EscenarioMacrodeArgen/naparael2016

Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Abril de 2016

ResumendelContextoExterno:BuenasyMalasno/cias

ü  Elmundoen2016seguirácreciendoaunritmosimilaraldel2015.

ü  Sereducenlasexpecta;vasdecrecimientoparael2016:

ü  SedesacelerósubatasasUSA.

ü BajólaprobabilidaddeaterrizajebruscoenChina.

-  expansiónmenoralaesperadaenUSAyJapón.

-  recesiónmuchomayoralaproyectadaenBrasil.

-sedebilitóu$senelmundo,

-bajófugadecapitalesdesdeemergentes(sefortalecenmonedas),

-mejorópreciocommodi;es.

¿Cómo está la economía

y cúales son las principales

novedades de política económica?

Argen/na–abrildel2016

¿Quépasó?

ü ¿Cambióestrategiaantesdesaliratomardeuda?

ü ¿Losduroslegananlapulseadaalosblandos?ü ¿EfectosdelavisitadeObama?

1)Gobiernoreducegradualismoyaceleraeliminaciónsubsidios

¿ParaquéelBCRAman/enealtas

alastasasdeinterés?

2)BCRAdecididoamantenertasasaltasparabajarlainflación

¿PorquéelBCRAquieredesacelerarelritmodeemisión

monetaria?

InflaciónyEmisiónMonetaria1980-2001(Fuente:D.Romer2008)

ArgenPna:Diciembre2015¤

Porahora,contrapar/dadeladesaceleraciónenlaexpansiónmonetariaeselendeudamientodelBCRA

¿Porquéestoesungranproblema?

Altastasasdeinterés,nosólosonun

problemaparaBCRA,sinotambienpara

laeconomía

¿QuépasaconelConsumo?

??

¿Algunabuenano/cia?

¿Quétanprofundaeslarecesiónactual?

Clavesp/salida:

-  Inversión(SalidaDefault)

-  ¿Consumo?-Expo(noayudaBrasil)

¿Cómoseguirálainflación?

Ladinámicadelainflacióndelosúl/mosmeses

¿Dequédepende

ladinámica

delainflación?-  FactoresPermanentes

(MercadoMonetario)

-  FactoresTransitorios(SaltosCambiarios,PreciosExternos,Tarifas,ShocksnegaPvosdeOferta,etc.)

¿CuálessonlosShocksTransitoriosmásimportantes

delosúl/mosmeses?

¿Dequédepende

ladinámicadela

inflación?-  FactoresPermanentes

(MercadoMonetario)

-  FactoresTransitorios(SaltosCambiarios,PreciosExternos,Tarifas,ShocksnegaPvosdeOferta,etc.)

-  SaltodelTipodeCambio(eliminacióndelCEPO)

-  AjusteTarifasEléctricas

AceleracióndelainflacióndeberíasermayorenBienes

(Transables)queServicios(salvoElectricidad)

64%

Parasaberaquéinflaciónsedirigelaeconomíadeben

aislarselosfenómenostransitoriosyanalizarsolamentefactores

permanentes.

Unaformadeexcluirlosfenómenostransitorioseses/marlainflación

enbasealosfenómenospermanentesúnicamente

(EmisiónMonetariayDemandadeDinero)

Deacuerdoaesteanálisis,siBCRAman/eneactual

supolí/ca,lainflacióndeberíabajardespuésqueterminenlosshockstransitoriosactuales

(Tarifas)

¿PodráelBCRAmantenerelRollOverdelasLebacy

alargarplazodesusvencimientos?(¿nuevobonodespuésdesalidadelDefault?)

¿PodráelBCRAmantenerla

durezamonetaria?

Hastaahora:lapolí/caeconómica: ü  QuitógranpartedeimpuestosyrestriccionesalasExpo.

ü  EliminóelCepoCambiario.

ü  EstáterminandodecerrarelproblemadelDefault.

ü  Comenzóadesac/varlabombadesubsidioseconómicos.

Perotambiéncome/óvarioserrores:

ü  Avanzóenlanormalizacióndelasestadís/cas.

ü  CambiótotalmentelaPolí/caMonetaria.

ü  Empezóadesacelerarlaexpansióndelgastopúblico.

Errores

ü AumentodeParitariasDocentesinconsistentec/metainflacionaria–Fuertepresiónaprovincias

Errores

ü Marchasycontra-marchasenTarifas:Reducencredibilidadysostenibilidaddelajuste.

Erroresü DeclaracionespolíPcamentemuyatracPvas,

Reducelacredibilidadparasostenerelajustenecesario

ygenerafalsasexpectaPvas

“SuavizarenelPempo”

peronoconvenientesdesdeelpuntodevistaeconómico.

Errores

ü Marchasycontra-marchasenÍndicesdeInflación:

ReducendemandadeacPvosindexados(Bonos–UVIs)ydemoralarecuperacióndelacredibilidadenlasestadísPcas

Erroresü Mensajesconfusosdelaluchacontralainflación:Seconfundemedidasdetransparenciayapertura

delaeconomíaconpolíPcaanP-inflacionaria

Erroresü ConfusiónderolesentrePoderEjecuPvoyBCRA

Perjudicaelintentoderecuperarla

independenciadelBCRA

Erroresü SesubesPmóladinámicadelPassThroughydelajustedeTarifas:

¿Cómosiguelaeconomíaelrestodel2016?ü  EsclavequeelBCRAmantengasinsobresaltoslaactualpolí;camonetariaparabajarlainflaciónunavezquepaseelshockdevaluatorioyelajustedetarifas(efectostransitorios).

ü DiUcilmente2016muestrecifrasposi;vasdecrecimientoeconómico,peroenlamedidaquecomienceabajarlainflación,BCRApodrábajartasasdeinterés.Estosumadoalaposibleentradadecapitalesluegodelasalidadeldefault,probablementegenereunrepuntedelaac;vidadeconómicaenIIIoIVtrimestre.

ü Deestaforma,sibienelpromediodel2016tendráunaelevada

inflaciónyunmagropanoramaenac;vidadeconómica,elañopodríaterminarconinflaciónenbajayconunrepunteenelcrecimientodejandounmuybuenmarcodeinicioparael2017.

Gustavo Reyes IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de

la Realidad Argentina y Latinoamericana Mendoza, Abril de 2016