grupo gvc gaesco€¦ · “en el contexto de decisiones de alto riesgo, el manejo de la tensión...
TRANSCRIPT
GRUPO
GVC GAESCO
Barcelona ,22 de Mayo del 2015
GVC Gaesco Gestión
I. VALOR, PRECIO Y AUTOJUSTIFICACIÓN
“Sólo el necio confunde valor y precio”
Antonio Machado - Poeta
I. VALOR, PRECIO Y AUTOJUSTIFICACIÓN
“FALACIA NARRATIVA”
Nassim Taleb- (black swan) La falacia narrativa es la capacidad (o la
debilidad) que tenemos los seres humanos por inventarnos historias que
permitan conectar causalmente dos sucesos aunque esa conexión no
exista. Es algo que está en nuestra biología, algo más fuerte que nosotros,
algo que no podemos evitar. Es una característica evolutiva que nos
permite encontrar patrones en los fenómenos naturales (cuando éstos
patrones existen) pero también generar supersticiones (cuando tales
patrones no existen).
4
1.¿Cómo se determinan los precios de los activos?
5
2. Capacidad de predicción en finanzas
6
3. Capacidad de predicción en finanzas
Precio vivienda en España: enero 2005 a abril 2007
Opiniones
Inmobiliario
2007:
Los pisos nunca
bajan
Los precios se
están igualando
con los de la
zona euro
…
Fuente: Índice Iese Fotocasa: http://www.fotocasa.es/indice-inmobiliario__fotocasa.aspx .
Pub. 03/06/05
Pub. 17/11/05
4. Capacidad de predicción en finanzas
Precio vivienda en España: abril 2007 a noviembre 2014: -45%
7 Fuente: Índice Iese Fotocasa: http://www.fotocasa.es/indice-inmobiliario__fotocasa.aspx . Cita: “Usar el Cerebro”. Facundo Francisco Manes. Ed. Planeta,
2014
“La evidencia científica indica que decidimos, básicamente, con las
emociones”
5. Capacidad de predicción en finanzas
Precio del petróleo: diciembre 2008 a marzo 2012
8
Opiniones
Petróleo 2012:
El petróleo se
acaba.
Es limitado
Los chinos van a
consumir mucho
El petróleo
siempre estará
caro
Pub. 04/12/07
6. Capacidad de predicción en finanzas
Precio del petróleo: marzo 2012 a enero 2015: -58%
9
“Miopía del futuro: privilegiar la recompensa inmediata aunque esto tenga
repercusiones negativas a mediano o largo plazo… Algunas sociedades también
parecen padecerla” Fuente: Cita: “Usar el Cerebro”. Facundo Francisco Manes. Ed. Planeta, 2014
7. Capacidad de predicción en finanzas
Precio del oro: enero 2012 a agosto 2011
10
Opiniones
Oro 2011:
El Oro es sólido,
siempre subirá
El oro es un
buen refugio
A los asiáticos
les gusta mucho
el oro
Proliferación
tiendas
Compro Oro
Pub. 08/08/11
8. Capacidad de predicción en finanzas
Variación del oro: agosto 2011 a enero 2015: -33%
11
“En el contexto de decisiones de alto riesgo, el manejo de la tensión
emocional…. ayuda a prevenir errores”
Fuente: Cita: “Usar el Cerebro”. Facundo Francisco Manes. Ed. Planeta, 2014
9. Capacidad de anticipación
El inversor que no piensa por sí mismo y actúa como la masa no tiene posibilidad de éxito
12
Foto: Oskar Hansen XXII Trienal de Milán. Polonia. (Catálogo de la exposición) – fragmento. Exposición “Descobrint Oskar Hansen i la seva forma
oberta” - MACBA
Imprescindible analizar los desequilibrios actuales
Estas burbujas las anticipamos. ¿Veremos las siguientes?
10. Evolución de los desequilibrios en 2014
Convergencia de los desequilibrios en 2014
13 13 Fuente: Elaboración propia
Desequilibrio
RENTA FIJA
Desequilibrio
RENTA VARIABLE
Desequilibrio
MATERIAS PRIMAS
Desequilibrio
DIVISAS
Convergencia a Fundamentales: Al centro del péndulo
Divergencia de Fundamentales: Al extremo del péndulo
II. ¿DEMASIADO TARDE PARA INVERTIR EN RENTA VARIABLE?
11. Gran inicio de año, especialmente en Bolsa Europea y Japonesa
Fortísimo inicio de año bursátil en 2015...
15 15 Fuente: Elaboración propia
Performance = Change in Assets - Fund Flows
Display: Chart Graph ? VERDADERO
Fund Flows VERDADERO
Date Period Custom Start Date 01/01/2015 End Date 31/01/2015 Change in Assets VERDADERO
Measure Performance VERDADERO
Currency Type in or Select currency
Number of tickers with no data = 0
Ticker
SPY US Equity GLD US Equity SPDR Gold Shares 1.778.522.769 ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||| blank SPY US Equity SPDR S&P 500 ETF Trust (24.084.946.784) |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
||VWO US Equity VOO US Equity Vanguard S&P 500 ETF 1.412.821.470 ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||| blank QQQ US Equity Powershares QQQ Trust Series 1 (2.600.188.561) |||||||
EFA US Equity VTI US Equity Vanguard Total Stock Market ET 1.189.151.532 ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||| blank XLF US Equity Financial Select Sector SPDR F (1.832.547.630) ||||
IVV US Equity HYG US Equity iShares iBoxx $ High Yield Cor 749.951.251 ||||||||||||||||||||||||||| blank IVV US Equity iShares Core S&P 500 ETF (1.499.528.003) ||||
EEM US Equity DXJ US Equity WisdomTree Japan Hedged Equity 603.479.164 |||||||||||||||||||||| blank IWM US Equity iShares Russell 2000 ETF (1.233.549.530) |||
QQQ US Equity VTV US Equity Vanguard Value ETF 578.472.938 ||||||||||||||||||||| blank EWJ US Equity iShares MSCI Japan ETF (1.085.867.935) ||
GLD US Equity 1330 JP Equity Nikko Exchange Traded Index Fu 569.007.384 |||||||||||||||||||| blank EEM US Equity iShares MSCI Emerging Markets (832.468.280) ||
VTI US Equity LQD US Equity iShares iBoxx $ Investment Gra 565.289.431 |||||||||||||||||||| blank XIU CN Equity iShares S&P/TSX 60 Index ETF (731.963.448) |
IWM US Equity JNK US Equity SPDR Barclays High Yield Bond 539.366.022 ||||||||||||||||||| blank DIA US Equity SPDR Dow Jones Industrial Aver (713.529.980) |
IWF US Equity VNQ US Equity Vanguard REIT ETF 426.676.678 ||||||||||||||| blank IUSA LN Equity iShares S&P 500 UCITS ETF DIST (679.043.592) |
DAXEX GR Equity PFF US Equity iShares US Preferred Stock ETF 397.723.976 |||||||||||||| blank VWO US Equity Vanguard FTSE Emerging Markets (522.957.231) |
IJH US Equity 1321 JP Equity Nomura ETF - Nikkei 225 Exchan 386.367.571 |||||||||||||| blank BND US Equity Vanguard Total Bond Market ETF (368.788.808)
IWD US Equity VUG US Equity Vanguard Growth ETF 345.899.515 |||||||||||| blank EFA US Equity iShares MSCI EAFE ETF (323.113.757)
VIG US Equity IJR US Equity iShares Core S&P Small-Cap ETF 329.240.525 |||||||||||| blank XLK US Equity Technology Select Sector SPDR (180.463.499)
VNQ US Equity DAXEX GR Equity iShares Core DAX UCITS ETF DE 295.605.770 |||||||||| blank IWF US Equity iShares Russell 1000 Growth ET (158.714.991)
LQD US Equity AGG US Equity iShares Core U.S. Aggregate Bo 272.820.155 ||||||||| blank IWD US Equity iShares Russell 1000 Value ETF (135.763.201)
BND US Equity XLE US Equity Energy Select Sector SPDR Fund 246.325.673 ||||||||| blank MDY US Equity SPDR S&P MidCap 400 ETF Trust (89.862.303)
VEA US Equity IJH US Equity iShares Core S&P Mid-Cap ETF 223.250.809 |||||||| blank SHY US Equity iShares 1-3 Year Treasury Bond (47.149.113)
1321 JP Equity VEA US Equity Vanguard FTSE Developed Market 207.156.939 ||||||| blank CSJ US Equity iShares 1-3 Year Credit Bond E (29.702.759)
HYG US Equity BSV US Equity Vanguard Short-Term Bond ETF 192.254.353 ||||||| blank SDY US Equity SPDR S&P Dividend ETF (10.808.436)
XLF US Equity 1306 JP Equity Nomura TOPIX Exchange Traded F 183.817.327 |||||| blank
IUSA LN Equity XDAX GR Equity db x-trackers DAX UCITS ETF DR 162.666.860 ||||| blank
AGG US Equity IVW US Equity iShares S&P 500 Growth ETF 146.078.357 ||||| blank
MDY US Equity IWR US Equity iShares Russell Mid-Cap ETF 133.760.464 |||| blank
TIP US Equity VIG US Equity Vanguard Dividend Appreciation 95.500.143 ||| blank
1306 JP Equity TIP US Equity iShares TIPS Bond ETF 39.473.972 | blank
BSV US Equity DVY US Equity iShares Select Dividend ETF 37.987.684 | blank
DVY US Equity VGK US Equity Vanguard FTSE Europe ETF 36.587.037 | blank
IJR US Equity 1305 JP Equity Daiwa ETF - TOPIX 14.027.921 blank
SDY US Equity VEU US Equity Vanguard FTSE All-World ex-US 394.005 blank
Fund Flows
EUR
Worst Performing Funds, Total 20Best Performing Funds, Total 30
ETFs Money Flows
12. Gran inicio de año, especialmente en Bolsa Europea y Japonesa
Fortísimo inicio de año bursátil en 2015...
16 16 Fuente: Elaboración propia
85
90
95
100
105
110
115
120
125
01/01/2015 16/01/2015 31/01/2015 15/02/2015 02/03/2015 17/03/2015 01/04/2015 16/04/2015
Evolución 2015 principales índices
Msci Emerging Markets Euro Stoxx 600 S&P 500 Nikkei 225
13. Los últimos 6 años han sido muy positivos para el inversor en Renta Variable
Y fortísimos los últimos seis años bursátiles
17 Fuente: Bloomberg
50
100
150
200
250
300
24/03/2009 10/10/2009 28/04/2010 14/11/2010 02/06/2011 19/12/2011 06/07/2012 22/01/2013 10/08/2013 26/02/2014 14/09/2014 02/04/2015
Evolución 6 años principales índices
Msci Emerging Markets Euro Stoxx 600 S&P 500 Nikkei 225
S&P 500: +162,7% +17,2% TAE
Nikkei 225: +135,4% +15,1% TAE
Eurostoxx 600: +95,3% +11,6% TAE
MSCI Emerging: +82,4% +10,4% TAE
14. Mercado aún barato. Por Descuentos Fundamentales. Bottom Up
Fuente: Elaboración propia
Devaluación
Peso Argentino
Valoración
GVC Gaesco Gestión
Cotización
24.04.15
Valor
Fundamental
Descuento
Fundamental (%)
Ibex -35 11.505,40 13.099 +13,9%
Eurostoxx -50 3.713,96 4.157 +11,9%
Stoxx-50 3.545,14 3.993 +12,6%
18
Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta Diciembre 2014
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
j-95
d-95 j-96
d-96 j-97
d-97 j-98
d-98 j-99
d-99 j-00
d-00 j-01
d-01 j-02
d-02 j-03
d-03 j-04
d-04 j-05
d-05 j-06
d-06 j-07
d-07 j-08
d-08 j-09
d-09 j-10
d-10 j-11
d-11 j-12
d-12 j-13
d-13 j-14
d-14
Período: Junio 1995- Abril 2015(datos mensuales)
Cotización Mínima
Cotización Máxima
Valor Fundamental
Cotización de Cierre
15. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos
Devaluación
Peso Argentino
19
Evolución descuento fundamental Ibex-35
Fuente: Elaboración Propia
Mes IBEX-35
Valor
Fundamental
IBEX-35
Descuento
Fundamental
Jun – 13 7.762,7 13.561 5.798
Sep – 13 9.186,1 13.332 4.146
Dic – 13 9.916,7 13.244 3.327
Mar –14 10.340,5 13.244 2.904
Jun – 14 10.923,5 13.172 2.249
Set – 14 10.825,50 13.172 2.347
Dic – 14 10.279.50 13.070 2.791
24 Abr - 15 11.505,40 13.099 1593,6
Variación Jun13 a Abr 15
(%) +48,2% -3,4% -72,5%
El descuento fundamental que existía en Junio 2013 se ha cerrado ya en ¾ partes
20 (*) 1/3 PPP según FMI a 2018. Media Real Brasileño, Rublo Ruso, Rupia India, Yuan Chino, Lira Turca
(**) Por cotizaciones y por dividendos
Fuente: Elaboración Propia
¿1 año? ¿1 año? ¿2
años?
¿1 año? ¿2
años?
¿3
años?
Revalorización
Potencial
2015
31.12.2014
Aumento de
beneficios
2015
Cierre del
descuento
fundamental
Revalorización
Potencial (**)
2015
Efecto
Divisa
TOTAL
Revalorización
Potencial Eur
S&P 500 +2,9% -7,7% -5,0% +3,3% -1,9%
UK -1,3% +30,2% +28,5% -4,9% +22,2%
Zona Euro +8,8% +33,6% +45,3% ----- +45,3%
Ibex-35 +16,6% +27,1% +48,3% ----- +48,3%
Nikkei-225 +13,1% +14,5% +29,5% +20,5% +56,0%
Emergentes +11,9% +63,4% +82,7% +21,5% +121,9%
16. Potencial alcista de los mercados bursátiles
Potencial alcista 2015 para un Euroinversor. Enfoque Bottom Up
17. Comparación PIB Corriente vs Índices Bursátiles. Mercado aún barato
Comparativa crecimiento PIB con revalorización índices de Renta Variable. Enfoque Top Down
21
Devaluación
Peso Argentino
PIB
(Billones
USD)
precios
corrientes
2007 2014 % 2014/
2007 Índice
Reval.
2014/2007
(div. local)
Reval.
2014/2007
(usd)
Mundo 56.839 77.609 +36,5% MSCI ACWI +3,4% +3,4%
Países
Desarrollado
s
40.695 47.084 +15,7% MSCI World +7,6% +7,6%
Países
Emergentes 16.143 30.525 +89,1%
MSCI
Emerging
Markets
-23,2% -23,2%
E.E.U.U. 14.477 17.416 +20,3% S&P 500 +40,2% +40,2%
Zona Euro 12.407 13.241 +6,7% Eurostoxx 50 -28,5% -40,7%
Japón 4.356 4.770 +9,5% Nikkei-225 +14,0% +7,6%
Alemania 3.329 3.820 +14,7% Dax-30 +21,5% +0,4%
Francia 2.667 2.902 +8,8% Cac-40 -23,9% -36,9%
Italia 2.130 2.129 +0,0% FTSE Mib -50,7% -59,3%
España 1.444 1.400 -3,0% Ibex-35 -32,3% -44,3%
Irlanda 270 246 -8,9% ISEQ -24,7% -37,5%
Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014; Elaboración propia
18. Segunda consideración: picos de volatilidad habituales
Fuente: Bloomberg, elaboración propia 22
Seis subidas de tensión por año
en 2013 y 2014
Devaluación
Peso Argentino
Ucrania I
Ucrania II
Ucrania III +
Israel/Gaza+
Califato
Hong Kong +
Ébola Occidente +
Crecimiento mundo+
Crecimiento z.eur +
Petróleo +
Grecia + ¿?
Petróleo
+ Grecia
Índice de volatilidad VIX desde 01.01.2013 hasta 12.01.2015. El pulso del mercado
III. ¿DEMASIADO PRONTO PARA DESINVERTIR?
19. Seguimos en una zona de volatilidad muy baja, muy favorable a la Renta Variable
Índice VIX: Marzo 1992 a Abril 2015
24 Fuente: Bloomberg
Fase II baja volatilidad
Oct/03 a Nov/07
49 meses
Revalorización
Eurostoxx50:
+71%
Fase I baja volatilidad:
Dic/92 a Feb/97
50 meses
Revalorización
Eurostoxx50:
+101%
Fase III baja volatilidad
Ene/12 a ???
40 meses
Revalorización
Eurostoxx50:
+62,7%
20. Resultados empresariales 1Q 2015
25
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
21. Resultados empresariales 1Q 2015
26
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
22. Resultados empresariales 1Q 2015
27
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
23. Resultados empresariales 1Q 2015
28
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
24. Resultados empresariales 1Q 2015
29
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
25. Resultados empresariales 1Q 2015
30
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
26. TIPO DE CAMBIO EURO DOLAR
31
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
27. PRECIO DEL PETROLEO
32
Ucrania I Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: BLOOMBERG
Precio del petróleo: marzo 2012 a enero 2015: -58%
28. El desarrollo del Fracking
33
Fracking: Hydraulic fracturing
Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Fuente: The Frackers. Gregory Zuckerman. Ed. Penguin. 2013
Petroleum: Petra + Oleum
George Mitchell (1981 first well in the
shale) , Sanford Dvorin,…
“Oryx management missed the most
disruptive technology in the energy field
in a century: “horizontal” drilling”
“Big companies like Exxon, Mobil, or
Amoco had been focused on finding
huge pools of oil abroad, no on
improving drilling methods and
squeezing out more from fields in the
US”
“ExxonMobil’s corporate headquarters
are directly above a huge shale
formation, but the oil giant disregarded
the area
29. QE BCE. El detonante, no la causa
Efectos de los QE sobre la Renta Variable: Aumento de múltiplos
34 Fuente: Morgan Stanley 20 de enero 2015
35
30. THE MOST IMPORTANT FINANCE BOOKS EVER WRITTEN
"The Intelligent Investor" by Benjamin Graham
"Common Stocks and Uncommon Profits" by Philip Fisher
"The Theory of Investment Value" by John Burr Williams
"Irrational Exuberance" by Robert Shiller
"One Up on Wall Street" by Peter Lynch
"Against the Gods" by Peter Bernstein
"Reminiscences of a Stock Operator" by Edwin Lefevre
"The Alchemy of Finance" by George Soros
"Security Analysis" by Benjamin Graham and David Dodd
"The Handbook of Fixed Income Securities" by Frank J. Fabozzi
"Damodaran on Valuation" by Aswath Damodaran
"Common Sense on Mutual Funds" by John Bogle
36
31. THE MOST IMPORTANT FINANCE BOOKS EVER WRITTEN
"A Random Walk Down Wall Street" by Burton Malkiel
"The Essays of Warren Buffett" by Warren Buffett
"Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds" by Charles Mackay
"Barbarians at the Gate" by Bryan Burrough and John Helyar
"The Little Book of Behavioural Investing" by James Montier
"Too Big to Fail" by Andrew Ross Sorkin
"When Genius Failed" by Roger Lowenstein
"Liar's Poker" by Michael Lewis
"Stocks For The Long Run" by Jeremy Siegel
37
2013
Fondo Premio Categoría
IM 93 Renta, FI Morningstar - El Economista Mixto Flexible Euro
GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur
2011
Gestor Premio Categoría
Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable
última década XXV Aniversario Expansión
GVC Gaesco Small Caps, F.I.
2009
Fondo Premio Categoría
Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
2008
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
38
2007
Fondo Premio Categoría
Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos
2006
Fondo Premio Categoría
Bona Renda, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Gaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
39
2004
Fondo Premio Categoría
Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI
Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
2002
Fondo Premio Categoría
Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija
2001
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
Red de Oficinas
Barcelona Málaga Sevilla
Dr. Ferran, 3 - 5 Plaza de la Merced, 22, 1ª Planta Av. San Fco Javier, 20, Local 2
08034 - Barcelona 29012 - Málaga 41018 - Sevilla
Tel. 933 662 727 [email protected] [email protected]
Fax 934 140 662 Tel. 671 345 387 Tel. 955 328 500
Fax 955 328 501
Madrid Murcia Tolosa
Torre Serrano Plaza Fuensanta 2, 2ª Planta Gudari, 9, Bajos
Marqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 30008 - Murcia 20400 - Tolosa
28001 - Madrid [email protected] [email protected]
Tel. 914 315 606 Tel. 868 970 660 Tel. 943 655 767
Fax 915 762 937 Fax. 868 970 661 Fax 943 654 871
Girona Oviedo Valladolid
Avda. Jaume I, 76, 2º 2ª Doctor Casal, 10, 2º B La Lira, 2
17001 – Girona 33001 – Oviedo 47003 - Valladolid
[email protected] [email protected] [email protected]
Tel. 972 981 400 Tel./ Fax 985 222 661 Tel. 983 268 726
Fax 972 98 14 01 Fax 983 320 060
Valencia Palma de Mallorca Vic
Poeta Querol, nº 3, 1º 1ª Av. Alemania, 4 Miramarges, 7, 1º 2ª
46002 - Valencia 07003 - Palma de Mallorca 08500 - Vic
[email protected] [email protected] [email protected]
Tel. 961 134 965 Tel. 971 010 400 Tel. 933 804 133
Fax 961 134 966 Fax 971 010 401 Fax 933 804 135
Alella Pamplona Vinaròs
Rambla Àngel Guimerà, 58 Av. de Zaragoza, 15, Bajos Villareal, 2, Bajos
08328 - Alella 31003 - Pamplona 12500 - Vinaròs
[email protected] [email protected] [email protected]
Tel. 935 404 285 Tel./ Fax 948 291 592 Tel./ Fax 964 407 639
Fax 934 642 508
Alicante Reus Zaragoza
Av Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 Plaça Prim, 14, 2º 3ª Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª
03003 - Alicante 43201 - Reus 50004 - Zaragoza
[email protected] [email protected] [email protected]
Tel. 965 230 767 Tel. 977 342 559 Tel. 976 078 041
Fax 965 063 600 Fax 977 345 256 Fax 976 233 485
Bilbao Sabadell
Gran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10 Narcís Giralt, 67
48001 - Bilbao 08202 - Sabadell
[email protected] [email protected]
Tel. 946 791 316 Tel. 937 484 790
Fax 946 532 498 Fax 937 484 791
Experiencia.
Independencia.
Profesionalidad.
www.grupo.gvcgaesco.es
www.valores.gvcgaesco.es
www.fondos.gvcgaesco.es
www.pensiones.gvcgaesco.es
www.correduria.gvcgaesco.es
www.estubroker.com
www.miportfolio.es
www.blog.gvcgaesco.es
www.facebook.com/gvcgaesco
www.twitter.com/gvcgaesco
www.linkedin.com
www.youtube.com
www.plus.google.com