EVALUACIÓN Y ESTRATEGIA FINANCIERA

OBJETIVOS DE ESTE MÓDULO

Entender los objetivos y el lenguaje sobre finanzas corporativas.

Aprender como utilizar ratios financieros de liquidez, apalancamiento, rentabilidad y de flujos de dinero.

¿ CUAL ES EL OBJETIVO DE UNA CORPORACIÓN ?En finanzas corporativa estudiamos las decisiones financieras y de inversión realizadas por las empresas.

Pero, cual es el objetivo ?... La maximización y valor para el accionista.

TEMAS A APRENDER: ¿ Porque el maximizar el precio de la acción

es una meta razonable para las empresas y es mejor que la mayoría de los objetivos alternativos?

Conflictos entre la maximización del precio de las acciones, la responsabilidad social, empleados y gobierno.

Que es el problema de agencia y como el gobierno corporativo puede ayudar.

TEMAS A APRENDER: Como utilizar la información del balance para medir la

liquidez y solvencia, además de poder comparar con otras empresas.

Como utilizar la información de los ingresos declarados para medir rentabilidad y comparar entre empresas.

Como utilizar la información del estado de flujo de efectivo para entender como la empresa esta generado y gastando dinero en efectivo.

El calculo y el significado de los ratios de valoración, tales como relaciones de mercado-valor contable

MODULO 1. EL OBJETIVO DE LA CORPORACIÓN Y ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS

¿ Cual es el objetivo de una corporación ?

En finanzas corporativa estudiamos las decisiones financieras y de inversión realizadas por las empresas.

Pero, cual es el objetivo ?... La maximización y valor para el accionista.

EL PRECIO DE LAS ACCIONES ¿ Porque los accionistas se preocupan del futuro?

Piense en lo siguiente: ¿Qué Determina el precio de las acciones?

El Precio de la acción es la suma descontada de

todos los flujos de caja futuros, por lo que refleja las consecuencias de cualquier decisión que la compañía toma hoy.

EL PRECIO DE LA ACCIÓN REALMENTE REFLEJA LA INFORMACIÓN DEL FUTURO ?El 4 sep, de 2001 Hewlett-Packard (HP) anunció a la prensa la compra de COMPAQ.La fusión fue muy cuestionado por los accionistas de HP, y se completo casi un año mas tarde.Pero echa un vistazo a lo que ocurrió con el precio de las acciones de HP Cuando la fusión se anunció el 4 de septiembre.

EL PRECIO DE LA ACCIÓN REALMENTE REFLEJA LA INFORMACIÓN DEL FUTURO ?

EL PAPEL DE LOS MERCADOS EFICIENTES Precio de la acción es la suma descontada de

todos los flujos de caja futuros, lo que refleja todas las consecuencias de cualquier decisión que la empresa tiene en la actualidad.

Bajo los mercados eficientes, la declaración es exactamente cierto.

Dado que los mercados no son perfectamente eficiente, el precio de las acciones no siempre es una medida perfecta de valor.

Entonces hay buenas alternativas ?

MODULO 2. EL OBJETIVO DE LA CORPORACIÓN Y ANÁLISIS DEINDICADORES FINANCIEROS

Responsabilidad social corporativa:Los ejemplos de acciones corporativas socialmente responsable:

Las inversiones en capital humano Las inversiones en sostenibilidad La filantropía corporativa

CONFLICTOSMaximizar la riqueza de los accionistas es coherente con la responsabilidad social?¿Puede usted pensar en algunos ejemplos en los que puede haber conflictos? Que los productos sean malos para la salud

(tabaco, comida basura) polución La externalización del trabajo

LAS COMPAÑÍAS DEBEN MINIMIZAR SUS IMPUESTOS ?La reducción al mínimo de los impuestos aumenta ganancias y precios de las acciones, pero reduce la recaudación de impuestos por el gobierno y el aumento de los déficits presupuestarios.

CONSECUENCIAS REALES DE LA EVASIÓN DE IMPUESTOS Compañías multinacionales pueden contener

mas de 1 billón de dólares de dinero en efectivo fuera de los EE.UU (datos del 2013)

¿ Como se relaciona esto con los impuestos ?

REPATRIACIÓN DE IMPUESTOS Suponga que los beneficios se generan en

Irlanda, donde la tasa de impuestos es de un 10% para las empresas de fabricación

$ 1 millones de dólares de beneficios generados en Irlanda genera una factura de impuestos de 100 $millones (impuesto irlandés)

Sin embargo… La tasa de impuestos en EE.UU es de un 35%. La firma Estadounidense debería pagar un

extra de $250 millones para traer el dinero de vuelta a casa

RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS VS OTROS INTERESADOS.¿Con el alto precio de las acciones se benefician también a los empleados, los proveedores y los tenedores de deuda? Sí - Las empresas más valiosas pueden pagar

salarios más altos, generar mejores perspectivas, aumentar los beneficios de proveedores, además de tener un menor riesgo para los tenedores de deuda.

Pero esta congruencia no siempre se mantiene.

EL PROBLEMA DE AGENCIA Y GOBIERNOS CORPORATIVOS Los gerentes tienden a maximizar su propia

riqueza y no siempre pueden actuar en interés de los accionistas.

A esto le llamamos el «problemas de agencia».

EJEMPLOS DE PROBLEMAS DE ADMINISTRACIÓN (PAG 40) Robo a la empresa

El empleo a miembros de la familia

No trabajar lo suficientemente duro

Los gastos excesivos de dinero de la compañía.

ALINEAR LOS INCENTIVOS DE GESTIÓN

¿Cómo pueden las empresas alinear los intereses de los directivos y accionistas? La compensación a través de acciones.

Si los gerentes poseen acciones, Harán todo lo posible para maximizar el precio de la acción!

DOS PUNTOS DE VISTA SOBRE COMPENSACIÓN DE EJECUTIVOS El pago de ejecutivos esta determinado por

el mercado. El alto pago es solo una consecuencia de la alta demanda de talento.

Pero el salario es determinado por el consejo de administración, que no pueden trabajar de forma independiente con el CEO.

RAZONES FINANCIERAS

RATIOS FINANCIEROS UTILIZANDO DATOS CONTABLES. La contabilidad es el lenguaje de las

finanzas corporativas.

Ahora vamos a aprender a utilizar los ratios financieros para medir los conceptos clave de financiación de empresas

EJEMPLOS DE BALANCES

Activo circulante 100.000$ Pasivo circulante 200.000$ Activo no corriente 400.000$ Pasivo no corriente 100.000$

Patrimonio 200.000$ TOTAL ACTIVO 500.000$ TOTAL 500.000$

Activo circulante 100.000$ Pasivo circulante 50.000$ Activo no corriente 400.000$ Pasivo no corriente 250.000$

Patrimonio 200.000$ TOTAL ACTIVO 500.000$ TOTAL 500.000$

Activo circulante 100.000$ Pasivo circulante 50.000$ Activo no corriente 400.000$ Pasivo no corriente -$

Patrimonio 450.000$ TOTAL ACTIVO 500.000$ TOTAL 500.000$

COMPAÑÍA A

COMPAÑÍA B

COMPAÑÍA C

DOS CONCEPTOS CLAROS DEL BALANCE Liquidez Solvencia

Vamos a utilizar los datos de tres empresas del mundo real para ilustrar el calculo de ratios financieros:

CABLEVISION DIRECTV B/E AEROSPACE

RATIO DE LIQUIDEZ Ratio de liquidez:(Activo circulante / Pasivo circulante)

CABLEVISIÓN

B/E

DIRECT TV

ANÁLISIS Ratio de liquidez=(Activo circulante / Pasivo circulante)

Ratio empresa B/E AEROSPACE =2,15

¿ Porque es tan alto este indicador ? Por el inventario…

Pero es el inventario un activo liquido ?...

ES EL INVENTARIO UN ACTIVO LIQUIDO ?

ES EL INVENTARIO UN ACTIVO LIQUIDO ? Las empresas pueden tratar de vender el

inventario para recaudar dinero, pero ...

La liquidación de inventario para recaudar dinero en efectivo puede perturbar los negocios.

Las empresas no pueden conseguir un buen precio cuando liquidan el inventario.

Por lo tanto, el inventario no se considera un activo liquido.

AJUSTES DE INVENTARIO PARA RATIO DE LIQUIDEZ

Test acido = ( Efectivo+ inversiones a corto plazo+ cuentas por cobrar)/ pasivo corriente

Coeficiente de caja= ( efectivo+ inversiones a corto plazo)/ pasivo corriente

RESUMEN DE RATIOS DE LIQUIDEZ Puede una empresa pagar pasivos a corto

plazo sin depender de sus flujos de caja ?

Para que esto ocurra…

La empresa debería tener un ratio de liquidez superior a 1.

El test acido debería estar por sobre 1 o por menos cerca de 1.

COMO DETERIORAR LA LIQUIDEZ ? Aumentando la deuda a corto plazo,

para invertir en activos fijos o de largo plazo.

Utilizar efectivo para invertir en activos fijos o de largo plazo.

RATIOS DE SOLVENCIA (APALANCAMIENTO).Ratios de deuda:Deuda total= deuda a C/P + Deuda a L/P

Ratio de endeudamiento: Deuda/activos Deuda/(deuda+ patrimonio) Pasivos/ activos

PATRIMONIO NEGATIVO Puede la compañía tener un patrimonio

negativo? Una sociedad con capital negativo

efectivamente esta en quiebra.

Cuando: La deuda > los Activos, los tenedores de

deuda son dueños de gran parte de la empresa

VALORES CONTABLES VS VALORES DE MERCADO El problema de los valores libros es que

reflejan el pasado, y no el valor actual de la empresa (que depende de los flujos de caja futuro)

Entonces, para medir el apalancamiento es necesario utilizar el valor de mercado del patrimonio, en lugar de su valor contable.

RATIOS DE APALANCAMIENTO BASADO EN VALORES DE MERCADO Total deuda/(Deuda+ Valor de mercado del

patrimonio) Total pasivos/ valor de mercado de los

activos

Donde: El valor de mercado de los activos= el valor

de mercado del patrimonio + los pasivos totales

CUAL ES UN ÍNDICE DE APALANCAMIENTO BUENO ? Un indicador bajo 1 es bueno. Un apalancamiento >1 significa que la

empresa esta sobre endeudada. Ratio de apalancamiento promedio en

empresas Estadounidenses es entre un 25% y 30%

Ratio de apalancamiento optimo depende de muchas consideraciones…

COMO SE OBTIENE UN ALTO APALANCAMIENTO ? Emitiendo deuda para la recompra de

patrimonio Emisión de deuda para invertir en proyectos Bajo rendimiento (reducción del valor de las

acciones)

RATIOS DE RENTABILIDAD: ESTADO DE RESULTADO Margen neto = Utilidad neta / Ingresos

Retorno sobre los activos = Utilidad neta/ Activos

Retorno sobre el patrimonio= Utilidad neta/ Patrimonio.

RATIOS DE RENTABILIDAD: ESTADO DE RESULTADO

La utilidad neta y ROA miden la rentabilidad de la empresa en su conjunto.

Los ingresos netos y el ROE miden la rentabilidad desde la perspectivas de los accionistas.

RATIOS DE RENTABILIDAD, VALORES DE MERCADO O VALORES CONTABLES ? Hay que utilizar el valor de mercado de los

activos en el denominador para calcular los ratios de rentabilidad ?

Aquí generalmente se utilizan valores contables, dado que se quiere comparar la rentabilidad del capital invertido en la empresa, no el valor total de la compañía.

INDICADORES DE FLUJO DE EFECTIVO Estado de flujo de efectivo (3 principales

secciones): Efectivo de las actividades de operación Efectivo de las actividades de inversión Efectivo de las actividades de financiamiento

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y CICLO DE VIDA DE LA SOCIEDAD Los estados de flujo de efectivo contienen

una gran cantidad de información sobre lo que esta pasando en la empresa.

Cual de estas empresas es probable que este en inicio ?

A B C DEfectivo de la operación 200$ 300$ 400-$ 400-$ Efectivo de inversiones 400-$ 300$ 200-$ 200-$ Efectivo de financiamineto 200$ 600-$ 600$ -$ Resultado neto efectivo -$ -$ -$ 600-$

Compañias

QUE ESTA SUCEDIENDO CON ESTAS EMPRESAS ?Cual de estas empresas es probable que sea de inicio ? La empresa C es probable que sea de puesta en

marcha, ya que tiene generación de caja negativo, una inversión negativa y recauda dinero de los inversores.

La compañía A es una empresa rentable, que requiere financiación adicional.

La compañía D tiene un resultado de efectivo negativo, ¿ Que sucede con esta empresa o que sucederá en el futuro ?

COEFICIENTE DE RENTABILIDAD DE CAJA

Funcionan de manera similar a los ratios de rentabilidad, pero en base a las ganancias en efectivo.

CFOA= Flujo de caja operativo/ Activos

RATIOS DE VALORACIÓN Relación mercado-libros(M/B)= valor de

mercado/ valor libro

Esta relación se puede basar en los activos o en el patrimonio.

Como ya sabemos, el valor libro del patrimonio puede ser muy pequeño o incluso negativo.

Por esto, se prefiere usar los activos para calcular las proporciones M/B