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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

GPROFUT 11 Grupo Profuturo

S.A.B. de C.V.

HR AAA

Instituciones Financieras

28 de marzo de 2019

Calificación GPROFUT 11 HR AAA

Perspectiva Estable

Contactos Brianda Torres Analista Sr. [email protected]

Akira Hirata Asociado Sr. [email protected]

Claudio Bustamante, CFA Subdirector Sr. de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA con Perspectiva Estable para la Emisión GPROFUT 11 de Grupo Profuturo. La ratificación de la calificación para la Emisión1 se basa en la calificación de contraparte de largo plazo de Grupo Profuturo2, la cual fue ratificada en HR AAA con Perspectiva Estable el 28 de marzo de 2019. La calificación del Grupo se basa en la adecuada generación de flujo de efectivo y su consistencia a través de los años. Adicionalmente, durante los últimos 12 meses, se observó un incremento en cuanto a los ingresos totales debido a mayores ingresos por comisiones e ingresos por primas emitidas derivadas de un alza en los recursos administrados, así como un control adecuado en cuanto a gastos de administración, lo que impactó de manera positiva los indicadores de rentabilidad. Asimismo, se muestra una solvencia y un índice de capitalización adecuado gracias al fortalecimiento del capital por la generación de utilidades, a pesar de un continuo pago de dividendos. En cuanto a la deuda neta del Grupo, esta continua negativa dada la posición conservadora con la que cuenta La Emisión se realizó al amparo del Programa autorizado por la CNBV3 a Grupo Profuturo por un monto de hasta P$2,500m, o su equivalente en UDIS4, y una vigencia de 5 años a partir de la fecha de autorización, la cual fue el 21 de diciembre de 2010. La Emisión cuenta con un plazo total de 3,640 días, llegando a su vencimiento legal en marzo de 2021. La Emisión cuenta con un plazo remanente de 736 días, donde el pago de intereses devengado es realizado cada 182 días, calculado a una tasa fija de 9.1%. A continuación, se detallan las características de la presente Emisión:

Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones

Fortalecimiento en la generación de flujo y de utilidades netas, las cuales se incrementaron de P$1,798 millones (m) a P$2,001m en los últimos 12m. Esto ocasionó un decremento marginal en el ROA Promedio al pasar de 3.8% a 3.7%, mientras que el ROE Promedio se incrementó de 24.2% a 24.7% en el mismo periodo de tiempo. El fortalecimiento obedece principalmente a la obtención de mayores ingresos gracias al crecimiento en cuanto a recursos administrados y colocación de primas.

1 Certificados Bursátiles con clave de pizarra GPROFUT 11 (CEBURS y/o la Emisión). 2 Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Grupo y/o la Empresa). 3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores. 4 Unidades de Inversión (UDIS).

mailto:[email protected]

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Instituciones Financieras 28 de marzo de 2019

Incremento del 10.9% de los recursos administrados en los últimos 12m. Los recursos administrados crecieron de manera considerable, al pasar de un monto de P$436,993m a P$484,512m, mientras que la industria creció un 4.5%.

Estabilidad en el índice de cobertura a inversiones al cerrar en 1.2x al cuarto trimestre de 2018 (4T18) (vs. 1.2x al 4T17). Dicha estabilidad se debió a la continua generación de reservas técnicas, las cuales presentaron un crecimiento del 18.4% en los últimos 12m, debido a un incremento en la colocación de primas.

Fortaleza en la razón de liquidez al cerrar al 4T18 en 3.0x (vs. 2.9x al 4T17).

Adecuado índice de capitalización al cerrar en 16.5% al 4T18 (vs. 17.6% al 4T17). A pesar del decremento observado debido a un fuerte crecimiento en los activos productivos y a la dilución del capital contable por el pago de dividendos, el índice continúa en niveles adecuados.

Expectativas para Periodos Futuros

Estabilidad o incremento en la generación de flujo y utilidades netas, manteniendo la rentabilidad en niveles similares a los observados al cierre de 2018, situándose el ROA Promedio por arriba de 3.0%. Lo anterior debido a que se esperaría un crecimiento en la participación de mercado y/o captación de clientes reflejándose en mayores ingresos, además de mantener índices de siniestralidad e índices de eficiencia en línea a lo observado de manera histórica.

Índice de capitalización adecuado por arriba del 14.0% para los años futuros. Como resultado de continua generación de utilidades netas que fortalezcan el capital, a pesar de mantener la política de dividendos actual.

Niveles de deuda neta negativos debido al monto considerable en inversiones en valores y a la posición conservadora con la que cuenta. Lo cual reflejaría amplia capacidad para el pago de obligaciones.

Factores Adicionales Considerados

Posible consolidación de la industria ante cambios en la regulación. Esto permitiría al Grupo Profuturo incrementar su participación de mercado al realizar una fusión o adquisición de algún competidor.

Soporte implícito por parte del Grupo Bal5 ante posibles escenarios de estrés.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Decremento considerable en la solvencia del Grupo, principalmente una caída en el índice de capitalización por debajo de 10.5%. Lo cual se podría presentar debido a un decremento en las utilidades netas, como consecuencia de un incremento considerable en los gastos, una pérdida de participación de mercado lo que generaría menores ingresos por comisiones o ingresos por primas, además de posibles alzas en el índice de siniestralidad.

Decremento en la generación de flujo de efectivo que imposibilitarían al Grupo el cumplimiento en el pago de las obligaciones.

Modificaciones en la Ley que impacten la comisión que podrá cobrar el Grupo a los afiliados, con lo que se reducirían las utilidades. En caso de existir reducciones en las comisiones actuales, la generación de ingresos podría verse afectada.

5 Grupo Bal, S.A. de C.V.

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Calificación del Emisor A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Grupo Profuturo en los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings tanto en un escenario base como en un escenario estrés proyectados en el reporte de calificación del 12 de abril de 2018.

Evolución de los Recursos Administrados Los recursos administrados por Grupo Profuturo ascendieron a P$484,512m al cierre del 4T18 (vs. P$436,993m al 4T17) mostrando un crecimiento del 10.9% en los últimos 12m y cerrando entre lo esperado en el escenario base y estrés. Este crecimiento obedece en cierta medida al incremento en el número de afiliados en la AFORE, que pasó de 3,892,354 a 4,193,432, mostrando un incremento de 301,078 afiliados que representan un crecimiento del 7.7%. Respecto a las inversiones en AFORES6 y pensiones con las que cuenta Grupo Profuturo, estas cerraron al 4T18 en P$51,619m (vs. P$44,069m al 4T17) mostrando un crecimiento del 17.1% en el periodo, debido principalmente a un incremento en las inversiones por mayor colocación de primas y a pesar del decremento de deudores por reporto, con lo que el monto al 4T18 se situó ligeramente por arriba de lo esperado en el escenario base donde se esperaba un monto de P$51,310m. En cuanto a la razón de ingresos netos a inversiones, esta presentó un decremento, pasando de 11.7% a 10.7% en los últimos 12m, lo anterior se debe principalmente por una disminución en la valuación de las inversiones, las cuales fueron impactadas por un decremento en el rendimiento anualizado; sin embargo, esta razón se situó por arriba de lo esperado en el escenario base y de estrés realizado por HR Ratings.

6 Administradoras de Fondos para el Retiro.

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Cobertura de la Empresa En cuanto a las reservas técnicas, estas presentaron un crecimiento del 18.4%, al pasar de P$40,214m a P$47,616m, debido a un incremento en la colocación de primas de AFORE y pensiones, así como un incremento en el ahorro por parte de los clientes. Asimismo, el incremento a la reserva de riesgo en curso acumulada 12m también presentó un incremento al pasar de P$6,799m a P$7,305m del 4T17 al 4T18. Estos incrementos en las reservas técnicas, en línea con el crecimiento en inversiones y recursos administrados, permitieron que el índice de cobertura a inversiones se situará en niveles iguales a los observados el periodo anterior, cerrando para el 4T18 en 1.2x (vs. 1.2x al 4T17) y colocándose en el mismo nivel esperado para un escenario base.

Ingresos y Gastos Al observar el estado de resultados, se muestra un crecimiento en ingresos por comisiones y en ingresos por primas emitidas del 15.4% y 16.3% en los últimos 12m, lo que permitió un crecimiento del 15.9% en los ingresos brutos al cerrar al 4T18 en P$11,191m. El incremento a la reserva de riesgos en curso también se incrementó, pero en proporción mayor, creciendo únicamente 7.5%, lo que favoreció un crecimiento del 36.1% en el total de los ingresos devengados. En cuanto al rendimiento de las inversiones acumulado 12m, se observó un deterioro del -1.8%, pasando de P$4,442m a P$4,364m del 4T17 al 4T18, como resultado de una volatilidad e incertidumbre en los mercados financieros. Los ingresos por rendimientos de las inversiones del Grupo provienen principalmente de Profuturo Pensiones, donde en el 2018, se obtuvieron P$1,641m por rendimiento de inversiones principalmente de UDIBONOS y CBIC7 y un resultado de valuación de inversiones por P$2,001m también proveniente en su mayoría de los instrumentos mencionados anteriormente. En cuanto a gastos por siniestralidad, estos crecieron en 19.6% en los últimos 12m, en línea al crecimiento de la colocación de primas. En lo que respecta a gastos de administración, estos cerraron al 4T18 en P$3,002m incrementándose únicamente 11.4% contra lo observado al 4T17 con un monto de P$2,696m; cabe destacar que Grupo Profuturo ha mantenido una política restrictiva en cuanto a gastos tratando de mantenerlo en línea a los periodos pasados, y de igual manera esta política se esperaría hacia el futuro donde no se contemplan inversiones considerables, aunque durante 2018 sí se realizaron ciertas inversiones en cuanto a sistemas, y para los próximos periodos se busca invertir en la digitalización del Grupo. Debido a esta política de contención de gastos, los gastos de administración al cierre del 4T18, se situaron ligeramente por debajo de lo esperado en un escenario base donde se esperaba un monto por P$3,070m. Gracias a la estabilidad de los gastos de administración durante los últimos 12m, los indicadores de eficiencia se comportaron de la misma manera, presentando un marginal incremento en el índice de eficiencia, el cual pasó de 19.1% a 19.3% en el periodo y situándose por debajo de lo esperado tanto en el escenario base y estrés, los cuales consideraban mayores gastos de administración. El índice de eficiencia operativa presentó un marginal decremento pasando de 5.9% a 5.6%, situándose también por debajo de lo esperado en el escenario base y estrés. El hecho de que los gastos de administración y sus respectivos índices de eficiencia se colocaran debajo de lo que se

7 Certificados Bursátiles de Indemnización Carretera.

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esperaba en un escenario base, demuestra la capacidad de Grupo Profuturo en la administración de gastos y en la mejora de las economías de escala. Respecto al resultado integral de financiamiento, este ascendió a -P$55.0m al 4T18 (vs. -P$62.0m al 4T17) presentando un decremento en los últimos 12m del -10.9% debido al beneficio obtenido por otros productos financieros ya que los intereses a cargo se mantuvieron estables, periodo a periodo. Este decremento en el resultado integral de financiamiento benefició en cierta medida la utilidad antes de impuestos que cerró en P$2,733m al 4T18 (vs. P$2.484m al 4T17). En cuanto a los impuestos totales, estos cerraron al 4T18 en P$732.0m (vs. P$686.0m al 4T17), presentando un incremento del 6.7% en el periodo, a pesar del beneficio obtenido en estos últimos 12m por impuestos diferidos. De esta forma, todos los movimientos descritos con anterioridad causaron un impacto en el resultado neto, el cual pasó de P$1,798m a P$2,001m en el periodo, con un crecimiento del 11.3%, lo que se reflejó en una estabilidad en el ROA Promedio que pasó de 3.8% a 3.7%, y un incremento en el ROE Promedio que pasó de 24.2% a 24.7%. El resultado neto obtenido al cierre de 2018 se situó por arriba de las expectativas de HR Ratings en un escenario base donde se esperaba un resultado por P$1,824m, por lo que HR Ratings considera positivo este comportamiento.

Rentabilidad y Solvencia Al observar los índices de rentabilidad, se observa una estabilidad y mejoras contra el periodo anterior, donde el ROA Promedio presentó una estabilidad al pasar de 3.8% a 3.7% en los últimos 12m y se colocó en niveles superiores a lo que HR Ratings esperaba en su escenario base. En cuanto al ROE Promedio, este se fortaleció, pasando de 24.2% a 24.7%, colocándose también por arriba de lo que se esperaba tanto en el escenario base como en el estrés. El fortalecimiento en los niveles de rentabilidad por Grupo Profuturo en los últimos 12m es considerado positivo por HR Ratings, además de que se logró que los indicadores superaran a lo que se esperaba en las proyecciones bajo un escenario base. En cuanto al índice de capitalización, este presentó un decremento marginal, debido a un crecimiento mayor en activos productivos que en capital, ya que a pesar de obtener durante 2018 un resultado neto considerable se realizó un pago de dividendos de P$1,200m. Es así que el índice de capitalización cerró en 16.5% (vs. 17.6% al 4T17 y 16.3% en el escenario base) colocándose el índice ligeramente por arriba de lo esperado en un escenario base, ya que el resultado neto fue mayor que lo que se esperaba. A pesar de mostrar el índice de capitalización una reducción, el índice continúa situándose en niveles adecuados.

Fondeo y Apalancamiento En cuanto a herramientas de fondeo, se cuenta con una emisión con clave de pizarra GPROFUT 11 por un monto de P$1,000m, y de manera adicional en los últimos 12m se obtuvo un préstamo bancario por P$100.0m para destinarse a la originación de créditos en la línea de negocio de SOFOM, además de un incremento del 18.4% en las reservas técnicas; con esto, la razón de apalancamiento se incrementó ligeramente, pasando de 5.3x a 5.7x en los últimos 12m, situándose entre el escenario base y estrés. La razón de deuda neta a capital contable cerró en -44.2% al 4T18 (vs. -43.6% al 4T17) mostrando una reducción contra el periodo anterior, debido a un mayor monto de disponibilidades. Este indicador se situó por arriba de lo esperado en el escenario base y estrés, donde se esperaban indicadores más negativos. A pesar de situarse muy en línea a lo del año anterior, el indicador se encuentra en niveles de fortaleza.

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Anexo 1 – Escenario Base

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Anexo 2 – Escenario Estrés

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Glosario Cartera total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Cobertura a Reservas. Inversiones 12m / Reservas técnicas Totales 12m. Flujo de Operación + Intereses Cobrados a Activos Productivos Promedio. Flujo de Operación Promedio 12m / Activos Productivos Promedio 12m. Índice de Capitalización. (Capital Contable Promedio 12m / Activos sujetos a Riesgo Promedio 12m (definidos como Activos Productivos Promedio 12m – Disponibilidades e Inversiones en Valores Promedio 12m)). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración Promedio 12m / Ingresos Totales de la Operación Promedio 12m+ reservas Técnicas en el Estado de Resultados Prom. 12m. Ingresos Netos a Inversiones. Ingresos Netos Promedio 12m / Inversiones en Balance Promedio 12m. MIN Ajustado. (Margen Financiero Neto Promedio 12m – Generación de Reservas Técnicas Promedio 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de Deuda Neta a Capital Contable. Deuda Neta / Capital Contable. Razón de Liquidez. Activo Circulante Promedio 12m / (Pasivo Circulante Promedio 12m + Deuda con Costo Promedio 12m). ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. “El cálculo de las métricas se realiza con datos trimestrales.”

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior GPROFUT 11: HR AAA / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación GPROFUT 11: 12 de abril de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T16 – 4T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Ernst & Young (con excepción del año 2018) proporcionados por el Grupo.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Noviembre 2017 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM – Metodología de Calificación para Instituciones de Seguros (México), Mayo 2017 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

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