globalisation financière
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Réalisé par:
BELFELLAH Younes
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Regard critique sur La globalisation financière :
Cas du conflit Américano –Chinois sur le marché du change.
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3
• Chapitre 1 : Etat des lieux sur la
globalisation financière :
• Chapitre 2 : Enjeux de la
globalisation financière :
Partie 1 : Cadre
conceptuel et
fonctionnel de la
globalisation
financière :
• Chapitre 1 : Contextes historiques,
politiques et économiques du
conflit :
• Chapitre 2 : Vers une nouvelle
approche de la globalisation
financière :
Partie 2 : Conflit
Américo-chinois :
Bilan et
perspectives :
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Partie 1 : Cadre conceptuel et fonctionnel de la globalisation financière :
Définition 1:
Globalisation financière
Raisons
-Pressions sur le dollar -Les chocs pétroliers -La montée inégale de l'inflation dans les pays de l'OCDE -l’absence d’un organe de régulation à l’échelle international -La prépondérance d’un système de financement public
résultats
-Libre circulation des flux de capitaux -l’apparition d’un capitalisme patrimonial dans les pays développés -l’élargissement de la gamme des produits financiers
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Définitions
Définition 2:
La globalisation financière ou mondialisation
financière désigne la constitution d'un marché régional intégrant des financements extérieurs. Ce volet financier de la Mondialisation comporte trois dimensions :
Géographique.
Fonctionnelle.
Temporelle.
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Définitions
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Genèse du concept
La crise de la
dette des
années 80
• la cessation de paiement du Mexique en août 1982
•L’adoption d’un taux d’intérêt variable par les banques
créditrices.
La faillite des
caisses
d’épargne
américaines
• Déréglementation des taux d’intérêt sur la plupart des marchés,
mais pas sur les marchés hypothécaires
• Epuisement des caisses d’épargne américaines
Le krach
d’octobre
1987
• la surévaluation du prix des actifs
• l’amplification technique produite par les systèmes de protection
automatique des investisseurs en cas de chute des cours
La crise asiatique
1997
• Une appréciation des monnaies asiatiques (liées au dollar) qui a provoqué une perte de compétitivité et une dégradation des balances commerciales
• L’endettements intérieurs et extérieurs souvent excessifs.
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Processus du développement
Limites Avantages Accentuation de l’instabilité
macroéconomique. Chocs probables en cas de non
optimisation du couple coût/avantages.
Imperfections des marchés financiers mises à la lumière du jour.
Absence de lien direct et clair entre croissance et libéralisation de la circulation de capitaux.
Objectif de stimulation de la consommation non atteint.
Enrichissement des pays en développement en termes de capitaux.
Croissance remarquable des pays en développement.
Transferts des compétences techniques et de gestion.
Renforcement des institutions financières et meilleure discipline des pays voulant libéraliser leur marché.
Stimulation de la supervision bancaire et amélioration de la qualité des intermédiations et des services financiers.
Développement des marchés financiers locaux.
Réduction du risque de pénurie de crédit.
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Avantages et limites
Instabilité inhérente au
fonctionnement des marchés
Marché non autorégulé
Rôle des innovations financières
Développement de la spéculation
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Etude d’impact
Interdépendance entre sphères financière et
réelle
Effet psychologique, Effet de trésorerie
L’interdépendance croissante entre les pays
Canal du commerce international,
Canal financier
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Etude d’impact
L’information imparfaite amène les opérateurs à suivre un comportement mimétique.
Rôle des agences de notation est-il accompli?
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Etude d’impact
Japon, Europe et de nombreux pays émergents voient la reprise de leur croissance -à travers leurs exportations- étouffée par la hausse de leur monnaie.
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Axe n°1: Etat des lieux sur la globalisation financière:
Etude d’impact
30’s • le début des recherches empiriques sur les prix des actifs
50’s
•L’aboutissement à la théorie moderne du choix de portefeuille
basée sur les modèles CAPM et APT.
1973
• la parution de la très célèbre formule de Black et Scholes pour
valoriser une option Européenne.
1988
•L’Accord de Bâle impose aussi une nouvelle vision du risque, plus
réglementaire.
1994 •La publication de la méthodologie Risk Metrics par JP Morgan.
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les risques financiers
Risque
Risque financier
Risque du
marché
Risque de
contrepartie Risque pays
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les risques financiers
1- Identification des risques
2- Description des risques
4- Réduction/ partage de risque
3- Analyse des risques
Evaluation des risques
Pilotage de risques
Risques résiduels acceptables
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les risques financiers
La gestion
du risque
Principe de gestion et de
responsabilisation
Principe
d’ajustement
Principe d’arbitrage
Principe de
diversification
Principe de
transversalité
Principe
d’expérience
Principe d’humilité et
de
précaution
Principe d’analyse et
de mesure
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les risques financiers
Risque financier Systémique
Dimension
temporelle
Dimension
transversale
*Risque de crise : une situation inattendue et déstabilisante dont les conséquences directes peuvent être dramatiques au plan humain, financier, et communicationnel.
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les risques financiers
Conséquences sur le système financier
CDS Fonds de placement monétaires
Conséquences sur le secteur bancaire
L’assèchement complet de
la liquidité bancaire
Les banques se sont repliées
sur leur bilan et, ont cessé
d’alimenter les lignes de crédit
Le rachat de plusieurs
banques américaines
Causes Achat de cinq
sociétés de prêts
hypothécaires
La plus grosse
chute « Intraday » du
titre en 5 ans
Suppression de 2500
emplois liés à son
activité hypothécaire
Fermeture de son
unité BNC ainsi que les
bureaux de sa filiale
Aurora.
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les risques financiers « Exemple LEHAMAN BROTHERS »
Liées à la
compétitivité
Liées aux régimes
politiques
Liées aux
préoccupations
environnementales
Liées au non
respect de la CPP
Liées aux contrôle
des organismes de
régulations
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
Motivations du Nord Motivations du sud
Augmenter leur points de
croissance
S’ouvrir de nouveaux
marchés
Pérenniser les capitaux
investis (flux d’IDE et IDP)
Garder la primauté de leur
monnaie
Maintenir l’échiquier
socioéconomique tel qu’il est
(relation politique N-S)
Rééquilibrage des rapports
de force économiques
Meilleures insertion dans le
tissu économique mondiale
Régionalisation ou
alliance stratégique
Préoccupation de
développement
Stabilité environnementale
(indice PESTEL)
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
Volet juridique
•Revendication et amendement auprès de la gouvernance international
•Traduction en justice
Volet politique
•Exploitation des failles politiques des pays du sud
•Surexploitation des réserves énergétiques des pays du Sud
•Alliances transfrontalières pour canaliser l’ascension de concurrent (Accord Mercosur)
Volet économique
•Embargos commercial sur les pays
•Stratégie de diversification
•Prédominance du vecteur qualité
•L’innovation au cœur de l’avantage concurrentielle
•Agissement sur les taux d’intérêt directeur
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
Volet social
•Dumping social
•Opacité du marché du travail
Volet politique
•Barriere non tarifaire contraignante (cas de la joint venture)
•Subvention étatique à l’export
•Paradis et niches fiscale
•Promotion de l’offshoring
Volet économique
•Contre façon (Certification iso 9001 et CE)
•Faible intensité capitalistique
•Stratégie de domination par les couts
•Inondation du marché (cas de la Turquie).
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
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Axe n°2: Enjeux de la globalisation financière:
les conflits d’intérêts
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Partie 2 : Conflit Américo-chinois : Bilan et perspectives :
Niveau politique:
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
• Idiologie: pluralisme politique VS partie unique.
•Problématique de la démocratie.
•Position de force / Développement pacifique.
•Conflits régionaux.
Niveau économique et social:
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
Politique économique: Market oriented economy VS
State lead economy.
Ouverture économique et la question du
développement.
Groupement BRICS: une force de contre pouvoir pour un
équilibre mondial.
Pays Indicateurs
USA Chine
Population Totale 466 Millions habitants 1352 Millions habitants
PIB Courant 18945 Milliards de Dollars 7210 Milliards de Dollars
PIB à parité de pouvoir d’achat 16835 Milliards de Dollars 10928 Milliards de Dollars
PIB par habitant en parité de pouvoir
d’achat
43878 Milliards de Dollars 8086 Milliards de Dollars
Taux de croissance -2,4% 8,1%
Taux d’inflation 2,3% 5%
Taux du chômage 9,9% 13,5%
Indice du Développement Humain 0,910 : 4ème place 0,772 : 92ème place
Réserves de change $76 milliards $2 132 milliards
Degré de liberté économique 6ème place sur 141 pays 82ème place sur 141 pays
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
Statistiques de 2011
Notation: AA+
Indicateur de compétitivité:
4ème place
Climat d’affaire: 5ème place
Transparence:24ème place
Indicateur de compétitivité: 27ème place
Climat d’affaire: 79ème place
Transparence: 75ème place
Notation: AA-
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
Statistiques de 2011
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
• Libre – échange.
• Expansion à travers les entreprises
transnationales.
• Innovation de la production.
• Respect de la règle de droit des
affaires.
Politique commerciale
des États-Unis
• Échange Sud-Sud.
• Protectionnisme.
• Contrefaçon: Effet de l’imitation.
• Compétitivité-Prix.
Politique commerciale
de la Chine
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
Conflit Américo-Chinois
PIBn DITn S.EXTn
PIBn - PIBn-1 (DITn- PIBn-1) S.EXTn
(PIBn - PIBn-1) / PIBn-1 (DITn-PIBn-1) / PIBn-1 S.EXTn / PIBn-1
Degré de stimulation ou de restriction de la Dépense Intérieure Totale
Score du commerce extérieur +
Taux de croissance du PIB
_ _ _
_ _ _ _ _ _ _ _ _ +
+ +
« Théorème de Brunet » :
Stratégie
américaine :
Stimulation de la
Dépense Intérieure
+
Déficit Extérieur
Stratégie chinoise:
Excédent Extérieur
+
Restriction de la Dépense Intérieure
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
Degré de stimulation de la dépense intérieure +
Taux de croissance trimestriel
Score du commerce extérieur
Les propriétés d’une monnaie internationale
Convertibilité
Taille de
l’économie
Liquidité et
profondeur des
marchés
FED:
QE - TWIST
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
Sources : : 1 BRI (2011), enquête triennale, 2 FMI COFER (2011), 3 Bénassy-Quéré et Pisani-Ferry (2011); 4 McKinsey (2009)
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
Avantages ◦ Taux d’intérêt plus
bas (Tx d’intérêt directeur 0%)
◦ Financement de la balance des paiements facilité
◦ Une dette qui a réduit de 17 % (1050 T$)
Inconvénients ◦ Risque de
surévaluation de la monnaie
◦ dépendance pécuniaire envers la Chine
◦ trop de crédit et de liquidité
Taux de change effectif réel indice base
100
Variation sur 6 mois du taux de change effectif réel du dollar,
en %
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
Contrôle du panier de changes générale
+
Interventions massives et récurrentes
= Contrôle unilatéral absolu du cours de change
La banque centrale chinoise procède à un contrôle de rigueur de sa politique de reflet du miroir sur la FED
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
Flux net de capitaux limité même en cas de différentiel élevé
de taux d’intérêt
Excédent commercial important
Les ventes nettes par le secteur privé de
devises contre yuan sont importantes mais
pas massives
Pour stabiliser le cours du yuan,
les achats de devises contre yuan par la
PBoC sont importants mais
pas massifs
Pas de conflit d’objectifs... La Chine peut pratiquer des taux très supérieurs à ceux des USA :
Obstruction aux bulles Sur les marchés d’actifs,
Sans que la politique du Yuan stable et sous-évalué
Soit remise en cause
Contrôle des changes global et super-
punitif
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
Les réserves de la Chine : 65% de son PIB officiel ! 1. Les réserves de la Chine : 34% des réserves mondiales ! 2. Les réserves de la Chine : 250% des actifs gérés par les Hedge Funds !
(1930 Mds $ déc. 2010)
Une volonté évidente de la Chine de dominer les marchés de dette souveraine.
Une volonté évidente de la Chine de devenir le prêteur en dernier ressort sur la planète en remplacement des puissances occidentales et d’un FMI devenu obsolète.
Source : SWF Institute
en Mds $. Juin 2011 Rép. Pop. Chine Hong Kong Total
Chine + Hong Kong Monde
Réserves de change 3 197 277 3 474 9 695
Sovereign Wealth Fund (SWF) 1125 292 1 417 4 735
Total 4 322 569
4 891
14 430
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
Yuan (CNY)
Propriétés d’une monnaie internationale
1. Convertibilité
2. Taille de l’économie
3. Liquidité et profondeur des marchés
Volonté politique ?
NON
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Axe n°3: Contextes historiques, politiques et économiques du conflit :
les stratégies du change : Etats unis VS Chine
The Federal Reserve System: banque INDEPENDANTE, appartenant à plusieurs banques américaines.
The People’s Bank of China: dirigée UNIQUEMENT par l’état chinois.
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Axe n°4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financière :
Incidences sur le système économique
Federal Funds Rate: défini par le marché et pas explicitement imposé par la FED.
The base interest rate ou the central bank base interest rate: fixé directement par la POBC.
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Axe n°4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financière :
Incidences sur le système économique
-2,00%
-1,00%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
2008 2009 2010 2011 2012
% Inflation (Chine)
% inflation
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4,5% en 2009
1,8% en 2010
5,85% en 2009
6,2% en 2010
Axe n°4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financière :
Incidences sur le système économique
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
% inflation
2008 2009 2010 2011
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Axe n°4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financière :
Incidences sur le système économique
Scénario favorable pour les Etats unis:
Accès sur le marché chinois.
Appréciation de la monnaie chinoise.
Guerre entre la chine et ses voisins.
Scénario favorable pour la chine:
Autarcie économique.
Soft Power.
Développement avancé du BRICS.
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Axe n°4: Vers une nouvelle approche de la globalisation financière :
Perspectives et orientations de développement
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Merci de votre attention