 08년 최고점대비 하락폭의 1/2까지 회복후 추가 상승중
>> 08년 하반기 이후 하락폭의 1/3: 515p, 하락폭의 1/2: 605p, 하락폭의 2/3: 700p
- 과열/침체분석 : 단기 급등에 따른 과열 해소후 추가 상승중
23
China – Economic (경기선행)
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
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주: (e1)=4월 추정치 (e2)=7월 추정치자료: IMF, 대신경제연구소(DERI)
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 정부의 적극적인 경기 부양에 힘입어 경기 선행 및 동행 지수가 전월대비 상승세를 이어가는 등 전반적인
경제 지표가 전월대비 호전 된 것으로 나타났으나, 개선 폭은 완화되고 있음
>> 경기선행지수는 1월 이후 전월대비 상승세를 이어가고 있으며, 7월에는 2개월 연속 전년대비 플러스 성장을 기록함
>> 제조업 경기지수인 PMI 지수는 3월 이후 기준선인 50을 넘고 있어, 제조업 경기가 확장되고 있음을 나타냄. 단 상승 탄력이 둔화되고
있다는 것은 향후 경기 회복 속도에 관한 의문사항을 남김
9
6.5
7.5 7.5
8.5
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
8.5
9
9.5
08 09(e1) 09(e2) 10(e1) 10(e2)
(%,yoy)
86.5
53.3
80
85
90
95
100
05 06 07 08 0930
40
50
60
70
소비자신뢰지수
PMI(우)
2.1
-5.9
-11
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
05 06 07 08 09
(%,yoy)
경기선행
경기동행
24
China – Economic (경기동행)
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 산업 생산 및 소매 판매는 전년대비 10%가 넘는 성장세를 이어갔으나, 수출입 통계는 여전히 마이너스 성장을
이어가고 있어, 경기 회복 속도에 대한 우려를 일으킴
>> 7월 산업생산은 2개월 연속 10%가 넘는 성장세를 유지하였으나, 전월대비 증가폭은 둔화
>> 수출입은 글로벌 경기 둔화로 9개월 연속 마이너스 성장을 이어가고 있으며, 수출의 경우 전월대비 감소세로 나타나 경기 회복 지연
우려를 증폭 시킴
4.3
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
05 06 07 08 09
(%)
실업률
10.8
15
0
5
10
15
20
25
05 06 07 08 09
산업생산
소매판매
(%, yoy)
-23
-14.9
-50
-30
-10
10
30
50
70
05 06 07 08 09
(%,yoy)
수출
수입
25
China – Liquidity
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: EPFR, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 시중 통화량(M2)는 여전히 전년대비 30%에 가까운 성장세를 기록하고 있으나, 7월 들어 신규 대출 감소와 정부의
미세한 통화 정책 수정으로 전월대비 증가 폭이 둔화되고 있어, 시중 유동성 축소 우려로 이어지고 있음
>> 상반기 신규 대출은 약 7조 3천억 위안으로 이미 08년 연간 신규대출 4조 2천억 위안과 정부 목표치인 5조 위안을 초과한 상태
>> 7월 신규 대출은 전월대비 77% 급감한 3559억 위안을 기록해, 대출 규제로 인한 시중 유동성 축소 우려를 증폭 시킴
28.4
16.8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
05 06 07 08 09
(%,yoy)
8
10
12
14
16
18(M2 / M0)
M2
통화승수(우)
-1.8
5.3
-2
0
2
4
6
8
10
05 06 07 08 09
(%,yoy)
실질금리
CPI
금리
1.17
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
09.1
.7
09.2
.4
09.3
.4
09.4
.01
09.4
.29
09.5
.27
09.6
.25
09.7
.23
09.8
.20
(%)
0
50
100
150
200
250
300
350
400(억 달러)
Weekly Flow
Total Asset(우)
26
China – Valuation
자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: I/B/E/S, 대신경제연구소(DERI)
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 최근 시중 유동성 축소와 IPO를 비롯한 공급물량 확대에 따른 지수 하락으로 전월대비 가격 부담은 완화되었음.
현재 12개월 예상 P/E는 5년 평균 수준(MSCI China 기준)
>> 경기 회복 기대로 향후에도 기업 실적 상향 수정은 지속될 것으로 여겨진다는 점은 추가 가격 부담 완화 요인
14.0
4
8
12
16
20
24
28
07 08 09
(x)
12MTH FWD P/E
-std
5yr Avg.
+std
17.0
0
4
8
12
16
20
24
07 08 09
(%,yoy)
12MTH FWD EPS GROW
+std
5yr Avg.
-std
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
07 08 09
(%p)
EPSG 1M ch
27
China – Safety
환율과 CDS
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
외화보유고
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI) 자료: Bloomberg, 대신경제연구소(DERI)
- 주가 하락에도 불구하고, 글로벌 금융시장 안정으로 위안화 환율 및 CDS 금리는 하향 안정세를 유지하고 있음
- 외화보유고 역시 무역 흑자로 증가 추세를 이어가고 있어, 풍부한 외화보유고 등을 고려할 때 브릭스 국가 중
국가 위험도는 가장 낮음
>> 적극적인 경기 부양에도 불구하고 재정적자 폭도, GDP 대비 1% 이하 수준으로 안정적
2131.6
500
1000
1500
2000
2500
05.1 05.7 06.1 06.7 07.1 07.7 08.1 08.7 09.1
외화보유고
(십억 $)
-1.02
0.60
-0.37
-0.79
-1.25-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
2005 2006 2007 2008 2009.5
82.7
6.8
0
50
100
150
200
250
300
05.2 05.8 06.2 06.8 07.2 07.8 08.2 08.8 09.2 09.86
7
8
9
10
국채 5년 CDS
환율 (우)
(bp) (CNY/ USD)
28282828
China– Technical
주: MACD(12,26,9)
자료: Tradestation
그래프 사이즈
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사이즈: 세로 6.5, 가로 10
주: 60일 이동평균선 이격도
자료: Tradestation
그래프 사이즈
HY중고딕 8
사이즈: 세로 6.5, 가로 10
- 추세분석 : 08년 하반기 이후 진행된 하락추세 마무리. 단기 상승추세 진행 중
- 가격분석 : 08년 최고점대비 하락폭의 1/3지점을 돌파후 추가상승중
>> 08년 하반기 이후 하락폭의 1/3: 54p, 하락폭의 1/2: 65p, 하락폭의 2/3: 77p
- 과열/침체분석 : 단기 급등에 따른 과열 해소후 추가상승중