Manuel Sebastián De Frutos

Miguel Angel Acedo Ramírez

Facultad de Ciencias Empresariales

Grado en Administración y Dirección de Empresas

2015-2016

Título

Director/es

Facultad

Titulación

Departamento

TRABAJO FIN DE GRADO

Curso Académico

¿Es interesante invertir en eléctricas?

Autor/es

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¿Es interesante invertir en eléctricas?, trabajo fin de gradode Manuel Sebastián De Frutos, dirigido por Miguel Angel Acedo Ramírez (publicado por la

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FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

TRABAJO FIN DE GRADO

GRADO EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS

¿Es interesante invertir en eléctricas?

Autor: D.Sebastián de Frutos, Manuel Tutor/tutores: Prof. Dr. D. Acedo Ramírez, Miguel Ángel

CURSO ACADÉMICO 2015-2016

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ÍNDICE

1) Introducción……………………………..…………pag 04.

2) Propuesta del caso…………………………………pag 05.

3) Análisis de Endesa…………………………………pag 08. a. Noticias b. Evolución de la Bolsa c. Evolución del Mercado de Derivados

4) Análisis de Iberdrola………………………………pag 17. a. Noticias

b. Evolución de la Bolsa

c. Evolución del Mercado de Derivados

5) Análisis de TEPCO………………………………pag 25.

a. Noticias

b. Evolución de la Bolsa

c. Evolución del Mercado de Derivados

6) El Brexit…………………………………………..pag 36.

7) Conclusiones……………………………………...pag 41.

8) Bibliografía……………………………………….pag 43.

3

Resumen: En este trabajo presentamos un análisis del mercado bursátil español y nipón, en

el que hemos analizado, además de los dos índices más importantes en ambos países, el IBEX35

y el NIKKEI225, las principales empresas eléctricas que cotizan en los mercados, Endesa e

Iberdrola como representantes del mercado hispano, y TEPCO como empresa líder del mercado

nipón.

La finalidad del trabajo es: en primer lugar, comprobar cómo reacciona el mercado ante

realidades contrarias a los pronósticos, para dar más credibilidad a la evidencia de que la

posesión de información en un mercado como el financiero supone la diferencia entre una

operación beneficiosa y la obtención de pérdidas. En segundo lugar, saber si el mercado de las

eléctricas, actualmente en crecimiento, es un buen sector en el que invertir.

Para completar aún más el trabajo analizaremos también los mercados de derivados, para ver

si es posible obtener beneficio en estos mercados.

El análisis comprende el mes de Mayo y el mes de Junio, incluyendo los efectos del Brexit

en los mercados mundiales.

Abstract: This paper presents an analysis of the Spanish and Japan Stock, in which we have

analyzed, in addition to the two most important indices in both countries, the IBEX 35 and

NIKKEI225, the main electrical companies listed on the markets, Endesa and Iberdrola as

representatives of the Spanish Market and TEPCO as leader of the Japanese Market.

The purpose of this paper is: first, analyze how the market reacts to situations contrary to

what was forecasted, in order to give more credibility to the evidence that the possession of

information in a market like the financial market means the difference between a profitable

operation and obtaining losses. Second, whether the electricity market, currently growing, is a

good sector to invest.

To complete further work also we analyze the derivatives markets, to see if it is possible to

profit in these markets.

The analysis includes the month of May and June, including the effects of Brexit on world

markets.

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1. INTRODUCCIÓN El mundo de las operaciones financieras es un mundo extremadamente competitivo y donde

uno de los factores que determinan el éxito de una compra-venta es la posesión de información.

Para centrar más nuestro trabajo, nos vamos a interesar por los movimientos especulativos

que los inversores realizan en este mercado (comprar cuando el activo financiero está a un

precio por debajo de su valor real, y vender cuando dicho activo tiene un precio por encima).

Con la ya comentada posesión de información, podemos anticipar los movimientos de las

futuras fluctuaciones de los precios y con ello realizar compra-ventas con mayor probabilidad

de éxito.

Citando a Adam Smith, el mercado es perfecto, por lo que todos los que operan en él tienen

la misma información. Como bien sabemos, esto no es así, y hay empresas que se aprovechan

de ello analizando situaciones y recabando información para luego sacar beneficio publicando

estos resúmenes para sus clientes.

Además de Adam Smith, otros autores han contribuido al mundo de las finanzas aportando

ideas como que el capitalismo va unido a las formas de Estado occidentales (Panitch y Gindin

2003) y que los mercados competitivos se han abierto paso entre el resto de mercados por su

superioridad.

Nosotros vamos a ampliar el conocimiento que se tiene acerca del sector eléctrico español y

japonés, recabando información de diversas fuentes, haciendo análisis y tomando decisiones en

función a lo obtenido.

Vamos a operar como un analista financiero de una agencia de valores, analizaremos cual es

el mejor paquete de inversión en el sector de las eléctricas con la finalidad de poder vender este

análisis al consumidor final, el inversor en eléctricas.

Para ello realizaremos un estudio de las principales empresas eléctricas que operan en

España, conoceremos su historia y su trayectoria, sus fluctuaciones recientes en bolsa y, con los

informes publicados, intentaremos esclarecer el movimiento de sus acciones a corto plazo.

Con el fin de enriquecer el trabajo, vamos a analizar también la mayor empresa del sector

eléctrico de Japón, Tokyo Electric Power Company (TEPCO) para ofertar a nuestros clientes la

opción de internacionalizar sus inversiones.

5

2. PROPUESTA DEL CASO Para empezar, es necesario comentar la importancia que tiene en España la compraventa de

activos financieros en el mercado bursátil. Según la Bolsa de Madrid, el efectivo negociado en

las bolsas españolas en 2015 asciende a 322.033.054.037,56€ al año, de los cuales

53.968.679.607,56€ son del mercado de obligaciones de nuestra ocupación, petróleo y energía.

Esto significa que al día en La Bolsa de Madrid, se negocian 138.723.297,14€ en nuestro

sector objeto de estudio. Esto supone una gran cantidad de oportunidades de comerciar con

estos activos, ya que tenemos el segundo sector más activo de todos los presentes en La Bolsa

de Madrid.

Imagen 2.01: Efectivo negociado en las Bolsas Españolas.

(Bolsa de Madrid, 2016)

Con esto queremos demostrar la posibilidad de obtener rendimientos.

El primer requisito ya es positivo, que el sector en el que se va a operar esté activo, ahora,

una vez visto que sí, vamos a ver si este producto que vamos a ofrecer, un paquete informativo

con una decisión de inversión clara y justificada, tiene comprador.

En este país operan tres tipos de sociedades que, en mayor o menor medida se ajustan a

nuestra actividad. Son las Agencias de Valores, las Sociedades de Valores y las ya mucho más

delimitadas, Sociedades Gestoras de Carteras.

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Imagen 2.02: Servicios de las empresas de servicios de Inversión

(Expansión, 2016, a)

Como podemos observar, las tres organizaciones presentes en la imagen nos sirven para

desempeñar nuestra actividad, pero por comodidad vamos a elegir representar la Agencia de

Valores, ya que en el caso de pérdida no estamos obligados al aseguramiento de las operaciones,

como en el caso de las Sociedades de Valores; pero tenemos más posibilidades de actuación

que una Sociedad Gestora de Carteras.

Como se podrá observar en la tabla 2.a.01, las acciones de las empresas a analizar han sido

Top 5 y Top 13 en el Rankin de Contratación por Valores. De esto puede deducirse el atractivo

de estas empresas para el mercado, información de que estamos operando con empresas de un

grado de estabilidad elevado. (Bolsas y mercados españoles, 2016)

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Tabla 2.01: Ranking de contratación por valores en 2015

RANKING DE CONTRATACION POR VALORES EN 2015 / EQUITY TURNOVER

RANKING BY COMPANIES (SIBE LISTED) 2015

Efectivo (Mill.Euros) / Turnover

Value (euros, in millions)

BANCO SANTANDER, S.A. 158.084,09

TELEFONICA, S.A. 109.089,21

BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA, S.A. 100.680,84

INDUSTRIA DE DISEÑO TEXTIL, SA "INDITEX" 62.110,74

IBERDROLA, S.A. 48.757,16

REPSOL, S.A. 44.339,56

AENA, S.A. 30.948,92

AMADEUS IT HOLDING, S.A. 26.352,53

CAIXABANK, S.A. 20.714,58

ABERTIS INFRAESTRUCTURAS, S.A. 19.501,57

RED ELECTRICA CORPORACION, S.A. 18.537,21

BANCO DE SABADELL, S.A. 17.201,41

ENDESA, SOCIEDAD ANONIMA 16.500,86

GAS NATURAL SDG, S.A. 16.075,29

BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. 15.837,30

ENAGAS, S.A. 15.096,71

FERROVIAL, S.A. 14.397,51

INTERNATIONAL CONSOLIDAT. AIRLINES GROUP 12.882,49

BANKIA, S.A. 10.574,19

GRIFOLS, S.A. 10.179,68

DIA-DISTRIBUIDORA INT. DE ALIMENT. S.A. 10.035,89

(Bolsas y mercados españoles, 2016), tabla de elaboración propia.

Con todo lo comentado hasta ahora, hemos llegado a la conclusión de que tiene sentido

realizar un análisis de estas dos empresas con la finalidad de preparar un informe de acción,

presentar un paquete de acciones y venderlo a nuestros inversores.

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3. ANÁLISIS DE ENDESA Endesa es una empresa con más de 70 años de antigüedad. Fundada en 1944 en Ponferrada

(León), crean la primera central térmica “Compostilla” que comienza a estar operativa en 1957.

En 1972 realiza un movimiento de expansión fusionándose con Hidrogalicia, construyendo

nuevas plantas térmicas por toda España y diversificando su negocio obteniendo minerías y

abriendo una central nuclear en Tarragona.

En 1983 se crea el Grupo Endesa, constituido por las compañías Enher, Gesa, Unelco y

Encasur.

En 1988 Endesa sale públicamente a la venta de acciones. El Estado pierde posesión en

la empresa hasta el 75% y el resto se venden en La Bolsa. Ese mismo año las acciones de Endesa

estaban disponibles en La Bolsa de Nueva York.

Durante los años 90, Endesa se dedica a comprar acciones de empresas eléctricas españolas,

con ello, gana presencia en el comité de accionistas.

Tabla 3.01: Participación de Endesa en empresas eléctricas nacionales.

Empresa Año % Representación

Electra 1991 87,60%

Fecsa 1991 40,00%

Sevillana de Electricidad 1991 33,50%

Nansa 1991 24,90%

Carboex 1992 61,90%

Hidroeléctrica de Cataluña 1993 55,00%

Sociedad General de Aguas de Barcelona 1994 11,78%

Edenor 1995 9,70%

Airtel 1995 7,20%

Ampliación en Fecsa 1996 75,00%

Sevillana de Electricidad 1996 75,00%

(Endesa, 2016) Tabla de elaboración propia.

Más adelante, en 1995 adquiere acciones de Airtel, empresa de telefonía móvil y de Edenor,

empresa argentina suministradora de energía eléctrica.

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OPV de Endesa:

Una OPV es una Oferta Pública de Venta de Acciones. Endesa realizó cuatro OPV con la

finalidad de desvincularse del Estado.

Tabla 3.02: OPVs de Endesa

OPV

AÑO % % ACUMULADO

1988 24,40% 24,40%

1994 8,71% 33,11%

1997 25,00% 58,11%

1998 33,00% 91,11% Se desvincula del Estado

(Endesa, 2016) Tabla de elaboración propia.

Durante el año 2000 entra en La Bolsa “Offshore” de Chile y en 2002 consigue incorporarse

con la mejor calificación al índice Dow Jones Sustainability World Index además de fusionarse

con Sonae para suministrar energía a Portugal.

En los años siguientes, hasta 2010, se suceden varias OPA (ofertas públicas de adquisición

de acciones) en las que varias empresas tratan de obtener el poder político de Endesa. Todas

fracasan menos Acciona que consigue una representación del 10% en el comité administrativo.

Tabla 3.04 Resolución de las OPA

OPA

AÑO EMPRESA RESOLUCIÓN

2005 Gas Natural

2006 E ON

2007 Gas Natural Fallida

2007 E ON Fallida

(Endesa, 2016) Tabla de elaboración propia.

En 2010 Endesa se vuelca en un enorme proyecto en relación con la viabilidad del coche

eléctrico en España y Portugal, aliándose con empresas eléctricas portuguesas como Enel y

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japonesas como CHAdeMO.

De 2010 a 2015 Endesa se dedica a diversificar sus productos y a ampliar los servicios que

ofrece centrándose en competir en calidad más que en competir en precio. Instala más

contadores inteligentes en España, más cargadores de vehículos eléctricos, etc.

De 2015 a la actualidad se ha centrado en potenciar los beneficios que ofrecen las centrales

eléctricas invirtiendo en sus trabajadores de tal manera que se les den premios a la

productividad.

3. a. Noticias:

El 22 de Abril de 2016 se publicó que Endesa ha invertido 7,6 millones de euros en la

fabricación de 11 politransformadores para proteger el suministro de Canarias y Baleares. Estos

politransformadores se encargarán de suministrar energía a las islas en el caso de que alguno de

sus 15 transformadores ya en servicio se averíe (Endesa 2016, a)

La noticia publicada el 9 de Mayo de 2016 nos informa de que Endesa ha conseguido

incrementar los resultados respecto al año anterior modificando su estructura de producción.

Bien es verdad que en Enero del año pasado vendieron dos certificados que supusieron unos

beneficios extraordinarios de 173 millones de euros, hace que el resultado no sea superior, pero

con los ahorros llevados a cabo en suministro, mayor extracción y menor coste de mano de

obra, mejoran los resultados ordinarios. Los ahorros impositivos han influido positivamente y,

por ello, si el año pasado no se hubiera sucedido esta venta extraordinaria, Endesa habría tenido

un beneficio superior al año anterior de 10,30%.

(Endesa 2016, b)

El 31 de Mayo se hace público que una red de hackers ha mandado correos a clientes de

Endesa suplantando su identidad y cobrando los importes de las facturas en su nombre. Endesa

en respuesta comunicó a sus clientes a través de redes sociales el problema y lo solventó. (Ideal

2016)

El 3 de Junio de 2016 AENA publica un contrato de 52,7 millones de euros para suministrar

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electricidad a la red de aeropuertos en 2017. El contrato ha sido firmado por Gas Natural,

Endesa e Iberdrola. El 40% de la energía provendrá de fuentes renovables y Endesa se encargará

de cubrir el 67,5% del contrato. (Expansión 2016, b)

Además, el mismo día Endesa adquiere una flota de 25 vehículos eléctricos para la gestión

de sus actividades en las islas baleares. (Diario de Mallorca 2016)

El 8 de junio Endesa lleva a cabo una inversión de 45.000€ para adecuar la red eléctrica de

media tensión en Foz de Calanda. El objetivo es crear un centro de seccionamiento que aumente

la seguridad y la fiabilidad de las instalaciones, afianzando también la calidad del servicio a

más de 300 clientes. (El Economista 2016, a)

3. b. Evolución de La Bolsa: La Bolsa está en un proceso de reestructuración alcista desde febrero que alcanzó su mínimo

en 7.750 puntos. Esto afecta a todas las empresas que participan en el IBEX en mayor o menor

medida.

Para empezar, es necesario comentar que Endesa tiene un capital social admitido en Bolsa

de 1.270.502.540,40 euros divididos en 1.058.752.000 acciones de 18,47€ de nominal.

Endesa desde 2012 ha tenido un crecimiento más o menos constante a lo largo de los años

hasta el 29 de Octubre de 2014 en el que decide repartir el dividendo más grande repartido por

la empresa en toda su historia, además es el dividendo más grande repartido en España. Como

podemos ver en este gráfico:

12

Gráfico 3.b.01: Flujo de Endesa en los últimos 5 años y reparto del dividendo.

(Bolsa de Madrid, 2016)

El 29 de Octubre el precio de la acción pasa de 29,99€ a 15,03€. Este movimiento se realiza

porque se había previsto repartir un dividendo de 7,795€ por título, pero se amplía en 6€. Con

este movimiento, Endesa reparte 14.605 millones de euros entre sus accionistas de forma

excepcional. El movimiento fue justificado como “una adecuación de la estructura financiera

de la compañía a los valores fundamentales que los analistas e inversores consideran válidos

para una empresa como Endesa” aumentando su deuda de 4.500 millones de euros a 7.500.

Gracias al reparto de dividendos el ratio de endeudamiento que se encontraba en 0,4

aumentaría a la media del sector (1,04). (Cincodías, 2016, a).

Después de este reparto de dividendos la empresa continúa aumentando su valor a lo largo

de 2015.

Sufre una caída en el mes de enero de 2016 debido a la inestabilidad política y al descenso

del consumo energético (un 2% menos que el mismo periodo el año pasado). Esto acompaña a

un descenso de la rentabilidad por acción.

Actualmente a 4 de junio de 2016 la acción de Endesa se encuentra en 18,06€. Tiene una

rentabilidad por dividendo del 4,319% y espera repartir un dividendo de 0,625€ por acción el

29 de junio. Se espera que el precio de la acción suba hasta el 29 de junio que sucederá el reparto

de dividendos. (Investing y Bolsa de Madrid, 2016)

13

Ante este reparto de dividendos, es esperable una subida del precio de las acciones a corto

plazo para recibir el dividendo. Si compramos el lunes 6 de junio y vendemos el 28 de junio,

puede que el precio de la acción haya subido más de 0.625€ y obtener un rendimiento

extraordinario. Este movimiento se ve truncado el viernes 10 de junio con la bajada del IBEX

35 por los factores que comentaremos más adelante, sin contar con la caída de La Bolsa el 24

de Junio.

3. c. Evolución del Mercado de Derivados. Pindado (2012) afirma que en el Mercado de Derivados Financieros hay fundamentalmente

dos tipos de productos:

a) Los futuros sobre acciones: Un Futuro es un derivado financiero que consiste en que

dos personas físicas o entidades pactan un intercambio de un activo en el futuro a

cambio de un precio establecido a fecha de hoy. Esto conlleva que un comprador con

expectativas alcistas sobre el precio de ese activo quiera comprar a día de hoy el activo

a un precio más barato del que tendrá en un futuro cercano y que el vendedor con

expectativa bajista pueda vender el activo a un precio más elevado en el presente que el

que estima que habrá en un futuro. Ambos son movimientos especulativos pero cubren

las necesidades de los dos participantes. El activo es entregado a vencimiento.

Normalmente paquetes de 100 acciones con seis vencimientos anuales admitidos a

negociación. Hay cuatro vencimientos que coinciden con los trimestres naturales

(Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre) y otros dos mensuales más próximos que no

sean los trimestrales. Su vencimiento es el tercer viernes del mes de vencimiento, en

este caso el viernes 17 de Junio. El horario de subasta es de 8:30 a 9:00 y el de mercado

es de 9:00 a 17:35. El valor de cierre de mercado coincidirá con el valor que tenga el

derivado a la hora del cierre ( Pindado (2012) y MEFF, 2016)

b) Las opciones sobre acciones: una Opción es un derivado en el que intervienen dos

personas físicas o entidades. En este movimiento, el comprador paga una prima al

poseedor del activo que le otorga el derecho de comprar o vender ese activo a

determinado precio cuando la fecha de vencimiento llegue. La persona que recibe la

prima está obligado a comprar o vender el producto al precio pactado. La diferencia con

los Futuros es simple, en vez de pagar todo el valor futuro en el momento presente, el

comprador paga una prima que le proporciona el derecho de comprar o vender el activo

14

a vencimiento. Esto quiere decir que el desembolso inicial del movimiento es la prima,

y no es la totalidad del activo, como en el caso del Futuro. Esto es más atractivo para el

comprador, que se cubre de riesgo pagando una prima y disminuyendo sus pérdidas

potenciales a esa prima. Para las Opciones hay dos formatos:

a. Opciones americanas: son contratos por 100 acciones de la entidad en las que

se paga una prima por acción, por ejemplo 1,27€ por acción, luego la prima

inicial es de 127€ por el contrato. Dentro del modelo hay dos formas:

i. PUT: Otorga al comprador la opción de vender a precio de ejercicio y

hasta la fecha de vencimiento el activo subyacente a cambio del pago

de una prima.

ii. CALL: Otorga al comprador la opción de comprar a precio de

ejercicio y hasta la fecha de vencimiento el activo subyacente a

cambio del pago de una prima.

El resto de normas son las mismas que para los Futuros. Al ser una operación

más flexible, hay que comunicar al MEFF el contrato firmado para que éste

especifique como se va a desarrollar el Ejercicio y sus vencimientos futuros.

b. Opciones Europeas: Tienen los mismos términos y condiciones que las

opciones americanas.

Tabla 3.c.01 Las tarifas del MEFF

15

(MEFF 2016, a)

En el Mercado de Derivados, las empresas con actividad energética no son las más

demandadas, ya que normalmente desde el 2.000 las dos empresas más grandes (Endesa e

Iberdrola) no han supuesto más del 16% de todo el volumen de acciones vendidas como

derivado financiero en 16 años.

Como podemos ver en los siguientes gráficos, Endesa no se encuentra en su mejor momento

en el Mercado de Derivados, ya que la organización no apuesta por este tipo de financiación

desde el 2007.

Gráfico 2.c.01: Derivados de Endesa.

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

FUTUROS ENDESA

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

OPCIONES ENDESA

16

(MEFF 2016, b) Tablas de elaboración propias

De la página web del MEFF, podemos extraer movimientos en el mercado mientras este está

en funcionamiento. A 14 de junio se encuentra de esta forma:

Tabla 3.c.02 Tablas de derivados de Endesa:

(MEFF 2016, c)

17

4. ANÁLISIS DE IBERDROLA: Iberdrola, a diferencia de Endesa, nace a través de la coalición de varias sociedades que

llevan trabajando en el sector de las eléctricas durante más de 100 años.

Si consideramos los inicios de Iberdrola como los inicios de la primera sociedad que formó

parte de este compendio de sociedades, podemos decir que la empresa se fundó en 1901 con la

creación de la Sociedad “Hidroeléctrica Ibérica”, fundada en Bilbao con el objetivo de satisfacer

las crecientes necesidades de energía que comenzaban a tener las principales provincias

industriales de España.

Es interesante el dato de que Hidroeléctricas Ibérica se fundó con un capital social de 20

millones de pesetas, lo que para esa época era una cifra altísima.

Por otra parte, otro grupo de emprendedores decidió crear en 1918 la sociedad Saltos de

Duero que obtuvo el permiso de extracción de energía del Salto de Ricobayo. Fue

suministradora de energía de Hidroeléctrica Ibérica hasta que en 1944 decidieron que la mejor

opción era fusionarse en la sociedad Iberduero.

La política de esta empresa fue de ampliación y mejora de las plantas energéticas, mejorando

todos los saltos de agua que poseía Salto de Duero en sus orígenes e Hidroeléctrica Ibérica.

En 1962 ponen en marcha el salto de Aldeadávila, el salto de agua más productivo de Europa

en ese momento.

El proceso de expansión fue rápido, creando más de 100 centrales en el Duero y afluentes,

además de centrales nucleares. En 1991, el consejo decide absorber la empresa

“Hidroeléctrica Española” y fundar Iberdrola.

(Iberdrola 2016, a)

“Con la integración de ScottishPower (2007) e IBERDROLA USA (2008), y la consiguiente

creación de un gran grupo global, ese pasado se ha enriquecido: las raíces de IBERDROLA se

hunden ahora en el siglo XXI al otro lado del Atlántico” (USC 2016).

18

4. a. Noticias: El 20 de abril de 2016 Iberdrola llega a un acuerdo con GAMESA para instalar su software

“Energy Trust” en las instalaciones de España, Portugal, Chile, Italia, Hungría, Rumanía y

Grecia. Con este nuevo software, los 54 parques eólicos en los que se va a implementar van a

sumar 1.600 megavatios de producción, lo que supone mayor eficiencia en el sistema de

producción.

Además de aumentar su eficiencia energética, Iberdrola obtiene con este acuerdo una

fidelización con los proveedores españoles, contribuyendo al crecimiento total de la economía

española.

Iberdrola tiene un plan de inversión preparado desde hace 15 años en los que, de los 24.000

millones de euros que se van a usar para expandir el negocio, 12.700 van a emplearse en la

construcción de plantas de energía renovable, a través de proyectos que producirán un total de

6.900 megavatios adicionales. (Iberdrola 2016, b)

El 27 de abril de 2016 Iberdrola publica los resultados del primer semestre del año 2016

informando a sus inversores de un beneficio neto de 869 millones de euros, un 3,3% más que

el primer trimestre del año 2015. Esta noticia hace realidad los informes presentados en febrero

acerca del crecimiento del resultado del trimestre, lo que afianza la confianza de los inversores

en la empresa y aumenta su valor. No contentos con los resultados obtenidos, Iberdrola anuncia

que la inversión ha aumentado un 50% este trimestre y que de esta inversión, va a destinar el

70% al crecimiento de la empresa. Actualmente, Iberdrola tiene en construcción 5.000

megavatios en parques eólicos terrestres y marinos, lo que le dará en un futuro un impulso a su

ratio de producción y a su volumen total de oferta energética.

Como acordó la junta de accionistas, el reparto del dividendo de 2015 corresponde a 0,28

euros brutos por acción. Por ello, en julio se va a pagar una nueva edición del “dividendo

flexible” de Iberdrola, que se compone de un dividendo bruto de 0,123 por acción y un

dividendo en efectivo de 0,03 por acción, lo que corresponde a un dividendo bruto de 0,153, un

7% más que en julio del año anterior. (Iberdrola 2016, c)

19

El 3 de mayo de 2016, Iberdrola decide apostar por el bienestar de sus trabajadores y realiza

junto con Arhoe, Adecco, y la Fundación Alares un manifiesto de apoyo a la conciliación

laboral y personal de los trabajadores.

Iberdrola es una de las primeras empresas del IBEX35 que ha implementado la jornada

continua como medida de conciliación laboral y personal constituyendo un horario laboral de

7:15 a 16:36 con flexibilidad de 1 hora y tres cuartos para entrada y salida. Esto tiene como

objeto ofrecer a sus empleados toda la tarde libre y una ocupación laboral completa y continua.

De esta forma, los empleados tienen tiempo libre para estar con sus familias y desarrollar una

vida menos vinculada al empleo que con un horario partido. Por si esto fuera poco, Iberdrola ha

obtenido, implementando estas medidas de horarios una productividad de 500.000 horas

anuales, lo que reafirma la efectividad de las medidas. (Iberdrola 2016, d).

4. b. Evolución de La Bolsa En el caso de Iberdrola, ésta posee un capital social admitido de 4.680.000.000€ divididos

en 6.240.000.000 acciones de 6,078€ de nominal cada una. El nominal de cada acción es un

32,90% inferior respecto a su competidora directa en Bolsa, Endesa, pero es necesario comentar

que el capital social admitido de Endesa (1.270.502.540,40€) es el 27,15% del capital social de

Iberdrola.

Iberdrola tiene unos movimientos en Bolsa con variaciones pero con una perspectiva general

positiva, como podemos ver en el siguiente gráfico:

Gráfico 4.b.01 Flujo de Iberdrola en los últimos 5 años.

20

(Bolsa de Madrid, 2016)

En el gráfico podemos ver claramente como la tendencia es alcista desde julio de 2012, donde

la empresa llevó a cabo una ampliación de capital, con el correspondiente decremento de valor

en las acciones. Esto es positivo para el accionista poco activo o las familias que deciden invertir

sus ahorros. A largo plazo obtienen una rentabilidad positiva a pesar de los altibajos.

Actualmente presenta una tendencia más irregular:

Gráfico 4.b.02 Flujo de Iberdrola el último año

(Bolsa de Madrid, 2016)

Desde diciembre del año anterior y a pesar de los beneficios presentados este primer

trimestre, Iberdrola ha tenido un decremento continuo de su valor en el mercado de valores.

Desde el viernes 10 de junio la Bolsa se ha desplomado más de un 2% en su totalidad, y parece

que la previsión es continuar descendiendo por el momento hasta alcanzar el mínimo de febrero

de este año. (Bolsa de Madrid 2016)

Los motivos de esta bajada del IBEX que asegura una inversión poco rentable a corto plazo,

son dos:

1. El proceso de reestructuración alcista; Siguiendo a Joan Cabrero, director de

estrategia de Ecotrader, (El Economista 2016, c), la gran subida del IBEX desde

febrero ha producido una sobrecompra de valores cotizados. El mercado, para paliar

esta tendencia alcista sin control restringe el valor de dichos valores haciendo que

21

tengan tendencia alcista a largo plazo pero con variabilidades fuertes a corto plazo.

Un ejemplo son los activos de Lingotes Especiales, que son muy rentables debido a

su alta tendencia alcista a largo plazo, pero posee grandes altibajos a corto plazo. La

mejor de las opciones en este caso es mantener los activos en cartera, ya que no altera

tu posición y sólo obtienes beneficios a largo,

4. b.02 Gráfico Lingotes Especiales

(El Economista 2016, c)

2. El Brexit; actualmente Europa está sufriendo un proceso de división interna por

parte de Gran Bretaña, el Brexit no es más que la abreviatura de “British” y “Exit”

ya que el 23 de junio en Reino Unido se va a realizar un referéndum para la salida de

la Unión Europea. Si el referéndum sale “Sí”, Reino Unido empezaría un proceso de

22

escisión de Europa, aislando su actividad del resto de la zona. Esto implicaría

cambios en las regulaciones comerciales y en las relaciones entre la Eurozona y

Reino Unido. El factor que cambiaría y que nos afecta de sobremanera para este

trabajo es la salida de la Bolsa de Londres de las Bolsas europeas, haciendo peligrar

la inversión en ella y en las bolsas vecinas.

4. c. Evolución del Mercado de Derivados: En relación con Endesa, la actividad de Iberdrola en el mercado de derivados ha sido

diferente.

En contraste, hay que comentar que Endesa tuvo la época dorada del Futuro Financiero en

2005, cuando Iberdrola estaba aún por entrar en este mercado. Iberdrola fue aumentando su

capacidad de mercado hasta 2008 donde llegó a sus máximos, máximos que seguían la

tendencia del mercado de derivados general.

Gráfico 2.c.iii.01 Variación del mercado de Futuros desde el 2000

(MEFF 2016 b) El gráfico aquí presente es una representación propia.

0

5,000,000

10,000,000

15,000,000

20,000,000

25,000,000

30,000,000

35,000,000

40,000,000

45,000,000

50,000,000

TOTAL FUTUROS

23

Gráfico 4.c.02 Evolución de los Futuros de Iberdrola desde el 2000

(MEFF 2016, b) El gráfico aquí presente es una representación propia.

Como podemos ver en ambos gráficos, las similitudes son impresionantes. Al igual que en

el mercado, Iberdrola tiene su época dorada en 2008, se mantiene en 2009 y tiene una caída

brusca en 2010 debido a unos movimientos problemáticos con ACS, que quería ejercer derechos

políticos sobre Iberdrola sin conseguirlo, al ser expulsados de la junta general de accionistas

por ser el principal accionista de Unión Fenosa, empresa de la competencia.

Posteriormente tiene una leve crecida en los siguientes tres años y después, hasta la

actualidad, los Futuros pierden por completo el interés de los inversores.

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

4,500,000

5,000,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

FUTUROS IBERDROLA

24

En el mercado de las Opciones la situación es la siguiente:

Gráfico 4.c.03 Evolución de las Opciones de Iberdrola desde el 2000

(MEFF 2016, b) El gráfico aquí presente es una representación propia.

Como podemos observar, el negocio de las Opciones creció desde 2006 hasta alcanzar su

punto máximo en 2009, año que coincide con el punto álgido de los Futuros. Posteriormente

sufre una caida del 33% hasta 2011, aumenta en 2012 y finalmente desciende hasta no alcanzar

el 1.500.000. Es un mercado que no “está de moda”, sobre todo porque el mercado bursátil es

más rentable. Las fluctuaciones inesperadas de los precios son menores y no hay riesgo

suficiente como para recurrir a estos mercados donde hay que pagar una prima por los beneficios

de seguridad.

En 2008 y 2009, son dos años en los que las empresas eléctricas estaban obteniendo grandes

fuentes de capital (las OPAS de Endesa y el crecimiento de Iberdrola) lo que atraía los

inversores extranjeros. Para paliar la apropiación indebida de empresas españolas por

extranjeros, empresarios españoles como el presidente de ACS (Florentino Pérez) decidió

adquirir altos porcentajes de representación en las entidades, utilizando este mercado además

del bursátil.

0

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

7,000,000

OPCIONES IBERDROLA

25

5. ANÁLISIS DE TEPCO Tokyo Electric Power Company, conocida por su abreviatura TEPCO, es la empresa

eléctrica más grande de Japón.

Tal y como la conocemos ahora, es una empresa muy joven, puesto que se ha creado en Abril

del 2016, con la unión de tres empresas especializadas en servicios energéticos

complementarios.

Organigrama 5.01 Organigrama de TEPCO

(TEPCO 2016, a)

Como he mencionado antes, nuestra empresa es un holding prácticamente nuevo, pero su

historia comenzó mucho antes, exactamente el 1 de mayo de 1951. Empezó como una empresa

energética especializada en la energía térmica; creó 4 plantas térmicas en los 18 años siguientes.

26

En 1971 decide expandir sus posibilidades al fundar su primera central nuclear (la famosa

central de Fukushima Daiichi Nuclear Power Station´s Nº1)

De 1971 en adelante fue incrementando su capacidad de suministro y producción y

diversificando su servicio hacia una filosofía más responsable con el medio ambiente,

inicialmente, en 1984 con el plan “Echo System” y tomando la decisión de realizar un Informe

anual de acción medioambiental en 1992.

En 1995 TEPCO alcanza la impresionante capacidad de 1 billón de MW de producción en

energía nuclear.

En los dos años siguientes, TEPCO decide que para optimizar y mejorar su productividad

sin necesidad de ampliar las centrales energéticas es necesario crear planes anuales de dirección

(“Management Plan Guideline”) y un plan de mejora en el suministro (“Supply Plan”) Ambos

planes son llevados a cabo durante el año en curso, en el que son redactados y se modifican para

que el año siguiente se ajusten mejor a las necesidades de TEPCO.

El 2 de Julio de 1997 se inicia un proyecto para aumentar la capacidad de producción con

una nueva central nuclear en Kashiwazaki-Kariwa. La central número 7 de la compañía nace

con una capacidad potencial de producción de 8.2 millones de MW. Una vez creada, TEPCO

obtuvo la primera posición en producción de energía a través de fuentes nucleares del mundo.

En esta situación, con una política de optimización efectiva y con el parque nuclear más

productivo del mundo, TEPCO considera interesante la redacción y publicación de un código

ético de comportamiento para sus trabajadores. Se realiza en noviembre de ese mismo año.

Ya en los años 2000, TEPCO de da cuenta de la capacidad de las energías renovables y se

une al carro de la inversión en energía limpia creando la “Green Power Fund”

En 2001 TEPCO realiza un acuerdo con Mutsu Office en la Prefectura de Aomori con la

finalidad de realizar un estudio de mercado en esa prefectura. Una actividad de ampliación de

mercado.

La relación con Mutsu dura 4 años, hasta que en 2005 TEPCO pacta con The Japan Atomic

Power Company, creando mediante Joint Venture “Recyclable-Fuel Storage Company”

La empresa avanza con un horizonte espléndido disminuyendo los costes de producción y

aumentando los picos de demanda cada año, hasta que llega 2011.

27

2011 es el año negro para TEPCO, ya que se produjo el terremoto y el tsunami en Fukushima.

Como todos sabemos fue una catástrofe nuclear con un impacto ambiental tan fuerte que fue

comparado con el desastre nuclear de Chernobyl. Este accidente nuclear tuvo una calificación

de 7 en la escala INES, la mayor calificación que se puede dar y, también, la misma calificación

del accidente de Chernobyl.

El golpe fue tan duro que perdió toda la imagen que con los años se había forjado. Perdieron

mucha confianza e inversores, Japón es un país muy avanzado tecnológicamente, y la imagen

internacional que les representa es ser punteros en electrónica y tecnología. Es verdad que la

planta tenía un diseño de hace más de 50 años, pero esto no ha reducido la adversidad del pueblo

japonés hacia las energías nucleares, disminuyendo la inversión.

Después del desastre de Fukushima, TEPCO se ha tenido que dedicar a volver a captar la

confianza perdida, además de realizar nuevos sistemas de seguridad para el resto de sus plantas

y convencer al Gobierno y sistemas internacionales de que sus plantas son seguras y que están

realizando un inmenso esfuerzo para disminuir las repercusiones ecológicas y sociales de

Fukushima.

(TEPCO 2016, b)

5. a. Noticias TEPCO se encuentra actualmente en una situación complicada. Las noticias acerca de ella

son todas referenciadas a lo mismo; el desastre de Fukushima. Todas las noticias desvelan

información que no contribuye en nada a mejorar la imagen deteriorada de esta empresa.

Ante la imposibilidad de encontrar numerosas noticias puramente económicas, voy a analizar

las noticias que he encontrado correspondientes al año 2016 que afectan al mercado de esta

empresa:

El 29 de Febrero de 2016, fueron imputados tres antiguos ejecutivos de TEPCO por el

desastre ocurrido en 2011. Los imputados son el antiguo presidente de la firma Tsunehisa

Katsumata y los vicepresidentes Ichiro Takekuro y Sakae Muto, a los que los fiscales han

acusado de negligencia profesional con el resultado de muertos o heridos. Los directivos

conocían la posibilidad de inundación por el tsunami y fueron culpables de las consecuencias

que acarrearon las explosiones de hidrógeno de la central y de la evacuación del hospital que se

encontraba en las proximidades. Lo que hace una suma de 16 heridos y 44 fallecidos.

28

(La Información 2016,a)

El 2 de marzo de ese mismo año, una empresa española que resulta ser filial de TEPCO (60%

propiedad de Toyota, 40% de TEPCO) denuncia a España por los sobrecostes que el Gobierno

decide imponer sobre las fuentes de energía renovables (supresión de las subvenciones a la

construcción, mantenimiento y explotación de energías renovables por culpa de los recortes).

TEPCO posee en Galicia una filial responsable de un parque de energía eólica. Esta denuncia

es la número quince desde que se tomaron estas medidas, siendo los inversores alemanes,

concretamente los bancos alemanes los principales precursores de estas denuncias. A estos

bancos y eléctricas, se unió una de las compañías eléctricas más grande del mundo E ON. A

pesar de estas denuncias, el Tribunal Arbitral dictamina a favor del Gobierno, argumentando

que en la ley no figura la inmutabilidad de las cláusulas de subvenciones, pudiendo ser

modificadas cualquiera que sea la vida útil de los parques beneficiados de estas subvenciones.

(La Información 2016, b)

El 24 de mayo, el ABC News realiza una entrevista con la intención de sacar a la luz de que

en Fukushima hay 600 toneladas de uranio radioactivo que ni los empleados, ni los directivos

saben dónde pueden estar. El reactor uno fue el más afectado de los tres que entraron en fusión,

además, fue el reactor que hizo explosión con más fuerza, sin dejar rastro del edificio que se

encontraba allí y, por tanto, lanzando grandes dosis de radiación al medio ambiente. En la

entrevista se comenta que la gravedad de tener tantas cantidades de combustible radioactivo en

paradero desconocido es alarmante, por ello, TEPCO está intentando encontrarlo. Pero los

índices de radiación son tan elevados en ese lugar, que todo tipo de robot, cámara o material

tecnológico en general es inhabilitado por la radiación antes de que puedan sacar conclusiones

claras. Para dar más alarma a esta situación Nahoiro Masuda, jefe del departamento de

descontaminación y desmantelamiento de la central nuclear de Fukushima ha admitido que la

tecnología necesaria para extraer el combustible nuclear de allí no ha sido inventada todavía.

(ABC 2016)

El 31 de ese mismo mes, el Wall Street Journal publicó la noticia de que TEPCO ha decidido

comprar un activo de Petroliam Nasional Bhd. Más conocido como Petronas por el importe de

200 millones de dólares. La adquisición se realizará a través de una join venture entre TEPCO

y Chubu Electric Power Co. Esta medida ha sido llevada a cabo debido a que TEPCO necesita

internacionalizarse debido a la alta competitividad interna en Japón y la posibilidad de adquirir

29

activos de Petronas que se ha visto fuertemente afectada por la bajada de precios del petróleo.

TEPCO y Chubu crean la join venture “Jera” para ejercer una mayor presión en el mercado por

su capacidad adquisitiva. Así ganan poder de negociación y pueden obtener mejores precios

para adquirir activos de Petronas.

(WALL STREET JOURNAL 2016)

Por último, el 17 de junio, se publica la noticia de que el presidente de TEPCO admite que

en su momento pidió suavizar la verdad del accidente ocurrido en Fukushima en 2011 diciendo

a sus abogados que en los comunicados a los medios estaba vetada la expresión “fusión en el

corazón del reactor”. Se desconocen los motivos del porqué de esta orden, se sospecha que pudo

ser por presión gubernamental en el momento del accidente, pero la fusión en el corazón del

reactor es un accidente que se detecta al momento en el centro de accidentes de las plantas

nucleares, luego si se conocía el dato de que en marzo tres de los reactores se encontraban en

estado de fusión y no fue publicado hasta mayo, solo queda pensar en la información encubierta

que posee la empresa, un factor nada favorable para los inversionistas.

(T13 2016)

Como ya hemos observado, las noticias, a excepción de la adquisición de parte de activos de

Petronas y de la denuncia al gobierno español, son noticias relacionadas con el desastre de

Fukushima y la falta de confianza que posee esta empresa en la actualidad. La resolución de las

publicaciones implica la misma reacción hacia TEPCO, pérdida de inversores y caída de sus

valores bursátiles.

5. b. Evolución de La Bolsa TEPCO es una empresa Japonesa y, como tal, cotiza en la Bolsa de Tokyo, en este caso el

índice que la alberga es el NIKKEI 225.

El NIKKEI 225 es el índice creado por las fluctuaciones de las 225 mejores empresas que

cotizan en la Bolsa de Tokyo. En este índice participan empresas cualesquiera que sean sus

sectores.

Recientemente es un mercado que está teniendo problemas debido a su competitividad en

producción.

Con esto me refiero a que son países que sustentan su crecimiento en la exportación de los

30

productos que fabrican. Diversos estudios demuestran que los mercados asiáticos, en especial

Japón, está especializado en materiales que requieren aplicaciones de altísimo manejo

tecnológico (coches, móviles, ordenadores, electrodomésticos, etc.) y que su economía se

sustenta en las exportaciones.

El problema reside cuando su competitividad en volumen de producción y precio se ve

truncada cuando el yen se fortalece frente al dólar.

Una de las principales ventajas del mercado asiático es el bajo coste por productos de

compleja elaboración. Si el precio de estos productos se encarece debido a que el tipo de cambio

Yen-Dólar es menor, pierden competitividad de cara al exterior, disminuyen las exportaciones

y, por tanto, disminuye la balanza de pagos, disminuyendo el PIB.

Esto se refleja en el Mercado Bursátil de forma que las empresas pierden valor en sus activos,

al perder valor sus activos el índice NIKKEI 225 baja y la gente comienza a vender los activos

que poseen por el miedo a que baje más. Es por esto, que el NIKKEI, en líneas de 2016 ha ido

bajando desde que comenzó el año, con un valor en enero de 19.033 hasta su valor actual de

15.965 (3.068 puntos de caída).

Gráfico 5.b.01 Evolución del NIKKEI225 en 2016

(Investing 2016, a)

31

Como el índice NIKKEI 225 es en sí, la compilación de resultados de las empresas que lo

componen, podemos decir que el mercado nipón no se encuentra en el mejor de sus momentos.

Empecemos a hablar de nuestra empresa; TEPCO es una gran empresa del sector eléctrico

por lo que, debido a su dimensión, tiene inversores en más de un mercado, y es componente de

varios índices. Aparte de figurar en el NIKKEI 225, TEPCO opera en dos índices más, el índice

TOPIX y el Japan 50. Este último es inusual, ya que posee 50 componentes que tienen

fluctuaciones de precios pero el índice figura como mercado cerrado. He llegado a la conclusión

de que las empresas fluctúan en el mercado porque se encuentran en el mercado. En realidad el

índice es un resultado de fluctuaciones conjuntas. Si no aparece ningún valor significa que el

índice carece de sentido o que simplemente no existe. Sin embargo, el índice TOPIX si tiene

datos.

Gráfico 5.b.02 Evolución del TOPIX en 2016

(Investing 2016, b)

Este índice está formado por 1.863 componentes, es, junto al NIKKEI 225 el índice bursátil

más importante de Japón.

32

Sabemos que para analizar una empresa y sus futuros movimientos, es necesario conocer su

pasado “reciente” y la mayor información posible de ella y del mercado en el que opera.

Sabemos también que el mercado japonés se ha visto vapuleado por las fluctuaciones de los

precios de su moneda y, aunque en un primer momento pueda parecer ajeno, Japón y su mercado

sí que se ven vinculados con la política occidental ya que varios expertos garantizan que el

Brexit ha afectado a la caída de la Bolsa de Japón, aunque también admiten que los informes y

sondeos en contra del Brexit están haciendo que el mercado Japonés crezca.

Aunque sólo sea necesario analizar desde enero a esta parte, merece la pena observar como

afectó el accidente de Fukushima a TEPCO en el mercado bursátil.

Gráfico 5.b.03 Evolución histórica de TEPCO

(Investing 2016, c)

Ni que decir tiene que la bajada monstruosa que se muestra en el gráfico es en Marzo de

2011, cuando se produjo el accidente. Hay que comentar que en esas fechas la acción de TEPCO

se encontraba a 2.114 Y, una cifra que no se ha podido volver a alcanzar después del accidente.

No obstante, es alentador que la empresa, a pesar de este contratiempo, siga aumentando su

valor a largo plazo progresivamente. Esto indica que las decisiones que están tomando son las

correctas y que están consiguiendo recuperar la confianza perdida después de la catástrofe.

33

En el corto plazo, nos encontramos con la siguiente situación:

Gráfico 5.b.04 Evolución de TEPCO en 2016

(Investing 2016, c)

Se ha visto una bajada importante, pero ahora se encuentran en un momento que puede ser

ventajosa la compra de acciones porque si el 24 el referéndum acerca del Brexit sale negativo

y el tipo de cambio sigue bajando, nuestras acciones van a crecer de valor en un relativo corto

plazo.

5.c. Evolución del Mercado de Derivados: Para hablar acerca de los Mercados de Derivados financieros japoneses es necesario

comentar que toda la información acerca de estos productos se extrae del Japan Exange Group

(JPX). Al igual que el MEFF en España, el JPX ofrece información acerca de los derivados y

las modalidades disponibles de mercados en los que operar.

Dentro de los 7 campos que dispone el mercado de derivados japonés, en los que incluyen

posibilidades de inversión en índices de países vecinos, como el DJIA o el TAIEX, y opción de

invertir de cara a dividendos, yo voy a analizar únicamente las opciones que ofrece dentro del

mercado japonés:

34

Tabla 5.c.01 Opciones de inversión

(Japan Exchange Group, 2016)

Como se puede observar tenemos varias modalidades. Como nuestro punto de partida ha

sido el análisis de TEPCO, vamos a elegir la modalidad que nos permita invertir en esa empresa.

Para invertir en este mercado es necesario saber que hay dos momentos o sesiones para

invertir, la sesión de mañana y la nocturna. Ambas tienen los mismos periodos, son tres,

“Opening Auction”, “Regular Session” y “Closing Auction”. La primera marca la hora en la

que se abre el mercado, la segunda es la franja donde se puede negociar y la última es la fecha

a la que cierra el mercado. En el caso de los JGB futures and options, hay un mercado de tarde

también. Por regla general los mercados abren a las 8:30-9:00 de la mañana y cierran con el

mercado nocturno a las 3 de la madrugada.

La página de donde se puede sacar toda la información de este mercado es el JPX el Japan

Exchange Group, donde con los datos que en él se encuentran he elaborado la siguiente tabla:

Tabla 5.c.02 Volumen de Subastas

35

(Japan Exchange Group, 2016) Gráfico de elaboración propia.

La media de contratos subastados en este mercado es de 993.05, una cifra algo escasa para

realizar movimientos de grandes ganancias a corto plazo. Además cuando comprobamos el

gráfico contemplamos que es un mercado completamente estacional, con fuertes altibajos,

donde un día se subastan todos los derivados y otros días hay nula actividad.

Como aliciente a desistir a negociar en este mercado, además de que el año pasado se

realizaron un número mayor de subastas, es que los tipos de interés se están disparando:

Tabla 5.c.03 Tipos de interés de los derivados financieros

(Japan Exchange Group, 2016) Gráfico de elaboración propia.

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.09

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.09

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.30

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.30

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.12

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15

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.22

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.10

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.03

.16

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16

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16

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20

16

.06

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Volumen de Subastas

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4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

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.12

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.09

.15

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.09

.30

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15

.10

.13

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.05

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.11

.17

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.01

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.01

.19

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.02

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.03

.16

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20

16

.04

.20

20

16

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.06

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16

.05

.18

20

16

.05

.30

20

16

.06

.09

Interés

36

6. EL BREXIT: Estos meses el mercado se ha visto envuelto en una altísima sensación de incertidumbre

cuando Reino Unido decidió empezar una campaña independentista para salir de la Unión

Europea. Cuando la noticia del referéndum se hizo pública, todas las Bolsas cayeron, ya que

Londres es el mayor centro financiero mundial y trabaja principalmente con multinacionales.

La salida de Reino Unido, en adelante UK de la Unión Europea iba a suponer desequilibrios

financieros debido a que deberían tratarse nuevas formas de relacionar este país con sus vecinos.

Esto afecta no solo a la libre circulación de personas y capitales que posee estando dentro de la

Unión Europea sino que también afecta a sus centros financieros que trabajan con

multinacionales europeas que llegado el momento, si el Brexit se hiciera real, deberían cambiar

de sede, yéndose de UK o dejando de pertenecer a la UE.

Conforme pasaban los días, los sondeos informaban de una mayoría a la permanencia, lo que

relajó las expectativas de desastre y las bolsas internacionales tuvieron una pequeña

recuperación. Esto en la Bolsa de Japón, afectada anteriormente por su pérdida de

competitividad debido al fortalecimiento de su moneda de cara al exterior, fue una burbuja de

oxígeno, ya que, después de muchas semanas viendo su índice bajar irremediablemente, las

empresas comenzaban a tener resultados positivos y crecimiento. El IBEX 35 experimentó un

movimiento parecido, cerrando los días anteriores al referéndum con valores positivos.

Gráfico 6.01 IBEX35 después del Brexit

37

(Investing 2016, d)

Desde la primera N, el IBEX 35 crece debido al optimismo que poseen los inversores, gracias

a las noticias, que dan como ganador a David Cameron, principal activista del “Remain”.

Tanto el IBEX como el NIKKEI crecen los mismos días por el mismo motivo, como

podemos ver en el gráfico.

Gráfico 6.02 NIKKEI225 después del Brexit

(Investing 2016, a)

El 24 de Julio de 2016, contra todo pronóstico y por una mayoría de 1.269.501 votantes, UK

aprueba abandonar la UE. Estos datos comienzan a saberse alrededor de las 5 de la mañana hora

española y afectan a la bolsa de Tokio aún abierta. Los índices caen rápidamente a lo largo del

final de la sesión y a los días siguientes.

Ese mismo día la crisis es tal en el mercado bursátil que los mercados asiáticos se

desplomaron un 8%, cabe decir que es la octava mayor caída de su historia, y para evitar que

los índices siguieran bajando, se realizó un parón de diez minutos en los que la Bolsa

permaneció cerrada. No obstante, cerró con un 7,92% de pérdidas.

Los europeos cayeron en la misma o superior cantidad (el IBEX cayó un 17% y Bolsa de

Madrid cerró la web durante toda la mañana prácticamente). La Bolsa de Londres notificó que

abriría más tarde para intentar reducir el efecto de venta masiva que se estaba realizando.

38

Esta votación también afectó a la moneda nacional, la Libra Esterlina, que se vio depreciada

un 10% en una noche llegando a estar a 1,34$, alcanzó un valor nunca visto desde 1985.

Esto a su vez ha generado una inestabilidad en la comunidad europea muy grande, ya que la

salida de UK ha provocado que países como Holanda quieran referéndum y que campañas

políticas como las de la extrema derecha francesa incluyan este referéndum en sus programas.

Es muy pesimista vaticinar el fin de la UE por la salida de UK, pero bien es verdad que si el

resto de países siguen la corriente de los referéndums, puede que la UE tenga menos vida útil

de lo que esperamos.

En el ámbito energético estamos en las mismas. Es un sector que afecta a los índices, y,

obviamente, sus fluctuaciones son parejas.

TEPCO el 24 de Junio abrió con unos valores de 431Y y finalizó la sesión con unos pobres

395Y, una caída del 8,35%, en la media de las caídas acontecidas ese día en los mercados

asiáticos.

ENDESA no se queda lejos. A pesar de pertenecer a otro mercado, el español fue brutalmente

golpeado por el Brexit. Abrió el 24 a 17,63€ y cerró a 16,17€, una caída del 8,28%.

IBERDROLA también pierde valor el 24, descendiendo desde los 6€ a los 5,26€ una caída

del 12,33%.

A continuación incluimos los gráficos de las tres empresas para que podamos ver, a fecha 29

de junio que tras el fin de semana después de los resultados del referéndum, el mercado se ha

ido recuperando paulatinamente.

Gráfico 6.03 TEPCO después del Brexit

39

(Investing 2016, c)

Gráfico 6.04 Endesa después del Brexit

(Investing 2016, e)

40

Gráfico 6.05 Iberdrola después del Brexit

(Investing 2016, f)

41

7. CONCLUSIONES Tras el análisis realizado, podemos tener claro varios puntos:

1. Las empresas antes del Brexit seguían una línea creciente, con una rentabilidad anual

media del 3-4% en general, una rentabilidad normal para empresas que cotizan en el

ranking del IBEX 35, empresas seguras, con buenos cimientos y años de trayectoria

en su sector.

2. A pesar del Gobierno en funciones, el IBEX 35 tenía unos informes favorables, lo

que nos hacían atractivos, todo esto, antes del Brexit. Es necesario comentar que un

gobierno en funciones hace que el país no tenga un dirigente claro, por lo que la

estabilidad no es uno de sus factores denotativos.

3. Los mercados japoneses habían recibido un gran golpe con la apreciación de su

moneda, lo que había hecho que todas sus empresas, incluido su índice NIKKEI 225

bajaran en los meses anteriores. No obstante, estaban en proceso de recuperación.

4. Invertir en TEPCO resultaba una decisión complicada. Es la empresa que tiene

propiedad y responsabilidad de los hechos acontecidos y actuales en la central

nuclear de Fukushima. Es cierto que no está en su mejor momento, dando pobres

rentabilidades en comparación con el resto de empresas del NIKKEI.

5. La posesión de información en el mercado bursátil es un arma imprescindible para

realizar buenas operaciones. El ejemplo clarísimo es lo que nos ha sucedido el 24 de

Junio, el Brexit.

6. El Brexit ha supuesto un descalabro financiero a nivel mundial. Uno de los

principales responsables de esta adversidad han sido las previsiones publicadas con

anterioridad al referéndum, que daban una información contraria a lo que iba a

acontecer.

7. El mercado de derivados es un mercado estático. Los movimientos que se realizan

en él son puntuales e insuficientes ya que el volumen de operaciones en el mercado

eléctrico es pequeño.

42

Con estos puntos ya recordados, las conclusiones serían dos:

1. La hipótesis de que la información errónea puede tener consecuencias

extremadamente negativas en el Mercado de Valores se puede corroborar.

2. La única posición que se puede tomar en la actualidad es la de esperar y no operar en

Bolsa, ya que si se produce el efecto expansivo del Brexit en países como Holanda o

Francia, la Bolsa se va a comportar de forma muy inestable, trayendo altas pérdidas

potenciales a corto plazo y bajos rendimientos a largo plazo.

Por tanto: ¿Es interesante invertir en las eléctricas? La respuesta es que NO, no porque la

tecnología y su futuro no sea prometedor, que lo es, sino porque opera en un mercado muy

inestable en la actualidad.

43

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