價值投資實戰

─低風險高

回報投資方程

式

目錄序一　羅傑斯 ..........................................................................................4

序二　黃易 ...........................................................................................13

作者序 ...................................................................................................15

修訂版序 ...............................................................................................20

第一部分2012-13 投資大法 第一章 2012 中美歐大爆煲？ 1.1 還未爆煲？ ................................................ 30

1.2 德國如何盤算？ ..........................................32

1.3 希臘「玩公投」真相 ...................................34

1.4 歐債最危險時期已過？ ...............................37

1.5 感甚麼恩？ .................................................40

1.6 歐洲會成為合眾國？ ...................................42

1.7 中國股市何時見底 ......................................45

第二章 選舉年政治市趨吉避凶 2.1 大選年特點 .................................................50

2.2 環球負利率怎投資？ ...................................53

2.3 「伊朗之戰」推高油價 ...............................56

2.4 跟女股神測美股前景 ..................................59

第三章 分散投資原則 3.1 分散投資 多手準備 .....................................64

目錄目錄

第四章 地產新趨勢 4.1 樓市新出路 .................................................68

第五章 企業景氣板塊逐個捉 5.1 板塊與個股 .................................................72

5.2 經濟定調評板塊 ..........................................75

第二部分價值投資基本功 第六章 「雪茄屁股」選股方程式 6.1 「雪茄屁股」揀股法則 ...............................82

6.2 格雷厄姆雪茄屁股方程式 ............................84

6.3 選價值股要看公司管理層 ............................86

6.4 雪茄屁股 2.0 版 ..........................................88

6.5 價值投資要與時並進 ...................................91

6.6 用六千元開始投資 ......................................95

第七章 財務報告研讀速成法 7.1 從財務報告尋好股 ....................................100

7.2 揀選高息股票法則 ....................................103

第八章 價值投資「十六式」 8.1 業績評分「十六式」 .................................106

價值投資實戰

─低風險高

回報投資方程

式

第九章 學巴菲特克服恐懼 9.1 低息時代不懼跌市 ....................................110

9.2 愈低愈買勇氣何在？ .................................112

9.3 買劣股將賣出好股 ....................................114

9.4 不賠錢的法則 ............................................116

9.5 價值投資大師 殊途同歸 ............................118

9.6 股神教化繁為簡投資法 .............................120

第十章 股神的內在價值藝術與科學 10.1 股票「談戀愛」計分法 ...........................124

10.2 市場缺效率 必有超值股 ..........................126

10.3 「內在價值」買未來 ...............................128

10.4 學巴菲特低風險投資 ...............................132

10.5 價值投資的十個秘訣 ...............................134

10.6 股神認錯？ .............................................136

第十一章價值投資操盤法 11.1 投資投機基本功 ......................................140

11.2 短線操作基本法 ......................................143

11.3 「短棍」與「短線」的分別 ....................145

11.4 三階段炒業績 ..........................................148

11.5 跌價怎麼辦？ ..........................................150

11.6 價值投資者何時止蝕？ ...........................152

11.7 輸家的習性 .............................................154

11.8 不是末日 就是底部！ ..............................156

11.9 「錯殺股」的「護城河」 ........................159

第三部分股場買賣實錄 第十二章超值股尋寶實戰例 12.1 高息股長短棍操作 ..................................164 12.2 高增長新科技股 ......................................167 12.3 以超買超賣定策略 ..................................170 12.4 「紅旗」大陰謀！ ..................................173 12.5 從弱勢板塊尋寶 ...................................... 176 12.6 解剖「壞消息」 ......................................179 12.7 派息政策舞弄股價 ..................................183 12.8 東岳何時再創新高？ ...............................187

第十三章小股東怎發威 13.1 小股東維權 .............................................192 13.2 供股怎會不公道？ ..................................194

第四部分羅傑斯投資理論與實踐 第十四章羅傑斯觀點 14.1 大炒家早洞悉糖價勁升 ...........................200 14.2 掌握世情 找出投資良機 ..........................202 14.3 農產品屬投資首選 ..................................204 14.4 羅傑斯喜愛的中國股票 ...........................207 14.5 金價回吐 中長線看好 ..............................210 14.6 商品超買後的部署 ..................................213 14.7 宏觀大勢投資法 ......................................215 14.8 向羅傑斯學甚麼？ ..................................217 14.9 「羅傑斯旋風」顯威力 ...........................220

第十五章解讀索羅斯 15.1 索羅斯輸得起贏得大 ...............................224

目錄目錄

價值投資實戰

─低風險高

回報投資方程

式

15.2 索羅斯「炒爆」謀巨利 ...........................226 15.3 跟朱總索老學投資 ..................................228

第五部分黃易方程式大公開 第十六章黃易的投資法則 16.1 黃易必勝方程式 ......................................234 16.2 「特異功能」預知股價走勢 ....................237 16.3 驚心動魄過山車 ......................................239 16.4 「黃易必勝方程式」實戰篇 ....................243

第十七章黃易作品是「績優股」 17.2 與黃易談神話 評投資 ..............................248 17.2 雙龍「績優股」 ......................................251

第六部分2012-13 十大備選股份 1. 麗悅酒店「變出」高盈利 .............................................258

2. 內房尋雪茄屁股︰花樣年 .............................................263

3. 勝利管道靜待收成 ........................................................266

4. 信佳是獨特的電子股 ....................................................269

5. 長城汽車前景亮麗 ........................................................272

6. 中視金橋維持高增長 ....................................................275

7. 「正氣」的鷹美 ............................................................278

8. 「星星」論盡金沙中國 .................................................281

9. Billy 從「一號法則」選 ASM 太平洋 ............................289

10. Andy ︰大氣候劣黃金 ETF 可避險 .............................303

股市投資總策略 ....................................................................... 308總結與後記 ............................................................................... 313附錄︰股價圖表 ....................................................................... 317

第一部分第一部分

2012-13 投資大法2012-13 投資大法

2012 中美歐大爆煲？2012 中美歐大爆煲？第一章第一章

30

價值投資實戰

─低風險高

回報投資方程

式

1.1 還未爆煲？

根據基本分析，股價反映的是公司未來業績，若果經濟衰

退或金融體制大亂，公司的盈利也要重新估計。因此，在金融

市場投資，應先掌握宏觀大勢。

我不相信希臘有能力償還所有債務，但美國能嗎？還不是

不斷印債券，新債換舊債，慘得過有人願意購買美債，甚至視

之為「最佳避險項目」。所以，當歐洲央行也宣布再買債及「無

限量支持銀行」後，歐元先跌後回穩。

各國政治家會否任由希臘爆煲火燒連環船，使賴債狂潮延

續至其他歐豬國家以及國際級銀行？我認為，連場複雜的政治

角力正在進行之際，消息時好時淡，但答案卻早已有了。若讓

希臘失控式賴債，各方都是輸家，但政治家們卻又各自要向民

眾交代，於是就要角力。較合理的妥協，是逐漸達成一個有秩

序的局部賴債方案，既要希臘民眾勒緊褲帶，也要各方債主承

擔部分損失。

美國在大選年再陷衰退也不是沒有可能，因為朝野政客均

31

第一部分

第一部分

2012-132012-13

投資大法

投資大法

不斷犯錯，但單是醒目錢懂得「逃入美債避險」，已知道上了

賊船者，會繼續交保護費，資金流入美元，也助遏抑商品價格，

減低全球通脹風險。

不過，美國情況仍差劣，聯儲局隨時還會增印銀紙買資產

托經濟，卻又使通脹陰霾揮之不去，因此，當各國還在印鈔飲

鴆止渴時，黃金才是真正金錢。

港股也驚內地爆發債務危機。當大商家欠債一千萬元時，

他怕債主追數，但若欠了幾個億，則只要肯回來，債務重組還

是有商量的，相關的地方政府也會協助的。中央也會關注的高

利貸「借上借」遲早爆煲？單看溫州的借貸數字，我不擔心，

但是否有「N 個溫州」？

炒燶地產現時難套現，把股票清倉較易，故近期常見「跳

樓貨」，但如果相信中國經濟 2012 年至少仍有 8 個、9 個巴

仙增長，則別人最恐懼便是我最貪婪的時候，水退之後才知道

誰人沒有褲子！ 2012 年美國法國大選，如果閣下相信政治家

有能力控制暫不爆煲，則可「再坐一會」等轉運，有閒錢可拾

平貨玩上落，2013 年會怎樣，則是後話了。

（原刊於 2011 年 10 月 10 日《投資理財周刊》）

32

價值投資實戰

─低風險高

回報投資方程

式

1.2 德國如何盤算？

德國政府對於歐債危機吹出來的風很清楚，一是豬國要

向位於布魯塞爾的歐盟中央交出更多自主權，以強化「盟邦體

制」，即是德法等大國可享有更大話事權。第二，是豬國（尤

其是希臘）的私人債主也要加入商討減免債務，不能單由他國

納稅人埋單，這其實就是要求私人債主們接受「局部賴帳」。

德國的經濟形勢較其他歐洲國家為佳，德國未婚人士的四

成多收入用作稅款以便將來換回福利，德國新世紀以來的改革，

已基本上成為一個願意儲蓄不再是亂花費的國家，因此，不少

德國人反對為外國債務埋單，令到右翼執政聯盟在地方選舉常

處下風。

還記得十多年前，當我為德國某大國際級傳媒打工時，享

受的是鐵飯碗，拿得一紙合同後，基本上不愁失業，我當年轉

工是自動辭工，被舊同事們視為「太過老實」。據說，只要一

個月還有兩三篇稿交差，至少也可以繼續支薪半年，上頭才會

開始著手處理為何此人變懶散了！

33

第一部分

第一部分

2012-132012-13

投資大法

投資大法

德國已結束了其大鍋飯時代，朝野政黨在這方面的分歧已

不嚴重，在野左翼黨派也不是反對協助鄰國，只不過他們的重

點更放於改革德國銀行業，正如現時「佔領華爾街」全球運動

的調子一樣，「錢不斷落在銀行家之手，民眾卻要勒緊褲帶」。

絕大多數德國人相信歐元區是不歸路，盡管不少人懷念強

勢的馬克，但在德國柏林、法蘭克福、科隆等上街示威的除了

一些蚊型極左團體之外，大多是中產青年，共同點是對歐洲日

漸衰落感到迷惘。

美歐民粹主義的共同對手不只是銀行，還有中國。奧巴馬

也倡言美國人不能被中國人追上，但全球「佔領華爾街」就可

以解決問題嗎？就可以提高生產力嗎？

華爾街投行的大佬輩，投資界的大鱷們對現時的金融動盪開

心還來不及，不僅散戶很容易便成為甜品，新興國家也被抽水。

（原刊於 2011 年 10 月 19 日經濟日報網站）

34

價值投資實戰

─低風險高

回報投資方程

式

1.3 希臘「玩公投」真相

希臘總理帕潘德里歐突然宣布要把歐盟通過的拯救方案進

行全民公投，令到環球金融市場又一次亂作一團，股市過山車

向下衝，大宗商品價格急挫，資金逃入美元及美債避險。港股

昨日跌近五百點已不算嚴重，部分受惠於內地股市意外地反應

冷靜。

今次是帕潘德里歐臨尾為自己的政治聲譽進行一次「清枱

式」豪賭，盡管拯救方案可讓希臘削債一半，但希臘政府仍要

進一步厲行緊縮政策，加稅減薪、裁減公務員、減少退休福利

等等，這些政策自然激怒各階層民眾，而帕潘德里歐與歐洲大

國妥協，其政治生涯將在一片咒罵聲之中結束，因此，他選擇

來一次「直接民主」，交由民眾公投。由於程序問題，估計要

在 2012 年 1 月才舉行，帕潘德里歐希望有時間可以讓民眾了解

「厲害所在」，到時會同意接受方案，而他本人也可挽回體面。

希臘總理把拯救方案交由人民公投，歐洲各大國領導人難

以公開否定，頂多批評帕潘德里歐的做法有違常理、令大夥救

歐債的心血可能白費之類。不過，希臘是歐元區小國，左翼執

35

第一部分

第一部分

2012-132012-13

投資大法

投資大法

政黨也由於帕潘德里歐的怪招而鬧分裂，歐洲大國應有能力影

響希臘的政治變化，帕潘德里歐可能被迫下台，政府可能被不

信任動議否決提早大選，故此，德法領袖約定時間通電話。

我們當然不願意看到國際金融市場被希臘挾持而再次大

亂，但客觀上，帕潘德里歐今次讓希臘民眾面對現實。在他出

招前，希臘民調顯示，大部分人對拯救協議有戒心，要求舉行

公投；但民調亦顯示，大部分人希望留在歐元區。

問題在於，若不接受帶有勒緊褲帶的拯救方案，希臘勢必

無力還債，宣布破產及被逐出歐元區；不要以為賴債便可了事，

因為希臘今後將喪失所有信用，勢必淪為陷於惡性通脹的「失

敗國家」（Failed State）。而當帕潘德里歐出招後，歐洲以至

全球的評論都正在告訴希臘民眾這個事實。

大國和 IMF 要求的緊縮是否過份辛辣我也不好說，但在其

他歐洲人眼中，希臘龐大的公務員隊伍一向是高薪鐵飯碗，此

外，希臘民眾大多逃稅，駕駛名牌車的也可以有方法不交稅。

帕潘德里歐在宣布公投時說，希臘民眾需要進入一個自強的新

時代；我想，這應該說是糾正過去的大食懶習慣，而不是選擇

賴債吧？

36

價值投資實戰

─低風險高

回報投資方程

式

有認為帕潘德里歐是欲威逼稍後舉行的 G20 峰會，令各

大國要對希臘鬆手一點，但我想，他不應是如此愚蠢吧？ 因為

G20的「任務」只是「夾錢救歐洲」，又何來權力改變拯救條款？

G20 可以傳出的正面信息是，拯救方案是可以令各方解困

的，其他國家亦願意協助，而希臘推行新政，將可以度過難關。

其實，不少希臘人也支持削減公務員及對他們減薪，也明

白到要收緊逃稅以至加稅，惟他們最擔心的是，盡管不斷勒緊

褲帶，但債務問題仍將沒完沒了，生活愈來愈差，看不到新的

希望。

金融市場的動盪，也即時令希臘民眾的帳面財富受損，他

們要明白「推倒重來」的更大惡果，因此，無論有沒有公投，

希臘民眾只得接受拯救計劃。

（原刊於 2011 年 11 月 2 日經濟日報網站）

後記︰ 希臘公投最後自動取消，帕潘德里歐下台，暫由專家治國，民眾勒緊褲帶，換取債主們繼續「放水」及局部減債。

37

第一部分

第一部分

2012-132012-13

投資大法

投資大法

1.4 歐債最危險時期已過？

環球股市受到歐債消息影響，常出現急升暴跌場面，短線

變成與賭博差不多，有時以為開「大小大小」，但接著可能變

成「大大小小」，玩牛熊證更不時見「圍骰」，莊家大小通殺，

事後看圖表，股指主流還是區間波動，乃大型上落市。

由資金流向操控的上落市切忌過份短線，因為每每止蝕之

後便是反彈，不過，短線也不是無路可捉，通常連升幾日會轉

跌，連跌幾日卻會轉升，所以，當市場以為「有方向」時卻進

行逆市勢買賣，通常較易買中。

談及的似乎連短線投機也不是，變成講賭博捉路了！此時

此刻，如果只買大市升跌，卻真的與賭博差不多，愈多「下注」，

愈多「抽水」，每個月埋單計數，就算不輸，也只是替經紀和

稅局打工。

買六合彩也有貼士專家，而即市評述股市，往往差不多，

見升市便找些「好消息」，見跌市便找些「壞消息」，有些時

市場受同一個消息影響，但升跌無常，需要懂得「雙重解讀」。

封面羅傑斯贈言序一序二作者序修訂版序目錄第一部分：2012-13投資大法第二部分：價值投資基本功第三部分：股場買賣實錄第四部分：羅傑斯投資理論與實踐第五部分：黃易方程式大公開第六部分：2012-13十大備選股份版權頁封底