in4301 análisis y matemáticas financieras. temas del curso 1. introducción - ordenamiento del...
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IN4301IN4301Análisis y Matemáticas Análisis y Matemáticas
FinancierasFinancieras
Temas del cursoTemas del curso
1. Introducción - Ordenamiento del Balance.
2. Análisis Patrimonial Estático. 3. Análisis Patrimonial Dinámico. 4. Análisis de Circulante - Rotaciones. 5. Análisis del Estado de Resultados. 6. Análisis Rentabilidad,Rendimiento 7. Planificación Financiera de C/P
1.Desarrollo del esquema de planificación 2.Estructura del Presupuesto de Tesorería 3.Balance Previsional 4.Cuantía y origen del problema financiero 5.Clases de necesidades financieras 6.Estrategia Financiera: Recursos para
atender el problema financiero
PLANIFICACION FINANCIERA
5. Clases de Necesidades Financieras Permanente: Se mantiene a lo largo del
año, no necesariamente con un monto constante, pero está presente cada mes
Transitoria: se produce en un momento concreto
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera: Hay 4 áreas de reflexión estratégica a la
hora de buscar recursos para cubrir la necesidad financiera prevista Capital Propio Exigible Reconversión de activos Modificación de objetivos
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Metodología de análisis para utilizar el
cuadro de recursos i) Buscar en el Presupuesto de Tesorería la
Necesidad Financiera máxima acumulada (no la acumulada a final de año)
ii) Calcular ROAp (previsional) ROAp=(BAIT prev + Atipicos prev.)/Act.Tot.N.Prev.
iii) Analizar apalancamiento; comparar ROAp con tipo de interés. Si ROAp > i pensar en exigible, caso contrario pensar en Capital Propio
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Metodología de análisis para utilizar el
cuadro de recursos iv) Analizar ratios de endeudamiento
histórico (E) y calidad del endeudamiento para ver factibilidad de nuevos préstamos.
v) Calcular el Cash Flow Libre para analizar si podemos atender nuevos préstamos CFLibre = BPT + Deprec. + Provisiones -
Amortizac. Créditos (Actuales) - Inversiones Previstas - Pagos de Dividendos ya comprometidos
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Metodología de análisis para utilizar el cuadro
de recursos vi) Análisis detallado de las alternativas de
recursos vii) Recalcular indicadores con el nuevo
financiamiento (el determinado en vi) BPT t+1 = (BAITprev - Nuevos Gtos. Fin.) (1-T) Cap.P. t+1 = C.P.prev. + BPT t+1 + Ampliaciones de
Capital (si se determinan en vi) - Dividendos ( si se determinó pagarlos en vi)
ROE t+1 = BPT t+1 / C.P.t+1
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Metodología de análisis para utilizar el
cuadro de recursos vii) Recalcular E
E=Deuda CPy LPprev. + Nueva deuda definida en vi C.P t+1
Comentarios respecto a recursos La decisión Capital propio vs. Exigible no es
meramente técnica, es una decisión estratégica en la que incide el grado de aversión al riesgo
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Comentarios respecto a recursos
OJO: Las reservas NO son recursos de CP, las reservas son Utilidades ya aplicadas (autofinanciamiento ya realizado)
Acciones (Ampliación de Capital): Factible que se apruebe según políticas de dividendo histórica
Créditos de Medio y Largo Plazo, en general están sujetos a financiamiento de AF
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Comentarios respecto a recursos
Proveedores: No deberíamos considerarlo salvo en caso desesperado por que ya los consideramos en las previsiones. Si fuera necesario recurrir a ellos ¿Tengo poder negociador?
Leasing: Arriendo con compromiso de compra, no escrédito pero es una forma de financiar Activo Fijo, tiene además ventajas fiscales
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Comentarios respecto a recursos
Leaseback (retroleasing): Leasing con un equipo que ya poseo, lo vendo y lo recupero arrendando con leasing. Así genero efectivo
Descuento de Documentos: Es el recurso por excelencia. Deberíamos intentar partir por aquí ¿Por qué? Recordar solidez patrimonial, el descuento se adapta mejor a las necesidades de circulante
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Comentarios respecto a recursos
Factoring; El “Factor” es una empresa que nos administra los clientes: les facturan, nos llevan la contabilidad, les cobran, nos anticipan el cobro y obviamente nos cobran por ello
Impuestos y Dividendos son semiautomáticos porque sólo son recursos cuando hay utilidades
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Comentarios respecto a recursos
Créditos a Exportaciones obviamente sólo sirven en el caso que exportemos
Recursos de vencimiento expreso: SOLO PUEDEN USARSE PARA PUNTAS DE TESORERIA, NECESIDADES TRANSITORIAS
PLANIFICACION FINANCIERA
6.Estrategia Financiera Capital de riesgo
Fondos de Inversión Fondos privados
Recursos de activo No sólo enajenación de activos, también
gestión (Ej.: descuentos a clientes por pago anticipado)
Si concluído el análisis nos faltan recursos => Modificar los objetivos y volver a hacer la Planificación Financiera
PLANIFICACION FINANCIERA
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
Dados los tres documentos: Estado de Resultados Previsional, Balance Previsional y Presupuesto de Tesorería i) Necesidad Financiera Máxima: 280,21 en
Julio ii) ROAp = (BAITp + Atípicos) / ATN prev =
(122,58 + 0) / (764,99 - 74,2) = 17,74% iii) ROAp>i => Apalancamiento positivo
iv) Endeudamiento histórico: Era 2,48 (visto al principio del curso). Muy alto, además era de mala calidad, predomina el CP, el LP era de mala calidad (vencimientos muy próximos)
Conclusión de iii) y iv): Aún cuando estaríamos apalancados positivamente (aún convendría más deuda),es poco probable que nos presten más
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
v) Capacidad de generar Cash Flow: Capacidad de cubrir nuevas deudas supuesto que me presten
Capacidad de generar Cash Flow(T=15%): Año 6: 39,78(1-t)+18-(30+17+14+49,4)
=-58,6 Año 7: CF libre = 39,78 (1-T) + 18 -
(30+17+14) (Amortizaciones de expresos) = -9,2
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
Año 8: 39,78(1-T) + 18 - 30 - 17 =+4,8 (vence prest. Accionistas)
Año 9: + (vence credito proveedores industriales)
NOTA: Se restan sólo amortizaciones de préstamos, no dividendos ni proveedores porque no son expresos. Dividendos no son expresos en PRONASA por que es una Eª chica donde accionistas =gestores. En una Eª normal grande habría que descontar los dividendos
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
vi) Análisis de recursos Ampliación de Capital:
¿Reservas? NOOOO! Ampliación: Históricamente vimos (Análisis
Patrimonial estático y dinámico) que se ha tratado bien a los accionistas (la Eª no se autofinancia, los beneficios van a dividendos)
Obligaciones (bonos): No podemos, PRONASA es una Eª chica, no nos conocen tanto
Crédito Industrial: No podemos, la inversión en AF de PRONASA ya está hecha
Proveedores de equipo y Leasing: Idem
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
vi) Análisis de cuadro de recursos Retro Leasing: No puedo porque todavía les debo
a los proveedores industriales Proveedores: Difícil estirar más la cuerda
Hasta aquí llevamos 0 $ resueltos Descuento Bancario: Tengo línea de 200 millones,
puedo renovarla e intentar ampliarla. Supongamos que me aceptan 15% (Aumento de ventas 18-19% justificarían ese aumento) => 230 millones => Me siguen faltando 50,21 millones
Hacienda y Dividendos: Dejarlos pendientes mientras
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
vi) Análisis de recursos Créditos Exportación: PRONASA no exporta Línea de Crédito: Tenemos una por 50 millones,
suponiendo que el Bco. acepte renovarla (a pesar de nuestro altos niveles de endeudamiento) tendríamos cubierta la necesidad financiera
Recursos de Activo: Ya no es necesario Si llegado este punto nos hubieran faltado
recursos habríamos tenido que modificar los objetivos de las gerencias
v)Recalcular rendimientos y rentabilidades
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
v)Recalcular rendimientos y rentabilidades Aproximado: Interés promedio de 12% Promedio de CP y LP de inicio y final del
año 6, más los 230 de descuento por 4 meses (los críticos de junio a septiembre) y el resto de los meses hago descuento=necesidad financiera del mes
Gtos. Financieros con nuevo financiamiento = 45,33
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA
v)Recalcular rendimientos y rentabilidades
BAT = BAIT -45,33 = 122,58 -45,33 = 77,25 CP t+1 = 233,2 + 77, 25 (1- T) = 298,86 ROE = 77,25 (1-T) / CP t+1 = 21,97% (mejora) Propuesto: Calcular E y CF Libre, verificar que
hay efectos positivos en todos
PLANIFICACION FINANCIERA PLANIFICACION FINANCIERA CASO PRONASACASO PRONASA