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Fondos de Inversión Cerrados enfocados
al sector productivo en Bolivia (Pymes)
Reynaldo Torrez Tapia
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Actualmente el Registro del Mercado de Valores (RMV),
mantiene inscritos a:
• 30 Fondos de Inversión Abiertos.
• 13 Fondos de Inversión Cerrados (5 están enfocados
a las Pymes).
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
• Fortaleza Pyme FIC, (Fortaleza SAFI S.A.)
• Impulsor FIC, (Fortaleza SAFI S.A.)
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
• Renta Activa Pyme FIC, (Santa Cruz Invst. SAFI)
• Pyme Progreso FIC, (Panamerican Safi S,A;)
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
• ProPyme Unión FIC, (SAFI Unión S.A.)
(Caso Especial)
PROPYME UNIÓN
Fondo de Inversión
Cerrado
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Renta Activa Pyme Objeto
• El objeto del FONDO es invertir a largo plazo en valores locales de oferta
pública y en Valores Privados PYMES emitidos por pequeñas y medianas
empresas (Pymes) con el propósito de tratar de brindar a los participante,
rendimientos periódicos en el tiempo.
• El FONDO busca constituirse en una alternativa de adquisición de
inversiones de largo plazo para Pymes, que a pesar de reunir las
características exigidas por el Mercado de Valores para poder acceder a
financiamiento a través del mismo, no logran su cometido por un problema
de costos y economías de escala.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Características
Monto de la emisión: Bs.275.000.000,00 (40.000.000 USD).
Plazo del Fondo: Tres mil seiscientos días (3.600) .
Forma de Representación: Anotación en cuenta.
Calificación de Riesgo: Pacific Credit Ratings Calificadora de Riesgo.
Estructura de la Emisión de Valores
Santa Cuz
Investment SAFI
S.A.
Emisores de
Valores de Oferta
Privada
Emisores de
Valores de Oferta
Pública
Inversionistas Renta Activa Pyme
Valores de Oferta Priv.
Bolivianos.
Bolivianos.
Valores de Oferta Publica.
Cuotas de Participación
50%
50%
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Esquema
Identificación de PYMES
Due DiligenceEstructuración inicial del Financiamiento
Calificación de Riesgo Sombra
Estructuración del Financiamiento
Emisión de los valores e inversión por parte del Fondo
Vencimiento de la Emisión
Ejecución Legal
Se aprueba
Se solicita modificación de condiciones o mayor información
Se solicita modificación de condiciones o mayor información
Se aprueba
Incumplimiento
Cumplimiento
Crítico No Crítico
Comité de inversiones
Pre Comité de inversiones
Monitoreo y seguimiento de
la inversión
Comité de inversiones
Estructuración de
Valores de Oferta
Privada
Estructuración
previa de Valores
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Coberturas
En vista de que el Fondo invirtió en Valores de Oferta Privada, y que estos pueden presentar incumplimientos en
el pago de intereses y capital, la Sociedad ha establecido los siguientes mecanismos de cobertura para
precautelar los intereses de los Participantes del Fondo:
• El 10% de cartera deberá estar invertida en valores de deuda soberana.
• Se protegerá al capital a través de la inversión en valores de oferta pública de renta fija, de los cuales
mínimamente el 40% deberá ser AAA.
• Constitución de previsiones de acuerdo a la probabilidad de incumplimiento en el pago de los Valores de
Oferta Privada, constituida de acuerdo a descensos en la calificación de riesgo.
• Los intereses de los Valores de Oferta Privada no serán distribuidos hasta una vez transcurridos seis (6)
años del inicio de operaciones del Fondo.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Metodología de Determinación de PYMES
Para clasificar de manera adecuada a las empresas, se considera la metodología establecida por la
Bolsa Boliviana de Valores S.A., para determinar el tamaño de la empresa. Dicha metodología
establece lo siguiente:
Variables
• Ingreso por Ventas y/o Servicios Operativos Anuales Netos (EE.RR. último ejercicio contable).
• Patrimonio Neto (B.G. último ejercicio contable).
• Personal Ocupado (Formulario presentado al Ministerio de Trabajo, de manera trimestral).
Rangos de Estratificación
• Empresas productivas: Actividad que implique procesos de transformación (valor agregado).
• Empresas de servicios: Las empresas que no realicen procesos de transformación.
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sector productivo en Bolivia (Pymes)
Índice PYME
Fórmulas para determinar el índice Pyme:
Los montos son expresados en Dólares de los Estados Unidos de América a excepción del número
de empleados.
Este índice será actualizado de manera anual a través de un factor de ajuste en los rangos de ventas
y de patrimonio, tomando en cuenta también la inflación de la gestión pasada.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Bajo la aplicación de la metodología, y para todas las empresas, el
Índice Pyme se interpretará de la siguiente manera.
• Microempresa: Entre 0 y 0,03
• Pequeña Empresa: Entre 0,04 y 0,11
• Mediana Empresa: Entre 0,12 y 1,00
• Gran Empresa: Mayor a 1,00
Siendo elegibles inversiones por parte del fondo los valores emitidos
por pequeñas y medianas empresas, acorde al objetivo del fondo.
Fondos de Inversión Cerrados enfocados al
sector productivo en Bolivia (Pymes)
Criterios de elegibilidad de una Pyme
La Sociedad Administradora comenzará el proceso de inversión
identificando a las PYMES que potencialmente puedan formar parte
del portafolio del Fondo.
Fase 1, Prospección:
Visitas y entrevistas a fin de realizar un pre-análisis sobre la
experiencia, potencialidad, posición financiera y legal de la Pyme en
base a información pública.
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sector productivo en Bolivia (Pymes)
Fase 2, Due Diligence
El proceso de due diligence incluirá los siguientes aspectos:
• Entorno económico y político de la industria.
• Estrategia de la Pyme dentro de la industria, (tecnología utilizada, participación de mercado,
competencia y perspectivas de crecimiento)
• Desempeño y proyecciones financieras, (financiamiento, crecimiento, capacidad de repago).
• Pasivos Financieros, (garantías utilizadas y utilización del financiamiento)
• Riesgos de la entidad.
• Información, sistemas y procesos, (capacidad de generación y calidad de la información).
Fase 3, estructuración para una posible emisión de valores privados
• La Sociedad Administradora procederá a realizar la estructuración de un posible financiamiento, las
características del mismo y de los compromisos que debería asumir la Pyme.
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Fase 4, Pre-Comité de Inversiones
Conformado por los principales ejecutivos de la Sociedad los cuales definirán si continuar o no con la
operación, pudiéndose dar los siguientes escenarios:
• El Pre-Comité está de acuerdo con la operación: (calificación sombra).
• El Pre-Comité no está de acuerdo con la operación por falta de
información: ( se complementa la información y se somete nuevamente a
consideración del Pre comité)
• El Pre-Comité rechaza la operación: la PYME no cumple los requisitos
de elegibilidad del Fondo.
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sector productivo en Bolivia (Pymes)
Fase 5, Calificación de riesgo
Se procede a enviar la información a la Entidad Calificadora, la cual
realiza la calificación a su metodología, con el objetivo de contar con
una opinión independiente respecto a la situación y capacidad de
pago de la PYME en concordancia con las condiciones de
financiamiento planteadas por el Fondo.
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Fase 6, Aprobación por parte del Comité
El Comité de Inversiones, con la información emergente del proceso de due diligence
y de la calificación sombra de la entidad especializada, tendrá tres opciones.
• Si el análisis no satisface en términos financieros, legales u otros, se rechaza.
• Si los términos propuestos no son compatibles, se podrá solicitar la modificación
de los términos, siendo el Comité de Inversiones la etapa para considerar la nueva
propuesta de inversión.
• Si la inversión propuesta cumple con las exigencias del Comité, éste considerará
su aprobación.
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sector productivo en Bolivia (Pymes)
MUCHAS GRACIAS
FONDO DE INVERSIÓN CERRADO
CASO:
“PROPYME”
SAFI UNIÓN S.A.
José Burgoa Cuevas
ANTECEDENTES
• El FONDO es un patrimonio autónomo separado jurídica y contablemente
de la Sociedad Administradora, constituido a partir de los aportes de
personas individuales y/o colectivas denominadas “Participantes” para su
inversión en valores de renta fija determinados por la Normativa vigente y
de acuerdo a las políticas de inversión establecidas en su Reglamento
Interno.
• El FONDO es administrado por la Sociedad Administradora de Fondos de
Inversión UNIÓN S.A.
• Accionistas de SAFI Unión:
o Banco Unión S.A. 67.05%
o Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa 32.94%
o Marcia Villarroel González 0.01%
OBJETO
• Realizar inversiones en Valores de Renta Fija, de acuerdo a lo establecido
en la Política de Inversiones del FONDO, con el fin de constituir un
mecanismo de mantenimiento de capital en beneficio del participante,
mediante la búsqueda del mejor rendimiento posible de acuerdo a las
condiciones de mercado.
• Realizar inversiones en Valores de Renta Fija con las que podrá constituir
un mecanismo de Cobertura de hasta el cincuenta por ciento 50% del
saldo a capital pendiente de pago para operaciones de crédito, préstamo,
leasing, factoraje y otras enmarcadas en la Ley de Bancos y Entidades
Financieras y la regulación emitida por la Autoridad de Supervisión del
Sistema Financiero (ASFI), que sean realizadas por Entidades Financieras,
de Intermediación Financiera y otras según corresponda, en función a lo
definido por la Ley. El mecanismo de Cobertura deberá aplicar
exclusivamente al sector de la Pequeña y Mediana Empresa, de acuerdo a
lo señalado en el Reglamento Interno, el Reglamento del Comité de
Inversión y Asignación de Coberturas y las Políticas Crediticias de cada
Entidad Financiera.
ESTRUCTURA DE CARTERA
El Fondo invertirá los recursos de los participantes de la
siguiente manera:
– El 37,5% de la cartera será invertido en valores de Renta Fija de
acuerdo a los lineamientos establecidos en las políticas de
inversión.
– El restante 62.5% podrá invertirlo en instrumentos de oferta
privada y/o pública que cuenten con calificación de riesgo
emisor de AAA, y/o en valores emitidos por el TGN o el BCB.
MODELO DEL FONDO
INVERSIONISTAS
SAFI UNIÓN S.A.
37.5% Inversión en Activos
Bs 105 Millones
(Mecanismo de Cobertura)
62.5% Inversión en Valores con calificación mínima AA3 ó N-1
Bs 175 Millones
Cobertura de Capital para el Inversionista.
FIC
PROPYME
Bs280 M
ENTIDAD DE INTERMEDIACIÓN
FINANCIERA
Fuente: Elaboración Propia con datos de SAFI Unión S.A.
OBJETIVOS DE INVERSIÓN
• La filosofía del Fondo se basa en el
cumplimiento de los objetivos y políticas de
inversión que infieran criterios de prudencia en
la ejecución de las mismas, buscando preservar
el capital invertido por los Participantes para
obtener rendimientos adecuados.
• El Fondo suscribirá Contratos de Cobertura con
las EIFs con el fin de asignar coberturas hasta el
50% del saldo a capital pendiente de pago de
los préstamos efectivamente desembolsados a
las Pymes por cada EIF.
COBERTURA DE PAGO PARCIAL A
CAPITAL EN PRÉSTAMOS PARA PYMES
• El FONDO otorgará coberturas de hasta el 50% (cincuenta por ciento) del
saldo a capital pendiente de pago de las operaciones efectivamente
desembolsadas a las PYME por las EIFs que opten por este mecanismo y
suscriban los contratos de cobertura respectivos.
• Las coberturas que pueda conceder el FONDO a las PYMEs se
instrumentarán mediante un contrato de cobertura emergente del contrato
del crédito concedido por la EIF a la PYME, previa aprobación del Comité
de Inversión y Asignación de Coberturas. Asimismo el contrato de
cobertura establecerá los derechos del FONDO y determinará las
obligaciones de la PYME y de la EIF en relación al FONDO y a la Sociedad
Administradora.
• La aprobación de coberturas dispuesta por el Comité tendrá una vigencia
de noventa días calendario para el desembolso del préstamo, misma que
será computable desde la fecha de su aprobación, vencido este plazo la
EIF podrá solicitar nuevamente la asignación de la cobertura, cumpliendo
todos los requisitos establecidos para el efecto.
COBERTURA DE PAGO PARCIAL A
CAPITAL EN PRÉSTAMOS PARA PYMES
• Al inicio de las actividades del FONDO se deberán estructurar los
mecanismos de cobertura para una cartera de préstamos de Bs. 210
millones, monto que podrá incrementarse de manera gradual, en función a
los intereses devengados por las inversiones realizadas en los valores
emitidos por las EIF´s hasta alcanzar Bs 300 M como máximo.
• El rango del monto de la cartera bajo cobertura como el plazo máximo
establecido para la misma, podrán ser modificados por la Asamblea
General de Participantes.
METAS PARA LA ASIGNACIÓN DE
COBERTURAS • Transcurridos 12 meses de la colocación primaria de las cuotas del FONDO, se
deberá contar con coberturas asignadas a operaciones efectivamente
desembolsadas a las PyMEs por las EIFs, de por lo menos el 19% de la cartera de
inversiones del Fondo, tomando en cuenta para el cálculo de dicha meta, la
cobertura inicial que el FONDO asigne a cada PyME.
• En caso de no alcanzar la meta señalada, el Representante Común de Participantes
podrá convocar a una Asamblea General para comunicar dicho aspecto para que la
misma tome las siguientes alternativas:
• Ampliación del Plazo.
• Modificación del Objeto del Fondo en lo concerniente a la asignación de coberturas.
• La liquidación del Fondo.
• Otras.
• Una vez cumplida la meta, el Representante Común de Participantes, deberá revisar
cada 180 días que el promedio semestral del saldo vigente de coberturas asignadas
a operaciones efectivamente desembolsadas a las PyMEs por las EIFs, no sea
menor a la meta señalada, en cuyo caso y cuando así lo vea conveniente, podrá
convocar a AGP para comunicar dicho incumplimiento. Esta revisión deberá
realizarse hasta el noveno año de operaciones del Fondo según lo establecido en el
Reglamento Interno.
COMITÉ DE INVERSIÓN Y
ASIGNACIÓN DE COBERTURAS
• Es el responsable de evaluar, aprobar y
mantener la cartera del Fondo.
• Es encargado de revisar y aprobar cuando
corresponda, de manera individual la cobertura
de las operaciones crediticias solicitadas por las
EIFs.
• Los miembros del Comité asumirán funciones
por el lapso de un año, pudiendo ser reelegidos
por periodos similares. El ejercicio de dichas
funciones se mantendrá hasta que el Directorio
elija y designe otro miembro.
CARACTERÍSTICAS
Denominación: PROPYME Unión Fondo de Inversión Cerrado
Tipo de Fondo: Fondo de Inversión Cerrado
Tipo de Valor a Emitirse: Cuotas de Participación
Sociedad Administradora: SAFI UNIÓN S.A.
Monto de y Moneda: Bs 280.000.000.- (Doscientos ochenta millones 00/100
Bolivianos)
Valor Nominal de de
Participación: Bs 100.000.- (Cien mil 00/100 Bolivianos)
Nº de Cuotas de
Participación: 2.800 (Dos mil ochocientos)
Nº de Series: Serie Única
Fecha de Emisión: 15 de marzo de 2010
Plazo de la Emisión: 10 años desde el inicio de actividades del FONDO
Inicio de las Actividades del
Fondo:
Se dará inicio a las actividades del FONDO a partir del día
siguiente que se hayan colocado cuando menos el veinticinco
por ciento (25%) de las cuotas de participación del FONDO.
CARACTERÍSTICAS
Calificación de Riesgo: El FONDO cuenta con una calificación equivalente a AA otorgada
por Pacific Credit Ratings (PCR)
Forma de Representación
de las Cuotas de
Participación:
Las Cuotas de Participación serán nominativas y estarán
representadas documentariamente
Forma de Circulación: Nominativa
Bolsa en la cual se inscribirán
las Cuotas de Participación:
Las Cuotas de Participación estarán inscritas y se cotizarán en la Bolsa
Boliviana de Valores S.A.
Precio de Colocación: Mínimamente a la par del valor nominal. Luego el precio mínimo de
colocación será aquel que otorgue la valoración del FONDO.
Plazo de Colocación Primaria: 270 días calendario a partir de la notificación de de Autorización de Pública
Estructurador: SAFI UNION S.A.
Colocador: VALORES UNION S.A. Agencia de Bolsa Filial del Banco Unión
Modalidad de colocación: A Mejor esfuerzo
Forma de Pago de Capital: El pago de capital se realizará una vez que se liquide el FONDO.
Forma de Pago de
Rendimientos:
De acuerdo a la estrategia y orientación de conservar el capital invertido, el
FONDO distribuirá los beneficios generados cuando se liquide.
GRACIAS...