Euro príbeh – príbeh so šťastným koncom?

Juraj Karpišwww.INESS.sk

karpis@iness.sk

O čom budem hovoriť?

• Euro ako politický projekt

• Výhody vs. nevýhody

• Nevýhody v prevahe

• Existujú alternatívy?

Viem že• Slovensko sa zaviazalo prijať euro vstupom do EÚ• Nemáme možnosť nikdy neprijať euro („opt-out“) ako má

Dánsko a Veľká Británia • Väčšina obyvateľstva podporuje zavedenie eura• Splnili sme kvantifikované Maastrichtské kritériá

246 dní do pohrebu Slovenskej koruny

AleDiskusia o negatívach a rizikách nemôže byť na škodu

„ Úlohou ekonóma v diskusii o hospodárskej politike je hovoriť, čo by sa malo spraviť vo svetle toho, čo sa spraviť dá bez ohľadu na politiku a nie predpovedať, čo je „politicky priechodné“ a potom to odporučiť.“

Milton Friedman

50 rokov EU, dva rozličné pohľady na ďalšie smerovanie

• Odstránenie obchodných bariér bolo len prvým krokom k ďalšej politickej integrácii

• Jedna ústava, jedna mena, spoločná zahraničná politika, spoločná obrana, harmonizované dane, centrálna vláda

Cieľ: európsky superštát

EÚ výlučne ako nástroj pre garantovanie slobody pohybu:

• osôb• tovaru• služieb• kapitálu

Cieľ: slobodný obchod (nielen) v Európe

Euro ako konštruktivistický projekt

• euro – politický konštrukt bez histórie (na rozdiel od $) a nie výsledok spotrebiteľskej voľby

• veľkosť optimálnej menovej zóny nie je dopredu známa

• skutočnosť, že sa v súčasnosti hranice meny zhodujú s hranicami národného štátu nie je výsledkom spotrebiteľskej voľby optimálnej menovej zóny ale prejavom nacionalizmu politizácie meny

• nacionalistický je preto aj názor, že menová zóna by mala mať zhodné hranice s EÚ

Centralizmus vs. konkurencia• chýba spontánny vývoj a

lokálne informácie• chýba tlak na neustále

zlepšovanie inštitúcii • v záujme „efektivity“ sa

zavádzajú jednotné postupy a normy potlačujúce rozmanitosť a inovácie

• syndróm slonovinovej veže -veľká vzdialenosť medzi tými, čo riadia, a tými, čo sú riadení – slabá spätná väzba

• byrokracia, rigidita a zotrvačnosť

• (hypotetická) možnosť odchodu vytvára tlak na zlepšovanie inštitúcii

• decentralizované rozhodovanie postavené na znalosti lokálnych odlišností a detailov

• kreatívna deštrukcia – nefunkčné inštitúcie sú marginalizované alebo minimálne nie sú kopírované ostatnými štátmi

• rôzne postupy riešenia problémov v rôznych štátoch vedú k objavovaniu inovatívnych postupov, ktoré môžu byť následne kopírované

Výhody zavedenia eura

Priame (okamžité)• odstránenie kurzového rizika 0,02% HDP (320

mil. SKK)• nižšie náklady kapitálu (o 1 perc. bod)• zníženie transakčných nákladov 0,3% HDP • vyššia transparentnosť cienNepriame (dlhodobé)• rast medzinárodného obchodu• zvýšenie PZI• rýchlejší hospodársky rast, zvýšenie životnej

úrovne, pokrok v reálnej konvergenciiJa by som pridal:• MK vytvorili obojok pre politikov - pevné limity • že Slovensko je SCHOPNÉ prijať EUR =

dobré PR

Nevýhody zavedenia eura podľa NBS

• jednorazové náklady na výmenu meny 0,3 až 0,8% HDP

• strata časti zisku a jednorázovo vyššie náklady bankového sektora

• strata nezávislej menovej politiky ako nástroja na stabilizáciu ekonomiky

• pravdepodobne mierne vyššia inflácia

„Keďže z pohľadu Slovenska výhody zo zavedenia eura výrazne prevýšia

nevýhody, bude sa snažiť prijať euro čo najskôr po splnení

maastrichtskýchkritérií.“

Problémy• výmena meny je komplikovaný proces ktorého dopady sa NEDAJÚ

celkovo kvantifikovať

• faktory ktoré vieme (alebo si myslíme že vieme) kvantifikovať nie sú automaticky dôležitejšie než faktory, ktoré kvantifikovať nevieme

• o výhodách a nevýhodách má zmysel hovoriť len v súvislosti s konkrétnou osobou a nie obyvateľstvom ako celkom

• náklady a výnosy zo zavedenia totiž nie sú rovnomerne rozdelené medzi jednotlivých ekonomických aktérov (človek so životnými úsporami na termínovanom účte, na dovoz orientovaná spoločnosť.....)

• napr. transakčné náklady firmy sú výnosmi banky

Je euro naozaj nutnou podmienkou ekonomického rastu?

Reálny rast HDP

Euro Area CountriesF – France, G – Germany, I-Italy

Noneuro Area Countries S-Sweden, UK – United Kingdom,

D - Denmark

0

1

2

3

4

5

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

F

G

I

0

1

2

3

4

5

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

S

UK

D

Náklady a riziká EUR ako ich vidím ja:

Ťažké peňaženky!

Strata kontroly nad menovou politikou

• vedia (executive board ECB) akú menu potrebujeme?• presun kontroly nad peniazmi do rúk ľudí, na ktorých nemá slovenský

občan žiadny reálny vplyv• strata kontroly a možnosti spätnej väzby - pravdepodobnosť, že

stretnete na ulici pána Tricheta je rádovo nižšia ako v prípade pána Šramka

• budeme musieť akceptovať menovú politiku z Bruselu – je naozaj ideálny čas znižovať základnú úrokovú mieru keď zrýchľuje inflácia a hospodárstvo rastie dvojcifernými hodnotami?

Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor

Cenová hladina a HDP per capita na Slovensku ako % z priemeru EÚ

GDP at current prices: Percentage of EU27 (based on PPP per inhabitant)

Graf prebratý z www.mfcr.cz/cps/rde/xbcr/mfcr/Jiri_Palan_MF.pp

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

BG RO PL LV LT SK HU EE PT MT CZ GR SI CY

1997 2000 2003 2006

20% za 4 rokyCentrálna

parita po vstupe do ERM II 28.11.2005

38,455

Nová CP 19.3.2007

35,4424

Slováka dnes barel ropy stojí o 25% menej, ako by stál v prípade, kedy by sme našu menu zafixovali na euro už v januári roku 2004.

Pravdepodobné znehodnotenie peňažných úspor

• konvergencia už nebude možná cez kurz ale iba cez rast cenovej hladiny

• pravdepodobný rast cien aktív

nižšie úroky + vyššia inflácia = znehodnocovanie úspor

Príklad Slovinska – čaká nás podobný Europríbeh?

Euro Introduction

0

2

4

6

8

10

12

Inflation HICP in Percent YOY

Euro je v dlhodobom horizonte proinflačné• obmedzenie menovej

konkurencie, bez možnosti úteku do inej meny

• pravdepodobné budúce tlaky na expanzívnu menovú politiku na krytie deficitov nákladných a nereformovaných sociálnych systémov najväčších štátov eurozóny

• euro umožňuje „fiškálne čierne pasažierstvo“

• ľahšia koordinácia inflačnej politiky CB vo svete

Nestabilný pakt stability• najväčšie krajiny

eurozóny dlhodobo ignorujú pravidlá, na ktorých má byť závislá stabilita eura

• Grécko sa do eurozóny dostalo podvodmi v oficiálnych štatistikách a momentálne v snahe znížiť deficit verejných financií plánuje zahŕňať do HDP aj príjmy z pašovania a prostitúcie

Problémy pred nami

Deficity verejných financií ako % HDP v najväčších EUR krajinách

-8,0

-3,0

2,0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

% H

DP

FG

I

Náklady a riziká - zhrnutie

• nedostatočná reálna konvergencia – inflačné tlaky – znehodnotenie úspor

• euro je politický konštrukt -prenáša právomoci ďalej od občana – centralizuje – všetky vajíčka v jednom košíku

• vzdávame sa kontroly nad menou – nová menová politika nebude zodpovedať slovenskému hospodárskemu cyklu

• euro je postavené na pravidlách, ktoré najväčšie krajiny nedodržiavajú

• arbitrárne stanovenie konverzného kurzu

Existuje alternatíva?Nech súťažia !

• paralelný obeh – zlegalizovať inú menu ako zákonné platidlo (napr. euro, USD, SFR alebo obe), ktorá by mohla konkurovať domácej mene

• spotrebiteľská voľba • faktický opt out ako Švédsko, referendum

2003, plní kritéria, no záväzok EUR ignoruje

• odstránilo by sa kurzové riziko

Ďakujem za pozornosť

www.INESS.sk

karpis@iness.sk