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Flash México México

México D.F., 1 de noviembre de 2016 (20:45 CDT del 31 de octubre), Mercados, Equity

Noticias sectoriales Consumo 3Q16: Ambiente de consumo saludable en México,

pero el tipo de cambio tiene un impacto adverso

Visión macro Una OPEP dividida de nuevo repercute en el mercado

FX / Tasas El lunes, el INEGI dio a conocer la estimación oportuna del PIB

correspondiente al 3T, que se expandió un 1% TaT (1.3% AaA) en consonancia con nuestro sesgo.

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 20/10/2016

Materiales: Ganando tracción

20/10/2016 IEnova: Perdiendo relevancia

18/10/2016 Financieros: Primeros impactos reales del alza de tasas

18/10/2016 Consumo: Buen apoyo del entorno de consumo en México

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 48,009.3 0.0% 2.9% 11.7%

Dow Jones 18,142.4 -0.1% -1.6% 3.5%

S&P 500 2,126.2 0.0% -2.2% 3.4%

Bovespa (BR) 64,924.5 1.2% 13.0% 49.8%

Ipsa (CH) 4,289.8 0.0% 4.2% 16.6%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

LAB 22.61 4.9 5.2 63.2

GENTERA 37.30 3.3 7.1 11.8

OHLMEX 22.26 2.3 -12.5 23.4

VOLAR 36.10 1.8 5.7 22.2

AC 117.62 1.2 -2.5 12.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ALPEK 28.14 -2.1 -15.3 16.3

BOLSA 30.28 -2.0 -8.9 32.5

PE&OLES 458.39 -2.0 -5.0 158.7

KOF 141.98 -1.5 -3.7 14.6

MEXCHEM 45.2 -1.4 10.6 17.4

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

BACHOCO 83.70 2.3 2.9 19.3

URBI 21.32 1.7 1258.0 1258.0

HERDEZ 45.84 1.6 17.9 2.4

AUTLAN 7.33 1.2 7.5 -7.3

AZTECA 3.60 1.1 18.0 49.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

MFRISCO 14.71 -3.3 -4.1 79.4

ARA 7.12 -2.9 2.9 19.1

HOMEX 1.88 -2.6 16.8 -56.4

ICH 89.48 -1.6 18.8 60.7

ICA 3.08 -1.6 26.2 -13.2

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_10312016_e.pdf

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http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_10312016_e.pdf Página 2

Flash México México D.F., 1 de noviembre de 2016

Noticias sectoriales Miguel Ulloa [email protected] Consumo

Ambiente de consumo saludable en México, pero el tipo de cambio tiene un impacto adverso (ver nuestro reporte publicado el 01/11/2016)

Los mejores: AC, Gruma, Alsea y GSanborns. Buenos: Autoservicios, excepto La Comer. Los más débiles: Herdez, GFamsa y LALA. Nuestros favoritos: AC, Femsa, Bachoco, Alsea y Walmex.

El difícil entorno cambiario que enfrentan las compañías de bebidas se tradujo en contracciones de márgenes. Como en el trimestre anterior, las empresas de bebidas continuaron con un ritmo sano de avance al nivel de los ingresos, ayudado por recientes adquisiciones y mayores volúmenes en México, sin embargo las presiones cambiarias se tradujeron en una contracción de los márgenes operativos y mayores aumentos de precios. Arca entregó los mejores resultados, explicados en parte por la integración de Lindley, mientras que KOF resintió el deterioro de volúmenes en Sudamérica. Femsa sigue siendo nuestro favorito del sector, apoyado en el sólido comportamiento impulsado por Oxxo. Publicaremos nuestros PO 2017 para las emisoras de Alimentos, Bebidas y otros durante el próximo mes.

Buenos volúmenes de las empresas de Alimentos e incrementos de precio en México. Buen crecimiento de los ingresos en México para las emisoras de Alimentos, impulsado una vez más por volúmenes, precios, mezcla y efectos cambiarios, mientras que los márgenes fueron afectados principalmente por el costo de ventas denominado en USD. Bimbo, y de manera más particular Gruma (donde existe un potencial de alza en nuestros estimados), se benefició más de sus competidores de efectos cambiarios y la disminución de los precios de insumos, mientras que Bachoco y Herdez reportaron una contracción de márgenes menor al estimado. LALA entregó los resultados más débiles, afectados por las operaciones en EE.UU. y un mayor nivel de gastos operativos.

El crecimiento de las VMT de los Autoservicios permaneció fuerte y con expansiones de márgenes durante el trimestre. Con pocas sorpresas en el 3T16, los Autoservicios registraron buenos resultados, ayudados por un buen aumento de 5.9% AaA en las VMT (vs. 5.8% en el 2T16), apoyado por un comportamiento mejor al esperado de Soriana. Los márgenes bruto y operativo permanecieron resistentes, apoyados por el sano entorno de consumo, excepto por la decepción del retroceso TaT reportado por La Comer. Continuamos positivos a pesar de comparativos más difíciles en los próximos dos trimestres, pues creemos que las inquietudes de una desaceleración del consumo parecen excesivas. Nuestra favorita es Walmex, que consideramos la empresa en mejor posición para beneficiarse del entorno actual de consumo, mientras que Chedraui parece atractiva en términos de la valuación.

Con comparativos más difíciles, el crecimiento de los ingresos de las Tiendas Departamentales fue bueno pero con una desaceleración. El comportamiento de las VMT de las tiendas departamentales de +6.4% permaneció fuerte, pero la brecha con el sector Autoservicios se está cerrando. Incrementos de precios impulsaron el crecimiento de este sector, como resultado de la depreciación del MXN, pero las señales fueron mixtas en los márgenes operativos. Aún preferimos a Liverpool, que continuó ganando participación de mercado y con sinergias potenciales en el crecimiento inorgánico. Sin embargo, los ingresos de GSanborns recuperaron algo de tracción y también se beneficiaron de la reciente compra de una participación de 14% en Sears México. Los resultados de GFamsa fueron decepcionantes.

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Otros. Alsea mejor al estimado. Los resultados de Alsea al 3T16 fueron mejores de lo que esperábamos, y la compañía mejoró su guía en cuanto a la utilidad operativa. La expansión orgánica de Fragua siguió su ritmo agresivo, pero el incremento de 5.3% en las VMT fue la nota positiva de los resultados. La recuperación de las operaciones en México ya es tangible, pero los resultados de Lab estuvieron por debajo de las expectativas, con retrocesos en las operaciones de Latam. Por último, Kimber reportó datos sanos a pesar del difícil entorno cambiario, pero sus niveles de valuación son demandantes. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

AC 197,170 27.2 24.9 15.9 14.0 10.0 13.3 1.7 1.4 ALSEA 58,970 60.1 41.4 18.2 15.9 37.9 26.1 0.0 1.1 BACHOCO 50,220 12.9 15.6 6.6 7.8 -6.0 -5.0 2.1 1.6 BIMBO 239,440 46.3 28.1 14.0 12.0 42.9 17.5 0.0 0.5 CHDRAUI 40,639 23.4 20.6 9.7 8.6 10.9 9.3 0.5 0.6 CULTIBA 15,111 -125.0 20.5 9.4 8.3 -180.2 65.8 2.1 1.4 FEMSA 648,732 36.7 30.6 20.2 18.0 11.9 11.2 1.9 1.4 FRAGUA 21,696 22.3 18.5 10.0 8.8 10.5 9.4 0.5 0.6 GCARSO 187,032 30.2 20.2 17.5 15.5 21.7 14.0 1.2 1.1 GFAMSA 4,650 29.4 9.2 19.0 19.5 12.2 10.1 0.0 0.0 GRUMA 113,488 22.4 21.2 14.4 13.0 10.6 12.9 0.7 1.4 GSANBOR 54,266 17.6 15.5 10.0 8.9 10.8 10.7 3.4 3.7 HERDEZ 19,803 50.9 21.4 16.3 15.9 6.6 8.4 5.6 2.0 KIMBER 125,867 29.1 25.6 15.8 14.5 14.2 11.0 1.8 3.9 KOF 294,313 28.8 24.8 11.6 10.9 7.8 6.9 2.5 2.4 LAB 23,712 -22.2 20.4 -33.5 12.8 -1.2 1.6 0.0 0.0 LACOMER 18,712 21.9 59.6 11.2 14.3 -30.5 -4.2 3.1 0.0 LALA 87,128 22.3 18.3 12.5 11.0 19.6 15.6 1.3 1.5 LIVEPOL 265,916 28.9 25.2 19.6 17.4 18.4 16.9 0.4 0.5 SORIANA 92,970 25.1 23.3 16.8 10.3 7.9 21.4 0.0 0.0 WALMEX 698,281 26.5 23.8 15.4 13.3 0.6 8.0 4.2 4.2 Fuente: Estimados BBVA GMR

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Claudia Ceja [email protected] Visión macro

Una OPEP dividida de nuevo repercute en el mercado

Los índices bursátiles estadounidenses cerraron sin cambios el lunes, aunque los inversionistas han incrementado sus coberturas contra una caída del mercado debido a que se espera una contienda presidencial más reñida. Esto es evidente en el reciente incremento en la relación compra/venta de acciones del CBOE después de que el FBI anunciara que podría revisar los correos electrónicos de Hillary Clinton, de su época como secretaria de Estado. En Europa y Asia, las acciones cayeron principalmente por un descenso de las energéticas después de que la OPEP no alcanzara un acuerdo respecto a cuánto recortar la producción, un tema que ahora se pospuso hasta finales de noviembre. En Brasil, las energéticas registraron pérdidas por la misma razón, aunque el mercado cerró al alza porque es factible que el presidente Michel Temer pueda lograr la aprobación legislativa de los cambios económicos, mientras que las financieras fueron las acciones ganadoras.

Respecto a los mercados de renta fija, los bonos registraron ganancias generalizadas salvo en Italia, donde las encuestas de opinión ahora muestran que el referéndum constitucional pudiera no ser aceptado por los votantes, lo que desestabilizaría al gobierno y agregaría agitación política a sus problemas bancarios. Sin embargo, el incremento fue marginal para este mercado de bonos que apenas tuvo su peor mes en seis años. Los Treasuries estadounidenses están en una racha de venta debido a que los datos económicos publicados recientemente han sido positivos, lo que aumenta la probabilidad de un alza de tasas de interés antes de que termine el año.

En cuanto a las monedas, la GBP remontó después de darse a conocer que el gobernador Carney, del Banco de Inglaterra, prolongará su gestión hasta junio de 2019. Esto da un respiro al mercado porque así podrá contribuir a una transición más suave una vez concluido el proceso del Artículo 50. El rand sudafricano se fortaleció un 2.5% tras descartarse los cargos por fraude contra el ministro de Finanzas, mientras que el BRL y el MXN se apreciaron con base en cifras macroeconómicas mejores a las esperadas.

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Ociel Hernández [email protected]

Claudia Ceja [email protected]

Miguel Ángel Iturribarria [email protected]

Pedro Uriz [email protected] FX / Tasas

El PIB se recupera en el 3T16

El lunes, el INEGI dio a conocer la estimación oportuna del PIB correspondiente al 3T, que se expandió un 1% TaT (1.3% AaA) en consonancia con nuestro sesgo. Los servicios, que registraron una expansión del 1.5% TaT (3.3% AaA), fueron nuevamente el principal componente de la oferta que impulsó el crecimiento económico. La producción industrial descendió -0.1% TaT (-1.0% AaA), una recesión técnica, porque si bien la actividad manufacturera fue relativamente fuerte, no pudo compensar la debilidad persistente de la minería y la construcción, ni la pérdida de dinamismo en los servicios públicos. El sector primario se expandió 1.2% TaT (4.5% AaA). En los trimestres anteriores, los servicios se mantuvieron como el principal motor del crecimiento gracias a la mejoría constante de los mercados laborales. La situación del sector industrial sigue siendo una causa de preocupación porque la construcción y la minería se han mantenido débiles, y porque en términos fundamentales resulta improbable un repunte en el corto plazo. Hacia adelante, esperamos que este resultado sufra un ligero ajuste a la baja cuando la estimación final se dé a conocer el 23 de noviembre. El escenario de crecimiento actual de BBVA Research para 2016 (un 1.8% AaA) parece fácil de alcanzar después de este resultado. Nuestro sesgo es ligeramente al alza, hacia un 2% AaA, pero la debilidad de una parte significativa del sector industrial nos impide ser más optimistas.

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Alejandro Fuentes [email protected] Perspectiva técnica de corto plazo

México y EE.UU. IPC: 48,009pts (+0%); Rentable: 257pts (+0%); Dow Jones: 18,142pts (-0.1%); S&P: 2,126pts (-0%)

El IPC inició la semana con un balance marginal de +2pts (+0%), que le permitió mantener su cierre por arriba de los 48,000pts. El mínimo del día fue justo el nivel donde se juntaron el promedio móvil de 30 días y la parte baja del canal alcista de corto plazo dentro del cual ha estado operando desde el 22 de septiembre. Ya hemos comentado que, mientras siga respetando este piso, todavía no observamos señales que nos inviten a cerrar posiciones y que la zona donde vemos una resistencia significativa se mantiene hasta los 49,000pts.

Rec. anterior (31/10/2016): El soporte relevante de corto plazo se colocó justo en los 47,750pts donde, además de la base de este canal alcista, se ubicó el promedio móvil de 30 días. Mientras siga operando por arriba de esta barrera no vemos razón para cerrar posiciones, pues los osciladores no registraron agotamiento en el movimiento alcista del mercado ni observamos un spread elevado entre los promedios móviles de 10 y de 30 días.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P consiguieron balances de -0.1% y -0.01%, respectivamente, movimientos que no cambiaron la perspectiva de corto plazo. Podemos destacar la operación del S&P que se mantuvo muy cerca del importante soporte de los 2,120pts. Seguimos esperando señal direccional de corto plazo y mantenemos señales mientras el Dow y el S&P sigan operando por arriba de los 18,000 y de los 2,120pts.

Rec. anterior (31/10/2016): Como hemos apuntado en varias ocasiones durante las últimas 35 jornadas, no recomendaríamos cerrar posiciones en estos índices mientras sigan operando por arriba de los pisos de los 18,000pts y los 2,120pts.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

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Europa Eurostoxx: 3,055pts (-0.8%)

El Eurostoxx se colocó por debajo del promedio móvil de 10 días, abriendo la puerta para que este movimiento de ajuste se mantenga, por lo menos, hacia una siguiente zona de soporte en los 3,000pts, cerca del promedio móvil de 30 días. La posición de los osciladores sugirió que, aun regresando a este piso, no estaríamos viendo lecturas de sobreventa de corto plazo, por lo que nos mantenemos fuera de este índice.

Rec. anterior (31/10/2016): Creemos que es cuestión de tiempo para que veamos este rompimiento y busque, por lo menos, el promedio móvil de 30 días en los 3,000pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN18.8595 (-0.4%); Euro/Dólar: USD1.098 (-0.1%)

Después de que el dólar se acercó, en la jornada anterior, a la resistencia colocada en el promedio móvil de 30 días, en esta jornada descansó y redujo un poco la presión de corto plazo. El promedio móvil de 30 días se colocó en MXN19.11 y sigue siendo el nivel que tenemos que cuidar al alza, ya que un rompimiento del mismo nos arrojaría una señal de entrada, pues no vemos una nueva zona de resistencia fuerte sino hasta la zona de MXN19.90.

Rec. anterior (31/10/2016): Presentó un rebote alcista que rompió al alza la primera resistencia colocada en el promedio móvil de 10 días y, con esto, esperamos que por lo menos regrese a probar el promedio móvil de 30 días (MXN19.15).

El euro operó con una ligera baja, pero se mantuvo por arriba del promedio móvil de 10 días, nivel que rompió al alza al final de la semana anterior; este movimiento nos mantiene con la expectativa de que busque la zona del promedio móvil de 30 días en USD1.1080.

Rec. anterior (31/10/2016): Esperamos que mantenga el movimiento alcista rumbo al promedio móvil de 30 días en USD1.1087, y posiblemente hasta la zona de USD1.12 en el promedio móvil de 200 días.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossAc 24/08/16 116.00$ 117.62$ 1.2% 1.4% 122.50$ 4.1% 110.30$ Funo 26/08/16 36.80$ 36.07$ 0.1% -2.0%

-0.1% -0.3%-0.5% -4.1%-0.3% -3.9%

-1.7%

39.00$ 8.1% 35.00$ Pinfra 22/09/16 212.00$ 211.30$ 225.00$ 6.5% 202.00$ Kimber 14/10/16 42.50$ 40.76$ 45.00$ 10.4% 40.45$ Lala 19/10/16 36.60$ 35.19$ 38.70$ 10.0% 34.80$ Nemak 25/10/16 19.55$ 19.62$ 0.7% 0.4% 20.60$ 5.0% 18.60$ Walmex 27/10/16 40.70$ 39.99$ 0.7% 43.00$ 7.5% 38.80$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC 0.0% 7.8% 17.9% 1.0% 11.7%Portafolio 0.2% 20.9% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 26.3%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterio

-3.8% -2.2% -0.4%

r Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ac 16/10/2013 Venta 79.90$ -13.0%Funo 29/04/2015 Venta 38.80$ -7.6%Pinfra 22/01/2016 Venta 202.50$ 6.6%Kimber 23/06/2015 Venta 42.70$ 4.9%Lala 13/07/2016 Venta 41.75$ 4.8%Nemak 24/06/2016 Venta 21.30$ -6.6%Walmex 23/09/2016 Venta 43.50$ 5.6%Fuente: BBVA GMR

31/10/2016

11.7%

26.3%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

IPC Port.Trading

-10%-5%0%5%

10%15%20%25%30%35%

dic/

15

ene/

16

feb/

16

mar

/16

mar

/16

abr

/16

may

/16

may

/16

jun/

16

jul/1

6

jul/1

6

ago/

16

sep/

16

sep/

16

oct/

16

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

AMX**SORIANA**

LABIENOVA**

GFREGIOHERDEZ**FIHOGFNORTE**ALSEA**MEXCHEM**BACHOCO**ASUR**

AUTLANIPC

GENTERACEMEX**

GCARSOARA

AZTECAFEMSA**ICAGFINBUR

CREAL**GRUMASARE

FUNO**AC**GMEXICO**GFAMSA

FIBRAMQPE&OLES

PINFRA**

ALFA**KOFBOLSA**GAPAXTEL

LIVEPOL**CHDRAUI**

OHLMEX**BIMBOTLEVISAOMA**

ALPEK**NEMAK**

LALAWALMEX**KIMBER

SANMEX

COMERCI

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 12.4 27.2 24.9 15.9 14.0 11.4 9.1 21.3 13.2 1.7 1.6

ALFA O 39.10 -16.0 38.8 26.4 8.7 7.4 285.4 47.2 34.0 17.7 1.3 2.1

ALPEK O 31.20 16.3 21.7 14.5 8.7 6.8 243.2 49.2 76.5 29.0 2.8 3.3

ALSEA O 75.00 17.9 60.1 41.4 18.2 15.9 47.4 45.2 53.5 14.3 0.8 1.1

AMX O 14.90 3.3 23.4 18.6 6.8 7.4 -22.1 28.1 -0.4 -8.1 4.6 2.2

ASUR O 306.00 23.3 31.0 26.7 20.0 17.4 27.6 15.9 25.6 14.9 2.1 1.9

BIMBO M.P. 57.00 10.8 46.3 28.1 14.0 12.0 47.0 64.7 27.0 16.8 0.0 0.5

BOLSA 32.5

CEMEX O 18.50 73.5 190.8 27.5 13.2 10.8 116.1 566.7 16.9 21.8 6.8 2.3

ELEKTRA -30.5

FEMSA O 186.00 12.2 36.7 30.6 20.2 18.0 5.9 19.8 13.9 11.9 1.4 1.4

GAP U 176.00 20.2 37.6 33.3 21.3 18.8 21.6 13.0 42.1 13.5 3.9 4.1

GCARSO U 76.00 16.2 30.2 20.2 17.5 15.5 10.0 49.8 17.7 13.1 1.2 1.1

GENTERA M.P. 39.52 11.8 19.4 16.9 4.5 3.8 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.1

GFINBUR U 28.41 -1.4 17.4 18.6 1.9 1.8 -35.3 -6.4 -33.9 5.6 1.4 1.4

GFNORTE O 126.04 17.2 18.0 15.8 2.2 2.2 12.3 14.5 11.8 14.9 1.3 2.4

GFREGIO M.P. 129.52 40.2 22.8 17.8 3.7 3.2 8.6 27.5 4.2 35.6 1.0 0.8

GMEXICO O 53.00 26.6 19.5 18.4 9.0 7.8 -22.4 6.2 2.5 15.7 2.7 1.3

GRUMA M.P. 270.00 8.5 22.4 21.2 14.4 13.0 18.4 5.4 22.0 10.4 0.7 0.8

IENOVA O 91.40 15.7 53.3 26.3 28.0 18.4 33.4 102.8 41.4 52.2 3.3 2.7

KIMBER U 42.00 1.0 29.1 25.6 15.8 14.5 22.2 13.9 17.6 9.0 3.7 3.7

KOF M.P. 152.00 14.6 28.8 24.8 11.6 10.9 -2.9 16.1 10.0 6.0 2.5 2.4

LAB U 14.00 63.2 N.A. 20.4 -33.5 12.8 -174.0 208.6 -133.7 362.3 0.0 0.0

LALA U 44.50 -12.2 22.3 18.3 12.5 11.0 26.8 21.7 24.5 13.8 1.3 1.9

LIVEPOL O 225.00 -5.7 28.9 25.2 19.6 17.4 18.6 14.5 14.2 12.3 0.4 0.5

MEXCHEM O 55.20 17.4 41.9 44.9 10.9 11.0 30.9 -6.8 33.5 -0.6 1.3 1.1

NEMAK O 29.60 -16.0 13.1 11.4 7.2 6.0 35.7 14.8 29.2 20.2 0.0 2.8

OHLMEX O 25.00 23.4 6.3 6.2 5.4 5.3 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 1.8

OMA O 118.00 31.5 35.1 26.9 20.4 16.6 20.6 30.4 34.4 23.1 3.6 3.2

PE&OLES U 441.10 158.7 N.A. 21.7 19.4 7.9 -172.2 1,067.8 -5.7 144.8 0.9 0.3

PINFRA O 248.00 4.2 21.3 22.0 16.3 15.6 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.4

SANMEX M.P. 37.27 13.1 16.4 14.9 2.0 1.9 0.9 10.0 5.1 13.4 3.3 3.2

TLEVISA U 90.00 -1.4 25.5 18.5 11.2 10.2 91.6 38.1 13.1 9.7 0.4 1.0

VOLAR N.R. 22.2

WALMEX O 48.50 -8.0 26.5 23.8 15.4 13.3 -13.1 11.4 2.3 15.6 4.2 4.6

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Salto de página

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.70 19.1 16.0 14.9 10.5 9.5 17.5 7.2 7.7 10.6 1.1 1.1

AXTEL U 8.00 -46.1 N.A. N.A. 8.2 8.0 23.6 66.5 6.8 2.9 0.0 0.0

BACHOCO O 85.00 19.3 12.9 15.6 6.6 7.8 -0.9 -17.4 -3.9 -15.4 2.1 1.6

CADU O 17.40 -19.2 11.7 8.3 8.5 6.6 -58.1 41.3 18.2 30.2 0.0 4.5

CHDRAUI O 53.50 -8.2 23.4 20.6 9.7 8.6 1.8 13.4 6.3 13.2 0.5 0.6

CREAL O 46.79 -20.3 0.0 0.0

CULTIBA M.P. 24.00 -10.2 N.A. 20.5 9.4 8.3 93.6 709.7 246.2 12.9 0.0 1.3

DANHOS O 45.50 -2.8 22.9 19.8 35.4 19.5 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 5.9

ELEMENT M.P. 23.90 -5.1 2,351.7 137.2 10.4 9.0 -97.9 1,614.5 12.2 16.3 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 9.0 7.1 33.4 15.8 14.2 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 7.4

FIBRAPL O 33.30 21.7 10.1 8.5 16.1 15.4 120.3 18.9 123.0 4.6 5.5 6.0

FIHO M.P. 18.00 -5.3 25.5 17.5 18.8 14.6 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 6.4

FRAGUA O 276.00 -13.3 22.3 18.5 10.0 8.8 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -8.8 15.5 13.4 17.8 14.0 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 7.2

FUNO O 49.00 -5.1 74.1 19.6 22.0 17.4 42.3 272.8 32.7 26.5 5.2 5.6

GFAMSA U 9.20 -41.8 29.4 9.2 19.0 19.5 -57.3 220.7 23.1 -2.6 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 -11.5 1.6 1.8

GICSA O 20.20 -21.0 15.9 25.1 16.7 15.5 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GSANBOR O 26.50 -10.6 17.6 15.5 10.0 8.9 6.2 13.3 12.2 12.2 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 2.4 50.9 21.4 16.3 15.9 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.0 2.0

ICA U U.R. -13.2 N.A. 2.5 10.2 9.4 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

LACOMER O 21.00 16.9 21.9 59.6 11.2 14.3 3.1 -63.2 2.0 -21.7 0.0 0.0

MAXCOM U 14.00 -18.7 N.A. 21.6 7.4 5.5 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 7.1 20.4 20.4 11.2 10.4 30.7 -0.2 30.0 8.1 0.0 0.0

RASSINI O 46.00 31.9 15.9 9.3 8.1 5.5 2.3 69.7 14.1 48.0 2.4 3.4

SORIANA O 55.00 30.8 25.1 23.3 16.8 10.3 -0.1 7.7 3.0 62.6 0.0 0.0

TERRA M.P. 34.30 11.9 22.7 13.7 16.4 13.8 70.7 64.2 17.9 18.8 6.7 6.5

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

AMX 08-11-2016 11-11-2016 42 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

C 03-11-2016 23-11-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO: USD 0.16.

FIBRAHD 01-11-2016 07-11-2016 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.06084375613.

FIBRAPL 31-10-2016 04-11-2016 REEMBOLSO: MXN0.51055949956.

FIBRATC 31-10-2016 07-11-2016 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.072954280.

FIBRATC 04-11-2016 09-11-2016 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIIENTE DE INFORMAR.

FIBRATC 01-11-2016 08-11-2016 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.0991102.

FIHO 31-10-2016 04-11-2016 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.078290425389.

GRUMA 04-04-2017 07-04-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

GRUMA 05-01-2017 10-01-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

GSANBOR 14-12-2016 19-12-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

KIMBER 28-11-2016 01-12-2016 52 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

LALA 18-11-2016 24-11-2016 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.

LALA 20-02-2017 23-02-2017 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.

MEXCHEM 23-11-2016 28-11-2016 35 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.

NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 25-11-2016 30-11-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.

NEMAK 15-12-2016 20-12-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0074.

TERRA 01-11-2016 07-11-2016 REEMBOLSO: MXN0.570250757805.

WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.

WALMEX 16-11-2016 22-11-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.62.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected] +34 91 374 32 94

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

mailto:[email protected]

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Equity Perú

Construcción / Infraestructura / Minería Analista Jefe Miguel Leiva [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director

Ventas Institucionales

Sales Trading

Sales Trading Juan Pablo Amorocho [email protected]

Maria Camila Mantilla [email protected]

Diana Rueda [email protected]

Willy Enciso [email protected]

mailto:[email protected]

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Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity

Trader – Ventas

Trader

Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles

Guillermo Arias [email protected]

Antonio Palacios [email protected] [email protected]

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