ft-xii poglavlje

© 2010, Dejan Šoškić, Boško Živković, Finansijska tržišta

POGLAVLJE XIPOGLAVLJE XIIIFinansijska trFinansijska tržžiiššta i institucijeta i institucije

TRŽIŠTE FORVARDA I FJUČERSA


Ciljevi predavanjaCiljevi predavanja

• Prikaz forvard ugovora• Prikaz fjučers ugovora• Uporedna analiza forvard i fjučers ugovora


Osnovni zadatak forvard i fjuOsnovni zadatak forvard i fjuččers ers ugovoraugovora• Da investitorima omoguće kontrolu rizika

nepovoljnih cenovnih kretanja za aktive koje su predmet njihovih budućih transakcija.

• Kod finansijskih forvard i fjučers ugovora, dve ugovorne strane su u obavezi da obave određenu finansijsku transakciju po unapred utvrđenoj ceni i u ugovoreno vreme.

• Strane ne plaćaju proviziju ili premiju za potpisivanje ugovora.


Karakteristike forvardaKarakteristike forvarda

• Ugovor o budućoj isporuci neke aktive po unapred utvrđenoj ceni na kraju ugovorenog perioda

• Nastali pre fjučers ugovora• Terminski ugovori koji, po pravilu, nisu

standardizovani, već su prilagođeni potrebama dve ugovorne strane

• Vanberzanski ugovori• Nema posredovanja klirinške kuće• Poravnanje - isporukom aktive• Kreditni rizik• Upotreba - u kontroli rizika i/ili uvećanju prinosa


Forvard pozicijeForvard pozicije

• Duga – ima obavezu da kupi aktivu definisanu forvard ugovorom

• Kratka – ima obavezu da proda aktivu definisanu forvard ugovorom


Ilustracija Ilustracija –– kamatni forvard ugovorkamatni forvard ugovor

• Potrebno definisati dugovni instrument u osnovi koji će biti isporučen, količinu, kamatnu stopu (cenu), datum isporuke.

• Primer: banka prodaje kamatni forvard• Time se eliminiše kamatni rizik za buduću

prodaju obveznica iz svog portfolija (fiksira cenu po kojoj će prodati obveznice)

• Kupac forvarda – zaštićen je od promene cene obveznica koje će kupiti od banke


Prednosti i nedostaci forvard ugovoraPrednosti i nedostaci forvard ugovora

• Prednost:• Fleksibilnost u skladu sa potrebama ugovornih

strana• Nedostaci:• Niska likvidnost, teško je pronaći stranu za

sklapanje ugovora (brokeri za forvard ugovore)

• Transakcioni troškovi• Difolt rizik


FjuFjuččers ugovoriers ugovori

• Ugovor između dve strane po kojem se prodavac obavezuje da će isporučiti određenu finansijsku aktivu ili robu na određeni dan, po utvđenoj ceni koju će kupac platiti na dan isporuke

• Savremeniji tip terminskog ugovora• Prevazilazi problem nedostatka likvidnosti i difolt

rizika kod forvard ugovora• Standardizovan ugovor kojim se trguje na berzama• Do 1972. godine robni fjučersi• Od 1972. godine finansijski fjučersi• Komisija za trgovinu fjučersima


Karakteristike fjuKarakteristike fjuččers ugovoraers ugovora

• Sporazum o budućoj transakciji• Duga vs kratka pozicija• Fjučers cena – cena po kojoj će se obaviti

transakcija u budućnosti• Datum isporuke (poravnanja)• Struktura dospeća


TrgovanjeTrgovanje

• Nema market mejkera• Aukcioni proces• Izvikivanje ponude i tražnje• Lokalni trgovci• Brokeri na parketu• Gornji i donji cenovni limiti


Likvidacija pozicijeLikvidacija pozicije

• Pre datuma poravnanja – zauzimanjem kontrapozicije

• Čekanjem datuma poravnanja• Poravnanje:

Isporukom aktiveU gotovini

• Otvoreni interes


Uloga klirinUloga klirinšške kuke kuććee

• Druga strana u svakoj transakciji – kupac za svaku prodaju, prodavac za svaku kupovinu

• Eliminiše difolt rizik• Omogućava izlazak iz ugovora pre datuma

poravnanja


MargineMargine

• Marginski račun• Inicijalna margina• Margina održanja• Marginski poziv• Proces poravnanja sa tržištem (marking to

market)


Inicijalna marginaInicijalna margina

• Suma novca koja se daje na početku, a koja predstavlja osiguranje kupcu i prodavcu da će suprotna strana biti u mogućnosti da ispuni obaveze iz ugovora

• Ona može biti u obliku novca ili državnih kratkoročnih hartija od vrednosti


Margina odrMargina održžanjaanja

• Investitor održava stanje na računu koje je jednako ili veće od propisanog procenta

• Mora biti plaćena u novcu


Poravnanje sa trPoravnanje sa tržžiišštemtem

• Proces kontinuirane revizije iznosa na marginskim računima transaktora

• Iznos na marginskom računu varira tokom vremena jer mu se kontinuirano dodaje i oduzima razlika između fjučers cene i cene poravnanja


Upotreba fjuUpotreba fjuččersaersa

• Prisustvo leveridža• Hedžing

HEDŽERI su učesnici koji kupuju i/ili prodaju fjučers da bi se zaštitili od rizika koji snose na spot tržištuNa primer: kompanija iz SAD-a koja se bavi izvozom i biće joj plaćeno za 30 dana u stranoj valuti

• SpekulacijaSPEKULANTI su učesnici koji kupuju i/ili prodaju fjučerse zbog moguće zarade na njima


Kretanje cene fjuKretanje cene fjuččersaersa

• Sa približavanjem roka dospeća približavaju se cena fjučersa i cena aktive iz osnove fjučersa

• Na dospeću, cena fjučersa se mora poklapati sa cenom aktive iz osnove fjučersa


Vrste fjuVrste fjuččers ugovoraers ugovora

• Robni• Finansijski:

IndeksniKamatniValutni


Indeksni fjuIndeksni fjuččersiersi

• U SAD-u od 1982. godine• U osnovi - berzanski indeksi (S&P 500, ...)• Poravnanje u gotovini


Kamatni fjuKamatni fjuččersiersi

• Od 1975. godine na Čikaškoj berzi • U osnovi mogu biti: državni zapisi,

hipotekarne založnice, eurodolarski depozitni certifikati, srednjoročne i dugoročne državne obveznice,...

• Poravnanje – isporukom baznog instrumenta ili u gotovini


Valutni fjuValutni fjuččersiersi

• Izvedeni na osnovu važnijih svetskih valuta• Kontrola valutnog rizika• Spekulacija

ft-xii poglavlje

Documents