i. 기본적인 실전 지식

http://www.elwplus.comhttp://www.elwplus.comI. 기본적인 실전 지식

주식의 권리변동 사유별 주식의 권리변동 사유별 ELW ELW 조정방안조정방안주식 ELW

권리변동 기준가격 조정내용 비고

배당락권리락

- 배당락 , 권리락의 기준가격

- 행사가격 및 전환비율 조정

- 배당 ( 권리 ) 부 종가의 만기평가가격 수정

주식분할액면분할액면병합

- 전일종가 * 분할 ( 병합 )비율- 약 2 일 거래정지

- 정지기간 중 만기평가 일 등 조정 및 만기평 가가격 수정

상장폐지 -- 최종거래일을 거래정지 전일로 앞당겨 조기상환

- 최종거래일 , 만기평가 일 및 만기 등 변경

상장법인간신설합병

- 익일 시가( 시가기준가종목 )- 약 1 개월 거래정지

자본감소- 행사가격 , 전환비율 조정- 최종거래일이 거래정지 기간중인 종목 : 조기상환

- 정지기간 중 만기평가 일 등 조정 및 만기평 가 가격 수정

인적분할- 존속 , 신설법인 동시 상장시 : 바스켓주가 산출- 기타의 경우 : 조기상환

-


ELW ELW 발행조건 조정방법발행조건 조정방법

1) 상장유지종목의 행사가격 및 전환비율 조정

- 배당락 , 권리락 , 주식분할 , 액면분할 , 자본감소 ( 최종거래일이 거래정지기간이 아닌 종목 ) 의 경우

- 주식의 가격변동 비율만큼 행사가격 및 전환비율 조정

2) 상장폐지종목의 최종거래일 등 조정

- 상장폐지 , 상장법인간 신설합병 , 자본감소 ( 최종거래일이 거래정지기간인 종목 ), 인적분할 (분할법인의

비상장 또는 상장일이 다른 경우 ) 의 경우

- ELW 의 최종거래일을 거래정지 직전 거래일로 조정

3) 만기평가일 및 만기평가가격 등의 조정

- 최종거래일이 변경되는 종목 , 만기평가일이 휴장일 , 거래정지일에 해당하는 종목

- 시장조치기간 , 주지기간 등을 감안하여 현행과 같이 만기평가 초일 전 15 일 기준으로 이원화


투자자와 투자자와 LPLP 의 관계의 관계

• 기초자산의 하락으로 워런트 가격이 하락해야 발행사 및 LP 회원사가 수익을 얻을 수 있을 것이라는 잘못된 인식이 시장에 만연되어 있는 모습입니다 . 그러나 , 투자자들의 생각과 달리 LP 회원사의 근본 수익 구조는 보유한 ELW 상품 가격 등락이 아니라 옵션 발행 시점의 변동성 예측이 얼마나 정확한지 여부에 따라 결정되기에 이러한 인식은 잘못된 것이라 할 수 있습니다 .

• LP 회원사는 ELW 상품 판매여부에 따라 기초자산의 보유량을 조절해 위험을 헤지하기 때문에 결과적으로 손실도 이익도 발생하지 않기 때문입니다 .

• 결국 발행 시점에 기초자산의 변동성을 얼마나 정확히 예측하느냐에 따라 손익이 발생되는 구조로 변동성이 예상보다 높을 경우 헤지비용이 그만큼 커지며 , 반대의 경우 프리미엄을 이익으로 취할 수 있는 구조입니다 .

• 물론 호가스프레드비율의 범위가 넓기 때문에 LP 회원사가 다소 유리한 유치에 놓여져 있다고 볼 수도 있겠지만 , 상품 발행이 더욱 확대되면 이러한 불합리한 요소도 해소될 수 있을 것으로 전망됩니다 .


투자자와 투자자와 LPLP 의 관계의 관계


시간가치 감소에 대한 기준시간가치 감소에 대한 기준

• 옵션상품인만큼 시간가치 감소에 대한 투자자들의 관심이 높습니다 .

• 현재 국내에 발행된 ELW 는 LP 공급자의 내부정책에 따라 영업일 수 및 달력일 수 기준으로 시간가치를 선택할 수 있는 구조입니다 .

• 영업일 수 기준일 경우 ELW 보유 기간 동안 주말이나 휴일이 포함돼 있어도 시간가치 하락에 반영되지 않지만 , 달력일 수 기준일 경우에는 휴일 기간 중 시간가치가 감소하여 ELW 가격이 하락합니다 .

• 중장기 투자를 기준으로 만기일까지 보유하는 투자자라면 시간가치 산출에 적용되는 기준이 중요하지 않을 수 있지만 , 단기 공략위주의 투자자라면 시간가치 하락에 대한 기준을 꼼꼼하게 체크해야 하겠습니다 .• CS, 메릴린치 , 대우증권 , 우리투자증권 등의 LP 공급자 시간가치 산출 기준 : 달력일 수 채택

• 그외 대부분의 LP 공급자 시간가치 산출 기준 : 영업일 수 기준

• CS, 메릴린치 , 대우증권 , 우리투자증권 등의 LP 공급자 일별 시간가치 산출 기준 : 장중 시간흐름에 따라 적용

• 그외 대부분의 LP 공급자 일별 시간가치 산출 기준 : 개장 초 일괄 적용

http://www.elwplus.comhttp://www.elwplus.comII. ELW 상품 선정 방법

기초자산 선택기초자산 선택• 기초자산의 경우 유동성이 활발한 KOSPI100 에 속하는 종목이나 KOSDAQ 중 시가상위 5 종목을 골라서 발행됩니다 .

• 기초자산의 방향성이 맞지 않는다면 아무리 좋은 상품일지라도 쓸모 없게 되어버립니다 . 따라서 기초자산 고르는 것이 가장 중요합니다 .


내재변동성내재변동성• 내재변동성의 경우는 보통 40 ~ 80% 정도로 유지되는데 40% 미만일 경우에는 저평가된 상태라고 할 수 있습니다 .• 과거변동성 대비 30% 수준을 넘지 않는 것이 적당합니다 .• 예를 들어 과거변동성이 50% 였다면 35% ~ 65% 사이가 적당하다고 할 수 있습니다 . 따라서 40% 전후의 내재변동성을 선택하도록 합니다 .

아래의 삼성전자의 과거변동성은 37.28 으로 약 26.10 ~ 48.46 사이의 내재변동성을 선택합니다 .


잔존일잔존일• 기초자산과 내재변동성 다음으로 신중하게 고려해야 할 부분이 잔존일입니다 .

• 기초자산가격이 횡보만 하게 되더라도 시간가치가 줄어들게 되므로 ELW 가격은 계속 하락하게 됩니다 .

• 그렇기 때문에 잔존일 설정을 할 때 100 일 전후가 적당합니다 .


패리티패리티• 패리티의 경우 100 이하일 때 외가격 , 100 이상일 때 내가격이라고 합니다 .

• 내가격 상태일 경우에는 보유 기간 동안의 수익을 기대하지 않고 만기 후의 수익을 예상하고 보유하는 것이며 , 외가격 상태일 때는 만기 후 행사를 기대하는 것이 아니라 보유 기간의 수익을 기대하며 보유하는 것입니다 .

• 패리티는 85 ~ 115% 사이가 적당합니다 .


ee 기어링기어링 (( 레버리지레버리지 ))• e 기어링 10 배 의미는 기초자산이 1% 변동시 워런트는 10% 변동한다는 것을 의미합니다 .

• 시가총액이 10 조가 넘는 기초자산의 경우에는 5 ~ 8 배 , 그 외의 일반 기초자산의 경우에는 4 ~ 6배가 적당합니다 .• 공격적 투자자 : 레버리지 >= 8• 중립적 투자자 : 3 < 레버리지 < 8• 보수적 투자자 : 레버지리 <= 3

http://www.elwplus.comhttp://www.elwplus.comIII. ELW 상품 비교

만기가 다른 경우만기가 다른 경우


발행사가 다른 경우발행사가 다른 경우


전환비율이 다른 경우전환비율이 다른 경우


행사가격이 다른 경우행사가격이 다른 경우

i. 기본적인 실전 지식

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