guide to the markets - j.p. morgan

Guide to the Markets

MARKET INSIGHTS

Europe | |3Q 2021 Dati al 30 giugno 2021

2

Global Market Insights Strategy Team

Vincent JuvynsLussemburgo

Tilmann Galler, CFAFrancoforte

Maria Paola ToschiMilano

Shogo MaekawaTokyo

Tai HuiHong Kong

Marcella ChowHong Kong

Ian HuiHong Kong

Kerry Craig, CFAMelbourne

Jasslyn Yeo, CFASingapore

Karen WardLondra

Ambrose Crofton, CFALondra

Chaoping Zhu, CFAShanghai

Jai Malhi, CFALondra

Agnes LinTaipei

Michael Bell, CFALondra

Hugh Gimber, CFALondra

Max McKechnieLondra

David Kelly, CFANew York

Cecelia MundtNew York

David LebovitzNew York

Lucia Gutierrez MelladoMadrid

Elena DomecqMadrid

Jordan JacksonNew York

Meera Pandit, CFANew York

Olivia SchubertNew York

Stephanie AliagaNew York

Gabriela SantosNew York

Jack ManleyNew York

Nimish VyasNew York

3

Indice Economia globale

4. Crescita globale5. Indice PMI globale per il settore manifatturiero6. Inflazione globale7. Aspettative di inflazione globale8. Debito governativo globale9. Politica monetaria globale10. Consumi globali11. Valute globali12. Scambi commerciali globali13. PIL degli Stati Uniti14. Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti15. Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti16. Investimenti delle aziende negli Stati Uniti17. Consumi negli Stati Uniti18. Mercato del lavoro negli Stati Uniti19. Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti20. Debito degli Stati Uniti21. Inflazione negli Stati Uniti22. Politiche della Federal Reserve23. In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del

mercato del lavoro24. PIL dell’Eurozona25. Investimenti delle imprese nell’Eurozona26. Consumi nell’Eurozona27. Mercato del lavoro dell'Eurozona28. Disoccupazione nell’Eurozona29. Inflazione nell’Eurozona30. Politica della Banca Centrale Europea31. Debito dell’Eurozona32. In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund

e settore dei servizi33. PIL del Regno Unito34. Consumi nel Regno Unito35. Inflazione nel Regno Unito36. In primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali

e spesa per investimenti37. PIL del Giappone38. PIL della Cina39. Attività economica cinese per settore40. Debito cinese e dinamiche del credito41. Tassi di inflazione e di riferimento in Cina42. Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti43. Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale44. In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne

vaccinali e vulnerabilità esterne

Azioni

45. Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie46. Utili globali e performance dei mercati azionari47. Ponderazioni settoriali azionarie globali48. Reddito globale49. Emissione azionaria netta e rapporti di revisione dei dividendi50. Fattori dei mercati azionari51. Utili negli Stati Uniti52. Valutazioni azionarie negli Stati Uniti53. Valutazioni statunitensi e rendimenti successivi54. Mercati rialzisti e ribassisti negli Stati Uniti55. Utili in Europa56. Valutazioni azionarie in Europa57. Azioni ad alta, media e bassa capitalizzazione in Europa58. Utili nel Regno Unito59. Azioni e valute europee60. Mercato azionario e valuta in Giappone61. Determinanti delle azioni nei Mercati Emergenti62. Valutazioni azionarie e rendimenti successivi nei Mercati

Emergenti63. In primo piano nell’azionario: Correlazioni con

i rendimenti dei Treasury64. Rendimenti dei mercati azionari a livello globale

Reddito fisso

65. Rendimenti del reddito fisso66. Rendimenti dei titoli di Stato globali67. Obbligazioni Investment Grade68. Obbligazioni High Yield69. Obbligazioni Mercati Emergenti70. In primo piano nel reddito fisso: Elementi di

diversificazione e protezione dei rendimenti71. Spread e rendimenti del reddito fisso globale

Altri attivi

72. Petrolio73. Materie prime74. Fonti alternative di diversificazione75. Investimenti alternativi: attivi reali76. Aspettative di rendimento degli attivi

ESG

77. Impatto dei timori per il clima sulle scelte dei consumatori78. Obiettivi di emissioni e quota di reddito da lavoro79. Fissazione dei prezzi del carbonio80. Emissioni globali di CO2 per Paese81. Emissioni globali di gas serra e costi energetici82. Mix energetico globale e investimenti nella transizione

energetica83. Importanza delle questioni di governance e sociali84. ESG e mercati dei capitali85. Flussi di investimenti sostenibili e masse gestite

Principi d'investimento

86. Aspettative di vita87. L’effetto dell’accumulazione88. Investimenti in liquidità89. Rendimenti degli attivi a lungo termine90. Rendimenti annuali e ribassi nel corso dell'anno91. Rapporto rischio-rendimento per classe di attivo92. Indice S&P 500 e flussi dei fondi93. Stati Uniti: rendimento degli attivi per periodo di detenzione94. Rendimenti per classe di attivo (EUR)

4

|GTM – EuropeCrescita globale

Crescita del PIL reale Previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 rispetto alla tendenza pre-pandemica*Livello dell’indice, ribasato a 100 nel Q1 2006

Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, National Bureau of Statistics of China, ONS, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sulcomposito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *La tendenza pre-pandemica è calcolata in base alle previsioni del FMI a partire da prima della pandemia. Le previsioni del PIL reale per il 4° trimestre 2021 si basano sul composito di Bloomberg. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

4

Cina

Previsione

Eurozona

Stati Uniti

Regno Unito

Econ

omia

glo

bale

% differenza

Mercati SviluppatiMercati Emergenti

40

100

160

220

280

340

400

90

100

110

120

130

140

150

'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2

Stati Uniti

Cina

Canada

Giappone

Corea del Sud

Germania

Russia

Brasile

Eurozona

Francia

Italia

Regno Unito

Messico

India

Spagna

5

56,0 55,5

59,8 59,5

52,0 51,3

63,1 63,4

59,4 59,0

64,4 65,1

62,3 62,2

59,4 60,4

58,0 58,6

64,1 64,0

66,0 65,8

69,9 66,7

65,6 63,9

62,1 62,1

53,0 52,4

52,0 51,3

55,3 53,5

53,7 53,9

62,0 57,6

50,8 48,1

53,7 56,4

47,6 48,8

51,9 49,2

2011 2012 2014 20162008 2009 2010'21

2013 20192015 2017 2018 2020 '21

India

Indonesia

Grecia

Germania

Cina

Stati UnitiRegno Unito

EurozonaFrancia

ItaliaSpagna

Irlanda

Giappone

Corea

Globale

Sviluppati

Emergenti

Taiwan

MessicoBrasile

Russia

SvizzeraSvezia

Euro

zona

Svilu

ppat

iEm

erge

nti

Indice PMI globale per il settore manifatturiero

Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management. L’indice globale dei responsabili degli acquisti (PMI) per il settore manifatturiero valuta la salute economica di tale settore mediante sondaggi condotti tra le imprese manifatturiere e aventi per oggetto produzione, nuovi ordini, scorte, tempi di consegna ai fornitori e occupazione. Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I colori vanno dal rosso al giallo al verde, dove rosso indica un livello inferiore a 50, giallo pari a 50 e verde superiore a 50. Sono illustrate le medie trimestrali, eccettuati i due data point mensili più recenti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

GTM – Europa | 5

Econ

omia

glo

bale

Mag Giu

6

Inflazione globale

Fonte: Bank of Mexico, DGBAS, BCE, Goskomstat of Russia, IBGE, India Ministry of Statistics & Programme Implementation, Japan Ministry of Internal Affairs & Communication, Korean National Statistical Office, National Bureau of Statistics China, ONS, Refinitiv Datastream, Riksbank, Statistics Indonesia, Banca Nazionale Svizzera, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. I dati indicati si riferiscono all'inflazione primaria ed esprimono la variazione % anno su anno. I colori della tabella si basano sui tassi degli obiettivi di inflazione delle Banche Centrali corrispondenti. Blu indica un livello inferiore all'obiettivo, bianco pari all'obiettivo e rosso superiore all'obiettivo. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

GTM – Europa | 6

India

Indonesia

Grecia

Germania

Stati UnitiRegno Unito

EurozonaFrancia

ItaliaSpagna

Irlanda

GiapponeCina

Corea

GlobaleSviluppati

Emergenti

Taiwan

MessicoBrasile

Russia

SvizzeraSvezia

Euro

zona

Svilu

ppat

iEm

erge

nti

Econ

omia

glo

bale

Giu

Apr

Dic

Dic

Gen

Feb

Mar

Mag

Giu

Lug

Ago

Nov

Set

Ott

Gen

2019

Feb

Lug

Ago

Set

Ott

Nov

2020 2021

Mar

Mag

Apr

2,1 2,1 2,0 1,9 2,1 2,4 2,7 3,0 2,8 2,2 1,4 1,1 1,4 1,6 1,5 1,4 1,2 0,9 1,0 1,3 1,4 2,0 2,7 3,3

1,5 1,5 1,4 1,3 1,2 1,5 1,7 1,9 1,7 1,1 0,3 0,1 0,5 0,7 0,6 0,6 0,5 0,4 0,5 1,0 1,1 1,8 2,6 3,2

3,1 3,1 3,0 2,9 3,3 3,8 4,1 4,6 4,4 3,8 3,2 2,6 2,7 2,9 2,8 2,6 2,1 1,7 1,8 1,7 1,9 2,4 2,9 3,4

1,3 1,0 1,0 0,8 0,7 1,0 1,3 1,4 1,2 0,7 0,3 0,1 0,3 0,4 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 0,9 0,9 1,3 1,6 2,01,4 1,3 1,3 1,1 0,9 1,2 1,6 1,7 1,6 0,8 0,4 0,4 0,2 0,9 0,2 0,0 0,1 0,2 0,0 0,8 0,8 1,4 1,6 1,81,6 1,7 1,4 1,2 1,1 1,1 1,5 1,7 1,7 1,4 0,9 0,6 0,9 -0,1 0,0 -0,2 -0,2 -0,3 -0,3 1,0 1,3 1,7 2,0 2,50,8 0,3 0,5 0,2 0,2 0,2 0,5 0,4 0,2 0,1 0,1 -0,3 -0,4 0,8 -0,5 -1,0 -0,6 -0,3 -0,3 0,7 1,0 0,6 1,0 1,20,6 0,6 0,4 0,2 0,2 0,5 0,8 1,1 0,9 0,1 -0,7 -0,9 -0,3 -0,7 -0,6 -0,6 -0,9 -0,8 -0,6 0,4 -0,1 1,2 2,0 2,40,2 0,4 0,1 0,2 -0,3 0,5 1,1 1,1 0,4 0,2 -0,9 -0,7 -1,9 -2,1 -2,3 -2,3 -2,0 -2,1 -2,4 -2,4 -1,9 -2,0 -1,1 -1,21,1 0,5 0,6 0,6 0,6 0,8 1,1 1,1 0,9 0,5 -0,3 -0,8 -0,6 -0,6 -1,1 -1,2 -1,5 -1,0 -1,0 -0,1 -0,4 0,1 1,1 1,91,6 1,5 1,3 1,3 1,6 1,8 1,7 1,5 1,3 0,8 -0,2 0,1 0,9 0,7 1,0 0,6 0,4 0,2 0,6 1,9 1,8 2,1 2,8 2,40,7 0,4 0,5 0,1 -0,3 -0,3 -0,1 0,2 -0,2 -0,4 -1,0 -1,0 -1,3 -1,2 -1,4 -1,1 -0,9 -0,8 -1,0 -0,6 -0,4 -0,2 -0,1 0,32,0 2,1 1,7 1,7 1,5 1,5 1,3 1,8 1,7 1,5 0,8 0,5 0,6 1,0 0,2 0,5 0,7 0,3 0,6 0,7 0,4 0,7 1,5 2,11,6 1,8 1,7 1,7 1,8 2,1 2,3 2,5 2,3 1,5 0,3 0,1 0,6 1,0 1,3 1,4 1,2 1,2 1,4 1,4 1,7 2,6 4,2 5,00,7 0,5 0,3 0,2 0,2 0,5 0,8 0,7 0,4 0,4 0,1 0,1 0,1 0,3 0,2 0,0 -0,4 -0,9 -1,2 -0,6 -0,4 -0,2 -0,4 -0,12,7 2,8 2,8 3,0 3,8 4,5 4,5 5,4 5,2 4,3 3,3 2,4 2,5 2,7 2,4 1,7 0,5 -0,5 0,2 -0,3 -0,2 0,4 0,9 1,32,8 2,8 3,1 3,1 2,9 2,7 2,6 2,7 3,0 3,0 2,7 2,2 2,0 1,5 1,3 1,4 1,4 1,6 1,7 1,6 1,4 1,4 1,4 1,70,7 0,6 0,0 -0,4 0,0 0,2 0,7 1,5 1,1 1,0 0,1 -0,3 0,0 0,3 0,7 1,0 0,1 0,6 0,5 0,6 1,1 1,5 2,3 2,60,9 0,4 0,4 0,4 0,4 0,6 1,1 1,9 -0,2 0,0 -1,0 -1,2 -0,7 -0,5 -0,3 -0,6 -0,3 0,1 0,0 -0,2 1,4 1,2 2,1 2,53,2 3,1 3,3 4,0 4,6 5,5 7,4 7,6 6,6 5,8 7,2 6,3 6,2 6,7 6,7 7,3 7,6 6,9 4,6 4,1 5,0 5,5 4,2 6,33,4 3,2 3,4 2,9 2,5 3,3 4,3 4,2 4,0 3,3 2,4 1,9 2,1 2,3 2,4 3,1 3,9 4,3 4,5 4,6 5,2 6,1 6,8 8,14,0 3,8 3,2 3,0 3,0 3,0 2,8 3,2 3,7 3,3 2,2 2,8 3,3 3,6 4,1 4,0 4,1 3,3 3,2 3,5 3,8 4,7 6,1 5,94,7 4,6 4,3 4,0 3,8 3,5 3,0 2,4 2,3 2,5 3,1 3,0 3,2 3,4 3,6 3,7 4,0 4,4 4,9 5,2 5,7 5,8 5,5 6,0

7

|GTM – EuropeAspettative di inflazione globale

Aspettative di inflazione basate sul mercato%, swap sull’inflazione 5y5y

Fonte: (a sinistra) Bank of Japan, Bloomberg, BLS, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’inflazione primaria si misura con l’indice dei prezzi al consumo (IPC). L’IPC per il Giappone è stato rivisto al ribasso di due punti percentuali da aprile 2014 a marzo 2015 per eliminare l’impatto stimato dell’aumento dell’imposta sui consumi in tale periodo. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Lo swap sull’inflazione 5y5y rappresenta l’aspettativa di mercato circa l’inflazione media a 5 anni, per i prossimi cinque anni. L'inflazione 5y5y del Regno Unito utilizza come riferimento l'indice RPI anziché l'IPC, il che spiega in parte perché la linea del Regno Unito è nettamente al di sopra delle altre regioni. La forte domanda di Gilt indicizzati da parte dei fondi pensione a benefici definiti del Regno Unito è un altro fattore che determina un aumento delle aspettative inflazionistiche nel Paese. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

7

Inflazione primaria% variazione anno su anno

Econ

omia

glo

bale

Giappone

Regno Unito

Stati Uniti

Eurozona

Previsione

Obiettivo dell'inflazione

primaria

Stati Uniti

Eurozona

Giappone

Regno Unito

-2

-1

0

1

2

3

4

5

'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22-2

-1

0

1

2

3

4

5

'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

8

|GTM – Europe

0 50 100 150 200 250 3000

20

40

60

80

100

120

140

1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020

Debito governativo globale

Rapporti debito pubblico-PIL globali Rapporti debito pubblico lordo-PIL per Paese% del PIL nominale, previsione dopo il 2019 % del PIL nominale

Fonte: (a sinistra) IMF Fiscal Monitor October 2020, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Gli intervalli storici partono dal 1990 o da una data più recente, in funzione della disponibilità dei dati fino alla fine del 2020. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

8

I guerra mondiale

II guerra mondiale Covid-19

Mercati Sviluppati

Mercati Emergenti

Crisi finanziaria globale

Previsione FMI 2021

Intervallo storico dei Mercati Sviluppati*

Intervallo storico dei Mercati Emergenti*Ec

onom

ia g

loba

le

Messico

India

Svizzera

Stati Uniti

Eurozona

Francia

Germania

Spagna

Italia

Russia

Regno Unito

Giappone

Sudafrica

Cina

Brasile

Indonesia

9

|GTM – Europe

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

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30

-2

0

2

4

6

8

10

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Previsione*

Politica monetaria globale

Bilanci delle Banche CentraliMigliaia di miliardi di USD

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Boe, BoJ, BCE, Fed, Refinitiv Datastream, Banca Nazionale Svizzera (BNS), J.P. Morgan Asset Management. Il bilancio delle Banche Centrali globali è la somma dei bilanci della BoE, della BoJ, della BCE, della Fed e della BNS. *Ipotesi di previsioni di bilancio a luglio 2021 sino alla fine del 2021: la BoE effettuerà acquisti netti di attivi per un totale di GBP 70 mld nel periodo di previsione, la BoJ acquisti netti di attivi pari a JPY 21.000 mld nel periodo di previsione, la BCE acquisti netti di attivi per un totale di EUR 520 mld nel periodo di previsione e la Fed acquisti netti di attivi pari a USD 720 mld nel periodo di previsione; il bilancio della BNS aumenterà di CHF 30 mld nel periodo di previsione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

9

Bilancio delle Banche Centrali globali

Variazione a 12 mesi nel bilancio

Econ

omia

glo

bale Attese di mercato sui tassi di riferimento

%

Svizzera

Giu '21 Giu '22 Giu '23 Giu '24 Giu '25

Stati Uniti

Regno Unito

Giappone

Eurozona

10

|GTM – Europe

70

80

90

100

110

120

130

0

2

4

6

8

10

12

14

Vendite al dettaglioIndicizzato a 100 all'inizio del 2020

Fonte: (a sinistra) BEA, Bloomberg, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Per risparmi eccedenti delle famiglie s’intende l’importo complessivo che i consumatori hanno risparmiato nel 2020 e nella prima metà del 2021 in più rispetto ai risparmi tipici di una determinata economia. (A destra) Census Bureau, Eurostat, Haver Analytics, ONS, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Stime dei risparmi eccedenti delle famiglie derivanti dalla pandemia% del PIL nominale, 1° trimestre 2020 – 2° trimestre 2021

Consumi globali

Econ

omia

glo

bale

10

Stati Uniti Regno Unito Eurozona Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21

Eurozona

Stati Uniti

Regno Unito

11

|GTM – Europe

-40 -30 -20 -10 0 10 20

Valute globali

Tasso di cambio reale effettivo in USD e differenziale dei tassi di interesse Valutazioni in base al tasso di cambio reale effettivo globaleLivello dell’Indice (sx); punti % (dx) % premio/sconto rispetto alla media dal 1999

Fonte: (Tutti i grafici) J.P. Morgan Securities Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. MS indica i Mercati Sviluppati e il rendimento è calcolato come media ponderata del PIL dei rendimenti dei titoli di Stato a 10 anni di Australia, Canada, Francia, Germania, Italia, Giappone, Svizzera e Regno Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

11

Tasso di cambio reale effettivo dell’USD

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

90

95

100

105

110

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120

125

130

135

'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22

Differenziale rendimento dei titoli di Stato a 10 anni Stati

Uniti vs governativi MSMercati SviluppatiMercati Emergenti

Cina

India

Svizzera

Stati Uniti

Canada

Corea del Sud

Eurozona

Australia

Regno Unito

Sudafrica

Russia

Norvegia

Svezia

Messico

Giappone

Brasile

Turchia

Econ

omia

glo

bale

12

|GTM – Europe

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '210 5 10 15 20 25 30 35 40 45

Scambi commerciali globali

Esportazioni di beni Volume delle esportazioni globali% del PIL nominale, 2020 % variazione a/a, media mobile a tre mesi

Fonte: (a sinistra) IMF Direction of Trade, IMF World Economic Outlook, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) CPB Netherlands, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

12

Brasile

Stati Uniti

Eurozona

Canada

India

Cina

Russia

Messico

Giappone

Corea

Regno Unito

CinaME Cina esclusa

Stati Uniti

EurozonaAltroEc

onom

ia g

loba

le

Mercati Emergenti

Mercati Sviluppati

13

|GTM – Europe

20

25

30

35

40

45

50

55

60

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-12

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-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

PIL degli Stati Uniti

Contributo alla crescita del PIL reale degli Stati Uniti Crescita del PIL reale degli Stati Uniti e ISM composito% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)

Fonte: (tutti i grafici) BEA, Bloomberg, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice composito dell’Institute for Supply Management (ISM) è una media ponderata dell’andamento economico derivata dai sondaggi dei settori manifatturiero e non manifatturiero. Un punteggio di 50 indica che l'attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre superiore a 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Variazione delle scorte

Esportazioni nette

Investimenti

Consumi

Governo

PIL reale

13

Econ

omia

glo

bale

PIL reale ISM composito

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

14

|GTM – Europe

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Monitoraggio della salute economica degli Stati Uniti

Stati Uniti: indicatori economiciClassificazione percentile rispetto ai dati storici dal 1990

Fonte: BLS, Conference Board, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Gli allarmi di elevato rischio di recessione sono mostrati quando l’indicatore sottostante è a un livello corrispondente all’inizio di una delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. Le trasformazioni usate per ciascuno degli indicatori sono: % della variazione anno su anno del Leading Economic Index e attuale situazione della fiducia dei consumatori, livello del Leading Credit Index, nuovi ordini secondo l’ISM non manifatturiero e l’ISM manifatturiero, nonché media mobile a tre mesi della variazione mensile assoluta dei posti di lavoro nei settori non agricoli. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Indicatori generali

Ultimo dato

Rischio di recessione più alto

Consumi e servizi Settore manifatturieroMercato

del lavoroRischio di

recessione elevato

Rischio di recessione più

basso

Legenda:

14

ConferenceBoard Leading

Economic Index

ConferenceBoard Leading

Credit Index

Fiducia dei consumatori:

Situazione attuale

ISM nonmanifatturiero

ISMmanifatturiero:

nuovi ordini

Posti di lavoro in settori

non agricoli

Econ

omia

glo

bale

15

|GTM – Europe

25

35

45

55

65

75

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Sondaggi presso le aziende negli Stati Uniti

ISM manifatturiero statunitense: nuovi ordini

ISM non manifatturiero statunitense

Livello dell'Indice

Livello dell'Indice

Fonte: (tutti i grafici) ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management.

I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research).

La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo dell’indicatore sottostante all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19.

I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.

Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Recessione

Rischio di recessione

elevato


elevato

15

Econ

omia

glo

bale

35

40

45

50

55

60

65

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

16

|GTM – Europe

-20

-10

0

10

20

30

40

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

70

80

90

100

110

120

130

-8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40

Investimenti delle aziende negli Stati Uniti

Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto capitalenegli Stati Uniti

Investimenti reali delle imprese negli Stati Uniti

% variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione negli Stati Uniti

Fonte: (a sinistra) BEA, Dallas Fed, Kansas City Fed, New York Fed, Philadelphia Fed, Refinitiv Datastream, Richmond Fed, J.P. Morgan Asset Management. Le intenzioni di spesa in conto capitale rappresentano il livello dell'indice medio dei cinque distretti Fed equiponderati, presentati usando una media mobile a tre mesi. (A destra) BEA, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

16

Investimenti delle imprese

Intenzioni di spesa in conto capitale

Econ

omia

glo

bale

Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione

Ciclo attuale

Crisi finanziaria globale

Dot com

17

|GTM – Europe

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

'18 '19 '20 '21-100

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

125

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Consumi negli Stati Uniti

Fiducia dei consumatori statunitensi: situazione attuale Spese di consumo in beni e servizi negli Stati Uniti % variazione anno su anno Livello dell’Indice, ribasato a 100 a gennaio 2018

Fonte: (a sinistra) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo dell’indicatore sottostante all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Recessione

17


elevato

Beni

Servizi

Econ

omia

glo

bale

18

|GTM – Europe

100

110

120

130

140

150

160

'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '180

2

4

6

8

10

12

14

16

'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

Mercato del lavoro negli Stati Uniti

Occupazione nei settori non agricoli negli Stati UnitiMilioni di persone

Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). La crescita dei salari si riferisce alla remunerazione media oraria del totale degli addetti alla produzione e non aventi funzioni di supervisione del settore privato. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

18

Recessione

Tasso di disoccupazione e crescita dei salari negli Stati Uniti%, crescita dei salari anno su anno

Econ

omia

glo

bale

Disoccupazione

Crescita dei salari

Giugno 2021: 5,9%

Giugno 2021:3,7%

19

|GTM – Europe

-25-20-15-10

-505

101520

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

-4

-2

0

2

4

6

8

10

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Indicatori Conference Board per gli Stati Uniti

Leading Economic Index per gli Stati Uniti

Leading Credit Index per gli Stati Uniti

% variazione anno su anno

Livello dell'Indice

Fonte: (tutti i grafici) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management.

I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research).

La linea del rischio di recessione elevato corrisponde al valore massimo per il Leading Economic Index e minimo per il Leading Credit Index, all’inizio delle tre recessioni precedenti quella causata da Covid-19.

I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.

Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Recessione


elevato


elevato

Stretta del credito

19

Econ

omia

glo

bale

20

|GTM – Europe

0

2

4

6

8

10

12

14

16

'40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20

Debito degli Stati Uniti

Rapporti debito/PIL negli Stati Uniti Crescita del PIL nominale degli Stati Uniti e rendimento dei Treasury decennali% del PIL nominale%, la crescita del PIL nominale è la variazione % anno su anno

Fonte: (a sinistra) Bank for International Settlements, BEA, Congressional Budget Office (CBO), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BEA, Haver Analytics, Robert Shiller, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento dei Treasury USA decennali è al 31 dicembre 2020 data la frequenza annuale del grafico. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

PIL nominale Stati Uniti, media mobile a 10 anni

Rendimento Treasury USA decennali

20

Econ

omia

glo

bale

Famiglie

Società non finanziarie

Governo

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

'40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20

21

|GTM – Europe

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Inflazione negli Stati Uniti

Inflazione primaria e core negli Stati Uniti Componenti selezionate dell’inflazione primaria USA% variazione anno su anno % variazione anno su anno (con ponderazioni IPC 2021 tra parentesi)

Fonte: (tutti i grafici) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. Per inflazione core s’intende l’IPC esclusi alimentari ed energia. L'IPC dei beni core è l'IPC dei beni core esclusi alimentari ed energia. Per le ponderazioni IPC, la restante ponderazione del 17% non illustrata nel grafico a destra è allocata ad alimentari ed energia nel settore dei beni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.


primaria

21

Inflazione primaria

Inflazione core

Beni core (20%)Servizi escl. componente abitativa (30%)Componente abitativa (33%)

Econ

omia

glo

bale

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

22

|GTM – Europe

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24

Politiche della Federal Reserve

Aspettative sul tasso Fed Fund Inflazione primaria delle spese per consumi personali% tasso Fed Fund e aspettative del mercato % variazione anno su anno

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, US Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Dopo il passaggio della Federal Reserve (Fed) al nuovo obiettivo di monitoraggio dell’inflazione media, un periodo di inflazione superiore all’obiettivo sarà tollerato in modo da compensarne uno di inflazione inferiore all’obiettivo. Tale principio è spiegato illustrando il tasso ipotetico richiesto nei prossimi tre anni per ottenere un tasso d’inflazione medio del 2% alla luce dell’inflazione negli ultimi tre anni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

22

Econ

omia

glo

bale

0

1

2

3

4

5

6

7

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26

Tasso Fed FundPrevisioni di mercato al 30 giugno 2021 (media)

Previsioni mediane Federal Reserve

Media ultimi 3 anni: 1,7%

Obiettivo Fed del 2%

Media ipotetica a 3 anni: 2,3%

23

|GTM – Europe

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

'90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20 0 1 2 3

In primo piano negli Stati Uniti: dinamiche del mercato del lavoro

Creazione e perdita di posti di lavoro negli Stati Uniti per settore

Milioni

Fonte: (a sinistra) Associazione di categoria delle imprese indipendenti (NBIF), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) BLS, JOLTS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Posti di lavoro persi da febbraio 2020

23

Posti di lavoro NBIF di difficile copertura e piani di aumento dei salari dei lavoratori%, media mobile a tre mesi

% di aziende che prevedono di

aumentare i salari

% di aziende con 1 o più posti di lavoro di difficile copertura

Posti di lavoro creati

Econ

omia

glo

bale

Attività estrattive

Finanza

Informatica

Costruzioni

Altri servizi

Settore manifatturiero

Servizi professionali

Commercio, trasporti e servizi di pubblica utilità

Istruzione e salute

Governo

Tempo libero e ospitalità

24

|GTM – Europe

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

PIL dell’Eurozona

Contributo alla crescita del PIL reale dell’Eurozona PIL reale dell’Eurozona e PMI composito% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)

Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

24


Esportazioni nette

Investimenti

ConsumiGoverno

PIL reale

Econ

omia

glo

bale

PIL reale PMI composito

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

25

|GTM – Europe

80

85

90

95

100

105

110

-8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40

Investimenti delle imprese nell’Eurozona

Investimenti e fiducia negli investimenti nell’Eurozona Investimenti non residenziali nell'Eurozona% variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx) Livello dell'indice, ribasato a 100 all'inizio della recessione dell'Eurozona

Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La linea tratteggiata rappresenta le previsioni basate sul composito Bloomberg. I dati sugli investimenti non residenziali illustrati sono in termini reali e comprendono gli investimenti sia pubblici che privati. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Investimenti non residenziali

25

Fiducia dell'industria dei beni capitali

Econ

omia

glo

bale

Ciclo attuale

Crisi finanziaria globale / crisi del

debito sovrano

Trimestri precedenti/successivi all'inizio della recessione-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

-20

-15

-10

-5

0

5

10

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

26

|GTM – Europe

-25

-20

-15

-10

-5

0

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Consumi nell’Eurozona

Fiducia dei consumatori dell'Eurozona Volumi delle vendite al dettaglio nell’EurozonaLivello dell'Indice Livello dell’indice reale, ribasato a 100 a gennaio 2010

Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione nell'Eurozona. (A destra) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

26

0

50

100

150

200

250

300

350

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Vendite al dettaglio totali

Ordinativi internet o per corrispondenza

Abbigliamento, tessili e calzature

Econ

omia

glo

bale

Recessione

27

|GTM – Europe

-2

-1

0

1

2

3

4

5

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

'98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22

Mercato del lavoro dell'Eurozona

Tasso di disoccupazione e crescita dei salari nell'Eurozona%, crescita dei salari anno su anno

Fonte: BCE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La crescita dei salari è la retribuzione per dipendente. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

27

Maggio '21:7,9%

1Q ‘21:1,9%

Crescita dei salariDisoccupazione

Econ

omia

glo

bale

-5

28

|GTM – Europe

0

4

8

12

16

20

24

28

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Disoccupazione nell’Eurozona

Tassi di disoccupazione in Germania, Francia, Italia e Spagna%

Fonte: Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

28

Spagna

Germania

Francia

Italia

Econ

omia

glo

bale

29

|GTM – Europe

-1

0

1

2

3

4

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-1

0

1

2

3

4

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Inflazione nell’Eurozona

Inflazione primaria e core nell’Eurozona Inflazione dei beni core e dei servizi nell’Eurozona% variazione anno su anno % variazione anno su anno

Fonte: (tutti i grafici) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia, alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

29


primaria

Inflazione primaria

Inflazione core

Inflazione dei beni core

Inflazione dei servizi

Econ

omia

glo

bale

30

|GTM – Europe

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 '26

Politica della Banca Centrale Europea

Previsioni del tasso di riferimento della Banca Centrale Europea% tasso di deposito e attese di mercato

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Banca Centrale Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni di mercato sono calcolate usando contratti a termine OIS. (A destra) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Tasso di deposito BCEPrevisioni di mercato al 30 giugno 2021 (media)

30

Econ

omia

glo

bale Spread dei titoli di Stato decennali europei rispetto a quelli tedeschi

% punti spread

0

1

2

3

4

5

6

7

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Spagna

Francia

Italia

31

|GTM – Europe

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '2340

50

60

70

80

90

100

110

120

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Debito dell’Eurozona

Rapporti debito/PIL nell’Eurozona% del PIL nominale

Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (a destra) Banca dei Regolamenti Internazionali, FMI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. I dati relativi a Italia e Francia sono medie mobili a quattro trimestri. Le linee tratteggiate rappresentano le previsioni del FMI per il rapporto debito pubblico/PIL nel 2020 e 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Famiglie


Governo

31

Econ

omia

glo

bale Rapporti debito pubblico/PIL di Francia, Germania, Italia e Spagna

% del PIL nominale

Germania

SpagnaFrancia

Italia Previsione

32

|GTM – Europe

0

10

20

30

40

50

60

70

80

In primo piano nell’Eurozona: Recovery Fund e settore dei servizi

Recovery fund UE: finanziamenti a Paesi UE selezionatiMiliardi di EUR, i dati sulle barre sono in % del PIL nominale annualizzato del 1° trimestre 2021

Fonte: (a sinistra) Commissione Europea, J.P. Morgan Asset Management. Le aspettative sulla proposta della Commissione europea si basano sull'accordo attualmente annunciato. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 giugno 2021.

PMI settore serviziLivello dell'Indice

Eurozona

Stati Uniti

Regno UnitoEcon

omia

glo

bale

32

5%

7%

2%

5% 1%

12%8%

1% 1% 1%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21

33

|GTM – Europe

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '210

10

20

30

40

50

60

70

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

PIL del Regno Unito

Contributo alla crescita del PIL reale del Regno Unito PIL reale del Regno Unito e PMI composito% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)

Fonte: (tutti i grafici) Markit, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

33

Econ

omia

glo

bale

PIL reale PMI composito


Esportazioni nette

Investimenti

ConsumiGoverno

PIL reale

34

|GTM – Europe

-20

-10

0

10

20

30

0

10

20

30

40

50

60

70

'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-40

-30

-20

-10

0

10

20

'87 '90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20

Consumi nel Regno Unito

Fiducia dei consumatori del Regno Unito Mercato immobiliare del Regno UnitoLivello dell'indice, media mobile a tre mesi Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)

Fonte: (a sinistra) GfK, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Nationwide, Refinitiv Datastream, Royal Institute of Chartered Surveyors (RICS), J.P. Morgan Asset Management. Le colonne in grigio chiaro indicano recessione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Recessione

34

Econ

omia

glo

bale

Rapporto vendite/scorte RICS

Prezzi delleabitazioni nel Regno Unito

35

|GTM – Europe

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-1

0

1

2

3

4

5

6

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Inflazione nel Regno Unito

Inflazione primaria e core nel Regno Unito Inflazione dei beni core e dei servizi nel Regno Unito% variazione anno su anno % variazione anno su anno

Fonte: (tutti i grafici) ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L’IPC Core è l’IPC esclusi energia, alimentari, tabacco e alcol. L’IPC dei beni core è l’IPC dei beni esclusi energia, alimentari, alcol e tabacco. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

35


primaria

Inflazione primaria

Inflazione core

Inflazione dei beni core

Inflazione dei servizi

Econ

omia

glo

bale

36

|GTM – EuropeIn primo piano nel Regno Unito: dinamiche fiscali e spesa per investimenti

Crescita dei salari, dell'occupazione e degli investimenti nel settore pubblico del Regno UnitoMedia, % variazione a/a

Fonte: (a sinistra) ONS, Refinitiv Datastream, Governo britannico, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni su salari e occupazione sono di J.P. Morgan Asset Management, mentre quelle sugli investimenti reali sono del governo britannico. (A destra) Bank of England, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Livello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)

Investimenti reali delle imprese e intenzioni di spesa in conto capitale nel Regno Unito

-2

0

2

4

6

8 Investimenti delle imprese

Intenzioni di spesa in conto capitale

2010-20192001-2007 Previsione 2021-2026

Econ

omia

glo

bale

36

Crescita dei salari

Crescita dell'occupazione

Crescita degli investimenti reali

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

37

|GTM – EuropePIL del Giappone

Contributo alla crescita del PIL reale giapponese PIL reale del Giappone e PMI manifatturiero% variazione anno su anno % variazione anno su anno (sx); livello dell’indice (dx)

Fonte: (tutti i grafici) Japan Cabinet Office, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I dati PMI sono indicati con frequenza trimestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

37


Esportazioni nette

Investimenti

Consumi

Governo

PIL reale

Econ

omia

glo

bale

PIL reale PMI manifatturiero

10

20

30

40

50

60

70

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

38

|GTM – Europe

-5

0

5

10

15

20

'90 '93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20-10

-5

0

5

10

15

20

25

'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

PIL della Cina

Contributo alla crescita del PIL reale cinese Produzione industriale e vendite al dettaglio in Cina% variazione anno su anno % variazione anno su anno

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La previsione del PIL si basa sul composito di Bloomberg. (A destra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il dato sulla produzione industriale è una media mobile trimestrale, mentre quello sulle vendite al dettaglio è una media mobile semestrale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

38

Produzione industriale

Vendite al dettaglio

Consumi

Crescita del PIL

Investimenti

Esportazioni nette

1Q 2021 Previsione 2021

18,3% 8,5%

Econ

omia

glo

bale

39

|GTM – Europe

0

10

20

30

40

50

60

'76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20

Attività economica cinese per settore

Ponderazioni settoriali dell’economia cinese Indici PMI dei settori dei servizi e manifatturiero% del PIL nominale Livello dell'Indice

Fonte: (a sinistra) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Markit, J.P. Morgan Asset Management. Il PMI è l’Indice dei responsabili degli acquisti, dove un punteggio di 50 indica che l’attività economica non è né in espansione né in contrazione, mentre oltre 50 indica espansione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Agricoltura

Manifatturiero

Servizi

39

Econ

omia

glo

bale

25

30

35

40

45

50

55

60

Gen ‘19 Lug ‘19 Gen ‘20 Lug ‘20 Gen ‘21

Manifatturiero

Servizi

Lug ‘21

40

|GTM – Europe

15

20

25

30

35

40

45

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '210

20

40

60

80

100

120

140

160

180

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Debito cinese e dinamiche del credito

Rapporti debito/PIL in Cina Crescita del credito in Cina% del PIL nominale % del PIL nominale

Fonte: (a sinistra) Banca dei Regolamenti Internazionali, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il debito si riferisce al debito lordo. (A destra) People’s Bank of China (PBoC), J.P. Morgan Asset Management. La crescita del credito è la variazione a 12 mesi del credito rispetto all'economia reale in percentuale del PIL nominale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Famiglie

Governo


40

Econ

omia

glo

bale

41

|GTM – Europe

5

10

15

20

25

30

0

1

2

3

4

5

6

7

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21-9

-6

-3

0

3

6

9

12

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Tassi di inflazione e di riferimento in Cina

Inflazione in Cina Tasso interbancario e tasso di riserva obbligatoria (RRR) in Cina% variazione anno su anno Tasso %

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IPC, ossia Indice dei Prezzi al Consumo. L'IPC Core è l'IPC esclusi alimentari ed energia. PPI, ossia Indice dei Prezzi alla Produzione. (A destra) People’s Bank of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Media RRR per banche di grandi e piccole dimensioni. SHIBOR = tasso interbancario a tre mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

RRRSHIBOR

41

Econ

omia

glo

bale

Inflazione dei prezzi alla produzioneInflazione coreInflazione primaria

42

|GTM – Europe

USA

JPNDEU

GBRFRA

CAN

ITAESP

AUSNLD

CHN

IND

BRA

MEX

TUR

KOR

RUS

IDN

ARG

SAU

THA

HKG

ZAF

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

0 20 40 60 80 100

PIL

pro

capi

te

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050

Dinamiche strutturali dei Mercati Emergenti

Urbanizzazione, PIL reale pro capite e dimensioni della popolazioneTassi di urbanizzazione, % e PIL pro capite, USD, le dimensioni della bolla rappresentano la popolazione

Fonte: (tutti i grafici) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L'indice di urbanizzazione si riferisce alla percentuale della popolazione totale residente in un'area urbana definita dagli istituti di statistica nazionali. I paesi sono indicati usando i codici a tre lettere definiti dall'International Organisation of Standardisation (ISO). Previsioni della Banca Mondiale a partire dal 2021. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

42

Stati Uniti

Cina

India

Tasso di urbanizzazione

Mercati Emergenti

Mercati Sviluppati

0

Tassi di urbanizzazione nel tempo% della popolazione

Econ

omia

glo

bale

Previsione

43

|GTM – Europe

1624

4

7

4

611

620

21

16

13

2923

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2001 - 2010 2011 - 2019

Contributo dei Mercati Emergenti alla crescita globale

Fonte: (a sinistra) Refinitiv Datastream, Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. L’America Latina comprende la regione caraibica; l’ASEAN è l’Associazione delle nazioni del sud-est asiatico; l’Europa comprende i 27 Paesi UE e il Regno Unito. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

43

Quota del PIL reale globale%

Contributo alla crescita del consumo globale reale%

0

5

10

15

20

25

30

'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20

Stati Uniti

Eurozona

Cina

Giappone

India

Econ

omia

glo

bale

Resto del mondo

Europa

Stati Uniti

America Latina

ASEAN

India

Cina

44

|GTM – Europe

0

20

40

60

80

100

120

In primo piano nei Mercati Emergenti: Campagne vaccinali e vulnerabilità esterne

Distribuzione dei vaccini Covid-19 Bilance delle partite correntiDosi cumulative ogni 100 persone % del PIL nominale

Fonte: (a sinistra) Our World in Data, Nazioni Unite, J.P. Morgan Asset Management. Include la prima e la seconda dose. Dati cinesi relativi alla prima dose al 10 giugno 2020. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano sul composito Bloomberg. La bilancia delle partite correnti è il saldo di scambi netti in beni e servizi di un paese, utile netto sugli investimenti transfrontalieri e pagamenti di trasferimenti netti. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

-6 -4 -2 0 2 4 6

44

2012

Previsione 2021

Econ

omia

glo

bale

% della popolazione

over 50 ricevuto almenouna dose

Stati Uniti 36 54Cina 33 43Brasile 26 35Indonesia 21 11Corea del Sud 40 30India 19 20

Gen ‘21 Mar ‘21 Mag ’21 Lug ‘21

Turchia

Indonesia

Brasile

India

Messico

Sudafrica

Cina

Russia

Corea del Sud

45

|GTM – Europe

50

100

150

200

250

300

350

400

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

0x

5x

10x

15x

20x

25x

30x

35x

40x

Previsioni di utili globali e valutazioni azionarie

Stime di consenso per gli utili globali per azione Rapporti prezzo/utili globali prospettici Livello dell’Indice, EPS per i 12 mesi successivi in EUR, ribasato a 100 a gennaio 2000 x, multiplo

Fonte: (a sinistra) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Per l’Europa e i ME sono usati gli Indici MSCI. Regno Unito rappresentato da FTSE All-Share, Stati Uniti dall'Indice S&P 500 e Giappone da TOPIX. EPS, ossia utili per azione. (A destra) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Sono utilizzati gli Indici MSCI per tutte le regioni/paesi (a causa della disponibilità dei dati), eccettuati gli Stati Uniti, per i quali è usato l’Indice S&P 500. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

45

Stati Uniti RegnoUnito

EuropaRegno Unito escl. Giappone ME

80x

Intervallo dal 1990Media dal 1990

Attuale

77x

Azio

ni

Europa

Stati Uniti

Giappone

ME

46

|GTM – EuropeUtili globali e performance dei mercati azionari

Stime degli utili prospettici globali per azione Performance azionarie globali per settoreUtili per azione per i prossimi 12 mesi, ribasati a 100 all’inizio del 2020 Livello dell’indice di rendimento totale, ribasato a 100 all’inizio del 2020

Fonte: (tutti i grafici) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Indice ACWI = Indice All Country World (include i titoli dei Mercati Sviluppati ed Emergenti). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

46

Azio

ni

20

40

60

80

100

120

140

160

180

MSCI ACWI

Beni voluttuari

Informatica

Servizi di com.

Finanziari

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Industriali

Energia

MSCI ACWIBeni voluttuari

Informatica

Servizi di com.

FinanziariIndustrialiEnergia

Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21 Gen ‘20 Apr ‘20 Lug ‘20 Ott ‘20 Gen ‘21 Apr ‘21 Lug ‘21

47

|GTM – Europe

05

10152025303540

IndustrialiSalute Beni di prima necessità

Servizi di com. EnergiaInformatica Servizi di pubblica utilità

MaterialiBeni voluttuari Finanziari

0

5

10

15

20

25

30

IndustrialiSalute Beni di prima necessità

Servizi di com. EnergiaInformatica Servizi di pubblica utilità

MaterialiBeni voluttuari Finanziari

Ponderazioni settoriali azionarie globali

Ponderazioni settoriali azionarie globali

Ponderazioni settoriali degli Indici MSCI World Growth e Value

% capitalizzazione di mercato totale

% capitalizzazione di mercato totale

Fonte: (in alto) MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Tutti gli indici sono MSCI, ad eccezione degli Stati Uniti, per i quali è usato l’Indice S&P 500. (In basso) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il settore immobiliare non è incluso in queste ripartizioni settoriali a causa della ponderazione ridotta in ciascun indice. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.

47

Europa, Regno Unito escl.

MEStati Uniti

Regno Unito

MSCI World Growth MSCI World Value

Azio

ni

48

|GTM – Europe

0

1

2

3

4

-0,2 0,0

0,31,7 1,8 2,4

3,3 3,5 4,2 4,7 4,7

9,5

-202468

1012

Convertibili globali

MSCI Europa

Liquidità REIT globaliAzioni Mercati Emergenti

Debito Mercati Emergenti

Bundtedeschi

Infrastrutture globali

Trasporti globali

High yield Mercati Sviluppati

IG Europa Azioni Mercati Sviluppati

Reddito globale

Rendimenti degli indici azionari% rendimento

Fonte: (in alto) Bloomberg Barclays, BofA/Merrill Lynch, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento addizionale è spesso associato al rischio di capitale e/o di liquidità. Il rendimento dei trasporti globali è aggiornato a marzo 2021 e il rendimento delle infrastrutture globali è aggiornato a dicembre 2020. I rendimenti rappresentano il rendimento nello scenario peggiore (yield-to-worst) per gli indici obbligazionari e il rendimento da dividendi per gli indici azionari. Il rendimento al netto dei costi finanziari per i trasporti globali è il reddito da locazione meno spese operative, ammortamento del debito e oneri finanziari, espresso in percentuale del valore di capitale. Convertibili globali: Bloomberg Barclays Global Convertibles; azionario MS: MSCI Globale; azionario ME: MSCI EM; bund tedeschi: rendimento decennale Germania; IG Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporate; REIT globali: Indice FTSE NAREIT; High Yield MS: BofA/Merrill Lynch Developed Markets High Yield Constrained; debito ME: J.P. Morgan EMBI Global; infrastrutture globali: Indice MSCI Global Infrastructure Asset – Low risk. (In basso) Bloomberg, FTSE, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento dei riacquisti è dato dai riacquisti negli ultimi 12 mesi divisi per la capitalizzazione di mercato dell’indice. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

48

Inflazione media in Europa: 1,0%(12 mesi a maggio 2021)

% rendimentoRendimenti degli attivi a confronto

Rendimento dei riacquisti

Rendimento da dividendi

Reddito fissoAzioni

AlternativiConvertibili

Azio

ni

MSCI WorldFTSE All-Share MSCI JapanIndice S&P 500 MSCI EMMSCI Europe ex-UK

49

|GTM – Europe

-80

-60

-40

-20

0

20

40

'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Emissione azionaria netta e rapporti di revisione dei dividendi

Emissione azionaria netta negli Stati Uniti e in Europa Rapporti di revisione dei dividendi negli Stati Uniti e in EuropaMiliardi di USD, su 12 mesi consecutivi % di revisioni al rialzo nette in rapporto alle revisioni delle stime di dividendi totali

Fonte: (a sinistra) Bernstein, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. L'emissione azionaria netta è l'emissione di azioni al netto dei riacquisti. (A destra) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Europa, Regno Unito escl. = MSCI Europe ex-UK; Regno Unito = FTSE All-Share; Stati Uniti = S&P 500. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

49

-1.000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Azio

ni

Stati Uniti


Regno Unito

Stati Uniti


Regno Unito

50

|GTM – Europe

90

100

110

120

130

140

150

160

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '208

12

16

20

24

28

32

36

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Fattori dei mercati azionari

Performance relativa Indice S&P 500 Quality/Indice S&P 500 P/E prospettici MSCI World Growth e ValueLivello dell’indice relativo di rendimento totale, ribasato a 100 nel 1990 x, multiplo

Fonte: (a sinistra) J.P. Morgan Asset Management Quantitative Beta Solutions, Standard and Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. L'indice S&P 500 Quality è rappresentativo dei titoli di qualità dei quartili più elevati inclusi nell’Indice S&P 500, secondo la determinazione di JPMAM Quantitative Beta Strategies in base a misure di redditività, rischio finanziario e qualità degli utili. I periodi di “recessione” sono definiti utilizzando i cicli economici NBER (US National Bureau of Economic Research). (A destra) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il P/E prospettico è il rapporto tra il prezzo e gli utili nei 12 mesi successivi, come pubblicato da MSCI. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

50

Value

GrowthRecessione

Azio

ni

51

|GTM – Europe

0

400

800

1.200

1.600

2.000

2.400

2.800

3.200

3.600

4.000

4.400

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18 '22-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

Utili negli Stati Uniti

Utili e performance Indice S&P 500 Inflazione e crescita degli utili negli Stati UnitiStime degli utili per azione per i prossimi 12 mesi (sx); livello dell’Indice (dx) % variazione anno su anno

Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. (A destra) BLS, IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. I dati sugli utili si riferiscono agli utili per azione degli ultimi 12 mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

51

Livello dell’Indice S&P 500

EPS prospettico Indice S&P 500

Azio

ni

Paese/Regione % dei ricaviStati Uniti 60%Asia-Pacifico 17%Europa 15%

Inflazione negli Stati Uniti EPS trailing Indice S&P 500

52

|GTM – Europe

-20 0 20 40 60 8010

12

14

16

18

20

22

24

26

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Beni voluttuari

Industriali

Energia

Servizi di com.

Materiali

Servizi di pubblica utilità

Finanziari

Beni di prima necessità

Indice S&P 500

Salute

Informatica

Valutazioni azionarie negli Stati Uniti

Rapporto P/E prospettico dell'Indice S&P 500 Ripartizione settoriale del rapporto P/E prospettico dell'Indice S&P 500x, multiplo % di premio/sconto del rapporto P/E rispetto alla media dal 1995

Fonte: (a sinistra) IBES, Refinitiv Datastream, Robert Shiller, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Il rapporto P/E è calcolato usando le stime degli utili IBES per i 12 mesi successivi. I dati P/E possono differire dalla Guide to the Markets – US, che utilizza le stime degli utili FactSet. Il rapporto P/E Shiller rettificato per l’effetto ciclico (CAPE) è il rapporto prezzo-utile rettificato usando gli utili adeguati per l’inflazione media dei 10 anni precedenti. Il rapporto P/B è il rapporto prezzo/valore contabile. (A destra) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor's, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

52

Rapporto P/E corrente

Premio rispetto alla media storica

Media: 16,1x

Misura di valutazione Media dal 1990

Ultimo dato

Rapporto P/E Shiller rettificato per l’effetto ciclico

26,1x 37,0x

Rapporto P/B 3,0x 4,5x

Azio

ni 30 giu 2021:21,5x

31,0

23,2

21,5

22,1

18,9

25,7

20,2

17,7

13,9

16,7

17,3

53

|GTM – EuropeValutazioni statunitensi e rendimenti successivi

Rapporti P/E prospettici Indice S&P 500 e rendimenti successivi a 1 anno Rapporti P/E prospettici Indice S&P 500 e rendimenti successivi a 10 anni%, rendimento totale annualizzato* %, rendimento totale annualizzato*

Fonte: (tutti i grafici) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. *I punti rappresentano i data point mensili a partire dal 1988, che sono i primi disponibili. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

53

-60

-40

-20

0

20

40

60

8x 11x 14x 17x 20x 23x

Livello attuale

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

8x 11x 14x 17x 20x 23x

Livello attuale

Azio

ni

54

|GTM – EuropeMercati rialzisti e ribassisti negli Stati Uniti

Indice S&P 500 nelle fasi di rialzo dei mercati, %

Indice S&P 500 nelle fasi di ribasso dei mercati, %

Fonte: (Tutti i grafici) Bloomberg, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Un mercato ribassista rappresenta un calo del 20% o più rispetto al precedente picco di mercato. Un mercato rialzista rappresenta un incremento del 20% rispetto a un minimo di mercato. I grafici e le diciture si riferiscono alla rivalutazione del capitale. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

54

Azio

ni

0

100

200

300

400

500

600

'58 '61 '64 '67 '70 '73 '76 '79 '82 '85 '88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21

60 mesi101%

132 mesi401%

149 mesi582%

32 mesi74%

50 mesi86%

74 mesi126%

61 mesi229%

44 mesi80% 26 mesi

48%

Durata:12 mesiRivalutazione del capitale: 92%

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

'58 '61 '64 '67 '70 '73 '76 '79 '82 '85 '88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21

17 mesi-57%

31 mesi-49%

3 mesi-34%

21 mesi-27%

21 mesi-48%

18 mesi-36%

8 mesi-22%6 mesi

-28%

Durata:1 meseRivalutazione del capitale: -34%

55

|GTM – Europe

-60

-40

-20

0

20

40

60

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Esportazioni e crescita degli utili nell'Eurozona

Utili in Europa

Utili e performance MSCI EuropeStime utili per azione (EPS) per i prossimi 12 mesi, EUR (sx); livello dell'indice (dx)

Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. (A destra) CPB Netherlands, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I dati sugli utili si riferiscono agli utili per azione degli ultimi 12 mesi. MSCI EMU è l'MSCI European Monetary Union e rappresenta le azioni dell'Eurozona. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

55

Esportazioni dell'Eurozona EPS trailing MSCI EMU

Azio

ni

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

0

20

40

60

80

100

120

140

'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21

MSCI Europe Livello dell’Indice

MSCI Europe EPS prospettico

Paese/Regione % dei ricaviEuropa 48%Stati Uniti 21%Asia-Pacifico 20%

% variazione a/a, le esportazioni dell'Eurozona sono medie mobili a tre mesi

56

|GTM – Europe

-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50

Industriali

Beni voluttuari

Energia

Informatica

MSCI Europe

Servizi di pubblica utilità

Servizi di com.

Materiali

Beni di prima necessità

Finanziari

Salute

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Valutazioni azionarie in Europa

Rapporto P/E prospettico dell'indice MSCI Europe Scomposizione settoriale del rapporto P/E prospettico dell’indice MSCI Europex, multiplo % di premio/sconto del rapporto P/E rispetto alla media dal 1995

Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il rapporto P/E è calcolato usando le stime degli utili IBES per i 12 mesi successivi. Il rapporto P/E rettificato per l’effetto ciclico (CAPE) è il rapporto prezzo-utile rettificato usando gli utili adeguati per l’inflazione media dei 10 anni precedenti. Il rapporto P/B è il rapporto prezzo/valore contabile. (A destra) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

30 giu 2021:16,3x

Media: 14,4x

Misura di valutazione

Media dal 1990

Ultimo dato

Indice CAPE 19,3x 20,5xRapporto P/B 2,1x 2,1x

56

22,3

30,4

19,3

20,8

16,4

16,3

18,4

16,5

12,8

10,6

9,8

Rapporto P/E corrente

Premio rispetto alla media storica

Azio

ni

57

|GTM – Europe

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '210

100

200

300

400

500

600

'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Azioni ad alta, media e bassa capitalizzazione in Europa

Performance delle azioni ad alta (large cap), media (mid cap) e bassa (small cap) capitalizzazione MSCI Europe

Valutazioni delle azioni ad alta (large cap), media (mid cap) e bassa (small cap) capitalizzazione MSCI Europe

Livello dell’indice, ribasato a 100 a gennaio 1995 x, rapporto prezzo/utili prospettico a 12 mesi

Fonte: (tutti i grafici) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Mid e small cap

Large cap

Mid e small cap

Large cap

57

Azio

ni

58

|GTM – Europe

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Utili nel Regno Unito

Utili e performance FTSE All-Share Crescita degli utili per azione (EPS) FTSE All-ShareStime utili per azione (EPS) per i prossimi 12 mesi, GBP (sx); livello dell'indice (dx) % variazione anno su anno

Fonte: (tutti i grafici) FactSet, FTSE, IBES, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. La crescita dei margini è il tasso di crescita degli utili per azione diviso per le vendite per azione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

58

Livello dell’indice FTSE All-Share

EPS prospettico FTSE All-Share

Crescita dei margini

Crescita delle vendite

Crescita degli utili

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

100

150

200

250

300

350

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Azio

ni

Paese/Regione % dei ricavi

Regno Unito 27%Stati Uniti 22%Asia-Pacifico 20%Europa, Regno Unito escl. 17%

59

|GTM – Europe

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '211,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Azioni e valute europee

Livello dell'indice (sx); Dollari statunitensi per Sterlina britannica (dx)

Fonte: (a sinistra) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) FTSE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

59

FTSE All-Share e Sterlina vs. Dollaro statunitense

GBP/USD

FTSE All-Share

Deprezzamento della Sterlina

MSCI Europe ed Euro vs. Dollaro statunitenseLivello dell'indice (sx); Dollari statunitensi per Euro (dx)

EUR/USD

MSCI Europe

Deprezzamento dell’Euro

Azio

ni

60

|GTM – Europe

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21

70

80

90

100

110

120

130

140400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2.200

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Mercato azionario e valuta in Giappone

TOPIX e Yen vs. Dollaro statunitenseLivello dell'indice (sx); prezzo di un Dollaro statunitense in JPY (dx)

Fonte: (a sinistra) FactSet, IBES, Refinitiv Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. I dati relativi agli utili si basano su stime prospettiche a 12 mesi. (A destra) Refinitiv Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

USD/JPY (invertito)

TOPIX

Deprezzamento dello Yen

60

Azio

ni

Utili e performance dell'Indice TOPIXStime utili per azione (EPS) per i prossimi 12 mesi, JPY (sx); livello dell'indice (dx)

Livello dell'Indice TOPIX

EPS prospettico TOPIX

Paese/Regione % dei ricaviGiappone 59%Asia-Pacifico 17%Stati Uniti 11%Europa 9%

61

|GTM – EuropeDeterminanti delle azioni nei Mercati Emergenti

Performance azionarie relative ME/MS e divario di crescita Performance azionarie relative ME/MS e REER USDLivello relativo dell’Indice (sx); punto %, stime di crescita per i prossimi 12 mesi (dx) Livello relativo dell’indice (sx); livello dell’indice (dx)

Fonte: (a sinistra) Consensus Economics, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. “Crescita del PIL ME meno MS” indica le stime di consenso per la crescita dei Mercati Emergenti nei prossimi 12 mesi meno le stime di consenso per la crescita dei Mercati Sviluppati nei prossimi 12 mesi, fornite da Consensus Economics. (A destra) J.P. Morgan Securities Research, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Per tutti i grafici, azioni ME = MSCI Emerging Markets e azioni MS = MSCI World. Le performance azionarie relative sono calcolate dagli indici dei prezzi in USD e ribasate a 100 nel 1997. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

61

REER USD (invertito)

Sovraperformance delle azioni dei ME e indebolimento dell’USD

Sovraperformance azionaria e di crescita dei ME

Crescita del PIL ME meno MS

Performance azionarie relative ME / MS Performance azionarie relative ME / MS

Azio

ni

-1

0

1

2

3

4

5

20

40

60

80

100

120

140

160

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

85

95

105

115

125

13520

40

60

80

100

120

140

160

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

62

|GTM – Europe

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Valutazioni azionarie e rendimenti successivi nei Mercati Emergenti

Rapporto prezzo/valore contabile MSCI EM Rapporto prezzo/valore contabile MSCI EM e rendimenti successivi, a 10 annix, multiplo %, rendimento totale annualizzato*

Fonte: (tutti i grafici) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *I punti rappresentano i data point mensili a partire dal 1996, che sono i primi disponibili. I rendimenti dell'Indice MSCI EM sono in Dollari statunitensi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Media: 1,8x

62

30 giu 2021:2,1x

-20

-10

0

10

20

30

0,8x 1,3x 1,8x 2,3x 2,8x 3,3x

Livello attuale

Azio

ni

63

|GTM – Europe

-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0

In primo piano nell’azionario: Correlazioni con i rendimenti dei Treasury

Fonte: (tutti i grafici) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La correlazione dei settori è calcolata tra la variazione a sei mesi dei rendimenti dei Treasury USA decennali e la performance relativa a sei mesi di ogni settore rispetto all'Indice MSCI All-Country World. La correlazione di regioni e stili è calcolata tra la variazione a sei mesi dei rendimenti dei Treasury USA a 10 anni e la performance relativa a sei mesi di ogni regione e stile rispetto all'Indice MSCI All-Country World. Tutti gli indici utilizzati sono MSCI. Gli indici value, growth e dimensionali utilizzati fanno parte dell'universo MSCI All-Country World. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Correlazione tra i settori MSCI ACWI e il rendimento dei Treasury USA decennaliCorrelazione a 10 anni tra la performance relativa settoriale e il rendimento dei Treasury USA decennali

Correlazione tra regioni e stili e il rendimento dei Treasury USA decennaliCorrelazione a 10 anni tra la performance relativa e il rendimento dei Treasury USA decennali

-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0

Large/small cap

Paese/Regione

Value/growth

Settori che tendono a sovraperformare

l’indice MSCI ACWI quando i rendimenti

aumentano

Settori che tendono a sottoperformare l’indice MSCI ACWI quando i rendimenti aumentano

Regioni/stili che tendono a sovraperformarel‘indice MSCI ACWI quando i rendimenti

aumentano

Regioni/stili che tendono a sottoperformare l‘indice MSCI ACWI quando i rendimenti aumentano

Azio

ni

63

Finanziari

Industriali

Energia

Materiali

Beni voluttuari

Informatica

Salute

Titoli immobiliari

Servizi di com.

Servizi di pubblica utilitàBeni di prima

necessità

Small cap

Value

Giappone

Eurozona

Regno Unito

Cina

ME

Stati Uniti

Growth

Large cap

64

Rendimenti dei mercati azionari a livello globale

Fonte: MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento annualizzato copre il periodo dal 2011 al 2020. Portafoglio ipotetico (a soli fini illustrativi, da non considerare come una raccomandazione): 35% Europa; 30% Indice S&P 500; 15% ME; 10% Asia Giappone escluso; 10% TOPIX. Tutti gli indici sono Total return. YTD si riferisce al periodo da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

GTM – Europe | 64

EUR

Locale

Azio

ni

201620122011 20202013 2014 2015 2017 2Q ‘212018 2019Rendimento

ann. a 10 anni

Da inizio anno

5,5%S&P 500

USA 2,1%

20,8%Asia

Giappone escluso

19,7%

26,7%S&P 500

USA32,4%

24,4% TOPIX12,1%

-5,7%Portafoglio

-7,5%

18,1%Europa 16,4%

21,5%TOPIX54,4%

14,9% MSCI EM

10,1%

21,0% MSCI EM

31,0%

8,9% MSCI EM

19,5%

15,8% Europa15,0%

6,8% Europa

6,8%

-7,5%Europa

-8,8%

16,8%MSCI EM

17,4%

-9,4% TOPIX-16,0%

26,9% Europa24,6%

8,0% TOPIX9,6%

-9,6%TOPIX-17,0%

15,8%Portafoglio

17,2%

16,2%Portafoglio

24,1%

11,8% MSCI EM

5,6%

8,8% Europa

5,4%

11,2% TOPIX22,2%

21,4% TOPIX18,1%

4,8% Portafoglio

10,9%

11,0% MSCI EM

8,1%

4,2% MSCI EM

3,9%

-14,3%Asia

Giappone escluso -14,6%

14,2%S&P 500

USA16,0%

10,1% TOPIX10,3%

6,6% TOPIX0,3%

10,9% Europa13,7%

-9,9% MSCI EM

-9,7%

21,1% MSCI EM

18,5%

3,7% TOPIX7,4%

6,9% Europa

6,9%

-15,4%MSCI EM

-12,5%

5,9%TOPIX20,9%

7,4% Europa

5,2%

-4,9% MSCI EM

-5,4%

3,2% Europa

7,9%

-10,0% Europa-10,0%

-2,8% Europa

-1,7%

4,5% TOPIX8,9%

-1,7% TOPIX-0,3%

5,0% MSCI EM

7,0%

20,5%Europa22,3%

1,1%Asia

Giappone escluso

6,2%

-6,5%MSCI EM

3,8%

15,3%S&P 500

USA12,0%

29,5%S&P 500

USA13,7%

18,9%S&P 500

USA15,3%

7,0%S&P 500

USA21,8%

12,9%S&P 500

USA1,4%

8,6%S&P 500

USA18,4%

0,4%S&P 500

USA-4,4%

33,9%S&P 500

USA31,5%

14,9%S&P 500

USA13,9%

7,6%S&P 500

USA8,5%

9,4%Portafoglio

9,5%

16,2%Portafoglio

8,6%

8,8%Portafoglio

2,2%

9,5%Portafoglio

8,5%

12,7%Portafoglio

21,8%

-6,8%Portafoglio

-9,1%

26,9%Portafoglio

24,5%

14,3%Portafoglio

12,7%

5,4%Portafoglio

5,8%

19,7%Asia

Giappone escluso

7,7%

1,5%Asia

Giappone escluso

-5,3%

8,9%Asia

Giappone escluso

6,4%

24,8%Asia

Giappone escluso35,9%

15,0%Asia


-9,8%Asia

Giappone escluso-12,0%

20,7%Asia


9,9%Asia

Giappone escluso

7,5%

2,7%Asia

Giappone escluso

3,3%

7,8%Asia

Giappone escluso

7,4%

65

|GTM – Europe

-4

-2

0

2

4

6

8

Rendimenti del reddito fisso

Rendimenti del reddito fisso%

Fonte: Bloomberg, Bloomberg Barclays, ICE BofA, J.P. Morgan Economic Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La correlazione dei rendimenti con l'Indice MSCI All-Country World è calcolata utilizzando i rendimenti totali mensili dal 2008. Indici utilizzati come di seguito indicato: IG Europa: Bloomberg Barclays Euro-Aggregate – Corporate; IG globale: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporate; IG Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Aggregate – Corporate; IG Stati Uniti: Bloomberg Barclays US Aggregate – Corporate; HY Europa: Indice ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained; HY globale: Indice ICE BofA Global High Yield; HY Stati Uniti: Indice ICE BofA US High Yield Constrained; debito societario ME: CEMBI Broad Diversified; debito ME valuta locale: GBI-EM Global Diversified; debito ME valuta locale – Cina: JP Morgan GBI-EM Broad Diversified China; debito gov. ME: EMBI Global Diversified; debito gov. IG ME: EMBI Global Diversified IG; debito gov. High Yield ME: EMBI Global Diversified HY. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Titoli di Stato Mercati Sviluppati Obbligazioni Investment Grade Obbligazioni High Yield Obbligazioni Mercati Emergenti

-0,3 -0,1 -0,3 0,2 -0,3 0,5 0,6 0,7 0,4 0,5 0,5 0,5 0,7 0,7 0,7 0,8 0,8 0,5 -0,2 0,7 0,7 0,4 0,7

Correlazione dei rendimenti con l'MSCI ACWI

Redd

ito fi

sso

Duration (anni)

5,3 5,3 7,4 8,6 7,7 8,7 8,6 4,4 4,3 5,7 4,9 5,3 9,3 5,4 4,9 7,9 5,3 6,5

65

66

|GTM – Europe

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Rendimenti dei titoli di Stato globali

Rendimenti nominali dei titoli di Stato decennali Ripartizione del rendimento Treasury USA decennali% rendimento %

Fonte: (tutti i grafici) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Il pareggio decennale rappresenta il differenziale di rendimento tra i titoli di Stato protetti dall’inflazione e nominali ed è una misura basata sul mercato delle aspettative di inflazione media nei prossimi 10 anni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Stati Uniti

GermaniaRegno Unito

Redd

ito fi

sso

66

-2

-1

0

1

2

3

4

'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Rendimento Treasury USA decennali

Rendimento reale USA decennale

Pareggio USA decennale

67

|GTM – Europe

0

1

2

3

4

5

6

7

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Obbligazioni Investment Grade

Spread Investment Grade statunitensi%, spread rettificato per l’opzione su rendimento dei titoli di Stato statunitensi

Fonte: (a sinistra) Bloomberg Barclays, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice è Bloomberg Barclays US Aggregate – Corporate. (A destra) Bloomberg Barclays, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Gli indici sono Inv. Grade Europa: Bloomberg Barclays Euro Aggregate – Corporate; Inv. Grade Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Aggregate – Corporate. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

67

30 giu 2021:0,8%

Redd

ito fi

sso

Spread Investment Grade in Europa e nel Regno Unito%, spread rettificato per l’opzione sul rendimento dei titoli di Stato in valuta locale

0

1

2

3

4

5

6

7

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Europa

Regno Unito

30 giu 2021:1,1%

30 giu 2021:0,8%

68

|GTM – Europe

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

0

2

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8

10

12

14

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '200

2

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14

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18

20

22

24

0

2

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6

8

10

12

14

16

18

20

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Ultimo dato

Tasso d’insolvenza* (sx) 1,6%

Spread (dx) 3,1%

Spread High Yield e insolvenze negli Stati Uniti

Obbligazioni High Yield

%, tasso d'insolvenza (sx); %, spread rettificato per l'opzione (dx)

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, ICE BofA, J.P. Morgan Securities Research, J.P. Morgan Asset Management. High Yield USA: ICE BofA US High Yield Constrained. Il tasso di insolvenza HY USA rappresenta la percentuale di valore nominale del mercato totale scambiata entro il 50% del valore nominale e comprende eventuali richieste di ammissione alla procedura Chapter 11, richieste di ammissione "preconfezionate" (prepackaged filing) a tale procedura o mancati pagamenti di interessi. (A destra) Bloomberg, ICE BofA, J.P. Morgan Securities Research, J.P. Morgan Asset Management. HY Europa: Indice ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained. Le insolvenze nel segmento HY europeo si verificano quando le obbligazioni sono declassate a un rating C. L'universo di calcolo si basa sulla percentuale del valore nominale dell'universo delle obbligazioni societarie non finanziarie HY in EUR e GBP. Le insolvenze comprendono mancati pagamenti di cedole e ristrutturazioni, anche di tipo “distressed exchange”. *Il tasso di insolvenza per il 2021 si riferisce agli ultimi 12 mesi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

68

Spread High Yield e insolvenze in Europa%, tasso d'insolvenza (sx); %, spread rettificato per l'opzione (dx)

Redd

ito fi

sso

Ultimo dato

Tasso d’insolvenza* (sx) 3,1%

Spread (dx) 3,0%

34%40

69

|GTM – Europe

2

3

4

5

6

7

8

9

10

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Obbligazioni Mercati Emergenti

Rendimenti reali dei titoli di Stato decennali% rendimento, valuta locale

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento reale è calcolato usando il rendimento nominale meno l'IPC corrente per i rispettivi paesi. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Il debito governativo ME in valuta locale è rappresentato da J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified; il debito governativo ME in USD da J.P. Morgan EMBIG Diversified; il debito societario ME in USD da J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

69

Mercati Sviluppati

Mercati Emergenti

Spread del debito societario e governativo dei ME %, spread rispetto ai Treasury statunitensi decennali

Media dal 2008

Ultimo dato

Titoli di Stato ME in valuta locale 4,0% 3,5%Titoli di Stato ME in USD 3,5% 3,4%Titoli societari ME in USD 3,5% 2,8%

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Redd

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70

|GTM – Europe

0

20

40

60

80

100

120

In primo piano nel reddito fisso: Elementi di diversificazione e protezione dei rendimenti

Rendimenti e correlazioni dei rendimenti del reddito fisso rispetto alle azioni

Protezione dei rendimenti del reddito fisso

% di rendimento e correlazione a 10 anni dei rendimenti mensili con l'MSCI ACWI Punti base, quanto possono salire ancora i rendimenti prima che venga cancellato il valore del reddito di un anno

Fonte: (tutti i grafici) Bloomberg Barclays, ICE BofA, J.P. Morgan Economic Research, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Indici utilizzati come di seguito indicato: Treasury USA: Bloomberg Barclays US Agg. Gov. – Treasury; Gilt del Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Gilts; Titoli di Stato Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. Government; HY Europa: ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained; HY Stati Uniti: ICE BofA US High Yield Constrained; HY Asia: J.P. Morgan Asia Credit (JACI) Non-Investment Grade; IG Asia: JACI Investment Grade; Titoli di Stato Asia: J.P. Morgan JADE Broad - Asia Diversified Broad; IG Cina: J.P. Morgan CEMBI IG+ China; Titoli di Stato Cina: JPM GBI-EM Broad Diversified China; Debito ME: J.P. Morgan EMBIG Diversified (USD); HY globale: ICE BofA Global High Yield (USD); IG globale: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Titoli soc. (USD). Gli indici sono in valuta locale, salvo diversamente specificato. Le correlazioni si basano su rendimenti totali mensili a 10 anni dei rispettivi indici a reddito fisso con il rendimento totale dell’MSCI ACWI. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Redd

ito fi

sso

70

US Treasury

UK Gilt Euro Gov.

US HY

EU HYAsia Gov.

(USD)

Asia IG (USD)

Asia HY (USD)

China Gov.China IG

(USD)

$ EMD

-2

0

2

4

6

8

10

-0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0Correlazione dei rendimenti con l'MSCI ACWI

Ren

dim

ento

Maggiore protezione del reddito per assorbire le perdite derivanti dall’aumento dei rendimenti

Gilt Regno Unito

Titoli di Stato

Europa

Treas. Stati Uniti

Titoli di Stato Cina

IG globale HY globale

Debito ME USD

Titoli di Stato Cina

Treasury USA

Gilt Regno Unito

High Yield Asia

Debito ME USD

High Yield Stati Uniti

IG AsiaHigh Yield UE

Titoli di Stato Asia

(USD)

IG cinese(USD)

Titoli di Stato Europa

71

|GTM – Europe

20182017 2019 2020 2Q ‘21Da inizio anno

Rendim. ann. 10 anni

0,8 0,8 1,1

3,0 3,1 3,4

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Spread e rendimenti del reddito fisso globale

Spread del reddito fisso Rendimenti del reddito fisso%, spread rettificati per l'opzione

Fonte: (tutti i grafici) Bloomberg, Bloomberg Barclays, ICE BofA, J.P. Morgan Economic Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. IG Regno Unito: Bloomberg Barclays Sterling Agg. – Corporate; HY Stati Uniti: ICE BofA US High Yield Constrained; debito ME: J.P. Morgan EMBI Global Diversified; HY Europa: ICE BofA Euro Developed Markets Non-Financial High Yield Constrained; IG Stati Uniti: Bloomberg Barclays US Agg. – Corporate – Investment Grade; Treasury Stati Uniti: Bloomberg Barclays US Agg. Gov. – Treasury; IG Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporate; titoli di Stato Europa: Bloomberg Barclays Euro Agg. Government; Indicizzati inflaz.: Bloomberg Barclays Euro Gov. Inflation-Linked. Portafoglio ipotetico (a soli fini illustrativi, da non considerare come una raccomandazione): 20% Gov. Euro; 15% Treasury Stati Uniti; 10% indicizzati; 15% IG Stati Uniti; 10% IG Europa; 10% HY Stati Uniti; 5% HY Europa; 15% debito ME. Il rendimento annualizzato copre il periodo dal 2011 al 2020. I rendimenti non sono coperti in Euro e in valute locali. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

| 71

€:

LOC:

Intervallo dal 2000Media

Attuale

Redd

ito fi

sso

IG Europa

IG Stati Uniti

IG Regno Unito

High Yield Stati Uniti

HY Europa Debito ME (gov. USD)

€: 6,3%HY EuropaLCL: 6,3%

2,4%IG Europa

2,4%

1,4%Indicizzati

inflaz.1,4%

0,2%Titoli di Stato

Europa0,2%

-2,8%Portafoglio

4,3%

-3,2%Debito ME

10,3%

-6,5%IG Stati

Uniti6,4%

-10,1%Treas.

Stati Uniti2,3%

6,1%HY Europa

6,1%

-4,0%HY Europa

-4,0%

10,9%HY Europa

10,9%

2,2%HY Europa

2,2%

3,0%HY Europa

3,0%

1,4%HY Europa

1,4%

-1,3%IG Europa

-1,3%

6,2%IG Europa

6,2%

2,8%IG Europa

2,8%

-0,4%IG Europa

-0,4 %

0,3%IG Europa

0,3%

3,9%IG Europa

3,9%

4,7%Titoli di Stato

Europa4,7%

1,0%Titoli di Stato

Europa1,0%

6,8%Titoli di Stato

Europa6,8%

5,0%Titoli di Stato

Europa5,0%

-3,0%Titoli di Stato

Europa-3,0%

-0,6%Titoli di Stato

Europa-0,6%

5,5%Portafoglio

4,9%

1,3%Portafoglio

-1,4%

11,2%Portafoglio

10,1%

0,9%Portafoglio

5,8%

1,1%Portafoglio

-0,6%

1,2%Portafoglio

1,7%

0,6%Debito ME

-4,3%

17,2%Debito ME

15,0%

-3,4%Debito ME

5,3%

2,5%Debito ME

-0,7%

3,1%Debito ME

4,1%

7,2%Debito ME

6,2%

-5,6%High Yield Stati Uniti

7,5%

-2,7%High Yield Stati Uniti

6,1%

2,7%High Yield Stati Uniti

-2,3%


14,4%


6,6%


3,7%


2,8%

2,5%Indicizzati

inflaz.2,5%

-1,5%Indicizzati

inflaz.-1,5%

6,6%Indicizzati

inflaz.6,6%

3,1%Indicizzati

inflaz.3,1%

1,7%Indicizzati

inflaz.1,7%

0,4%Indicizzati

inflaz.0,4%

2,4%IG Stati

Uniti-2,5%

16,6%IG Stati

Uniti14,5%

0,8%IG Stati

Uniti9,9%

1,9%IG Stati

Uniti-1,3%

2,6%IG Stati

Uniti3,5%

6,6%IG Stati

Uniti5,6%

0,8%Treas.

Stati Uniti1,7%

5,9%Treas.

Stati Uniti0,9%

8,8%Treas.

Stati Uniti6,9%

-0,9%Treas.

Stati Uniti8,0%

0,5%Treas.

Stati Uniti-2,6%

4,3%Treas.

Stati Uniti3,3%

72

|GTM – Europe

0

5

10

15

20

25

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Petrolio

Fonte: (a sinistra) Baker Hughes, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. (A destra) EIA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

72

Prezzi del petrolio greggio WTI e numero di pozzi statunitensiUSD/barile (sx); numero di pozzi (dx)

PozziPrezzo del petrolio

Produzione di greggio per paeseMilioni di barili al giorno

Stati Uniti

OPEC (Arabia Saudita e Iraq escl.)

Russia

Arabia Saudita

Iraq

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

0

20

40

60

80

100

120

140

160

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Altr

i att

ivi

73

|GTM – Europe

0

50

100

150

200

250

300

'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2.200

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Materie prime

Oro vs. rendimento reale dei Treasury statunitensi decennali$ per oncia Troy (sx), %, invertito (dx)

Fonte: (a sinistra) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il rendimento reale si riferisce al rendimento dei Treasury decennali protetti dall’inflazione. (A destra) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. I metalli industriali includono alluminio, rame, nichel e zinco. L'agricoltura include caffè, mais, soia, olio di semi di soia, zucchero e grano. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

73

30 giu 2021

Oro (sx) $1.765

Rendimento decennale reale (dx) -0,9%

Prezzi delle materie primeLivello dell’indice, ribasato a 100 a gennaio 2007

Altr

i att

ivi

Gas naturale

AgricolturaMetalli industriali

Petrolio greggio

74

|GTM – Europe

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Fonti alternative di diversificazione

Fonte: (a sinistra) CBOE, Hedge Fund Research Indices (HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance relativa degli hedge fund macro (rendimento totale in USD) è calcolata con riferimento all’indice MSCI Europe (rendimento totale in valuta locale). Il VIX è la volatilità implicita dell'Indice S&P 500 in base ai prezzi delle opzioni. (A destra) Hedge Fund Research Indices (HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Il mercato ribassista 2000 va dal 31 marzo 2000 al 31 ottobre 2002, il mercato ribassista 2008 va dal 31 ottobre 2007 al 28 febbraio 2009, il mercato ribassista 2020 va dal 31 gennaio 2020 al 30 aprile 2020. Le strategie hedge fund sono definite nel sistema di classificazione delle strategie hedge fund HFRI. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

74

Rendimenti degli stili hedge fund durante i mercati ribassisti% total return

VIX

Volatilità e performance relativa degli hedge fund macroLivello dell’indice (sx); % variazione a/a (dx)

Mercato ribassista 2000



Performance relativa degli hedge fund macro rispetto all’MSCI Europe

Altr

i att

ivi

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

0

10

20

30

40

50

60

70

'00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21

75

|GTM – Europe

0

1

2

3

4

5

6

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

% di rendimento composto annuale in EUR

Investimenti alternativi: attivi reali

Fonte: (a sinistra) MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Rendimenti delle infrastrutture rappresentati dalla categoria a “basso rischio” dell’Indice MSCI Global Quarterly Infrastructure Asset. I dati indicano i rendimenti su periodi consecutivi di un anno, derivanti da reddito e apprezzamento del capitale. Il grafico illustra la storia completa dell’indice, a partire dal primo trimestre del 2009. (A destra) 2021 Long-Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. Le proiezioni risultanti comprendono solo il rendimento del benchmark associato al portafoglio e non includono l'alfa delle strategie sottostanti all'interno di ogni classe di attivo. Le aspettative di rendimento per gli hedge fund macro sono con copertura valutaria. Le ipotesi sono mostrate a soli scopi illustrativi. I risultati passati non costituiscono un’indicazione affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

75

Rendimenti delle infrastrutture core globali%, rendimenti su 4 trimestri consecutivi, da reddito e apprezzamento del capitale

Rendimenti e volatilità attesi nei prossimi 10-15 anni

Ren

dim

ento

com

post

oVolatilità

60% large cap Eurozona40% titoli di Stato Euro

60% large cap Eurozona10% titoli di Stato Euro

10% titoli immobiliari core europei, Regno Unito escl.

10% azioni infrastrutture globali10% hedge fund macro

100% large cap Eurozona

100% titoli di Stato Euro

Reddito

Apprezzamento del capitale

Altr

i att

ivi

-5

0

5

10

15

20

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

76

|GTM – Europe

0 2 4 6 8 10 12 14 16

Aspettative di rendimento degli attivi

Rendimenti attesi nei prossimi 10-15 anni secondo le Long-Term Capital Market Assumptions 2021%, rendimento annualizzato in EUR

Fonte: 2021 Long-Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. I rendimenti sono nominali e in EUR. I rendimenti passati sono calcolati dall’inizio del 2009 fino alla fine di ottobre 2020, o in base ai dati più recenti disponibili. Le proiezioni nel grafico sopra riportato si basano su ipotesi proprietarie a lungo termine per i mercati (10 -15 anni) formulate da J.P. Morgan Asset Management relativamente ai rendimenti delle principali classi di attivo. Le proiezioni risultanti comprendono solo il rendimento del benchmark associato al portafoglio e non includono l'alfa delle strategie sottostanti all'interno di ogni classe di attivo. Le ipotesi sono mostrate a soli scopi illustrativi. I risultati passati non costituiscono un’indicazione affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

76

Liquidità Euro

Titoli di Stato Euro

Titoli di Stato indicizzati all’inflazione in Euro

Obbligazioni societarie Investment Grade in Euro

Large cap Stati Uniti

Infrastrutture globali

Titoli immobiliari core europei, Regno Unito escl.

Asia, Giappone escluso

Mercati Emergenti

Altr

i att

ivi

Reddito fissoAzioni

Alternativi

Rendimenti storici dal 2009

Giappone

Large cap Eurozona

77

|GTM – Europe

Disponibilità a pagare di più per prodotti ecologici Seggi occupati da partiti ecologisti nel Parlamento europeo% di intervistati nel sondaggio % totale dei seggi del Parlamento europeo

Fonte: (a sinistra) YouGov, J.P. Morgan Asset Management. Gli intervistati si sono identificati come principalmente o parzialmente responsabili delle spese della propria famiglia e hanno risposto alla dichiarazione "Non mi dispiace pagare di più per i prodotti ecologici". Sondaggio condotto ad aprile 2021. (A sinistra) Parlamento Europeo, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

0

2

4

6

8

10

12

'79 '84 '89 '94 '99 '04 '09 '14 '19

Impatto dei timori per il clima sulle scelte dei consumatori

ESG

77

Non dispostoDisposto

Germania Stati Uniti Regno Unito Australia0

10

20

30

40

50

60

70

78

|GTM – Europe

Fonte: (a sinistra) Climate Action Tracker, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni politiche attuali sono le previsioni post-Covid 19 fornite da Climate Action Tracker. Le tonnellate CO2 equivalenti standardizzano le emissioni per consentire un confronto tra i gas. Una tonnellata equivalente ha un effetto di riscaldamento identico a quello di una tonnellata di CO2 in un arco di 100 anni. (A destra) BEA, Deutsche Bundesbank, German Federal Statistics Office, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa.Dati al 30 giugno 2021.

Obiettivi di emissioni di gas serra Miliardi di tonnellate/anno, CO2 equivalenti

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060

Percorso illustrativo verso gli obiettivi governativi di zero emissioni nette

Previsioni politiche

attuali

Obiettivi di emissioni e quota di reddito da lavoro

Quota di reddito da lavoro% del PIL nominale

Stati UnitiUE

Cina Stati UnitiRegno UnitoGermania

ESG

78

35

40

45

50

55

60

'50 '60 '70 '80 '90 '00 '10 '20

79

|GTM – Europe

0

5

10

15

20

25

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Emissioni globali oggetto di misure di carbon pricing Prezzi dei sistemi per lo scambio delle quote di emissione% di emissioni globali di gas serra USD per tonnellate di CO2 equivalente

Fonte: (a sinistra) Banca Mondiale, J.P. Morgan Asset Management. ETS = sistema per lo scambio delle quote di emissione. (A destra) International Carbon Action Partnership, J.P. Morgan Asset Management. Il prezzo ETS cinese si basa sulla media dei prezzi ETS di Pechino, Chongqing, Guangdong, Hubei, Shanghai, Shenzhen e Tianjin. Le tonnellate CO2 equivalenti standardizzano le emissioni per consentire un confronto tra i gas. Una tonnellata equivalente ha un effetto di riscaldamento identico a quello di una tonnellata di CO2 in un arco di 100 anni. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Previsione

Altro

ETS UE

ETS sudcoreano

Carbon tax giapponese

ETS cinese

CinaCorea del SudUE

Fissazione dei prezzi del carbonio

ESG

79

0

10

20

30

40

50

60

'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

80

|GTM – Europe

0

20

40

60

80

100

Emissioni globali di CO2 per Paese

Percentuale di emissioni globali di CO2 per Paese Emissioni globali di CO2 pro capite%, 2019 Tonnellate, 2019

Fonte: (tutti i grafici) Gapminder, Global Carbon Project, Our World in Data, United Nations, J.P. Morgan Asset Management. Le emissioni di CO2 derivano dall’utilizzo di combustibili fossili per la produzione di energia e cemento. Non è incluso l’impatto in termini di emissioni derivante dalla variazione dell’utilizzo del terreno (p.es. deforestazione). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

15%

28%

9%

3%

34%

7%

5%

16,1

11,5

8,77,1 6,4

1,90

4

8

12

16

20

ESG

80

Cina Stati Uniti Regno Unito e UE India Russia Giappone Altro Stati Uniti Russia Giappone Cina Regno

Unito e UE India

81

|GTM – Europe

Percentuale di emissioni di gas serra globali per settore Costi energetici da fonti diverse% di emissioni di gas serra globali (2016), tonnellate CO2 equivalenti Media LCOE *, 2020, dollari USA per megawatt/ora

Fonte: (a sinistra) Climate Watch, Our World in Data, World Resource Institute, J.P. Morgan Asset Management. Le emissioni di gas serra comprendono CO2, metano, ossido di azoto e gas serra fluorurati. Le tonnellate CO2 equivalenti standardizzano le emissioni per consentire un confronto tra i gas. Una tonnellata equivalente ha un effetto di riscaldamento identico a quello di una tonnellata di CO2 in un arco di 100 anni. (A destra) Lazard, J.P. Morgan Asset Management. *LCOE è il costo livellato dell'energia, il valore attuale netto del costo unitario dell'elettricità durante l'intera vita di un attivo per la produzione energetica. Viene spesso considerato come un indicatore del prezzo medio che deve essere attribuito all'attivo per la produzione energetica affinché raggiunga il pareggio durante la sua vita. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Energia nell’industria: 24%

Energia negli edifici: 18%

Energia nei trasporti: 16%

Altra energia: 15%

Prodotti chimici/ cemento: 5%

Acque reflue/discarica: 3%

Agricoltura: 18%

Emissioni globali di gas serra

Emissioni globali di gas serra e costi energetici

ESG

81

EolicaGas naturaleCarbone

Solare

0

50

100

150

200

250

300

350

400

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

82

|GTM – EuropeMix energetico globale e investimenti nella transizione energetica

Mix energetico globale Investimenti globali nella transizione energetica% consumo energetico primario Miliardi di USD, nominali

Fonte: (a destra) BP Energy Outlook 2020, J.P. Morgan Asset Management. Le previsioni si basano su uno scenario BP di zero emissioni nette globali entro il 2050. (A destra) Bloomberg New Energy Finance, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

ESG

Stoccaggio, elettrificazione, cattura del carbonio, altroEnergia rinnovabile

82

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050

Previsione di zero emissioni nette globali entro il 2050

GasPetrolio RinnovabiliCarbone Nucleare e idro

0

100

200

300

400

500

600

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

83

|GTM – EuropeImportanza delle questioni di governance e sociali

ROE medio dei titoli azionari globali in base al punteggio di governance%, ROE (Return on equity)

Fonte: (a sinistra) Bloomberg, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. I titoli azionari globali sono rappresentati dagli elementi costitutivi dell'Indice MSCI All-Country World sulla base della disponibilità dei dati. Raggruppiamo gli elementi costitutivi in quartili sulla base di un'analisi proprietaria degli accordi di governance condotta da J.P. Morgan Asset Management, quindi calcoliamo un ROE medio equamente ponderato per ciascun gruppo. (A destra) MSCI, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Citazioni dei termini "diversità"/"inclusione" nei rapporti sugli utili delle societàNumero di citazioni per le società incluse nell'MSCI ACWI, media mobile di quattro trimestri

ESG

83

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

100

150

200

250

300

350

400

'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '211st 2nd 3rd 4th

84

|GTM – EuropeESG e mercati dei capitali

Emissione di obbligazioni globali sostenibili, sociali e verdiMiliardi di USD

Fonte: (a sinistra) Climate Bonds Initiative, J.P. Morgan Asset Management. Per obbligazioni verdi si intendono obbligazioni i cui proventi netti sono allocati al 100% a progetti verdi. Le obbligazioni sociali sono emissioni i cui proventi si focalizzano sulla generazione di risultati sociali positivi. Le obbligazioni sostenibili sono quelle i cui proventi sono destinati a una combinazione di progetti verdi e sociali ovvero le cui cedole/caratteristiche possono cambiare in funzione del conseguimento di obiettivi di sostenibilità predefiniti. (A destra) Barclays Research, J.P. Morgan Asset Management. I dati illustrati si riferiscono a un universo personalizzato Barclays Research di titoli di credito investment grade verdi e non verdi, rapportati in base a emittente, valuta, grado e scadenza. L’universo comprende 105 coppie, 73 denominate in euro e 32 in dollari, e 59 di titoli finanziari e 46 non finanziari. Il differenziale di spread è misurato utilizzando lo spread rettificato per l’opzione. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Obbligazioni sostenibiliObbligazioni sociali

Obbligazioni verdi

ESG

Punti base, differenziale di spread rettificato tra obbligazioni verdi e tradizionali Spread tra obbligazioni societarie verdi e tradizionali

84

Obbligazioni verdi scambiate a

premio/spread inferiore rispetto alle obbligazioni

tradizionali

0

100

200

300

400

500

600

700

800

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 Gen ‘19 Lug ‘19 Gen ‘20 Lug ‘20 Gen ‘21-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

85

|GTM – Europe

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

'16 '17 '18 '19 '20 '21

Flussi di investimenti sostenibili e masse gestite

Massa gestita di fondi comuni ed ETF%, proporzione di AuM di fondi comuni ed ETF per i fondi domiciliati in Europa

Fonte: (tutti i grafici) Morningstar, J.P. Morgan Asset Management. “Classificati come sostenibili” si riferisce a fondi che nel database Morningstar presentano la definizione “Sustainable Investment – Overall”. Morningstar classifica come “investimenti sostenibili” i fondi che indicano esplicitamente qualunque genere di sostenibilità, impatto o strategia ESG nei rispettivi prospetti o documenti d’offerta. L’universo per i flussi e la massa gestita (AuM) copre tutti gli ETF e i fondi comuni domiciliati in Europa riportati nel database Morningstar, esclusi i fondi del mercato monetario e i fondi di fondi. “ETF” = fondo negoziato in borsa. 2021 = da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

85

Flussi netti in fondi comuni ed ETF %, proporzione di flussi annuali netti per i fondi domiciliati in Europa

Classificati come sostenibiliNon classificati come sostenibili

Classificati come sostenibili

Non classificati come sostenibili

ESG

0

10

20

30

40

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100

'16 '17 '18 '19 '20 '21

86

|GTM – EuropeAspettative di vita

Probabilità di raggiungere le età di 80 e 90 anni% probabilità, persone di 65 anni di età, per sesso e se uniti in coppia

Fonte: ONS 2017-2019 Life Tables, J.P. Morgan Asset Management. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri.Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Uomini

Donne

Coppie – almeno uno in vita a una specifica età

86

68

25

77

36

92

52

0

20

40

60

80

100

80 anni 90 anni

Prin

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87

|GTM – Europe

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

25 30 35 40 45 50 55 60 650

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

L’effetto dell’accumulazione

5.000 Euro investiti annualmente con una crescita del 5% l’anno Investimento da 5.000 Euro con/senza reinvestimento del redditoEUR Rendimenti MSCI Europe, in EUR

Fonte: (a sinistra) J.P. Morgan Asset Management. A soli scopi illustrativi, presuppone il reinvestimento di tutto il reddito; gli investimenti effettivi potrebbero registrare tassi di crescita e spese più alti o più bassi. (A destra) Bloomberg, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Basato sull'Indice MSCI Europe; non presuppone alcuna spesa. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Iniziando a 35 anni

Iniziando a 25 anni

Senza reinvestimento dei dividendi

Con reinvestimento dei dividendi

Età

354.000€

639.000€

87

92.000€

31.000€

Prin

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|GTM – Europe

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30

40

50

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90

100

0 5 10 15 20 25 30 35 40

Investimenti in liquidità

Reddito generato da 100.000 Euro su un deposito bancario a tre mesiEUR

Fonte: (a sinistra) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Sono illustrati dati medi nel corso dell’anno solare. (A destra) J.P. Morgan Asset Management. A soli scopi illustrativi, ipotizzando nessun ritorno di cassa e un tasso d’inflazione del 2%. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

88

EUR, migliaiaEffetto di un’inflazione al 2% sul potere di acquisto di 100.000 Euro

Anni

100.000€

45.000€

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1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

2000 2020

Reddito deposito bancarioReddito necessario per superare l’inflazione

89

|GTM – Europe

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1

10

100

1.000

10.000

1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020

Rendimenti degli attivi a lungo termine

Rendimento totale di 1 Dollaro in termini realiUSD, scala logaritmica, rendimenti totali

Fonte: Bloomberg, Bloomberg Barclays, FactSet, Shiller, Siegel, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Rendimenti prima del 2010: Shiller, Siegel; dal 2010: Azioni: Indice S&P 500; obbligazioni: Indice Bloomberg Barclays US Treasury 20+ year Total Return; Liquidità: Indice Bloomberg Barclays US Treasury Bills Total Return. Il punto più recente corrisponde alla fine del 2020. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

89

Azioni: $2.870

Obbligazioni: $16

Liquidità: $2

Rendimenti reali annualizzati

1900–2020 2000-2020

Azioni 6,8% 4,5%

Obbligazioni 2,3% 5,9%

Liquidità 0,6% -0,4%

Prin

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90

|GTM – EuropeRendimenti annuali e ribassi nel corso dell'anno

Ribassi dell’MSCI Europe durante l’anno rispetto ai rendimenti nell’anno solareNonostante una media di ribassi durante l'anno del 15,6% (mediana di 12,1%), i rendimenti annuali sono positivi 31 anni su 41%

Fonte: MSCI, Refinitiv Datastream, J.P Morgan Asset Management. I rendimenti rappresentano la rivalutazione del capitale in valuta locale. La contrazione durante l’anno è riferita alla flessione più pronunciata del mercato dal massimo al minimo nel corso dell’anno solare. I rendimenti indicati si riferiscono agli anni solari dal 1980 al 2020. YTD si riferisce al periodo da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets -Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Ribasso nel corso dell'anno

Rendimento nell’anno solare

90

Prin

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13

2

15

34

16

39

21

-18

22

28

-19

13

6

34

-8

12

20

35

20

28

-4

-18

-31

17

9

22

16

3

-41

23

4

-12

12

18

2 24

10

-13

20

-4

13

-11-15

-7-4

-11

-3

-10

-35

-6

-11

-24

-11

-18

-4

-16

-6 -5

-12

-31

-9-12

-35 -37

-22

-8-6

-12 -12

-48

-26

-15

-25

-15-12 -12

-17 -15

-4

-18

-7

-34

-4

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

‘80 ‘82 ‘84 ‘86 ‘88 ‘90 ‘92 ‘94 ‘96 ‘98 ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ‘14 ‘16 ‘18 ‘20

Da inizio anno

91

|GTM – Europe

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

Rapporto rischio-rendimento per classe di attivo

Rapporto rischio-rendimento storico per classi di attivo selezionate%, rendimento annualizzato 2004 – 2020 in EUR

Fonte: Bloomberg Barclays, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La volatilità è la deviazione standard dei rendimenti annuali dal 2004. Liquidità: JP Morgan Cash EUR (3M); Titoli di Stato Euro: Bloomberg Barclays Euro Aggregate - Treasury; obbligazioni Investment Grade globali: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporate; debito dei Mercati Emergenti: J.P. Morgan EMBI Global Diversified; obbligazioni High Yield globali: ICE BofA Global High Yield; azioni globali: Indice MSCI All-Country World (inclusi Mercati Sviluppati ed Emergenti). I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Volatilità

Ren

dim

ento

com

post

o91

Rendimento più alto

Rischio più elevato

Liquidità

Titoli di Stato Euro

Obbligazioni Investment Grade globali

Debito dei Mercati Emergenti

Azioni globali

Obbligazioni High Yield globali

Prin

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|GTM – EuropeIndice S&P 500 e flussi dei fondi

Flussi di ETF e di fondi comuni statunitensi e Indice S&P 500Miliardi di USD, flussi netti a tre mesi (sx); livello dell’indice (dx)

Fonte: FactSet, Investment Company Institute, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. I flussi di fondi si riferiscono ai flussi dei fondi azionari a lungo termine statunitensi, inclusi quelli degli ETF a partire dal 2006. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

92

Flussi netti a 3 mesi Livello dell’Indice S&P 500

Prin

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500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

-175

-150

-125

-100

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

125

150

175

'96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

Evitare di vendere ai minimi

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|GTM – EuropeStati Uniti: rendimento degli attivi per periodo di detenzione

Intervallo di rendimento totale azionario e obbligazionario%, rendimenti totali annualizzati, 1950-oggi

Fonte: Strategas/Ibbotson, J.P. Morgan Asset Management. Le azioni large cap rappresentano l'Indice S&P 500 Composite e le obbligazioni rappresentano gli Indici Strategas/Ibbotson US Government Bond e US Long-term Corporate Bond. I rendimenti indicati sono su base annua, basati su rendimenti mensili dal 1950 agli ultimi dati disponibili e includono i dividendi. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

Azioni large capObbligazioni

Portafoglio 50/50

93

Prin

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48% 49%

30%24% 24% 21%

17% 17% 18%13% 15%

-18%-24%

-7% -3% -1% -3% 0%1%

4%1%

4%

-50

-25

0

25

50

75

61%

-43%

1 anni consecutivi 5 anni consecutivi 10 anni consecutivi 20 anni consecutivi

94

Rendimenti per classe di attivo (EUR)

Fonte: Bloomberg Barclays, FTSE, J.P. Morgan Economic Research, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La volatilità e i rendimenti annualizzati coprono il periodo dal 2011 al 2020. Vol. è la deviazione standard dei rendimenti annuali. Titoli di Stato: Bloomberg Barclays Global Aggregate Government Treasuries; obbligazioni HY: ICE BofA Global High Yield; debito ME: J.P. Morgan EMBI Global Diversified; obbligazioni IG: Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporates; materie prime: Bloomberg Commodity; REIT: FTSE NAREIT All REITS; azioni MS: MSCI World; azioni ME: MSCI EM; hedge fund: Indice HFRI Global Hedge Fund; liquidità: Indice JP Morgan Cash EUR (3M). Portafoglio ipotetico (a soli fini illustrativi, da non considerare come una raccomandazione): 30% azioni MS; 10% azioni ME; 15% obbligazioni IG; 12,5% titoli di Stato; 7,5% obbligazioni HY; 5% DME; 5% materie prime; 5% liquidità; 5% REIT e 5% hedge fund. Tutti i rendimenti sono total return, in EUR e non sono coperti. YTD si riferisce al periodo da inizio anno. I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati presenti e futuri. Guide to the Markets - Europa. Dati al 30 giugno 2021.

GTM – Europe | 94

Prin

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20122011 20162013 2014 2015 Vol.20182017 2019 2Q ‘212020Rendimento

ann. a 10 anni

Da inizio anno

Debito ME10,9%

REIT18,3%

Azioni MS21,9%

REIT44,8%

REIT13,9%

Obbligazioni HY

18,2%

Azioni ME21,0%

Titoli di Stato4,6%

Azioni MS30,8%

Azioni ME8,9%

REIT25,0%

Materie prime12,3%

Azioni MS11,5%

REIT16,3%

REIT10,9%

Obbligazioni HY

17,5%

Portafoglio3,4%

Debito ME22,3%

Debito ME12,7%

Materie prime15,1%

Azioni MS8,1%

Obbligazioni HY

1,5%

REIT30,4%

Azioni MS6,9%

Materie prime25,0%

REIT10,7%

REIT10,1%

Azioni ME13,0%

Titoli di Stato9,9%

Azioni ME16,8%

Obbligazioni HY

3,3%

Azioni MS20,1%

Azioni MS11,0%

Azioni ME14,9%

Portafoglio1,7%

Obbligazioni IG

1,3%

Azioni ME21,1%

Portafoglio1,6%

Azioni MS16,9%

Azioni MS6,9%

Obbligazioni HY

7,6%

Debito ME10,1%

Obbligazioni IG

7,8%Debito ME

15,6%Hedge fund

2,1%Obbligazioni

IG17,5%

Titoli di Stato7,7%

Debito ME13,5%

Liquidità-0,3%

REIT0,7%

Portafoglio18,9%

Obbligazioni IG

1,3%

Azioni ME11,0%

Portafoglio4,3%

Debito ME7,2%

Azioni MS10,0%

Obbligazioni HY

6,1%Azioni MS

14,7%Liquidità

0,2%Portafoglio

16,3%Obbligazioni

IG7,4%

REIT12,6%

Debito ME-3,2%

Debito ME0,6%

Debito ME17,1%

Titoli di Stato0,5%

Portafoglio9,6%

Azioni ME4,2%

Portafoglio6,7%

Materie prime9,6%

Liquidità1,7%

Portafoglio10,6%

REIT-1,3%

Obbligazioni HY

13,8%

Hedge fund7,3%

Azioni MS11,4%

Obbligazioni HY

-3,2%

Liquidità-0,3%

Obbligazioni HY

15,8%

Liquidità-0,3%

Hedge fund7,1%

Debito ME3,1%

Obbligazioni IG

5,5%

Obbligazioni HY

7,5%

Portafoglio1,1%

Obbligazioni IG

9,5%

Obbligazioni IG

-4,0%Hedge fund

13,2%Obbligazioni

HY6,7%

Portafoglio10,3%

REIT-4,0%

Portafoglio-1,6%

Obbligazioni IG

13,6%

Obbligazioni HY

-0,9%

Obbligazioni HY

5,7%

Obbligazioni IG

1,7%

Azioni ME5,0%

Obbligazioni IG

6,7%

Azioni MS-1,8%

Hedge fund1,9%

Azioni ME-6,5%

Titoli di Stato13,0%

Portafoglio6,3%

Obbligazioni IG

7,4%

Obbligazioni IG

-4,2%

Hedge fund-2,0%

Hedge fund10,6%

Hedge fund-2,0%

Debito ME2,5%

Obbligazioni HY

1,6%

Titoli di Stato3,2%

Portafoglio6,5%

Hedge fund-5,8%

Liquidità1,2%

Titoli di Stato-8,4%

Azioni ME11,8%

Liquidità0,1%

Hedge fund5,6%


Azioni MS-3,6%

Materie prime9,7%

Debito ME-3,4%

Obbligazioni IG

1,4%

Hedge fund1,5%

Hedge fund2,2%

Titoli di Stato6,4%

Materie prime-10,4%

Titoli di Stato0,3%

Debito ME-9,3%

Liquidità0,3%

Azioni ME-4,9%

Titoli di Stato4,7%

Hedge fund-6,9%

Materie prime-6,8%

Titoli di Stato7,5%

Materie prime-11,1%

Liquidità-0,3%

Titoli di Stato0,0%

Liquidità0,2%

Hedge fund6,4%

Azioni ME-15,4%

Materie prime-2,6%

Materie prime-13,4%

Materie prime-5,5%

Materie prime-16,1%

Liquidità-0,2%

Materie prime-10,7%

Azioni ME-9,9%

Liquidità-0,3%

REIT-13,6%


Liquidità-0,1%

Materie prime-5,6%

Liquidità0,7%

J.P. Morgan Asset Management: definizioni degli indiciNessun indice è gestito e un investitore privato non può investire direttamente in un indice. I rendimenti degli indici non comprendono commissioni o spese. L’Indice S&P 500 è ampiamente considerato come il migliore singolo indicatore del mercato azionario statunitense. Questo indice riconosciuto in tutto il mondo comprende un campione rappresentativo di 500 società leader nelle industrie primarie dell’economia statunitense. Sebbene l’Indice S&P 500 si concentri sul segmento a maggiore capitalizzazione del mercato, con una copertura di circa il 75% dei titoli azionari statunitensi, è un riferimento importante anche per il mercato nel suo complesso. Un investitore non può investire direttamente in un indice. L’Indice Russell 1000® misura la performance delle 1.000 maggiori società incluse nel Russell 3000. L’Indice Russell 1000 Growth® misura la performance delle società del Russell 1000 con rapporti prezzo/valore contabile più elevati e un livello superiore di crescita attesa. L’Indice Russell 1000 Value® misura la performance delle società del Russell 1000 con rapporti prezzo/valore contabile più bassi e un livello inferiore di crescita attesa. L’indice MSCI Emerging MarketsSM è un indice della capitalizzazione di mercato rettificato per il flottante libero, concepito per misurare la performance dei mercati azionari nei Mercati Emergenti globali. A giugno 2007, l’Indice MSCI Emerging Markets comprendeva gli indici dei 25 paesi con Mercati Emergenti seguenti: Argentina, Brasile, Cile, Cina, Colombia, Repubblica Ceca, Egitto, Ungheria, India, Indonesia, Israele, Giordania, Corea, Malesia, Messico, Marocco, Pakistan, Perù, Filippine, Polonia, Russia, Sudafrica, Taiwan, Thailandia e Turchia.L’Indice MSCI ACWI (All Country World Index) è un indice ponderato in funzione della capitalizzazione di mercato, rettificato per il flottante libero e concepito per misurare le performance dei mercati azionari dei Mercati Sviluppati ed Emergenti. A giugno 2009, l’MSCI ACWI era costituito dagli indici di 45 paesi, comprendenti gli indici di 23 paesi sviluppati e 22 paesi con Mercati Emergenti. L’Indice Tokyo Price (TOPIX) è un indice ponderato in base alla capitalizzazione che comprende tutte le imprese quotate sulla “prima sezione” della TSE, che aggrega tutte le grandi società negoziate in borsa. La seconda sezione raggruppa tutte le società minori rimanenti.Il FTSE 100 comprende le 100 maggiori società (per capitalizzazione di mercato) del Regno Unito.Il FTSE All Share comprende le 630 maggiori società (per capitalizzazione di mercato) del Regno Unito.Gli Indici MSCI Value e GrowthSM coprono l'intera gamma degli indici azionari All Country MSCI e dei Mercati Sviluppati ed Emergenti. Alla chiusura del 30 maggio 2003, MSCI ha introdotto una metodologia perfezionata per gli Indici MSCI Global Value/Growth, adottando un quadro bidimensionale per la segmentazione degli stili in cui i titoli value e growth sono classificati usando attributi differenti, tre per i value e cinque per i growth, incluse variabili prospettiche. L’obiettivo della struttura dell’indice è suddividere i componenti di un sottostante Indice MSCI Standard Country in un indice value e un indice growth, ciascuno dei quali copra il 50% della capitalizzazione di mercato rettificata per il flottante libero dell'indice nazionale sottostante. Gli indici nazionali Value/Growth sono quindi aggregati in indici regionali Value/Growth. Prima del 30 maggio 2003, gli indici utilizzavano i rapporti prezzo/valore contabile (P/BV) per suddividere gli indici nazionali standard MSCI in indici value e growth. Tutti i titoli erano classificati come "value" (titoli a basso P/BV) o "growth" (titoli ad alto P/BV), relativamente a ciascun indice nazionale MSCI.I seguenti Indici MSCI Total ReturnSM sono calcolati con i dividendi lordi:Questa serie approssima il reinvestimento massimo possibile dei dividendi. L’importo reinvestito è il dividendo distribuito ai privati residenti nel paese della società, ma non comprende i crediti d’imposta.L’Indice MSCI EuropeSM è un indice della capitalizzazione di mercato rettificato per il flottante libero, concepito per misurare la performance dei mercati azionari dei paesi sviluppati in Europa. A giugno 2007, l'Indice MSCI Europe comprendeva gli indici dei seguenti 16 paesi con Mercati Sviluppati: Austria, Belgio, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Paesi Bassi, Norvegia, Portogallo, Spagna, Svezia, Svizzera e Regno Unito. West Texas Intermediate (WTI) è la materia prima sottostante per i contratti future sul petrolio nella New York Mercantile Exchange. L’Indice Bloomberg Barclays Capital U.S. Aggregate rappresenta titoli che sono registrati presso la SEC, assoggettabili a imposta e denominati in dollari. L'indice copre il mercato obbligazionario a tasso fisso investment grade degli Stati Uniti e comprende titoli di stato e societari, titoli ipotecari pass-through e titoli garantiti da attività. L’Indice U.S. Treasury è un componente dello U.S. Government Index. L’Indice Bloomberg Barclays Capital High Yield copre l’universo del debito non investment grade a tasso fisso. Sono esclusi obbligazioni con pagamento in natura (PIK), eurobond e titoli di debito di paesi designati come Mercati Emergenti (es. Argentina, Brasile, Venezuela, ecc.), ma sono comprese le obbligazioni canadesi e globali (registrate presso la SEC) di emittenti di paesi non emergenti. L’Indice Bloomberg Barclays Euro-Aggregate comprende obbligazioni emesse in Euro o valute nazionali dei paesi sovrani aderenti all'Unione Monetaria Europea (UME).L’Indice Global Bond Emerging Market Broad Diversified (GBI-EM) è un indice completo dei Mercati Emergenti locali globali che comprende titoli di Stato liquidi a tasso fisso in valute nazionali.

L’Indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate è costituito da emissioni societarie di Europa, Stati Uniti e regione Asia-Pacifico. L’Indice J.P. Morgan EMBI Global include Brady bond denominate in dollari statunitensi, eurobond, prestiti negoziati e strumenti di debito di mercati locali emessi da entità sovrane e quasi sovrane.Indice JPMorgan Corporate Emerging Markets Bond (CEMBI): il CEMBI segue i rendimenti totali degli strumenti di debito denominati in dollari statunitensi emessi da società nei paesi dei Mercati Emergenti e comprende un universo investibile di obbligazioni societarie. Entrambi gli indici sono disponibili anche nella versione Diversified. L’Indice MSCI AC World High Dividend Yield è composto da titoli che presentano un rendimento azionario superiore alla media all’interno del rispettivo indice principale, una storia di pagamenti costanti di dividendi e la capacità di sostenere pagamenti di dividendi futuri.

J.P. Morgan Asset Management: rischi e informativa

Il programma Market Insights fornisce dati e commenti esaustivi sui mercati globali senza fare riferimento a prodotti. Concepito come strumento per aiutare i clienti nella comprensione dei mercati e per supportare ledecisioni di investimento, il programma esplora le implicazioni degli attuali dati economici e delle mutevoli condizioni del mercato. Ai fini della Direttiva relativa ai mercati degli strumenti finanziari (MiFID II) iprogrammi Market Insights e Portfolio Insights di J.P. Morgan Asset Management costituiscono una comunicazione di marketing e non rientrano pertanto nell’ambito di applicazione dei requisiti MiFID II/MiFIR inriferimento alla ricerca in materia di investimenti. Inoltre, i programmi Market Insights e Portfolio Insights di J.P. Morgan Asset Management, in quanto ricerca non indipendente, non sono stati preparaticonformemente ai requisiti giuridici volti a promuovere l'indipendenza della ricerca in materia di investimenti e non sono soggetti ad alcun divieto che proibisca le negoziazioni prima della diffusione della ricerca inmateria di investimenti.

Il presente documento costituisce una comunicazione generale fornita a solo scopo informativo. È di natura formativa e non è da intendersi come una consulenza o una raccomandazione relativa a specifici prodottid’investimento, strategie, caratteristiche di piani d’investimento o altro scopo in alcuna giurisdizione, né rappresenta un impegno da parte di J.P. Morgan Asset Management o delle sue controllate a partecipare in alcunadelle transazioni menzionate. Eventuali esempi utilizzati sono generici, ipotetici e a mero scopo illustrativo. Il presente materiale non contiene informazioni sufficienti per supportare una decisione d’investimento e non è dautilizzarsi per valutare il merito dell’investimento in titoli o prodotti. Inoltre, si raccomanda agli utenti di effettuare una valutazione indipendente delle implicazioni legali, normative, fiscali, creditizie e contabili, e di stabilire,con l’assistenza dei propri consulenti professionali, se gli investimenti menzionati nel presente documento possano considerarsi adatti ai propri obiettivi personali. Gli investitori devono assicurarsi di essere in possesso ditutte le informazioni pertinenti disponibili prima di effettuare un investimento. Stime, numeri, opinioni, tecniche o strategie di investimento eventualmente espresse hanno finalità puramente informative, sono basate sutalune ipotesi e sulle condizioni di mercato correnti, e possono variare senza preavviso o comunicazione alcuna. Tutte le informazioni fornite nel presente documento sono considerate corrette alla data di redazione ma nonviene rilasciata alcuna garanzia sulla precisione delle stesse e viene espressamente declinata qualsiasi responsabilità per eventuali errori od omissioni. Si ricorda che tutti gli investimenti comportano dei rischi e che il lorovalore, nonché i proventi da essi derivanti, possono subire oscillazioni in base alle condizioni di mercato e alle prassi fiscali, e che gli investitori potrebbero non recuperare interamente il capitale inizialmente investito. Leperformance e i rendimenti passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati attuali e futuri.

J.P. Morgan Asset Management è la denominazione commerciale della divisione di gestione del risparmio di JPMorgan Chase & Co. e delle sue affiliate nel mondo. Si rende noto che, nella misura consentita dalla leggeapplicabile, le linee telefoniche di J.P. Morgan Asset Management potrebbero essere registrate e le comunicazioni elettroniche monitorate al fine di rispettare obblighi legali e regolamentari nonché politiche interne. Si rendealtresì noto che i dati personali sono raccolti, archiviati e processati da J.P. Morgan Asset Management secondo la EMEA Privacy Policy di cui al link www.jpmorgan.com/global/privacy. La presente comunicazione è emessa inItalia da JPMorgan Asset Management (Europe) Société à responsabilité limitée, Filiale di Milano, Via Catena 4, I-20121 Milano, Italia.

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Redatto da: Karen Ward, Tilmann Galler, Vincent Juvyns, Maria Paola Toschi, Michael Bell, Hugh Gimber, Ambrose Crofton, Jai Malhi e Max McKechnie.

Salvo diversa indicazione, tutti i dati sono al 30 giugno 2021 o alla data più recente disponibile.

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