gap de duración

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MODULO IV MODULO IV AN AN Á Á LISIS GAP Y RIESGO DE LISIS GAP Y RIESGO DE TASA DE INTER TASA DE INTER É É S Y LIQUIDEZ S Y LIQUIDEZ

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Page 1: Gap de Duración

MODULO IVMODULO IVANANÁÁLISIS GAP Y RIESGO DE LISIS GAP Y RIESGO DE

TASA DE INTERTASA DE INTERÉÉS Y LIQUIDEZS Y LIQUIDEZ

Page 2: Gap de Duración

AdministraciAdministracióón del Riesgo n del Riesgo de Tasa de Interde Tasa de Interéés:s: GAP Contable y de GAP Contable y de

DuraciDuracióón y Valor de n y Valor de MercadoMercado

Page 3: Gap de Duración

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GESTIGESTIÓÓN DE ACTIVOS Y PASIVOSN DE ACTIVOS Y PASIVOS

Es un nuevo enfoque, sistemático y estructurado, que pretende ayudar a las entidades a gestionar su balance y operaciones fuera de balance como respuesta estratégica al entorno actual.

Ha de ser una función de planificación y control, que permita manejar la estructura y fijación de los precios de activos y pasivos de la entidad con el objeto de conseguir un margen financiero adecuado, manteniendo unos niveles de riesgo aceptables, liquidez, cambio y capitalización.

La gestión de activos y pasivos requiere un conocimiento y análisis profundo de la posición actual de la entidad en términos de recursos, inversiones, productos, tipos de interés contratados, tipos de repreciación, vencimientos, etc. para definir la situación futura deseada.

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INFORMACIINFORMACIÓÓN NECESARIA PARA EL COAPN NECESARIA PARA EL COAP

1.1.

Un sistema de mediciUn sistema de medicióón del riesgo de liquidezn del riesgo de liquidez2.2.

Un sistema de mediciUn sistema de medicióón del riesgo de mercadon del riesgo de mercado

3.3.

Un sistema de precios internos de transferenciaUn sistema de precios internos de transferencia

Para una gestiPara una gestióón efectiva el COAP debern efectiva el COAP deberáá

manejar los siguientes datos:manejar los siguientes datos:

Estados financierosEstados financieros

Tipos, volTipos, volúúmenes, repreciaciones, vencimientos y mix de productos.menes, repreciaciones, vencimientos y mix de productos.

Informes de gap : estInformes de gap : estáático y dintico y dináámicomico

Escenarios de tipos de interEscenarios de tipos de interééss

AnAnáálisis de cashlisis de cash--flowsflows

AnAnáálisis de sensibilidadlisis de sensibilidad

Matriz de asignaciMatriz de asignacióón de fondos, etc.n de fondos, etc.

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GESTIGESTIÓÓN DE ACTIVOS Y PASIVOSN DE ACTIVOS Y PASIVOS

GESTIÓN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ:

•GAP DE LIQUIDEZ: Indica el exceso o falta de fondos como diferencia entre los importes de activos y pasivos que vencen en un período de tiempo determinado.

GESTIÓN DEL RIESGO DE INTERES:

•GAP DE SENSIBILIDAD (También llamado “gap de precios”): Permite analizar la variación esperada en el margen financiero, como diferencia entre los importes de activos y pasivos que se reprecian en un período de tiempo determinado.

•LA DURACIÓN: Determina el período de tiempo en el que la reinversión de los flujos futuros de fondos de un instrumento, compensa exactamente, la variación en el precio del mismo derivada de una oscilación de los tipos de interés.

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ni1FlujoPresenteValor

El Valor El Valor PresentePresente

(VP) y el (VP) y el FlujoFlujo

son son funcifuncióónn

de la de la tasatasa

de de interinterééss..

Las Las estrategiasestrategias

parapara

gestionargestionar

la la estructuraestructura

del Balance del Balance implicanimplican

un un equilibrioequilibrio

entre el entre el riesgoriesgo

de Valor (de Valor (VaRVaR) y el ) y el riesgoriesgo

de de MargenMargen

reflejadoreflejado

en el en el ingresoingreso

financierofinanciero

((EaREaR).).

Riesgo de Mercado en el Balance

Riesgo de ValorDisminución en el Valor

Presente ante movimientos adversos de

la tasa de interés.

Aplicación del VP en el modelo del Balance

Riesgo de MargenDisminución en el Ingreso Esperado ante movimientos

adversos de la tasa de interés.

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Manifestaciones del riesgo de interés

ObjetivosObjetivos

en la en la administraciadministracióónn

del del riesgoriesgo

de de interinterééss::

MargenMargen FinancieroFinanciero ResultadosResultados

cortocorto

plazoplazo

Valor de los Valor de los RecursosRecursos PropiosPropios PatrimonioPatrimonio

largo largo plazoplazoValor Actual Valor Actual activosactivos -- Valor Actual Valor Actual pasivospasivos

OBJETIVOOBJETIVO: : minimizarminimizar

el el impactoimpacto

queque

laslas

variacionesvariaciones

de los de los tasastasas

de de interinterééss

provocanprovocan en en estasestas

magnitudes.magnitudes.

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HERRAMIENTAS PARA LA GESTIHERRAMIENTAS PARA LA GESTIÓÓN DE ACTIVOS Y PASIVOSN DE ACTIVOS Y PASIVOS

GAP CONTABLE (EN UN PERÍODO DADO):

•ACTIVOS SENSIBLES -

PASIVOS SENSIBLES

RATIO DE SENSIBLIDAD

:

• ACTIVOS SENSIBLES / PASIVOS SENSIBLES

GAP DE SENSIBILIDAD:

• Var.MF = GAP Acumulado x Var

i.

Activos o Pasivos sensibles: Son los que están sujetos a repreciaciones en un período de tiempo determinado.

MF : Margen Financiero. i : Tipo de interés.

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HERRAMIENTAS PARA LA GESTIHERRAMIENTAS PARA LA GESTIÓÓN DEN DE ACTIVOS Y PASIVOSACTIVOS Y PASIVOS

EL GAP : Se define como la diferencia entre activos y pasivos quEL GAP : Se define como la diferencia entre activos y pasivos que vencen o se e vencen o se reprecian en un perreprecian en un perííodo determinado.odo determinado.

ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES : Son aquellos cuyo tipo de referencACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES : Son aquellos cuyo tipo de referencia es ia es susceptible de variacisusceptible de variacióón segn segúún fluctn fluctúúe el precio del dinero (pre el precio del dinero (prééstamos y crstamos y crééditos ditos referenciados a Libor, cartera de renta variable, etc.referenciados a Libor, cartera de renta variable, etc.

Son insensibles los activos y pasivos contratados a tipo fijo o Son insensibles los activos y pasivos contratados a tipo fijo o cuya valoracicuya valoracióón es n es independiente de los movimientos de los tipos de interindependiente de los movimientos de los tipos de interéés (prs (prééstamos a tipo fijo, stamos a tipo fijo, inmovilizado, cuentas corrientes, etc.)inmovilizado, cuentas corrientes, etc.)

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ACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES Y NO SENSIBLESACTIVOS Y PASIVOS SENSIBLES Y NO SENSIBLES

As

S Ps

BPns

Ans NRP

S : Activos sensibles financiados por pasivos sensibles.N

: Activos no sensibles financiados por pasivos no sensibles y recursos propios.B

: Gap de fondos.

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EL GAP DE PRECIOSEL GAP DE PRECIOS

El Gap de Precios permite responder a una cuestiEl Gap de Precios permite responder a una cuestióón muy simple:n muy simple:¿¿CCóómo quedarmo quedaríían afectados los ingresos y los costes por intereses (o sea el man afectados los ingresos y los costes por intereses (o sea el margen financiero) argen financiero) si los tipos de intersi los tipos de interéés subieran o bajaran?s subieran o bajaran?

Esto dependerEsto dependeráá

de varios parde varios paráámetros como son :el permetros como son :el perííodo de repreciaciodo de repreciacióón, el monto de los n, el monto de los activos y pasivos sensibles, el grado de variaciactivos y pasivos sensibles, el grado de variacióón de los tipos de intern de los tipos de interéés etc.s etc.

Si el nivel de los tipos de interSi el nivel de los tipos de interéés cambiara mas cambiara maññana ana ¿¿

En quEn quéé

momento futuro podremos ajustar momento futuro podremos ajustar los ingresos por intereses procedentes de los activos contabilizlos ingresos por intereses procedentes de los activos contabilizados en el balance?ados en el balance?

Esto dependerEsto dependeráá

de los plazos de vencimiento o de reviside los plazos de vencimiento o de revisióón de las condiciones que se hayan n de las condiciones que se hayan pactado en los contratos.pactado en los contratos.

En cuanto a los pasivos : Si el nivel de tipos de interEn cuanto a los pasivos : Si el nivel de tipos de interéés cambiara mas cambiara maññana ana ¿¿cucuáándo podrndo podrííamos amos ajustar el coste de los depajustar el coste de los depóósitos ?sitos ?DependerDependeráá

de los plazos de vencimiento o reviside los plazos de vencimiento o revisióón pactados.n pactados.

Veamos con un ejemplo numVeamos con un ejemplo numéérico lo que sucederrico lo que sucederíía en una entidad con su balance de activo y a en una entidad con su balance de activo y pasivo con las siguientes partidas contables y sus vencimientos.pasivo con las siguientes partidas contables y sus vencimientos.

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EJEMPLO DEL EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTEREJEMPLO DEL EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTERÉÉSS

PerPerííodos de odos de 0 0 ––

33

3 3 ––

66

6 6 ––

99

9 9 ––

1212

1212--2424

2424--36 36 NoNorepreciacirepreciacióón (meses )n (meses )

SensiblesSensibles

ACTIVOSACTIVOS––

Dep. en Dep. en B.CB.C..

4040––

P.H.P.H.

3030

3030

3030

3030

140140

9090––

P.PP.P

200200

5050

5050––

P. P. InterbancInterbanc..

5050

5050

100100

5050––

D. PD. Púúblicablica

1010

1010

1010

1010

4545

4545––

A. FijosA. Fijos

3030TOTALTOTAL

290290

140140

190190

9090

185185

135135

7070

PASIVOSPASIVOS––

Dep. vistaDep. vista

500500––

Dep. plazoDep. plazo

150150

150150––

Dep. Dep. InterbancInterbanc..

100100

140140––

D. D. SubordinSubordin..

2525––

F. PropiosF. Propios

3535TOTALTOTAL

600600

290290

150150

2525

3535

GAPGAP --310310 --150150 4040 9090 160160 135135 3535GAP ACUMULADOGAP ACUMULADO

--310310

--460460

--420420

--330330

--170170

--3535

00

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EFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTEREFECTO DE LAS VARIACIONES EN LOS T. DE INTERÉÉSS

El El gapgap

negativo (negativo (--310) entre 0 y 3 meses, indica que hay un exceso de dep310) entre 0 y 3 meses, indica que hay un exceso de depóósitos a sitos a corto plazo. corto plazo.

En este caso, si los tipos de interEn este caso, si los tipos de interéés caen, el resultado es positivo para el banco, pero s caen, el resultado es positivo para el banco, pero si los tipo suben, las consecuencias sersi los tipo suben, las consecuencias seríían negativas.an negativas.

El El gapgap

acumulado es un medio de evaluar la exposiciacumulado es un medio de evaluar la exposicióón neta total a lo largo del n neta total a lo largo del tiempo. En el caso que nos ocupa vemos que el primer tiempo. En el caso que nos ocupa vemos que el primer gapgap

es de es de --310, pero en el 310, pero en el perperííodo de 3 a 6 meses se le acumula otro de odo de 3 a 6 meses se le acumula otro de --150 por lo que el acumulado en el 2150 por lo que el acumulado en el 2ºº

trimestre sertrimestre seráá

de de --460 con lo que la cuenta de resultados se ver460 con lo que la cuenta de resultados se veráá

afectada en esa afectada en esa cantidad.cantidad.

El responsable de la gestiEl responsable de la gestióón de activos y pasivos, debe asegurarse de que los n de activos y pasivos, debe asegurarse de que los gapsgaps

acumulados no sean demasiado grandes para evitar excesivos riesgacumulados no sean demasiado grandes para evitar excesivos riesgos en los os en los

resultados.resultados.

Pero la pregunta esencial que se hace el banco es Pero la pregunta esencial que se hace el banco es ¿¿CuCuáánto repercute en el margen nto repercute en el margen financiero y en los resultados finales del ejercicio si suben o financiero y en los resultados finales del ejercicio si suben o bajan los tipos de bajan los tipos de interinteréés una cantidad concreta? (por ejemplo un 1%).s una cantidad concreta? (por ejemplo un 1%).

Esto se puede calcular utilizando el concepto Esto se puede calcular utilizando el concepto ““Beneficios en RiesgoBeneficios en Riesgo””

que que aplicaplicáándolo al ejemplo anterior (para el gap de ndolo al ejemplo anterior (para el gap de --310) nos dar310) nos daríía:a:

Beneficio en Riesgo = !Beneficio en Riesgo = !gapgap

x x ∆∆

i! = 310 x 0,01 / 4 = 0,775 u m.i! = 310 x 0,01 / 4 = 0,775 u m.

Se divide entre 4 para calcular la variaciSe divide entre 4 para calcular la variacióón trimestral.n trimestral.

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ANALISISANALISIS

ANALISIS DE DISPARIDAD FINANCIERA (GAP)ANALISIS DE DISPARIDAD FINANCIERA (GAP)

La disparidad financiera se calcula:La disparidad financiera se calcula:Activos Sensibles a Tasas (AST) de Mercado Activos Sensibles a Tasas (AST) de Mercado ––

Pasivos Sensibles Pasivos Sensibles

a Tasas (PST) de Mercadoa Tasas (PST) de Mercado

A menudo se hace referencia a un indicador de disparidad A menudo se hace referencia a un indicador de disparidad financiera (igual al resultado de ASTfinanciera (igual al resultado de AST--PST y dividido por el PST y dividido por el total de activos)total de activos)

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Disparidad Negativa

Disparidad Equilibrada

Disparidad positiva

+ + ++ +-100% +100%+50%-50% 0

La relación entre AST-PST/Total Activos, Riesgo y Rentabilidad

Alto Riesgo

Alta RentabilidadNo Riesgo

Rentabilidad Moderada

Alto Riesgo

Baja Rentabilidad

* Asume ningún Riesgo de Base

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¿¿Que significa sensibilidad de tasas positivaQue significa sensibilidad de tasas positiva??

Es cuando el margen tiene una disparidad financiera Es cuando el margen tiene una disparidad financiera positivapositiva

Esto implica que las ganancias se mueven en la misma Esto implica que las ganancias se mueven en la misma direccidireccióón a los cambios en las tasas de mercadon a los cambios en las tasas de mercado

Significa que si las tasas aumentan, las ganancias Significa que si las tasas aumentan, las ganancias aumentan tambiaumentan tambiéénn

TambiTambiéén significa que si las tasas declinan, las n significa que si las tasas declinan, las ganancias tambiganancias tambiéén van a declinarn van a declinar

Page 17: Gap de Duración

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¿¿Por que una tasa sensible positiva ocurre?Por que una tasa sensible positiva ocurre?

Ejemplo: Si en un periodo de reEjemplo: Si en un periodo de re--precio de 0precio de 0--6 6 meses, la disparidad es US$1,000. Si es una meses, la disparidad es US$1,000. Si es una disparidad positiva, implica que es una tasa disparidad positiva, implica que es una tasa sensible positiva. Mil dsensible positiva. Mil dóólares ($1,000) lares ($1,000) disparidad positiva significa que si las tasas de disparidad positiva significa que si las tasas de mercado aumentan en un 1% , inmediatamente mercado aumentan en un 1% , inmediatamente despudespuéés de 6 meses, los $1,000 en prs de 6 meses, los $1,000 en prééstamos van stamos van a ser reemplazados por nuevos pra ser reemplazados por nuevos prééstamos a una stamos a una tasa de intertasa de interéés mas alta.s mas alta.

Por que mas activos que pasivos están respondiendo a cambios en las tasas de mercado

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¿¿Que es una tasa sensible de interQue es una tasa sensible de interéés negativa?s negativa?

Cuando el margen tiene disparidad Cuando el margen tiene disparidad negativanegativa

Esto implica que las ganancias se moverEsto implica que las ganancias se moveráán en la n en la direccidireccióón contraria a los cambios en las tasas de n contraria a los cambios en las tasas de mercadomercado

Esto significa, que si las tasas suben, las Esto significa, que si las tasas suben, las ganancias van a declinarganancias van a declinar

Esto significa que si las tasas declinan, las Esto significa que si las tasas declinan, las ganancias van aumentarganancias van aumentar

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Modelo de Disparidad (GAP)Modelo de Disparidad (GAP)

Periodo: 1 APeriodo: 1 Añño periodo de medicio periodo de medicióónn

Total Activos & Promedio Activos: Total Activos & Promedio Activos: $50,000,000$50,000,000

Ingreso Ingreso FinancierosFinancieros

$ 4,200,000$ 4,200,000

Costos FinancierosCostos Financieros

$ 2,200,000$ 2,200,000

Encontrar el Margen Encontrar el Margen NetoNetoRendimiento de los Activos Promedio Rendimiento de los Activos Promedio $4,200,000 / $50,000,000 = ???$4,200,000 / $50,000,000 = ???Costos Financieros / Activos PromedioCostos Financieros / Activos Promedio $2,200,000 / $50,000,000 = ????$2,200,000 / $50,000,000 = ????

8.400%

4.400%

Margen Neto 4.000%

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Total Total ASTsASTs = = $17,800,000$17,800,000

Total Total PSTsPSTs = = $36,600,000$36,600,000

GAPGAP

= = ASTASTss --

PSTPSTss

Modelo de Disparidad (Gap)Modelo de Disparidad (Gap)

Determinación de la Disparidad:

$17,800,000 - $36,000,000-$18,800,000 =

Determinación del indicador de Disparidad:

Indicador de Disparidad = GAP / Total Activos

= -$18,800,000

/ $50,000,000-37.6%

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Cambios en el Margen Cambios en el Margen NetoNeto de Interde Interéés s

Indicador de GAP = Indicador de GAP = --37.6%37.6%

Cambio en el indicador = +1%Cambio en el indicador = +1%

Cambio en el Margen Cambio en el Margen NetoNeto

= = --0.376%0.376%

Restar de el actual margen Restar de el actual margen netoneto

para encontrar el nuevo margen para encontrar el nuevo margen netoneto

4.0% 4.0% --

0.376% = 3.620.376% = 3.6244%%

Convertir el cambio Convertir el cambio een dn dóólareslares

-0.376% * $50,000,000 = ($188,000)

Cambios en Margen Neto

* Activos Promedio = Cambio en Dólares

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ANALISISANALISIS

El indicador de Disparidad es una prueba rEl indicador de Disparidad es una prueba ráápida pida para determinar las inequidades entre los activos y para determinar las inequidades entre los activos y los pasivos pero tiene sus limitaciones: El indicador los pasivos pero tiene sus limitaciones: El indicador asume:asume:

a)a)

que toda las cuentas sensibles a tasa de interque toda las cuentas sensibles a tasa de interéés s reaprecian igual; yreaprecian igual; y

b)b)

no hay diferencias en los periodos de reapreciar no hay diferencias en los periodos de reapreciar (Ejemplo: mensual versus trimestral)(Ejemplo: mensual versus trimestral)

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GESTIGESTIÓÓN DE GAPSN DE GAPS

Para una efectiva gestiPara una efectiva gestióón de los GAPS, se han de determinar una n de los GAPS, se han de determinar una serie de factores como son :serie de factores como son :

––

El perEl perííodo temporal de proyecciodo temporal de proyeccióón sobre el que se desea realizar la n sobre el que se desea realizar la gestigestióónn

––

Si la gestiSi la gestióón es para mantenimiento o mejora del margen financiero n es para mantenimiento o mejora del margen financiero de la cual se derivarde la cual se derivaráá

una actitud conservadora o especulativa de la una actitud conservadora o especulativa de la

misma.misma.

––

Efectuar una previsiEfectuar una previsióón de los tipos de intern de los tipos de interéés futuros a utilizar para s futuros a utilizar para el cel cáálculo de los gaps de sensibilidad de cada perlculo de los gaps de sensibilidad de cada perííodo.odo.

––

Si se produce una variaciSi se produce una variacióón de los n de los t.it.i. que pueda afectar . que pueda afectar negativamente al banco, el COAS debe actuar cerrando el negativamente al banco, el COAS debe actuar cerrando el gapgap

lo mlo máás s

rráápidamente posible. Pero pidamente posible. Pero ¿¿cucuáánto tiempo necesita para cerrarlo? Un nto tiempo necesita para cerrarlo? Un ddíía, una semana, un mes...a, una semana, un mes...

Depende de la dimensiDepende de la dimensióón del n del gapgap

y de la liquidez de los mercados.y de la liquidez de los mercados.

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VENTAJAS DE LA GESTIVENTAJAS DE LA GESTIÓÓN DE GAPSN DE GAPS

Las principales ventajas de una gestiLas principales ventajas de una gestióón de gaps son:n de gaps son:

––

Posibilita la familiarizaciPosibilita la familiarizacióón de los gestores con el riesgo derivado de n de los gestores con el riesgo derivado de los resultados ante variaciones de los tipos de interlos resultados ante variaciones de los tipos de interéés.s.

––

Representa un buen punto de partida en el anRepresenta un buen punto de partida en el anáálisis previo a la toma lisis previo a la toma de decisiones de inverside decisiones de inversióónn--financiacifinanciacióón en pern en perííodos predeterminados.odos predeterminados.

––

Supone una primera aproximaciSupone una primera aproximacióón a la determinacin a la determinacióón de la variacin de la variacióón n en el margen financiero debido a la variacien el margen financiero debido a la variacióón de los tipos de intern de los tipos de interéés.s.

––

Es simple de utilizar al contrario que otros mEs simple de utilizar al contrario que otros méétodos tales como la todos tales como la duraciduracióón o la simulacin o la simulacióón.n.

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INCONVENIENTES DEL MINCONVENIENTES DEL MÉÉTODO DE LOS GAPSTODO DE LOS GAPS

A pesar de las ventajas que hemos visto, el mA pesar de las ventajas que hemos visto, el méétodo de los gaps todo de los gaps tiene algunos inconvenientes o limitaciones:tiene algunos inconvenientes o limitaciones:

––

Es una medida estEs una medida estáática. Supone que la estructura del balance no se vertica. Supone que la estructura del balance no se veráá

alterada en el futuro guardando las mismas proporciones actualesalterada en el futuro guardando las mismas proporciones actuales..

––

Existe dificultad para la clasificaciExiste dificultad para la clasificacióón de algunas partidas como sensibles o n de algunas partidas como sensibles o insensibles (operaciones con collar)insensibles (operaciones con collar)

––

Los plazos o tramos largos, pueden enmascarar riesgos potencialeLos plazos o tramos largos, pueden enmascarar riesgos potenciales s importantes.importantes.

––

Ignora la incidencia de las variaciones en los tipos de interIgnora la incidencia de las variaciones en los tipos de interéés sobre el valor de s sobre el valor de algunos activos y pasivos clasificados como insensibles, cuando algunos activos y pasivos clasificados como insensibles, cuando en el mercado en el mercado no es asno es asíí. (solo contempla el impacto sobre el diferencial entre ingresos. (solo contempla el impacto sobre el diferencial entre ingresos

y y gastos)gastos)

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MEDICIMEDICIÓÓN DE LOS EFECTOS DEL RIESGO DE INTERN DE LOS EFECTOS DEL RIESGO DE INTERÉÉSS

Existen dos formas de medir los efectos del riesgo de interExisten dos formas de medir los efectos del riesgo de interéés:s:

––

CUENTA DE RESULTADOSCUENTA DE RESULTADOS

: Refleja el impacto de los tipos de inter: Refleja el impacto de los tipos de interéés en el margen s en el margen financiero.financiero.

––

VALOR DEL CAPITALVALOR DEL CAPITAL

: Refleja el impacto de los tipos de inter: Refleja el impacto de los tipos de interéés en el valor de los s en el valor de los activos y de los depactivos y de los depóósitos del banco o sea sitos del banco o sea en el valor capital en el valor capital (solvencia).(solvencia).

Aunque actualmente se pone un mayor Aunque actualmente se pone un mayor éénfasis en este nfasis en este úúltimo concepto, el primero ltimo concepto, el primero tambitambiéén es importante porque afecta a la rentabilidad (ROE) por lo quen es importante porque afecta a la rentabilidad (ROE) por lo que

deben utilizarse deben utilizarse ambos sistemas.ambos sistemas.

Ya hemos visto la importancia del Ya hemos visto la importancia del ““valor capitalvalor capital””

de un banco. Un banco es de un banco. Un banco es

solvente cuando el valor de sus activos es superior al de los desolvente cuando el valor de sus activos es superior al de los deppóósitos (valor capital sitos (valor capital positivo).positivo).

Al variar los tipos de interAl variar los tipos de interéés de mercado, se produce una variacis de mercado, se produce una variacióón (positiva o n (positiva o negativa) en el valor de los activos y de los depnegativa) en el valor de los activos y de los depóósitos por lo que varsitos por lo que varíía tambia tambiéén el n el valor capital: valor capital:

Var. Valor Capital = var. Valor de los activos Var. Valor Capital = var. Valor de los activos ––

var. Valor de los depvar. Valor de los depóósitossitos

El responsable de riesgos tiene que buscar el sistema de mediciEl responsable de riesgos tiene que buscar el sistema de medicióón del valor en n del valor en riesgo, es decir, un indicador del impacto de los tipos de interriesgo, es decir, un indicador del impacto de los tipos de interéés en el valor capital. s en el valor capital. Un indicador apropiado es Un indicador apropiado es la duracila duracióónn..

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EL CONCEPTO DE DURACIEL CONCEPTO DE DURACIÓÓNN

LA DURACILA DURACIÓÓN de un instrumento financiero, indica el perN de un instrumento financiero, indica el perííodo odo temporal en el que el efecto de reinversitemporal en el que el efecto de reinversióón de los flujos futuros de fondos, n de los flujos futuros de fondos, compensa exactamente el cambio en el precio del instrumento provcompensa exactamente el cambio en el precio del instrumento provocado ocado por un cambio inicial de los tipos de interpor un cambio inicial de los tipos de interéés.s.

Es una medida de la longitud temporal de un tEs una medida de la longitud temporal de un tíítulo, teniendo en cuenta los tulo, teniendo en cuenta los pagos peripagos perióódicos del cupdicos del cupóón.n.

MatemMatemááticamente, es el vencimiento medio ponderado de todos los pagos ticamente, es el vencimiento medio ponderado de todos los pagos realizados por el emisor (cupones + principal) calculado mediantrealizados por el emisor (cupones + principal) calculado mediante la e la igualaciigualacióón de los valores actuales descontados de dichos pagos. Tambin de los valores actuales descontados de dichos pagos. Tambiéén n se conoce como se conoce como ““la vida media de Macaulayla vida media de Macaulay””

Para el cPara el cáálculo debemos diferenciar entre los instrumentos :lculo debemos diferenciar entre los instrumentos :––

Con cupCon cupóón (pago de intereses perin (pago de intereses perióódicos)dicos)

––

Con cupCon cupóón cero (al descuento o con pago de intern cero (al descuento o con pago de interéés al s al vto.vto.))En el primer caso existe riesgo de interEn el primer caso existe riesgo de interéés durante toda la vida de la s durante toda la vida de la operacioperacióón. En el segundo caso, solo existe riesgo de intern. En el segundo caso, solo existe riesgo de interéés al vto.s al vto.

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EL CONCEPTO DE DURACIEL CONCEPTO DE DURACIÓÓNN

Intuitivamente la duraciIntuitivamente la duracióón representa el vencimiento medio de un n representa el vencimiento medio de un activo.activo.

Supongamos un bono de nominal 100, con vto. a tres aSupongamos un bono de nominal 100, con vto. a tres añños, con un cupos, con un cupóón n del 10%. El precio es de 95,2 cuando los tipos de interdel 10%. El precio es de 95,2 cuando los tipos de interéés son del 12%.s son del 12%.

DurDur

= [1x10/1,12 + 2x10/1,12= [1x10/1,12 + 2x10/1,12²²

+ 3x110/1,12+ 3x110/1,12³³] / 952 = 2,728 ] / 952 = 2,728 aaññosos..

DuraciDuracióónn

eses

la la medidamedida

de los de los aaññosos

poderadapoderada

porpor

los los flujosflujos

de de cajacaja descontadosdescontados..

Los factores que determinan la duraciLos factores que determinan la duracióón de un activo son :n de un activo son :––

El cupEl cupóónn

––

El plazo hasta el vencimientoEl plazo hasta el vencimiento––

El nivel de los tipos de interEl nivel de los tipos de interéés.s.

AAñño 0o 0 AAñño 1o 1 AAñño 2o 2 AAñño 3o 3

95,295,2 1010 1010 110110

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DuraciDuracióónn Medida aproximada de la elasticidad precio de la demandaMedida aproximada de la elasticidad precio de la demanda

ResolverResolver

unun

PrPreeccioio::––

P P

--DuraciDuracióón x [n x [y / (1 + y)] x Py / (1 + y)] x P

Cambios Precio (valor)Cambios Precio (valor)––

Mayor maduraciMayor maduracióón/duracin/duracióón n mayor sermayor seráánn

los cambioslos cambios

en en

precios por un precios por un dadodado

cambio en las tasas de intercambio en las tasas de interéés.s.––

Mayor vencimiento del cupMayor vencimiento del cupóón menor sern menor seráá

el cambio en el cambio en

precios por un cambio en la tasa de interprecios por un cambio en la tasa de interéés.s.

yΔPΔ%

y+1yΔ

PPΔ

DUR

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Medida de DuraciMedida de Duracióónn

Ejemplos: Ejemplos: 1000 valor facial, 10% cup1000 valor facial, 10% cupóón, 3 an, 3 añños, 12% YTMos, 12% YTM

Título. del VPy)+(1(t)FC

y)+(1FC

y)+(1(t)FC

=D

n

1=tt

t

k

1=tt

t

k

1=tt

t

años 2.73 = 951.962597.6

(1.12)1000 +

(1.12)100

(1.12)31000 +

(1.12)3100 +

(1.12)2100+

(1.12)1100

D 3

1=t3t

332

1

En notaciEn notacióón general, duracin general, duracióón de Macaulay (D):n de Macaulay (D):

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Si YTM = 5%Si YTM = 5% 1000 valor facial, 10% 1000 valor facial, 10% cupcupóónn, 3 , 3 aaññosos, 5% YTM, 5% YTM

1136.16(1.05)

3*1000 + (1.05)

3*100 + (1.05)

2*100+(1.05)

1*100332

1

D

años 2.75 = 1136.163127.31

D

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Si YTM = 20%Si YTM = 20% 1000 valor facial, 10% 1000 valor facial, 10% cupcupóónn, 3 , 3 aaññosos, 20% YTM, 20% YTM

años 2.68 = 789.352131.95

D

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Si YTM = 12% y Si YTM = 12% y CupCupóónn = 0= 0 1000 valor facial, 0% 1000 valor facial, 0% cupcupóónn, 3 , 3 aaññosos, 12% YTM, 12% YTM

10001000 ||--------------||--------------||--------------||

0 1 2 30 1 2 3

)definición(por 3

(1.12)1000

(1.12)31000

3

3

D

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DuraciDuracióón y Duracin y Duracióón Modificadan Modificada

DuraciDuracióón permite a los participantes del mercado n permite a los participantes del mercado estimar la volatilidad relativa del precio de diferentes estimar la volatilidad relativa del precio de diferentes valores:valores:

yΔ y+1

MacaulayDuración PPΔ

Usando Usando duraciduracióón modificadan modificada::

duraciduracióón modificada = duracin modificada = duracióón Macaulay / (1+y)n Macaulay / (1+y)––

Nosotros hemos estimado la volatilidad del precio:Nosotros hemos estimado la volatilidad del precio:

%cambio en precio = duraci%cambio en precio = duracióón modificada x n modificada x yy

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LA DURACILA DURACIÓÓN COMO HERRAMIENTA PARA LA GESTIN COMO HERRAMIENTA PARA LA GESTIÓÓN DE ACTIVOS Y PASIVOSN DE ACTIVOS Y PASIVOS

Las expresiones anteriores nos indican la Las expresiones anteriores nos indican la ““volatilidadvolatilidad””

en el precio en el precio de un tde un tíítulo (o una cartera) que es un buen indicador de su riesgo y tulo (o una cartera) que es un buen indicador de su riesgo y por tanto nos permite medirlo para tomar las acciones oportunas por tanto nos permite medirlo para tomar las acciones oportunas y y tratar de neutralizarlo.tratar de neutralizarlo.

Se puede inmunizar una cartera de activos con pago de cupSe puede inmunizar una cartera de activos con pago de cupóón ante n ante el riesgo de interel riesgo de interéés, eligiendo otra cartera s, eligiendo otra cartera ““cupcupóón ceron cero””

de pasivo de pasivo

con una duracicon una duracióón igual al pern igual al perííodo de tenencia de la inversiodo de tenencia de la inversióón.n.

Si la duraciSi la duracióón es igual al horizonte de planificacin es igual al horizonte de planificacióón, cualquier n, cualquier variacivariacióón en los tipos de intern en los tipos de interéés de un instrumento con pago de s de un instrumento con pago de cupcupóón, provocarn, provocaráá

unos efectos iguales y opuestos en los ingresos unos efectos iguales y opuestos en los ingresos

por reinversipor reinversióón y el valor de mercado.n y el valor de mercado.

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UnaUna aplicaciaplicacióónn importante importante deldel conceptoconcepto de de duraciduracióónn eses lala protecciproteccióónn dede portafoliosportafolios contra contra cambioscambios enen lala tasatasa de de interinterééss

ProtecciProteccióónn

deldel

patrimoniopatrimonio

de de lala

empresa (empresa (ejej: Bancos): Bancos)»»

Los pasivos de los bancos es principalmente depLos pasivos de los bancos es principalmente depóósitos de corto plazo sitos de corto plazo mantenido por sus clientes.mantenido por sus clientes.

»»

Sus activos son principalmente prSus activos son principalmente prééstamos comerciales, personales stamos comerciales, personales y/o hipotecarios que son en naturaleza de largo plazo.y/o hipotecarios que son en naturaleza de largo plazo.

»»

En perEn perííodos en que la tasa de interodos en que la tasa de interéés sube inesperadamente, los s sube inesperadamente, los bancos sufren serios dabancos sufren serios dañños a su patrimonio.os a su patrimonio.

»»

En general los bancos tienen un incentivo a igualar la duraciEn general los bancos tienen un incentivo a igualar la duracióón y n y tamatamañño de sus activos y pasivos.o de sus activos y pasivos.••

ProductoProducto

de esta de esta necesidadnecesidad, se , se hanhan

desarrolladodesarrollado

ttéécnicas (cnicas (““gapgap

managementmanagement””) para limitar ) para limitar lala

diferencia ente diferencia ente lala

duraciduracióónn

de de activosactivos

y y pasivospasivos. (Por . (Por ejemploejemplo, cr, crééditos ditos hipotecarioshipotecarios

concon

tasatasa

variablevariable).).»»

EnEn

general buscamos que Dgeneral buscamos que DA*A*

A = DA = DPP

* P* P

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GAP de DuraciGAP de Duracióónn

Enfoque del valor Enfoque del valor dede

mercado demercado dell

patrimoniopatrimonio, reconocer , reconocer el engranaje de distribuciel engranaje de distribucióón de n de los los flujos de caja.flujos de caja.

El riesgo de tasa de interEl riesgo de tasa de interéés es medido comparando la s es medido comparando la duraciduracióón ponderada media de los activos con la n ponderada media de los activos con la duraciduracióón ponderada media de los pasivos.n ponderada media de los pasivos.

Si DuraciSi Duracióón de los Activos > Duracin de los Activos > Duracióón de los pasivosn de los pasivos

tasastasas

de interde interéés s Valor de mercado deValor de mercado del patrimoniol patrimonio

caercaeráá

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Dos Tipos de Riesgo de Tasas de InterDos Tipos de Riesgo de Tasas de Interééss Riesgo de tasa de reinversiRiesgo de tasa de reinversióón y riesgo de preciosn y riesgo de precios

Riesgo Tasa de ReinversiRiesgo Tasa de Reinversióón:n:––

Si la tasaSi la tasa

YTM de la reinversiYTM de la reinversióón de los flujos de caja n de los flujos de caja

y la tasa y la tasa

interna de retorno (TIR) aumenta.interna de retorno (TIR) aumenta.

Riesgo Precio:Riesgo Precio:––

Si la tasaSi la tasa

y se vende el ty se vende el tíítulo antes de su maduracitulo antes de su maduracióónn, , su precio o valor su precio o valor

caecae, , por ende su TIR caepor ende su TIR cae..

Aumentos en las tasas de interAumentos en las tasas de interééss

mejorarmejoraráánn

la TIR la TIR concon

una una tasa de tasa de reinversireinversióón mn máás altas alta, pero reducir, pero reduciráá

la TIR de pla TIR de péérdidas de capitales si el rdidas de capitales si el

ttíítulo es vendido antes de su madurez.tulo es vendido antes de su madurez.

Un TUn Tíítulo tulo inmunizadoinmunizado

es aquel en el cual el beneficio de la tasa de es aquel en el cual el beneficio de la tasa de reinversireinversióón mn máás altas alta, es, es

solamente compensado por la psolamente compensado por la péérdida de capitales.rdida de capitales.

––

Este punto es donde su tasa interna iguala la duraciEste punto es donde su tasa interna iguala la duracióón del Tn del Tíítulo.tulo.

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Existen Existen cuatrocuatro pasos para el Anpasos para el Anáálisis del GAP de lisis del GAP de DuraciDuracióónn..

La AdministraciLa Administracióón desarrolla una estimacin desarrolla una estimacióón de tasas de n de tasas de interinteréés.s.

La AdministraciLa Administracióón estima el valor de mercado de los activos n estima el valor de mercado de los activos bancarios, pasivos y del patrimonio.bancarios, pasivos y del patrimonio.

La AdministraciLa Administracióón estima la duracin estima la duracióón ponderada de los activos n ponderada de los activos y los pasivos. y los pasivos. ––

Los efectos de ambas cuentas Los efectos de ambas cuentas --dentro y fueradentro y fuera--

del balance del balance

son incorporadas. Estas estimaciones son usadas para son incorporadas. Estas estimaciones son usadas para calcular el GAP de duracicalcular el GAP de duracióón.n.

La AdministraciLa Administracióón pronostica cambios del valor del patrimonio n pronostica cambios del valor del patrimonio a trava travéés de ambientes de tasa de inters de ambientes de tasa de interéés diferentes.s diferentes.

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GAP de DuraciGAP de Duracióón en el Bancon en el Banco

El banco puede proteger el valor de mercado El banco puede proteger el valor de mercado del del patrimoniopatrimonio

(MVE).(MVE).

Para proteger el MVE el banco debe tener un DGAP Para proteger el MVE el banco debe tener un DGAP igual a cero:igual a cero:

DGAP = DA DGAP = DA --

u u xx

DDPPdonde DAdonde DA

= duraci= duracióón ponderada de los activosn ponderada de los activos

DDPP

= duraci= duracióón ponderada de los pasivosn ponderada de los pasivosuu

= VMP/VMA= VMP/VMA

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EnfocEnfocáándose en el valor de mercado dendose en el valor de mercado dell patrimoniopatrimonio (MVE)(MVE)

Conocemos quConocemos quéé:: MVE = MVE = MVA MVA ––

MVMVPP

con con MVA = MVA = ––

DA [ DA [ y / (1+y) ] MVA y / (1+y) ] MVA

MVMVPP

= = ––

DP [ DP [ y / (1+y) ] MVy / (1+y) ] MVPP Entonces:Entonces:MVE = MVE = ––[DA [DA ––

(MV(MVPP

/ MVA) DP] [/ MVA) DP] [y / (1+y)] MVAy / (1+y)] MVA

Si definimos Si definimos gapgap

de duracide duracióón asn asíí:: (DGAP) = DA (DGAP) = DA ––

(MVA / MVP) DP, entonces(MVA / MVP) DP, entonces

DMVE = DMVE = ––

DGAP [ DGAP [ y / (1+y) ] MVAy / (1+y) ] MVA

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HojaHoja del Balance de un Bancodel Balance de un Banco

Efectivo 100 100Activos Productivos

3 años prést comercial 700 12.00% 3 12.00% 700 2.696 años Bono Tesoro 200 8.00% 6 8.00% 200 4.99 Total Act Prodcutivos 900 11.11% 900Activos no prod 0 0

Total Activos 1000 10.00% 1000 2.88

PasivosPasivos a plaoz

Depósitos a 1 año 620 5.00% 1 5.00% 620 1.00Depósitos a 3 años 300 7.00% 3 7.00% 300 2.81Total Pasivos a plazo 920 5.65% 920Total Pasivos LP 0 0Total Pasivos 920 5.65% 920 1.59

Total Patrimonio 80 80Total Pas & Patrimonio 1000 1000

700)12.1(3700

)12.1(398

)12.1(298

)12.1(198

3321

D

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Calculando DGAPCalculando DGAP

EjemploEjemplo DA = (700 / 1000) * 2.69 + (200 / 1000) * 4.99 = 2.88DA = (700 / 1000) * 2.69 + (200 / 1000) * 4.99 = 2.88

DP = (620 / 920) * 1.00 + (300 / 920) * 2.81 = 1.59DP = (620 / 920) * 1.00 + (300 / 920) * 2.81 = 1.59 DGAP = 2.88 DGAP = 2.88 --

(920 / 1000) * 1.59 = 1.42 (920 / 1000) * 1.59 = 1.42 aaññosos

¿¿QuQuéé

significa 1.42?significa 1.42?

El promedio de duraciEl promedio de duracióón de los activos > pasivos, n de los activos > pasivos, entonces el valor de los activos varentonces el valor de los activos varíía ma máás que el valor s que el valor de los pasivos.de los pasivos.

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¿¿QuQuéé es la posicies la posicióón de riesgo mn de riesgo míínima?nima?

Para eliminar el riesgo de cambios en el MVE, Para eliminar el riesgo de cambios en el MVE, ¿¿ququéé

se se debdeboo

cambiar DA o Dcambiar DA o DPP??

Cambio DA = Cambio DA = --1.421.42

Cambio DCambio DPP

= +1.42/u = 1.54= +1.42/u = 1.54

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1 Par Años Valor$1,000 % Cup Mad. YTM Mercado Dur.

ActivosEfectivo 100 100Activos productivos

3 años préstamo 700 12.00% 3 13.00% 683.47 2.696 años Bono Tesoro 200 8.00% 6 9.00% 191.03 4.97Total Act Productivos 900 12.13% 874.5Activos no productivos 0 0

Total activos 1000 10.88% 974.5 2.86

PasivosPasivos a plazo

1 año Depósito a plazo 620 5.00% 1 6.00% 614.15 1.003 años Depósito a plazo 300 7.00% 3 8.00% 292.27 2.81Total pasivos a plazo 920 6.64% 906.42Pasivos a Largo Plazo 0 0Total pasivos 920 6.64% 906.42 1.58

Total Patrimonio 80 68.08Total pasivos y patrimonio 1000 974.5

Un incremento del 1% en todas las tasasUn incremento del 1% en todas las tasas..

3

3

1t t 1.13700

1.1398PV

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Calculando DGAPCalculando DGAP

Ejemplo:Ejemplo: DA = (683 / 974) * 2.68 + (191 / 974) * 4.97 = 2.86 DA = (683 / 974) * 2.68 + (191 / 974) * 4.97 = 2.86 aaññss

DP = (614 / 906) * 1.00 + (292 / 906) * 2.80 = 1.58 DP = (614 / 906) * 1.00 + (292 / 906) * 2.80 = 1.58 aaññss DGAP = 2.86 DGAP = 2.86 --

(906 / 974) * 1.58 = 1.36 (906 / 974) * 1.58 = 1.36 aaññosos

¿¿ququéé

significasignifica

1.36?1.36?

El promedio de duraciEl promedio de duracióón de los activos > pasivos, n de los activos > pasivos, entonces el valor de los activos varentonces el valor de los activos varíía ma máás que el valor s que el valor de los pasivos.de los pasivos.

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Cambio del Valor Cambio del Valor dede mercado del Patrimoniomercado del Patrimonio

Usando la relaciUsando la relacióónn::

yΔPΔ%

y+1yΔ

PPΔ

DUR

TA)i(1

yΔDGAP)(MVEΔactivos Total

Podemos definir cambio en el MVE asPodemos definir cambio en el MVE asíí::

En nuestro casoEn nuestro caso: : MVE = (MVE = (--1.42) x [+0.01 / (1.10)] x 1,0001.42) x [+0.01 / (1.10)] x 1,000

= = --$12.90$12.90

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DGAPsDGAPs PositivosPositivos y y NegativosNegativos

Un DGAPUn DGAP

positivo indica que los activos son mpositivo indica que los activos son máás sensibles al s sensibles al precios que los pasivos, en promedioprecios que los pasivos, en promedio..––

AsAsíí, cuando la subida (ca, cuando la subida (caíída) de tasas de interda) de tasas de interéés, el activo se s, el activo se caercaeráá

proporcionalmente mproporcionalmente máás (menos) al valor de los s (menos) al valor de los

pasivos y el MVE se caerpasivos y el MVE se caeráá

(subir(subiráá) en consecuencia.) en consecuencia.

UnUn

DGAP DGAP negativo indica que los pasivos ponderados son mnegativo indica que los pasivos ponderados son máás s sensibles al precio que los activossensibles al precio que los activos. . ––

EntoncesEntonces, , cuando las tasas de intercuando las tasas de interéés suban (bajen)s suban (bajen), , los los activos caeractivos caeráán proporcionalmente menos (mn proporcionalmente menos (máás)s)

en valor que en valor que

los pasivos y el Mlos pasivos y el MVE VE subirsubiráá

((caercaeráá).).

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ÁÁnnáálisislisis de Sensibilidad del Valor de de Sensibilidad del Valor de Mercado Mercado del Patrimoniodel Patrimonio

El anEl anáálisis de sensibilidad del MVE efectivamente implica lisis de sensibilidad del MVE efectivamente implica los mismos pasos que el anlos mismos pasos que el anáálisis de sensibilidad de lisis de sensibilidad de ingresos.ingresos.

En el anEn el anáálisis MVE, sin embargo, el banco se enfoca en:lisis MVE, sin embargo, el banco se enfoca en:––

Las duraciones relativas de los activos y pasivos, Las duraciones relativas de los activos y pasivos,

––

Cuanto cambian las duraciones a distintos niveles de Cuanto cambian las duraciones a distintos niveles de tasa de intertasa de interéés, y s, y

––

que le pasa al valor de mercado a travque le pasa al valor de mercado a travéés de distintoss de distintos niveles deniveles de

tasastasas

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Opciones Integradas Influyen en la Opciones Integradas Influyen en la Volatilidad Estimada del MVEVolatilidad Estimada del MVE

Pagos adelantados que exceden (que quedan cortos) Pagos adelantados que exceden (que quedan cortos) los esperados, acortarlos esperados, acortaráán (alargan) la duracin (alargan) la duracióón.n.

Un bono tipo Un bono tipo CallCall

el cual es ejecutado acortarel cual es ejecutado acortaráá

la la duraciduracióón.n.

Un depUn depóósito que es retirado tempranamente acortarsito que es retirado tempranamente acortaráá la duracila duracióón. n.

––

Un Un depdepóóstitostito

que no es retirado como se esperaba que no es retirado como se esperaba alargaralargaráá

la duracila duracióón.n.

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Valor Libros Valor Mercado Rend Libros Duración* PréstamosPrime Based Ln 100,000 102,000 9.00% Líneas de créditos 25,000 25,500 8.75% - Fixed Rate > I yr 170,000 170,850 7.50% 1.1 Var Rate Mtg 1 Yr 55,000 54,725 6.90% 0.5 Fondos de Pensión 250,000 245,000 7.60% 6.0 Consumer Ln 100,000 100,500 8.00% 1.9 Tarjetas de Créditos 25,000 25,000 14.00% 1.0 Total Préstamos 725,000 723,575 8.03% 2.6 Provisión Incobrable (15,000) (11,250) 0.00% 8.0 Net Loans 710,000 712,325 8.03% 2.5 Invwersiones Eurodollars 80,000 80,000 5.50% 0.1 CMO Fix Rate 35,000 34,825 6.25% 2.0 US Treasury 75,000 74,813 5.80% 1.8 Total Inversiones 190,000 189,638 5.76% 1.1 Fed Funds Sold 25,000 25,000 5.25% - Efectivo 15,000 15,000 0.00% 6.5 Activos no productivos 60,000 60,000 0.00% 8.0 Total Activos 1,000,000 1,001,963 6.93% 2.6

Reporte Valor Mercado/DuraciReporte Valor Mercado/Duracióón al 31/12/98n al 31/12/98 Escenario mEscenario máás probables probable--EstategiaEstategia BaseBase

Activ

os

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Reporte Valor Mercado/DuraciReporte Valor Mercado/Duracióón al 31/12/98n al 31/12/98 Escenario mEscenario máás probables probable--EstategiaEstategia BaseBase

Valor Libros Valor Mercado Rend Libros Duración*

Depósitos MMDA 240,000 232,800 2.25% - Retail CDs 400,000 400,000 5.40% 1.1 Ahorros 35,000 33,600 4.00% 1.9 NOW 40,000 38,800 2.00% 1.9 DDA Personal 55,000 52,250 8.0 Comm'l DDA 60,000 58,200 4.8 Total Depósitos 830,000 815,650 1.6 TT&L 25,000 25,000 5.00% - L-T Notes Fixed 50,000 50,250 8.00% 5.9 Fed Funds Purch - - 5.25% - NIR Liabilities 30,000 28,500 8.0 Total Pasivos 935,000 919,400 2.0

Patrimonio 65,000 82,563 9.9 Total Pas & Pat 1,000,000 1,001,963 2.6

Hoja fuera del Balance Notional lnt Rate Swaps - 1,250 6.00% 2.8 50,000

Patrimonio ajustado 65,000 83,813 7.9

Pasiv

os

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SenSenssibilidadibilidad del Valor del Patrimonio (MVE) Versus del Valor del Patrimonio (MVE) Versus Escenario mEscenario máás probable (s probable (ZeroZero Shock) de tasa de interShock) de tasa de interééss

2

(10.0)

20.0

10.0 8.8 8.2

(8.2)

(20.4)

(36.6)

13.6

ALCO GuidelineBoard Limit(20.0)

(30.0)

Cha

nge

in E

VE (m

illio

ns o

f dol

lars

)

(40.0)-300 -200 -100 +100 +200 +3000

Shocks to Current Rates

La Sensibilidad de Valor Económico de Patrimonio mide el cambio del valor económico del patrimonio de la corporación bajo varios cambios de tasas de interés. Los cambios de tasas son cambios instantáneos de tasas corrientes. El cambio del valor económico de patrimonio es calculado de la diferencia entre cambios del valor en el mercado de los activos y los cambios del valor en el mercado de los pasivos.

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Sensibilidad Activos / Pasivos y DGAPSensibilidad Activos / Pasivos y DGAP

Generalmente, si los pasivos de un banco son muy sensibles Generalmente, si los pasivos de un banco son muy sensibles a caa caíídas en la tasa de interdas en la tasa de interéés, muy probablemente tendrs, muy probablemente tendráá

un DGAP positivo suponiendo que los activos son mun DGAP positivo suponiendo que los activos son máás s sensibles a sensibles a cambios en cambios en los precios que los pasivos, en los precios que los pasivos, en promedio.promedio.

Si el banco posee activos sensibles a subidas en la tasa de Si el banco posee activos sensibles a subidas en la tasa de interinteréés, muy probablemente tendrs, muy probablemente tendráá

un DGAP negativos un DGAP negativos

suponiendo que los pasivos son msuponiendo que los pasivos son máás sensibles a cambios en s sensibles a cambios en los precios que los activos, en promedio.los precios que los activos, en promedio.

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VentajasVentajas del DGAP del DGAP sobresobre el GAPel GAP

El El ananáálisis DGAP tiene la ventaja en que se enfoca en lisis DGAP tiene la ventaja en que se enfoca en todos los flujos de caja del activo subyacente y pasivos todos los flujos de caja del activo subyacente y pasivos y no solamente los flujos de caja que esperan surgir en y no solamente los flujos de caja que esperan surgir en algunos intervalos de tiempo. algunos intervalos de tiempo.

Riesgo de tasa de interRiesgo de tasa de interéés puede ser resumido como s puede ser resumido como una medida del portafolio completo.una medida del portafolio completo.

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EspeculandoEspeculando con el DGAPcon el DGAP

Es difEs difíícil de considerar entre GAP o DGAP sobre lcil de considerar entre GAP o DGAP sobre laa hoja de hoja de balance, incremento de los ingresos o el valor balance, incremento de los ingresos o el valor

en el mercado del patrimonio.en el mercado del patrimonio.

Siempre que la AdministraciSiempre que la Administracióón decida cambiar el n decida cambiar el activo y madurez de activo y madurez de los pasivoslos pasivos

y/o duraciones en y/o duraciones en

previsiprevisióón de cambios de n de cambios de tatassaass, esto coloca una apuesta , esto coloca una apuesta contra contra la estructura de tasas la estructura de tasas forwardforward

de la curva de de la curva de

rendimientosrendimientos..

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AdministraciAdministracióón del Riesgo n del Riesgo de Tasa de Interde Tasa de Interéés:s: GAP Contable y de GAP Contable y de

DuraciDuracióón y Valor de n y Valor de MercadoMercado

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BIBLIOGRAFBIBLIOGRAFÍÍAA

La GestiLa Gestióón de Riesgos Financieros de Mercado y n de Riesgos Financieros de Mercado y CrCréédito; Pedito; Peñña, Juan Ignacio; Primera; a, Juan Ignacio; Primera; PearsonPearson

educacieducacióón; 2002.n; 2002.

Basilea 2: AplicaciBasilea 2: Aplicacióón a la Gestin a la Gestióón Empresarial; n Empresarial; FernFernáández Garcndez Garcíía, Ricardo; Primera Edicia, Ricardo; Primera Edicióón; n; PiramidePiramide; 2000.; 2000.

Valor en Riesgo: El Nuevo Valor en Riesgo: El Nuevo ParadigamaParadigama

para el para el Control del Riesgo con Derivados; Control del Riesgo con Derivados; JorionJorion, , Philippe; Segunda EdiciPhilippe; Segunda Edicióón; Limusa, 2002.n; Limusa, 2002.

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El Código ÉticoLos miembros del Instituto CFA (incluyendo los miembros que cuentan con el título Chartered

Financial Analyst® [CFA®] y los candidatos a obtener el título de la CFA (“Miembros y Candidatos”) deberán:

•Actuar con integridad, competencia, diligencia, respeto y de manera ética con el público, clientes, clientes potenciales, empleadores, empleados, colegas en la profesión de inversiones y otros participantes en los mercados de capitales en el ámbito mundial.

•Situar la integridad de los profesionales de la inversión y los intereses de los clientes por encima de sus intereses personales.

•Actuar con debida prudencia y ejercer criterios profesionales independientes al realizar análisis de inversión, formular recomendaciones, tomar decisiones de inversión e involucrarse en otras actividades profesionales.

•Desarrollar su trabajo y animar a otros a desarrollar su trabajo de manera profesional y ética, favoreciendo el prestigio de los miembros y de su profesión.

•Fomentar la integridad de los mercados de capitales y defender las reglas que los gobiernan.

•Mantener y mejorar su competencia profesional y esforzarse por mantener y mejorar la competencia de otros profesionales de la inversión.

www.cfainstitute.org

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Esta es una publicaciEsta es una publicacióón exclusiva de RFI Consultores Econn exclusiva de RFI Consultores Econóómicos S.A. con el micos S.A. con el úúnico objetivo de informar y capacitar a los clientes. Este documnico objetivo de informar y capacitar a los clientes. Este documento no ento no pretende brindar ningpretende brindar ningúún tipo de consultorn tipo de consultoríía especa especíífica ni tampoco constituye fica ni tampoco constituye una oferta de ninguna oferta de ningúún tipo. Toda informacin tipo. Toda informacióón aqun aquíí suministrada es obtenida de suministrada es obtenida de fuentes confiables, sin embargo RFI Consultores Econfuentes confiables, sin embargo RFI Consultores Econóómicos S.A. no garantiza micos S.A. no garantiza la exactitud, veracidad u objetividad de dicha informacila exactitud, veracidad u objetividad de dicha informacióón.n.

Los lectores deberLos lectores deberáán evaluar por cuenta propia la conveniencia del uso de la n evaluar por cuenta propia la conveniencia del uso de la informaciinformacióón contenida en este documento. Asimismo, RFI Consultores n contenida en este documento. Asimismo, RFI Consultores EconEconóómicos S.A. recomienda a todos los clientes analizar sus objetivomicos S.A. recomienda a todos los clientes analizar sus objetivos s especespecííficos con su consultor antes de realizar alguna operacificos con su consultor antes de realizar alguna operacióón en particular. n en particular. La informaciLa informacióón aqun aquíí mostrada es confidencial, por lo que esta presentacimostrada es confidencial, por lo que esta presentacióón no n no deberdeberáá ser reenviada a otros destinatarios, ni copiada ya sea en formaser reenviada a otros destinatarios, ni copiada ya sea en formato to electrelectróónico o impreso.nico o impreso.

CONFIDENCIAL

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MODULO IVMODULO IVANANÁÁLISIS GAP Y RIESGO DE LISIS GAP Y RIESGO DE

TASA DE INTERTASA DE INTERÉÉS Y LIQUIDEZS Y LIQUIDEZ