해외자원개발 pf 활성화 전략 연구 - keei · 2020. 4. 4. · 경영진과 실무진의...

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해외자원개발 PF 활성화 전략

2012. 12. 18

최 봉 석

Korea Energy Economics Institute


Contents

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PF 란? 2

우리나라 해외자원개발 현안

Renewable Energy Trend in South Korea 실증 모형 설정 및 결과 3

자원개발 PF 활성화 현안 4

5 정책제언


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우리나라 해외자원개발 현안


현안

최근 해외자원개발 투자 규모 급속도로 증가

’07년 대비 연간 해외자원개발투자 약 2.77배 증가

자주개발률 : (‘07) 4.2% -> (‘11) 13.7%

석유, 가스 생산량 : (‘07) 12.5만 B/D -> (‘11 ) 46.5만 B/D

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현안

주로 정부의 공기업 중심 과감한 투자 결과

정부 공기업 출자: (‘07) 40백억 원 -> (‘11) 92백억 원 (2.3배 증가)

M&A, 생산광구 위주 소규모 단순지분투자

외국기업과 비교하면 탐사 및 개발사업 투자 비중 낮음

공사 부채비율 급격히 상승

자원개발 걸음마 단계에서 당시 상황을 고려한 최선의 선택

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세계 자원개발 정세 급변

최근 급변하는 해외자원개발 정세 속에서, 소극적인 투자로는

자원확보 한계

최근 자원가격 변동이 심화되고 자원의 가치가 상승

중국, 브라질 등 신흥 경쟁국 등장에 의한 자원개발 경쟁 심화

자원개발 사업 대규모화 (30~100억불 규모)

틈새시장인 신흥자원국 국가 신인도가 낮고 비상업적 위험이 높음

최근 공사들의 재무건전성 악화로 기업금융 재원조달 여력 부족

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PF란?


PF?

PF : 특정 프로젝트로부터 미래에 발생하는 현금흐름을 담보로

하여 해당 프로젝트를 수행하는데 필요한 자금을 조달

사업주의 담보나 신용에 근거하여 대출이 이루어지는 전통적인

기업금융(CF)과 대치

개발단계에 있는 대형 자원개발 사업에 적용

PF 특징

non-recourse or limited-recourse

off-balance-sheet-financing

high-leverage, long-term financing

Much more costly structuring and organizing than CF

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PF?

非금융계약을 통한 사업위험 완화

주요 계약 : O&M, construction, EPC, off-take, supply

off-taker (KOGAS, KORES), EPC(Samsung, Daewoo, Hyundai…)

우리나라 PF 사례

예맨 마리브 LNG, 페루 LNG, 마다카스타르 암바토비 니켈광산, 우즈벡

수르길 가스전

공기업 위주 사업주 참여, 수은,무보 연계지원 하에 EPC 참여, 자원외교

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사례 : 우즈벡 수르길 가스전

가스전 개발을 통한 천연가스 및 석유화학 제품 생산

사업주 : UNG) 50%, KOGAS 22.5%, 호남석유화학 24.5%, STX에너지 3%

총 사업비: 40억불 (debt: 65%, equity: 35%)

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실증모형 설정 및 결과


PF optimal capital structure and NF contracts

회귀분석 모형 설정 (Corielli et al. (JMCB, 2010) 방법론 적용)

자료 : ProjectWare DB (Dealogic)

종속변수 : Spread (또는 D/E)

독립변수 : NF contract dummy, NF contract-sponsor dummy, refinancing, maturity,

tranche size, currency risk, project sector, project country S&P rating

NF contract dummy (0 if YES, 1 if NO) : O&M, construction, EPC, offtake, Supply

𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = 𝑎 + 𝛽𝑗 × 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑛𝑔𝑗2𝑗=1 + 𝛽𝑗 × 𝑆𝑒𝑐𝑡𝑜𝑟𝑗

6𝑗=1

+𝛽 × 𝑟𝑒𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑛𝑔 + 𝛽 × 𝑐𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑐𝑦𝑟𝑖𝑠𝑘 + 𝛽 × 𝑡𝑟𝑎𝑛𝑐ℎ𝑒_𝑎𝑚𝑜𝑢𝑛𝑡

+ 𝛽𝑗 × 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑡𝑗 𝑑𝑢𝑚𝑚𝑦

5

𝑗=1

+ 𝛽𝑗 × 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑡_𝑆𝑝𝑜𝑛𝑠𝑜𝑟𝑗 _𝑑𝑢𝑚𝑚𝑦

5

𝑗=1

+ 𝜀.

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Result :

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𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 =…+ 𝟒𝟕 ∗ 𝑬𝑷𝑪

(2.77)***

+ 𝟔𝟒. 𝟒 ∗ 𝒐𝒇𝒇𝒕𝒂𝒌𝒊𝒏𝒈 𝒔𝒑𝒐𝒏𝒔𝒐𝒓 + …

(2.54)** (t-statistics)

우리나라 PF 사례에 대한 시사점

EPC 계약 참여가 이자비용을 낮추는 효과가 있다. (삼성, 현대, 대우)

offtake 계약 sponsor 참여가 이자비용을 낮추는 효과가 있다.

( KOGAS, KORES)


TRUE?

사업소재국 신용위험이 클 때 : 유의적이지 않음!!

𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 =…+ 𝟖𝟕. 𝟖𝟑 ∗ 𝑬𝑷𝑪

(1.38)

+ 𝟖𝟗. 𝟒𝟑 ∗ 𝒐𝒇𝒇𝒕𝒂𝒌𝒊𝒏𝒈 𝒔𝒑𝒐𝒏𝒔𝒐𝒓 + …

(0.50)

= ?

자료: 지경부, 기재부 14

삼성, 현대,

대우…

ACS, Technip,

Sapiem,

Enbridge


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자원개발 PF 활성화 현안


자원개발 PF 활성화 현안

사업주:

국내 자원개발 기업들의 사업주로서 역량 부족

기술, 인력, 경험 등 역량 부족

경영진과 실무진의 PF 사업에 대한 이해 부족

금융기관

사업성 평가 역량 부족

높은 조달금리, 장기 환헤지 시장 부재, 경험부족 등으로 민간금융 참여

하기 어려움

공적금융기관

재원 부족

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세계경제위기 전후 PF 시장 대출보증 추이

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각국 ECA 자원개발 지원 비중

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정책 제언


정책제언

사업주

경영진과 실무진 PF 교육 프로그램 활성화 (모의 시뮬레이션)

사업성 평가 전문기관 설립

금융

공적 자금 충원 및 전문 인력 육성

공적금융기관 협력체제 ( 일본 사례 참조)

공적금융기관이 펀드 업무집행 능력이 미약한 국내 상업금융을 지원하여

펀드(PEF) 활성화 (OPIC 사례 참조)

자원외교 강화

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일본 공적 기관 자원개발 지원 협력체제

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OPIC

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OPIC은 전문 펀드 운영자 선별에 참여하고 투자결정을 위임하고, 펀드 투자 총액의 1/3 이하 지원

투자 결정 등에 참여하지 않고 모니터링만 실시

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Q & A

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