가치투자tv 기업분석 리포트 · 기업분석 리포트 ......

옵트론텍#27. 창창한 전방 산업, 웃을수만은 없는…

2019년 12월 18일

“주식투자! 워런 버핏은 이렇게 말했다”

가치투자TV 기업분석 리포트

2019년 3분기

[�주의!�]�본�보고서의�한계와�책임

• 본�기업분석�보고서의�데이터는�객관적�자료를�충실히�사용하였으나,�그�데이터의�정확도가�100%�완전하다고는�보장하지�못합니다.�• 기업에�대한�평가는�지극히�주관적인�의견이며,�더불어�분석�능력의�한계로�인해�당연히�오류가�있을�수�있습니다.��

• 본�보고서가�분석하고�있는�기업에�대해서�의도적으로�비하하거나�추켜�세울�의도는�없습니다.�

• 본�보고서는�개인적�투자�성향과�취향에�따라�기업을�분석한�것으로�‘내가�투자�자금이�있다면�이�기업에�투자할�생각이�있느냐�없느냐’라는�개인적

인�물음에�답하기�위한�의견일�뿐이므로�해당�기업에�대한�다른�분들의�평가와�완전히�다른�견해를�가질�수�있습니다.�

• 그러므로��본�보고서를�근거로�특정�기업에�투자하더라도�그�투자�결과에�대해서�본�보고서와�보고서를�작성한�본인은�어떠한�경우에도�법

적�책임이�없으며�법적�책임소재의�증빙자료로도�사용할�수�없다는�것을�알려드립니다.�

• 본�보고서의�분기별�재무�수치는�‘분기�연환산’�자료입니다.�

예를�들어�2019.9.의�자료는�지난�4분기�수치를�합산하여�1년치의�자료로�가공하였습니다.��

즉�2018.12�+�2019.3.�+�2019.6�+�2019.9의�수치를�합산한�수치입니다.�

• 그래프�상의�수치의�대부분의�단위는�‘억원’입니다.�(주가,�변동률,�비율�등�제외)�• 따로�언급하지�않는�한�‘연결기업’기준�자료입니다.�개별(또는�별도)의�경우만�따로�표기해�두었습니다.

[�안내�]

[ Youtube가치투자TV ] 기업분석보고서 - -1

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옵트론텍 (082210)• 현재주가: 7,360원 • 시가총액: 1,660억원 카메라 이미지센서용 필터(IR필터) 및 광학렌즈 제조회사

양적�분석 5년�평균 2018.09월 2019.09월

가치평가PEG�(1.5↑) 순이익�성장이�매우�불규칙적이어서�장기성장률�측정이�어려움.�따라서�이�수치는�무의미 2

ROE/PER�(2↑) 0.17 0.94 ROE가�낮은�수준으로�유지되며�15%이상이�없음 2

수익성

ROE(15↑) 2.0 6.1 12.7 불규칙적이고�바람직한�수익성을�지속적으로�유지�못하나�최근에�개선�중 3.5

ROIC(15↑) 7.03 8.14 10.69 상동 3.5

영업이익률(20↑) 9.73 12.03 15.85 상동 3.5

순이익률(10↑) 2.06 4.84 10.38 상동 3.5

FCF/Sale(5↑) 4.67 9.69 6.96 상동 3.5

안정성

부채비율(100↓) 162.95 143.41 102.73 재무적�안정성은�개선되고�있다.� 3.5

이자보상배율(1↑) 3.96 5.13 7.18 3.5

차입금의존도(10↓) -12851.2 687.22 433.05 3.5

성장성

EPS연복합성장률 16.4 7.4 229.5 성장률이�매우�불규칙적이어서�최근의�성장세가�지속될지�예측하기�어렵다. 3

자본증가율(20↑) (1.18) 15.23 3

매출액증가율(20↑) 19.8% (14.38) 31.32 3

효율성

매출채권회전율(6↑) 3.86 4.19 4.32 매출채권�비중이�매우�높아�현금성자산이�매우�적다. 3

재고자산회전율(6↑) 4.22 4.40 5.00 개선�중이나�효율적이지�않음 3.5

총자산회전율(1↑) 0.55 0.52 0.64 비효율적 3

산업의�특성

사업의�개요핸드폰�등�소형카메라의�이미지센서용�필터�중�유리로�만든�필터는�2013년�세계�시장점유율�1위,�2015년에는�필름으로�만든�필터로�세계�시장점유율�1위를�달성했다.

주요�제품인�이미지센서용�필터는�국내에서,�렌즈�모듈�광픽업용�필터는�중국�동관�현지�법인을�통해�생산.�국내�유일�3D센싱(지문,�홍채,�안면�인식)용�필터�생산기술�보유�중

사업부문의�구분 핵심사업:�이미지센서용�필터(유리,�필름)가�80%�이상의�비중.��/�광학렌즈(자율주행시스템에�적용되는�카메라�렌즈는�차세대�성장동력)�8.9%,�가변조리개�(휴대폰용�카메라�모듈)�등은�6%�이하

이미지센서용�필터� 부문

-�스마트폰�카메라가�2018년�듀얼카메라에서�트리플,�쿼드러플�카메라로�전환되고�있고�프리미엄화�되어�가는�중

-�광학필터는�주요�전방산업인�스마트폰의�경기�변화�및�신제품�출시�시기�등에�민감하게�영향을�받음.

-�경쟁우위:�적외선차단�필터와�2세대�필터라�불리는�블루필터�국내�최초�양산,�카메라모듈�슬림화에�최적화된�3세대�필터인�블랙마스킹이�구현된�필름필터는�세계�최초�양산에�성공.

광학�렌즈

-�CCTV,�차량용�카메라,�디지털카메라,�프로젝터�등에�적용되는�분야.

-�자율주행차용�운전자보조시스템�ADAS가�현재�100만�화소�이미지�센서�기반에서�200만�화소�영상�기반으로�고도화되어가는�중이고�비상제동자체(AEB)가�미국과�유럽에서�의무화�진행�중

-경쟁우위:�전장용�자율주행시스템에�적용되는�카메라�렌즈�개발에�성공하여�공급�진행�중

가격변동�추이IT�제품의�특성상�life�cycle이�짧기�때문에�지속적인�신제품�개발에�따른�기존�제품의�단가�인하가�주기적으로�진행,

�당사의�주요�제품들은�매�반기�또는�매�분기�단위로�고객사와�단가�인하�협상하므로�매�반기�도는�매�분기�단위로�제품의�단가가�결정됨�—>�가격�결정력�없음

판매�경로당사가�필름�생산�—>�카메라�모듈�제작�업체에�납품�(삼성전기,�Partron,�MCNEX,�LG이노텍�등)�—>�휴대폰�완성업체에�납품(애플,�삼성전자,�LG전자�등)

-�최종재를�생산하는�업체가�아닌�부품을�만드는�회사에�부품을�납품하는�회사이므로�가격�결정력이�매우�약하고,�이익률도�좋지�못하다.

특이사항 -�당사는�19년�8월�애플협력사�비아비로부터�특허�침해로�소송을�당했다.�관련�기사�확인�필요

-�카메라�모듈업체�(써니옵티컬,�나무가,�파트론�등)�간의�경쟁�치열.�결국�가격�경쟁이�있을�것이고,�그렇다면�옵트론텍에�가격�인하�압박이�있을�수도.

한줄 평가 소형�카메라�부품�및�3D�센싱�등�전방�산업의�미래는�매우�낙관적이며,�이�분야에�선두주자라는�점은�고무적이고�매출�확대의�여력은�분명히�있어�주가�상승�가능성은�있어�보임.

위험 요인 삼성전자에�납품하는�삼성전기에�부품(필터)를�납품하는�구조로,�일종의�하청의�재하청�받는�구조.�가격결정력이�없고,�분기마다�단가�인하�압박이�크고,�매출채권비중이�높고,�보유현금은�2억원에�불과.

독점성 수익성 재무안정성 수익성장성 효율성 주관적�평가점수 투자�관심도

65.0 70.0 70.0 60.0 63.3 65.7

주당순이익(EPS,연결) 주당순이익(EPS,개별) 주가수익배수(PER) 주가순자산배수(PBR) 주가매출액배수(PSR) 자기자본이익률(ROE) 순이익률 부채비율

458 755 13.46 1.29 0.85 12.66 10.38 102.73

업종 전자�장비�및�기기 대표이사 홍사관�외 계열회사 9개사 주요�경쟁사 에스씨디

주요�연결�회사 옵트론광전자(중국�천진과�동관),�옵트론전자(홍콩),�옵트론수마전자(천진),�티알에스(반도체�투자),�옵트론텍비나

매출구성�(%) 이미지센서용�필터:�80.3%,�광학렌즈�및�모듈:�8.9% 내수/수출비중 내수�21.4%,�수출�78.6%


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업종�내�경쟁력 업종�내�종합�순위:�10위

수익성 안정성 성장성 가치평가

ROIC ROE 영업이익률 부채비율 유동비율 이자보상배율 매출액 영업이익 순이익 PER PBR PSR ROE/PER

옵트론텍 19.7 9.6 15.8 128.0 117.0 7.2 31.3 73.0 230.1 16.3 1.6 1.0 0.6

상위 25%의 현황 35.4 18.7 18.6 55.0 734.0 57,750.0 14.7 53.1 132.5 12.8 2.2 3.5 2.5

업종 내 순위(20개사) 9 14 7 20 18 12 2 4 5 16 12 4 14

[�장기�10년�주가�흐름]

참고자료�리스트

제목 핵심�내용 링크�(클릭하면�이동합니다.)

옵트론텍�IR�Book�(2016) https://dcc5c462-fe8c-4d7c-b07c-39ad6dbcf2ff.filesusr.com/ugd/b23efb_5e8e83f7dd8546a59288009a8e0ff8d1.pdf

삼성�스마트폰�ToF�센서�핵심�소재�'광학필터'�조달�차질�우려 삼성�협력사�옵트론텍,�애플�美협력사�비아비에�특허침해�피소송 http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=2429

보는�'눈'이�많을수록�성장하는�옵트론텍 카메라용�필터·렌즈�선두업체 https://www.hankyung.com/economy/article/2019062076801

"베트남�제2공장�설립…해외시장�적극�개척" 스마트폰�카메라�부품�국내�1위,�올해�최고�실적�달성�기대 https://news.mt.co.kr/mtview.php?no=2019060520403637185

대신증권�기업분석�보고서 https://s3.ap-northeast-2.amazonaws.com/fabot.report.files/523999.pdf

꼬여가는'�옵트론텍,�美비아비�특허무효심판�지연 옵트론텍이�불리한�상황 http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=4384

중국�서니옵티컬,�차세대�삼성�갤럭시S11에�ToF�모듈�납품 삼성에�납품하는�카메라모듈�생산업체끼리�경쟁�치열 http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=3547

옵트론텍,�1분기�매출�급증...멀티카메라�영향 http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=1610

1. [�옵트론텍�]:�주요�참고�사항들

출처: 옵트론텍 IR Book

출처: SMIC 리서치자료

*IM: IT & Mobile


https://dcc5c462-fe8c-4d7c-b07c-39ad6dbcf2ff.filesusr.com/ugd/b23efb_5e8e83f7dd8546a59288009a8e0ff8d1.pdf

http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=2429

https://www.hankyung.com/economy/article/2019062076801

https://news.mt.co.kr/mtview.php?no=2019060520403637185

https://s3.ap-northeast-2.amazonaws.com/fabot.report.files/523999.pdf




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[�장기�10년�주가�흐름]

2010.03월 2010.09월 2011.03월 2011.09월 2012.03월 2012.09월 2013.03월 2013.09월 2014.03월 2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

3,4853,735

3,0203,490

3,020

3,730

2,805

3,750

7,710

9,4009,100

12,800

15,900

13,05013,250

10,750

7,800

5,530

4,500

5,300

8,000

5,540

4,8455,060 5,340

5,790

6,820

6,140 6,270

10,050

8,660

6,500 6,460

5,1804,905

4,400

6,170

8,220

7,360

주가의�흐름10년�

하이브리드�

적외선차단필터�개발�10년�11월�

미래이노텍(차량�부품사)�인수(계열회사�편입)

13년�5월�티알에스�계열사�

편입

13년�9월.�

티알에스��계열사�편입�13년�12월�

HDB정보통신�계열사�탈토히

13년�11월�HDB정보통신�

(차량�블박)�인수(계열사편입)

16년부터��필름형�적외선�차단�필터를�

스마트폰�업체에�납품�(세계�시장에�판매)

출처: 옵트론텍 IR Book


2. [�옵트론텍�]:�매출액�대비�수익�지표의�구성비율-연결�vs.�별도(최근�연환산�분기)

순이익(지분�적용)103.3

영업이익(연결)239.8

판매관리비(연결)296.6

매출총이익(연결)536.3

매출원가(연결)1,820.7

2019.09월(연결�기준)

연결�기준�매출액:�2,357.0억원 매출액�대비�비율(%)

2019.09월(별도�기준)

매출액:�1,639.8억원(별도) 매출액�대비�비율(%)

당기순이익(별도)170.2

영업이익(별도)259.9

판매비와관리비(별도)224.1

매출총이익(별도)484.0

매출원가(별도)1,155.9

당기순이익(별도)10.38%

영업이익(별도)15.85%

판매비와관리비(별도)13.67%

매출총이익(별도)29.52%

매출원가(별도)70.49%

순이익(지분�적용)4.38%

영업이익(연결)10.17%

판매관리비(연결)12.58%

매출총이익(연결)22.75%

매출원가(연결)77.25%

[�매출액�비교:�연결�vs.�별도�(억원)�]

2019.09월

1,639.8

2,357.0

매출액 (연결) 매출액 (별도)

[�순이익�비교:�연결�vs.�별도�(억원)]

2019.09월

170.2

103.3

당기순이익(지분적용) 당기순이익(별도)

2-1 [�옵트론텍�]의�연결�기준과�별도�기준�수익�비교


3. [�옵트론텍�]:�연결�기준과�별도�기업�기준�매출액�및�순이익�관련�지표

[�매출액과�순이익의�흐름�(별도,�연환산,�억원)�]


매출액(수익)(별도) 당기순이익(별도)

1701138697

60858561

150125131120

-158-110-120-133

-30-107

-195-209

-110-28

139213244252207

161142107929292937975383640

1,6401,567

1,440

1,2881,2491,312

1,4241,499

1,4581,375

1,2981,217

1,291

1,4041,344

1,228

1,022

791

675657

769

1,038

1,543

1,728

1,9711,945

1,557

1,356

1,088

907817817793795

841832832826785

40 36 38 75 79 93 92 92 92 107 142 161207 252 244 213

139

-28-110

-209 -195

-107-30

-133 -120 -110-158

120 131 125 150

61 85 85 6097 86 113

170

주가의�흐름

3-1. [�옵트론텍�]의�연결�기준과�별도�기준�매출의�비교

[�매출액:�연결기준과�별도�기준�비교�]


785 826 832 832 841795 793 817 817

907

1,088

1,356

1,557

1,945 1,971

1,728

1,543

1,038

769

657 675

791

1,022

1,228

1,3441,404

1,2911,217

1,2981,375

1,458 1,4991,424

1,3121,249 1,288

1,440

1,5671,640

785 826 832 832 841795 793 817 817

907

1,088

1,713

1,907

2,293 2,320

2,028

1,830

1,240

912830 851

963

1,189

1,3551,446

1,5421,445

1,3811,439

1,5481,600

1,5461,491

1,323 1,293

1,436

1,785

2,064

2,357

매출액(연결) 매출액(별도) 주가의�흐름

3-2. [�옵트론텍�]의�매출과�순이익�비교[�매출액과�순이익의�흐름�(연결,�연환산,�억원)�]


매출액(연결) 당기순이익(지분적용)

10356623531425647856955552293017

-119-185

-282-308-179

-87

731551981931571019473607592937975383640

2,357

2,064

1,785

1,436

1,2931,323

1,4911,5461,6001,548

1,4391,3811,4451,542

1,4461,355

1,189

963851830

912

1,240

1,830

2,028

2,3202,293

1,907

1,713

1,088

907817817793795841832832826785

40 36 38 75 79 93 92 75 60 73 94 101 157 193 198 15573

-87-179

-308 -282-185

-119

17 30 29 2 55 55 69 85 47 56 42 31 35 62 56 103

주가의�흐름


3-3. [�옵트론텍�]의�매출과�순이익�비교�(5년)

3-4. [�옵트론텍�]의�최근�5년�종속�및�관계기업�관련�손익과�순이익

[�연결�기준�매출액�흐름과�변동률�(최근�5년)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

매출액(수익) 매출변동률(연결,�5년,�%) 10%�이상

14.215.6

24.3

11.1

-2.3

-11.2

-3.6-3.3

3.3

7.5

4.2

-4.4-6.3

6.66.7

14.0

23.4

13.2

2.6

-9.1

-26.4

2,357.0

2,063.8

1,784.7

1,435.8

1,292.71,323.1

1,490.71,546.1

1,599.51,547.8

1,439.31,380.8

1,444.9

1,542.3

1,446.2

1,354.8

1,188.8

963.3

851.0829.6912.2

-26.4

-9.1

2.6

13.2

23.4

14.0

6.7 6.6

-6.3-4.4

4.2

7.5

3.3

-3.3 -3.6

-11.2

-2.3

11.1

24.3

15.614.2

[�별도�기준�매출액�흐름과�변동률�(최근�5년)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

매출액(수익)(별도) 매출성장률(별도,�5년,�%) 10%�이상

4.7

8.8

11.8

3.1

-4.8

-7.9

-5.0

2.8

6.15.96.6

-5.7

-8.1

4.5

9.4

20.2

29.2

17.2

2.7

-14.5

-26.0

1,639.8

1,566.5

1,439.8

1,287.71,248.7

1,312.0

1,424.2

1,499.41,458.4

1,374.7

1,297.6

1,217.2

1,291.0

1,404.2

1,343.6

1,228.0

1,021.9

791.0

674.7657.1

768.5

-26.0

-14.5

2.7

17.2

29.2

20.2

9.4

4.5

-8.1

-5.7

6.6 5.9 6.1

2.8

-5.0

-7.9

-4.8

3.1

11.8

8.8

4.7

[�연결�기준�순이익�흐름과�변동률�(최근�5년)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

당기순이익(지분적용) 순이익변동률(지분,�5년,�%) 10%�이상

85.5-10.0

75.412.8-25.3-25.220.2

-45.022.225.3-0.2

2,815.8

-93.5-2.7

76.9114.235.934.58.3

-72.5-106.4

103.3

55.761.9

35.331.341.9

56.046.6

84.769.3

55.355.4

1.9

29.129.916.9

-118.7

-185.1

-282.4

-308.0

-178.5

-106.4-72.58.3 34.5 35.9

114.2 76.9-2.7

-93.5

2,815.8

-0.2 25.3 22.2-45.0

20.2 -25.2 -25.3 12.875.4

-10.085.5

[�별도�기준�순이익�흐름과�변동률�(최근�5년)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

당기순이익(별도) 순이익변동률(별도,�5년,�%) 10%�이상

51.330.8

-11.4

60.8

-28.6

0.0

39.1

-59.5

19.9

-4.29.0

175.9

-43.4

7.910.1

-344.7

71.8

45.4

6.7

-89.8

-299.3

170.2

112.5

86.097.1

60.4

84.684.6

60.8

150.3

125.4130.9120.1

-158.3

-110.4-119.9

-133.4

-30.0

-106.5

-195.1-209.2

-110.2

-299.3

-89.8

6.7

45.4

71.8

-344.7

10.1 7.9

-43.4

175.9

9.0-4.2

19.9

-59.5

39.1

0.0

-28.6

60.8

-11.4

30.851.3

[�종속�및�관계기업의�손익이�미친�영향�]

2014.09월 2014.12월 2015.03월 2015.06월 2015.09월 2015.12월 2016.03월 2016.06월 2016.09월 2016.12월 2017.03월 2017.06월 2017.09월 2017.12월 2018.03월 2018.06월 2018.09월 2018.12월 2019.03월 2019.06월 2019.09월

당기순이익(지분적용) 당기순이익(별도) 종속기업및관계기업관련손익

2.0

-1.3-1.4-1.4-6.4-2.8-5.9-6.4

-31.0-35.9-35.9-35.5

0.32.90.60.2

-4.5-6.9-0.5

0.0

-0.2

170.2

112.5

86.097.1

60.4

84.684.660.8

150.3

125.4130.9120.1

(158.3)

(110.4)(119.9)

(133.4)

(30.0)

(106.5)

(195.1)(209.2)

(110.2)

103.3

55.761.9

35.331.341.9

56.046.6

84.769.3

55.355.4

1.9

29.129.916.9

-118.7

-185.1

-282.4

-308.0

-178.5

(110.2)

(209.2)(195.1)

(106.5)

(30.0)

(133.4)(119.9)

(110.4)

(158.3)

120.1130.9 125.4

150.3

60.884.6 84.6

60.4

97.186.0

112.5

170.2

-178.5

-308.0

-282.4

-185.1

-118.7

16.929.9 29.1

1.9

55.4 55.369.3

84.7

46.6 56.041.9

31.3 35.3

61.9 55.7

103.3


iMac_A

iMac_A

iMac_A

iMac_A

[�연결�기준�매출,�순이익,�주가�성장지수의�비교�(최근�3년)]�-�3년전�100을�기준으로�매출과�순이익�성장이�주가에�반영되고�있는가?

2016.09월 2016.12월2017.03월2017.06월2017.09월2017.12월 2018.03월2018.06월2018.09월2018.12월2019.03월 2019.06월2019.09월

매출성장지수(연결,�3년) 순이익성장지수(지분�적용,�3년) 주가성장지수(최근�3년)

100.0

2,915.8 2,910.5

3,647.4

4,457.9

2,452.6

2,947.4

2,205.3

1,647.4

1,857.9

3,257.9

2,931.6

5,436.8

100.0 95.6 99.6 107.1 110.7 107.0 103.2 91.6 89.5 99.4 123.5 142.8 163.1

[�연결�기준�매출,�순이익,�주가�성장지수의�비교�(최근�5년)]�-�5년전�100을�기준으로�매출과�순이익�성장이�주가에�반영되고�있는가?

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

100.0

172.5

158.2

103.7

66.5

-9.5-16.8 -16.3

-1.1

-31.0 -31.0-38.8

-47.5

-26.1 -31.4-23.5

-17.5 -19.8

-34.7 -31.2

-57.9

100.090.9 93.3

105.6

130.3

148.5158.5

169.1158.4

151.4157.8

169.7175.3 169.5163.4

145.0141.7

157.4

195.6

226.2

258.4

매출성장지수(연결,�5년) 순이익성장지수(지분�적용,�5년) 주가성장지수(최근�5년)

주가의�흐름

[�연결�기준�매출과�순이익의�장기�성장지수�]


매출성장지수(연결,�장기) 순이익성장지수(지분�적용,�장기)

100 90 96

188 199234 232

188151

184

237 255

395

485 499

391

184

-218

-450

-776

-711

-466

-299

4375 73

5

140 139175

213

117 141106

79 89

156 140

260

100 105 106 106 107 101 101 104 104 116139

218 243

292 295258

233

158116 106 108 123

151173 184 196 184 176 183 197 204 197 190 169 165 183

227263

300

[�옵트론텍�]:�장단기�성장�속도�평가

�지침�

• 매출지수와�순이익지수의�기울기가�급할수록�성장률이�높은�기업이다.��• 참고로,�매출지수는�별도�기업�기준인데,�연결�기준�매출의�경우�지분을�적용하지�않고�종속�및�관계기업의�매출을�단순�합산한�것이므로,�연결�대상�기업이�증가하면�영업활동이�

좋아서�매출이�증가하는�것으로�오해할�수�있다.�따라서�매출지수는�별도�기업을�기준으로�했다.��• 지분�적용한�순이익은�당사의�입장에서�실제�확보하는�순이익이므로�기업의�성과라고�볼�수�있기�때문에,�순이익성장지수는�지분적용�순이익으로�측정하였다.��

• 성장�기업�:�급한�기울기�&�순이익�지수�기울기�>�매출액�지수�기울기�• 우량�기업:�완만�기울기�&�두�지수의�기울기가�거의�비슷�(성숙기에�진입했고,�안정된�수익)�• 경기변동형�기업:�불규칙한�지수�&�순이익�지수가�마이너스�발생�&�[피터�린치]�“업황이�최악일�때�매수하고,�최고일�때�매도하라.”

기울기로�측정한�속도 장기간�성장�속도 5년간�성장�속도 3년간�성장�속도 1년간�성장�속도

매출 연복합성장률 (%) 12.27 20.91 19.51 82.33

순이익 연복합성장률 (%) 10.59 -10.36 23.08 230.03

4. [�옵트론텍�]:�장단기�성장�속도�평가


iMac_A

iMac_A

5. [�옵트론텍�]:�영업활동�내용�평가

5-1. [�옵트론텍�]의�내수와�수출의�비중(연결)

[�내수와�수출의�흐름�(연결,�억원)]

2013년 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 2019E

A.�매출액(연결) A.�내수 A.�수출

1,904.9

1,034.9

1,291.1

1,062.5

494.0400.8

1,082.0

519.8

400.9

255.0318.3

860.8

428.8

945.4

2,424.7

1,435.8

1,546.1

1,380.81,354.8

829.6

2,027.52,027.5

829.6

1,354.8 1,380.8

1,546.1

1,435.8

2,424.7

[�2017년�내수와�수출�비중�]

A. 수출83.51%

A. 내수16.49%

[�2018년�내수와�수출�비중�]

A. 수출72.08%

A. 내수27.92%

[�2019년�3분기�내수와�수출�비중�]

A. 수출78.56%

A. 내수21.44%

5-2. [�옵트론텍�]의�주요�제품(상품)의�매출�비중(연결)

[�주요�제품(상품)의�매출�(연결,�억원)]

2013년 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 2019E 2019�3분기

이미지센서용�필터 광학렌즈�및�모듈 광픽업용�필터 가변조리개 프리즘 기타 합계

1,939.8

2,424.7

1,435.81,546.1

1,380.81,354.8

829.6

2,027.5

22.2627.82530.8730.746.5773.5565.562.27 36.545.6 121.9152.4174.1 28.635.76.753.390.565.686.2169.4 172.4215.5206.5

124.3128.9103.5203.3

365.2

1,558.2

1,947.8

1,017.6

1,337.9

1,114.91,112.1

474.7

1,430.7

2,027.5

829.6

1,354.8 1,380.8

1,546.11,435.8

2,424.7

1,939.8

[�2017년�제품(상품)�매출�비중�]

기타2%

광픽업용�필터3%

광학렌즈�및�모듈8%

이미지센서용�필터86.53%

[�2018년�제품(상품)�매출�비중�]기타2%


가변조리개12.13%


[�2019년�3분기�제품(상품)�매출�비중�]

기타1%

광픽업용�필터1%

프리즘2%


가변조리개6.28%


[�옵트론텍�]의�내수와�수출의�비중(연결)

�지침� 수출과�내수�비중은�어떠한가


[�매출총이익률�(별도,�%)�]


매출총이익률(별도,�%) 40%�이상�훌륭

10.6

4.8

7.3

14.7

19.6

23.1 23.5

27.1

30.3

35.0

37.336.4

35.434.5 34.4

31.229.8

27.425.9

28.029.5

[별도�기준�매출액과�매출원가의�비중�(5년,�억원)]

2014.09월 2014.12월 2015.03월 2015.06월 2015.09월 2015.12월 2016.03월2016.06월 2016.09월 2016.12월 2017.03월 2017.06월 2017.09월 2017.12월 2018.03월2018.06월 2018.09월 2018.12월 2019.03월 2019.06월2019.09월

1,155.91,128.21,066.4

934.8876.6902.3

934.3982.3

941.6874.8

813.7791.3

900.2

1,023.51,027.9943.8

821.3

674.6625.3625.6

686.8

1,639.81,566.5

1,439.8

1,287.71,248.7

1,312.0

1,424.21,499.4

1,458.4

1,374.71,297.6

1,217.21,291.0

1,404.21,343.6

1,228.0

1,021.9

791.0

674.7657.1

768.5

매출액(수익)(별도) 매출원가(별도)

5-3. [�옵트론텍�]의�매출총이익률,�가격�결정력의�측정�(별도�기준)

[�옵트론텍�]의�매출총이익률,�가격�결정력의�측정�(별도�기준)

�지침�

• 매출총이익률=매출총이익/매출액�

• [워런�버핏]�매출총이익률은�기업의�원가관리�능력을�보여주며,�버핏에�의하면�40%�이상인�기업은�경쟁우위가�있다.�

• [켄�피셔]�매출총이익률이�높다는�것은�앞으로�빠르게�성장하기�위해�자금�여력이�이익으로�창출됨을�뜻하는�데�이는�슈퍼컴퍼니의�필수�요건이다.�

• [켄�피셔]�매출총이익률이�높은�기업은�제품이나�서비스의�판매가격을�정하는�데�유연해진다.�

• [켄�피셔]�높은�매출총이익률을�달성하려면�다음을�토대로�달성된다.�

• 미래의�고객�수요와�경쟁의�성격을�정확히�간파하는�상품�기획�및�마케팅.�이�일이�제대로�돼야�미래의�상품�단가�설정과�물량�추정이�의미가�있다.�

• 미래의�제품�단가에�재료비�및�생산비용을�저렴하게�맞추는�원가를�고려한�제품�설계.�아주�낮은�단가로�대량생산이�가능하면서도�고객의�필요를�충족시킬�수�있도록�제품이�설계돼

야�한다.

5-4. [�옵트론텍�]의�판매관리비의�현황�(연결�기준과�개별�기준)

[�연결�기준�판관비�구성의�변화�(연결,�억원)]

2010.09월 2011.09월 2012.09월 2013.09월 2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

판매비와관리비(연결) 마케팅비용(연결) 연구개발비(연결) 각종상각비용(연결) 급여 및 운영비(연결)

178.6171.2

131.6112.5

87.8

132113

45.137.337.7

85.296.3

125.5

158.4

107.6

44

93.9

32.62424.7 26.624.820.9

11.723.817.320.9

13.16.83.7 0.00.00.00.00.29.04.10.0(0.4)

0.4

296.6283.6

302.9308.2

223.9224.4

249.7

92.668.771.771.7 68.7

92.6

249.7

224.4 223.9

308.2 302.9283.6

296.6

[연결�기준�매출액과�판관비의�흐름�(연결,�억원,�%)�]

2010.09월 2011.09월 2012.09월 2013.09월 2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

매출액(수익)(연결) 판매비와관리비(연결) A. 매출 대비 판관비율(%, 연결)

12.6

21.9

18.9

21.3

18.8

24.6

10.8

8.58.78.6

296.6283.6302.9308.2223.9224.4249.7

92.668.771.7

2,357.0

1,292.7

1,599.5

1,444.9

1,188.8

912.2

2,319.6

1,087.6

793.2831.8

8.6 8.7 8.5

10.8

24.6

18.8

21.3

18.9

21.9

12.6


5-5. [�옵트론텍�]의�영업이익률:�별도�기준과�연결�기준

[�영업이익률�(%)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

-6.2

-22.7

-19.4

-7.9

-0.2

3.44.9 4.8 4.4

14.0 14.8 15.716.6

15.2 15.613.9

12.010.6 10.4

14.515.8

-16.5

-34.2

-29.5

-15.6

-6.9

1.63.4 3.9 4.2

12.2 12.2 12.0 11.9 11.1 11.19.9 9.8 9.4 9.5 10.4 10.2

영업이익률(연결,�%) 영업이익률(별도,�%) 영업이익률�20%�이상�훌륭

[�옵트론텍�]의�영업이익률:�별도�기준과�연결�기준

�지침�

• 영업이익�=�매출총이익�-�판매관리비�=�매출액�-�매출원가�-�판매관리비�

• 영업이익률=매출액/영업이익�

• 마케팅�비용이�많이�드는�제약업이나�화장품업은�영업이익률이�낮다.�

• [존�네프]�영업이익률이�20%인�기업은�악재로�인해�5%를�잠식당하더라도�여전히�15%라는�적잖은�이익을�남긴다.�

[별도�기준�매출액과�판관비의�흐름�(별도,�억원,�%)�]

2009.09월 2011.09월 2013.09월 2015.09월 2017.09월 2019.09월

A. 매출액(수익)(별도) A. 판매비와관리비(별도) A. 매출 대비 판관비율(%, 별도)

13.7

17.8

18.9

25.9

19.8

16.8

9.5

8.58.78.6

12.0

224.1221.9275.3

333.8

202.7129.4

188.0

92.668.771.773.3

1,639.8

1,248.7

1,458.4

1,291.0

1,021.9

768.5

1,971.1

1,087.6

793.2831.8

608.8

12.0

8.6 8.7 8.5

9.5

16.8

19.8

25.9

18.9

17.8

13.7

[�별도�기준�판관비�구성의�변화�(별도,�억원)]

2009.09월 2011.09월 2013.09월 2015.09월 2017.09월 2019.09월

A. 판매비와관리비(별도) A. 마케팅비용 A. 연구개발비 A. 각종 상각비용 A. 급여 및 운영비

138.2144

111.190

66.884.6

70.7

45.137.337.736.5 38.7

8

108.3

208.7

96.9

8.7

72.3

19.517.22125.2 26.624.820.911.7

23.614.320.1

13.16.83.73.6 0.00.00.00.00.00.00.00.0-0.4

0.40.2

224.1221.9

275.3

333.8

202.7

129.4

188.0

92.668.771.773.373.3 71.7 68.7

92.6

188.0

129.4

202.7

333.8

275.3

221.9 224.1

[�영업이익률�(연결,�억원,�%)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

영업이익(연결) 영업이익(별도)

260

227

150136

150

182

222227242

216

192

170

576865

42

(2)

(62)

(131)(149)

(48)

240

214

170

135126131

166171191186

175169

606049

22

-82

-150

-251

-284

-150

[�연결�기준�영업�이외의�손익�(억원)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

2.0

(1.3)(1.4)(1.4)(6.4)

(2.8)(5.9)(6.4)

(31.0)(35.9)(35.9)(35.5)

0.32.90.60.2

(4.5)(6.9)(0.5)

0.0

(0.2)

-55.7

-48.8-48.9-48.4

-2.7-6.0

-14.9-12.0

-28.9-29.3

-18.5-18.7

0.2

27.424.124.5

-0.4

-26.1

-66.2-61.1-62.9

-102.4

-147.2

-85.4

-77.3

-37.1

-16.8

-43.0

-62.1

-29.3

-50.5

-64.3-57.8

-87.5-81.3

-74.9

-61.6-55.7

-41.3-46.7

-50.8-46.9

금융손익 기타영업외손익 종속기업및관계기업관련손익

5-7. �[�옵트론텍�]의�영업외�손익�(연결과�별도�기준)

[�별도�기준�영업�이외의�손익�(억원)]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

-30.7-25.6-25.5

-8.0

-37.2

-49.5

-74.8

-85.8

-30.4

-20.2

22.522.3

-144.9

-124.5

-146.9-146.6

-13.5

-36.1

-66.9-64.1

-48.9

-35.0

-84.7

-36.1-39.2

-46.1

-31.8

-46.5

-65.4

-19.1

-36.9

-49.5

-38.4

-67.2

-50.5-44.8

-35.3-32.2-30.7

-36.6-35.8-34.8

금융손익(별도) 기타영업외손익(별도)


[�ROE�(지배지분�기준)�]


6.6 5.7 5.8

11.1 12.413.5 12.8

10.17.3 8.5

10.211.5

16.518.6 18.3

15.0

7.4

-9.7

-20.6

-43.5

-39.9

-25.6

-15.7

2.34.0 3.8

0.2

6.7 6.5 7.28.5

4.9 5.84.3 3.2 3.6

6.0 5.4

9.6

ROE(지배지분�기준) ROE�15%�이상�훌륭

6. [�옵트론텍�]:�자기자본이익률(ROE)�분석

6-1. [�옵트론텍�]의�ROE:�지배지분�기준과�별도�기준

주가의�흐름

[�옵트론텍�]의�ROE:�지배지분�기준과�별도�기준

�지침�

• ROE(자기자본이익률)�=�순이익/자본.��*지배지분�기준�ROE는�지배지분�순이익을�지배지준�자본으로�나누어�계산하였음.�

• 기업은�자신이�보유하고�있는�자본을�활용해�이익을�얻기�위한�조직이므로�자산�대비�이익이�많을수록�좋은데�이를�알아보는�지표이다.��

• 즉,�회사가�보유�자본�1원당�얼마나�많은�순이익을�발생시켰는지를�측정하는�것으로�주주에게�벌어다�주는�1년�수익률이다.�

• ROE는�15%�이상을�유지하는�기업이�경쟁력이�있다.

[�ROE�(별도�기준)�]


6.65.7 5.8

11.112.4

13.5 12.8 12.411.2

12.4

15.416.7

20.0

22.520.6

18.1

12.1

-2.6

-10.6

-22.1-20.6

-11.2

-3.0

-16.0-14.2

-12.8

-17.7

12.2 12.811.2

13.0

5.37.2 7.1

5.1

8.06.8

8.8

12.7

ROE(별도�기준) ROE�15%�이상�훌륭 주가의�흐름


[�ROE�=�순이익률�×�자산회전율�×�재무레버리지��]


ROE(별도�기준) 순이익률(%,�별도) 총자산회전율(%,�별도) 재무레버리지(%,�별도)

2.51 2.53 2.49 2.32 2.49 2.36 2.29 2.16 2.02 2.05 1.98 1.88 1.92 2.04 1.80 1.77 1.99 2.12 2.28 2.40 2.48 2.47 2.47 2.62 2.60 2.49 2.33 2.19 2.18 2.16 2.12 1.98 1.95 1.98 2.07 2.01 2.20 1.96 2.03

0.54 0.52 0.52 0.53 0.49 0.48 0.50 0.50 0.53 0.61 0.74 0.82 0.91 0.89 0.82 0.71 0.46 0.33 0.28 0.29 0.34 0.42 0.53 0.61 0.65 0.61 0.57 0.59 0.59 0.60 0.64 0.62 0.56 0.52 0.53 0.55 0.59 0.63

5.06 4.32 4.57

8.96 9.42

11.68 11.64 11.26 11.23 11.7413.09

11.8613.29 12.96 12.38 12.34

8.98

(2.66)

(14.34)

(31.84)

(28.92)

(13.46)

(2.94)

(10.86)

(8.92) (7.86)

(12.26)

9.87 10.099.12

10.31

4.055.94 6.45

4.84

7.545.97

7.18

10.386.6 5.7 5.8

11.112.4

13.5 12.8 12.411.2

12.4

15.416.7

20.0

22.520.6

18.1

12.1

-2.6

-10.6

-22.1-20.6

-11.2

-3.0

-16.0-14.2

-12.8

-17.7

12.2 12.811.2

13.0

5.37.2 7.1

5.1

8.06.8

8.8

12.7

[�자본적�지출과�순이익의�상대적�확대�]


자본적�지출(별도) 당기순이익(별도)

170.2

112.5

86.097.1

60.4

84.684.6

60.8

150.3

125.4130.9120.1

(158.3)

(110.4)(119.9)(133.4)

(30.0)

(106.5)

(195.1)(209.2)

(110.2)

(27.6)

138.5

213.2

244.1252.1

206.9

160.8142.4

106.591.892.092.392.9

79.274.5

38.035.739.7

17.3

58.752.645.9

108.5

47.060.4

51.5

76.477.166.5

55.750.433.430.533.2

-5.2

10.6

30.3

161.2

221.0

279.8

377.7

330.0344.1

289.9

238.3

184.4

133.7

112.0

86.4

60.959.772.8

52.6

77.074.071.0

51.7

39.7 35.7 38.0

74.5 79.292.9 92.3 92.0 91.8

106.5

142.4160.8

206.9

252.1 244.1

213.2

138.5

(27.6)

(110.2)

(209.2)(195.1)

(106.5)

(30.0)

(133.4)(119.9)(110.4)

(158.3)

120.1130.9 125.4

150.3

60.8

84.6 84.6

60.4

97.186.0

112.5

170.2

6-2. [�옵트론텍�]:�듀퐁방정식에�의한�ROE�분석(별도�기준)

[�옵트론텍�]:�듀퐁방정식에�의한�ROE�분석(별도�기준)

�지침�

• ROE(자기자본이익률)�=�순이익/자본�=�순이익률�×�총자산회전율�×�재무레버리지�

• 순이익률�=�순이익/매출액:�앞서�본�바와�같이�지속적으로�5%를�넘는�기업이�훌륭한�기업이다.�

• 자산회전율�=�매출액/자산��

• 기업이�소유하고�있는�자산으로�매출액을�많이�창출�할수록�효율적으로�자산이�운영되는�것이다.�즉,�동일한�자산을�가지고�더�많은�매출액을�창출했다면�그�기업

이�보다�효율적이라는�것이다.�

• 기업의�영업활동을�위해�투입한�자산의�운용�효율성을�나타낸다.�

• 자산회전율이�과거와�비슷하다면�그�기업의�활동성이�비슷하게�유지되고�있다는�의미이고,�수치가�커지면�활동성이�효율적으로�개선되고�있다는�의미다.�

• 수치가�1보다�크면�주어진�자원으로�보다�많은�매출을�창출하고�있다는�의미다.�

• 재무레버리지�=�자산/자본�=�(자본+부채)/자본��

• 이�값이�2가�나오면�부채비율이�100이라는�의미이므로�1과�2사이에�있다면�재무안정성이�있다는�의미다.��

• 순이익률이�정체되어�있는데,�재무레버리지가�커지면서�ROE가�상승하면�그다지�좋은�현상은�아닐�것이다.

7. [�옵트론텍�]:�자본적�지출과�경쟁력�(개별)

[�옵트론텍�]:�자본적�지출과�경쟁력�(개별)

�지침�

• 생산설비�등�자본시설의�확충은�매출과�이익�증대로�나타나야�한다.��

• 경쟁력�있는�기업은�그렇지�않은�기업보다�이익�대비�자본적�지출이�적다.�

• 자본의�이익창출력�=�장기간�순이익�총액�÷��장기간�자본적�지출�총합�

• 이�값이�2배가�나오면�경쟁력이�있는�기업이고,�4배�이상이�나오면�매우�경쟁력이�있다고�할�수�있다.

화재�직전까지 장기간�자본적�지출의�총합 장기간�순이익�총액 이익창출력

자본적�지출이�순이익을�창출했는가 4,179.0 2,182.9 0.2


[�매출액�대비�잉여현금흐름�(별도�기준)�]


31.3

13.4

9.5

-0.7

2.7

9.0

13.6

19.2

12.2

1.0 1.8-0.6

1.4

4.8

-2.8-4.5

-14.0

-23.0

-29.5

-35.9

-22.8

-15.0

-3.1 -3.3

0.4 -0.5

3.3

6.8

10.6 10.8

6.5

11.3

7.911.1

9.7

14.3

8.110.8

7.0

매출액�대비�잉여현금흐름�(별도) 5%�이상�양호

8. [�옵트론텍�]:�매출액�대비�잉여현금흐름�(별도�기준)

[�옵트론텍�]:�매출액�대비�잉여현금흐름�(별도�기준)

�지침�

• 잉여현금흐름은�영업활동으로�인한�현금흐름(CFO)에서�자본지출을�뺀�금액이다.��

• 즉�기업이�영업활동을�통해�벌어들인�현금에서�다시�영업활동을�위해�투자한�현금을�뺀�금액을�말한다.�

• 잉여현금흐름이�증가한다는�것의�의미는�설비투자를�할�필요�없거나,�설비투자를�하고도�돈이�남아�주주에게�이익을�돌려줄�수�있다는�의미다.��

• 잉여현금흐름�비율은�순이익률�보다�더�보수적이고�실제적인�지표로,�잉여현금흐름�비율이�꾸준히�5%를�넘는다는�것은�주가�상승을�담보하는�중요한�지표�중�하나다.�

• 잉여현금흐름은�배당이나�자사주�매입�등에�사용되어�주주가치를�높여준다.

주가의�흐름

9. [�옵트론텍�]:�이익축적지수�(연결기준)[�이익의�축적�]


이익잉여금 당좌자산 투자목적자산�(연결) 유형자산

[�옵트론텍�]:�이익축적지수�(연결기준)

�지침�

•순이익이�매년�현금으로�차곡차곡�쌓이는�기업은�비즈니스�매력도가�매우�높고,�투자�매력도�높다.�

•이익잉여금이�당좌자산으로�쌓인다는�것은,�수익을�유지하기�위해�대규모�설비투자가�필요�없다는�것이다.�

•이익축적지수로�본�기업�유형��

•황금알을�낳는�거위:�이익잉여금�>�당좌자산�>�투자자산�>�유형자산.��

•설비투자�형:�유형자산�>�이익잉여금�>�당좌자산�>�투자자산��

•피해야하는�유형�:�유형자산이�가장�많고,�당좌자산�증가는�매우�느림

주가의�흐름


[�PEG�]


PEG PEG�1.5�이상�양호

[�EPS와�PER�]


EPS(지분�적용) 평균PER

16.133.322.528.235.327.825.430.021.830.523.322.7

757.8

40.236.160.2

-8.2-6.0-5.7-3.5-5.1-12.9

21.514.013.413.520.225.019.324.522.78.85.26.86.57.913.517.113.6

458.0

247.0274.0

156.0139.0186.0254.0217.0

397.0330.0

269.0271.0

9.0

144.0148.084.0

-588.0

-918.0

-1,400.0

-1,527.0

-885.0

-429.0

362.0

770.0

990.0965.0

789.0

513.0471.0

384.0340.0

427.0

535.0547.0466.0439.0

224.0219.0257.0

13.6 17.1 13.5 7.9 6.5 6.8 5.2 8.8 22.7 24.5 19.3 25.0 20.2 13.5 13.4 14.0 21.5

-12.9 -5.1 -3.5 -5.7 -6.0 -8.2

60.236.1 40.2

757.8

22.7 23.3 30.5 21.8 30.0 25.4 27.8 35.3 28.2 22.5 33.316.1

10. [�옵트론텍�]:�주당가치의�확인

101. 주당순이익(EPS)와�PER

주당순이익(EPS)와�PER

�지침�

• 주당순이익(EPS)�=�순이익/유통주식수��

• EPS는�주주들에게�1주당�얼마의�순이익을�나누어줄�수�있는가이지만,�ROE는�1주당�수익율을�나타낸다.�따라서�ROE가�EPS보다�다른�기업과�비교하기도�더�나은�지

표다.�

• EPS가�꾸준히�증가하는�기업이�훌륭하지만�ROE와�같이�분석해봐야�한다.�

• 주가수익배율(PER)�=�주가/EPS

10-2. 이익성장성이주가에�반영되어�있는가?�:�PEG

이익성장성이주가에�반영되어�있는가?�:�PEG

�지침�

• PEG=(장기이익성장률+배당수익률)/PER�

• PER이�높아도�이익�성장성이�높으면�그�기업의�주가는�거품이�아니라�실질적인�사업역량에�근거하고�있다고�할�수�있다.��

• [피터�린치]�PEG의�값이�1보다�작으면�부실하고,�1.5면�양호이다.�그러나�진정으로�찾는�것은�2이상인�주식이다.

주가의�흐름


[�ROE/PER�]


0.5 0.3 0.4

1.41.9 2.0

2.4

1.1

0.3 0.3 0.5 0.5 0.30.8

4.1

12.5

7.0

4.2

1.9

0.0 0.1 0.1 0.00.3 0.3 0.2 0.4

0.2 0.2 0.2 0.1 0.1 0.3 0.20.60.8

1.4 1.41.1

ROE/PER(단,�ROE>=15) ROE/PER�1�이상�양호 ROE/PER(단,�ROE<15)

[�자산,�부채,�자본�(연결,�억원)]


599 626 657 668 640734 775 739

840 869 907 876950

1,0341,082

1,032 985891 865

708 707 722 757 749 757 767 791 827 845

961 991 947 957 983 987 9721,030 1,030

1,345

904956 981

883953 938 927

1,039

832905 901

1,0221,130

1,433

1,193 1,168

1,407 1,413

1,632 1,6051,666 1,672

1,766

1,656 1,622 1,5771,494 1,473 1,445 1,493 1,452

1,290 1,342 1,3411,415 1,410

1,701

1,575

1,381

1,5031,582

1,6381,552 1,593

1,672 1,7021,778

1,6721,773 1,808

1,898

2,079

2,510

2,3182,230

2,4152,302

2,488

2,3192,377 2,392

2,523

2,388 2,361 2,3212,261 2,250 2,238

2,399 2,394

2,2102,271 2,287

2,366 2,326

2,664

2,538

2,726

자산총계(지분�적용) 부채�총계�(지분�적용) 자본총계(지분�적용)

주가

10-3. 이익수익률에�비해�자본수익률은�몇�배인가?:�ROE/PER�

이익수익률에�비해�자본수익률은�몇�배인가?:�ROE/PER�

�지침�

• ROE는�주주들이�투자한�자본의�순이익�수익률(자기자본이익률)을�측정하는�것이고,�

• 이익수익률�(1/PER)�=�EPS/주가�

• 즉�내가�이�주식을�매입하면�얼마의�1주당�순이익을�얻을�수�있는가이므로,�이익수익률이라고�한다.�

• 당연히�주가가�낮을�때�사면�투자금액�대비�높은�1주당�순이익을�얻는�것이므로,�마치�채권수익률과�비슷한�개념이다.��

• ROE/PER은�기업의�자본이익률은�이�주식의�이익수익률에�비해�몇�배인가의�개념이다.�

• 만약,�ROE가�15%를�유지하고�있는데�주가가�하락하고�있다면,�15%의�ROE와�높은�이익수익률이�배가가�되어�ROE/PER은�올라가게�된다.�

• 쉽게�말하자면,�PER이�낮아지면,�ROE/PER이�올라가게�되고,�이는�기업의�가치가�저평가되었을�가능성을�암시해준다.�

• 단,�ROE가�15%이상을�유지하는�기업에�적용하는�것이좋다고�한다.�

• 이�값이�3보다�크면�강력�매수,�2보다�크면�기다리면�되고,�1보다�크면�투자가치가�있다는�의미로�보지만�이�값�역시�상승세인지,�하락세인지�파악하는�것이�중요하다.

✽위�그래프에서�ROE가�15%이상이면서�ROE/PER의�값이�1이상이면�파란색�그래프로�표시되고,�ROE가�15%미만일�때는�회색�점선으로�표시된다.

11. [�옵트론텍�]:�자산,�부채,�자본의�흐름

[�자산,�부채,�자본��(별도,�억원)]


599 626 657 668 640 690 720 745818 859

924 9651,033

1,1201,182 1,175 1,142

1,064 1,040947 947 955

1,007

832 846 863 894985 1,021

1,120 1,157 1,147 1,181 1,184 1,189 1,212 1,256 1,2821,345

904 956 981883

953 938 927865 832

905 901 853955

1,164

946 907

1,1341,192

1,334 1,3271,399 1,403

1,483

1,347 1,3521,283

1,190 1,171 1,2071,295 1,295

1,120 1,121 1,163

1,2741,227

1,511

1,230

1,381

1,5031,582

1,6381,552

1,593 1,629 1,647 1,6091,650

1,7641,826 1,818

1,988

2,285

2,1282,082

2,277 2,257

2,3742,274

2,346 2,358

2,489

2,179 2,198 2,1462,085

2,1562,228

2,415 2,452

2,267 2,302 2,347

2,462 2,439

2,767

2,512

2,726

자산총계 부채총계(별도) 자본총계(별도)


12-1. 유동자산과�비유동자산의�구성�비교�(최근�5년)

[�유동자산과�비유동자산�비율�(연결,�최근)�]

A. 비유동자산63.5%

A. 유동자산36.5%

[�유동자산과�비유동자산�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

1,751

1,623.8

1,540.6

1,449.11,483.5

1,581.6

1,005.9

741.9

853.4811.5

1,039.5

906.7

유동자산 비유동자산

12-2. 유동자산의�구성(별도�vs.�연결�기준)

[�유동자산�구성�비율�(연결,�최근)�]

재고자산34%

매출채권및기타채권56%

단기금융자산3.4%

현금및현금성자산6.1%

[�유동자산의�구성�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

327.8

284.1288.4

343.6351.4

367.1

538.4

305.4

380.8

322.1

499.5

299.4

32.3

66.686.294.2

132.1140.4

58.550.871.3

34.120.3

46.7

현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권및기타채권 재고자산

12. [�옵트론텍�]:�자산�분석

[�유동자산과�비유동자산�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

1,657.7

1,533.11,562.9

1,490.2

1,599.31,642.7

1,068.4

929.1889.2

594.4

890.1

730.8

유동자산 비유동자산

[�유동자산과�비유동자산�비율�(별도,�최근)�]

비유동자산60.8%

유동자산39.2%

[�유동자산의�구성�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

68.069.6

103.095.8119.1119.9

840.2

643.3

600.8

368.6

570.6

410.4

141.6

184.9156.6

96.8130133.4

1.85.124.6126.820.7

현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권및기타채권 재고자산

[�유동자산�구성�비율�(별도,�최근)�]재고자산6%

매출채권및기타채권80%

단기금융자산13.5%

현금및현금성자산0.2%


[�비유동자산�구성�비율�(연결,�최근)�]

A. 투자부동산14%

A. 무형자산8%

A. 유형자산60.9%

A. 투자자산17.6%

[�비유동자산의�구성�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

226.8228.7

160.7190.6200.8

108.4 126.0144.1139.7141.4134.0125.0

1,002.2

944.3926.9

820

877.1

1,083.8

289.5

225.7229.6210.9

187.7198.6

A. 투자자산 A. 유형자산 A. 무형자산 A. 투자부동산

12-3. 비유동자산의�구성(연결�기준)

[�비유동자산의�구성�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

226.8228.7

160.7190.6200.8

108.4126.0

144.1139.7137.6127.494.5

608.4594

676.5674.5705

884.2

605.6

486.9504.7

403.8

481.9490.7

투자자산 유형자산 무형자산 투자부동산

[�비유동자산�구성�비율�(별도,�최근)�]

투자부동산14%

무형자산8%

유형자산38.8%

투자자산38.7%

12-3. 얼마의�현금을�보유하고�있는가?

[�순이익�대비�현금�및�현금성자산�]�(억원)


매출액(수익)(별도) 당기순이익(지분적용) 현금및현금성자산(별도)

1.80.63.55.15.129.12.724.640.733.97.11222.711.223.16.834.129.65.920.7

103.355.761.935.331.341.95646.684.769.355.355.4

1.929.129.916.9

-118.7-185.1

-282.4-308

-178.5

1639.81566.5

1439.8

1287.71248.7

1312

1424.21499.4

1458.41374.7

1297.61217.2

1291

1404.21343.6

1228

1021.9

791

674.7657.1

768.5

-178.5

-308 -282.4-185.1

-118.7

16.9 29.9 29.1 1.955.4 55.3 69.3 84.7 46.6 56 41.9 31.3 35.3 61.9 55.7

103.3

768.5

657.1 674.7

791

1021.9

1228

1343.61404.2

12911217.2

1297.61374.7

1458.41499.4

1424.2

13121248.7

1287.7

1439.8

1566.51639.8


[�별도�기준�매출액,�매출채권,�재고자산�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

매출액(수익)(별도) 매출채권및기타채권(별도) 재고자산(별도)

68.054.662.972.469.674.287.098.3103.0107.498.5126.2

95.890.893.7121.6119.1129.7141.8

112.3119.9

840

704

981

661643

606

551

517

601597

461430

369

438464

420

571

431399

328

410

1,640

1,567

1,440

1,2881,249

1,312

1,424

1,4991,458

1,375

1,298

1,217

1,291

1,4041,344

1,228

1,022

791

675657

769

119.9112.3141.8129.7119.1121.6

93.7 90.8 95.8126.2

98.5 107.4103.0 98.3 87.0 74.2 69.6 72.4 62.9 54.6 68.0

410

328

399431

571

420

464438

369

430461

597 601

517

551

606

643661

981

704

840

[�별도�기준�매출채권회전율과�재고자산회전율�(5년,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

6.45.9

4.8

6.1

8.6

10.1

14.3

15.5

13.5

9.6

13.2 12.8

14.2

15.3

16.4

17.7 17.9 17.8

22.9

28.7

24.1

1.87 2.01 1.69 1.84 1.79

2.93 2.89 3.21 3.502.83 2.82

2.30 2.43 2.90 2.58 2.17 1.94 1.951.47

2.23 1.95

매출채권회전율(별도) 재고자산회전율(별도) 6회�이상�양호 4회�미만�불량

12-4. 매출채권회전율과�재고자산회전율�(연결과�별도�기준)

매출채권회전율과�재고자산회전율�(연결과�별도�기준)

�지침�

• 매출채권회전율�=�매출액/매출채권�

• 기말의�매출채권�잔액이�1년�동안의�영업활동을�통해�매출액으로�회전되는�속도를�의미�

• 이�값이�어떠한�추세를�보이고�있는지�살펴보면�회사의�자금상황을�파악할�수�있고,�향후�수익성이�어떠한�방향으로�갈�것인지�여부도�추정할�수�있다.�

• 재고자산회전율�=�매출액/재고자산(평균)�(6회�이상�효율적,�4회�미만�비효율적)�

• 재고자산회전율이�높다는�것은�상품을�구매하는�상품매매기업의�경우에는�적은�상품재고를�보유하면서�일정액의�매출을�달성할�수�있음을�뜻하고,�제조기업의�경우�

적은�원재료량을�보유하면서도�일정�생산량을�제조하거나�제조�즉시�판매하는�것을�의미한다.�

• 특히�재고자산의�가치가�급격히�감소하는�의류산업이나�IT산업에�속한�기업의�재고자산회전율에는�각별한�관심을�가져야�한다.�

• 두�값�모두�6회�이상�양호,�4회�미만�불량이라고�판단한다.

12-4. 운전자본�비교

[�별도�기준�매출액과�운전자본�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

매출액(수익)(별도) 운전자본(별도)

641

503516

398387

406405

346

374383372398

344

376392

319

476

443

418

356

449

1,640

1,567

1,440

1,2881,249

1,312

1,424

1,4991,458

1,375

1,298

1,217

1,291

1,4041,344

1,228

1,022

791

675657

769

449

356

418

443

476

319

392376

344

398372 383 374

346

405 406387

398

516503

641

[�연결�기준�매출액과�운전자본�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

매출액(수익) 운전자본(연결)

451

320

390

307

353366

409

349

386

439455

486485

537549

461

621

575

538

467

584

2,357

2,064

1,785

1,436

1,2931,323

1,4911,546

1,6001,548

1,4391,381

1,445

1,542

1,446

1,355

1,189

963

851830912

584

467

538

575

621

461

549537

485 486

455439

386

349

409

366353

307

390

320

451

[�연결�기준�매출액,�매출채권,�재고자산�(5년,�억원)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

매출액(수익) 매출채권및기타채권 재고자산

327.8313.5316.5324.9

284.1302.9296.7303.5

288.4289.6279.4

349.9343.6352.2353.4

390.6

351.4357.2346.2

289.4

367.1

538

402

569

279

305285

324

278

381

451

382364

322

375372

336

500

332

311

271

299

2,357

2,064

1,785

1,436

1,2931,323

1,4911,546

1,6001,548

1,4391,381

1,445

1,542

1,446

1,355

1,189

963

851830

912

367.1

289.4

346.2357.2351.4

390.6

353.4352.2343.6349.9

279.4289.6288.4

303.5296.7302.9284.1

324.9316.5313.5327.8

299

271

311

332

500

336

372 375

322

364382

451

381

278

324

285305

279

569

402

538

[�연결�기준��매출채권회전율과�재고자산회전율�(5년,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

2.5

2.9

2.52.7

3.4 3.5

4.14.4

4.23.9

5.25.3

5.5

5.1 5.0

4.44.6

4.4

5.6

6.6

7.2

3.05 3.06

2.732.90

2.38

4.033.88

4.11

4.49

3.80 3.77

3.43

4.20

5.56

4.61 4.64

4.23

5.15

3.13

5.14

4.38

매출채권회전율(연결) 재고자산회전율(연결) 6회�이상�양호 4회�미만�불량


13-1. 부채의�구성

13. [�옵트론텍�]:�부채�분석

[�매출액�대비�운전자본비율�비교:�별도�vs.�연결�(최근�5년,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

64.0

56.2

63.3

59.7

52.2

34.0

38.0

34.8 33.635.2

31.6

28.4

24.122.6

27.4 27.7 27.3

21.4 21.8

15.5

19.1

58.5

54.2

61.9

56.0

46.6

26.0

29.226.8 26.6

32.7

28.7 27.925.6

23.0

28.430.9 31.0 30.9

35.8

32.1

39.1

매출액�대비�운전자본(별도) 매출액�대비�운전자본(연결)

운전자본�비교

�지침�

•운전자본�=�재고자산+매출채권-매입채무�

•설비투자를�제외하고�기업이�일상적으로�기업활동을�유지하기�위해서는�자금이�필요한데,�

이�자금으로�원재료를�매입하여,�재고자산과�판매된�제품을�만드는�데�쓰인다.�

•원재료는�모두�현금이�아니라�외상으로도�구입하므로�매입채무가�발생하고,�제품�판매도�

외상�판매가�있으므로�매출채권이�발생한다.�

•기업은�재고자산과�매출채권을�더한�규모의�자금이�기업활동을�할�때�항상�필요한데,�매입

채무만큼�돈을�빌려�쓸�수�있는�셈이므로�‘재고자산+매출채권-매입채무’의�현금을�항상�확

보하고�있어야�한다.�

•따라서�매출액이�증가하면�당연히�운전자본의�절대�규모도�증가할�수�밖에�없다.��

• �매출액�대비�운전자본의�비중이�증가했다면,�

•재고자산과�매출채권을�현금화하는�데�문제가�발생했거나,�

•매입채무를�현금으로�지급해야�하는�기간이�짧아졌다는�것을�의미한다.�

•만약�경영환경의�변화로�운전자본의�증가가�장기화되면,��

•일종의�설비투자와�같이�이익을�내는�데�필수적인�부분으로�봐야�한다는�것이�워런�버핏의�

입장이다.��

•만약�매출성장이�멈추었는데도�여전히�운전자본이�증가하고�있다면,��

•내부�자금�(현금성자산+단기투자자산)만으로는�충당이�안되다�보니�자연스럽게�단기차입

금과�장기차입금으로�충당할�수�밖에�없게�된다.

⋅ 재무적으로는�안정적인�기업이다.

[�유동자산과�비유동자산�비율�(연결,�최근)�]

비유동부채32.5%

유동부채67.5%

[�유동부채와�비유동부채�]�(연결,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

567.4

332.6

196.7

351.1

433

365.9

1,176.0

1,082.6

1,255.6

1,142.9

1,332.5

1,266.3

유동부채 비유동부채

[�유동부채와�비유동부채�]�(별도,�억원)

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

471.6

225.9

139.6

262.2

351.6

285.4

909.8

1,047.5

1,155.6

927.9

1,131.1

1,048.6

유동부채 비유동부채

[�유동자산과�비유동자산�비율�(별도,�최근)�]

비유동부채34.1%

유동부채65.9%


133. 매입채무회전율

[�매입채무회전율�비교:�별도�vs.�연결�(최근�5년간의�추이,�%)�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

19.7

14.2

10.611.2

5.65.0

8.0 8.0 7.9

5.56.1

4.45.2

6.67.3

6.25.1 4.8

29.6

4.75.4

8.57.5

5.15.7

3.8 4.2

6.2 6.77.5

5.04.3

2.7 2.93.6 4.0

3.32.7 2.8

2.0

4.4 4.3

매입채우회전율(별도) 매입채무회전율(연결) 8회�이하�양호

매입채무회전율

�지침�

• 매입채무회전율�=�매출원가/매입채무�(8회�이하�양호)�

• 외상으로�구입한�원재료�대금을�얼마나�빨리�상환하고�있는지�나타낸다.�

•매입채무는�이자를�지급하지�않는�부채이기�때문에�매입채무를�늦게�갚을수록�기업은�운

전자본을�절약할�수�있다.�

•따라서�대부분의�기업은�매입채무를�늦게�갚으려고�하는데,�매입채무회전율이�낮다는�것

은�기업의�경쟁력이�강하다는�증거이기도�하다.�

•개별기업의�매입채무회전율이�지속적으로�낮아지고�있다면�긍정적인�의미�

•반대로�매입채무회전율이�높으면�자금조달을�위한�기회비용이�발생하고�있다는�뜻이다.�

- 즉,�운전자본의�규모가�크다는�것을�의미하는데,�운전자본을�유지하기�위해�현금이�묶여�있게�

되고,�이에�따른�기회비용이�발생하게�된다.�

- 따라서�매입채무회전율이�높으면�기업의�경쟁력이�낮다는�증거가�된다.

132. 유동부채의�구성

[�연결�기준�유동자산과�비유동자산�비율�(최근)�]

단기금융부채1%

유동성장기부채9%

단기차입금53.6%

매입채무및기타채무36.4%

[�연결�기준�유동부채의�구성�(억원)�]

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

3.40.5 6.60.1

106.889.190.578.5

134.8124.4

612.1

741.9

847.1882.8

959.1

1,048.4

415.7

236.4

283.1

180.7

230.4

82.6

매입채무및기타채무 단기차입금 단기사채 유동성장기부채 단기금융부채 단기충당부채

[�별도�기준�유동부채의�구성�(억원)�]

2014.09월 2015.09월 2016.09월 2017.09월 2018.09월 2019.09월

3.4 5.50.21.33.1

102.689.190.5

78.5

134.899.1

498.2

617.6

699.2725

782.8

868.1

266.9

325.7329.8

120.7

213.4

81.1

매입채무및기타채무 단기차입금 단기사채 유동성장기부채 단기금융부채 단기충당부채

[�별도�기준�유동자산과�비유동자산�비율�(최근)�]

단기금융부채1%

유동성장기부채12%

단기차입금57.1%

매입채무및기타채무30.6%


[�차입금의존도�비교�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

56.558.2 59.1 59.2

55.0 55.9 56.554.9

52.8

48.4

51.6

40.9 40.2

37.2 37.9 39.3 39.737.6

35.7 36.8

40.3

66.4

73.7

69.3 69.4

64.5

67.8

63.761.9

59.6 59.8 60.0

53.3

49.847.6

49.3 50.5 51.2 49.7

46.047.1

49.4

차입금의존도(연결) 차입금의존도(별도) 40�이상�위험 10�이하�양호

[�이자보상배율�비교�]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

-3.3

-5.8

-4.9

-2.9

-1.6

0.4

0.8 0.9 0.9

2.73.0

4.3

3.8 3.9 4.0

2.6

3.2 3.2

3.8

4.64.9

-1.1

-3.0

-2.6

-1.2

-0.0

0.71.1 1.0 0.9

2.8

3.2

4.1

4.85.2 5.3

4.6

3.8

3.2 3.4

4.9

5.4

이자보상배율(별도) 이자보상배율(연결) 1배�미만�위험

재무안정성:�부채비율,�차입금의존도,�이자보상배율

�지침�

•부채비율�=�부채/자본�

•차입금의존도�=�장단기�이자지급��차입금과�사채/자산�

•차입금�비중�(자산�대비�장단기�차입금과�회사채의�비중)이�40%를�초과하면�위험하

고,�30%�미만이면�재무상태가�양호,�10미만이면�매우�건강한�것이다.�

•이자보상배율�=�영업이익�/�이자비용�

•이자보상배율은�최소한�1배를�넘어야�한다.��

• 1배�미만�기업은�영업이익으로�연간�이자비용도�지불할�능력이�없는�기업이란�뜻이다.�

• 부채비율이�약간�높더라도�영업이익이�이자비용�보다�4~5배�이상�되면,�재무�위험이�

낮다고�판단할�수�있습니다.

13-4. 재무안정성:�부채비율,�차입금의존도,�이자보상배율

[�부채비율�비교]

2014.09월 2015.03월 2015.09월 2016.03월 2016.09월 2017.03월 2017.09월 2018.03월 2018.09월 2019.03월 2019.09월

128.3

140.1147.8146.9147.3

161.9159.8

148.6

133.1

118.9118.2115.6111.9

97.7 94.9 98.2

107.1101.2

120.4

95.9102.7

188.7

226.8235.7231.5233.2

221.3214.3

205.6

188.9

178.0170.9

155.3

146.5

136.2140.2136.5

143.4145.1

165.2

152.9

102.7

부채비율(지분�적용) 부채비율(별도) 100%�이하�양호


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