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Les deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde
Le BulletinEacuteconomiqueNdeg 1211-1212octobre-novembre 2014wwweulerhermescom
Le ver est dans le fruitDeacutelais et retards de paiementimpayeacutes et deacutefaillances drsquoentreprisesnos preacutevisions pour 2015
Eacutetudes eacuteconomiques
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est un extrait
de notre Bulletin eacuteconomique
Ndeg 1211-1212 (octobre -
novembre 2014)
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
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Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes
Le BulletinEacuteconomiqueNdeg 1211-1212Les deacutefaillances drsquoentreprises dansdans le monde
Sommaire
Le Bulletin Eacuteconomique du GroupeEuler Hermes est publieacute mensuellementpar la Direction des Eacutetudes eacuteconomiquesdrsquoEuler Hermes Group Il est destineacute auxclients drsquoEuler Hermes Group mais estaussi disponible sur abonnement pourdes entreprises ou organismes exteacuterieursReproduction autoriseacutee sous reacuteserve de
mention de la source Se renseigner au-pregraves de la Direction des Eacutetudes eacutecono-miquesDirecteur de la publication et Chef Eacuteconomiste Ludovic SubranEacutetudes macroeacuteconomiques et risquespays David Semmens (Responsable)Freacutedeacuteric Andregraves Andrew Atkinson AnaBoata Mahamoud Islam Dan North Da-niela Ordoacutentildeez Manfred Stamer (Eacutecono-mistes pays)Eacutetudes sectorielles et deacutefaillancesdrsquoentreprises Maxime Lemerle (Res-ponsable) Farah Allouche Yann LacroixMarc Livinec Didier Moizo (Conseillerssectoriels)Eacutedition Martine BenhadjConception graphique Claire MabilleCreacutedit photo AllianzSupportLaeligtitia Giordanella (Assistante)Sarah Bosse-Platiegravere Claudia HuismanSergey Zuev (Assistants de recherche)Pour tous renseignements Directiondes Eacutetudes eacuteconomiques 1 place desSaisons 92048 Paris La Deacutefense CEDEXndash Teacutel +33 (0) 1 841150 46 ndash Courrielresearcheulerhermescom gt EulerHermes Group ndash Socieacuteteacute anonyme agrave di-rectoire et conseil de surveillance au ca-pital de 14509497 euro RCS Paris B388236853
Impression Imprimerie Adelinet 27500Pont Audemer ndash Deacutepocirct leacutegal octobre-novembre 2014 issn 1162 ndash 2881◾
Acheveacute de reacutediger le18 novembre 2014
3 EacuteDITORIAL
4 VUE DrsquoENSE MBLE
10 CARTE DES DEacuteFAILLANCESPREacuteVISIONS 2015
12 CHINE◼ Des fissures dans la Grande Muraille
13 RUSSIE◼ Se preacuteparer au pire en espeacuterant le meilleur
14 ALLEMAGNE◼ Jusqursquoici tout va bienhellip
15 POLOGNE◼ Entre le marteau et lrsquoenclume
16 FRANCE◼ Travaux en cours
17 ITALIE◼ Agrave vos marques precircthellip
18 PAYS-BAS◼ Au rythme du commerce mondial
19 ESPAGNE◼ Ne pas relacirccher la pression
20 ROYAUME-UNI◼ On y croit
21 EacuteTATS-UNIS◼ Pas agrave pas
22 PRINCIPALES DEacuteFAILLANCES DANSLE MONDE EN 2014
24 NOS PUBLICATIONS
26 IMPLANTATIONS
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
EacuteDITORIAL
Le diable se cache dans les deacutetailsLUDOVIC SUBRAN
Alors que nous nous apprecirctons tous agrave tourner la page de
2014 le moment est venu de faire le point sur la situation
des entreprises dans le monde notamment en termes deretards de paiement drsquoimpayeacutes et de deacutefaillances Lrsquoanneacutee
a apporteacute son lot de bonnes nouvelles agrave lrsquoeacutechelle mondiale
les faillites ont baisseacute de -12 et les retards de paiement
ont eacutegalement diminueacute pour la premiegravere fois depuis 2011
de pregraves de -30 Mais il y a des ombres au tableau Le faux
deacutepart de lrsquoeacuteconomie mondiale srsquoest traduit par une stabiliteacute
des chiffres drsquoaffaires dans de trop nombreux pays Srsquoy ajou-
tent les zones neacutevralgiques caracteacuteriseacutees par des problegravemes
de financement agrave court terme et la lenteur des reacuteformes
structurelles dans plusieurs eacuteconomies avanceacutees et pays
eacutemergents Dans ce contexte les deacutefaillances drsquoentreprisesrestent malheureusement supeacuterieures de 12 agrave leurs ni-
veaux drsquoavant-crise Les turbulences perdurent et les entre-
prises ne peuvent pas se permettre drsquoecirctre prises au deacutepourvu
Degraves lors agrave quoi peut-on srsquoattendre en 2015 Le second se-
mestre 2014 srsquoavegravere contrasteacute les deacutelais de paiement conti-
nuant drsquoaugmenter drsquoun jour par an depuis 2010 pour at-
teindre 73 jours agrave la fin de lrsquoanneacutee tandis que les impayeacutes
ont bondi de +23 une hausse essentiellement due agrave la
Chine et agrave la Russie Nous anticipons donc un ralentissement
de la baisse des faillites en 2015 agrave -3 seulement car la
croissance les eacutechanges et le financement ne srsquoameacutelioreront
que modeacutereacutement tandis que des menaces potentielles pla-
nent sur la demande les liquiditeacutes et les politiques Mais le
diable se cache dans les deacutetails et lrsquoexamen de la situation
aux plans sectoriel et reacutegional fait apparaicirctre de fortes dis-
pariteacutes le secteur des matiegraveres premiegraveres connaicirct encore
drsquoimportantes faillites parce que la baisse des prix du peacutetroleentraicircne une chute rapide des marges au Royaume-Uni la
distribution profite drsquoun retour de la confiance apregraves des an-
neacutees de restructurations difficiles lrsquoItalie quant agrave elle reste
en proie agrave la reacutecession Il est essentiel de faire la part des
choses en termes de risques Reacuteactions excessives et geacuteneacute-
ralisations sont dangereuses dans la confusion propre au
monde drsquoaujourdrsquohui Ce deacutesordre nrsquoest malheureusement
pas nouveau mais nous sommes de mieux en mieux infor-
meacutes et de plus en plus connecteacutes les uns aux autres Une
entreprise peut ecirctre baseacutee au Royaume-Uni avoir des ac-
tionnaires ameacutericains des fournisseurs chinois et des clientsrusses ndash ce qui rend la tacircche de son directeur financier bien
plus inteacuteressante Il faut donc distinguer le signal du bruit et
adapter la boicircte agrave outils aux difficulteacutes agrave venir Nous usons
tous de comparaisons meacuteteacuteorologiques et en termes drsquoexac-
titude les preacutevisions des eacuteconomistes nrsquoont rien agrave envier agrave
celles des meacuteteacuteorologues Ces temps-ci vous vous levez et
dehors il pleut (ou du moins le journal dit qursquoil va pleuvoir)
Que faire Rester au chaud ou sortir affronter les eacuteleacutements
Les parapluies nrsquoont pas eacuteteacute inventeacutes pour rien et il serait
dommage de srsquoenfermer au risque de rater les eacuteclaircies
nrsquoest-ce pas
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16 paysconnaicirctront en 2015une hausse ou unestabilisation du nombre dedeacutefaillances drsquoentreprises
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VUEDrsquoENSEMBLE
Le ver est dans le fruitDeacutelais et retards de paiement impayeacutes et deacutefaillancesdrsquoentreprises nos preacutevisions pour 2015
FARAH ALLOUCHE MAXIME LEMERLE MARC LIVINEC DIDIER MOIZO SERGEY ZUEV
Si les deacutefaillances drsquoentreprisessrsquoaffichent en baisse agrave lrsquoeacutechellemondiale les pressionsfinanciegraveres ainsi que des risquesde contrepartie subsistent Letableau srsquoavegravere aussi tregravescontrasteacute selon les reacutegions et lessecteurs consideacutereacutes
+ Les deacutefaillances drsquoentreprises diminuerontcomme preacutevu en 2014 (-12 ) +En outre cette anneacutee les retards depaiement enregistreront leur premiegravere baisse
depuis 2011 (-30 ) + Toutefois notre Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprises reste 12 au-dessusde son niveau drsquoavant-crise alors que lacroissance et les problegravemes de financementdemeurent aigus dans plusieurs pays+ Le deacutelai clients (DSO) se deacutegrade agrave nouveauau premier semestre 2014 il devrait atteindre
73 jours en moyenne dans le monde surlrsquoensemble de lrsquoanneacutee contre moins de 69 jours en 2010
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+ Enfin le nombre drsquoimpayeacutesdevrait globalementaugmenter de +23 en 2014dopeacute par les haussesenregistreacutees en Russie et enChine+ Ces sources de turbulencesdevraient ralentir le rythme de
baisse des deacutefaillancesdrsquoentreprises -3 en 2015
La faiblesse et la volatiliteacutede la croissanceeacuteconomique ainsi que lesdifficulteacutes de financementcontinuent agrave peser sur larentabiliteacute et les treacutesoreries
drsquoentreprisesLa reprise mondiale demeure fragile sans au-
cune reacuteelle acceacuteleacuteration en vue Les preacutevisions
de croissance mondiale ont eacuteteacute reacuteviseacutees agrave la
baisse pour 2015 (agrave +29 en termes reacuteels
contre +26 en 2014) ce qui en ferait la qua-
triegraveme anneacutee conseacutecutive de croissance infeacute-
rieure agrave +3 un rythme bien plus lent que celui
drsquoavant-crise Parallegravelement le commerce mon-
dial ne devrait augmenter que drsquoun point de
pourcentage passant de +37 en 2014 agrave+45 en 2015 ndash contre +75 en moyenne
entre2002 et 2007 En outre la reprise demeure
ineacutegalement reacutepartie entre les reacutegions et les
pays Le Royaume-Uni et les Eacutetats-Unis tirent la
croissance mondiale tout en ayant leurs propres
problegravemes agrave reacutegler plutocirct que drsquoinvestir les en-
treprises ameacutericaines privileacutegient la distribution
de dividendes et le rachat drsquoactions un mou-
vement qui pourrait mecircme srsquoamplifier depuis
que la Fed a tourneacute la page de lrsquoassouplissement
quantitatif et que les marcheacutes commencent agrave
donner des signes drsquoincertitude accrue Lrsquoeacuteco-
nomie allemande jusqursquoici moteur de la crois-
sance eacuteconomique dans la zone Euro a deacuteceacuteleacutereacute
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Deacutelaisde paiement
Retards de paiement
Impayeacutes
DEacuteFAILLANCES
Un cercle vicieux
Source Euler Hermes
15141312111009080706050403020100
1 0 0
1 1 0
1 1 4
1 0 5
1 0 0
1 0 4
8 8 9
4
1 1 5
1 4 4
1 3 5
1 2 9
1 2 8
1 2 5
1 1 0
1 0 7
preacutevisions
Indice global des deacutefaillancesEuler Hermes(Niveau annuel base 100 = 2000)
Source Euler Hermes
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de maniegravere inquieacutetante au cours des deux der-
niers trimestres venant assombrir les perspec-
tives europeacuteennes (PIB en hausse de +10 seu-
lement en 2015 contre +07 en 2014) La zone
Euro semble de surcroicirct davantage exposeacutee aux
vents deacuteflationnistes le taux drsquoinflation est lar-
gement infeacuterieur agrave lrsquoobjectif de 2 viseacute par la
BCE et la forte baisse des prix de lrsquoeacutenergie depuis
lrsquoeacuteteacute dernier aggrave la situation En soi le recul
du prix du peacutetrole constitue un symptocircme de
lrsquoaffaiblissement de lrsquoeacuteconomie mondiale En
Chine deuxiegraveme pays consommateur drsquoor noir
au monde la ldquonouvelle normerdquo eacuteconomique se
traduit par une croissance plus lente ndash laquelle
constitue une tendance de fond sur les marcheacutes
eacutemergents La reprise mondiale reste donc agrave la
merci de risques baissiers (assegravechement du creacute-
dit en Chine resserrement moneacutetaire chaotique
aux Eacutetats-Unis tensions geacuteopolitiques) Dans untel environnement les chiffres drsquoaffaires des en-
treprises sont souvent volatiles ou juste stables
ou augmentent moins vite que preacutevu Cette si-
tuation concourt agrave une intensification de la
concurrence en matiegravere de prix agrave de nouvelles
pressions sur la rentabiliteacute et agrave des besoins de
financement suppleacutementaires (en fonds de rou-
lement ou en investissement) Dans plusieurs
pays le creacutedit reste de facto entraveacute par de nou-
velles reacuteglementations du cocircteacute de lrsquooffre ou bien
par des niveaux drsquoendettement (excessifs) oude rentabiliteacute (insuffisants) du cocircteacute de la de-
mande Dans ce contexte le deacutelai clients (DSO)
sert de plus en plus drsquoinstrument de finance-
ment avec un risque drsquoeffet domino agrave la cleacute
Agrave lrsquoeacutechelle mondiale ledeacutelai clients moyen semblerecommencer agrave srsquoallonger
Selon notre panel le DSO983118 moyen est resteacute
plus ou moins stable dans une fourchette de
69-72 jours durant les huit derniegraveres anneacutees
Pour autant il a commenceacute agrave se deacutegrader en
2012 avant de se stabiliser agrave un plus haut de 72
jours en 2013 Euler Hermes anticipe cette an-
neacutee une reacutepeacutetition de la tendance de 2012 du
fait de lrsquoaugmentation du DSO moyen de notre
panel agrave 73 jours observeacutee au titre du premier
semestre 2014 Cette deacuteteacuterioration srsquoexplique
en partie par lrsquoatonie prolongeacutee des eacuteconomies
europeacuteennes qui empecircche leurs entreprises de
neacutegocier de meilleures conditions de paiement
Autre point inteacuteressant mis en lumiegravere par notrepanel lrsquoacceacuteleacuteration de la croissance eacutecono-
mique aux Eacutetats-Unis ne se traduit pas par une
ameacutelioration des deacutelais de paiements chez les
entreprises ameacutericaines ndash alors qursquoelles se sont
leacutegegraverement ameacutelioreacutees au Royaume-Uni par
exemple
Le tableau nrsquoest pas agrave noircir outre mesure En
Europe de lrsquoEst (Pologne et Russie) le DSO ap-
paraicirct infeacuterieur depuis 2010 agrave la moyenne de
notre panel global La Russie est mecircme parve-
nue agrave maintenir son DSO infeacuterieur agrave deux mois(53 jours) Au sein des eacuteconomies avanceacutees
lrsquoAllemagne les Pays-Bas le Royaume-Uni et les
Eacutetats-Unis ont conserveacute un DSO infeacuterieur agrave la
moyenne de notre panel En 2013 les Pays-Bas
0
0
0
0
0
0
0
Arabie Saoudite
Pologne
Chine
Inde
Russie
Breacutesil
14p13121110090807
preacutevisions
Panel monde
Eacutevolution du DSO moyendans les pays eacutemergents(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
30
50
70
90
110
130
Panel monde
Eacutetats-Unis
Royaume-Uni
Espagne
Pays-Bas
Italie
Allemagne
France
Belgique
1413121110090807
preacutevisions
Eacutevolution du DSO moyendans les eacuteconomies avanceacutees(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
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se classaient premier avec un DSO moyen agrave
moins de 52 joursIl convient neacuteanmoins drsquoavoir une vue globale
de la situation et les ameacuteliorations observeacutees
dans certains pays ne doivent pas masquer une
deacutegradation geacuteneacuterale Agrave cet eacutegard lrsquoItalie deacuteccediloit
avec un DSO moyen toujours supeacuterieur agrave 110
jours par an La France et lrsquoEspagne font un peu
mieux mais la tendance reste eacuteleveacutee Dernier
pheacutenomegravene agrave ne pas neacutegliger la deacuteteacuterioration
continue du DSO chinois sur les quatre derniegraveres
anneacutees qui est reacuteveacutelatrice des difficulteacutes lieacutees
aux nouvelles modaliteacutes de financement des en-treprises locales les banques ayant eacuteteacute inciteacutees
agrave durcir leurs conditions drsquooctroi de creacutedit
La Russie et la Chinepacirctissent drsquouneaugmentation des impayeacutesen 2014
Apregraves plusieurs anneacutees conseacutecutives de hausselrsquoIndice global des retards de paiement983118 et lrsquoIn-
dice global des impayeacutes983118 ont atteint un pic en
2012 la plupart des pays de notre panel ayant
eacuteteacute particuliegraverement affecteacutes par les retards de
paiement Ainsi lrsquoEspagne a vu le nombre total
des retards de paiement quasiment quintupler
tandis que la performance moyenne non pon-
deacutereacutee de notre panel ressort agrave +32 pour les
impayeacutes et +60 pour les retards de paiement
Lrsquoan dernier le nombre drsquoincidents de paiement
srsquoameacuteliorait sensiblement agrave lrsquoeacutechelle mondiale
lrsquoIndice des retards de paiement983118 srsquoeacutetant sta-
biliseacute et lrsquoIndice des impayeacutes ayant reculeacute de -
15 La correacutelation entre les retards de paiement
et les impayeacutes reste ineacutegale drsquoun pays agrave lrsquoautre
en raison notamment des particulariteacutes dechaque Eacutetat en matiegravere de pratiques commer-
ciales et de systegravemes juridiques La performance
globalement positive de 2013 pourrait srsquoaveacuterer
seulement temporaire en 2014 le ratio im-
payeacutesretards de paiement devrait avoir renoueacute
avec ses niveaux de 2011 (65 )
En matiegravere de retards de paiement la poursuite
de la dynamique positive observeacutee au premier
semestre 2014 assurera de nouveau une excel-
lente performance annuelle Notre Indice global
des retards de paiement devrait srsquoinscrire enbaisse de -30 gracircce agrave une ameacutelioration geacuteneacute-
rale du panel (agrave lrsquoexception de la Russie) Ce-
pendant ces progregraves ne suffiront pas agrave effacer
les augmentations de 2011 et 2012 et notre In-
dice restera leacutegegraverement au-dessus de son niveau
de 2010 (+2 ) Par ailleurs les toutes derniegraveres
tendances en termes de DSO suscitent des in-
quieacutetudes quant agrave lrsquoeacutevolution des retards de
paiement et impayeacutes en 2015
LrsquoIndice global des impayeacutes devrait de son cocircteacute
enregistrer une hausse de +23 en 2014 Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-
mentation sont les estimations pour 2014 des in-
cidents de paiement en Chine (+103 ) ndash 2e eacuteco-
nomie de notre panel ndash et en Russie (+161 )
Neacuteanmoins il existe drsquoautres tendances inquieacute-
tantes La diminution du nombre drsquoimpayeacutes a
deacutejagrave ralenti au premier semestre 2014 dans cer-
taines grandes eacuteconomies mondiales les Eacutetats-
Unis et le Royaume-Uni nrsquoenregistreront qursquoune
baisse respective de -3 et -9 des impayeacutes en
2014 contre -20 et -21 en 2013 tandis qursquoen
France la tendance devrait srsquoinverser (hausse de
+1 cette anneacutee apregraves une baisse de -5 lrsquoan
dernier) freinant le recul des faillites drsquoentreprises
Indicesglobal desimpayeacutes
Indiceglobal desretards de
paiement
14131211
preacutevisions
15 16
27
9
-03
-15
-30
23
Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impayeacutes(Eacutevolution annuelle en )
Source Euler Hermes
983118 DSO (Days Sales
Outstanding) deacutelai clientIl mesure le nombre de jours quisrsquoeacutecoule en moyenne entre unevente et la reacuteception dupaiement correspondant lesdonneacutees proviennent de la basede donneacutees Bloomberg portantsur plus de 12300 entreprises
coteacutees issues de 11 secteurs et15 pays repreacutesentant 65 duPIB mondial de 2014 (Eacutetats-UnisChine Allemagne FranceRoyaume-Uni Breacutesil ItalieRussie Inde Espagne TurquiePays-Bas Arabie saouditePologne et Belgique)
983118 Incidents de paiementIl existe deux types drsquoincidentsles retards de paiement(allongement du deacutelai depaiement reacuteeacutechelonnement) etles impayeacutes (creacuteances non
recouvreacutees) Les incidents depaiement se fondent sur lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes collecteacuteesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays repreacutesentant55 du PIB mondial de 2014(Eacutetats-Unis Chine AllemagneFrance Royaume-Uni ItalieRussie Espagne Pays-Bas etPologne)
983118 Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondeacutereacutee de
lrsquoeacutevolution des retards depaiement enregistreacutes au sein dupanel drsquoEuler Hermes chaquepays eacutetant pondeacutereacute en fonctionde la taille de son PIB
983118 Indice global des impayeacutesMoyenne annuelle pondeacutereacutee delrsquoeacutevolution des impayeacutesenregistreacutes au sein du paneldrsquoEuler Hermes chaque payseacutetant pondeacutereacute en fonction de lataille de son PIB
Source Euler Hermes
Impayeacutes 2011 2012 2013 2014p
Russie -14 132 105 161
Chine 78 64 -43 103
Indice globaldes impayeacutes
16 9 -15 23
France 9 -5 -5 1
Eacutetats-Unis 6 -38 -20 -3
Royaume-Uni 5 20 -21 -9
Espagne 5 52 27 -11
Allemagne -31 -15 -15 -21
Italie 23 34 -22 -26
Pays-Bas -16 49 -30 -31
Pologne -3 23 25 -35
Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p
Russie -33 39 72 45
Chine 51 -5 15 -22
France -36 -22 -20 -25
Indice globaldes retards de paiement
15 27 -03 -30
Royaume-Uni -5 -7 -28 -34
Eacutetats-Unis -2 23 -1 -37
Pays-Bas -5 10 -17 -38
Pologne 30 48 -41 -40
Allemagne 7 7 -16 -41
Espagne 131 476 -12 -44
Italie 85 26 -20 -53
Eacutevolution des retards de paiement et des impayeacutes(variation annuelle en )
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Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
5
5
5
5
4
3
2
2
1
1
0-1
-1
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-3
-3
-4
-4
-4
-4
-4
-4
-5
-5
-5
-6
-6
-6
-6
-6
-7
-10
-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
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minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
85
76
66
60
59
5441
37
35
28
28
28
27
12
9
3
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
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PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
E-mail researcheulerhermescom - Teacutel +33 (0) 1 84 11 50 50
Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
wwweulerhermescom
Economic
Outlook
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
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Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes
Le BulletinEacuteconomiqueNdeg 1211-1212Les deacutefaillances drsquoentreprises dansdans le monde
Sommaire
Le Bulletin Eacuteconomique du GroupeEuler Hermes est publieacute mensuellementpar la Direction des Eacutetudes eacuteconomiquesdrsquoEuler Hermes Group Il est destineacute auxclients drsquoEuler Hermes Group mais estaussi disponible sur abonnement pourdes entreprises ou organismes exteacuterieursReproduction autoriseacutee sous reacuteserve de
mention de la source Se renseigner au-pregraves de la Direction des Eacutetudes eacutecono-miquesDirecteur de la publication et Chef Eacuteconomiste Ludovic SubranEacutetudes macroeacuteconomiques et risquespays David Semmens (Responsable)Freacutedeacuteric Andregraves Andrew Atkinson AnaBoata Mahamoud Islam Dan North Da-niela Ordoacutentildeez Manfred Stamer (Eacutecono-mistes pays)Eacutetudes sectorielles et deacutefaillancesdrsquoentreprises Maxime Lemerle (Res-ponsable) Farah Allouche Yann LacroixMarc Livinec Didier Moizo (Conseillerssectoriels)Eacutedition Martine BenhadjConception graphique Claire MabilleCreacutedit photo AllianzSupportLaeligtitia Giordanella (Assistante)Sarah Bosse-Platiegravere Claudia HuismanSergey Zuev (Assistants de recherche)Pour tous renseignements Directiondes Eacutetudes eacuteconomiques 1 place desSaisons 92048 Paris La Deacutefense CEDEXndash Teacutel +33 (0) 1 841150 46 ndash Courrielresearcheulerhermescom gt EulerHermes Group ndash Socieacuteteacute anonyme agrave di-rectoire et conseil de surveillance au ca-pital de 14509497 euro RCS Paris B388236853
Impression Imprimerie Adelinet 27500Pont Audemer ndash Deacutepocirct leacutegal octobre-novembre 2014 issn 1162 ndash 2881◾
Acheveacute de reacutediger le18 novembre 2014
3 EacuteDITORIAL
4 VUE DrsquoENSE MBLE
10 CARTE DES DEacuteFAILLANCESPREacuteVISIONS 2015
12 CHINE◼ Des fissures dans la Grande Muraille
13 RUSSIE◼ Se preacuteparer au pire en espeacuterant le meilleur
14 ALLEMAGNE◼ Jusqursquoici tout va bienhellip
15 POLOGNE◼ Entre le marteau et lrsquoenclume
16 FRANCE◼ Travaux en cours
17 ITALIE◼ Agrave vos marques precircthellip
18 PAYS-BAS◼ Au rythme du commerce mondial
19 ESPAGNE◼ Ne pas relacirccher la pression
20 ROYAUME-UNI◼ On y croit
21 EacuteTATS-UNIS◼ Pas agrave pas
22 PRINCIPALES DEacuteFAILLANCES DANSLE MONDE EN 2014
24 NOS PUBLICATIONS
26 IMPLANTATIONS
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EacuteDITORIAL
Le diable se cache dans les deacutetailsLUDOVIC SUBRAN
Alors que nous nous apprecirctons tous agrave tourner la page de
2014 le moment est venu de faire le point sur la situation
des entreprises dans le monde notamment en termes deretards de paiement drsquoimpayeacutes et de deacutefaillances Lrsquoanneacutee
a apporteacute son lot de bonnes nouvelles agrave lrsquoeacutechelle mondiale
les faillites ont baisseacute de -12 et les retards de paiement
ont eacutegalement diminueacute pour la premiegravere fois depuis 2011
de pregraves de -30 Mais il y a des ombres au tableau Le faux
deacutepart de lrsquoeacuteconomie mondiale srsquoest traduit par une stabiliteacute
des chiffres drsquoaffaires dans de trop nombreux pays Srsquoy ajou-
tent les zones neacutevralgiques caracteacuteriseacutees par des problegravemes
de financement agrave court terme et la lenteur des reacuteformes
structurelles dans plusieurs eacuteconomies avanceacutees et pays
eacutemergents Dans ce contexte les deacutefaillances drsquoentreprisesrestent malheureusement supeacuterieures de 12 agrave leurs ni-
veaux drsquoavant-crise Les turbulences perdurent et les entre-
prises ne peuvent pas se permettre drsquoecirctre prises au deacutepourvu
Degraves lors agrave quoi peut-on srsquoattendre en 2015 Le second se-
mestre 2014 srsquoavegravere contrasteacute les deacutelais de paiement conti-
nuant drsquoaugmenter drsquoun jour par an depuis 2010 pour at-
teindre 73 jours agrave la fin de lrsquoanneacutee tandis que les impayeacutes
ont bondi de +23 une hausse essentiellement due agrave la
Chine et agrave la Russie Nous anticipons donc un ralentissement
de la baisse des faillites en 2015 agrave -3 seulement car la
croissance les eacutechanges et le financement ne srsquoameacutelioreront
que modeacutereacutement tandis que des menaces potentielles pla-
nent sur la demande les liquiditeacutes et les politiques Mais le
diable se cache dans les deacutetails et lrsquoexamen de la situation
aux plans sectoriel et reacutegional fait apparaicirctre de fortes dis-
pariteacutes le secteur des matiegraveres premiegraveres connaicirct encore
drsquoimportantes faillites parce que la baisse des prix du peacutetroleentraicircne une chute rapide des marges au Royaume-Uni la
distribution profite drsquoun retour de la confiance apregraves des an-
neacutees de restructurations difficiles lrsquoItalie quant agrave elle reste
en proie agrave la reacutecession Il est essentiel de faire la part des
choses en termes de risques Reacuteactions excessives et geacuteneacute-
ralisations sont dangereuses dans la confusion propre au
monde drsquoaujourdrsquohui Ce deacutesordre nrsquoest malheureusement
pas nouveau mais nous sommes de mieux en mieux infor-
meacutes et de plus en plus connecteacutes les uns aux autres Une
entreprise peut ecirctre baseacutee au Royaume-Uni avoir des ac-
tionnaires ameacutericains des fournisseurs chinois et des clientsrusses ndash ce qui rend la tacircche de son directeur financier bien
plus inteacuteressante Il faut donc distinguer le signal du bruit et
adapter la boicircte agrave outils aux difficulteacutes agrave venir Nous usons
tous de comparaisons meacuteteacuteorologiques et en termes drsquoexac-
titude les preacutevisions des eacuteconomistes nrsquoont rien agrave envier agrave
celles des meacuteteacuteorologues Ces temps-ci vous vous levez et
dehors il pleut (ou du moins le journal dit qursquoil va pleuvoir)
Que faire Rester au chaud ou sortir affronter les eacuteleacutements
Les parapluies nrsquoont pas eacuteteacute inventeacutes pour rien et il serait
dommage de srsquoenfermer au risque de rater les eacuteclaircies
nrsquoest-ce pas
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16 paysconnaicirctront en 2015une hausse ou unestabilisation du nombre dedeacutefaillances drsquoentreprises
4
VUEDrsquoENSEMBLE
Le ver est dans le fruitDeacutelais et retards de paiement impayeacutes et deacutefaillancesdrsquoentreprises nos preacutevisions pour 2015
FARAH ALLOUCHE MAXIME LEMERLE MARC LIVINEC DIDIER MOIZO SERGEY ZUEV
Si les deacutefaillances drsquoentreprisessrsquoaffichent en baisse agrave lrsquoeacutechellemondiale les pressionsfinanciegraveres ainsi que des risquesde contrepartie subsistent Letableau srsquoavegravere aussi tregravescontrasteacute selon les reacutegions et lessecteurs consideacutereacutes
+ Les deacutefaillances drsquoentreprises diminuerontcomme preacutevu en 2014 (-12 ) +En outre cette anneacutee les retards depaiement enregistreront leur premiegravere baisse
depuis 2011 (-30 ) + Toutefois notre Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprises reste 12 au-dessusde son niveau drsquoavant-crise alors que lacroissance et les problegravemes de financementdemeurent aigus dans plusieurs pays+ Le deacutelai clients (DSO) se deacutegrade agrave nouveauau premier semestre 2014 il devrait atteindre
73 jours en moyenne dans le monde surlrsquoensemble de lrsquoanneacutee contre moins de 69 jours en 2010
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+ Enfin le nombre drsquoimpayeacutesdevrait globalementaugmenter de +23 en 2014dopeacute par les haussesenregistreacutees en Russie et enChine+ Ces sources de turbulencesdevraient ralentir le rythme de
baisse des deacutefaillancesdrsquoentreprises -3 en 2015
La faiblesse et la volatiliteacutede la croissanceeacuteconomique ainsi que lesdifficulteacutes de financementcontinuent agrave peser sur larentabiliteacute et les treacutesoreries
drsquoentreprisesLa reprise mondiale demeure fragile sans au-
cune reacuteelle acceacuteleacuteration en vue Les preacutevisions
de croissance mondiale ont eacuteteacute reacuteviseacutees agrave la
baisse pour 2015 (agrave +29 en termes reacuteels
contre +26 en 2014) ce qui en ferait la qua-
triegraveme anneacutee conseacutecutive de croissance infeacute-
rieure agrave +3 un rythme bien plus lent que celui
drsquoavant-crise Parallegravelement le commerce mon-
dial ne devrait augmenter que drsquoun point de
pourcentage passant de +37 en 2014 agrave+45 en 2015 ndash contre +75 en moyenne
entre2002 et 2007 En outre la reprise demeure
ineacutegalement reacutepartie entre les reacutegions et les
pays Le Royaume-Uni et les Eacutetats-Unis tirent la
croissance mondiale tout en ayant leurs propres
problegravemes agrave reacutegler plutocirct que drsquoinvestir les en-
treprises ameacutericaines privileacutegient la distribution
de dividendes et le rachat drsquoactions un mou-
vement qui pourrait mecircme srsquoamplifier depuis
que la Fed a tourneacute la page de lrsquoassouplissement
quantitatif et que les marcheacutes commencent agrave
donner des signes drsquoincertitude accrue Lrsquoeacuteco-
nomie allemande jusqursquoici moteur de la crois-
sance eacuteconomique dans la zone Euro a deacuteceacuteleacutereacute
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Deacutelaisde paiement
Retards de paiement
Impayeacutes
DEacuteFAILLANCES
Un cercle vicieux
Source Euler Hermes
15141312111009080706050403020100
1 0 0
1 1 0
1 1 4
1 0 5
1 0 0
1 0 4
8 8 9
4
1 1 5
1 4 4
1 3 5
1 2 9
1 2 8
1 2 5
1 1 0
1 0 7
preacutevisions
Indice global des deacutefaillancesEuler Hermes(Niveau annuel base 100 = 2000)
Source Euler Hermes
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6
de maniegravere inquieacutetante au cours des deux der-
niers trimestres venant assombrir les perspec-
tives europeacuteennes (PIB en hausse de +10 seu-
lement en 2015 contre +07 en 2014) La zone
Euro semble de surcroicirct davantage exposeacutee aux
vents deacuteflationnistes le taux drsquoinflation est lar-
gement infeacuterieur agrave lrsquoobjectif de 2 viseacute par la
BCE et la forte baisse des prix de lrsquoeacutenergie depuis
lrsquoeacuteteacute dernier aggrave la situation En soi le recul
du prix du peacutetrole constitue un symptocircme de
lrsquoaffaiblissement de lrsquoeacuteconomie mondiale En
Chine deuxiegraveme pays consommateur drsquoor noir
au monde la ldquonouvelle normerdquo eacuteconomique se
traduit par une croissance plus lente ndash laquelle
constitue une tendance de fond sur les marcheacutes
eacutemergents La reprise mondiale reste donc agrave la
merci de risques baissiers (assegravechement du creacute-
dit en Chine resserrement moneacutetaire chaotique
aux Eacutetats-Unis tensions geacuteopolitiques) Dans untel environnement les chiffres drsquoaffaires des en-
treprises sont souvent volatiles ou juste stables
ou augmentent moins vite que preacutevu Cette si-
tuation concourt agrave une intensification de la
concurrence en matiegravere de prix agrave de nouvelles
pressions sur la rentabiliteacute et agrave des besoins de
financement suppleacutementaires (en fonds de rou-
lement ou en investissement) Dans plusieurs
pays le creacutedit reste de facto entraveacute par de nou-
velles reacuteglementations du cocircteacute de lrsquooffre ou bien
par des niveaux drsquoendettement (excessifs) oude rentabiliteacute (insuffisants) du cocircteacute de la de-
mande Dans ce contexte le deacutelai clients (DSO)
sert de plus en plus drsquoinstrument de finance-
ment avec un risque drsquoeffet domino agrave la cleacute
Agrave lrsquoeacutechelle mondiale ledeacutelai clients moyen semblerecommencer agrave srsquoallonger
Selon notre panel le DSO983118 moyen est resteacute
plus ou moins stable dans une fourchette de
69-72 jours durant les huit derniegraveres anneacutees
Pour autant il a commenceacute agrave se deacutegrader en
2012 avant de se stabiliser agrave un plus haut de 72
jours en 2013 Euler Hermes anticipe cette an-
neacutee une reacutepeacutetition de la tendance de 2012 du
fait de lrsquoaugmentation du DSO moyen de notre
panel agrave 73 jours observeacutee au titre du premier
semestre 2014 Cette deacuteteacuterioration srsquoexplique
en partie par lrsquoatonie prolongeacutee des eacuteconomies
europeacuteennes qui empecircche leurs entreprises de
neacutegocier de meilleures conditions de paiement
Autre point inteacuteressant mis en lumiegravere par notrepanel lrsquoacceacuteleacuteration de la croissance eacutecono-
mique aux Eacutetats-Unis ne se traduit pas par une
ameacutelioration des deacutelais de paiements chez les
entreprises ameacutericaines ndash alors qursquoelles se sont
leacutegegraverement ameacutelioreacutees au Royaume-Uni par
exemple
Le tableau nrsquoest pas agrave noircir outre mesure En
Europe de lrsquoEst (Pologne et Russie) le DSO ap-
paraicirct infeacuterieur depuis 2010 agrave la moyenne de
notre panel global La Russie est mecircme parve-
nue agrave maintenir son DSO infeacuterieur agrave deux mois(53 jours) Au sein des eacuteconomies avanceacutees
lrsquoAllemagne les Pays-Bas le Royaume-Uni et les
Eacutetats-Unis ont conserveacute un DSO infeacuterieur agrave la
moyenne de notre panel En 2013 les Pays-Bas
0
0
0
0
0
0
0
Arabie Saoudite
Pologne
Chine
Inde
Russie
Breacutesil
14p13121110090807
preacutevisions
Panel monde
Eacutevolution du DSO moyendans les pays eacutemergents(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
30
50
70
90
110
130
Panel monde
Eacutetats-Unis
Royaume-Uni
Espagne
Pays-Bas
Italie
Allemagne
France
Belgique
1413121110090807
preacutevisions
Eacutevolution du DSO moyendans les eacuteconomies avanceacutees(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
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se classaient premier avec un DSO moyen agrave
moins de 52 joursIl convient neacuteanmoins drsquoavoir une vue globale
de la situation et les ameacuteliorations observeacutees
dans certains pays ne doivent pas masquer une
deacutegradation geacuteneacuterale Agrave cet eacutegard lrsquoItalie deacuteccediloit
avec un DSO moyen toujours supeacuterieur agrave 110
jours par an La France et lrsquoEspagne font un peu
mieux mais la tendance reste eacuteleveacutee Dernier
pheacutenomegravene agrave ne pas neacutegliger la deacuteteacuterioration
continue du DSO chinois sur les quatre derniegraveres
anneacutees qui est reacuteveacutelatrice des difficulteacutes lieacutees
aux nouvelles modaliteacutes de financement des en-treprises locales les banques ayant eacuteteacute inciteacutees
agrave durcir leurs conditions drsquooctroi de creacutedit
La Russie et la Chinepacirctissent drsquouneaugmentation des impayeacutesen 2014
Apregraves plusieurs anneacutees conseacutecutives de hausselrsquoIndice global des retards de paiement983118 et lrsquoIn-
dice global des impayeacutes983118 ont atteint un pic en
2012 la plupart des pays de notre panel ayant
eacuteteacute particuliegraverement affecteacutes par les retards de
paiement Ainsi lrsquoEspagne a vu le nombre total
des retards de paiement quasiment quintupler
tandis que la performance moyenne non pon-
deacutereacutee de notre panel ressort agrave +32 pour les
impayeacutes et +60 pour les retards de paiement
Lrsquoan dernier le nombre drsquoincidents de paiement
srsquoameacuteliorait sensiblement agrave lrsquoeacutechelle mondiale
lrsquoIndice des retards de paiement983118 srsquoeacutetant sta-
biliseacute et lrsquoIndice des impayeacutes ayant reculeacute de -
15 La correacutelation entre les retards de paiement
et les impayeacutes reste ineacutegale drsquoun pays agrave lrsquoautre
en raison notamment des particulariteacutes dechaque Eacutetat en matiegravere de pratiques commer-
ciales et de systegravemes juridiques La performance
globalement positive de 2013 pourrait srsquoaveacuterer
seulement temporaire en 2014 le ratio im-
payeacutesretards de paiement devrait avoir renoueacute
avec ses niveaux de 2011 (65 )
En matiegravere de retards de paiement la poursuite
de la dynamique positive observeacutee au premier
semestre 2014 assurera de nouveau une excel-
lente performance annuelle Notre Indice global
des retards de paiement devrait srsquoinscrire enbaisse de -30 gracircce agrave une ameacutelioration geacuteneacute-
rale du panel (agrave lrsquoexception de la Russie) Ce-
pendant ces progregraves ne suffiront pas agrave effacer
les augmentations de 2011 et 2012 et notre In-
dice restera leacutegegraverement au-dessus de son niveau
de 2010 (+2 ) Par ailleurs les toutes derniegraveres
tendances en termes de DSO suscitent des in-
quieacutetudes quant agrave lrsquoeacutevolution des retards de
paiement et impayeacutes en 2015
LrsquoIndice global des impayeacutes devrait de son cocircteacute
enregistrer une hausse de +23 en 2014 Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-
mentation sont les estimations pour 2014 des in-
cidents de paiement en Chine (+103 ) ndash 2e eacuteco-
nomie de notre panel ndash et en Russie (+161 )
Neacuteanmoins il existe drsquoautres tendances inquieacute-
tantes La diminution du nombre drsquoimpayeacutes a
deacutejagrave ralenti au premier semestre 2014 dans cer-
taines grandes eacuteconomies mondiales les Eacutetats-
Unis et le Royaume-Uni nrsquoenregistreront qursquoune
baisse respective de -3 et -9 des impayeacutes en
2014 contre -20 et -21 en 2013 tandis qursquoen
France la tendance devrait srsquoinverser (hausse de
+1 cette anneacutee apregraves une baisse de -5 lrsquoan
dernier) freinant le recul des faillites drsquoentreprises
Indicesglobal desimpayeacutes
Indiceglobal desretards de
paiement
14131211
preacutevisions
15 16
27
9
-03
-15
-30
23
Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impayeacutes(Eacutevolution annuelle en )
Source Euler Hermes
983118 DSO (Days Sales
Outstanding) deacutelai clientIl mesure le nombre de jours quisrsquoeacutecoule en moyenne entre unevente et la reacuteception dupaiement correspondant lesdonneacutees proviennent de la basede donneacutees Bloomberg portantsur plus de 12300 entreprises
coteacutees issues de 11 secteurs et15 pays repreacutesentant 65 duPIB mondial de 2014 (Eacutetats-UnisChine Allemagne FranceRoyaume-Uni Breacutesil ItalieRussie Inde Espagne TurquiePays-Bas Arabie saouditePologne et Belgique)
983118 Incidents de paiementIl existe deux types drsquoincidentsles retards de paiement(allongement du deacutelai depaiement reacuteeacutechelonnement) etles impayeacutes (creacuteances non
recouvreacutees) Les incidents depaiement se fondent sur lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes collecteacuteesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays repreacutesentant55 du PIB mondial de 2014(Eacutetats-Unis Chine AllemagneFrance Royaume-Uni ItalieRussie Espagne Pays-Bas etPologne)
983118 Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondeacutereacutee de
lrsquoeacutevolution des retards depaiement enregistreacutes au sein dupanel drsquoEuler Hermes chaquepays eacutetant pondeacutereacute en fonctionde la taille de son PIB
983118 Indice global des impayeacutesMoyenne annuelle pondeacutereacutee delrsquoeacutevolution des impayeacutesenregistreacutes au sein du paneldrsquoEuler Hermes chaque payseacutetant pondeacutereacute en fonction de lataille de son PIB
Source Euler Hermes
Impayeacutes 2011 2012 2013 2014p
Russie -14 132 105 161
Chine 78 64 -43 103
Indice globaldes impayeacutes
16 9 -15 23
France 9 -5 -5 1
Eacutetats-Unis 6 -38 -20 -3
Royaume-Uni 5 20 -21 -9
Espagne 5 52 27 -11
Allemagne -31 -15 -15 -21
Italie 23 34 -22 -26
Pays-Bas -16 49 -30 -31
Pologne -3 23 25 -35
Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p
Russie -33 39 72 45
Chine 51 -5 15 -22
France -36 -22 -20 -25
Indice globaldes retards de paiement
15 27 -03 -30
Royaume-Uni -5 -7 -28 -34
Eacutetats-Unis -2 23 -1 -37
Pays-Bas -5 10 -17 -38
Pologne 30 48 -41 -40
Allemagne 7 7 -16 -41
Espagne 131 476 -12 -44
Italie 85 26 -20 -53
Eacutevolution des retards de paiement et des impayeacutes(variation annuelle en )
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
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Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
5
5
5
5
4
3
2
2
1
1
0-1
-1
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-3
-3
-4
-4
-4
-4
-4
-4
-5
-5
-5
-6
-6
-6
-6
-6
-7
-10
-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
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minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
85
76
66
60
59
5441
37
35
28
28
28
27
12
9
3
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
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PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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11
dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
E-mail researcheulerhermescom - Teacutel +33 (0) 1 84 11 50 50
Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
wwweulerhermescom
Economic
Outlook
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
EacuteDITORIAL
Le diable se cache dans les deacutetailsLUDOVIC SUBRAN
Alors que nous nous apprecirctons tous agrave tourner la page de
2014 le moment est venu de faire le point sur la situation
des entreprises dans le monde notamment en termes deretards de paiement drsquoimpayeacutes et de deacutefaillances Lrsquoanneacutee
a apporteacute son lot de bonnes nouvelles agrave lrsquoeacutechelle mondiale
les faillites ont baisseacute de -12 et les retards de paiement
ont eacutegalement diminueacute pour la premiegravere fois depuis 2011
de pregraves de -30 Mais il y a des ombres au tableau Le faux
deacutepart de lrsquoeacuteconomie mondiale srsquoest traduit par une stabiliteacute
des chiffres drsquoaffaires dans de trop nombreux pays Srsquoy ajou-
tent les zones neacutevralgiques caracteacuteriseacutees par des problegravemes
de financement agrave court terme et la lenteur des reacuteformes
structurelles dans plusieurs eacuteconomies avanceacutees et pays
eacutemergents Dans ce contexte les deacutefaillances drsquoentreprisesrestent malheureusement supeacuterieures de 12 agrave leurs ni-
veaux drsquoavant-crise Les turbulences perdurent et les entre-
prises ne peuvent pas se permettre drsquoecirctre prises au deacutepourvu
Degraves lors agrave quoi peut-on srsquoattendre en 2015 Le second se-
mestre 2014 srsquoavegravere contrasteacute les deacutelais de paiement conti-
nuant drsquoaugmenter drsquoun jour par an depuis 2010 pour at-
teindre 73 jours agrave la fin de lrsquoanneacutee tandis que les impayeacutes
ont bondi de +23 une hausse essentiellement due agrave la
Chine et agrave la Russie Nous anticipons donc un ralentissement
de la baisse des faillites en 2015 agrave -3 seulement car la
croissance les eacutechanges et le financement ne srsquoameacutelioreront
que modeacutereacutement tandis que des menaces potentielles pla-
nent sur la demande les liquiditeacutes et les politiques Mais le
diable se cache dans les deacutetails et lrsquoexamen de la situation
aux plans sectoriel et reacutegional fait apparaicirctre de fortes dis-
pariteacutes le secteur des matiegraveres premiegraveres connaicirct encore
drsquoimportantes faillites parce que la baisse des prix du peacutetroleentraicircne une chute rapide des marges au Royaume-Uni la
distribution profite drsquoun retour de la confiance apregraves des an-
neacutees de restructurations difficiles lrsquoItalie quant agrave elle reste
en proie agrave la reacutecession Il est essentiel de faire la part des
choses en termes de risques Reacuteactions excessives et geacuteneacute-
ralisations sont dangereuses dans la confusion propre au
monde drsquoaujourdrsquohui Ce deacutesordre nrsquoest malheureusement
pas nouveau mais nous sommes de mieux en mieux infor-
meacutes et de plus en plus connecteacutes les uns aux autres Une
entreprise peut ecirctre baseacutee au Royaume-Uni avoir des ac-
tionnaires ameacutericains des fournisseurs chinois et des clientsrusses ndash ce qui rend la tacircche de son directeur financier bien
plus inteacuteressante Il faut donc distinguer le signal du bruit et
adapter la boicircte agrave outils aux difficulteacutes agrave venir Nous usons
tous de comparaisons meacuteteacuteorologiques et en termes drsquoexac-
titude les preacutevisions des eacuteconomistes nrsquoont rien agrave envier agrave
celles des meacuteteacuteorologues Ces temps-ci vous vous levez et
dehors il pleut (ou du moins le journal dit qursquoil va pleuvoir)
Que faire Rester au chaud ou sortir affronter les eacuteleacutements
Les parapluies nrsquoont pas eacuteteacute inventeacutes pour rien et il serait
dommage de srsquoenfermer au risque de rater les eacuteclaircies
nrsquoest-ce pas
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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16 paysconnaicirctront en 2015une hausse ou unestabilisation du nombre dedeacutefaillances drsquoentreprises
4
VUEDrsquoENSEMBLE
Le ver est dans le fruitDeacutelais et retards de paiement impayeacutes et deacutefaillancesdrsquoentreprises nos preacutevisions pour 2015
FARAH ALLOUCHE MAXIME LEMERLE MARC LIVINEC DIDIER MOIZO SERGEY ZUEV
Si les deacutefaillances drsquoentreprisessrsquoaffichent en baisse agrave lrsquoeacutechellemondiale les pressionsfinanciegraveres ainsi que des risquesde contrepartie subsistent Letableau srsquoavegravere aussi tregravescontrasteacute selon les reacutegions et lessecteurs consideacutereacutes
+ Les deacutefaillances drsquoentreprises diminuerontcomme preacutevu en 2014 (-12 ) +En outre cette anneacutee les retards depaiement enregistreront leur premiegravere baisse
depuis 2011 (-30 ) + Toutefois notre Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprises reste 12 au-dessusde son niveau drsquoavant-crise alors que lacroissance et les problegravemes de financementdemeurent aigus dans plusieurs pays+ Le deacutelai clients (DSO) se deacutegrade agrave nouveauau premier semestre 2014 il devrait atteindre
73 jours en moyenne dans le monde surlrsquoensemble de lrsquoanneacutee contre moins de 69 jours en 2010
Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
httpslidepdfcomreaderfulleuler-hermes-le-ver-est-dans-le-fruit 512
5
+ Enfin le nombre drsquoimpayeacutesdevrait globalementaugmenter de +23 en 2014dopeacute par les haussesenregistreacutees en Russie et enChine+ Ces sources de turbulencesdevraient ralentir le rythme de
baisse des deacutefaillancesdrsquoentreprises -3 en 2015
La faiblesse et la volatiliteacutede la croissanceeacuteconomique ainsi que lesdifficulteacutes de financementcontinuent agrave peser sur larentabiliteacute et les treacutesoreries
drsquoentreprisesLa reprise mondiale demeure fragile sans au-
cune reacuteelle acceacuteleacuteration en vue Les preacutevisions
de croissance mondiale ont eacuteteacute reacuteviseacutees agrave la
baisse pour 2015 (agrave +29 en termes reacuteels
contre +26 en 2014) ce qui en ferait la qua-
triegraveme anneacutee conseacutecutive de croissance infeacute-
rieure agrave +3 un rythme bien plus lent que celui
drsquoavant-crise Parallegravelement le commerce mon-
dial ne devrait augmenter que drsquoun point de
pourcentage passant de +37 en 2014 agrave+45 en 2015 ndash contre +75 en moyenne
entre2002 et 2007 En outre la reprise demeure
ineacutegalement reacutepartie entre les reacutegions et les
pays Le Royaume-Uni et les Eacutetats-Unis tirent la
croissance mondiale tout en ayant leurs propres
problegravemes agrave reacutegler plutocirct que drsquoinvestir les en-
treprises ameacutericaines privileacutegient la distribution
de dividendes et le rachat drsquoactions un mou-
vement qui pourrait mecircme srsquoamplifier depuis
que la Fed a tourneacute la page de lrsquoassouplissement
quantitatif et que les marcheacutes commencent agrave
donner des signes drsquoincertitude accrue Lrsquoeacuteco-
nomie allemande jusqursquoici moteur de la crois-
sance eacuteconomique dans la zone Euro a deacuteceacuteleacutereacute
Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
Deacutelaisde paiement
Retards de paiement
Impayeacutes
DEacuteFAILLANCES
Un cercle vicieux
Source Euler Hermes
15141312111009080706050403020100
1 0 0
1 1 0
1 1 4
1 0 5
1 0 0
1 0 4
8 8 9
4
1 1 5
1 4 4
1 3 5
1 2 9
1 2 8
1 2 5
1 1 0
1 0 7
preacutevisions
Indice global des deacutefaillancesEuler Hermes(Niveau annuel base 100 = 2000)
Source Euler Hermes
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
6
de maniegravere inquieacutetante au cours des deux der-
niers trimestres venant assombrir les perspec-
tives europeacuteennes (PIB en hausse de +10 seu-
lement en 2015 contre +07 en 2014) La zone
Euro semble de surcroicirct davantage exposeacutee aux
vents deacuteflationnistes le taux drsquoinflation est lar-
gement infeacuterieur agrave lrsquoobjectif de 2 viseacute par la
BCE et la forte baisse des prix de lrsquoeacutenergie depuis
lrsquoeacuteteacute dernier aggrave la situation En soi le recul
du prix du peacutetrole constitue un symptocircme de
lrsquoaffaiblissement de lrsquoeacuteconomie mondiale En
Chine deuxiegraveme pays consommateur drsquoor noir
au monde la ldquonouvelle normerdquo eacuteconomique se
traduit par une croissance plus lente ndash laquelle
constitue une tendance de fond sur les marcheacutes
eacutemergents La reprise mondiale reste donc agrave la
merci de risques baissiers (assegravechement du creacute-
dit en Chine resserrement moneacutetaire chaotique
aux Eacutetats-Unis tensions geacuteopolitiques) Dans untel environnement les chiffres drsquoaffaires des en-
treprises sont souvent volatiles ou juste stables
ou augmentent moins vite que preacutevu Cette si-
tuation concourt agrave une intensification de la
concurrence en matiegravere de prix agrave de nouvelles
pressions sur la rentabiliteacute et agrave des besoins de
financement suppleacutementaires (en fonds de rou-
lement ou en investissement) Dans plusieurs
pays le creacutedit reste de facto entraveacute par de nou-
velles reacuteglementations du cocircteacute de lrsquooffre ou bien
par des niveaux drsquoendettement (excessifs) oude rentabiliteacute (insuffisants) du cocircteacute de la de-
mande Dans ce contexte le deacutelai clients (DSO)
sert de plus en plus drsquoinstrument de finance-
ment avec un risque drsquoeffet domino agrave la cleacute
Agrave lrsquoeacutechelle mondiale ledeacutelai clients moyen semblerecommencer agrave srsquoallonger
Selon notre panel le DSO983118 moyen est resteacute
plus ou moins stable dans une fourchette de
69-72 jours durant les huit derniegraveres anneacutees
Pour autant il a commenceacute agrave se deacutegrader en
2012 avant de se stabiliser agrave un plus haut de 72
jours en 2013 Euler Hermes anticipe cette an-
neacutee une reacutepeacutetition de la tendance de 2012 du
fait de lrsquoaugmentation du DSO moyen de notre
panel agrave 73 jours observeacutee au titre du premier
semestre 2014 Cette deacuteteacuterioration srsquoexplique
en partie par lrsquoatonie prolongeacutee des eacuteconomies
europeacuteennes qui empecircche leurs entreprises de
neacutegocier de meilleures conditions de paiement
Autre point inteacuteressant mis en lumiegravere par notrepanel lrsquoacceacuteleacuteration de la croissance eacutecono-
mique aux Eacutetats-Unis ne se traduit pas par une
ameacutelioration des deacutelais de paiements chez les
entreprises ameacutericaines ndash alors qursquoelles se sont
leacutegegraverement ameacutelioreacutees au Royaume-Uni par
exemple
Le tableau nrsquoest pas agrave noircir outre mesure En
Europe de lrsquoEst (Pologne et Russie) le DSO ap-
paraicirct infeacuterieur depuis 2010 agrave la moyenne de
notre panel global La Russie est mecircme parve-
nue agrave maintenir son DSO infeacuterieur agrave deux mois(53 jours) Au sein des eacuteconomies avanceacutees
lrsquoAllemagne les Pays-Bas le Royaume-Uni et les
Eacutetats-Unis ont conserveacute un DSO infeacuterieur agrave la
moyenne de notre panel En 2013 les Pays-Bas
0
0
0
0
0
0
0
Arabie Saoudite
Pologne
Chine
Inde
Russie
Breacutesil
14p13121110090807
preacutevisions
Panel monde
Eacutevolution du DSO moyendans les pays eacutemergents(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
30
50
70
90
110
130
Panel monde
Eacutetats-Unis
Royaume-Uni
Espagne
Pays-Bas
Italie
Allemagne
France
Belgique
1413121110090807
preacutevisions
Eacutevolution du DSO moyendans les eacuteconomies avanceacutees(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
7
se classaient premier avec un DSO moyen agrave
moins de 52 joursIl convient neacuteanmoins drsquoavoir une vue globale
de la situation et les ameacuteliorations observeacutees
dans certains pays ne doivent pas masquer une
deacutegradation geacuteneacuterale Agrave cet eacutegard lrsquoItalie deacuteccediloit
avec un DSO moyen toujours supeacuterieur agrave 110
jours par an La France et lrsquoEspagne font un peu
mieux mais la tendance reste eacuteleveacutee Dernier
pheacutenomegravene agrave ne pas neacutegliger la deacuteteacuterioration
continue du DSO chinois sur les quatre derniegraveres
anneacutees qui est reacuteveacutelatrice des difficulteacutes lieacutees
aux nouvelles modaliteacutes de financement des en-treprises locales les banques ayant eacuteteacute inciteacutees
agrave durcir leurs conditions drsquooctroi de creacutedit
La Russie et la Chinepacirctissent drsquouneaugmentation des impayeacutesen 2014
Apregraves plusieurs anneacutees conseacutecutives de hausselrsquoIndice global des retards de paiement983118 et lrsquoIn-
dice global des impayeacutes983118 ont atteint un pic en
2012 la plupart des pays de notre panel ayant
eacuteteacute particuliegraverement affecteacutes par les retards de
paiement Ainsi lrsquoEspagne a vu le nombre total
des retards de paiement quasiment quintupler
tandis que la performance moyenne non pon-
deacutereacutee de notre panel ressort agrave +32 pour les
impayeacutes et +60 pour les retards de paiement
Lrsquoan dernier le nombre drsquoincidents de paiement
srsquoameacuteliorait sensiblement agrave lrsquoeacutechelle mondiale
lrsquoIndice des retards de paiement983118 srsquoeacutetant sta-
biliseacute et lrsquoIndice des impayeacutes ayant reculeacute de -
15 La correacutelation entre les retards de paiement
et les impayeacutes reste ineacutegale drsquoun pays agrave lrsquoautre
en raison notamment des particulariteacutes dechaque Eacutetat en matiegravere de pratiques commer-
ciales et de systegravemes juridiques La performance
globalement positive de 2013 pourrait srsquoaveacuterer
seulement temporaire en 2014 le ratio im-
payeacutesretards de paiement devrait avoir renoueacute
avec ses niveaux de 2011 (65 )
En matiegravere de retards de paiement la poursuite
de la dynamique positive observeacutee au premier
semestre 2014 assurera de nouveau une excel-
lente performance annuelle Notre Indice global
des retards de paiement devrait srsquoinscrire enbaisse de -30 gracircce agrave une ameacutelioration geacuteneacute-
rale du panel (agrave lrsquoexception de la Russie) Ce-
pendant ces progregraves ne suffiront pas agrave effacer
les augmentations de 2011 et 2012 et notre In-
dice restera leacutegegraverement au-dessus de son niveau
de 2010 (+2 ) Par ailleurs les toutes derniegraveres
tendances en termes de DSO suscitent des in-
quieacutetudes quant agrave lrsquoeacutevolution des retards de
paiement et impayeacutes en 2015
LrsquoIndice global des impayeacutes devrait de son cocircteacute
enregistrer une hausse de +23 en 2014 Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-
mentation sont les estimations pour 2014 des in-
cidents de paiement en Chine (+103 ) ndash 2e eacuteco-
nomie de notre panel ndash et en Russie (+161 )
Neacuteanmoins il existe drsquoautres tendances inquieacute-
tantes La diminution du nombre drsquoimpayeacutes a
deacutejagrave ralenti au premier semestre 2014 dans cer-
taines grandes eacuteconomies mondiales les Eacutetats-
Unis et le Royaume-Uni nrsquoenregistreront qursquoune
baisse respective de -3 et -9 des impayeacutes en
2014 contre -20 et -21 en 2013 tandis qursquoen
France la tendance devrait srsquoinverser (hausse de
+1 cette anneacutee apregraves une baisse de -5 lrsquoan
dernier) freinant le recul des faillites drsquoentreprises
Indicesglobal desimpayeacutes
Indiceglobal desretards de
paiement
14131211
preacutevisions
15 16
27
9
-03
-15
-30
23
Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impayeacutes(Eacutevolution annuelle en )
Source Euler Hermes
983118 DSO (Days Sales
Outstanding) deacutelai clientIl mesure le nombre de jours quisrsquoeacutecoule en moyenne entre unevente et la reacuteception dupaiement correspondant lesdonneacutees proviennent de la basede donneacutees Bloomberg portantsur plus de 12300 entreprises
coteacutees issues de 11 secteurs et15 pays repreacutesentant 65 duPIB mondial de 2014 (Eacutetats-UnisChine Allemagne FranceRoyaume-Uni Breacutesil ItalieRussie Inde Espagne TurquiePays-Bas Arabie saouditePologne et Belgique)
983118 Incidents de paiementIl existe deux types drsquoincidentsles retards de paiement(allongement du deacutelai depaiement reacuteeacutechelonnement) etles impayeacutes (creacuteances non
recouvreacutees) Les incidents depaiement se fondent sur lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes collecteacuteesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays repreacutesentant55 du PIB mondial de 2014(Eacutetats-Unis Chine AllemagneFrance Royaume-Uni ItalieRussie Espagne Pays-Bas etPologne)
983118 Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondeacutereacutee de
lrsquoeacutevolution des retards depaiement enregistreacutes au sein dupanel drsquoEuler Hermes chaquepays eacutetant pondeacutereacute en fonctionde la taille de son PIB
983118 Indice global des impayeacutesMoyenne annuelle pondeacutereacutee delrsquoeacutevolution des impayeacutesenregistreacutes au sein du paneldrsquoEuler Hermes chaque payseacutetant pondeacutereacute en fonction de lataille de son PIB
Source Euler Hermes
Impayeacutes 2011 2012 2013 2014p
Russie -14 132 105 161
Chine 78 64 -43 103
Indice globaldes impayeacutes
16 9 -15 23
France 9 -5 -5 1
Eacutetats-Unis 6 -38 -20 -3
Royaume-Uni 5 20 -21 -9
Espagne 5 52 27 -11
Allemagne -31 -15 -15 -21
Italie 23 34 -22 -26
Pays-Bas -16 49 -30 -31
Pologne -3 23 25 -35
Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p
Russie -33 39 72 45
Chine 51 -5 15 -22
France -36 -22 -20 -25
Indice globaldes retards de paiement
15 27 -03 -30
Royaume-Uni -5 -7 -28 -34
Eacutetats-Unis -2 23 -1 -37
Pays-Bas -5 10 -17 -38
Pologne 30 48 -41 -40
Allemagne 7 7 -16 -41
Espagne 131 476 -12 -44
Italie 85 26 -20 -53
Eacutevolution des retards de paiement et des impayeacutes(variation annuelle en )
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8
Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
5
5
5
5
4
3
2
2
1
1
0-1
-1
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-3
-3
-4
-4
-4
-4
-4
-4
-5
-5
-5
-6
-6
-6
-6
-6
-7
-10
-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
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minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
85
76
66
60
59
5441
37
35
28
28
28
27
12
9
3
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
10
PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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11
dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
E-mail researcheulerhermescom - Teacutel +33 (0) 1 84 11 50 50
Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
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Economic
Outlook
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16 paysconnaicirctront en 2015une hausse ou unestabilisation du nombre dedeacutefaillances drsquoentreprises
4
VUEDrsquoENSEMBLE
Le ver est dans le fruitDeacutelais et retards de paiement impayeacutes et deacutefaillancesdrsquoentreprises nos preacutevisions pour 2015
FARAH ALLOUCHE MAXIME LEMERLE MARC LIVINEC DIDIER MOIZO SERGEY ZUEV
Si les deacutefaillances drsquoentreprisessrsquoaffichent en baisse agrave lrsquoeacutechellemondiale les pressionsfinanciegraveres ainsi que des risquesde contrepartie subsistent Letableau srsquoavegravere aussi tregravescontrasteacute selon les reacutegions et lessecteurs consideacutereacutes
+ Les deacutefaillances drsquoentreprises diminuerontcomme preacutevu en 2014 (-12 ) +En outre cette anneacutee les retards depaiement enregistreront leur premiegravere baisse
depuis 2011 (-30 ) + Toutefois notre Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprises reste 12 au-dessusde son niveau drsquoavant-crise alors que lacroissance et les problegravemes de financementdemeurent aigus dans plusieurs pays+ Le deacutelai clients (DSO) se deacutegrade agrave nouveauau premier semestre 2014 il devrait atteindre
73 jours en moyenne dans le monde surlrsquoensemble de lrsquoanneacutee contre moins de 69 jours en 2010
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+ Enfin le nombre drsquoimpayeacutesdevrait globalementaugmenter de +23 en 2014dopeacute par les haussesenregistreacutees en Russie et enChine+ Ces sources de turbulencesdevraient ralentir le rythme de
baisse des deacutefaillancesdrsquoentreprises -3 en 2015
La faiblesse et la volatiliteacutede la croissanceeacuteconomique ainsi que lesdifficulteacutes de financementcontinuent agrave peser sur larentabiliteacute et les treacutesoreries
drsquoentreprisesLa reprise mondiale demeure fragile sans au-
cune reacuteelle acceacuteleacuteration en vue Les preacutevisions
de croissance mondiale ont eacuteteacute reacuteviseacutees agrave la
baisse pour 2015 (agrave +29 en termes reacuteels
contre +26 en 2014) ce qui en ferait la qua-
triegraveme anneacutee conseacutecutive de croissance infeacute-
rieure agrave +3 un rythme bien plus lent que celui
drsquoavant-crise Parallegravelement le commerce mon-
dial ne devrait augmenter que drsquoun point de
pourcentage passant de +37 en 2014 agrave+45 en 2015 ndash contre +75 en moyenne
entre2002 et 2007 En outre la reprise demeure
ineacutegalement reacutepartie entre les reacutegions et les
pays Le Royaume-Uni et les Eacutetats-Unis tirent la
croissance mondiale tout en ayant leurs propres
problegravemes agrave reacutegler plutocirct que drsquoinvestir les en-
treprises ameacutericaines privileacutegient la distribution
de dividendes et le rachat drsquoactions un mou-
vement qui pourrait mecircme srsquoamplifier depuis
que la Fed a tourneacute la page de lrsquoassouplissement
quantitatif et que les marcheacutes commencent agrave
donner des signes drsquoincertitude accrue Lrsquoeacuteco-
nomie allemande jusqursquoici moteur de la crois-
sance eacuteconomique dans la zone Euro a deacuteceacuteleacutereacute
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Deacutelaisde paiement
Retards de paiement
Impayeacutes
DEacuteFAILLANCES
Un cercle vicieux
Source Euler Hermes
15141312111009080706050403020100
1 0 0
1 1 0
1 1 4
1 0 5
1 0 0
1 0 4
8 8 9
4
1 1 5
1 4 4
1 3 5
1 2 9
1 2 8
1 2 5
1 1 0
1 0 7
preacutevisions
Indice global des deacutefaillancesEuler Hermes(Niveau annuel base 100 = 2000)
Source Euler Hermes
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de maniegravere inquieacutetante au cours des deux der-
niers trimestres venant assombrir les perspec-
tives europeacuteennes (PIB en hausse de +10 seu-
lement en 2015 contre +07 en 2014) La zone
Euro semble de surcroicirct davantage exposeacutee aux
vents deacuteflationnistes le taux drsquoinflation est lar-
gement infeacuterieur agrave lrsquoobjectif de 2 viseacute par la
BCE et la forte baisse des prix de lrsquoeacutenergie depuis
lrsquoeacuteteacute dernier aggrave la situation En soi le recul
du prix du peacutetrole constitue un symptocircme de
lrsquoaffaiblissement de lrsquoeacuteconomie mondiale En
Chine deuxiegraveme pays consommateur drsquoor noir
au monde la ldquonouvelle normerdquo eacuteconomique se
traduit par une croissance plus lente ndash laquelle
constitue une tendance de fond sur les marcheacutes
eacutemergents La reprise mondiale reste donc agrave la
merci de risques baissiers (assegravechement du creacute-
dit en Chine resserrement moneacutetaire chaotique
aux Eacutetats-Unis tensions geacuteopolitiques) Dans untel environnement les chiffres drsquoaffaires des en-
treprises sont souvent volatiles ou juste stables
ou augmentent moins vite que preacutevu Cette si-
tuation concourt agrave une intensification de la
concurrence en matiegravere de prix agrave de nouvelles
pressions sur la rentabiliteacute et agrave des besoins de
financement suppleacutementaires (en fonds de rou-
lement ou en investissement) Dans plusieurs
pays le creacutedit reste de facto entraveacute par de nou-
velles reacuteglementations du cocircteacute de lrsquooffre ou bien
par des niveaux drsquoendettement (excessifs) oude rentabiliteacute (insuffisants) du cocircteacute de la de-
mande Dans ce contexte le deacutelai clients (DSO)
sert de plus en plus drsquoinstrument de finance-
ment avec un risque drsquoeffet domino agrave la cleacute
Agrave lrsquoeacutechelle mondiale ledeacutelai clients moyen semblerecommencer agrave srsquoallonger
Selon notre panel le DSO983118 moyen est resteacute
plus ou moins stable dans une fourchette de
69-72 jours durant les huit derniegraveres anneacutees
Pour autant il a commenceacute agrave se deacutegrader en
2012 avant de se stabiliser agrave un plus haut de 72
jours en 2013 Euler Hermes anticipe cette an-
neacutee une reacutepeacutetition de la tendance de 2012 du
fait de lrsquoaugmentation du DSO moyen de notre
panel agrave 73 jours observeacutee au titre du premier
semestre 2014 Cette deacuteteacuterioration srsquoexplique
en partie par lrsquoatonie prolongeacutee des eacuteconomies
europeacuteennes qui empecircche leurs entreprises de
neacutegocier de meilleures conditions de paiement
Autre point inteacuteressant mis en lumiegravere par notrepanel lrsquoacceacuteleacuteration de la croissance eacutecono-
mique aux Eacutetats-Unis ne se traduit pas par une
ameacutelioration des deacutelais de paiements chez les
entreprises ameacutericaines ndash alors qursquoelles se sont
leacutegegraverement ameacutelioreacutees au Royaume-Uni par
exemple
Le tableau nrsquoest pas agrave noircir outre mesure En
Europe de lrsquoEst (Pologne et Russie) le DSO ap-
paraicirct infeacuterieur depuis 2010 agrave la moyenne de
notre panel global La Russie est mecircme parve-
nue agrave maintenir son DSO infeacuterieur agrave deux mois(53 jours) Au sein des eacuteconomies avanceacutees
lrsquoAllemagne les Pays-Bas le Royaume-Uni et les
Eacutetats-Unis ont conserveacute un DSO infeacuterieur agrave la
moyenne de notre panel En 2013 les Pays-Bas
0
0
0
0
0
0
0
Arabie Saoudite
Pologne
Chine
Inde
Russie
Breacutesil
14p13121110090807
preacutevisions
Panel monde
Eacutevolution du DSO moyendans les pays eacutemergents(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
30
50
70
90
110
130
Panel monde
Eacutetats-Unis
Royaume-Uni
Espagne
Pays-Bas
Italie
Allemagne
France
Belgique
1413121110090807
preacutevisions
Eacutevolution du DSO moyendans les eacuteconomies avanceacutees(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
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se classaient premier avec un DSO moyen agrave
moins de 52 joursIl convient neacuteanmoins drsquoavoir une vue globale
de la situation et les ameacuteliorations observeacutees
dans certains pays ne doivent pas masquer une
deacutegradation geacuteneacuterale Agrave cet eacutegard lrsquoItalie deacuteccediloit
avec un DSO moyen toujours supeacuterieur agrave 110
jours par an La France et lrsquoEspagne font un peu
mieux mais la tendance reste eacuteleveacutee Dernier
pheacutenomegravene agrave ne pas neacutegliger la deacuteteacuterioration
continue du DSO chinois sur les quatre derniegraveres
anneacutees qui est reacuteveacutelatrice des difficulteacutes lieacutees
aux nouvelles modaliteacutes de financement des en-treprises locales les banques ayant eacuteteacute inciteacutees
agrave durcir leurs conditions drsquooctroi de creacutedit
La Russie et la Chinepacirctissent drsquouneaugmentation des impayeacutesen 2014
Apregraves plusieurs anneacutees conseacutecutives de hausselrsquoIndice global des retards de paiement983118 et lrsquoIn-
dice global des impayeacutes983118 ont atteint un pic en
2012 la plupart des pays de notre panel ayant
eacuteteacute particuliegraverement affecteacutes par les retards de
paiement Ainsi lrsquoEspagne a vu le nombre total
des retards de paiement quasiment quintupler
tandis que la performance moyenne non pon-
deacutereacutee de notre panel ressort agrave +32 pour les
impayeacutes et +60 pour les retards de paiement
Lrsquoan dernier le nombre drsquoincidents de paiement
srsquoameacuteliorait sensiblement agrave lrsquoeacutechelle mondiale
lrsquoIndice des retards de paiement983118 srsquoeacutetant sta-
biliseacute et lrsquoIndice des impayeacutes ayant reculeacute de -
15 La correacutelation entre les retards de paiement
et les impayeacutes reste ineacutegale drsquoun pays agrave lrsquoautre
en raison notamment des particulariteacutes dechaque Eacutetat en matiegravere de pratiques commer-
ciales et de systegravemes juridiques La performance
globalement positive de 2013 pourrait srsquoaveacuterer
seulement temporaire en 2014 le ratio im-
payeacutesretards de paiement devrait avoir renoueacute
avec ses niveaux de 2011 (65 )
En matiegravere de retards de paiement la poursuite
de la dynamique positive observeacutee au premier
semestre 2014 assurera de nouveau une excel-
lente performance annuelle Notre Indice global
des retards de paiement devrait srsquoinscrire enbaisse de -30 gracircce agrave une ameacutelioration geacuteneacute-
rale du panel (agrave lrsquoexception de la Russie) Ce-
pendant ces progregraves ne suffiront pas agrave effacer
les augmentations de 2011 et 2012 et notre In-
dice restera leacutegegraverement au-dessus de son niveau
de 2010 (+2 ) Par ailleurs les toutes derniegraveres
tendances en termes de DSO suscitent des in-
quieacutetudes quant agrave lrsquoeacutevolution des retards de
paiement et impayeacutes en 2015
LrsquoIndice global des impayeacutes devrait de son cocircteacute
enregistrer une hausse de +23 en 2014 Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-
mentation sont les estimations pour 2014 des in-
cidents de paiement en Chine (+103 ) ndash 2e eacuteco-
nomie de notre panel ndash et en Russie (+161 )
Neacuteanmoins il existe drsquoautres tendances inquieacute-
tantes La diminution du nombre drsquoimpayeacutes a
deacutejagrave ralenti au premier semestre 2014 dans cer-
taines grandes eacuteconomies mondiales les Eacutetats-
Unis et le Royaume-Uni nrsquoenregistreront qursquoune
baisse respective de -3 et -9 des impayeacutes en
2014 contre -20 et -21 en 2013 tandis qursquoen
France la tendance devrait srsquoinverser (hausse de
+1 cette anneacutee apregraves une baisse de -5 lrsquoan
dernier) freinant le recul des faillites drsquoentreprises
Indicesglobal desimpayeacutes
Indiceglobal desretards de
paiement
14131211
preacutevisions
15 16
27
9
-03
-15
-30
23
Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impayeacutes(Eacutevolution annuelle en )
Source Euler Hermes
983118 DSO (Days Sales
Outstanding) deacutelai clientIl mesure le nombre de jours quisrsquoeacutecoule en moyenne entre unevente et la reacuteception dupaiement correspondant lesdonneacutees proviennent de la basede donneacutees Bloomberg portantsur plus de 12300 entreprises
coteacutees issues de 11 secteurs et15 pays repreacutesentant 65 duPIB mondial de 2014 (Eacutetats-UnisChine Allemagne FranceRoyaume-Uni Breacutesil ItalieRussie Inde Espagne TurquiePays-Bas Arabie saouditePologne et Belgique)
983118 Incidents de paiementIl existe deux types drsquoincidentsles retards de paiement(allongement du deacutelai depaiement reacuteeacutechelonnement) etles impayeacutes (creacuteances non
recouvreacutees) Les incidents depaiement se fondent sur lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes collecteacuteesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays repreacutesentant55 du PIB mondial de 2014(Eacutetats-Unis Chine AllemagneFrance Royaume-Uni ItalieRussie Espagne Pays-Bas etPologne)
983118 Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondeacutereacutee de
lrsquoeacutevolution des retards depaiement enregistreacutes au sein dupanel drsquoEuler Hermes chaquepays eacutetant pondeacutereacute en fonctionde la taille de son PIB
983118 Indice global des impayeacutesMoyenne annuelle pondeacutereacutee delrsquoeacutevolution des impayeacutesenregistreacutes au sein du paneldrsquoEuler Hermes chaque payseacutetant pondeacutereacute en fonction de lataille de son PIB
Source Euler Hermes
Impayeacutes 2011 2012 2013 2014p
Russie -14 132 105 161
Chine 78 64 -43 103
Indice globaldes impayeacutes
16 9 -15 23
France 9 -5 -5 1
Eacutetats-Unis 6 -38 -20 -3
Royaume-Uni 5 20 -21 -9
Espagne 5 52 27 -11
Allemagne -31 -15 -15 -21
Italie 23 34 -22 -26
Pays-Bas -16 49 -30 -31
Pologne -3 23 25 -35
Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p
Russie -33 39 72 45
Chine 51 -5 15 -22
France -36 -22 -20 -25
Indice globaldes retards de paiement
15 27 -03 -30
Royaume-Uni -5 -7 -28 -34
Eacutetats-Unis -2 23 -1 -37
Pays-Bas -5 10 -17 -38
Pologne 30 48 -41 -40
Allemagne 7 7 -16 -41
Espagne 131 476 -12 -44
Italie 85 26 -20 -53
Eacutevolution des retards de paiement et des impayeacutes(variation annuelle en )
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Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
5
5
5
5
4
3
2
2
1
1
0-1
-1
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-3
-3
-4
-4
-4
-4
-4
-4
-5
-5
-5
-6
-6
-6
-6
-6
-7
-10
-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
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minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
85
76
66
60
59
5441
37
35
28
28
28
27
12
9
3
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
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PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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11
dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
E-mail researcheulerhermescom - Teacutel +33 (0) 1 84 11 50 50
Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
wwweulerhermescom
Economic
Outlook
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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5
+ Enfin le nombre drsquoimpayeacutesdevrait globalementaugmenter de +23 en 2014dopeacute par les haussesenregistreacutees en Russie et enChine+ Ces sources de turbulencesdevraient ralentir le rythme de
baisse des deacutefaillancesdrsquoentreprises -3 en 2015
La faiblesse et la volatiliteacutede la croissanceeacuteconomique ainsi que lesdifficulteacutes de financementcontinuent agrave peser sur larentabiliteacute et les treacutesoreries
drsquoentreprisesLa reprise mondiale demeure fragile sans au-
cune reacuteelle acceacuteleacuteration en vue Les preacutevisions
de croissance mondiale ont eacuteteacute reacuteviseacutees agrave la
baisse pour 2015 (agrave +29 en termes reacuteels
contre +26 en 2014) ce qui en ferait la qua-
triegraveme anneacutee conseacutecutive de croissance infeacute-
rieure agrave +3 un rythme bien plus lent que celui
drsquoavant-crise Parallegravelement le commerce mon-
dial ne devrait augmenter que drsquoun point de
pourcentage passant de +37 en 2014 agrave+45 en 2015 ndash contre +75 en moyenne
entre2002 et 2007 En outre la reprise demeure
ineacutegalement reacutepartie entre les reacutegions et les
pays Le Royaume-Uni et les Eacutetats-Unis tirent la
croissance mondiale tout en ayant leurs propres
problegravemes agrave reacutegler plutocirct que drsquoinvestir les en-
treprises ameacutericaines privileacutegient la distribution
de dividendes et le rachat drsquoactions un mou-
vement qui pourrait mecircme srsquoamplifier depuis
que la Fed a tourneacute la page de lrsquoassouplissement
quantitatif et que les marcheacutes commencent agrave
donner des signes drsquoincertitude accrue Lrsquoeacuteco-
nomie allemande jusqursquoici moteur de la crois-
sance eacuteconomique dans la zone Euro a deacuteceacuteleacutereacute
Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
Deacutelaisde paiement
Retards de paiement
Impayeacutes
DEacuteFAILLANCES
Un cercle vicieux
Source Euler Hermes
15141312111009080706050403020100
1 0 0
1 1 0
1 1 4
1 0 5
1 0 0
1 0 4
8 8 9
4
1 1 5
1 4 4
1 3 5
1 2 9
1 2 8
1 2 5
1 1 0
1 0 7
preacutevisions
Indice global des deacutefaillancesEuler Hermes(Niveau annuel base 100 = 2000)
Source Euler Hermes
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
6
de maniegravere inquieacutetante au cours des deux der-
niers trimestres venant assombrir les perspec-
tives europeacuteennes (PIB en hausse de +10 seu-
lement en 2015 contre +07 en 2014) La zone
Euro semble de surcroicirct davantage exposeacutee aux
vents deacuteflationnistes le taux drsquoinflation est lar-
gement infeacuterieur agrave lrsquoobjectif de 2 viseacute par la
BCE et la forte baisse des prix de lrsquoeacutenergie depuis
lrsquoeacuteteacute dernier aggrave la situation En soi le recul
du prix du peacutetrole constitue un symptocircme de
lrsquoaffaiblissement de lrsquoeacuteconomie mondiale En
Chine deuxiegraveme pays consommateur drsquoor noir
au monde la ldquonouvelle normerdquo eacuteconomique se
traduit par une croissance plus lente ndash laquelle
constitue une tendance de fond sur les marcheacutes
eacutemergents La reprise mondiale reste donc agrave la
merci de risques baissiers (assegravechement du creacute-
dit en Chine resserrement moneacutetaire chaotique
aux Eacutetats-Unis tensions geacuteopolitiques) Dans untel environnement les chiffres drsquoaffaires des en-
treprises sont souvent volatiles ou juste stables
ou augmentent moins vite que preacutevu Cette si-
tuation concourt agrave une intensification de la
concurrence en matiegravere de prix agrave de nouvelles
pressions sur la rentabiliteacute et agrave des besoins de
financement suppleacutementaires (en fonds de rou-
lement ou en investissement) Dans plusieurs
pays le creacutedit reste de facto entraveacute par de nou-
velles reacuteglementations du cocircteacute de lrsquooffre ou bien
par des niveaux drsquoendettement (excessifs) oude rentabiliteacute (insuffisants) du cocircteacute de la de-
mande Dans ce contexte le deacutelai clients (DSO)
sert de plus en plus drsquoinstrument de finance-
ment avec un risque drsquoeffet domino agrave la cleacute
Agrave lrsquoeacutechelle mondiale ledeacutelai clients moyen semblerecommencer agrave srsquoallonger
Selon notre panel le DSO983118 moyen est resteacute
plus ou moins stable dans une fourchette de
69-72 jours durant les huit derniegraveres anneacutees
Pour autant il a commenceacute agrave se deacutegrader en
2012 avant de se stabiliser agrave un plus haut de 72
jours en 2013 Euler Hermes anticipe cette an-
neacutee une reacutepeacutetition de la tendance de 2012 du
fait de lrsquoaugmentation du DSO moyen de notre
panel agrave 73 jours observeacutee au titre du premier
semestre 2014 Cette deacuteteacuterioration srsquoexplique
en partie par lrsquoatonie prolongeacutee des eacuteconomies
europeacuteennes qui empecircche leurs entreprises de
neacutegocier de meilleures conditions de paiement
Autre point inteacuteressant mis en lumiegravere par notrepanel lrsquoacceacuteleacuteration de la croissance eacutecono-
mique aux Eacutetats-Unis ne se traduit pas par une
ameacutelioration des deacutelais de paiements chez les
entreprises ameacutericaines ndash alors qursquoelles se sont
leacutegegraverement ameacutelioreacutees au Royaume-Uni par
exemple
Le tableau nrsquoest pas agrave noircir outre mesure En
Europe de lrsquoEst (Pologne et Russie) le DSO ap-
paraicirct infeacuterieur depuis 2010 agrave la moyenne de
notre panel global La Russie est mecircme parve-
nue agrave maintenir son DSO infeacuterieur agrave deux mois(53 jours) Au sein des eacuteconomies avanceacutees
lrsquoAllemagne les Pays-Bas le Royaume-Uni et les
Eacutetats-Unis ont conserveacute un DSO infeacuterieur agrave la
moyenne de notre panel En 2013 les Pays-Bas
0
0
0
0
0
0
0
Arabie Saoudite
Pologne
Chine
Inde
Russie
Breacutesil
14p13121110090807
preacutevisions
Panel monde
Eacutevolution du DSO moyendans les pays eacutemergents(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
30
50
70
90
110
130
Panel monde
Eacutetats-Unis
Royaume-Uni
Espagne
Pays-Bas
Italie
Allemagne
France
Belgique
1413121110090807
preacutevisions
Eacutevolution du DSO moyendans les eacuteconomies avanceacutees(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
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se classaient premier avec un DSO moyen agrave
moins de 52 joursIl convient neacuteanmoins drsquoavoir une vue globale
de la situation et les ameacuteliorations observeacutees
dans certains pays ne doivent pas masquer une
deacutegradation geacuteneacuterale Agrave cet eacutegard lrsquoItalie deacuteccediloit
avec un DSO moyen toujours supeacuterieur agrave 110
jours par an La France et lrsquoEspagne font un peu
mieux mais la tendance reste eacuteleveacutee Dernier
pheacutenomegravene agrave ne pas neacutegliger la deacuteteacuterioration
continue du DSO chinois sur les quatre derniegraveres
anneacutees qui est reacuteveacutelatrice des difficulteacutes lieacutees
aux nouvelles modaliteacutes de financement des en-treprises locales les banques ayant eacuteteacute inciteacutees
agrave durcir leurs conditions drsquooctroi de creacutedit
La Russie et la Chinepacirctissent drsquouneaugmentation des impayeacutesen 2014
Apregraves plusieurs anneacutees conseacutecutives de hausselrsquoIndice global des retards de paiement983118 et lrsquoIn-
dice global des impayeacutes983118 ont atteint un pic en
2012 la plupart des pays de notre panel ayant
eacuteteacute particuliegraverement affecteacutes par les retards de
paiement Ainsi lrsquoEspagne a vu le nombre total
des retards de paiement quasiment quintupler
tandis que la performance moyenne non pon-
deacutereacutee de notre panel ressort agrave +32 pour les
impayeacutes et +60 pour les retards de paiement
Lrsquoan dernier le nombre drsquoincidents de paiement
srsquoameacuteliorait sensiblement agrave lrsquoeacutechelle mondiale
lrsquoIndice des retards de paiement983118 srsquoeacutetant sta-
biliseacute et lrsquoIndice des impayeacutes ayant reculeacute de -
15 La correacutelation entre les retards de paiement
et les impayeacutes reste ineacutegale drsquoun pays agrave lrsquoautre
en raison notamment des particulariteacutes dechaque Eacutetat en matiegravere de pratiques commer-
ciales et de systegravemes juridiques La performance
globalement positive de 2013 pourrait srsquoaveacuterer
seulement temporaire en 2014 le ratio im-
payeacutesretards de paiement devrait avoir renoueacute
avec ses niveaux de 2011 (65 )
En matiegravere de retards de paiement la poursuite
de la dynamique positive observeacutee au premier
semestre 2014 assurera de nouveau une excel-
lente performance annuelle Notre Indice global
des retards de paiement devrait srsquoinscrire enbaisse de -30 gracircce agrave une ameacutelioration geacuteneacute-
rale du panel (agrave lrsquoexception de la Russie) Ce-
pendant ces progregraves ne suffiront pas agrave effacer
les augmentations de 2011 et 2012 et notre In-
dice restera leacutegegraverement au-dessus de son niveau
de 2010 (+2 ) Par ailleurs les toutes derniegraveres
tendances en termes de DSO suscitent des in-
quieacutetudes quant agrave lrsquoeacutevolution des retards de
paiement et impayeacutes en 2015
LrsquoIndice global des impayeacutes devrait de son cocircteacute
enregistrer une hausse de +23 en 2014 Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-
mentation sont les estimations pour 2014 des in-
cidents de paiement en Chine (+103 ) ndash 2e eacuteco-
nomie de notre panel ndash et en Russie (+161 )
Neacuteanmoins il existe drsquoautres tendances inquieacute-
tantes La diminution du nombre drsquoimpayeacutes a
deacutejagrave ralenti au premier semestre 2014 dans cer-
taines grandes eacuteconomies mondiales les Eacutetats-
Unis et le Royaume-Uni nrsquoenregistreront qursquoune
baisse respective de -3 et -9 des impayeacutes en
2014 contre -20 et -21 en 2013 tandis qursquoen
France la tendance devrait srsquoinverser (hausse de
+1 cette anneacutee apregraves une baisse de -5 lrsquoan
dernier) freinant le recul des faillites drsquoentreprises
Indicesglobal desimpayeacutes
Indiceglobal desretards de
paiement
14131211
preacutevisions
15 16
27
9
-03
-15
-30
23
Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impayeacutes(Eacutevolution annuelle en )
Source Euler Hermes
983118 DSO (Days Sales
Outstanding) deacutelai clientIl mesure le nombre de jours quisrsquoeacutecoule en moyenne entre unevente et la reacuteception dupaiement correspondant lesdonneacutees proviennent de la basede donneacutees Bloomberg portantsur plus de 12300 entreprises
coteacutees issues de 11 secteurs et15 pays repreacutesentant 65 duPIB mondial de 2014 (Eacutetats-UnisChine Allemagne FranceRoyaume-Uni Breacutesil ItalieRussie Inde Espagne TurquiePays-Bas Arabie saouditePologne et Belgique)
983118 Incidents de paiementIl existe deux types drsquoincidentsles retards de paiement(allongement du deacutelai depaiement reacuteeacutechelonnement) etles impayeacutes (creacuteances non
recouvreacutees) Les incidents depaiement se fondent sur lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes collecteacuteesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays repreacutesentant55 du PIB mondial de 2014(Eacutetats-Unis Chine AllemagneFrance Royaume-Uni ItalieRussie Espagne Pays-Bas etPologne)
983118 Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondeacutereacutee de
lrsquoeacutevolution des retards depaiement enregistreacutes au sein dupanel drsquoEuler Hermes chaquepays eacutetant pondeacutereacute en fonctionde la taille de son PIB
983118 Indice global des impayeacutesMoyenne annuelle pondeacutereacutee delrsquoeacutevolution des impayeacutesenregistreacutes au sein du paneldrsquoEuler Hermes chaque payseacutetant pondeacutereacute en fonction de lataille de son PIB
Source Euler Hermes
Impayeacutes 2011 2012 2013 2014p
Russie -14 132 105 161
Chine 78 64 -43 103
Indice globaldes impayeacutes
16 9 -15 23
France 9 -5 -5 1
Eacutetats-Unis 6 -38 -20 -3
Royaume-Uni 5 20 -21 -9
Espagne 5 52 27 -11
Allemagne -31 -15 -15 -21
Italie 23 34 -22 -26
Pays-Bas -16 49 -30 -31
Pologne -3 23 25 -35
Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p
Russie -33 39 72 45
Chine 51 -5 15 -22
France -36 -22 -20 -25
Indice globaldes retards de paiement
15 27 -03 -30
Royaume-Uni -5 -7 -28 -34
Eacutetats-Unis -2 23 -1 -37
Pays-Bas -5 10 -17 -38
Pologne 30 48 -41 -40
Allemagne 7 7 -16 -41
Espagne 131 476 -12 -44
Italie 85 26 -20 -53
Eacutevolution des retards de paiement et des impayeacutes(variation annuelle en )
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
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Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
5
5
5
5
4
3
2
2
1
1
0-1
-1
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-3
-3
-4
-4
-4
-4
-4
-4
-5
-5
-5
-6
-6
-6
-6
-6
-7
-10
-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
9
minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
85
76
66
60
59
5441
37
35
28
28
28
27
12
9
3
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
10
PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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11
dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
E-mail researcheulerhermescom - Teacutel +33 (0) 1 84 11 50 50
Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
wwweulerhermescom
Economic
Outlook
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
6
de maniegravere inquieacutetante au cours des deux der-
niers trimestres venant assombrir les perspec-
tives europeacuteennes (PIB en hausse de +10 seu-
lement en 2015 contre +07 en 2014) La zone
Euro semble de surcroicirct davantage exposeacutee aux
vents deacuteflationnistes le taux drsquoinflation est lar-
gement infeacuterieur agrave lrsquoobjectif de 2 viseacute par la
BCE et la forte baisse des prix de lrsquoeacutenergie depuis
lrsquoeacuteteacute dernier aggrave la situation En soi le recul
du prix du peacutetrole constitue un symptocircme de
lrsquoaffaiblissement de lrsquoeacuteconomie mondiale En
Chine deuxiegraveme pays consommateur drsquoor noir
au monde la ldquonouvelle normerdquo eacuteconomique se
traduit par une croissance plus lente ndash laquelle
constitue une tendance de fond sur les marcheacutes
eacutemergents La reprise mondiale reste donc agrave la
merci de risques baissiers (assegravechement du creacute-
dit en Chine resserrement moneacutetaire chaotique
aux Eacutetats-Unis tensions geacuteopolitiques) Dans untel environnement les chiffres drsquoaffaires des en-
treprises sont souvent volatiles ou juste stables
ou augmentent moins vite que preacutevu Cette si-
tuation concourt agrave une intensification de la
concurrence en matiegravere de prix agrave de nouvelles
pressions sur la rentabiliteacute et agrave des besoins de
financement suppleacutementaires (en fonds de rou-
lement ou en investissement) Dans plusieurs
pays le creacutedit reste de facto entraveacute par de nou-
velles reacuteglementations du cocircteacute de lrsquooffre ou bien
par des niveaux drsquoendettement (excessifs) oude rentabiliteacute (insuffisants) du cocircteacute de la de-
mande Dans ce contexte le deacutelai clients (DSO)
sert de plus en plus drsquoinstrument de finance-
ment avec un risque drsquoeffet domino agrave la cleacute
Agrave lrsquoeacutechelle mondiale ledeacutelai clients moyen semblerecommencer agrave srsquoallonger
Selon notre panel le DSO983118 moyen est resteacute
plus ou moins stable dans une fourchette de
69-72 jours durant les huit derniegraveres anneacutees
Pour autant il a commenceacute agrave se deacutegrader en
2012 avant de se stabiliser agrave un plus haut de 72
jours en 2013 Euler Hermes anticipe cette an-
neacutee une reacutepeacutetition de la tendance de 2012 du
fait de lrsquoaugmentation du DSO moyen de notre
panel agrave 73 jours observeacutee au titre du premier
semestre 2014 Cette deacuteteacuterioration srsquoexplique
en partie par lrsquoatonie prolongeacutee des eacuteconomies
europeacuteennes qui empecircche leurs entreprises de
neacutegocier de meilleures conditions de paiement
Autre point inteacuteressant mis en lumiegravere par notrepanel lrsquoacceacuteleacuteration de la croissance eacutecono-
mique aux Eacutetats-Unis ne se traduit pas par une
ameacutelioration des deacutelais de paiements chez les
entreprises ameacutericaines ndash alors qursquoelles se sont
leacutegegraverement ameacutelioreacutees au Royaume-Uni par
exemple
Le tableau nrsquoest pas agrave noircir outre mesure En
Europe de lrsquoEst (Pologne et Russie) le DSO ap-
paraicirct infeacuterieur depuis 2010 agrave la moyenne de
notre panel global La Russie est mecircme parve-
nue agrave maintenir son DSO infeacuterieur agrave deux mois(53 jours) Au sein des eacuteconomies avanceacutees
lrsquoAllemagne les Pays-Bas le Royaume-Uni et les
Eacutetats-Unis ont conserveacute un DSO infeacuterieur agrave la
moyenne de notre panel En 2013 les Pays-Bas
0
0
0
0
0
0
0
Arabie Saoudite
Pologne
Chine
Inde
Russie
Breacutesil
14p13121110090807
preacutevisions
Panel monde
Eacutevolution du DSO moyendans les pays eacutemergents(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
30
50
70
90
110
130
Panel monde
Eacutetats-Unis
Royaume-Uni
Espagne
Pays-Bas
Italie
Allemagne
France
Belgique
1413121110090807
preacutevisions
Eacutevolution du DSO moyendans les eacuteconomies avanceacutees(en nombre de jours)
SourcesBloomberg Euler Hermes
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
7
se classaient premier avec un DSO moyen agrave
moins de 52 joursIl convient neacuteanmoins drsquoavoir une vue globale
de la situation et les ameacuteliorations observeacutees
dans certains pays ne doivent pas masquer une
deacutegradation geacuteneacuterale Agrave cet eacutegard lrsquoItalie deacuteccediloit
avec un DSO moyen toujours supeacuterieur agrave 110
jours par an La France et lrsquoEspagne font un peu
mieux mais la tendance reste eacuteleveacutee Dernier
pheacutenomegravene agrave ne pas neacutegliger la deacuteteacuterioration
continue du DSO chinois sur les quatre derniegraveres
anneacutees qui est reacuteveacutelatrice des difficulteacutes lieacutees
aux nouvelles modaliteacutes de financement des en-treprises locales les banques ayant eacuteteacute inciteacutees
agrave durcir leurs conditions drsquooctroi de creacutedit
La Russie et la Chinepacirctissent drsquouneaugmentation des impayeacutesen 2014
Apregraves plusieurs anneacutees conseacutecutives de hausselrsquoIndice global des retards de paiement983118 et lrsquoIn-
dice global des impayeacutes983118 ont atteint un pic en
2012 la plupart des pays de notre panel ayant
eacuteteacute particuliegraverement affecteacutes par les retards de
paiement Ainsi lrsquoEspagne a vu le nombre total
des retards de paiement quasiment quintupler
tandis que la performance moyenne non pon-
deacutereacutee de notre panel ressort agrave +32 pour les
impayeacutes et +60 pour les retards de paiement
Lrsquoan dernier le nombre drsquoincidents de paiement
srsquoameacuteliorait sensiblement agrave lrsquoeacutechelle mondiale
lrsquoIndice des retards de paiement983118 srsquoeacutetant sta-
biliseacute et lrsquoIndice des impayeacutes ayant reculeacute de -
15 La correacutelation entre les retards de paiement
et les impayeacutes reste ineacutegale drsquoun pays agrave lrsquoautre
en raison notamment des particulariteacutes dechaque Eacutetat en matiegravere de pratiques commer-
ciales et de systegravemes juridiques La performance
globalement positive de 2013 pourrait srsquoaveacuterer
seulement temporaire en 2014 le ratio im-
payeacutesretards de paiement devrait avoir renoueacute
avec ses niveaux de 2011 (65 )
En matiegravere de retards de paiement la poursuite
de la dynamique positive observeacutee au premier
semestre 2014 assurera de nouveau une excel-
lente performance annuelle Notre Indice global
des retards de paiement devrait srsquoinscrire enbaisse de -30 gracircce agrave une ameacutelioration geacuteneacute-
rale du panel (agrave lrsquoexception de la Russie) Ce-
pendant ces progregraves ne suffiront pas agrave effacer
les augmentations de 2011 et 2012 et notre In-
dice restera leacutegegraverement au-dessus de son niveau
de 2010 (+2 ) Par ailleurs les toutes derniegraveres
tendances en termes de DSO suscitent des in-
quieacutetudes quant agrave lrsquoeacutevolution des retards de
paiement et impayeacutes en 2015
LrsquoIndice global des impayeacutes devrait de son cocircteacute
enregistrer une hausse de +23 en 2014 Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-
mentation sont les estimations pour 2014 des in-
cidents de paiement en Chine (+103 ) ndash 2e eacuteco-
nomie de notre panel ndash et en Russie (+161 )
Neacuteanmoins il existe drsquoautres tendances inquieacute-
tantes La diminution du nombre drsquoimpayeacutes a
deacutejagrave ralenti au premier semestre 2014 dans cer-
taines grandes eacuteconomies mondiales les Eacutetats-
Unis et le Royaume-Uni nrsquoenregistreront qursquoune
baisse respective de -3 et -9 des impayeacutes en
2014 contre -20 et -21 en 2013 tandis qursquoen
France la tendance devrait srsquoinverser (hausse de
+1 cette anneacutee apregraves une baisse de -5 lrsquoan
dernier) freinant le recul des faillites drsquoentreprises
Indicesglobal desimpayeacutes
Indiceglobal desretards de
paiement
14131211
preacutevisions
15 16
27
9
-03
-15
-30
23
Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impayeacutes(Eacutevolution annuelle en )
Source Euler Hermes
983118 DSO (Days Sales
Outstanding) deacutelai clientIl mesure le nombre de jours quisrsquoeacutecoule en moyenne entre unevente et la reacuteception dupaiement correspondant lesdonneacutees proviennent de la basede donneacutees Bloomberg portantsur plus de 12300 entreprises
coteacutees issues de 11 secteurs et15 pays repreacutesentant 65 duPIB mondial de 2014 (Eacutetats-UnisChine Allemagne FranceRoyaume-Uni Breacutesil ItalieRussie Inde Espagne TurquiePays-Bas Arabie saouditePologne et Belgique)
983118 Incidents de paiementIl existe deux types drsquoincidentsles retards de paiement(allongement du deacutelai depaiement reacuteeacutechelonnement) etles impayeacutes (creacuteances non
recouvreacutees) Les incidents depaiement se fondent sur lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes collecteacuteesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays repreacutesentant55 du PIB mondial de 2014(Eacutetats-Unis Chine AllemagneFrance Royaume-Uni ItalieRussie Espagne Pays-Bas etPologne)
983118 Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondeacutereacutee de
lrsquoeacutevolution des retards depaiement enregistreacutes au sein dupanel drsquoEuler Hermes chaquepays eacutetant pondeacutereacute en fonctionde la taille de son PIB
983118 Indice global des impayeacutesMoyenne annuelle pondeacutereacutee delrsquoeacutevolution des impayeacutesenregistreacutes au sein du paneldrsquoEuler Hermes chaque payseacutetant pondeacutereacute en fonction de lataille de son PIB
Source Euler Hermes
Impayeacutes 2011 2012 2013 2014p
Russie -14 132 105 161
Chine 78 64 -43 103
Indice globaldes impayeacutes
16 9 -15 23
France 9 -5 -5 1
Eacutetats-Unis 6 -38 -20 -3
Royaume-Uni 5 20 -21 -9
Espagne 5 52 27 -11
Allemagne -31 -15 -15 -21
Italie 23 34 -22 -26
Pays-Bas -16 49 -30 -31
Pologne -3 23 25 -35
Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p
Russie -33 39 72 45
Chine 51 -5 15 -22
France -36 -22 -20 -25
Indice globaldes retards de paiement
15 27 -03 -30
Royaume-Uni -5 -7 -28 -34
Eacutetats-Unis -2 23 -1 -37
Pays-Bas -5 10 -17 -38
Pologne 30 48 -41 -40
Allemagne 7 7 -16 -41
Espagne 131 476 -12 -44
Italie 85 26 -20 -53
Eacutevolution des retards de paiement et des impayeacutes(variation annuelle en )
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Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
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Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
5
5
5
5
4
3
2
2
1
1
0-1
-1
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-3
-3
-4
-4
-4
-4
-4
-4
-5
-5
-5
-6
-6
-6
-6
-6
-7
-10
-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
8102019 Euler Hermes Le Ver Est Dans Le Fruit
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
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minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
85
76
66
60
59
5441
37
35
28
28
28
27
12
9
3
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre 2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde Euler Hermes
10
PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
E-mail researcheulerhermescom - Teacutel +33 (0) 1 84 11 50 50
Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
wwweulerhermescom
Economic
Outlook
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se classaient premier avec un DSO moyen agrave
moins de 52 joursIl convient neacuteanmoins drsquoavoir une vue globale
de la situation et les ameacuteliorations observeacutees
dans certains pays ne doivent pas masquer une
deacutegradation geacuteneacuterale Agrave cet eacutegard lrsquoItalie deacuteccediloit
avec un DSO moyen toujours supeacuterieur agrave 110
jours par an La France et lrsquoEspagne font un peu
mieux mais la tendance reste eacuteleveacutee Dernier
pheacutenomegravene agrave ne pas neacutegliger la deacuteteacuterioration
continue du DSO chinois sur les quatre derniegraveres
anneacutees qui est reacuteveacutelatrice des difficulteacutes lieacutees
aux nouvelles modaliteacutes de financement des en-treprises locales les banques ayant eacuteteacute inciteacutees
agrave durcir leurs conditions drsquooctroi de creacutedit
La Russie et la Chinepacirctissent drsquouneaugmentation des impayeacutesen 2014
Apregraves plusieurs anneacutees conseacutecutives de hausselrsquoIndice global des retards de paiement983118 et lrsquoIn-
dice global des impayeacutes983118 ont atteint un pic en
2012 la plupart des pays de notre panel ayant
eacuteteacute particuliegraverement affecteacutes par les retards de
paiement Ainsi lrsquoEspagne a vu le nombre total
des retards de paiement quasiment quintupler
tandis que la performance moyenne non pon-
deacutereacutee de notre panel ressort agrave +32 pour les
impayeacutes et +60 pour les retards de paiement
Lrsquoan dernier le nombre drsquoincidents de paiement
srsquoameacuteliorait sensiblement agrave lrsquoeacutechelle mondiale
lrsquoIndice des retards de paiement983118 srsquoeacutetant sta-
biliseacute et lrsquoIndice des impayeacutes ayant reculeacute de -
15 La correacutelation entre les retards de paiement
et les impayeacutes reste ineacutegale drsquoun pays agrave lrsquoautre
en raison notamment des particulariteacutes dechaque Eacutetat en matiegravere de pratiques commer-
ciales et de systegravemes juridiques La performance
globalement positive de 2013 pourrait srsquoaveacuterer
seulement temporaire en 2014 le ratio im-
payeacutesretards de paiement devrait avoir renoueacute
avec ses niveaux de 2011 (65 )
En matiegravere de retards de paiement la poursuite
de la dynamique positive observeacutee au premier
semestre 2014 assurera de nouveau une excel-
lente performance annuelle Notre Indice global
des retards de paiement devrait srsquoinscrire enbaisse de -30 gracircce agrave une ameacutelioration geacuteneacute-
rale du panel (agrave lrsquoexception de la Russie) Ce-
pendant ces progregraves ne suffiront pas agrave effacer
les augmentations de 2011 et 2012 et notre In-
dice restera leacutegegraverement au-dessus de son niveau
de 2010 (+2 ) Par ailleurs les toutes derniegraveres
tendances en termes de DSO suscitent des in-
quieacutetudes quant agrave lrsquoeacutevolution des retards de
paiement et impayeacutes en 2015
LrsquoIndice global des impayeacutes devrait de son cocircteacute
enregistrer une hausse de +23 en 2014 Lesprincipales causes sous-jacentes de cette aug-
mentation sont les estimations pour 2014 des in-
cidents de paiement en Chine (+103 ) ndash 2e eacuteco-
nomie de notre panel ndash et en Russie (+161 )
Neacuteanmoins il existe drsquoautres tendances inquieacute-
tantes La diminution du nombre drsquoimpayeacutes a
deacutejagrave ralenti au premier semestre 2014 dans cer-
taines grandes eacuteconomies mondiales les Eacutetats-
Unis et le Royaume-Uni nrsquoenregistreront qursquoune
baisse respective de -3 et -9 des impayeacutes en
2014 contre -20 et -21 en 2013 tandis qursquoen
France la tendance devrait srsquoinverser (hausse de
+1 cette anneacutee apregraves une baisse de -5 lrsquoan
dernier) freinant le recul des faillites drsquoentreprises
Indicesglobal desimpayeacutes
Indiceglobal desretards de
paiement
14131211
preacutevisions
15 16
27
9
-03
-15
-30
23
Indices globaux Euler Hermes des retardsde paiement et des impayeacutes(Eacutevolution annuelle en )
Source Euler Hermes
983118 DSO (Days Sales
Outstanding) deacutelai clientIl mesure le nombre de jours quisrsquoeacutecoule en moyenne entre unevente et la reacuteception dupaiement correspondant lesdonneacutees proviennent de la basede donneacutees Bloomberg portantsur plus de 12300 entreprises
coteacutees issues de 11 secteurs et15 pays repreacutesentant 65 duPIB mondial de 2014 (Eacutetats-UnisChine Allemagne FranceRoyaume-Uni Breacutesil ItalieRussie Inde Espagne TurquiePays-Bas Arabie saouditePologne et Belgique)
983118 Incidents de paiementIl existe deux types drsquoincidentsles retards de paiement(allongement du deacutelai depaiement reacuteeacutechelonnement) etles impayeacutes (creacuteances non
recouvreacutees) Les incidents depaiement se fondent sur lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes collecteacuteesquotidiennement dans 17secteurs et 10 pays repreacutesentant55 du PIB mondial de 2014(Eacutetats-Unis Chine AllemagneFrance Royaume-Uni ItalieRussie Espagne Pays-Bas etPologne)
983118 Indice global des retardsde paiementMoyenne annuelle pondeacutereacutee de
lrsquoeacutevolution des retards depaiement enregistreacutes au sein dupanel drsquoEuler Hermes chaquepays eacutetant pondeacutereacute en fonctionde la taille de son PIB
983118 Indice global des impayeacutesMoyenne annuelle pondeacutereacutee delrsquoeacutevolution des impayeacutesenregistreacutes au sein du paneldrsquoEuler Hermes chaque payseacutetant pondeacutereacute en fonction de lataille de son PIB
Source Euler Hermes
Impayeacutes 2011 2012 2013 2014p
Russie -14 132 105 161
Chine 78 64 -43 103
Indice globaldes impayeacutes
16 9 -15 23
France 9 -5 -5 1
Eacutetats-Unis 6 -38 -20 -3
Royaume-Uni 5 20 -21 -9
Espagne 5 52 27 -11
Allemagne -31 -15 -15 -21
Italie 23 34 -22 -26
Pays-Bas -16 49 -30 -31
Pologne -3 23 25 -35
Retards de paiement 2011 2012 2013 2014p
Russie -33 39 72 45
Chine 51 -5 15 -22
France -36 -22 -20 -25
Indice globaldes retards de paiement
15 27 -03 -30
Royaume-Uni -5 -7 -28 -34
Eacutetats-Unis -2 23 -1 -37
Pays-Bas -5 10 -17 -38
Pologne 30 48 -41 -40
Allemagne 7 7 -16 -41
Espagne 131 476 -12 -44
Italie 85 26 -20 -53
Eacutevolution des retards de paiement et des impayeacutes(variation annuelle en )
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Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
5
5
5
5
4
3
2
2
1
1
0-1
-1
-1
-1
-2
-2
-3
-3
-3
-3
-4
-4
-4
-4
-4
-4
-5
-5
-5
-6
-6
-6
-6
-6
-7
-10
-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
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minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
85
76
66
60
59
5441
37
35
28
28
28
27
12
9
3
-6
-8
-8
-9
-10
-12
-16
-18
-29
-31
-37
-38
-42
-56
-58
-68
-70
-76
Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
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PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
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dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
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Outlook
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Deacutefaillances drsquoentreprisesdans le monde sommets etpoint bas historiquesralentissement geacuteneacuteralEn 2014 les deacutefaillances drsquoentreprises ont suivi
la tendance baissiegravere attendue Le nombre total
de faillites au sein de notre eacutechantillon de 42
pays devrait reculer de -4 agrave 335 200 environsur lrsquoanneacutee Surtout notre Indice global des deacute-
faillances drsquoentreprises qui tient compte de lrsquoheacute-
teacuterogeacuteneacuteiteacute des statistiques et de lrsquoenvironne-
ment des affaires selon les pays ndash et du poids
eacuteconomique de chacun drsquoentre eux ndash devrait fi-
nalement srsquoinscrire en baisse de -12 apregraves un
repli de -2 en 2013 Ce faisant notre Indice
affichera sa plus forte ameacutelioration de ces der-
niegraveres anneacutees diminuant pour la 5e anneacutee
conseacutecutive et attestant drsquoune solide reprise de-
puis 2009 (-23 ) Cela ne suffit toutefois pas agrave
compenser lrsquoenvoleacutee des deacutefaillances essuyeacutee
au titre de la crise de 2008-2009 (+54 entre
2007 et 2009) Les statistiques globales mas-
quent des diffeacuterences consideacuterables entre lespays dans le secteur priveacute au sein de notre
eacutechantillon 6 pays sur 10 connaicirctront une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises ce qui signifie que
40 drsquoentre eux y enregistreront une hausse
ou une stabilisation La plupart du temps les di-
Danemark Afrique du Sud
PortugalEacutetats-Unis
EstonieEspagne
SingapourTaiumlwan
TurquieSuegravede
IrlandeNouvelle Zeacutelande
LituanieHongrie
Pays-BasGregravece
Coreacutee du SudLettonie
SuisseNorvegravege
Indice global des deacutefaillances Japon
ItaieRoumanie
Royaume-UniCanada
AustralieFranceBelgique
PologneFinlande
Allemagne Autriche
SlovaquieChine
LuxembourgChili
Hong KongReacutepublique tchegraveque
BreacutesilMarocRussie
Colombie 13
10
10
9
8
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4
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-10
Deacutefaillances - preacutevisions 2015(variation annuelle en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
EspagnePortugal
DanemarkLuxembourg
Pays-Bas Australie
Coreacuteedu SudColombieEacutetats-Unis
TaiumlwanTurquie
Indice global desdeacutefaillances Afrique du Sud
PologneIrlande
Nouvelle Zeacutelande JaponSuegravede
Belgique Allemagne
Royaume-UniSuisse
LituanieCanada
FinlandeChine
Hong KongFrance Autrtiche
GregraveceChili
BreacutesilEstonie
RoumanieSlovaquie
NorvegravegeRussie
LettonieReacutepublique tchegraveque
MarocItalie
HongrieSingapour
-1-4-5-5-6-7-8-8-9-9-10-11-12-12-14-15-15-15-17-18-20-20-23-27
2512101010
776655433
31000
Deacutefaillances - estimations 2014(variation annuelle en )
Sources sources nationales estimations Euler Hermes
24 paysenregistreront en 2015un nombre de deacutefaillances
supeacuterieur agrave la moyenne de la peacuteriodedrsquoavant-crise (2003-2007)
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Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
9
minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
125
123
115
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-70
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Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
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PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
E-mail researcheulerhermescom - Teacutel +33 (0) 1 84 11 50 50
Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
wwweulerhermescom
Economic
Outlook
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minutions les plus sensibles concernent les pays
qui avaient auparavant subi les augmentations
les plus fortes
En 2015 le contexte macroeacuteconomique et fi-
nancier continuera de concourir agrave une baisse
des deacutefaillances drsquoentreprises agrave lrsquoeacutechelle mon-
diale les pays enregistrant une baisse des fail-
lites seront un peu plus nombreux (26 soit 2
de plus) Cependant cette diminution des deacute-
faillances sera moins sensible (-3 ) et resteraineacutegale Du point de vue reacutegional ce recul deacutes-
eacutequilibreacute des faillites devrait (i) ralentir pro-
gressivement pour atteindre -6 en 2015 en
Ameacuterique du Nord apregraves -14 en 2014 (ii) deacute-
ceacuteleacuterer en Europe occidentale (de -14 en 2014
Coreacutee du SudTaiumlwan
Hong KongCanada
RussieBreacutesil
Afrique du SudChine
Allemagne Japon
LettoniePologne
AutricheRoyaume-Uni
Eacutetats-UnisChili
SingapourSuisseSuegravede
SlovaquieIndice global des deacutefaillances
Pays-BasNorvegravege
LuxembourgEstonieFrance
FinlandBelgiqueItalie
Colombie Australie
DanemarkHongrieTurquieLituanie
RoumanieNouvelle Zeacutelande
PortugalMarocGregravece
IrlandeReacutepublique tchegraveque
Espagne 586
371
244
195
180
126
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76
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60
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5441
37
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12
9
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-37
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-42
-56
-58
-68
-70
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Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde drsquoapregraves-crise(Niveau de 2014 par rapport agrave la moyenne 2003-2007 en )
Sources sources nationales preacutevisions Euler Hermes
983118 Indice global desdeacutefaillances drsquoentreprisesSomme pondeacutereacutee des indicesnationaux chaque pays eacutetantpondeacutereacute selon sa contributionau PIB de lrsquoeacutechantillon (42 paysrepreacutesentant 83 du PIBmondial en 2014) Les indicesnationaux se fondent sur lessources nationales et lesdonneacutees internes drsquoEulerHermes sur les faillites lrsquoanneacutee2000 servant de base100
agrave -3 en 2015) et en Europe centrale et orien-
tale (de -7 en 2014 agrave -2 en 2015) et (iii)
marquer le pas en Asie Pacifique (0 en 2015
apregraves -9 en 2014) Les faillites rebondiront en
revanche en Ameacuterique latine (+9 en 2015)
Toute la difficulteacute consiste agrave distinguer les ac-
tuels pays agrave risque des pays solides encourant
des risques drsquoaffaiblissement Pour ce faire cinq
groupes de pays devront ecirctre surveilleacutes de ma-
niegravere distincte
GROUPE Ndeg 1Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises se situe agrave un point bas (historique) mais
dont les facteurs limitant les faillites ne peuvent
pas srsquoinscrire dans la dureacutee les Eacutetats-Unis le
Canada le Royaume-Uni le Japon la Coreacutee du
Sud Taiumlwan lrsquoAfrique du Sud et dans une moin-dre mesure la Suegravede
GROUPE Ndeg 2Pays dont le nombre de deacutefaillances drsquoentre-
prises atteint un point bas (historique) en 2014
mais devrait rebondir en 2015 lrsquoAllemagne
lrsquoAutriche et Hong Kong
GROUPE Ndeg 3Pays ayant accompli des progregraves (consideacutera-
bles) mais dont les risques sont encore tregraves eacutele-veacutes soit parce que la baisse du nombre de fail-
lites a fait suite agrave une tregraves forte augmentation
ndash cas du Danemark de lrsquoIrlande de la Lituanie
des Pays-Bas du Portugal de lrsquoEspagne de la
Turquie et dans une moindre mesure de la
Suisse ndash soit parce qursquoun rebond est attendu
en 2015 (Belgique et Luxembourg)
GROUPE Ndeg 4Pays ougrave les deacutefaillances drsquoentreprises atteignent
un point haut (souvent historique) et qui pei-nent agrave les stabiliser la France lrsquoItalie la Finlande
la Gregravece la Norvegravege la Hongrie la Reacutepublique
tchegraveque la Slovaquie la Roumanie et le Maroc
GROUPE Ndeg 5Eacuteconomies eacutemergentes dont la situation est in-
certaine ou se deacutegrade du point de vue des deacute-
faillances la Chine la Russie le Breacutesil le Chili
la Colombie et la Pologne ◼
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
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PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
-3
Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
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Le preacutesent document reflegravete lrsquoopinion de la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes
Les informations analyses preacutevisions contenues dans ce document sont fondeacutees sur les hypothegraveses et
les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
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Indice reacutegional base 100=2000
Deacutefaillances en baisse plus de -2
Deacutefaillances relativement stabiliseacutees entre -2 et +2
Deacutefaillances en hausse entre +2 et +10
Deacutefaillances en baisse significative plus de -5
Deacutefaillances en baisse entre -5 et 0
Deacutefaillances en hausse entre 0 et +5
Deacutefaillances en forte hausse plus de + 5
Ameacuterique du Nord
Ameacuterique latine
Europe de lrsquoOuest
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PREacuteVISIONS2015
Indiceglobal des
deacutefaillancesEacutevolution 2015
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Eacutevolution des deacutefaillances
Eacutevolution
2014 -12
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
211 5 -14 -3 25995 -8 -6 2 62848 3 1 0 25462 -15 -5 -1 14086 12 10 -2 8903 14 -27 -6 9431 13 -18 -4 4570 1 -5 -3 7701 3 -8 -5 4564 20 6 -3 11740 11 -7 1 5459 -10 3 3 4993 -8 -20 -10 3702 7 0 2 1540 10 3 -4 6030 -10 -23 -7
1365 -19 -9 -5 1049 0 -20 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
47 14 -1 9 1680 12 4 9 352 21 -15 13 143 11 3 5
2013 Eacutevolution Eacutevolution Nombre Eacutevolution 2014 2015
87 -17 -14 -6 33212 -17 -15 -6 3187 -2 -1 -1
Indice reacutegionalEacutetats-UnisCanada
Indice reacutegionalBreacutesilColombieChili
Indice reacutegionalAllemagneFranceRoyaume-UniItalieEspagnePays-BasSuisseSuegravedeNorvegravegeBelgiqueAutricheDanemarkFinlande
GregravecePortugalIrlandeLuxembourg
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
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dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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Le Bulletin Eacuteconomiqueest publieacute mensuellement par la Direction des Eacutetudes Eacuteconomiquesdu Groupe Euler Hermes1 place des Saisons 92048 Paris La Deacutefense Cedex
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les points de vues actuels de cette Direction et sont de nature prospective Dans ce contexte la Direction
des Eacutetudes Eacuteconomiques du Groupe Euler Hermes nrsquoa aucune obligation de reacutesultat et sa responsabliliteacute
ne peut ecirctre engageacutee agrave ce titre Ces analyses sont drsquoailleurs susceptibles drsquoecirctre modifieacutees agrave tout moment
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Asie Pacifique
Afrique amp Moyen Orient
Europe centrale et de lrsquoEst
Euler Hermes Bulletin eacuteconomique Ndeg 1211-1212 | octobre-novembre2014 | Les deacutefaillances drsquoentreprises dans le monde
11
dans le monde en 2015
Eacutevolution2013
-2
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
265 4 -7 -28983 -13 7 10
17400 8 -12 -5926 -2 -10 1
5 902 57 10 829997 1 5 -1
13420 -40 12 -41 321 25 6 41 552 11 -4 -4
820 -7 7 -3459 -7 5 -6
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
101 1 0 1 2 374 -13 -11 -10
4 397 18 10 10
2013 Eacutevolution EacutevolutionNombre Eacutevolution 2014 2015
67 -4 -9 02 555 -4 0 5
10855 -10 -8 -28 124 3 -17 -1
1 001 -18 -15 -4209 -18 -14 -6 126 -17 25 -6 274 -12 0 5 373 -14 -9 -4
Indice reacutegionalChine
JaponAustralie
Coreacutee du SudTaiumlwanSingapourHong KongNouvelle Zeacutelande
Indice reacutegionalAfrique du SudMaroc
Indice reacutegionalRussieTurquiePologneReacutepublique tchegravequeRoumanie
HongrieSlovaquieLituanieLettonieEstonie
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