finanČnÍ dokumenty (obligace)
DESCRIPTION
FINANČNÍ DOKUMENTY (OBLIGACE). Stanislav Polouček Slezská univerzita Obchodně podnikatelská fakulta, Karviná. Části obligace. plášť kupónový arch administrátor + upisovatel (bookrunner)(underwriter). Druhy obligací (1). registrovaná obligace (registered bond) - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
FINANČNÍ DOKUMENTYFINANČNÍ DOKUMENTY(OBLIGACE)(OBLIGACE)
Stanislav PoloučekStanislav Polouček
Slezská univerzitaSlezská univerzita
Obchodně podnikatelská fakulta, Obchodně podnikatelská fakulta, KarvináKarviná
Části obligaceČásti obligace
plášťplášť kupónový archkupónový arch
administrátor + administrátor + upisovatelupisovatel
(bookrunner)(bookrunner)(underwriter)(underwriter)
Druhy obligací (1)
registrovaná obligaceregistrovaná obligace (registered (registered
bond)bond)
svlečená obligacesvlečená obligace(stripped (stripped
bond)bond)
Druhy obligací (2)
s fixním s fixním xx s pohyblivým s pohyblivým
výnosemvýnosem
vypověditelné vypověditelné
xx
s pevně s pevně stanovenou stanovenou dobou splatnosti dobou splatnosti
Vypověditelné Vypověditelné obligaceobligace
Komerční bankaKomerční banka
první uplatnění call opce 1995první uplatnění call opce 1995obligace v objemu 0,5 mld. Kč, obligace v objemu 0,5 mld. Kč, kupon 14,5 %, 101 % nominální hodnoty kupon 14,5 %, 101 % nominální hodnoty
(po 2 letech)(po 2 letech)
ČEZ kotační inzerát CZ0003500233ČEZ kotační inzerát CZ0003500233 v roce 1999 na BCPP vysoký počet v roce 1999 na BCPP vysoký počet
předčasně splacených emisí předčasně splacených emisí komunálních obligací komunálních obligací (Smržovka, (Smržovka, Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek)Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek)
Druhy obligací (3)
konvertibilní (směnitelné)konvertibilní (směnitelné)(convertible)(convertible)
x x
opční opční obligaceobligace
OPČNÍ OBLIGACEOPČNÍ OBLIGACE
trh opčních obligací:trh opčních obligací:
„„cum“ - obligace obchodovánacum“ - obligace obchodovánas opčním listems opčním listem
„„ex“ - obligace bez opční poukázkyex“ - obligace bez opční poukázky
opční list obchodován opční list obchodován samostatně, nazývá se samostatně, nazývá se
warrantwarrant
evropskýevropský xx
americkýamerický
Části opčního listu (warrantu)
– název akcie, která může název akcie, která může být být prostřednictvím opčního prostřednictvím opčního
listu získánalistu získána– opční poměropční poměr– opční dobaopční doba– opční cenaopční cena
Call warrant koše 9 českých akcií (vídeňská burza 1994-1995)
„„nahý“ warrant =>nahý“ warrant =>=> bez => bez
možnosti výměny možnosti výměny za cenné papíryza cenné papíry
pokud kurz v době pokud kurz v době splatnosti splatnosti
(2.7.1995)(2.7.1995) ATS 100 ATS 100 000 potom 000 potom zisk ATS 20 000zisk ATS 20 000
01000020000300004000050000600007000080000
cenawarrantu(dle koše)strikeprice
ATS
Složení koše Složení koše warrantuwarrantu
počet počet akciíakcií
titultitul váha váha (přibl., %)(přibl., %) sektorsektor
1515 ČEZČEZ 2525 veřejné veřejné službyslužby
1010 Vodní stavbyVodní stavby 1010 stavebnictvístavebnictví
1010 ČKDČKD 44 strojírenstvístrojírenství
55 ŠkodaŠkoda 33 strojírenstvístrojírenství
22 ČokoládovnyČokoládovny 1515 potravinářstvpotravinářstvíí
22 TabákTabák 1313 tabáktabák
22 Komerční bankaKomerční banka 1414 bankovnictvíbankovnictví
11 Plzeňské Plzeňské pivovarypivovary
55 pivovarnictvípivovarnictví
11 Česká pojišťovnaČeská pojišťovna 1111 pojišťovnictvípojišťovnictví
Druhy obligací (4)
s částečnou platbou s částečnou platbou
(partly-paid bonds)(partly-paid bonds) xx
plně zaplacenéplně zaplacené
obligace s nulovým kupónemobligace s nulovým kupónem(zero coupon bond)(zero coupon bond)
Druhy obligací (4)
junk bondsjunk bonds
obligace kryté (zajištěné)obligace kryté (zajištěné)
průběžně umořovanéprůběžně umořované
Emise junk bonds v USA(mld. USD, 1986-1995)
218
187
154
124
10
47
235
343
191
17733
30 28
25
2
12
40
57
35 33
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1986 87 88 89 90 91 92 93 94 95
poče
t em
isí
0
10
20
30
40
50
60
70
mld
. US
D
počet emisí
mld. USD
Průběžně umořované obligace
(straight bonds)
průběžné umořování průběžné umořování =>=> kromě kupónových plateb kromě kupónových platebodpovídající část nominále odpovídající část nominále
(principal)(principal)
– Př.: státní rehabilitační dluhopis; 5 % ze zůstatku nominální Př.: státní rehabilitační dluhopis; 5 % ze zůstatku nominální hodnoty; PAR 10 000 Kč, doba splatnosti hodnoty; PAR 10 000 Kč, doba splatnosti
10 let10 let
zůstatek nominální hodnotyzůstatek nominální hodnoty
– platby: platby: 1. rok: 500 + 10001. rok: 500 + 1000 10 00010 0002. rok: 450 + 10002. rok: 450 + 1000 9 000 9 0003. rok: 400 + 10003. rok: 400 + 1000 8 000 8 000atd.atd. atd.atd.
Druhy obligací (5)(z hlediska emitenta)
soukromésoukroméfiremnífiremníbankovníbankovní
xx
státnístátníkomunální komunální (municipální)(municipální)
STÁTNÍ OBLIGACESTÁTNÍ OBLIGACE(treasury bonds)(treasury bonds)
v České republice poprvé v letech 1990-1991 v České republice poprvé v letech 1990-1991 – 5 % rehabilitační dluhopisy5 % rehabilitační dluhopisy– komplexní bytová výstavba (1992)komplexní bytová výstavba (1992)– krytí deficitů státního rozpočtu (od 1993)krytí deficitů státního rozpočtu (od 1993)– přímí účastníci obchodovánípřímí účastníci obchodování
v roce 2000 poprvé s dobou splatnosti 10 let v roce 2000 poprvé s dobou splatnosti 10 let
(emise ke krytí deficitu Konsolidační banky v roce (emise ke krytí deficitu Konsolidační banky v roce 2000)2000)
od roku 2001 (schváleno v dubnu 2000) od roku 2001 (schváleno v dubnu 2000) možno až obligace s dobou splatnosti 20 letmožno až obligace s dobou splatnosti 20 let
Emise státních Emise státních dluhopisůdluhopisů v roce 1993v roce 1993
emise
nabí- zený
objem
poža- dovaný objem
reali- zovaný objem
kupón v %
datum emise
splat- nost
I. - 2 095 2 095 14,6 18.3.93
4
II. 3000 5 098 3 030 14,0 8.7.93
3
III. 3000 9 480 3 088 10,0 12.10.93
2
reopening II.
1 670,8 6 687 1 670,8 14,0 14.12.93
3
Emisní program střednědobých státních dluhopisů v roce 1996 Tabulka 4.6
pořadové číslo emise datum aukce datum emise splatnost
11 6.2.1996 16.2.1996 5 let12 7.5.1996 17.5.1996 2 roky13 6.8.1995 16.8.1996 5 let14 5.11.1996 15.11.1996 2 roky
Pramen: Bankovnictví, 1996, č. 5, s. 3.
Emise státních dluhopisů v ekonomickyvyspělých státech v roce 2000
Pramen: The Economist, 2000,January 29th, s. 137.
KOMUNÁLNÍ OBLIGACEKOMUNÁLNÍ OBLIGACE(municipal bonds)(municipal bonds)
emitovány obcemi s cílem získat zdroje emitovány obcemi s cílem získat zdroje
na dlouhodobější investiční programyna dlouhodobější investiční programy regulace zadlužení obcí různorodá regulace zadlužení obcí různorodá
v České republicev České republice
– postupně zpřísňována regulacepostupně zpřísňována regulace– rok 1999 předčasně spláceny vypověditelné rok 1999 předčasně spláceny vypověditelné
komunální obligace komunální obligace (Smržovka, (Smržovka, Rokytnice, Plzeň, Rokytnice, Plzeň, Frýdek-Místek)Frýdek-Místek)
Struktura veřejných rozpočtůStruktura veřejných rozpočtův České republice a na Slovensku v České republice a na Slovensku
(1999-2002)(1999-2002)
Česká republika Slovenská republika
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
1999 2000 2001 2002* 1999 2000 2001 2002*
příjmy výdaje
Dluh obcí v České republice (mld. Kč, 1997-2001) 1997 1998 1999 2000 2001
A. Úvěry 9,79 13,97 13,67 14,27
B. Komunální obligace 13,21 11,88 10,88 10,06
C. Krátkodobé závazky 14,60 16,14 19,54 21,00
* Dluh obcí bez PV 37,60 41,99 44,09 45,33
D. Přijaté výpomoci 7,10 0,11 0,09 -0,06
* Dluh obcí celkem včetně PV* 44,70 42,10 44,18 45,27 48,30
PV - přijaté výpomoci od okresních úřadů a ze státního rozpočtu.
Pramen: Ministerstvo financí ČR (www.info.mfcr.cz/psp/)
Dluh obcí na Slovensku (mld. Kč, 1997-2001) 1997 1998 1999 2000 2001
A. Bankovní úvěry 2,73 4,46 5,48 9,42 10,61
B. Komunální obligace n.a. 3,85 4,73 2,55 1,87
C. Ost. dluhové nástroje n.a. 0,14 0,38 0,29 0,24
Dluh obcí (bez přijatých výpomocí*) n.a. 8,45 10,59 12,26 12,72
D. Přijaté výpomoci n.a. 0,00 0,00 0,10 0,37
Dluh obcí celkem včetně přijatých výpomocí*
n.a. 8,45 10,59 12,36 13,09
* přijaté výpomoci od okresních úřadů a ze státního rozpočtu, včetně půjček ze státního fondu životního prostředí.
Pramen. NBS (www.nbs.sk/press/AB_044.htm)
Struktura dluhu obcí v ČR a SR
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1997 1998 1999 2000 2001 1997 1998 1999 2000 2001
Komunální obligace Přijaté výpomoci Krátkod. závazky a ostatní Úvěry
Emise komunálních obligací v České republice (1992-1999)
rok emitent částka (CZK mil)
splatnost(v letech)
úroková sazba(v %) administrátor účel
1992 město Ostrava 8,5 6 var.,max.23
Středoevropskáfinančníspolečnost, s.r.o.
rekonstrukcekrematoria
1993 MÚ Šumperk 20 5 18,00 ČSOB rekonstrukce1994 město Liberec 100 5 14.25 ČS rekonstrukce
město Smržovka 115 7 14.25 ČS plynofikace avýstavba
město Praha USD 250mil. (7,3mld. Kč)
5 7.25 NomuraInternational
infrastruktura,hromadnádoprava arekonstrukce
MÚ Čáslav 90 8 15,50 Burzovníspolečnost prokapitálový trh
výstavba skládky
atd.
Obchodní papíryObchodní papíry(commercial papers)(commercial papers)
velké firmy,velké firmy, k přímému k přímému financování jejich potřebfinancování jejich potřeb
neobchodovatelnéneobchodovatelné byly nahrazeny byly nahrazeny obchodovatelnými CDobchodovatelnými CD
banky-depozitní certifikátybanky-depozitní certifikáty(certificates of deposits - CD)(certificates of deposits - CD)
– obchodovatelné, prodávány s diskontemobchodovatelné, prodávány s diskontem– krátkodobékrátkodobé– vysoké nominále vysoké nominále (postupně rozmanité nominální (postupně rozmanité nominální
hodnoty)hodnoty)
SMĚNKY SMĚNKY (1)(1)
zákon č. 191/1950 Sb.,zákon č. 191/1950 Sb.,směnečný a šekový zákonsměnečný a šekový zákon
– směnka vlastní a směnka cizísměnka vlastní a směnka cizí
emisní program vlastních směnek jako emisní program vlastních směnek jako alternativa krátkodobých alternativa krátkodobých
bankovních bankovních úvěrůúvěrů
ČEZ (1996), 3 roky, CZK 3 mld., ČEZ (1996), 3 roky, CZK 3 mld., směnky se splatností 2 týdny až 1 roksměnky se splatností 2 týdny až 1 rok
SMĚNKY SMĚNKY (2)(2)
bankou akceptované bankou akceptované (avalované) směnky(avalované) směnky(banker´s acceptances)(banker´s acceptances)
– garance banky za platbugarance banky za platbu
– používány při financování zahraničního používány při financování zahraničního
obchoduobchodu
REPO DOHODYREPO DOHODY(repurchase agreement)(repurchase agreement)
prodej cenného papíru s tím, že je prodej cenného papíru s tím, že je současně uzavřena dohodasoučasně uzavřena dohodao jeho zpětném odkoupenío jeho zpětném odkoupení
– za určitou cenuza určitou cenu– na požádání nebo k určitému datuna požádání nebo k určitému datu
opačné neboli převrácené repoopačné neboli převrácené repo(reverse repo)(reverse repo)
POKLADNIČNÍ POKLADNIČNÍ POUKÁZKYPOUKÁZKY
(TREASURY BILLS)(TREASURY BILLS) nejbezpečnější dokumentnejbezpečnější dokument
z hlediska nesplacení z hlediska nesplacení (default risk)(default risk)
krátkodobý finanční dokumentkrátkodobý finanční dokument
v České republice od února roku v České republice od února roku
19921992– dematerializované, dematerializované,
publikováno oznámení i výsledků aukcípublikováno oznámení i výsledků aukcí– americká aukceamerická aukce (začínalo se holandskou (začínalo se holandskou
aukcí)aukcí)
Oznámení o aukci poukázek České národní banky
Emitent: ČNB Objem emise: 5 mld. KčDen aukce: 25.4.1996 Objem nabízený do aukce: 5 mld. KčDen emise: 26.4.1996 Nominální hodnota: 1 mil. KčDen splatnosti: 26.7.1996 Max. akceptovatelný úrok: 11,90 %Doba splatnosti: 91 dní Způsob aukce: holandský
Pramen: Burzovní noviny, 1996, č. 81 (24. dubna 1996), s. i.
Aukce poukázek České národní banky konaná dne 18.4.1996 Tabulka 4.4 Americká aukce
Celková hodnota emiseNominhodnota.
emitováno požadováno prodáno
Dobasplatnosti
Min. úrok Max. úrok Prům. úrok
(mil.Kč) (mil.Kč)
Datumemise
Datumsplatnosti
(dny) (% p.a.) (% p.a.) (% p.a.)
1 10 000 11272 9 998 19.4.96 19.7.96 91 9.14 9.23 9.20
Pramen: Burzovní noviny, 1996, č. 78 (19. dubna 1996), s. v.
Výsledky primárního prodeje státních pokladničních poukázek
Aukce konaná dne 13.4.2000Kód emise: 21407270
Objem CP nabízených doprimárních prodeje (mld.): 10
Datum emise: 14.4.2000Objednaný objem CPv aukci (mld.): 24,050
Datum splatnosti: 14.7.2000 Prodaný objem CP (mld.): 19,998Doba splatnosti (dny): 91 Cena primárního prodeje: 986854Způsob prodeje: holandský Výnos: 5,27
Pramen: Podniky a trhy. Příloha Hospodářských novin, 2000, č. 75 (14.-16. dubna), s. 3.
EUROOBLIGACE A EUROOBLIGACE A ZAHRANIČNÍ OBLIGACEZAHRANIČNÍ OBLIGACE
typickým emitentem vlády a centrální bankytypickým emitentem vlády a centrální banky
euroobligace a zahraniční obligaceeuroobligace a zahraniční obligace
prodávány v zemích, kde jeprodávány v zemích, kde je denominoványdenominoványdomácí měnou jiná měna domácí měnou jiná měna v měně země, v měně země, než ta, ve které jsou než ta, ve které jsou kde jsou kde jsou
prodáványprodáványdenominovány obligacedenominovány obligace (emitentem je zahraniční (emitentem je zahraniční
subjekt)subjekt)
Objem emitovaných euroobligací z teritoriálního hlediska
(k 30.9.1995, v % celkového objemu)
6,5%
0,2%
0,7%
2,3%
2,2%
11,2%
76,9%
ekonomicky vyspělé státy mezinárodní instituce
Asie Latinská Amerika
Východní Evropa ostatní rozvojové země
offshore centers
Pramen: The Economist, 1995, November 25, s. 118.