1

hoav

Lượng dự trữ ngoại hối dồi dào sẽ giúp

Ngân hàng Nhà nước có nhiều dư địa và giải

pháp phù hợp trong việc điều hành chính

sách tiền tệ, đặc biệt là việc điều hành linh

hoạt và ổn định tỷ giá, nâng cao giá trị tiền

đồng, từ đó gia tăng niềm tin của nhà đầu tư

nước ngoài cũng như đại bộ phận dân chúng

trong nước. Do vậy, để có được niềm tin của

các nhà đầu tư nước ngoài thì Việt Nam, mà

cụ thể là Ngân hàng Nhà nước, cần phải kiên

định trong điều hành chính sách tiền tệ

(monetary policy) theo hướng duy trì sự ổn

định của tất cả biến số như lãi suất, tỷ giá và

lạm phát.

Tin nổi bật

Lợi ích nào khi dự trữ ngoại hối tăng 'sốc'?

NHNN sửa đổi Thông tư 32: Nhiều khách

hàng đã có thể thở phào

Dự báo nhiều yếu tố thuận lợi cho kinh tế

Việt Nam tăng trưởng

Giá cả năm 2018 diễn biến như thế nào?

Kinh tế ASEAN năm 2018 sẽ khó khăn hơn

năm 2017?

BẢNG CHỈ SỐ

Chứng khoán (ngày 13/02)

VN - Index 1.059,73 1,72%

HNX - Index 124,31 1,88%

D.JONES CK Mỹ 24.964,75 1,01%

STOXX CK C.Âu 3.435,08 0,80%

CSI 300 CK TQ 3.966,96 0,80%

Vàng (SJC cập nhật 08h10 ngày 21/02)

SJC Ng.đ/L 37.200 0,40%

Quốc tế USD/Oz 1.328,80 1,80%

Tỷ giá

USD/VND BQ LNH 22.423 0,07%

EUR/USD 1.2337 0,39%

Dầu

WTI USD/th 61,61 3,67%

6

Thứ Tư , ngày 21/02/2018

BP.NGHIÊN CỨU&PHÁT TRIỂN – PHÒNG KẾ HOẠCH

[a] 266-268 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Phường 8, Quận 3, TP.HCM

[t] (08) 38 469 516 (1813/1815) – [e] kehoach@sacombank.coms

2

Lợi ích nào khi dự trữ ngoại hối

tăng 'sốc'?

Nhìn vào diễn biến của thị trường tiền tệ trong 2 năm gần đây, không

khó để giải thích vì sao dự trữ ngoại hối của VN lại tăng mạnh trong

2016 và 2017. Đó là: (i) VN đã và đang rất chủ động tham gia vào các

FTA cả song phương và đa phương. Đây là cơ sở để DN nước ngoài

dịch chuyển cơ sở SX từ TQ sang VN nhằm tận dụng những ưu đãi về

chính sách thuế. Do vậy, nguồn vốn đầu tư FDI đã liên tục tăng trưởng

trên 2 con số trong những năm gần đây; (ii) Trong bối cảnh môi trường

KT và chính trị của thế giới có nhiều biến động thì VN duy trì được sự

ổn định tương đối bền vững. Trong đó, đáng chú ý là NHNN đang dần

hoàn thiện cơ chế điều hành tiền tệ và tỷ giá theo định hướng thị trường.

Rủi ro tỷ giá phi thị trường là 1 trong những rủi ro mà NĐTNN quan ngại

nhất khi đầu tư vào VN; (iii) Chính phủ đang quyết liệt đẩy nhanh quá

trình CPH DNNN, các tập đoàn KT Nhà nước có quy mô lớn, đang hoạt

động trong các ngành KT trọng điểm như điện lực, NH, logistics hay

hàng không... Do vậy, dòng vốn đầu tư FII đã liên tục chuyển hướng

vào TTCK VN. Trong đó, đáng chú ý là dòng vốn đầu tư đến từ các thị

trường chưa có truyền thống đầu tư nhiều vào DN của VN như Hàn

Quốc và Hồng Kông… Rõ ràng khi thị trường ngoại hối ổn định sẽ giúp

NĐTNN tự tin tham gia, góp vốn đầu tư vào thị trường VN. Và lượng dự

trữ ngoại hối tăng mạnh lại quay ngược giúp nhà điều hành có thêm

công cụ, nguồn lực để ổn định tỷ giá khi cần thiết. Dự trữ ngoại hối tăng

lên cũng có thể giúp nâng cao xếp hạng tín nhiệm của VN trong tương

lai, khi khả năng trả nợ đã tăng lên đáng kể. Điều này sẽ giúp Chính

phủ giảm được chi phí vay vốn nếu có kế hoạch phát hành trái phiếu

ngoại tệ trên thị trường quốc tế trong thời gian tới. Ngoài ra, việc NHNN

mua vào ngoại tệ mạnh mẽ đồng thời bơm 1 lượng VND tương ứng ra

thị trường đã giúp thanh khoản hệ thống NH tiếp tục duy trì ở mức cao,

tạo điều kiện để mặt bằng LS vẫn khá ổn định trong giai đoạn thanh

khoản thường chịu áp lực cuối năm. Tuy nhiên, liệu mức dự trữ ngoại

hối dù tăng mạnh như trên nhưng đã đủ ở mức an toàn? Theo tiêu chí

đánh giá của IMF, quy mô dự trữ ngoại hối sẽ được tính bằng số tuần

NK, theo đó quy mô phải #12-14 tuần NK thì quốc gia sẽ được coi là đủ

Tài chính – Ngân hàng

3

dự trữ ngoại hối. Nếu theo giá trị NK hàng hóa của VN 2017 là 211,1 tỷ

USD, thì quy mô dự trữ ngoại hối tính đến thời điểm hiện tại #14,5 tuần

NK, do đó được xem là đủ an toàn trong thời điểm hiện nay. Sự tăng

giảm thất thường của dự trữ ngoại hối cho thấy môi trường KTVM thiếu

sự ổn định. Do vậy, để có được niềm tin của NĐTNN thì VN, mà cụ thể

ở đây là NHNN, cần phải kiên định trong điều hành CSTT theo hướng

duy trì sự ổn định của tất cả biến số như LS, tỷ giá và lạm phát.

Sửa đổi Thông tư 32: Nhiều

khách hàng có thể thở phào

Theo đề nghị của Vụ trưởng Vụ Thanh toán cùng căn cứ dựa trên các

Luật, Nghị định, Thống đốc đã ban hành Thông tư 02/2018 sửa đổi, bổ

sung 1 số điều của Thông tư số 32/2016/TT-NHNN có hiệu lực gần 1

năm trước đây. Thông tư 32 quy định v/v mở và sử dụng tài khoản

thanh toán tại tổ chức cung ứng DV thanh toán trong đó đưa ra 1 loạt

thời hạn và chỉ đạo đóng tài khoản đối với những tài khoản thanh toán

của khách hàng là hộ gia đình tổ hợp tác, tổ chức khác không có tư

cách pháp nhân chưa hoàn thành việc chuyển đổi hình thức tài khoản

sau 12 tháng kể từ khi Thông tư có hiệu lực, tức vào ngày 1/3 tới. Tuy

nhiên, theo Thông tư mới, điều khoản về việc đóng tài khoản bắt buộc

không còn nữa. Thời hạn để NH, chi nhánh NHNNg thông báo cho

khách hàng biết v/v thực hiện chuyển đổi hình thức tài khoản thanh

toán được lùi lại 1 năm. Cụ thể, NHNN y/c các NH phải có thông báo

vào trước 1/6/2018 sau khi rà soát hồ sơ, hợp đồng mở và sử dụng tài

khoản thanh toán của khách hàng là hộ gia đình, tổ hợp tác, tổ chức

khác không có tư cách pháp nhân được mở trước thời điểm Thông tư có

hiệu lực. Thông tư mới cũng quy định trong vòng 24 tháng, các NH cần

phối hợp với khách hàng hoàn thành việc thực hiện ký lại hợp đồng mở,

sử dụng tài khoản thanh toán để chuyển đổi sang hình thức tài khoản

thanh toán của cá nhân hoặc tài khoản thanh toán của pháp nhân hoặc

tài khoản thanh toán chung hoặc đóng tài khoản thay vì thời hạn 12

tháng trước đây… Việc sửa đổi, bổ sung Thông tư 32 đã dãn thời hạn

thêm 1 năm để NH và các khách hàng là hộ gia đình tổ hợp tác, tổ chức

khác không có tư cách pháp nhân có thời gian để thực hiện chuyển đổi

cũng như giải quyết các vướng mắc liên quan đến việc chuyển đổi này.

Đầu tháng 2 vừa qua, khi quy định v/v đóng tài khoản bắt buộc đến

gần, phía Bộ Tư pháp mà cụ thể là Cục Kiểm tra văn bản quy phạm

pháp luật đã có văn bản cho rằng việc Thông tư số 32/2016 quy định

đối tượng được mở tài khoản thanh toán tại NH chỉ gồm cá nhân và

4

pháp nhân là không hợp pháp, hạn chế quyền của các tổ chức không

có tư cách pháp nhân đã được pháp luật quy định cũng như hạn chế

quyền của NH trong việc cung ứng DV mở tài khoản thanh toán cho các

tổ chức không có tư cách pháp nhân. Đồng thời, quy định buộc phải

đóng và chuyển đổi tài khoản được cơ quan này cho là “trái pháp luật,

xâm phạm quyền lợi hợp pháp của các tổ chức không có tư cách pháp

nhân đã mở và sử dụng tài khoản thanh toán tại NH theo đúng quy định

của pháp luật trước ngày Thông tư số 32/2016/TT-NHNN có hiệu lực”.

Việc chuyển đổi theo như quy định tại Thông tư 32/2016/TT-NHNN

được cho là cần thiết và phù hợp với Bộ luật Dân sự 2015 khi Bộ luật

này quy định chủ thể tham gia quan hệ dân sự chỉ bao gồm pháp nhân

và cá nhân. Hiện có không ít các hình thức tổ chức không có tư cách

pháp nhân như quỹ đầu tư, văn phòng luật sư. Tại Diễn đàn DN VN

(VBF) các năm gần đây, nhiều ý kiến từ các Tổ công tác y/c có hướng

dẫn cụ thể từ NHNN đối với việc chuyển đổi này. Bản thân phía cơ quan

quản lý khi đó cũng cho biết cần làm việc thêm với Bộ Tư pháp để đảm

bảo phù hợp với những thay đổi trong Bộ luật Dân sự 2015.

5

Dự báo nhiều yếu tố thuận lợi

cho kinh tế Việt Nam tăng trưởng

Theo thông tin từ Bộ KH&ĐT, tăng trưởng KT của VN trong thời gian tới

sẽ tiếp tục xu hướng phục hồi tích cực do nhiều yếu tố thuận lợi cho

tăng trưởng như tiếp tục thực hiện cải cách thể chế và cải thiện môi

trường đầu tư. Cụ thể đó là những thuận lợi về nguồn vốn FDI giải ngân

kỷ lục trong 2017 sẽ tăng nhu cầu lao động trong 2018. Số DN đăng ký

thành lập mới tăng ấn tượng trong tháng 01, với 10.839 DN đăng ký

thành lập mới, với số vốn đăng ký là 98.300 tỷ đồng, 20,6% về số DN

và 8,9% về số vốn đăng ký sv cùng kỳ 2017. Bên cạnh đó, đầu tư

trực tiếp nước ngoài được hưởng lợi khi có nhiều yếu tố tích cực sẽ hỗ

trợ hơn trong 2018 về triển vọng KT cũng như cơ hội trong quá trình hội

nhập quốc tế, hoạt động SXKD được kỳ vọng tiếp tục khởi sắc. Tuy

nhiên, các chuyên gia cho rằng KT VN cũng còn phải đối mặt với những

thách thức ảnh hưởng tới tăng trưởng, hoạt động thương mại và đầu tư.

Nhìn từ bên ngoài, VN tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức do những

bất ổn địa chính trị từ các năm trước. Xu hướng gia tăng bảo hộ mậu

dịch có thể làm XK và thu hút vốn FDI chậm lại và gián tiếp tác động tới

tăng trưởng việc làm mới. Giá dầu và giá các mặt hàng phi nhiên liệu

thế giới được dự báo tăng nhẹ trong 2018. Chính sách tăng LS của

FED có thể xảy ra sẽ tạo sức ép tỷ giá và ảnh hưởng tới hoạt động

XNK... Để đạt được mục tiêu tăng trưởng, ngay từ những ngày đầu

năm, Chính phủ ban hành những chính sách định hướng về những

nhiệm vụ, giải pháp thực hiện kế hoạch phát triển KTXH 2018 nói

chung và lĩnh vực đầu tư nói riêng...

Giá cả năm 2018 diễn biến như

thế nào?

Theo chuyên gia Ngô Trí Long, trong 2018, giá cả thị trường hàng hoá

VN dự báo chịu tác động của nhiều yếu tố. Trong đó, đáng chú ý là

dịch bệnh đối với vật nuôi luôn có nguy cơ xảy ra, gây ảnh hưởng tới

nguồn cung và giá cả các mặt hàng thực phẩm. Thời tiết, khí hậu vẫn là

yếu tố có khả năng ảnh hưởng lớn tới hoạt động SX nông nghiệp và

nguồn cung nông sản trên thị trường. Bên cạnh đó, triển vọng tăng giá

của nhóm hàng nhiên liệu, năng lượng trên thị trường thế giới cũng sẽ

ảnh hưởng tới giá xăng bán lẻ trong nước. Ông nhận định giữ lạm phát

Kinh tế Việt Nam

6

ở mức 4% là 1 thách thức không nhỏ khi các giải pháp để thúc đẩy tăng

trưởng 2017 như: đẩy nhanh đầu tư, nới tăng trưởng dư nợ tính dụng...

có thể tác động trễ tới diễn biến chỉ số giá tiêu dùng trong 2018. Lạm

phát năm nay sẽ chịu áp lực chủ yếu từ việc điều chỉnh tăng giá DV

công và giá thực phẩm. Giá DV công tiếp tục được điều chỉnh theo lộ

trình tăng giá 2016-2020 nên được dự báo đóng góp vào lạm phát tổng

thể, tương đương 2017, khoảng 2-2,5 điểm %. Tăng trưởng GDP năm

nay vào khoảng 6,5-6,8%, như vậy sẽ cho ra những kết quả khác nhau

về lạm phát. Theo đó, 6,5% là mức tăng trưởng tối ưu không gây áp lực

lên lạm phát, còn tăng trưởng 6,8% là mức có thể đạt được khi các biện

pháp kích cầu được áp dụng nhưng sẽ gây áp lực lạm phát của năm.

Tác động trễ của yếu tố tiền tệ đến lạm phát từ 2017 sang 2018 không

lớn do hệ số thâm dụng tín dụng trong 2017 ước đạt 2,04 lần, giảm sv

mức 2,81 lần của 2016. Giá hàng hoá thế giới sẽ không gây áp lực

nhiều lên lạm phát do dự báo ít biến động trong 2018 và giá dầu được

dự báo chỉ 6% sv mức 24% của 2017. "Các nhân tố trên cho thấy

tuy mức lạm phát 4% tuy khó nhưng hoàn toàn có thể thực hiện được".

7

Kinh tế ASEAN 2018 sẽ khó

khăn hơn 2017?

KT ASEAN 2017 tăng trưởng tốt nhờ XK và tiêu dùng lên mạnh. Tuy

nhiên sang 2018, mọi chuyện có vẻ không được lạc quan như vậy khi

mà nhu cầu đối với hàng điện tử giảm và nhiều đợt nâng LS của các

NHTW đe dọa khiến tiêu dùng người dân giảm bớt. Trong 2017, KT VN

và Thái Lan tăng trưởng cao nhất lần lượt trong 1 thập kỷ và 5 năm gần

nhất. KT Singapore và Malaysia cũng tăng trưởng ấn tượng. XK là động

lực quan trọng giúp nhóm nền KT này tăng trưởng tốt. XK của Malaysia

tăng trưởng 19% sv 2016, nhờ vậy thêm nhiều người có việc làm, đồng

thời tiêu dùng cũng tăng trưởng nhanh. Mức lương của người lao động

trong lĩnh vực tư nhân trong Q.IV/2017 tăng trưởng 6% sv cùng kỳ, tiêu

dùng cá nhân tăng trưởng 7%. Tại VN, nơi tập trung nhiều nhà máy SX

linh kiện điện thoại thông minh cho tập đoàn Samsung của Hàn Quốc,

SX tăng trưởng đến 14%. Tăng trưởng XK tại Thái Lan cũng lên mạnh.

Thái Lan vốn có nhiều lợi thế trong SX hàng XK, ví như ô tô hay hàng

điện tử. Theo tính toán của viện NLI tại Nhật, tổng XK của 6 nước thành

viên chính thuộc ASEAN tăng trưởng 2 con số trong tất cả các tháng

của 2017 (trừ tháng 6/2017)… IMF) dự báo tốc độ tăng trưởng KT

Indonesia, Malaysia, Thái Lan, VN và Philippines sẽ vẫn duy trì trung

bình được ở mức 5,3% trong 2018-2019. Tuy nhiên, tất nhiên rằng tăng

trưởng KT của nhóm nước này sẽ phụ thuộc nhiều vào XK và tiêu dùng.

Kinh tế Quốc tế

8

Tài liệu tham khảo:

Bảng chỉ số https://www.hsx.vn/Modules/Cms/Web/ViewArticle/b6d10da6-7c26-40d8-b720-20e298a4ed06

https://hnx.vn/

https://www.bloomberg.com/markets/stocks

http://www.sjc.com.vn/

https://goldprice.org/vi/index.html

https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/tg?_afrLoop=515501331129000

Tin Tài chính - NH http://cafef.vn/loi-ich-nao-khi-du-tru-ngoai-hoi-tang-soc-20180219082918185.chn

http://cafef.vn/nhnn-sua-doi-thong-tu-32-nhieu-khach-hang-da-co-the-tho-phao-

20180218140026544.chn

Tin KT vĩ mô https://vietstock.vn/2018/02/du-bao-nhieu-yeu-to-thuan-loi-cho-kinh-te-viet-nam-tang-truong-761-

583460.htm

http://cafef.vn/gia-ca-nam-2018-dien-bien-nhu-the-nao-20180220093633405.chn

Tin KT Quốc tế http://vietnambiz.vn/kinh-te-dong-nam-a-nam-2018-se-kho-khan-hon-nam-2017-46384.html

9

Danh mục viết tắt

Bảo hiểm tiền gửi BHTG Lãi suất LS

Bảo hiểm y tế BHYT Liên ngân hàng LNH

Bảo hiểm thất nghiệp BHTN Lợi nhuận trước thuế LNTT

Bảo hiểm xã hội BHXH Lợi nhuận sau thuế LNST

Bất động sản BĐS Mua bán, sáp nhập M&A

Chi nhánh/phòng giao dịch CN/PGD Ngân hàng NH

Chỉ số giá tiêu dùng CPI Ngân hàng bán lẻ NHBL

Chính sách tiền tệ CSTT Ngân hàng Nhà nước NHNN

Cơ sở hạ tầng CSHT Ngân hàng thương mại cổ phần NHTMCP

Doanh nghiệp Nhà nước DNNN Ngân hàng thương mại Nhà nước NHTMNN

Doanh nghiệp tư nhân DNTN Ngân hàng nước ngoài NHNNg

Doanh nghiệp vừa và nhỏ DNVVN Ngân sách Nhà nước NSNN

DN có vốn đầu tư nước ngoài DN FDI Ngân sách trung ương NSTW

Dự án DA Nhập khẩu NK

Dự trữ bắt buộc DTBB Sản xuất kinh doanh SXKD

Đăng ký Kinh doanh ĐKKD Tài sản bảo đảm TSBĐ

Đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI Tổ chức tín dụng TCTD

Giấy chứng nhận GCN Tổng tài sản TTS

Giá trị gia tăng GTGT Tổng SP quốc nội GDP

Hợp đồng tín dụng HĐTD Trung Quốc TQ

Khách hàng doanh nghiệp KHDN Trái phiếu Chính phủ TPCP

Khách hàng cá nhân KHCN Trái phiếu Doanh nghiệp TPDN

Kinh tế vĩ mô KTVM Thị trường chứng khoán TTCK

Kho bạc Nhà nước KBNN Việt Nam VN

Khu vực KV Vốn điều lệ VĐL

Ủy ban Giám sát tài chính quốc gia UBGSTCQT Vốn tự có VTC

Cục dự trữ liên bang Mỹ FED Xã hội XH

Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF Xuất khẩu XK

Ngân hàng thế giới World Bank Hiệp hội Chế biến và XK thuỷ sản VN VASEP

Ngân hàng Phát triển châu Á ADB Hiệp hội Lương thực VN VFA

Ngân hàng trung ương châu Âu ECB Hiệp hội Cà phê - Ca cao VN VICOFA

Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á ASEAN Hiệp hội Thép VN VSA

Khu vực sử dụng đồng Euro EUROZONE Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX

Liên minh châu Âu EU Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM HOSE

Tổ chức Nông Lương Liên Hợp Quốc FAO

Tổng cục thống kê GSO