glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs fundamentalna analiza (b).pdf · pristup koji upoređuje...
TRANSCRIPT
![Page 2: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/2.jpg)
Glavni finansijski izveštaji
Osnovni finansijski izveštaji:
1. Bilans uspeha 2. Bilans stanja 3. Izveštaj o gotovinskim tokovima Bilans uspeha - finansijski izveštaj u kome su prikazani prihodi i
rashodi firme u toku određenog perioda. 4 klase rashoda: troškovi prodatih proizvoda, opšti i administrativni
troškovi (režijski troškovi, troškovi administracije, marketinga..), troškovi kamata na dug firme, porez na dobit.
![Page 3: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/3.jpg)
Glavni finansijski izveštaji
Bilans uspeha
![Page 4: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/4.jpg)
Glavni finansijski izveštaji
Bilans stanja - računovodstveni izveštaj koji prikazuje finansijsko stanje (imovinu) firme u određenom trenutku.
Prikazuje aktivu i pasivu firme. Razlika između aktive i pasive je neto vrednost firme koja se
zove akcionarski kapital, akcijski kapital ili sopstveni kapital.
U aktivi se obično nalazi i „Gudvil“ (goodwill) - računovodstvena stavka koja se kreira kada jedna kompanija kupi drugu, za isnos plaćen povrh knjigovodstvene vrednosti.
Ako ova vrednost padne, smatra se da je „Gudvil“ pogoršan i pad vrednosti se računa kao rashod.
![Page 5: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/5.jpg)
Glavni finansijski izveštaji
Bilans stanja
![Page 6: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/6.jpg)
Glavni finansijski izveštaji
Izveštaj o gotovinskim tokovima - poznaje samo transakcije u kojima se razmenjuje gotovina.
Finansijski izveštaj firme koji pokazuje priliv i odliv novčanih sredstava firme tokom određenog perioda.
Primer: Ako je roba prodata danas, s rokom otplate od 60 dana, u bilansu uspeha stajaće da je ovaj prihod ostvaren u trenutku prodaje, u bilansu stanja odmah će biti povećano potraživanje, a izveštaj o gotovinskim tokovima neće priznati ovu transakciju sve dok se račun neizmiri.
![Page 7: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/7.jpg)
Glavni finansijski izveštaji Izveštaj o gotovinskim tokovima
![Page 8: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/8.jpg)
Merila profitabilnosti ROE (return on equty) - prinos na akcijski kapital Definiše se kao odnos neto profita prema akcijskom
kapitalu. Meri profitabilnost za uplatioce akcijskog kapitala.
ROA (return on assets) - prinos na aktivu Profit pre odbijanja kamate i poreza (EBIT) podeljen
ukupnom aktivom.
![Page 9: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/9.jpg)
Merila profitabilnosti r
Nodett se u potpunosti finansira iz akcijskog kapitala
Somdett se finansira zaduživanjem po kamatnoj stopi od 8%
obe kompanije imaju isti poslovni rizik
Finansijski rizik kompanija se razlikuje: Somdett ima veći ROE u normalnoj i dobroj godini, a manji u lošoj od Nodetta
![Page 10: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/10.jpg)
Merila profitabilnosti ROE se može predstaviti i sledećim izrazom:
ROE = (1- poreska stopa)[ ROA + (ROA - kamatna stopa) x dug/akcijski kapital ]
Ukoliko nema duga (na primer: kompanija se nije zaduživala, već se finansirala iz akcijskog kapitala) ili ako je ROA jednaka kamatnoj stopi na dug, ROE će biti jednak proizvodu ( 1 - poreska stopa )! Finansijski leveridž povećava rizik prinosa za akcionare: u lošim
godinama, ROE firme Somdett je manji od firme Nodett, a u normalnim i dobrim je veći.
Zaduženost stvara osetljivost na poslovne cikluse.
![Page 11: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/11.jpg)
Zadatak Ukoliko je EBIT 10 mil. USD, ukupna aktiva kompanije 200
mil. USD, kamatna stopa za pozajmljeni kapital 4%, poreska stopa 30%, uz odnos duga prema akcijskom kapitalu 2 : 3;
Izračunajte koliko iznosi prinos na akcijski kapital?
![Page 12: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/12.jpg)
Rešenje ROE = (1- poreska stopa)[ ROA + (ROA - kamatna stopa) x dug/akcijski kapital ] ROA = 10 mil USD / 200 mil USD = 0,05 ROE = (1- 0,3)[ 0,05 + (0,05 - 0,04) x 2 / 3] ROE = 0,07 [ 0,05 + 0,0066] = 0,04 = 4%
![Page 13: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/13.jpg)
Racio analiza Raščlanjivanje ROE (Dupontov sistem)
3 x 4 je ROA = EBIT / promet x promet / aktiva = EBIT/aktiva
Faktor 3 je poznat kao profitna marža ili prinos od prometa. Profitna marža pokazuje odnos poslovnih profita po jedinici
prometa (EBIT podeljen prometom).
![Page 14: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/14.jpg)
Racio analiza
Faktor 4 poznat je kao obrt ukupne aktive (total asset turnover - ATO) = odnos prometa prema ukupnoj aktivi
Odražava iskorišćenost aktive firme.
Faktor 1 poznat je kao racio poreskog opterećenja (odnos neto profita prema neoporezovanom profitu).
Ova vrednost izražava državnu poresku politiku.
![Page 15: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/15.jpg)
Racio analiza
Faktor 2 je poznatiji kao racio kamatnog opterećenja (interest burden ratio -IB ratio).
Neoporezovani profiti firme imaju najveću vrednost kada firma nema troškove kamata.
IB ratio se izražava kao: neoporezovani profit / EBIT = (EBIT-troškovi kamata) / EBIT Firma koja nema finansijski leveridž ima max vrednost
ovog koeficijenta =1 Što je stepen leveridža viši, IB racio je niži
![Page 16: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/16.jpg)
Racio analiza Blizak pokazatelj IB raciu je racio kamatnog pokrića.
Definiše se kao:
kamatno pokriće = EBIT / troškovi kamata Visok racio kamatnog pokrića ukazuje na malu
verovatnoću stečaja, tj. godišnji profit premašuje kamate. Pouzdan pokazatelj sposobnosti firme da ispuni obaveze
prema poveriocima i presudno utiče na rejting obveznica koje izdaje kompanija.
![Page 17: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/17.jpg)
Racio analiza
Faktor 5 je poznatiji kao racio leveridža (predstavlja meru finansijskog leveridža)
Pokazujr zaduženost firme u odnosu na ukupnu kapitalizaciju racio leveridža = aktiva / akcijski kapital Složeni faktor leveridža se dobija kada se pomnože IB racio i
racio leveridža. U slučaju firme koja ne pozajmljuje kapital, složeni faktor
leveridža ima vrednost 1. Kada je u pitanju kompanija koja pozajmljuje, može biti veći,
jednak ili manji od 1.
![Page 18: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/18.jpg)
Racio analiza
ROE = poresko opterećenje x kamatno opterećenje x marža x obrt aktive x leveridž
složeni faktor leveridža = kamatno opterećenje x leveridž
ROE = poresko opterećenje x ROA x složeni faktor leveridža
![Page 19: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/19.jpg)
Racio analiza
Faktori 1, 3 i 4 ne zavise od finansijskog leveridža firme (racio poreskog opterećenja, marža i obrt ukupne aktive)
Faktori 2 i 5 zavise od finansijskog leveridža
![Page 20: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/20.jpg)
Zadatak
Ukoliko je promet 60 mil. USD, ukupna aktiva kompanije 300 mil. USD, profitna marža 50%, koliko iznosi ROA?
![Page 21: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/21.jpg)
Rešenje obrt aktive = promet / ukupna aktiva
obrt aktive = 60 mil. / 300 mil = 0,2
ROA = 0,2 x 0,5 = 0,1 = 10%
![Page 22: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/22.jpg)
Pokazatelji likvidnosti Tekući racio : tekuća aktiva / tekuća pasiva • Ovaj racio meri sposobnost firme da izmiri svoje tekuće
obaveze likvidacijom tekuće aktive. • Pokazatelj da se izbegne nesolventnost na kratke staze. Brzi racio : (gotovina+utržive hartije od vrednosti+potraživanja)
tekuća pasiva
Naziva se i racio testa likvidnosti. Sličan je tekućem raciu, ali je praktičniji za firme čije se zalihe ne mogu pretvoriti lako u gotovinu.
Gotovinski racio: gotovina+utržive hartije od vrednosti / tekuća pasiva
![Page 23: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/23.jpg)
Pokazatelji zasnovani na tržišnoj ceni Odnos tržišne prema knjigovodstvenoj vrednosti
P/B racio = tržišna cena obične akcije / knjigovodstvena
vrednost akcije
Neki analitičari smatraju da su akcije sa niskim P/B racijom „sigurnija investicija“.
„Knjigovodstvena vrednost donja tržišna cena“ „Knjigovodsvtena vrednost ne mora biti likvidaciona
vrednost“ Ako su sve karakteristike dveju akcija iste, P/B se često
koristi
![Page 24: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/24.jpg)
Pokazatelji zasnovani na tržišnoj ceni Odnos cene prema zaradi: P/E racio = odnos cene akcije prema zaradi po akciji ROE = Zarada / Knjigovodstvena vrednost tržišna cena tržišna cena
ROE = ------------------ / ------------------- knjigovodstvena vrednost zarada
ROE = P/B racio / P/E racio E/P = ROE / P/B
![Page 25: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/25.jpg)
Pokazatelji zasnovani na tržišnoj ceni Akcije preduzeća sa visokim vrednostima P/E racia su
potencijalno precenjene
Akcije preduzeća sa niskim vrednostima P/E racia su potencijalno potcenjene
![Page 26: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/26.jpg)
Zadatak Ukoliko je P/B racio 2%, a E/P 8%, koliko iznosi ROE?
![Page 27: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/27.jpg)
Rešenje
ROE = P/B racio / P/E racio ROE = 0,02 / 0,08 = 0,25
![Page 28: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/28.jpg)
Odabir repera Da bismo procenili perfomanse jedne firme, potreban je
reper (benčmark) sa kojim ćemo porediti njene racije.
![Page 29: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/29.jpg)
Dodata ekonomska vrednost Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost
sa troškom kapitala Definicija ROA - K x (Kapital investiran u firmu) K = Oportunitetni trošak kapitala Povezuje računovodstvo sa prinosima koje očekuju
investitori Menadžerima se danas najčešće plate vezuju za dodatu
ekonomsku vrednost. Analizirati tabelu iz udžbenika str. 445
![Page 30: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/30.jpg)
Problemi u poređenju Razlike u računovodstvu Vrednovanje zaliha Amortizacija
Vrednovanje zaliha : LIFO ; FIFO Amortizacija Inflacija i troškovi kamata
![Page 31: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/31.jpg)
Međunarodne računovodstvene konvencije
Prakse rezervisanja: mnoge zemlje firmama dozvoljavaju više slobode u izdvajanju rezervi za slučaj nepredviđenih okolnosti.
Slučaj Daimler Chrysler na Njujorkškoj berzi (370 mil USD ; - 1 mis USD)
Amortizacija: korišćenje dvostrukih računovod. metoda Nematerijalna imovina: Da li nematerijalnu imovinu treba
amortizovati ili tretirati kao trošak?
![Page 32: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/32.jpg)
Razlike u računovodstvenim pravilima
![Page 33: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/33.jpg)
Slika 13.3 Korigovani nasuprot objvaljenog P/E Racija
![Page 34: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/34.jpg)
Kvalitet profita i računovodstvene prakse
Pokriće za gubitke povezane sa nenaplaćenim kreditima (nerealno niska rezerva smanjuje kvalitet računovodstvenog profita)
Vanredne stavke (pr: skok cena HOV, dešavaju se povremeno) Upravljanje rezervama (umanjuje profit - kompanija ponistava
profit svoje pridruznice kao rezervu kako bi ga kasnije koristila kada ostvari niske profite u svrhu stabilnog rasta)
Opcije na akcije (problem vrednovanja jer nije standardizovan)
Priznavanje prihoda (vremenski period) Vanbilansna aktiva i pasiva (uslovne obaveze kao garanta duga) primer i avio kompanije
![Page 35: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/35.jpg)
Pitanja za diskusiju Bilans uspeha
Bilans stanja
Izveštaj o gotovinskim tokovima
EBIT
Gudvil
ROE
ROA
Uticaj finansijskog leveridža na prinose?
Ciklična kretanja i složeni faktor leveridža.
Tekući racio, Brzi racio,Gotovinski racio.
P/B racio.
P/E racio.
Dodata ekonomska vrednost (objasniti oportunitetni trošak kapitala)
Problemi u poređenju (Vrednovanje zaliha, Amortizacija, Inflacija i troškovi kamata)
Međunarodne računovodstvene konvencije.
Kvalitet profita i računovodstvene prakse.
![Page 36: Glavni finansijski izveštaji - bba.edu.rs Fundamentalna analiza (b).pdf · Pristup koji upoređuje računovodstvenu profitabilnost sa troškom kapitala](https://reader038.vdocuments.pub/reader038/viewer/2022102812/5a78801b7f8b9a7b698bf438/html5/thumbnails/36.jpg)
Literatura Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Osnovi investicija,
šesto izdanje, Data status, Beograd, 2009.
p.p. 429 - 463