fidc - diagnóstico e perspectivas derivativos 1 mercados derivativos ibef paulo lamosa berger
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Mercados
Derivativos
IBEF
PAULO
LAMOSA
BERGER
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Instrumentos do Mercado Financeiro
Emissão
Os ativos de renda fixa são emitidos de forma escritural e registrados em Sistemas
de Custódia. Existem no Brasil dois grandes sistemas, o “SELIC” e a “CETIP”.
Os ativos de renda variável e derivativos são também emitidos de forma escritural
e registrados em Sistemas de Custódia das Bolsas de Valores e de Futuros - (Ex.
CBLC e BM&F)
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Mercados
Mercado de Balcão Organizado – ambiente de negociação acessível as instituições integrantes do sistema de intermediação.
Negociação de títulos, valores mobiliários e derivativos.
Administrado por instituição auto reguladora.
Supervisionado pelas Autoridades Reguladoras (CMN, Bacen, CVM)
Sistemas de negociação e de registro eletrônicos ou não.
Mercado de Balcão Não Organizado - “ over the counter ” - mercado de títulos e valores mobiliários, sem local físico definido para realização das negociações.
Operações realizadas por telefone entre as instituições.
Não é supervisionado por Autoridades Reguladoras
Não apresenta transparências quanto aos volumes e preços negociados
Bolsas - ambientes de negociação operado por sociedades corretoras.
Sistema de negociação eletrônica ou viva-voz.
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Instrumentos do Mercado Financeiro
Renda Fixa
Nesse tipo de instrumento o investidor
sabe que irá receber um rendimento
determinado, que pode ser pré ou pós-
fixado.
As cadernetas de poupança, os CDBs, FIFs
e outros títulos são exemplos de
aplicações de renda fixa.
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Instrumentos do Mercado Financeiro
Tipos de Ativos de Renda Fixa:
Títulos da Dívida Interna: Federal, Estadual e Municipal
Cédula de Debênture (CD)
Certificado de Depósito Bancário (CDB)
Depósito Interfinanceiro (DI)
Recibo de Depósito Bancário (RDB)
Cédula de Crédito Bancário (CCB)
Debênture
Export Note
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Instrumentos do Mercado Financeiro
Tipos de Ativos de Renda Fixa:
Nota Promissória (Commercial Paper)
Certificado de Privatização (CP)
Certificado Financeiro do Tesouro (CFT)
Certificado do Tesouro Nacional (CTN)
Cota do Fundo de Desenvolvimento Social (FDS)
Crédito Securitizado
Letra Financeira do Tesouro de Estados e Municípios (LFTE-M)
Título da Dívida Agrária (TDA)
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Instrumentos do Mercado Financeiro
Renda Variável
Nos instrumentos de renda variável, o seu rendimento é incerto, pois o investidor
está aplicando em títulos que não têm uma remuneração fixa.
Os rendimentos variam de acordo com seu potencial de valorização.
As ações e os fundos de renda variável são os investimentos desse tipo mais
conhecidos.
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Derivativos
Mercados nos quais são negociados contratos referenciados em um
ativo real (mercadorias) ou em ativos financeiros (índices, taxas,
moedas) com vencimento e liquidação, financeira e física, para uma
data futura, por um preço determinado.
Viabilizam aos agentes produtivos realizarem operações de hedge
que permitem proteger do risco de preço as posições detidas no
mercado à vista, ou mesmo futuras posições físicas.
Objetivam a transferência dos riscos de preços inerentes à atividade
econômica, entre os seus participantes.
São ativos financeiros cujo valor resulta (deriva), total ou
parcialmente, do valor de mercadorias ou de outros ativos financeiros,
negociados no mercado à vista
c
c
cc
vv
v
vhoje futuro
Instrumentos do Mercado Financeiro
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Derivativos
Podem ser definidos como contratos
cujos valores dependem de outras
variáveis mais básicas.
Quatro modalidades de instrumentos:
Ex.:
Termo de soja
Futuro de dólar
Swap cambial
Opções de juros
TERMO
R. CRÉDITO
R. LIQUIDEZ
BALCÃO
FUTURO
R. CRÉDITO
R. LIQUIDEZ
PREGÃO
OPÇÕES
R. CRÉDITO
R. LIQUIDEZ
PREGÃO
SWAPS
R. CRÉDITO
R. LIQUIDEZ
BALCÃO
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CARACTERÍSTICAS
AS partes assumem compromissos de compra e venda, de ativos reais,
em quantidade, qualidade e preço.
O preço a termo é fixado adicionando-se, ao preço à vista, uma taxa de
juros livremente pactuada.
Liquidação física e financeira diferidas no tempo.
Entrega efetiva do produto, contra recebimento total do preço.
Vinculação entre comprador e vendedor.
Risco de crédito mútuo - coberto ou não.
Risco de perda - variação de preço.
Baixa liquidez.
Mercados de Balcão, Organizados ou não.
TERMO
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CARACTERÍSTICAS
As partes assumem compromissos de compra e venda, em quantidades e
qualidades pré determinadas, de ativos financeiros ou ativos reais (mercadorias),
representadas por contratos padronizados.
Padronização total dos ativos negociados
Liquidação física ou financeira – por diferença ou entrega física.
Desvinculação entre comprador e vendedor.
Elevada liquidez
Risco de crédito homogêneo - gerenciado pelo sistema
Depósito de Margens / Ajustes Diários / Marcação a Mercado
Limites de oscilação diários
Negociação transparente em bolsas, mediante sistema de pregão
Preços formados pelo mercado
Alta alavacagem a baixo custo
FUTURO
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CONTRATOS FUTUROS
Padronização
Agiliza a negociação dos contratos
Fungibilidade dos contratos
Facilidade de zerar posições
Liquidez
Variações diárias nos preços
Preços de conhecimento público
Ativo Objeto
Quantidade / Qualidade
Vencimento
Forma de Liquidação
Garantias
Preço é o único item flexível
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MARGEM de GARANTIA
Margem Inicial
Calculada em função da volatilidade do ativo
Representa um valor percentual do contrato
Alterável a qualquer tempo, a critério da bolsa
Para um mesmo ativo, aumentam com o prazo
Exigida de ambos ao participantes
Hedgers podem ter 20 % desconto na margem inicial
Diversos ativos aceitos como garantias
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Margem/Ajuste
Exemplo
AJUSTE13/ago jan/11 475,07 459,09 459.090,00 -0,49 -49 10,7712/ago 481,05 464,83 464.830,00 -3,89 -389 10,7811/ago 487,16 470,52 470.520,00 6,36 636 10,7910/ago 10,76
MARGEM
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MARGEM de GARANTIA
Ativos Aceitos
Dinheiro
Ouro
Títulos Públicos Federais
Títulos Privados *
Cartas de Fiança *
Apólices de Seguro *
Ações e Cotas de fundos de investimento em ações *
* a critério da BM&F
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AJUSTES DIÁRIOS
O ajuste diário representa a antecipação de lucros e perdas, geradas pela
variação dos preços diários.
Testa a capacidade financeira do participante em suportar perdas
proporcionais a sua posição.
A falta de pagamento de um ajuste diário caracteriza a inadimplência do
participante e aciona o mecanismo de execução das garantias da margem
inicial.
A despersonalização do contrato protege o risco da contraparte,
transferindo-o para a clearing da bolsa.
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AJUSTES DIÁRIOS
Bolsa debita “perdedores”
Bolsa credita “ganhadores”
Débitos / Créditos em “cash” D+1
Recursos pagos pelos “perdedores” são repassados os “ganhadores” -
(Soma Zero)
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INADIMPLÊNCIA
Ajuste Diário / Margem de Garantia
A bolsa liquida as posições inadimplentes na abertura do pregão
seguinte.
Os prejuízos serão cobertos pelo depósito inicial de margem.
Como os ajustes diários são liquidados em D+1 a margem deve
cobrir 2 dias de oscilação dos preços.
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GARANTIAS
O sistema de ajuste diário permite que as margens de
garantias sejam menores para cobrir a exposição total dos
participantes.
Muda o perfil do risco das posições :
de longo prazo (vencimento do contrato)
para curto prazo (dois dias)
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CALLS de FECHAMENTO
Determina o preço para efeito do ajuste diário
Regras claras e definidas
Preços devem representar a realidade
Transparência
O sistema à prova de manipulação
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CÁLCULO DO AJUSTE DIÁRIO
Ajuste Diário - Exemplo
Compra de 10 contratos - US$ 50.000,00 /contrato
Dia Preço Compra/Venda Preço Ajuste Ajuste Diário
D0 R$ 2,361 R$ 2,363 + R$ 1.000,00
D1 R$ 2,360 - R$ 1.500,00
D2 R$ 2,360 R$ 0,00
D3 R$ 2,362 + R$ 1.000,00
D4 R$ 2,364 + R$ 1.000,00
Total + R$ 1.500,00
[10 x 50,000 x (2,364 - 2,361)] = + R$ 1.500,00
A posição oposta (vendida) terá idêntica movimentação, mas com sinal trocado.
Cotação = US$ * 1000 => Ajuste = R$ 50,00/ponto
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TERMO X FUTURO
Não muda o valor do contrato Diárias Var. de Preços
No vencimento Diários Ajustes
Produtores e consumidores Qualquer pessoa física ou jurídica Participantes
Negociado pelas partes Estabelecidos pela Bolsa de Futuros Vencimentos
FacultativoGarantias pré-definidas Garantias
Balcão - “Over the Counter” Bolsa de Futuros Local Negociação
Estabelecida pelas partes Estabelecida pela Bolsa Quantidade
Partes ContratantesCâmara de CompensaçãoResponsabilidade
Não são negociados Podem ser negociados antes do vencimento
Negociabilidade
Proteção contra variações nos preços. Visa o recebimento /
entrega do produto contratado.
Proteção contra variações nos preços. Liquidação por fechamento de
posição.
Objetivo
Mercado a Termo Mercado Futuro
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Hedge:(Risco = 0 e Lucro = 0)
Consiste em realizar uma ou mais operações que reduzam a exposição ao risco do implementador dessa(s) operação(ões) - Hedger.
Tipos de Operações
Exemplo:
Importadores correm risco cambial.
Perdem com a desvalorização da moeda.
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Especulação: :(Risco > 0 e Lucro # 0)
O objetivo é a aposta na variação de preços ou de taxas. Ao contrário dos hedgers, os especuladores aceitam correr riscos e ficar expostos a variações indesejáveis de preços
Tipos de Operações
Apostam na tendência:
Alta compra
Queda venda
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Manipulação:
Consiste em alterar artificialmente o preço de um ativo com objetivo de tirar proveito dessa variação de preço. Só é possível quando um participante (ou grupo de participantes) do mercado tem força suficiente para tal.
Tipos de Operações
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Arbitragem:
Consiste em obter um lucro sem risco, através da realização de transações simultâneas em dois ou mais mercados.
Procurar um conjunto de operações no mercado financeiro envolvendo os contratos de futuros que permitam um retorno livre de risco.
Taxa Implícita:
Taxa de Juros projetada pelo mercado futuro para um determinado período de tempo.
Tipos de Operações
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Fluxo implícito no merc. futuro
Hoje Venc.
1 ano
Pç. à vista = 2,70 Pç. Futuro = 3,20
2,70
3,20
Tx. Implícita = [(3,20/2,70) – 1]*100 = 18,50%
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Mercado Futuro
Op. Caixa - Taxa Implícita < Taxa de aplicação
Vender à vista
Aplicar no mercado prefixado
Comprar contratos futuros
Op. Financiamento - Taxa Implícita > Taxa de aplicação
Tomar empréstimo
Comprar à vista
Vender contratos futuros
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FORMAÇÃO DE PREÇO FUTURO
Preço Justo de um Derivativo
F = S x (1+i)n/m
F = Valor do Contrato Futuro
S = Valor do spot
i = Taxa de juros
n = Dias úteis até o vencimento
m = Dias da base (252 du)
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EXERCÍCIOS
Exemplo: Seja o mercado de futuro de ouro:
Vencimento: 30 dias Operação: 1 kg do metal
Taxa de juros: 10% a.m. Cotação futuro: R115,00/g
taxa para captação = taxa de aplicação Cotação spot: R100,00/g
Qual a melhor estratégia nestas condições de mercado.
Monte uma tabela com o fluxo financeiro da operação.
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EXERCÍCIOS - Solução
•Mercado Futuro caro em relação ao mercado à vista:
Operação Financiamento => taxa mercado = 10% < taxa implícita = 15%
•Estratégia:
Hoje toma R$ 100.000 emprestados a 10% a.m.
compra o ouro a vista
vende simultaneamente contratos a termo / futuro de ouro por R$ 115,00
Em 30 dias: realiza a venda futura do ouro por R$ 115.000
paga o empréstimo por R$ 110.000, realizando um lucro de R$ 5.000 na operação, sem risco.
Dia Operação Financiamento Movimentação financeira Saldo $$
D+0 toma R$ emprestado 100.000 100.000
D+0 compra ouro a vista por R$ 100 -100.000 0
D+0 vende contrato futuro por R$ 115 - -
D+30 liquida a posição futura 115.000 115.000
D+30 paga o empréstimo -110.000 5.000
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O valor de mercado de um título P é representado como o valor presente
dos fluxos de caixa futuros:
onde:
Ct = o pagamento do principal ou do cupom, ou de ambos, no período t ;
t = a quantidade de períodos (anual, semestral ou outro) para cada pagamento;
T = a quantidade de períodos até o último vencimento; e
y = a taxa de retorno do título até o vencimento (yield to maturity).
T
t ty
CtP1 1
Formação de Taxas
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Mercado Futuro
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Contrato Futuro DI de 1 dia
Este instrumento financeiro tem por principal função econômica reduzir a volatilidade de fluxos de caixa associados a variação das taxas de juros, através de operações de hedge.
Os contratos nos vencimentos valem 100.000 pontos, ou R$ 100.000,00 já que o ponto vale R$ 1,00.
É como se tratasse de um título de renda fixa com este valor de face.
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Ponta Pré
Ponta Pós
100000
PU * var CDIPU
PU
i
Resultado =100.000 – PU * var CDI
hoje
Contrato Futuro DI de 1 dia
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DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros
Contrato Dias úteis a decorrer DI-Futuro
Mês t + 1 17 20.05%
Mês t + 2 40 20.50%
Mês t + 3 60 20.78%
Mês t + 4 82 20.85%
100000
PU
i%DU
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DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros – Fluxos equivalentes
100000
PU
i1%DU1
100000
PU
i2%
DU2
i mg%
DU2 – DU1
i1 * img = i2
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DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros – Fluxos equivalentes
100000
PU
20.05%17
100000
PU
20.50%
40
i mg%
40-17
1.2050^(40/252)=1.2005^(17/252)*(1+img/100)^(23/252)
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DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros – Fluxos equivalentes
100000
PU
20.05%17
100000
PU
20.50%
40
20.83%
40-17
img = {[1.2050^(40/252) / 1.2005^(17/252)]^(252/23) – 1}*100
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Venc Ult Cpra Vda Neg Abto DUabr-07 12.66 12.65 12.66 3,660 1,478,630 15 mai-07 12.57 12.55 158,723 35 jun-07 12.49 12.50 12.52 52,300 57 jul-07 12.42 12.41 12.42 17,660 1,346,155 77 out-07 12.21 12.21 12.22 12,965 521,953 141 jan-08 12.03 12.02 12.03 14,866 1,305,158 203 abr-08 11.94 11.92 11.94 3,180 251,551 264 jul-08 11.87 11.87 11.88 12,865 402,949 326 out-08 11.87 11.82 11.85 35,042 392 jan-09 11.80 11.80 11.81 52,501 630,208 457 abr-09 11.79 11.79 15 19,465 518 jul-09 11.80 11.78 11.80 860 33,007 579 out-09 11.90 11.81 12,080 644 jan-10 11.80 11.80 11.81 52,745 487,530 707 abr-10 11.91 7,500 770 jul-10 11.92 11.80 11.84 11,393 830 out-10 11.88 4,760 897 jan-11 11.94 11.83 11.86 25 14,157 958
DI FUTURO – 12/03/07
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DI FUTURO – 12/03/07
01/04 18/04 01/05 01/06 06/06 01/07 18/07 01/08
Selic 0 Selic 1 Selic 2 Selic 3
26 34 29
15
35
57
77
99
15 20 22 20 22
12.66
12.57
12.49
12.42
12.21
12.66 T1 T2 T3 T4
12/03/07
BM&F
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DI FUTURO – 12/03/07
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Estrutura a termo
• Um problema comum aos praticantes do mercado de renda fixa é o
de obter taxas de juros para todos os prazos possíveis e não apenas
os mais negociados.
• Ao conjunto de taxas dá-se o nome de estrutura a termo da taxa de
juros, ou simplesmente ET.
• A ET representa a relação, em determinados instantes, entre prazo
para o vencimento e taxa de retorno de títulos de renda fixa,
oriundos de uma mesma classe de risco.
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Estrutura à Termo de Taxa de Juros
20,05
27,1
25,7
24,8
21,2521,85
22,04 23,4
24,97
y = -2,2043E-10x4 + 2,3938E-07x3 - 1,2134E-04x2 + 4,2903E-02x + 1,9917E+01R2 = 9,9406E-01
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
0 50 100 150 200 250 300 350 400
Dias
Tax
a (%
)
BM&F ETTJ Ativo Polinômio (BM&F)
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Opção
É um direito a comprar ou vender, em uma data específica, um determinado ativo por um preço pré-estabelecido.
A negociação de uma opção envolve, para uma das partes um direito (exercível ou não); e para a outra parte uma obrigação que poderá vir a ser exigida ou não.
MERCADO de OPÇÕES
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Titular da Opção
É quem comprou o direito, e poderá vir a exercê-lo ou não, segundo sua conveniência.
Lançador da Opção
É o vendedor da opção. Terá a obrigação, irrefutável, de vender ou comprar o ativo objeto, quando solicitado pelo titular.
MERCADO de OPÇÕES
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Opção de Compra - “CALL”
Outorga ao comprador da opção (Titular) o direito de vir a comprar do Lançador, o ativo objeto a qualquer tempo, até a data de exercício.
Opção de Venda - “PUT”
Dá direito ao comprador da opção (Titular) de vender ao Lançador o ativo objeto na data de exercício.
MERCADO de OPÇÕES
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Opção Européia
O titular da opção só poderá exercer o seu direito na data de vencimento da opção. Opção Americana
O titular da opção poderá exercer o seu direito a qualquer momento, até a data de vencimento da opção.
Opções sobre Ações na BOVESPA: CALL - geralmente tipo americana.
Algumas séries tipo européia. Exp. PETR PUT - todas são do tipo Européias.
MERCADO de OPÇÕES
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Prêmio da Opção
É o preço da opção.
É pago, à vista, pelo comprador ao vendedor da opção.
Não integra o preço de exercício.
Não é passível de devolução.
MERCADO de OPÇÕES
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Preço de Exercício - “Strike”
Preço pré-fixado, pelo qual o ativo objeto poderá ser comprado ou vendido.
Data de Exercício
Data limite de validade para o exercício da opção. Após a data (dia e hora) cessam tanto a obrigação do lançador como o direito do titular.
MERCADO de OPÇÕES
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Séries de Opções
As Bolsas lançam várias séries de opções de compra (Call’s) e de venda (Put’s) para uma mesma data de exercício, com diferentes preços de exercício.
Haverá sempre preços de exercício idênticos para Call’s e Put’s.
Possibilitam montar diversas estratégias de captação ou aplicação de dinheiro ou operações especulativas em face a expectativas de alta ou baixa nos preços dos ativos objeto.
MERCADO de OPÇÕES
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Opção in the Money
Opção de compra cujo preço de exercício é menor do que o preço de mercado a vista.
Opção de venda cujo preço de exercício é maior do que o do mercado à vista
Opção Out of the Money
Opção de compra cujo preço de exercício é maior do que o preço de mercado a vista. Opção de venda cujo preço de exercício é menor do que o do mercado à vista
Opção at the money
Opção de compra ou de venda cujo preço de exercício oscila muito próximo ao preço à vista da ação.
MERCADO de OPÇÕES
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TITULAR FAZ O QUE A OPÇÃO “DIZ”
Se for opção de compra (Call) - COMPRARÁ
Se for opção de venda (Put) - VENDERÁ
LANÇADOR FAZ O “CONTRÁRIO” DA OPÇÃO
Se for opção de compra (Call) - VENDERÁ
Se for opção de venda (Put) - COMPRARÁ
Exercícios de OPÇÕES
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CLASSIFICAÇÃO CALL PUT
"In the Money" Dentro do Dinheiro
Preço do ativo é maior que o preço de exercício
Preço do ativo é menorque o preço de exercício
"At the Money" No Dinheiro
Preço do ativo é igual ao preço de exercício
Preço do ativo é igual ao preço de exercício
"Out of the Money" Fora do Dinheiro
Preço do ativo é menor que o preço de exercício
Preço do objeto é maior que o preço de exercício
Resumo
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Variáveis que influenciam os preço das opções
VARIÁVEIS EFEITO na CALL EFEITO na PUT
Ativo-Objeto Aumenta
Aumenta Diminui
Volatilidade Aumenta
Aumenta Aumenta
Taxa de Juros Aumenta
Diminui Diminui
Evolução no tempo Aumenta
Aumenta Aumenta
Preço Exercício Aumenta
Diminui Aumenta
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Operações com Opções
Compra de Opção de Compra
Perda limitada / Ganho Ilimitado
Venda de Opção de Compra
Ganho limitado / Perda Ilimitada
Compra de Opção de Venda
Perda e Ganho Limitados
Venda de Opção de Venda
Perda e Ganho Limitados
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Gráfico Opção de Compra
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Compra deOpçãoVenda de Opção
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Gráfico Opção de Venda
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Compra deOpçãoVenda de Opção
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Estratégias com Opções
Tx. Implic. = VE / (PV - PRÊMIO)
Operação Caixa - Taxa Implícita < Taxa de aplicação
Vender à vista
Comprar opções
Aplicar no mercado prefixado
(aluguel de ações)
Operação Financiamento - Taxa Implícita > Taxa de aplicação
Tomar emprésimo
Comprar à vista
Vender opções
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Estratégias com Opções
Trava de Alta - Compra uma Opção e Vende outra com preço de Exercício superior
Trava de Baixa - Vende Opção e Compra outra com preço de Exercício superior
Spread Butterfly - Compra de duas opções de compra com preços de exercício
diferentes (n1 e n3 contratos) e venda de n2 contratos de uma série com preço de
exercício entre os da operação de compra.
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Estratégias com Opções
-10
-5
0
5
10
Trava de Alta Trava de Baixa Butterfly
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Swaps
são contratos particulares entre duas partes para a troca futura de fluxos de caixa.
obedece uma fórmula de cálculo preestabelecida no contrato.
esses contratos visam a troca de rentabilidade e/ou de indexadores entre as partes.
as partes acordam entre si o prazo, o valor e a forma de correção.
SWAPS
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Operação livremente arbitrada onde as partes trocam os riscos de oscilações de indexadores, preços ou taxas de juros.
Objetivo de hedge, casar posições ativas e passivas, equalizar preços, gerar gap’s, arbitrar mercados ou alavancar exposições ao risco.
Valor (nocional), prazos, indexadores e taxas fixados pelas partes.
Contrato particular (over the counter).
Não envolve movimentação financeira na contratação.
Não implica em assunção de ativos ou passivos.
Liquidação por diferença - Valores apurados na data de vencimento.
SWAPS
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Contabilização nas contas de compensação.Registro obrigatório no Cetip ou BM&F (se uma das partes IF)
CETIP – somente registro da operação. Aponta valores de liquidação.
BM&F – Dois sistemas: Sem Garantias
Somente registro da operação. Com Garantias :
Bilateral - Garante duas partes – depósito de margens para ambos.
Unilateral – Garante uma das partes apenas, que deposita margem.
SWAPS
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Imposto de Renda na Fonte – Tabela Regressiva.
Riscos - As duas partes estão expostas a risco.
Não quantificável quando da contratação, só na liquidação.
Equivale a um percentual do descolamento entre os indexadores, calculado sobre o valor do nocional.
SWAPS
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Taxa de Juros Pré-fixada
Variação Cambial - Dólar Comercial
Taxa de Certificado de Depósito Interfinanceiro – CDI
Taxa Referencial - TR
Índice Geral de Preços Mercado - IGPM
IBOVESPA
Ouro BM&F - Contrato de 250 Gramas
Taxa Selic
Taxa Básica Financeira – TBF
Taxa de Juros de Longo Prazo – TJLP
Taxa ANDIB
Índice FGV - 100
SWAPS
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Paga Variação CDI
Paga Taxa Pré-fixada
Valor do Contrato - R$ 1.000.000,00 Data Início - 30 / 05 / 2006
Valor atualizado pela taxa pré-fixada = R$ 1.075.955,00
Taxa Ativo BANCO - 15 % a.a.
Prazo - 184 dias (132)
Taxa Ativo P L B - Variação CDI
Vencimento - 30 / 11 / 2006
No vencimento
Valor atualizado pela variação do CDI = R$ 1.079.388,00
Diferencial (bruto) a favor do Cliente = R$ 3.433,00
Valor líquido a favor da PLB (IR 20%) = R$ 2.746,40
Variação do CDI = 7,938800 %
Banco
SWAPS