Asociaciones público-privadas (APP) y las crisis financieras 2008-2010

Instituto del Banco Mundial

Mayo 2010

Filip Drapak

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CORRETAJE

BANCA

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Contenido de la presentación

Crisis financieras e infrastructura

Impacto sobre las APP

Impacto global y regional

Gobierno

Finanzas

Garantías

Adquisición

Instituciones de desarrollo y las APP

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Respuesta del gobierno en cuanto a los problemas

1) Liquidez:

(a) préstamo directo en forma de financiamiento paralelo (BEI [Banco Europeo de Inversiones], financiamiento en Francia y Alemania)(b) rol del prestamista de última instancia (TIFU [Unidad Financiera de Infraestructura] en Reino Unido usado para el proyecto de residuos Manchester)(c) medidas de políticas que permitan soluciones a los problemas de liquidez (DFC, financiamiento a corto plazo de proyectos a largo plazo)

2) Asignación de capital:

(a) Garantía de deuda (Francia, España, Portugal, Eslovaquia)(b) Respaldo (Francia, Alemania, Polonia)(c) Garantías indirectas (Garantías sub-soberanas, Garantía de préstamo para diez proyectos T…)

3) Minimización de riesgos de medidas de proyectos

(a) intercambio de mecanismos de pago(b) división de los proyectos en varios tramos(c) apoyo a garantías sobre riesgos específicos(d) estructuración/apoyo de la rentabilidad del capital (ROE por sus siglas en inglés) (ingresos complementarios, financiación de la optimización de contribución)

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Flexibilidad del mercado y flexibilidad de las adquisiciones

Los departamentos de compras están sufriendo costos financieros y bancarios muy altos, e incluso mayores costos de procedimientos de transacciones y negociaciones que tardan más en concluir. Un riesgo es que las licitaciones finales que se asignan a la financiación sean reabiertas, mientras continúa la deuda, para que luego se modifique el precio. Ya no es realista insistir en una financiación comprometida en la fase de licitación –la mayoría de las entidades crediticias exigen precios flexibles o incluso cláusulas flexibles de mercado (en las que la mayoría de los términos, no solo el precio, puedan ser ajustados)–. Esto hace que sea imposible concluir la evaluación financiera de las propuestas de socios privados hasta mucho más tarde en el proceso, y algunas veces ni siquiera hasta algunos días antes del cierre financiero.

Esto ocasiona grandes dolores de cabeza a las autoridades de los departamentos de compras. ¿Cómo puede un licitador preferido ser seleccionado sino se conoce con certeza la propuesta financiera? ¿Cómo puede mantenerse la tensión competitiva en las negociaciones finales del préstamo hasta bastante después de la selección del licitador preferido? ¿Debería el gobierno compartir el riesgo de precios al que el licitador preferido está normalmente expuesto? Al paquete de deuda de c. $150M de una APP en la infraestructura social actual del RU se le cambió el precio dos veces desde abril de este año, y el cierre se ha retrasado.

CCPPP, 2009

Implicaciones políticas y gubernamentales

La adquisición debe ser más flexible, más corta y más sensible al riesgo del mercado financiero

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Implicaciones políticas y gubernamentales: presentación de DFC

Como una de las posibles medidas políticas para mejorar la financiación de proyectos de las APP el gobierno del RU utilizó la llamada DFC (Competencia para la financiación de deudas)

¿Qué es una DFC?

Una DFC es una iniciativa que se ha empleado muchas veces en el Reino Unido desde 2000 y ha sido defendida por el Tesoro del RU como mecanismo del gobierno para inducir la competencia y obtener así condiciones más favorables de financiación de la deuda.

Cuando se usa una DFC, el gobierno selecciona un licitador preferido y ese licitador, en consulta con el gobierno, va al mercado de deudas buscando el mejor precio para financiar la deuda para el proyecto.El objetivo del gobierno del RU era aumentar la competitividad del mercado de préstamos con el fin de reducir el costo global del proyecto.1 Ahora estamos en un mercado muy diferente donde el objetivo principal de la DFC sería proveer suficientes proveedores de fondos de deudas dispuestos a prestar para el proyecto.

David Lester y Chris Keane, 2009

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Cómo mitigar el impacto de las crisis financieras sobre las APP 2009

El Instituto Francés para la APP (IGD - Institute de la Gestion Déléguée) dio a conocer en noviembre sus propuestas para mitigar el impacto de la crisis financiera sobre las APP en Francia. El IGD sugiere abordar el tema de la falta de liquidez a través de la desvinculación de la duración de contratos y préstamos que permitirían la financiación a corto plazo de proyectos y la financiación a largo plazo cuando las condiciones del mercado sean más favorables, además de la creación de un vehículo público especial que estaría autorizado a recoger y a proporcionar recursos a largo plazo para apoyar las actividades bancarias.

El IGD también propone reducir el impacto en los costos a través de una garantía especial del estado en los proyectos de autoridades locales, y pide un apoyo público más amplio a través de subsidios de inversión cuando los períodos de construcción son importantes.

Pierre Van de Vyver, 2009

Implicaciones políticas y gubernamentales: presentación de nuevas instituciones y mecanismos de apoyo a garantías

Las soluciones a menudo sugieren nuevas instituciones, desde el debate de los EE.UU. con respecto al banco de Infraestructura y las ideas de la creación de instrumentos de garantía nacional a la discusión de un nuevo rol de las instituciones de desarrollo y multilaterales.

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Crisis financieras e infraestructura: reacciones en 2008

• El presidente electo de los EE.UU, Barack Obama dijo que “no podemos preocuparnos a corto plazo por el déficit. Tenemos que asegurarnos que el plan de estímulo económico sea tan grande como para poner a la economía en movimiento.”

• La UE está discutiendo propuestas de Gran Bretaña y Francia para un importante programa de inversiónde infraestructura adicional.

• El gobierno recién electo en Nueva Zelanda anunció su intención de recortar impuestos y aumentar la inversión en infraestructura incluyendo: “el desarrollo de nuevas carreteras y transporte público, la mejora de las escuelas y la puesta en práctica de una red de banda ancha ultra rápida.”

• China, que ya está gastando tanto como el 14% del PIB en infraestructura , está “considerando planes para expandir un paquete de estímulo masivo con un mayor gasto en salud y en programas sociales”

Desafío de infraestructura en RU

· ₤500 mil millones en los próximos 10 años· 50% en mercados energéticos· 30% en inversiones en el sector público· 70% en inversiones en el sector privado· Mercados regulados bajo presión-Agenda de reducción de carbono-Política social

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• El gobierno de India ha anunciado un aumento de $60 mil millones en el gasto estatal, incluyendo un adicional de $4 mil millones en proyectos de infraestructura.

• México dice que planea gastar el 6,5% del PIB en infraestructura en 2009, la tasa más alta jamás registrada, con un déficit del 1.8% del PIB.

• Corea del Sur creará 50.000 puestos de trabajo para finales de 2009, lo que implicará un gasto de más de $3 mil millones en infraestructura.

(David Hall, Crisis económica y servicios públicos)

Crisis financieras e infraestructura: reacciones en 2008

El gobierno [de Corea] anunció un paquete de estímulo fiscal en respuesta a la crisis financiera con más del 15 por ciento de la inversión prevista a llevarse a cabo a través de las APP. El paquete va acompañado de medidas para reducir las cargas financieras en las APP, facilitar cambios en las tasas de interés, y acortar la ejecución del proyecto. Las medidas presentan: (i) menores requerimientos de capital social en las concesionarias (5–10 por ciento); (ii) para proyectos de gran escala, techos más altos en las garantías provistas por el Fondo de Garantía de Crédito de Infraestructura (50 por ciento); (iii) ayudar a cambiar inversionistas de capital privado para algunos proyectos; (iv) compensación para la preparación de propósitos para fomentar una competencia más fuerte durante la licitación; (v)participación en los riesgos de las tasas de interés con los concesionarios; (vi) compensación por los cambios excesivos en base a las tasas de interés a través de la clasificación de riesgos en el momento del acuerdo de la concesión; y (vi) períodos más cortos para el reajuste de los rendimientos de los bonos de referencia.

FMI

Gobernabilidad

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Stanford publicó un trabajo de investigación “Agencias de asociaciones público privadas, una perspectiva global” que define tres tipos de agencias de APP:

(a)Organismos de supervisión; (b)Agencias de servicio completo y(c)Centros de excelencia.

Mientras que los Organismos de supervisión tienen más de una función de regulación, las Agencias de servicios tienen un rol de asesoramiento y los Centros de excelencia tienen una función de desarrollo de la capacidad. Obviamente estas funciones tienden a ser más estructuradas y a estar mezcladas en estructuras de gobierno diferentes dentro del panorama mundial.

Veamos los 3 casos de estudios de

1) RU: la centralización

2) SA: la descentralización

3) Rusia: la reorientación

Gobernabilidad: el caso de RU

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Hay dos medidas políticas importantes establecidas por las crisis financieras: la reciente creación de la TIFU (Unidad Financiera de Infraestructura) y la puesta en marcha planificada de la infraestructura del RU dentro del Tesoro del RU, que consolidarán a los equipos de política y reglamentación, a la TIFU y al PUK, y ejercerán una clara responsabilidad desde el desarrollo y la prestación de apoyo a una estrategia de infraestructura para el RU. El establecimiento de la infraestructura del Reino Unido es más, sin embargo, un resultado del desarrollo a largo plazo que un efecto de las crisis financieras.

PRIVADO

ACCIONES INFRAES-TRUCTURA

SERVICIOS FINANCIA-MIENTO

GARANTÍA

REGULADO

SECTOR PÚBLICO CENTRAL

SECTOR PÚBLICO LOCAL

ACCIONES INFRAES-TRUCTURA

SERVICIOS FINANCIA-MIENTO

GARANTÍA

SECTOR PÚBLICO CENTRAL

SECTOR PÚBLICO LOCAL

INFRAES-TRUCTURARU

INFRAESTRUCTURARU

SOCIEDADES LOCALESSOCIEDADES LOCALES

SO

CIE

DA

-D

ES

LO

CA

LES

SO

CIE

DA

-D

ES

LO

CA

LES

Gobernabilidad: el caso Sudáfrica

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Las crisis financieras y la Unidad APP de Sudáfrica: La separación de las funciones reguladoras y de asesoramiento, una mayor independencia del Tesoro. El contexto de las crisis financieras en SA trajo grandes cambios de gobierno, y mientras que el apoyo presidencial a las APP se mantuvo firme, el liderazgo del gobierno y de las líneas ministeriales era muy débil. Las crisis financieras iniciaron algunos avances en lo referente a los Productores de Energía Independientes (IPPs por sus siglas en inglés) para responder a las crisis energéticas, poner en marcha un programa hospitalario de APP y un fuerte apoyo también para el transporte relacionado con las APP. El momento clave en el gobierno corporativo de las APP de SA fue cuando se llevó a cabo la separación de la función de Asesoramiento de la de Regulación en el momento de la conducción del flujo de negociaciones, lo cual es más un desarrollo natural que un impacto de la crisis financiera. La Unidad APP se alejará del Tesoro en la forma de un nuevo Componente Gubernamental bajo el nombre comercial de Asociaciones SA, será 100% propiedad del gobierno y tendrá principalmente la función de desarrollo. La función reguladora será ejercida por el Director General NT.

Dirección general:dirección estratégica

Asociaciones SA (Unidad de APP)

Funciones de desarrollo de

proyectos

Apoyo a la gestión de programas y

proyectos (TAU)

Otras especializaciones

Gobernabilidad: el caso Rusia

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Un impacto muy sustancial fue el que tuvieron las crisis financieras en Rusia y también en la percepción de las APP en ese país. La Unidad APP federal Rusa se encuentra dentro del Banco de Desarrollo Ruso el “Vnesheconombank” y está dirigida por Alexandr Bazhenov.

La situación en Rusia ha cambiado dramáticamente. En las crisis financieras anteriores Rusia miraba a las APP como una herramienta importante, pero no necesaria, habiendo dado ricos excedentes en los presupuestos, esto ha cambiado con las crisis financieras y las APP ahora son consideradas esenciales para el desarrollo.

Se trata de reflexionar sobre el estado y el papel del Centro de las APP dentro del “Vnesheconombank”, dándole a la unidad APP funciones de desarrollo de capacidad, asesoramiento de elección y financiación de las APP.

CENTRO DE APP DE VEB: MISIÓN Y TAREAS PRINCIPALES

Para completar las tareas relacionadas con las APP encomendadas a Vnesheconombank, en 2008 se estableció un Centro para las asociaciones público-privadas (centro APP) en el banco.

Nuestro principal objetivo es proveer ayuda de calidad a las autoridades públicas con la implementación de sus estrategias de desarrollo industrial, regional o urbano con uso sobre la base de APP.

Ayuda con proyectos:• Servicios de asesoramiento de inversiones para las autoridades públicas• Desarrollo de programas para construcciones nuevas, reconstrucción y modernización de las instalaciones principales de la infraestructura de los servicios públicos, quitar las restricciones de infraestructura que amenazan el desarrollo residencial y la construcción de capacidades industriales• Desarrollo de una atmósfera legal y regulatoria para permitir el uso de APP

Desarrollo de capacidades:• Análisis del mercado de las APP y obtención de información para comprometer el interés del sector privado• Capacitación del personal y ayuda en la construcción de capacidades para el sector público

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Principales aspectos financieros de las APP en las crisis financieras

El aspecto económico de las APP ha cambiado

La falta de financiación tanto del patrimonio neto como de la deuda

La falta de interés de inversores y operadores

“El mercado de bonos mixtos de una sola línea, que ha sido la estructura financiera elegida para los grandes proyectos de PFI (Iniciativa de Financiación Privada) en los últimos 10 años, está ahora definitivamente cerrado a nuevas transacciones. Esto ha aumentado la confianza en el mercado bancario.

La combinación de los requisitos de adecuación de capital, liquidez reducida y altos costos de financiación, ha aumentado la presión sobre el proyecto del modelo de banca financiera. Si bien las opiniones de los bancos acerca del perfil de riesgo de la PFI no han cambiado sustancialmente, la disponibilidad de financiación es limitada y los márgenes de crédito han subido".

Andy Rose, Director Ejecutivo, PUK

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El aspecto económico de las APP ha cambiado

El ciclo económico tiene que ser tomado en cuenta

“La burbuja del precio de las acciones se rompe cada 13 años promedio, dura 2 ½ años y está asociada con pérdidas del PBI del 4 por ciento. La ruptura de los precios de viviendas son menos frecuentes, pero duraron casi el doble de tiempo y estaban asociadas con pérdidas de producción que fueron dos veces menores…”

Mirada Económica Mundial

Gestión de riesgos y mitigación de consecuencias

(a) Riesgo país (b) Riesgo del proyecto(c) Riesgo de refinanciación

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Implicaciones para el Valor por el dinero (VfM por sus siglas en inglés)

(a) Proyectos con menor probabilidad de alcanzar el VfM

- Mayor costo de capital- Mayor rol del capital y proporción de financiamiento del

capital- Mayor costo de la deuda (¿compensado por menores tasas de

interés?)

(b) Consecuencias del espacio fiscal para el VfM

(c) Algunos gobiernos más rigurosos sobre el VfM y pueden ser más fuertes en el litigio

El aspecto económico de las APP ha cambiado

El equipo APP de Ernst & Young en la infraestructura del RU informa que el margen promedio para la disponibilidad de pago basado en las APP, aumentó de 82bps a 94bps entre mayo y agosto de 2008. El volumen de pago basado en proyectos de APP tenía un promedio de márgenes de 155bps en agosto de 2008, lo cual significa un incremento de 50bps desde la crisis crediticia.

Informe de infraestructura del RU de Ernst&Young

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capital

deuda

El aspecto económico de las APP ha cambiado

Costo del ciclo de vida de las APP

El VfM se puede perder en el mercado actual, sin embargo esto puede ser compensado por beneficios macroeconómicos y fiscales de las APP

*PSC: modelo público pérdida de VfM

VfM perdido

Tabla 1. Una mirada a la estructura de capital de los recientes tratos de las APP en EE.UU.

Transacción Fecha Valor (millones $) Deuda (millones $) Relación deuda/cap.

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Global project finance 2007/2008

315

234.9

5.7

74.4

278.4

212.1

15

51.3

0 50 100 150 200 250 300 350

Global projectfinance

Loan borrowing

Bond financing

Equity financing

USD billion

2007

2008

El aspecto económico de las APP ha cambiado

¿Existe evidencia de un cambio en el aspecto económico de las APP?

Financiamiento de proyectos 2009

Financiamiento de proyectos 2007/2008

Financiamiento de acciones

Financiamiento de bonos

Toma de préstamos

Financiamiento global de proyectos

Mil millones USD

19

Change in 2008 in %

11

-62

45

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

Loan borrowing Bond financing Equity financing%

Loan borrowing

Bond financing

Equity financing

El aspecto económico de las APP ha cambiado

¿Existe evidencia de un cambio en el aspecto económico de las APP?

Financiación del proyecto 2009

Cambio en 2008 en %

Financiamiento de préstamos

Toma de préstamos

Financiamiento de bonos

Financiamiento de acciones

Financiamiento de acciones

Financiamiento de bonos

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Mercado Europeo de las APP en 2008-2009 (EPEC)* (Centro Europeo de Especialización de APPs, EPEC por sus siglas en inglés)

Mercado europeo de APP 2008-09 (por valor)

Valor total (m€)

Valor (m€)

Ene-08/Mar-08 Abr-08/Jun-08 Oct-08/Dic-08 Ene-09/Mar-09 Oct-09/Dic-09

21

67

10.9

6.4

4.6

8.4

11.3

4.5

0 20 40 60 80

Global PPP

UK

Portugal

Spain

North America

Asia

Midle East anhd North Africa

USD billion

Global PPP in 2008

APPs Globales en 2007-2009

El volumen de las APP se ha estancado en 2008 sobre el nivel de 2007 con un crecimiento generado principalmente en la región de Norteamérica (203% de crecimiento), sin embargo el volumen en el 4to. trimestre de 2008 cayó un 38% (en comparación con el volumen del 4to. Trimestre de 2007). El volumen total en 2009 disminuyó un 18%, a 55 mil millones de USD, y en el 4to. trimestre de 2009 aumentó un 9%, mediante el 4to. trimestre de 2008.

Financiación del proyecto 2009/2010

2010

Solo India 20%

Portugal 3.400

millones de USD

RU 8.200 millones de

USD

2010 volumen de 55 mil millones de USD

Volumen de APP 2007-2009 y el % de cambio del 4to. trimestre

% cambio

volumen total en mil millones de USD

APP globales en 2008

Mil millones USD

Medio Oriente y Norte de África

América del Norte

España

RU

APP globales

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“Es necesario poner un mayor énfasis en los beneficios socio-económicos entregados a un país o región, lo cual significaría la adopción de un enfoque más visionario de los modelos de APP para incluir los beneficios de la aglomeración. Si esto no se logra, significará que los proyectos de APP nunca podrían despegar sobre una base de costo-beneficio puro”.

EC Harris, ¿están las APP muertas y enterradas?

El aspecto económico de las APP ha cambiado, pero no la percepción de la utilidad de las APP

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Durante la crisis financiera actual, los bancos no han estado otorgando préstamos para las APP o exigen una seguridad adicional en forma de garantías de sus préstamos. La única parte que puede brindar tal garantía en el mercado actual es el gobierno. Algunos ejemplos de este tipo de garantía:-El gobierno francés ha estado “autorizando las garantías de préstamos a proyectos prioritarios implementados a través de las APP concertados antes del 31 de Diciembre de 2010, hasta un límite máximo global de €10 mil millones."

-El ministerio español de infraestructura puso en marcha garantías financieras especiales para proyectos de APP (principalmente para trenes de alta velocidad) por una cantidad estimada de 15.000 M€

-En Australia, el principal problema es la falta de disponibilidad de deudas de tenor largo con proyectos recientemente financiados utilizando estructuras mini permanentes de 5 años. Los gobiernos han demostrado estar dispuestos a compartir el riesgo de refinanciación al vencimiento de estos financiamientos. El gobierno del estado de Victoria ha suscrito la sindicación de la deuda superior de su proyecto de desalinización de A$5 mil millones, con la esperanza de que el club del banco que apoya al adjudicatario ganador podrá vender a los miembros del club del banco que apoyaron al adjudicatario perdedor.

-El gobierno portugués según se informa, está proporcionando una garantía de 800 millones de Euros para la concesión de la autopista Litoral Centro y también garantizará el proyecto de concesión Pinhol Interior.

- Kazajhstán utiliza instrumentos de deuda garantizada por el gobierno para financiar las APP con el objetivo de “fomentar la participación de los fondos de pensión en el sistema”. En la actualidad, la ley faculta al gobierno a proveer garantías tanto a la concesionaria para los bonos de infraestructura dentro de los límites de los acuerdos de concesión como a los préstamos atraídos para financiar proyectos de concesión. De acuerdo a los profesionales que participan en el proceso de las APP, el proceso de contabilidad del gobierno en el presupuesto fiscal incluirá subvenciones o co-financiación como inversiones estatales, mientras que la garantía será considerada como deuda pública.

Uso de las garantías para apoyar a las APP

TIFU: la línea de crédito del RU

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El RU, que tiene el mayor mercado de APP hasta el momento, ha decidido establecer una Unidad de Financiamiento de Infraestructura (TIFU por sus siglas en inglés) para conceder préstamos a proyectos de PFI/APP para "garantizar que los proyectos de infraestructura sigan adelante tal como fueron planeados a pesar

de las condiciones de los mercados financieros y por lo tanto fomentar el empleo y la economía. Esto es generalmente una buena idea, pero al principio parecía que no iba a ser necesario. Durante un tiempo, los bancos lograron formar un club, o el Banco Europeo de Inversiones apoyó el proyecto. Sin embargo, los márgenes continuaron subiendo y los bancos sólo podían ofrecer financiación a corto plazo en forma mini permanente.

Por el momento, el mercado de bonos y seguros de riesgo de crédito están muertos, así que finalmente la TIFU encontró su primer proyecto para rescatar en Abril de 2009: “La TIFU completó su primera línea de crédito, el 8 de abril de 2009, proporcionando un préstamo de £120 millones para el proyecto PFI del Greater Manchester Waste Disposal Authority (autoridad de eliminación de residuos) junto con el Banco Europeo de Inversiones y un sindicato de bancos comerciales. Este proyecto fue rescatado en el sentido de que no pudo asegurarse la financiación sin el apoyo de la TIFU, pero es un nuevo proyecto de desarrollo por lo que es difícil juzgar si cumple con los criterios que figuran más arriba.

El segundo proyecto a ser rescatado fue considerado en mayo por el proyecto de tratamientos de residuos Wakefield. Finalmente, dos años después de la selección de un licitador preferente, la financiación de £700 millones fue asegurada sobre una base preliminar en junio sin la asistencia de la TIFU y se espera que cierre dentro de varias semanas. El rescatar a las APP podría ser controvertido para los contribuyentes, pero sigue siendo la única opción práctica para el sector público. Esperemos que la crisis financiera se calme pronto y que los mercados financieros regresen a sus préstamos a largo plazo y tradicionalmente agresivos para las APP.

Canadá: Optimización del aporte de financiación de las Asociaciones BC

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Sea to Sky7.5%

IHA7.8%

8%

Kicking Horse

7%

SOPF7%

ARHCC8%

RJH6.9%

Okanagan Lake Bridge8%

Diamond Centre7.1%

FSJ7.3%

NCC7.4%

SMH7.5%SFPR

7.4%

Older Projects Current Projects

6.5%

Optimización basada en el equilibrio de la contribución de fondos públicos para lograr determinada rentabilidad económica

Contribuciones de financiamientoTransacciones más antiguas

Contribuciones de financiamientoTransacciones actuales y más recientes

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Australia: Mejoras crediticias a través de ingresos adicionales

Un buen ejemplo de mejora crediticia a través de ingresos adicionales es el proyecto Airport Motorway Trust en Australia.

-El gobierno emite un bono de infraestructura al costo de capital y presta lo recaudado a la empresa del proyecto, que invierte los ingresos al tipo de mercado.-La diferencia entre el costo de interés del bono de infraestructura y las utilidades por intereses sobre lo invertido provee un ingreso adicional al proyecto.

- En los primeros años de funcionamiento, cuando los ingresos por peajes de la autopista apenas cubrían una vez los intereses de la deuda, la cobertura total con los ingresos adicionales fue del doble de los intereses. -Esto permitió que la deuda del proyecto tuviera una mejor clasificación y un costo de capital más bajo como si estuviese asegurado solo por los ingresos por peajes.

- El bono de infraestructura tiene una fecha de vencimiento a largo plazo, lo que otorga un tiempo amplio para acelerar el proyecto. El bono se retira de lo reinvertido.De aquí en más los intereses de la deuda se pagan únicamente por los ingresos del proyecto.

Fitch Ratings, William Streeter

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Conclusiones

El impacto de la crisis financiera sobre el mercado de las APP no ha terminado aún, sin embargo la recuperación y el optimismo son bastante fuertes

El mercado financiero demanda transacciones más pequeñas y mayor diversificación del riesgo.

Los vencimientos a largo plazo aún están disponibles pero son muy costosos.

Debería haber un rol más amplio para los bancos de desarrollo e instituciones multilaterales.

Los gobiernos deberían centrarse en la construcción de buenos proyectos, ya que permanentemente hay menos buenos proyectos que fondos disponibles para ellos.

Los bonos, mixtos o la financiación asegurada en forma privada, aún no están disponibles, pero ha surgido una cantidad considerable de soluciones.