flash mexico 20170714 e - bbva asset management...2t17 permanecerá centrado en méxico y en la...

DISCLAIMER http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07132017_e.pdf

Flash México México

México D.F., 14 de julio de 2017 (20:30 CDT del 13 de julio), Mercados, Equity

En la mira Industrial: Resumen trimestral: Datos del sector industrial

automotriz En nuestro documento del último trimestre destacamos el tono pragmático que prevalecía frente a las amenazas que se ciernen sobre la industria automotriz. Aunque la retórica de Trump en cuanto al NAFTA y el sector automotriz podría volver en cualquier momento, y las renegociaciones del TLCAN iniciarán en los próximos meses, nuestro enfoque en este sector reside en un retorno a los fundamentales.

Noticias corporativas AMX 2T17e: Continuará la inercia positiva. El tipo de cambio

sigue favoreciendo los resultados

Noticias sectoriales Bebidas 2T17e: Azúcar mexicano, TC limitan rentabilidad

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 12/07/2017

Alimentos & Comercio: Resistente entorno de consumo en México

11/07/2017 Bachoco: Sin ajuste en el ciclo; Superior al Mercado

11/07/2017 GFInter: Excelente equilibrio entre riesgo y rentabilidad

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 50,968.8 0.3% 4.1% 11.7%

Dow Jones 21,553.1 0.1% 5.4% 9.1%

S&P 500 2,449.0 0.2% 4.5% 9.4%

Bovespa (BR) 65,156.1 0.3% 1.8% 8.2%

Ipsa (CH) 4,983.3 0.5% 2.5% 20.0%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

BOLSA 32.94 3.8 6.1 20.7

GFINBUR 31.11 3.3 0.4 -0.8

LALA 35.87 3.0 6.3 18.7

ELEKTRA 830.73 2.5 3.6 215.4

LIVEPOL 148.99 2.4 2.4 -0.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

PINFRA 210.39 -3.7 2.0 21.6

CEMEX 17.98 -1.5 6.6 8.7

VOLAR 27.82 -1.0 4.4 -10.3

AMX 14.65 -0.9 8.8 12.4

OMA 110.73 -0.8 8.4 23.9

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

HERDEZ 39.95 2.4 -0.2 6.1

IDEAL 32.80 1.7 2.5 18.0

ICA 1.60 0.6 -14.4 -43.1

BACHOCO 85.79 0.6 0.6 1.2

CREAL 31.44 0.5 23.2 14.9

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GEO 1.94 -3.5 -49.5 -67.5

HOMEX 1.28 -3.0 -37.9 14.3

FINDEP 3.11 -2.8 -11.1 -10.6

Q 30.41 -1.9 -0.7 3.7

MFRISCO 11.39 -1.8 -6.8 -27.1

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

DISCLAIMER

http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_07132017_e.pdf Página 2

Flash México México D.F., 14 de julio de 2017

En la mira

Industrial Nemak (Mantener) PO: MXN21.00. Precio de cierre al 13/07/2017 MXN16.84. Rassini (Superior al Mercado) PO: MXN44.70. Precio de cierre al 13/07/2017 MXN42.78. Resumen trimestral: Datos del sector industrial automotriz (ver nuestro reporte publicado el 13/07/2017)

En nuestro documento del último trimestre destacamos el tono pragmático que prevalecía frente a las amenazas que se ciernen sobre la industria automotriz. Aunque la retórica de Trump en cuanto al NAFTA y el sector automotriz podría volver en cualquier momento, y las renegociaciones del TLCAN iniciarán en los próximos meses, nuestro enfoque en este sector reside en un retorno a los fundamentales. Nuestra visión de un entorno difícil en EE.UU. se confirmó en el 2T17, cuando los fabricantes de equipo original batallaron para mantener los volúmenes en los niveles observados durante el “súper ciclo” de los últimos dos años. De hecho, aunque las ventas de automóviles de EE.UU. alcanzaron máximos históricos y se estabilizaron en 2016, el año en curso ha sido marcado por una desaceleración en el mercado conforme las alzas de tasas de interés y la consolidación toman lugar. No creemos que la desaceleración afecte a los fabricantes mexicanos de autopartes, porque seguirán vendiendo sus productos en ambos lados de la frontera. Por el lado nacional, la producción de vehículos ligeros está a punto de alcanzar el objetivo de AMIA de 4.20mn al cierre de año, ya que las exportaciones a EE.UU. siguen en aumento. Los reportes del segundo trimestre se darán a conocer a finales de este mes, y quedamos en espera de cambios en los objetivos de la industria para el futuro. Mantenemos nuestra visión de que un cambio fundamental de estrategia se está gestando y que probablemente tendría un impacto negativo en las estructuras de costo, aunque el cambio ya no está siendo impulsado por presiones del lado político. Nuestro enfoque estará centrado en la producción nacional del sector automotriz que da abasto al mercado estadounidense: Rassini (Superior al Mercado, PO de MXN 44.70) y Nemak (Mantener, PO de MXN21.00).

Un 2T17 más débil de lo que esperábamos. El segundo trimestre del año se caracterizó por una nueva desaceleración en las ventas de vehículos ligeros en EE.UU., con una SAAR de 17.31mn de unidades (-1.3% AaA), en el rango medio de nuestra estimación de una SAAR de entre 17.00-17.50 para el año completo. El mercado mexicano tuvo un trimestre mixto, con ventas que implicaron una SAAR de 1.62mn, -0.6% TaT (+11.0% AaA), lo que fue positivo a pesar de la desaceleración desde los crecimientos de 2016, mientras que la producción local repuntó, alcanzando una SAAR de 3.67mn (+2.0% TaT) y las exportaciones registraron una SAAR de 2.95mn de unidades, un aumento TaT de 3.2%.

Cambio de enfoque. Ahora que la mayoría de las amenazas que preocuparon al sector automotriz se han disipado, el enfoque de los inversionistas ha regresado al crecimiento de volúmenes, ya que el mercado estadounidense comienza a estancarse mientras México continúa prosperando. Otros factores, como el crédito automotriz, han comenzado a sacudir el mercado, pero aún no representan una amenaza real. Los fabricantes de automóviles se centrarán ahora en mejorar los márgenes y defender su participación de mercado. Seguiremos monitoreando los varios actores y sus roles en los próximos meses.

Hacia el 2S17. Esperamos que el mercado estadounidense se mantenga estable, en el que los fabricantes de equipo original enfrentan un cambio estratégico hacia un crecimiento sostenido por volúmenes en vez de los márgenes. GM ya ha señalado una parte del cambio disminuyendo su guía de mercado estadounidense del 2017 a los “17 millones bajos” desde 17.55 millones previamente. Por otro lado, los productos mexicanos están a punto de alcanzar la meta de

Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo A. Carrillo [email protected]

DISCLAIMER



4.20 millones de unidades establecida por la AMIA (Asociación Mexicana de la Industria Automotriz) para 2017, ya que la demanda estadounidense de vehículos provenientes del otro lado de la frontera sigue aumentando.

Universo de cobertura. Seguimos siendo más optimistas sobre Rassini que Nemak, ya que el primero continúa ganando participación de mercado, mientras que el segundo está lidiando para defender la suya. Las dos emisoras tienen programados sus reportes del 2T17 hacia finales de mes; mientras tanto, reiteramos nuestra calificación de Rassini (Superior al Mercado, PO de MXN 44.70) y Nemak (Mantener, PO de MXN21.00). Fuente: Las compañías y estimados

BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

NEMAK 2,929 10.6 11.6 5.2 5.2 -5.8 3.2 6.6 6.6 RASSINI 773 13.5 12.8 5.5 5.2 6.7 1.6 4.7 4.7 Fuente: Estimados BBVA GMR

DISCLAIMER



Noticias corporativas

América Móvil (Superior al Mercado) PO: MXN15.25. Precio de cierre al 13/07/2017 MXN14.65.

Estimados del 2T17: Continuará la inercia positiva. El tipo de cambio sigue favoreciendo los resultados

Anticipamos un crecimiento en el rango medio de un dígito para AMX, en términos consolidados, impulsado por la depreciación favorable del MXN vs. otras divisas latinoamericanas durante los últimos 12 meses, y a pesar de una desaceleración secuencial provocada por la reciente fortaleza de la divisa mexicana. El enfoque de América Móvil en el 2T17 permanecerá centrado en México y en la distensión del entorno competitivo en el país, pero también en la mejoría del comportamiento en todo Latam. Por otra parte, creemos que valdría la pena monitorear el ritmo con el cual la Administración logra reducir el Capex, lo que es clave para el proceso de disminución de apalancamiento. Mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro precio objetivo de MXN15.25/acción, porque creemos que: i) el entorno competitivo actual en México está mejorando; ii) existe valor no realizado en el negocio de torres en todo Latam; y iii) AMX generará FEL superior a 6% pese a las pobres perspectivas en el mercado local, apoyado en un plan sostenible de reducción de apalancamiento.

La compañía dará a conocer sus resultados del segundo trimestre del año el 18 de julio, después del cierre del mercado. La conferencia telefónica de AMX se llevará a cabo el miércoles 19 de julio, a las 9:00 a.m. hora de México. Tel.: +1-412-902-6506; clave 0703787. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

AMX: Estimados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

Consolidados 2T17e Consenso Diferencia 2T16 1T17 AaA TaT

Ingresos 241,657 249,203 -3.0% 233,383 264,157 3.5% -8.5%

EBITDA 65,369 67,218 -2.8% 60,983 71,504 7.2% -8.6%

Margen EBITDA (%) 27.1% 27.0% 0.1pp 26.1% 27.1% 0.9pp 0.0pp

Utilidad neta 23,400 17,481 33.9% 7,700 35,855 203.9% -34.7%

UPA (centavos) 35.7 26.7 33.5% 11.7 54.5 204.3% -34.6%

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

AMX 963,247 18.5 21.6 7.0 7.1 -1.1 2.2 2.3 2.2 Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

DISCLAIMER



Noticias sectoriales

Bebidas AC* (Mantener) PO: MXN139.00. Precio de cierre al 13/07/2017 MXN139.96. KOFL (Superior al Mercado) PO: MXN161.00. Precio de cierre al 13/07/2017 MXN155.88. FEMSAUBD (Superior al Mercado) PO: MXN186.00. Precio de cierre al 13/07/2017 MXN177.92. 2T17e: Azúcar mexicano, TC limitan rentabilidad (ver nuestro reporte publicado el 13/07/2017)

El incremento de los precios de azúcar en México y efectos cambiarios limitarán la rentabilidad de las embotelladoras del país en el 2T17, en nuestra opinión. Los precios del azúcar en México aumentaron en un promedio de 25% AaA en el 2T17. Lo anterior, combinado con las coberturas cambiarias que contrataron los embotelladores del sistema Coca-Cola en México a principios de 2017, explica nuestras expectativas de un importante deterioro de márgenes para AC y KOF. De manera notable, consideramos que ambas empresas registraron un cambio en la mezcla de ventas hacia presentaciones más grandes de porciones múltiples, que sugiere que los efectos de la inflación, de 6.3% AaA a junio, se están trasladando al consumidor mexicano. Quedamos en espera de actualizaciones de las sinergias objetivo en AC y del entorno de consumo en Brasil para KOF. En cuanto a Oxxo, anticipamos más de lo mismo.

Recomendación de Mantener en Arca Continental: anticipamos un importante deterioro de márgenes en México, y esperamos que la Administración actualice sus objetivos de sinergias relacionadas con el negocio en EE.UU. durante la temporada de reportes del 2T17. Por país, nuestras expectativas del comportamiento de volúmenes son: +3% para México, +1% para Perú, -4% para Ecuador y -2% para Argentina. Estimamos caídas de casi 300pb en los márgenes EBITDA divisional de México, explicadas por coberturas cambiarias desfavorables y altos precios de azúcar, mientras que en Sudamérica estimamos una expansión de márgenes de casi 200pb gracias a precios y eficiencias.

Recomendación de Superior al Mercado en Coca-Cola FEMSA: buena expansión de márgenes estimada para Sudamérica, +160pb, ante un continuo comportamiento positivo de márgenes en Brasil (+c.300pb en el 2T17). En México, una evolución plana de los volúmenes, un ligero cambio de mezcla y una combinación desfavorable de coberturas cambiarias y altos precios de azúcar son los factores que apoyan nuestra expectativa de una contracción de 160pb en el margen EBITDA divisional. Nos gustaría escuchar información actualizada sobre los segmentos de salud en México y Brasil, potenciales adquisiciones, y el impuesto especial en Filipinas.

Recomendación de Superior al Mercado en FEMSA: anticipamos más de lo mismo de Oxxo en el 2T17, comparado con lo que observamos en el 1T17. Para la división comercial, estimamos un crecimiento de 16% AaA en los ingresos, derivado de un incremento de 8% en el área de ventas y un crecimiento de 9.0% en las VMT del 2T17. Esperamos que el margen bruto registre una expansión de 40pb AaA, mientras que el margen EBITDA disminuiría 20pb ante las continuas inversiones en personal para las tiendas. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

AC* 13,601 24.8 20.6 12.0 10.3 11.3 20.4 1.5 2.0 KOFL 35,827 25.3 21.9 11.2 10.1 15.8 13.0 2.5 3.3 FEMSAUBD 18,430 23.8 20.3 10.6 9.6 20.8 11.3 2.1 3.6 Fuente: Estimados BBVA GMR

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

DISCLAIMER




México y EE.UU. IPC: 50,969pts (+0.3%); Rentable: 282.4pts (+0.2%); Dow Jones: 21,553pts (+0.1%); S&P: 2,449pts (+0.2%)

En una jornada volátil de alzas y bajas, el IPC repuntó en la última hora de la sesión para avanzar +0.3% (+159pts) y registrar un nuevo máximo histórico. Este movimiento ha llevado finalmente al RSI del mercado a operar por arriba de niveles de 70pts en la zona de sobrecompra, y mantiene al IPC pegado a la parte alta de las bandas de regresión de 30 y de 60 días. Como en toda la semana, el volumen se ha mantenido elevado al operarse casi 300mn de acciones. Las señales técnicas siguen sugiriendo aprovechar esta alza para reducir posiciones ante un alza que se ve ya limitada.

Rec. anterior (13/07/2017): Ya operando por arriba de la 2ª desviación estándar de la regresión de 30 y de 60 días y con el RSI prácticamente alcanzando zona de sobrecompra, consideramos que este movimiento debe aprovecharse para ir reduciendo posiciones, pues pensamos que, en este intento, no será capaz de llegar hasta la zona de los 52,000pts.

En EE.UU., el Dow y el S&P mantienen el movimiento de alza con ganancias de +0.1% y +0.2%, respectivamente. Con esto, el Dow registra un nuevo máximo histórico y, sin lecturas de sobrecompra, apunta a buscar la zona alta de la banda de regresión de 60 días rumbo a los 21,800pts. Aunque el S&P no ha roto el máximo anterior, pensamos que puede replicar el alza del Dow e ir a buscar los 2,480pts. Este escenario significaría un movimiento de alza adicional de poco más de 1%.

Rec. anterior (13/07/2017): Una vez rebasados estos máximos, podemos colocar objetivos en la parte superior de las bandas de regresión de 60 días en los 21,770pts del Dow y los 2,480pts del S&P, estos colocados +1.1% y +1.5% por arriba de los niveles actuales.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

DISCLAIMER




Europa Eurostoxx: 3,528pts (+0.4%)

El Eurostoxx extendió el movimiento de alza de las sesiones anteriores y alcanzó la zona del promedio móvil de 30 días. Aunque llegó a operar en el intradía por arriba de este nivel técnico, no logró mantenerse así hasta el cierre. A pesar de esto, el RSI apenas rebasando los 50pts, nos sugiere mantener posiciones rumbo a los 3,600pts.

Rec. anterior (13/07/2017): Se coloca cerca del promedio de 30 días, pero creemos que puede rebasar esta siguiente resistencia ante la posición del RSI, apenas en 50pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

DISCLAIMER




FX Dólar/Peso: MXN17.7121 (-0.4%); Euro/Dólar: USD1.1405 (-0.1%)

El dólar consolida su movimiento por debajo del soporte de MXN17.80. Cerramos posiciones ante el riesgo de que alcance la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días en MXN17.50. Retomaríamos posiciones si regresa a este nivel, si el RSI opera por debajo de 30pts o si repunta por arriba de MXN17.90.

Rec. anterior (13/07/2017): Consideramos que debemos esperar una jornada más, pues un rebote de apenas +0.1% lo colocaría nuevamente en la zona de compra.

El euro rebotó desde los mínimos del día para respetar su promedio móvil de 10 días, lo que nos permite mantener posiciones de corto plazo en espera de un movimiento a USD1.16.

Rec. anterior (13/07/2017): Detuvo el movimiento de alza de la sesión anterior, pero continúa operando por arriba del promedio móvil de 10 días y, por tanto, nos permite mantener posiciones rumbo a USD1.16.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

DISCLAIMER



Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossGruma 15/06/17 238.00$ 238.91$ 1.3% 0.4% 250.00$ 4.6% 226.50$ Alfa 27/06/17 25.50$ 27.05$ 2.0% 6.1% 27.00$ -0.2% 24.30$ Mexchem 12/07/17 48.65$ 49.91$ 1.8% 2.6% 51.30$ 2.8% 46.25$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC 0.3% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 11.7%Portafolio 0.8% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 9.1%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Gruma 11/05/2017 Venta 245.00$ -6.0%Alfa 13/10/2016 Venta 31.20$ 4.0%Mexchem 01/08/2016 Venta 41.45$ 6.3%

Fuente: BBVA GMR

13/07/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%

dic

/16

ene

/17

feb/

17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

ma

y/1

7

ma

y/1

7

jun

/17

jul/1

7IPC Port.Trading

11.7%

9.1%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

IPC Port.Trading

DISCLAIMER



Reportes Trimestrales 2T17

Compañía Fecha Reporte 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/-Tlevisa 10/07/2017 23,161,836 24,831,000 -6.7% 1,452,539 2,768,000 -47.5% 1,452,539 9,327,000 -84.4%

Todavía no reportanAc 37,981,000 2,296,000 7,381,000Alfa 75,258,000 2,225,000 10,229,000Alpek 23,673,000 465,000 2,435,000Alsea 10,342,000 145,000 1,380,000Amx 261,050,100 9,854,709 66,524,160Ara 1,877,371 133,921 264,886Asur 1,927,308 877,378 1,347,121Axtel 3,518,642 -50,948 1,256,590Bachoco 14,795,320 1,487,581 2,345,178Bimbo 65,917,000 1,801,000 6,732,000Cadu 1,161,824 177,639 285,809Cemex 63,170,000 -755,055 9,911,295Chdraui 22,657,060 488,326 1,461,166Creal 1,391,551 442,213 ---Danhos 1,387,713 928,310 969,578Element 5,866,031 191,907 1,057,653Femsa 113,991,000 4,810,000 14,879,000Fibramq 812,572 466,735 628,609Fibrapl 728,755 594,135 543,803Fiho 691,633 177,517 232,270Fmty 203,950 108,399 158,975Fragua 11,302,370 302,608 663,568Fshop 277,099 144,720 181,659Funo 3,391,892 2,348,903 2,555,988Gap 2,239,666 990,180 1,555,612Gcarso 24,825,380 2,714,193 3,724,130Gentera 4,665,790 1,059,110 ---Gfamsa 4,697,000 56,000 460,000Gfinbur 7,348,415 3,378,614 ---Gfinter 1,652,094 667,864 ---Gfnorte 15,275,600 5,300,316 ---Gfregio 1,797,499 678,687 ---Gicsa 1,419,507 406,434 1,099,922Gmexico 42,939,995 6,510,556 18,956,663Gruma 17,400,220 1,194,000 2,736,838Gsanbor 11,429,970 856,862 1,525,775Herdez 4,838,840 219,094 804,041Ich 8,171,000 1,114,000 1,675,000Ienova 5,341,995 1,836,311 3,394,393Kimber 9,673,524 1,040,169 2,241,000Kof 49,133,000 3,490,000 9,599,000Lab 3,096,000 353,759 610,000Lacomer 4,168,005 121,800 295,045Lala 15,071,000 977,000 1,969,000Livepol 29,770,000 2,361,000 4,280,000Maxcom 516,967 16,244 82,314Mega 4,703,844 946,951 2,006,161Mexchem 28,360,800 1,650,825 5,397,641Nemak 21,876,000 1,423,000 3,938,000Ohlmex 4,332,064 1,819,675 3,790,602Oma 1,192,660 363,512 638,428Pe&oles 19,876,000 2,576,000 7,553,000Pinfra 2,164,618 1,386,567 1,500,293Rassini 4,444,681 348,540 798,586Sanmex 13,352,920 4,199,130 ---Sites 1,398,359 -168,202 843,733Soriana 38,036,890 1,007,653 3,058,480Terra 689,417 305,280 445,781Tlevisa 24,831,000 2,768,000 9,327,000Walmex 135,591,000 6,549,000 12,317,000

Ventas Ut. Neta EBITDA

Fuente: BBVA GMR

DISCLAIMER



Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

IPCGFNORTE**

CREAL**LALA**CADU**LACOMER**ASURKOF**GFAMSA

ALFAGMEXICO**OHLMEX**

GFREGIOMEXCHEM**

CEMEX**OMA**LIVEPOL**TLEVISAAXTEL**ALSEA**FEMSA**GAP**

FIHOHERDEZ**GICSA**

SANMEXBOLSA**ALPEKIENOVA**

AMX**FUNO**

BACHOCO**

PINFRA**WALMEX**

SITES**BIMBO**

SORIANA**ELEMENTKIMBER

GFINBURARAGRUMA**ICH

CHDRAUI**PE&OLES**GENTERANEMAKGCARSO

AC

LAB**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

DISCLAIMER



Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 139.00 26.7 24.8 20.6 10.2 9.0 4.2 20.4 43.7 14.1 1.9 1.3

ALFA M.P. 28.00 5.3 17.2 14.8 7.2 7.0 244.1 16.1 2.9 3.5 2.6 2.5

ALPEK M.P. 21.40 -9.6 26.8 27.0 7.6 7.4 -51.2 -0.7 -19.9 3.4 5.4 5.3

ALSEA O 77.00 18.1 44.1 32.4 13.4 11.7 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.2

AMX O 15.25 12.4 18.5 21.6 7.0 7.1 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 2.2

ASUR M.P. 330.00 31.6 30.0 25.4 19.5 17.6 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.0

BIMBO O 52.00 -2.4 23.0 19.6 9.8 9.2 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 20.7

CEMEX O 20.10 8.7 14.7 13.5 9.8 8.7 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.0

ELEKTRA 215.4

FEMSA O 186.00 12.8 25.3 21.9 15.2 13.6 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.6

GAP O 197.00 20.2 30.8 26.5 16.6 15.2 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.6

GCARSO U 86.00 -10.4 17.5 16.1 12.5 11.4 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.7

GENTERA M.P. 32.33 -16.7 11.5 10.3 2.5 2.1 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.6

GFINBUR U 27.94 -0.8 14.8 12.9 1.6 1.5 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.3

GFNORTE O 113.63 18.4 14.9 13.0 2.1 2.0 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.3

GFREGIO M.P. 118.56 -0.8 13.5 11.8 2.4 2.1 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.0

GMEXICO O 60.70 -2.6 17.7 14.4 8.0 6.8 35.6 22.9 11.1 18.6 1.4 3.8

GRUMA O 290.00 -9.6 15.7 14.8 10.2 9.6 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 2.0

IENOVA O 120.50 5.2 17.3 14.8 15.1 12.9 -40.5 17.2 -38.0 16.6 2.2 2.2

KIMBER U 41.00 -0.3 21.7 19.7 12.8 11.8 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 4.9

KOF O 161.00 18.7 19.5 20.3 10.6 9.7 65.0 -4.0 17.9 9.9 2.6 2.4

LAB O 27.00 7.8 14.6 12.6 10.0 8.8 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA O 36.00 18.7 23.3 20.6 12.2 11.1 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.6

LIVEPOL O 180.00 -0.4 19.6 17.3 11.6 10.1 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEXCHEM O 56.60 6.0 25.0 19.6 10.9 9.5 -3.6 27.8 6.8 14.1 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -9.1 10.6 11.6 5.1 5.0 -9.9 -8.3 4.1 1.5 6.0 4.7

OHLMEX O 23.10 29.6 6.1 5.4 5.1 4.6 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 23.9 21.7 19.5 12.5 11.5 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.2

PE&OLES O 510.00 7.8 17.3 18.1 7.3 7.1 66.0 -4.0 7.8 3.0 1.7 1.5

PINFRA O 235.00 21.6 18.1 18.5 13.9 13.9 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.4

SANMEX M.P. 34.47 19.7 13.9 12.4 2.0 1.9 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.8

TLEVISA U 86.50 7.4 42.7 31.4 10.2 9.1 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -10.3

WALMEX O 44.50 12.7 23.6 20.5 13.1 11.8 -7.4 14.9 10.5 11.1 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -8.0 14.0 13.2 8.2 7.9 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.0 1.1

AXTEL O 5.00 18.2 N.A. 15.5 4.4 4.4 89.5 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 1.2 15.3 14.6 7.2 6.9 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.7

CADU O 16.30 -23.1 5.0 4.3 4.3 3.8 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 4.9

CHDRAUI O 49.00 0.6 15.4 13.8 7.0 6.4 18.2 11.5 8.4 9.1 0.9 0.7

CREAL O 40.45 14.9 6.9 6.2 1.2 1.0 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 2.9 16.6 13.8 15.4 12.3 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 7.6

ELEMENT M.P. 22.00 14.0 27.5 18.9 9.7 8.3 43.4 45.9 27.8 17.0 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 0.6 11.5 8.5 11.0 11.0 -69.6 36.1 5.4 0.7 8.1 10.0

FIBRAPL O 35.00 17.4 13.0 9.5 13.3 13.0 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.8 7.1

FIHO M.P. 15.90 5.2 18.4 17.8 12.7 11.1 87.6 3.1 15.9 14.3 7.6 7.4

FMTY M.P. 12.10 1.3 14.3 11.5 12.0 11.5 -24.6 24.3 37.1 3.6 8.8 0.0

FRAGUA U 270.00 -17.6 17.9 15.1 8.5 7.5 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -4.5 12.4 13.3 12.9 12.5 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.6 7.2

FUNO O 35.90 7.5 21.3 13.1 15.0 12.6 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 6.6

GFAMSA U 8.20 67.3 11.5 20.0 18.5 16.7 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 19.4 9.1 8.1 1.4 1.3 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.7

GICSA O 13.00 30.0 25.8 21.4 14.7 13.0 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 0.7 12.8 12.0 7.7 7.1 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.2

HERDEZ O 44.00 6.1 27.8 24.1 15.0 13.8 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.4

LACOMER O 19.00 10.5 67.5 48.1 12.9 10.5 -11.3 40.2 10.0 23.3 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -4.5 N.A. N.A. 6.4 5.9 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 5.7 16.1 16.7 8.1 7.7 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 11.5 13.5 12.8 5.5 5.4 -29.0 5.7 -12.8 1.5 5.2 6.0

SORIANA O 48.00 -6.4 18.3 16.6 8.2 7.7 -1.0 10.4 2.4 6.9 0.8 0.0

TERRA O 32.40 22.1 11.4 11.3 13.2 12.5 77.5 1.4 29.5 6.1 10.3 9.1

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

GAP 28-08-2017 31-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.86.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GRUMA 13-07-2017 18-07-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 14-07-2017 19-07-2017 2 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 18-08-2017 23-08-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.



LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

MEXCHEM 24-08-2017 29-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.






NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

flash mexico 20170714 e - bbva asset management...2t17 permanecerá centrado en méxico y en la...

Documents