惠理價值基金 2019半年度報告惠理基金管理香港有限公司...

截至二零二零年六月三十日止六個月

2020惠理價值基金

半年度報告

惠理基金管理香港有限公司香港中環皇后大道中九十九號中環中心四十三樓電話：(852) 2880 9263 傳真：(852) 2565 7975電郵：[email protected]網址：www.valuepartners-group.com

本半年度報告之中英文內容如有歧義，概以英文版本為準。本報告並不構成要約銷售或邀請購買任何基金單位。投資者在作出投資決定前，請參閱有關基金之解釋備忘錄，並應參考基金最新之半年度及年度報告作補充資料。

1 半年度報告2020截至二零二零年六月三十日止六個月

惠理價值基金(香港單位信託基金)

目錄頁次

一般資料 2-3

經理人報告 4-12

財務狀況表（未經審核） 13-14

綜合收益表（未經審核） 15-16

單位持有人應佔資產淨值變動表（未經審核） 17-19

現金流量表（未經審核） 20-21

投資組合（未經審核） 22-25

所持投資組合變動表（未經審核） 26

有關金融衍生工具的詳情（未經審核） 27-31

分派股息予可贖回有參與權股東（未經審核） 32

2半年度報告2020截至二零二零年六月三十日止六個月


一般資料

經理人惠理基金管理香港有限公司香港中環皇后大道中九十九號中環中心四十三樓

經理人之董事拿督斯里謝清海蘇俊祺先生何民基先生

信託人、執行人及託管人滙豐機構信託服務（亞洲）有限公司香港中環皇后大道中一號

過戶處HSBC Trustee (Cayman) Limited

主要地址：Strathvale House90 North Church StreetGeorge TownGrand CaymanCayman Islands

註冊地址：P.O. Box 309Ugland HouseGeorge Town Grand CaymanKY1-1104Cayman Islands

法律顧問的近律師行香港中環遮打道十八號歷山大廈五樓

核數師羅兵咸永道會計師事務所香港中環遮打道十號太子大廈二十二樓

查詢詳情 :惠理基金管理香港有限公司香港中環皇后大道中九十九號中環中心四十三樓

投資者熱線：(852) 2143 0688傳真：(852) 2565 7975電郵：[email protected]網址：www.valuepartners-group.com



一般資料（續）

近期獎項及成就

惠理價理基金

二零一七年 • AsiaHedgeAwards2017 最佳亞洲日本除外基金 – AsiaHedge • HFM亞洲基金表現獎2017 2017年度最佳基金最佳大中華基金(資產值逾5億美元) – HFM Week

公司獎項

二零一八年 • I&M專業投資大獎2018 離岸中國股票基金公司(10年) – 投資洞見與委託 • 2018《指標》年度基金大獎(香港) 亞洲（日本除外）股票基金公司：同級最佳獎 – 指標 • 2018《指標》年度基金大獎(香港) 大中華股票基金公司：傑出表現獎 – 指標



經理人報告大中華區股票在2020年初受到新冠肺炎疫情的挑戰，由於中國是最早從疫情復甦的國家之一，市場在第二季已收復早前新冠疫情帶來的相關損失。

抗疫經驗成市場助力

全球新冠疫情持續至第二季度，各界於過去數月逐漸適應疫下限制，市場開始復甦。較早出現疫情亦較早控制疫情的市場，如中國、台灣及韓國，國內情況相近。為了減低病毒擴散風險，各國均啟動病源追蹤系統，同時嚴格實施病毒測試及隔離。

全球經濟逐步重啟，疫苗研發工作尚未完成之際，我們一直抱持謹慎態度，密切監察新一波疫情爆發風險。由於各國政府已有疫情防控及出入邊境管制經驗，並已制訂清晰應對系統，我們預料在新冠肺炎病毒未變種的情況下，後續疫情對市場的影響會比疫情爆發初期低。

綜觀亞洲市場復甦走勢，各國復甦速度不均，投資者必須留意，宏觀經濟復甦預期及盈利預期將會分化。疫情最壞的時期或已過去，但面對漸趨平緩的病例數量波動，我們不會鬆懈，相反我們更偏向持審慎態度，繼續評估風險。

中美拉据影響為象徵性

中美關係在首季度惡化，我們認為是雙方在2018年4月關係轉差的延伸。考慮下半年全球政治風向，我們預料中美關係於短期內將維持膠著狀態。

跟進局勢最新發展，兩國紛爭已由關稅制裁擴至科技發展及投資限制。這些制裁既能達成政治目的，亦能盡量避免為現時全球疲弱的經濟加上另一重負擔。我們預料兩國制裁措施對經濟及股票市場構成的實際打擊，將不及其象徵性影響重大，及此，我們預料市場將持續波動，而兩國局勢及其政策細節將決定市場發展走向。



經理人報告（續）

中國政策空間支撐市場

新冠肺炎下的經濟低迷，主要金融市場大多推出量化寬鬆政策，望以大規模政策救市。惟亞洲市場內，尤以中國市場為例，雖然未如西方國家大舉推行進取的資產購買計劃，但市場已回復至接近疫情前水平。

與此同時，亞洲市場的財政赤字接近其國內生產總值的10% ，水平與2008年環球金融危機相若，反映各國央行兼備靈活性及充裕財政儲備以應對疫情。

中國於過去數月推出一系列信貸緩助，為小型公司提供直接而有效支援，維持公司正常營運及保障員工生計，助公司渡過是次公共衛生危機。長遠而言，我們認為只有全面解封市場及維持勞動力，經濟才能真正復甦，而中國在新冠肺炎疫情中「先進先出」，相信會為後市帶來助力。

投資組合策略回顧

期內基金錄得 0.2%增長。作為參考， MSCI 金龍指數同期增幅為0.4%1 。

隨中國回復疫前常態，基金第二季度表現已完全收復早前新冠疫情帶來的相關損失。我們於銷售相關、科技硬件及醫療保健產業的重點選股均受惠於相關公司的穩固基本面及超乎預期的盈利表現。以電子商貿為例，國內消費模式於疫情期間繼續由實體購物轉向網上消費，期間購買力保持強勢，我們在電子商貿的持股均錄得增長。在消費品方面，我們的選股，如白酒，繼續承強勁消費升勢及產品高端化的趨勢增長。而在科技硬件板塊，我們投資的台灣公司在疫情沖擊下仍展現韌性，錄得亮眼表現。投資組合內的醫療保健持股受惠於市場樂觀情緒及政府支援政策，例如政府將仿製藥納入國家醫保目錄並通過仿製藥支出，以上政策均支持我們所投資的醫療藥業，產業升勢帶動基金表現。以上行業都在新冠疫情爆發期間充分展現韌性及實力，應對疫情挑戰。




市場展望

雖然中國宏觀經濟復甦速度領先預期，前景料保持強勢，但我們預期個別產業將以不同速度復原。因應前所未有的新冠肺炎疫情為全球市場帶來的不確定因素，我們預料個別公司盈利與宏觀預期將出現差異。及此，投資更要謹慎審視股價升幅是由短期情緒帶動，還是有基本面支持，在中國經濟復甦的大背景下，我們相信後者能帶來更大回報。

惠理基金管理香港有限公司2020年8月21日

1. 資料來源：MSCI ， 2020年6月30日

本文所述的基金表現指惠理價值基金“A”單位的表現。所有表現數據均取自滙豐機構信託服務（亞洲）有限公司及彭博資訊（數據以美元及按資產淨值對資產淨值基準計算，股息將再作投資），截至2020年6月30日。表現數據經已扣除所有費用。指數僅供參考。

個別股份表現並不代表基金的表現。

本文提供之意見純屬惠理基金管理香港有限公司（「惠理」）之觀點，會因市場及其他情況而改變。以上資料並不構成任何投資建議，亦不應視作投資決策之依據。所有資料是搜集自被認為是可靠的來源，但惠理不保證資料的準確性。本文包含之部分陳述可能被視為前瞻性陳述，此等陳述不保證任何將來表現，實際情況或發展可能與該等陳述有重大落差。




截至2020年6月30日的十大持倉

股份名稱行業估值（2020年預測）備註

騰訊控股(股份代號：700 HK)

市值：6,146億美元

媒體及娛樂價格: 498.6港元市盈率: 29.4倍市帳率: 6.2倍派息率: 0.3%

騰訊的主要業務包括網上遊戲、高級短訊服務、互聯網增值服務、廣告及電子商業服務，是中國互聯網龍頭企業。該公司擁有廣大線上用戶群體，為其支付服務、廣告等業務帶來長線貨幣化潛力。旗下的手機及電腦遊戲亦是另一長線增長機會。

阿里巴巴(股份代號：9988 HK)


零售價格: 209.6港元市盈率: 25.2倍市帳率: 4.4倍派息率: 0.0%

我們看好阿里巴巴的長期股價表現，因為1）阿里巴巴的核心商貿業務繼續優化客戶定位技術及物流網絡，料可維持其高速增長；2）隨著更多企業使用雲端服務以節省成本，以及應用阿里巴巴的大數據科技，雲端服務有望成為阿里巴巴的長期增長引擎；3）我們預計阿里巴巴將分拆出售高價值資產（例如阿里巴巴持有33%股權的螞蟻金服）以釋放隱藏價值。

貴州茅台(股份代號：600519 CH)


食品、飲料與煙草

價格: 1,462.9人民幣市盈率: 32.0倍市帳率: 9.4倍派息率: 1.7%

貴州茅台是市值最大的中國烈酒製造商。在過去兩年，茅台受國內官場消費減少拖累，但仍憑藉其高端的品牌定位及高效的管道管理，成功在私人消費市場擴大佔有率。茅台在中國酒業中享有獨特品牌優勢，料可在消費升級週期中受惠。




截至2020年6月30日的十大持倉（續）


京東(股份代號：JD US)

市值：930億美元

零售價格: 60.2美元市盈率: 29.7倍市帳率: 5.2倍派息率: 0.0%

京東JD.com是中國一個綜合網上購物平台，其公司經營的網站銷售電子用品、家庭電器及其他產品。該公司更設立自營配送服務，務求加快及提供更完善的產品送遞服務。

該公司提供線上及到貨支付的付費選擇，另提供客戶服務。規模方面，該公司的210個倉庫坐落在超過50個城市，總建築面積達400萬平方米，其業務亦受惠於國內消費模式轉變。

台積電(股份代號：2330 TT)


半導體和半導體設備

價格: 313.0新台幣市盈率: 17.4倍市帳率: 4.1倍派息率: 3.8%

台積電是一家國際級的獨立半導體代工廠，為集成電路設計公司提供流程設計、晶圓製造及測試等綜合服務。該公司在技術和盈利能力方面遠勝競爭對手。我們認為台積電可憑著業務定位的優勢，繼續受惠於集成電路製造外判市場的持續增長，以及市場對物聯網、人工智能芯片及其他新應用領域不斷上升的需求。






信達生物(股份代號：1801 HK)


製藥、生物科技和生命科學

價格: 57.5港元市盈率: 不適用市帳率: 16.1倍派息率: 0.0%

信達生物的總部架設在中國蘇州，致力於開發、生產和銷售用於治療腫瘤、自身免疫、代謝疾病等重大疾病的創新藥物。其焦點藥物為PD-1 抑制劑，用於治療癌症、霍奇金氏淋巴瘤及食道癌。該公司亦積極研發生物相似藥及雙特異性抗體。

除了銷售不同藥物，信達生物亦提供資諮、科研及開發服務。

美團點評(股份代號：3690 HK)


零售價格: 171.9港元市盈率: 58.7倍市帳率: 8.3倍派息率: 0.0%

美團點評是中國的團購網站，提供食物外賣及酒店預訂服務。該公司於北京成立，於香港上市，並成長為中國最大的電子商務平台之一。

中國的消費者服務市場顯然是互聯網行業最具增長前景的市場之一。美團點評在各個高頻度類別的領先地位以及超過4億2千萬的龐大用戶基礎帶來良好的交叉銷售機遇。


半年度報告2020截至二零二零年六月三十日止六個月 10




招商銀行(股份代號：3968 HK)


銀行價格: 35.7港元市盈率: 7.3倍市帳率: 1.1倍派息率: 4.5%

招商銀行成立於1987年，總部位於深圳，是中國最大的銀行集團之一。截至2017年底，招商銀行在全球擁有70,000多名員工及1,800多家分行。

自成立以來，作為一家商業銀行，招商銀行發展成為一個綜合性的銀行集團，業務範圍包括商業銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險和投資銀行。

創科實業(股份代號：669 HK)


資本品價格: 75.8港元市盈率: 22.5倍市帳率: 4.5倍派息率: 1.8%

創科實業(「TTI」)是設計、製造和銷售家裝產品的全球領導者，包括電動工具、戶外動力設備和地板護理設備。

TTI受惠於美國住房市場和家得寶的強勁銷售，其創新的無線和智能電動工具產品幫助增加市場佔有率及提高利潤率。地板護理業務的好轉將持續鞏固盈利增長的可持續性。


半年度報告2020截至二零二零年六月三十日止六個月11




中國建設銀行(股份代號：939 HK)


銀行價格: 6.3港元市盈率:5.1倍市帳率:0.6倍派息率:6.1%

中國建設銀行按資產及存款計在中國排名第二，其往績記錄在中國大銀行中名列前茅。該銀行在增長、盈利、資本充足率及股東回報各方面取得良好平衡。該銀行的核心盈利能力始終處於領先地位，核心資本充足率及儲備覆蓋率亦為同行中的翹楚。該銀行擁有最大的現有按揭額及最長的按揭年期，因此在逐步收緊的房地產政策下，成為銀行業中的防禦型持股選擇。

註：截至2020年6月30日，上述投資佔惠理價值基金的53.16% 。股票價格基於2020年6月30日的收市價。

個別股票表現／派息率並不一定反映整體基金表現。




惠理價值基金－於2020年6月30日之資產淨值

類別每股資產淨值A單位 376.24美元B單位 166.46美元C單位美元 20.92美元C單位港元ß 162.14港元C單位人民幣 15.18人民幣C單位澳元對沖 16.56澳元C單位加元對沖 16.40加元C單位港元對沖 14.05港元C單位紐元對沖 17.35紐元C單位人民幣對沖 14.49人民幣C單位每月分派美元 9.31美元C單位每月分派港元 9.20港元C單位每月分派人民幣 9.65人民幣C單位每月分派人民幣對沖 9.09人民幣P單位人民幣對沖 10.7610人民幣P單位人民幣非對沖 11.2679人民幣X單位 11.29美元Z單位 11.40美元

成立至今回報表現由1993年4月1日至2020年6月30日

ß 投資者應注意惠理價值基金「C單位」的基礎貨幣為美元。「C單位」的港元等值單位資產淨值報價只作參考之用，並不應被用於認購或贖回的計算。「C單位」的基礎貨幣轉換通常於相應的基金交易日以當時的匯率進行（由基金的信託人或託管人決定）。投資者應注意美元匯率波動可帶來的風險。

# 2004年12月31日前，指數表現以「恒生價格回報」指數計算，其後至2017年9月30日以「恒生總回報」指數計算。「恒生總回報」指數包括股息再投資的表現而「恒生價格回報」指數並不計算股息之表現。自2017年10月1日起以摩根士丹利金龍指數（淨總回報）計算，表現包括股息再投資及已減除預扣稅。

* 2004年12月31日前，指數表現以「恒生價格回報」指數計算，其後以「恒生總回報」指數計算。「恒生總回報」指數包括股息再投資的表現而「恒生價格回報」指數並不計算股息之表現。



財務狀況表（未經審核）於二零二零年六月三十日

30.06.2020 31.12.2019 美元美元資產透過損益賬以公平值列賬之金融資產 1,182,002,166 1,275,200,977出售投資之應收款項 22,881,021 16,841,057發行單位之應收款項 1,388,980 6,639,034應收股息及其他應收款項 1,140,885 841,670向經紀之存款－ 13,290,287孖展按金 4,385,719 2,906,571銀行結餘 17,713,536 13,996,355

資產總值 1,229,512,307 1,329,715,951

負債透過損益賬以公平值列賬之金融負債 571,678 7,152,743購買投資之應付款項－ 11,331,051贖回單位之應付款項 6,752,270 3,156,887應付管理費 1,128,350 1,157,262應付表現費 284,939 2,842,686應付單位持有人之分派 124,640 147,507銀行透支 67,311,800 111,345,423應計費用及其他應付款項 279,490 448,966

負債（不包括單位持有人應佔資產淨值） 76,453,167 137,582,525

單位持有人應佔資產淨值 1,153,059,140 1,192,133,426



財務狀況表（未經審核）（續）於二零二零年六月三十日

30.06.2020 31.12.2019每單位資產淨值

－已發行653,579個（31.12.2019: 657,579個） A單位單位 376.24美元 375.32美元－已發行1,377,804個（31.12.2019: 1,447,517個） B單位單位 166.46美元 166.46美元－已發行24,009,899個（31.12.2019: 26,583,521個） C單位美元單位 20.92美元 20.91美元－已發行419,845個（31.12.2019: 314,012個） C單位人民幣單位 15.18人民幣 14.99人民幣－已發行2,448,171個（31.12.2019: 1,870,106個） C單位澳元對沖單位 16.56澳元 16.95澳元－已發行734,842個（31.12.2019: 744,222個） C單位加元對沖單位 16.40加元 16.58加元－已發行3,261,530個（31.12.2019: 3,684,121個） C單位港元對沖單位 14.05港元 14.03港元－已發行531,302個（31.12.2019: 582,648個） C單位紐元對沖單位 17.35紐元 17.64紐元－已發行2,325,032個（31.12.2019: 2,767,743個） C單位人民幣對沖單位 14.49人民幣 14.48人民幣－已發行2,168,136個（31.12.2019: 1,839,256個） C單位每月分派美元單位 9.31美元 9.50美元－已發行20,308,111個（31.12.2019: 18,423,512個） C單位每月分派港元單位 9.20港元 9.41港元－已發行559,978個（31.12.2019: 261,939個） C單位每月分派人民幣單位 9.65人民幣 9.71人民幣－已發行5,818,217個（31.12.2019: 6,623,642個） C單位每月分派人民幣對沖單位 9.09人民幣 9.29人民幣－已發行25,817,051個（31.12.2019: 11,559,797個） P單位人民幣對沖單位 10.7610人民幣 10.7845人民幣－已發行7,131,153個（31.12.2019: 4,724,003個） P單位人民幣非對沖單位 11.2679人民幣 11.1361人民幣－已發行76,407個（31.12.2019: 24,655個） X單位單位 11.29美元 11.25美元－已發行1,531,117個（31.12.2019: 1,958,057個） Z單位單位 11.40美元 11.37美元

附註: 半年度報告採用與基金年度報告相同的會計政策及計算方法。



綜合收益表（未經審核）截至二零二零年六月三十日止六個月

30.06.2020 30.06.2019 美元美元收入股息 6,269,619 17,044,687銀行存款利息 28,616 41,960已變現投資收益╱(虧損)淨額 11,714,562 (3,787,704)未變現投資收益╱虧損變動 (13,060,627) 184,505,409外匯虧損淨額 (796,889) (786,849)其他收入 346,226 323,394

4,501,507 197,340,897

開支管理費附註2 (6,237,673) (6,465,520)信託費附註1 (651,676) (666,415)交易成本附註1 (4,134,926) (3,482,169)利息開支附註1 (1,098,109) (1,020,907)借用證券股息－ (344,056)股票借用費附註1 (38,755) (128,500)保管費及銀行費用附註1 (134,521) (114,363)法律及專業費用 (117,335) (47,303)核數師酬金 (21,103) (19,163)其他經營開支附註1 (445,091) (506,260)

(12,879,189) (12,794,656)

除稅前（虧損）╱收益 (8,377,682) 184,546,241 股息及其他投資收入之預扣稅 (474,998) (1,113,177)

除稅後及分派前（虧損）╱收益 (8,852,680) 183,433,064 分派予單位持有人 (963,356) (805,975)

單位持有人應佔來自經營業務之資產淨值（減少）╱增加 (9,816,036) 182,627,089



綜合收益表（未經審核）（續）截至二零二零年六月三十日止六個月

附註1 截至二零二零年及二零一九年六月三十日止期間，除了支付受託人或受託人的關連人士之信託費、利息開支、股票借用費、保管費及銀行費用外，分別支付受託人或受託人的關連人士的其他款項如下：

30.06.2020 30.06.2019 美元美元交易費 (142,554) (216,217)其他營運開支 (168,287) (171,752)

附註2 截至二零二零年及二零一九年六月三十日止期間，除了支付經理人之管理費外，沒有其他款項支付給經理人或經理人的關連人士。



單位持有人應佔資產淨值變動表（未經審核）截至二零二零年六月三十日止六個月

30.06.2020 30.06.2019 美元美元於一月一日之單位持有人應佔資產淨值 1,192,133,426 1,017,869,745

發行單位 189,627,366 165,421,264贖回單位 (218,885,616) (206,047,956)

單位交易之減少淨額 (29,258,250) (40,626,692)

除稅後及分派前（虧損）╱收益 (8,852,680) 183,433,064分派予單位持有人 (963,356) (805,975)

單位持有人應佔來自經營業務之資產淨值 (減少）╱增加 (9,816,036) 182,627,089

於六月三十日之單位持有人應佔資產淨值 1,153,059,140 1,159,870,142



單位持有人應佔資產淨值變動表（未經審核）（續）截至二零二零年六月三十日止六個月

期間已發行單位數量的變動情況如下：

於二零二零年於二零二零年單位數目一月一日發行單位贖回單位六月三十日

A單位 657,579 － (4,000) 653,579B單位 1,447,517 9,956 (79,669) 1,377,804C單位美元 26,583,521 2,417,716 (4,991,338) 24,009,899C單位人民幣 314,012 192,112 (86,279) 419,845C單位澳元對沖 1,870,106 1,598,978 (1,020,913) 2,448,171C單位加元對沖 744,222 269,760 (279,140) 734,842C單位港元對沖 3,684,121 2,421,320 (2,843,911) 3,261,530C單位紐元對沖 582,648 251,656 (303,002) 531,302C單位人民幣對沖 2,767,743 1,450,038 (1,892,749) 2,325,032C單位每月分派美元 1,839,256 2,116,520 (1,787,640) 2,168,136C單位每月分派港元 18,423,512 12,133,906 (10,249,307) 20,308,111C單位每月分派人民幣 261,939 404,850 (106,811) 559,978C單位每月分派人民幣對沖 6,623,642 2,041,746 (2,847,171) 5,818,217P單位人民幣對沖 11,559,797 27,685,464 (13,428,210) 25,817,051P單位人民幣非對沖 4,724,003 8,284,815 (5,877,665) 7,131,153X單位 24,655 1,641,919 (1,590,167) 76,407Z單位 1,958,057 97,000 (523,940) 1,531,117



單位持有人應佔資產淨值變動表（未經審核）（續）截至二零二零年六月三十日止六個月

期間已發行單位數量的變動情況如下（續）：

於二零一九年於二零一九年單位數目一月一日發行單位贖回單位六月三十日

A單位 672,796 － (9,852) 662,944B單位 1,623,519 12,132 (101,882) 1,533,769C單位美元 32,606,741 4,203,500 (6,378,955) 30,431,286C單位人民幣 274,148 248,250 (203,729) 318,669C單位澳元對沖 2,415,876 1,733,202 (1,359,825) 2,789,253C單位加元對沖 867,487 339,594 (364,520) 842,561C單位港元對沖 4,370,242 8,745,243 (1,336,061) 11,779,424C單位紐元對沖 413,742 470,691 (291,219) 593,214C單位人民幣對沖 2,398,268 2,032,287 (1,650,128) 2,780,427C單位每月分派美元 1,457,069 1,654,638 (1,521,247) 1,590,460C單位每月分派港元 17,876,962 13,534,873 (15,164,740) 16,247,095C單位每月分派人民幣 513,327 9,045 (228,950) 293,422C單位每月分派人民幣對沖 5,118,722 4,822,509 (3,515,867) 6,425,364P單位人民幣對沖－ 1,202,114 (91,167) 1,110,947P單位人民幣非對沖－ 2,091,035 (200,216) 1,890,819X單位－ 24,655 － 24,655Z單位 3,096,350 － (705,870) 2,390,480



現金流量表（未經審核）截至二零二零年六月三十日止六個月

30.06.2020 30.06.2019 美元美元經營業務之現金流量單位持有人應佔來自經營業務之資產淨值（減少）╱增加 (9,816,036) 182,627,089就以下項目作出調整：股息及銀行存款利息 (6,298,235) (17,086,647)利息開支 1,098,109 1,020,907股票借用費及借用證券股息 38,755 472,556股息及其他投資收入之預扣稅 474,998 1,113,177分派予單位持有人 963,356 805,975

(13,539,053) 168,953,057 向經紀之存款減少 13,290,287 －透過損益賬以公平值列賬之金融資產減少╱（增加） 93,198,811 (154,164,806)透過損益賬以公平值列賬之金融負債減少 (6,581,065) (9,292,088)孖展訂金增加 (1,479,148) (2,876,573)出售投資之應收款項（增加）╱減少 (6,039,964) 5,056,578購買投資之應付款項減少 (11,331,051) (30,355,393)其他應收款項減少╱（增加） 1,515 (1,861)銀行透支(減少)╱增加 (44,033,623) 30,053,662應付管理費減少 (28,912) (44,563)應付表現費減少 (2,557,747) －應計費用及其他應付款項（減少）╱增加 (164,132) 131,334

經營業務所產生之現金 20,735,918 7,459,347已收股息及銀行存款利息 5,997,505 11,910,225已付利息開支 (1,103,453) (866,009)已付股票借用費及借用證券股息 (38,755) (472,556)已付股息及其他投資收入之預扣稅 (474,998) (1,113,177)

經營活動之現金流入淨額 25,116,217 16,917,830



現金流量表（未經審核）（續）截至二零二零年六月三十日止六個月

30.06.2020 30.06.2019 美元美元融資活動之現金流量已付單位持有人之分派 (986,223) (499,496)發行單位所得款項 194,877,420 151,234,453贖回單位之付款 (215,290,233) (201,320,518)

融資活動之現金流出淨額 (21,399,036) (50,585,561)

現金及現金等價物之增加╱（減少）淨額 3,717,181 (33,667,731) 於一月一日之現金及現金等價物 13,996,355 56,798,203

於六月三十日之現金及現金等價物（即銀行結餘） 17,713,536 23,130,472



投資組合（未經審核）於二零二零年六月三十日

資產淨值持股量公平值百分比美元

透過損益賬以公平值列賬之金融資產上市股票中國國藥集團一致藥業股份有限公司B股 1,026,283 2,886,704 0.25廣東省高速公路發展股份有限公司B股 9,563,858 5,577,637 0.49黃山旅遊發展股份有限公司B股 2,964,024 1,867,335 0.16華泰證券股份有限公司A股 (滬港通) 6,400,235 17,023,346 1.48貴州茅臺酒股份有限公司A股 (滬港通) 274,817 56,877,889 4.93宜賓五糧液股份有限公司A股 (深港通) 920,295 22,280,196 1.93

106,513,107 9.24

香港－H股中國建設銀行股份有限公司H股 53,391,000 43,193,091 3.75中國國際金融股份有限公司H股 6,002,000 11,786,621 1.02招商銀行股份有限公司H股 12,207,500 56,151,964 4.87萬科企業股份有限公司H股 6,181,000 19,539,053 1.69中國平安保險(集團)股份有限公司H股 968,500 9,684,563 0.84

140,355,292 12.17

香港－紅籌股華潤啤酒(控股)有限公司 2,019,000 11,253,789 0.98

香港－其他阿里巴巴集團控股有限公司 2,779,300 75,163,222 6.52安踏體育用品有限公司 3,735,000 32,962,898 2.86北京同仁堂國藥有限公司 15,615,000 21,033,966 1.82中國教育集團控股有限公司 13,272,000 21,336,987 1.85周大福珠寶集團有限公司 9,396,800 8,984,148 0.78銀河娛樂集團有限公司 3,283,000 22,344,572 1.94希望教育集團有限公司 37,442,000 12,802,170 1.11信達生物製藥 7,822,500 58,035,282 5.03六福集團(國際)有限公司 9,426,000 20,407,889 1.77



投資組合（未經審核）（續）於二零二零年六月三十日


透過損益賬以公平值列賬之金融資產（續）

上市股票（續）香港－其他（續）美團點評 2,538,500 56,303,025 4.88民生教育集團有限公司 139,066,000 19,019,781 1.65上海實業環境控股有限公司 224,154,980 36,441,616 3.16中國生物製藥有限公司 11,630,900 21,910,125 1.90創科實業有限公司 4,533,500 44,338,552 3.85騰訊控股有限公司 1,511,300 97,225,826 8.43統一企業中國控股有限公司 14,953,000 14,894,445 1.29

563,204,504 48.84

台灣台達電子工業股份有限公司 2,307,000 13,142,728 1.14玉晶光電股份有限公司 686,000 16,332,222 1.42鴻海精密工業股份有限公司 4,536,000 13,313,951 1.16川湖科技股份有限公司 491,000 5,602,697 0.49大立光電股份有限公司 231,000 32,094,245 2.78台灣積體電路製造股份有限公司 5,613,000 59,753,384 5.18台燿科技股份有限公司 6,530,000 31,870,451 2.76華立企業股份有限公司 3,442,000 6,625,985 0.57臻鼎科技控股股份有限公司 2,022,000 8,837,052 0.77

187,572,715 16.27

美國 Alibaba Group Holding Ltd ADR 153,212 33,047,828 2.87Four Seasons Education Cayman Inc ADR 1,036,079 1,201,852 0.10JD.com Inc ADR 1,096,523 65,988,754 5.72RYB Education Inc ADR 756,767 2,141,651 0.19TAL Education Group ADR 300,415 20,542,378 1.78

122,922,463 10.66





透過損益賬以公平值列賬之金融資產（續）

上市股票（續）英國 Worldsec Ltd 200,000 3,685 0.00

參與票據 CICC Financial Trading Ltd (貴州茅臺酒股份有限公司A股) 參與票據 1/4/2021 89,572 18,538,359 1.61

非上市股票聯洲國際集團有限公司 6,885,464 －－瑞金礦業有限公司 14,179,500 －－

－－

非上市投資基金 Value Partners Hedge Fund Ltd* 149,069 8,082,542 0.70Value Partners Ireland Fund ICAV – Value Partners All China Equity Fund Class X USD Unhedged Acc* 2,086,607 22,952,678 1.99Value Partners Strategic Equity Fund* 238,180 －－

31,035,220 2.69

指數期貨恆生指數期貨7月20 07/30/2020 (139) 415,039 0.04H股指數期貨7月20 07/30/2020 (259) 181,953 0.01

596,992 0.05

遠期貨幣合約 6,040 0.00

透過損益賬以公平值列賬之金融資產總額 1,182,002,166 102.51





透過損益賬以公平值列賬之金融負債遠期貨幣合約 (571,678) (0.05)

透過損益賬以公平值列賬之金融負債總額 (571,678) (0.05)

投資總值，淨額 1,181,430,488 102.46

投資總值，按成本（包含交易成本） 1,131,159,330

* 基金未經香港證監會認可, 不得向香港公眾銷售。



所持投資組合變動表（未經審核）截至二零二零年六月三十日止六個月

資產淨值百分比 30.06.2020 31.12.2019 上市股票中國 9.24 6.51香港－ H股 12.17 14.90 －紅籌股 0.98 2.78 －其他 48.84 44.82新加坡－ 1.24台灣 16.27 18.49美國 10.66 9.26英國 0.00 0.00

98.16 98.00

上市投資基金－ 0.17參與票據 1.61 1.28非上市股票－－非上市投資基金 2.69 6.86指數期貨 0.05 －遠期外匯合約 (0.05) 0.06

102.46 106.37



有關金融衍生工具的詳情（未經審核）於二零二零年六月三十日

截至報告日，基金的金融衍生工具如下：

金融資產：

參與式票據

基礎資產發行人公平值美元

CICC Financial Trading Ltd 貴州茅臺酒股份 CICC Financial (貴州茅臺酒股份有限公司A股) 有限公司A股 Trading Ltd 參與票據 1/4/2021 18,538,359

指數期貨

基礎資產交易對手公平值美元

恆生指數期貨7月20 恆生指數 Merrill Lynch 07/30/2020 International Bank Ltd. 415,039H股指數期貨7月20 國企指數 Merrill Lynch 07/30/2020 恆生中國企業指數 International Bank Ltd. 181,953

596,992



有關金融衍生工具的詳情（未經審核）（續）於二零二零年六月三十日

金融資產（續）：

遠期外匯合約

出售貨幣出售數量買入貨幣買入數量結算日期交易對手公平值美元

香港上海滙豐銀行澳元 63,788 美元 44,126 7/31/2020 有限公司 381 香港上海滙豐銀行澳元 56,060 美元 38,882 7/31/2020 有限公司 437 香港上海滙豐銀行加元 408,870 美元 299,196 7/31/2020 有限公司 181 香港上海滙豐銀行加元 342,797 美元 253,714 7/31/2020 有限公司 3,019 香港上海滙豐銀行人民幣 300,550 美元 42,492 7/31/2020 有限公司 47 香港上海滙豐銀行人民幣 440,119 美元 62,225 7/31/2020 有限公司 69 香港上海滙豐銀行人民幣 810,636 美元 114,558 7/31/2020 有限公司 75 香港上海滙豐銀行人民幣 2,411,385 美元 340,963 7/31/2020 有限公司 415 香港上海滙豐銀行港元 3,052,165 美元 393,747 7/31/2020 有限公司 4 香港上海滙豐銀行紐元 396,882 美元 255,784 7/31/2020 有限公司 1,272 香港上海滙豐銀行美元 17,780 人民幣 125,931 7/31/2020 有限公司 4 香港上海滙豐銀行美元 199,731 人民幣 1,414,807 7/31/2020 有限公司 75




金融資產（續）：

遠期外匯合約（續）


香港上海滙豐銀行美元 102,754 人民幣 728,021 7/31/2020 有限公司 61

6,040

金融負債:

遠期外匯合約


香港上海滙豐銀行人民幣 100,760 美元 14,201 7/31/2020 有限公司 (29) 香港上海滙豐銀行人民幣 56,427 美元 7,961 7/31/2020 有限公司 (8) 香港上海滙豐銀行人民幣 115,874 美元 16,331 7/31/2020 有限公司 (33) 香港上海滙豐銀行人民幣 55,270 美元 7,801 7/31/2020 有限公司 (4) 香港上海滙豐銀行人民幣 1,573,568 美元 222,108 7/31/2020 有限公司 (120) 香港上海滙豐銀行人民幣 1,834,257 美元 258,819 7/31/2020 有限公司 (225) 香港上海滙豐銀行港元 1,217,595 美元 157,055 7/31/2020 有限公司 (21)




金融負債（續）：



香港上海滙豐銀行港元 495,188 美元 63,870 7/31/2020 有限公司 (11) 香港上海滙豐銀行美元 27,843,717 澳元 40,146,835 7/31/2020 有限公司 (311,553) 香港上海滙豐銀行美元 759 澳元 1,102 7/31/2020 有限公司 (3) 香港上海滙豐銀行美元 12,259 加元 16,749 7/31/2020 有限公司 (10) 香港上海滙豐銀行美元 9,352,980 加元 12,632,546 7/31/2020 有限公司 (114,542) 香港上海滙豐銀行美元 9,747 人民幣 68,950 7/31/2020 有限公司 (9) 香港上海滙豐銀行美元 7,431,010 人民幣 52,547,070 7/31/2020 有限公司 (10,033) 香港上海滙豐銀行美元 5,130,811 人民幣 36,281,620 7/31/2020 有限公司 (6,927) 香港上海滙豐銀行美元 33,588 人民幣 237,601 7/31/2020 有限公司 (33) 香港上海滙豐銀行美元 39,341,672 人民幣 278,197,671 7/31/2020 有限公司 (53,116) 香港上海滙豐銀行美元 94,357 人民幣 667,185 7/31/2020 有限公司 (134)




金融負債（續）：



香港上海滙豐銀行美元 6,719,956 港元 52,081,002 7/31/2020 有限公司 (1,269) 香港上海滙豐銀行美元 12,675 紐元 19,704 7/31/2020 有限公司 (39) 香港上海滙豐銀行美元 6,147,759 紐元 9,472,007 7/31/2020 有限公司 (73,559)

(571,678)



分派股息予可贖回有參與權股東（未經審核）根據本基金之解釋備忘錄，經理人可決定自收入及╱或資本作出分派。截至二零二零年六月三十日止期間，本基金向可贖回有參與權股東宣派總分派達963,356美元（截至二零一九年六月三十日止期間：805,975美元）。

下表概述報告期內作出的股息分派。

01.01.2020 01.01.2019類別至30.06.2020 至30.06.2019 分派次數除息日*

C單位每月分派美元 0.0286美元 0.0275美元每月一月至四月最後一個營業日C單位每月分派美元 0.0210美元 0.0275美元每月五月至六月最後一個營業日C單位每月分派港元 0.0286港元 0.0275港元每月一月至四月最後一個營業日C單位每月分派港元 0.0208港元 0.0275港元每月五月至六月最後一個營業日C單位每月分派人民幣 0.0299人民幣 0.0257人民幣每月一月至三月最後一個營業日C單位每月分派人民幣 0.0299人民幣 0.0288人民幣每月四月最後一個營業日C單位每月分派人民幣 0.0222人民幣 0.0288人民幣每月五月至六月最後一個營業日C單位每月分派人民幣對沖 0.0324人民幣 0.0399人民幣每月一月至三月最後一個營業日C單位每月分派人民幣對沖 0.0324人民幣 0.0291人民幣每月四月最後一個營業日C單位每月分派人民幣對沖 0.0274人民幣 0.0291人民幣每月五月至六月最後一個營業日

* 二零二零年每月最後一個營業日為二零二零年一月三十一日、二零二零年二月二十八日、二零二零年三月三十一日、二零二零年四月二十九日、二零二零年五月二十九日及二零二零年六月三十日。

二零一九年每月最後一個營業日為二零一九年一月三十一日、二零一九年二月二十八日、二零一九年三月二十九日、二零一九年四月三十日、二零一九年五月三十一日及二零一九年六月二十八日。

惠理價值基金 2019半年度報告惠理基金管理香港有限公司...

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