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Ferramentas de Análise das Demonstrações Financeiras Capítulo 4 do Curso de Finanças no Excel 2007 Neste capítulo veremos como os vários índices financeiros podem ser usados para avaliar a saúde financeira de uma companhia, e daí então o desempenho dos gestores da empresa. Você também verá como o Excel pode tornar mais rápido e mais fácil o cálculo dos índices, do que fazê-lo manualmente. Observaremos cinco categorias de índices: Índices de liquidez medem a habilidade de uma empresa pagar seus títulos; índices de eficiência medem quão bem a empresa está fazendo uso dos seus ativos para gerar vendas; índices de alavancagem descrevem quanta dívida a empresa está usando para financiar seus ativos; índices de cobertura dizem quanto caixa a empresa tem disponível para pagar despesas específicas; e índices de lucratividade medem quão lucrativa foi a empresa durante um período de tempo. Veremos também como o Excel pode ser programado para fazer uma análise rudimentar de índices automaticamente, usando somente umas poucas das funções lógicas embutidas. Finalmente, observaremos o conceito de lucro econômico e veremos como ele pode dar uma imagem muito mais clara da saúde financeira de uma empresa do que a medida tradicional de lucro líquido contábil. Bertolo 12/12/2008
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de Recebimen
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08.
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nto Índice
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e dólares de
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s a Receber
estido em aC9, ela con
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2008, a IFS
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ce de giro d
60de Recebimen
ontas a Receb
o do índice díndice. Em o.
e é gerada
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Na sua pe o giro do a
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or, melhor. Ero menores qem ativos fixogrande invesa companhi
vado assuminue você seja c
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ólar investido
ces” entre10,67 vezes
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mento de 10%ende da quatante dívida é
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culando o índtal:
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12345678910
o Excel 2007
ais pobremdemandas r
sua planilha ddiscutido aci pois o praz
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ncagem se rbaixo numa
A quantidadeancagem se% nas vendaantidade de dé dita estar “
avancagem ortante para omuitas dívid
dos devido ampresa. Entr
mpostos podeminar a quan
da (ou endda total med
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ente que arelacionadas
deverá se paima, para a zo médio de
gem
refere a uma extremidade
e de alavance refere a umas poderá ledívida que um“altamente al
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medida da luco líquido4. A operações,
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2,39x0,84x
3,89x9,58x
59dias10,67x2,33x
da uma est
Note que aplimos o forma
e um fulcro (aer uma grande da posiçã
cratividade. Pquantidade assim uma e
a sua estrutuo estar preocstimos. Invetidade grandIsto é por ca
minaremos váande depend
a empresa u
a 58,45% da
pode ser vistorça motriz fi
D
36,8
7
tá simplesm
icamos o forato personali
apoio),você de força na oão do fulcroPor exemplode alavanca
empresa que
ura de capitcupados questidores pod
de de volatiliausa da dedários índicese da naturez
usa para fina
sua estrutur
o assim fazeica entre o ap
E2007
2,33x0,85x
4,00x9,77x
84dias9,95x2,34x
mente
rmato izado
pode outra . Em
o, um agem e usa
tal. É uma
derão dade
dução s que za do
anciar
(4-8)
ra de
em os poio e
A fóPat
O ÍnMuitO índívid
O ín
Em Patíndicadic
O ÍnSimidas
Para
CompatriPodePatsom
ÍndiO ínform
Para
Em para
Paraque:
Mas
assi
8
órmula pararimonial'
ndice de Dítos analistas ndice de dívida de longo p
dice de dívid
C13, a frimonial'ce foi somencionou ativos
ndice de Díilar aos dois fontes de ca
a a IFS, temo
mo a IFS nãimônio líquidemos calcurimonial'
mente de 32,7
ice de Dívidndice dívida pma ligeiramen
a a IFS, o índ
C15, isto é a E15 para e
a ver que o í:
s rearranjand
m, por subst
a calcular o!C12. O res
ívida de Lo acreditam qda de longoprazo:
Índice d
da de longo p
fórmula pa!C18/'Bal
nte 22,02%. O.
ívida de Loíndices ante
apital de long
DLP pela C
os:
ão tem patrimdo ordinário. ular estes !C20+'Bal
76%.
da pelo Papelo patrimônte diferente
dice dívida p
calculado cncontrar que
ndice de dív
do a equação
tituição temo
o índice deultado para 2
ongo Prazoque é mais úo prazo é o m
de Dívida de
prazo da IFS
Índice de
ra calcular anço PatrObviamente,
ongo Prazoeriores, o índgo prazo que
Capitalização
DLP pela C
mônio líquidNote que oíndices emanço Patr
trimônio Lnio líquido fodaquela que
pelo patrimôn
Dívidas p
como: ='Bae o índice dív
vida total e o
Dí TP ô Lí
o (4-8) sabem
os:
e dívida tot2008 é 58,45
o til focalizar amesmo que
Longo Prazo
S é:
e Dívida de L
r o índice rimonial'! a IFS cresc
o pela Capitdice da dívid
e é fornecida
o Total DLP
Capitalização
o preferencio patrimônio m C14 da rimonial'!
íquido (ou ornece exatae alguns ana
Dívidas pel
nio líquido é:
pelo Patrimôn
lanço Patvida pelo pat
índice dívida
T DA
mos que:
A T
P ô Lí
al em C125% o qual é
apenas nas do índice de
Dí LA
ongo Prazo
de dívida!C12. Copiaceu sua dívid
talização Tda de longo pela dívida d
P P ô Lí
Total 424ial, sua capilíquido ordinplanilha coC21+'Bala
Grau de Eamente a mealistas prefere
o Patrimônio
nio Líquido
trimonial'trimônio líqui
a pelo patrim
í TA T
xP
T
é: ='Balamaior que os
dívidas de lodívida total,
PT
424,611.650,80
a de longoando esta fóa de longo p
Total prazo pela cde longo pra
DLP P
424,61
4,61 685,99italização tonário é o totom:='Balananço Patri
Endividameesma informaem:
o Líquido P
964,81685,99 1
!C19/'Baldo em 2007
mônio líquido
A Tô Lí
Í Dí
anço Patrs 54,81% em
ongo prazo (D exceto que
25,72%
o prazo pórmula para prazo a uma
capitalizaçãoazo (DLP). ElP
P ô L
9 38,23%
tal consiste tal das açõenço Patriimonial'!C
ento – GE) ação que o í
Dí TP ô Lí
1,41 vezes
lanço Patrfoi 1.21 vez
o fornecem a
T
T
Finan2007
rimonial'm 2007.
DLP) ao invé o numerado
para 2008 E13 revela razão mais r
o total nos dile é calculad
Lí O á
de dívida ds ordinárias imonial'!CC18). Em 20
índice dívida
T
rimonial'es.
mesma info
Ber
ças no Exc
!C19/'Bala
és da dívida or inclui som
é: ='Balaque em 20
rápida do qu
z a porcentado por:
de longo prae lucros retC18/('Bala07 este índic
a total, mas n
!C22. Copie
ormação, per
rtolo
cel
anço
total. mente
(4-9)
anço 007 o ue ela
agem
(4-10)
azo e tidos. anço ce foi
numa
(4-11)
e isto
rceba
(4-12)
(4-13)
Ber
F
Podeadic
ÍndiDe nrazã
O ín
A fóPatsom
Até e
Índ
Os disphabimaioutiliz
O Ín
rtolo
Finanças n
emos convecional (o resu
ice Dívida dnovo, muitosão, muitos an
DLP pel
dice dívida d
rmula para crimonial'
mente 48,73%
este ponto, s
dices de C
índices de coníveis parailidade das ores são deszando sua ca
ndice de Co
12345678910111213141516
o Excel 2007
erter o índicultado não é
de Longo P analistas pr
nalistas gosta
lo Patrimônio
de longo praz
calcular o índ!C18/'Bal
% em 2007.
sua planilha
ÍNDICES
Cobertura
cobertura sãa “cobrir” ceempresas dsejáveis até apacidade de
obertura de
Índice
CorrenteSeca (quick
Giro de EstoGiro de ConPrazo MédioGiro do AtivoGiro dos Ativ
Índice de EnÍndice de DíELP pela CaDívida pelo CELP pelo Ca
ce de dívidaexato devido
DíPatrimôn
Prazo pelo referem focaam de usar o
o Líquido
zo pelo patri
DLP
dice dívida danço Patr
deverá se pa
S FINANCE
a
ão similares ertas despese ajustaremcerto grau. Ee dívida, e en
e Juros (Th
A
ratio)
oquetas a Receb
o de Recebimo Fixovos Totais
ndividamentovida de Long
apitalização TCapital Própapital Próprio
DíP ô
a total em ío ao arredon
ívida Totalnio Líquido T
Patrimônir na quantidao índice de d
P ô Lí
mônio líquid
pelo Patrimô
e longo prazrimonial'!
arecer com a
DEMOEIROS DA IF
aos índicessas. Nós exa
m suas obrigEntretanto, sntão não ma
he Times In
ermento
o Geralgo PrazoTotalrio (GE)
o
Ín
Índ
Índic
T Lí T
ndice dívidadamento):
Total 0,584
o Líquidoade de dívid
dívida de longDL
P
o da IFS é:
ônio Líquido
zo pelo patrimC22. Após
aquela da De
ONSTRAÇÃOFS COM OS
s de liquideaminaremos
gações de pse eles foremximizando a
nterest Ear
B
ndices de L
dices de de E
ces de de Ala
Dí TA T
x
a pelo patrim
45x1
1 0,584
a de longo pgo prazo peloLPP ô Lí
424,61685,99
mônio líquidocopiar esta
emonstração
O 4 – 3 S ÍNDICES D
z no que es dois índicepagamentos m muito altos
riqueza dos
rned Ratio
C
37,51
582538
61
iquidez
Eficiência
avancagem
x Dí TA T
mônio líquid
45 1,41
prazo que umo patrimônio
O á
61,90
o de 2008 dafórmula para
o 4-3.
DE ALAVAN
les descrevees muito semde juros. E
s, podem inds acionistas.
- TIE)
2008
2,39x0,84x
3,89x9,58x
59dias10,67x2,33x
8,45%5,72%8,23%1,41x
1,90%
do sem qual
ma empresa co líquido total
a IFS em C1a E16, note
NCAGEM
em a quantmelhantes qm ambos o
dicar que a e
D
36,8
523
4
9
lquer inform
carrega. Porl:
16 é: ='Balaque o índic
tidade de fuue descreve
os casos, índempresa está
E2007
2,33x0,85x
4,00x9,77x
84dias9,95x2,34x
4,81%2,02%2,76%1,21x
8,73%
(4-14)
mação
r esta
(4-15)
anço ce foi
ndos em a dices á sub
O ínlucro
Para
Na ='D3,35
O ÍnO LAdevialguO ín
O cá
Notequan
O í=('
Índ
Invepossforneexamdesp
Os íprefeempjovecomcons
A MA maas d
Em 2
5 Tamdespeservir
10
ndice de cobo antes dos j
a a IFS em 2
sua planilRE'!C11/'
5 em 2007.
ndice de CoAJIR não redo a uma dens analistas dice de cobe
álculo para a
e que o índicntidade de d
índice de cDRE'!C11+
dices de L
estidores, e dsuem. Comoecem um mminando simpesas que po
índices de lueridos. Entre
presas de indns com me
mpanhia de ssiderada mui
Margem de argem de lucespesas da
2008, a marg
mbém chamadaesas variáveis (rá para pagar os
bertura de jujuros e impos
2008 o índice
lha, o índDRE'!C12.
obertura deeflete realmeespesa não cgostam de u
ertura de caix
a IFS em 200
ce cobertura espesa de d
cobertura d'DRE'!C10
Lucrativid
daí então oso veremos, modo fácil dmultaneamenodem estar f
ucratividade etanto, a dedústrias madenos compesoftware de cito alta, mas
Lucro Brutcro bruta meempresa exc
gem de lucro
a de margem de(comissões de s custos fixos (s
uros mede asto de renda
Índic
e de cobertur
Índice
dice de coCopie a fórm
e Caixa ente o caixacaixa (depreusar o índicexa é calculad
Ín08 é:
Índice de Co
de caixa serepreciação,
de caixa p)/ 'DRE'!
dade
s gestores, eexistem mu
de comparante os três pfora da linha.
são os maisefinição de uras com mu
etitividade. Pcomputadorea mesma m
ta ede o lucro bceto os custo
o bruta da IF
e contribuição, évendas, impostsalários, pró-lab
a habilidade a (LAJIR, ou
e de Cobertu
ra de juros é
de Cobertura
obertura demula para E1
que está deciação) ter se de coberturdo como:
ndice de Cobe
obertura de C
rá sempre mae, portanto,
ode ser caC12. Em 200
estão particuuitas maneirar lucros deprimeiros índ.
s fáceis de alto dependuita competitPor exemploes. Nos negargem seria
ruto relativo os de vendas
Marg
FS foi:
é o que sobra detos sobre os probore, despesas
da empresaem inglês, E
ura de Juros
:
a de Juros
e juros po8 e note que
disponível pasido subtraídra de caixa a
ertura de Caix
Caixa 149,
aior que o índo investime
alculado, n07, o índice
ularmente inas para se
e períodos ices de lucr
todos os índde do setor tividade terão, quitandasócios de meterrivelment
às vendas. Es5. A margem
gem de Lucro
epois dos gastoodutos, saláriosgerais e admini
a em pagar sEBIT) pela de
LAJIR
Despesa de
149,7076,00 1,9
ode ser ce este índice
ara pagar asda no cálculoao invés da c
xa LAJIR DD
,70 20,0076,00
ndice cobertuento e da ida
a célula Cfoi 3,65.
nteressados medir a luc
anteriores oratividade, um
dices para a(indústria) n
o lucratividads terão marercearias, umte baixa nos
Ela indica a qm de lucro br
o Bruta LV
os variáveis, istos de horistas, fristrativas, etc.) e
suas obrigaçespesa de juRe Juros
97 vezes
calculado ee declinou pa
s despesas o do LAJIR. cobertura de
Nã C J
2,23 vezes
ura de juros. ade dos ativo
C19, de su
na lucratividcratividade. ou com outm analista p
analisar. Semno qual a edes menoresrgens de lu
ma margem negócios de
quantia de furuta é calcula
BV
o é, depois de pretes, etc.). Estae o restante ser
Finan2007
ções de juroros:
em C18 coarticularmente
de juros da Para corrigirjuros (times
A diferença os fixos.
ua planilha
dade das emOs índices
tras emprespode descob
m exceção, empresa opes que empreucro inferiorde lucro líqu
e software.
undos disponada por:
pagar os custosa margem de lurá o lucro líquido
Ber
ças no Exc
os comparan
om a fórme precipitand
empresa. Isr esta deficiês interest earn
depende da
“Índices”,
mpresas que de lucrativi
as. Ainda mbrir categoria
índices altosera. Geralm
esas de indúsres daquelasuido de 3%
níveis para p
variáveis (CMVucro (ou contribo no regime de
rtolo
cel
ndo o
mula: do de
sto é ência, rned).
(4-17)
com:
eles dade mais, as de
s são ente, strias s de seria
pagar
(4-18)
V) e as buição) caixa.
Ber
F
A quvendvocê
A MMovemp
Para
A msignseus
A MA mdesp
A ma
A quem 2
Juntperdconf
RetoO tointerque
Em 2
Para='D2007realm
RetoEnqordinestasobr
rtolo
Finanças n
ual significa das. Podemoê verá que a
Margem de vendo para bpresa pagar t
a a IFS em 2
argem de lucificativaments custos.
Margem de margem de lupesas, a mar
argem de luc
ual pode ser2007, devido
tando tudo, dendo o confirmado pelos
orno sobreotal de ativoressados nosuma empres
2008, a IFS
a 2008, poRE'!C15/'7. O total demente declin
orno sobreuanto os atnárias e lucr
a razão é útire (total) o ca
o Excel 2007
que o custoos calcular emargem de
Lucro Opebaixo na demtodas as sua
2008:
cro operaciote inferior aq
Lucro Líquucro líquido rgem de lucr
cro líquido pa
r calculada no às despesa
os três índitrole sobre os próximos tr
e os Ativosos de uma es retornos gesa é capaz d
Reto
ganhou cerc
odemos caBalanço P
e ativos da IFnou).
e o Capital ivos totais rros retidos) ul calcular a apital próprio
Mar
o das mercaeste índice elucro bruta d
eracional monstração das despesas
Margem de
Margem
onal pode sequela de 6,0
uido relaciona o
ro líquido nos
ara a IFS em
Marg
na sua planilas de juros e
ices de maros seus cusrês índices d
s Totais (ROempresa é oerados pelos
de obter dos
orno sobre os
ca de 2,68%
Retorn
alcular o RPatrimoniaFS obviamen
Próprio (Rrepresentam usualmente rtaxa de reto
o como:
rgem de Lucro
adorias vendem C21 comdeclinou de 1
de resultadousuais (não-
Lucro Opera
m de Lucro O
r calculada n09% de 2007
lucro líquids diz a porce
Ma
m 2008 é:
gem de Lucro
lha em C23starem cresc
rgem de lucstos. É clarode lucrativida
OA) o investimens seus investseus investim
s Ativos Totai
sobre os seu
no sobre os At
Retorno soal'!C12. Nonte cresceu
ROE) o investime
representa sorno sobre o
o Bruta 63.8
didas consumm: ='DRE'!16,55% em 2
s do exercíc-financeiras)
cional L
Operacional
na C22 com 7, indicando
o pelas venentagem das
argem de Lucr
o Líquido 3com: ='DRE
cendo mais r
cro que exam, altas despe
ade.
nto que os atimentos, anmentos. O re
s L LíT A
us ativos:
tivos Totais
bre o totaote que isto éem 2008 nu
ento total naomente uma
os fundos inv
600,00850,00 15,
miu cerca deC7/'DRE'!2007.
cio, podemos. A margem O L
V
149,703.850,00
a fórmula: =que a IFS p
ndas. Como vendas que
ro Líquido
44,223.850,00 1
E'!C15/'DRrapidamente
minamos moesas signific
acionistas fizalistas estão
etorno sobre
44,22
1.650,80al de ativoé mais que 5
uma razão m
a empresa, a porção desvestidos dos
,58%
e 84,42% (=C5. Após co
s calcular osde lucro opeLí
3,89%
='DRE'!C11parece ter tid
o lucro líque sobra para
L LíV
,15%
RE'!C5. Este que as vend
ostram uma cam baixos r
zeram. Muitoo freqüentem
o total de at
2,68%
os na célu50% inferior
mais rápida q
o investimesta quantia (os acionistas.
= 1 – 0,1558opiar esta fó
s lucros que eracional é ca
1/'DRE'!C5do problema
ido é o lucros acionistas
te é inferior adas.
companhiaretornos, e n
os como vomente interestivos (ROA) é
ula C24 caquele 5,99
que fez seu l
nto dos prooutro tanto sPodemos c
11
8) da receitaórmula para
restaram apalculada com
5. Note que ias no contro
ro após todas da empres
aquele de 2
que pode nós veremos
ocê poderia ssados no reté:
com a fórm9% registradoucro líquido
prietários (asão dívidas).calcular o ret
a das E21,
pós a mo:
(4-19)
sto é le de
as as sa:
(4-20)
,56%
estar s isto
estar torno
(4-21)
mula: o em (que
ações Por torno
Notesobrrelat
Em 2
O qufórm
RetoParataxa
O luIFS,
Pararetor
A AO refreqüpodetemp2008que
O siReto
Asside uredu
ComROE
Notesabe
Subs
Podeo me
Podeprim
12
e que se umre os ativos. tivo ao seu re
2008 o retor
ual pode ser mula para E25
orno sobrea empresas qa de retorno s
cro líquido d este índice
a a IFS, a fórrno sobre o c
Análise Du Petorno sobre üentemente em fazer parpo. Por exem8. Como vocisto acontec
stema Du Poorno Sobre o
im, o ROA muso do ativoução da desp
mo mencionaE. Especifica
e que o segemos que ela
stituindo (4-2
emos agora esmo ROA, a
emos fazer mmeiro termo e
ma empresa nQuanto ma
etorno sobre
no sobre o c
r calculado e5 revela que
e o Capital que tem emisobre apena
Retorno s
disponível aoé o mesmo q
rmula de placapital própr
Pont o capital prómedida pela
ra melhorar omplo, podemcê poderia imceu. O sistem
ont é uma mos Ativos (RO
mostra o efeito (o giro do pesa, ou pelo
ado anteriormamente:
undo termo a é igual a:
26) em (4-25
ver que o ROaquela que e
mais uma suem (4-27) é o
Reto
não usa díviior o índice
e os ativos.
capital próprio
Retorn
m C25 com:e este índice
Próprio Ortido ação pres o investime
sobre o Capit
o capital própque o retorno
nilha para o io.
óprio (ROE) éa variação noo ROE da emos ver que o
maginar, os inma Du Pont é
maneira de deOA):
to combinadativo total).
o aumento de
mente, a qua
ROE
em (4-25) é
5) e rearranja
OE é uma fuestiver usand
ubstituição pao ROA, pode
orno sobre o
da, então sede dívida de
o da IFS foi:
no sobre o Cap
='DRE'!C1declinou de
rdinário eferencial aléento dos acio
tal Próprio Or
prio ordinárioo sobre o ca
retorno sobr
é importanteo ROE duranmpresa, e quo retorno sobnvestidores eé um modo d
ecompor a R
ROA
o da lucrativ. Portanto, oe vendas rel
antidade de a
L LíP ô L
é algumas v
A TP ô Lí
ando temos:
ROE LA
unção do ROdo mais dívid
ara decompomos substitu
Capital Próp
eu retorno soe uma empre
pital Próprio
15/'Balanç13,25% em
ém da ação onistas ordin
rdinário L
é o lucro líqpital próprio
re o capital p
para os gesnte o tempo. ue exige conhbre o capital pe os gestoresde olhar para
ROE nos seu
L LíA T
vidade (comoo ROA podeativo ao tota
alavancagem
í LA
vezes chama
T T
LíA T
OA da empresda terá um R
or completamuí-lo com (4-2
rio LP ô
obre capital esa, maior s
44,22685,99
ço Patrimo2007.
ordinária, é fnários:
Lí DP ô Lí
quido menos porque ela n
próprio ordiná
stores e os inPortanto, é ihecimento dopróprio da IFs estão prova
a este proble
us componen
L LíV
o medida pelerá ser melhal de ativos.
m que uma e
Lí T
x P
ado de “mul
Í Dí
1 Dí TA T
sa e do índicROE maior.
mente o ROE24):
Líô Lí T
próprio seráerá o seu re
6,45%
onial'!C22
freqüenteme
í A D A
dividendos pnão tem acio
ário é exatam
nvestidores. Amportante qo que causa
FS declinou aavelmente tema.
ntes. Vamos
x VA T
la margem dhorado aume
empresa usa
A Tô Lí
tiplicador de
T D
A
ce de dívida
E nos seus co
Finan2007
á o mesmo qetorno sobre
2. Novament
ente benéfico
O á O á
preferenciaisonistas prefer
mente a mes
A efetividadeue eles entevariações n
arrojadamententando com
primeiro da
de lucro líquidentando a lu
é a ligação
e capital pró
Dí TA T
total. Se dua
omponentes
Ber
ças no Exc
que o seu reto capital pr
te, copiando
o determinar
s. No caso darenciais:
ma que para
e dos gestoreendam que ea ROE durante de 2007 p
mpreender po
r outra olhad
do) e a eficiêucratividade
entre o ROA
prio” e da (4
as empresas
. Como o
rtolo
cel
(4-22)
torno róprio
o esta
a
(4-23)
a
a o
es é les nte o para or
da no
(4-24)
ência pela
A e o
(4-25)
4-13)
(4-26)
(4-27)
s têm
Ber
F
Ou,
Para=(Cusa
AnáObvpodenós índiccomdeve
A manos 2007vendpor devirapidtama
Finasegude dconsobjevereconsgiro méd
rtolo
Finanças n
para simplifi
a provar isto 23*C10)/(dívida então
álise dos Ínviamente, a lem ser vistadeixamos a
ces de 2007 mpletado, poderá se parec
argem de lucoutros índic
7. Isto indicadas, gerais, causa do efedo a IFS terdamente queanho comum
almente, a anuintes: (1) Audívida relativasideravelmenetivo da admemos, deve sideravelmendo ativo tota
dia da indústr
o Excel 2007
cá-la um pou
por si mesm1-C12). O r
o o denomina
ndices de Lucratividades mais claracoluna D nasimplesmen
demos deletaer com aque
cro bruta emces). A marga problemase administraeito “gotejamr tomado ume as vendas
m da IFS (De
nálise Du Poumentar a ma ao patrimônte, levando
ministração. Cser difícil
nte abaixo dal. Um aumeria.
uco:
mo, em A28 eresultado serador da equa
Lucratividae da IFS caiuamente se nóa planilha emnte copiando ar a coluna ela da Demon
m 2008 é infegem de lucros potenciais ativas. Os oumento” do acm monte de ds. Isto pode monstração
ont do ROE dmargem de luônio líquido. N
ao declínio Como o índiaumentar ea média da ento na dívid
ROE
ROE M
entre com o rrá 6,45% comação (4-29) s
ade da IFS u dramaticamós observarmm branco. Nóas fórmulasD para obtenstração 4-4
rior à de 200o operacionano controle
utros índices créscimo nasdívidas extraser confirm2-3, página
da empresa ucro líquido; Nossas análna margem
ce de giro deste índice. indústria e cda não é ex
E L Lí
VDA
L LÍ
rótulo: Du Pomo encontraserá 1, e o R
mente em emos todos oós fizemos is da coluna Cr uma melho
4.
07, mas não al, entretantdas despesde lucrativid
s despesas oas em 2008,
mado examinxx).
mostrou-nos(2) Aumentaises de índic de lucro líq
do ativo totaEntretanto,
controlar estoxigido, pois a
VA T
í TA T
Lí G Dí T
ont ROE. Agamos anteriorROE será o m
special no aos índices dasto de modo
C para a coluor aparência
significativamo, é significa
sas operaciodade são infeoperacionais, resultando ando a dem
s que ele podar o giro do aces mostraraquido. Reduzl está próximo índice d
oque deve foa empresa já
A T
gora, em C2rmente. Note
mesmo que o
ano passadoa IFS. Antes o que pudéssuna E. Agora da planilha
mente (no mativamente i
onais da emperiores àques. Entretantonuma despe
monstração d
deria ser meativo total; o
am que despezir estas desmo à média de giro de ornecer um á tem de cer
28 entre come que se umao ROA.
o. As fontes de continua
semos facilma que o cálcu. Até este po
mínimo compainferior em 2presa, particeles de 2007o, eles tambéesa de jurosde resultado
elhorado por ou (3) Aumenesas operac
spesas deveda indústriaestoque damétodo de mrta forma ma
13
a fórmula: a empresa n
desses declar, lembre-semente calculaulo dos índiceonto sua pla
arada ao dec2008 daquelcularmente a7, particularmém são infers crescendo o do exercíci
qualquer umntar a quanticionais crescrá ser o prin
a, como nós a empresa. melhoramentais dívidas q
(4-28)
(4-29)
ão
línios e que ar os es foi
anilha
clínio la de as de mente riores mais io de
m dos dade eram
ncipal logo Está
to do que a
Pre
A úaprocontdesefoi cdese
O MO mEsta 6 VermodeComp
14
evisão de
última coisaoximadamenttinuando atéenvolver modcriado pelo Penvolvido pa
Model Origimodelo Z-scoa técnica per
r E. Altman, “Finelos discutidos panies: Revisitin
123456789101112131415161718192021222324252627282930
Ín
CS
GGPGG
ÍnÍnEDE
ÍnÍn
MMMRRR
DVZ
e Crises F
que qualqte sofrer deé hoje, estudelos que puProfessor Edra companh
nal Z-Scorore foi desenrmite um ana nancial Ratios, nesta seção sãng the Z-Score
ndice
CorrenteSeca (quick r
Giro de EstoqGiro de ContaPrazo Médio Giro do Ativo Giro dos Ativo
ndice de Endndice de DívELP pela CapDívida pelo CELP pelo Cap
ndice de Cobndice de Cob
Margem de LMargem de LMargem de LRetorno sobreRetorno sobreRetorno sobre
Du Pont ROEValor de MercZ-Score
PLANIL
Financeir
quer investide severas crudantes e audessem idedward Altmanias privadas.
re nvolvido usaalista colocar Discriminant A
ão de uma verand ZETA Mod
A
ratio)
queas a Recebede RecebimeFixo
os Totais
dividamento Gida de Longopitalização To
Capital Própripital Próprio
bertura de Jubertura de Ca
Lucro BrutoLucro OperacLucro Líquidoe o Ativo Tote o Capital Pe o Capital P
Ecado do Cap
DEMOHA COMPL
ras
dor quer érises financeanalistas de entificar tais cn em 19686..
ndo uma técr uma compa
nalysis and thersão atualizada els”. Este paper
rento
Geralo Prazootalo (GE)
uros (TIE)aixa
cionalotal
PróprioPróprio Ordin
pital Próprio
Ín
Ín
Índi
Ín
Índi
ONSTRAÇÃOLETA DE ÍND
é investir neiras através
crédito discompanhias Nós discuti
cnica estatísanhia em um
Prediction of Cdeste paper e
r pode ser obtid
B
nário
ndices de L
ndices de Ef
ices de Alav
ndices de Co
ices de Lucr
O 4 – 4 DICES PARA
uma empres de um perspensaram cantecipadamremos o mo
stica conhecm de dois (ou
Corporate Bankscrito em Julho
do em http://www
B
37
523
6
1
8
iquidez
ficiência
vancagem
obertura
ratividade
A A IFS
esa que esríodo. Comeconsiderável mente. O maodelo origina
ida como Anu mais) grup
ruptcy”- Journao 2000: E. Altmw.defaultrisk.co
C2008
2,39x0,84x
3,89x9,58x
,59dias10,67x2,33x
58,45%25,72%38,23%
1,41x61,90%
1,97x2,23x
15,58%3,89%1,15%2,68%6,45%6,45%
6,45%884.400
3,92
Finan2007
stá beirandoeçando nos tempo e e
ais conhecidol de Altman
nálise Discripos depende
al of Finance, Seman,”Predicting om/pp_score_14
D
36
4
Ber
ças no Exc
o a falênciaanos de 19
esforço tento destes mode mais tarde
minante Múlndo do score
etembro de 196Financial Distr
4.htm.
E2007
2,33x0,85x
4,00x9,77x
6,84dias9,95x2,34x
54,81%22,02%32,76%
1,21x48,73%
3,35x3,65x
16,55%6,09%2,56%5,99%
13,25%13,25%
13,25%
rtolo
cel
a ou 960 e tando delos e um
ltipla. e. Se
68. Os ess of
Ber
F
o sccasoumadefinZsco
O m
Ond
Altmempfinan A hainter
PodeinforMerencoe em'BaPatPatcorrefalên
O MDevcapiempnecevaloseu coef
O no
Ondrelatpubl
rtolo
Finanças n
core está abao contrário ea também cnitivamente core, maior o
modelo origina
e as variáve
X1 = capita
X2 = lucro
X3 = LAJIR
X4 = Valor
X5 = Vend
man relatou qpresa com unceiras, e po
abilidade de rvalos de Z-s
Z < 1,81 1,81 < Z <Z > 2,675
emos facilmermação a rescado do Contrado multm C30 entre lanço Patrimonial'rimonial'etamente, voncia não está
Modelo Z-Scido à variávetal próprio
presas. Estiessariamenter de mercadvalor contáb
ficientes no m
ovo modelo p
e todos as vtou que estlicamente qu
Z’ < 1,21
1,23 < Z’ <
Z’ > 2,90
o Excel 2007
aixo do pontela é colocadchamada “zconsiderada risco de cris
al Z-score pa
eis são os se
al de giro líq
s retidos/tota
R/ total de at
r de mercado
das / Ativos T
que este modum Z-score aossivelmente
previsão do scores:
Falê< 2,675 Crise
Nen
ente aplicar speito do valapital Priplicando o pcom a fórmurimonial'!C12)+3,3!C19)+('Docê encontraá prevista.
core para Eel X4 na equordinário e mativas de e muito incer
do, mas isto bil, de modo modelo varia
para empres
variáveis sãote modelo é
uando usamo
Falên
< 2,90 Crise
Nenh
to de corte (da no grupo ona cinza”. de maior ris
e financeira
ara companh
guintes índic
uido/total de
al de ativos
tivos
o de todo cap
Totais
delo está entabaixo de 2 falência, no
modelo torna
ência previstae financeira,huma crise f
este modeloor de mercadóprio e em
preço do loteula: =1,2*('!C12+1,4**('DRE'!CRE'!C5/'B
ará que o Z-s
Empresas uação (4-30)preferencialvalor de
rtos. Alternatnão seria coque uma su
aram quando
sas privadas Z
o definidas cé somente os os novos
ncia prevista
e financeira,
huma crise f
(cutoff point)2. De fato, Estas com
sco de créditou falência.
hias negociadZ = 1,2 X1 + 1,
ces financeiro
e ativos
pital próprio/
tre 80-90% d2,675 pode ro próximo ano
a-se melhor
a dentro de u possível falêfinanceira pre
o a IFS na plado das açõe
m C29 entre e pelo número'Balanço P('BalançoC11/'Balanalanço Pa
score da IFS
Privadas ) exigir conhl), nós não mercado e
tivamente, porreto. A maiubstituição pao Altman os e
é: Z’ = 0,717 X1 +
como antes, ligeiramentepontos de co
dentro de u
possível falê
financeira pre
), ela é colocAltman tam
mpanhias poto do que aq
das publicam,4 X2 + 3,3 X3 +
os:
/ Valor contá
de precisão srazoavelmeno.
se usarmos
um ano ência evista.
anilha Índices ordinárias com 884.40o de lotes emPatrimoniao Patrimonnço Patrimatrimonial
em 2008 é 3
hecimento dapodemos f
estas empreoderíamos soria das emareceria requestimou nova
+ 0,847 X2 + 3,1
exceto que e menos prorte (cutoff p
m ano
ência
evista
cada no grubém identific
oderão ir nuquelas do gr
mente é: 0,6 X4 + X5
bil dos passi
se nós usarmnte ser espe
um ponto de
s. Entretantoda IFS. Em A00. O valor dm circulaçãoal'!C8-'Banial'!C21/monial'!C1'!C12). Se3,92, o qual
a capitalizaçfacilmente uesas podemsubstituir o vapresas negouerer um novamente para
07 X3 + 0,420X
a X4 usa o reciso que aoints), mostr
po 1 (mais rcou um terceum dos dorupo 2. Gera
ivos totais
mos um ponterado que e
e corte de 1,
o, primeiro noA29 entre code mercado d. A seguir, ealanço Pat/'Balanço 12)+0,6*(Ce você entrouestá certame
ão de mercasar o mode
m ser feitasalor contábil
ociadas publvo coeficientempresas p
X4 + 0,998X5
valor contábaquele um rados abaixo
rápido de cheiro grupo qis modos, m
almente, qua
to de corte dexperimentar
81. Existem,
ote que não om o rótulo: Vdo capital prntre com: Z-trimonial
C29/'Balanu com a equaente acima d
ado da empelo para ems, mas os do capital p
icamente vate para X4. D
privadas.
bil do capitalpara empre
o.
15
hegar à falênque cai dentrmas deverá
anto mais ba
de 2,675. Istoá severas c
, portanto, trê
temos forneValor de óprio é -Score na A'!C17)/
nço ação de 2,675, ass
resa (incluinmpresas priv
resultados róprio para ole várias vez
De fato, Todo
l próprio. Alesas negoci
ncia), ro de á ser aixo o
(4-30)
o é, a crises
ês
cido
A30,
sim a
ndo o vadas
são o seu zes o os os
(4-31)
tman iadas
Usa
CalcoverVocêconc
Comconc
AnáA anajudáreapara
Por dramlucro(apecomoperaté c
Umaperíoquarvenddo q
ComAo ladentpublfornerelat
ComíndicDema próe neFormna csele
16
ando Índ
cular índicesrriding da anê nunca devclusões que
m esta precauclusões.
álise de Tenálise de tenar os gesto
as com necesa realizar a a
exemplo, tomaticamenteo bruta decliesar de que
mo nós não pracionais crecerto grau, a
a área de proodos similarerto trimestre das são baixquarto trimes
mparando àado da análitro de uma úlicados por oecem um pativamente a s
mo um exemces financeir
monstração 4óxima linha q
ele clique no matar Célulacategoria Cocione B3:B2
dices Fina
s financeirosnálise de índverá tirar convocê faça.
ução em me
endência ndência envores a calibrassidades de nálise de ten
odos os índ. A administrnou apenasum aumentoodemos culp
esceram a umao declínio no
oblema potees de tempodo ano. Po
xas. Nesta sittre seria eng
às Médias se de tendê
única indústrorganizaçõesadrão de comseus grupos
mplo do uso ros da IFS e4-5 na sua plquando o cuIniciador das e daí então
ontrole de te6, e note que
anceiros
é um exercices é esta: nclusões de
ente, existem
olve o examarem seu pratenção. Ap
ndência, é ób
ices de lucrração deverá ligeiramenteo de preço ppar o crescimma taxa maisos outros índ
ncial para a o. Por exempor esta razãotuação, comganoso.
da Indústrncia, um dosia. Mais freqs tais como mparação dede iguais.
das médiase as médiaslanilha come
ursor chegar a Caixa de Do a guia Alinexto de mode B3 não ser
cício sem pUm único ínum único ín
m várias man
me dos índicerogresso empesar de nãobvio que mui
ratividade daá imediatamee, indicandopode ser eximento dos cus rápida quedices de lucra
análise de teplo, muitas eo eles devemparando o ín
ria s mais benéfqüentemente
Robert More modo que
s da indústrs da indústrieçando em Bao final da l
Diálogo nnhamento. Cdo que existrá escurecido
ropósito a mndice fornecendice. Em ve
eiras em que
es durante om direção a uo termos inforitos dos seus
a IFS declinente tentar is que aumengido). A ma
ustos das mee as receitas.atividade.
endência é aempresas gem começar andice de giro
ficos usos doisto é feito c
rris Associat podemos d
ria, considerea para 2008
B1 com o rótinha, como fno canto infelique na caixta uma marco. Digite 2,7
menos que ve muito poucez disto, vár
e os índices
o tempo. Tenuma meta. Armação sufics índices est
naram em 2solar as áreantar os custorgem de lucercadorias ve. Este cresci
a sazonalidaderam a maioa construir ede estoque
os índices fincomparandoes and Stan
determinar qu
e a Demons8. Você podtulo: Indústfizemos, escerior esquerdxa de verificaca na caixa.70 em B3 e
você entendca informaçãrios índices
podem ser u
ndências, ouAinda mais, ciente sobre tão movendo
008 relativaas problemasos dos matercro operacionendidas, devmento dos c
de. Devemosoria de suas estoques no
do terceiro t
nanceiros é c aos índices
ndard & Poouão bem um
stração 4-5 e entrar comtria 2008. colha a guia do para fazeação “Quebr. Para entradaí pression
Finan2007
da como usáão, e pode edeverão sus
usados para
u falta de tentendências
a Elvis Prodo-se na direç
amente a 20s. Por exempriais não é onal caiu em vemos conclcustos operac
s tomar cuidvendas duraterceiro trim
trimestre pelo
comparar ems médios da or. Estas méma empresa
(página xxxm as médiasA fim de paInício, o grur aparecer arar texto au
ar com os núne a tecla En
Ber
ças no Exc
á-los. Uma restar equivocstentar quais
a tirar importa
ndências, popodem des
ducts Internatção errada.
007, alguns plo, a margeo maior probcerca de 36uir que os cucionais cond
ado ao compante as féria
mestre quando giro de est
mpresas simiindústria que
édias da indúestá execut
x) que mostrs da indústrissar o texto
upo Alinham caixa de diátomaticameúmeros, prim
nter.
rtolo
cel
regra cada. squer
antes
odem tacar tional
mais m de
blema 6%, e ustos duziu,
parar as no do as toque
lares e são ústria tando
ra os ia da para
mento álogo ente” meiro
Ber
F
Noteeficiecomcont
Deveíndicdas índicespeconcde jempque
É improv
rtolo
Finanças n
e que a célulente de entra
m números. Etíguas.
eria ser óbvces de liquidempresas,
ces de eficiêecialmente scorrente (peeuros que a
presas do separece esta
mportante novavelmente m
o Excel 2007
a ativa mudaar com uma
Esta técnica é
vio que a IFez podemosapesar de qência nos m
seus estoqueers – groupsmédia da i
etor. Finalmer piorando de
tar que as mmais preciso
ará para B4 tporção de n
é especialme
S não está s ver que a IFque elas nãomostram quees. É tambéms). Os índicesndústria. Istnte, todos ee situação, a
médias da indefinir a “ind
tão logo a teúmeros porqente útil quan
sendo admiFS é menos o estão prov
e a IFS nãom óbvio que s de coberturto pode ser stes problem
ao invés de m
dústria não dústria” como
ecla Enter forque seus dedndo se entra
inistrada tãocapaz de ajvavelmente
o está gerena IFS esteja ra indicam qdevido a s
mas conduzirmelhorar.
possam ser o o competid
r pressionaddos nunca ter com númer
o bem quantustar suas oem perigo i
nciando seususando sub
ue a IFS temeu carregamram a uma m
apropriadasdor mais estr
a. Isto pode erão de deixaros em múlti
to à média dobrigações deiminente de s ativos tão
bstancialmenm menos caixmento de mmedida de lu
s em todos oreitamente re
ser mais umar a parte dirplas colunas
das empresae curto prazoatrasar os bem como
te mais dívidxa para pagaais dívida qucratividade
os casos. Emelacionado d
17
m método eita do tecla
s e células nã
as do setor.o do que a mpagamentos seria espeda que seu gar suas despque a média
abaixo da m
m muitos casa
do ão
Dos média s. Os rado,
grupo pesas a das média
sos é
comindúnão
MetOs ídeciObvdissopode
Um tomasobrexemno mimpo
Aut 7 Nore Meinform
18
mpanhia alvostria compleeliminará, es
tas da Comíndices finandir que uma
viamente, se o, usando anem determin
outro uso dam dinheiro re a companmplo, o credmínimo 2.0. Oortante que a
omatizand
rth American Iexicano em 19mação.
1234567891011121314151617181920212223242526
Índ
CorSec
GirGirPraGirGir
ÍndÍndELPDívELP
ÍndÍnd
MaMaMaRetRetRet
. Este grupoeta como defsta situação7
mpanhia e Cceiros são fra meta da esta meta é
nálise de tenar se as met
os índices fiemprestado
hia, muito freor pode exigOu, pode exa empresa m
do a Análise Industry Class997 e está va
dice
rrenteca (quick rati
o de Estoqueo de Contas
azo Médio deo do Ativo Fio dos Ativos
ice de Endivice de DívidaP pela Capitavida pelo CapP pelo Capita
ice de Cobeice de Cobe
rgem de Lucrgem de Lucrgem de Luctorno sobre otorno sobre otorno sobre o
ÍNDIC
o é provavefinido pelo có7.
Contratos dreqüentemenempresa de ou não atin
ndência os getas são realís
inanceiros po, os credoreeqüentemengir que a emigir que o ín
monitore seus
e de Índice
sification Systegarosamente
A
io)
ea Receber
e Recebimenixo Totais
vidamento Gea de Longo Palização Totapital Próprio al Próprio
rtura de Jurortura de Caix
cro Brutocro Operaciocro Líquidoo Ativo Totalo Capital Próo Capital Pró
DEMOCES DA IFS
elmente bemódigo de 4-d
de Dívidasnte a base doeveria ser ggida pode seestores podesticas ou não
pode ser ences (portadorte amarram
mpresa tomaddice de dívids índices em
es
em. Este sistetrocando os c
nto
eralPrazoal(GE)
os (TIE)xa
nal
óprioóprio Ordinár
Ín
Ín
Índi
Ín
Índi
ONSTRAÇÃOS VS. MÉDIA
m pequeno (ígitos SIC. O
o cenário de anhar no mer determinaem calibrar oo.
contrado nosres dos títulaos valores dora do empda total da e obediência,
ema foi criadocódigos SIC.
BIndústr
2008
2,71,0
7,010,7
33,64d11,22,6
50,020,028,5
1,040,0
2,52,8
17,96,23,59,1
18,2rio 18,2
ndices de Li
ndices de Ef
ices de Alav
ndices de Co
ices de Lucr
O 4 – 5 A DA INDÚS
(pode ser trêO novo códig
metas da comínimo 15% ado calculando progresso n
s contratos dos, bancos, de certos índ
préstimo manmpresa não ou o credor
pelo U.S. CeVer http://www
ria 8
70x00x
00x70xdias 320x60x
0%0%
57%00x0%
50x80x
0%9%
50%0%0%0%
iquidez
ficiência
vancagem
obertura
ratividade
STRIA
ês a cinco go de 6-dígito
ompanhia. Psobre o ca
do o retorno na direção a
de empréstimou outros c
dices. Por ntenha um ínexceda 40%pode obriga
nsus Bureau ew.census.gov/
C
2008
2,39x0,84x
3,89x9,58x
37,59dias10,67x2,33x
58,45%25,72%38,23%
1,41x61,90%
1,97x2,23x
15,58%3,89%1,15%2,68%6,45%6,45%
Finan2007
companhiasos da NAICS
or exemplo, apital própriosobre o cap
ao encontro d
mos. Quandocredores) co
ndice de liqu%. Seja qual ar imediatam
e seus contra /epcd/www/na
D
3
Ber
ças no Exc
) que aquelS melhorará,
um CEO poo (ROE = 1pital próprio. Adas metas, e
o as companolocam restri
uidez correntfor a restriçente.
partes Canadaics.html para
E
2007
2,33x0,85x
4,00x9,77x
36,84dias9,95x2,34x
54,81%22,02%32,76%
1,21x48,73%
3,35x3,65x
16,55%6,09%2,56%5,99%
13,25%13,25%
rtolo
cel
le da mas
deria 15%). Além
e eles
nhias ições
te de ão, é
dense mais
Ber
F
A andiferReaesfocham
Um usansistesiste
Conferrapouc“Ok”indú
ComserãPortméd
PodeSE re
SE(T
OndVALOou fa
Reaparavaloestecasoparaliquid
Podeo índprec
Nestfalso=SEcond
Um valoefetudecl
Estaverd=SEliquidE4:E
rtolo
Finanças n
nálise de índrentes sobrelmente, a a
orço. A técnimarmos de u
sistema espndo as mesmema especiaema especia
struir uma veamentas melcas funções.”, ou “Ruim”stria em que
mo um primeão usadas ptanto, gostardia da indústr
emos usar aetorna um de
TESTE_LÓGIC
e TESTE_LOR_SE_VERDalso.
lmente quera ver se o ínres de 2007
e teste, nosso o resultadoa E4, o resudez seca (qu
emos modifidice 2007 e
cisamos usar
ta função, Lo. Você pod(E(C3/D3>dições forem
melhoramenr de 2008 fouar isto aninharação SE, p
a função é iddadeiros. A fo(E(C3/D3>dez correnteE26 e limpan
o Excel 2007
dices é um ee uma empreanálise podeica que nósum sistema e
pecialista é umas técnicasalista para dilista consulta
erdadeira anlhores dispo. Nosso siste”. Para ser e está a com
eiro passo noara categori
ríamos de veria.
a declaraçãoe dois valore
CO, VALOR_S
LÓGICO é DADEIRO e VA
emos fazer ddice de 2008. Se o result
sa fórmula pao deverá serltado será “R
uick ratio) de
car esta fórmo índice de
r a função E.
LÓGICA1 e Lde ter até 29=1;C3/B3>
m verdadeiras
nto final poder maior que ohando uma sprecisamos u
êntica à funçorma final da=1;C3/B3>
e, isto avaliarndo as cópias
esforço muitoesa. Apesar rá ser feita
s ilustraremoespecialista v
um programas que um esiagnosticar aaria sua lista
nálise de índoníveis. Entreema analisarrealmente úpanhia, etc.
o desenvolviizar os índicer que o índ
o embutida Ses, dependen
SE_VERDADEIR
qualquer dALOR_SE_FAL
dois testes p8 é maior quado é maior ara o índicer “Bom”, poisRuim”, pois
e 2007.
mula para lev2008 for ma
. Esta função
ÓGICA2 são 9 argumento=1);"Bom"s. Note que e
e ser feito ado de valor desegunda decusar a função
ção E, excetoa nossa equa=1);"Bom"rá “Ok”. Vocês desnecess
o subjetivo. de tudo, vocde maneira
os é análogaverdadeiro n
a de computspecialista noa doença dea de regras p
ices com sisetanto, poderá cada índicútil, o sistemNós deixare
imento do noces. Na maidice maior em
SE para implndo se uma d
RO, VALOR_S
declaração LSO são os v
para determiue o índice dque um, ent de liquidez s o valor de o índice de
var também aior que a mo retornará v
E(LÓG
os dois argos, mas som;"Ruim"). elas não são
dicionando “Oe 2007, ou oclaração SE do OU do Exc
OU(LÓG
o que ela retação é: ;SE(OU(C3ê pode agorasárias em E5
Diferentes acê pode ter
a bem sofista a criação este ponto.
tador que poo campo. Poe um pacientara gerar um
stemas espeemos construce separadamma necessita
mos para vo
osso sistemoria dos casm 2008 do q
ementar nosdeclaração é
SE_FALSO)
que pode valores retorn
nar se um índe 2007. Partão o índice corrente se2008 é maioliquidez sec
em conta a mmédia da indverdadeira so
GICA1, LÓGICA
gumentos exmente dois sAgora, o índ
o para o índic
Ok” aos resuo valor de 200dentro da pricel:
GICA1, LÓGIC
torna verdad
/D3>=1;C3a avaliar todo5, E11, E17, e
analistas provo Excel faze
ticada se vode um siste
ode diagnosor exemplo, ute. O doutor
m provável di
ecialistas no uir um sistemmente, e somará considerocê melhorar
a especialistsos, nós vimque em 200
ssa análise aé verdadeira
ser avalinados que d
ndice é “Bomra fazer isto,2008 é maio
erá: SE(C3/Dor que o valca (quick rat
média da indústria, então
omente se to
A2, . . .)
xigidos, que são exigidosdice somentece de liquidez
ltados possív08 for maior meira no lug
CA2, . . .)
eiro, se qual
/B3>=1);"os os índicese E20.
vavelmente endo uma aocê estiver qema especia
ticar problemum doutor er diria ao sisiagnóstico.
Excel consuma muito simmente determar as inter-rr o sistema.
ta, precisammos que qua7, e aquele
automática. ou falsa:
ada como depende do T
m”, “Ok”, ou , nós dividim
or que o índicD3>=1;"Bomor de 2007. tio) de 2008
dústria. Se o o o índice é odos os argum
pode ser avs. A função e será julgadz corrente.
veis. Diremoque a média
gar de “Ruim
lquer um dos
Ok";"Ruims da IFS cop
farão julgamanálise rudimquerendo coalista, apesa
mas ou forneem medicina stema sobre
miria muito tmples usandminará se umrelações ent
mos especificanto maior oíndice de 2
Lembre-se q
verdadeiraTESTE_LÓGIC
“Ruim”. Primmos os valorece de 2007. m";"Ruim"Se você co é inferior d
índice de 20“Bom”. Paramentos forem
valiados commodificada
do como “Bo
os que o índica da indústria”. Para a seg
s seus argum
m")). Para oiando esta fó
19
mentos um pmentar para volocar nela ar de nós n
ecer uma anpoderia usaos sintomas
tempo, e exio somente u
m índice é “Btre os índice
car as regraso índice, me008 maior q
que a declar
a ou falsaCO ser verda
meiro, testarees de 2008 pUsando som) em E3. Npiar esta fóraquele índic
008 for maioa efetuar istom verdadeiro
mo verdadeirem E3 é ag
om” se amba
ce é “Ok” se a. Podemos gunda
mentos forem
o índice de órmula para
pouco você. certo
não a
nálise ar um s e o
istem umas Bom”, es, a
s que elhor. que a
ração
a, e deiro
emos pelos
mente Neste rmula ce de
r que o nós os:
ro ou gora: as as
o
m
MaismelhE8 p
Vocênosspodeexer
MeO luimplmende juvelha petrocacasoecon
8 A lídireit
20
s uma mudahores. Portapara o prazo
ê deverá versas análises eriam ser fercício para vo
edidas deucro econômícitos (princi
nos todos os uros), mas eo, mas tem s
erformance fado para as o, o método nômico nesta
íder neste esfotos autorais ad
1234567891011121314151617181920212223242526
Índ
CorSec
GirGirPraGirGir
ÍndÍndELPDívELP
ÍndÍnd
MaMaMaRetRetRet
ança é necento, mude tomédio de re
r que aproximanteriores d
eitas para mocê.
e Lucrativimico é o lucr
palmente secustos explí
ele ignora o sido revividofinanceira e várias medtem gerado
a seção.
orço é a emprdquiridos cham
dice
rrenteca (quick rati
o de Estoqueo de Contas
azo Médio deo do Ativo Fio dos Ativos
ice de Endivice de DívidaP pela Capitavida pelo CapP pelo Capita
ice de Cobeice de Cobe
rgem de Lucrgem de Lucrgem de Luctorno sobre otorno sobre otorno sobre o
essária. Lemodos os “>=”ecebimento. S
madamente determinaram
melhorar este
ÍNDICE
vidade Ecro ganho emeu custo de cícitos da empcusto implíc
o nos últimospráticas de idas de lucr
o uma porçã
resa de consumados Econo
A
io)
ea Receber
e Recebimenixo Totais
vidamento Gea de Longo Palização Totapital Próprio al Próprio
rtura de Jurortura de Caix
cro Brutocro Operaciocro Líquidoo Ativo Totalo Capital Próo Capital Pró
mbre-se que ” para “<=” eSua planilha
todos os índm, exceto que analisador
DEMOES DA IFS C
conômica m excesso acapital). Lucpresa. Ele levcito do capitas poucos ano
compensaçro econômicoo de interes
ltoria Stern Stmic Value Add
nto
eralPrazoal(GE)
os (TIE)xa
nal
óprioóprio Ordinár
Ín
Ín
Índi
Ín
Índi
para os índem E12:E16. deverá agor
dices da IFSe o Excel a
r simples de
ONSTRAÇÃOCOM ANÁL
da Perfoaos custos dcro contábil (va em contaal próprio daos passados ção executivao – algumassse, e nós in
tewart and Coded (EVA).
BIndústr
2008
2,71,0
7,010,7
33,64d11,22,6
50,020,028,5
1,040,0
2,52,8
17,96,23,59,1
18,2rio 18,2
ndices de Li
ndices de Ef
ices de Alav
ndices de Co
ices de Lucr
dices de ala. Você precira ficar parec
são julgadofez automat
e índices, m
O 4 – 6 LISE AUTOM
ormanceda empresa,(lucro líquidoa um custo doa empresa. pelas empre
a dos seus s com bons ncluiremos u
ompany que se
ria 8
70x00x
00x70xdias 320x60x
0%0%
57%00x0%
50x80x
0%9%
50%0%0%0%
iquidez
ficiência
vancagem
obertura
ratividade
avancagem, sa também fcida com aqu
s serem “Ruicamente. Ex
mas nós deix
MÁTICA
, incluindo so), entretantoo capital de dO conceito desas de consclientes8. Mresultados e
uma curta di
e referem ao l
C
2008
2,39x0,84x
3,89x9,58x
37,59dias10,67x2,33x
58,45%25,72%38,23%
1,41x61,90%
1,97x2,23x
15,58%3,89%1,15%2,68%6,45%6,45%
Finan2007
quanto menfazer a mesuela da Dem
uim”. Isto é existem muitaxaremos est
seus custos o, mede o ludívidas da emde lucro ecosultoria promuitas grandee algumas nscussão da
ucro econômi
D
2007
2,33x O0,85x R
4,00x R9,77x R
36,84dias R9,95x O2,34x R
54,81% R22,02% R32,76% R
1,21x R48,73% R
3,35x R3,65x R
16,55% R6,09% R2,56% R5,99% R
13,25% R13,25% R
Ber
ças no Exc
nores geralmma mudança
monstração 4
exatamente oas mudançase trabalho c
de oportunicro como rempresa (des
onômico é aqmetendo melhes empresasão. Em quamedida do
ico pelo nome
E
Análise
OkRuim
RuimRuimRuimOkRuim
RuimRuimRuimRuimRuim
RuimRuim
RuimRuimRuimRuimRuimRuim
rtolo
cel
mente a em -6.
o que s que como
dade eceita spesa quele horar s tem lquer lucro
e com
Ber
F
A idéa mecapiàs dhá pecon
Mate
Ondimpomaisda eum c
Paraempimpo
Notesubt O capassativodest
Nós 2008umaDem
Noteos o
9 O lunós eanter10 O
rtolo
Finanças n
éia básica poenos que elatal explicitamemonstraçõe
padrão compnômico.
ematicament
e, LOLAI (emostos são oss os custos eempresa (umcusto em dól
a calcular o lpresa. Para nostos da emp
e que o cálctrairmos o cu
apital operacsivos circulaos operaciontes passivos
demonstrar8. Certifique-
a nova planmonstração 4
e que estamooutros númer
ucro econômicestamos tentarior). O VPL mCapítulo XX c
o Excel 2007
or detrás da a faça um lucmente, nós nes financeiraletamente ac
te, o lucro ec
Lucro
m inglês, NO custos de d
em dólares dma quantia po
lares.
ucro econômnossos propópresa:
culo NOPATusto de todo
cional total éntes não pr
nais, e nós igestão incluíd
remos os cál-se de que ailha para no
4-7 e re-nome
os assumindros devem se
co é medido ta
ando calcular omede o lucro ecobre os cálcu
123456789
ANCCCL
medida de lucro em excesão podemos
as variam deceito. Com is
conômico é:
o Econômico
OPAT) é o lucólares de tod
do capital próorcentual) é c
mico, devemoósitos neste c
T não inclui o capital.
a soma dosoduzindo jurgnoramos pados no custo
lculos do luca pasta de trossos cálcueie a folha co
CÁLCUL
do que o cuser calculados
ambém pelo Vo lucro econôm
econômico espulos necessári
Alíquota de ImNOPATCapital OperaCusto do CapCusto do CapLucro Econôm
ucro econômsso do seu cs usar as medpendendo dasto em mente
o = NOPAT –
cro operaciodos os instruóprio preferencalculado e e
os primeiro ccapítulo, o c
NOPA
as despesas
s ativos circuros. Ignoramassivos circuo de capital.
cro econômicrabalho contlos do lucroomo “Lucro E
DEMOLO DO LUC
sto de capitals como discu
VPL, que serámico real que perado de um os para o cus
A
mposto
acional Totapital Após Impital em Dólamico
Elvis Cálcul
mico é que a custo de capididas de cona empresa ee, nós apres
– Custo do ca
nal líquido aumentos de dncial e ordináentão multipl
calcular NOPusto de capit
AT = LAJIR (
s de juros p
ulantes não pmos os ativoulantes produ
co usando otendo as demo econômicoEconômico”.
ONSTRAÇÃOCRO ECONÔ
l da empresautido acima.
á introduzido nfoi ganho durinvestimento
sto médio pond
lmpostosar
Products Inos do Lucro
empresa nãtal9. Porque
ntabilidade ne quem está fsentaremos u
apital operac
pós impostodívidas produário. Geralmlicado pela q
PAT, capital otal será dado
(1 – alíquota
porque ela s
produzindo js circulantesuzindo juros
os dados da monstraçõeso. Monte a
O 4 – 7 ÔMICO PAR
a seja 13%,
no Capítulo XXrante alguns pfuturo.
derado de cap
B
200840%
13%
nternationalo Econômic
o pode crescnós levaremormal do lucfazendo os cum cálculo si
cional após i
s. O custo douzindo juros ente, o custo
quantia de ca
operacional to10. NOPAT é
de imposto)
erá explicita
uros e os ats produzindo(p.ex., título
Elvis Produs financeiras
sua nova
RA A IFS
e a alíquota
X. A diferençaperíodos anter
pital após impo
C
o
cer a riquezamos em contacro diretamencálculos. No implificado d
mpostos
o capital ope(i.e., bônus
o de capital aapital operac
total e o custé o lucro ope
amente conta
tivos fixos líqo juros porqos a pagar) p
cts Internatioda IFS estáplanilha com
de imposto
a principal é qriores (usualm
ostos da emp
D
200740%
13%
21
a dos acionisa o custo de nte. Os ajustmomento, no lucro
eracional apóe títulos a paapós impostoional para ob
to de capital eracional apó
abilizada qu
quidos, menoue eles nãoporque os cu
onal para 20á aberta, e inmo mostrad
seja 40%. T
ue neste capíente no ano
resa.
stas
es ão
(4-32)
ós os agar) os bter
da ós
(4-33)
ando
os os o são ustos
007 e nserir o na
Todos
tulo
Lem=’Dfórm
O pmeraos tí('Boper
Paraque o luc$-83Ago
Estecasoriquede nperío
Sum
Nestcomcálcíndicquãodíviddispdura
Tamusanque Finasaúd
22
mbre-se que nRE'!C11*(
mula para D5
róximo passamente adicítulos a pagaalanço Paracional total
a calcular o o lucro econ
cro econômic3.808 em 20ra, delete a c
e exemplo mo, a IFS repoeza dos acionossas análiodo. Sua pla
mário
te capítulo vmpanhia, e p
ulos dos índces: Índices o bem a empda a empresonível para
ante um perío
mbém vimos ndo somenteforam apres
almente, obsde financeira
no NOPAT é1-B4). Voc
5 para obter
so é calcularionamos ativ
ar. Em B6 enatrimoniall para 2008 f
custo de capnômico é simco em B9 co
008. Copie ecoluna C que
mostra quão ortou lucros
onistas duranses de índic
anilha lucro e
P
vimos como ortanto a pedices mais rde liquidez
presa está fasa está usanpagar despeodo.
como o Exce umas poucsentados neservamos o c
a de uma em
123456789
AlíqNOCaCusCusLuc
é simplesmencê deverá veo NOPAT pa
r a quantia dvos circulantentre com a fól'!-C17'Bafoi $1.335.60
pital em dólamplesmente oom a fórmulaesta fórmula e estava em
equivocado positivos em
nte os dois úces. A admieconômico de
PLANILHA D
os vários índerformance rapidamentemedem a h
azendo uso dndo para finaesas específ
cel pode ser as funções ló
ste capítulo. conceito de lpresa do que
quota de ImpOPATpital Operacsto do Capitasto do Capitacro Econômi
nte o LAJIR ver que a IFSara 2007.
de capital oes aos ativosórmula: ='Baalanço Pat00. Copie est
ares em B8,o NOPAT ma: =B5-B8. Vpara D9 e vbranco para
a medida dm ambos osúltimos anos nistração d everá se par
DEMODO LUCRO
dices financedos gestore e mais facabilidade de
de seus ativoanciar seus ficas; e índic
programadoógicas embu
lucro econôme as medida
A
posto
ional Totalal Após Impoal em Dólarco
Elvis Cálcul
vezes 1 – alS gerou um
peracional. Cs fixos líquidalanço Pattrimonial'ta fórmula pa
entre com aenos o custo
Você deverávocê verá qua facilitar a có
do lucro cons anos de 20passados. Ea IFS não t
recer com es
ONSTRAÇÃOECONÔMIC
eiros podems da empre
cilmente quee uma empreos para geraativos; índicces de lucra
o para fazer utidas. A Tab
mico e vimoss de lucro co
1ostos
Products Inos do Lucro
íquota de imlucro opera
Como a IFSos e então strimonial''!C15). Seuara D6.
a fórmula: =o de capital encontrar que o lucro eópia das fórm
ntábil (particu007 e 2008, Este resultadtem feito umsta uma da D
O 4 – 8 CO COMPL
ser usados sa. Você viu
e fazer à mãesa pagar sr vendas; índ
ces de coberatividade me
uma análisebela 4-1 forne
s como ele pontábil tradic
B
200840%
89.8201.335.600
13%173.628(83.808)
nternationalo Econômico
posto, assimcional de $8
S não tem insubtraímos o'!C8+'Balau resultado d
B7*B6, e coem dólares, ue a IFS ga
econômico dmulas.
ularmente lumas ela es
do essencialmm bom trabaDemonstraçã
LETA DA IFS
para avaliaru também cão. Observaeus títulos; dices de alavrtura dizem qedem quão lu
e rudimentarece um sum
pode dar umcionais.
C
1
o
Finan2007
m em B5 entr89.820 em 2
nvestimentoss passivos canço Patrideverá most
opie isto parassim nós pnhou um luca IFS em 20
ucro líquido) stava realmemente confirlho, no míni
ão 4-8.
S
r a saúde fincomo o Exceamos as cincíndices de evancagem dequanto caixaucrativa a e
r de índice aário das fórm
m quadro mu
D
200740%
125.4601.187.200
13%154.336(28.876)
Ber
ças no Exc
re com a fórm2008. Copie
s de curto pcirculantes mimonial'!Ctrar que o ca
ra D8. Lembpodemos calcro econômic007 foi $-28
pode ser. Nnte diminuinma os resultimo durante
nanceira de el pode fazeco categoriaeficiência meescrevem qua a empresampresa tem
automaticammulas dos índ
uito mais clar
rtolo
cel
mula: esta
razo, menos C11-apital
re-se lcular co de .876.
Neste ndo a tados
este
uma er os as de edem uanta a tem
sido
ente, dices
ro da
Ber
F
Pro
1. Ctraba
a. MA
b. Iq
c. Eo
d. Ae
e. Ue
Exe
2. EsInveárealadocopi2002Expe
(NotOs dEntra Sta
rtolo
Finanças n
oblemas
Copie as demalho.
Monte uma pAspen Indust
Identifique nque mostrara
Em 2008 o Rocorreu usan
Aspen Induseconômico pa
Usando o moempresa está
ercício de
scolha sua pestor em httpa Stocks e eno esquerdo de. Agora col2 um Smart erimente par
ta: No momedados foram retanto, existandard & Po
o Excel 2007
monstrações
planilha índictries.
no mínimo duam melhoram
ROE da Aspdo o método
tries mostroara estes an
odelo da Altmá num perigo
e Internet
própria comp://moneycenntre com o sía tela. Mostre estes dadoTag aparecera ver qual d
ento que estáconsolidado
tem erros freoo’s Compus
s financeiras
ce similar aq
uas áreas dmento.
pen Industrieo Du Pont co
u um lucro os e compar
man para emo financeiro im
t
panhia e repittral.msn.comímbolo registre a demonstos diretamenerá que lhe peles você go
ávamos escros em categoqüentes. Se
stat ou o banc
s da Aspen
quela da De
e interesse
s cresceu asomo mostrad
contábil emrá-lo ao lucro
mpresas privminente de f
ta a análise m/investor/hotrador. Agoratração de res
nte numa novpermitirá ou “osta mais. Re
revendo, a Morias consiste você precisaco de dados
Industries d
emonstração
potenciais u
ssustadoramo na equaçã
m cada um do líquido. Ass
vadas, calcufalência?
do Problemaome.asp. Para escolha Finsultado do eva planilha. OKeep Sourceepita estes p
MoneyCentralentes para faar de dados da Edgar S
do Problema
o 4-4, página
sando os ín
mente. Expliqão (4-29).
dos dois últisuma que o
lar o Z-score
a 1. Você podra recuperar nancial Resuxercício anuOs dados see Formatting
passos para o
l usava dadoacilitar a comlivres de errEC).
a 1 do Capí
a xxx, e calc
ndices. Ident
que, com pa
mos anos pcusto de cap
e para a Asp
de obter os dos dados pa
ults e daí ental, selecionerão colados
g” ou “Match o balanço pa
os da Media mparação de ros, você dev
ítulo 2 numa
cule todos o
ifique no mí
lavras, porq
passados. Capital da Aspe
pen Industrie
dados de Moara a sua comtão Statemene a seção todno formato HDestination
atrimonial.
General Finadiferentes c
verá usar um
23
a nova past
os índices pa
nimo duas á
ue este aum
alcular seu en seja 11%.
es. Parece q
oneyCentral mpanhia, vá nts no menu da de dados HTML. No ExFormatting”.
ancial Servicompanhias.
ma fonte tal c
ta de
ara a
áreas
mento
lucro
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