estados unidos finanzas ii informacion

8/17/2019 Estados Unidos Finanzas II Informacion

1/27

LA CRISIS FINANCIERA EN ESTADOS UNIDOS

Hilario Barcelata Chávez (CV)[email protected]

RESUEN

El presente trabajo tiene como fin contribuir a la comprensión de la aparición ydesarrollo de una profunda crisis económica que tiene origen en el sector financiero deEstados Unidos, pero que va a impactar a toda la economía norteamericana y seexpande afectando, de diferente manera, al resto de las economías desarrolladas y a lasemergentes.

e pretende mostrar que la crisis no es un fenómeno de car!cter accidental, sino que esresultado del conjunto de políticas p"blicas que han aplicado los gobiernos de EstadosUnidos en los "ltimos a#os, estableciendo un marco institucional que pone en riesgo elfuncionamiento ordenado de su economía y de la economía mundial en el largo pla$o.

SUAR!

%he present &or' is aimed to contribute to the comprehension of the appearance and

development of a deep economic crisis that has origin in the financial sector of theUnited tates, but that is going to stri'e to the &hole (orth )merican economy and toexpand affecting, in different &ays, the rest of the developed economies and theemergent ones.

*t is tried to sho& that the crisis is not an accidental phenomenon, but a result of the setof public policies that have applied the governments of United tates in the last years,establishing an institutional frame that puts in ris' the functioning of the nationaleconomy and the &orld economy as a &hole, in the long term.

"ala#ra$ clave%

+risis inanciera, +risis inmobiliaria, +r-ditos hipotecarios, +r-ditos subprime yescates bancarios

"ara ver el art&c'lo coleto e* +orato ,+ corii,o zi 'l$e a-'&

Barcelata Chávez. H%/ 0 La crisis financiera en Estados Unidos0 en +ontribuciones a laEconomía, abril 1232, en http/44&&&.eumed.net4ce41232a4

http://www.eumed.net/ce/2010a/hbc-cv.docmailto:[email protected]://www.eumed.net/ce/2010a/hbc.ziphttp://www.eumed.net/ce/2010a/mailto:[email protected]://www.eumed.net/ce/2010a/hbc.ziphttp://www.eumed.net/ce/2010a/http://www.eumed.net/ce/2010a/hbc-cv.doc


2/27

INTRODUCCI/N

5a profunda crisis económica vive el mundo hoy, tiene origen en el sector financiero deEstados Unidos 6EU7 pero que va a impactar a toda la economía norteamericana y se haexpandido afectado al resto de las economías desarrolladas y emergentes.

e trata de un fenómeno que expresa un problema de orden estructura en elfuncionamiento del capitalismo, y es resultado del conjunto de políticas p"blicas quehan aplicado los gobiernos de Estados Unidos en los "ltimos a#os, estableciendo unmarco institucional que pone en riesgo el orden económico mundial en el largo pla$o

5a crisis ha afectado a aquellos que tomaron pr-stamos hipotecarios y ha provocado p-rdidas millonarias y quiebras. 8a afectado a los inversionistas que tenían acciones enlas instituciones financieras afectadas 6muchos en fondos de pensión o de retiros79 aquienes han perdido sus casas al tener que entregarla a los prestamistas y a los miles deempleados que se han quedado sin empleo. 5os consumidores en el mundo han dejado

de gastar en bienes de consumo y la producción mundial cae como consecuencia,amena$ando la estabilidad económica mundial.

:arios gobiernos han anunciado medidas para enfrentar la crisis con el objetivo deevitar el colapso de las instituciones financieras, descongelar el cr-dito y los mercadosde dinero, y asegurar la capitali$ación de los pr-stamos interbancarios, así como lacapitali$ación de los bancos.

5as políticas de desregulación financiera a nivel mundial han permitido aumentar laeficiencia del sistema económico, pero tambi-n es claro que han hecho m!s vulnerableslas economías nacionales, contribuyendo a hacer m!s frecuentes e intensas las

perturbaciones financieras. ; es que la libertad de que go$an los capitales es excesiva.)l no estar regulados sus movimientos internacionales, amena$an de manera

permanente la estabilidad de todo el sistema económico mundial.

Esto es aun m!s grave cuando alg"n país, de manera unilateral, lleva a cabo un procesodesregulación financiera interna, como lo hi$o Estados Unidos desde la era de onaldeagan y m!s recientemente con las políticas del gobierno de ush.

Esa desregulación permitió el gran fraude de Enron y ahora la gran crisis financiera delas hipotecas. ; eso que sucede internamente en un país, se transmite a todo el mundo

gracias a la red financiera mundial sin que haya autoridad o norma jurídica alguna quelo impida.

0%1 LOS ANTECEDENTES DE LA CRISIS

Un primer aspecto que hay que tener en consideración respecto a esta crisis es que engran medida es resultado de la política monetaria que ha aplicado el gobierno de EU enlos "ltimos a#os.

)sí, es conveniente considerar, en primer lugar, que en plena recesión económica a finesdel a#o 1222, la eserva ederal 6la E?7, decidió bajar la tasa de inter-s de ondos

ederales 6ederal unds ate7 desde el .AB a 3B . )simismo, la tasa hipotecaria fija aC2 a#os bajó en 1.A B , pasando de un DB a A.AB9 y las tasas de inter-s ajustables a un


3/27

a#o pasaron de B a FB 6ederal eserve >oard Gtatistics/ eleases and 8istorical?ataH, 122D7

Estas tasas tan bajas dieron lugar a que los bancos pudieran ofrecer cr-ditos hipotecariosmuy baratos, lo que muchas personas aprovecharon para comprar casas9 gener!ndose

una demanda inusitada de bienes inmobiliarios, que en poco tiempo provocó unincremento impresionante en el precio de ese tipo de bienes.

%an atractivo se volvió pedir prestado y comprar bienes raíces, que muchosinversionistas vendieron sus acciones de las empresas tecnológicas, 6cuyos precios sevinieron abajo con la crisis del 12237 y se fueron al mercado inmobiliario.

Iara las instituciones financieras este mercado se convirtió en un magnífico negocio,tanto que se crearon opciones de cr-dito incluso para aquellos clientes que no eransolventes los llamados, G+lientes ubJIrimeH y a los que prestarles representaba unriesgo muy alto. Esta acción estaba respaldada legalmente por la G+ommunity

einvestment )ctH 6ederal inancial *nstitutions, Examination +ouncil, K*E+L,122D7 que es una ley norteamericana que obliga a los bancos a otorgar cr-ditos a

personas que no tienen un buen historial crediticio.

Es importante explicar que en EU, la calificación de los contratantes de deuda se reali$acon la puntuación denominada *+M core, que es la metodología m!s usada en todomundo para medir la solvencia crediticia del contratante de un cr-dito. Es un modeloestadístico que estima la probabilidad de que un individuo pague sus deudas a tiempo, yrefleja los riesgos y costos de otorgar cr-dito a una persona, valorando en cada caso lossiguientes elementos/ el historial de pagos, la deuda total, la antigNedad9 los tipos decr-dito usados y el n"mero de consultas crediticias. 6 &&&.air*sacc.com., 122D7,6&&&.myfico.com, 122D7

El *+M core, es un indicador que califica en un rango de C22 6el m!s bajo7 a DA2 puntos 6el m!s alto7. %odo deudor con puntuación superior a 12 es candidato GIrimeH9es decir, tiene solvencia económica para pagar un cr-dito. En cambio los deudores quese ubican por debajo de los 12 puntos son considerados GubJIrimeH y se caracteri$an

por ser malos pagadores9 ya sea que presentan retrasos en sus pagos de tarjetas decr-dito, o que se han declarado en quiebra anteriormente. 5os pr-stamos a este tipo

personas son muy riesgosos, tanto para los prestamistas como para el deudor mismo, yaque se requiere cobrar tasas de inter-s y comisiones mucho m!s elevadas que a los

deudores Irime, para cubrir el alto riesgo.

En Estados Unidos, el 2B de la población del país tiene un historial crediticio con puntuación entre A2 y OO 6(ational (e&s, &&&.insurancejournal.com., 122D7 esdecir, son clientes Irime el resto son clientes ubJIrime.

En pleno auge de la demanda de cr-ditos y de incremento de los precios de losinmuebles, los bancos norteamericanos idearon formas novedosas para poder prestartambi-n a estos clientes. ?e este modo se empe$aron a otorgar pr-stamos con unconjunto de facilidades como las siguientes/ a7 Iago de inter-s sólo.

Este tipo de hipoteca permite al contratante pagar "nicamente el inter-s durante unacantidad específica de a#os9 despu-s de eso, debe pagar el capital y el inter-s. El


4/27

período de pago es por lo general entre C a 32 a#os. ?espu-s de eso, el pago mensualaumenta, a"n si las tasas de inter-s se mantienen al mismo nivel, porque debe pagar elcapital junto con el inter-s.

b7 Ir-stamo a tasa ajustable 6)P7 con opción de Iago.

Esta es una hipoteca cuya tasa de inter-s no es fija, sino que cambia durante la vida "tildel pr-stamo bas!ndose en los movimientos de un índice de inter-s, como la tasa de losvalores del %esoro o el llamado +ost of unds *ndex. 5as opciones de pago son/

i7 Un pago tradicional por el capital del pr-stamo m!s intereses 6que reduce la cantidadadeudada en la hipoteca7. Estos pagos est!n basadas en un pla$o fijo de pr-stamo9 porejemplo, un plan a 3A, C2, o F2 a#os.

ii7 Un pago mínimo o limitado 6que podría ser menor al monto de inter-s pagaderotodos los meses y no reducir la cantidad adeudada7. i se elige esta opción, los intereses

que no se paguen, se suman al capital del pr-stamo, aumentando así la cantidad de ladeuda y los intereses que tendr! que pagar.


5/27

eg"n el Tndice de precios de casas I4+aseJhillerr que mide el comportamiento del precio de las casas en diferentes regiones de EU, entre 3OO y 122 se presenció lallamada G>urbuja inmobiliariaH debido a que el precio se incremento en un 3C3B, esdecir un aumento promedio anual del 3CB9 una inversión altamente rentable, inclusoaunque se pagase una tasa de inter-s muy elevada por el cr-dito hipotecario. El índice se

calcula con la información de las ventas de casas familiares con a#o base 1222V3229 fuedesarrollado por los economistas +hip +ase, obert hiller y )llan =eiss. 6tandardand Ioors, I U.. *ndices, 122D7

%ambi-n en Europa los precios de las casas crecieron sustancialmente/ en reta#a,3OFB9 en Espa#a 3D2B y en *rlanda 1ACB. ?e hecho, por esa ra$ón, en EstadosUnidos, cerca del 13B de todos los pr-stamos otorgados entre 122F y 122 fueron deltipo ubJIrime, los cuales sumaron en 122 la cantidad de 22 billones de dólares9 casiun 12B del total de los pr-stamos hipotecarios. %an sólo de 3OOO a 122 los pr-stamosubJIrime pasaron de representar un OB del total de pr-stamos otorgados a un 12B.

)dem!s, dado que los bienes inmuebles estaban subiendo de precio, muchas personasen EU optaron por solicitar una segunda hipoteca sobre el valor que su casa habíaganado9 las llamadas G8E5M+H 8ome Equity 5ine of +redit 65ínea de +r-ditohipotecario para vivienda7 que es un cr-dito revolvente en el cual la casa sirve comogarantía colateral. ;a que la casa es el activo m!s grande que tiene una persona, muchos

propietarios usan sus líneas de cr-dito para cubrir gastos muy grandes y de largo pla$ocomo la educación, mejoras a la vivienda o gasto m-dicos, pero no para los gastosdiarios y se otorga luego de restarse la primera hipoteca. 6%he ederal eserve >oard,G=hen your home is on the lineH, 122D7. in embargo, muchos beneficiarios de estoscr-ditos utili$aron los recursos para reali$ar gastos en bienes de consumo, abusando deluso del valor generado por su casa y, por supuesto, poni-ndose en una posición muydifícil de sostener en el largo pla$o.

2%1 LAS CAUSAS DE LA CRISIS

5a crisis financiera ha sido resultado de la incapacidad de pago de los pr-stamoshipotecarios de miles de personas que tenían cr-ditos ubJIrime. Puchos de elloscontratados con pago de sólo intereses o con opciones de amorti$ación negativa, que alcambiar a pr-stamos totalmente amorti$ados 6pago de intereses y capital7 propició elincremento de los pagos a reali$ar dejando sin posibilidad de pagar a los deudores, quede por si tenían un pobre historial crediticio y una nula capacidad de pago, lo cual ya se

sabía.

5a imposibilidad de pago puso en problemas a las instituciones financieras que habíanotorgado hipotecas e hi$o retroceder de manera profunda los precios de las casas, lo queagravó la situación de los prestamistas que junto con la cartera vencida que acumulaban,veían caer el precio de los inmuebles que habían quedado en garantía por las hipotecas.Entre diciembre de 122 y diciembre de 122, el precio de las casas cayó en un 1AB ydio inició a la Gcrisis inmobiliariaH preparando el escenario para la crisis financiera de122D.

Iero, adem!s, desde 122F la eserva ederal decidió subir las tasas para controlar la

inflación y de una tasa del 3B que se tenía en 122F se pasó a una tasa superior al AB enel 122.


6/27

Esta situación provocó el incremento de la tasa de morosidad, y el nivel de embargos por falta de pago. eg"n el senador estadounidense +hristopher ?ood, de uno a tresmillones de personas podrían perder sus viviendas por el aumento de las mensualidadesde sus cr-ditos hipotecarios, los cuales pasaron de F22 dólares a m!s de 3,A22 dólaresentre 122F y 122. %an sólo en julio de 122, los procedimientos de embargo contra

personas que no podían pagar sus hipotecas alcan$ó la cantidad de 3D2,2229 dos vecesm!s que el a#o anterior 6%he =all treet Wournal on line, ;ear end revie&, 122D7.)dem!s, dado que los inversionistas habían tomado demasiado riesgo, al ver que sefrenaba el mercado, decidieron deshacerse de sus activos m!s riesgosos, d!ndole m!simpulso a la crisis.

Xue la crisis se haya extendido a nivel mundial se debe, en gran medida a la existencia yde los llamados +?Ms 6+ollaterali$ed ?ebt Mbligations, Mbligaciones de deuda congarantía colateral7y a que circularon y fueron comprados por una gran cantidad deempresas en el mundo.

5os +?Ms son un Gcr-dito derivadoH estructurado como un portafolio de activos coningreso fijo, donde el precio y el riesgo se divide en diferentes tramos/ Gtramos seniorH6)))7, Gtramos me$$anineH 6)) a >>7, y Gtramos equityH 6first loss7. 5as p-rdidas sonaplicadas en orden inverso a su procedencia, de modo que tramos menores pagan tasasde inter-s m!s altas para compensar el riesgo 6Pichael . oard, 122F7

Estos instrumentos se introdujeron en el mercado financiero en a#os reciente, para permitir que, una ve$ que un banco hubiera dado un pr-stamo hipotecario, tuviera laopción de poder venderlo en el mercado secundario.

Puchos ondos de Iensiones, ondos Putuos, >ancos y empresas de seguros,compraron estos instrumentos como parte de su estrategia de inversión para generarmayores rendimientos. eg"n WI Porgan hay cerca de3.A trillones de dólares en +?Msy alrededor de 22 billones de dólares en productos derivados de ellos en todo el mundo6%he =all treet Wournal on line, G;ear end revie&, 122D7.

iendo los +?Ms, títulos de deuda respaldados por una garantía prendaria o colateral, el pago a los inversionistas que los compran proviene de los pagos que hacen los deudoresde las hipotecas. El atractivo de invertir en estos instrumentos radicaba en que las

hipotecas estaban respaldadas con viviendas cuyos precios se mantenían al al$a y, por lomismo, parecían una inversión muy segura y muy rentable. +on cada incremento de los precios, la expectativa de beneficio subía y por lo tanto se compraban m!s +?Ms. El problema sobrevino cuando los deudores no pudieron seguir pagando y los precios delas casas cayeron estrepitosamente.

%ambi-n se crearon Ginstrumentos derivadosH de los +?Ms, que otorgaban al tenedor, elderecho a obtener un rendimiento que dependía del comportamiento de los +?Ms, perosin la garantía prendaria que aquellos tenían.

Estas innovaciones financieras fueron muy sensibles a la evaluación del riesgo

crediticio otorgada por las agencias calificadoras de riesgo, las cuales fueronextremadamente optimistas al evaluarlas sobrecalificandolos como ))), aunque en


7/27

realidad merecían algo mucho menor, pues estaban me$clados con hipotecas ubJIrime.Una ve$ que los deudores ubJIrime dejaron de pagar, los bancos no pudieron convertir en dinero los +?Ms que habían vendido.

3%1CRONOLO45A DE LA CRISIS

En 122, la turbulencia financiera inició la crisis inmobiliaria que provocó que el índice burs!til de la construcción cayera un F2B ese a#o. Iara mediados del 122, el mercadoempe$ó a darse cuenta que importantes entidades bancarias y grandes fondos deinversión tenían comprometidos sus activos en tales hipotecas de alto riesgo.

En febrero de 122, m!s de 1A empresas dedicadas a dar pr-stamos hipotecarios sedeclararon en quiebra, y en agosto )meriquest, *nc., que fue la empresa de pr-stamosubJIrime m!s grande de EU, vendió parte de sus activos a +itigroup y luego cerródefinitivamente. En ese mismo mes, >(I Iaribas, uno de los bancos m!s grandes derancia, detuvo la coti$ación de C de sus fondos, Iarvest ?ynamic )>, >(I Iaribas

)> Euribor y >(I Iaribas )> Eonia, debido a que estaban respaldados por bienesraíces norteamericanos comprados con hipotecas ubJIrime 6G+ronología de una crisisH>>+mundo.com, septiembre 122D7

En abril de 122 la empresa (e& +entury inancial, la segunda empresanorteamericana m!s grande dedicada a los pr-stamos hipotecarios ubJIrime, se declaróen bancarrota acogi-ndose a la ley de quiebras conocida como G+apítulo 33H 6+hapterEleven7. Esta empresa era la principal proveedora independiente de hipotecas a clientescon un mal historial de cr-dito, que fueron los primeros en verse afectados por losincrementos en las tasas de inter-s y la reducción o el estancamiento de los precios delas casas. 6G+rónica de una crisis previamente anunciadaH, El inanciero, octubre 122D7

5a empresa se#aló en su momento, que la medida fue necesaria dado el incumplimientocada ve$ mayor de sus clientes y la presión de sus acreedores. +omo consecuencia,despidió a C,122 empleados, el AFB de su plantilla, y anunció que vendería la mayor

parte de sus activos en un pla$o de FA días 6G+ronología de una crisisH, en>>+mundo.com, septiembre de 122D7

) fines de julio, dos fondos de inversión 68edge unds7 del banco >ear tearnsquebraron, y casi al mismo tiempo la )merican 8ome Portgage, el d-cimo bancohipotecario de los Estados Unidos, anunció su quiebra, aunque en mar$o de 122D, sería

adquirido por WI Porgan +hase por 1F2 mdd.

?e igual modo +ountry&ide, otra importante empresa financiera norteamericana, quedótambi-n al borde de la bancarrota. Esta contrajo el cr-dito s"bitamente y generó una

profunda volatilidad de los valores burs!tiles, desconfian$a, p!nico, y una caída de las bolsas de valores de todo el mundo, particularmente porque los inversionistas vendíansus posiciones y se refugiaban en la inversión m!s seguras como los bonos del tesoro deEstados Unidos. Esto provocó una fuerte turbulencia en los mercados financierosmundiales. 5os bancos de todo el mundo empe$aron a mostrar severos problemas deliquide$ y la posibilidad de su sobrevivencia se vio seriamente amena$ada.


8/27

Iara agosto de 122 ante la situación de crisis desatada el >anco +entral Europeointroduce al mercado 312,222 millones de dólares 6mdd7, lo que representa su mayorintervención en el mercado monetario, desde septiembre de 1223.

)l mismo tiempo el >anco de *ndustria )lem!n 6*Y>7, uno de los primeros afectados

por la crisis en Europa, anunció p-rdidas de 3,222 mdd debido al alto riesgo de lashipotecas que tomó de EU 6G+ronología de una crisisH >>+mundo.com, septiembre de122D7

Ior otra parte, el banco de inversiones estadounidense Perrill 5ynch, la empresa m!sgrande de corredores burs!tiles del mundo, reconoció que su nivel de deudasincobrables alcan$aba los ,222 mdd y sus p-rdidas eran cercanas a los A mil mdd en eltercer trimestre del a#o, su peor resultado desde 1223. En tanto que =achovia, la cuartainstitución financiera en importancia de EU, anunció p-rdidas por 3,322 mdd. %ambi-nen agosto de 122D, la eserva ederal de Estados Unidos inyectó 1,222 mdd a sumercado mientras que el >anco +entral de Wapón, introdujo A,222 mdd en su país

6>anco de P-xico, G*nforme sobre la *nflaciónH, octubre 122D7

En diciembre de 122 la eserva ederal de Estados Unidos y los bancos centrales de laUnión Europea, el eino Unido, el >anco (acional ui$o y el >anco de +anad!,hicieron p"blico un plan para inyectar 322,222 mdd en fondos de emergencia.

El 3O de diciembre el banco de inversión Porgan tanley, la segunda entidad deinversiones en importancia de EU, reveló p-rdidas de O,222 mdd asociadas al mercadoinmobiliario. ?e igual modo, anunció que vendería el 32B de sus acciones al gobiernochino para conseguir dinero.

) mediados de enero de 122D, dos anuncios alteraron los mercados mundiales/ El primero de +itigroup, el principal banco de Estados Unidos, que anunció una p-rdidaneta de m!s de O,D22 mdd durante el "ltimo trimestre de 122 y cuentas incobrables por un valor de 3D,222 mdd. El segundo, de Perrill 5ynch, que hi$o p"blicas sus p-rdidasnetas de ,D22 mdd de dólares derivadas del mercado hipotecario. +omo resultado, el 13de enero se generali$ó el p!nico en todas las bolsas del mundo y los mercadosregistraron sus peores p-rdidas desde el septiembre de 1223 6G+ronología de una crisisH,>>+mundo.com, septiembre de 122D7

En mayo de 122D el banco sui$o U>, uno de los m!s afectados por la crisis crediticia,

lan$ó una emisión de derechos preferentes de 3A,A22 mdd con el objetivo de cubriralgunos de los C,222 mdd en p-rdidas de activos ligados a deudas hipotecarias.)simismo, en julio de este mismo a#o, el *ndyJPac, uno de los principales bancoshipotecarios de EU, fue intervenido por el gobierno federal norteamericano, quien tomóel control de todos sus bienes.

El O de septiembre 122D las autoridades financieras norteamericanas anunciaron ladecisión de tomar el control de las dos empresas hipotecarias m!s grandes de EU,annie Pae y reddie Pac. )mbas poseían o garanti$an la mitad de las deudashipotecarias en este país, un total de A billones de dólares. Esto representó la mayorintervención gubernamental en el mercado privado en la historia del país, la cual se

explica por la profunda interrelación de ambas empresas con el sistema financiero, engrado tal que el fracaso de cualquiera de ellas podría causar grandes trastornos en los


9/27

mercados financieros y en todo el mundo. 5a operación, tuvo como propósito anulartemporalmente la influencia de los accionistas de estas dos empresas p"blicas, las cuales

pasaron a ser dirigidas temporalmente por la )gencia ederal inanciera de +asas68)7 6%he ederal eserve >oard, G(e&s and eventsH, septiembre de 122D7

El 3F de septiembre, 5ehman >rothers, el cuarto banco de inversión de Estados Unidos,ante la imposibilidad de conseguir un comprado, se declaró en bancarrota dado elvolumen tan alto de p-rdidas en el sector hipotecario. Una semana despu-s volvió a susactividades bajo la propiedad del banco brit!nico >arclays I5+, que compró lasunidades de negocio de venta de renta fija y de acciones, transacciones einvestigaciones, servicios prime, banca de inversión, inversión de capital, y de gestiónde inversiones privadas de 5ehman >rothers en EU 6G5ehman >rothers en bancarrotaH,>>+mundo.com, diciembre 122D7.

)l mismo tiempo y ante la expectativa de los inversionistas de un anuncio de bancarrotade Perryl 5ynch, el >an' of )merica anunció la compra de esta empresa por A2,222

mdd, en una operación que creó la m!s grande institución financiero privada del mundo.En el "ltimo a#o, Perrill 5ynch había registrado p-rdidas de m!s de F2,222 mmd6G>an' of )merica compra Perrill 5ynchH en >>+mundo.com, septiembre de 122D7.

El 3 de septiembre de 122D la eserva ederal de Estados Unidos anunció un paquetede rescate para salvar de la bancarrota a )merican *nternational anunció la compra de su rival8alifax >an' of cotland 68>M7 por 13,D22 mdd para salvarlo de la quiebra. Estemismo día la eserva ederal de EU, el >anco +entral Europeo, el >anco de Wapón, el>anco de +anad!, el >anco de *nglaterra y el >anco (acional ui$o anunciaron elaporte de un capital con valor de 3D2,222 mdd para hacer frente a la falta de liquide$ enlos mercados financieros 6%he ederal eserve board, (e&s and events, septiembre de122D7

El 11 de septiembre de 122D Pitsubishi UW, el mayor banco de Wapón, anuncia lacompra de hasta el 12B de las acciones de Porgan tanley, de un total de UZO.222millones. )simismo, (omura, la mayor firma de corretaje japonesa, comunica que llegó

a un acuerdo para comprar las operaciones de 5ehman >rothers 6G+ronología de unacrisisH, en >>+mundo.com, septiembre de 122D7

)l mismo tiempo, la eserva ederal exigió a Porgan tanley y


10/27

En este mismo mes de septiembre, el banco >er'shire 8atha&ay, anunció la compra delOB de las acciones del banco de inversiones


11/27

personas perdieron su empleo en 122 y hasta octubre de 122D, sumaban 31O,3A2. +ontoda seguridad el n"mero de desempleados crecer! conforme avance la crisis6+hallenger,


12/27

El gobierno estableció condiciones a los bancos, tal como en EU, las cuales, entre otras,son/ 5ímites a los salarios de los ejecutivos bancarios, condiciones preferenciales parael gobierno cuando los bancos obtengan ganancias, y prohibiciones para reali$artransacciones con las acciones adquiridas por las autoridades 6>an' pf England,inancial tability eport, 122D7

En >-lgica y 5uxemburgo, el AB de las acciones de ortis, fueron adquiridos por el banco franc-s >(I Iaribas por un monto de C1,222 mdd, mientras que los gobiernos deambos países conservaron una porción minoritaria. En 8olanda, el gobierno tomó elcontrol total de las operaciones de ortis en un acuerdo valorado en m!s de 1C,222 mdd.

5o anterior con el objetivo de sacar del colapso a la empresa financiera ortis, ya que suquiebra hubiera provocado la bancarrota de otras instituciones bancarias europeas, puesla institución cuenta con activos valuados en cientos de miles de millones de dólares yA,222 empleados en todo el mundo.

En Espa#a se aplican cerca de 2,222 mdd en un fondo al que podr!n acceder los bancos espa#oles con el objetivo de dotar de liquide$ al sistema bancario y aliviar laincertidumbre global que provoca que los bancos no se presten entre sí ni a personas yempresas. 6>anco de Espa#a, *nforme trimestral de la economía espa#ola, octubre 122D7

En *slandia con el fin de evitar el derrumbe de toda la economía del país, se anunció un programa de rescate de cercar de 12,222 mdd adicionales a los recursos que destino elgobierno para nacionali$ar los bancos m!s grandes del país que habían perdido un gran

porcentaje de su valor. El gobierno compró el AB de las acciones de ancoYaupthing y el >anco 5andsban'i. +on lo que quedaron en manos del gobierno los tres

bancos m!s grandes del país. 6G(acionali$a


13/27

5a desregulación financiera a nivel mundial ha permitido aumentar la eficiencia delsistema económico, pero tambi-n ha hecho m!s vulnerables las economías nacionales ycontribuye a hacer m!s frecuentes e intensas las perturbaciones financieras. ; es que lalibertad de que go$an los capitales es excesiva. )l no estar regulados sus movimientosinternacionales, amena$an de manera permanente la estabilidad de todo el sistema

económico mundial.

Esto es aun m!s grave cuando alg"n país, de manera unilateral, lleva a cabo un procesodesregulación financiera interna, porque lo que sucede internamente en un país, setransmite a todo el mundo gracias a la red financiera mundial sin que haya autoridad onorma jurídica alguna que lo impida.

)dem!s la economía mundial est! dominada por la especulación financiera que influyeen el rumbo de las economías nacionales, con decisiones individuales orientadas a lareproducción de sus ganancias. El libre comercio y sobre todo, el libre comerciofinanciero ha convertido a la economía mundial en un enorme casino en donde los

ganadores minimi$an sus riesgos y los países sin participar directamente 6o porque lohan permitido7 pueden convertirse en perdedores sin haber apostado.

5os efectos económicos que la inestabilidad financiera tiene en muchos países, sobretodo en las economías emergentes y en los de menor desarrollo, es muy grande. Puchasveces significa a#os de retraso económico y deterioro de su capacidad para propiciar eldesarrollo en el corto pla$o.

e requiere crear un marco regulatorio estricto y una supervisión permanente de losmercados financieros. e requiere crear una autoridad monetaria mundial capa$ tanto de

promover la innovación, como de restringir las pr!cticas deshonestas o atentatorias a laestabilidad nacional e internacional. )sí la sociedad mundial podría influir en elcomportamiento de los participantes en el mercado financiero.

e requiere la creación de instituciones mundiales para un mundo global que permitanconstruir un nuevo sistema financiero sobre cimientos m!s sólidos y estables para que el

proceso de globali$ación sea ben-fico a toda la sociedad y no sólo a unos cuantos.


14/27

por Armando Mendozaextracto de "Bajolalupa", n°102009del sitio Web Scribd

2009 y 2010 serán años difíciles para el mundo,incluyendo al Perú, por la grave crisis crediticia e

hipotecaria que viene padeciendo una de las economíasmás grandes del mundo !os encontramos ante la crisis

"nanciera más grande desde el #$rac%# de 1929

El 2008 será recordado no solo como el año en que el sistema financiero intemacionalimplosionó y cayó en una profunda crisis - que aún no sabemos cuanto durará. También serecordará como el año en que los paradimas pol!tico-económicos impuestos desde losaños "0 fueron resquebra#ados por sus propias y profundas contradicciones.

$os referimos al %onsenso de &as'inton y el neoliberalismo rampante( la obsolescenciadel Estado( el aue del capitalismo sal)a#e( el crecimiento financiero perpetuo( etcétera* larealidad se 'a tomado su re)anc'a sobre estas ilusiones( imponiendo un proceso detransformación de las relas de #ueo.

El futuro será - literalmente - dierente.

!#M$ % &'()$ *M+*-A *S.A +/$&()A /SS

+ara el año 200, los sistemas económicos y financieros lobales lle)aban ya )arios años deun aue sostenido( con in)ersionistas( empresarios( obiernos y consumidoresnorteamericanos( todos beneficiándose de un crecimiento de riquea que parec!a no tenerfin( con empresas cada )e más randes( ricas y poderosas.

Esta fiesta de prosperidad lleó a un abrupto final a mediados de ese año( cuando alunos

bancos y financieras en Estados nidos e /nlaterra comenaron a eperimentar seriosproblemas de liquide. Es decir( cuando reconocieron que no contaban con suficientesfondos para 'acer frente a sus obliaciones.

1l principio( los mercados asumieron que los problemas de estas entidades eran casosaislados* alunos bancos 'ab!an 'ec'o malas in)ersiones y estaban en problemas( pero losmercados se mantendr!an estables y sol)entes y la )ida continuar!a tal cual. +ronto larealidad les mostrar!a su error.

no tras otro( más bancos y financieras comenaron a re)elar ra)es pérdidas( sus acti)os y)alores empearon a derrumbarse y el pánico comenó a etenderse( no sólo entre laseconom!as del primer mundo( sino también 'acia los pa!ses en )!as de desarrollo(incluyendo al +erú.

http://www.bajolalupa.net/http://www.scribd.com/http://www.bajolalupa.net/http://www.scribd.com/


15/27

+ronto lo que se 'ab!a cre!do eran casos aislados de bancos en problemas( se transformóen una crisis financiera y económica lobal que 'a puesto al mundo frente a un periodo deenorme incertidumbre y 'a remecido 'asta sus cimientos los principios del capitalismo.

!#M$ +&)$ $&/// *S.$

1unque la crisis financiera y económica es un proceso comple#o( con múltiples factores que'an influido en su orien y desarrollo( en lo fundamental este proceso se eneró por eldesbalance entre la econom!a real que se basa en la riquea que efecti)amente 'ay3 y laeconom!a )irtual que se basa en la riquea que se piensa que 'abrá3.

4espetados académicos y financistas( en el +erú y el mundo( proclamaban que 'ab!amosentrado a un periodo de epansión continua( donde las rentabilidades de las empresasser!an cada )e más altas( sus cotiaciones en la bolsa se ele)ar!an sin parar y el créditopodr!a crecer indefinidamente por encima de la producción.

5%ómo sucedió esto6 7a énesis del problema está en Estados nidos( pa!s que duranteaños 'a disfrutado - en su condición de superpotencia pol!tica y financiera - de enormes)enta#as para acceder a crédito público y pri)ado para financiarlas operaciones de suobierno y el consumo de sus ciudadanos.

7as pol!ticas aplicadas por el obierno de eore 9us' - propulsadas por su estrateia de:uerra contra el Terror :( incluyendo las in)asiones y ocupaciones de 1fanistán e /ra; - 'ansinificado un enorme dispendio de recursos y fabulosos ni)eles de asto nunca antes)istos( que se 'an financiado con préstamos y emisión de deuda pública.

7a deuda del Estado norteamericano se 'a disparado en los últimos años de maneraimpresionante( superando los 0 trillones( suma fantástica que equi)ale a nada menosque >00 )eces el producto bruto interno del +erú

+ero no solo se 'an distorsionado crecientemente las finanas públicas estadounidensessino también las pri)adas.

+ara poder mantener el crecimiento económico y del consumo( el obierno estadounidensemantu)o durante años las tasas de interés etraordinariamente ba#as( abaratando el costodel dinero y fomentando un asto ecesi)o por parte de familias y empresas.

&' qu( ha dicho so)re esto el Premio !o)el Paul *rugman+ l economista norteamericano Paul *rugman ha reci)ido el Premio !o)el de conomía este año

&-u( di.o *rugman so)re la actual crisis "nanciera mundial, iniciada en //+ n primer lugar, conden a la ortodoia repu)licana3 que durante los últimos 40 añosha logrado reducir cada ve5 más el rol del stado y que re)a. los impuestos a los másricos con el argumento que eso haría crecerá la economía sas medidas de)ilitaron a la economía norteamericana y la idea deque menosimpuestos signi"can más empleos no result cierta 67a cuts didn8t or%3: ;e igualmodo, la desregulacin "nanciera, impulsada por el senador conservador Phil


16/27

)ancos comerciales, entonces, de)en ser reguladas como ellos 6if institutions need to)e rescued li%e )an%s, they should )e regulated li%e )an%s3: $uando la crisis se agrav y la =ed decidi comprar las llamadas acciones )asura3 queposeían los )ancos, *rugman recha5 esa medida a"rmando que sí el go)ierno proveíade capital a los )ancos y "nancieras, de)ería pedir a cam)io una participacin en lapropiedad de esas empresas afín de que no se )ene"cien con ello quienes son losresponsa)les de la crisis de esas instituciones 6if the government is going to providecapital to "nancial "rms, it should get hat people ho provide capital are entitled to >a share in onership, so that all the gains if the rescue plan or%s don8t go to thepeople ho made the mess in the "rst place3: sto nos recuerda, dolorosamente, el rescate que en el Perú se hi5o de los )ancos?atino y @iese, operacin en la que perdi el stado Peruano 6todos nosotros: yresultaron ganadores los propietarios que ha)ían hecho que)rara esos )ancos6AB:

%omo consecuencia( la econom!a norteamericana se 'a con)ertido en una econom!a deeceso e irresponsabilidad( con consumidores que )i)en muy por encima de sus realescapacidades y recursos( racias a un acceso irrestricto al crédito.

1dicionalmente( la )isión ideolóica del Gobierno de Bush( que encarna a la derec'a másconser)adora y reaccionaria( 'a fomentado el desmantelamiento del Estado( laconcentración de la riquea y la promoción del ?capitalismo sal)a#e@.

1s!( las reulaciones sobre los mercados financieros y de crédito fueron profundamenterela#adas( ba#o la consina de que el Estado era innecesario y que el libre mercado loresol)!a todo. Ae esta manera( se fa)oreció que se dieran préstamos 'ipotecarios a familiassin capacidad de pao( y que lueo esos préstamos fueran ?empaquetados@ en t!tulos ybonos que eran clasificados triples 1( es decir( casi sin rieso.

Bue as! como se construyó un aue económico basado no en la real producción de riqueasino en la mera especulación( no en la in)ersión responsable sino en la apuesta descuidada(y donde las epectati)as por mayores anancias( irraonables e in#ustificadas( terminaroncontaiando y emborrac'ando a todos.

7a econom!a y finanas de los Estados nidos se )ieron en)ueltas en una #uera de asto yconsumo nunca antes )ista.

.$)$ .*(* S& (A3337a burbu#a especulati)a alimentada por el crédito barato se refle#ó en los más di)ersosmercados* los precios de las materias primas - minerales( petróleo( alimentos - subieronenormemente en los últimos años impulsados por la fe ciea en que la demanda por estosproductos continuar!a creciendo indefinidamente( al iual que las acciones de empresas ybancos crecieron desorbitadamente con la ilusión de anancias infinitas.

7o mismo sucedió con el mercado de créditos inmobiliarios estadounidense( precisamentecuando la burbu#a empeó a re)entar.

El acceso a crédito 'ipotecario se 'io tan fácil que millones de familias se embarcaron encomprar casas( lo que lle)ó a su )e al ala de los precios de las )i)iendas.

7a creciente oferta de 'ipotecas para )i)iendas lleó al punto que cualquiera pod!afinanciarse la compra de una casa( incluso sin cumplir con los más m!nimos requerimientosC

http://www.bibliotecapleyades.net/esp_sociopol_fed.htmhttp://www.nytimes.com/2008/09/22/opinion/22krugman.htmlhttp://www.nytimes.com/2008/09/22/opinion/22krugman.htmlhttp://www.bibliotecapleyades.net/esp_sociopol_fed.htmhttp://www.nytimes.com/2008/09/22/opinion/22krugman.html


17/27

los bancos conced!an aleremente 'ipotecas a personas sin inresos ni arant!as. Elneocio para ellos era prestar( prestar y prestar( y no preocuparse( porque conseuir dineroera cada )e más fácil y el )alor de las )i)iendas era cada )e mayor.

1 la lara( como era pre)isible( un número considerable de 'ipotecas correspond!a a familiassin capacidad real de pao( que simplemente estaban apostando a que su )i)ienda se

)aloriar!a tanto que les ser!a posible refinanciar su deuda.

1s!( la epansión inmobiliaria en Estados nidos fue construida( literalmente( sobre arenasmo)edias( con millones de 'ipotecas incobrables ocultas ba#o una refinanciación creciente*las deudas se paan con nue)as y mayores deudas.

7as consecuencias dramáticas de esta situación( sin embaro( sólo pueden eplicarse por ladesaforada pol!tica de desreulación lle)ada a cabo por los adalides del libre mercado.%omo los controles del sistema financiero 'ab!an sido brutalmente reducidos( muc'osbancos in)irtieron ecesi)amente en el mercado de 'ipotecas( más allá de lo raonable y loprudente.

D cuando los prestatarios comenaron a incumplir sus paos( estos bancos se encontraron

con que pose!an una iantesca cantidad de 'ipotecas cuyo )alor real se estabaderrumbando* 'ab!an 'ec'o préstamos que no podr!an recuperar( pero seu!an teniendo lasmismas obliaciones para con sus depositantes e in)ersionistas.

Estaban quebrados( muy quebrados.

1s! se inició una reacción en cadena( donde estas in)ersiones riesosas en acti)os dedudoso )alor 'an enerado enormes pérdidas para sus accionistas y a su )e( la ca!da del)alor de sus acciones 'a desatado el pánico en los mercados financieros y crediticios detodo el mundo - incluyendo al +erú. Nadie está seguro de nada en el sistema financieroactual ( porque no se sabe quienes tienen esos ?acti)os tóicos@( es decir( esas in)ersionesfinancieras que ya no )alen nada.

%ualquier banco o financiera podr!a quebrar( y uno perder su dinero.

7a contracción del crédito y la pérdida de riquea se 'an trasladado ya a la econom!a real*en Estados nidos y el mundo entero( el consumo de las empresas y las personas se 'acontra!do y los ni)eles de producción y de empleo empiean a caer.

$ 4&* S* 5*(*

7os intentos por parte de los EE..( Europa y apón por controlar la crisis 'an sido 'astaa'ora infructuosos.

El cuestionado :


18/27

7a última y desesperada medida adoptada por el obierno de los EE.. es una amarairon!a*

el obierno 'a decidido comprar parte de las acciones de los bancos en

mayores problemas( con)irtiéndose de 'ec'o en socio y accionista de estosbancos. Ello equi)ale en la práctica a una nacionaliación de la bancanorteamericana( en la mism!sima sede del capitalismo y del libre mercado.

7a )ida te da sorpresas( sorpresas te da la )ida...

Gisto que la crisis financiera se está transformando en una crisis de la econom!a real( 'oy esconsenso que estamos ante las puertas de una recesión lobal durante la cual los ni)eles deinreso y consumo de millones de personas se reducirán y muc'os caerán en la pobrea yla indiencia.


19/27

?os orígenes de la crisis

Pedro Cspe reDeiona so)re las decisiones que originaron laactual de)acle econmica y "nancieraE el e secretario deFacienda cree que el desastre su)prime3 es efecto y no causade la crisisPorG Pedro CspeH, ste PaIsJ$!!pansiIKncom L

?unes, 09 de fe)rero de 2009 a las 0MG00

?in%edNn 0 $ompartir O4 mail

7eto

l autor considera que la parálisis de la economía provocará que esta crisissea profunda y larga 6=otoG toc%chng:

Crtículos relacionados

?a crisis del 199Q>9R y la actual crisis

?a crisis y el mercado

http://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/30/la-crisis-del-199495-y-la-actual-crisishttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/02/05/referencias-y-condiciones-en-la-crisishttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/30/la-crisis-del-199495-y-la-actual-crisishttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/02/05/referencias-y-condiciones-en-la-crisis


20/27

SeDeiones so)re la crisis econmica

?a eperiencia meicana en las crisis

=ortale5as y de)ilidades de la economía

?os pro)lemas de la crisis econmica

?a crisis de ayer la crisis de hoy

http://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/13/sobre-la-crisis-economicahttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/02/04/la-experiencia-mexicana-en-las-crisishttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/02/03/fortalezas-y-debilidades-de-la-economiahttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/30/los-problemas-de-la-crisis-economicahttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/15/la-crisis-de-ayer-la-crisis-de-hoyhttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/13/sobre-la-crisis-economicahttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/02/04/la-experiencia-mexicana-en-las-crisishttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/02/03/fortalezas-y-debilidades-de-la-economiahttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/30/los-problemas-de-la-crisis-economicahttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/15/la-crisis-de-ayer-la-crisis-de-hoy


21/27

$risis econmicas en T(ico, 19OM>200U

l caos "nanciero

Btros enlaces

Secesin a la meicana

l mundo en crisis

5a actual crisis financiera y económica, que comen$ó en Estados Unidos y queactualmente afecta a todo el mundo, tiene sus orígenes en la d-cada de los noventa y los

primeros a#os del presente siglo.

8abr! otros momentos y lugares para plantear cu!les deberían de ser los siguientes pasos de la política económica pero, para hacerlo, hay que tener un diagnóstico de loque realmente pasó. Esta nota pretende solamente contribuir a revisar cu!les fueronalgunas de las decisiones críticas que condujeron a la crisis de nuestro vecino del norte.5a nota no pretende proponer soluciones de política económica para la crisis, ni enP-xico ni en el extranjero, sino solamente contribuir un poco al an!lisis que generó lasituación actual pues, sin un diagnóstico adecuado, las posibilidades de tener una buena

propuesta de política económica serían nulas.

@SV/!<

Una serie de decisiones equivocadas fueron tomadas a lo largo de muchos a#os, lo quellevó finalmente al estallido de la burbuja inmobiliaria y sus posteriores consecuenciassobre el sector financiero y la economía real.

Or&7e*e$ ,e la cri$i$ eco*8ica e$ta,o'*i,e*$e

http://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/13/crisis-economicas-en-mexico-19762008http://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/09/el-caos-financierohttp://www.cnnexpansion.com/especiales/mexico-ante-la-crisis-financiera-mundialhttp://www.cnnexpansion.com/especiales/crisis-en-euhttp://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/13/crisis-economicas-en-mexico-19762008http://www.cnnexpansion.com/economia/2009/01/09/el-caos-financierohttp://www.cnnexpansion.com/especiales/mexico-ante-la-crisis-financiera-mundialhttp://www.cnnexpansion.com/especiales/crisis-en-eu


22/27

Es usual escuchar que el origen de la crisis en Estados Unidos fue el desastre delmercado subprime en las hipotecas. Iero esto es falso/ el problema hipotecario fue unode los efectos y no una de las causas de la crisis actual.

El verdadero origen radica en varias causas que se fueron acumulando durante a#os y

entre las que destacan las siguientes/ 37 el sostenimiento durante varios a#os de una política monetaria errónea y laxa por parte de la eserva ederal9 17 la autori$ación dela E+, en 122F, que permitió aumentar el apalancamiento de la banca de inversión9 C7las bajas impositivas, a partir de 1223, a las empresas y a las ganancias de capital quedistorsionaron los incentivos al ahorro, aumentando peligrosamente el d-ficit fiscal, y F7la estructura de compensaciones a los ejecutivos en las empresas p"blicas en la forma de0opciones sobre acciones0, que se transformó en un incentivo para presentar resultadosmanipulados.

) partir de 1223 el >anco de la eserva ederal disminuyó su objetivo de tasas de los

fondos federales de .A a 3B en 122C, manteni-ndolas así por un a#o. 5a justificaciónfue la recesión de 1223 provocada por el estallido de la burbuja de las empresas 0.com0,los ataques terroristas del 33 de septiembre de 1223 y, m!s importante a"n, el riesgo dedeflación por la inclusión al comercio mundial de países con bajos costos de

producción.

5as tasas de inter-s reales tan bajas durante un periodo tan prolongado 6cinco a#os7, encombinación con la desregulación de la banca de inversión de 122F, hi$o que elapalancamiento de estos bancos se disparara absurda y peligrosamente. )dem!s, en laeconomía estadounidense hubo un aumento de liquide$ derivado de una mayor

disponibilidad de recursos provenientes de la economía china y de los productores petroleros de Pedio Mriente. Esta abundancia de recursos alimentó el mercadoinmobiliario y bajó a cero las tasas de ahorro interno.

5a combinación de todo lo anterior generó dos 0burbujas0 en el mercado/ la de los bienes raíces y la de los commodities. ?e las dos, la inmobiliaria fue particularmenteda#ina y tóxica.

En 122A se alcan$ó el pico en el otorgamiento de hipotecas y en la tasa de crecimientodel precio de las casas. Estas hipotecas se daban pr!cticamente sin enganche y con tasas

de inter-s muy bajas durante los dos primeros a#os de vida del cr-dito9 incluso seencontraban por debajo de las del mercado y con un a#o de gracia en el que sólo se

pagaban los intereses. )dem!s, las hipotecas se daban sin escrutinio sobre losantecedentes financieros de las personas.

Estas acciones fueron promovidas por el gobierno de Estados Unidos desde 3OOA con elfin de aumentar el n"mero de propietarios de casas entre los sectores de menoresrecursos de la población.

Esto llevó a que la proporción de familias due#as de su casa pasara de FB en 3OOF a

2B en 122F, el m!ximo registrado hasta ahora. )dem!s, los otorgantes de las hipotecas


23/27

no tenían incentivos para evaluar el proceso ya que la mayor parte de -stas serían bursatili$adas y vendidas a inversionistas e instituciones financieras.

*nversionistas privados y firmas financieras compraron una enorme cantidad deemisiones de activos respaldados por hipotecas 6Portgage >ac'ed ecurities, P>7,

proceso que se aceleró con la desregulación de 122F que permitió a los bancos deinversión aumentar su apalancamiento, en promedio, \C2 veces]

e sumó tambi-n el grado de inversión otorgado a una buena parte de estos activosrespaldados por hipotecas, bajo el supuesto de que el valor de las casas no caería y quelas tasas de cartera vencida se mantendrían bajas. Ello permitió a las institucionesfinancieras ubicar estos activos fuera de sus balances contables, sin la necesidad dereservar capital para contrarrestar posibles p-rdidas. )ctualmente, F.F millones dehogares se encuentran en moratoria o en proceso de embargo, O.1B del total.

5a euforia en la burbuja inmobiliaria dio lugar a una exuberancia sin precedentes en laconstrucción de casas. inalmente, al dejar de crecer el precio de -stas, vinieron losinevitables downgrades de las calificadoras, es decir, al explotar la burbuja, se contrajola demanda y el sector entró en recesión desde el verano de 122. El exceso deinventarios, la debilidad de los hogares para comprar una casa, las altas tasashipotecarias y el aumento en los embargos han hecho que se siga intensificando la caídaen el precio por un exceso de oferta.

El efecto de la caída en el precio de las casas sobre la economía Jen generalJ y en particular sobre la recuperación, es muy considerable. El consumidor promedio

estadounidense tiene F3 a#os. Una pareja tiene ingresos conjuntos por ,C22 dólaresanuales y tienen dos ahorros/ su casa y sus cuentas de ahorro para el retiro 6F23Y7. Iorlo tanto, sus activos son la suma del valor de la casa y de sus ahorros para el retiro, puesel resto 6el coche, la tv de plasma, el refrigerador,...7 no es suyo, ya que lo debe en sutarjeta de cr-dito.

)l reventar la burbuja inmobiliaria, Rqu- le pasó al valor de su casa y de su cuenta deahorro para el retiroS Es decir, Rqu- le pasó al valor de sus activosS )hora, su casa valeen promedio un C2B menos que en 122 y su cuenta de ahorro para el retiro, que est!en su mayor parte invertida en acciones, vale un CAB menos que al inicio de 122D

derivado de la caída en el mercado de valores. El consumidor promedio perdió CCB desu capital y se quedó con la misma deuda. Es decir, enfrenta una perdida de rique$afinanciera fenomenal Ja la ranco PodiglianiJ de CCB. Est! sobreendeudado. )dem!s,los consumidores estadounidenses dejaron de ahorrar y gastaban todo su ingresocorriente, basados en la premisa de que sus dos activos eran su fuente de ahorro y quenunca perderían valor.

i adem!s la economía entra en recesión, aumentando el desempleo y la incertidumbre,el consumidor buscar! bajar su deuda antes de que pueda volver a gastar. Iaradesendeudarse, lo "nico que puede hacer es gastar menos 6sobre todo en el llamado

consumo discrecional7 y comen$ar a ahorrar, en el momento macroeconómico menos propicio.


24/27

Efectivamente, el ahorro es una reserva de capital que se puede usar para financiar lainversión, pero en una recesión un mayor ahorro, es decir, un menor consumo, puedehacer a"n m!s grandes los problemas económicos. Ese comportamiento se conoce eneconomía como la 0paradoja del ahorro0 y fue planteada por primera ve$ por Yeynes.

5a deuda de las familias estadounidenses ha crecido en forma constante desde que laeserva ederal empe$ó a monitorearla en 3OA1 y por primera ve$ bajó en el tercertrimestre de 122D. Iero tambi-n es el primer trimestre, en 3 a#os, que cayó elconsumo. Esto permite prever que el crecimiento del I*> estadounidense se contraiga

por lo menos AB en el cuarto trimestre de 122D.

+abe recordar que el gasto del consumidor tiene dos elementos. El primero es lo b!sico,alimentación, vivienda, educación y salud. 5o segundo es lo no b!sico o 0discrecional0,como coches, refrigeradores, vacaciones y televisiones. Ior lo tanto, para gastar menosy ahorrar, el consumidor debe recortar el gasto discrecional al m!ximo, hasta que se

desendeude o vuelvan a subir los precios y coti$aciones de sus activos, lo que tomar!tiempo.

R+u!ndo volver! a subir el precio de las casasS El "ltimo dato disponible, de noviembre pasado, se#aló que el precio de las casas cayó 3OB en t-rminos anuales, por lo tanto, primero deben de dejar de bajar, lo que puede tardar de seis meses a un a#o, despu-s setienen que estabili$ar y, finalmente, volver!n a subir. En estos momentos deincertidumbre, lo poco que se puede afirmar es que, derivada del sobreendeudamientodel consumidor, la recesión ser! larga y la recuperación d-bil, pues el consumidorretornar! a gastar de manera retrasada y prudente.

La$ re$'e$ta$ ,e ol&tica eco*8ica

5a situación económica estadounidense se fue deteriorando a lo largo de los primerosocho meses de 122D, de manera m!s o menos predecible. in embargo, la declaraciónde quiebra de 5ehman >rothers, el 3A de septiembre, detonó la parte m!s perversa de lacrisis, introduciendo niveles de volatilidad en los mercados pocas veces vistos y

provocando un deterioro a"n m!s acelerado de las principales variables económicas. 5acrisis se ha ido agravando, adem!s, por el hecho de que las tasas hipotecarias hanrespondido poco y tarde a la reducción en las tasasJobjetivo de corto pla$o por parte del

>anco de la eserva ederal. inalmente, hubo a lo largo de todo el a#o un continuocambio de se#ales por parte de las autoridades, producido por la carencia de un planestructurado para enfrentar la crisis.

5a quiebra apresurada y no planeada del cuarto banco de inversión m!s grande deEstados Unidos, 5ehman >rothers, destruyó alrededor de A,222 millones de dólares devalor y dejó 122,222 millones de dólares de deuda sin contraparte. Esto provocó unaumento en la volatilidad de los mercados financieros y secó los mercados crediticios.

5a incertidumbre sobre qui-n podría ser la próxima víctima y sobre qui-n tenía 0papeles

de 5ehman0 llevó a las tasas interbancarias overnight y de tres meses a m!ximoshistóricos. 5o m!s relevante de este hecho es que normalmente las contrapartes no son


25/27

investigadas debido a la poca duración de las transacciones. +on la quiebra, seinternacionali$ó la crisis a lugares que a"n se mantenían a la par. %an sólo en Europasiete Estados se vieron for$ados a intervenir en tres días a cinco institucionesfinancieras.

5o anterior apresuró la aprobación de un plan de rescate acordado por el gobiernoestadounidense/ el rescate financiero m!s grande de la historia. El +ongreso autori$ó al?epartamento del %esoro utili$ar 22,222 millones de dólares en una intervenciónextraordinaria para prevenir un derrumbe financiero y, consecuentemente, económico.Mriginalmente se pretendió comprar activos tóxicos, sin embargo, esta iniciativa seabandonó como primera instancia debido a la dificultad para valuarlos y se procedió acapitali$ar a los bancos.

5o que se hi$o fue dar participación al gobierno en las acciones preferentes 6sin derechoa voto7 en los bancos que se acogieran a la medida. e acordaron cambios en la

regulación contable, límites a los sueldos de los ejecutivos y aumento del seguro dedepósitos de 322,222 a 1A2,222 dólares.

+omo un segundo apoyo el >anco de la eserva ederal anunció que apoyar! al sistemafinanciero con D22,222 millones de dólares. )segurar!n 322,222 millones de dólares dedeuda de las nacionali$adas agencias hipotecarias annie Pae y reddie Pac9comprar!n A22,222 millones de dólares de P> y, finalmente, se creó una nuevafacilidad por 122,222 millones de dólares para respaldar nuevas emisiones de cr-ditossin colateral 6tarjetas de cr-dito, pr-stamos estudiantiles, pr-stamos para compra decoches7. 5os efectos positivos de esta "ltima medida ha sido la disminución entre los

diferenciales de los bonos corporativos con respecto a los del gobierno y, m!simportante a"n, la primer reducción continua y sostenida de las tasas hipotecarias delargo pla$o.

e espera que el d-ficit fiscal de Estados Unidos, antes de la nueva ronda de apoyos delgobierno entrante, alcance, en 122O, un equivalente a DB del I*>, cifra sólo vista en lasguerras mundiales.

La re$i8* or 7e*erar a9or ,:+icit +i$cal

Ior todo lo anterior el presidente electo de Estados Unidos, >arac' Mbama, anunció elque podría ser el mayor gasto en infraestructura desde la construcción de la red decarreteras interestatales, construidas despu-s de la segunda guerra mundial.

+omo se explicó líneas arriba, el consumidor se encuentra fuertemente abatido y en proceso de desendeudarse.

Ior lo tanto, es probable que una parte importante de las transferencias directas no seagastada, sino ahorrada. )dem!s, tanto la inversión residencial como no residencial est!ndecreciendo por la debilidad en el mercado de vivienda y las d-biles perspectivas

económicas, y el sector exportador se encuentra abatido por la reciente apreciación deldólar y la recesión de sus mayores socios comerciales.


26/27

Ior lo anterior la "nica fuente de crecimiento en el corto pla$o es el gastogubernamental.

El consumo representa el 1B del I*>, las exportaciones 3CB y el gasto del gobierno el3AB. Ior ello la necesidad de hacer un programa efectivo y amplio de gasto

gubernamental, que es probable que mitigue pero no anule el efecto negativo delconsumidor. 5a ausencia de un programa amplio y agresivo, que incluya ideasnovedosas, sólo provocar! que la depresión sea m!s profunda y duradera.

El resto del mundo tambi-n est! en recesión. En Europa hay crisis inmobiliarias enEspa#a, eino Unido e *slandia. )dem!s las tasas de crecimiento de toda la euro$onaest!n muy debilitadas y, por primera ve$ desde la creación del euro hace die$ a#os,est!n en recesión. En )sia, las tres economías m!s grandes de la región tambi-n tienen

problemas/ Wapón est! en recesión y tanto +hina como *ndia est!n en desaceleración.Ior primera ve$ en dos d-cadas todos los países desarrollados est!n en recesión al

mismo tiempo, por lo que esta crisis mundial es novedosa e inusual. us efectos son unaeconomía d-bil, caracteri$ada por un bajo nivel de consumo, menores ingresos ydesempleo creciente.

5a recuperación mundial ser! lenta y d-bil.

E+ecto$ $o#re :;ico

Ior lo tanto deben de quedar muy claro los mecanismos de transmisión de la crisis deEstados Unidos a P-xico/ 37 menores remesas, por menores empleos y salarios de

nuestros compatriotas en EU9 17 afectación en el precio y en la cantidad de petróleo quecompran9 C7 desplome de la actividad en la industria automotri$ por el recorte de losgastos discrecionales del consumidor, F7 desplome de la industria de bienes de consumoduradero9 A7 severa caída de la inversión extranjera directa9 7 desplome de lastransacciones fronteri$as y 7 caída del turismo, gasto por excelencia discrecional.

El tipo de cambio se ha comportado como cualquier otra moneda de un 0mercadoemergente0. )l devaluarse todas las monedas con respecto al dólar, el efecto es detenero aminorar la exportación de la recesión estadounidense.

Co*cl'$i8*

Esta recesión tiene una intensidad enorme. 8ay un colapso de todos los mercados y ladesconfian$a es total. El mercado interbancario no funciona y se generan círculosviciosos/ los consumidores no consumen, los inversores no invierten y los bancos no

prestan. 8ay una parali$ación casi total de la que no escapa ning"n país. Ior consiguiente es clave reconocer a la brevedad lo inevitable y obvio de la recesiónglobal.

5a incertidumbre es enorme pero si de algo podemos estar seguros es de que la recesión

ser! profunda, larga y global.


27/27

*El autor es ex secretario de Hacienda (1988-94), y el texto fue u!licado

original"ente or la re#ista $Este %a&s' endencias y oiniones$ en su edicin de

fe!rero de ++9 co"o arte de la serie $La crisis testi"onios y ersecti#as$'

estados unidos finanzas ii informacion

Documents