guida all’utilizzo degli etf e degli etc per la costruzione del … · 2016. 5. 18. · guida...

Guida all’utilizzo degli ETF e degli

ETC per la costruzione del proprio

portafoglio di investimento

30 October 2013Borsa Italiana

Silvia Bosoni - Responsabile ETFs Listing Italy di Borsa Italiana

Demis Todeschini - Senior ETFs Listing Italy analyst di Borsa Italiana


ETFplusil mercato italiano degli ETF ed ETC/ETN

Evoluzione del mercato ETFplus

Primi ETF

su indici di

credito

Primi ETF

quotati su

Borsa

Italiana

2002 2013

20

02

20

03

Primo ETF

sull’indice

FTSE Mib

20

04

Primi

ETF su

bond

20

05

Primo ETF su

mercati

emergenti

(Hang Seng

China)

20

06 Primo ETF

su indice

di materie

prime

20

07

Nasce il mercato

ETFplus, con

ETF, ETF

strutturati e ETC 2

00

8

Quotazione

su ETFplus

dei primi ETC

short e a leva20

09

Primi ETF

obbligazionari

short

20

10

20

12 800

strumenti

quotati

Record:

38.142

contratti in

una sola

seduta15

Ma

rzo

20

11


Record

AUM

ETF e

ETFplus20

13

Il mercato ETFplus

ETFplus è il mercato interamente dedicato alla negoziazione di ETF, ETF strutturati ed ETC/ETN (strumenti che,

pur condividendo i medesimi meccanismi di funzionamento, presentano caratteristiche e peculiarità proprie). Al fine

quindi di facilitare il risparmiatore nell’attività di selezione degli strumenti che più si adattano al proprio profilo di

rischio-rendimento e alle proprie aspettative, sono previsti quattro segmenti.

Segmento ETF indicizzati

ETF – obbligazionari

ETF – azionari

Segmento ETF a gestione attiva

obbligazionari

azionari

strutturati

Segmento ETC/ETN

senza effetto leva

con effetto leva 2

con effetto leva > 2

Segmento ETF strutturati

senza effetto leva

con effetto leva


ETF e ETC/ETN ammessi a quotazione

Fonte dati: Borsa Italiana, al 23 ottobre 2013


0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

8 13

20 3087

164

261306

423

499545

602

7

18

27

57

71

71

54

37

47

67

83

88

172151

12

1212

ETN

ETC

ETF STR

ETF

819

ETFplus - Emittenti


ETFplus – evoluzione degli scambi

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000

15000

16000

17000

18000

19000

set-

02

mar-

03

set-

03

mar-

04

set-

04

mar-

05

set-

05

mar-

06

set-

06

mar-

07

set-

07

mar-

08

set-

08

mar-

09

set-

09

mar-

10

set-

10

mar-

11

set-

11

mar-

12

set-

12

mar-

13

set-

13

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

medio giornaliero (mln €)

Controvalore

N. di contrattimedi giornalieri

Contratti medi giornalieri

2013: 11.401

Turnover medio giornaliero

2013: 266,1mln €


Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2013

0,12%

0,32%-

set-10oct-10

nov-10

dic-10

gen-11

feb-11

mar-11

apr-11

mag-11

giu-11

lug-11

ago-11

set-11

ott-11

nov-11

dic-11gen-12

feb-12mar-12

apr-12mag-12

giu-12

lug-12

ago-12

set-12

ott-12

nov-12

dic-12

gen-13

feb-13

mar-13

apr-13

mag-13

giu-13

lug-13ago-13

set-13

1 Euro 25.000 Euro

ETF – Evoluzione spread medio* per

controvalore contratti (size 1 e 25.000 Euro)

0,18% (1 €) e 0,19% (25.000 €)


Fonte dati: Borsa Italiana, al 30 settembre 2013

Mercato azionario vs ETFplus –controvalore degli scambi (mld €)

633,66679,02

732,59

954,80

1.145,65

1.574,60

1.029,13

673,14

748,19709,67

506,11

0,21 1,47 3,23 8,73 17,44 31,8148,09 54,46

78,51 85,8160,49

0,03% 0,22% 0,44%0,91%

1,52%2,02%

4,67%

8,09%

10,49%

12,09% 11,95%

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Azionario ETFplus ETFplus vs Azionario

Fonte dati: Borsa Italiana, al 28 dicembre 2012


0

5

10

15

20

25

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Azionario Paesi Sviluppati Obbligazionario Azionario Paesi Emergenti Azionario Style Altro

Storico AUM ETF per classi d’investimento (in mld €)

3,98

7,63

1,64

10,06

10,23

13,47

17,6716,71

18,16

Settembre 2013: 22,37

12,94%

31,50%

45,02%

3,38%

7,16%

Fonte dati: Borsa Italiana e Monte Titoli, al 30 settembre 2013


ETF AUM in Monte Titoli – net flow vs effetto prezzo


3.980,63

1.112,82

2.872,70

1.287,14

81,00

3.811,48

-3.805,81

2.123,24

1.327,43

-2.245,91

1.375,46

388,74

174,82

3.236,05

4.200,13

-958,77

1.456,46

4.200,23

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

-5000

-4000

-3000

-2000

-1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Net flow Effetto Prezzo Variazione annuale AUM


0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

dic-08 giu-09 dic-09 giu-10 dic-10 giu-11 dic-11 giu-12 dic-12 giu-13

Indici di Commodities Energia Metalli Preziosi Metalli Industriali Prodotti Agricoli Bestiame ETN - Strategie su valute

Storico AUM ETC per classi d’investimento (in mld €)

0,28

Settembre 2013: 2,02

0,64

1,05

1,69

2,12 2,20 1,93

2,29

63,36%

16,07%

5,59%

4,20%

5,45%

0,09%

5,24%


2,56


London Stock Exchange Group – quota di mercato per contratti conclusi

Fonte dati: FESE e LSEG

Contratti Gen/Set 2013

*Comprensivo dei contratti su ETC/ETN**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange e CEESEG – Vienna, Istanbul Stock Exchange

Borsa Contratti

Borsa Italiana* 2.166.084

Deutsche Boerse 1.633.523

NYSE Euronext 1.304.947

London Stock Ex.* 886.398

SIX 692.708

OMX 304.568

Oslo Børs 132.358

Altri** 382.318

Totale 7.502.904


21,65%

40,73%

17,30%

4,04%

9,38%

1,79%5,11%

Deutsche Boerse LSEG Euronext OMX SIX Oslo Bors Altri

London Stock Exchange Group –quota di mercato per controvalore


*Comprensivo del controvalore su ETC/ETN**Athens Exchange, Irish Stock Exchange, BME (Spanish Exchange), Boerse Stuttgart, CEESEG - Ljubljana Stock Exchange, CEESEG – Vienna, Istanbul Stock Exchange

Borsa In Mln €

Deutsche Boerse 90.677


Borsa Italiana 50.550

NYSE Euronext 45.526

SIX 37.379

OMX 5.811

Oslo Børs 2.400

Altri** 10.866

Totale 295.795

Controvalore Gen/Set 2013


30,48%

34,94%

15,30%

1,95%

12,83%

0,82%3,66%

Deutsche Boerse LSEG Euronext OMX SIX Oslo Bors Altri

Borse Europee: posizionamento contratti-turnover


Size media per contrattogen 13 – set13

Deutsche Börse

SIX

NYSE Euronext

Borsa Italiana

Oslo Børs

OMX

London Stock Exchange

-

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000

Co

ntr

ac

ts (

n°)

Turnover (mln €)

Exchange €


Deutsche Boerse 55.510

SIX 53.961

NYSE Euronext 34.887

Borsa Italiana 23.337

OMX 19.078

Oslo Børs 18.131

Total 39.424



ETF - Exchange Traded Fund


Che cos’è un ETF?

Indici

AzioniFondi

ETF

• un fondo aperto, oppure una SICAV, UCITS compliant indicizzato

• replica un indice benchmark attraverso una gestione passiva

• è negoziato in Borsa come un’azione



Indici

AzioniETF come i Fondi:

• fondo aperto, oppure una SICAV:� segregazione patrimoniale tra comparti

� non aggredibilità da creditori diversi da portatori

� diversificazione

� no scadenza

• indicizzato

• a gestione passiva

• prevede commissioni totali annue (TER)

ETF



Indici

AzioniETF come i Fondi:

ETF quotati in Italia:

� conformi alla direttiva europea UCITS

� di diritto estero

Gli ETF a differenza dei fondi:

� non prevedono commissioni di “entrata”, “uscita” e di

“performance”

� vengono negoziati al prezzo di mercato e non

sottoscritti al NAV

� fiscalità specifica

ETF



Azioni

• è negoziato in Borsa in tempo reale

• taglio minimo 1 azione/quota

• costi di acquisto/vendita da riconoscere alla propria banca, SIM, broker on line

• può distribuire dividendi

• massima trasparenza (NAV, iNAV, prezzo di mercato)

• non prevede commissioni di “entrata”, “uscita” e di “performance”

Fondi

Indici

ETF



Indici

L’ETF replica un indice di mercato

• indici azionari, obbligazionari, di materie prime…

• metodologia oggettiva e pubblica

• composizione e valorizzazione nota e aggiornata

Fondi Azioni

ETF


ETF: tecniche di replica dell’indice benchmark

Full replication

Il composition basket dell’ETF ricalca fedelmente i componenti dell’indice benchmark con i

relativi pesi. Soluzione efficiente per la replica di indici con pochi titoli liquidi e con

composizione stabile.

Strategie di sampling

Il composition basket dell’ETF è formato da quei titoli che da un punto di vista statistico

(tramite tecniche di campionamento) più rappresentano l’indice benchmark. Questa

soluzione riduce il numero di holdings e quindi i costi di replica.


ETF: tecniche di replica dell’indice benchmark

Replica sintetica

L’ETF stipula un contratto di swap con una controparte che garantisce al fondo di ottenere

l’esatta performance dell’indice, coniugando l’obiettivo di ottenere un basso tracking error

con quello di ridurre al minimo i costi di replica.

cash

Controparte

swap

Portatore

ETFEmittente

indice

cash

indice

basket

Mercato

basket


Exchange Traded…


ETC: cosa sono?

ETF ETC

Replica passiva indice Passiva Passiva

Negoziazione in Borsa Real time Real time

Commissioni in/out/performance NO NO

Commissioni di gestione Si Si

Acquisto tramite banca, sim, on-

line

Si Si

Normativa Europea di riferimento UCITS Direttiva Prospetti

Emittente Fondo o Sicav Società veicolo (SPV)


ETC: cosa sono?

ETF ETC

Diversificazione Obbligatoria (da

UCITS)

Non richiesta

(possono replicare

singolo sottostante)

Segregazione patrimoniale tra

comparti

Obbligatoria (da

UCITS)

Contrattuale o legge

cartolarizzazione

Inattaccabilità da creditori diversi

dal portatore

Obbligatoria (da

UCITS)

Contrattuale o legge

cartolarizzazione

Limitazione rischio controparte

swap

Obbligatoria (da

UCITS)

Non obbligatoria ma

possibile

Collaterale a garanzia Solo per Swap

based funded

Non obbligatorio ma

possibile

Tassazione Propria degli

ETF (Italia)

Strumenti finanziari


Come negoziare gli ETF sul mercato ETFplus


Liquidità

Quando si acquista e si vende il punto di riferimento è il book di negoziazione

Prezzi in

acquisto e

vendita

Spread

contenuti

Quantità

adeguate sul

bookLiquidabilità


Liquidità

Creazione e rimborso delle quote richiede agli intermediari autorizzati di operare sui titoli presenti nell’indice benchmark

Gli arbitraggi tra ETF e mercato sottostante richiedere agli

intermediari di operare sui titoli presenti nell’indice benchmark

liquidità ETF ≈ liquidità titoli componenti l’indice benchmark

Volumi effettivi ≠ effettiva liquidità

Prezzo di borsa ≈ iNAV (no premio/sconto)

Sito internet


Liquidità

Specialista: per ogni ETF o ETC quotato Borsa richiede la presenza obbligatoria di

un operatore Specialista che si impegni a inviare proposte di negoziazione in

acquisto e in vendita per un quantitativo minimo e uno spread massimo stabiliti da

Borsa

Liquidity Provider: per ogni ETF o ETC Borsa accetta la presenza di uno o più

Liquidity Providers che su base volontaria sostengono la liquidità di specifici

strumenti Sito internet

I fattori che incidono sulla liquidità di un ETF:

1.Liquidità del sottostante

2.Chiusura del mercato sottostante3.Presenza di future sull’indice benchmark

4.Mercato sottostante è trattato in valute diverse dall’Euro

5.Limiti agli investimenti o tasse nel mercato sottostante

6.Numero di specialisti e liquidity provider

ETFplus – intermediari aderenti

28 domestici42 internazionali

Francia – 6

2 SP e 1 LP

UK – 24

2 SP e 8 LP

Italia – 28

1 SP e 2 LP

Olanda – 4

2 SP e 2 LP

Germania – 4

3 SP e 2 LP

Irlanda – 2

1 SP e 2 LP

Spagna - 1

Svezia - 1


Fonte dati: Borsa Italiana, al 23 ottobre 2013


Modalità di acquisto e vendita degli ETF

Orario di negoziazione:

Tipologia: Order driven

Ordinamento proposte di negoziazione: priorità prezzo/tempo

Lotto minimo: 1 azione/quota

Limiti max variazione dei prezzi:

� Var% max PDN vs Prezzo statico

� Var% max Prezzo Contratto vs Prezzo statico

� Var% max dei prezzi tra due contratti consecutivi (vs prezzo dinamico)

Settlement: Monte titoli a T+3

Garanzia contratti: fornita dalla Cassa di Compensazione e Garanzia Sito internet

9.00 17.25 17.30

Negoziazione continua Asta di chiusura

17.30.59


ETFplus - Introduzione dell’asta di chiusura

� Simile all’asta di chiusura dell’MTA;

� Presenza obbligatoria dell’operatore specialista;

� Sono inseribili ordini solo con limite di prezzo;

� Possono essere utilizzati ordini con parametro GFA e ATC;

� Controllo del limite di variazione del prezzo di chiusura rispetto al prezzo statico;

� Controllo del prezzo delle proposte rispetto al prezzo statico;

� Chiusura random nell’ultimo minuto 17.30.00 – 17.30.59

17.25 17.30 17.30.59

Validazione e conclusione

dei contratti

Pre-asta

I tipi d’ordine

I principali elementi che costituiscono un ordine sono:

�prezzo: è un multiplo del tick di negoziazione applicabile allo strumento e può non essere

indicato negli ordini senza limiti di prezzo

�quantitativo: è qualsiasi quantità che l’investitore desideri acquistare/vendere

�tipo operazione: acquisto o vendita

�modalità di esecuzione: sono i parametri di validità che caratterizzano l’ordine sulla base del

suo esito e/o della sua durata.

Ordini con limiti di prezzo Ordini al meglio

I parametri di validità degli ordini

Sul Tempo

� DAY: «Valido per la giornata»: E’ un ordine che rimane sul mercato per la sola seduta

corrente.

� GTT: «Valido fino a un determinato momento»: definisce un ordine valido per la giornata

che viene automaticamente cancellato all’ora, minuto e secondo desiderato.

� GTD: “Valido fino a data”: definisce un ordine che rimane sul mercato fino alla data

desiderata (fino a 30 gg).

GTT

DAY

GTD

T T+1 T+2 T+3



Modalità acquisto e vendita degli ETF

non inserire ordini “al meglio” prima dell’inizio delle negoziazioni o nei

primissimi minuti

operare quando è presente lo specialist e quando lo spread risulta

adeguato

E’ consigliabile:

operare se possibile quando il mercato dell’indice benchmark è aperto

alle negoziazioni

9.00 15 17.25

ETF su indici Asiatici

9.00 17.2510

ETF su indici Nord America e Latin America


Il sito internet di Borsa Italiana per ETF ed ETC


Il sito internet –www.borsaitaliana.it/etf


Il sito internet –www.borsaitaliana.it/etc

ETFs Listing Italy

[email protected]

Fax: 02 86464323

La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Borsa Italiana S.p.A. e non costituisce

alcun giudizio, da parte della stessa, sull’opportunità dell’eventuale investimento descritto. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha

solo scopi informativi. I dati in esso contenuti possono essere utilizzati per soli fini personali. Borsa Italiana non deve essere ritenuta responsabile per

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Group, non possono essere utilizzati senza il preventivo consenso scritto della società del Gruppo proprietaria del marchio. La società Borsa Italiana e le

società dalla stessa controllate sono sottoposte all'attività di direzione e coordinamento di London Stock Exchange Group Holdings (Italy) Ltd – Italian

branch. Il Gruppo promuove e offre i servizi Post Negoziazione prestati da Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. e da Monte Titoli S.p.A., secondo

modalità eque, trasparenti e non discriminatorie e sulla base di criteri e procedure che assicurano l'interoperabilità, la sicurezza e la parità di trattamento

tra infrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano domanda e siano a ciò qualificati in base alle norme nazionali e comunitarie e alle regole

vigenti nonché alle determinazioni delle competenti Autorità.

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