2009. 08.14 (001230)

Buy [유지]

0

20

40

60

80

100

120

08/08 08/10 08/12 09/02 09/04 09/06

동국제강

KOSPI

자료: WiseFn, HMC투자증권

2007

2008

2009F

2010F

2011F

2분기 실적이 저점

Company Brief

HMC INVESTMENT SECURITIES RESEARCH CENTER

Forward Solution 2

주가 전망 및 2분기 Review

투자의견 매수 유지, 당분간 후판부문 실적 개선 예상

3분기 후판 흑자전환에 이어 4분기 봉형강 성수기 진입이 주가를 지지

101520253035404550

08/1

0

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3

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5

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6

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7

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8

(천원) 동국제강주가

2Q 봉형강 업황개선

후판흑전 기대감

후판 흑자전환 지연

3분기

흑자전환

주가하락에

따른

Valuation매력 0

50

100

150

200

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5

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6

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7

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7

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7

(pt) POSCO 현대제철

동국제강 KOSPI

자료 : HMC투자증권 자료 : 한국철강협회, HMC투자증권

3HMC Investment Securities Research Center

2분기 후판가격 선인하로 영업손실 지속

매출액 1,063.2 1,104.6 1,066.3 (29.0) (15.0) 1,496.5 1,251.2 영업이익 (10.5) (9.7) (21.0) (103.8) 274.5 (78.0) 영업이익률 (1.0) (0.9) (2.0) 18.3 (6.2) 세전이익 76.0 66.7 97.4 (67.0) 230.6 (353.6) 순이익 143.8 54.6 78.8 (16.0) 171.2 (353.0) 자료 : Fnguide, 동국제강, HMC투자증권

하반기 후판부문 실적 개선 예상

매출액 1,251.2 1,063.2 1,195.5 1,245.1 1,111.4 1,432.1 1,340.8 1,486.5 영업이익 (78.0) (10.5) 61.0 101.1 94.1 122.6 113.8 128.5 세전이익 (353.6) 76.0 83.6 207.1 66.7 95.2 86.4 101.1 순이익 (353.0) 143.8 66.7 158.2 52.6 75.1 68.1 79.8 자료 : 동국제강, HMC투자증권

매출액 4,754.9 5,370.6 4,499.8 4,654.7 5.7 15.4 영업이익 73.6 459.1 62.1 404.7 18.5 13.4 세전이익 13.1 349.4 (118.2) 257.9 N/A 35.5 순이익 15.7 275.7 (141.9) 201.2 N/A 37.0 주당순이익 254 4,459 (2,295) 3,255 N/A 37.0 자료 : HMC투자증권

Forward Solution 4

2010년 하반기부터 후판부문, 강한 공급자 우위 유지 어려워

,

-2,000 4,000 6,000 8,000

10,000 12,000 14,000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009F

2010F

(천톤)생산능력

-2,000 4,000 6,000 8,000

10,000 12,000 14,000 16,000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009F

2010F

(천톤)순수입 생산량

후판내수시장

2010년 공급부족 지속

가격협상력 약화

자료 : HMC투자증권 자료 : 한국철강협회, HMC투자증권

-20 40 60 80 100 120 140 160 180

-200 400 600 800

1,000 1,200 1,400

08/0

1

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3

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5

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7

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9

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1

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1

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3

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5

(천톤)(천톤)후판내수시장 후판재고(우)

-

20

40

60

80

100

120

-100 200 300 400 500 600 700 800

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1

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3

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5

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7

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9

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1

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1

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3

09/0

5

(천톤)(천톤) 후판내수출하 후판수입(우)

후판수출

자료 : HMC투자증권 자료 : 한국철강협회, HMC투자증권

200 250 300 350 400 450 500 550 600

05/01

05/05

05/09

06/01

06/05

06/09

07/01

07/05

07/09

08/01

08/05

08/09

09/01

09/05

09/09

(천원/톤)철근-철스크랩 가격 spread

3분기 비수기 진입으로

spread는 둔화되나

높은 수준에서 유지

4분기 다시 개선 -200 -100

-100 200 300 400 500 600 700 800 900

05/0

1

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4

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7

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1

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4

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7

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0

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1

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4

09/0

7

09/1

0

(천원/톤)후판-슬래브 가격 spread

3분기 슬래브

흑자전환 예상

:이는 슬래브가격 하락 때문

자료 : 각종수집자료, HMC투자증권 자료 : 각종수집자료, HMC투자증권

5HMC Investment Securities Research Center

3,726 5,650 4,755 5,371 6,483 2,249 3,063 3,583 4,059 4,959

3,155 4,595 4,496 4,716 5,754 849 932 1,641 1,866 2,313

571 1,055 259 655 729 5 5 5 5 5

186 198 185 196 206 540 651 695 785 947

34 31 29 30 32 816 1,354 1,140 1,287 1,554

56 64 59 62 66 2,214 2,712 3,052 3,340 3,342

89 96 90 94 100 686 820 758 779 799

385 856 74 459 523 1,415 1,793 2,203 2,477 2,465

10.3 15.2 1.5 8.5 8.1 76 68 60 53 47

86 171 372 143 155 4,463 5,775 6,634 7,399 8,301

34 58 40 54 65 1,680 2,959 3,130 3,665 4,291

11 91 282 36 38 369 594 500 565 682

31 9 38 43 43 950 1,982 2,247 2,717 3,226

150 805 433 253 271 200 100 100 100 100

71 93 121 152 172 497 390 1,109 1,109 1,109

25 638 186 59 56 399 299 748 748 748

9 19 100 22 22 2 12 282 282 282

-64 -634 -60 -110 -116 2,177 3,349 4,239 4,774 5,400

321 222 13 349 407 421 421 421 421 421

94 51 -3 74 86 602 760 760 760 760

227 172 16 276 321 43 -32 -32 -32 -32

0 0 0 0 0 1,219 1,277 1,246 1,476 1,751

227 172 16 276 321 2,285 2,426 2,395 2,625 2,900

524 995 224 649 710 4,463 5,775 6,634 7,399 8,301

220 305 212 295 195 3,667 2,780 254 4,459 5,200

227 172 16 276 321 3,830 3,060 270 4,459 5,200

131 131 143 183 181 36,967 39,233 38,744 42,459 46,915

9 8 8 7 6 750 750 750 750 750

11 302 -202 25 25 5,922 5,029 2,692 7,532 8,229

-22 10 62 -21 -21 8,483 16,098 3,628 10,499 11,489

-180 -383 76 -173 -312 9.7 13.7 121.0 6.9 5.9

45 64 109 -2 -6 9.2 12.5 113.9 6.9 5.9

-138 -679 -518 -427 -153 1.0 1.0 0.8 0.7 0.7

-155 -535 -553 -457 -169 5.5 3.8 16.2 6.0 5.6

34 -138 126 -41 -41 1.6 2.8 2.4 2.4 2.4

20 4 0 0 0 15.3 18.7 5.4 12.2 11.3

-37 -10 -91 72 57 10.3 15.2 1.5 8.5 8.1

144 471 1,030 346 386 6.1 3.0 0.3 5.1 5.0

350 707 357 392 432 14.1 17.6 4.7 12.1 11.0

0 10 270 0 0 10.2 7.3 0.7 11.0 11.6

0 0 449 0 0 5.4 3.4 0.3 3.9 4.1

-46 -46 -46 -46 -46 22.7 51.7 -15.8 12.9 20.7

0 0 0 0 0 52.2 122.4 -91.4 524.0 13.9

-160 -200 0 0 0 6.6 -24.2 -90.9 1,654.2 16.6

225 97 724 215 428 95.3 138.1 177.0 181.9 186.2

511 736 833 1,557 1,772 30.8 60.3 72.5 75.5 70.5

736 833 1,557 1,772 2,200 5.4 9.2 0.6 3.0 3.0

Forward Solution 6

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20

40

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09/0

7

(천원)동국제강 목표주가

08/10/06 매수 49,000원

08/11/14 매수 36,000원

08/12/01 매수 30,000원

09/01/12 매수 36,000원

09/01/30 매수 36,000원

09/03/03 매수 36,000원

09/04/22 매수 36,000원

09/05/17 매수 36,000원

09/07/10 매수 36,000원

09/08/14 매수 36.000원

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