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TMBA 「2014國際金融投資實務講座」邀請函

年度重量級講座，今年再度回歸，您，絕對不能錯過！

4/12，限量 360名，先搶先贏：http://ppt.cc/Mrpa

隨著前美國聯準會主席柏南克卸任，量化寬鬆政策也進入緩步退場的情勢；在新任主席葉倫上任後，世

界經濟局勢又將會如何發展？近期各國股票與原物料市場走強背後，是金融行業的蓬勃發展，又或者是

下一次海嘯前的雜音？面對詭譎多變的全球債券、匯率市場，投資人的資產又該如何進行配置？2014 國

際金融講座隆重鉅獻。

時間：2014/4/12 (六)，13:30~17:00

12:30 開放入場，13:20 開放現場報名補位

地點：台大集思會議中心 B1 國際會議廳

台北市羅斯福路四段 85 號 B1

報名網站：http://ppt.cc/Mrpa

費用：3/31 前報名享早鳥優惠價 300 元

4/11 前網路報名優惠 400 元

4/12 現場報名以原價計，500 元

報名期限：即日起至 2014/4/12 止

從進攻改為相持：

美中政策轉向期

的雜音

陳泓睿，CSIA

TMBA 第三屆發言人

(2003)

TMBA 國際金融展望

首席顧問

游穎鴻，CFA

TMBA 共同創辦人

(2001)

TMBA 國際金融展望

創刊者

2014

國際金融市場

波浪分析

提醒您：

至報名網站申請報名帳號，填妥基本資料並完成匯

款，報名成功會取得一組 QR Code，次為您專屬的

入場門票，當日請攜帶此 QR Code，以手機照片型

式儲存或列印出來。限額 360 名，報名網站將會顯

示剩餘名額，額滿後將不再接受匯款，請儘早報名，

以免向隅。因作業困難，本講座恕不退費。

隱藏在總經

下的秘密

何哲睿

TMBA 現任投資部長

TMBA 國金展

原物料及特殊產業

版區主筆

TMBA‧Since 2001‧Top MBA

2014國金講座報名：http://ppt.cc/Mrpa

官網：http://tmba.tw/

臉書 http:/www.facebook.com/TMBA.tw

批兔：TMBA-FUND、-Journal、-StraMar

信箱：[email protected]

TMBA 13th 幹部群敬邀

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法律聲明：本文為 TMBA 學術研討資料，TMBA 無須對投資損益負責，投資人應審慎考量各種投資風險。© All Rights Reserved，圖文請勿侵權。 2

2

2014 年 03 月 24 日

國際金融展望

經濟數據表現佳，減緩市場對加息的擔憂

總體經濟

聯準會週三宣佈不再將失業率作為衡量經濟表現的決定性標準，並透露購債計畫今年秋天結束後 6 個月

可能開始升息，影響投資人信心盤勢震盪回檔。a).就業方面：美國勞工部 3 月 20 日公佈，經季節調整

後截至 3 月 15 日的一周，美國首次申請失業救濟人數向上修正至 32 萬人。初次申請失業救濟人數四周

移動平均值降至 32.7 萬，就業市場復蘇態勢仍有望。b).生產方面：2 月份工業生產月增 0.6%；紐約州

3 月份製造業景氣指數升至 5.6，同期產能利用率為 78.8 %高於預期，製造業動能可望延續。c).消費方

面：3 月消費者信心指數初值自前月終值 81.6 意外下滑至 79.9。d).房市方面：美國 2 月成屋銷售下降

0.4%至年率 460 萬棟。2 月成屋銷售中間價格較去年同期上升 9.1%，；美國 2 月新屋開工下降 0.2%至

年率 90.7 萬棟。但代表未來房屋需求訊號的 2 月新屋開工許可則上升 7.7%至年率 102 萬棟，創 10 月

以來最高水準。預期春季來臨後房市表現可望漸進回溫。預計近期基本面動能持續升溫，建議持原部位。

國際股市

美股因葉倫說明升息時機可能在 QE 退場後 6 個月，導致美股開盤走低，但隨後信心恢復下，美股由跌

轉升。歐洲股市周四小幅上揚，自跌勢中反彈。德國總理梅克爾表示，歐盟領袖定於布魯賽爾開會

(3/21~22)，將針對俄羅斯在烏克蘭的行動對其制裁。亞股普遍收黑，MSCI 亞太指數大幅走弱，主因美

國聯準會暗示升息。滬深兩市午後跳水殺跌，個股普遍走跌；台股服貿協議未過重挫金融股，電子股。

CRB

農產品方面，烏克蘭問題持續動盪，克里米亞公投結果引發美國及歐盟考慮制裁俄羅斯的疑慮，美國的

小麥產地在寒冬之後處於乾旱，使得小麥價格持續維持漲幅；黃豆主要產地巴西出現降雨短缺現象，黃

豆價格本週仍收漲。

BDI

中國鐵礦砂進口量雖大，但實質需求不高；歐美主幹航線實質性回升仍需時日，需求仍處恢復階段。綜

上所述，BDI 短期面臨壓力。中國定調提高城鎮化質量，中期來看，使鋼鐵等基礎原物料需求高漲，對

BDI 為利多因素。

原油截止 3/14近 2週的原油庫存已增加 5.8M桶至 3.76億桶使得原油期貨價格出現回檔。據國際能源署(IEA)

預估，因經濟改善的帶動，2014 年全球石油需求將年增每日 140 萬桶達到每日 9,270 萬桶。

黃金美聯儲升息預期在市場意料之外；加以中國央行將人民幣波幅從 1%擴大到 2%，而人民幣近期更持續貶

值，中國黃金消費力度將可能減弱。兩大利空因素使金價面臨調整和震盪。

債券

聯準會者席葉倫對於量化寬鬆的步調逐漸明確，代表在一年後低利率時代即將結束。債券長短期殖利率

皆呈現向上走升的趨勢。短期而言，殖利率的漲幅基於近來市場依舊熱絡會比較小，呈現震盪趨勢；而

長期來看，殖利率即將邁入上升階段是非常明確的

利率匯率 FOMC 利率決議維持利率不變，並縮減購債規模，而葉倫在會後記者會的發言，帶動市場信心，資金回

流美國，帶動美元兌其他貨幣匯率上漲。

本刊下期出刊日期：2014/04/07（一）。

本刊所有圖文、資料版權均歸TMBA所有，未經TMBA及原作者授權同意，不得轉製使用。

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本刊為 TMBA 內部與畢業校友之間學術性研討資料，非營利為目的，您可透過 http://tmba.tw 免費下載，

如欲訂閱可利用網站所提供之 RSS 功能。

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投資評等一覽表 TMBA 國際金融展望

指數/利率/匯率類別一個月三個月六個月頁碼

Nasdaq 綜合指數 Equity- US O O O 4

S&P500 指數 Equity- US O O O 5

道瓊工業指數 Equity- US O O O 6

羅素 2000 指數 Equity- US U O O 7

倫敦金融時報 100 指數 Equity- Europe N N N 8

MSCI 歐洲指數(不含英國) Equity- Europe O N N 9

日經 225 指數 Equity- Asia U U U 10

香港恆生指數 Equity- Asia U U N 11

韓國 KOSPI 指數 Equity- Asia U N N 12

台灣加權股價指數 Equity- Asia N N O 13

新加坡富時海峽時報指數 Equity- ASEAN N O O 14

印尼 JCI 指數 Equity- ASEAN N N O 15

泰國 SET 指數 Equity- ASEAN N N O 16

上海綜合指數 Emerging Market U N N 17

印度孟買指數 Emerging Market O O O 18

俄羅斯 RTS 美元指數 Emerging Market U U N 19

巴西聖保羅指數 Emerging Market U U U 20

MSCI 新興市場指數 Emerging Market N O O 21

CRB 商品期貨價格指數 Natural Resources O O O 22

BDI 波羅的海乾散貨航指數 Natural Resources O N O 23

西德州原油價格 Natural Resources N O O 24

黃金現貨價格 Natural Resources N U U 25

NBI 生化科技指數 Growth Sector O O O -

RXS 費城製藥指數 Defensive Sector O O O -

S&P REITs 指數 Real Estate N N U 26

美國 10 年期政府公債 Sovereign Bond N U U 27

JP Morgan 新興市場債指數 Sovereign Bond O N N -

Moody’s Baa 公司債指數 Corporate Bond O N N -

JP Morgan 高收益債券指數 Corporate Bond O O O -

美元指數 Currency O N O 28

歐元匯率 Currency U N N 29

英鎊匯率 Currency U O O 30

澳幣匯率 Currency N U U 31

人民幣匯率 Currency O O O 32

日圓匯率 Currency U U U 33

投資評等說明：O 代表加碼，N 代表中立，U 代表減碼

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資產配置的戰術與藝術 TMBA國際金融展望

對沖避險型投資組合範例

2014.03.24-2014.04.07

短期增持美股，以美元避險

美元, 20%

澳幣/紐幣,

5%

日圓/新台幣,

5%

高收益級債券,

15%新興市場債券,

15%

新興市場股票

(含東協), 10%

美國股票, 30%

資產配置型投資組合範例

2014.03.24-2014.04.07

短期增持美股，以美元避險

美元, 25%

紐幣/澳幣, 5%日圓/新台幣,

5%投資等級債券,

15%

新興市場債券,

10%

新興市場股票,

10%

美國股票, 30%

備註：對沖避險型投資組合適用於短期價差投機者；資產配置型投資組合適用於中長期資產配置者。

以上內容僅供參考，投資人宜審慎考量各種投資風險並衡量自身風險承擔能力，TMBA 無須對

任何投資損益負責。

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Nasdaq 綜合指數：北美 BB 值續創高引導指數續攻 TMBA 國際金融展望

過去 1 年 K 線圖（短期）

Nasdaq 指數在過去一月由

4148.17 點依照前次規劃

波浪持續前進，依照

III-3-iii 於短暫拉回後續上

攻收 4276.788 點。波浪規

劃進入 III-3-v 波。隨機強

弱指標 RSI 5 日為 76.78、

10 日為 70.65，交易情緒

穩定，目前位於多頭，積

極投資人仍可維持原部位

以享受基本面收益。

2004 年以來 K 線圖（中期）

Nasdaq 指數依據艾略特波

浪理論規劃指數長期趨

勢，由 2009 年 2 月隨著量

化寬鬆政策開始進行第 1

波多頭走勢，於 2010 年 7

月回檔後進入近 3 年第 3

波主升段。在總體不確定

性逐漸消除後，前瞻指引

貨幣政策利於長期成長，

市場反應基本面持續成

長。

市場短評：

北美 BB 值持續擴張，但仍應留意總體面影響。a) 北美半導體 BB 值連五月呈現擴張：根據 SEMI 最新 Book-to-Bill(訂

單出貨比)報告，2 月份北美半導體平均訂單金額為 12.9 億美元，BB 值為 1.00，連續五月超過榮枯水準，此領先指標

將隱含未來正面成長機會。b)根據美國專利商標局(USPTO)最新公布的資料，那斯達克權值股-蘋果(Apple Inc.)申請「從

電力使用程度和充電趨勢推測使用者意圖」、「擁有可延伸筆尖的輸入裝置」等專利，預計將應用於下一代蘋果產品中，

帶動蘋果相關供應鏈；另一方面，分析師警告蘋果應於 60 天內推出穿戴裝置相關產品，否則落後此一產品生態圈。

筆者認為今年度蘋果推出大螢幕的 iPhone6 已不足以因應市場需求，除今年底可望看到 Apple TV 新產品外，蘋果應密

切關注需求缺口，結合消費者日常所需。 c)反觀另一那斯達克權值股-谷歌(Google Inc.)將在第二季推出智慧型手錶，

搭載免費開放的作業系統 Android wear，希望能有更多運用。如何將醫療、運動運用在穿戴裝置，成為關鍵。

短期支撐：3,532 短期壓力：4,150 中期支撐：3,154.96 中期壓力：4,210 回首頁

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S&P500 指數：經濟數據表現佳，減緩市場對加息的擔憂 TMBA 國際金融展望

過去一年 K 線圖（短期）

過去兩週 S&P500 指數由

1877.17 點，依照原先規劃

波浪沿 III-3-v 前進，小幅

下跌至 1866.52 點，月中

因烏克蘭情勢不確定性升

高一度重挫投資人信心，

達單月 S&P500 最大跌

幅。目前正位在 III-3-v 波

段，技術指標方面，隨機

強弱指標 6 日 RSI 為

53.64，12 日 RSI 為 55.66，

屬於穩定正面交易情緒，

投資人可以維持原部位。


自 2009年量化寬鬆後，

S&P500指數依據艾略特波

浪理論規劃陸續依第一波

與第三波主升波段上升。

本月矚目FOMC下回合貨

幣政策會議，待不確定因

素消除後，中期可望完成

現階波段，往 III-5波段前

進。筆者認為壓力線將約

莫落在1895點，中期支撐

則將落在1540點。

市場短評：

a).就業方面：美國勞工部 3 月 20 日公佈，經季節調整後截至 3 月 15 日的一周，美國首次申請失業救濟人數向上修

正至 32 萬人。初次申請失業救濟人數四周移動平均值降至 32.7 萬，為自去年 11 月底以來最低水平，就業市場復蘇

態勢仍有望。b).生產方面：2 月份工業生產月增 0.6%，為去年 11 月以來的最大增幅；紐約州 3 月份製造業景氣指數

升至 5.6，同期產能利用率為 78.8 %高於預期，製造業動能可望延續。c).消費方面：3 月消費者信心指數初值自前月

終值 81.6 意外下滑至 79.9。d).房市方面：美國 2 月成屋銷售下降 0.4%至年率 460 萬棟，創 2012 年 7 月以來低點。

2 月成屋銷售中間價格較去年同期上升 9.1%，此外，抵押貸款利率上升與氣候因素也是削弱成屋購買力的可能原因；

美國 2 月新屋開工下降 0.2%至年率 90.7 萬棟。但代表未來房屋需求訊號的 2 月新屋開工許可則上升 7.7%至年率 102

萬棟，創 10 月以來最高水準。預期春季來臨後房市表現可望漸進回溫。就總體經濟而言，建議投資人可暫持原部位。

短期支撐：1760 短期壓力：1880 中期支撐：1540 中期壓力：1895 回首頁

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道瓊工業指數：經濟成長動能可望緩步延續，短期受加息疑慮影響 TMBA 國際金融展望

過去一年 K 線圖（短期）

過去兩週道瓊工業指數由

16418.68 點，依照原先規

劃波浪沿 III-3-v 前進，小幅

下跌至 16302.77 點，月中

因俄羅斯與烏克蘭間緊張

情勢與中國經濟陰霾影

響，重挫投資人信心，道瓊

指數一度驟降隨即回檔。技

術指標方面，隨機強弱指標

6 日 RSI 為 53.19，12 日為

53.52，屬穩定交易情緒，

投資人可持原部位。


由艾略特波浪理論規劃，

2009年3月指數伴隨量化寬

鬆政策開始進入多頭第一

波走勢，於今年3月主升段

III-3-iii 突破中期壓力

14,166持續上漲，在總體不

確定性逐漸消除後，2月聯

準會宣布減少購債規模，前

瞻指引貨幣政策立於長期

成長，市場將反映基本面持

續成長，預估中期壓力線落

於16,685.00，中期支撐為

13,401.00點。

市場短評：

聯準會週三宣佈不再將失業率作為衡量經濟表現的決定性標準，並透露購債計畫今年秋天結束後 6 個月可能開始升息，

影響投資人信心盤勢震盪回檔。a).製造業動能回溫： 3 月份費城製造業景氣指數由負轉正自前月的負 6.3 點跳升至 9

點，顯示大雪對美國製造業活動應該只有短期影響。其中新接訂單月增 10.9 點至 5.7 點，未完成訂單月增 5.2 點至 2.6

點，出貨指數月增 15.6 點至 5.7 點。b).投資人信心：FED 主席葉倫就職後首次主持貨幣決策會議，除了購債規模再縮

減百億美元之外，更透露購債計畫今年秋天結束後 6 個月可能開始升息，時間之快超乎市場預期。VIX 指數勁揚 4.13%

至 15.12 點。c).房市部分，成屋銷售與新屋開工率雙降：美國 2 月成屋銷售下降至年率 460 萬棟；美國 2 月新屋開工下

降 0.2%至年率 90.7 萬棟。但 2 月新屋開工許可創 10 月以來最高水準上升至年率 102 萬棟。預期春季來臨後房市動能可

望回復。聯準會的聲明透露政府對經濟復甦的信心，預計近期基本面動能持續升溫，建議持原部位。

短期支撐：15,585.00 短期壓力：16,500.00 中期支撐：13,401.00 中期壓力：16,685.00 回首頁

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羅素 2000 指數：量化寬鬆如期進行密切關注美俄緊張關係 TMBA 國際金融展望


一個月前指數走完

III-3-iv(a) 波而進入

III-3-iv(b)的修正波，指數

五個禮拜前突破上升軌道

線，近期月線由下而上突

破季線，短線上享有漲

幅，但近期投資人需注意

平盤整理，建議投資人可

先出場觀望，等待指數進

入 III-3-v(a)的末升波。


長期而言，指數處在

III-3-iii 的位置，目前季線

仍穩定高於年線呈多頭排

列，近期指數漲幅力道驚

人，但隨時可能進入

III-3-iv，觀察長期 KD 及

MACD 指標，兩指標均呈現

持平趨勢，也代表近期股

市動能減弱，至於下修幅

度如何，預期指數在年線

有強力支撐，投資人可在

指數進入 III-iv 波拉回時準

備進場布局。

市場短評：

美國聯準會 19 日通過，再度減少購債金額 100 億美元，並改變前瞻指引，升息與否將考慮更廣泛的因素，而非僅依

據失業率及通膨率。大多數聯準會官員預期直到 2015 年才會首度升息，2016 年升息會小幅加快。另一方面根據

MarketWatch 公布最新分析師調查，美國股市今年崩跌的機率已來到 99.9%，接下來需注意悲觀總體消息。如同筆者

先前所說，若聯準會升息速度未拿捏得宜，將可能出現資產泡沫化，進一步引發美股崩盤，因此雖聯準會多數官員預

期在未來兩年升息並加快升息速度，但仍可能視總體經濟情勢而定，投資人勿過度悲觀。另外目前美國和歐盟已經就

俄羅斯從烏克蘭併入克里米亞對俄羅斯實施經濟制裁，導致俄羅斯股債匯市全面下跌，兩家主要的國際信用評及公司

下調俄羅斯的信用評級和年度經濟增長預測，但俄羅斯為全球前三大石油生產國，同時為對歐洲能源最大出口國，若

實施經濟制裁，受害的將不只是俄羅斯，短線風險高，投資人需注意指數拉回。

短期支撐：1100 短期壓力：1180 中期支撐：1040 中期壓力：1220 回首頁

../../../../Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/O1FUK6DX/joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/269KSKCT/20111205_歐美版區_致宏+毅緯.doc#投資評等一覽表

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倫敦金融時報 100 指數：商業投資轉強，基本面成長 TMBA 國際金融展望


英國股市指數週五收在

6557.17點。指數連跌數日

後觸底反盤，支撐於6485

點。短期艾略特波浪規劃至

Ⅲ-v-3波，K線圖呈現上升

箱型，指數多次在通道間來

回盤整，缺乏上攻力道。移

動平均線方面，月線和季線

長期糾結，顯示指數正處於

盤整期間，但均穩定高於年

線。建議投資人先行觀望，

若指數突破壓力便可進場

追入。


英國股市指數中長期依艾

略特波浪理論規劃，目前進

入主升波段Ⅲ-v-3 波，預測

此波段力道將持續上攻。值

得注意是目前指數突破

2008 前全球金融危機前的

高點，即 6,730.70 點收盤

點數，歸因於英國央行低利

率政策和 Fed 的 QE 政策。

當此攻擊波上攻力道疲

緩，走到修正Ⅳ波時，指數

存在深跌風險。

市場短評：

近期英國重要經濟數據：(1)2 月 BRC 零售業銷售額衰退 1.0% (市場預期：1.6%)。(2) 3 月份 CBI 工業訂單 6.0 (市場

預期 2.0)。(3) 至 1 月的三個月 ILO 失業率為 7.2% (市場預期：7.2%)。(4) 2 月 RICS 房價指數 45 (市場預期 52)。

19 日財政部公布新預算並上調預測經濟增長為 2.7%，財政長奧斯本指出，英國正在朝正確的路前進，但仍需注意下列

問題：政府舉債過多，投資不足，出口量不足和儲蓄不夠，進一步宣布增加對出口和制造業的支持、降低儲蓄稅費等

一係列措施。BOE 央行長卡尼 18 日指出，房價持續走高或引發風險，但英國經濟以及就業仍有較大的閒置空間，需房

市帶動。未證實房價風險來臨時，將保持行動的謹慎性。綜合上述，英國經濟成長主要由消費拉動和金融上的成功，

然而近期數據顯示經濟成長已經擴大到商業投資，CBI 工業訂單遠高出市場預期，2 月份申請失業補助人數，季調後

減少 3.46 萬，幅度大於預期的 2.5 萬。股市雖處於盤整階段，但有基本面支撐，長期利多。

短期支撐：6485 短期壓力：6850 中期支撐：13,000 中期壓力：17,000 回首頁

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MSCI 歐洲指數(不含英國)：數據略低預期，預期可能過度樂觀 TMBA 國際金融展望


指數收在 8798.892 點。短

期艾略特波浪規劃至主升

波段Ⅲ-v-3-(iii)波。這兩週

由於對歐元區通貨緊縮的

疑慮，此波攻擊波力道疲

乏，指數下跌後反彈整理。

移動平均線方面，季線和月

線穩定高於年線，月線雖稍

有波動但維持在季線之

上。指數處於上升軌道，趨

勢向上，建議投資人可逢低

進。


MSCI 歐洲指數(不含英國)

中長期波浪規劃來到主升

波段Ⅲ-v-3-(iii)波。移動平

均線方面，13 周線近六個

多月來大致站上 52 周線呈

多頭走勢，近期差距拉大，

有利指數上攻。指數在上升

通道中向上盤整，目前逼近

軌道上緣壓力線，若突破壓

力線可望引領一波漲幅，未

來高點可期。

市場短評：

歐元區重要經濟數據：(1) 3月sentix 投資人信心13.9 (市場預期14)。(2) 2月份CPI 0.7% (市場預期0.8%)。(3) 去年第

四季總就業人數按季升0.1%。(4)消費者信心指數-9.3 (市場預期-12.4)。克里米亞併入俄羅斯，在普丁釋出善意，表達

無意分裂烏克蘭後，減緩市場緊張情緒。歐洲央行ECB 11日上調歐元區2014成長預期，德拉基並表達對歐元匯率的不

滿，認為強勢歐元壓低歐元區的通膨率，可能打擊脆弱的經濟復健，必要時將採取行動預防通縮風險。綜合上述，數

據與市場預期間差距優劣皆具。預期sentix 投資人信心指標創2011年4月以來新高，卻略低於市場預期，CPI 指數亦

略低於預期，雖然歐元區部分主要國家基本面生產相關指數表現良好，並且消費者信心指數遠高於預期，市場反應卻

不大。顯示雖然歐洲地區經濟基本正在復甦中，投資人卻可能過度樂觀預期。Ⅲ-v-3-(iii)波成長動能有見頂的可能性，

若力道遲遲無法續攻，波浪規畫將有所修正。

短期支撐：8373 短期壓力：9005 中期支撐：6820 中期壓力：9100 回首頁

../../../../Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/AppData/Roaming/Microsoft/Documents/TMBA/Documents/TMBA/AppData/Roaming/Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/AppData/Roaming/Microsoft/Word/TMBA/AppData/Roaming/Microsoft/Word/20111205_歐美版區_致宏+毅緯.doc#投資評等一覽表

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日經 225 指數：短期不宜持有日股，長期應趁反彈行情出脫股市 TMBA 國際金融展望


日經 225 指數上周收在

14224.23；依波浪規劃走

到修正C波。指數第五波最

高點收在16291.31，A波低

點在14008.47，若C波並未

發生擴延現象，預計會跌

到13133點。短期日股225

走勢和日圓升貶、美股漲

跌及外資買賣超有密切相

關。圖形研判C波走勢正剛

開始，建議投資人短期謹

慎小心、不宜持有日本股

市。

2004年以來 K 線圖（中期）

日經 225 指數從長期趨勢

來看，在寬鬆貨幣政策下

已走完完整五波，現正進

入修正 C 波。推測這次日

股下跌和日圓升值及外資

賣超有很大的關係。日圓

由 104.43 升值到 102.048

兌 1 美元，拖累出口類股

走跌。加以外資 3/9- 3/15

大幅賣超日股，導致日股

表現疲弱不振。由於日股

已位居高點，長期建議投

資人應趁反彈態勢出脫。

市場短評：

近期日本重要經濟數據：(1)14 年 1 月失業率：3.7%(預估：3.8%、前值：3.7%)。(2) 14 年 1 月消費者物價指數：1.3%(預

估：1.2%、前值：1.3%)。(3) 14 年 1 月份零售銷售年增率：4.5%(預估：3.5%、前值：2.6%)。(4)1 月份新屋開工年增

率：12.3%(預估：15%、前值：18%)。國內政策分析，強力的寬鬆貨幣政策雖可刺激出口，但也造成進口成本上升。

加以 4 月 1 日開始實施消費稅政策，將可能造成經濟數據走軟，股市滑坡。依國外因素分析，在金融市場方面這波日

股下跌和日圓升值及外資賣超有很大的關係；在外交方面，安倍首相的外交政策使得日本與中國及韓國之間的關係變

得緊張。在對於中韓方面，安倍在 2013 年底參拜靖國神社舉動，使得與中國和南韓的緊張關係升級。4 月下旬，安

倍將接待來訪的美國總統歐巴馬，期望歐巴馬 4 月份的亞洲之行能夠給地區關係降溫帶來機會。短期建議投資人不宜

持有日股，長期日股日本股市潛伏著許多不確定因素，4 月股市表現將是關鍵，建議投資人趁反彈行情出脫。

短期支撐：13,771 短期壓力：15,269 中期支撐：12,273 中期壓力：16,291 回首頁

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香港恆生指數：中國成長減緩、債務潛在違約風險，持續影響指數 TMBA 國際金融展望


香港恆生指數現階段波浪

位於V-4-(c)，目前進入橫向

的調整走勢，而近期已跌穿

均線，形成空頭排列。兩會

結束、內地經濟數據弱引發

未來經濟增長前景放緩的

擔憂及人民幣加速貶值等

因素，將使港股市場近期缺

乏利好。短期指數處於相對

弱勢階段，投資者宜相對謹

慎。


香港恆生指數在長期波浪

規劃下，從2008年底即進入

完整的上升五波，現階段已

進入末升段來到第V-3波，

接下來的走勢仍受中國是

否可達到期目標經濟成長

率7.5%以及中國債市可能

發生之債務違約風險所影

響。而外圍市況的波動和市

場需求疲弱都將影響投資

人信心將壓制投資者風險

偏好。

市場短評：

中國最新公布的經濟數據持續疲軟，低於市場預期，而中國經濟增長放緩以及金融體系潛在信托違約風險的顧慮，成

為持續困擾指數的主要因素。國際資金已經開始看空中國經濟、做空中國資產，國際熱錢失去了對於人民幣及相關資

產的興趣。在近期的FOMC會議上，美國聯準會主席葉倫暗示QE將在今年秋季結束，並可能於2015年春季開始升息，

比市場預計的明年秋季更早，與市場的溫和預期相反，國際資金趨勢性流入美元資產，故資金流出香港市場也是指數

面臨的主要風險因素。上述因素都將引起國際資金撤離中國及香港，預計在一段時間內都將打壓市場風險偏好，令指

數進一步受影響，後續發展則有待觀察。以技術分析方面來看，現階段的調整尚未結束，雖近期指數之跌勢有初步見

底反彈走勢，但在眾多利空因素下，指數仍處疲弱狀態，指數並未止跌回穩，故在指數操作上建議投資人要從相對積

極的態度，轉為保持謹慎之態度。

短期支撐：21,000 短期壓力：24,000 中期支撐：19,500 中期壓力：25,000 回首頁

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韓國 KOSPI 指數：短期呈箱型震盪整理，長期基本面穩固良好 TMBA 國際金融展望


KOSPI 指數上周收在

1934.94，依波浪規劃短期

韓股正走到修正 C 波，預期

韓國股市將在1700到2000

區間進行箱型整理。C 波若

未破 1800 短期支撐將有反

彈行情，但因市場尚未整理

完畢，預計反彈行情將屬短

暫，此波行情預計為反應

FED 減碼購債規模之消

化。短期韓國股市表現仍不

宜樂觀。


KOSPI 指數依波浪規劃

下，於 2012 年初進入盤整

階段，於 2063 與 1720 處

形成壓力和支撐，預估韓國

股市近期都將在此區間進

行箱型整理。

市場短評：

近期南韓重要經濟數據：(1)2 月份消費者信心指數：108(預估：108、前值：109)。(2)1 月份工業生產年增率：-3.8%(預

估：-9.8%、前值：2.6%)。(3) 1 月份銷售零售年增率：2.4% (預估：0.4%、前值：-1.3%)。美國聯準會再次縮 QE 購

債規模，暗示升息的可能性，美國 10 年期公債殖利率走升至 2.75％，導致各國股市表現不盡理想。但 FED 持續升息

表示景氣持續往上走，可望連動出口導向的亞洲經濟體向上，尤以出口占 GDP 比重較大的韓國。而升息亦導致美國

10 年期公債殖利率走升，對金融類股而言，可望因利差擴大而受惠。但面對中國大陸的經濟不確定性，使得外資仍

決定賣超韓股。整體而言韓國股市走勢與國內的權值股，及美國股市表現連動性高，即將公佈的 3 月份美國經濟數據

格外受到矚目。短期韓國股市因 FED 宣布升息而走跌，近期呈現箱型整理的態勢；長期基本面良好，亦與許多國家簽

訂 FTA 維持出口優勢，建議投資人可逢低加碼買進。


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台灣加權股價指數：留意優於預期之財報，及較高殖利率之個股 TMBA 國際金融展望


台灣加權股價指數在近期

開始回彈，現階段波浪位於

III-5，目前指數已跌破月

線，而新台幣匯率持續走

貶，造成外資匯出疑慮，也

可能對指數造成影響，故短

期指數仍有下探季線的可

能性。雖線形空方略佔優

勢，但建議投資人多空皆以

觀望為宜，應審慎應對，接

下來的季線能否守穩，以及

指數的量能，攸關之後的盤

勢。


台灣加權股價指數自2011

年的9,220點起跌進入修正

波走勢。就中期來看，過去

將近2年的時間裡似乎走出

了一個三角型走勢，修正可

能已於去年底的7,050點完

成，目前正穩健得在走第III

的主升波段，雖偶有盤勢震

盪，不過現階段為多頭行

情，指數仍有再創新高的機

會。

市場短評：

近期美國聯準會主席葉倫暗示QE將在今年秋季結束，並可能於2015年春季開始升息，導致外資將資金回流美國。觀看

國際股市可知，國際的基本面也已轉弱，出現走空壓力，亦是台股近期重挫之原因之一。央行即將在3月27日召開會

議，受美國恐提前升息影響，央行接下來的利率政策亦為關注焦點，加上台幣跟隨人民幣腳步回貶，未來亞洲貨幣競

貶態勢，更值得留意。而因服貿所引發的學運對指數的影響已反映差不多，但卻使服貿協議之過關時間拉長，接著3

月底即將進入財報公布高峰期，以上因素皆為指數增添多項變數。近期三大法人賣超金額擴大，及外資在台指期佈局

多頭大軍撤退，顯示多方立場鬆動，須注意外資後續是否轉為偏空布局，而在現今盤跌的架構下，指數預期將呈現弱

勢震盪格局，建議投資人短期操作上宜多觀望，待相關消息面反應完後回歸基本面，等待之後財報反映期的波段上漲。

長期來看，台股的基本面良好，量能仍為主要的觀盤重點。

短期支撐：8300 短期壓力：8,720 中期支撐：7,600 中期壓力：8,800 回首頁

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新加坡富時海峽時報指數：基本面逐漸轉強，可逢低加碼 TMBA 國際金融展望


新加坡富時海峽時報指數

短期表現，根據艾略波波

浪規劃，指數處於

III-3-iii-2 波中到了低點

3053.59，11 日周線突破的

季線，隨即趨緩盤整，建

議投資人逢低加碼，如果

不受到上升壓力的影響，

及確定該指數會隨著

III-3-iii-3 波的力量在有所

突破。


新加坡富時海峽指數在中

長期表現，仍處於 III-3 波

中。根據波浪理論，主升段

的第三波通常會是期間最

長的波段，III-3 波又為其

最長波。雖主要國家歐、

美、中的景氣逐漸復甦，但

市場信心不足、新興市場仍

在進行修正，因此指數仍將

在 III-3-ii 整理一段時間

後，進入 III-3-iii 波。

市場短評：

新加坡富時海峽指數近兩週下跌 1.7%，終止上一波漲勢至今。上周重要經濟數據：(1)新加坡國際企業發展局公布，2

月非石油類出口按年增長 9.1%，升幅高於市場預期的增加 7.8%，乃受助於石油化工產品以及藥品出口的增加。新加

坡 2 月非石油出口經季節調整後按月上升 7.2%，升幅超過市場預期增加 3.0%。 (2)新加坡統計局公布數據顯示，一

月經季節調整後零售銷售月率增長 0.6%，小幅走高但增幅有所減緩。該國 1 月剃除汽車的零售銷售月率增長 0.2%。1

月食品及飲料銷售月率增加 3.3%，年率增幅為 44.9%。(3)新加坡金融管理局調查顯示，2014 年全年經濟增幅預計為

3.8%低於前預測值 3.9%，通貨膨脹率預計維持在 2.8%。綜合上述所言，可見新加坡基本面表現逐漸轉強，但在受到

回檔修正以及 FED 縮減購債規模影響，指數回跌，建議投資人可以用此時點進場加碼，好迎接未來進入 3-iii-3 的長多

區段。


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印尼 JCI 指數：小幅修正，長多不變 TMBA 國際金融展望


依規劃波型來看，印尼 JCI

指數現正遭遇第 3-ⅳ波的

修正，在年線 4580 附近有

強而有力之撐，待修正完

畢後，再上行走完最後的

3-ⅴ波。但若不幸跌破年

線，則須觀察是否持續下

探，跌破 3-i 的支撐，否則

此規劃波型應可持續下去;

反之，跌破 3-i 支撐，則破

壞此規劃。


印尼 JCI 指數自 2004 年以

來維持在多頭走勢，雖然

曾遭遇第Ⅱ波的大幅修

正，但第Ⅲ波強勢拉回，

目前第Ⅳ波的修正似已走

完，預期印尼 JCI 指數將朝

第ⅴ波向上邁進。再加上

印尼經濟成長率僅次於大

陸，後勢依舊看好。

市場短評：

印尼 JCI 指數近兩周上漲 0.49%，近一個月上漲 1.16%，主要仍是受到去年大舉殺出的外資持續回補所造成。上周重

要經濟數據: (1)印尼央行預估，經常帳赤字占國內生產毛額(GDP)將從 3.3%大幅改善至 2.5%。(2)印尼 2 月消費者信心

指數為 116.2，較上個月 116.7 下降 0.43%，但預估 3 月消費者信心指數將上升為 116.87。(3)2013 年印尼共吸引 286 億

美元的資金進入，預估今年國內外投資總額將可達 420 億美元，吸引投資的主要領域為礦業、機動車、機械工業和電

器等。綜合上述，對印尼目前經濟成長情況仍是相當樂觀，指數整體走勢持續上行，惟受到美國新任主席葉倫談話提

及將在明年春季提早升息影響，本周指數下跌 3.66%，侵蝕今年以來的漲幅，但今年以來，印尼 JCI 仍有 9.97%的漲

幅，冠蓋東協各國，預估 Fed 提早升息談話已在去年提前反應，且市場去年反應過度，近來談話仍會對指數造成影響，

但下修幅度有限，指數長線依舊看好。


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泰國 SET 指數：先行觀望，關注政治情勢 TMBA 國際金融展望


依線型來看，泰國 SET 指數

自 2014 年以來一直呈現緩

步墊高，但如先前預測，目

前在 1390 處承壓拉回，本

周仍力守在周線之上。推估

目前處於 3-ⅲ波段，若能力

守季線之上，還有持續上行

空間，惟泰國政治動盪於前

陣子告一段落，現又遭遇法

院裁定大選無效，導致政治

因素又起，須關注此事件對

股市整體影響。


根據波浪理論，泰國 SET

指數自 2009 年起漲後，第

Ⅳ波修正波似已走完，目前

朝第Ⅴ波挺進，若能力守在

趨勢線之上，態勢則維持多

頭不變，否則將面臨長時間

的修正。但泰國政治因素風

波再起(法院裁定大選無

效)，若無法有效控制，長

時間的動亂恐對泰股產生

重大影響，投資人需持續關

注。

市場短評：

泰國 SET 指數近一周下跌 0.85%，近一個月上漲 4.32%，指數目前皆維持在趨勢線之上。重要經濟數據:(1)泰國 1 月製

造生產指數下降 6.4%。(2)2 月消費者信心指數為 69.9，已經連續 12 個月下滑。(3)目前 2014 年第一季 GDP 成長率預

測為 0.6%，相較去年同期的 2.8%減少許多。綜合上述，泰國經濟和投資環境受國內政局拖累，影響甚鉅，泰國長時間

的動亂對經濟造成的損失已達 1000 億泰銖，若 2014 下半年仍持續動亂，泰國將陷入經濟衰退。目前股市在去年 Fed

提早縮減 QE 和國內政治動盪已造成指數大跌，甚至有超跌跡象，應持續關注泰國憲法法庭 21 裁決大選無效的後勢發

展，建議投資人先行觀望，若政治紛擾明確去除，泰國國內整體經濟和股市表現才可望持續回升。另外，Fed 新任主席

葉倫提前在 2014 上半年升息談話對指數造成的衝擊亦須觀察，惟去年已過度反應，對指數的衝擊應較小。

短期支撐：1,275 短期壓力：1,480 中期支撐：843 中期壓力：1,700 回首頁

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上海綜合指數：證監會釋利多，週五急拉盤 TMBA 國際金融展望


從圖中可以看出，目前還是

處在 iii-3 波段。以均線理論

來看，兩周前，日線來到交

叉點上，但未能一鼓作氣突

破，而倒置這波 iii-3 將繼續

綿延。固本周由 ABC 修正波

改為第 3 波主波段，將是強

力下跌波段。雖然週五指數

突破日線，但很可能往碰線

反彈的趨勢走，請投資人注

意，投資建議為減少部位。

待市場突破 iii-3。


由中期的波浪規劃，上證指

數來到 II-5 波，長期支撐在

1,680 附近，由於 II-4 波成

交量小，衝力小，下跌收斂

數度慢，到 II-5 波成交量無

明顯下滑，技術線與週線纏

綿，可見來到長期多空抗

戰，此波為第 5 波，上漲空

間不大，第三波預估在下次

技術線超過週線時冒出。

建議長期投資待戰況明朗

到 III 波再進場。

市場短評：

短期分析: (1). 人民幣止跌回升，兌美元即期匯率升值25個基點至6.2258兌1美元，終止連四貶。(2). 中國證監會21日

召開例行新聞發布會，宣布推出多項市場化改革方案，其中包括優先股試點辦法、創業板改革方案以及對新股發行改

革措施進一步市場化的微調和完善。使得週五上證綜指大漲2.72%，重回2,000點大關，市場資金踴躍進場。(3).面對房

地產泡沫化，影子銀行潛在債務危機，雖然中國當局稱將有效監管，但目前沒看見實質作為。浙江奉化一家龍頭房企

「興潤置業」最近轟然倒下，除了尚未完工的樓盤，還留下35億人民幣的負債。這代表著中國房市將面臨泡沫趨勢已

經不可擋了。(4).投資人請注意，匯豐於下周一（２４日）公布中國３月份製造業採購經理指數（ＰＭＩ）初值，中國

產業是否能順利轉型值得關注。綜合以上總經與波浪分析，本刊認為短期內宜作空，3-6月中長期也不宜進場，需靜待

市場消息面與政府能否有效改革。

短期支撐：1,922 短期壓力：2,276 中期支撐：1,680 中期壓力：2,516 回首頁

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印度孟買指數：預估政黨輪替熱錢持續流入 TMBA 國際金融展望


短期印度股市仍在歷史高

點盤旋，週五至 21804，兩

周內日線突破季線黃金交

叉，指數一度超越 22000

點。2 月來的上漲力道強，

市場至高點疑惑小幅拉

回，離壓力不遠。印度市

場氣氛熱絡，唯受國際情

勢影響漲幅暫緩，預計未

來仍有上漲空間，短期看

多。


中期波浪分析，來到第 V

波段，而這波一經突破天

際來到史上最高點，歷史

壓力線從此修正，能爬多

少是多少。中期投資建議

少量增加部位，情勢上還

看不到轉多為空的狀況，

印度正在創造歷史，證明

新興市場的潛力。

市場短評：

短期分析: (1). 聯準會(Fed)昨(20)日宣布再溫和減碼量化寬鬆(QE)100億美元，將每月購債規模從650億美元縮小到

550億美元，這已是QE3第3次縮減購債規模。這是印度本周依舊無法突破的最大主因。 (2). 盧比表現: 印度盧比今年

以來升值1.20%。印度盧比受惠資金流入，報61.065印度盧比兌1美元。 (3). 世界大型企業聯合會印度先行經濟指數

在2014年2月下滑0.3%，當前指數點位為177.3(2004=100)。(4). 印度放寬進口管制允許部分銀行進口黃金。印度即

將迎來大選，新政府可能在今年6月正式上臺，屆時可能會放寬更多的進口管制。

故筆者認為短期來說，到選前如果反對黨聲勢依舊強大都可以做多。中期則以新政府上任後能否有所最為，增加GDP

上升幅度，改革行政效率低落陋習。目前中其評等為中立。


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俄羅斯 RTS 美元指數：俄美對立恐影響投資人信心 TMBA 國際金融展望


從圖中可以看出，目前指數

正在第三波第四小波段微

幅上升，近期是否進入第五

小波仍要持續觀察，但依均

線理論，月線、季線、年線

依舊呈現空頭走勢且斜率

維持，故筆者認為此波第四

小段力道不會太強，未來將

有極大可能直接進入第五

小段預告另一下降段，短中

期建議投資人不宜進場。


從歐債爆發至今，經歷過大

跌和第一波漲勢，接下來在

平行軌道間是很長一段時

間的盤整狀態，由於俄羅斯

實體經濟仍欠佳，加上對於

克里米亞主權無共識，將使

得俄烏僵局影響時間拉

長，而且歐債問題持續懸而

未解，所以以目前情勢來看

本刊規劃其依舊位於第二

波的下降三角。

市場短評：

本周四美國宣布第二波對俄羅斯制裁名單，周五俄羅斯股市受此影響再度下挫逾4%，盧布早場下跌，而後雙雙回穩。

美國表示未來將目標進一步鎖定接近普丁的權勢人物相關企業，以及Rossiya銀行。由於俄羅斯的主體經濟為獨立運作，

且美國高度仰賴俄羅斯的原料及能源，故預估經濟制裁的影響將不大，但市場不信任下的撤資將會是對於俄羅斯最大

的影響。此外聯準會主席葉倫表態美國升息在即的影響，亦可能引發另一波資金外流。為平穩匯率，俄羅斯央行大動

作捍衛盧布，於3日意外升息150個基點並賣出115億美元外匯，14日宣布政策利率按兵不動、維持7%，並表示未來幾個

月不會寬鬆貨幣，因為盧布劇貶已帶來通膨壓力，但今年以來仍大跌了約10%。標準普爾與惠譽皆表示可能調降俄羅斯

的主權信用評等，並警告今年經濟成長可能降至低於1%。短期考慮到俄國對外關係依舊不明朗，以及美國制裁動作，

不建議進場。中期因調節市場過度反應而可能小幅回漲，但長期低迷經濟成長和盧布貶值的通膨威脅，也不建議進場。

短期支撐：1,016.01 短期壓力：1,467.85 中期支撐：1,016.01 中期壓力：1,521.05 回首頁

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巴西聖保羅指數：出口持續受到天候及中國負面影響 TMBA 國際金融展望


從圖中可看到，月線、季

線、年線依舊呈現空頭走

勢，而指數日前剛走完第

三坡下降段，進入第四坡

上升段，並觸及軌道上

緣。雖有機會突破季線，

但根據波浪理論推估已達

第四波的結束點，上升空

間有限，故筆者認為未來

即使突破季線也將迅速下

修，進入第五坡。故短期

皆不建議投資人進入巴西

市場。


從目前走勢來看，目前指

數在走第 C 波的第三小波

中的擴延，依據軌道下緣

可看出，此第三小波下降

坡還有極大下跌空間，長

期投資人宜小心謹慎為

佳，此規劃為第Ｃ波實乃

出口導向國家巴西出口量

逐年下降重傷經濟。

市場短評：

異常天候持續影響巴西出口，巴西農業部下屬的國家商品供應公司（CONAB）於12日將2013/2014年度黃豆產量調低

5.1％，玉米產量調低0.4%，而粗糖價格飆漲至3個月新高，以及阿拉比卡咖啡豆價格今年也已飆升超過七成，並由於

乾旱及豪雨持續，不排除產量持續下降的可能，這將對農產品原料大國巴西造成嚴重影響，此外，巴西最大貿易夥伴

中國近日中國大陸經濟發展模式轉變，經濟成長趨緩，使得鐵和銅等礦物價格大跌。綜合以上兩點，短期筆者認為巴

西將難以彌補貿易逆差缺口，須依賴政府改變政策方向。另外值得注意的是，美國聯準會主席葉倫於19號表示可能提

早於QE退場後六個月開始升息，雖然葉倫隨後表示此發言不代表任何保證，但確實暗示了新興國家資金流出的時候將

至，會不會帶動里拉另一波貶值以及通膨的提昇將會是長期最大的重點。短期受到出口衝擊，巴西經濟成長不看好，

中期氣候轉變將有機會反彈，而在基本面逐漸復甦下，長期建議持續觀望政策效果以及美國升息影響。

短期支撐：44,904.83 短期壓力：51,998.72 中期支撐：44,107.06 中期壓力：57,098.62 回首頁

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MSCI 新興市場指數：中國經濟疲軟，印度股市亮眼 TMBA 國際金融展望


MSCI 新興市場短期表現

平穩，根據艾略波波浪規

劃現在處於即將進入 V-3

波，雖然指數仍位於

1,000 點關卡之下盤整，

主要受因於主要成分國家

表現疲軟、QE 退場、烏克

蘭動盪等因素影響，指數

周線無法突破月線，仍為

空頭走勢，可能會繼續盤

整。


MSCI 新興指數中期波浪

規劃，目前處於 V-3-iii 波

中。根據波浪理論，此波

應為 V-3 波中最長的一

波，然而進入 V-3 後指數

走勢偏弱，指數在 V-2 波

與 V-3-i 區間盤整將近一

年半。由於經濟進況持續

回溫，若沒再發生系統性

風險事件，預期此區間盤

整將結束，正式進入

V-3-iii 波。

市場短評：

MSCI 新興市場指數近兩周以來下跌 1.49%，雖然 QE 退場衝擊逐漸減少，但受制於中國經濟表現疲軟以及烏克蘭危機

影響，使得指數續跌。兩周以來重要經濟數據：(1)中國 M2 貨幣供給額 13.3%低於市場預期 13.5%，2 月社會消費品零

售總額 11.8%低於市場預期 13.4%，工業增加值 8.6%低於市場預期 9.5%。 (2)印度 2 月貿易餘額-81 億低於市場預期-90

億美元，一月工業生產年增 0.1%低於市場預期 1%。(3)俄羅斯央行公布 3 月利率決議 7%高於市場預期 5.5%，2 月份消

費者物價指數 0.7%高於市場預期 0.5%。(4)巴西 2 月份貿易餘額-21.3 億，低於市場預估-14 億美元。中國近期公布的

部分經濟數據表現疲軟、人民幣匯率持續走低等因素可能導致部分資金從中國以及香港市場流入亞太區其他新興市

場。此外，葉倫於上週宣布再度減少購債規模，多數新興市場股市回檔修正，未來的會議紀錄也將持續影響指數動向。

綜合上述所言印度股市表現優秀，建議投資人可以適時把握印度以及其他新興市場機會。

短期支撐：880 短期壓力：1,100 中期支撐：850 中期壓力：1,200 回首頁

file:///G:/1209/201201210國際金融展望-東協版區+MSCI新興市場-吳振榮.docx%23投資評等一覽表

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CRB 商品期貨價格指數：指數短期拉回整理，靜待進場時機 TMBA 國際金融展望


CRB 商品期貨價格指數於

近半年築出 W 底型態後，

今年已出現一波強近的漲

幅，但如上期報告所預料

到，短線上因漲幅已過

熱，已出現漲多拉回走

勢，將先測試 294 的價位

(從今年漲幅之高點回檔約

38.2%)。若能站穩並維持數

週之整理，將持續累積上

攻之能量，投資人可開始

注意短線拉回買點，加碼

CRB 指數。


CRB 商品期貨價格指數自

2009 年完成下降三波後重

啟一波新波浪，目前進入

上升五波的 III-3 波階段。

均線方面，目前 13 週均線

已突破 52 週均線，考慮到

近期農產品市場及基本金

屬市場已逐漸升溫，加上

原先就屬強勢的原油市

場，讓 III-3 波持續向上攻

頂，在 III 大波下，2014 整

年續走長多走勢的機率仍

相當高。

市場短評：

近期經濟數據：(1)農產品：烏克蘭問題持續動盪，所屬之克里米亞公投結果引發美國及歐盟考慮制裁俄羅斯的疑慮，

加上美國的小麥產地在寒冬之後處於乾旱，使得小麥價格持續維持漲幅；黃豆之主要產地巴西出現降雨短缺現象，黃

豆價格本週仍收漲。(2)能源：截自3/15日止當週初領失業救濟金增加5,000件至32萬件，優於預期的32.2萬件，顯示

美國的就業市場仍然逐漸改善中，但短線上，截止3/14近2週的原油庫存已已增加5.8M桶至3.76億桶使得原油期貨價

格出現回檔。(3)金屬：近期發生的烏克蘭克里米亞公投問題引發歐美制裁俄羅斯疑慮，使得市場趨避情緒高漲，黃金

在避險需求下，相較於2013年，仍維持漲幅(上漲了11%)。綜合言之，由於全球極端氣候明顯影響農作物單位產量，且

原油市場處於熱絡情勢並維持高檔整理格局，將幫助拉抬CRB指數，基本金屬的需求面似乎也因美國就業數據好轉，

使得FED考慮2015中開始升息，而有開始回溫的預期，一旦近期整理結束，將可帶動CRB持續步入多頭走勢。

短期支撐：294 短期壓力：306 中期支撐：295 中期壓力：320 回首頁

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BDI 波羅的海乾散航指數：中國鐵礦石實質需求低短期承壓 TMBA 國際金融展望


BDI 波羅的海乾散航指數

自2013年年底來到短期K

線圖高點後即大幅下跌

50.37%；自 2 月 12 日起

開始觸底反彈，且整體

指數趨勢持續上攻。月

線已於近日向上穿越

年線，且逼近季線；然

而近期 BDI 指數漲勢

雖再起，但力道將更進

一步放緩，甚至出現短

期震盪趨勢。


BDI 波羅的海乾散航指數

自 2008 年以來步入下降

三波段，目前處於 C 波延

伸波段。13 周均線目前位

於 52 周均線上方，但有下

降趨勢。中期來看尚未有

足夠力道擺脫 C 波段。隨

著 2014 年全球經濟復甦

步調展開，有利原物料貿

易活動升溫，加以船噸供

給量調整，使得供需結構

轉佳，長期將有機會重啟

多頭。

市場短評：

(1)海岬型：日租$25,659/Day。(2)巴拿馬型：日租$9,019/Day。(3)超輕便極限型：日租$12,592/Day。近兩周以來

BDI 波羅的海乾散航指數急跌後漲勢再起。近期經由大西洋及太平洋航線運往中國鐵礦石的船運活動，一直保持活躍

狀態，其中巴西運往中國運輸市場是主要推助力量，令海岬型船運租金不斷揚升；加上歐陸往遠東航線亦同步上揚，

激勵整體海岬型市場租金持續走高。而巴拿馬型船舶新鮮貨載有限，僅少量需求支撐，市場持觀望姿態，漲幅較少。

然而中國鐵礦砂進口量雖大，但其實真正的鐵礦石需求並不高；再者，歐美主幹航線需求實質性回升仍需時日，需求

仍處恢復階段，短期面臨壓力。中期來看，中國定調經濟轉型政策，提高城鎮化質量，有序推進農業轉移人口市民化，

更可帶來豐沛的基礎建設需求、拉高對鋼鐵等基礎原物料需求，加以全球經濟復甦基調確立，需求面看好；2014 年下

半年隨著運力交付放緩以及現有運力逐步消化，供給結構轉佳。綜上所述，中期投資機會將逐步出現。

短期支撐：1,400 短期壓力：1,800 中期支撐：800 中期壓力：3,500 回首頁

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西德州原油現貨價格：近期原油庫存上升，WTI 短線回檔整理 TMBA 國際金融展望


西德州原油現貨價格在逐

出 W 底型態後，今年之持

續強勁走勢，如上期報告

預料，在近期價格過熱情

況下，已從今年高點回檔

0.5x 價位並尋求短線支

撐，西德州原油若要持續

攀高，需在 98.6 的支撐價

位上反覆整理數週時間，

投資人需審慎評估持有部

位，短線上應留意是否已

破支撐價格，否則仍可注

意拉回買點並持續作多。


2009 年來西德州原油現

貨價格重啟一波波浪，目

前處於多頭主波 III-3 波階

段，在美國經濟數據仍佳

狀況下，西德州原油需求

仍屬穩定。此外，目前依

波浪規劃仍繼續進行第 III

大波，且 13 週均線已即將

突破 52 週均線，突破方向

通常朝原先趨勢的發展方

向前進，中長期仍為走

多。

市場短評：

近期經濟數據：(1) 美國能源資訊局(EIA)於 3/20 公佈，截至 3/14 近 2 週的原油庫存已增加 5.8M 桶至 3.76 億桶使得

原油期貨價格出現回檔。；(2)美國勞工部(USDL)於 3/20 公佈，截自 3/15 日止當週初領失業救濟金增加 5,000 件至

32 萬件，優於預期的 32.2 萬件，顯示美國的就業市場仍然逐漸改善中。；(3)石油輸出國家組織(OPEC) 近月將減少

原油出口每日 620,000 桶(2.5%)至每日產量至 23.74 萬桶。；(4) 根據國際能源署(IEA)資料，伊拉克 2 月原油日產量

創下 35 年新高；因局勢不穩及武裝份子抗議活動，2 月利比亞原油日產量減少 14 萬桶至 36 萬桶；2 月沙烏地阿拉伯

原油日產量增加至 985 萬桶。據國際能源署(IEA)預估，因經濟改善的帶動，2014 年全球石油需求將年增每日 140 萬

桶達到每日 9,270 萬桶，即便石油庫存由於美國嚴寒天氣使得在冬季垂直下跌，但此為一次性現象，未來若相關經濟

數據持續好轉，仍可有效帶動對原油的使用需求，現西德州原油已穩定形成第 III 波，準備持續邁入新一波多頭行情。

短期支撐：98.6 短期壓力：105 中期支撐：90 中期壓力：110 回首頁

http://www.moneydj.com/KMDJ/wiki/WikiViewer.aspx?Title=%u539F%u6CB9http://www.moneydj.com/KMDJ/wiki/WikiViewer.aspx?Title=%u65E5%u7522../../../../../../../ç¢©å£

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黃金現貨價格：美聯儲升息預期人民幣續貶短期金價震盪 TMBA 國際金融展望


黃金現貨價格於 2013年大

跌以來，在 2013 年 12 月

底止跌反轉。月線於 1 月

底向上穿越季線，並於 3

月初突破年線。當前月線

上升趨勢已明顯放緩。主

因在於黃金超買、承壓下

跌，以及近日美聯儲聲

明。近期美國經濟數據好

壞參半，復甦腳步難料；

且烏俄衝突至今仍未明

朗。筆者認為短期金價將

呈現震盪局勢。


黃金現貨價格於 2011 年 6

月結束上升第 III 波段。

2011 年 6 月至今仍處於第

IV 波修正波段。日前跌破

1,500 後，確立目前位於

IV-c 階段。當前 13 周均線

位於 52 周均線下方，然而

有向上趨勢，但中期進一

步向上突破動能恐嫌不

足。美聯儲近日宣布升息

前景，較市場預料提前，

因此通膨憂慮減弱，使黃

金走弱。

市場短評：

(1)美國 2 月 PPI 年率+0.9%，預期值+1.2%，前值+1.2%。(2)美國 2 月未季調 CPI 年率+1.1%，預期值+1.2%，前值+1.6%。

(3)美國 3 月密西根大學消費者信心指數初值 79.9，預期值 82.0，前值 81.6。(4)美國 2 月零售銷售月率+0.3%，預期

值+0.2%，前值-0.4%。美聯儲宣布將其每月債購額度縮減 100 億美元至 550 億美元；另外，耶倫提及可能將在結束

購債之後，依當時經濟狀況六個月後開始升息。在此前，市場普遍預期升息時機應在 2015 年下半年，此聲明無異將

升息時機提前，因而使黃金明顯走弱。近日中國央行將人民幣波幅從 1%擴大到 2%，而因首家公司債超日債違約和市

場擔憂中國經濟下滑，使人民幣持續貶值，導致中國黃金消費支出增加，中國黃金消費力度將會減弱。目前，中國市

場金價交易價格出現打折，香港和新加坡黃金交易商也指出實物黃金需求在下降。全球最大的黃金 ETF--SPDR Gold

Trust 17 日開始減持黃金，截至 3 月 21 日黃金持倉量報 812.78 噸。從各方面來看，需求正在下滑，金價將展開震盪。


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S&P REITs 指數：聯準會緊縮態度明確房市復甦備受挑戰 TMBA 國際金融展望


S&P REITS 指數在前陣子驟

降後，近幾天又重啟上漲，

周五收盤在 262.29 點，小幅

上漲 0.97%。均線看來，月

線依舊高於年線，指數可望

向上衝破軌道線，而季線也

往上升往年線靠攏，預計在

極短期將仍有一波上漲趨

勢。然而月線上升趨勢趨

緩，代表雖然市場看好，但

動能依舊不足，市場信心仍

有疑慮，在市場疑慮排除之

前，漲幅將不會很大。


S&P REITS 指數從 2012 全

球經濟緩慢復甦之時開始

邁入第三波走勢，目前依舊

處於上升的階段。週季線向

上朝著週年線靠攏，而年線

走勢趨緩，代表其即將面臨

一陣整理的趨勢。FED 在近

期發表聲明，表示將會持續

收回貨幣寬鬆政策，故長期

來看房市的成長性將會受

限制，故對於 S&P REITS 指

數中長期依舊保持較為負

面的態度。

市場短評：

美國上周所公布兩項數據 (1) 初領失業救濟金人數：由 32 萬人小幅成長到 32.5 萬人次，小幅增加，優於市場預期，

民眾對於就業市場回溫重啟信心 (2)二月成屋銷售數字：增幅雖小於預期，然而隨著氣候逐漸升溫，影響售房率的不

利因子逐漸排除，可望在接下來的幾個月中恢復房市熱絡。除了不利因子排除的利多消息，再加上由總體經濟來看，

市場仍對於美國經濟與就業市場在復甦附有信心，短期來說，市場認為房市景氣則可望在未來幾個月增溫。然而美國聯準會在近期發表聲明，指出美國政府將持續減少購債規模，並於今年秋天結束量化寬鬆政策，更計畫在量化寬鬆退

場的六個月後，著手調高利率，速度遠快於市場預期。代表在一年後美國將不會維持在現在的低利率水準，葉倫表態

後，使的美國房市在前陣子備受打擊，呈現一陣跌幅。兩者利多利空的角力，短期內看似利多優於利空，然而長期來

看，房市依舊會受到利率調漲的影響，呈現趨緩甚至衰退的趨勢。

短期支撐：248 短期壓力：260 中期支撐：240 中期壓力：355 回首頁

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美國十年期政府公債：量化寬鬆速度快於預期走勢長期走高 TMBA 國際金融展望


美國公債指數周五收在

2.79%，較之前呈現上升的

趨勢。短線來看，美債殖利

率持續處在上升軌道中。雖

然隨著美國聯準會對於量

化寬鬆的態度逐漸明確，連

帶著市場預期推高利率指

數，但短期內基於市場看好

美國景氣，利率的漲幅將不

會非常劇烈，月線及季線走

勢趨緩，兩者差距逐漸變

小，預計短期內利率走勢將

會處於小幅震盪。


雖然美債殖利率仍持續處

在下降軌道中，季線穩定高

於年線，年線持續走高貼近

季線，兩者的差距逐漸呈現

收斂趨勢，但在上周美國政

府發表聲明，美國的貨幣政

策逐漸明朗明確，導致可望

再次拉大差距。殖利率周五

向上衝破軌道線，代表市場

的態度也逐漸明確，未來殖

利率即將邁向一波強勁的

漲幅。

市場短評：

美國政府上週一連串對於未來政策明確的態度，導致美國債券殖利率呈現上升趨勢(1)聯邦公開市場操作委員會(FOMC)

於 3 月 19 日會後宣布，未來聯邦基金利率動向將不再與特定失業率牽動，利率的走向將依綜合指標，如就業情況、通

貨膨脹預期、及全球金融環境等各方面因素納入評估再做決策。一旦利率與失業率脫鉤，代表聯準會對於升息的態度

趨於明確，殖利率將會隨著持續看好的美國經濟持續調漲。(2)聯準會主席葉倫表態，將在未來六個月內完成量化寬鬆

政策減少購債規模的計畫，且在計畫結束後半年不在維持低利率，代表在一年後低利率時代即將結束。兩項震撼彈導

致不論長短期殖利率皆呈現向上走升的趨勢。然而短期而言，殖利率的漲幅基於近來市場依舊熱絡會比較小，甚至呈

現震盪趨勢；而長期來看，殖利率即將邁入上升階段是非常明確的。

短期支撐：2.6% 短期壓力：3.0% 中期支撐：2.67% 中期壓力：3.5% 回首頁

http://www.moneydj.com/KMDJ/wiki/WikiViewer.aspx?Title=%u5931%u696D%u7387../../../../WAO/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/O1FUK6DX/joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/269KSKCT/20111205_歐美版區_致宏+毅緯.doc#投資評等一覽表

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美元指數：利率決議拉抬信心，長期轉為樂觀 TMBA 國際金融展望


本期重新規劃美元指數，

美元指數日前結束 II 波修

正，向上突破 II-c 波的楔

形結構，估計將帶來一波

強勁的向上動能，很有機

會突破季線阻擋，形成 III

波的上升趨勢。技術指標

方面：相對強弱指標 RSI 6

日為 70.48 ， 12 日為

56.15，為多方偏熱情緒，

且 6 日向上貫穿 12 日，為

買進訊號，建議投資人可

以加碼美元。


依據艾略特波浪理論重新

規劃後，美元指數自 2008

年初進入新的上升波段，

日前結束 III-3-ii 走勢，季

線和年線多次交錯，無明

顯趨勢，但在 FED 主席葉

倫 3/20 的發言後，拉回投

資人信心，市場轉為樂

觀，若能突破年線，則可

以確定 III-3 的上升趨勢成

形，建議投資人可以適度

加碼或持平觀望。

市場短評：

聯邦基金利率：0-0.25%，2 月 CPI YoY：1.1%，核心 CPI YOY：1.6%，下次利率決議日期：5/1。

(1) 2 月零售銷售 MoM：0.3%，高於預期 0.2% (2) 3 月消費者信心指數：79.9，低於預期 81.8 (3) 2 月工業生產 MoM：

0.6%，高於預期 0.3% (4) 上周首次申請失業救濟人數：32 萬，低於預期 32.5 萬；上周連續申請失業救濟人數：288.9

萬，高於前值 285.5 萬。美國經濟數據無明顯趨勢變化，大多符合預期，最大的效果在於增強了投資人的信心。3/20

FOMC 利率決議宣布將維持基準利率不變，並縮減購債規模至 550 億美元，顯示出 FOMC 官員對於美國未來經濟發展

的樂觀；除此之外，FED 放棄了以失業率 6.5%的升息門檻，並將升息步調延後，而一年期利率期貨平均下跌 0.5%以

上，筆者認為升息步調將延至一年後。整體而言，本次 FOMC 利率決議帶動投資人信心，為美國復甦注入新的動能，

若再有經濟數據改善支持，相信投資人會更樂觀看待，進而帶動市場情緒，因此建議投資人可以適度加碼或持平觀望。

短期支撐：79.80 短期壓力：80.50 中期支撐：79.00 中期壓力：81.50 回首頁

../../../20140322/20140310_Global%20Financial%20Outlook_外匯版區(USD)_王家唯.doc#投資評等一覽表

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歐元匯率：美國預期升息，不利於中長期歐元匯率 TMBA 國際金融展望


根據波浪理論，三月中旬

走完五波驅動波後，隨即

向下進行 A 波修正。儘管

月線與季線距離拉大，為

技術面的利多，但在FOMC

會議提出美國預期升息

後，EUR/USD 連吞下兩根

大黑棒，回吐近兩個禮拜

的漲幅，亦跌破 1.38 支

撐，筆者認為跌勢未止，

未來歐元匯率有一段續貶

的空間。


歐元匯率中長期而言，

2010 年結束 C 波後，進行

X 波向上反彈，緊接著另

一個鋸齒修正波

(A,B,C)。筆者認為 2012

年以來的 B 波已走到末

端，即將轉入 C 波向下修

正，再加上受到美國 QE

逐月退場以及 2015 年預

期升息的影響，歐元將受

到美元打壓，建議投資人

中長期做空歐元。

市場短評：

歐元區目前再融資利率(REFI)：0.25%，2 月 CPI YoY：0.7%、核心 CPI YoY：1%。下次利率決議日期:4/3。

(1).2 月 CPI YoY 終值增長 0.7% (預期、前值 0.8%)，連續第五個月低於 1%的水平，為 2013 年 10 月以來最低，更偏

離歐洲央行 2%的通脹目標，顯然會加重外界對通縮的擔憂，然而市場認為 ECB 不會馬上實施更進一步的貨幣寬鬆，

將持續觀望。(2).1 月未季調貿易帳盈餘 90 億歐元(預期 120 前值 138)，雖然不及預期與前值，但能優於去年同期數

據。(3).德國 3 月 ZEW 經濟景氣指數 46.6(預期 53.0 前值 55.7)，克里米亞危機使德國出口與經濟預期承壓，為指數

下降的重要因素。葉倫在 FOMC 會議表示:不再以失業率 6.5%為利率前瞻指引標準，更指出 QE 完全退場後六個月預

計升息。升息後將使得資金成本拉高，全球資金大挪移流回美國，屆時必須觀察歐元區經濟好轉程度是否支撐，避免

資金大量流出。然而目前在美國升值預期與歐元經濟好轉程度未知下，將不利於歐元中長期走勢。



英鎊匯率：經濟數據表現優異，但短期匯率持續走軟 TMBA 國際金融展望


GBP/USD 本周以來連五

日承壓下跌，為二月初來

首見，然後最終無法站上

1.65 關口，可能即將出現

另一波賣壓。根據波浪理

論，英鎊匯率從去年年中

以來沿著 III-1 波走高後，

目前來到 III-1-iv 向下修

正，已經跌破上升三角支

撐，短期不排除有更大一

波跌幅，筆者建議投資人

減碼部位。


08 年金融風暴後結束英

鎊多頭走勢，隨即向下進

行 A、B、C 修正波。根據

艾略特波浪理論，從 2010

年中重新規劃波浪，目前

來到主升段第 III-1 段，再

加上指數擺脫三角形整理

型態，已經往上衝破壓

力，匯率有望持續上攻，

建議中長期投資人繼續持

有甚至加碼部位。

市場短評：

英國目前再回購利率(Repo)：0.5%， 1 月 CPI YoY：1.9%， Core CPI YoY：1.6%。下次利率決議日期:04/10。

(1). 2 月失業救濟金申請人數減少 3.46 萬人(預期減少 2.5 萬人)，減幅人數大過 1 月亦優於預期。(2). 去年 11 月至

今年 1 月，3 個月的失業率為 7.2%，與預期相同。(3). 3 月 CBI 總工業訂單差值升至+6(預期+5 前值+3)，此數據大於

0 表示預期訂單將增加，由此可知市場需求增加，看好未來製造業成長動力增強。儘管從數據可看出就業市場改善，

製造業市場復甦，但仍然抵不住上周英鎊對美元持續走軟的跌勢，歸因於葉倫在 FOMC 會議中表示:美國預期在明年

升息，使得全球非美貨幣一致承壓，資金短暫流回美國。在本周匯率連五日的下跌後，市場關注下禮拜即將公布的 2

月 CPI，且預期會下降到 1.7%，若數據果真顯示英國通膨走低，那麼 BOE 加息時間點就可能進一步後移，對英鎊匯率

又是一大打擊。綜合以上所述，短期不看好英鎊匯率，但中長期在英國經濟基本面轉好情況下，可持續觀望。



澳幣匯率：央行會議記錄公布，利率適當但匯率偏高 TMBA 國際金融展望


澳幣自 2012年下半年開始

至 2013 年中，都在整理平

台間盤整，在碰到上方平

台壓力線之後，均線反轉

向下，且跌破下方平台，

出現快速貶值的情形，而

後展開了一波強勁的反

彈。筆者認為目前仍處於

整理偏多格局，繼續留心

上方壓力線 0.918，若未來

能有效突破則可能上攻

120~180bp。


澳幣自 2008 年開始，至今

完成一個完整的波浪循

環，c 波之後接了一個轉折

型的修正波 Z 波。在跌破

下方三角支撐後，出現一

急貶走勢，近期出現反�