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[table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 甲醇周度报告：2018 年 8 月 20 日

短期高位震荡，区间操作为主

摘要：

利多因素主要是甲醇库存仍旧处于较低位，且人民币汇率

贬值背景下，进口甲醇价格高于国产甲醇，对甲醇市场形成一

定的支撑，此外，原油仍存上涨预期，输入型通胀仍值得关注。

但是，目前宏观经济下行的压力仍未缓和，基建托底的效果或

不及预期，同时，甲醇下游开工率下降，库存已有上升迹象，

后期甲醇可能进入供需宽松期，价格将承受较大的回调压力。

综合而言，短期高位震荡为主。

操作策略：

甲醇 1901 可考虑在 3200-3400 区间高抛低吸，突破区间

50 点考虑止损。

不确定性风险：

宏观经济不确定性，伊朗问题导致的石油价格波动。

甲醇周度报告

[table_invest] 作者姓名：李彦杰

邮箱：LIYanjie@csc.com.cn

电话：023-81157293

投资咨询号：Z0010942

发布日期： 2018 年 8 月 20 日

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甲醇周度报告

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研究

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目录

一、行情回顾 ........................................................................................................................................................... 2

二、价格影响因素分析 ........................................................................................................................................... 2

1、宏观数据/事件 ........................................................................................................................................... 2

2、上游原料 ..................................................................................................................................................... 3

3、装置与开工率 ............................................................................................................................................. 4

4、库存情况 ..................................................................................................................................................... 5

5、甲醇及下游生产利润 ................................................................................................................................. 6

6、价差分析 ..................................................................................................................................................... 6

三、行情展望与投资策略 ....................................................................................................................................... 7

图目录

图 1：MA1809 盘面走势（日 K 线） ............................................................................................................ 2

图 2：MA1901 盘面走势（日 K 线） ............................................................................................................ 2

图 3：内地甲醇价格走势 ................................................................................................................................ 2

图 4：港口地区甲醇价格 ................................................................................................................................ 2

图 5：中国工业增加值 .................................................................................................................................... 3

图 6：人民币汇率走势 .................................................................................................................................... 3

图 7：国内煤价 ................................................................................................................................................ 4

图 8：天然气价格 ............................................................................................................................................ 4

图 9：国内甲醇开工率 .................................................................................................................................... 5

图 10：甲醇下游行业开工率 .......................................................................................................................... 5

图 11：国内江苏与宁波港口库存 .................................................................................................................. 6

图 12：广东与福建地区库存 .......................................................................................................................... 6

图 13：山东煤制甲醇利润走势图 .................................................................................................................. 6

图 14：甲醇部分下游行业利润走势图 .......................................................................................................... 6

图 15：甲醇主力合约基差 .............................................................................................................................. 7

图 16：甲醇 09 与 01 合约价差变化 ............................................................................................................. 7

图 17：国内各地区间价差 .............................................................................................................................. 7

图 18：国内外价差 .......................................................................................................................................... 7

表目录

表 1：正在检修以及计划检修的甲醇装置 .................................................................................................... 4

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一、行情回顾

本期（2018/08/13-2018/08/17），甲醇期货冲高回落，截止 8 月 17 日下午收盘，MA1809 收于 3135 元/吨，

较前一周上涨 1.13%，较周最高点下跌 3.86%；MA1901收于 3266，较前一周上涨 0.65%，涨幅较最大值收窄 4.17

个百分点。

图 1：MA1809 盘面走势（日 K 线） 图 2：MA1901 盘面走势（日 K 线）

数据来源：文华财经，中信建投期货 数据来源：文华财经，中信建投期货

图 3：内地甲醇价格走势 图 4：港口地区甲醇价格

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

上周甲醇市场整体维持稳定，受跨区域套利空间缩窄影响，内地甲醇走弱，沿海甲醇走强，但整体波动幅

度不大。

二、价格影响因素分析

1、宏观数据/事件

据路透社 8 月 16 日报道，中国商务部在其网站上的一份声明中说，应美方邀请，商务部副部长兼国际贸易

谈判副代表王受文拟于 8 月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关心的

中美经贸问题进行磋商。时隔近两月，中美双方就贸易争端重启谈判之路，正符合全球预期。中美贸易争端原

本便不可能在短期得到解决，尤其此时美国或有意遏制中国崛起，贸易摩擦完全有可能旷日持久，甚至造成更

1,000

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内蒙 山东南部 山东中部 西南地区

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江苏 浙江 广东

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严重的后果。因此，此时的谈判或意味着双方愿意就相关问题通过谈判来解决，对国内市场而言，带来一定的

积极信号。

国内方面，上周公布的各项经济数据中，除房地产相对“好看”外，其余数据全面回落。7 月工业增加 6%，

与 6 月持平，总体维稳。其它诸如社融、社会零售、发电增速等，均不及预期。此外，在经济下行压力增加的

背景下，人民币汇率贬值压力增大。上周，美元兑人民币（CFETS）最高触及 6.935。尽管随后有所回落，但人

民币贬值压力仍在。

由于国内经济下行压力加大，实体企业与房地产业处于完全迥异的境地。尽管在去杠杆背景下，两者在资

金链上都面临压力，但是经营上，房地产市场销售仍然火爆，新盘库存持续下降，房地产企业资金回流能力依

然强大。同时，在房产销售量价齐增的背景下，居民负债进一步提升，消费升级已成妄想。此外，受政策调控

与设施建设的不匹配影响，一二线城市房租快速上涨，将加重初入社会的大学毕业生的生活负担。 “衣食住行”

中的“住”挤占了太多的资源，同时实体本身的投资回报率又非常低，资金倾向于流入房地产市场，长此以往，

必将严重影响经济的长期发展。然而，当前并未看到有效的办法或措施来改变这种现状。综合而言，国内经济

仍然面临急切的制度和结构性改革，实体经济作为经济发展的基础，绝对是重中之重。在改革的过程中，经济

仍有可能遭遇“阵痛”。因此，未来短期内，经济下行压力尚存，长期则看好“破而后立”。

图 5：中国工业增加值 图 6：人民币汇率走势

数据来源：wind，中信建投期货 数据来源：wind，中信建投期货

2、上游原料

本期（2018/08/13-2018/08/19），煤价和天然气价格均有小幅回落。受宏观偏弱以及基本面供需维持宽松

状态影响，煤炭价格仍旧承受着下行压力。上周，动力煤现货价格呈先扬后抑走势，表明现货价格已有下跌迹

象。天然气方面，由于目前是消费淡季，同时，国家大力发展储气设施，加大进口，未来天然气供应稳步增加，

“气荒”概率变小，缺乏长期上涨的基础。现货价格小幅回落 200-300 元，气制甲醇成本有所下降。由于甲醇

行业中，气制甲醇处于盈亏附近，其对甲醇价格支撑更强，因此，气制甲醇成本的下降将导致甲醇价格支撑减

弱。

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工业增加值当月同比 工业增加值累计同比

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7.5

美元兑人民币中间价（左） 欧元兑人民币中间价（右）

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图 7：国内煤价 图 8：天然气价格

数据来源：wind，中信建投期货 数据来源：wind，中信建投期货

3、装置与开工率

表1：正在检修以及计划检修的甲醇装置

厂家 产能（万吨） 装置动态

青海桂鲁 80 其甲醇装置目前负荷略低

青海盐湖

140

其 20万吨/年甲醇装置于 8月初停车，恢复时间待定；其 120 万吨/年

甲醇装置仍未开车

神华新疆 180 其甲醇装置于 8月 7日附近停车，预计月底恢复

新疆新业 50 其甲醇装置于 8月 16日停车，预计 9月初恢复

巴州东辰

48

其 18万吨/年天然气甲醇装置目前运行稳定；其 30 万吨/年煤制甲醇

重启待定

神华宁煤 352 其 100万吨/年甲醇装置于 8月 1日检修，目前仍在检修中

苏里格 35 其甲醇装置预计近日产出产品

新奥达旗

120

其 1期 60万吨/年甲醇装置目前满负荷运行；其 2期装置目前停车检

修中，预计 8月 20日恢复运行

世林化工 30 其甲醇装置目前仍在检修中，计划 8月底恢复运行

兖矿榆林 60 其甲醇装置 9月底存检修计划

神木化学 60 40 万吨/年装置检修计划推迟至 8月底

内蒙古国泰 40 其甲醇装置 9月份存检修计划

同煤广发 60 其甲醇装置目前仍未恢复

包钢煤化 20 其甲醇装置于 8月 5 日开始检修，计划 40天

甘肃华亭 60 其甲醇装置于目前满负荷运行

定州天鹭 39 其 39 万吨/年甲醇装置目前负荷 8成左右

天津碱厂 50 其甲醇装置于 8月 1日停车检修，于 8月 16日逐步产出产品

河北金石 20 其 20万吨/年甲醇装置于 7月 23日停车，预计下周恢复运行

河北峰峰 30 一期 10万吨/年装置停车中，二期 20万吨/年装置目前运行正常

兖矿鲁化 30 其甲醇装置于 7月 4日停车检修，目前仍在检修中，恢复时间待定

兖矿国宏 65 其甲醇装置 8月 16日恢复三台炉子运行，且 9月初有检修计划

300

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动力煤(5500):秦皇岛市场价 动力煤(5300):内蒙古车板价

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液化天然气:众源绿能 液化天然气:内蒙时泰

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明水大化

90

其 60万吨/年甲醇装置于 8月 15日开始检修 20-25 天，其 30 万吨/年

装置运行正常

微山同泰 10 其甲醇装置计划本周末重启

安徽无为 50 其甲醇装置于 8月 12日停车检修，计划检修 15天

沂州焦化 30 其甲醇装置产量不高，8月 13日正式开始销售甲醇

江苏伟天 30 其甲醇装置调整当中，正式甲醇外销时间待定 数据来源：卓创资讯，中信建投期货

本期（2018/08/06-2018/08/12），正在检修或计划检修的甲醇产能 1381万吨，检修产能约在总产能的 17.09%。

截至8月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为 68.94%，环比下跌3.11个百分点；西北地区的开工负荷为 79.24%，

环比下跌 3.52 个百分点。本周期内，西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修，致使西北开工率下滑，及山东等地

区部分装置检修，导致全国甲醇开工率下滑。

图 9：国内甲醇开工率 图 10：甲醇下游行业综合开工率

数据来源：卓创资讯，中信建投期货 数据来源：卓创资讯，中信建投期货

表 2：甲醇下游主要行业开工率变化情况

MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF

2018/8/16 66.16% 31.84% 15.94% 53.37% 66.30% 5.34% 58.21%

2018/8/9 71.11% 28.43% 16.23% 51.51% 74.17% 6.45% 58.64%

百分点变化 -4.95 3.41 -0.29 1.86 -7.87 -1.11 -0.43 数据来源：卓创资讯，中信建投期货

本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率在 66.16%，较上周下降 4.83 个百分点。本周期内，因神华新疆

CTO 装置停车检修，所以 CTO/MTO 开工率下降。甲醛因为本周文安、临沂地区部分甲醛厂家负荷提高，导致整体

开工率有所上升。醋酸因为周内兖矿与安徽华谊装置停车，整体开工率下滑。。

4、库存情况

甲醇库存整体仍呈小幅回升，其中，增量主要在华东地区，港口库存 38.55 万吨，环比大幅增加约 5.2 万

吨，已经高于历史平均水平；华南地区港口库存 11.55万吨，环比减少 0.73 万吨，略低于平均水平。目前由于

45

50

55

60

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75

0.4

0.45

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0.7

0.75

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甲醇价格过高，下游需求较弱，并且甲醇开工率较高，因此库存有回升迹象，预计未来库存的变化大趋势仍是

逐步回升。

图 11：国内江苏与宁波港口库存 图 12：广东与福建地区库存

数据来源：wind，中信建投期货 数据来源：wind，中信建投期货

5、甲醇及下游生产利润

图 13：山东煤制甲醇利润走势图 图 14：甲醇部分下游行业利润走势图

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

本期（2018/08/13-2018/08/19），由于煤炭和甲醇价格整体维持稳定，因此煤制甲醇亦维持在相对稳定的

水平，山东甲醇利润约 962 元/吨。下游行业中，甲醛价格亦相对稳定，山东南部甲醛行业利润水平维稳；醋酸

行业，由于醋酸价格小幅回调，因此行业利润略有回落。

6、价差分析

期现与跨期价差：上周，尽管甲醇期货高位略有回调，而江苏甲醇价格却相对坚挺，因此主力基差有所收

敛。由于 09 合约距交割月不远，后期基差或维持在较低位运行。而价差方面，由于远强近弱，价差扩大，后期

有修复需求，因此卖 01 买 09 正向套利值得关注。

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30

40

50

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江苏港口甲醇库存 宁波港口甲醇库存

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广东地区甲醇库存 福建地区甲醇库存

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2000

煤制甲醇利润 动力煤 甲醇出厂价(右）

-1000-500

0500

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山东甲醛利润 江苏醋酸利润

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地区现货价差：上周，甲醇市场整体稳定，内地小幅下降，沿海小幅上涨，地区价差略有扩大。而内外价

差主要受汇率贬值影响，内外价差倒挂的现状暂难缓解，国内甲醇价格受到较强支撑，未来有望回归正价差。

图 15：甲醇主力合约基差 图 16：甲醇 09 与 01 合约价差变化

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

图 17：国内各地区间价差 图 18：国内外价差

数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

三、行情展望与投资策略

利多因素主要是甲醇库存仍旧处于较低位，且人民币汇率贬值背景下，进口甲醇价格高于国产甲醇，对甲

醇市场形成一定的支撑，此外，原油仍存上涨预期，输入型通胀仍值得关注。但是，目前宏观经济下行的压力

仍未缓和，基建托底的效果或不及预期，同时，甲醇下游开工率下降，库存已有上升迹象，后期甲醇可能进入

供需宽松期，价格将承受较大的回调压力。综合而言，短期高位震荡为主。

操作上，甲醇 1901 可考虑在 3200-3400 区间高抛低吸，突破区间 50 点考虑止损。

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MA1409基差 MA1509基差 MA1609基差

MA1709基差 MA1809基差

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1501-1409 1601-1509 1701-1609

1801-1709 1901-1809

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山东中部-内蒙 江苏-山东中部

浙江-山东中部 江苏-内蒙

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内外价差（元/吨） 国外（美元/吨）

国内（元/吨）（右轴）

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