メキシコ国営石油会社 pemex の動向 · 2018-02-16 ·...

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作成日： 2013/6/11

調査部：伊原賢

公開可

メキシコ国営石油会社Pemexの動向

（JOGMEC 調査部、Pemex、BNamericas、バークレイズリサーチ社、eurasia group）

メキシコの石油産業には、民間投資の役割が増す「新しいビジネスモデル」が必要と言われている。

ペーニャ・ニエト大統領が率いる新しい政府は、その実現に向けてエネルギー改革に取り組んでい

る。この改革を議会に対して十分に説明しなければならない。しかしながら、問題は、石油産業の自由

化/民営化をどの程度まで推進するかにある。明白なことは、メキシコの国営石油会社Pemexが石油産

業の中心にあり続けることだ。

本資料では、Pemexの置かれている状況から入り、大水深、長期計画、シェール開発の見込みを概

説し、今後の石油産業改革の見込みについて考察したい。

1. はじめに

石油産業の全ての目が国営の巨人Pemex に注がれている。長年売上高においてラテンアメリカで

最も大きな会社である。今年2013 年に 75 周年を迎えた Pemex はその複雑な状況（2011 年に 2010 年

と同様65 億4000 万米ドルの損失。2012 年に 3 億9000 万米ドルの利益）にも関わらず、確認可採埋

蔵量（1P）の 100％回復を数年ぶりに実現した。

しかし、ペーニャ・ニエト大統領の率いる政府がこれから議会にどのようなエネルギー改革案（石油

産業の改革案）を提出するかに、より多くの関心が集まっている。その改革案では、Pemex の石油開発

事業に今まで参入機会が制限された他の石油会社のパートナーとしての活動範囲の広がりが期待さ

れているのだ。

もちろん、石油産業の改革は容易でないだろう。Pemex はメキシコを代表する会社だ。現在でもメキ

シコ政府収入の 3 分の 1 以上を拠出している。世界第11 位の石油・天然ガス生産会社であり、世界的

な石油セクターの中心的なプレーヤーに数えられる。

Pemex は厳しい時代に直面している。簡単に採掘できる（在来型）油はもはやないと言っても良い。

スレステ堆積盆地にある主力の Cantarell（カンタレル）油田は既に減退している（表1、図 1）。






表1 Pemexの炭化水素の生産量と流通






図1 メキシコには、膨大な炭化水素資源と埋蔵量がある

Pemex の原油生産量は 2004 年のピーク生産量である日産350 万バレルから 2012 年までに 25％以

上も減少して日産255 万バレルとなった（表 1）。過去 10 年の間に残存確認可採埋蔵量も減少の一途

をたどったのだ。しかし、2011 年になって「積み増しされた埋蔵量の方が生産された量より多い」という

「1P 可採埋蔵量の回復率 100％」を達成し（図 2）、回復率 100％を維持することにより、原油生産は現

在安定している。

図 2 2011年から 100%を上回る可採埋蔵量の回復率






2009年以降、主力油田はKu Maloob Zaap（KMZ）油田がカンタレル油田に取って代わった。2012年は

日産85.5 万バレルだった。KMZ 油田はタバスコ州とカンペチェ州の沖合に位置し、Ciudad del

Carmen の北東150 km に位置する。KMZ 油田の生産は 2017 年まで日産約85 万バレルで推移すると

予想されている。一方、カンタレル油田の生産量は 2012 年日産40.5 万バレルだった（表 1、図3）。

図3 累計原油生産量は 400億バレルに到達

財政的な見地（原油売上げ）から言うと、過去8年間減り続けた原油生産量は油価の上昇によって相

殺（そうさい）される形となった。Pemexの輸出原油のバスケット価格が過去10年の間に3倍にもなった

からだ。2012年のPemexの輸出原油のバスケット価格は1バレルにつき100米ドルを超す水準に達し

た。

2. 金持ちと貧しい男

しかし、この油価の大当たりは、Pemex の決算書の肝心な所に反映されていない。問題は Pemex の

重い税負担（生産油ガスの売上総額の 71.5%から、探鉱投資額の一部、採掘コスト、ほかの税や負債の

合計を引いた額）にあるのだ。採掘コストは油の場合6.5 ドル/バレル、ガスの場合2.7 ドル/千立方フィ

ートが上限である。これに加え、原油収入安定基金（生産油ガスの総額の 10%）なるものも負担する。そ

して、原油輸出特別税として、予算計上を越えた収入の 13.1%も追加の負担となるのだ。






以上寄せ集めとなった税の結果、EBITDA（税引き前利益に支払利息と減価償却費を加算したもの。

他人資本を含む資本に対してどの程度のキャッシュフローを産みだしたかを簡易的に示す利益概念）

は非常に良く、他の巨大企業と比べても高いのだが、手元に残るお金は収入に対して極わずかと

Pemexは経済的にパラドックスな存在となっている。即ちメキシコ政府は「金持ち」なのに、Pemexは「貧

しい男」というわけだ。

バークレイズリサーチ社（イギリスのバークレイズ銀行の一部門）からのレポートによると、2011 年

Pemexは69%ものEBITDA（金額にして849億9000万米ドル）を計上したにもかかわらず、国がその81%

をも税や基金として召しあげたので、逆に24億米ドルのマイナスのキャッシュフロー（欠損）で、会計年

度を終えた。

Pemex に関してメキシコ政府が直面している状況は、とても複雑なものになっている。メキシコの国

家予算のPemexへの依存体質は変わっていない。1993年から 2001年まで、原油生産は GDPの 6.8%、

公共部門収入の 32%にも相当した。バークレイズリサーチ社の報告書では、「2011 年の財政赤字は

GDP の 2.8%であった。しかし原油収入がなかったとすれば、その割合は 4.8％まで膨れ上がったはず

だ。」と指摘している。

Pemex を規定する法律を改正し、Pemex により大きな自治権や柔軟性を与えないと原油収益は減り

続けることを、メキシコ政府は良く理解している。メキシコの新規油田開発の対象がメキシコ湾大水深

やチコンテペック構造といった技術リスクや採掘コストが高いエリアであることを考えれば、そのことは

良く理解できるだろう。

しかし、より多く自治権を与えることは探鉱投資額が増え、今までの収益を犠牲にすることを意味して

いるのだ。この問題解決には、政府が原油収入以外の税収を増やすような幅広い税制改革が求めら

れる。しかし、解決には長い期間が必要だろう。多くの自治権を与え、かつ、税負担を軽減することは、

複雑な方程式を解くようなものだからだ。

最初のエネルギー改革は中途半端なものだったが、2008 年末にアクションがとられた。制限あるも、

投資計画のファイナンスと民間とのパートナーシップに柔軟性を付与するものだった。2008 年の改革

には Pemex のコーポレートガバナンスの改善が含まれる。具体的には、






・役員構成の変更：政府6、組合5（発言力低下）、政府指名・国会承認の専門家 4 名に

・透明度委員会と新しい会計システム：財務省承認なしの投資実施や債務処理が可能

・開発サービス契約の明確化：民間による探鉱開発事業を事業役務への対価支払いで許可。

技術リスクや採掘コストが高いエリア（チコンテペック、成熟油田のリハビリ、大水深）での税率

変更

本改革は Pemex の投資増加にすぐに結びついた。バークレイズリサーチ社の報告書によれば、

1995 年～2008 年の Pemex の投資はメキシコ GDP の 1.2%程度だったが、2009 年と 2010 年には 2.1%

へと上昇し、2011 年には 1.9%へと微減した。バークレイズ銀行は、当面の Pemex 投資は GDP の 1.8%

～2.0%の間で推移すると予想している。

3. これからの動き

中期で見れば、Pemex の投資は 270 億から 300 億米ドルの間で推移するだろう。

2013 年から 2017 年までの Pemex の投資計画によれば、78 件の探鉱開発プロジェクト（許認可次第）

がある。それらは以下に細分される。

ポテンシャルフィールドの評価 9 件

埋蔵量の評価 8 件

軽質油生産 22 件

重質油生産 4 件

ガス生産 3 件

天然ガスプロジェクト（パイプライン、プラント） 2 件

インフラ整備 30 件

Pemexの戦略としては、「可採埋蔵量の回復率100％」、「採掘コスト25％減」、「発見・開発コスト25％

減」を維持するために、原油生産は250万～300万バレル/日、天然ガス生産は57～62億立方フィート

/日を維持する予定である。

Pemex の探鉱開発戦略には、複数の契約志向がある。最初の契約タイプでは、Pemex が探鉱開発

プロジェクト推進に必要な財源/ファイナンス・技術・人的資源を持つならば、外部が提供するサービス






を利用する契約を締結する。この契約が具体的に使われる場所はク・マロブ・サップ油田、カンタレル

油田、タバスコ州の沖合油田になる。

2 番目の契約タイプは、ファイナンスなしの統合契約だ。Pemex は財源を提供するも、技術と人的資

源は提供しない。この契約が具体的に使われる場所はブルゴス盆地、チコンテペック（Chicontepec）、

A.J. バーミューデス（Bermudez）コンプレックス、フジョ・テコフィールドとなる。

3番目の契約タイプは、ファイナンスありの統合契約である。Pemexはファイナンスしない。契約者/コ

ントラクターが探鉱開発プロジェクト推進に必要な全て（財源・技術・人的資源・プロジェクト推進能力）

を提供する。この契約が具体的に使われる場所は、チコンテペック（Chicontepec）の一部、成熟油田の

リハビリ、大水深が想定されている。

この戦略に呼応して、Pemex は 3 番目の探鉱開発契約の入札を準備している（スペイン語の頭文字

で CIEPs と略）。入札対象は 6 ブロックで 3P 埋蔵量（確認、推定、予想の合計）は原油換算で 32 億バ

レルである。チコンテペックフィールドは貯留層の浸透率が低く、原油の API 比重が 15°～40°と重

質油から中軽質油まで幅広く賦存しており、地下に眠る原始埋蔵量では、メキシコの約三分の一の量

を賦存している。フィールドからの油採掘には貯留層に沿って井戸を掘る水平掘りが適用される。入札

に際して、今年半ばまでロードショーとワークショップが開催され、入札結果は今年7月11日に判明す

る予定だ。

4 月時点で 17 社が入札に必要な書類を購入した。購入社リストには、多国籍石油会社である BP、シ

ェル、シェブロン、Repsol、Petrofac に加え、国際的な石油開発サービス会社ベーカー・ヒューズ、ハリ

バートン、Great Wall（万里の長城）Drilling（中国国営石油会社CNPC の子会社）、Techint、シュルンベ

ルジェ、Petrolite（ハリバートンの子会社）、Key Energy Services社、Cheironホーディングス（エジプトの

石油会社ピコ・グループの子会社）、そしてロシアの OJSC Bashneft、メキシコの Industrial Perforadora

de Campeche 社、Constructora y Perforadora Latina 社、Química Apollo 社が並ぶ。

今年の下半期までに、Pemex は契約モデルを規定し、沖合の重質油開発の入札が認められると期

待されている。一方 2014 年上半期には大水深の入札、同下半期にはシェールガス・オイルの入札が

予定されている。






4. 大水深

Pemex は、メキシコ湾の大水深を探鉱するべく大いに努力している。2012 年に 11 億米ドルの投資を

含む努力は、結果を結ぼうとしている。2011 年、Pemex はアメリカ合衆国に接する海上の国境の近くの

ペルディト（Perdido）エリア（図4）において油の発見を公表した（米国側では既に油の生産を開始）。

図4 メキシコの主要堆積盆地と油田位置

第1 の発見井Trion-1 号井において 2.5 億～5 億バレルの軽質油が賦存する可能性があると、2012

年半ばに発表された。それはカルデロン前政権に対して、堆積盆地全体では 100 億バレルの賦存可

能性を進言するニュースにつながった。

ペルディトエリアに対する期待は 2012 年末Supremus-1 号井にて 1 億2500 万バレルの埋蔵量が見

つかったという発表により、更に強められた。次の井戸 Maximino-1 の結果は「冠の中の宝石」と評され

ている。Pemexは2013年から2017年にかけて、メキシコ湾の大水深に計32坑の探鉱井を掘削する予

定だ。

メキシコ湾の大水深に加えて、Pemexは浅海や陸上の南東盆地を評価する計画がある。2013年から

ペルディト（Perdido）






2017 年にかけて、274 坑の探鉱井を掘削する予定だ。大水深では探鉱に伴うコスト・リスク・複雑性を考

えれば、大水深開発に十分な知見を持つ会社とのパートナーシップが、Pemex の大水深開発の鍵とな

るだろう。

5. 長期計画

BNamericas社が今年3月にメキシコシティーで主催した会議「メキシコEnergyサミット」にてカルロス・

モラレス・ギル氏（Pemex の上流部門PEP の社長）が行ったプレゼンテーションによれば、長期には

Pemex は 3 つの基本シナリオを見据えている（図5）。

図5 可採埋蔵量の回復率 100％以上を維持する生産シナリオ

最初のベースシナリオは現状の規制に大きな変更を加えることなく、Pemex を強化することだけを考

えている。このシナリオでは年間投資は約 240 億米ドルであり、2027 年までに油とガスの生産を、日産

300 万バレルと日産70 億立方フィートまで徐々に伸ばす予定である。

第2の中間シナリオ（規制改善を含む）の下では、年間投資約300億米ドルを予定している。2027年

までに油とガスの生産を、日産 330 万バレルと日産90 億立方フィートまで徐々に伸ばす予定だ（図

6）。






図6 Pemexの投資予算

第3の上位シナリオは憲法の改正を含む。年間投資はおよそ370億米ドルである。2027年までに油

とガスの生産を、日産350 万バレルと日産 110 億立方フィートまで徐々に伸ばす予定である。

議会に提出される予定のエネルギー改革案では、以上3つのシナリオの内どれが考慮され、どれが

最終的に政府に承認されるのだろうか？メキシコでは、石油は政治的な視点からとてもセンシティブな

事柄である。よって関連した民間の議論は、すぐに感情的なものになる。

しかしながら、75 年前に石油産業を国営化し、昨年 12 月に政権を奪還した PRI 党（Partido

Revolucionario Institucional）が、Pemex への民間投資の禁止をとり除くためにその法規を変えることに

同意したという事実は、メキシコに吹いている風向きの変化を感じさせる。

メキシコの石油上流監査機関CNH とエネルギー大臣は、「メキシコは他の石油会社からの投資と技

術の導入が必要」というメッセージを出している。他の石油会社は国営、民営を問わない。例えばノル

ウェーの Statoil またはブラジルのペトロブラスの力を借りて、カンタレル油田の減退によって生じた生

産減少の回復を図ろうとするものだ。

事実、ペーニャ・ニエト新政権発足後、擁護された超党派グループ「メキシコ Pact/法」は、今年下半

期（9 月以降）のエネルギー改革法案の議会への提出を求めている。

2月末、ペーニャ・ニエト政権は上院に2013年～2027年の国家エネルギー戦略を提出した。この文

書では Pemex のパートナーに私企業を求めている。メキシコの政治左派の間で当然反対運動が起き






た。この 15 年に亘る国家エネルギー戦略は、法律によって毎年、議会に提出されなければならない。

よって、政権によって議会に提出されたエネルギー改革の内容と範囲について、議会の審議結果も

見ながら、いろいろと思索するのは難しいのだ。我々が知っていることは、Pemex は民営化されず、メ

キシコの石油産業の焦点であり続けることだ。

エネルギー改革には 3 つのシナリオが考えられる。最初のシナリオは、Pemex に自治権を与え、政

権から独立させることである。よって、その運営も政府から独立する。このシナリオでは、Pemex の財務

は国家予算から切り離され、Pemex の財務を抑制している税負担を減ずるべく税制の変更が図られ

る。

2 番目のシナリオは、Pemex の上にかぶさる国家のコントロールを取り除くことだ。Pemex は独立した

国有会社として活動する。このシナリオは、憲法の改正を必要とする。油の採掘について独占権を排

除し、探鉱開発プロジェクト推進のため、Pemex が他企業と戦略的パートナーシップを構築できること

が改正のポイントである。

3 番目のシナリオは、メキシコの石油天然ガス産業の急進的なリストラである。Pemex への直接の民

間投資を可能にする。しかし、Pemexは国営のままで国のコントロール下に置かれる。このシナリオは、

国の戦略エリアから石油産業セクターを外すという憲法の改正を必要とする。

以上3 つのシナリオは、Pemex の企業としての自治管理権を強化することにほかならない。ラテンア

メリカの国営石油会社では、コロンビアの Ecopetrol とブラジルのペトロブラスが前例として挙げられる。

結論から言えば、ペーニャ・ニエト現政権において、石油天然ガス産業の急進的な改革のチャンス

はほとんどないといって良いと考える。情勢を見るに、改革はPemexにより大きな自治権を与えることに

限られるだろう。

特にメキシコでの探鉱開発プロジェクトへの他の石油会社の参画を可能にすることだろう。チコンテ

ペックや大水深への「ファイナンスありの統合契約」の検討は、その方向性を示している。仮にそれが

可能となっても、メキシコの国土に眠る石油天然ガス資源を最大限に採掘することはできないだろうと

思う。






6. シェールの開発の見込み

シェールガスとシェールオイルは、近年、米国の炭化水素セクターに革命をもたらした。

2008 年以降、新技術を用いたこれら資源の抽出により、米国は原油生産の下降傾向を反転した。そ

して、天然ガス生産も安定した増産傾向を示している。この傾向の 1 つの現れとして、ヘンリー・ハブ価

格（米国の天然ガス市場の参照価格）は下落した。2008年～2009年にかけて8.85米ドル/100万BTUs

から 3.89 米ドル/100 万BTUs まで下がった。その要因の一つとして、そのあいだに発生したリーマン

ショックに代表されるひどい財政危機と不況が挙げられるが、クヌーセン拡散によるシェールガス生産

の急増も要因として指摘されている。「クヌーセン拡散」とは、シェール層にあるナノレベル（10-9メー

トル）の狭い隙間では、ガスの圧力が低くなっても、分子1個1個がその壁を跳ね返りながら進み、ガス

分子が流れやすくなる自然現象である。

シェールオイルとシェールガス鉱床は、有機物が豊富で浸透性（流体が流れる隙間）が小さい泥岩

の層である。これらの油とガスを経済合理的に採掘するには鉱床に沿って穴をあける技術（水平坑井）

とそこから岩石に水圧で割れ目を作る技術（水圧破砕）の適用により、流体が流れる隙間を1万倍（10-14

平方メートル）程度に大きくしてあげることが必要となる。

シェール革命は、石油天然ガスビジネスに変革を起こすほどに定着している。2011 年4 月に米国の

エネルギー情報局EIA（Energy Information Agency）は、メキシコのシェールガスの技術的回収可能量

を世界第4位と評価した（図7、見直し前のアメリカ合衆国は862兆立方フィートと世界第3位）。将来シ

ェールビジネスの雄としての飛躍が期待される。

図7 メキシコにおけるシェールガスのポテンシャル（技術的回収可能量）






今年始めに実施された研究に基づくと、Pemex はメキシコのシェール資源を原油換算で約 600 億バ

レルと推定した（図8）。

図 8 シェールガス・オイル分布と開発エリアのランキング

内53%はシェールオイル、47%はシェールガスだ。ガスの場合、埋蔵量が確認されると、現在メキシコ

の天然ガスの3P埋蔵量（確認、推定、予想の合計）の2倍以上にもなる。シェールオイルの場合、現在

メキシコの原油の3P埋蔵量にほぼ匹敵する。因みに、2013年1月時点でメキシコの原油の3P埋蔵量、

1P 埋蔵量（確認）は、各々450 億バレル、140 億バレルだった。

シェールからの埋蔵量を定量化する戦略計画の一部として、Pemex は今後4 年間に約30 億米ドル

を計上している。計画には、井戸の掘削位置選定の為の 3000km²にも及ぶ三次元地震探査や 175 坑

の井戸の掘削が含まれる。

Pemex は、ブルゴス盆地にパイロット井Anhélido-1 から日産 429 バレルの油と日産 130 万立方フィ

ートのガスという初期の生産データを得た。このパイロット井からは原油換算で 25 万～50 万バレルの

回収が期待されている。

Pemexは、Burro-Picachos、Sur de Burgos、及びTampico-Misantlaエリアにおいて、集中的な掘削キ

ャンペーンを開始した。このキャンペーンには、掘削・仕上げコストは 1 坑あたり 700 万～1000 万米ド






ルを想定し、2014 年より少なくとも年 4.5 億米ドル（50 億メキシコペソ）の投資を予定している（図9）。

図9 探鉱井、三次元地震探査、投資

7. おわりに

ペーニャ・ニエト大統領は本件や憲法の改正内容については限られたメンバーとだけで非常に注

意深くことを進めており現在のところ、内容のリークはない。一つには改革に向けてマスコミなどのノイ

ズを生じさせないためであるのと、今後の交渉と修正が適用できるよう柔軟性を持たすためである。

しかし原油生産の減退や Pemex の責任の大きさ、Pemex の財政的・技術的な課題に対処するため

には外国企業等の技術導入やリスクの共有が必要であり、外国企業を惹きつけるためには PSC（生産

物分与契約）の導入が行われると見る。その他Pemexの操業や財務能力の向上やより一層の独立性を

確保するための措置が取られるだろう。また同時に Pemex の生産減少に伴い政府収入（政府歳入の

30％）も減少しているため税制改革も行われるだろう。






産業界等は改革に賛成であるが、伝統的にメキシコにおいては、石油は一種の国民性を有しており

外資に対して非常にガードが硬い。そういう点から上流改革に着手する前に中流や下流部門での改

革を先に進めることが考えられる。

石油産業の改革は教育、競争と比べて難易度が高い。しかしペーニャ・ニエト大統領の悲願でもあり、

また長い間成し遂げられなかった改革を成し遂げたという一種の遺産づくりのために強力に推進する

だろう。また財政や国民経済の観点からも改革を進めるインセンティブはある。

憲法改正には上院及び下院でそれぞれ 3 分の 2 以上の承認と、31 州と１連邦自治区（メキシコシテ

ィー）の計32 のうちの過半数の 17 の州の議会の過半数の議決が必要となる。与党の PRI は過半数の

州で過半数の議席を持つことは、改正に向けて吉報となろう。州議会は一院制であるが全ての承認を

得るためには、3～4 ヶ月は要するだろう。

以上

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