HHuuoobbii TTookkeenn（（HHTT））

投投资资性性评评级级报报告告

评级对象：Huobi Token（HT）

投资性等级：BBB-级（60.61 分）

评级展望：发展（Developing）

项目概念：交易所平台币

评级时间：2018 年 8 月 10 日 主要评分结果

数链评级项目打分模型

等级 BBB-级

综合得分 60.61

团队实力指数 66.00

项目价值指数 62.00

市场发展指数 57.50

社区活跃度指数 54.60

注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每个等级可用“+”、“-”

符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

主要指标及数据

主要指标 数据

现价 2.30 美元

历史最高价 6.10 美元

代币总量 5.00 亿

流通率 8.00%

流通市值 0.92 亿美元

总市场市值排名 第 68 名

平台币市值排名 第 7 名

平台币市值占比 3.05%

最近 5 天换手率 56.30%

资料来源：Tokenin；Coin Market Cap；数链评级

联系方式

基本观点

正面：

团队：火币集团作为 HT 的主导力

量，创始人李林具有相对敏锐的前

瞻性眼光和较强的影响力，且参投

机构实力较强；

项目：交易所处于行业上游，盈利

能力很强，项目设计能在一定程度

上解决交易所用户忠诚度低的问

题，若进展顺利，应用空间较大；

关注：

技术：Huobi Chain 挑战性极大，火

币集团技术实力存疑；

模型：平台用户、项目方和超级节

点等的权利相对弱势；

交易：目前 HT 流通率较低，解禁

后砸盘风险大，流动性风险高；

社区：与 BNB、OKB 存在较大的

差距和竞争，强势独裁引发争议。

展望

通过对 HT 各方面的分析，本评级

机构认为 HT 等级为【BBB-】，评

级展望为【发展】。

HT 投资性评级报告

分析师：王衡 刘枭 林心怡

Telephone：+86（021）31128751

地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 789 号均瑶国

际广场 8 楼 B2

官网：http://www.gongxiangcj.com

公众号 ID：Shulian Ratings

声 明

本文件中包含的信息由本机构从其认为可靠、准

确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他

因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，本

机构对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业

目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或

担保。

本次评级所依据的评级方法是《数链评级：数字

货币投资性评级方法》，可关注数链评级公众号获取。

本次评级的等级自本评级报告出具之日到下次评级调

整前有效，数链评级将不定期对评级对象实施跟踪评

级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对

象等级。

在任何情况下，本机构不对任何人或任何实体直

接或间接损失承担任何责任。数链评级的评级结果并

不是购买、持有或者出售数字货币的投资建议，只是

作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。由于存

在无法预见的未来事件和发展过程，评级结果并非精

确的科学。

目 录

一、 HT 简介 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1

二、 团队实力指数 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1

(一 ) 行业影响力 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2

(二 ) 技术开发能力 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

(三 ) 市场或社区运营能力 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

(四 ) 超级节点实力 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

三、 项目价值指数 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

(一 ) 项目状况 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

(二 ) 代币分配 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

(三 ) 经济模型 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

(四 ) 项目优势 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

四、 市场发展指数 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

(一 ) 市场风险指标 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

(二 ) 市场收益指标 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

(三 ) 市场价值指标 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

(四 ) 市场交易量指标 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

五、 社区活跃度指数 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

六、 结论 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

附件 1：评级结果释义 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

附件 2：数链评级相关研究报告 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

1

一、 HT 简介

HT (Huobi Token)是由火币集团于 2018 年 1 月 24 日上

线的区块链积分系统，全称是火币全球通用积分，实为交易

所平台币。

2 月份以来，火币集团围绕 HT 进行了一系列生态布局

（包括全球生态基金、超级火伴、超级节点、矿池、区块链

研究院、海外市场和火币云等）。此时，HT 所承载的意义已

经超越原有的平台积分。6 月 6 日，火币集团宣布将初步投

入 3000 万 HT 作为启动资金建设下一代自金融 1公有链——

Huobi Chain，这意味着公链上线之际，HT 将由通用积分升

级为基于 Huobi Chain 的通证。由此可见，HT 的愿景是通

过平台、生态和公链的三步走战略最终成为全球通证。

HT 基本资料：https://www.huobipro.com/zh-cn/ht/?state=1

火币集团官网：https://www.huobigroup.com/

火币全球专业站：https://www.huobi.com/

HADAX 官网：https://www.hadax.com/

二、 团队实力指数

团队实力大概率决定项目成败。火币集团作为 HT 的主

导力量，核心成员李林具有相当敏锐的行业前瞻性眼光和较

强的影响力，且参投机构实力较强，超级节点资本实力雄厚。

但技术开发实力存疑，平台的交易体验、资金安全以及 Huobi

Chain 后续开发存在一定的不确定性。综上，团队实力指数

1 李林对自金融的解释：从个人为主题来说，没有办法在互联网上进行金融活动，真正让自金融成为可能

的，就是比特币后面的区块链技术，是信用去中心化的技术。从事金融活动，需要借助银行、保险、证券

这些传统的金融机构，在互联网上可以自主做金融活动，不需要通过银行组织。自金融就是自己具备从事

金融活动的能力。

2

得分 66.00 分。

(一 ) 行业影响力

从李林的创业历程来看，他是一位连续创业者，具有相

当敏锐的互联网行业前瞻性眼光，在区块链领域和币圈均具

有较强的影响力，且参投机构实力较强，这将为 HT 赢得更

多的关注和热度。

李林在 2007 年从清华大学自动化系硕士毕业，在甲骨

文从事了两年的互联网社区技术工作；2009 年 4 开始第一个

创业项目——友易网社区，由于资金问题和团队实力不足，

这家用户规模 7 万左右的问答社区最终走到尽头；2010 年 6

月李林创办人人折，他透露，人人折当时为国内第二大独立

团购导航网站；2013 年和杜均一起创办火币网，据官方披露，

截至创立当年末，累计交易额全国最大，次年 4 月，晋升至

全球最大，截至今年 4 月，累计交易额突破 1 万亿美元。

需要说明的是，2017 年 9 月，应央行等各部委和北京市

互金风险专项整治办下发文件的监管要求，人民币交易业务

全面停止，火币 Pro（火币国际版，总部在新加坡）正式启

用。火币集团宣称目前在为 130 多个国家的数百万用户提供

服务，投资的上下游企业数量为 10 余家，并在新加坡、美

国、日本、韩国等地区建立了合规服务团队。

两次融资为火币提供了相对充足的资本以度过币圈熊

市，且参投机构实力较强。2013 年 9 月，火币网正式上线，

同年 11 月，获得真格基金、伙伴创投和节点资本的数百万

天使投资，次年 3 月获得红杉资本千万级美元的 A 轮投资。

3

(二 ) 技术开发能力

不论是从交易所实质“交易风险”的理念上，还是从资

金存管的安全方面，抑或对 Huobi Chain 的开发上，技术实

力都应是重中之重。本机构联系火币数位同事，火币集团表

示不能公开相关数据和解答疑问（如技术团队人员总数等），

本机构尊重火币集团“秘而不宣”“不参与评级”的行为且

不对该行为做任何评价，只对已公开信息进行测评。

火币集团的技术由程显峰和吴树鹏负责，这两位高管在

各自领域均有一定的个人成就。具体来看，CTO 程显峰曾任

北京蓝海讯通科技股份有限公司（提供智能运维管理服务，

新三板挂牌）首席运营官，较早的关注到分布式存储数据库

MongoDB 和应用容器引擎 Docker 技术；CSO 吴树鹏负责火

币集团安全与风控方面的管理工作，曾就职于滴滴出行、北

京神州绿盟信息安全科技股份有限公司（提供安全服务，创

业板挂牌）以及咨询公司等，在信息安全、业务安全、风险

管理方面具有较多的技术开发与管理经验。

(三 ) 市场或社区运营能力

火币集团的运营由李林、朱嘉伟和李书沸负责，这三位

高管均在各自领域有一定的个人成就，运营经验比较丰厚。

具体来看，COO 朱嘉伟负责火币集团运营中心的管理工

作。他曾就职于甲骨文、凯捷咨询等，拥有相对丰富的公司

管理、数据分析实践经验及业务运营管理经验。CFO 李书沸

负责火币集团财务、行政、法务、国际商务拓展、并购、资

本市场及董事秘书工作。他曾任 OKEx 首席执行官，电子支

4

付终端机解决方案供应商百富环球首席财务官，在企业管

理、战略部署及执行、国际业务拓展等方面拥有多年经验。

(四 ) 超级节点实力

超级节点的 HT 保证金机制有效的降低了 HT 的流通量。

2018 年 6 月 29 日，HADAX 发布公告称超级节点分常务节

点（真格基金、比特大陆等 14 家）和优选节点（节点资本、

创世资本等 31 家）两类。每个超级节点需要缴纳 50 万 HT

的保证金，不过，后来节点资本、DFund、币信资本、了得

资本等数家机构发布声明退出超级节点。

三、 项目价值指数

HT 项目的实质是通过“通证激励”重组交易所生态圈。

火币集团密集的业务推进引发了不少争议，HT 流通率较低，

后续解禁后存在较大的砸盘风险。HT 经济模型中各参与主

体的权利并不对等，交易所过于强势，而其他各方（平台用

户、项目方和超级节点等）的权利相对弱势，模型设计亟需

改善。后续生态布局和公链开发挑战性巨大，但若顺利实施，

HT 应用空间较大。综上，项目价值指数得分 62.00 分。

(一 ) 项目状况

从项目进度来看，在围绕 HT 的生态布局上，火币集团

在较短的时间内密集推出各项产品，生态布局和自金融公链

的开发实现还有待观察，较快的业务推进速度引发了不少争

议，例如“上币质量不佳”、“ 5 大项目方炮轰火币砸盘黑幕，

0 成本操纵币价”、“几大资本方退出火币超级节点”、“定点

爆破”等。

5

具体来看，火币集团自 1 月上线 HT 后，紧接着 2 月上

线 HADAX，并支持使用 HT 投票上币，3 月后密集推出火币

韩国专业站、矿池、全球生态基金、超级火伴、研究院、火

币云等业务。在打造基于 HT 生态的同时，Huobi Chain 也开

启了全球领袖选举和确定理事会成员的第一阶段。

(二 ) 代币分配

HT 代币总量 5 亿，在主网上线时的区块链创世块中一

次性生成，基于监管政策原因，全部代币用于“赠送”，其

中 60%用于购买点卡套餐赠送；20%用于用户奖励和平台运

营；还有 20%用于团队激励，锁定期四年，每年 2500 万。

图表 1. HT 创世生成的 5 亿个初期分配方案

分配方案 数量 比例 用途

投资人 3 亿 60% 购买点卡套餐赠送；无锁仓

用户+平台 1 亿 20% 用户奖励+平台运营；无锁仓

团队 1 亿 20% 团队激励；锁定 4 年，每年发放 2500 万

资料来源：官方资料；数链评级

关于 HT 流通量的统计，各机构统计结果并不一致（试

图求证解答该疑问，火币集团并未配合）。火币官方披露的

HT 流通率（流通量 /总量）占比超过 60%，Coin Market Cap

显示的实际流通率仅为 10%，而数链评级测算的流通率仅为

8%。代币流通率较低，后续解禁后存在较大的砸盘风险。从

理性角度看，投资者对 HT 更应采取波段性操作策略。

火币集团在 4 月 16 日发布的第一季度回购公告称买点

卡对外赠送 HT 的数量为 30001.35 万个，当时的总锁仓量是

7045.46 万个，当时的流通量至少应为 22955.89 万个。据火

6

币全球专业站对 HT 币种的资料介绍，HT 目前总流通量超过

3 亿个。事实上，数链评级对持币地址前 100 分析得知，持

币地址最多的前四大地址，除第三大地址在 7 月 20 日转入

10017300 个外，其余地址在超过 100 天的时间里均未出现转

账交易。由此，剔除前四大地址持币（总量 460017100，占

比约 92.00%），实际流通数量为 39982900 个。而 Coin Market

Cap 对 HT 流通量的计算并未考虑到 7 月 20 日第三大地址持

币的变动，因此会有剔除前四大地址持币（总量 449999800，

占比约 90.00%），实际流通数量为 50000200 个。

根据笔者分析，HT 被火币集团高度中心化控盘，仅有

非常少的 HT 持币用户（也可以说是火币的无门槛股东）能

够分享交易所的利润收益，中心化属性较为明显，交易所的

强势依旧在继续。

第一大地址和第二大地址：2018 年 4 月 23 日，当时持

币最多的地址 0xe723f2e91ad9f84595408a9f1688361e956722e2向另

一 个 地 址 0x9f16498da0d1f1f3c2321f8e3259ec7c56b08e77 转 入

197000000 个，自此，后者成为第一大地址，前者为第二大

地址。

第三大地址 0x3567cafb8bf2a83bbea4e79f3591142fb4ebe86d 的

持币数量是 48377200 个，占比 9.6754%，该地址为投资者保

护基金锁仓地址。

第 四 大 地 址 0x6220b436badbe5d5fa40e3c0e8590d595976964b

的持币数量是 32094700 个，占比 6.4189%，该地址为超级

节点，超级火伴及 OTC 商家，项目方保证金等的锁仓地址。

7

图表 2. HT 前 100 地址持币集中度

资料来源：Etherscan.io；数链评级

(三 ) 经济模型

由中心化的交易所发行的平台币，天然就具有中心化的

属性。HT 经济模型中各参与主体的权利并不对等，模型设

计亟需改善。从 HT 在各参与主体中的流转情况看，火币集

团作为持有 HT 最多的一方，在 HT 建设中最具权势，而其

他各方（平台用户、项目方和超级节点等）的权利相对弱势，

主要流转途径仅有手续费折扣和抵押保证金等。

该经济模型最大的运转动力来至于手续费折扣和平台

回购。影响手续费折扣的因素包括：平台交易规模、高频交

易占比以及手续费的折扣率等。影响平台回购的因素包括：、

交易手续费、提现手续费、上币费、杠杆手续费（融资融币

等）、收入或利润的回购率等。总之，交易所处于行业的上

游，盈利能力较强，如果火币集团完全遵守回购承诺，将有

效降低 HT 的流通量，进而对 HT 价格形成间接支撑。

8

1．火币集团

主要获取途径： 1.初始代币分配中“用户 +平台”、“HT

团队”各 1 亿个；2.火币全球专业站使用收入的 20%来进行

回购获得 HT；3. HADAX 投票上币中获得 HT 收入等。

主要使用途径： 1.向购买点卡套餐的用户赠送 HT； 2.

初步投入 3000 万 HT 作为启动资金，建设 Huobi Chain；3.

向火币火伴和超级火伴分发 HT 奖励；4.以 HT 为核心的火币

全球生态基金；5.员工激励；6.其他活动奖励赠送等。

2.平台用户

主要获取途径：1.通过购买点卡套餐获赠 HT；2. 通过

火币全球专业站、HADAX 以及 OTC 市场等的交易专区购买；

3.成为火币火伴获得 HT 奖励或成为超级火伴享有该地区分

站交易的 HT 分成激励。

主要使用途径：1.使用 HT 购买 VIP，享有交易手续费折

扣；2.使用 HT 充当保证金，成为 OTC 市场法币交易认证商

家；3.使用 HT 参与 HADAX 上币投票等。

3.项目方

需要购买 HT 作为上币保证金。

4.超级节点

需要购买 50 万 HT 作为保证金，获得项目推荐权。

9

图表 3. HT 的生态系统图

资料来源：官方资料；数链评级

(四 ) 项目优势

本节项目优势分为行业痛点、项目优势、同类对比以及

应用场景等四个环节。

1. 行业痛点

用户作为交易所最重要的参与主体，为交易所创造了巨

大的价值，理应得到奖励，但是在平台币未面世之前，用户

无法享受到交易所的利润分成。交易所和用户之间相互隔

离，用户在各交易所流转较快，忠诚度较低。

2. 项目优势

而基于区块链技术的平台币背后的运转逻辑类似于股

票分红，持币用户赚到的钱与交易所本身的运营成果息息相

关，通过“通证激励”将有效重塑交易所生态圈。HT 具有

以下优势：1）交易规模较大。据 Coin Market Cap 统计，最

近 30 天的火币日均交易额约 7.5 亿美元，仅次于 Binance 和

10

Okex，位居第三；2）交易对丰富。目前总交易对为 266 个，

位居第十；3）交易所安全性较强。未出现被盗情况。

3. 同类对比

同类可比项目有 BNB 和 OKB。其中，BNB 是 Binance

于 2017 年 6 月发起的项目，据 Coin Market Cap 统计，BNB

目前市值约 13 亿美元，位列平台币之首，最近 30 天日均交

易量为 4800 万美元；OKB 是由 OK Blockchain 基金会于 2018

年 3 月发行的全球通用积分，据 My Token 统计，OKB 目前

市值约 8 亿美元，8 月 9 日交易量为 6300 万美元。由此，HT

将与同类项目存在较大的竞争。

4. 应用场景

若基于 HT 打造的平台、生态和公链的三大战略顺利推

进，HT 后续的应用空间较大。目前 HT 应用场景有：上币投

票、项目方保证金、超级节点、超级伙伴、OTC 商家保证金、

手续费优惠 VIP、全球生态基金等，但相当一部分并未完全

落地，仍只是计划。

四、 市场发展指数

目前 HT 已上线交易所为 4 家，分别是 Huobi、Bibox、

LBank 和 Gate.io，涉及 14 个交易对，9 种基础数字货币。但

交易量依旧集中在 Huobi，占比超过 80%，这使得风险过度

集中于少数交易所并存在价格操纵的可能。而对比 BNB，HT

具有波动性大、流动性风险高等特点。综上，市场发展指数

评分为 57.50 分。

11

图表 4. HT 和 BNB 价格走势图

资料来源： Coin Market Cap；数链评级

(一 ) 市场风险指标

数字货币价格的高波动性使得风险成为评级的第一考量

因素。统计规律显示，投资 HT 比 BNB 风险要大。具体来看，

HT 在 186 天的波动率为 101.57%，大于 BNB 同时期波动率

86.81%。价格波动幅度较大。另外，HT 在 186 天的最大回

撤率为 -59.23%，大于 BNB 同时期最大回撤率 -30.32%，价格

波动幅度较大，最高点买入最低点割肉的亏损幅度 HT 明显

大于 BNB。

(二 ) 市场收益指标

在规避风险的同时，获取最大的投资收益是投资的根本

目的。BNB 适合长线持有，而 HT 做波段性投资收益会更好，

同时这也符合风险越高收益越大的经济学规律。具体来看，

假定 2018 年 2 月 3 日买入 HT 并持有至 8 月 8 日的收益率为

12

69.93%，同期，BNB 的收益率为 24.51%。另外，持有期间

HT 的最大收益率为 316.78%，而 BNB 的最大收益率为

76.92%。

(三 ) 市场价值指标

流通市值越小，流动性风险越大，大资金买卖对 HT 的

价格冲击就越大。具体来看，BNB 的流通数量（95512523

个）不仅多于 HT（39982900 个），而且单个 BNB 价格（12.14

美元）也高于 HT 价格（2.43 美元），因此，BNB 的流通市

值（约 12 亿美元，总市场排名 16）远高于 HT 流通市值（约

1 亿美元，总市场排名 68）。

(四 ) 市场交易量指标

2018 年 2 月至 3 月上旬的阶段，HT 交易量较大，即便

后续价格持续上涨，阶段交易量也未能超越之前。可见，火

币集团一系列锁仓、保证金、投票上币等措施有效降低了

HT 的流通量，但也带来了较大的解禁砸盘风险。

五、 社区活跃度指数

不管在 Twitter 粉丝数、Facebook 粉丝数还是 Telegram

粉丝数，HT 都与其他同类项目存在较大的差距，官网日均

UV 略高于 Okex，但与 Binance 明显不在同一个数量级。综

上，社区活跃度指数得分 54.60 分。

13

图表 5. 三大平台币社区活跃度对比（ 2018 年 8 月 9 日）

统计指标 Binance（BNB) Okex(OKB) Huobi(HT)

Twitter（万） 85.20 12.60 7.64

Facebook（万） 7.48 1.46 0.39

Telegram（万） 8.04 0.55 0.26

微博（万） 5.01 29.78 6.97

官网日均 UV（万） 232.32 7.68 13.44

访问 IP 分布区域 美国、日本和印

度等

中国、香港和台

湾等

中国、日本和美

国等

访问 IP 集中度（%） 39.20 96.10 59.90

资料来源：官方资料；数链评级

注：各媒体渠道的数据均为官网提供的入口查询获得。

六、 结论

综上，HT 综合得分 60.61 分，投资性等级为 BBB-级，

评级展望为发展。

14

附件 1：评级结果释义

无论是评级符号、评级观察还是评级展望，都是评级体系的一部

分，都受到评级逻辑、框架、要素和标准的影响。评级本身具有一定

的前瞻性，反映的是根据已获信息利用评级方法得出的具体结论，而

评级观察或评级展望则是对未来“没那么确定”的趋势的一种判断，判

断中短期内级别可能的变动趋势。

图表 6. 数字货币投资性评级等级划分及释义如下：

等级 符号含义

投资

级

AAA 级 市场认可度极高，应对不利的政治经济环境和内外

部冲击的能力极强，可投资性极强

AA 级 市场认可度非常高，应对不利的政治经济环境和内

外部冲击的能力非常强，可投资性非常强

A 级 市场认可度很高，应对不利的政治经济环境和内外

部冲击的能力很强，可投资性很强

BBB 级 市场认可度较高，应对不利的政治经济环境和内外

部冲击的能力较强，可投资性较强

投机

级

BB 级 市场认可度一般，应对不利的政治经济环境和内外

部冲击的能力一般，可投资性一般

B 级 市场认可度较为一般，应对不利的政治经济环境和

内外部冲击的能力较为一般，可投资性较为一般

CCC 级 市场认可度较低，应对不利的政治经济环境和内外

部冲击的能力较弱，可投资性较弱

CC 级 基本不能投资

C 级

注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每个等级可用“+”、“-”符号进行微调，

表示略高或略低于本等级。

资料来源：数链评级

确定性大小排序为“级别调整>评级观察>评级展望”，即评级观察

15

后级别调整的概率大于评级展望，但评级展望非稳定或者列入评级观

察名单并不表明级别一定会发生变动，且每一个评级对象只能有一个

评级展望或观察，在列入观察名单时展望失效，级别不失效。

图表 7. 数字货币投资性评级展望定义及类型如下：

评级展望定义 评级展望类型

评级展望

评级展望反映数链评级对未来中

长期级别在（3 个月到 6 个月）变

动方向的判断，是对投资性评级变

化趋势的一种中长期意见。

投资级展望期限一般为 6 个月，投

机级展望期限一般为 3 个月。数链

评级在确定展望时会考虑政治经

济环境、项目基本运营情况等。

正面（Positive）展望

表示级别可能上调；

负面（Negative）展

望表示级别可能下

调；

发展（Developing）

表示级别可能上调或

下调。

资料来源：数链评级

16

图表 8. 数字货币投资性评级观察定义及类型如下：

评级观察定义及应用 评级观察类型

评级观察

评级观察反映数链评级对短期级别

或中长期级别未来可能变动方向的

判断。它侧重于识别导致数链评级

密切关注相关评级的特殊事件和短

期趋势。以下情况可能进行评级观

察：

（1） 突发事件或短期趋势导致评

级相关要素偏离预期或者很

可能偏离预期，数链评级认为

有必要获取其他信息以评估

目前级别（通常30天内完成）。

（2） 项目方已经发生实质变化，但

对评级的影响程度尚不确定，

数链评级认为短期内会对级

别进行调整（通常 30 天内完

成）。

（3） 评级标准发生变化，需要重新

考虑评级行为，数链评级认为

短期内会对评级进行调整（可

能超过 30 天）。评级结果被

置于观察名单，说明近期内可

能发生评级调整，但仍需更多

信息或分析确定级别变化及

幅度。

正面（Positive）观

察名单表示级别可

能提高；

负面（Negative）观

察名单表示级别可

能降低；

发展（Developing）

观察名单表示等级

可以提高、降低或

保持。

资料来源：数链评级

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附件 2：数链评级相关研究报告

数链评级是共享财经旗下于 2018 年 5 月正式上线的新品牌，由

数字货币资深投资人、著名评级机构研发工程师以及高级区块链产品

经理等一批投研经验非常丰富的业界达人构成，目前团队在 10 人左

右。数链评级作为第三方金融信息中介，将以其专业性、客观性和独

立性助力行业发展，服务于项目方、投资人等各类市场主体。

对比现有数字货币评级机构（团队或自媒体），数链评级在解决

行业痛点、价值发现方面具有三大优势：

（1）核心评级人员在继承标普等国际评级机构的思想和理念的

基础上，构建了专门针对数字货币行业的评级体系，这较大程度上保

证了评级结果的专业性；

（2）所有评级数据均来源于公开渠道，本机构承诺没有比其他

机构获得更多的信息或数据，这很大程度上保证了评级结果的客观

性；

（3）本评级机构的收入并非来自于评级对象（免费评级），与评

级对象不存在利益关系，这极大程度上保证了评级结果的独立性。

评级方法：5 月 11 日，数链评级发布“数链评级：数字货币投资

性评级方法”， 6 月 26 日，数链评级发布“数链评级：数字货币交易

所评级方法”，可关注公众号“共享财经”或“区块链新金融”后台回复

“数链评级方法”和“交易所评级”获得以上两篇评级方法。

评级报告：5 月 11 日，数链评级正式推出首批 30 个主流数字货

币评级报告“数链评级重磅发布首批主流数字货币投资性评级研究报

告”；6 月 13 日，发布 EOS 评级报告“数链评级发布 EOS 评级报告：

投票赚足眼球，评级展望稳定”；6 月 29 日，发布 30 家交易所评级

18

报告“数链评级发布交易所评级报告：行业无一家获 AA 级以上”。7

月 12 日，发布 BUMO 评级报告“数链评级|商用级公链 BUMO 开发进

度超预期，社区表现较差”；7 月 25 日，发布 Fomo3D 评级报告“数

链评级|Fomo3D——一把人性疯狂的量尺”； 7 月 26 日，发布 HitChain

评级报告“数链评级|HitChain——知名资本拥趸，对标 GitHub 竞争压

力较大”；7 月 27 日，发布 PlatON 评级报告“数链评级|PlatON——万

向肖风亲自挂帅，愿景宏大但前路漫漫”；7 月 31 日，发布平台基础

链评级报告“数链评级 | 14 个平台基础链更新评级，9 上 2 下”； 8 月

1 日，发布 Qiibee 评级报告“数链评级 | Qiibee——瑞士团队积分币

改，一线品牌已有落地但市场整合较难”；8 月 2 日，发布 Uranus 评

级报告“数链评级 | Uranus——迈向共享算力新时代，任重而道远”；

8 月 3 日发布 BotChain 评级报告“数链评级|BotChain——全球百强

AI 公司主导，机器人“终结者”或将出现”。

评级公告：5 月 15 日，数链评级发布“关于将大零币 ZEC 列入正

面（Positive）观察名单的公告”；6 月 13 日，发布“关于将以太经典

ETC 列入正面（Positive）观察名单的公告”；7 月 18 日，发布“数链

评级关于上调 BUMO（BU-Token） 投资性评级的公告”

质量检验报告：5 月 18 日，数链评级发布“30 个主流数字货币评

级质量检验报告”。

市场发展白皮书：6 月 6 日，共享财经发布“共享财经·数字资产

市场发展白皮书（2018）”。