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ETF DAY – A scuola di ETF cose da sapere e errori da evitare quando si C investe in ETF/ETC Silvia Bosoni - ETF Listing Italy, Borsa Italiana Demis Todeschini - ETF Listing Italy, Borsa Italiana Marco Ciatto – ETF Consulting

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ETF DAY – A scuola di ETFcose da sapere e errori da evitare quando si

Cinveste in ETF/ETC

Silvia Bosoni - ETF Listing Italy, Borsa Italiana

Demis Todeschini - ETF Listing Italy, Borsa Italiana

Marco Ciatto – ETF Consultingg

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ETFplusil mercato italiano degli ETF ed ETC/ETN

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Evoluzione del mercato ETFplus

Primi ETF su

Primi ETF quotati 20

02

004 Primi

ETF su 20

06 Primo ETF su indice di 20

08

Primi ETF

010

011 500 ETF

indici di credito

su Borsa Italiana

2002 2011Primo ETF

2 ETF su bond

Primo ETF i

materie prime

Nasce il mercato

Quotazione ETF l

obbligazionari short

20 20 quotati

Record:1

2003 sull’indice

FTSE Mib

05

su mercati emergenti (Hang Seng China)

07mercato ETFplus, con ETF, ETF strutturati e

su ETFplus dei primi ETC short e a leva00

9

38.142 contratti in una sola seduta M

arzo

201

200

200 ETC 20 15

3

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Il mercato ETFplusETFplus è il mercato interamente dedicato alla negoziazione di ETF, ETF strutturati edETC/ETN (strumenti che, pur condividendo i medesimi meccanismi di funzionamento,presentano caratteristiche e peculiarità proprie) Al fine quindi di facilitare ilpresentano caratteristiche e peculiarità proprie). Al fine quindi di facilitare ilrisparmiatore nell’attività di selezione degli strumenti che più si adattano al proprioprofilo di rischio-rendimento e alle proprie aspettative, sono previsti tre segmenti.

Segmento

ETF strutturatisenza effetto leva

Segmento

ETF indicizzatiETF – obbligazionari

con effetto levag

ETF – azionari

Segmento

ETC/ETNsenza effetto leva

4

con effetto leva

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Totale668

ETF e ETC/ETN ammessi a quotazione

71

88

12

550

600

650

668

57

71

67

83

350

400

450

500

ETC

ETN

7

1827

496

306423

37

47

150

200

250

300 ETF STR

ETF7

8 13 2030

87

261164

0

50

100

150

5

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fonte dati: Borsa Italiana, al 25 ottobre 2011

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ETFplus - Emittenti di ETF ed ETC/ETNETFplus - Emittenti di ETF ed ETC/ETNETF N.Db x-trackers - Deutsche BankLyxor – Société Générale

130118

iShares – BlackRock Amundi CS ETF – Credit Suisse RBS Market Access

107684922

ETF Securities PowerShares – Invesco UBS ETF SPDR ETFs – State Street

2219 17 16 12SPDR ETFs State Street

JP Morgan126

Ossiam 4ETC N.ETF Securities 67ETF SecuritiesDeutsche BankLyxorRBS

671641

ETN N

6

ETN N.ETF Securities 12

Fonte dati: Borsa Italiana, al 25 ottobre 2011

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1800019000

450

ETFplus – evoluzione degli scambi

Contratti medi giornalieri

N. di contrattimedi giornalieri

130001400015000160001700018000

350

400

Contratti medi giornalieri

2011 YTD: 14.815 +10,04% Y/Y

Turnover medio giornaliero

medio giornaliero (mln €)Controvalore

900010000110001200013000

200

250

300Turnover medio giornaliero2011 YTD: 348,8 mln € +14,47% Y/Y

40005000600070008000

100

150

200

0100020003000

set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set- mar- set-

0

50

7

02 03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11

Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2011

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17000

18000 AUM in Monte Titoli in

ETF: andamento dell’AUM in Italia

1300014000

15000

16000

17000 mln di Euro

13,47 mld +31,63% Y/Y

17,67 mld +31,19% Y/YSettembre 2011: 17,07 mld €+ 4,47% Y/Y

9000

10000

11000

12000

10,06 mld +32% Y/Y 10,23 mld +2% Y/Y

, ,

4000

50006000

70008000

3 98 mld +143% Y/Y

7,63 mld +92% Y/Y

01000

2000

3000

4000

0,531 mld1,64 mld +209% Y/Y

3,98 mld +143% Y/Y

8

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli

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2400AUM in Monte Titoli in

ETC/ETN: andamento dell’AUM in Italia

2 20 ld 29 86% Y/Y

1800

2000

2200

2400 mln di Euro2,12 mld +101,31% Y/Y

2,20 mld +29,86% Y/Y

1200

1400

16001,69 mld +161% Y/Y Settembre 2011 1,92

mld € +1,58% Y/Y

400

600

800

1000

0 26 mld

0,65 mld +151% Y/Y

1,05 mld +273% Y/Y

0

200

400

dic-06 giu-07 dic-07 giu-08 dic-08 giu-09 dic-09 giu-10 dic-10 giu-11

0,046 mld0,18 mld

0,26 mld

0,28 mld +58% Y/Y

9

Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli

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London Stock Exchange Group – quota di mercato per contratti conclusi

N. di contratti medi giornalieriOtt ’10 – Set ‘11

Borsa N. contratti

Borsa Italiana* 14.591

17,92%

6,05%

7,83%4,56% 3,60%

NYSE Euronext 9.834

Deutsche Boerse 8.627

London Stock Ex.* 4.488

,

SIX 3.765

OMX 2.911

Oslo Børs 2.190

39,62%

20,42%

*Comprensivo dei contratti su ETC/ETN**Ath E h I i h St k E h B St tt t CEESEG Lj blj St k E h CEESEG

Altri** 1.734

Totale 48.140

Deutsche Boerse LSEG EuronextOMX SIX Oslo BorsOthers

10

Fonte dati: FESE and LSEG

**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange e CEESEG –Vienna, Istanbul Stock Exchange

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Borse Europee: posizionamento contratti-turnoverDimensione media dei contratti

Ott ‘10 – Set ‘11

Deutsche

Borsa Italiana3.500.000

4.000.000

4.500.000

Borsa €

Deutsche Boerse 84.047

Ott 10 Set 11

BoerseNYSE

Euronext

London Stock 2.000.000

2.500.000

3.000.000

trac

ts (n

°)

London Stock Ex. 62.839

SIX 61.761

NYSE Euronext 45.322

SIX

Oslo Børs

Ex.

500.000

1.000.000

1.500.000

Con

t

Borsa Italiana 23.349

Oslo Børs 18.762

OMX 18.073OMX

-500.000

-- 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000

Turnover (mln €)

Totale 45.346

La dimensione delle bolle è

11

proporzionale alla dimensione media dei contratti

Fonte dati: FESE, Borsa Italiana, London Stock Exchange

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ETF DAY – Il questionario

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ETF DAY: il questionario

Perché il questionario?•una distorta percezione del funzionamento di un prodotto può portare ad errori d’investimento;•fraintendere i meccanismi che regolano un prodotto ne limita le potenzialità e riduce la fiducia in esso riposta;•un’errata comprensione di un solo aspetto può compromettere la valutazione complessiva.

Strumento‘gi ’

Luoghi comuni d f tETF‘giovane’ da sfatare

Offerta ampia

ETF

13

Offerta ampia

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Questionario ETF – gli argomenti

1. cos’è un ETF?2. le caratteristiche degli indici benchmark 3. modalità di replica dell’indice benchmark (fisica e sintetica)4 i costi degli ETF 4. i costi degli ETF 5. la liquidità degli ETF6. modalità di acquisto e vendita degli ETF 7. ETF e il rischio cambio8. i proventi periodici degli ETF (dividendi)9. quali elementi incidono sul tracking errorq g10. la fiscalità degli ETF11. la differenza tra ETF ed ETC 12 la documentazione da consultare prima di investire in ETF

14

12. la documentazione da consultare prima di investire in ETF13. Le caratteristiche del mercato

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Questionario ETF – i risultatiQuestionario ETF – i risultati

63,3%modalità di replica dell’indice benchmark

50,0%

63,3%

63,3%

la documentazione da consultare

tracking error

la fiscalità degli ETF

46,7%

50,0%

50,0%

la differenza tra ETF ed ETC

i costi degli ETF

i proventi periodici degli ETF

40,0%

43,3%

46,7%

la liquidità degli ETF

caratteristiche del mercato

ETF e il rischio cambio

33,3%

33,3%

40,0%

cos’è un ETF

modalità di acquisto e vendita degli ETF

le caratteristiche degli indici benchmark

15

0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0%

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Che cos’è un ETF?

AzioniFondi

I di i

AzioniFondiETF

Indici

• un fondofondo aperto, oppure una SICAV, UCITS IV compliant indicizzato

• replica un indiceindice benchmark attraverso una gestione passiva p g p• è negoziato in Borsa come un’azioneazione

16

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Che cos’è un ETF?

AzioniETF come i Fondi:

I di i

AzioniETF come i Fondi:

• fondo aperto, oppure una SICAV: segrega ione patrimoniale tra comparti

ETF

Indici segregazione patrimoniale tra comparti non aggredibilità da creditori diversi da

portatori diversificazione no scadenza

• indicizzato

• a gestione passiva

d i i i t t li (TER)

17

• prevede commissioni totali annue (TER)

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Che cos’è un ETF?

AzioniETF come i Fondi:

I di i

AzioniETF quotati in Italia:• UCITS IV compliant• di diritto estero

ETF

IndiciGli ETF a differenza dei fondi:• non prevedono commissioni di p“entrata”, “uscita” e di “performance”• vengono negoziati e non sottoscritti (non c’è sottoscrizione al buio)• chiara definizione del profilo rischio-rendimento• bassi costi

fi lità ifi

18

• fiscalità specifica

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Che cos’è un ETF?

AzioniFondi Azioni

• è negoziato in Borsa in tempo reale

Fondi

I di i

ETF

• taglio minimo 1 azione/quota• costi di acquisto/vendita da riconoscere alla propria banca, SIM, broker on line

ò di ib i di id di

Indici

• può distribuire dividendi• massima trasparenza (NAV, iNAV, prezzo di mercato)

non prevede commissioni di “entrata” • non prevede commissioni di “entrata”, “uscita” e di “performance”

19

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Che cos’è un ETF?

Fondi Azioni

I di i

Fondi AzioniETF

IndiciReplica l’andamento di un indice rappresentativo di un mercato: azionario obbligazionario materie prime di strategia (short, leverage long e short, buywrite, protective put)

20

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• metodologia oggettiva e pubblica

Che cos’è un indice?

• valorizzazione nota e aggiornata

• composizione nota e aggiornata

metodologia finalizzata a rappresentare un mercato, un’asset class, un’idea di investimentoseleziona le componenti da un universo di riferimentol’indice rivede periodicamente le componenti e i rispettivi pesi

21

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• principali tipologie di selezione:

Che cos’è un indice?

area geografica (Nazioni, aree geografiche, aree monetarie)capitalizzazione (di mercato, corretta per il flottante; blue chips, medium, small cap)analisi fondamentale (vendite, cash flow, dividend, book value)settori industriali (finanziari, telecom, auto)temi di investimento (high dividend, private equity, water, real estate)produzione o utilizzo (materie prime)duration/vita residua/rating (obbligazioni/titoli di Stato)

• trattamento dividendi e altro: Price (stacca i proventi) Total Return (reinveste i proventi lordi)

22

Net Total Return (reinveste i proventi al netto di una ipotetica tassazione)

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• ponderazione componenti :

Che cos’è un indice?

Capitalization weighted (pesati per capitalizzazione di mercato) Free float (pesati per flottante, in genere viene aggiunto ai cap weighted) Equally weighted (equi-pesati) Price weighted (pesati per i prezzi) Fondamentali (pesati sulla base di un punteggio assegnato ai f d lfondamentali)

• da tenere sempre in considerazione: valuta delle componenti (non necessariamente unica) valuta in cui vengono espressi i punti indice orari di negoziazione delle componenti (non necessariamente unica it t l’ t d i ti i E )

23

o concomitante con l’apertura dei mercati in Europa)

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Liquidità: il meccanismo di sottoscrizione e rimborsosottoscrizione e rimborso

Emittente/Gestore ETF

100.000 ETF vs titoli sottostanti

Mercato primario

Authorised Participant

Authorised Participant

Authorised Participant

Mercato di negoziazione titoli sottostanti

1 ETF vs €

Investitori Istituzionali e Retail

Mercato secondario(Borsa)

24

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LiquiditàLiquidità

Prezzi in Spread

contenuti Quantità d t l acquisto e

venditaadeguate sul

book

àLiquidabilità

La liquidità di un ETF deriva dalla liquidità delle componenti dell’indice b h k di if i t

Creazione e rimborso delle quote richiede agli intermediari autorizzati di operare sui titoli presenti nell’indice benchmark

benchmark di riferimento

Gli arbitraggi tra ETF e mercato sottostante richiedere agli intermediari di operare sui titoli presenti nell’indice benchmark

liquidità ETF ≈ liquidità titoli componenti l’indice benchmark

25

Volumi effettivi ≠ effettiva liquidità

Prezzo di borsa ≈ iNAV (no premio/sconto)

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àLiquidità

I fattori che incidono sulla liquidità di un ETF:

1.Liquidità del sottostante2.Chiusura del mercato sottostante3.Presenza di future sull’indice benchmark4 Mercato sottostante è trattato in valute diverse dall’Euro4.Mercato sottostante è trattato in valute diverse dall Euro5.Limiti agli investimenti o tasse nel mercato sottostante6.Numero di specialisti e liquidity provider

Specialista: per ogni ETF o ETC quotato Borsa richiede la presenza obbligatoria di un operatore Specialista che si impegni a inviare proposte di negoziazione in acquisto e in vendita per un quantitativo minimo e uno spread massimo stabiliti da Borsauno spread massimo stabiliti da Borsa

Liquidity Provider: per ogni ETF o ETC Borsa accetta la presenza di uno o più Liquidity Providers che su base volontaria sostengono la liquidità di

26

o p ù qu d ty ov de s c e su base volo ta a soste go o la l qu d tà d specifici strumenti

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ETFplus – intermediari aderenti

35 domestici46 internazionali UK – 22

2 SP e 7 LP Svezia - 1

Germania – 6

Irlanda – 2

1 SP e 1 LP

A stria 1

Olanda – 7

3 SP e 3 LP

Germania 6

3 SP e 2 LP

1 SP e 1 LP

Francia – 6

Austria - 1 3 SP e 3 LP

2 SP e 1 LPItalia – 35

1 SP e 2 LP

Spagna - 1

27

Spagna 1

Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2011

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ETF – Evoluzione spread medio* per controvalore contratti (size 1 e 25.000 Euro)

0 004 dic-08set-11

0 002

0,003

0,004 dic-08gen-09

feb-09

mar-09

apr-09mag-11

giu-11

lug-11ago-11

set-110,27% (1 €) e 0,28% (25.000 €)

0

0,001

0,002 mag-09

giu-09

lug-09feb-11

mar-11

apr-11

0ago-09

set-09

ott-09nov-10

dic-10

gen-11

nov-09

dic-09

gen-10

feb-10ma 10gi 10

lug-10

ago-10

set-10

ott-101 Euro

25000 Euro

28

mar-10apr-10mag-10giu-10

*Media ponderata sulla base degli Asset Under Management in Italia (fonte Monte Titoli)

Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2011

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Modalità di acquisto e vendita degli ETF

Orario di negoziazione:

9.00 17.25

Non sono previste aste (né di chiusura né di apertura)

Tipologia: Order drivenOrdinamento proposte di negoziazione: priorità prezzo/tempop p g p p pLotto minimo: 1 azione/quotaLimiti max variazione dei prezzi: Var% max PDN vs Prezzo staticoVa % a N vs e o stat co Var% max Prezzo Contratto vs Prezzo statico Var% max dei prezzi tra due contratti consecutivi (vs prezzo dinamico)Settlement: Monte titoli a T+3

29

Settlement: Monte titoli a T 3 Garanzia contratti: fornita dalla Cassa di Compensazione e Garanzia

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I tipi d’ordine

I principali elementi che costituiscono un ordine sono:

prezzo: è un multiplo del tick di negoziazione applicabile allo strumento e può non essere indicato negli ordini senza limiti di prezzoq antitativo: è q alsiasi q antità che l’investitore desideri acq istare/venderequantitativo: è qualsiasi quantità che l’investitore desideri acquistare/venderetipo operazione: acquisto o venditamodalità di esecuzione: sono i parametri di validità che caratterizzano l’ordine sulla base del suo esito e/o della sua duratasulla base del suo esito e/o della sua durata.

O di i li i i di Ordini con limiti di prezzo Ordini al meglio

Valido fino a cancellazione (30 giorni)

30

Valido fino a cancellazione (30 giorni)Valido fino ad un determinato momento

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Gli ordini al meglionon prevedono l’indicazione di un prezzo e determinano l’abbinamento con una o più proposte di segno opposto esistenti al momento della loro immissione e fino p p p g ppad esaurimento delle quantità disponibili. possono essere effettuati solo in presenza di almeno una proposta di negoziazione di segno contrario con limite di prezzo. hanno sempre una priorità di esecuzione superiore agli ordini immessi con limite di prezzo.

A i l Acquisto al meglio 22000

quote

Prezzo medio ponderato:

9,819 €

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Modalità acquisto e vendita degli ETF

E’ consigliabile:non inserire ordini “al meglio” prima dell’inizio dellenegoziazioni o nei primissimi minuti

operare quando è presente lo specialist e quando lo spreadrisulta ridottorisulta ridotto

operare se possibile quando il mercato dell’indice benchmark èaperto alle negoziazioni

ETF su indici Nord America, Latin America e Brasile

9.00 15 17.25

ETF su indici Asiatici

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9.00 17.2510

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Negoziando un ETF è necessario avere presente l’impatto delle diverse l t i lt

Il rischio cambio

valute coinvolte:

valuta contabile dell’ETF l t t bil d ll’i di valuta contabile dell’indice valuta delle componenti dell’indice valuta di negoziazione dell’ETF

Il rischio cambio a cui si è esposti è quello tra valuta di negoziazione e valuta delle componenti dell’indice!

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Trattamento proventi (dividendi e cedole)Trattamento proventi (dividendi e cedole)

Ogni ETF replicando un portafoglio di titoli deve disporre dei dividendi o cedole pagati. I proventi possono venire:p g p p

staccati e pagati al portatore dell’ETF in genere sono dividendi lordi (ma NON sempre) in genere sono dividendi lordi (ma NON sempre) saranno tassati in capo al portatore (* verificare eventuale recupero doppia tassazione)

tempi del pagamento (annuale, trimestrale)

reinvestiti nell’ETF tempi e costi del reinvestimentop reivestimento (al netto di eventuale tassazione)

I proventi possono venire tassati in capo al fondo (la maggior parte no

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I proventi possono venire tassati in capo al fondo (la maggior parte no, per normativa fiscale locale) e comunque i proventi percepiti dal portatore sono sottoposti a tassazione (redd. da capitale).

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ETC: cosa sono?

ETF ETC

Replica passiva indice Passiva Passiva

Negoziazione in Borsa Real time Real timeg

Commissioni in/out/performance

NO NO

Commissioni di gestione Si Si

Acquisto tramite banca, sim, on-line

Si Sion line

Normativa Europea di riferimento

UCITS IV Direttiva Prospetti

Emittente Fondo o Sicav Società veicolo

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Emittente Fondo o Sicav Società veicolo (SPV)

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ETF ETC

ETC: cosa sono?

Diversificazione Obbligatoria (da UCITS)

Non richiesta (possono replicare singolo sottostante)g )

Segregazione patrimoniale tra comparti

Obbligatoria (da UCITS)

Contrattuale o legge cartolarizz.

Inattaccabilità da creditori Obbligatoria Contrattuale o legge Inattaccabilità da creditori diversi dal portatore

Obbligatoria (da UCITS)

Contrattuale o legge cartolarizz.

Limitazione rischio controparte swap

Obbligatoria (da UCITS)

Non obbligatoria ma possibile

Collaterale a garanzia Solo per Swap based funded

Non obbligatorio ma possibile

Tassazione Propria degli Strumenti finanziari

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p gETF (Italia)

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• ETC fisici o physically-backed: sono ETC garantiti da materie prime d d b d ll’ l l

ETC physically-backed – ETC su future

depositate presso i caveau di una banca incaricata dall’emittente. Il loro valore è strettamente legato all’andamento del prezzo spot della materia prima (eventualmente convertito in Euro nel caso in cui la valuta di negoziazione di quest’ultima sia diversa dalla divisa europea).negoziazione di quest ultima sia diversa dalla divisa europea).

• ETC su futures o indici di commodities: sono ETC emessi a fronte dell’investimento in contratti futures. A differenza di una posizione diretta pin future, acquistare un ETC non richiede il versamento di alcun margine, né la gestione del rolling della posizione. Questa tipologia di ETC consente di accedere ad un rendimento assoluto composto da:

di t t rendimento spot; rendimento legato al rolling; rendimento del collaterale.

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Il sito internet di Borsa Italiana per ETF ed ETC

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Il sito internet – www.borsaitaliana.it/etf

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Il sito internet – www.borsaitaliana.it/etc

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Il sito internet – www.borsaitaliana.it/etf

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Borsa ItalianaPiazza Affari, 620123 Milano

www.borsaitaliana.it

ETFs Listing Italy

Silvia Bosoni – [email protected]

Demis Todeschini - [email protected]

La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Borsa ItalianaS.p.A. e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull’opportunità dell’eventuale investimento descritto. Il presentedocumento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. I dati in esso contenuti possono essere utilizzati per soli finipersonali. Borsa Italiana non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, chepossano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento I marchi Borsa Italiana ETFplus IDEMpossano derivare all’utente e/o a terzi dall’uso dei dati contenuti nel presente documento.I marchi Borsa Italiana, ETFplus, IDEM,MOT, MTA, STAR, SeDeX, MIB, IDEX, BIt Club, Academy, MiniFIB, DDM, EuroMOT, Market Connect, NIS, Borsa Virtuale, ExtraMOT, MIV,Bit Systems, Piazza Affari Gestione e Servizi, Palazzo Mezzanotte Congress and Training Centre, PAGS nonché il marchio figurativocostituito da tre losanghe in obliquo sono di proprietà di Borsa Italiana S.p.A.Il marchio FTSE è di proprietà di London Stock Exhangeplc e di Financial Times Limited ed è utilizzato da FTSE International Limited sotto licenza. Il marchio London Stock Exchange ed ilrelativo logo, nonché il marchio AIM sono di proprietà di London Stock Exchange plc. I suddetti marchi, nonchè gli ulteriori marchi di

i à d l L d S k E h G ili i il i i d ll i à d l Gproprietà del London Stock Exchange Group, non possono essere utilizzati senza il preventivo consenso scritto della società del Gruppoproprietaria del marchio. La società Borsa Italiana e le società dalla stessa controllate sono sottoposte all'attività di direzione ecoordinamento di London Stock Exchange Group Holdings (Italy) Ltd – Italian branch. Il Gruppo promuove e offre i servizi PostNegoziazione prestati da Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. e da Monte Titoli S.p.A., secondo modalità eque, trasparenti e nondiscriminatorie e sulla base di criteri e procedure che assicurano l'interoperabilità, la sicurezza e la parità di trattamento trainfrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano domanda e siano a ciò qualificati in base alle norme nazionali ecomunitarie e alle regole vigenti nonché alle determinazioni delle competenti Autorità.

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