high frequency trading und marktimplikationen - eine einschätzung aus notenbanksicht
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High Frequency Trading und Marktimplikationen - Eine Einschätzung aus Notenbanksicht. Dr. Joachim Nagel Deutsche Bundesbank Mitglied des Vorstands. Die Vorteile höherer Informationsgeschwindigkeit im Lauf der Zeit Wie steht es um den realen Nutzen?. 1866 Geschwindigkeitsgewinn: - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
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High Frequency Trading und Marktimplikationen - Eine Einschätzung aus Notenbanksicht
Dr. Joachim NagelDeutsche BundesbankMitglied des Vorstands
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Dr. Joachim Nagel
Die Vorteile höherer Informationsgeschwindigkeit im Lauf der Zeit
Wie steht es um den realen Nutzen?
4. Juli 2012Seite 2
1866Geschwindigkeitsgewinn:
Mehrere Wochen
Nutzen:Großer realwirtschaftlicher
Vorteil für Alle
HeuteGeschwindigkeitsgewinn:
6 Millisekunden
Nutzen:Unklarer
realwirtschaftlicher Vorteilder nur wenigen
Nutzern zukommt
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Dr. Joachim Nagel
Der Flash Crash vom 6.5.2010 in den USAWohl nicht durch HFT ausgelöst, wahrscheinlich aber verstärkt
Seite 34. Juli 2012
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HFTStrategien
Liquiditäts-Bereitstellung
Market Making
Statistische Arbitrage
Liquiditäts-suche
Kurs-manipulation
Sonstige
HFT ist ein Überbegriff für zahlreiche Trading-Strategien
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Dr. Joachim Nagel
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Cross-Arbitrage(Assets, Märkte (regional) oder
ETF)
Marktneutrale Arbitrage
(Long + Short Positionierung)
Spread-Capturing
Rebate StrategiesAsymmetrische
Preissysteme
Spoofing bzw. Layering
„Momentum Ignition“
Wash-Trades Gleichzeitiges
Auftreten als Käufer und Verkäufer um Liq. vorzutäuschen
Quote-Stuffing Versenden von
Ordern, die sofort wieder gelöscht
werden
Short Term MomentumDirektionale
Positionierung
News-ReaderComputerlesbare
Nachrichten
Frontrunning „Flash-Trading“
Latenz-Arbitrage
Quotematching„Dranheften“ an große Orders
PingingErkundung des Orderbuchs mit kleinen Ordern
SnipingFortlaufendes
Versenden von Ordern um Limits
zu erkennen
HFTStrategien
Liquiditäts-Bereitstellung
Market Making
Statistische Arbitrage
Liquiditäts-suche
Kurs-beeinflussung
Sonstige
HFT ist ein Überbegriff für zahlreiche Trading-Strategien
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Dr. Joachim Nagel
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Dr. Joachim Nagel
HFT polarisiert die Meinungen der Marktteilnehmer
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…während es Andere hingegen als große Gefahr
für den Markt ansehen.
Viele betrachten Hochfrequenzhandel als die Spitze der technischen
Evolution im Wertpapierhandel an…
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Dr. Joachim Nagel
Seite 7
Auswirkungen des Hochfrequenzhandels Wie viele Quotes entfallen auf 10.000 $ Handelsvolumen bei Aktien?
Quelle: Nanex
2011
2010
20092008
2007
Durchschnittliche Entwicklung der Quotes pro 10.000 $ Volumen im Tagesverlauf von Markteröffnung bis Marktschluss in den USA
Quo
tes
pro
10.0
00 $
Han
dels
volu
men
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Seite 8
Mini Flash-Crashes (Hier: Progress Energy Inc. am 27.9.2010)Rapide Kursschwankungen ohne fundamentale Gründe
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Dr. Joachim Nagel
Mini Flash-Crashes (Hier: DAX Future am 27.12.2010)Kein reines US-Phänomen
Seite 9
Ca. 160 Punkte Minus innerhalb weniger Sekunden.
Ohne fundamentale News!Handelsunterbrechung
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Dr. Joachim Nagel
Marktbeobachtungen im HochfrequenzhandelDie ersten (und letzten) 900 Millisekunden im Leben des BATS IPOs
Seite 10
Quelle: Nanex
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Dr. Joachim Nagel
Marktbeobachtungen im Hochfrequenzhandel War das BATS IPO das Ziel einer absichtlichen HFT-Störung?
Seite 11
Quelle: NanexZeitachse in Form von Trades
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Aktie
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Cross-Arbitrage(Assets, Märkte (regional) oder
ETF)
Marktneutrale Arbitrage
(Long + Short Positionierung)
Spread-Capturing
Rebate StrategiesAsymmetrische
Preissysteme
Spoofing bzw. Layering
„Momentum Ignition“
Wash-Trades Gleichzeitiges
Auftreten als Käufer und Verkäufer um
Liq. Vorzutäuschen
Quote-Stuffing Versenden von
Ordern, die sofort wieder gelöscht
werden
Short Term MomentumDirektionale
Positionierung
News-ReaderComputerlesbare
Nachrichten
Frontrunning „Flash-Trading“
Latenz-Arbitrage
Quotematching„Dranheften“ an große Orders
PingingErkundung des Orderbuchs mit kleinen Ordern
SnipingFortlaufendes
Versenden von Ordern um Limits
zu erkennen
Unbedenklich
Problematisch
HFTStrategien
Liquiditäts-Bereitstellung
Market Making
Statistische Arbitrage
Liquiditäts-suche
Kurs-manipulation
Sonstige
Übersicht über HFT Strategien
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Dr. Joachim Nagel
Versenden von irre-führenden Ordern bereits jetzt schonnach § 20a WPHGverboten
Bedenklich / Unerwünscht
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Cross-Arbitrage(Assets, Märkte (regional) oder
ETF)
Marktneutrale Arbitrage
(Long + Short Positionierung)
Spread-Capturing
Rebate StrategiesAsymmetrische
Preissysteme
Spoofing bzw. Layering
„Momentum Ignition“
Wash-Trades Gleichzeitiges
Auftreten als Käufer und Verkäufer um
Liq. Vorzutäuschen
Quote-Stuffing Versenden von
Ordern, die sofort wieder gelöscht
werden
Short Term MomentumDirektionale
Positionierung
News-ReaderComputerlesbare
Nachrichten
Frontrunning „Flash-Trading“
Latenz-Arbitrage
Quotematching„Dranheften“ an große Orders
PingingErkundung des Orderbuchs mit kleinen Ordern
SnipingFortlaufendes Versenden von
Ordern um Limits zu erkennen
Allg
emei
ne
R
egul
ieru
ngen
- Spezielle „Circuit- Breaker“- Risikokontrolle auf Ebene der Trader / Broker / CCPs- Aufsicht- Ko-Lokation Diskriminierungs- frei
HFTStrategien
Liquiditäts-Bereitstellung
Market Making
Statistische Arbitrage
Liquiditäts-suche
Kurs-manipulation
Sonstige
Übersicht über HFT Strategien und Regulierungsansätze
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Dr. Nagel
Unbedenklich
Bedenklich / Unerwünscht
Problematisch
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Cross-Arbitrage(Assets, Märkte (regional) oder
ETF)
Marktneutrale Arbitrage
(Long + Short Positionierung)
Spread-Capturing
Rebate StrategiesAsymmetrische
Preissysteme
Spoofing bzw. Layering
„Momentum Ignition“
Wash-Trades Gleichzeitiges
Auftreten als Käufer und Verkäufer um
Liq. Vorzutäuschen
Quote-Stuffing Versenden von
Ordern, die sofort wieder gelöscht
werden
Short Term MomentumDirektionale
Positionierung
News-ReaderComputerlesbare
Nachrichten
Frontrunning „Flash-Trading“
Latenz-Arbitrage
Quotematching„Dranheften“ an große Orders
PingingErkundung des Orderbuchs mit kleinen Ordern
SnipingFortlaufendes Versenden von
Ordern um Limits zu erkennen
Allg
emei
ne
R
egul
ieru
ngen
- Spezielle „Circuit- Breaker“- Risikokontrolle auf Ebene der Trader / Broker / CCPs- Aufsicht- Ko-Lokation Diskriminierungs- frei
HFTStrategien
Liquiditäts-Bereitstellung
Market Making
Statistische Arbitrage
Liquiditäts-suche
Kurs-manipulation
Sonstige
Transparenz-erhöhende Regulierung
A) Informationspflicht B) Trader-ID
Betrifft alle HFT-Strategien
C) Order-Trade RatioD) Min. Tick-SizesE) Finanztransaktions- steuer (???)F) Verbot der Strategie
Restriktive / Prohibitive
Regulierung
Übersicht über HFT Strategien und Regulierungsansätze
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Dr. Nagel
Unbedenklich
Bedenklich / Unerwünscht
Problematisch
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Dr. Joachim Nagel
Übersicht der Regulierungsansätze und -vorschläge für HFTWas sind die primären Ziele der einzelnen Regulierungen?
Seite 15
Allgemeine Regulierunge
n
Betrifft alle Strategien
Informations- pflicht
Betrifft alle Strategien
Trader-ID
Betrifft alle Strategien
Finanz-transaktions-
steuer
Betrifft alle Strategien
Order-TradeRatio
Quote Stuffing
Quote matching
Sniping
Pinging
Spread- capturing
Min. Tick Sizes
Front- running
Quote matching
Sniping
Arbitrage Strategien
Spread- capturing
Verbot der Strategie
Front- running
Quote Stuffing
Spoofing
Wash-Trades
Geplant Geplant Diskussion Diskussion Diskussion DiskussionDiskussion bzw. schon
aktiv
Generell Transparenzerhöhend Restriktiv Prohibitiv
Status
Prim
äres
Zie
l der
Reg
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rung
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Vielen Dank für ihre Aufmerksamkeit!