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INCIDENCIA DE LOS FUNDAMENTALES MACROECONÓMICOS EN LAS
ACCIONES DE LAS TRES EMPRESAS QUE TIENEN MAYOR PRESENCIA EN EL
ÍNDICE COLCAP (2010 – 2016)
AUTORES:
FERNANDO MAURICIO AHUMADA SIERRA
CINDY PAULINE SOLANO
GLORIA JANETH CASTILLO
KERLY SUSA ZAMBRANO
DOCENTE:
MARYI ADRIANA CADRAZCO
UNIVERSIDAD CATÓLICA DE COLOMBIA
FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN Y ECONOMÍA
ESPECIALIZACIÓN EN ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
BOGOTÁ
2018
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INCIDENCIA DE LOS FUNDAMENTALES MACROECONÓMICOS EN LAS
ACCIONES DE LAS TRES EMPRESAS QUE TIENEN MAYOR PRESENCIA EN EL
ÍNDICE COLCAP (2010 – 2016)
Resumen
En el presente trabajo se realiza un análisis de la incidencia de las variables
macroeconómicas en las tres empresas que presentan mayor presencia en el índice Colcap
durante los años comprendidos de 2010 al 2016, el análisis señala que el PIB, TRM y
DTF son las variables que mayor correlación presenta dentro de las acciones de
Ecopetrol e Isa, mientras que para Bancolombia ninguna de las variables relacionadas
presento significancia.
PALABRAS CLAVE: Inflación, PIB, tasa de interés, tasa de cambio, tasa de desempleo,
Colcap.
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INDICE
1. MARCO TEÓRICO………………………………………………………..….. 6
2. OBJETIVO GENERAL……………………………………………………….11
3. OBJETIVOS ESPECIFICOS……………………………………...…………..11
4. DISEÑO METODOLÓGICO……………………………………………...….12
5. RESULTADOS…………………………………………………………...…….14
6. ASPECTOS FINALES…………………………………………………………27
7. GLOSARIO…………………………………………………………………..…30
8. BIBLIOGRAFIA………………………………………………………………..31
LISTA DE TABLAS
Tabla 1: Promedio de participación de las empresas en el índice Colcap (2010 –
2016)……………………………………………………………………………………..13
Tabla 2: Resultados obtenidos modelo log log para Ecopetrol y las cinco variables
macroeconómicas 2010 – 2016…………………………………………………………15
Tabla 3: Resultados obtenidos modelo log log para Ecopetrol con PIB y TRM 2010 –
2016………………………………………………………………………………………15
Tabla 4: Prueba de Homocedasticidad Ecopetrol…………………………………..…17
Tabla 5: Resultados obtenidos modelo log log para Isa y las cinco variables
macroeconómicas 2010 – 2016…………………………………………………………18
Tabla 6: Resultados obtenidos modelo log log para Isa con PIB y DTF 2010 –
2016………………………………………………………………………………………18
Tabla 7: Prueba de Homocedasticidad Isa……………………………………………..22
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Tabla 8: Resultados obtenidos modelo log log para Bancolombia y las cinco variables
macroeconómicas 2010 – 2016…………………………………………………………22
Tabla 9: Resultados obtenidos modelo log log para Bancolombia con TRM 2010 –
2016……………………………………………………………………………………....23
Tabla10: Sostenibilidad de la acción Bancolombia……………………………………25
LISTA DE GRÁFICAS
Gráfica 1: Histograma acción Ecopetrol 2010 – 2016…………………………………17
Gráfica 2: Histograma acción ISA 2010 – 2016……………………………………….21
Gráfica 3: Desempeño BVC: Bancolombia/PFBCOLOM……………………………..24
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1. MARCO TEÓRICO
El mercado bursátil presenta importancia en el desarrollo económico y financiero, dado que
es considerado como un referente de la economía de un país y un punto de referencia para la
toma de decisiones de inversión, de acuerdo a la teoría de Markowitz (1952) los
inversionistas construyen sus portafolios de inversión basándose en el riesgo versus el
rendimiento esperado, dentro de lo cual la aversión al riesgo conlleva a inversiones en
portafolios diversos más que en un solo activo.
La teoría de Sharp (1964) muestra que es necesario para la empresa conocer cuáles son las
alternativas para la inversión, además de sus ventajas y desventajas, este presentó un modelo
para fijar el precio de los activos financieros conocido como Capital Asset Pricing Model
(CAPM) el cual explica que para un inversor es elegible exponerse al riesgo de manera
controlada con una combinación de valores de renta fija y renta variable. Enfatiza que dentro
de las condiciones de equilibrio de un mercado de capitales se toman dos asuntos, el primero
de ellos es que se asume una tasa de interés pura común con todos los inversores capaces de
prestar y pedir prestado en términos iguales y la segunda es asumir homogeneidad en las
expectativas del inversor. En el modelo se destaca la forma sencilla para predecir el riesgo de
un activo separándolos en riesgo sistemático (común para todo el mercado) y riesgo no
sistemático (Individual).
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Por otra parte la teoría Modigliani –Miller sostiene que bajo determinadas condiciones en
las que todos tienen igual acceso a la información sin que se pueda influir sobre el precio de
los títulos el inversionista tiene conductas racionales buscando generar riqueza.
Por lo anterior los índices bursátiles toman vital importancia en la toma de decisiones
mostrando tendencias del mercado de inversión, de allí la necesidad de conocer sus
componentes y variaciones para determinar si su condición de concentración o neutralidad en
el peso de sus portafolios minimizaran o maximizaran el riesgo a tomar por el inversionista
(Markowitz 1952).
En Colombia el índice COLCAP es el indicador estadístico que refleja las variaciones de los
precios de las 20 acciones más liquidas de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), de
acuerdo a Singh, Tripathi, Lalwani (2012) el movimiento de los índices bursátiles es muy
sensibles a los cambios en las variables internas de la economía.
Para que una acción se tenga en cuenta en el proceso de selección de la canasta del COLCAP
debe cumplir algunos requisitos como: La acción debe haber presentado cotización oficial
durante el último mes y/o presentar ofertas vigentes en el sistema de negociación, debe tener
dividendos, inscribirse 30 días antes de la entrada en vigencia de la canasta y que en un
periodo de 90 días calendario preliminar a la fecha de selección de la canasta se haya
realizado como mínimo una operación de contado.
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La fórmula utilizada para el cálculo y la obtención de su valor, será la sumatoria del precio de
cada acción por el peso y ajustado por un factor de enlace.
Donde,
= Valor del índice en el instante t.
= Factor de enlace.
= Instante en el cual se calcula el valor del índice.
= Acciones que componen el índice.
= Número de acciones en el índice en el instante t.
= Ponderador de la acción i en el instante t.
= Precio de la acción i en el instante t.
Para la actualización de los componentes de los índices se deben tener en cuenta dos
conceptos importantes que son, la recomposición y el rebalanceo de la canasta.
La recomposición se realiza anualmente, el último día hábil del mes de octubre con una
vigencia entre el primer día hábil de noviembre del mismo año y el último día hábil de
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octubre del siguiente año, su objetivo es la selección de las acciones que conforman la
canasta y que cumplan los requisitos. La ponderación de la canasta se realiza mediante el
rebalanceo trimestralmente, y se realiza el último día hábil de los meses de enero, abril y
julio de cada año. En un periodo de rebalanceo se podrán incluir o excluir acciones según
procedimientos de la Bolsa de Valores de Colombia. (BVC, 2018)
Las variables macroeconómicas determinan cuales son aquellas empresas que dinamizan la
economía y cuales están en proceso de desaceleración, lo que permite conocer que sectores
son los que presentan mayor proyección y que aspectos son más vulnerables, permitiendo de
esta manera tomar decisiones que involucran no solo los gobiernos, sino también los
individuos y empresas que cada día buscan optimizar sus recursos y maximizar sus
beneficios. Los cambios ocasionados en el PIB, el desempleo, la inflación, la tasa de cambio
y el tipo de interés son relevantes para conocer el estado de una economía y su
fortalecimiento a través del tiempo, generando confianza o inseguridad frente al manejo del
entorno económico del país. En el mercado financiero la incertidumbre afecta el riesgo y este
la toma de decisiones sobre cómo invertir el dinero, por tanto, un inversionista siempre
buscara utilizar herramientas para crear estrategias que le permitan conocer de cierta forma
predictiva como los comportamientos de determinadas variables afectan sus inversiones.
Diversos estudios han medido la relación entre la fluctuación de los fundamentales
macroeconómicos y el comportamiento de las acciones en las empresas que cotizan en bolsa
y el índice COLCAP. Los indicadores que toma en cuenta un país para poder comprender su
realidad económica con relación a los demás países son:
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El producto interno bruto (PIB) entendido como la producción total de la nación en un
momento específico, según Acevedo, Jiménez, Castaño (2017) dentro de las conclusiones
del modelo aplicado destaca que esta variable posee una relación con el índice COLCAP
directamente proporcional por los cambios que tenga la producción.
Por otro lado, la inflación, la cual se refiere al aumento continuo del costo de los bienes y
servicios, que lleva al decrecimiento del valor adquisitivo de una moneda en particular (EL
ECONOMISTA, 2018), mientras que la tasa de interés se refiere a la cantidad de dinero extra
que cobra un prestamista al efectuar un préstamo. De acuerdo al estudio realizado por Chen,
Ross (1986) donde midieron el impacto de las variables macroeconómicas tasas de interés,
inflación y producción industrial sobre los rendimientos del mercado de renta variable, los
resultados sugieren una relación positiva entre estas variables y la afectación en el mercado
de valores.
La tasa de desempleo es el indicador se refiere a la desocupación que existe entre la
población laboralmente activa de un país. (DEPARTAMENTO ADMINISTRATIVO
NACIONAL DE ESTADISTICA, 2018). De acuerdo al estudio realizado por Lott y Hassett
(2004) la tasa de empleo y el PIB son las dos variables más importantes para los
inversionistas sobre las condiciones futuras de la economía.
Por último la variable de tasa de cambio tiene que ver con la cantidad de unidades de una
moneda que es necesaria para adquirir unidades de otra moneda extranjera. Cuando el valor
de una moneda extranjera es mayor que el de la moneda local, se considera que la tasa de
cambio está depreciada. Por el contrario, cuando el valor de esa moneda extranjera es menor
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que el de la moneda nacional, la tasa de cambio presenta una apreciación. (BANCO DE LA
REPÚBLICA, 2018) En Colombia, Ramírez, Támara, Velasquez (2015) midieron el efecto
que tienen las variables macroeconómicas en los rendimientos accionarios de los mercados
bursátiles del Mercado Integrado Latinoamericano, donde encontraron que el precio del
petróleo y el tipo de cambio influyen de forma directa en los rendimientos del índice
accionario.
2. OBJETIVO GENERAL
Evaluar la incidencia de los fundamentales macroeconómicos en las acciones de las tres
empresas que tienen mayor presencia en el índice COLCAP para el periodo en estudio.
3. OBJETIVOS ESPECIFICOS
Analizar los argumentos respecto a la incidencia de los fundamentos
macroeconómicos en las acciones con mayor presencia y mayor transacción en la
bolsa de valores de Colombia según el índice COLCAP del periodo 2010 – 2016.
● Desarrollar un modelo estadístico que acepte o refute los planteamientos encontrados
en el marco de referencia.
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4. DISEÑO METODOLÓGICO
Tipo de Investigación.
El proyecto de investigación desarrollado es de tipo descriptivo, correlacional y causal.
Descriptivo dado que se caracterizó la incidencia de los fundamentales macroeconómicos
en las acciones de las empresas que tienen mayor presencia en el índice COLCAP para el
periodo comprendido entre 2010 a 2016, correlacional dado que la información obtenida
se obtuvo de diferentes fuentes de información y el análisis se realizó cruzando los
resultados, por último, es de tipo causal, ya que se trata de explicar el alcance de las
variables estudiadas para poder determinar su efecto en las acciones de las empresas que
tienen mayor presencia en el índice COLCAP en el periodo de estudio.
Metodología de Investigación
Para esta investigación se consideraron como variables los fundamentales
macroeconómicos incluidos en el marco teórico, al realizar este análisis algunas de las
variables inicialmente planteadas no fueron tenidas en cuenta por no cumplir con las
condiciones necesarias para la explicación del modelo final.
Se utilizó la recolección de datos para realizar un análisis estadístico y establecer patrones
de las variables fundamentales, con el fin de probar las hipótesis planteadas, las bases de
datos oficiales utilizados para obtener la información de estas variables son: Banco de la
Republica, DANE y Bolsa de Valores de Colombia.
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Como objeto de estudio para el desarrollo de nuestra hipótesis se verifico cuales empresas
se encuentran presentes de manera continua en las 28 canastas del índice histórico del
COLCAP en el periodo de 2010 a 2016 y de estas se tomó las tres que presenten mayor
porcentaje de participación en este índice.
El desarrollo de este documento de discusión nos permitirá determinar el nivel de
dependencia del valor de las acciones de Ecopetrol, ISA y PFBColom sobre los
fundamentales macroeconómicos bajo los supuestos de las siguientes hipótesis:
1. H0: El rendimiento de la acción de Ecopetrol no depende del PIB, la tasa de
desempleo, la tasa de Cambio, la inflación y las tasas de interés
H1: El rendimiento de la acción de Ecopetrol tiene dependencia significativa del
PIB, la tasa de desempleo, la tasa de Cambio, la inflación y las tasas de interés.
2. H0: El rendimiento de la acción PFB Colom no depende del PIB, la tasa de
desempleo, la tasa de Cambio, la inflación y las tasas de interés .
H1: El rendimiento de la acción PFBColom tiene dependencia significativa del
PIB, la tasa de desempleo, la tasa de Cambio, la inflación y las tasas de interés.
3. H0: El rendimiento de la acción de ISA no depende del PIB, la tasa de desempleo,
la tasa de Cambio, la inflación y las tasas de interés
H1: El rendimiento de la acción de ISA tiene dependencia significativa del PIB, la
tasa de desempleo, la tasa de Cambio, la inflación y las tasas de interés.
Metodología Econométrica
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Para realizar el modelo econométrico se utilizó el software estadístico Eviews 7, se
realizó modelos estadísticos independientes para cada una de las empresas, estimando
como variable dependiente el precio de la acción y como variables independientes los
fundamentales macroeconómicos.
Utilizando el modelo log-log se obtuvo la linealidad necesaria en los parámetros de
estudio. Aplicando el logaritmo natural se obtuvo una ventaja práctica haciendo que la
interpretación de los coeficientes de regresión sea más sencilla. Los coeficientes del
modelo log-log representan el cambio porcentual en la variable dependiente para un
cambio porcentual en la variable independiente (elasticidad).
Después de estimar un modelo log-log, los coeficientes pueden utilizarse para determinar
el impacto de los fundamentales macroeconómicos sobre el precio de cada una de las
acciones
5. RESULTADOS
Tabla 1: Promedio de participación de las empresas en el índice Colcap (2010 – 2016)
Nota: Empresas con mayor participación en el índice COLCAP. Fuente Elaborado por los autores.
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De acuerdo al análisis de las acciones que se tuvieron en cuenta para el cálculo del índice
COLCAP en el periodo 2010 – 2016 se encontraron cinco presentes en las 28 canastas
(Ecopetrol, PFBCol, ISA, ÉXITO y Corficol) de las cuales las que presentaron mayor
participación y por tanto serán objeto de nuestro estudio son: ECOPETROL,
PFBCOLOM e ISA.
Inicialmente, se determinó referenciar el precio de estas acciones en cada una de las
canastas seleccionadas en la recomposición del índice COLCAP para el periodo de
estudio, no se utilizó el factor de rebalanceo, ya que las acciones son las mismas. Los
otros datos por tomar fueron los fundamentales macroeconómicos (PIB, Tasa de
desempleo, Tipo de Cambio, Inflación y Tasas de interés) correspondientes a los
trimestres identificados en las canastas del periodo comprendido entre el 2010 a 2016,
con el fin de analizar su impacto sobre las acciones de Ecopetrol, PFBColom e ISA.
Ecopetrol
El modelo se desarrolló teniendo en cuenta las cinco variables fundamentales PIB, la tasa
de desempleo, la tasa de Cambio, la inflación y las tasas de interés, el cual presento los
siguientes resultados:
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Tabla 2: Resultados obtenidos modelo log log para Ecopetrol y las cinco variables
macroeconómicas 2010 – 2016.
Fuente: Elaborado por los autores.
Realizado este modelo se evidencio que las variables con mayor correlación son el PIB y
la TRM, determinando que las demás variables presentan una probabilidad nula, es decir
no son explicativas para el modelo.
El modelo se desarrolló nuevamente con las variables que presentaron correlación
positiva, para lo cual presentan los siguientes resultados:
Tabla 3: Resultados obtenidos modelo log log para Ecopetrol con PIB y TRM 2010 –
2016
Fuente: Elaborado por los autores.
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En la construcción del modelo Log – Log mediante una regresión de mínimos cuadrados
para la variable dependiente de la acción de Ecopetrol, se observó que las variables que
están en la zona de rechazo y que no tienen significancia estadística por tener
probabilidades mayores a 0.05, son desempleo, DTF e inflación las cuales fueron
excluidas del modelo. Para este caso las variables con validez y significativas son el PIB
con una probabilidad 0.0020 y con una pendiente positiva y la TRM con una probabilidad
de 0.0000 y una pendiente negativa. Existe una relación directa con la variable PIB y el
precio de la acción, es decir, que si el PIB aumenta, a su vez el precio de la acción
también aumenta. Mientras que con la variable TRM, la relación es inversa, existiendo
una disminución en la tasa, pero un aumento en el precio de la acción.
En el análisis de coeficientes, se evidencia que por un aumento en una unidad del PIB se
genera un incremento en el precio de la acción de Ecopetrol en 0.93 y un aumento en una
unidad de TRM, genera una disminución en el precio de la acción en 2.85. Este resultado
puede deberse a que los precios del crudo a nivel mundial en los tres últimos años
tuvieron una caída significativa, lo que insidio en que los precios de la acción de
Ecopetrol tuvieran un desplome y a su vez la TRM arrojara en el modelo una pendiente
negativa, dado que el flujo de divisas que ingresó al país disminuyó considerablemente,
aumentando el precio del dólar.
En cuanto al resultado del coeficiente de determinación, se puede determinar que el ajuste
del modelo es bueno, ya que es cercano a 1, se obtuvo como resultado un R2 = 0,93 lo
que explica el 93,20% de la variabilidad de la acción de Ecopetrol con respecto a las
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variables independientes y que el modelo es adecuado para describir la relación entre las
variables.
Para que los Betas cumplan con el supuesto de ser insesgados, se observa la corrección de
variabilidad por medio del R2 ajustado, del cual obtuvimos el resultado de 0,92.
Gráfica 1: Histograma acción Ecopetrol 2010 – 2016
Nota: Realizando el analisis de la distribucion de los datos se certifica que la distribucion es normal dado que no se
rechaza la hipotesis nula. Su Asimetria es cercana a 0,y la Kurtosis a 3 por lo cual los datos se distribuyen de manera
uniforme al eje central. Fuente: Elaborado por los autores.
Tabla 4: Prueba de Homocedasticidad Ecopetrol
Fuente: Elaborado por los autores.
Podemos concluir que los errores son homocedasticos dado que aceptamos la hipotesis
nula con un nivel de confianza del 95%, lo cual nos indica que en la serie los errores
presentan una varianza constante a traves del tiempo.
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ISA
El modelo para Isa incluyendo las cinco variables fundamentales presento los siguientes
resultados:
Tabla 5: Resultados obtenidos modelo log log para Isa y las cinco variables
macroeconómicas 2010 – 2016.
Fuente: Elaborado por los autores.
Una vez presentado los resultados, se volvió a generar el modelo con las dos variables
que presentan mayor correlación presentando los siguientes resultados:
Tabla 6: Resultados obtenidos modelo log log para Isa con PIB y DTF 2010 – 2016.
Fuente: Elaborado por los autores.
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Durante el desarrollo del modelo se descartan las variables Desempleo, Inflación y TRM
por no tener nivel de significancia en su en valor P (probabilidad) en la determinación del
precio de la acción de ISA. Por tanto, las variables independientes que se analizaran
porque son estadísticamente significativas son La DTF (P valor: 0.0013) y El PIB (P
valor: 0.000).
En la interpretación del modelo encontramos que la DTF tiene una pendiente positiva por
lo cual podemos decir que un aumento en la variable generara un aumento en el precio de
la acción ISA, teniendo en cuenta el valor del coeficiente se puede indicar que el aumento
de un punto porcentual en las tasas de interés generara un incremento del 0,44 % en el
precio de la acción mostrando una relación inelástica, ya que el precio de la acción está
disminuyendo o incrementando en una menor proporción que la variable independiente.
Por su parte el PIB tiene una pendiente negativa por lo cual se puede concluir que los
movimientos al alza de la variable disminuirán el precio de la acción de ISA y viceversa,
de acuerdo con el valor del coeficiente que se observó el incremento del 1% en la
variación del PIB se vera reflejado en el decrecimiento del 1,61 % de la acción de ISA,
mostrando que afecta mas que proporcionalmente la variable dependiente por tanto esta
es muy sensible a los cambios del PIB siendo una relación elástica.
En cuanto a la bondad del modelo se observó que la regresión está fuertemente ajustada
por su R2 el cual tiene un valor de 0.79775 y el R ajustado de 0.78157 mostrándonos que
cerca del 80 % de los datos se ajustan a la regresión.
La probabilidad F statics nos muestra que el modelo generado por las dos variables DTF
y PIB tiene significancia en conjunto lo que nos ayuda a tener un modelo robusto.
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Finalmente introduciendo esta interpretación al funcionamiento del mercado se puede
analizar que un aumento en el interés de las inversiones de renta fija (DTF) impulsaría el
precio de la acción aún con la discrepancia de pensar que de presentarse esta situación el
incremento en el DTF generaría una migración de los inversionistas hacia este tipo de
inversión desestimando la opción de invertir en renta variable (comprar acciones) lo que
disminuiría la demanda del título y por ende traería como consecuencia su caída en el
mercado.
En cuanto al PIB debemos partir de la particularidad que la empresa ISA es una empresa
de categoría mixta con inversión pública y privada por tanto el crecimiento de la variable
generaría confianza en los inversionistas incrementando el valor de la acción y viceversa.
Sin embargo, para el último periodo 2013 a 2016 el bajo crecimiento económico no
afecto las acciones.
La explicación a esta variabilidad económica se puede encaminar hacia el peso que tiene
el sector minero energético en el PIB de la nación el cual para el periodo 2010 a 2014 era
del 13.4 (dato ANIF) y se vio impactado por la caída de los precios del petróleo en el
periodo del 2014 a 2016 afectando notablemente la variable. Por el contrario, creciendo
constantemente se encuentra el sector energético debido a la demanda generada por el
consumo de los hogares y el sector de la producción, como también de las exportaciones,
ya que después de la firma del acuerdo entre Colombia y Panamá en el año 2014 se abrió
la posibilidad de vender energía colombiana a la región centroamericana, con una gran
ventaja competitiva en el mercado en cuanto a los precios de producción y la capacidad
instalada la cual en el periodo generaba 14.000 megavatios para una demanda nacional de
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8.500 dejando un excedente para los países vecinos. Otro factor que se puede tomar
como incremental en ISA fue la adjudicación en febrero de 2015 de la convocatoria
pública para diseñar, construir, operar y realizar el mantenimiento de las subestaciones
entre Ituango y Medellín, considerado en su momento uno de los proyectos energéticos
más importantes del país, esto sumado al éxito de la operación eléctrica en Brasil donde
la empresa controlaba el 30 % del mercado a través de la compañía Energía Eléctrica
Paulista. Estos elementos generaron confianza en la acción provocando que más allá de la
tendencia a la baja del PIB durante el periodo 2014 a 2016 las acciones de ISA se
mantuvieran estables durante el periodo restante (2014 a 2016).
Gráfica 2: Histograma acción ISA 2010 – 2016
Nota: Realizando el analisis de la distribucion de los datos se certifica que la distribucion es normal dado que no se
rechaza la hipotesis nula. Su Asimetria es cercana a 0,y la Kurtosis a 3 por lo cual los datos se distribuyen de manera
uniforme al eje central. Fuente: Elaborado por los autores.
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Tabla 7: Prueba de Homocedasticidad Isa
Fuente: Elaborado por los autores.
Podemos concluir que los errores son homocedasticos dado que aceptamos la hipotesis
nula con un nivel de confianza del 95%, lo cual nos indica que en la serie los errores
presentan una varianza constante a traves del tiempo.
Bancolombia
El modelo log log para Bancolombia presento los siguientes resultados:
Tabla 8: Resultados obtenidos modelo log log para Bancolombia y las cinco variables
macroeconómicas 2010 – 2016.
Fuente: Elaborado por los autores.
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Tabla 9: Resultados obtenidos modelo log log para Bancolombia con TRM 2010 – 2016
Fuente: Elaborado por los autores.
Para Bancolombia se realizaron varios modelos y los niveles de significancia para todos
los diferentes planteamientos no fueron explicativos, dado los grados de correlación las
variables conjuntas presentan problemas y dado el resultado se podría determinar que con
un nivel de confianza del 95% solo la variable del TRM resulta siendo significativa, en
un modelo conjunto; Es decir que las variables no son significativas globalmente.
Por otro lado, se tiene un R2 No significativo lo cual quiere decir que las variables no
tienen incidencia suficiente sobre este modelo, a pesar de que se plantearon modelos
distintos no se encontraron fuertes incidencias. Esto es que a diferencia de las acciones de
las empresas del sector real podría decirse que las acciones emitidas sobre empresas del
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sector financiera, podrían presentar una correlación menor en las variables
macroeconómicas; teniendo en cuenta que Bancolombia logro consolidarse como un líder
del sistema financiero y una de las entidades financieras más grandes del país, aunque
los índices de crecimiento fueron desalentadores, los inversionistas tienden a mostrar
seguridad sobre las acciones lo que haría que el precio se mantuviera y sobre los
movimientos de las variables económicas estudiadas no tuviera una fuerte incidencia en
su precio. Como se menciona anteriormente la única variable significativa, ha sido la
TRM y eso puede verse reflejado por las tendencias de desvalorización de la moneda
colombiana frente al dólar.
Gráfica 3: Desempeño BVC: Bancolombia/PFBCOLOM
Abajo se muestra una relacion de sostenibilidad en los precios de la accion,
adicionalmente lo que puede observarse alli es que la relacion patrimonial respecto a la
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accion cumple los lineamientos del mercado, y por tratarrse de una entidad financiera,
que para el caso de Colombia, estas estan sometidas a supervision y control, hace que el
nivel de confianza frente a variables endogenas, conyunturas reales del mercado o
situaciones adversas como caida del empleo o menor ingreso anual por concepto de PIB,
no genere alteracion de la transaccionalidad normal de la accion de bancolombia frente y
mantengan los precios.
Tabla10: Sostenibilidad de la acción Bancolombia
Fuente: Estudio Universidad EAFIT
Sin embargo podria pensar que variables que podrian afectar la accion de bancolombia,
podria ser el desmejoramiento de los indicadores de eficiencia como liquidez y/o
solvencia, porque ello reflejaria una mala gestion en sus activos, en este caso la cartera.
Ahora bien la cartera de un banco si podria verse afectada directamente por variables
maccroeconomicas que muestren un sacudon en los mercados, tales como el no pago de
la cartera a causa de un indice de desempleo, o un incumplimiento en una operación que
pueda llegar a afectar su liquidez, sin embargo estos movimientos pueden darse la
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ocurrencia en un escenario de crisis, el cual no se da en el periodo analizado para verlo
reflejado en los datos estadisticos.
Podemos concluir que los errores son homocedasticos dado que aceptamos la hipotesis
nula con un nivel de confianza del 95%, lo cual nos indica que en la serie los errores
presentan una varianza constante a traves del tiempo.
6. ASPECTOS FINALES
Esta sintesis trató de establecer la incidencia de las variables macroeconomicas PIB,
DTF, TRM, Inflacion y Desempleo en los precios de las principales acciones presentes en
el COLCAP. Como primer factor de estudio se analizaron las 28 canastas del COLCAP
conformadas durante los años 2010 a 2016 y la presencia de las diferentes acciones
dando como resultado que las tres acciones que tenian mayor participacion durante el
periodo fueron : Ecopetrol, ISA y Bancolombia Preferencial (PFB).
Para establecer la relacion de los fundamentales macroeconomicos sobre cada una de las
acciones se elaboro un modelo independiente para cada accion con las siguientes
anotaciones de acuerdo a los resultados obtenidos:
En el caso de la accion de bancolombia, las variables macroeconomicas aquí estudiadas
no son significativas en los movimientos del precio de la accion, dado que el sector
financiero colombiano tiene indices de eficiencia realmente adecuados, manteniendo el
nivel de confianza de los inversionistas en un alto grado, sin versen afectados ante los
movimientos basicos en la tasa de desempleo, Inflacion, PIB o DTF.
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Para las acciones de ISA y Ecopetrol se observa en comun la variable PIB como incidente
en el precio de la accion con valores notables especialmente para el caso de ISA en el
cual se obtiene un valor absoluto mayor a uno y para cuyo caso particular presenta
pendiente negativa (relacion inversa) con la particularidad del crecimiento de la empresa
de la mano de varios proyectos de exportacion y algunas megaobras que no fueron
congruentes con el decrecimiento del sector minero energetico por la caida del precio del
petroleo situacion esta que si afecto directamente la accion de ecopetrol de alli la
pendiente positiva que presenta.
Es importante tener en cuenta para dar mayor relevancia a lo anterior que estas empresas
tienen participacion del estado en su composicion patrimonial, por lo cual la salud y
crecimiento economico del pais sera base fundamental para el éxito financiero de estas
acciones.
El resultado arrojado en segunda instancia es que la DTF para la accion de ISA y la
TRM para la accion de Ecopetrol afectan el precio especialmente la variable TRM que
por su coeficiente (2,85) genera efectos elasticos sobre el indice de Ecopetrol. Sin
embargo las pendientes que preceden estas variables crean un concepto de individualidad
dependiendo del comportamiento del mercado y del país, que podrían ser objeto de un
estudio más profundo y especifico con variables diarias y estudio en datos panel.
Si bien los modelos mostraron un gran impacto del PIB en las variables dependientes es
necesario entender que esta es una variable muy compleja que depende de otras variables
(como el desempleo y la Inflación que incluso fueron descartadas por sus valores) que
pueden generar comportamientos atípicos en periodos determinados.
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Por su parte la DTF y la TRM son variables constantemente cambiantes que pueden
generar estimaciones sesgadas o dependen de decisiones coyunturales que son
inobservables en datos trimestrales, y que a su vez se ven comprometidas por la oferta
monetaria, la balanza comercial y las políticas del Banco de la Republica.
Por ultimo se puede concluir que un factor de vital importancia a tener en cuenta para un
modelo mas efectivo seria el conocimiento de los indicadores de gestion e indicadores de
valor de la empresa, lo que permitiria relacionar los factores internos con el ambito
externo generando un analisis de la eficiencia empresarial que en ultimas es un factor
decisivo para la valoracion del portafolio de acciones por parte de los inversionistas que
crean tendencias en el mercado de acuerdo a los niveles de incertidumbre del mercado.
7. GLOSARIO
• COLCAP: Es el indicador estadístico que refleja las variaciones de los precios
de las 20 acciones más liquidas de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), de
acuerdo a Singh, Tripathi, Lalwani (2012) el movimiento de los índices bursátiles
es muy sensibles a los cambios en las variables internas de la economía.
• La tasa de desempleo: Es el indicador se refiere al desempleo que existe entre la
población laboralmente activa de un país. Para conseguir este valor se toma el
número de los ciudadanos en edad laboral que no tengan empleo y que estén
30
buscando uno, y se divide entre el total de ciudadanos en edad laboral,
económicamente activos.
• Tasa de cambio: Hace referencia a la cantidad de unidades de una moneda que
es necesaria para adquirir unidades de otra moneda extranjera. Cuando el valor de
una moneda extranjera es mayor que el de la moneda local, se considera que la
tasa de cambio está depreciada. Por el contrario, cuando el valor de esa moneda
extranjera es menor que el de la moneda nacional, la tasa de cambio presenta una
apreciación.
• El producto interno bruto (PIB): Se define como la producción total de la
nación en un momento específico.
• Inflación: Se refiere al aumento continuo del costo de los bienes y servicios, que
lleva al decrecimiento del valor adquisitivo de una moneda en particular, entre
más costoso sea un producto o servicio, menor valor tendrá la moneda, debido a
que se necesitarán más unidades monetarias para adquirir dicho producto o
servicio
• Tasa de interés: La tasa de interés es el precio del dinero en el mercado
financiero. Al igual que el precio de cualquier producto, cuando hay más dinero la
tasa baja y cuando hay escasez sube.
• DTF: es la tasa de interés que en promedio se comprometieron a pagar a los
ahorradores los bancos, las corporaciones de ahorro y vivienda, las corporaciones
financieras y las compañías de financiamiento comercial por los certificados de
depósito a término (CDT) con plazo de 90 días abiertos durante la última semana.
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9. BIBLIOGRAFIA
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