individu negara - bi.go.id · masih terdapat sejumlah tantangan yang berat dan apabila tidak...
TRANSCRIPT
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
i
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGAN DAN KERJA SAMA INTERNASIONAL
EDISI III 2017
Perkembangan Ekonomi Global
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
Artikel
Bank Indonesia
Departemen Internasional
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
ii
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para penulis
dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebut sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Divisi Penelitian dan Asesmen Internasional
Departemen Internasional
Bank Indonesia
Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 5
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10350
Telepon: (021) 2981-6925, 2981-8631, Faksimili: (021) 2311529
http://www.bi.go.id/id/publikasi/ekonomi-keuangan-kerjasama-internasional
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
iii
KATA PENGANTAR
Kami mengucapkan puji syukur kepada Tuhan YME atas terselesaikannya penyusunan
Buletin PEKKI Edisi III/2017. Edisi ini merupakan edisi ketiga yang menggunakan struktur baru
dengan fokus cakupan negara yang lebih luas, dengan periode data meliputi data resmi yang
dirilis hingga 30 Agustus 2017. PEKKI Edisi III/2017 ini mengangkat tema “Pemulihan Ekonomi
Global Berlanjut.” Tema ini menggambarkan kinerja ekonomi dunia sepanjang TW2-2017
yang semakin positif dengan peningkatan pertumbuhan selama tiga triwulan berturut-turut.
Peningkatan pertumbuhan ini terjadi secara lebih merata dan didorong oleh AS, Tiongkok,
Kawasan Euro, Jepang dan negara-negara berkembang, termasuk ASEAN-5.
Kendati momentum perbaikan ekonomi global terus berlanjut, namun kami melihat
masih terdapat sejumlah tantangan yang berat dan apabila tidak dikelola dengan baik berpotensi
menghambat sustainabilitas recovery ke depan. Faktor yang perlu dicermati salah satunya
adalah pelemahan konsumsi di AS yang berpotensi menekan positive spillover pemulihan
ekonomi AS pada perekonomian global, terlebih dengan kebijakan AS yang cenderung
proteksionis dan berlanjutnya kebijakan moneter yang lebih ketat. Tantangan lain yang dapat
menghambat proses recovery adalah potensi penurunan pertumbuhan di Tiongkok, pelemahan
harga komoditas, volatilitas pasar keuangan dan meningkatnya tensi geopolitik, terutama di
Semenanjung Korea.
Dinamika perkembangan ekonomi global terkini tersebut sangat mewarnai berbagai
diskusi di forum kerjasama internasional. Forum kerjasama multilateral khususnya G20, IMF dan
BIS berkomitmen mendorong stabilitas dan pertumbuhan global yang berkelanjutan. Secara
khusus, forum G20 dan IMF memandang perlu penggunaan three pronged approach melalui
kebijakan moneter, fiskal dan reformasi struktural.
Menyadari bahwa masih terdapat sejumlah risiko yang membayangi pemulihan global,
ASEAN+3 melanjutkan upaya peningkatan resiliensi kawasan dengan mendukung penguatan
jaring pengaman keuangan. ASEAN juga telah mencapai kemajuan dengan menyepakati Key
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
iv
Performance Indicators di sektor keuangan sebagai alat evaluasi pencapaian visi misi MEA 2025.
Perkembangan ekonomi global, beserta peristiwa yang memengaruhinya, dan berbagai
kerjasama internasional telah kami rangkum dalam Buletin PEKKI Edisi III/2017. Kami berharap
Buletin ini dapat bermanfaat dalam memahami perkembangan ekonomi global terkini serta
dapat menjadi bahan referensi dalam proses formulasi kebijakan Indonesia.
Jakarta, September 2017
Departemen Internasional
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
v
DAFTAR ISI
Halaman
Kata Pengantar ........................................................................................................
Daftar Isi ...................................................................................................................
Daftar Singkatan .....................................................................................................
RINGKASAN EKSEKUTIF ..........................................................................................
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI DAN PASAR GLOBAL .................................
A. Perkembangan Ekonomi Global
A.1 Kinerja Ekonomi Global ..................................................................................
A.2 Isu Strategis Global .........................................................................................
A.3 Respons Kebijakan ..........................................................................................
A.4 Outlook Ekonomi ...........................................................................................
B. Pasar Keuangan
B.1 Pasar Saham ...................................................................................................
B.2 Pasar Obligasi Pemerintah ...............................................................................
B.3 Pasar Valuta Asing ........................................................................................ ..
C. Pasar Komoditas ....................................................................................................
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ....................................
2.1 Amerika Serikat ...................................................................................................
2.2 Kawasan Euro ......................................................................................................
Boks 1. Perkembangan Krisis Utang Yunani..........................................................
2.3 Inggris .................................................................................................................
2.4 Jepang ................................................................................................................
2.5 Tiongkok .............................................................................................................
2.6 India ....................................................................................................................
2.7 ASEAN-5 .............................................................................................................
2.8 Brazil ...................................................................................................................
iii
v
viii
1
5
5
6
12
15
17
18
19
20
21
24
29
29
39
50
52
63
76
86
95
107
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
vi
BAB III PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL ..............
A. Kerja Sama Regional .................................................................................................
A.1 Mewaspadai Dampak Perkembangan Ekonomi Global .......................................
A.2 Penguatan Resiliensi Kawasan dengan Regional Financial Arrangement (RFA) ....
A.3 Kerja Sama Integrasi Sektor Keuangan ...............................................................
B. Kerja Sama Multilateral .............................................................................................
B.1 Pembahasan Implikasi Perkembangan Ekonomi Global ......................................
B.2 Kerja Sama Mendorong Pertumbuhan dan Pemulihan Ekonomi ...........................
B.3 Kerja Sama Meningkatkan Resiliensi ..................................................................
BAB IV ARTIKEL ........................................................................................................
Artikel 1 Deglobalisasi: Mengapa dan Ke Mana akan Bergulir ..................................
117
118
119
120
121
121
121
123
124
127
127
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
vii
LAMPIRAN ................................................................................................................
Tabel 1 Produk Domestik Bruto ..................................................................................
Tabel 2 Angka Pengangguran ....................................................................................
Tabel 3 Inflasi IHK ......................................................................................................
Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ..............................................................
Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ..........................................................................
Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................
Tabel 7 Neraca Berjalan .............................................................................................
Tabel 8 Cadangan Devisa ..........................................................................................
Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD .....................................................................
Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia .............................................
Tabel 11 Indeks Saham ..............................................................................................
Tabel 12 Government Debt ........................................................................................
Tabel 13 Harga Komoditi Dunia ..................................................................................
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
147
146
148
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
viii
DAFTAR SINGKATAN
AEC ASEAN Economic Community
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
BAR Beijing’s Belt and Road
BIS Bank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BOJ Bank of Japan
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CA Current Account
CF Consensus Forecast
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CNH Chinese Yuan (Offshore)
CNY Chinese Yuan/Renminbi
CPI Consumer Price Index
ECB European Central Bank
EEC European Econimic Community
EMEAP Executives Meeting of East Asia Pacific Central Banks
ETFs Exchange-Traded Funds
EU European Union
FAI Fixed Asset Investment
FATF Financial Action Task Force
FDI Foreign Direct Investment
FFR Fed Fund Rate
FOMC Federal Open Market Committee
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
ix
FTA Free Trade Area
FWG Framework Working Group
G20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
GFC Global Financial Crisis
GFSN Global Financial Safety Net
GNI Gross National Income
GST Goods and Services Tax
GVCs Global Value Chains
GWM Giro Wajib Minimum
IMF International Monetary Fund
IO International Organization
JPY Japan Yen
J-REITs Japan Real Estate Investments
MPC Monetary Policy Committee
NFP Non Farm Payroll
NPC National People Congress
NPL Non Performing Loans
MBDs Multilateral Development Banks
MPM Monetary Policy Meeting
MRO Main Refinancing Operations
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OTC Over The Counter
PBC People’s Bank of China
PDB Produk Domestik Bruto
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
x
PPP Public Private Partnership
QQE Quantitative and Qualitative Easing
RBI Reserve Bank of India
RFA Regional Financial Arrangement
RMB Renmimbi
ROI Rate of Investment
RRR Reserve Requirement Ratio
SAP Strategic Action Plan
SDR Special Drawing Rights
SGD Singapore Dollar
SLC Senior Level Committee
TFP Total Factor Productivity
TLTRO Targeted Long Term Refinancing Operation
TPIP Transatlantic Trade and Investment Partnership
TW Triwulan
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WTI Western Texas Intermediate
WTO World Trade Organization
WTV World Trade Volume
RINGKASAN EKSEKUTIF
1
Momentum pemulihan ekonomi global kembali berlanjut di triwulan kedua
2017. Pertumbuhan ekonomi dunia meningkat mencapai 3,73% yoy pada TW2-17 dari sebesar
3,56% pada TW1-17. Capaian ini menandai peningkatan pertumbuhan selama tiga triwulan
secara berturut-turut dan mengonfirmasi berlanjutnya momentum pemulihan ekonomi dunia.
Pertumbuhan tersebut disumbang oleh peningkatan pertumbuhan PDB di berbagai negara,
khususnya AS, Tiongkok, Kawasan Euro, Jepang, dan negara-negara ASEAN-5.
Pertumbuhan ekonomi dunia pada umumnya didorong oleh peningkatan
konsumsi, meskipun tidak secara merata di seluruh negara. Pemulihan ekonomi global
yang terus berlangsung secara gradual berhasil memperbaiki angka pengangguran dan daya
beli sehingga konsumsi terus meningkat. Peningkatan konsumsi juga didorong oleh faktor
musiman dan penurunan harga beberapa komoditas. Di tengah kecenderungan peningkatan
konsumsi, beberapa negara justru mengalami penurunan konsumsi, termasuk AS. Konsumsi
di AS cenderung terus menurun yang disebabkan oleh peningkatan upah yang sangat lambat
dan menurunnya kredit konsumsi. Peningkatan konsumsi global mendorong peningkatan
aktivitas produksi dan investasi. Sayangnya, peningkatan konsumsi tersebut tidak diikuti oleh
meningkatnya permintaan impor – meskipun impor tetap tumbuh cukup tinggi – sehingga
perdagangan dunia sedikit melambat. Perbaikan kinerja ekonomi global turut didukung oleh
berkurangnya beberapa faktor risiko, yaitu dinamika politik di Eropa, khususnya pemilu Perancis
(5 Mei 2017) dan Inggris (8 Juni 2017), risiko default pembayaran utang Yunani, dan arah
kebijakan moneter AS ke depan khususnya terkait reduksi balance sheet the Fed.
Sejalan dengan tren penurunan harga komoditas, tekanan inflasi pada TW2-
17 juga sedikit melemah dibandingkan triwulan sebelumnya. Harga minyak yang
sangat memengaruhi inflasi cenderung bergerak menurun di sepanjang TW2-17, sejalan
dengan peningkatan produksi minyak dunia. Penurunan harga minyak yang diikuti dengan
penurunan harga berbagai komoditas lainnya berdampak mengurangi tekanan inflasi secara
global. Penurunan inflasi ditengarai juga disebabkan oleh permintaan domestik yang belum
cukup kuat, seperti di AS yang konsumsinya menurun, serta di Jepang dan Kawasan Euro yang
permintaan domestiknya belum cukup solid meskipun terus membaik.
Tekanan inflasi yang kembali menurun menjadikan kebijakan moneter di
berbagai negara tetap akomodatif, meski ada kecenderungan ke arah ketat di negara
RINGKASAN EKSEKUTIFPemulihan Ekonomi Global Berlanjut
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
2
maju. Beberapa negara maju – yaitu AS dan Kanada – bank sentral melakukan peningkatan
suku bunga kebijakan. Sementara itu, bank sentral negara maju lainnya – yaitu ECB dan BOE
– tetap mempertahankan suku bunga kebijakan dan program pembelian aset (quantitative
easing), namun menurunkan intensitas akomodatifnya melalui beberapa measures. ECB
dan BOE memutuskan untuk menghentikan fasilitas refinancing bagi perbankan dan BOE
melakukan pengetatan kebijakan makroprudensial. Di sisi lain, beberapa bank sentral negara
berkembang (antara lain Brazil, India, dan Indonesia) justru menurunkan suku bunga kebijakan
sejalan dengan penurunan inflasi dan ekspektasi inflasi. Kebijakan moneter Tiongkok juga
tetap akomodatif dimana PBOC mempertahankan suku bunga sambil tetap menjaga stabilitas
pasar keuangan – terutama untuk mencegah capital outflows. Pada saat yang sama, PBOC
berupaya menahan laju pertumbuhan kredit, termasuk dengan menerapkan kebijakan LTV
spasial. Divergensi kebijakan moneter di negara maju dan negara berkembang umumnya
memicu capital reversal dan gejolak harga aset di pasar keuangan negara berkembang. Namun
demikian, hal tersebut sejauh ini tidak terjadi berkat komunikasi yang lebih aktif dan lebih
transparan oleh bank sentral, yang menjadikan investor global dan para pelaku pasar dapat
melakukan prediksi secara lebih akurat.
Perkembangan di pasar keuangan global juga cenderung membaik seiring
dengan perbaikan faktor risiko dan berkurangnya uncertainty di tengah kondisi
likuiditas yang berlimpah. Sejalan dengan menurunnya risiko politik dan ketidakpastian, risk
appetite investor membaik sehingga aktivitas search for higher return kembali meningkat. Hal
ini mendorong return investasi pada aset safe haven menurun dan investor mencari return
yang lebih tinggi pada aset yang lebih berisiko, termasuk aset di negara berkembang. Sebagai
akibatnya terjadi capital inflows ke negara berkembang sehingga nilai tukar cenderung menguat
dan harga aset juga meningkat. Dalam mencari return yang lebih tinggi tersebut, investor juga
mengalihkan investasinya dari obligasi pemerintah ke saham dan obligasi korporasi, sehingga
secara umum harga saham dan obligasi korporasi meningkat. Pergerakan harga aset keuangan
terjadi secara gradual sehingga kondisi pasar keuangan global relatif tetap stabil. Di pasar
komoditas, harga cenderung menurun sepanjang TW2-17 oleh karena pasokan yang lebih baik,
baik komoditas migas, mineral dan logam, maupun komoditas pertanian.
Di tengah nuansa ekonomi global yang membaik tersebut, terdapat beberapa
hal yang perlu dicermati dan membayangi keberlanjutan pemulihan ekonomi ke
depan. Ekonomi AS masih menghadapi permasalahan daya beli masyarakat yang menurun
dan sumber financing yang semakin terbatas, sehingga konsumsi dalam jangka pendek
diperkirakan tumbuh melambat dan berimbas negatif terhadap aktivitas produksi. Pada saat
yang sama, aktivitas investasi AS didominasi oleh sektor pertambangan yang dipengaruhi
kenaikan harga minyak dunia, sehingga sustainabilitas investasi AS diragukan. Ketidakpastian
RINGKASAN EKSEKUTIF
3
tersebut akan memengaruhi arah kebijakan moneter bank sentral AS dan berisiko menimbulkan
shocks di pasar keuangan. Risiko ekonomi global juga berasal dari ketidakpastian kebijakan
fiskal (fiscal stimulus) dan permasalahan debt ceiling yang akan membatasi ruang gerak fiskal
AS. Ekonomi AS ke depan juga berpotensi tumbuh lebih rendah apabila Pemerintahan Trump
mengimplementasikan kebijakan yang cenderung proteksionis – termasuk dengan peningkatan
tarif impor barang, deportasi tenaga kerja ilegal, dan pembatasan tenaga kerja asing.
Di sisi lain, ekonomi Tiongkok berhasil tumbuh stabil di level yang tinggi
berkat konsumsi yang solid dan ekspor yang membaik. Pertumbuhan yang tinggi
tersebut menopang perbaikan pertumbuhan ekonomi global. Signifikansi kontribusi Tiongkok
di perekonomian global akan semakin tinggi apabila program pembangunan Belt and Road
Initiative dan Made in China 2025 diimplementasikan. Kondisi ini berpotensi menjadikan
sumber pertumbuhan ekonomi global bergeser dari AS ke Tiongkok, mengingat AS berpotensi
tumbuh melambat. Sementara itu, Kawasan Euro dan Jepang terus membaik, namun dengan
pace yang relatif lambat. Kawasan Euro masih menghadapi tingkat pengangguran yang
tinggi, restrukturisasi perbankan yang belum tuntas, dan produktivitas yang rendah. Jepang
masih harus berjuang mengatasi rendahnya inflasi, penurunan daya saing produk domestik,
dan permasalahan aging population, di tengah semakin terbatasnya fiscal space pemerintah.
Kinerja ekonomi Jepang yang membaik di TW2-17 diperkirakan hanya bersifat temporer
mengingat akselerasinya bersumber dari pemberian bonus pekerja dan peningkatan wisatawan
mancanegara selama libur musim panas.
Hal lain yang juga perlu diperhatikan adalah tekanan inflasi yang menurun, mulai
tertahannya pertumbuhan perdagangan global (ekspor dan impor) dan masih tingginya
downside risks yang bersumber dari ketidakpastian implementasi Brexit, kelanjutan pemilu dan
proses restrukturisasi perbankan di Eropa, tensi geopolitik yang memanas di Timur Tengah dan
Semenanjung Korea, serta tendensi aksi terorisme yang meningkat.
Concern terhadap pertumbuhan ekonomi global yang belum sesuai harapan
membulatkan tekad forum kerjasama internasional untuk meningkatkan kerjasama ekonomi
dan keuangan untuk memperkuat pertumbuhan dan mengurangi downside risks. Forum EMEAP
memandang bahwa ekonomi global dalam fase peningkatan pertumbuhan, dan kawasan Asia
Pasifik menjadi sumber pendorong. Pertumbuhan dalam jangka pendek relatif robust, namun
dalam jangka panjang perlu mewaspadai risiko pasar keuangan yang semakin ketat dan inward
looking policies negara maju. Untuk mengatasi risiko, EMEAP terus memperkuat regional
surveillance dan regional financial safety net. Langkah ini juga sejalan dengan penguatan
Chiang Mai Initiatives Multilateralisation dan peningkatan peran ASEAN+3 Macroeconomic
Research Office (AMRO). ASEAN juga telah menyepakati Key Performance Indicators di sektor
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
4
keuangan sebagai alat evaluasi kinerja pencapaian visi misi MEA 2025 yang terdiri dari tiga pilar
financial integration, financial inclusion, dan financial stability.
Selanjutnya forum kerjasama multilateral memandang bahwa momentum pemulihan
ekonomi global perlu dimanfaatkan secara optimal untuk mencapai pertumbuhan yang kuat,
seimbang, berkelanjutan dan inklusif. Dalam kaitan ini, G20 dan IMF memandang perlu
penggunaan three pronged approach melalui kebijakan moneter, fiskal dan reformasi struktural,
di samping upaya memperkuat resiliensi di bidang ekonomi dan keuangan.
Dengan kinerja ekonomi yang membaik di semester I 2017 dan kebijakan moneter yang
tetap akomodatif, ekonomi global pada 2017 diperkirakan dapat tumbuh sesuai perkiraan
IMF, yaitu sebesar 3,5% yoy (WEO Update Juli 2017). Hal ini dapat terealisasi jika AS berhasil
mengatasi permasalahan debt ceiling, Tiongkok persisten tumbuh di level yang tinggi, serta
Kawasan Euro dan Jepang terus membaik. Pertumbuhan ekonomi global kemudian diprediksi
akan terus membaik pada 2018 dengan tumbuh sebesar 3,6%.
Pertumbuhan ekonomi global ke depan tersebut tetap masih dibayangi sejumlah
risiko yang dapat menimbulkan instabilitas. Risiko yang perlu dicermati antara lain adalah (i)
normalisasi kebijakan moneter AS secara agresif, (ii) implementasi kebijakan Pemerintah AS
yang semakin proteksionis atau inward oriented (de-globalisasi) dan liberalisasi sektor keuangan
AS yang kurang prudent, (iii) implementasi Brexit yang menimbulkan external shocks, dan (iv)
restrukturisasi perbankan Kawasan Euro yang berlarut-larut. Beberapa faktor fundamental yang
juga dapat menahan pertumbuhan ekonomi global, yaitu produktivitas yang rendah dan aging
population. Faktor lain yang dapat mengganggu aktivitas ekonomi adalah tensi geopolitik yang
memanas di Timur Tengah dan Semenanjung Korea, serta meningkatnya aksi terorisme.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
5
Momentum pemulihan ekonomi global terus berlanjut pada TW2-17 dimana output global
tumbuh meningkat mencapai 3,73% yoy, dari 3,56% di triwulan sebelumnya. Peningkatan
pertumbuhan disumbang oleh negara-negara utama, seperti AS, Kawasan Euro, dan Jepang
yang tumbuh meningkat, serta Tiongkok yang tumbuh stabil di level yang tinggi. Akselerasi
pertumbuhan ekonomi global didorong oleh peningkatan konsumsi yang diikuti oleh
peningkatan aktivitas produksi (investasi). Sementara itu, perdagangan dunia (ekspor dan
impor) meningkat cukup tinggi, meskipun lebih lambat dibanding TW1-17. Kendati kinerja
ekonomi global membaik, tekanan inflasi justru sedikit melemah akibat harga minyak dan
harga komoditas lainnya yang menurun.
Di tengah perbaikan kinerja ekonomi global, terdapat beberapa perkembangan yang
perlu dicermati mengingat potensinya yang dapat menekan pertumbuhan ke depan. Meski
pertumbuhan AS meningkat, namun sumbangan konsumsi justru menurun karena daya beli
yang melemah dan sumber financing yang semakin terbatas. Ke depan, konsumsi berpotensi
terus menurun. Dengan perlambatan konsumsi, pertumbuhan AS bertumpu pada investasi yang
tumbuh meningkat dan dapat mengompensasi penurunan konsumsi. Namun, peningkatan
investasi didominasi oleh investasi di sektor pertambangan yang meningkat sejalan dengan
harga minyak yang cukup tinggi. Hal ini tidak dapat berlangsung lama mengingat peningkatan
investasi tersebut akan mendorong produksi minyak sehingga menekan harga minyak dan
selanjutnya menekan investasi di sektor pertambangan. Prospek ekonomi AS yang kurang
menggembirakan tersebut menimbulkan ketidakpastian arah kebijakan moneter ke depan
dan menjadi faktor risiko yang dapat menimbulkan gejolak di pasar keuangan (capital reversal
dan jatuhnya harga aset keuangan di negara berkembang), yang pada akhirnya menekan
pertumbuhan ekonomi global.
Perkembangan Ekonomi Global
BAB
1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
6
Sementara itu, Tiongkok berhasil mempertahankan laju pertumbuhan yang tinggi, didukung
oleh konsumsi yang kuat, serta aktivitas industri dan ekspor yang meningkat. Capaian ini
menjadikan Tiongkok tumbuh di atas perkiraan. Pertumbuhan ekonomi Tiongkok yang tetap
tinggi – di saat prospek ekonomi AS memburuk – menjadikan sumber pertumbuhan ekonomi
global bergeser dari AS ke Tiongkok.
Hal lain yang perlu diperhatikan dari perkembangan ekonomi global adalah tekanan inflasi
yang menurun, mulai tertahannya pertumbuhan perdagangan global (ekspor dan impor) dan
masih tingginya downside risks seperti ketidakpastian implementasi Brexit, serangan terorisme,
dan kelanjutan pemilu di Eropa. Laju inflasi yang cenderung menurun tidak terlepas dari tren
penurunan harga minyak dan berbagai harga komoditas lainnya. Namun demikian, penurunan
inflasi ditengarai juga disebabkan oleh melemahnya permintaan domestik di beberapa negara.
Meskipun secara umum kinerja ekonomi global membaik, kebijakan moneter di berbagai
negara tetap bervariasi dengan kecenderungan ke arah ketat di negara maju, namun semakin
longgar di negara berkembang. Di AS, the Fed kembali menaikkan Fed Fund Rate (FFR) sebesar
25 bps menjadi 1,00% - 1,25% pada FOMC meeting Juni 2017. Namun, kinerja ekonomi AS
yang melemah menimbulkan ekspektasi bahwa the Fed akan menunda kenaikan FFR berikutnya.
Sementara itu ECB, BOE, dan BOJ tetap mempertahankan suku bunga kebijakan dan program
pembelian aset (quantitative easing), namun sedikit mengurangi derajat akomodatifnya
melalui penghapusan fasilitas refinancing untuk bank (ECB dan BOE) dan penerapan kebijakan
makroprudensial yang lebih ketat (BOE). Di sisi lain, beberapa bank sentral negara berkembang
(termasuk Brazil, India, dan Indonesia) menurunkan suku bunga kebijakan sejalan dengan
penurunan inflasi dan ekspektasi inflasi.
Dengan perkembangan kinerja dan berbagai faktor risiko sebagaimana diuraikan di atas,
ekonomi global pada TW3 dan TW4-17 diperkirakan tumbuh sedikit melambat, namun outlook
pertumbuhan sebesar 3,5% di sepanjang 2017 diperkirakan akan tercapai. Untuk 2018,
pertumbuhan diperkirakan akan kembali meningkat mencapai 3,6%.
A. PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL
A.1. Kinerja Ekonomi Global
Momentum pemulihan ekonomi global
yang mulai kembali terbangun sejak
triwulan terakhir 2016 terus berkembang
dan semakin menguat di TW2-17.
Momentum pemulihan yang semakin
menguat ditunjukkan oleh pertumbuhan
PDB di berbagai negara yang semakin
meningkat. Pertumbuhan output global
pada TW2-17 meningkat mencapai
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
7
Kawasan Euro, Jepang, dan negara
ASEAN-5. Pertumbuhan ekonomi AS
meningkat sebesar 2,2% di TW2-17,
dari tumbuh 2,0% di TW1-17 –didorong
oleh peningkatan investasi di tengah
melambatnya pertumbuhan konsumsi
yang merupakan kontributor utama PDB
AS. Tiongkok berhasil mempertahankan
laju pertumbuhan di level 6,9%, sama
dengan triwulan sebelumnya, sehingga
tren peningkatan pertumbuhan tetap
terjaga.
Kinerja ekonomi AS dan Tiongkok
yang membaik berdampak positif bagi
perekonomian global, termasuk ke
Kawasan Euro, Jepang, dan negara
ASEAN-5, melalui peningkatan ekspor
negara-negara tersebut. Kawasan Euro
dan Jepang masing-masing tumbuh
2,2% dan 2,0% yoy pada TW2-17, dari
sebesar 1,9% dan 1,5% pada triwulan
sebelumnya. Peningkatan pertumbuhan
tersebut cukup signifikan mengingat
keduanya masih terus berjuang untuk
mengatasi berbagai masalah ekonomi
domestik yang cukup berat. Kawasan
Euro masih menghadapi tingkat
pengangguran yang tinggi, restrukturisasi
perbankan yang belum tuntas, dan
produktivitas yang rendah. Di sisi lain,
Jepang masih harus berjuang mengatasi
lemahnya inflasi, penurunan daya saing
produk domestik, dan permasalahan
aging population yang menimbulkan
anomali di pasar tenaga kerja, di
tengah semakin terbatasnya ruang
3,73% yoy, dari sebesar 3,56% pada
TW1-171. Peningkatan pertumbuhan
PDB terjadi baik di negara maju maupun
di negara berkembang.
Beberapa negara yang berkontribusi
besar dalam mendorong pertumbuhan
ekonomi global adalah AS, Tiongkok,
1 Estimasi pertumbuhan output dunia menggunakan data pertumbuhan PDB 33 negara yang merepresentasikan sekitar 85% dari total output dunia. Estimasi menggunakan data yang dirilis sampai dengan 15 Agustus 2017, dan untuk negara yang datanya belum tersedia digunakan forecast dari Consensus Forecast, Bloomberg dan sumber lainnya.
2.3
5.0
3.7
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
Grafik ... Pertumbuhan Ekonomi Global
Sumber: Bloomberg
Grafik ... Pertumbuhan Ekonomi Beberapa
Negara, TW2-17 vs TW1-17 (dalam % yoy)
UK USEZ
China
Korea
Indonesia
Singapore
Vietnam
Japan
IndiaMalaysiaPhilippines
Thailand
Brazil RussiaSouth Africa
0.0
0.0
2.0
2.0
-2.0
-2.0
4.0
4.0-4.0
-4.0
6.0
6.0
8.0
8.0
TW4 2016
TW1 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
8
indikator Produksi Industri. Aktivitas
produksi di negara berkembang
kembali meningkat, sementara tren
peningkatan produksi di negara maju
terus berlanjut. Peningkatan aktivitas
produksi mengindikasikan peningkatan
investasi, meskipun magnitude
peningkatan investasi diperkirakan
tidak setinggi peningkatan produksi
mengingat sebagian besar negara belum
mencapai kapasitas produksi maksimum.
Selain ditunjukkan oleh peningkatan
Produksi Industri, peningkatan produksi
juga ditunjukkan oleh indeks hasil
gerak pemerintah (fiscal space) dalam
mendorong aktivitas perekonomian.
Sejalan dengan membaiknya ekonomi
global – terutama ekonomi Tiongkok
yang tumbuh stabil –, pertumbuhan
di negara ASEAN-5 juga mengalami
peningkatan, kecuali Indonesia yang
tumbuh stabil di level yang cukup tinggi
(5,0%).
Secara umum peningkatan pertumbuhan
ekonomi global didorong oleh konsumsi
yang meningkat yang selanjutnya
memperbaiki aktivitas produksi (investasi)
dan perdagangan (ekspor-impor).
Peningkatan konsumsi terutama terjadi
di negara berkembang dimana konsumsi
– direpresentasikan oleh indikator
Penjualan Ritel – mengalami rebound
dan tumbuh meningkat mencapai 5,0%
di TW2-17, dari hanya sebesar 2,8%
di triwulan sebelumnya. Di kelompok
negara maju, penjualan ritel juga
meningkat meski dengan peningkatan
yang relatif terbatas, yaitu hanya
tumbuh 3,4%, dari 3,2%. Pertumbuhan
konsumsi yang terbatas disebabkan
oleh konsumsi di AS yang cenderung
menurun. Namun, konsumsi di negara
maju lainnya cenderung meningkat dan
peningkatannya dapat mengompensasi
penurunan di AS, sehingga konsumsi
negara maju secara keseluruhan masih
membaik.
Konsumsi yang meningkat berhasil
mendorong peningkatan aktivitas
produksi – yang ditunjukkan oleh
0.0
2.0
8.0
8.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy
Negara Maju Negara Berkembang Global
3.4
5.04.3
1.8
3.6
2.8
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy
Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
Grafik ... Penjualan Ritel (Konsumsi)
Sumber: Bloomberg
Grafik ... Produksi Industri (Investasi)
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
9
di TW2-17 dibanding TW1-17, termasuk
harga minyak mentah yang secara rata-
rata turun sekitar 7% pada TW2-17.
Sejalan dengan harga minyak dan harga
komoditas lain yang turun, tekanan
inflasi juga cenderung menurun di TW2-
17. Tren reflasi di negara maju sejak
pertengahan 2016 – yang didorong oleh
pemulihan ekonomi yang lebih cepat
dibanding negara berkembang – ‘patah’
dan inflasi kembali melambat. Tekanan
inflasi yang menurun ditengarai juga
disebabkan oleh pelemahan permintaan
domestik (seperti di AS) atau permintaan
domestik yang belum cukup solid (seperti
di Jepang dan Kawasan Euro).
Sebagaimana disebutkan sebelumnya,
kinerja ekonomi global yang membaik
tidak terlepas dari terus membaiknya
perekonomian AS. Namun demikian,
terdapat beberapa kekhawatiran
terkait prospek ekonomi AS ke depan.
Kekhawatiran tersebut disebabkan oleh
konsumsi yang cenderung tumbuh
survei Purchasing Manager yang juga
menunjukkan peningkatan atau ekspansi
produksi.
Konsumsi yang meningkat – dan tidak
dapat dipenuhi oleh produksi domestik
– juga mendorong peningkatan aktivitas
ekspor dan impor. Hal ini ditunjukkan
oleh nilai ekspor dan impor TW2-17
yang tetap tumbuh tinggi, meskipun
relatif sama dengan pertumbuhan di
TW1-17. Pertumbuhan yang sedikit
tertahan tersebut dipengaruhi oleh harga
berbagai komoditas yang cenderung
menurun sehingga relatif lebih rendah
-10.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy
Negara Maju Negara Berkembang Global
7.1
13.7
10.8
22.5
16.4
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy
Negara Maju Negara Berkembang Global
0.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
2.7
2.2
1.5
6.0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy
Negara Maju Negara Berkembang Global
Sumber: Bloomberg
Grafik ... Pertumbuhan Ekspor
Sumber: Bloomberg
Grafik ... Pertumbuhan Impor
Sumber: Bloomberg
Grafik ... Inflasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
10
yang melemah, mesin pendorong
pertumbuhan AS berkurang. Di sisi
lain, penurunan konsumsi juga akan
menurunkan impor sehingga berdampak
luas pada penurunan ekspor dari negara-
negara pemasok, penurunan harga
produk atau komoditas, dan pada
gilirannya menurunkan pertumbuhan
ekonomi dunia.
Investasi yang menjadi sumber
pertumbuhan pada TW2-17 lebih
banyak disumbang oleh sektor mining
(pertambangan). Peningkatan investasi
tersebut didorong oleh harga minyak
yang cukup tinggi – di kisaran USD48
per barrel – sehingga masih memberikan
profit bagi investasi ladang minyak.
Namun demikian, peningkatan investasi
tersebut akan diikuti oleh meningkatnya
produksi minyak yang justru akan
kembali menekan harga minyak. Jika
harga minyak turun di bawah ‘break-even
point’, investasi akan kembali tertahan.
Dengan demikian, kelangsungan
investasi di sektor mining ini diperkirakan
tidak akan berkelanjutan dan tidak
dapat terus mendukung peningkatan
pertumbuhan PDB AS.
Di tengah kelangkaan sumber
pertumbuhan, stimulus fiskal juga kurang
dapat diharapkan karena ketidakjelasan
arah kebijakan fiskal ke depan. Selain
itu, permasalahan debt ceiling juga
akan membatasi ruang gerak kebijakan
fiskal. Memperhatikan berbagai hal
tersebut, outlook ekonomi AS ke
melambat, peningkatan investasi yang
kurang sustainable, serta ketidakpastian
kebijakan fiskal (fiscal stimulus) di tengah
kebijakan moneter yang cenderung
ke arah ketat. Berbagai hal tersebut
dapat menekan aktivitas ekonomi dan
menurunkan pertumbuhan PDB.
Penurunan konsumsi di AS ditunjukkan
oleh penurunan pertumbuhan
penjualan ritel, penjualan kendaraan
dan penurunan kredit konsumsi, serta
sebagian tercermin pada laju inflasi yang
tertahan. Penurunan konsumsi antara
lain disebabkan oleh upah yang tumbuh
sangat lambat dan akses pada kredit
bank yang semakin terbatas dan semakin
berat di tengah utang rumah tangga yang
tinggi, sehingga tabungan cenderung
semakin tergerus. Dengan daya beli yang
semakin terbatas, konsumsi cenderung
menurun.
Dinamika konsumsi AS berdampak
besar bagi perekonomian domestik
dan bagi ekonomi global. Penurunan
permintaan konsumsi akan menurunkan
aktivitas produksi di AS sehingga output
menurun. Lebih jauh lagi, penurunan
produksi yang terus berlangsung
akan mengakibatkan pengangguran
dan penurunan upah sehingga akan
berdampak spiral semakin menurunkan
konsumsi. Penurunan konsumsi akan
berdampak besar pada pertumbuhan
PDB mengingat share konsumsi yang
besar dan efek lanjutannya pada aktivitas
produksi. Dengan prospek konsumsi
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
11
terutama di negara berkembang seperti
Tiongkok dan negara-negara ASEAN.
Namun demikian, aliran modal dari AS
– dan negara maju lainnya yang juga
melakukan quantitative easing – juga
berdampak meningkatkan kerentanan
pasar keuangan terhadap external
shocks.
Ekonomi Kawasan Euro secara persisten
terus membaik, meski perbaikannya
secara gradual dan dengan pace yang
lambat. PDB pada TW2-17 tumbuh 2,2%,
meningkat dari 1,9% pada triwulan
sebelumnya. Capaian ini menjadikan
Kawasan Euro tidak pernah tumbuh
melambat dalam lima triwulan terakhir.
Peningkatan pertumbuhan didorong
oleh konsumsi yang terus membaik dan
investasi yang meningkat sejalan dengan
peningkatan aktivitas produksi untuk
memenuhi permintaan domestik dan
ekspor. Peningkatan aktivitas produksi
juga menyerap banyak tenaga kerja
sehingga angka pengangguran terus
membaik, meski masih tinggi dibanding
sebelum krisis 2008. Kinerja ekonomi
ke depan berpotensi semakin baik
dengan meredanya risiko disintegrasi
yang muncul dari kubu populis dalam
pemilu di beberapa negara Uni Eropa.
Namun demikian, proses implementasi
Brexit tetap menjadi faktor risiko yang
dapat menekan pertumbuhan ekonomi
Kawasan Euro.
Berbeda dengan Kawasan Euro,
pertumbuhan ekonomi Jepang bergerak
depan diperkirakan akan moderat jika
tidak ditemukan sumber pertumbuhan
alternatif.
Seperti AS, Tiongkok juga memberikan
kontribusi yang besar bagi peningkatan
pertumbuhan ekonomi global. Meski
tidak tumbuh meningkat, Tiongkok
tumbuh stabil di level yang tinggi,
yaitu 6,9% pada TW2-17. Capaian
tersebut juga menjaga tren peningkatan
pertumbuhan dalam tiga triwulan
terakhir. Pertumbuhan Tiongkok
didukung oleh konsumsi yang tinggi dan
ekspor yang meningkat. Sementara itu,
investasi juga tetap berkontribusi besar
dalam mendorong pertumbuhan. Di
samping berhasil menjaga pertumbuhan
yang tinggi, Tiongkok juga cukup berhasil
menjaga stabilitas sektor keuangan
dan meredam aliran modal keluar, serta
berhasil mengendalikan inflasi. Namun
berbeda dengan AS, Tiongkok masih
memiliki potensi sumber pertumbuhan
yang cukup bervariasi, termasuk program
Belt and Road Innitiative dan Made in
China 2025, yang dapat mendorong
pertumbuhan PDB Tiongkok.
Kinerja ekonomi AS dan Tiongkok
yang membaik berdampak positif bagi
ekonomi global, terutama negara mitra
dagang kedua negara tersebut termasuk
Kawasan Euro, Jepang, dan ASEAN-5.
Selain melalui jalur perdagangan, aliran
modal dari AS ke berbagai penjuru dunia
juga berdampak positif meningkatkan
sumber pembiayaan aktivitas ekonomi,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
12
perkembangan ekonomi di sepanjang
TW2-17. Pertama, sumber pertumbuhan
ekonomi global mulai bergeser dari
AS – negara maju pada umumnya – ke
Tiongkok – negara berkembang pada
umumnya. Menurunnya peran AS
sebagai motor pertumbuhan ekonomi
global ditandai oleh cenderung
menurunnya pertumbuhan konsumsi.
Dengan pangsa konsumsi yang sangat
besar dalam PDB, penurunan konsumsi
berdampak sangat signifikan pada
pertumbuhan PDB AS. Meskipun
penurunan pertumbuhan konsumsi
dapat dikompensasi oleh peningkatan
investasi, namun peningkatan investasi
tersebut sangat bergantung pada harga
minyak yang tinggi sehingga diperkirakan
tidak sustainable. Sumber pendorong
pertumbuhan lain, yaitu fiscal stimulus,
juga terkendala oleh permasalahan debt
ceiling. Ekonomi AS juga berpotensi
tumbuh lebih rendah ke depan apabila
AS mengimplementasikan kebijakan
deglobalisasi – termasuk peningkatan
tarif impor barang serta deportasi tenaga
kerja ilegal dan membatasi tenaga
kerja – secara drastis sehingga dapat
mengganggu pasokan barang (supply
side). Sementara itu, pertumbuhan
negara maju lain cenderung mengikuti
perkembangan ekonomi global (AS)
mengingat besarnya ketergantungan
perekonomian negara-negara tersebut
terhadap sumber pertumbuhan
eksternal.
seperti ‘roller coaster’ dan pada TW2-
17 meningkat tajam mencapai 2,0%,
dari sebesar 1,5% pada TW1-17.
Peningkatan pertumbuhan ekonomi
Jepang disumbang oleh konsumsi dan
ekspor yang meningkat. Peningkatan
konsumsi domestik didorong oleh
peningkatan konsumsi pemerintah dan
pembayaran bonus pekerja sehingga
meningkatkan belanja rumah tangga.
Peningkatan konsumsi juga berdampak
pada peningkatan inflasi, meskipun
angka inflasi di Jepang masih sangat
rendah (0,4% di Juni 2017). Sementara
itu, peningkatan ekspor didorong oleh
meningkatnya permintaan dari Tiongkok
dan negara-negara kawasan. Permintaan
domestik dan eksternal yang meningkat
tersebut pada gilirannya mendorong
peningkatan aktivitas produksi (Produksi
Industri) dan investasi (Gross Fixed Capital
Formation), serta memperbaiki sentimen
bisnis. Namun demikian, kinerja ekonomi
Jepang yang membaik ini diperkirakan
hanya bersifat temporer mengingat
bersumber dari pemberian bonus pekerja
dan peningkatan kedatangan turis asing
di liburan musim panas yang mendorong
peningkatan penjualan ritel (proksi
konsumsi).
A.2. Isu Strategis Global
Di tengah berlanjutnya momentum
pemulihan ekonomi global, berkembang
beberapa isu yang mewarnai
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
13
menjadi faktor risiko karena hasilnya
akan menentukan kesinambungan Uni
Eropa. Hal ini disebabkan oleh salah satu
kandidat kuat presiden Perancis, yaitu
Marine Le Pen dari partai National Front,
akan membawa Perancis keluar dari
Uni Eropa dan Kawasan Euro. Setelah
Inggris, keluarnya Perancis dari Uni Eropa
diperkirakan akan membawa disintegrasi
Uni Eropa. Namun, hasil pemilu yang
dimenangkan oleh Emmanuel Macron
(partai En Marche!) melalui dua putaran
pemilihan (23 April dan 7 Mei 2017)
meredakan risiko disintegrasi Uni Eropa.
Di Inggris, pemilu legislatif
diselenggarakan lebih cepat 8 Juni
2017 (snap election) yang diinisiasi oleh
PM Theresa May untuk memperoleh
dukungan legislatif yang kuat
(legitimate) terhadap pemerintahannya,
termasuk untuk menjalankan mandat
memproses keluarnya Inggris dari Uni
Eropa. Namun demikian, hasil pemilu
tidak berhasil dimenangkan oleh partai
Conservative (yang mendukung PM May)
secara mayoritas – sehingga terjadi hung
parliament. Partai Conservative hanya
memperoleh 318 dari 326 kursi (dari
total 650 kursi) yang dibutuhkan untuk
menjadi mayoritas, meskipun tetap
menjadi partai yang memperoleh kursi
terbanyak.
Risiko default pembayaran utang
Yunani kembali mengemuka terkait
dengan utang yang jatuh tempo Juni
2017. Namun, IMF akan kembali turun
Di sisi lain, perekonomian Tiongkok terus
menunjukkan kinerja yang tetap solid.
Selain didorong oleh aktivitas ekonomi
yang bersifat reguler, perekonomian
Tiongkok juga telah mengembangkan
program pembangunan jangka panjang
– yaitu program Belt and Road Innitiative
dan Made in China 2025 – yang dapat
menjadi sumber pertumbuhan. Kinerja
ekonomi Tiongkok yang solid berdampak
positif mendorong pertumbuhan
negara-negara di kawasan, termasuk
negara ASEAN-5. Pertumbuhan negara
ASEAN-5 mengalami peningkatan di
TW2-17, kecuali Indonesia yang tumbuh
stabil di level yang cukup tinggi (5,0%).
Negara berkembang lain diperkirakan
juga tumbuh membaik di TW2-17,
termasuk Brazil dan Rusia. Dengan
berbagai perkembangan tersebut
sumber pertumbuhan ekonomi global
ke depan diperkirakan akan didorong
oleh Tiongkok dan negara berkembang
lainnya.
Kedua, membaiknya kinerja ekonomi
global juga didukung oleh sirnanya
beberapa faktor risiko, yaitu risiko
politik di Eropa (pemilu di Perancis dan
Inggris), risiko default pembayaran
utang Yunani, dan ketidakpastian arah
kebijakan moneter AS ke depan (Fed’s
balance sheet reduction). Risiko politik
sempat meningkat menjelang pemilihan
presiden Perancis dan pemilihan anggota
parlemen di Inggris. Pemilihan presiden
di Perancis menjadi perhatian dunia dan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
14
aset dan penghentian TLTRO II, pasokan
likuiditas yang digelontorkan oleh ECB
ke perekonomian akan menurun.
Di Inggris, BOE juga tidak mengubah suku
bunga kebijakan, namun memutuskan
akan menghentikan program refinancing
bank (Term Funding Scheme) pada saat
program ini berakhir (Februari 2018).
Selain itu, BOE juga menaikkan Counter-
cyclical Capital Buffer yang berdampak
pada kemampuan pemberian kredit
yang menjadi lebih terbatas.
Berbeda dengan kebijakan the Fed,
ECB, dan BOE yang cenderung ke arah
ketat, BOJ tetap mempertahankan
kebijakannya yang akomodatif, bahkan
beberapa tindakan BOJ menunjukkan
kecenderungan yang semakin longgar,
yaitu BOJ merevisi ke bawah outlook
inflasi dan melihat perbaikan ekonomi
di TW2-17 bersifat temporer sehingga
mengindikasikan ke depan perekonomian
berpotensi kembali melemah.
Di negara berkembang, bank sentral
cenderung semakin akomodatif untuk
menstimulasi aktivitas ekonomi di tengah
inflasi yang menurun. Sejak awal TW2-
17 beberapa negara telah melakukan
penurunan suku bunga kebijakan, yaitu
Brazil (menurunkan 300 bps), Rusia (75
bps), Vietnam (25 bps), Afrika Selatan
(25 bps), Indonesia (25 bps) dan India
(25 bps).
Divergensi kebijakan moneter di
negara maju dan negara berkembang
tangan untuk mengatasi permasalahan
utang Yunani dan didukung oleh
Kawasan Euro. Sementara itu, risiko
lain yang juga menurun adalah risiko
ketidakpastian normalisasi kebijakan
moneter the Fed. Hasil FOMC meeting
Juni 2017 memberikan sedikit kepastian
mengenai kenaikan FFR selanjutnya
dan proses reduksi balance sheet
oleh the Fed, termasuk perkiraan
waktu implementasinya. Menurunnya
berbagai risiko tersebut pada gilirannya
memberikan landasan yang kuat bagi
proses pemulihan ekonomi global.
Isu ketiga yang mewarnai dinamika
ekonomi global adalah berlanjutnya
divergensi kebijakan moneter global.
Secara umum kebijakan moneter global
masih akomodatif, namun negara maju
kembali mengeluarkan kebijakan yang
bias ke arah ketat. Di AS, sebagaimana
diuraikan di atas, the Fed kembali
menaikkan FFR sebesar 25 bps menjadi
1,00% - 1,25% pada Juni 2017.
Di Kawasan Euro, ECB tidak mengubah
kebijakan suku yang akomodatif,
namun mulai mengimplementasikan
pengurangan program pembelian
aset. Mulai April 2017, ECB melakukan
program pembelian aset dengan nilai
maksimal EUR 60 miliar, lebih rendah
dari sebelumnya sebesar EUR 80 miliar.
Selain itu, skema refinancing melalui
Targeted Longer-Term Refinancing
Operation II (TLTRO II) diakhiri pada Juni
2017. Dengan penurunan pembelian
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
15
membaik -termasuk employment- dan
proyeksi inflasi yang mengarah pada
target 2,0%. The Fed pada FOMC
meeting Juni 2017 kembali menaikkan FFR
sebesar 25 bps menjadi 1,00% - 1,25%.
Sebelumnya, the Fed telah dua kali
menaikkan FFR masing-masing sebesar
25 bps, yaitu pada Desember 2016
dan Maret 2017. The Fed diperkirakan
akan menaikkan FFR satu kali lagi pada
Desember 2017 – mundur dari perkiraan
sebelumnya pada September 2017 – dan
akan memulai balance sheet reduction
pada TW4-17. Namun, keputusan
akhirnya akan mempertimbangkan
perkembangan indikator ekonomi terkini
(data dependent).
Kebijakan moneter di negara maju
lainnya – Kawasan Euro, Inggris dan
Jepang – relatif tidak berubah dan tetap
akomodatif. ECB mempertahankan
kebijakan moneter akomodatif – suku
bunga rendah dan quantitative easing
– untuk mendorong inflasi yang masih
rendah, sekaligus mendorong aktivitas
ekonomi yang mulai bangkit. Berbeda
dengan ECB, BOE menghadapi kondisi
yang conflicting dimana pertumbuhan
ekonomi yang melemah, namun inflasi
relatif tinggi. BOE memilih untuk
mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif dan tidak melakukan
pengetatan moneter. Keputusan ini
menunjukkan BOE lebih toleran terhadap
inflasi, dan berupaya mendorong
aktivitas ekonomi. Terlebih, Inggris
tersebut berpotensi memicu capital
reversal dan gejolak di pasar keuangan
negara berkembang. Namun demikian,
divergensi kebijakan moneter ini tidak
menimbulkan gejolak yang besar di pasar
keuangan global sejak awal 2017. Salah
satu penyebabnya adalah komunikasi
yang lebih aktif dan lebih transparan
oleh bank sentral yang menjadikan
investor global dan para pelaku pasar
dapat melakukan prediksi secara lebih
akurat. Ke depan, komunikasi bank
sentral yang lebih baik akan sangat
membantu stabilitas pasar keuangan,
meskipun risiko ketidakpastian tetap ada
– termasuk implementasi Fed’s balance
sheet reduction yang dapat memicu
capital reversal dan gejolak harga aset di
negara berkembang.
A.3. Respons Kebijakan
Secara umum kebijakan moneter global
masih akomodatif yang ditujukan untuk
mendorong aktivitas dan pertumbuhan
ekonomi. Beberapa negara bahkan
semakin akomodatif oleh karena
tersedianya ruang penurunan suku
bunga akibat penurunan inflasi dan
ekspektasi inflasi ke depan. Kebijakan
moneter yang semakin akomodatif ini
mengompensasi kebijakan fiskal yang
cenderung konsolidatif.
Kebijakan moneter di AS diwarnai oleh
berlanjutnya normalisasi kebijakan sejalan
dengan kinerja ekonomi yang dianggap
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
16
inflasi. BOJ khawatir hal ini disebabkan
oleh penurunan kredibilitas kebijakan
moneter BOJ.
Pemulihan ekonomi di negara
berkembang yang lebih lambat dibanding
negara maju menjadi latar belakang
kebijakan moneter yang cenderung lebih
atau semakin akomodatif sejak awal
TW2-17. Kebijakan moneter Tiongkok
tetap akomodatif atau “Neutral-Prudent”
dimana PBOC mempertahankan suku
bunga sambil tetap berhati-hati dalam
menjaga stabilitas pasar keuangan –
utamanya untuk mencegah capital
outflows yang sebelumnya dialami
Tiongkok. Namun demikian, PBOC juga
berupaya menahan laju pertumbuhan
kredit yang tetap tinggi melalui
pengetatan kredit, termasuk dengan
menerapkan kebijakan LTV spatial.
Beberapa negara berkembang lainnya
bahkan secara eksplisit melakukan
pelonggaran moneter dengan
menurunkan suku bunga kebijakan.
Brazil merupakan salah satu negara
yang melakukan penurunan suku bunga
kebijakan secara agresif, yaitu pada
Maret (100 bps), Mei (100 bps) dan
Juli 2017 (100 bps menjadi 9,25%).
Kebijakan akomodatif ini untuk lebih
mendorong aktivitas ekonomi Brazil
yang sepanjang 12 triwulan (TW2-14
sampai dengan TW1-17) mengalami
kontraksi PDB. Resesi ekonomi yang
dialami Brazil diperparah oleh gejolak
politik yang berkepanjangan. Rusia juga
juga sedang dalam proses keluar dari
Uni Eropa yang dapat berakibat pada
penurunan pertumbuhan.
Namun demikian, ECB dan BOE secara
tidak langsung mulai melakukan
pengetatan melalui instrumen kebijakan
lain. ECB mulai mengurangi pasokan
likuiditas melalui penurunan nilai
program pembelian aset (menjadi
maksimal EUR 60 miliar dari sebelumnya
sebesar EUR 80 miliar) dan penghentian
fasilitas TLTRO II kepada perbankan.
Dalam komunikasinya, ECB juga mulai
membicarakan wacana untuk melakukan
normalisasi kebijakan moneternya ke
depan. BOE melakukan pengetatan
melalui kebijakan makroprudensial, yaitu
dengan menaikkan Counter-cyclical
Capital Buffer yang akan berdampak
pada penurunan lending capacity
bank. Kebijakan ini juga ditujukan
untuk menahan kredit, terutama untuk
mencegah property price bubble.
Sementara itu, BOJ tetap
mempertahankan suku bunga rendah
dan tetap melakukan qualitative and
quantitative easing. Kebijakan moneter
akomodatif ini masih akan diterapkan
oleh BOJ ke depan dan dalam kurun
waktu yang cukup panjang mengingat
prospek pertumbuhan PDB dan inflasi
yang masih rendah. Salah satu kesulitan
BOJ dalam mendorong inflasi adalah
karena ekspektasi inflasi masyarakat
yang cenderung backward looking
– lebih mempertimbangkan histori
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
17
yang terjadi pada semester I 2017 dapat
dipertahankan hingga semester II 2017.
Hal ini dapat terjadi apabila anggaran
pemerintah AS disetujui – terutama
yang terkait program reformasi pajak
– dan debt ceiling dinaikkan sehingga
pemerintah memiliki ruang yang cukup
besar untuk memberikan stimulus fiskal.
Kehadiran stimulus fiskal diperkirakan
dapat mengompensasi penurunan
konsumsi rumah tangga, atau bahkan
justru mendorong konsumsi. Di
sisi lain, Tiongkok yang konsisten
mengimplementasikan program Belt
and Road Innitiative dan Made in
China 2025 akan dapat membantu
mempertahankan level pertumbuhan
yang tinggi dan berkontribusi pada
pertumbuhan ekonomi global. Faktor
lain yang dapat mendorong ekonomi
global tumbuh lebih tinggi adalah
apabila pemulihan ekonomi Kawasan
Euro terakselerasi semakin cepat
yag didukung oleh terselesaikannya
restrukturisasi perbankan, proses Brexit
dapat menghasilkan win-win solution
dan risiko politik (pemilu Jerman) mereda.
Di sisi lain masih terdapat beberapa
faktor risiko yang dapat menahan
pertumbuhan ekonomi global. Beberapa
faktor ketidakpastian masih ada dan
berpotensi menimbulkan instabilitas,
yaitu (i) normalisasi kebijakan moneter
AS, (ii) implementasi kebijakan
Pemerintah AS yang inward oriented
(deglobalisasi) dan liberalisasi sektor
cukup agresif menurunkan suku bunga,
yaitu pada April (50 bps) dan Juni 2017
(25 bps menjadi 9,0%). Pelonggaran
kebijakan moneter ini ditempuh untuk
mendorong aktivitas ekonomi yang
baru keluar dari resesi ekonomi (TW1-
15 sampai dengan TW3-16). Brazil dan
Rusia merupakan negara produsen
minyak, dan perekonomian kedua
negara mengalami pelemahan pada saat
harga minyak jatuh.
Selain Brazil dan Rusia, beberapa negara
berkembang lainnya juga melakukan
penurunan suku bunga kebijakan.
Vietnam dan Afrika Selatan masing-
masing menurunkan suku bunga
kebijakan 25 bps pada Juli 2017,
sementara itu, Indonesia dan India
menurunkan suku bunga kebijakan 25
bps pada Agustus 2017.
A.4. Outlook Ekonomi Global
Dengan kinerja ekonomi yang
terus membaik di semester I 2017
dan kebijakan moneter yang tetap
akomodatif, ekonomi global pada
2017 diperkirakan dapat tumbuh sesuai
perkiraan IMF, yaitu sebesar 3,5% (WEO
Update Juli 2017). Sementara di 2018
ekonomi global diperkirakan akan
tumbuh sebesar 3,6%.
Ekonomi global bahkan berpeluang untuk
tumbuh lebih tinggi – terutama di 2017 –
apabila momentum pemulihan ekonomi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
18
pertumbuhan potential output akan
relatif rendah dan dalam jangka
menengah-panjang perekonomian tidak
dapat tumbuh tinggi. Faktor lain yang
dapat mengganggu aktivitas ekonomi
adalah tensi geopolitik yang memanas di
Timur Tengah dan Semenanjung Korea,
serta meningkatnya aksi terorisme.
keuangan AS secara kurang prudent, (iii)
implementasi Brexit, (iv) restrukturisasi
perbankan Kawasan Euro yang berlarut-
larut. Beberapa faktor fundamental
juga dapat menahan pertumbuhan
ekonomi global, yaitu produktivitas yang
rendah dan aging population. Apabila
permasalahan ini tidak terselesaikan,
Tabel Perkiraan Pertumbuhan Ekonomi Global
2016 2017 2018 2016 2017 2018Dunia 3.2 3.5 3.6 0.1 0.0 0.0AEs 1.7 2.0 1.9 0.0 0.0 -0.1Dunia (PDB PPP)Amerika Serikat 1.6 2.1 2.1 0.0 -0.2 -0.4Kawasan Euro 1.8 1.9 1.7 0.1 0.2 0.1 Jerman 1.8 1.8 1.6 0.0 0.2 0.1 Perancis 1.2 1.5 1.7 0.0 0.1 0.1 Italia 0.9 1.3 1.0 0.0 0.5 0.2 Spanyol 3.2 3.1 2.4 0.0 0.5 0.3Inggris 1.8 1.7 1.5 0.0 -0.3 0.0Jepang 1.0 1.3 0.6 0.0 0.1 0.0EMDEs 4.3 4.6 4.8 0.2 0.1 0.0Brazil -3.6 0.3 1.3 0.0 0.1 -0.4Russia -0.2 1.4 1.4 0.0 0.0 0.0Tiongkok 6.7 6.7 6.4 0.0 0.1 0.2India 7.1 7.2 7.7 0.3 0.0 0.0Sumber: IMF-WEO Juli 2017 Update
Ket: *) Fiscal years starting in April
% yoyWorld Economic Outlook
(Juli 2017 Update)Perubahan dari WEO April 2017
B. PASAR KEUANGAN
Perkembangan pasar keuangan global
banyak dipengaruhi oleh membaiknya
faktor risiko dan berkurangnya
uncertainty di tengah kondisi likuiditas
yang berlimpah. Beberapa events yang
mengurangi risiko dan uncertainty
dimaksud adalah kenaikan FFR yang
sesuai ekspektasi, telah terlaksananya
pemilihan umum di Perancis dan Inggris,
serta terselesaikannya permasalahan
utang Yunani. Sementara itu, likuiditas
global masih tetap berlimpah meskipun
pada tahun ini the Fed telah dua kali
menaikkan FFR (masing-masing 25 bps
menjadi 1,00%-1,25%). Likuiditas
yang masih berlimpah dikarenakan
the Fed belum memulai balance sheet
reduction, sementara bank sentral
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
19
B.1. Pasar Saham
Harga saham global secara umum
meningkat sepanjang TW2-17, termasuk
di negara berkembang. Peningkatan
harga saham bahkan terus berlanjut
di sepanjang Juli 2017. Investor global
yang semakin berani mengambil risiko
dan menginvestasikan dananya pada
saham korporasi di negara berkembang
mendorong kenaikan harga saham
di negara berkembang. Indeks
harga saham di negara berkembang
secara umum meningkat lebih tinggi
dibandingkan kenaikan indeks harga
saham di negara maju. Peningkatan
harga saham disebabkan oleh kinerja
emiten yang membaik sejalan dengan
kinerja ekonomi yang juga membaik.
Harga saham di AS secara umum
meningkat, baik indeks Dow Jones,
S&P500, maupun indeks bursa paralel
Nasdaq. Indeks harga saham Nikkei di
Jepang juga menunjukkan pergerakan
yang sama. Namun, indeks harga saham
di Eropa menunjukkan perkembangan
yang berbeda (anomali). Indeks harga
saham secara rata-rata sepanjang TW2-
17 menunjukkan peningkatan, namun
secara point to point (akhir TW1-17
dibanding akhir TW2-17) menurun.
Di Kawasan Euro, indeks harga saham
(Stoxx 50) secara rata-rata (TW2-17
dibanding TW1-17) meningkat, namun
menurun secara point to point (akhir
TW1-17 dibanding akhir TW2-17). Hal
negara maju lainnya (ECB, BOE dan BOJ)
tetap melakukan injeksi likuiditas melalui
program pembelian aset.
Kombinasi faktor risiko yang membaik dan
likuiditas yang berlimpah meningkatkan
aktivitas search for higher return dan
investor semakin berani mengambil
risiko. Kondisi risk on ini menekan
return investasi pada safe haven assets
sehingga upaya investor mencari return
yang lebih tinggi mendorong investasi
pada aset yang lebih berisiko, termasuk
investasi ke negara berkembang. Hal ini
mendorong terjadinya capital flows ke
negara berkembang sehingga nilai tukar
global cenderung menguat terhadap
USD dan mendorong kenaikan harga
aset keuangan.
Risk appetite yang membaik juga
mendorong terjadinya shifting investasi
ke arah aset yang memberikan return
lebih besar namun dengan risiko yang
juga besar. Pengalihan aset ini termasuk
pengalihan dari obligasi pemerintah
ke saham dan obligasi korporasi.
Perkembangan ini menjadikan harga
saham secara umum dan sebagian
obligasi meningkat – harga di sebagian
obligasi pemerintah menurun (termasuk
Tiongkok, Inggris, Jerman, dan Filipina).
Meski terjadi pengalihan aset disertai
dengan perubahan capital flows,
pergerakan harga aset keuangan terjadi
secara gradual sehingga kondisi pasar
keuangan global relatif tetap stabil.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
20
pergerakannya sepanjang TW2-17 cukup
dinamis dimana indeks harga saham
bergerak melemah pada periode April
sampai dengan pertengahan Mei 2017,
sebelum rebound dan terus membaik
hingga akhir TW2-17.
B.2. Pasar Obligasi
Perkembangan perdagangan di pasar
obligasi relatif lebih bervariasi dibanding
di pasar saham. Di AS, harga US Treasury
Notes terus meningkat yang dicerminkan
oleh yield yang menurun – baik secara
rata-rata maupun secara point-to-point.
ini mengimplikasikan tren harga saham
yang meningkat, namun menurun tajam
menjelang akhir TW2-17. Penurunan
harga saham tersebut disebabkan oleh
risiko politik yang meningkat terkait
pelaksanaan pemilu di Perancis dan
Inggris. Tren perkembangan harga saham
yang sama juga terjadi di UK. Harga
saham meningkat mencapai puncaknya
di awal Juni 2017, namun kemudian
memburuk akibat hasil pemilu (8 Juni
2017) yang tidak sesuai ekspektasi.
Harga saham di negara berkembang
secara umum juga membaik, meski di
beberapa negara (Tiongkok) melemah
karena faktor domestik. Di tengah tren
peningkatan harga saham global, harga
saham di Tiongkok justru mengalami
penurunan. Harga saham sempat
terkoreksi cukup signifikan pada awal
hingga pertengahan TW2-17 – yang
disebabkan oleh penurunan kinerja
korporasi, sentimen negatif penurunan
rating Tiongkok, dan penerapan sistem
baru untuk fixing CNY –, dan selanjutnya
rebound dan terus meningkat hingga
akhir TW2-17. Sayangnya, peningkatan
harga saham berlangsung secara gradual
sehingga level harga saham di akhir
TW2-17 masih lebih rendah dibanding
pada akhir TW1-17. Harga saham baru
kembali ke level tertinggi pada akhir Juli
2017.
Sementara itu, harga saham di Thailand
terlihat tidak mengalami perubahan
di sepanjang TW2-17. Namun,
Jan-
15
Apr-1
5
Jul-1
5
Oct-15
Jan-
16
Apr-1
6
Jul-1
6
Oct-16
Jan-
17
Apr-1
7
Jul-1
4
Oct-14
Jul-1
7
2100
2000
1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200
1300
1080
1030
980
930
880
830
780
730
680
TW2
MSCI W orld (lhs) MSCI Emerging Markets (rhs)
Indeks Indeks
-4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00
%DJIA
S&P 500
Nasdaq
Stoxx 50
FTSE
Nikkei
Hang seng
KOSPI
Shanghai
BEI
SET
KLCI
PCOMP
STI
Rata-rata
Point to point
Sumber: Bloomberg
Grafik MSCI
Sumber: Bloomberg
Grafik - Perubahan Harga Saham, TW2-17
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
21
Pemilu di Inggris dimana Partai Conservative
yang mendukung PM Theresa May tidak
berhasil memperoleh mayoritas dalam
parlemen Inggris memengaruhi yield
obligasi pemerintah Inggris. Meskipun
secara umum membaik, hasil pemilu di Juni
2017 yang tidak sesuai ekspektasi tersebut
mendorong investor untuk melepas
obligasi pemerintah Inggris, sehingga yield
meningkat hingga akhir TW2-17.
B.3. Pasar Valuta Asing
Pasar valuta asing global pada TW2-
17 diwarnai oleh pelemahan dolar
AS terhadap sebagian besar mata
uang dunia. Perkembangan tersebut
dipengaruhi oleh melemahnya
beberapa indikator makroekonomi AS,
spekulasi kebijakan suku bunga the
Fed, ketidakpastian stimulus fiskal, dan
sentimen negatif situasi politik dalam
negeri AS2. Kondisi tersebut mendorong
2 Sentimen negatif situasi politik akibat diberhentikannya direktur FBI James Comey oleh presiden Trump dalam polemik isu campur tangan Rusia pada pemilu AS 2016.
Penurunan yield juga terjadi pada obligasi
pemerintah negara ASEAN-5, kecuali
Filipina. Penurunan yield di Indonesia,
Malaysia, Thailand dan Singapura juga
menunjukkan besarnya minat investor
global terhadap aset keuangan kawasan.
Di sisi lain terjadi peningkatan yield
obligasi pemerintah Tiongkok. Hal ini
disebabkan oleh penurunan sovereign
credit rating Tiongkok oleh Moody’s dan
juga dipengaruhi oleh penerapan sistem
baru dalam fixing CNY yang meng-
gunakan ‘counter-cyclical adjustment
factor‘ yang dinilai kurang transparan.
Beberapa obligasi pemerintah lain relatif
bergerak stabil, seperti Jepang dan
Korea.
Sementara itu, perkembangan yield
obligasi pemerintah di Eropa cukup
bervariasi yang pada umumnya
dipengaruhi oleh proses pemilu di Perancis
dan Inggris. Yield obligasi pemerintah
Perancis turun sepanjang TW2-17 yang
menunjukkan pasar mengapresiasi
hasil pemilihan presiden Perancis yang
dimenangkan oleh Emmanuel Macron.
Perkembangan di Perancis ini juga
memengaruhi penurunan yield obligasi
pemerintah Jerman yang secara rata-
rata membaik. Namun demikian, yield
obligasi pemerintah Jerman cenderung
kembali memburuk atau meningkat di
akhir TW2-17, dipengaruhi oleh hasil
pemilu di Inggris yang tidak sesuai
ekspektasi.
Thailand
Singapura
Filipina
Malaysia
Indonesia
Korea
Tiongkok
Jepang
Inggris
Perancis
Jerman
Amerika
-100 0 50 100 150-50
bps
Rata-rata
Point to point
Sumber: Bloomberg
Grafik - Perubahan Yield Obligasi
Pemerintah (10), TW2-17
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
22
pada pemilu AS 2016 yang melibatkan
presiden Trump dan Direktur FBI James
Comey, serta (ii) ketidakpastian progres
dari agenda kebijakan pro-growth
stimulus fiskal pemerintahan Trump,
semakin membebani performa USD.
Euro (EUR) mengalami penguatan
tertinggi diantara mata uang negara
maju. Pada TW2-17, EUR rata-rata
menguat 3,37% qtq dan lebih tinggi
7,27% ptp. Apresiasi EUR dipicu
oleh sentimen positif pasar terhadap
pemulihan ekonomi Kawasan Euro
yang disertai penurunan risiko politik.
Prospek ekonomi dipercaya semakin
inflow ke negara emerging dan beberapa
mata uang safe haven seperti EUR,
GBP, dan JPY, sehingga menyebabkan
tekanan apresiatif terhadap mata uang
tersebut. Nilai tukar Euro menguat
tertinggi diantara mata uang negara
maju, dipengaruhi sentimen positif tren
pemulihan ekonomi Kawasan Euro.
Di negara berkembang, Rupee India
terapresiasi paling signifikan seiring
optimisme keberlangsungan reformasi
struktural dan stabilitas politik.
Nilai tukar dolar AS (USD) cenderung
melemah sepanjang TW2-17, tercermin
pada indeks DXY yang rata-rata turun
-2,50% qtq dan ditutup pada posisi
95,62 (lebih rendah -4,71% ptp)
dibanding akhir TW1-17 (100,35).
Depresiasi USD disebabkan oleh
perubahan sentimen investor karena
beberapa rilis indikator makroekonomi
AS yang tidak sesuai ekspektasi (a.l.
konsumsi turun, perbaikan upah berjalan
lambat), sehingga mendorong inflow
ke mata uang safe haven dan negara
emerging. Kenaikan Fed Fund Rate
(FFR) juga telah diperhitungkan (priced-
in) oleh market, sehingga tidak terlalu
memberikan tekanan apresiatif pada
USD3. Selain itu, berbagai isu politik
seperti (i) skandal intervensi Rusia
3 Kenaikan suku bunga umumnya akan meningkatkan daya tarik investor karena mencari aset yield-bearing, sehingga mendorong apresiasi nilai tukar. Namun karena faktor kenaikan FFR sudah diperhitungkan oleh pasar, maka isu-isu mengenai rencana kenaikan FFR lebih lanjut tidak berpengaruh besar terhadap apresiasi USD.
Jan-
15
Apr-1
5
Jul-1
5
Oct-15
TW2104
102
100
98
96
94
92
90
Indeks
DXY
Jan-
16
Apr-1
6
Jul-1
6
Oct-16
Jan-
17
Apr-1
7
PHP
SGD
THB
MYR
IDR
KRW
INR
CNY
AUD
CHF
JPY
GBP
EUR
-4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00
Rata-rata
Point to point
Depresiasi Apresiasi
%
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.5 Indeks Nilai Tukar (DXY)
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.6 Perubahan Nilai Tukar, TW2-17
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
23
kesiapannya untuk menaikkan suku
bunga jika aktivitas bisnis menunjukkan
indikasi perbaikan.
Yen Jepang (JPY) berbalik menguat,
dengan rata-rata kenaikan sebesar
2,23% qtq selama TW2-17, meskipun
JPY ditutup sedikit lebih rendah -0,85%
ptp pada akhir Juni 2017. Apresiasi JPY
tersebut sejalan dengan peningkatan
permintaan pasar atas aset safe haven,
di tengah ketegangan geopolitik akibat
peluncuran misil di Korea Utara dan
konflik di Suriah. Kondisi makroekonomi
dan ketidakpastian kebijakan AS semakin
mendorong permintaan aset berkualitas
selain USD, seperti JPY.
Tekanan apresiatif terjadi pada hampir
seluruh mata uang negara berkembang.
Nilai tukar Yuan Tiongkok (CNY) secara
rata-rata menguat tipis sebesar 0,44%
qtq dan 1,45% ptp. Apresiasi CNY tidak
terlepas dari peran otoritas dan bank
sentral (PBOC) dalam mengintervensi
pasar valas domestik di tengah
melambatnya perekonomian, utang yang
terus meningkat, dan diturunkannya
sovereign credit rating Tiongkok oleh
lembaga pemeringkat Moody’s. Otoritas
Tiongkok juga mulai memberlakukan
metode perhitungan baru dalam daily
fixing CNY sejak Mei 2017 yang disebut
dengan ‘counter-cyclical adjustment
factor’ untuk meredam volatilitas yang
berlebihan karena spekulasi pasar.
Performa CNY juga terbantu oleh USD
yang mulai kehilangan momentumnya.
membaik karena terdapat indikasi
penguatan demand seiring perbaikan
ketenagakerjaan, konsumsi, dan
investasi. Iklim politik mulai membaik
dengan meredanya isu disintegrasi Uni
Eropa pasca pemilu Perancis pada April
2017 yang dimenangkan Emmanuel
Macron (pendukung persatuan Uni
Eropa). EUR sempat menguat tajam pada
akhir Juni 2017 akibat komentar hawkish
Presiden ECB4, meski pernyataan tersebut
diklarifikasi ECB sehingga EUR kembali
turun.
Nilai poundsterling (GBP) juga terapresiasi
pada TW2-17. GBP menguat 3,28%
qtq (rata-rata) dan ditutup lebih tinggi
3,78% ptp. Penguatan GBP dipengaruhi
ekspektasi pasar terhadap rencana
kenaikan suku bunga BOE, terutama
di tengah tren kenaikan inflasi yang
signifikan pada April dan Mei 2017. GBP
sempat melemah pasca terjadinya aksi
terorisme pada Mei 2017 (Manchester
Arena) dan Juni (London Bridge). GBP
melemah lebih dalam setelah pemilu
parlemen 8 Juni 2017 yang menghasilkan
penyusutan mayoritas partai konservatif
(partai PM May) dalam kursi parlemen.
Namun GBP terapresiasi kembali pada
akhir triwulan karena komentar hawkish
Gubernur BOE yang menyatakan
4 Komentar hawkish Mario Draghi di ECB Forum on Central Banking memicu persepsi pasar bahwa ECB akan mulai tapering QE. Namun keesokannya ECB mengklarifikasi bahwa terjadi misintepretasi pasar atas penyataan Draghi, sekaligus menekankan bahwa QE masih diperlukan untuk mendorong inflasi mendekati target 2%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
24
didorong oleh ekspektasi ekonomi
yang lebih baik, ditandai oleh outlook
pertumbuhan 2017 yang direvisi ke
atas oleh Bank of Korea (BOK) menjadi
2,6% yoy dari sebelumnya 2,5%. Selain
itu, sentimen pasar menjadi lebih positif
pasca terpilihnya Moon Jae-In sebagai
Presiden pada Mei 2017 yang diharapkan
akan merealisasikan rencana ekspansi
kebijakan fiskal.
C. PASAR KOMODITAS
Harga komoditas global cenderung
menurun selama TW2-17. Tren harga
Rupee India (INR) secara rata-rata
terapresiasi cukup signifikan pada TW2-
17 sebesar 3,78% qtq dan ditutup sedikit
lebih tinggi sebesar 0,32% ptp. Sentimen
market terhadap India membaik
meningkatnya stabilitas politik pasca
kemenangan partai Bharatiya Janata
(partai PM Narendra Modi) di pemilu
daerah pada awal tahun. Pemerintah
India juga dipandang lebih berkomitmen
dalam mengimplementasikan reformasi
struktural yang tercermin dari reformasi
perpajakan melalui penerapan Goods
and Services Tax (GST) mulai 1 Juni 2017.
Faktor perbaikan kinerja ekonomi juga
dialami Malaysia sehingga mendorong
Ringgit (MYR) menguat 2,64% qtq
(rata-rata) dan 3,01% ptp. Kebijakan
baru yang diterbitkan oleh Bank Negara
Malaysia (BNM) untuk memperkuat
pasar keuangan domestik5 juga disambut
positif oleh pelaku pasar serta berperan
besar dalam menyeimbangkan supply
dan demand di pasar valas domestik.
Selain itu, kinerja MYR juga terbantu oleh
melemahnya performa USD terhadap
keranjang mata uang dunia.
Apresiasi nilai tukar juga terjadi pada
Won Korea (KRW) di TW2-17, dimana
secara rata-rata menguat 1,87% qtq,
meskipun masih ditutup lebih lemah
-2,43% ptp. Penguatan KRW juga
5 Measures BNM tersebut a.l. merevisi regulasi untuk memperbolehkan investor melakukan full-hedging atas eksposur mata uang dan mengizinkan pemain domestik melakukan short-selling obligasi pemerintah.
IndeksJan 2013 = 100
IndeksJan 2013 = 100
EUR, lhs
JPY , rhs
Jan-1
5
Feb-1
5
Mar
-15
Apr-
15
May
-15
Jun-1
5
Jul-15
Aug-1
5
Sep-1
5
Oct
-15
Nov-
15
Dec
-15
Jan-1
6
Feb-1
6
Mar
-16
Apr-
16
May
-16
Jun-1
6
Jul-16
Aug-1
6
Sep-1
6
Oct
-16
Nov-
16
Dec
-16
Jan-1
7
Feb-1
7
M
ar-1
7
A
pr-
17
M
ay-1
7
Ju
n-1
7
100
95
90
85
80
75
70
95
85
80
75
70
65
60
Apresiasi
GBP , lhs
AUD, rhs
TW2
Jan-1
5
Feb-1
5
Mar
-15
Apr-
15
May
-15
Jun-1
5
Jul-15
Aug-1
5
Sep-1
5
Oct
-15
Nov-
15
Dec
-15
Jan-1
6
Feb-1
6
Mar
-16
Apr-
16
May
-16
Jun-1
6
Jul-16
Aug-1
6
Sep-1
6
Oct
-16
Nov-
16
Dec
-16
Jan-1
7
Feb-1
7
Mar
-17
Apr-
17
May
-17
Jun-1
7
90
85
80
75
70
65
60
105
100
95
90
85
80
TW2
IndeksJan 2013 = 100
IndeksJan 2013 = 100
INR,lhs
CNY ,rhs
IDR,lhs
THB,rhs
MYR,lhs
PHP ,rhs
Apresiasi
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.7 Nilai Tukar Negara Maju
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.8 Nilai Tukar Negara Berkembang
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
25
Setelah terus meningkat hingga awal
2017, harga logam secara umum berbalik
turun, kecuali alumunium dan emas. Nikel
mengalami penurunan terdalam sebesar
-10,1% qtq (rata-rata) dan -6,3% ptp.
Penurunan terjadi sejak TW4-16 seiring
meningkatnya pasokan dari Indonesia
dan Filipina7. Indonesia mencabut
sementara larangan ekspor kepada PT
Aneka Tambang dan Freeport. Filipina
juga memberikan izin sementara ekspor
bijih nikel kepada delapan perusahaan
tambang utama –yang sempat dikenakan
7 Indonesia dan Filipina adalah produsen utama nikel dengan kontribusi hampir 30% terhadap produksi global.
minyak berbalik turun sepanjang triwulan
sebagai respon dari kenaikan produksi
global. Output komoditas logam juga
terekspansi seiring perbaikan iklim produksi
di negara produsen utama, termasuk
relaksasi kebijakan larangan ekspor bijih
mentah di Indonesia dan Filipina. Namun di
sisi lain, harga emas cenderung meningkat
akibat sentimen ketidakpastian stance
kebijakan the Fed dan pemerintah AS, serta
naiknya permintaan emas Tiongkok. Harga
komoditas pertanian dan perkebunan juga
cenderung turun sebagai dampak dari
perbaikan supply komoditas dunia.
Harga minyak global pada TW2-17
melemah, dengan rata-rata penurunan
sebesar -7,1% qtq (Brent) dan -6,9%
(WTI). Harga minyak ditutup pada level
lebih rendah yaitu Brent sebesar USD48,23
per barel (dari USD52,71 per barel, atau
melemah -8,5% ptp), dan WTI sebesar
USD46,04 per barel (dari USD50,60 per
barel, atau -9,0% ptp). Penurunan tersebut
antara lain terjadi akibat meningkatnya
produksi minyak OPEC khususnya dari
Libya dan Nigeria –yang dibebaskan
dari kesepakatan pemotongan supply6.
Selain itu, pasokan minyak AS juga terus
menunjukkan peningkatan (baik dari sisi
produksi maupun inventori) di tengah
pelemahan demand global.
6 Libya dan Nigeria dikecualikan dari kesepakatan pemotongan produksi minyak OPEC karena output minyak di kedua negara tertahan oleh konflik domestik. Pasokan dari keduanya sebagian memulih pada Mei 2017 sehingga mendorong peningkatan supply minyak sebanyak 250 ribu barel per hari.
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2012 2013 2014 2015 2016 2017
230
210
190
170
150
130
110
90
70
50
US$, 2005=100
TW2
Energi Agrikultural Logam Total
Jan-
16
Feb-
16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16
Jul-1
6
Aug
-16
Sep-
16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17
Feb-
17
Mar
-17
Apr
-17
May
-17
Jun-
17
60
55
50
45
40
35
30
25
TW2
WTI Brent
USD/barrel
Sumber: IMF
Grafik 2.9 Harga Komoditas
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.10 Harga Minyak
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
26
dari Tiongkok telah mendorong kenaikan
harga. Harga emas juga meningkat pada
TW2-17 dengan rata-rata sebesar 3,1%
qtq, meskipun secara ptp sedikit turun
sebesar -0,6%. Kenaikan harga emas
dipengaruhi oleh pelemahan USD akibat
ketidakpastian stance kebijakan the Fed
dan pemerintahan Trump, sehingga
menyebabkan investor mengalihkan
dana kepada aset safe haven emas.
Kenaikan harga emas juga dipengaruhi
oleh peningkatan demand di Tiongkok,
karena investor lokal berusaha melindungi
asetnya di tengah kenaikan currency risk
CNY, serta perlambatan pasar properti
dan saham.
Harga komoditas pertanian secara
keseluruhan menurun pada TW2-17.
Kecuali beras, penurunan harga dialami
oleh hampir seluruh komoditas seperti
gandum, jagung, kedelai, dan minyak
kelapa sawit. Harga gandum turun -3,0%
(rata-rata) karena iklim produksi yang
kondusif memperbaiki panen, namun
supply sempat turun menjelang akhir
triwulan akibat badai salju di AS sehingga
harga gandum secara ptp naik 16,0%.
Produksi minyak kelapa sawit di negara
produsen utama -Malaysia dan Indonesia-
juga meningkat. Kenaikan jumlah output
yang disertai pelemahan demand akibat
meningkatnya ketersediaan substitusi
minyak nabati lainnya, menyebabkan
harga kelapa sawit melemah sebesar
-12,3% qtq dan -8,0% ptp. Harga
kedelai juga turun -6,0% qtq (rata-rata)
karena isu environmental. Pemberian
izin sementara ekspor kepada Freeport
juga berimbas pada peningkatan supply
tembaga global sehingga rata-rata harga
tembaga turun -2,7% qtq. Gangguan
pasokan tembaga lainnya (mogok pekerja
tambang di Peru dan Chile) juga telah
berakhir sehingga produksi kembali
berjalan normal8. Logam zinc dan timbal
juga mengalami penurunan harga pada
TW2-17, dimana keduanya secara rata-
rata melemah -6,5% qtq (zinc) dan -4,7%
(timbal), serta melambat sebesar -0,5%
ptp dan -2,1%. Pelemahan harga kedua
komoditas base metal ini merupakan
dampak dari perlambatan demand di
Tiongkok akibat pengetatan kredit yang
menghambat konstruksi bangunan.
Berbeda dengan logam lainnya, harga
alumunium menguat di TW2-17 dengan
kenaikan rata-rata sebesar 3,1% qtq,
meski ditutup di level lebih rendah -2,2%
ptp. Lonjakan harga dilatarbelakangi
oleh ekspektasi supply yang lebih rendah
terutama dari Tiongkok. Kebijakan
pemerintah Tiongkok untuk mengurangi
kapasitas produksi aluminium9, serta
sentimen akibat kebijakan Presiden Trump
yang ingin membatasi impor aluminium10
8 Mogok pekerja berkepanjangan masih terjadi di Grasberg Papua pada bulan Juni 2017 sehingga memicu kenaikan harga sebesar 1,7% (ptp).
9 Tiongkok menerbitkan UU baru yang mewajibkan pabrik peleburan alumunium tertentu untuk memotong pro-duksi hingga 30% di musim dingin untuk mengurangi polusi. UU tersebut efektif berlaku sejak 1 Maret 2017.
10 Kebijakan Trump berpotensi mengenakan tarif impor aluminium.
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
27
menjadi penyuplai utama kopi dunia.
Perbaikan faktor supply juga terjadi pada
komoditas kakao. Panen kakao yang
melonjak di Afrika Barat mendorong
tren penurunan harga kakao kembali
berlanjut, baik secara rata-rata (-6,5%
qtq) maupun ptp (-7,0%).
–meski ditutup sedikit di atas triwulan lalu
0,1% ptp– seiring ekspektasi pasar atas
perbaikan produksi kedelai terutama dari
Brazil. Kontras dengan komoditas lainnya,
harga beras menguat cukup tajam
sebesar 6,6% qtq dan 14,0% ptp karena
total produksi yang menurun11 di tengah
kenaikan demand global.
Harga komoditas perkebunan pada
TW2-17 juga bergerak turun. Rata-rata
harga kopi anjlok sebesar -11,3% qtq
dan ditutup lebih rendah -12,7% ptp.
Penurunan harga kopi terjadi seiring
meredanya gangguan supply akibat
faktor cuaca di Costa Rica, Meksiko,
dan Peru. Harga kopi juga dipengaruhi
oleh melemahnya mata uang Brazil yang
11 Produksi beras AS anjlok akibat terganggunya panen karena curah hujan yang tinggi. Selain itu, pemerintah Thailand dan India menjalankan program pembelian beras (untuk menjamin ketahanan pangan domestik) sehingga mengurangi pasokan beras untuk ekspor ke global.
CocoaCoffee
Palm OilRice
SoybenWheat
CornTin
LeadNickel
ZincCopper
AlumuniumGold
Oil Price - WTIOil Price - Brent
-20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0
Rata-rata
Point to point%
Tabel …. Perubahan Harga Komoditas TW2-17
Sumber: Bloomberg
TW2-17 TW1-17 TW2-17 TW1-17Emas USD/ounce 1,258 1,219 1,242 1,249Alumunium USD/ton 1,913 1,856 1,919 1,963Tembaga USD/ton 5,692 5,851 5,937 5,838Zinc USD/ton 2,605 2,786 2,758 2,771Nikel USD/ton 9,274 10,317 9,390 10,025Timbal USD/ton 2,170 2,277 2,292 2,340Timah USD/ton 19,829 20,020 19,975 20,175Jagung USD/bushel 389 390 392 388Gandum USD/bushel 456 470 526 454Kedelai USD/bushel 947 1,008 955 954Beras USD/kuintal 11 10 12 10Kelapa Sawit MYR/ton 2,747 3,133 2,601 2,828Kopi USD/pound 134 151 126 144Kakao USD/ton 1,980 2,117 1,967 2,116
Komoditas SatuanRata-Rata Harga Harga Penutup
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.11 Perubahan
Harga Komoditas, TW2-17
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
28
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
29
tingkat pengangguran menjadi 4,4% pada
Juni 2017. Namun angka pengangguran
yang telah di bawah level Non-Accelerating
Inflation Rate of Unemployment (NAIRU)
sebesar 4,7%13 belum dapat menggerakkan
inflasi dan menjadi indikasi bahwa konsumsi
masih lemah dan inflasi lebih dipengaruhi
oleh pergerakan harga minyak. Pada Juni
2017, inflasi headline turun ke 1,6% yoy dari
2,4% (Maret 2017), dan inflasi inti melemah
ke 1,7% dari 2,0%. Bahkan PCE core turun ke
1,5% pada Juni 2017 (dari 1,6%) menjauhi
target 2%.
Dengan mempertimbangkan per-
baikan sektor tenaga kerja dan ekonomi
yang membaik moderat, the Fed menaikkan
Fed Fund Rate (FFR) sebesar 25 bps menjadi
1%-1,25% pada FOMC Juni 2017. Stance
kebijakan moneter masih akomodatif dan
masih mempertahankan kebijakan reinvestasi
aset. Namun ke depan the Fed berencana
melakukan normalisasi balance sheet dengan
13 Estimasi Federal Reserve Bank of St. Louis
2.1. AMERIKA SERIKAT
Pertumbuhan ekonomi AS kembali
melanjutkan tren pemulihan yang telah
berlangsung sejak triwulan tiga 2016.
Memasuki triwulan dua 2017, ekonomi AS
tumbuh sebesar 2,1% yoy (1st estimate),
sedikit lebih tinggi dibandingkan TW1-2017
sebesar 2,0%. Namun angka pertumbuhan
ini berada di bawah perkiraan yang cukup
optimis yaitu 2,4%12. Konsumsi masih menjadi
penopang utama pertumbuhan ekonomi
AS meski pertumbuhannya relatif tertahan
sebagai imbas dari lambannya perbaikan upah
dan tertahannya kredit. Sementara investasi
mencatatkan pertumbuhan yang cukup solid
-terutama investasi non residensial-, diikuti
oleh perbaikan pengeluaran pemerintah.
Sebaliknya ekspor dan impor tumbuh
melambat.
Kondisi pasar tenaga kerja melanjutkan
penguatan ditandai dengan perbaikan
penyerapan tenaga kerja yang menurunkan
12 Concensus Forecast Agustus 2017.
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
BAB
2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
30
masih menjadi kontributor utama kinerja
ekonomi AS, namun pertumbuhannya relatif
tertahan imbas lambannya perbaikan tingkat
upah dan tertahannya laju penyaluran kredit.
Konsumsi riil swasta selama TW2-17 rata-rata
tumbuh sebesar 2,6%, melambat dibandingkan
triwulan lalu yang berhasil tumbuh 2,9%.
Pertumbuhan cukup tinggi dicatatkan
oleh investasi yang naik cukup solid mencapai
2,9% (dari 1,7% di TW1-17) –terutama investasi
di sektor non residensial14. Harga minyak
yang sempat membaik pada triwulan lalu
telah menggairahkan sektor pertambangan.
Pengeluaran pemerintah juga kembali tumbuh
positif sebesar 0,2%, setelah terkontraksi
-0,2% di TW1-17. Sementara di sisi lain,
kinerja perdagangan belum menggembirakan
meskipun USD melemah sehingga memperbaiki
daya saing. Setelah menguat pasca terpilihnya
Trump, nilai tukar USD diluar dugaan
terdepresiasi akibat memudarnya optimisme
pelaku pasar atas agenda kebijakan Presiden
Trump, terutama tax reform dan healthcare15.
Aktivitas konsumsi AS yang
cenderung melambat tercermin dari
indikator penjualan ritel yang kembali
tertahan. Indikator retail sales TW2-17 rata-
rata tumbuh sebesar 3,8% yoy, melambat dari
5,0% pada triwulan awal 2017. Retail sales
Juni 2017 bahkan terpantau sangat rendah
yaitu hanya 2,8% -terendah sejak September
14 Sektor non residensial pada TW2-17 tumbuh 3,95% yoy, dari 3,48% pada triwulan sebelumnya. Sedangkan sektor residensial tumbuh melambat ke 1,43% , dari 2,0% pada TW1-2017.
15 Rata-rata indeks DXY pada TW2-17 sebesar 98,4, melemah dari TW1-17 sebesar 100,9.
mengurangi surat berharga yang dimiliki
secara bertahap, setelah memerhatikan per-
baikan ekonomi.
The Fed optimis bahwa ekonomi
AS akan melanjutkan penguatan sehingga
merevisi ke atas proyeksi PDB AS 2017
menjadi 2,2% yoy (dari 2,1% pada estimasi
sebelumnya). Namun ekonomi akan tertahan
pada level 2,1% pada 2018. Sementara IMF
memprediksi PDB 2017 akan tumbuh sedikit
lebih rendah dibandingkan the Fed yaitu
sebesar 2,1%. Tekanan inflasi diperkirakan
masih akan berada di bawah target. The Fed
juga merevisi ke bawah PCE core 2017 menjadi
hanya 1,7%, dan diperkirakan mencapai target
sebesar 2,0% pada 2018-2019.
Faktor yang dapat mendorong
perbaikan ekonomi AS adalah reformasi
pajak dan deregulasi aturan sektor keuangan
yang diyakini akan berimplikasi positif pada
investasi meski disadari potensi moral hazard
dari deregulasi. Namun di sisi lain, down side
risk yang perlu diwaspadai yaitu uncertainty
kebijakan fiskal AS, inward looking policy,
situasi politik dalam negeri yang kurang
kondusif, serta risiko geopolitik konflik Timur
Tengah dan Asia Timur.
Kinerja ekonomi AS pada triwulan
dua 2017 mengalami perbaikan dengan
akselerasi yang lebih lambat dibanding
prediksi. Ekonomi AS TW2-17 tumbuh sebesar
2,1% yoy (1st estimate), setelah tumbuh 2,0%
pada triwulan sebelumnya. Namun level
pertumbuhan tersebut masih di bawah estimasi
concensus forecast (CF) sebesar 2,4%. Konsumsi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
31
Penjualan kendaraan juga
belum menunjukkan kinerja yang
menggembirakan. Melanjutkan tren
periode sebelumnya, penjualan kendaraan18
terkontraksi kian dalam mencapai -2,8%
yoy, dari -1,0% pada TW1-17. Persyaratan
kredit pembelian kendaraan cenderung
diperketat sebagai respon kenaikan FFR
untuk menghindari kredit macet menjadi
faktor utama penurunan tersebut. Selain itu,
selisih harga kendaraan baru dan bekas yang
semakin melebar -karena harga kendaraan
18 Pangsa +20% dari retail sales.
2016. Penurunan antara lain dipengaruhi
berkurangnya konsumsi gasoline16, serta
penurunan penjualan department store
dan bahan bangunan. Konsumsi gasoline
yang terdeselerasi dapat menjadi salah satu
indikasi pelemahan daya beli konsumen
AS. US Energy Information Administration
melaporkan bahwa tingkat penjualan bahan
bakar (gasoline) di AS dalam tren menurun
sejak TW4-2016. Penjualan bahan bakar pada
triwulan dua umumnya selalu meningkat
untuk memenuhi kebutuhan musim panas
dan hari libur sekolah. Namun berbeda
dengan siklusnya, pada musim panas kali
ini, tidak terjadi kenaikan permintaan bahan
bakar meski harga cenderung lebih rendah.
Indikasi pelemahan konsumsi
juga terlihat dari penutupan sejumlah
toko retail ternama di AS yang menjual
pakaian, barang elektronik, dan perabot
rumah tangga. Hasil survei dari Clark
menginformasikan sekitar 100 cabang
(Macy’s, Crocs, Michael Kors, dll.), 200 cabang
(Kmart dan GameStop), 500 cabang (Payless,
Gymboree, dan Rue21), hingga 1000 cabang
(RadioShack)17 akan ditutup. Penutupan ini
merupakan dampak dari maraknya penjualan
melalui media digital (online) yang menawarkan
kemudahan dengan harga yang lebih
kompetitif. Namun peningkatan penjualan
online di AS belum dapat mengompensasi
penurunan penjualan di toko retail.
16 Di AS, penjualan gasoline menjadi salah satu indikator aktivitas konsumsi.
17 2017 retail closings: What you need to know, http://clark.com/shopping-retail/major-retailers-closing-2017.
-30
-20
-10
0
10
20
30
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy
GDP, lhsKosumsi Swasta, lhsPengeluaran Pemerintah, rhsInvestasi, rhsEkspor, rhsImpor, rhs
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
-25-20-15-10-505
1015202530
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy Penjualan Ritel, rhs Penjualan Kendaraan, lhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.1 Pertumbuhan PDB
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.2 Penjualan Ritel dan Kendaraan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
32
pelemahan nilai tukar USD19 yang meningkatkan
permintaan eksternal. Kendati demikian,
dinamika pertumbuhan produksi manufaktur
selama TW2-17 terpantau dalam tren menurun,
terkendala pelemahan penjualan kendaraan
bermotor20. Sektor pertambangan pada TW2-
17 mulai bergairah setelah melambat di tahun
lalu meski harga minyak cenderung kembali
tertahan. Perbaikan terlihat pada industri
ekstraksi minyak dan gas, pertambangan
batubara, serta drilling dan support activities.
19 Nilai tukar USD TW2-17 cenderung melemah dengan index DXY turun ke 94,5 (dari 97,4 di TW1-17.
20 Pertumbuhan sektor manufaktur selama TW2-17 masing-masing adalah 1,7% (April) dan 1,3% (Mei dan Juni).
bekas menurun- menyurutkan minat untuk
membeli kendaraan baru dan memukul
industri otomotif.
Indikasi pelemahan daya beli juga
tercermin dari pertumbuhan kredit konsumsi
yang tertahan. Pertumbuhan kredit pada TW2-
17 tercatat sebesar 5,8% yoy, melambat dari
6,3% pada triwulan sebelumnya. Penurunan
terjadi baik pada kredit revolving –termasuk
credit card- dan non revolving masing-masing
sebesar 5,7% dan 5,8% (lebih rendah dari
TW1-17 sebesar 6,2% dan 6,3%). Penurunan
jumlah kredit juga diiringi dengan peningkatan
delinquency rate pada kartu kredit dan kredit
pembelian kendaraan yang mencerminkan
risiko kredit macet. Keputusan the Fed untuk
menaikkan suku bunga kebijakan telah berimbas
pada melambungnya suku bunga kredit yang
bersifat variabel sehingga membebani debitor.
Delinquency rate kartu kredit dan car loan pada
triwulan akhir 2017 diprediksi akan meningkat
ke 1,82% dan 1,4%, naik dari 1,71% dan
1,36% pada TW4-16. Aktivitas konsumsi ke
depan diprediksi masih akan tertahan sejalan
dengan rata-rata indeks keyakinan konsumen
yang menurun menjadi 96,4 pada TW2-17,
dibandingkan 97,2 pada TW1-17.
Berbeda dengan konsumsi, sektor
produksi melanjutkan tren perbaikan
pada triwulan kedua 2017. Indikator
produksi industri tumbuh sebesar 2,1% yoy,
jauh membaik dari 0,6% di TW1-17, serta
merupakan angka tertinggi sejak Januari 2015.
Perbaikan terjadi pada produksi manufaktur,
pertambangan dan utilities. Performa positif
sektor manufaktur antara lain didorong
150.0
147.5
137.5
145.0
142.5
140.0
Jul 2015 Oct 2015 Jan 2016 Apr 2016 Jul 2016 Oct 2016 Jan 2017 Apr 2017
Consumer Price Index for All Urban Consumers: Used cars and trucksConsumer Price Index for All Urban Consumers: New vehicles
Index 1982-1984=100
0
2
4
6
8
10
0
1
2
3
4
5
6
7
8
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy
Consumer Credit, lhsConsumer Credit Revolving, rhs
Consumer Credit NonRevolving, rhs
Sumber: U.S. Bureau of Labor Statistics
Grafik 2.3. Perbedaan Harga Kendaraan
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.4. Kredit Konsumsi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
33
Pelemahan nilai tukar USD yang
seharusnya meningkatkan permintaan
eksternal belum mampu mendorong
pertumbuhan ekspor. Rerata pertumbuhan
ekspor pada TW2-17 justru melambat
ke 5,4% yoy, dibandingkan periode
sebelumnya sebesar 6,5%. Perlambatan
ekspor dipengaruhi oleh penurunan ekspor
kendaraan, networking equipment dan
produk farmasi. Rerata impor juga tumbuh
melambat ke level 6,5%, dari 7,3% pada
TW1-17, antara lain karena penurunan impor
cell phone dan household goods. Namun
demikian, defisit trade balance AS sedikit
membaik dengan menyempit ke -USD137,6
miliar, dari sebelumnya -USD139 miliar.
Sampai dengan Juni 2017, defisit neraca
perdagangan AS telah mencapai USD276,6
miliar, melebar dari USD 249,9 miliar.
Presiden Trump menaruh perhatian
besar atas tingginya defisit perdagangan
AS dan akan mengeluarkan kebijakan
untuk mengurangi defisit dengan sejumlah
negara terutama Tiongkok, Meksiko dan
Kanada. Salah satu langkah yang sedang
dipertimbangkan adalah menaikkan tarif
impor baja menjadi 20%. Kanada, Meksiko,
Brazil dan Uni Eropa merupakan negara
eksportir baja utama ke AS, sementara
Tiongkok berada di urutan ke-11. Kebijakan
ini di sisi lain menimbulkan kekhawatiran bagi
industri otomotif yang banyak menggunakan
komponen baja, dan menghambat pemulihan
ekonomi. Upaya untuk menahan supremasi
Tiongkok dalam transaksi perdagangan
dengan AS juga dilakukan presiden Trump
Perbaikan produksi industri juga
diiringi oleh akselerasi utilisasi kapasitas
menjadi 76,6%, pada TW2-17, meningkat
dari 76,4% di TW1-17. Namun demikian,
tingkat utilisasi kapasitas masih lebih rendah
dari rata-rata jangka panjangnya (1972-
2016) yang mencapai 79,9%, indikasi
bahwa eknomi masih beroperasi di bawah
level potensialnya. Aktivitas bisnis ke depan
diprediksi masih akan tertahan sebagaimana
tercermin dari indeks ISM manufacturing
yang turun21 akibat penurunan penjualan
kendaraan.
21 Rata-rata ISM manufacturing TW2-17 menurun ke 55,8 (dari 57 di TW1-17), sementara non manufaktur TW2-17 membaik ke 57,3 (dari 56,4 di TW1-17).
65
67
69
71
73
75
77
79
81
83
-20
-15
-10
-5
0
5
10
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
%% yoy
Produksi Industri, lhs Utilisasi Kapasitas, rhs
30
35
40
45
50
55
60
65
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Indeks
ISM Manufacturing ISM Non-Manufacturing
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.5 Investasi
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.6. Keyakinan Bisnis
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
34
pembangunan rumah baru (housing starts)
rata-rata turun 0,5% yoy, sangat signifikan jika
dibandingkan dengan 7,3% pada TW1-17. Ijin
pembangunan rumah baru juga terdeselerasi
menjadi hanya 3,9% (dari sebelumnya 8,0%).
Sektor tenaga kerja AS –salah
satu indikator acuan the Fed dalam
mengubah suku bunga– kian solid dan
mendekati full employment. Penyerapan
tenaga kerja non farm (change in total non
farm payroll) TW2-17 membaik signifikan
dengan rata-rata mencapai 194,3 ribu orang,
dibandingkan TW1-17 yang hanya 166 ribu
orang. Penyerapan tenaga kerja terutama
dengan memerintahkan penyelidikan terhadap
pencurian hak kekayaan intelektual (intellectual
propery rights) AS oleh Tiongkok. Pemerintah
Tiongkok diprediksi akan melakukan tindakan
balasan atas kebijakan ini.
Tekanan kenaikan suku bunga
FFR telah berimbas negatif pada sektor
properti. Penjualan rumah baru rata-rata
menurun menjadi sebesar 597,3 ribu unit per
bulan pada TW2-17, turun dari 617,3 ribu
unit di TW lalu. Sementara penjualan rumah
second (existing) terpantau stagnan sebesar
5,6 juta unit dalam dua kuartal terakhir. Selain
dipengaruhi faktor suku bunga yang semakin
mahal, penjualan rumah juga terkendala oleh
persediaan yang terbatas sehingga memicu
kenaikan harga22. Lahan yang terbatas,
minimnya tenaga ahli, serta kenaikan harga
bahan bangunan turut menjadi faktor
pendorong kenaikan harga penjualan rumah.
Pengembang merespon kondisi ini dengan
membatasi pembangunan rumah sehingga
22 Harga rumah baru TW2-17 sebesar USD314,9 (naik dari USD312,4 pada TW1-17), harga rumah second TW2-17 sebesar USD253,8 (naik dari USD230,7).
-15
-10
-5
0
5
10
15
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoyMiliar USD
Trade Balance, lhs Exports, rhs Imports, lhs
300
350
400
450
500
550
600
650
700
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Ribu UnitJuta UnitExisting Home Sales (juta unit), lhs
New Home Sales (ribu unit), rhs
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Housing Starts Building Permit
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.7 Neraca PerdaganganSumber: Bloomberg
Grafik 2.8 Penjualan Rumah
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.9 Ijin dan Pembangunan Rumah
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
35
jadi slack pada pasar tenaga kerja. Fenomena
globalisasi yang mendorong pengalihan pro-
ses produksi ke negara dengan biaya produksi
lebih murah -seperti Tiongkok, Vietnam-,
serta inflasi AS yang rendah juga memicu
lambatnya perbaikan upah.
Secara teoretis, tingkat
pengangguran yang telah berada di
bawah NAIRU seharusnya memberikan
tekanan pada inflasi. Namun kondisi
sebaliknya terjadi di AS, dimana inflasi
cenderung melemah meski sektor tenaga
kerja telah mendekati full employment.
pada sektor kesehatan, keuangan dan
pertambangan. Akselerasi penyerapan tenaga
kerja memperbaiki tingkat pengangguran
(kategori U3) ke level 4,4%, dari 4,5% di
akhir TW1-17, dan telah berada di bawah
level NAIRU sebesar 4,74%23. Tingkat
pengangguran bahkan sempat menyentuh
titik terendah dalam 16 tahun terakhir pada
Mei 2017 yaitu sebesar 4,3%24. Tingkat
pengangguran kategori U6 pada TW2-17 –
yang mengeluarkan part time workers dari
definisi employment- juga membaik ke 8,6%,
dari 8,9% di akhir TW1-17. Kendati tingkat
pengangguran membaik, perlu dicermati
penurunan tingkat partisipasi angkatan kerja
(labor force participation rate) pada TW2-17
rata-rata sebesar 62,8%, dari 63,0% pada
triwulan sebelumnya. Penurunan ini antara
lain dipengaruhi bertambahnya penduduk
usia kerja yang keluar dari pasar tenaga
kerja seperti untuk melanjutkan sekolah atau
pensiun (generasi baby boomers).
Kinerja positif tingkat pe-
ngangguran belum diikuti oleh aksele-
rasi upah yang signifikan. Rata-rata upah
per jam sektor private non-farm pada Juni
2017 sebesar USD26,3, hanya naik tipis dari
USD26,1 di Maret 2017, dan berpotensi me-
nahan konsumsi ke depan. Upah yang cen-
derung stagnan menjadi cerminan dari pro-
blem rendahnya produktivitas tenaga kerja
AS sehingga mengurangi insentif bagi pe-
rusahaan untuk menaikkan upah. Kenaikan
upah yang lamban menjadi indikasi masih ter-
23 Estimasi Federal Reserve Bank of St. Louis.24 Tingkat pengangguran pada Mei 2001 sebesar 4,3%.
0
100
200
300
400
500
600
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Ribu Orang Ribu Orang
Change in Non-farm Payrolls - lhsInitial Jobless Claim (Monthly Avg.) - rhs
0
2
4
6
8
10
12
61
61,5
62
62,5
63
63,5
64
64,5
65
65,5
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
%%
Unemployment rate, rhs Labor force participation rates, lhs
Sumber: U.S. Bureau of Labor Statistics
Grafik 2.10 Tingkat Pengangguran
Sumber: U.S. Bureau of Labor Statistics
Grafik 2.11. Non Farm Payroll
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
36
Dengan dilandasi optimisme bahwa
pemulihan ekonomi terus berlanjut dalam
skala yang moderat, diiringi dengan sektor
ketenagakerjaan yang relatif solid dan
ekspektasi inflasi yang bergerak menuju target,
the Fed menaikkan FFR sebesar 25 bps ke
level 1%-1,25% -setelah mempertahankan
FFR pada FOMC Mei 2017. Stance kebijakan
moneter akomodatif ditempuh untuk mencapai
maximum employment dan price stability.
Terkait penyesuaian FFR ke depan, the Fed
akan memerhatikan realisasi dan ekspektasi
kondisi ekonomi relatif terhadap target
maximum employment dan inflasi 2%. Survei
the Fed kepada FOMC members (dot plot)
mengindikasikan bahwa the Fed masih akan
menaikkan FFR satu kali lagi sebesar 25 bps
pada tahun 201726.
Dalam FOMC 13-14 Juni 2017, the Fed
mengumumkan rencana normalisasi balance
sheet yang akan dilakukan dengan mengurangi
reinvestasi surat-surat berharga secara bertahap.
Mekanisme pengurangan balance sheet the
Fed yang saat ini berjumlah USD4,5 triliun akan
dilakukan sbb:
a. Instrumen US Treasury
Cap (batas maksimum divestasi UST
notes yang jatuh tempo) untuk pertama
kali akan ditetapkan sebesar USD6 miliar
per bulan, dan akan ditambah dengan nilai
yang sama (USD6 miliar) setiap tiga bulan
setelahnya hingga mencapai USD30 miliar
per bulan.
26 Dot plot menunjukkan FFR di level 1,5% pada 2017.
Meski penurunan inflasi juga disebabkan oleh
rendahnya harga minyak25, kondisi ini menjadi
indikasi bahwa aktivitas konsumsi terus
melemah dan perlu mendapat perhatian.
Inflasi headline pada Juni 2017 menurun ke
1,6% yoy, cukup tajam dibandingkan Maret
2017 sebesar 2,4%. Inflasi inti Juni 2017 juga
melemah ke 1,7%, dari 2,0% pada Maret
2017. Pelemahan inflasi inti lebih disebabkan
oleh pergerakan harga komoditas pakaian,
kendaraan bermotor, alat telekomunikasi dan
obat-obatan. Sejalan dengan itu, indikator
Personal Consumption Expenditure (PCE) core
menurun ke 1,5% pada Juni 2017, dari Maret
2017 sebesar 1,6% dan menjauhi target 2%.
25 Rerata harga minyak pada TW2-17 sebesar USD48,2/barel, menurun dari TW1-17 sebesar USD51,8/barel.
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
0
5
10
15
20
25
30
13 6 9123 6 9123 6 9123 6 9123 6 9123 6 9123 6 9123 6 9123 6 9123 6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoyUSD Avg hourly earnings (all employees) private nonfarm (USD)-lhsAvg hourly earnings (all employees) private nonfarm (% yoy)-rhs
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-1
0
1
2
3
4
5
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy CPI Core CPICPI Food CPI Energy, rhs
Target, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.12 Upah
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.13 Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
37
sampai saat ini belum dinaikkan27. Pemerintah
untuk sementara menggunakan extra ordinary
measures untuk membiayai pengeluaran
dan menghindari government shutdown.
Untuk memastikan roda pemerintahan
tetap berjalan, Kongres diharapkan dapat
meningkatkan debt ceiling dan mengesahkan
budget 2018. Di tengah situasi finansial
yang mendekati kegentingan ini, keyakinan
terhadap fiscal reform presiden Trump justru
diliputi ketidakpastian setelah kegagalan untuk
meloloskan penggantian healthcare program.
27 Pagu debt ceiling AS sebesar USD18,1 triliun. Utang pemerintah telah mencapai USD19,9 triliun, melampaui debt ceiling.
b. Instrumen agency debt atau mortgage
backed securities.
Cap pertama ditetapkan sebesar
USD4 miliar per bulan, dan akan ditambah
dalam jumlah yang sama (USD4 miliar) setiap
tiga bulan setelahnya hingga mencapai
USD20 miliar per bulan.
Balance sheet reduction ini akan
dihentikan apabila total aset the Fed telah
mencapai level yang dianggap sesuai dengan
fundamental ekonomi AS.
Chairwoman Janet Yellen belum
memberikan informasi lebih lanjut mengenai
rencana normalisasi balance sheet ini di dalam
forum Jackson Hole Symposium pada 25
Agustus 2017. Yellen lebih mengedepankan
pentingnya stabilitas pasar keuangan dan
mengingatkan bahwa rencana pemerintah
untuk melakukan deregulasi aturan
keuangan dapat berdampak buruk bagi
ekonomi AS. Pascapidato tersebut, pasar
berekspektasi bahwa Yellen tidak akan
terpilih kembali menjadi Gubernur the Fed
karena pendapatnya tidak sejalan dengan
pemerintah. Nilai tukar USD ditutup melemah
(indeks DXY turun 0,65% ke 92,77).
Sebaliknya EUR/USD dan GBP/USD menguat
lebih dari 0,5% ke 1,1873 dan 1,2873.
Kebijakan fiskal ekspansif masih
berlanjut pada TW2-17. Defisit fiskal AS
pada Juni 2017 melebar menjadi -3,7%
PDB, dibandingkan -3,4% PDB (Maret 2017)
dan -2,8% (Juni 2016). Namun sustainabilitas
ekspansi fiskal terkendala oleh debt ceiling yang
0,50
0,75
1,00
1,25
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% Fed Fund Rate
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
-250
0
250
500
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2014 2015 2016 2017
% GDPUSD bnRevenueExpenditure
Govt Budget BalanceGovt Budget Balance to GDP (rhs)
Sumber: Federal Reserve
Grafik 2.14. Suku Bunga the Fed
Sumber: Central Budget Office
Grafik 2.15. Anggaran Pemerintah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
38
Terdapat sejumlah faktor yang dapat
menjadi pendorong pertumbuhan ekonomi
AS (upside risk) yaitu pemotongan pajak dan
deregulasi aturan sektor keuangan diharapkan
dapat memperbaiki iklim investasi. Penguatan
USD yang tertahan juga dapat meningkatkan
kinerja perdagangan. Namun di sisi lain,
rencana Trump untuk melonggarkan aturan
keuangan juga dapat menimbulkan moral
hazard dan memicu perilaku risk taking
behavior industri keuangan AS. Hal ini juga
dikemukakan oleh Yellen pada Jackson Hole
Symposium.
Di sisi lain, juga terdapat sejumlah
downside risks yang perlu diwaspadai
yaitu uncertainty kebijakan fiskal AS yang
menimbulkan ancaman government
shutdown, dan inward looking policy
(proteksionisme perdagangan) yang
berpeluang membangkitkan aksi retalisasi/
trade war dan menghambat investasi
Performa ekonomi AS yang
membaik serta diiringi dengan perbaikan
sektor ketenagakerjaan menumbuhkan
optimisme. The Fed memprediksi
pertumbuhan ekonomi 2017 akan mencapai
2,2% yoy, lebih tinggi dari 2,1% pada
estimasi Maret 2017. Pertumbuhan ekonomi
kemudian akan sedikit tertahan di level 2,1%
pada 2018. Prediksi tersebut lebih optimis
dibandingkan IMF yang memperkirakan
pertumbuhan ekonomi sebesar 2,1% pada
2017 dan 2018. Menurut IMF, ekonomi AS
dibayangi oleh ketidakseimbangan dalam
jangka menengah antara lain tingginya
utang pemerintah dan nilai tukar USD yang
overvalued sekitar 10%-20%. Tekanan inflasi
AS diperkirakan masih akan berada di bawah
target. The Fed merevisi ke bawah PCE
core 2017 menjadi hanya 1,7% (turun dari
proyeksi Maret 2017 sebesar 1,9%). Inflasi
diprediksi akan mencapai target 2% pada
2018 dan 2019.
Tabel 2.1
Poyeksi the Fed dalam FOMC Juni 2017
2017 2018 2019 Longer RunP DB R iil (% yoy) 2,2 2,1 1,9 1,8Es timasi Mar 2016 2,1 2,1 1,9 1,8Inflasi PCE (% yoy) 1,6 2,0 2,0 2,0Es timasi Mar 2016 1,9 2,0 2,0 2,0Inflasi Core-PCE (% yoy) 1,7 2,0 2,0 -Es timasi Mar 2016 1,9 2,0 2,0 -Tingkat Pengangguran (%) 4,3 4,2 4,2 4,6Es timasi Mar 2016 4,5 4,5 4,5 4,7FFR 1,4 2,1 2,9 3,0Es timasi Mar 2016 1,4 2,1 3,0 3,0
Indikator (Median)J un-17
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
39
domestik. Rencana Trump untuk mengenakan
tarif impor baja dikhawatirkan berdampak
negatif pada industri otomotif yang banyak
menggunakan bahan baku baja. Selain
itu, ekonomi AS juga menghadapi risiko
situasi politik dalam negeri yang kurang
kondusif -polemik keterlibatan Rusia pada
Pemilu AS dan merebaknya isu SARA (white
supremacy)-, serta sentimen geopolitik konflik
Timur Tengah dan Asia Timur. Jika isu tersebut
tidak diatasi dengan baik dikhawatirkan akan
memengaruhi sentimen bisnis ke depan.
2.2. KAWASAN EURO
Ekonomi Kawasan Euro pada TW2-
17 berada dalam fase pemulihan dengan
akselerasi yang meningkat. Pertumbuhan
ekonomi TW2-17 tumbuh sebesar 2,2%
yoy, lebih tinggi dibandingkan TW1-17
sebesar 1,9%. Konsumsi tetap menjadi
motor pendorong pertumbuhan ekonomi,
dimana tingkat permintaan menguat seiring
meningkatnya daya serap tenaga kerja,
penurunan inflasi, sentimen ekonomi yang
membaik karena meredanya risiko politik,
dan oleh kebijakan moneter yang tetap
akomodatif. Ekspansi terutama disumbang
oleh perbaikan kondisi makroekonomi
di keempat negara inti, yang mengalami
kenaikan pertumbuhan ekonomi. Pada TW2-
17, ekonomi Jerman tumbuh 2,1% (dari
1,9%), Perancis 1,8% (dari 1,1%), Italia 1,5%
(dari 1,2%), dan Spanyol 3,1% (dari 3,0%).
Tekanan kenaikan harga pada TW2-
17 melemah, dengan rata-rata inflasi menjadi
1,5%, dari 1,8%. Penurunan inflasi sangat
dipengaruhi oleh pelemahan harga energi.
Namun inflasi inti menunjukkan indikasi
perbaikan. Dengan pelemahan inflasi,
ECB mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif dengan menerapkan suku bunga
rendah dan menggelontorkan stimulus
melalui program pembelian aset.
ECB optimis bahwa ekonomi domestik
mampu tumbuh positif dalam jangka pendek.
ECB merevisi outlook ekonomi 2017 menjadi
1,9%, lebih tinggi dari estimasi sebelumnya
1,8%. Proyeksi ekonomi 2018 dan 2019 juga
direvisi ke atas masing-masing menjadi 1,8%
dan 1,7%, dari sebelumnya 1,7% dan 1,6%.
Sejalan dengan ECB, IMF juga merevisi ke atas
outlook 2017 menjadi 1,9% dari 1,7%, dan
estimasi 2018 menjadi 1,7% dari 1,6%.
Upside risks bagi perekonomian
Kawasan Euro adalah risiko politik yang
mereda seiring hasil positif pemilu di
beberapa negara inti, sentimen positif bisnis
dan konsumsi, serta sektor tenaga kerja yang
semakin membaik. Sebaliknya, ekonomi
Kawasan Euro masih dibayangi oleh sejumlah
downside risk, diantaranya gejolak harga
komoditas (terutama harga minyak yang
sangat memengaruhi inflasi Kawasan Euro),
normalisasi kebijakan moneter AS yang lebih
cepat dari perkiraan, ketidakpastian negosiasi
Brexit yang berkepanjangan, serta kinerja
sektor perbankan yang cenderung masih
lemah.
Pemulihan ekonomi Kawasan
Euro berlangsung dengan akselerasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
40
Perekonomian di seluruh negara
inti Kawasan Euro cenderung membaik.
PDB Perancis pada TW2-17 tumbuh
meningkat ke level 1,8% yoy, setelah pada
TW1-17 hanya tumbuh 1,1%. Investasi yang
tumbuh cukup tinggi menjadi pendorong
utama pertumbuhan Perancis.28 Investasi
TW2-17 tumbuh sebesar 2,8%, dari 2,3%.
Kontribusinya juga meningkat ke 0,6% dari
sebelumnya 0,5%. Ekspor naik signifikan
menjadi 4,4% dari 1,2%, diikuti oleh impor
yang juga meningkat menjadi 4,9% dari
3,7%. Kenaikan pertumbuhan ekspor yang
lebih besar dibanding impor mendorong
perbaikan kontribusi net ekspor29 terhadap
PDB. Pengeluaran pemerintah tumbuh stabil
sebesar 1,3% dengan kontribusi tetap 0,3%
dari PDB. Sementara laju konsumsi melemah
baik dari sisi pertumbuhan (menjadi 1,0%
dari 1,1%) maupun kontribusinya (menjadi
0,5% dari 0,6%).
Jerman sebagai pendorong utama
ekonomi Kawasan Euro, juga tumbuh
meningkat. PDB Jerman terakselerasi menjadi
2,1% yoy pada TW2-17, lebih tinggi dibanding
TW1-17 sebesar 1,9%. Pertumbuhan tersebut
didukung oleh peningkatan permintaan
konsumsi dan investasi. Rata-rata penjualan
ritel dan sentimen konsumen meningkat
28 Perbaikan investasi terjadi seiring meredanya ketidakpastian politik pasca pemilu yang dilaksanakan pada April s.d. Mei 2017 dan dimenangkan oleh kandidat pendukung kesatuan Uni Eropa, Emmanuel Macron.
29 Kontribusi ekspor Perancis TW2-17 meningkat menjadi 1,4% (dari 0,3% di TW1-17) terhadap PDB. Impor sebesar -1,6% dari -1,2%. Secara total, net ekspor berkontribusi sebesar -0,2% terhadap PDB, lebih baik dari sebelumnya -0,9%.
yang semakin meningkat. PDB Kawasan
Euro TW2-17 tumbuh 2,2% yoy (2nd
estimate), lebih tinggi dari TW1-17 sebesar
1,9%. Pertumbuhan didorong oleh
penguatan demand, seiring perbaikan sektor
ketenagakerjaan, penurunan inflasi, kondisi
kredit yang kondusif, serta perbaikan sentimen
ekonomi yang mendukung penguatan
demand. Hal ini berhasil mendorong perbaikan
di sisi investasi dan produksi, terutama sektor
manufaktur. Performa eksternal juga relatif
membaik, ditandai pelebaran surplus neraca
perdagangan, meski pertumbuhan ekspor
dan impor melambat dibandingkan kuartal
sebelumnya.
Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q1Q22012 2013 2014 2015 2016 2017
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
-0.5
-1
-1.5
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
%yoyGDP, lhs
GFCF, rhs
Household, rhs
Exports, rhs
Govermment, rhs
Imports, rhs
1.92.2
%yoy
Q1 Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1Q22012 2013 2014 2015 2016 2017
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0
%yoyKawasan Euro
Italia
Jerman
Spanyol
Prancis
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.19 Pertumbuhan PDB
Beberapa Negara Kawasan Euro
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.18 Pertumbuhan PDB
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
41
Spanyol tumbuh lebih tinggi pada
TW2-17 menjadi 3,1% yoy, dari sebelumnya
3,0% pada TW1-17. Akselerasi ekonomi dipicu
oleh penciptaan lapangan kerja sehingga
pengangguran mencapai titik terendah
sejak 2009 (17,1% pada Juni 2017) dan
mendorong konsumsi. Aktivitas dan sentimen
bisnis menunjukkan perbaikan khususnya
sektor jasa pariwisata (libur Paskah). Ekspor
Spanyol –meski pertumbuhannya melemah
menjadi 4,5% yoy dari 7,3%– masih mampu
tumbuh lebih tinggi dibanding impor –yang
juga menurun menjadi 2,8% (dari 5,7%).
Meski faktor pendorong
pertumbuhan PDB di masing-masing
negara bervariasi, konsumsi tetap
memiliki andil terbesar dalam menopang
pertumbuhan Kawasan Euro selama TW2-
17. Penjualan ritel terus membaik pada TW2-
17, dengan tumbuh rata-rata sebesar 2,6%
yoy, lebih tinggi dibanding TW1-17 sebesar
1,9%. Belanja konsumen meningkat seiring
libur hari raya Paskah, terutama penjualan
produk makanan, minuman, dan pakaian.
Tren harga minyak yang berbalik turun
selama TW2-17 turut membantu pemulihan
penjualan BBM. Selain itu, pertumbuhan
konsumsi juga didukung oleh perbaikan
pada sektor tenaga kerja dimana penyerapan
tenaga kerja meningkat dan upah relatif
membaik sehingga mampu mendorong
konsumsi.
Peningkatan penjualan juga
sejalan dengan penguatan kepercayaan
konsumen terhadap prospek konsumsi
ke depan. Survei kepercayaan konsumen
dibanding triwulan lalu, menandakan
terjadinya perbaikan konsumsi di Jerman.
Konsumsi diperkirakan didorong oleh
perbaikan ketenagakerjaan, terindikasi dari
tingkat pengangguran yang mencapai titik
terendah pada Juni 2017.30 Sentimen bisnis
PMI juga secara rata-rata berada di level lebih
tinggi, terutama sektor manufaktur. Tingkat
produksi industri selama triwulan laporan
meningkat signifikan, didorong kenaikan
permintaan konstruksi. Namun demikian,
kinerja perdagangan melemah karena ekspor
melambat di tengah kenaikan pertumbuhan
impor, sehingga kontribusi net ekspor
terhadap ekonomi menurun.31
Laju ekonomi Italia meningkat
pada TW2-17. PDB Italia terakselerasi
1,5% yoy, lebih tinggi dari TW1-17 sebesar
1,2%. Pertumbuhan Italia dipengaruhi
oleh peningkatan investasi yang antara
lain tercermin pada peningkatan aktivitas
produksi, terutama produksi barang modal.
Sentimen bisnis di sektor manufaktur dan
jasa juga semakin membaik sebagaimana
tercermin dari pergerakan positif indikator
PMI. Di sisi lain, rata-rata penjualan ritel
lebih rendah dibanding triwulan lalu, indikasi
konsumsi relatif tertahan seiring tingkat upah
yang masih rendah. Di sektor eksternal, ekspor
tumbuh melambat dan melebihi perlambatan
impor, sehingga surplus neraca perdagangan
termoderasi.
30 Tingkat pengangguran Juni 2017 tercatat sebesar 3,8%, terendah sejak reunifikasi Jerman pada 1990.
31 Kontribusi net ekspor TW2-17 tercatat -0,6%, lebih rendah dari TW1-17 sebesar 0,5%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
42
Konsumsi yang meningkat
mendorong aktivitas produksi. Rata-
rata produksi industri TW2-17 membaik
menjadi 2,6% yoy, dari 1,4% pada kuartal
sebelumnya. Peningkatan ini terutama
dikontribusi oleh ekspansi produksi durable
dan non-durable goods, menandakan
peningkatan demand secara merata di
berbagai kelompok barang. Produksi barang
modal juga meningkat, indikasi kenaikan
investasi sekaligus mengonfirmasi gairah
produksi ke depan. Produksi energi sedikit
termoderasi karena penurunan demand
minyak seiring cuaca yang lebih hangat.
Meski lebih rendah, produksi energi bergerak
dalam tren meningkat di sepanjang TW2-17.
TW2-17 meski masih kontraktif telah
membaik signifikan menjadi -2,7%, dari
-5,5% pada TW1-17. Persepsi konsumen
meningkat karena rilis positif beberapa data
bulanan makroekonomi yang menguatkan
kepercayaan bahwa ekonomi Kawasan Euro
akan semakin membaik. Consumer confidence
bahkan mencapai -1,3% pada Juni 2017, titik
tertinggi sejak April 2001, karena iklim politik
yang mulai membaik dengan meredanya isu
disintegrasi Uni Eropa pasca pemilu Perancis
yang dimenangkan oleh kandidat pendukung
kesatuan Uni Eropa, Emmanuel Macron.
Perbaikan di pasar tenaga
kerja juga menjadi faktor pendorong
pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro.
Tingkat pengangguran menurun ke level
9,1%, terendah sejak Maret 2009.32
Penurunan pengangguran cukup merata
diantara seluruh anggota Kawasan Euro,
dengan Jerman menjadi yang terendah (3,8%
pada Juni 2017). Bahkan pengangguran di
Spanyol dan Yunani –negara dengan level
pengangguran tertinggi– menurun cukup
signifikan dalam beberapa waktu terakhir.33
Namun demikian, European Commission dan
ECB menilai penurunan pengangguran masih
semu karena mayoritas lapangan kerja yang
tersedia adalah pekerjaan paruh waktu.
32 Tingkat pengangguran mencapai level tertinggi sebesar 12,1% pada 2013.
33 Tingkat pengangguran Spanyol, sejak mencapai titik tertinggi pada Juli 2013 (26,3%), terus turun hingga 17,1% pada Juni 2017. Pengangguran Yunani juga terus menurun dari puncaknya pada September 2013 (27,9%) hingga 21,7% pada Mei 2017 (data Juli belum rilis).
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2014 2015 2016 2017
5
4
3
2
1
0
-1
-2
35.0
25.0
15.0
5.0
-5.0
-15.0
%yoy %yoyPenjualan Ritel, lhsCons. Confidence, rhs
New Passenger Vehicle Sales, lhsRetail trade confidence, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.20 Indikator Konsumsi
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2014 2015 2016 2017
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
1.5
1
0.5
0
0.5
-1
%yoy %Produksi Industri, lhsIndustrial Confidence, lhs
Business Climate Indicator, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.21 Indikator Investasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
43
Kinerja sektor eksternal relatif
masih cukup baik meski pertumbuhan
ekspor dan impor melambat dibanding
kuartal lalu. Surplus neraca perdagangan
sempat menurun pada April 2017 akibat
perlambatan transaksi barang seiring
moderasi perdagangan global terutama
dari emerging market. Pertumbuhan ekspor
pada TW2-17 melambat menjadi 5,3%
yoy, dari sebelumnya 10,8%, karena imbas
tren apresiasi EUR sepanjang triwulan.
Pertumbuhan impor juga melambat ke 9,4%
Manufaktur (54,6 dari 53,0), Jasa (56,9 dari 56,0).
Italia TW2-17: PMI Komposit (55,5 dari 53,9), Manufaktur (55,5 dari 54,6), Jasa (55,0 dari 53,1).
Spanyol TW2-17: PMI Komposit (57,4 dari 56,2), Manufaktur (54,9 dari 54,8), Jasa (57,8 dari 56,4).
Optimisme aktivitas produksi dan
perbaikan kondisi industri juga terkonfirmasi
oleh peningkatan Purchasing Managers Index
(PMI) yang mencapai puncaknya dalam enam
tahun terakhir pada Mei 2017.34 Tren kenaikan
PMI Komposit berlanjut sejak akhir 2016.
Rata-rata PMI Komposit TW2-17 meningkat
hingga 56,6,35 dari 55,6 pada TW1-17. Tren
peningkatan PMI merefleksikan perbaikan
ekspektasi produksi dan investasi ke depan.
Perbaikan didorong kuatnya pesanan baru
(demand) serta pertumbuhan usaha baru.
Kedua hal tersebut, disertai dengan backlogs
of work yang masih tinggi, menyebabkan
sebagian besar korporasi membuka lapangan
kerja baru sehingga mendorong perbaikan
daya serap tenaga kerja. Peningkatan
sentimen bisnis dialami oleh hampir seluruh
negara inti, baik secara komposit maupun
sektoral (manufaktur dan jasa).36
34 PMI Komposit pada Mei 2017 mencapai 56,8, tertinggi sejak April 2011.
35 PMI Manufaktur dan Jasa TW2-17 masing-masing mencapai 57,0 dan 56,0, dari 55,6 dan 55,1 (TW1-17).
36 Jerman TW2-17: PMI Komposit (56,8 dari 56,0), Manufaktur (59,1 dari 57,2), Jasa (54,9 dari 54,5).
Perancis TW2-17: PMI Komposit (56,7 dari 55,6),
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017
12.5
12
11.5
11
10.5
10
9.5
9
%yoy
9.1
Unemployment Rate
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
115
110
105
100
95
90
% IndeksIndustrial Confidence, lhsServices Confidence, lhs
Consumer Confidence, lhsEconomis Sentiment Indicator, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.23 Tingkat Pengangguran
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.24 Indikator Keyakinan Ekonomi
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017
5857565554535251504948
IndeksPMI CompositePMI Services
PMI Manufaktur
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.22 Indikator PMI
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
44
dibanding makanan maupun energi.37 Inflasi
inti mulai bergerak naik dengan rata-rata
pertumbuhan sebesar 1,1% (dari 0,8% pada
TW1-17), yang mengindikasikan pemulihan
ekonomi Kawasan Euro.
Tren perlambatan inflasi headline
terjadi pada hampir seluruh negara inti
Kawasan Euro, kecuali Italia. Spanyol
mengalami penurunan rata-rata inflasi
terdalam pada TW2-17, menjadi 2,0% yoy
dari sebelumnya 2,8%. Inflasi di Jerman dan
37 Harga jasa memiliki bobot sebesar 44,6% terhadap inflasi, sementara bobot komponen lainnya lebih rendah: food, alcohol, tobacco (19,6%), energy (9,5%), non-energy industrial goods (26,3%).
dari 13,8%, akibat penurunan permintaan
impor energi seiring pergantian musim.
Ekspor kemudian meningkat kembali
pada Mei dan Juni 2017 seiring perbaikan
permintaan global. Dengan perkembangan
tersebut, surplus perdagangan Kawasan Euro
melebar menjadi EUR63,6 miliar pada TW2-
17, dari EUR44,1 miliar pada TW1-17.
Meski kinerja neraca perdagangan
membaik, surplus neraca transaksi
berjalan (current account) menurun.
Current account surplus selama TW2-17 turun
menjadi EUR74,6 miliar (seasonally-adjusted),
dari EUR90,9 miliar pada TW1-17. Penurunan
dipicu oleh kinerja neraca pendapatan
sekunder yang terkontraksi semakin dalam
akibat transfer ke luar Kawasan Euro yang
lebih tinggi seiring apresiasi EUR. Neraca jasa
turun cukup dalam, sementara neraca barang
hanya termoderasi tipis. Diantara seluruh
komponen CA, hanya neraca pendapatan
primer yang mengalami perbaikan pada TW2-
17.
Laju inflasi Kawasan Euro
melambat pada TW2-17. Rata-rata
inflasi headline TW2-17 sebesar 1,5% yoy,
lebih rendah dari TW1-17 sebesar 1,8%.
Penurunan inflasi tidak terlepas dari imbas
pelemahan harga minyak dunia. Komponen
energi rata-rata turun signifikan menjadi
4,7%, dari 8,3% pada TW1-17. Harga
makanan juga melemah moderat menjadi
1,5% (dari 2,0%). Sementara tarif berbagai
jasa melambung menjadi 1,6% (dari 1,2%)
dan mampu menahan penurunan harga
lebih jauh karena bobot jasa yang lebih besar
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 52014 2015 2016 2017
35.0
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
-10.0-15.0
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
Exports, lhs Imports, lhsTrade Balance, rhs%yoy EUR Bn
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 52014 2015 2016 2017
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
Miliar EURBarangSecondary Income
JasaCurrent Account
Primary Income
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.25 Neraca Perdagangan
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.26 Neraca Transaksi Berjalan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
45
Proses pemulihan intermediasi
perbankan masih berlanjut. Tingkat
penyaluran kredit oleh lembaga keuangan
(Monetary Financial Institutions/MFI) pada
TW2-17 rata-rata tumbuh 2,3% yoy, lebih
tinggi dibandingkan TW1-17 sebesar 2,2%.
Berdasarkan debitur, pinjaman kepada
non-financial corporations (NFCs) sedikit
menurun menjadi 1,5%, dari sebelumnya
1,7%. Namun kredit kepada rumah tangga
(RT) tumbuh meningkat menjadi 2,8% (dari
2,4%). Pertumbuhan kredit didukung oleh
penurunan suku bunga yang signifikan,
pelonggaran persyaratan kredit, serta
meningkatnya permintaan kredit terutama
dari RT. Tekanan persaingan antar bank, serta
kebijakan non-konvensional ECB (TLTRO)38
menjadi kontributor utama pelonggaran
38 Berdasarkan survei perbankan Juli 2017, sekitar 63% bank yang disurvei melaporkan partisipasinya dalam operasi terakhir Targeted Longer-Term Refinancing Operations (TLTRO) II, dilatarbelakangi oleh motif profitabilitas. TLTRO II merupakan kebijakan ECB yang memberikan kemudahan bagi bank untuk memperoleh pinjaman dana dari ECB hingga 30% dari stock eligible loan dengan suku bunga setara MRO (0%). Untuk bank dengan net lending tinggi, suku bunga dapat lebih rendah atau setara dengan deposit facility rate (-0,4%).
Perancis juga menurun tipis, masing-masing
menjadi 1,7% dan 0,9%, dari 1,9% dan
1,2% pada triwulan lalu. Sementara inflasi
di Italia tumbuh meningkat menjadi 1,5%
dari 1,3%, didorong kenaikan harga properti
perumahan.
Pelemahan harga juga terjadi
pada indeks harga produsen. Producer
Price Index (PPI) TW2-17 rata-rata turun
menjadi 3,4% yoy, dari 4,1% pada TW1-17,
dipengaruhi pelemahan harga energi yang
tumbuh melambat hingga 2,9% (dari 5,8%).
Sementara komponen lainnya, yakni durable
dan non-durable goods, capital goods, dan
intermediate goods tumbuh meningkat.
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
-0.5
-1
15
10
5
0
-5
-10
-15
%yoy %yoyfood, rhsEnergy, rhs
Inflasi, lhsInflasi inti, lhs
Services, lhs
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
%yoyKawasan EuroItalia
JermanSpanyol
Prancis
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
6
4
2
0
-2
-4
-6
%yoy %yoy
Durable Consumer GoodsCapital GoodsEnergy
Nondurable Consumer GoodsIntermedite GoodsPPI, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.27 Inflasi Kawasan Euro
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.28 Inflasi Negara Inti
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.29 Producer Price Index
Kawasan Euro
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
46
operations (MRO) sebesar 0,0%; marginal
lending facility rate sebesar 0,25%; dan deposit
facility rate sebesar -0,4%. ECB juga masih
mempertahankan kebijakan moneter non-
konvensional melalui pembelian surat berharga
(Asset Purchase Program/APP).39 Pada periode
April- Desember 2017, nilai pembelian APP
diturunkan menjadi EUR60 miliar per bulan, dari
sebelumnya EUR80 miliar per bulan.40 Namun
skema TLTRO II yang berakhir pada Juni 2017
tidak akan diperpanjang oleh ECB.41 Dengan
berakhirnya TLTRO II tersebut, serta volume
program APP yang lebih kecil, memberi indikasi
bahwa derajat kebijakan akomodatif ECB mulai
berubah menjadi less accomodative.
39 APP mencakup pembelian aset/obligasi dari publik maupun swasta untuk memitigasi risiko inflasi rendah yang berkepanjangan. APP terdiri dari: Third Covered Bond Purchase Programme (CBPP3), Asset-Backed Securities Purchase Programme (ABSPP), Public Sector Purchase Programme (PSPP), dan Corporate Sector Purchase Programme (CSPP).
40 APP sebelumnya hanya berjalan hingga Maret 2017. Namun pada Governing Council Meeting Desember 2016, ECB memutuskan untuk memperpanjangnya sampai Desember 2017 sekaligus menurunkan volume APP.
41 Seri pertama TLTRO diumumkan pada 5 Juni 2014 dan seri kedua (TLTRO II) pada 10 Maret 2016. Terdapat 4 gelombang operasi TLTRO II dalam kurun waktu 12 bulan, dengan yang pertama dimulai pada 29 Juni 2016.
syarat dan kondisi kredit. Aktivitas merger dan
akuisisi, investasi tetap, suku bunga rendah,
dan perbaikan prospek pasar properti berhasil
mendorong kenaikan permintaan kredit.
Meski perbankan telah membuat kemajuan
dalam mengonsolidasikan neracanya, namun
tingkat kredit bermasalah (NPL) tetap tinggi di
beberapa negara dan berpotensi membatasi
kredit bank ke depan.
Di tengah proses pemulihan
ekonomi Kawasan Euro, ECB masih
mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif. Pada Governing Council
Meeting 27 April dan 8 Juni 2017, ECB
mempertahankan suku bunga main refinancing
Jan-
16
Feb-
16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16
Jul-1
6
Aug
-16
Sep-
16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17
Feb-
17
Mar
-17
Apr
-17
May
-17
Jun-
17
1.2
1.1
1
EUR/USD EUR
TW2
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62014 2015 2016 2017
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
-0.5
-1
%yoy %yoy
Loans Made by MFI, LhsLoans to Non-Financial Corporation, lhsLoans to Household, rhs
Marginal Lending Facility (0,25%)
Mar
-13
Jun-
13
Sep-
13
Dec
-13
Mar
-14
Jun-
14
Sep-
14
Dec
-14
Mar
-15
Jun-
15
Sep-
15
Dec
-15
Mar
-16
Jun-
16
Sep-
16
Dec
-16
Mar
-17
Jun-
17
1.5
1.25
1
0.75
0.5
0.25
0
-0.25
-0.5
%Deposit Facility (-0,4%)Refinancing Rate (0,00%)
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.31 Nilai Tukar Euro
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.32 Suku Bunga ECB
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.30 Pertumbuhan Kredit Perbankan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
47
Ke depan, ekspansi ekonomi
diperkirakan terus berlanjut dan
berpotensi semakin menguat. Namun,
ECB dan IMF lebih konservatif dalam estimasi
outlook Kawasan Euro. Pada Governing
Council Meeting Juni 2017, ECB merevisi ke
atas outlook ekonomi Kawasan Euro 2017
menjadi 1,9%, dari 1,8% (estimasi Maret
2017). Proyeksi ekonomi 2018 dan 2019
juga masing-masing direvisi ke atas menjadi
1,8% dan 1,7% (dari sebelumnya 1,7%
dan 1,6%). Pertumbuhan jangka pendek
yang lebih tinggi tersebut diyakini sejalan
dengan sentimen bisnis dan konsumen
yang kuat, serta permintaan eksternal yang
lebih tinggi. Sedangkan dalam jangka lebih
panjang, ekspansi ekonomi akan didorong
oleh upward impacts harga minyak, suku
bunga jangka panjang yang lebih rendah,
serta menguatnya harga saham, konsumsi,
dan investasi publik, yang diprediksi dapat
mengimbangi dampak negatif apresiasi EUR.
Sejalan dengan ECB, IMF juga merevisi ke atas
outlook 2017 menjadi 1,9% (dari 1,7%), dan
estimasi 2018 menjadi 1,7% (dari 1,6%).
Kinerja fiskal pada TW1-17
membaik, ditunjukkan oleh penyempitan
defisit fiskal. Kawasan Euro mencatat defisit
neraca fiskal sebesar -0,9% terhadap PDB
pada TW1-17, lebih baik dibanding defisit
-1,1% pada TW1-17. Perbaikan defisit ini
didorong oleh total penerimaan publik yang
meningkat lebih tinggi dari total pengeluaran.
Total penerimaan TW1-17 naik menjadi
EUR1.268 miliar, dari EUR1.257 miliar pada
TW4-16, sementara total pengeluaran
meningkat menjadi EUR1.293 miliar, dari
EUR1.288 miliar pada TW4-16.
Meskipun defisit fiskal menyempit,
namun rasio utang pemerintah terhadap
PDB meningkat. Utang pemerintah pada
TW1-17 mencapai EUR9.696 miliar (atau
89,5% dari PDB), lebih tinggi dibanding
kuartal sebelumnya yaitu EUR9.588 miliar
(atau 89,2% dari PDB). Kenaikan rasio utang
signifikan terjadi di Luxembourg (+3,0%),
Perancis (+2,4%), dan Italia (+2,1%). Yunani
tetap menjadi negara pengutang terbesar
dengan rasio 176,2% PDB, diikuti oleh Italia
(132,6% PDB) dan Portugal (134,7% PDB).
Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q12012 2013 2014 2015 2016 2017
51
50
49
48
47
46
45
44
43
0
-1
-2
-3
-4
-5
%GDP %GDP
-1.1
-0.9
Govt. Expenditure Fiscal Balance (RHS)Govt. Revenue
Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 Q12012 2013 2014 2015 2016 2017
96
85
94
93
92
91
90
89
88
87
86
9.8
9.6
9.4
9.2
9
8.8
8.6
8.4
8.2
87.8
%GDP EUR TnGov Debt, rhs Debt to GDP, lhs
89.2
89.5
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.33 Rasio Defisit Fiskal
Terhadap PDB
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.34 Rasio Utang Publik
Terhadap PDB
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
48
2018. Proyeksi harga pangan dan inflasi
inti juga direvisi turun. Revisi ke bawah
mencerminkan efek tidak langsung dari
pelemahan harga minyak dan nilai tukar
EUR yang sedikit terapresiasi. Tekanan harga
yang lebih rendah diprediksi akan terjadi di
berbagai negara Kawasan Euro.
Sebaliknya, ECB menurunkan
proyeksi inflasi 2017 dan 2018 masing-
masing menjadi 1,3% dan 1,6%, lebih
rendah dibanding proyeksi sebelumnya 1,6%
dan 1,7%. Harga minyak yang lebih rendah
dari proyeksi mendorong ECB merevisi ke
bawah komponen harga energi 2017 dan
Tabel 2.4 Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018GDP (% yoy) 1.9 1.8 1.7 1.8 1.7 1.8 1.8 1.9 1.7Estimasi Sebelumnya 1.8 1.7 1.6 1.7 1.6 1.8 1.7 1.7 1.6HICP (% yoy) 1.5 1.3 1.6 0.2 1.6 1.3 n.a n.a n.aEstimasi Sebelumnya 1.7 1.6 1.7 0.2 1.7 1.4 0.2 1.7 1.5
Ket. estimasi sebelumnya: ECB (Maret 2017), EC (Februari 2017), IMF (WEO April 2017)
ECB (Juni 2017)Estimasi
IMF (WEO Juli 2017)EC (Mei 2017)
tingkat inflasi. Penurunan inflasi lebih lanjut
akan berimbas pada tertundanya normalisasi
kebijakan moneter ECB. Ketidakpastian
kebijakan dapat menurunkan sentimen
ekonomi Kawasan Euro. Selain komoditas,
kebijakan normalisasi moneter AS yang lebih
cepat dari perkiraan dapat memperketat
kondisi keuangan global dan memicu
pergerakan arus modal ke AS, sehingga
memengaruhi stabilitas keuangan negara
Kawasan Euro.
Di beberapa negara Kawasan Euro,
neraca perbankan yang masih lemah dan
profit yang tertahan dapat memicu gejolak
di pasar keuangan, terutama jika diikuti
oleh peningkatan risiko politik. Kenaikan
suku bunga jangka panjang juga dapat
memperburuk utang publik. Diantara negara
inti, Italia masih menjadi negara dengan risiko
perbankan dan politik yang paling tinggi.
Di tengah upaya pemulihan
ekonomi, Kawasan Euro dihadapkan
oleh sejumlah risiko baik upside maupun
downside risks. Upside risks perekonomian
Kawasan Euro adalah meredanya risiko politik
seiring terpilihnya Macron yang mendukung
persatuan Eropa. Pemilihan Presiden/PM dan
parlemen di Belanda dan Perancis pada paruh
pertama 2017 juga membuahkan hasil positif.
Kandidansi Kanselir Merkel untuk pemilu
Jerman pada September 2017 mendatang
dinilai masih kuat. Selain faktor politik, aktivitas
perekonomian global yang terus membaik juga
dapat mendukung berlanjutnya penguatan
kinerja ekonomi domestik.
Sementara downside risks bagi
ekonomi Kawasan Euro sebagian berasal dari
perkembangan eksternal. Tren penurunan
harga komoditas jika berlanjut dalam waktu
lebih panjang, berpotensi kembali menekan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
49
2016 2017 2018 2016 2017 2018 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4Kawasan Euro 1.8 1.9 1.7 1.7 1.9 1.7 1.7 1.7 1.7 1.9 1.9 2.2 1.9 1.8 1.7 1.6 1.6 1.6Jerman 1.8 1.8 1.6 1.9 1.7 1.7 1.9 1.9 1.8 1.8 1.9 2.1 2.0 2.0 1.8 1.7 1.7 1.6Perancis 1.2 1.5 1.7 1.1 1.5 1.6 1.2 1.2 0.9 1.2 1.1 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5 1.5 1.4Italia 0.9 1.3 1.0 0.9 1.2 1.0 1.1 0.8 1.0 1.1 1.2 1.5 1.2 1.1 0.9 1.0 1.0 1.0Spanyol 3.2 3.1 2.4 3.2 3.0 2.5 3.4 3.4 3.2 3.0 3.0 3.1 3.0 3.0 2.8 2.6 2.4 2.3
Keterangan:Cetak miring biru merupakan angka proyeksi Consensus Forecast Juli 2017
Negara 2016 2017 2018RealisasiCF
Juli 2017Proyeksi IMF
WEO Juli 2017
Sektor perbankan Italia terbebani oleh tingkat
kredit bermasalah (Non-Performing Loan/
NPL) yang tinggi. Risiko politik di Italia juga
masih berlanjut seiring pemilu yang akan
berlangsung dalam 12 bulan ke depan. Hasil
jajak pendapat mengindikasikan kemenangan
partai populis dan anti Uni Eropa yaitu
Five-Star Movement. Meski risiko politik di
Kawasan Euro secara keseluruhan sudah
mereda signifikan, ideologi populis masih
memiliki kemungkinan untuk masuk ke dalam
politik mainstream dan framework kebijakan,
sehingga mengancam keberlangsungan
perdagangan bebas di kawasan.
Tabel 2.5 Realisasi dan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
50
short-term debt relief dari EFSF43 dan ESM.
Berbeda dengan EC, perhitungan
ulang debt sustainability analysis oleh
IMF menyimpulkan Yunani akan sulit
mencapai target primary surplus 3,5%
PDB pasca berakhirnya program bantuan
keuangan di 2018. Hasil asesmen IMF juga
menunjukkan proyeksi ekonomi Yunani
yang lebih pesimis dibanding kreditur
lainnya di Uni Eropa. IMF memperkirakan
Yunani hanya dapat mencapai primary
budget surplus sebesar 1,5% setelah
tahun 2017 dan dalam jangka panjang.
Untuk itu, IMF menuntut kepastian
bahwa medium-term debt dan long-term
debt measures harus diimplementasikan
sebelum program berakhir. IMF juga
menuntut komitmen Yunani dalam
menjalankan contingency fiscal measures.
Perbedaan asesmen IMF dengan
kreditur Uni Eropa tersebut menimbulkan
ketegangan. IMF bersikeras tidak akan
berpartisipasi dalam bantuan keuangan
program bailout Yunani tanpa adanya
kepastian sustainabilitas utang Yunani ke
depan. Jika IMF memutuskan untuk tidak
43 European Financial Stability Fund (EFSF) merupakan lembaga khusus penyelamatan krisis di Eropa.
Penyelesaian masalah utang
Yunani yang berlarut-larut menjadi
risiko yang memengaruhi perekonomian
Kawasan Euro. Risiko default akan
mengemuka saat perundingan pencairan
program bailout yang juga membahas
review dari program bantuan keuangan
yang dipersyaratkan. Pada akhir Oktober
2016, Troika (EC, ECB, dan IMF) kembali
mereview program reformasi keuangan
Yunani42 yang menjadi prasyarat pencairan
dana bantuan keuangan selanjutnya.
Review terfokus pada program privatisasi
pemerintah dan reformasi sektor tenaga
kerja. Selanjutnya pada Desember 2016,
Eurogroup dapat menerima hasil review
dari Tim Kreditur EC yang menyatakan
program reformasi telah berjalan baik,
anggaran fiskal 2017 mencatatkan
primary surplus sebesar 1,75% PDB,
dan primary surplus 2018 s.d. jangka
menengah sebesar 3,5% PDB. Hal ini
memuluskan Yunani untuk memperoleh
42 Pada 12 Juli 2015, Yunani mengajukan proposal program bantuan keuangan ketiga kepada Troika dan disetujui pada 19 Agustus 2015 senilai EUR86 miliar untuk jangka waktu 3 tahun. Bailout tersebut disertai persyaratan reformasi struktural oleh European Stability Mechanism (ESM) yang masih memberatkan. Pencairan (disbursement) pertama bantuan dilakukan pada bulan yang sama sebesar EUR13 miliar.
Boks 1
Perkembangan Krisis Utang Yunani
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
51
Pasca review, disepakati bahwa
Yunani berhak memperoleh kucuran
dana senilai EUR8,5 miliar yang berasal
dari ESM.44 Namun demikian, IMF tidak
akan berkontribusi dalam pencairan dana
bantuan selama implementasi debt relief
lanjutan belum dilakukan.45 Pelaku pasar
memperkirakan kelanjutan debt relief
measures masih akan tertunda setidaknya
hingga berakhirnya pemilu Jerman pada
September 2017, karena mengandung isu
sensitif yang sarat dengan kepentingan
politik.
44 Pencairan (disbursement) pertama bantuan ini telah dilakukan pada 10 Juli 2017 dengan nilai EUR7,7 miliar, sementara disbursement kedua (EUR0,8 miliar) akan dilakukan pada September 2017.
45 Executive Board IMF telah menyetujui secara prinsip Stand-By Arrangement (SBA) untuk Yunani sebesar SDR1,3 miliar (setara sekitar EUR1,6 miliar). Pinjaman akan efektif setelah IMF menerima jaminan khusus dan kredibel dari kreditur Uni Eropa dalam memastikan sustainabilitas utang, dan dengan syarat bahwa program ekonomi Yunani tetap berjalan. Keputusan Executive Board kedua juga diperlukan untuk aktivasi pinjaman.
terlibat, Pemerintah Jerman menghendaki
kelanjutan program bantuan keuangan
Yunani diproses kembali dari tahap awal.
Di tengah proses negosiasi, Perancis
mengajukan opsi alternatif debt relief
kepada Troika untuk mempertimbangkan
skema penerbitan obligasi Yunani yang
di link-kan dengan kinerja pertumbuhan
ekonomi Yunani. Dalam kondisi kinerja
ekonomi yang membaik Yunani dapat
melakukan pembayaran kewajiban
dengan jumlah yang lebih tinggi, dan
sebaliknya membayar lebih ringan jika
kondisi ekonomi kurang baik. Hal ini
ditujukan agar program debt relief dapat
dilakukan dengan lebih adil bagi kreditur
maupun debitor. Namun inisiatif ini
kurang mendapat respon positif dari Uni
Eropa dan belum mendapatkan respon
formal dari Troika.
Review program akhirnya disetujui
oleh EC dan IMF pada 15 Juni 2017,
setelah EC memberikan framework plan
yang lebih jelas terkait kebijakan medium-
term debt relief measures, termasuk
rencana perpanjangan jatuh tempo utang
selama 0-15 tahun, termasuk pembayaran
kupon dan amortisasi. Sementara itu
reprofiling pinjaman EFSF akan dilakukan
dengan mekanisme yang di-link-kan
terhadap kinerja pertumbuhan ekonomi
pasca berakhirnya program bantuan
keuangan di tahun 2018.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
52
program Term Scheme Funding yang telah
berlangsung sejak September 2016 akan
dihentikan sesuai rencana pada akhir Februari
2018.
Perlambatan ekonomi Inggris
diperkirakan berlanjut disebabkan aktivitas
konsumsi dan investasi yang tertahan. IMF dan
BoE memprediksi PDB 2017 hanya tumbuh
1,7% yoy, revisi ke bawah dari proyeksi
sebelumnya (2% dan 1,9%). Sementara OECD
maupun CF lebih pesimis dan memperkirakan
PDB Inggris akan tumbuh 1,6% pada 2017.
Ekonomi pada 2018 diprediksi semakin
suram, dengan angka proyeksi yang semakin
menurun ke kisaran 1%-1,6%.
Dinamika ekonomi Inggris ke depan
dibayangi sejumlah faktor risiko. Dari dalam
negeri, ketidakpastian politik pasca snap
election 8 Juni 2017 dan proses negosiasi
Brexit berpotensi menahan ekspansi investasi.
Konsumsi diprediksi menurun akibat tekanan
inflasi yang bergerak naik dan laju kenaikan
upah yang diperkirakan melambat. Berbagai
faktor eksternal juga perlu diwaspadai,
antara lain pergerakan harga minyak dunia,
kebijakan ekonomi dan perdagangan AS di
bawah Presidensi Trump, rencana kenaikan
suku bunga The Fed, dan pemilu yang akan
berlangsung di sejumlah negara Kawasan
Euro.
Memasuki kuartal kedua 2017,
kinerja ekonomi Inggris tertahan
dibayangi ketidakpastian negosiasi
Brexit. Ekonomi Inggris pada TW2-17 (2nd
estimate) hanya tumbuh sebesar 1,7%
2.3. INGGRIS
Kinerja ekonomi Inggris selama
TW2-17 termoderasi menjadi 1,7% yoy, dari
2,0% pada TW1-17. Perlambatan ekonomi
dikontribusi oleh penurunan konsumsi
rumah tangga dan net ekspor, sedangkan
pengeluaran pemerintah dan investasi
mengalami perbaikan. Secara sektoral,
deselerasi PDB triwulan laporan diakibatkan
oleh menurunnya kinerja sektor produksi dan
konstruksi, serta tertahannya aktivitas sektor
jasa –yang selama ini menjadi penopang
utama ekonomi Inggris.
Tekanan inflasi masih meningkat
hingga 2,7%, melampaui target (2%)
akibat depresiasi pound sterling, belanja
pakaian musim panas, serta kenaikan tarif
listrik dan gas. Inflasi tinggi yang terjadi di
tengah lambannya kenaikan upah semakin
menekan daya beli masyarakat meski tingkat
pengangguran menurun. Ketergantungan
terhadap kredit konsumsi tetap tinggi dan
berpotensi menimbulkan kerentanan di
sektor perbankan, sehingga BoE menaikkan
countercyclical buffer (CCyB) bank menjadi
0,5%.
Di sisi kebijakan moneter, dengan
mempertimbangkan trade-off antara
ekspektasi inflasi dan proyeksi ekonomi yang
diprediksi melambat akibat ketidakpastian
Brexit, Bank of England (BoE) mempertahankan
stance kebijakan moneter akomodatif. BoE
mempertahankan suku bunga kebijakan
(Bank Rate) di level 0,25% dan melanjutkan
program pembelian aset. Namun demikian,
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
53
perumahan swasta)49 menurun 0,7% yoy, dari
1,2% di TW1-17. Kinerja eksternal di triwulan
laporan terpantau memburuk, dengan ekspor
yang melambat menjadi 2,4%, dari 2,9%,
sementara impor meningkat hingga 3,7%,
dari 3,3% di TW1-17. Dengan laju aktivitas
impor yang lebih tinggi dibandingkan ekspor,
net ekspor berkontribusi negatif (-0,5%)
terhadap PDB TW1-17.
Di sisi supply atau sektoral,
penurunan PDB TW2-17 disebabkan oleh
pelemahan aktivitas sektor produksi dan
49 Pangsa investasi swasta sebesar 82% dari total investasi Inggris.
yoy, dari 2,0% di TW1-1746. Berdasarkan
pengeluaran, perlambatan PDB pada
triwulan laporan disebabkan oleh penurunan
konsumsi rumah tangga dan net ekspor.
Sementara itu, pengeluaran pemerintah dan
investasi mengalami perbaikan, namun tidak
dapat mengimbangi pelemahan konsumsi
dan perdagangan.
Konsumsi rumah tangga47
melambat menjadi 2,0% yoy, dari 2,6%
pada TW1-17. Penyebab utama deselerasi
tersebut adalah daya beli masyarakat yang
menurun akibat persistensi inflasi di tengah
kenaikan upah yang lambat. Sebaliknya,
pengeluaran pemerintah tumbuh 1,2%
yoy (dari 0,8% pada TW1-17) disumbang
kenaikan belanja rutin48sebesar 4,5% dari
1,3%.
Investasi sebagaimana tercermin
pada gross fixed capital formation (GFCF)
tetap tumbuh solid sebesar 2,5% yoy (dari
2,0% di TW1-17) –tertinggi dalam enam
kuartal terakhir. Akselerasi didominasi oleh
investasi mesin dan bangunan yang masing-
masing tumbuh 4,2% yoy dan 9,0%, dari
-0,6% dan 2,3% di triwulan sebelumnya.
Peningkatan terjadi pada investasi pemerintah
(GFCF pemerintah dan pembangunan
perumahan publik) yang tumbuh 11,6%,
dari triwulan sebelumnya 6,1%, sedangkan
investasi swasta (termasuk bisnis dan sektor
46 Sesuai perkiraan Consensus Forecast, Juli 2017.47 Pangsa konsumsi 63% dari PDB.48 Pangsa belanja rutin (current expenditure) mencapai
94,5% dari total pengeluaran pemerintah.
-4.0
0.0
4.0
8.0
12.0
16.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy
GDP, lhs Household, rhsGovernment, rhs Gross Fixed Capital Form, rhsExports, rhs Imports, rhs
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2012 2013 2014 2015 2016
Q1
2017
Q1 Q3 Q1 Q3
2010 2011
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
-10.0
GDP, lhsProduction Industries, rhs
Services, rhsAgricultur e, rhsConstruction, rhs
%yoy %yoy
Sumber: Bloomberg
Grafik Pertumbuhan PDB (yoy)
Sumber: Bloomberg
Grafik Pertumbuhan PDB sektoral (yoy)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
54
tertahan menjadi 17,1%, dari 19,5% di TW1-
17. Indikator jumlah registrasi mobil-baru
juga terkontraksi -11,0%, dari 3,7%, dipicu
kenaikan tarif pajak Vehicle Excise Duty (VED)
mulai 1 April 2017. Masyarakat Inggris tengah
mengurangi konsumsi barang-barang bernilai
besar (big-ticket items) seperti kendaraan
akibat pesimisme terhadap outlook ekonomi
ke depan. Pesimisme tersebut tercermin pada
indeks kepercayaan konsumen yang merosot
menjadi -7,3 di TW2-17 (dari -5,7) –terendah
dalam 14 kuartal terakhir.
Ketergantungan konsumen ter-
hadap kredit perbankan masih relatif
tinggi. Pertumbuhan kredit konsumsi tanpa
konstruksi, serta stagnasi sektor jasa.
Sektor produksi50 terkontraksi untuk pertama
kalinya sejak TW4-13 sebesar -0,3% (dari
2,3% di TW1-17) terutama akibat penurunan
kinerja manufaktur dan utilitas51. Sektor
konstruksi juga melambat signifikan menjadi
0,4%, dari 2,8% di TW1-17, terendah dalam
4 tahun terakhir. Sementara itu, aktivitas
sektor jasa –share 79,2% terhadap PDB TW2-
17– tertahan di level 2,3%. Perbaikan hanya
terjadi pada sektor agrikultur, kehutanan, dan
perikanan dengan ekspansi 1,4% yoy (dari
-0,2%), setelah terkontraksi selama enam
kuartal berturut-turut, ditopang peningkatan
output peternakan dan perikanan.
Aktivitas konsumsi Inggris pada
TW2-17 lebih tinggi dibandingkan TW1-
17. Indikator penjualan ritel TW2-17 tumbuh
2,6% yoy (dari 2,1%), disumbang oleh
kenaikan signifikan penjualan bahan bakar
dan peralatan rumah tangga52. Penjualan
pakaian dan alas kaki tumbuh tinggi 5,7% di
TW2-17, dari 5,5% di TW1-17 didorong oleh
musim panas serta libur panjang akhir pekan
dalam rangka Paskah53. Sebaliknya, penjualan
online yang selama ini tumbuh pesat justru
50 Sektor produksi terdiri dari pertambangan (termasuk ekstraksi migas), manufaktur, utilitas (listrik, gas, uap, udara), air dan limbah.
51 Pertumbuhan produksi manufaktur –pangsa 70,1% terhadap sektor produksi– turun signifikan menjadi 0,2% dari 2,5%, sementara produksi utilitas (listrik, gas, uap) kembali terkontraksi menjadi -4,8%, dari 0,7% di TW1-17.
52 Penjualan bahan bakar naik 2,1%, dari -3,6% pada TW1-17, sementara penjualan alat-alat rumah tangga naik 0,8%, dari -1,7%.
53 Libur Paskah berlangsung selama 14-17 April 2017, sedangkan pada tahun sebelumnya berlangsung pada 25-28 Maret 2016.
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
6
8.0
6.5
5.0
3.5
2.0
0.5
-1.0
-2.0
Retail Sales (% yoy) Retail Sales excl. Auto Fuel (% yoy)
-30
-20
-10
0
10
20
30
0
100
200
300
400
500
600
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% yoyUnits
New Car Registration (units), lhs New Car Registration (% yoy), rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik Penjualan Ritel
Sumber: Bloomberg
Grafik Registrasi Mobil Baru
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
55
moneter. TFS diluncurkan pada Agustus 2016
sebagai langkah antisipasi terhadap potensi
pelemahan ekonomi pasca referendum Brexit
(23 Juni 2016). Total dana yang dialokasikan
BoE untuk TFS sebesar GBP100 miliar, dan
periode penarikan (drawdown window) mulai
19 September 2016 hingga 28 Februari 2018.
Sementara itu, kredit kepemilikan
rumah (KPR) masih mengalami
perlambatan karena harga properti
yang terus merambat naik. Rata-rata
pertumbuhan aplikasi KPR yang disetujui
(approved mortgage) terkontraksi -1,4%
yoy, dari 0,4% di TW1-17, namun secara
nominal tercatat naik sebesar 2,4% (dari
-0,5%). Menurunnya jumlah aplikasi
jaminan (unsecured lending) –kartu kredit,
overdraft54, dan kredit lainnya, termasuk kredit
kendaraan– mencapai 10,3% yoy di TW2-17
(dari 10,4% di TW1-17). Secara nominal,
total penyaluran kredit mencapai GBP200,9
miliar, tertinggi sejak 2009. Pinjaman kartu
kredit –share 43%– tumbuh 9,3% dari 8,9%,
tertinggi dalam 11 tahun terakhir, dipicu
belanja liburan (leisure) di dalam negeri55.
Pertumbuhan kredit yang pesat tidak terlepas
dari longgarnya persyaratan kredit yang
ditawarkan bank. Ketatnya persaingan
mendorong bank untuk berlomba-lomba
menawarkan pinjaman kartu kredit dengan
fasilitas bunga 0% dengan tenor yang
panjang (hingga 41-43 bulan) dengan fee
yang rendah disertai bonus cashback ataupun
gift card.
Pertumbuhan kredit turut ditopang
oleh ketersediaan kredit perbankan
yang difasilitasi program Term Funding
Scheme (TFS) bank sentral. TFS adalah
program pinjaman dari BoE kepada bank
komersial, dengan tingkat bunga mendekati
suku bunga kebijakan (Bank Rate) dan dijamin
oleh kolateral yang sesuai persyaratan. Bank
penerima TFS wajib mempertahankan atau
meningkatkan penyaluran kredit kepada
sektor riil (rumah tangga dan kalangan
usaha) untuk mendukung transmisi kebijakan
54 Overdraft adalah fasilitas kredit yang memungkinkan penarikan uang atau penerbitan cek hingga jumlah tertentu dari rekening bank meski saldo pada rekening tersebut nihil. Nasabah dikenai overdraft fee.
55 Masyarakat cenderung menghabiskan liburan musim panas di dalam negeri, karena nilai tukar yang melemah menyebabkan biaya wisata mancanegara menjadi lebih mahal.
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 62013 2014 2015 2016 2017
Index
Gfk Consumer Confidence Index
0
55
110
165
220
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2013 2014 2015 2016 2017
Miliar GBP Kartu Kredit Overdraft Lain-lain
Sumber: Bloomberg
Grafik Kepercayaan Konsumen
Sumber: Bloomberg
Grafik Kepercayaan Konsumen
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
56
TW1-17). Deselerasi terjadi di seluruh tipe
industri, terutama industri manufaktur dan
utilitas, akibat demand yang melemah.
Output manufaktur56 terkontraksi -2,3%
(dari 0,2% di TW1-17) dipicu kontraksi
produksi obat-obatan (-5,2%, dari -1,9%)
dan alat transportasi (-0,8%, dari 7,3%).
Sementara output utilitas57 terkontraksi kian
dalam sebesar -5,5% (dari -4,8%) karena
suhu musim panas yang di atas rata-rata58
menyebabkan permintaan listrik dan gas
untuk pemanas menurun drastis. Namun
demikian, indikator penggunaan kapasitas
serta PMI Manufaktur mengindikasikan
ekspansi masih berlanjut. Capacity utilization
di TW2-17 mencapai 82,5%, dari 81,7%
pada TW1-17, sementara PMI Manufaktur
naik ke level 55,8, dari 54,8 di triwulan
sebelumnya.
Sektor konstruksi termoderasi
akibat risk aversion pasca Brexit. Output
konstruksi terpantau hanya tumbuh 0,4%
di TW2-17, setelah tumbuh mengesankan
di TW1-17 (2,5%). Aktivitas pembangunan
rumah-baru, infrastruktur swasta komersial,
serta renovasi dan perawatan rumah swasta
menurun, akibat risk aversion masyarakat
seiring meningkatnya ketidakpastian ekonomi
dan politik. Ekspansi juga tertahan oleh
kenaikan biaya konstruksi seiring depresiasi
pound sterling dan kenaikan upah tenaga
kerja karena terbatasnya ketersediaan SDM.
57 Share 10,5% terhadap total output industri.58 Berdasarkan data Met Office, suhu tertinggi selama
April-Juni 2017 mencapai 34,5°C, jauh di atas suhu tertinggi tahun sebelumnya (27,8°C).
disebabkan harga properti yang tinggi dan
terus meningkat (5% di TW2-17, dari 4,6%)
akibat ketersediaan properti yang terbatas.
Dampak pemberlakuan bea materai (stamp
duty surcharge) sebesar 3% bagi pembelian
rumah-kedua sejak April 2016 turut menahan
demand di sektor properti.
Indikator investasi high frequent
memperlihatkan sinyal mixed. Rata-rata
pertumbuhan produksi industri TW2-17 jatuh
ke zona kontraksi -0,3% yoy (dari 2,3% di
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Credit Card Consumer Credit
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
7.5
10.0
-45.0
-30.0
-15.0
0.0
15.0
30.0
45.0
60.0
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy Jumlah Persetujuan KPR, lhs Nominal Persetujuan KPR, lhsHarga Perumahan, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik Pertumbuhan Kredit Konsumsi dan
Pinjaman Kartu Kredit
Sumber: Bloomberg, diolah
Grafik Pertumbuhan KPR & Perkembangan
Harga Perumahan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
57
ekspor barang-jadi manufaktur dan ekspor
bahan bakar61. Ekspor ke Uni Eropa turun
menjadi 15,1% dari 20,7% di TW1-17, ekspor
ke negara non-EU menurun tajam ke level 9,6%,
dari 18,5%. Penurunan signifikan terutama
terjadi pada ekspor ke Jerman, Spanyol, Italia,
AS, Tiongkok, dan Hong Kong.
Moderasi ekspor memicu penurunan
demand impor seiring tingginya konten
impor pada produk ekspor Inggris62. Rata-rata
pertumbuhan impor di TW2-17 turun menjadi
10,3% dari 13,1% di triwulan sebelumnya.
Impor barang63 termoderasi menjadi 12,1%,
dari 15,3% di TW1-17, akibat menurunnya
kebutuhan impor bahan bakar seiring musim
panas. Sementara itu, pertumbuhan impor
jasa turun menjadi 5,3%, dari 6,9%. Dengan
penurunan ekspor yang lebih dalam daripada
impor, defisit neraca perdagangan melebar
menjadi GBP8,9 miliar, dari GBP8,8 miliar di
TW1-17. Sementara di sisi neraca pembayaran,
rilis data terakhir menunjukkan defisit neraca
berjalan melebar menjadi -3,4% PDB di TW1-17
(dari -2,4% di TW4-16).
Akselerasi inflasi berlanjut di TW2-
17 hingga melampaui target 2% akibat
depresiasi GBP (imported inflation) dan
faktor musiman. Rata-rata inflasi IHK pada
triwulan laporan sebesar 2,7%, dengan
tren akseleratif (dari 2,1% pada TW1-17),
tertinggi dalam 18 kuartal. Inflasi inti juga
61 Ekspor barang-jadi manufaktur–share 29,9%– tumbuh 8,2%, dari 17,7% serta ekspor bahan bakar–share 5,0%– tumbuh 27,5%, dari 78,7%.
62 Berdasarkan data OECD, konten impor pada produk ekspor Inggris di tahun 2011 mencapai 23,05%.
63 Share 75,1%.
Sejalan dengan perkembangan tersebut,
indeks PMI Konstruksi menunjukkan tren
menurun, meski secara rata-rata lebih baik
dari triwulan sebelumnya (54,6 dari 52,3).
Depresiasi pound sterling belum
mampu mengangkat performa ekspor
Inggris. Per akhir Juni-2017, pound sterling
melemah 0,6% dibandingkan posisi akhir
April-2017. Namun demikian, kinerja ekspor
melambat menjadi 10,0%, dari 14,6% di TW1-
17. Aktivitas ekspor barang59 turun signifikan
menjadi 12,2% (dari 19,5%)60, akibat anjloknya
59 Share 56,5% dari total ekspor.60 Ekspor jasa juga melambat menjadi 7,3% (dari 8,7%).
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
70
65
60
55
50
45
40
Index%yoy
Industrial Production PMI Manufacturing, rhs PMI Construction, rhs
Manufacturing Production PMI Services, rhs
-6.0
-3.0
0.0
3.0
6.0
9.0
12.0
70.0
72.5
75.0
77.5
80.0
82.5
85.0
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q12010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy%
Capacity Utilization (%), lhs Capacity Utilization (% yoy), rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik Produksi Industri, Produksi
Manufaktur & PMI
Sumber: Tradingeconomics
Grafik Utilisasi Kapasitas
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
58
beralkohol dan tembakau65. Depresiasi GBP
juga mendorong naiknya tarif jasa listrik dan
gas, sehingga biaya listrik, gas, dan bahan
bakar melonjak 3,8% dari -0,8%, tertinggi
dalam 10 triwulan terakhir.
Pasar ketenagakerjaan menunjuk-
kan perkembangan yang cukup solid
seiring perbaikan aktivitas investasi.
65 Harga pakaian dan alas kaki naik melonjak 2,7% —tertinggi dalam 20 kuartal, harga makanan naik menjadi 2,0%, harga furnitur dan alat rumah tangga menjadi 2,4%, dan harga minuman beralkohol dan tembakau menjadi 4,8%, masing-masing dari 0,3%, 0,3% 0,9%, dan 3,4% di TW1-17.
memperlihatkan tren meningkat, dengan
rata-rata sebesar 2,5%, dari 1,8%, dipicu
faktor musiman (libur Paskah dan musim
panas) dan nilai tukar pound sterling yang
masih tertekan. Libur Paskah serta musim
panas yang relatif panjang daripada biasanya
menstimulasi aktivitas konsumsi masyarakat
serta memicu kenaikan harga, khususnya
harga pakaian dan alas kaki64, makanan,
peralatan rumah tangga, serta minuman
64 Kenaikan harga pakaian dan alas kaki turut dipengaruhi faktor base effect, yakni proporsi produk yang diobral pada 2017 menurun dibandingkan periode yang sama pada 2016
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
6
20
15
10
5
0
-5
-10
20
15
10
5
0
-5
-10
Miliar GBP %yoy
Trade Balance, lhs Eksport, rhs Import, rhs
-9.0
-6.0
-3.0
0.0
3.0
6.0
-60
-40
-20
0
20
40
Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% GDPMiliar GBP
Goods, lhs Services, lhs Primary Income, lhs
Secondary Income, lhs Current Account, lhs CA (%GDP), rhs
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
6
Food & Non-Alcoholic Beverage, lhsClothing & Footwear, lhsFurniture & Household Goods, lhsTransport, lhsRecreation & Culture, lhsRestaurants and Hotels, lhsCPI, rhs
Alcohol & Tobacco, lhsHousing & Household Services, lhsHealth, lhsCommunication, lhsEducation, lhsMiscellaneousCore CPI, rhs
%yoy%yoy37.5
30
22.5
15
7.5
0
-7.5
-15
3.25
2.6
1.95
1.3
0.65
0
-0.65
-1.3
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
6
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
24.0
18.0
12.0
6.0
0.0
-6.0
-12.0
-18.0
%yoy%yoy
PPI Output Prices, lhs PPI Output Core, lhs PPI Input Prices, rhs
Sumber: Tradingeconomics
Grafik 2.40 Neraca Perdagangan
Sumber: Tradingeconomics
Grafik 2.44 Inflasi IHK
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.45 Indeks Harga Produsen
Sumber: Tradingeconomics
Grafik 2.41 Neraca Pembayaran
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
59
Berbeda dengan MPC sebelumnya,
pada MPC Juni 2017 dan Agustus 2017
terjadi perbedaan pandangan (vote
split) di antara anggota MPC. Beberapa
anggota MPC meyakini bank rate perlu
dinaikkan sebesar 25 bps mengingat pasar
ketenagakerjaan memperlihatkan perbaikan
dan tekanan inflasi yang di atas target. Namun
BoE memandang stance kebijakan moneter
akomodatif masih dibutuhkan mengingat
kenaikan suku bunga untuk meredam inflasi
justru akan menyebabkan pengangguran
meningkat dan pertumbuhan pendapatan
kian melambat.
Tingkat penyerapan tenaga kerja (usia 16-
64 tahun) mencapai rekor tertinggi hingga
75,1%, dari 74,8% pada TW1-17. Tingkat
pengangguran selama triwulan laporan
menurun ke level terendah 4,4%, dari 4,6%
pada TW1-17. Peningkatan lapangan kerja
terutama terjadi pada sektor perdagangan,
keilmuan dan teknik, kesehatan, seni, dan
manufaktur. Sementara itu, kenaikan upah
masih tertahan, namun disertai tren yang
membaik. Rata-rata kenaikan nominal upah
mingguan (weekly earnings) turun menjadi
2,1% (dari 2,3% di TW1-17), disumbang
moderasi upah sektor swasta66. Akibatnya,
upah riil terkontraksi -0,5% (dari 0,1% di
TW1-17) dan daya beli masyarakat kian
tertekan.
Memperhatikan trade off antara
upaya meredam inflasi versus mendorong
aktivitas ekonomi dan ketenagakerjaan,
bank sentral melanjutkan stance
kebijakan akomodatif. BoE pada pertemuan
Monetary Policy Committee (MPC) 11 Mei,
14 Juni, dan 3 Agustus 2017 memutuskan
mempertahankan suku bunga kebijakan
(bank rate) sebesar 0,25% serta melanjutkan
program pembelian aset (Asset Purchase
Program/APP) dengan mempertahankan
level stok pembelian obligasi perusahaan
non-keuangan berpredikat investment-
grade sebesar GBP10 miliar dan level stok
pembelian obligasi pemerintah (gilts) sebesar
GBP435 miliar.
66 Pertumbuhan upah sektor swasta turun menjadi 2,2% dari 2,6%, sedangkan sektor publik sedikit membaik 1,3% dari 1,2%.
71.0
71.5
72.0
72.5
73.0
73.5
74.0
74.5
75.0
75.5
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
8.5
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
%% Unemployment Rate, lhs Employment Rate, rhs
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% yoy Real Wage Nominal Wage
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.45 Ketenagakerjaan
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.44 Upah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
60
dinaikkan menjadi 1% pada November 2017,
dengan memperhatikan hasil stress test per-
bankan pada September 2017. CCyB adalah
tambahan modal bank yang berfungsi se-
bagai penyangga untuk mengantisipasi ke-
rugian jika pertumbuhan kredit berlebihan
serta berpotensi mengganggu stabilitas
sistem keuangan. Di samping menaikkan
CCyB, otoritas sektor keuangan Inggris juga
tengah mengkaji dan mempersiapkan ber-
bagai langkah kebijakan untuk meredam
pertumbuhan kredit serta untuk memasti-
kan bahwa bank maupun lembaga keuan-
gan memperhitungkan dan mengelola risiko
kredit secara cermat.
Kinerja fiskal di TW2-17 –triwulan
pertama tahun fiskal 2017/1868– tetap
ekspansif meski penerimaan pajak
menurun. Pengeluaran pemerintah pusat
dan daerah naik menjadi GBP241,8 miliar
(4,3% yoy) dari GBP237,6 miliar atau
2,5% yoy. Belanja operasional meningkat
sebesar 4,5%, dari 1,3% di TW1-17, dipicu
kenaikan belanja barang dan jasa serta jaring
pengaman sosial (social benefits). Belanja
modal menurun drastis menjadi 0,5%, dari
15,5% di triwulan sebelumnya. Pada saat
yang sama, pendapatan fiskal menyusut
menjadi GBP220,6 miliar (3,8% yoy) –setelah
membukukan rekor GBP247,2 miliar (7,0%
yoy) di TW1-17– sehingga keseimbangan
fiskal mengalami defisit -GBP21,2 miliar, dari
surplus GBP12,4 miliar pada TW1-17.
68 Tahun fiskal Inggris dimulai pada bulan April dan berakhir pada bulan Maret tahun berikutnya.
Dalam konteks kebijakan makro-
prudensial, dilatarbelakangi kekhawatir-
an terhadap pertumbuhan kredit yang
pesat, pada 27 Juni 2017 Financial Policy
Committee (FPC) BoE menaikkan besa-
ran countercyclical buffer (CCyB) bank
men jadi 0,5%67. Selanjutnya, jika outlook
ekonomi ke depan berjalan sesuai harapan,
maka tingkat dana cadangan tersebut akan
67 Sebelumnya, pada Juli 2016, FPC memangkas CCyB dari 0,5% terhadap aset tertimbang menurut risiko (risk-weighted asset) menjadi 0% sebagai bagian dari upaya mendorong intermediasi perbankan dan merangsang aktivitas ekonomi pascareferendum Brexit.
0
75
150
225
300
375
450
525GBP miliar
Gilts Corporate Bond Purchase Scheme Term Funding Scheme
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
6
0.55
0.50
0.45
0.40
0.35
0.30
0.25
0.20
440430420410400390380370360350340
BoE Asset Pur chase Target, rhs Bank Rate, lhs
Milliar GBP%
Sumber: BoE
Grafik 2.42 Program Pembelian Aset
dan TFS BoE
Sumber: Bloomberg
Grafik 2.46 Suku Bunga dan Target
Pembelian Aset BoE
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
61
Theresa May untuk memperlunak stance
terkait Brexit dan kebijakan domestik. Dalam
pidato Ratu Elizabeth (21 Juni 2017) yang
menandai dimulainya pemerintahan baru
dan program legislatif pemerintah, beberapa
manifesto Partai Konservatif yang diyakini
tidak akan mendapatkan dukungan kuat
di parlemen dan berpotensi menimbulkan
tekanan politik telah dihapuskan.
Forecast PDB Inggris direvisi ke
bawah seiring eskalasi dampak negatif
ketidakpastian hasil negosiasi Brexit
terhadap investasi dan konsumsi. IMF
merevisi ke bawah forecast PDB 2017 menjadi
1,7% yoy dari proyeksi April 2017 (2%),
sedangkan proyeksi 2018 dipertahankan
sebesar 1,5%. Sejalan dengan IMF, BoE kembali
menurunkan forecast PDB 2017 dan 2018
masing-masing menjadi 1,7% dan 1,6%, dari
proyeksi Mei 2017 (1,9% dan 1,7%). Revisi
dilakukan setelah memperhatikan kinerja
investasi dan net ekspor di paruh kedua 2017,
yang diperkirakan lebih rendah dari prediksi
Mei 2017. Sementara OECD meramalkan PDB
2017 tumbuh 1,6% (dari proyeksi November
2016 sebesar 1,2%) dan PDB 2018 tetap
sebesar 1%. CF Agustus 2017 memperkirakan
ekonomi Inggris tumbuh 1,6% di 2017
dan 1,4% di 2018, dari proyeksi April 2017
masing-masing sebesar 1,7% (2017) dan
1,3% (2018).
Pergerakan inflasi ke depan
dipengaruhi pergerakan nilai tukar GBP
dan harga komoditas dunia, kenaikan
tarif listrik dan gas, serta perkembangan
upah. BoE memprediksi inflasi hingga awal
Hasil snap general election
(pemilu 8 Juni 2017) di luar ekspektasi,
tidak menghasilkan partai mayoritas
yang menguasai parlemen Inggris
(minimal 326 kursi). Dukungan masyarakat
Inggris terhadap Partai Konservatif yang
dipimpin oleh PM Theresa May menurun,
dengan jumlah kursi 318 (sebelumnya 331),
sedangkan Partai Buruh yang diketuai Jeremy
Corbyn memperoleh 262 kursi (sebelumnya
232 kursi). Upaya PM May untuk membentuk
koalisi dengan Scottish National Party (SNP)
yang dipimpin Nicola Sturgeon juga menemui
jalan buntu. Situasi tersebut memaksa PM
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2012 2013 2014 2015 2016
Q1
2017
Q1 Q3 Q1 Q3
2010 2011
Milliar GBP % GBP
Budget Balance Net Debt (% GDP), rhs
0 70 140 210 280 350
Conservative
Labour
SNP
Liberal Democrats
UKIP
Sinn Féin
Lainnya
7 Mei 2015 8 Juni 2017
Sumber: ONS
Grafik 2.33 Budget Balance dan Rasio
Utang Pemerintah terhadap PDB
Sumber: UK Parliament
Grafik 2.34 Jumlah Kursi Hasil Pemilu
8 Juni 2017 vs 7 Mei 2015
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
62
Perekonomian Inggris ke depan
masih dibayangi sejumlah risiko, baik
yang berasal dari domestik maupun
eksternal. Dari sisi domestik, ketidakpastian
ekonomi dan politik akibat Brexit serta
hasil negosiasi antara Inggris dan EU masih
menjadi risiko utama. Pelemahan nilai tukar
GBP pasca referendum Brexit meningkatkan
tekanan inflasi, sementara laju pertumbuhan
upah diprediksi moderat sehingga daya
beli masyarakat masih tertekan. Investasi
diperkirakan terkontraksi karena tingginya
ketidakpastian serta marjin keuntungan
yang menipis. Kerentanan juga berasal
2018 berada di kisaran 2,75% disertai
potensi menyentuh angka 3% di Oktober
2017. BoE mempertahankan proyeksi inflasi
2017 sebesar 2,8% dan merevisi ke atas
proyeksi 2018 menjadi 2,5% (dari 2,4%).
EstimasiIMF Pemerintah
OECD Consensus Forecast
BoE
2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018
GDP (% yoy) 1,7 1,5 2,0 1,6 1,6 1 1,6 1,4 1,7 1,6
Estimasi sebelumnya 2,0 1,5 1,4 1,7 1,2 1 1,7 1,3 1,9 1,7
CPI (% yoy) n.a n.a 2,4 2,3 2,8 2,7 2,7 2,6 2,8 2,5
Estimasi sebelumnya 2,5 2,6 1,7 2,2 2,4 2,9 2,6 2,7 2,8 2,4
Tabel. Estimasi Pertumbuhan PDB dan Inflasi
Sementara CF merevisi ke atas proyeksi inflasi
2017 menjadi 2,7% (dari prediksi April 2017
sebesar 2,6%), namun menurunkan prediksi
2018 menjadi 2,6% (dari 2,7%).
KETERANGAN:
Sumber estimasi terkini: IMF-WEO Update Juli 2017, Spring Statement Maret 2017, Consensus Forecast Agustus 2017, OECD Economic Outlook Juni 2017, BoE Inflation Report Agustus 2017.
Sumber estimasi sebelumnya: IMF-WEO April 2017, Autumn Statement November 2016, Consensus Forecast April 2017, OECD Economic Outlook November 2016, BoE Inflation Report May 2017.
dari sektor keuangan akibat pertumbuhan
kredit konsumsi yang pesat -terutama kartu
kredit dan kredit mobil- dipicu pelonggaran
persyaratan kredit. Sedangkan faktor
eksternal yang menjadi tantangan bagi
pertumbuhan ekonomi Inggris antara lain
dinamika ekonomi dan arah kebijakan AS –
termasuk kebijakan perdagangan–, rencana
kenaikan FFR, pergerakan harga minyak
dunia, pelaksanaan pemilu di sejumlah
negara Kawasan Euro, dan proses rebalancing
ekonomi Tiongkok sebagai salah satu mitra
dagang utama.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63
sebelumnya (April 2017) yang memperkirakan
pertumbuhan sebesar 1,2%. Sejumlah risiko
yang membayangi outlook pertumbuhan
Jepang meliputi ketidakpastian global seiring
proses rebalancing Tiongkok, negosiasi
Brexit, dan peningkatan tensi geopolitik di
Semenanjung Korea. Risiko domestik berasal
dari penuaan struktur penduduk yang dapat
memengaruhi kesinambungan fiskal dan
fungsi intermediasi perbankan dalam jangka
panjang, serta prospek kenaikan inflasi.
Menutup paruh pertama 2017,
kinerja perekonomian Jepang membaik
cukup signifikan, ditopang oleh pemulihan
siklikal ekonomi global yang mendorong
permintaan eksternal dan domestik.
Ekonomi Jepang tumbuh sebesar 2,0% yoy
(first estimate)70 pada TW2-17, jauh lebih
tinggi dari pencapaian TW1-17 yang hanya
sebesar 1,5% dan ekspektasi sebesar 1,3%.71
Angka tersebut juga merupakan pencapaian
tertinggi dalam tujuh triwulan terakhir. Daya
dorong perbaikan ekonomi terutama berasal
dari konsumsi swasta dan ekspor yang
masing-masing tumbuh sebesar 1,8% dan
6,64%, lebih tinggi dari sebelumnya, yaitu
1,1% dan 6,57%. Perbaikan siklikal ekonomi
global menstimulasi kenaikan permintaan
eksternal dari mitra dagang Jepang sehingga
berdampak pada akselerasi ekspor yang
cukup tinggi dan kenaikan aktivitas produksi.
Pergerakan roda perekonomian yang
70 15 Agustus 2017.71 Consensus Forecast Juli 2017.
2.4. JEPANG
Ekonomi Jepang melanjutkan
perbaikan dan tumbuh signifikan sebesar
2,0% yoy pada TW2-17, dari 1,5% pada TW1-
17 dengan ditopang oleh konsumsi domestik
dan sektor eksternal. Faktor temporer69 dan
pembayaran bonus mampu mendongkrak
konsumsi domestik. Perbaikan ekonomi
mitra dan daya saing ekspor Jepang berimbas
pada kinerja ekspor. Perbaikan permintaan
eksternal yang terjadi bersamaan dengan
permintaan domestik memberikan dampak
positif bagi aktivitas investasi.
Inflasi juga terakselerasi sebesar
0,4%, meningkat dari pencapaian 0,2%
di periode lalu. Namun, faktor harga
energi dan pangan menjadi faktor utama
pendorong inflasi sehingga inflasi inti
cenderung tidak mengalami perubahan.
Merespon perkembangan tersebut, BOJ
tetap mempertahankan stance kebijakan
akomodatif selama TW2-17. Bahkan,
BOJ menunjukkan komitmennya dengan
melakukan intervensi melalui pembelian JGB
pada fixed rate untuk memastikan yield pada
kisaran 0%.
Kinerja ekonomi Jepang yang lebih
baik menjadi pertimbangan bagi BOJ dan IMF
untuk merevisi ke atas outlook pertumbuhan.
BOJ memproyeksikan ekonomi akan tumbuh
sebesar 1,8% yoy pada tahun fiskal 2017. IMF
juga merevisi ke atas prospek pertumbuhan
ekonomi Jepang pada WEO Update Juli 2017
menjadi 1,3%, lebih optimis dari proyeksi
69 Habisnya usia berbagai barang durable.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
64
3,3%, ditopang oleh investasi non-residential
swasta yang meningkat 9,9% (dari 3,6%) dan
investasi pemerintah yang melonjak menjadi
21,9% (dari 2,3%).
dimotori oleh kondisi eksternal tersebut pada
gilirannya menstimulasi aktivitas konsumsi
di tengah perbaikan upah yang moderat.
Sejalan dengan itu, impor tumbuh tajam
hingga mencapai 3,9%, jauh lebih tinggi dari
triwulan sebelumnya, sebesar 1,2%. Belanja
pemerintah turut menunjukkan perbaikan
dengan rebound menjadi 0,5%, setelah
terkontraksi sebesar -1,1%, sejalan dengan
program rekonstruksi daerah yang terdampak
bencana di 2016 dan konstruksi persiapan
Olimpiade Tokyo 2020.72
Secara quarter-to-quarter,
pertumbuhan PDB TW2-17 bahkan
melonjak menjadi 4,0% (qoq annualized),
dari 1,5% di TW1-17. Pesatnya angka
pertumbuhan dikontribusi oleh aktivitas
konsumsi swasta dan akselerasi investasi, baik
swasta maupun pemerintah. Pada triwulan
laporan, aktivitas konsumsi swasta meningkat
sebesar 3,7%, dari 1,5% di TW1-17, seiring
dimulainya masa liburan musim panas.
Sementara itu, aktivitas investasi terakselerasi
tajam menjadi 11,7%, dari sebelumnya
72 Belanja pemerintah di tahun fiskal 2017 (1 April 2017 s/d 31 Maret 2018) dianggarkan sebesar JPY97,5 triliun, naik 0,8% dari tahun fiskal 2016 (JPY96,7 triliun). Salah satu alokasi kenaikan belanja tersebut adalah rekonstruksi daerah yang terdampak bencana gempa bumi pada April 2016.
Rilis PDB (%yoy) PDBKons
SwastaKons
PemerintahInvestasi Ekspor Impor
P DB 2016 1.0 0.4 1.3 -0.3 1.2 -2.3P DB TW1-17 1.5 1.1 -1.1 0.5 6.57 1.21st est. PDB TW2-17 2.0 1.8 0.5 1.5 6.64 3.9
Tabel Pertumbuhan PDB
Sumber: Bloomberg
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2012 2013 2014 2015 2016
Q1
2017
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
20
15
10
5
0
-5
-10Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
%yoy %yoy
PDBKonsumsi PemerintahExport (RHS)
Konsumsi SwastaInvestasiImport (RHS)
1.7 1.52.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2012 2013 2014 2015 2016
Q1
2017
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
Konsumsi SwastaInvestasi
ImporPDB (rhs)
Konsumsi SwastaPemerintahEkspor
%yoy %yoy
0.50.9
1.11.71.5
2.0
Sumber: Bloomberg
Grafik Pertumbuhan PDB
Sumber: Bloomberg
Grafik Kontribusi Komponen PDB
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
65
rumah tangga bahkan mengalami lonjakan
signifikan dengan rata-rata tumbuh sebesar
15,6%.74 Beberapa kelompok barang durable
yang sudah habis usia ekonomisnya dan
faktor suhu yang cenderung lebih tinggi
dibandingkan musim panas pada umumnya
menjadi faktor dibalik kenaikan tersebut.75
Penjualan ritel rata-rata tumbuh sebesar 2,5%,
jauh lebih tinggi dari TW1-17 yang hanya
tumbuh sebesar 1,2%. Kenaikan penjualan
terjadi pada kategori peralatan elektronik
rumah tangga, kendaraan, serta pakaian dan
aksesoris. Sementara itu, kenaikan belanja
pada kategori jasa-jasa didorong oleh jasa
layanan kesehatan dan komunikasi. Faktor
temporer berupa pembayaran bonus musim
panas di tengah upah reguler yang hanya
meningkat moderat dan harga minyak yang
cenderung menurun menjadi faktor kuat
yang menstimulasi perbaikan konsumsi
tersebut. Musim panas, yang merupakan
masa liburan, juga berdampak positif pada
penjualan department store yang rebound
menjadi 0,7%, (dari -1,3%), terbantu oleh
belanja turis asing.
Namun demikian, pertumbuhan
konsumsi yang cukup signifikan tidak
serta merta mencerminkan solidnya
pemulihan permintaan domestik.
Pengaruh faktor temporer ditengarai menjadi
74 Dari kontraksi -9,9% pada TW1-17.75 Pada 2011, Pemerintah Jepang mendorong penduduk
Jepang untuk beralih ke peralatan elektronik rumah tangga yang lebih ramah lingkungan, yang tahun ini masa ekonomisnya sudah habis sehingga mendorong kenaikan belanja barang durable. Sementara itu, faktor cuaca yang lebih panas mendorong kenaikan pembelian pendingin ruangan.
Peran sektor eksternal yang cukup
sentral tercermin pada pendapatan
bruto nasional (gross national income/
GNI) TW2-17. Pendapatan nasional tumbuh
sebesar 1,6%, jauh lebih tinggi dari 0,5%
di TW1-17. Kenaikan GNI ditopang oleh
perolehan korporasi dan ekspatriat Jepang
di luar negeri yang lebih tinggi sehingga
berkontribusi positif terhadap net income
from abroad. Nilai tukar yen yang cenderung
terdepresiasi juga turut berperan dalam
peningkatan pendapatan bruto nasional
tersebut.
Peran konsumsi domestik
pada TW2-17 sebagai pendorong
pertumbuhan ekonomi masih dominan.73
Kenaikan umumnya terjadi pada kelompok
barang durable dan jasa-jasa. Belanja
rumah tangga (worker’s household) tercatat
rebound menjadi 0,3% yoy, membaik dari
kontraksi yang cukup dalam sebesar -2,1%.
Khusus kelompok barang durable, belanja
73 Pangsa konsumsi domestik dalam pembentukan PDB TW2-17 adalah sebesar 57%, dengan kontribusi terhadap pertumbuhan sebesar 1,1%.
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2012 2013 2014 2015 2016Q1
2017Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
1.61.5
2.0
0.5
%yoy %yoyNET Income from Abroad PDB (rhs) GNI (rhs)
Sumber: Bloomberg
Grafik PDB dan GNI
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
66
triwulan sebelumnya. Pada saat bersamaan,
perilaku saving rumah tangga masih kuat,
dimana rasio saving to disposable income
meningkat menjadi 19,5%, dari 11,9%.
Hal ini menguatkan dugaan terhadap sikap
kehati-hatian (precautionary) rumah tangga
untuk mempertahankan level konsumsinya ke
depan di tengah upah yang belum membaik
secara substansial.
Perbaikan permintaan eksternal
dan domestik yang terjadi secara
simultan menjadi daya dorong bagi
berlanjutnya ekspansi bisnis, baik di
sektor jasa maupun sektor manufaktur.
driver kuat perbaikan tersebut di tengah
sikap kehati-hatian konsumen. Sikap hati-
hati dalam pengelolaan balance sheet rumah
tangga diakibatkan oleh tekanan pada
disposable income.76 Meski memperoleh
bonus musim panas, rumah tangga juga masih
menggunakan tabungannya guna memenuhi
kebutuhan yang sifatnya mendesak, seperti
penggantian barang durable. Deposit
withdrawal tercatat meningkat hingga
3,0% yoy, dari kontraksi -2,8% pada
76 Secara rata-rata, disposable income terkontraksi sebesar -1,2% yoy pada TW2-17, dari 0,1% pada TW1-17.
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
6
12
8
4
0
-4
-8
-12
302520151050-5-10-15-20-25-30
%yoy %yoyPengeluaran RTPenj. Ritel
Penj. Kendaraan (RHS)Penj. Dept. Store (RHS)
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
% %yoy
454035302520151050-5-10-15
Ratio of saving to disposable income
Living Expenditure (RHS) Disposable Income (RHS)
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
63 6 912
2012
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
6
16
12
8
4
0
-4
-8
-12
%yoyProduksi IndustriInventory
IP-Shipments12 per. Mov. Avg. (Produksi Industri)
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
6
110
90
70
50
30
10
-10
-30
-50
1009080706050403020100
%yoy Indeks
Utilisasi kapasitas (rhs)Construction order
Order mesinOrder mesin (Mov. Avg. 12 bln)
Sumber: Bloomberg
Grafik Indikator Konsumsi
Sumber: Bloomberg
Grafik Produksi Industri
Sumber: Bloomberg
Grafik Utilisasi Kapasitas Produksi
Sumber: Bloomberg
Grafik Disposable Income
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67
menilai bahwa kondisi bisnis pada TW2-17
lebih favourable. Sentimen bisnis perusahaan
manufaktur besar di TW2-17 naik ke level
17, dari level 12 pada Survei Tankan TW1-17.
Geliat positif terutama dirasakan oleh pelaku
usaha di sektor minyak dan batubara serta
sektor besi dan baja. Hal ini sejalan dengan
harga komoditas dunia yang kini berada pada
upward trend. Situasi bisnis yang lebih baik di
sepanjang triwulan laporan juga mendorong
keyakinan pelaku bisnis terhadap outlook
bisnis ke depan. Indeks expectation meningkat
ke level 15, dari ekspektasi pada triwulan
sebelumnya, yaitu level 11. Kondisi bisnis dan
outlook yang lebih baik turut dirasakan oleh
Rata-rata produksi industri tercatat tumbuh
sebesar 5,9% yoy pada TW2-17, jauh lebih
tinggi dari TW1-17 yang tumbuh sebesar
3,8%. Ekspansi produksi terutama tercatat
pada sektor manufaktur berbasis ekspor
yang sejalan dengan peningkatan permintaan
global terhadap produk elektronik dan
transportasi. Kapasitas utilisasi pun secara
rata-rata naik menjadi 96,3% di TW2-
17 (dari 96,1% pada TW1-17). Perbaikan
aktivitas produksi yang berkesinambungan
dikonfirmasi oleh investasi non-residensial77
yang tumbuh sebesar 5,8% yoy pada TW2-17,
dari 3,5% pada TW1-17. Kenaikan didorong
belanja investasi untuk machine tool orders
sebagai respon pengusaha terhadap kondisi
labor shortage78 di tengah ekspansi bisnis
yang terus berlanjut.
Perkembangan positif turut
dirasakan oleh sektor jasa, dimana indeks
PMI meningkat menjadi 53,0, dari 52,5 pada
triwulan sebelumnya. Sektor konstruksi,
retailing serta rental and leasing merupakan
sektor yang mengalami ekspansi tertinggi,
diuntungkan oleh pembangunan infrastruktur
untuk persiapan Olimpiade 2020 dan aktivitas
pariwisata pada musim panas.
Perbaikan aktivitas bisnis yang
konsisten turut meningkatkan optimisme
pelaku usaha, dicerminkan oleh hasil
survei Tankan Juli 2017.79 Pelaku usaha
77 Investasi non-residensial memberikan kontribusi sebesar ±80% terhadap pembentukan investasi swasta.
78 Belanja machine tool orders meningkat rata-rata sebesar 30,1% yoy pada TW2-17, melonjak dari 11,8% pada TW1-17.
79 Periode survei 30 Mei - 30 Juni 2017.
60
55
50
45
40
53.452.9
51.8
PMI Services PMI Manufaktur PMI Komposit
Ekspansi
Kontraksi
Indeks
Jul-1
3
Oct
-13
Jan-
14
Apr-1
4
Jul-1
4
Oct
-14
Jan-
15
Apr-1
5
Jul-1
5
Oct
-15
Jan-
16
Apr-1
6
Jul-1
6
Oct
-16
Jan-
17
Apr-1
7
Jul-1
7
2012 2013 2014 2015 2016 20172010 2011
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
17,000
15,000
13,000
11,000
9,000
7,000
5,000
3,000
1,000
-1,000
260
200
140
80
20
-40
-100
JPY miliar %yoyLaba Operasi (semua industri) Pertumbuhan (RHS)
Sumber: Bloomberg
Grafik Indeks PMI
Sumber: Bloomberg
Grafik Laba Korporasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
68
Ekspansi bisnis yang terus
berlanjut di TW2-17 turut berdampak
pada perbaikan sektor tenaga kerja.
Meningkatnya aktivitas bisnis berimplikasi pada
penyerapan tenaga kerja yang juga membaik,
khususnya penyerapan tenaga kerja paruh
waktu.80 Angka pengangguran di akhir TW2-
17 tercatat menurun ke titik terendah dalam 23
tahun, yaitu menjadi 2,8%, sama dengan akhir
TW1-17. Penggangguran sempat meningkat ke
3,1% pada Mei 2017. Kenaikan tersebut lebih
dipengaruhi oleh statistical noise akibat naiknya
jumlah pekerja yang keluar dari pekerjaannya
untuk mencari pekerjaan yang lebih baik
(voluntary unemployed), sejalan dengan kondisi
bisnis sektor manufaktur yang relatif membaik.
Keketatan pasar tenaga kerja terus
terjadi dengan tingkat partisipasi kerja
yang relatif tinggi. Partisipasi tenaga kerja
pada TW2-17 mencapai 61,8%, naik dari
periode sebelumnya (59,6%). Peningkatan
tersebut dipengaruhi oleh masuknya angkatan
kerja baru ke pasar tenaga kerja, khususnya
wanita—seiring prospek bisnis yang terus
membaik.81 Di sisi lain, permintaan terhadap
80 Penerimaan tenaga kerja paruh waktu dan temporer rata-rata meningkat menjadi 1,8% yoy pada TW2-17, dibandingkan TW1-17 (1,5%). Sementara, penerimaan tenaga kerja tetap melambat menjadi 1,6%, dari 1,8%.
81 Partisipasi tenaga kerja wanita naik menjadi 51,8% pada akhir TW2-17, dari 50% pada akhir TW1-17. Naiknya angka partisipasi kerja wanita merupakan salah satu sasaran akhir kebijakan Abenomics. Berbagai kebijakan ditempuh untuk mendorong peningkatan angka partisipasi kerja wanita. Salah satu kebijakan yang cukup berhasil mendorong partisipasi tenaga kerja wanita adalah kebijakan kenaikan PTKP (Penghasilan Tidak Kena Pajak) menjadi JPY1,5 juta per tahun (dari JPY1,03 juta) bagi kepala keluarga.
pelaku usaha manufaktur kecil dan sedang.
Nilai tukar yang cukup stabil dinilai menjadi
faktor penting dalam meyakinkan pelaku
usaha akan prospek bisnis dan perolehan
profit ke depan.
Pelaku usaha di sektor non-
manufaktur juga turut merasakan situasi
bisnis yang kian positif. Indeks current
business condition non-manufaktur besar
meningkat ke level 23, dari 20, dikontribusi
oleh perbaikan di sektor transportasi,
konstruksi, dan ritel. Optimisme pelaku usaha
sektor jasa juga membaik dengan indeks
expectation non-manufaktur naik menjadi 18,
dari level 16 pada triwulan sebelumnya.
2012 2013 2014 2015 2016 2017Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
2008 2009 2010 2011Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
Ekspektasi
Manufacturing
Large EnterprisesMedium EnterprisesSmall Enterprises
Indeks
2012 2013 2014 2015 2016 2017Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
2008 2009 2010 2011Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Large EnterprisesMedium EnterprisesSmall Enterprises
Ekspektasi
Non-ManufacturingIndeks
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
Sumber: Bloomberg
Grafik Survei Tankan Manufaktur
Sumber: Bloomberg
Grafik Survei Tankan Non-Manufaktur
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
69
Keketatan di pasar tenaga kerja
sedikit mendorong pertumbuhan upah,
dengan kenaikan terbatas dan cenderung
parsial. Rata-rata upah nominal (average
cash earnings) tumbuh sebesar 0,5% yoy
pada TW2-17, sedikit membaik dari 0,2% di
periode sebelumnya. Sementara itu, upah rill
masih terkontraksi meski semakin menyempit
menjadi -0,03%, dari -0,13%. Faktor temporer,
yaitu bonus musim panas, masih menjadi satu-
satunya sumber daya dorong perbaikan upah.82
Pertumbuhan upah yang cenderung parsial
tercermin pada upah reguler bagi pekerja tetap
(full-time workers) yang hanya naik rata-rata
menjadi 0,5%, dari 0,3%. Kenaikan tersebut
jauh lebih rendah dibandingkan perbaikan
upah yang dirasakan oleh pekerja paruh waktu,
dimana rata-rata upah tumbuh menjadi 1,3%
(dari -0,4%). Pengusaha urung meningkatkan
upah reguler, khususnya bagi pekerja tetap,
meski kondisi bisnis berada di jalur ekspansi
dan laba korporasi meningkat. Kenaikan upah
reguler bagi pekerja tetap ditengarai akan
mendorong kenaikan operational cost bagi
pengusaha, sehingga cenderung mendorong
labor-saving investment. Investasi pada labor-
saving technology dilakukan sebagai salah satu
upaya mengatasi persoalan kelangkaan tenaga
kerja di Jepang.83 Dalam kaitan ini, lambatnya
kenaikan upah menjadi halangan bagi
terjadinya virtuous cycle untuk mendorong
inflasi di Jepang.
82 Bonus meningkat tipis menjadi rata-rata 1,2%, dari 1,1% pada triwulan sebelumnya.
83 Beberapa contoh investasi yang dilakukan oleh pengusaha untuk mengatasi labor shortage seperti pembelian self-checkout machine di restoran atau robot untuk otomasi di sektor manufaktur.
tenaga kerja yang dicerminkan oleh rasio job-
to-applicant terus meningkat dan mencapai titik
tertinggi dalam 25 tahun terakhir menjadi 1,53
pada TW2-17, dari 1,45 pada akhir periode
sebelumnya. Angka tersebut menunjukkan
tersedianya 153 lowongan pekerjaan bagi setiap
100 orang pelamar kerja. Dengan kata lain,
pasar tenaga kerja mengalami labor shortage.
Kelangkaan tenaga kerja terutama terjadi di
sektor jasa, dimana siklus bisnis berada pada
zona ekspansi dengan tenaga kerja terampil
(bidang jasa) yang sulit ditemukan. Persoalan
aging population ditengarai masih membayangi
struktur ketenagakerjaan Jepang yang rawan
terhadap labor shortage tersebut.
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
63 6 912
2012
1.5
1.25
1
0.75
0.5
5
4.5
4
3.5
3
2.5
Job to applicant ratio SA Unemployment rate SA (rhs)Ratio %
Real WagesNominal WagesDisposable Income12 per. Mov. Avg. (Real Wages)
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
%yoy
Jun-
13A
ug-1
3O
ct-1
3D
ec-1
3Fe
b-14
Apr
-14
Jun-
14A
ug-1
4O
ct-1
4D
ec-1
4Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15A
ug-1
5O
ct-1
5D
ec-1
5Fe
b-16
Apr
-16
Jun-
16A
ug-1
6O
ct-1
6D
ec-1
6Fe
b-17
Apr
-17
Jun-
17
Apr-2014:Kenaikan Pajak Konsumsi
Sumber: Bloomberg
Grafik Sektor Tenaga Kerja
Sumber: Bloomberg
Grafik Upah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
70
46,4. Konsumen optimis terhadap perbaikan
kondisi kerja, kendati dengan ekspektasi
kenaikan upah yang rendah. Indikator ini
mengonfirmasi kondisi permintaan domestik
Jepang yang belum sepenuhnya pulih.
Kinerja perekonomian mitra
dagang dan nilai tukar efektif yang
relatif terdepresiasi mendorong
permintaan eksternal. Aktivitas ekspor
mengalami akselerasi yang cukup tinggi,
dengan rata-rata tumbuh sebesar 10,7% yoy,
meningkat dari 8,2% pada TW1-17, sejalan
dengan perbaikan siklikal global. Perbaikan
Kenaikan upah yang lambat
menghambat penguatan keyakinan
konsumen. Indeks keyakinan konsumen
TW2-17 berada di level 43,4, tidak berubah
dari sebelumnya. Prospek perbaikan upah
yang cenderung lamban diyakini menjadi
faktor dibalik stagnasi keyakinan konsumen
dimaksud. Komponen overall livelihood
turun menjadi 41,6, dari 42,1 pada periode
sebelumnya. Koreksi juga terjadi pada
komponen willingness to buy durable
goods yang turun menjadi 42,2, dari
43,2. Sedangkan, komponen employment
meningkat menjadi 47,9, dari sebelumnya
Jun-
13A
ug-1
3O
ct-1
3D
ec-1
3Fe
b-14
Apr
-14
Jun-
14A
ug-1
4O
ct-1
4D
ec-1
4Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15A
ug-1
5O
ct-1
5D
ec-1
5Fe
b-16
Apr
-16
Jun-
16A
ug-1
6O
ct-1
6D
ec-1
6Fe
b-17
Apr
-17
Jun-
17
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
2.521.510.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3
%yoy %yoyScheduledSpecial Cash Earnings12 Mov. Avg (Cash Earnings, RHS)
Non-scheduledAvg. Monthly Cash Earnings, RHS
Consumer Conf. Households (SA)Income growthWillingness to buy durable goods
Overall livelihoodEmployment
Jun-
11Se
p-11
Dec
-11
Mar
-12
Jun-
12Se
p-12
Dec
-12
Mar
-13
Jun-
13Se
p-13
Dec
-13
Mar
-14
Jun-
14Se
p-14
Dec
-14
Mar
-15
Jun-
15Se
p-15
Dec
-15
Mar
-16
Jun-
16Se
p-16
Dec
-16
Mar
-17
Jun-
17
60
50
40
30
20
Optimis
Pesimis
Indeks
30
20
10
0
-10
-20
-30
1000
500
0
-500
-1000
-1500
-2000
%yoy miliar yen
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
63 6 912
2012
Trade balance, SA (rhs)Impor
Ekspor12 per. Mov. Avg. (Ekspor)
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-303 6 9
123 6 9
123 6 9
123
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
63 6 912
2012
%yoy
TiongkokAS12 per. Mov. Avg. (Tiongkok)
AsiaEU
Sumber: Bloomberg
Grafik Komponen Upah
Sumber: Bloomberg
Grafik Neraca Perdagangan Perdagangan
Sumber: Bloomberg
Grafik Volume Ekspor ke Tujuan Utama
Sumber: Bloomberg
Grafik Indeks Keyakinan Konsumen
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71
luar negeri menyebabkan surplus neraca
transaksi berjalan TW2-17 menyempit.
Surplus neraca transaksi berjalan turun
menjadi JPY4,54 triliun, dari JPY5,97 triliun
pada TW1-17. Koreksi terutama disebabkan
oleh penurunan perolehan investasi
portofolio, sedangkan hasil investasi langsung
cenderung stabil.86 Meski mengalami koreksi,
surplus pendapatan primer tetap menjadi
kontributor utama dalam surplus transaksi
berjalan. Surplus pendapatan primer menurun
menjadi JPY4,28 triliun, dari JPY5,48 triliun,
seiring redanya arus pembalikan modal
investasi residen di luar negeri.87 Arus inflow
yang masih cukup deras selama TW2-17 turut
berkontribusi pada apresiasi yen (nilai tukar
spot).
Indeks harga konsumen (CPI)
merangkak naik sekalipun masih jauh
dari target yang ditetapkan (2%). Inflasi
headline membaik menjadi 0,4% yoy pada
akhir TW2-17, sedikit lebih tinggi dari akhir
TW1-17, yaitu sebesar 0,2%. Meski demikian,
kenaikan inflasi masih dipengaruhi oleh inflasi
kelompok makanan dan kelompok energi.
Pada Juni 2017, inflasi makanan mengalami
kenaikan menjadi 0,9% (dari 0,6% pada
Maret 2017) dan inflasi energi meningkat
signifikan menjadi 3,6% (-0,7%). Sementara
itu, core core inflation (di luar makanan dan
energi) masih berada di zona deflasi. Indeks
86 Hasil investasi portofolio turun menjadi JPY2,0 triliun, dari sebelumnya JPY3,2 triliun. Sementara, hasil investasi langsung stabil pada JPY2,1 triliun.
87 Arus repatriasi penanaman modal di luar negeri mencapai puncak pada Maret 2017, sebelum berakhirnya tahun fiskal 2016 (1 April 2016 – 31 Maret 2017).
ekspor terutama terjadi pada produk mesin,
transportasi, dan peralatan elektronik.84 Di sisi
mitra dagang, ekspor ke AS dan Uni Eropa
mencatatkan pertumbuhan yang impresif,
pertumbuhan masing-masing rebound
menjadi 7,1% dan 20,5%, dari -0,9% dan
-0,3%. Sementara itu, ekspor ke Tiongkok
dan negara Asia lain tetap kuat dengan
pertumbuhan mencapai dua digit.85
Impor rata-rata tumbuh sebesar
16,2% yoy pada TW2-17, terakselerasi
dari 8,5% di TW1-17. Pesatnya pertumbuhan
impor terjadi karena selama triwulan laporan
impor tumbuh mencapai dua digit. Perbaikan
tersebut bukan hanya dipengaruhi oleh
harga energi namun juga oleh perbaikan
permintaan domestik. Impor barang mentah
dan barang antara mengalami kenaikan yang
pesat sejalan dengan siklus bisnis yang sedang
terekspansi. Namun demikian, perbaikan
permintaan impor cenderung masih parsial,
dimana kenaikan lebih didorong oleh sektor
manufaktur (aktivitas produksi yang lebih
tinggi). Akselerasi impor yang lebih cepat
dari ekspor menyebabkan surplus neraca
perdagangan terkompresi signifikan menjadi
JPY367,6 miliar, turun drastis dari JPY886,0
miliar pada periode sebelumnya.
Moderasi neraca perdagangan
dan redanya arus repatriasi investasi dari
84 Ekspor mesin tumbuh sebesar 14,1% (dari 12,0%), transportasi tumbuh sebesar 6,2% (dari 0,1%), dan ekspor peralatan elektronik tumbuh sebesar 10,1% (dari 7,8%).
85 Ekspor ke Tiongkok tumbuh sebesar 19,4% yoy, dari 15,9% dan ekspor ke Asia lain tumbuh sebesar 14,2%, dari 14,4%.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
72
Monetary Policy Meeting (MPM) 19-20
Juli 2017. Kebijakan tersebut ditempuh dengan
melakukan kombinasi kebijakan QQE (Qualitative
and Quantitative Easing) dengan yield curve
control dalam suku bunga negatif melalui:
Pengendalian terhadap suku bunga
jangka pendek dan jangka panjang (yield
curve control), dengan menetapkan
suku bunga -0,1% bagi lembaga
keuangan yang menempatkan dananya
di BOJ pada policy rate balances current
account (suku bunga jangka pendek).
BOJ juga membeli JGB untuk menjaga
yield tenor 10-tahun pada kisaran
harga konsumen core core inflation kembali
terdeflasi sebesar -0,2% pada akhir TW2-
17, hanya sedikit lebih baik dari akhir TW1-
17 yang terdeflasi sebesar -0,3%. Inflasi
yang masih jauh dari target mencerminkan
perbaikan permintaan yang belum solid
dan deflationary mindset konsumen Jepang
yang masih cukup kuat. Ekspektasi inflasi
konsumen yang adaptif tersebut semakin
memberikan tantangan bagi BOJ dalam
melakukan forward guidance untuk mencapai
target inflasi 2%.
BOJ mempertahankan stance
kebijakan moneter akomodatif pada
Dec
-13
Feb-
14A
pr-1
4Ju
n-14
Aug
-14
Oct
-14
Dec
-14
Feb-
15A
pr-1
5Ju
n-15
Aug
-15
Oct
-15
Dec
-15
Feb-
16A
pr-1
6Ju
n-16
Aug
-16
Oct
-16
Dec
-16
Feb-
17A
pr-1
7Ju
n-17
3,500
2,800
2,100
1,400
700
0
-700
-1,400
-2,100
-2,800
-3,500
JPY miliar
Net Primary Income
Net Merchandise Exports
Current account
Current Transfer Balance
Net Services Exsports
Pilpres AS
Apresiasi
Depresiasi
Apr
-14
Jun-
14A
ug-1
4O
ct-1
4D
ec-1
4Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15A
ug-1
5O
ct-1
5D
ec-1
5Fe
b-16
Apr
-16
Jun-
16A
ug-1
6O
ct-1
6D
ec-1
6Fe
b-17
Apr
-17
Jun-
17A
ug-1
7
130
125
120
115
110
105
100
95
90
22,000
20,000
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
IndeksJPY/USD Spot: USD/JPY Nikkei225(rhs)
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3
2014 2015 2016 2017
3 6 912
2013
63 6 912
2012
6
4.5
3
1.5
0
-1.5
-3
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-12
%yoy %yoy
CPICPI excl. food & energyCPI fuel % light (RHS)
CPI excl. freshfoodCPI foodCPI transport (RHS)
Short-termpolicy rate
(-0.1%)
Target long-termInterest rate(around 0%)
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 20Y 30Y
Yield curve JGB saat ini(per 30 Juni 2017)
Residual Maturity
%
Sumber: Bloomberg
Grafik Neraca Berjalan
Sumber: Bloomberg
Grafik Nilai Tukar dan Harga Saham
Sumber: Bloomberg
Grafik Inflasi
Sumber: BOJ
Grafik Yield Curve Control
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
73
BOJ juga menunjukkan komitmen-
nya untuk menjaga yield JGB tenor 10
tahun saat pasar tidak stabil dengan
me nawarkan pembelian menggunakan
fixed rate pada 7 Juli 2017.88 Lelang
pembelian JGB tenor 10 tahun diumumkan
dengan fixed rate sebesar 0,110% dalam
jumlah tak terbatas. Langkah tersebut
ditempuh oleh BOJ karena yield JGB tenor 10
88 BOJ sudah dua kali mengumumkan pembelian JGB tenor 10 tahun dengan menggunakan metode fixed rate tender, yaitu pada 17 November 2016 dan 3 Februari 2017. Pada November 2016 BOJ tidak memperoleh penawaran, sementara pada lelang Februari 2017 BOJ membeli JGB tenor 10 tahun dengan nilai JPY723,9 juta.
0% dengan pace pembelian sebesar
JPY80 triliun per tahun (suku bunga
jangka panjang). BOJ memperkenalkan
instrumen baru berupa (i) fixed rate
purchase operation (pembelian JGB
dengan rate yang ditetapkan oleh BOJ/
fixed rate); dan (ii) fixed-rate funds
supplying operations.
Inflation-overshooting commitment.
BOJ berkomitmen untuk meningkatkan
monetary base hingga inflasi melampaui
target 2% (… until the inflation rate
exceeds the price stability target of 2
percent and stays above the target in
a stable manner). Untuk mencapainya,
BOJ melanjutkan QE melalui pembelian
aset berupa: (i) ETFs (Exhcanged Traded
Funds) dan J-REITs (Japan Real Estate
Investments) dengan target penambahan
masing-masing mencapai JPY6 triliun
dan JPY90 miliar; (ii) CP (commercial
papers) dan corporate bonds dengan
target penambahan masing-masing
JPY2,2 triliun dan JPY3,2 triliun.
Pace pembelian JGB pada TW2-
17 cenderung mulai berkurang namun
exit dari kebijakan moneter akomodatif
relatif masih jauh. Total pembelian per akhir
Juni 2017 mencapai JPY31,8 triliun (target
JPY80 triliun), dengan rata-rata pembelian
sebesar JPY5 triliun sepanjang TW2-17. Meski
demikian, BOJ secara eksplisit menegaskan
bahwa exit dari kebijakan moneter akomodatif
belum akan dilakukan dalam waktu dekat,
terutama di tengah inflasi yang masih jauh
dari target.
Jun-
11Se
p-11
Dec
-11
Mar
-12
Jun-
12Se
p-12
Dec
-12
Mar
-13
Jun-
13Se
p-13
Dec
-13
Mar
-14
Jun-
14Se
p-14
Dec
-14
Mar
-15
Jun-
15Se
p-15
Dec
-15
Mar
-16
Jun-
16Se
p-16
Dec
-16
Mar
-17
Jun-
17
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
-0.8
QQE QQEExpansion
NIRP YCC
Monetary Base 10-year JGB (RHS)JPY triliun %
5-year28.3%
10-year37.7%
20-year17.4%
2-year8.5%
30-year6.3%Others
0.4%40-year
1.4%
Sumber: Bloomberg
Grafik Yield JGB 10 Tahun dan
Monetary Base
Sumber: Bloomberg
Diagram JGB Yang Dimiliki oleh BOJ
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
74
merespon lelang tersebut. Yield JGB tenor 10
tahun berangsur turun pascalelang tersebut.
tahun melonjak signifikan hingga menyentuh
0,1% sehari sebelumnya. Namun, pasar tidak
End Feb 2016
(Actual)
End ofDes 2016(Actual)
End ofJan 2017(Actual)
End of Feb 2017(Actual)
End ofMar 2017(Actual)
End ofJun 2017(Actual)
End ofJul 2017(Actual)
The pace of annual target increase
Monetary Base 359 437 435.5 433.7 447.3 468.0 468.3About 80 trillion(abandoned in MPM Sep-2016 )
Breakdown of The Bank's Balance Sheet
JGBs 299 361 368.3 376.4 377.1 392.4 397.7 About 80 trillion
CP 2.4 2.3 2.3 2.4 2.0 2.0 2.4 Maintain outsanding balance
Corporate bonds 3.2 3.2 3.2 3.2 3.2 3.2 3.2 Maintain outstanding balance
Exchange-traded funds (ETFs) 7.5 11.1 11.8 123.0 12.9 14.4 14.7About 6 trillion(announced in MPM July-2016)
Japan real estate investment trusts (J- 0.29 0.36 0.36 0.37 0.38 0.40 0.41 About 90 billionTotal assets (including others) 404 476 482 488 490 502 506
Banknotes 95 102 99 99 100 100 101 Current deposits 259 330 332 330 343 363 363
Total liabilities and net asset (including others) 404 476 482 488 490 502 506
Monetary Base Target and The Bank's Balance Sheet Projection (trillion Yen)
Tabel Monetary Base Bank of Japan
Perkembangan terkini yang relatif
lebih optimis mendorong BOJ untuk
meningkatkan outlook pertumbuhan
ekonomi pada tahun fiskal 2017. BOJ
memperkirakan ekonomi Jepang tumbuh
sebesar 1,8% pada tahun fiskal 2017, lebih
tinggi dari proyeksi April 2017 (1,6%).
Outlook di tahun fiskal 2018 juga diperkirakan
lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya dengan
tumbuh sebesar 1,4% (sebelumnya 1,3%).
Kondisi finansial yang ekstra-akomodatif, dan
perbaikan kondisi ekonomi global diperkirakan
menjadi pendorong perbaikan perekonomian
Jepang ke depan. IMF juga merevisi ke atas
prospek pertumbuhan ekonomi dalam WEO
Juli 2017 menjadi 1,3% di 2017 (dari proyeksi
April 2017 sebesar 1,2%). Sementara itu,
proyeksi pertumbuhan 2018 tidak berubah
dari sebelumnya (0,6%).
Di sisi harga, BOJ kembali merevisi
ke bawah outlook inflasi dengan
pertimbangan pergerakan harga energi
dan komoditas dunia, faktor nilai tukar,
serta rendahnya ekspektasi inflasi. BOJ
memperkirakan perkembangan harga tahun
fiskal 2017 sebesar 1,1%, lebih rendah dari
proyeksi sebelumnya (1,4%). Proyeksi inflasi
di tahun fiskal 2018 dikoreksi menjadi 1,5%
(sebelumnya 1,7%). Senada dengan BOJ,
IMF memperkirakan perkembangan tingkat
harga lebih rendah dari proyeksi sebelumnya.
Proyeksi inflasi 2017 dikoreksi menjadi 0,7%
(dari 1,0% di April 2017) sementara inflasi
2018 diperkirakan sebesar 0,6% (tetap).
Sumber: BOJ
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
75
perilaku konsumen Jepang yang didominasi
oleh penduduk usia lanjut dan cenderung
melakukan saving berpotensi menghambat
kenaikan inflasi.
Risiko juga berpotensi muncul dari
implementasi quantitative easing BOJ.
Dengan inflasi yang masih sangat rendah,
BOJ berkomitmen untuk tetap melakukan
quantitative easing melalui pembelian
aset, khususnya JGB. Namun, kebijakan
tersebut ditengarai tidak lagi sustainable
mengingat supply JGB di pasar perlahan
mulai menipis. Selain itu, pace pembelian
JGB yang dikomitmenkan oleh BOJ (±JPY80
triliun per tahun) menjadikan BOJ sebagai
pemain utama di pasar sehingga berpotensi
menyebabkan distorsi di pasar.90 Kebijakan
quantitative easing yang berkepanjangan
juga akan mempersulit BOJ dalam mengelola
kebijakannya (ruang kebijakan semakin sempit
seiring dengan menurunnya ketersediaan JGB
di pasar).
90 Per Juni 2017, BOJ diperkirakan memiliki 44,1% dari JGB di pasar.
Sejumlah risiko masih membayangi
prospek keberlanjutan pemulihan
ekonomi Jepang ke depan. Ketidakpastian
kondisi ekonomi global, khususnya yang
berkaitan dengan agenda ekonomi bernuansa
proteksionisme, masih menjadi risiko yang
membayangi outlook ekonomi Jepang. Faktor
ketidakpastian global yang dapat muncul
dari hasil akhir negosiasi Brexit, normalisasi
kebijakan moneter AS yang lebih agresif, dan
proses rebalancing ekonomi Tiongkok juga
berpotensi menghambat perbaikan ekonomi
ke depan.
Dari dalam negeri, persoalan aging
population menjadi salah satu faktor
risiko yang dapat menghambat revitalisasi
ekonomi Jepang dan perbaikan permintaan
domestik, serta sustainabilitas kebijakan
fiskal. Struktur demografi Jepang yang
demikian juga mengancam sustainabilitas
fungsi intermediasi perbankan di Jepang
ke depan di tengah implementasi kebijakan
moneter ekstra-akomodatif.89 Selain itu,
89 Hasil simulasi IMF dalam Financial System Stability Assessment Jepang, Juli 2017.
FY 2017 FY 2018 FY 2017 FY 2018 2017 2018 2017 2018PDB (%yoy) 1,6 1,3 1,8 1,4 1,2 0,6 1,3 0,6
[1,4 - 1,6] [1,1 - 1,3] [1,5 - 1,8] [1,1 - 1,5Inflasi (% yoy) 1,4 1,7 1,1 1,5 1,0 0,6 0,7 0,6
[0,6 - 1,6] [0,8 - 1,9] [0,5 - 1,3] [0,8 - 1,6]
Keterangan :
FY 2017 adalah April 2017-Maret 2018;FY2018 adalah April 2018-Maret 2019Proyeksi Inflasi BOJ adalah untuk CPI all items excl fresh food, excl effect consumption tax hikes
Proyeksi Monetary Policy Board BOJ IMFApr-17 Jul-17 Apr-17 Jul-17
Tabel Proyeksi Pertumbuhan PDB dan Inflasi Jepang
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
76
2.5. TIONGKOK
Ekonomi Tiongkok tumbuh stabil
di level yang tinggi pada paruh pertama
2017. Produk Domestik Bruto (PDB) tumbuh
6,9% yoy pada TW1 dan TW2-17, di atas
pencapaian tahun 2016 sebesar 6,7%.
Ekonomi yang tumbuh tinggi tersebut
ditopang oleh peningkatan pertumbuhan
di sektor manufaktur sejalan dengan
kebijakan yang suportif dan permintaan
ekspor yang menguat. Permintaan ekspor
yang meningkat menjadikan surplus neraca
perdagangan melebar, mengurangi tekanan
sektor eksternal dan menciptakan kestabilan
yang kondusif bagi pertumbuhan. Di sisi
lain, permintaan domestik yang tumbuh
tinggi dan stabil semakin memperkuat
pertumbuhan ekonomi, termasuk konstribusi
perdagangan online yang meningkat cukup
signifikan didorong oleh peningkatan belanja
masyarakat di wilayah pedesaan.
Kebijakan moneter yang akomodatif
dan berorientasi pada stabilitas, memberikan
ruang bagi pemerintah untuk melakukan
bahwa tindakan Korea Utara tersebut belum
pernah terjadi sebelumnya dan merupakan
ancaman serius. Korea Selatan merespons
tindakan Korea Utara dengan melakukan
latihan militer yang melepaskan bom dari
pesawat udara. Pihak Amerika –sekutu
Jepang– telah menyatakan akan membantu
Jepang dalam menghadapi Korea Utara.
Banyak pihak mengkhawatirkan terjadinya
peperangan yang melibatkan AS, Jepang dan
Korea Utara.
Jepang juga menghadapi risiko
peningkatan tensi geopolitik dengan
Korea Utara. Negeri yang dipimpin oleh
Kim Jong-Un tersebut telah beberapa kali
memprovokasi dengan melakukan uji coba
peluncuran rudal yang dapat membawa hulu
ledak nuklir. Provokasi terakhir yang dilakukan
Korea Utara adalah meluncurkan rudal
melampaui wilayah udara Jepang dan jatuh
di Samudera Pasifik lepas pantai Hokaido (28
Agustus 2017). PM Shinzo Abe menyatakan
reformasi struktural. Perbankan Tiongkok
melanjutkan proses deleveraging yang
didukung oleh PBOC juga terus aktif di
pasar untuk menjaga kecukupan likuiditas.
Sementara itu, kebijakan fiskal semakin
proaktif dalam upaya melakukan reformasi
struktural.
Prospek ekonomi Tiongkok
berpeluang menguat baik jangka pendek
maupun jangka panjang. Namun, terdapat
beberapa risiko yang perlu diwaspadai oleh
karena dapat menekan laju pertumbuhan.
Di sektor keuangan, potensi risiko
bersumber dari tingginya utang rumah
tangga dan korporasi, terutama yang terkait
dengan aktivitas shadow banking. Di sisi
eksternal, beberapa risiko yang mengancam
pertumbuhan adalah normalisasi kebijakan
moneter AS secara agresif, implementasi
kebijakan proteksionisme oleh AS, dan
faktor geopolitik di semenanjung Korea.
Di sisi lain, terdapat upside risk yang dapat
mendorong pertumbuhan, yaitu kebijakan
fiskal yang lebih ekspansif dan berhasilnya
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
77
Sektor tersier (jasa) memberikan
kontribusi terbesar bagi pertumbuhan
ekonomi, meski sedikit menurun
dibandingkan TW1-17. Dari pencapaian
pertumbuhan 6,9% yoy pada TW2-17,
kontribusi sektor jasa mencapai 4,27
percentage points (ppts), turun moderat
dari triwulan sebelumnya sebesar 4,35
ppts. Sektor sekunder berkontribusi 2,63
ppts, terakselerasi moderat dari triwulan
sebelumnya sebesar 2,48 ppt. Industri yang
terakselerasi diantaranya adalah industri
robotik, integrated circuit (IC), aluminium,
bijih besi, baja, dsb. Sebagian dari industri-
industri tersebut—seperti industri robotik dan
IC—merupakan bagian dari industri strategis
Tiongkok yang dikembangkan untuk orientasi
jangka panjang. Sementara itu, kontribusi
sektor primer relatif tidak berubah yaitu 0,13
ppt.91
91 Sektor primer meliputi pertanian, kehutanan, dan peternakan; sektor sekunder terdiri dari pertambangan dan penggalian, manufaktur, produksi dan distribusi listrik, energi panas, gas, air, dan konstruksi; dan sektor tersier mencakup seluruh sektor jasa, dan sektor di luar primer dan sekunder.
reformasi struktural yang dapat mendorong
pertumbuhan potensial Tiongkok.
Ekonomi Tiongkok tumbuh tinggi
dan stabil pada paruh pertama 2017.
Produk domestik bruto (PDB) tumbuh sebesar
6,9% yoy pada TW1 dan TW2-17, di atas
pencapaian tahun 2016 sebesar 6,7%.
Ekonomi yang tumbuh tinggi dan stabil ini
ditunjang oleh akselerasi sisi penawaran
yang signifikan. Permintaan juga kuat dan
stabil, ditunjang perbaikan keseimbangan
eksternal. Kondisi ini didukung oleh kebijakan
fiskal akomodatif, moneter yang netral dan
stabilitas yang terjaga.
1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 1234 12
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
%yoy %yoy18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
PDB
Sekunder
Tersier
Primer
12
10
8
6
4
2
02010 2015 2016 TW1-17 TW2-17
%yoy, percentage point (ppt)
TersierSekunderPrimer
4.4
4.1 4.2 4.35 4.276.4
2.6 2.4 2.48 2.63
60
58
56
54
52
50
48
60
58
56
54
52
50
48
2014 2015 2016 2017
6 9 12 6 9 1231 6 9 1231 5 731
PMI Jasa (official)(50 = no change)6 per.Mov.Avg.(PMI Mfg (official))6 per.Mov.Avg.(PMI Jasa (official))
PMI Mfg (official)
Indeks Indeks
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Kontribusi Pertumbuhan Ekonomi
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Purchasing Manager
Index (PMI) Official
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Pertumbuhan Ekonomi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
78
Ekspansi aktivitas industri relatif
stabil dengan indikasi awal perbaikan
siklus persediaan. Kondisi tersebut
ditunjukkan oleh PMI yang berada pada level
51,7 di Juni 2017, hanya sedikit terkoreksi dari
51,8 pada Maret 2017.93 Ekspansi stabil karena
ditunjang perbaikan permintaan domestik
dan eksternal. Indeks new order (indikator
and manufacture led economy, menjadi consumption and services led economy, agar perekonomian lebih berimbang dan lebih berkesinambungan (perubahan struktur ekonomi). Program tersebut dikenal dengan “rebalancing.” Pada sektor industri, salah satu reformasi utama adalah memangkas kapasitas yang berlebihan untuk mengembalikan tingkat efisiensi ekonomi makro.
93 Level PMI 50 menunjukkan netralitas aktivitas, di atas 50 ekspansi, dan di bawah 50 kontraksi.
Manufaktur yang terakselerasi
sebagian besar merupakan industri berat
Tiongkok. Industri dimaksud umumnya
merupakan industri yang terkait dengan
pengolahan logam seperti aluminium, bijih
besi, tembaga, dan baja, dan lokasinya
terletak di sabuk industri utama (pesisir timur)
Mainland Tiongkok. Peningkatan output
pada periode ini erat kaitannya dengan
aktivitas pada sektor konstruksi dan properti
(real estate) yang membutuhkan banyak
pasokan produk logam. Di saat bersamaan,
peningkatan harga komoditas global
berkontribusi positif pada sisi penjualan—
meskipun harga produk dimaksud kini
ternyata kembali lemah. Akselerasi industri
berat Tiongkok menimbulkan harapan
sekaligus kekhawatiran. Di satu sisi, akselerasi
industri memberikan harapan perbaikan
ekonomi secara menyeluruh, namun di sisi lain
menimbulkan kekhawatiran kesinambungan
reformasi struktural yang tengah dijalankan.92
92 Pada tahun 2013, Pemerintah Tiongkok secara eksplisit merubah strategi pertumbuhannya dari export
70
65
60
55
50
45
40
70
65
60
55
50
45
40
2014 2015 2016 2017
6 9 12 6 9 1231 6 9 1231 63131
Persediaan
export order
new order
Neutral
production
Keyakinan
56
54
52
50
48
46
44
56
54
52
50
48
46
44
Mar
-12
Jun-
12Se
p-12
Dec-
12M
ar-1
3Ju
n-13
Sep-
13De
c-13
Mar
-14
Jun-
14Se
p-14
Dec-
14M
ar-1
5Ju
n-15
Sep-
15De
c-15
Mar
-16
Jun-
16Se
p-16
Dec-
16M
ar-1
7Ju
n-17
Large Medium Neutral Small
65
63
61
57
55
53
51
49
47
45
65
63
61
57
55
53
51
49
47
45
2014 2015 2016 2017
6 9 12 6 9 1231 6 9 1231 5 73131
Business Activities ExpectationNew Orders Subscription Prices
Intemedite Input PricesNeutral
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Komponen PMI
Manufaktur (Official)
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik PMI Menurut Jenis Usaha
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Komponen PMI Jasa (Official)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
79
sekitar 11% yoy pada TW1 dan TW2-17.94
Proyek-proyek investasi pemerintah daerah
(Pemda) tumbuh lebih stabil di kisaran 10% yoy
pada TW2-17, dibandingkan pemerintah pusat
yang terkontraksi -10%. Desentralisasi investasi
pemerintah mendorong pemerataan di wilayah
pedalaman Tiongkok. Namun, hal tersebut
membuat beban utang Pemda menjadi semakin
tinggi. Di sisi lain, investasi swasta meningkat
signifikan 7% di TW2-17, dari sebelumnya
5,9%. Senada dengan investasi, industri
tumbuh terakselerasi 6,9%, dari sebelumnya
6,5%.
94 Fixed Asset Investment (FAI) konstruksi umum dijadikan proxy dari investasi pemerintah di bidang konstruksi.
permintaan domestik) dan export order
(permintaan eksternal) persisten dalam tren
meningkat sejak 2016. Peningkatan dimaksud
menumbuhkan keyakinan pengusaha untuk
menambah kemampuan produksinya melalui
re-stocking persediaan. Namun, kenaikan
persediaan industri masih terindikasi pada awal
fase, mengingat indeks persediaan masih dalam
teritori kontraksi (di bawah level 50), sehingga
perlu diwaspadai kesinambungannya.
Momentum penguatan ekonomi
ditopang oleh konsumsi yang stabil dan
solid. Penjualan ritel tumbuh tinggi rata-rata
sebesar 10,8% yoy pada TW2-17, hanya sedikit
lebih rendah dari TW1-17 sebesar 10,9%.
Berdasarkan wilayah, penjualan ritel di pedesaan
mencapai 12,3%, lebih tinggi dibandingkan
perkotaan sebesar 10,1%. Penjualan online
tumbuh sangat tinggi 33,4% pada bulan
Juni 2017. Penjualan meningkat pesat pada
perusahaan telekomunikasi, otomotif, material
bangunan, furniture, office supplies, kosmetik,
dan personal care. Sementara, penjualan
yang melambat diantaranya adalah garmen,
jewelry, home appliances, dan produk minyak.
Prospek konsumsi diperkirakan masih cukup
baik sebagaimana ditunjukkan oleh keyakinan
konsumen yang meningkat.
Investasi pemerintah dan swasta
turut menjadi penopang kinerja ekonomi.
Investasi aset tetap (total) tumbuh tinggi dan
relatif stabil di kisaran 8,7% yoy pada TW1 dan
TW2-17. Stabilitas investasi tersebut ditopang
oleh sektor konstruksi yang juga tumbuh stabil
2014 2015 2016 2017
6 9 12 6 9 1231 6 9 1231 63131
Keyakinan Konsumen, lhs
PenjualanRitel, rhs
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
15
13
11
9
%yoyIndeks
2014 2015 2016 2017
6 9 12 6 9 123 6 9 123 3 6 36 9 123
2013
30
25
20
15
10
5
0
35
30
25
20
15
10
5
0
FAI PrivateFAI TotalFAI ConstructionProduksi Industri
%yoy%yoy
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Indikator Konsumsi
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Indikator Investasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
80
Perdagangan internasional yang
terakselerasi semakin memperkokoh
stabilitas ekonomi. Nilai ekspor TW2-
17 tumbuh 9,0% yoy, terakselerasi dari
sebelumnya 7,1%. Peningkatan ekspor
merupakan indikasi dari relatif membaiknya
negara-negara mitra dagang, terutama
negara maju. Impor di sisi lain tumbuh
14,5%, turun drastis dari 25% pada TW1-
17. Pelemahan impor erat kaitannya dengan
kembali pelemahan harga komoditas
global. Akselerasi ekspor dan perlambatan
impor menyebabkan surplus perdagangan
meningkat menjadi USD120,8 miliar pada
2014 2015 2016 20176 9 12 6 9 123 6 9 123 3 6 36 9 123
2013
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
%yoy%yoy
Local ProjectsCentral Projects
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
100
80
60
40
20
0
-20
-40
100
80
60
40
20
0
-20
-40
2014 2015 2016 20176 9 12 6 9 123 6 9 123 33 6
20136 9 123
20126 9 123
20116 9 123
20106 9 123
Neraca Perdagangan, rhsEkspor, lhs
Impor, lhs12 per. Mov. Avg. ( Neraca Perdagangan, rhs)
USD Miliar%yoy
123412341234123412341234123412341234123412341234122005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
USD MiliarUSD Miliar
Pendapatan SekunderPendapatan Primer
JasaBarang
Neraca Transaksi Berjalan
Pariwisata
12341234123412341234123412341234123412341234123412005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
40
20
0
-20
-40
-60
-
-100
Mfg Svc
Maintenance
Transport
Tourism
Construction
Indur & Pension
Financial
IRP
ICT
Oth
Pers, Cul, Rec
Govt
Transportasi
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Investasi Aset Tetap Pemerintah Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Ekspor dan Impor
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Neraca Transaksi Berjalan
Sumber:Bloomberg
Grafik Neraca Perdagangan Jasa
Sumber: National Audit Office & National Bureau of Statistics
Grafik Utang Pemda (% dari PDB)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
81
diakibatkan kombinasi beberapa faktor, yaitu
menurunnya tensi normalisasi kebijakan moneter
di negara maju (terutama AS), membaiknya
prospek ekonomi Tiongkok, manajemen aliran
modal yang diberlakukan pada akhir 2016, dan
upaya stabilisasi pasar keuangan oleh PBOC.96
Tekanan eksternal yang menurun tercermin dari
peningkatan cadangan devisa dan stabilitas nilai
tukar. Posisi cadangan devisa Juni 2017 berada
pada level USD3,05 triliun, naik sebesar USD47,7
miliar dibandingkan posisi Maret 2017 sebesar
USD3,00 triliun.
96 Merespon tingginya arus modal keluar pada akhir 2016, Pemerintah Tiongkok menerapkan manajemen aliran modal yaitu (i) membatasi pinjaman perusahaan ke pasar yuan offshore; (ii) pemeriksaan terhadap transaksi valas di atas USD5 juta (sebelumnya USD50 juta); (iii) pembatasan pembelian aset-aset eksternal senilai USD10 miliar ke atas.
TW2-17, dari sebelumnya USD64,3 miliar
sehingga memberikan nilai tambah pada
ekonomi Tiongkok TW2-17.
Keseimbangan eksternal cukup
terjaga, baik pada transaksi berjalan
maupun pada transaksi modal. Neraca
transaksi berjalan Tiongkok mengalami
surplus sebesar USD52,9 miliar pada TW2-17,
meningkat dari USD18,3 miliar pada TW1-17.
Perdagangan berkontribusi cukup besar pada
pencapaian surplus transaksi berjalan Tiongkok.
Sementara, sumber defisit utama Tiongkok
berasal dari perdagangan jasa, yaitu pariwisata
dan transportasi. Neraca jasa secara struktural
mengalami defisit dengan meningkatnya taraf
hidup masyarakat Tiongkok yang menyebabkan
naiknya kebutuhan jasa seperti traveling dan
angkutan.
Neraca modal relatif lebih baik dari
periode sebelumnya. Proxy capital outflows
memperlihatkan melambatnya aliran modal dari
Mainland Tiongkok.95 Perkembangan ini diduga
95 Bloomberg.
Jan-
13M
ar-1
3M
ay-1
3Ju
l-13
Sep-
13No
v-13
Jan-
14M
ar-1
4M
ay-1
4Ju
l-14
Sep-
14No
v-14
Jan-
15M
ar-1
5M
ay-1
5Ju
l-15
Sep-
15No
v-15
Jan-
16M
ar-1
6M
ay-1
6Ju
l-16
Sep-
16No
v-16
Jan-
17M
ar-1
7M
ay-1
7
150
100
50
0 0
-50
-100
-150
-200
USD MiliarUSD Miliar
FDI flowsTrade Balance
Estimated Capital FlowsNet Flows
150
100
50
-50
-100
-150
-200
150
100
50
0
-50
-100
-150
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
06 9 123
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
6 9 123 6 9 123 6 9 123 6 9 123 6 9 123 6 9 123 6 9 123 6 31
USD Miliar USD Miliar
CadanganDevisa, rhs
PerubahanCadev mtm, lhs
1000
500
0
-500
-1000
-1500
7.00
6.95
6.90
6.85
6.80
6.75
6.70
6.65
6.60
Spread(pips) CNY, CNH/USD
Sep-
15
Oct-16
Oct-16
Nov-1
6
Dec-1
6
Jan-
17
Feb-
17
Mar-
17
Apr-1
7
May
-17
Jun-
17
spread CNY-CNH(lhs) CNY Spot CNH Spot
Sumber:Bloomberg
Grafik Estimasi Arus Modal
Sumber:Bloomberg
Grafik Cadangan Devisa
Sumber:Bloomberg
Grafik Nilai Tukar
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
82
3%. Dinamika inflasi CPI terutama dipengaruhi
oleh bahan makanan terutama daging babi
dan sayuran, yang pada TW2-17 terdeflasi
masing-masing -12,5% dan -7% (dari 1% dan
-17%). Sejalan dengan CPI, Inflasi indeks harga
produsen (PPI) TW2-17 melemah menjadi 5,8%
yoy, turun signifikan jika dibandingkan TW1-17
sebesar 7,4%. Faktor utama yang memengaruhi
adalah harga komoditas dunia (minyak bumi dan
logam) yang menurun. Sinyal positif ditunjukkan
oleh inflasi inti yang menguat secara gradual dan
berkesinambungan sebesar 2,13% yoy pada
TW2-17, terakselerasi dari 2,0% pada TW1-17.
Meningkatnya inflasi inti memberikan isyarat
bahwa konsumsi secara fundamental masih
cukup kuat.
Nilai tukar bergerak lebih stabil dan
cenderung menguat tanpa harus banyak
mengorbankan cadangan devisa. Nilai
tukar CNY per USD (spot) diperdagangkan
pada CNY6,78 per USD pada akhir Juni 2017,
dibandingkan CNY6,87 per USD pada akhir Maret
2017 (terapresiasi 1,33% ptp). Dibandingkan
dengan basket currencies, RMB Index menguat
moderat 0,33% antara akhir Maret 2017 dan
Juni 2017. Perkembangan ini memberikan
persepsi yang cukup solid mengenai stabilitas
CNY. Selain faktor meredanya tekanan eksternal,
pada Mei 2017 pemerintah juga menerapkan
kaidah baru dalam penetapan nilai tukar
CNY (fixing).97 Pemerintah memperkenalkan
komponen “countercyclical adjustment
factor” (CAF) pada penetapan (fixing) CNY.
Parameter CAF dimasukkan dalam perhitungan
nilai tukar penutupan spot hari sebelumnya dan
currencies basket. Tujuan dari kaidah baru ini
adalah untuk mengurangi intensitas pengaruh
spekulasi (hearding) di pasar valas. Otoritas
belum membuka bagaimana mekanisme teknis
penetapan tersebut kepada publik. Meskipun
demikian, setelah penetapan kaidah baru ini
nilai tukar relatif stabil dan bahkan cenderung
menguat.
Akselerasi harga yang terjadi sejak
2016 mulai tertahan di TW2-17. Inflasi indeks
harga konsumen (CPI) tertahan rendah di kisaran
1,4% yoy pada TW1 dan TW2-17. Realisasi
tersebut jauh di bawah target inflasi 2017 sebesar
97 Sebelumnya fixing CNY dilakukan dengan kaidah mempertimbangkan nilai tukar spot CNY per USD penutupan hari sebelumnya, supply-demand valas, dan basket currencies.
RMB Index (CFETS) RMB Index (BIS) RMB Index (SDR)
104
102
100
98
96
94
92
90
104
102
100
98
96
94
92
90
88
Dec
-15
Jan-
16
Feb-
16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16
Jul-1
6
Aug
-16
Sep-
16
Oct
-16
Nov
-16
Dec
-16
Jan-
17
Feb-
17
Mar
-17
Apr
-17
May
-17
Jun-
17
Jul-1
7
Apresiasi
IndeksIndeks
6 9 12 6 9 123 6 9 123 3 6 36 9 123
2013 14 15 16 17
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
%yoy%yoy
PPI, lhsCore-CPI, rhs
CPI, rhs
Sumber: China Foreign Exchange Trade System
Grafik Nilai Tukar Efektif
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Inflasi Harga Konsumen
dan Produsen
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
83
Meski inflasi relatif rendah dan
terkendali, kehati-hatian dalam menjaga
stabilitas harga tetap menjadi prioritas
kebijakan moneter. Pengendalian level
utang (deleveraging) menjadi salah satu
program utama dalam reformasi struktural.
Pada TW2-17, PBOC menahan ekspansi
moneternya demi pelaksanaan program
tersebut. Total pembiayaan (aggregate
financing) pada TW2-17 mencapai CNY4,2
triliun, turun signifikan dari TW1-17 sebesar
CNY6,9 triliun. M2 tumbuh 9,2% yoy pada
TW2-17, melambat signifikan dari 11,0%
pada TW1-17. Pertumbuhan uang beredar
dalam arti luas tersebut jauh di bawah target
National People Congress (NPC) sebesar 12%
yoy pada 2017.
PBOC kembali menegaskan bahwa
untuk mempertahankan pace reformasi
struktural mengedepankan stance moneter
“neutral prudent”. Neutral diartikan tidak
terdapat perubahan signifikan terhadap
stance moneter untuk menjaga stabilitas.
Sementara, prudent mengindikasikan otoritas
akan lebih banyak menerapkan kebijakan
makroprudensial untuk mencapai target-
target yang spesifik—misalnya pada sektor
properti di daerah tertentu.
Dalam stance neutral prudent,
PBOC lebih aktif melakukan operasi pasar
untuk menjaga stabilitas. Dalam iklim
sistem keuangan yang stabil dan pencapaian
pertumbuhan yang tinggi pada dua triwulan
terakhir, maka peluang pelaksanaan reformasi
struktural menjadi lebih besar. PBOC memiliki
peranan strategis dalam reformasi struktural
Meski inflasi PPI melemah, laba
industri masih dalam momentum perbaikan.
Laba industri tumbuh sebesar 16,6% ytd yoy
pada TW2-17, melonjak drastis dibandingkan
TW1-17 sebesar 9,5%. Pemangkasan kapasitas
produksi industri dan kenaikan harga komoditas
pada periode sebelumnya berkontribusi positif
pada kinerja laba di TW2-17. Permintaan
eksternal yang membaik di negara-negara
mitra semakin mengakselerasi penerimaan
perusahaan. Meskipun demikian, prospek laba
industri ke depan diperkirakan akan melambat
moderat sejalan dengan penurunan harga
komoditas yang telah terjadi pada TW2-17.
250
200
150
100
50
0
-50
-100
Jan-
10M
ay-1
0Se
p-10
Jan-
11M
ay-1
1Se
p-11
Jan-
12M
ay-1
2Se
p-12
Jan-
13M
ay-1
3Se
p-13
Jan-
14M
ay-1
4Se
p-14
Jan-
15M
ay-1
5Se
p-15
Jan-
16M
ay-1
6Se
p-16
Jan-
17M
ay-1
7
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
MinyakIron Ore GlobaPPI, rhs
%yoy %yoy
Jan-
13
Apr-1
3
Jul-1
3
Oct-1
3
Jan-
14
Apr-1
4
Jul-1
4
Oct-1
4
Jan-
15
Apr-1
5
Jul-1
5
Oct-1
5
Jan-
16
Apr-1
6
Jul-1
6
Oct-1
6
Jan-
17
Apr-1
7
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
Industrial profit (%yoy), lhsPPI (%yoy), rhs
%yoy%yoy
Sumber: NBSC dan Bloomberg
Grafik Inflasi PPI dan Harga
Komoditas Global
Sumber: National Bureau of Statistics of China
Grafik Laba Industri
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
84
Kebijakan fiskal diperkirakan
akan lebih proaktif dalam mendukung
perekonomian. Defisit fiskal (nominal)
semakin melebar dan utang pemerintah kian
bertambah. Defisit pada TW2-17 diperkirakan
mencapai 4,9% dari PDB, meningkat dari
sebelumnya sebesar 4,5%. Sejalan dengan
pola investasi—antara investasi pemerintah
pusat dan daerah—ekspansi fiskal terutama
terjadi pada anggaran Pemda, sementara
stance fiskal pemerintah pusat relatif
konsolidatif. Anggaran pemerintah terutama
dialokasikan pada jaring pengaman sosial dan
ketenagakerjaan, pendidikan, kesehatan, dsb.
di antara pola industrialisasi yang selama ini
bergantung pada kredit. Upaya pengendalian
kredit akan berdampak positif memperkuat
stabilitas sistem keuangan, sekaligus
memperkuat struktur efisiensi korporasi
Tiongkok. Deleveraging akan erat kaitannya
dengan pengurangan kapasitas produksi,
terutama untuk perusahaan-perusahaan
yang beroperasi tidak efisien. Jika dibarengi
dengan reformasi struktural di sisi produksi,
seperti meningkatkan level persaingan usaha,
mengakui kerugian perusahaan BUMN,
melakukan restrukturisasi unit produksi, maka
momentum reformasi struktural semakin terjaga.
43.5
32.5
21.5
10.5
0-0.5
-11 3 6 9 1 2
2014
BondsNon-Bank (Shdw Banks)Local Bank Loan
RMB. BNEquityForeign Bank LoanTotal Social Funds
2015 2016 20171 3 6 9 1 2 3 6 9 1 2 1 3 6
16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
M2 rhs
6 9 12 6 9 123 6 9 123 3 6 36 9 1236 9 12 6 9 12332014 2015 2016 201720132011 2012
140
120
100
80
60
40
20
0
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
moneterakomodatif
Monetary Condition Index (MCI), rhs
M1, lhs
M2, lhs
Indeks (2007=100)%yoy2-
Jan-
142-
Mar
-14
2-M
ay-1
42-
Jul-1
42-
Sep-
142-
Nov
-14
2-Ja
n-15
2-M
ar-1
52-
May
-15
2-Ju
l-15
2-Se
p-15
2-N
ov-1
52-
Jan-
162-
Mar
-16
2-M
ay-1
62-
Jul-1
62-
Sep-
162-
Nov
-16
2-Ja
n-17
2-M
ar-1
72-
May
-17
2-Ju
l-17
OMO (Net Injection), lhs
CNY Triliun %
Fixing repo Rates 7 Days, rhs
7
6
5
4
3
2
1
1.5
1
0.5
0
-0.5
-1
8
6
4
2
0
PBOC 7-day reverse repo
Interest rate on excess reserves
7-day rate on SLF
Jan-2014 Jul-2014 Jan-2015 Jul-2015 Jan-2016 Jun-2017Jul-2016
Sumber: Bloomberg
Grafik Total Pembiayaan
Sumber: Bloomberg
Grafik Indikator Kebijakan Moneter
Sumber: Bloomberg LP; CEIC Data Company Ltd; dan IMF staff estimates
Grafik Suku Bunga Jangka Pendek PBOC
Sumber: Bloomberg
Grafik Nilai Operasi Pasar Terbuka
dan Suku Bunga Pasar Keuangan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
85
IV 2017 meyakini bahwa target Tiongkok
untuk mencapai PDB 2020 hingga dua kali
lipat PDB 2010 akan tercapai.
Namun, tantangan (downside
risks) ke depan tidak mudah. Risiko
pencapaian target pertumbuhan yang
cukup mengkhawatirkan datang dari sektor
keuangan, terutama terkait tekanan likuiditas
di pasar uang antar bank dan burst produk-
produk keuangan terkait shadow banking
atau wealth management product (WMP).
Dari sisi eksternal, meski tekanan outflows
saat ini berkurang, tekanan tersebut tidak
hilang sama sekali. Risiko diperkirakan
kembali muncul jika negara-negara maju
mengakselerasi normalisasi kebijakan
moneternya. Selain itu, level utang yang
terekspansi melalui kuasi fiskal dapat semakin
menyuburkan aktivitas produksi yang tidak
efisien. Risiko deglobalisasi juga semakin
mengancam. Tindakan proteksionisme dari
suatu negara dapat dengan mudah menyebar
ke negara lain melalui tindakan balasan atau
retaliasi, sehingga dapat mengakibatkan tren
deglobalisasi secara luas. Dengan tingginya
intensitas global value chain saat ini, maka
dampak dari globalisasi terhadap produksi
dan konsumsi akan semakin besar.
Upside risk terhadap outlook
dapat muncul baik dari kebijakan jangka
pendek maupun jangka panjang. Ruang
fiskal yang masih memadai dapat mendorong
pertumbuhan, meski pemanfaatannya tidak
dapat terlalu luas karena dibatasi dengan level
utang korporasi yang sudah tinggi. Di sisi lain,
dengan menjaga pace reformasi struktural,
Pertumbuhan jangka pendek
dan menengah Tiongkok diperkirakan
membaik. Pemerintah Tiongkok dinilai mampu
menjaga momentum pertumbuhan, stabilitas,
sekaligus memperlihatkan kemajuan dalam
pelaksanaan reformasi struktural. IMF merevisi
ke atas outlook pertumbuhan Tiongkok
menjadi 6,7% pada 2017 dan 6,4% pada
2018, masing-masing meningkat dari 6,6%
dan 6,2% pada outlook sebelumnya (April
2017) Outlook ini lebih tinggi dibandingkan
target pemerintah –maupun ADB dan OECD-
yang sebesar 6,5%. IMF dalam asesmen Article
2014 2015 2016 20176 9 12 6 9 1231 6 9 1231 3131 6
20136 9 1231
20126 9 1231
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
-20.0
%yoy %yoy
Vol. Penjualan, rhsHarga Rata2, lhsHarga lainnya, lhs
Harga Tier 1, lhsHarga Tier 2, lhs
50
45
40
35
30
20
15
10
5
01 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1
2015201420132012 2016 2017
%PDB %PDB
Penerimaan, rhsPengeluaran, rhsUtang Pemerintah, lhs
Pengeluaran-Penerimaan, rhs4 per. Mov. Avg. (Pengeluaran-Penerimaan, rhs)
Sumber: Bloomberg
Grafik Sektor Real Estate
Sumber: Bloomberg
Grafik Keseimbangan Fiskal
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
86
2.6. INDIA
Memasuki triwulan kedua 2017,
perlambatan ekonomi India terus berlanjut.
PDB TW2-17 membukukan pertumbuhan
sebesar 5,7% yoy, turun dari 6,1% pada
TW1-17. Angka pertumbuhan ini bahkan
menjadi yang terendah sejak 2014 dan jauh
di bawah ekspektasi (6,5%-6,8%). Berbagai
kebijakan pemerintah seperti demonetisasi,98
98 Demonetisasi adalah kebijakan untuk menarik pecahan uang lama (INR 500 dan 1000) dan menggantikan dengan uang kertas seri pecahan baru. Kebijakan demonetisasi disosialisasikan pada 8 November 2016 dan mulai berlaku sejak 9 November 2016 hingga 30 Desember 2016.
di luar negeri akan menjadi peluang untuk
menyerap kelebihan pasokan dari dalam
negeri. Jika pemerintah mengombinasikan
berbagai langkah tersebut secara konsisten
maka prospek ekonomi Tiongkok akan
semakin kuat baik jangka pendek maupun
jangka menengah.
maka pemerintah mengamankan target
pertumbuhan jangka menengah. Reformasi
struktural berupa penurunan kapasitas akan
semakin efektif jika dikombinasikan dengan
inisiatif yang lebih jangka panjang seperti
Belt and Road Initiative (BRI). BRI yang
mendorong terlaksananya investasi Tiongkok
Tabel Outlook Ekonomi
PDB Inflasi
2017 2018 2017 2018
Consensus Forecast 6,7 6,3 1,8 2,1
IMF 6,7 6,4 2,4 2,3
Bank Pembangunan Asia 6,5 6,2 2,4 2,8
OECD 6,5 6,3 - -
Target Pemerintah 6,5 - 3.0 -
Median 6,5 6,3 2,4 2,5
Sumber: Consensus Forecast, IMF-WEO, ADB-ADO, OECD.
implementasi GST dan Real Estate Act99
menyebabkan ‘short term shock’ bagi
perekonomian domestik, sehingga menekan
konsumsi dan investasi swasta. Sementara
itu, polemik di sektor peternakan kawasan
Uttar Pradesh menjadi salah satu pemicu
penurunan output di sektor pertanian.
Pertumbuhan yang melambat diikuti
oleh penurunan inflasi yang cukup signifikan,
yaitu dari 3,9% di akhir TW1-17 menjadi 1,5%
di akhir TW2-17, meski kembali meningkat
99 Real Estate Act merupakan kebijakan sektor perumahan yang diterapkan pemerintah sejak 2016, yang dinilai sangat mengedepankan kepentingan konsumen dan cenderung merugikan para pengembang.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
87
oleh kondisi likuiditas yang kembali normal
pasca demonetisasi, kenaikan tunjangan
PNS, menurunnya suku bunga kredit, serta
penerapan GST yang tarif pajaknya relatif
menurun.
Meksipun diprediksi membaik,
berbagai tantangan masih membayangi
pertumbuhan ekonomi India ke depan.
Downside risk internal datang dari twin
balance-sheet problem (non performing asset
perbankan serta overleverage balance sheet
korporasi) yang dapat mengganggu investasi.
Sedangkan dari sisi eksternal, rencana balance
sheet reduction Amerika Serikat dapat
memengaruhi aliran modal asing ke India dan
mengakibatkan instabilitas nilai tukar.
Performa ekonomi India kembali
melambat pada TW2-17, setelah
mengalami pelemahan dalam empat
triwulan terakhir. PDB TW2-17 hanya
tumbuh 5,7% yoy, menurun dibandingkan
triwulan sebelumnya (6,1%) dan merupakan
yang terendah sejak 2014. Berbagai kebijakan
yang diambil pemerintah menimbulkan short
term shock baik bagi aktivitas konsumsi
maupun investasi. Konsumsi masyarakat
tumbuh melambat menjadi 6,7% yoy, dari
7,3% pada TW1-17, tertekan lagging effect
kebijakan demonetisasi rupee. Di samping
itu, ketidakpastian sebelum implementasi
GST menyebabkan masyarakat memilih untuk
menunda aktivitas konsumsi dan pelaku bisnis
menangguhkan keputusan bisnis. Sementara
itu, pertumbuhan belanja pemerintah
melambat pasca berakhirnya periode
pemilihan kepala daerah menjadi 17,2%,
menjadi 2,4% pada Juli 2017. Selain karena
penurunan permintaan, penurunan inflasi juga
disebabkan oleh pasokan yang meningkat,
pemberian diskon, dan implementasi GST.
Perkembangan tersebut menjadikan inflasi
berada di sekitar batas bawah target inflasi
4%±2%. Inflasi yang rendah mendorong RBI
untuk melonggarkan kebijakan moneternya
dengan memangkas suku bunga kebijakan
sebesar 25 bps, menjadi 6% pada Agustus
2017.
Perkembangan di sektor eksternal
menunjukkan laju pertumbuhan ekspor
termoderasi menjadi 10,8% yoy pada TW2-
17, setelah tumbuh impresif pada triwulan
sebelumnya (16,7%). Melambatnya ekspor
dipengaruhi oleh penurunan harga komoditas
(minyak dan bijih besi) dan penurunan daya
saing ekspor akibat apresiasi nilai tukar rupee.
Di sisi lain, impor tumbuh semakin tinggi yang
didorong oleh adanya musim perayaan dan
antisipasi kenaikan pajak perhiasan dalam
mekanisme GST. Dengan perkembangan
tersebut, defisit neraca perdagangan pada
TW2-17 cenderung melebar dibandingkan
triwulan sebelumnya.
Mencermati berbagai perkembangan
tersebut, pertumbuhan ekonomi pada
FY17/18 diperkirakan akan membaik dalam
level moderat. RBI memproyeksikan ekonomi
India akan tumbuh 7,3% pada FY17/18 (lebih
rendah dari proyeksi sebelumnya sebesar
7,4%). Sementara IMF memperkirakan
pertumbuhan ekonomi India akan mencapai
7,2% pada tahun FY17/18 dan 7,7%
FY18/19. Perbaikan ekonomi akan ditopang
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
88
Sejalan dengan pelemahan
ekonomi, aktivitas ekspor turun drastis
ke level 1,2% pada TW2-17, setelah
tumbuh double-digit (10,3%) pada TW1-
17. Pelemahan tersebut sangat dipengaruhi
oleh penurunan harga komoditas (minyak
dunia dan bijih besi) global. Semetara impor
tetap tumbuh tinggi 13,4% (dari 11,9% pada
TW1-17) akibat tingginya permintaan emas
sebelum implementasi GST.
dari 31,9% pada TW1-17, meski tetap tumbuh
di level yang tinggi. Pengeluaran pemerintah
terdorong realisasi berbagai proyek infrastruktur
dan front loading pembayaran subsidi.
Nuansa gloomy masih meliputi
aktivitas investasi India yang tumbuh
rendah 1,6% yoy, meski berhasil keluar dari
zona kontraksi pada triwulan sebelumnya
(-2,1%). Tingginya utang bermasalah
menyebabkan perbankan semakin selektif dan
membatasi pemberian kredit. Implementasi
kebijakan di sektor perumahan (Real Estate
Act) yang dilakukan secara bertahap sejak
2016 dinilai membebani pelaku usaha sehingga
berdampak negatif pada aktivitas di sektor
perumahan.100
Tingginya output hasil subsektor
pertanian di tengah cuaca kondusif belum
mampu mengompensasi penurunan
subsektor peternakan India. Gangguan
produksi peternakan di wilayah Uttar Pradesh
mempengaruhi kinerja sektor pertanian
nasional. Output sektor pertanian melambat
signifikan menjadi 2,3% (dari 5,2% pada
TW1-17). Pemerintah daerah Uttar Pradesh101
menutup rumah potong hewan secara besar-
besaran dengan alasan tidak memiliki izin
dan dugaan praktik ilegal penjualan daging
sapi (hewan dilindungi di India). Penutupan
ini diikuti dengan aksi mogok kerja oleh para
penjual daging.
100 Salah satu peraturan yang dinilai merugikan pengembang adalah pengenaan denda atas keterlambatan proyek.
101 Uttar Pradesh merupakan kawasan penghasil daging olahan terbesar di India dan mayoritas untuk tujuan ekspor.
10,0
5,0
15,0
0,0
-5,0
-10,0
%yoy
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2014 2015 2016
Q1
2017
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2Q1 Q3
2013
Q2 Q4
Sumber: Bloomberg
InvestasiStat DiscpKonsumsi Pemerintah
Ekspor NetoKonsumsi SwastaPDB
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2014 2015 2016
Q1
2017
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2Q1 Q3
2013
Q2 Q4
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
%yoy Pertanian Industri Jasa PDB
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg
Grafik Pertumbuhan Ekonomi
Berdasarkan Pengeluaran
Sumber: Bloomberg
Pertumbuhan Ekonomi (Gross Value
Added) Berdasarkan Sektoral
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
89
penurunan output pertambangan dan
manufaktur.103 Secara subsektor, produksi
kelompok capital goods mengalami kontraksi
di tengah aktivitas investasi yang masih lesu.
Kondisi ini sejalan dengan indikator eight core
infrastructure industries yang termoderasi
menjadi 2,4%, dari 3,1% pada TW1-17,
yang dipicu oleh perlambatan produksi
industri semen, baja (barometer aktivitas
konstruksi) serta gas alam. Hal ini di antaranya
terpengaruh sikap pelaku usaha yang memilih
destocking menjelang penerapan GST pada
awal Juli 2017.
103 Output pertambangan dan manufaktur masing-masing melambat menjadi 1,3% dan 1,8% pada TWII-17 (dari 7,9% dan 2,2% pada TW1-17).
Pasca berakhirnya periode
demonetisasi, aturan penarikan uang
dari tabungan dilonggarkan guna
menggiatkan kembali aktivitas konsumsi
masyarakat. Penjualan kendaraan tumbuh
6,0% yoy pada TW2-17, setelah berada di
zona kontraksi pada triwulan sebelumnya
(-0,8%). Perbaikan terjadi pada penjualan
kendaraan roda dua -barometer rural
demand- yang naik ke level 7,7% (dari -2,4%
pada TW1-17). Kondisi ini mengindikasikan
terjadinya pemulihan ekonomi di kawasan
pedesaan didukung musim monsoon yang
baik. Akselerasi juga terjadi pada penjualan
kendaraan komersial sebagai imbas
pemberian diskon dari dealer menjelang
pergantian aturan tentang emisi kendaraan
(BS-III ke BS-IV). Sementara itu, ekspansi
penjualan kendaraan roda dua dan passenger
vehicle sempat melambat signifikan pada Juni
2017 sebagai imbas penundaan konsumsi
oleh masyarakat menjelang implementasi
GST.102 Meski aktivitas konsumsi belum
menunjukkan perbaikan secara signifikan,
persepsi masyarakat terhadap prospek
ekonomi India menguat seperti tergambar
pada survei kepercayaan konsumen –future
situation index- yang naik menjadi 123,4
pada TW2-17, dari 121,7 pada TW1-17.
Berbeda dengan konsumsi,
kinerja produksi kembali menunjukkan
perlambatan pada TW2-17. Pertumbuhan
produksi industri TW2-17 melambat menjadi
2,1%, dari 2,6% pada TW1-17, akibat
102 Implementasi GST akan mengurangi pajak beberapa kelompok kendaraan.
2015 2016 2017
3 96 12 3 96 12 3 6
50
40
30
20
10
0-10
-20-30
-40
Motor Vehicle SalesTh ree Wheelers
Passeger VehicleTwo Wheelers
%yoy
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
2014 2015 2016
Q1
2017
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
140
130
120
110
100
90
80
70
109,7
123,4
OPTIMIS
PESIMIS
Grafik Consumer Confidence
Grafik Indikator Konsumsi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
90
Performa ekspor India mengalami
kemerosotan pada TW2-17. Rata-rata
pertumbuhan ekspor pada TW2-17 tercatat
sebesar 10,8% yoy, turun cukup signifikan
dari triwulan sebelumnya yang mencapai
16,5%. Melambatnya transaksi perdagangan
India terpengaruh harga komoditas (minyak
dan bijih besi) yang kembali melemah.
Tren penurunan harga menyebabkan mitra
dagang utama India, Tiongkok, memilih
mendapatkan bijih besi104 yang lebih
berkualitas dari Australia dengan harga relatif
sama. Di samping itu, daya saing ekspor
India juga menurun sejalan dengan apresiasi
nilai tukar INR yang berlangsung sejak awal
2017.105
Di sisi lain, akselerasi
pertumbuhan impor masih berlanjut
hingga mencapai 33,7% yoy, dari 25,9%
pada TW1-17. Akselerasi terutama terjadi
pada komoditi emas yang secara rata-rata
tumbuh 183,7% yoy, dari 149,0% pada
TW1-17. Beberapa faktor yang memengaruhi
104 Rata-rata pertumbuhan ekspor bijih besi India pada TW2-17 turun drastis menjadi 97%, dari 843% pada TW1-17.
105 Hingga 30 Juni 2017, nilai tukar INR telah menguat 4,9% year-to-date mencapai INR 64,6 per USD.
Meskipun diliputi ketidakpastian,
aktivitas bisnis ke depan diproyeksikan
membaik. Kondisi ini tergambar dari
Purchasing Manager Index (PMI) manufaktur
yang naik menjadi 51,7, dari 51,2 pada TW1-
17. Sektor jasa juga menunjukkan perbaikan,
yang ditunjukkan oleh kenaikan PMI sektor
jasa menjadi 51,9 dari 50,2 pada TW1-17.
Kondisi ini sejalan dengan pemulihan likuiditas
dan dimulainya sistem perpajakan baru (GST).
Dengan perkembangan ini, PMI komposit
naik ke level 52,2 pada TW2-17, dari triwulan
sebelumnya (50,8). Penguatan ini semakin
menguatkan dugaan bahwa dampak dari
demonetisasi yang sempat mengakibatkan
cash crunch mulai berkurang dan dampak
GST hanya bersifat temporer.
Jun-
14A
ug-1
4O
ct-1
4D
ec-1
4Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15A
ug-1
5O
ct-1
5D
ec-1
5Fe
b-16
Apr
-16
Jun-
16A
ug-1
6O
ct-1
6D
ec-1
6Fe
b-17
Apr
-17
Jun-
17
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
Industrial Production Index (IPI)Industrial Production Index: MiningIndustrial Production Index: ManufacturingIndustrial Production Index: Electricity
%yoy
Jun-
14Au
g-14
Oct
-14
Dec-
14Fe
b-15
Apr-1
5Ju
n-15
Aug-
15O
ct-1
5De
c-15
Feb-
16Ap
r-16
Jun-
16Au
g-16
Oct
-16
Dec-
16Fe
b-17
Apr-1
7Ju
n-17
30
20
10
0
-10
-20
Sumber: Bloomberg
Eight Core IndustriesRefined PetroleumCement
Coal SteelElectricity
%yoy
Aug
-14
Oct
-14
Dec
-14
Feb-
15A
pr-1
5Ju
n-15
Aug
-15
Oct
-15
Dec
-15
Feb-
16A
pr-1
6Ju
n-16
Aug
-16
Oct
-16
Dec
-16
Feb-
17A
pr-1
7Ju
n-17
58
56
54
52
50
48
46
44
PMI Manufacturing PMI Services PMI CompositeIndeks
Grafik Industrial Production
Grafik Purchasing Manager Index
Grafik Eight Core
Infrastructure Industries
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
91
tingginya permintaan emas antara lain
adalah penyelenggaraan festival keagamaan
Akshaya Tritiya, antisipasi kenaikan pajak
perhiasan dalam sistem GST baru,106 serta
low base effect.107 Selain itu, koreksi harga
komoditas menyebabkan pertumbuhan
impor bahan bakar relatif melambat. Dengan
perkembangan tersebut, defisit neraca
perdagangan pada TW2-17 melebar menjadi
–USD40,05 miliar, dari -USD29,2 miliar pada
TW1-17.
Pemulihan ekonomi domestik,
stabilitas politik, dan berlanjutnya
momentum reformasi berhasil
mendorong peningkatan capital inflows
ke India. Derasnya aliran dana yang masuk
ke pasar domestik memberikan dorongan
pada penguatan nilai tukar INR. Rata-rata
nilai tukar pada TW2-17 mencapai INR 64,9
per USD atau terapresiasi 3,8% dibandingkan
TW1-17. Kemenangan partai Bharatiya Janata
Party (BJP) di sejumlah pemilihan daerah
dinilai semakin mengukuhkan Narendra Modi
untuk terpilih kembali dalam Pemilu 2019
dan memberi kepastian berlanjutnya program
reformasi struktural di India. Implementasi
GST sebagai bagian dari reformasi perpajakan
India juga berhasil meningkatkan keyakinan
investor. Tingginya aliran modal masuk
berkolerasi positif pada cadangan devisa
yang mencapai USD386 miliar pada akhir
Juni 2017, atau naik USD16 miliar dari Maret
106 Penerapan GST menyebabkan total tax and duties komoditi emas naik menjadi ±14% (dari 12,4%).
107 Pemberlakuan pajak tambahan atas pembelian perhiasaan pada TW2-16 sempat meredam permintaan emas masyarakat India.
Jun-
14A
ug-1
4O
ct-1
4D
ec-1
4Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15A
ug-1
5O
ct-1
5D
ec-1
5Fe
b-16
Apr
-16
Jun-
16A
ug-1
6O
ct-1
6D
ec-1
6Fe
b-17
Apr
-17
Jun-
17
6050403020100
-10-20-30-40
0-2-4-6-8
-10-12-14-16-18
%yoy USD BN
Trade Balance, rhsImpor, lhs6 per. Mov. Avg. (Impor, lhs)
Ekspor, lhs6 per. Mov. Avg. (Ekspor, lhs)
2015 2016 20173 96 12 3 96 12 3 6
16,00
14,00
12,00
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
680,0
580,0
480,0
380,0
280,0
180,0
80,0
-20,0
-120,0
USD/MN %yoy
Sumber: Bloomberg
Impor Emas , lhsImpor Minyak , lhs
Impor Emas (yoy), rhsImpor Minyak (yoy), rhs
Feb-
15M
ar-1
5A
pr-1
5M
ay-1
5Ju
n-15
Jul-1
5A
ug-1
5Se
p-15
Oct
-15
Nov
-15
Dec
-15
Jan-
16Fe
b-16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug
-16
Sep-
16O
ct-1
6N
ov-1
6D
ec-1
6Ja
n-17
Feb-
17M
ar-1
7A
pr-1
7M
ay-1
7Ju
n-17
70
68
66
64
62
60
58
Sumber: Bloomberg
INR/USD
Rupee, lhs Quarterly Average
Jun-
14A
ug-1
4O
ct-1
4D
ec-1
4Fe
b-15
Apr
-15
Jun-
15A
ug-1
5O
ct-1
5D
ec-1
5Fe
b-16
Apr
-16
Jun-
16A
ug-1
6O
ct-1
6D
ec-1
6Fe
b-17
Apr
-17
Jun-
17
400380360340320300280260240220200
Sumber: Bloomberg
USD BN
Grafik Neraca Perdagangan
Grafik Nilai Tukar
Grafik Cadangan Devisa
Grafik Impor Minyak dan Emas
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
92
periode yang sama FY sebelumnya (61,1%).
Sampai dengan Juni 2017, total penerimaan
masih relatif rendah yakni 13,1% BE, naik
tipis dibandingkan 12,8% pada periode yang
sama FY16/17. Sementara total pengeluaran
mencapai 30,3% BE (meningkat dibandingkan
BE FY16/17 yang sebesar 25%) terpengaruh
front loading pembayaran subsidi pada
trimester pertama serta keputusan beberapa
pemerintah daerah (Uttar Pradesh, Punjab
dan Maharashtra) untuk melakukan loan
waiver pada utang bermasalah para petani.109
109 Pembebasan utang bermasalah para petani sebagai pemenuhan janji kampanye partai BJP yang memenangkan pemilihan daerah awal 2017. Total debt relief ketiga daerah tersebut telah mencapai INR 770 miliar (0,5% PDB India FY16/17) dan menuai kontraversi oleh sejumlah pihak.
2017. Posisi cadangan devisa yang lebih tinggi
meningkatkan kapasitas RBI untuk menahan
volatilitas nilai tukar jika terjadi gejolak di
pasar keuangan global.
Produksi sayuran yang melimpah
menyebabkan penurunan harga makanan
dan mengurangi tekanan inflasi di tingkat
konsumen. Rata-rata inflasi CPI pada TW2-
17 sebesar 2,2% yoy, melambat dari 3,6%
pada TW1-17. Penurunan CPI terjadi pada
sebagian kelompok barang, khususnya
kelompok makanan yang memasuki zona
deflasi.108 Perlambatan inflasi juga terjadi pada
kelompok barang lainnya di tengah maraknya
penawaran diskon oleh para retailer guna
menghapus inventory sebelum implementasi
GST. Jatuhnya harga bahan makanan yang
merupakan bagian dari input cost produksi
turut menahan pergerakan indeks harga
pedagang besar (Wholesale Price Index atau
WPI). Inflasi di tingkat wholesaler turun pada
TW2-17 menjadi 2,3%, setelah tumbuh 5,9%
pada TW1-17. Kondisi ini menyebabkan
inflasi bergerak mendekati batas bawah dari
target yang ingin dicapai RBI (4±2%).
Pengeluaran pemerintah yang
meningkat lebih tinggi dibandingkan
penerimaan mengakibatkan defisit
fiskal melebar. Sepanjang 3 bulan pertama
FY17/18 (April – Juni 2017), defisit fiskal
mencapai INR4,4 triliun atau 80,8% dari
Budget Estimates (BE). Realisasi anggaran
tersebut lebih tinggi apabila dibandingkan
108 Harga kelompok makanan dan minuman (bobot 45%) terdeflasi -0,03% pada TW2-17, dari tumbuh 2,1% pada TW1-17.
76543210
-1
Feb-
15
Aprl-1
5
Jun-
15
Aug-1
5
Oct-15
Dec-1
5
Feb-
16
Aprl-1
6
Jun-
16
Aug-1
6
Oct-16
Dec-1
6
Feb-
17
Aprl-1
7
Jun-
17
%yoy
Sumber: Bloomberg
Food and BeveragesFuels & LightningClothing & Beverages
CPI
Tobacco and Alcoholic BevHousingMiscellaneous
Oct
-15
Nov
-15
Dec
-15
Jan-
16Fe
b-16
Mar
-16
Apr
-16
May
-16
Jun-
16Ju
l-16
Aug
-16
Sep-
16O
ct-1
6N
ov-1
6D
ec-1
6Ja
n-17
Feb-
17M
ar-1
7A
pr-1
7M
ay-1
7Ju
n-17
Sumber: Bloomberg
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
30
20
10
0
-10
-20
-30
%yoy %yoyWPI, lhsWPI Primary Articles, rhsWPI Fuel, Power & Light, rhsWPI Manufactured Products, rhs
Grafik Indeks Harga Konsumen
Grafik Indeks Harga Pedagang Besar
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
93
Patel, menilai bahwa keputusan ini sebagai
upaya mencapai stabilitas makroekonomi,
khususnya inflasi, yang bergerak di sekitar
batas bawah target. Suku bunga repurchase
rate, reverse repo, dan marginal standing
facility masing-masing turun 25 bps menjadi
5,75% dan 6,75%. Meski dilakukan
penurunan suku bunga, RBI menyatakan
stance kebijakan moneter tetap neutral untuk
antisipasi kenaikan inflasi.
Pemerintah memberlakukan
kenaikan tunjangan PNS merujuk pada
rekomendasi 7th Central Pay Commission
untuk meningkatkan kesejahteraan
pegawai. Setelah melalui proses panjang,
penetapan tunjangan PNS baru efektif berlaku
sejak Juli 2017. Komponen kenaikan terbesar
terjadi pada house rent allowance (tunjangan
perumahan) yang dibedakan berdasarkan
lokasi. Pembagian tunjangan baru
diperkirakan mampu menstimulasi konsumsi
masyarakat, namun di saat bersamaan juga
memberi tekanan pada inflasi (Tabel ...)
Meskipun bertujuan membantu kawasan
pedesaan, RBI menilai program ‘loan waiver’
berpotensi memunculkan moral hazard di
kalangan debitor.
Defisit fiskal cenderung menyempit
pada Juni 2017 dan meningkatkan
optimisme pemerintah terhadap
pencapaian target defisit FY17/18
sebesar 3,2% dari PDB. Melalui penerapan
GST, pertumbuhan ekonomi diperkirakan
terakselerasi sehingga turut meningkatkan
tax collection. Dampak penerapan GST
terhadap pertumbuhan dalam jangka pendek
dapat melalui dua jalur yakni (i) menurunkan
tax rate yang berdampak kepada multipier
effect konsumsi/PDB, (ii) meningkatkan
efisiensi dan produktivitas melalui simplifikasi
sistem perpajakan.
Di tengah tren penurunan inflasi
dan berlanjutnya pelemahan investasi,
Bank Sentral India (RBI) dalam pertemuan
Monetary Policy Meeting Agustus 2017
memutuskan untuk memangkas suku
bunga kebijakannya. Gubernur RBI, Urjit
Tabel .... Besaran Tunjangan PNS 2017
Jenis Tunjangan Jumlah/bulan
House Rent Allowance Naik 24%; 16%; dan 8% dari gaji pokok
(dibedakan berdasarkan region).
Medical Allowance for
Pensioners
Naik menjadi INR 1000 dari INR 500 .
Patient care Allowance Naik menjadi INR 5300 dari INR 2100. .
Siachen Allowance1 Naik menjadi INR30 ribu dari INR 14 ribu bagi para
tentara.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
94
Dalam upaya menurunkan NPA,
bank sentral dan pemerintah secara aktif
telah menerapkan berbagai kebijakan
untuk mengatasi kredit bermasalah. Pada
2002, pemerintah menerbitkan Securitisation
and Reconstruction of Financial Assets and
Enforcement of Security Interest Act yang
memungkinkan bank mengambil alih aset
jaminan debitur dalam rangka recovery kredit
secara langsung, tanpa melalui Debts Recover
Tribunal (DRT).110 Ketentuan ini berlaku untuk
utang di atas INR100 ribu dan remaining
debt di atas 20% pokok. Pemerintah juga
menerbitkan undang-undang Insolvency
and Bankruptcy pada tahun 2016 yang
menetapkan batas waktu 180 hari bagi
kreditur untuk melakukan restrukturisasi
utang, sebelum dilakukan likuidasi aset.
Meskipun telah diterbitkan berbagai
kebijakan, hingga saat ini upaya tersebut
dinilai belum efektif mengatasi tingginya
NPA. Bahkan, RBI memproyeksikan NPA akan
berlanjut naik ke level 9,9% pada September
2017 dan 10,2% pada Maret 2018.
Mencermati perkembangan situasi
internal dan eksternal ekonomi India,
serta stimulus pemerintah, pertumbuhan
ekonomi diproyeksikan terakselerasi
pada FY17/18 dan FY18/19. IMF dalam
WEO Juli 2017 mempertahankan outlook
pertumbuhan ekonomi India sebesar 7,2%
pada tahun FY17/18 dan 7,7% FY18/19.
Perkiraan IMF merefleksikan optimisme
110 DRT merupakan lembaga yang bertugas untuk mempercepat penyelesaian kredit bermasalah bank maupun lembaga keuangan.
Kondisi balance sheet perbankan
India yang diwarnai dengan kredit
bermasalah merupakan salah satu faktor
penyebab vulnerabilitas utama bagi
perekonomian domestik. Pada Maret
2017, gross non performing asset (NPA)
melonjak ke level 9,6% (dari 9,1% pada
September 2016). Berdasarkan kelompok
bank, sebagian besar NPA (88%) dimiliki oleh
Public Sector Bank, sementara secara sektoral,
NPA terbesar terjadi pada sektor industri
pertanian, jasa, dan retail. Peningkatan NPA
secara persisten selain dapat meningkatkan
risiko keuangan, juga memengaruhi lending
capacity perbankan sehingga dalam jangka
panjang berdampak negatif bagi investasi
serta pertumbuhan ekonomi.
1500
1000
500
0
-500
-1000
-1500
-2000
-2500
Jun-
14
Sep-
14
Dec
-14
Jun-
15
Sep-
15
Dec
-15
Jun-
15
Sep-
16
Dec
-16
Jun-
16
Sep-
16
Dec
-17
Jun-
17
Miliar INR
Sumber: Bloomberg
10
9
8
7
6
5
4
Feb-
14A
pr-1
4Ju
n-14
Aug
-14
Oct
-14
Dec
-14
Feb-
15A
pr-1
5Ju
n-15
Aug
-15
Oct
-15
Dec
-15
Feb-
16A
pr-1
6Ju
n-16
Aug
-16
Oct
-16
Dec
-16
Feb-
17A
pr-1
7Ju
n-17
Aug
-17
Sumber: Bloomberg
Reverse Repo Rate Repurchase Rate Marginal standing Facility%
Grafik Defisit Fiskal
Grafik Suku Bunga Kebijakan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
95
otoritas perlu mencermati rencana balance
sheet reduction Amerika Serikat yang
dapat memengaruhi aliran dana keluar dan
berdampak pada depresiasi nilai tukar.
terhadap kondisi likuiditas yang kembali
normal, kenaikan tunjangan PNS, serta
menurunnya suku bunga kredit. Di samping
itu, harga minyak dunia yang bertahan lebih
lama di level rendah serta implementasi GST
mendorong sentimen positif investor di pasar
obligasi.
Sementara itu, RBI dalam policy
meeting Juni 2017 tidak seoptimis
sebelumnya dan merevisi ke bawah
outlook ekonomi India. Pertumbuhan
ekonomi India diproyeksikan tumbuh 7,3%
pada FY17/18 (lebih rendah dari 7,4% pada
proyeksi sebelumnya). RBI juga memangkas
prediksi CPI ke depan imbas laju inflasi yang
berada di bawah ekspektasi dalam beberapa
bulan terakhir. CPI diperkirakan berada pada
kisaran 2,0%-3,5% pada paruh pertama
FY17/18 di tengah suplai bahan makanan
yang melimpah serta tren harga komoditas
yang kembali melemah. IHK baru akan
kembali meningkat pada paruh kedua 2017
sebesar 3,5%-4,5%.111 Beberapa faktor
pendorong akselerasi inflasi adalah bantuan
fiskal bagi petani serta kenaikan tunjangan
PNS yang mendorong demand pull inflation.
Sejumlah risiko masih membayangi
pertumbuhan ekonomi India ke depan.
Dari dalam negeri, kontribusi sektor investasi
berisiko terganggu apabila twin balance
sheet (non performing asset perbankan dan
overleverage balance sheet korporasi) belum
terselesaikan. Sedangkan dari sisi eksternal,
111 RBI sebelumnya memproyeksikan inflasi pada kisaran 4,5% pada paruh pertama 2017 dan meningkat ke level 5% pada paruh kedua 2017.
2.7 ASEAN-5
Memasuki triwulan kedua 2017,
perekonomian ASEAN-5 diliputi nuansa
optimisme. Laju pertumbuhan masing-
masing negara pada TW2-17 berhasil
melampaui triwulan sebelumnya. Secara
umum, perbaikan ekonomi di Malaysia,
Singapura maupun Thailand lebih ditopang
oleh konsumsi domestik dan permintaan
eksternal yang solid. Kondisi ini juga tercermin
dari penjualan ritel dan kinerja ekspor yang
tumbuh tinggi di periode laporan. Berbeda
dengan negara peers, performa ekonomi
Filipina yang mengesankan pada TW2-17
lebih didorong realisasi berbagai proyek
mega infrastruktur pemerintah. Sementara
pertumbuhan Viet Nam didorong kenaikan
output sektor industri.
Pada triwulan laporan, berlanjutnya
penguatan permintaan global serta tren
perputaran siklus teknologi yang semakin
pendek terefleksi pada akselerasi sisi
eksternal ASEAN-5. Kinerja ekspor berhasil
membukukan pertumbuhan impresif selaras
dengan tren pemulihan ekonomi mitra dagang
utama. Di sisi lain, tren harga komoditas yang
kembali melemah menyebabkan akselerasi
impor kawasan ASEAN-5 cenderung mereda.
Harga komoditas juga menjadi faktor utama
yang menahan kenaikan inflasi sehingga
secara umum inflasi di negara ASEAN-5
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
96
sektor rumah tangga, dan kredit macet.
Risiko domestik yang bersifat idiosinkratik
juga dihadapi oleh individu negara, seperti
pemilu dan 1MDB yang membayangi outlook
Malaysia serta risiko inflasi pascaimplementasi
reformasi perpajakan dan pemulangan
sejumlah tenaga kerja dari luar negeri yang
dihadapi oleh Filipina.
Perekonomian ASEAN-5 pada TW2-
17 menunjukkan pergerakan yang positif.
Setelah mengalami perlambatan selama tiga
triwulan terakhir, Filipina berhasil mencapai
pertumbuhan tertinggi di ASEAN sebesar
6,5% yoy, naik tipis dari 6,4% pada TW1-17.
Realisasi berbagai proyek mega infrastruktur
pemerintah meningkatkan belanja pemerintah
hingga 7,1%, naik pesat dari 0,1% pada TW1-
17. Secara sektoral, kinerja positif terjadi pada
kelompok pertanian yang tumbuh 6,3%, dari
4,9% pada TW1-17. Cuaca yang kondusif
membantu meningkatkan hasil panen
terutama beras dan jagung.
Pertumbuhan tertinggi kedua
dicatatkan oleh Viet Nam yang
terakselerasi menjadi 6,2%, dari 5,2%
pada TW1-17. Akselerasi terutama ditopang
kenaikan output sektor industri112 di tengah
upaya perusahaan teknologi Samsung113
mengembalikan reputasinya melalui produksi
smartphone tipe terbaru. 114 Sektor jasa
112 Sektor industri Viet Nam menurun ke level 4,6% pada TW1-17 (dari 7,6% pada TW4-16).
113 Samsung memiliki beberapa pabrik besar di Viet Nam. 114 Di awal 2017, Samsung terpaksa melakukan
penarikan seluruh smartphone jenis Galaxy S7 di pasar global dan memberhentikan produksinya karena alasan keamanan.
mengalami penurunan. Kebijakan moneter
juga cenderung dipertahankan oleh bank
sentral di kawasan untuk menopang
kinerja perekonomian domestik di tengah
faktor ketidakpastian global yang masih
membayangi. Kebijakan moneter yang lebih
akomodatif bahkan dilakukan oleh otoritas
moneter Vietnam untuk menstimulasi
ekonomi domestik di tengah persoalan kredit
macet.
Kinerja perekonomian ASEAN yang
cenderung membaik di tengah perbaikan
siklikal global melandasi keyakinan terhadap
outlook perekonomian yang tetap kuat.
IMF merevisi ke atas pertumbuhan ekonomi
Malaysia, Thailand, dan Singapura di 2017.
Sementara, pertumbuhan ekonomi Filipina
dan Vietnam dikoreksi ke bawah namun masih
berada pada level yang cukup tinggi. Berbagai
risiko dapat menahan prospek pertumbuhan
ekonomi ke depan, baik dari sisi eksternal
maupun domestik. Risiko eksternal berasal
dari kemungkinan kenaikan suku bunga
the Fed, kebijakan proteksi perdagangan
AS, proses negosiasi Brexit, pemilu Eropa,
rebalancing ekonomi dan kerentanan sektor
keuangan Tiongkok, serta peningkatan tensi
geopolitik di Semenanjung Korea pasca uji
coba bom nuklir yang dilakukan oleh Korea
Utara pada Agustus 2017. Perkembangan
ekonomi dan politik dunia dikhawatirkan
dapat berdampak pada gejolak di pasar
keuangan kawasan.
Beberapa negara di kawasan juga
menghadapi risiko domestik yang serupa,
seperti aging population, overleveraging
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
97
empat tahun terakhir (3,7%).117 Perbaikan
didukung oleh kinerja ekspor yang tumbuh
solid 6,0% (dari 2,7% pada TW1-17) seiring
pemulihan permintaan global. Sementara
secara sektoral, cuaca kondusif memberikan
efek positif terhadap output sektor pertanian.
Sektor pertanian (padi, jagung, hingga buah-
buahan) tumbuh tinggi 15,8%, dari 5,7%
pada TW1-17.
Ekonomi Singapura pada TW2-
17 kembali menguat setelah melambat
pada triwulan sebelumnya. Pertumbuhan
ekonomi mencapai 2,9% yoy – lebih tinggi
dibandingkan TW1-17 (2,5%) - terpengaruh
akselerasi konsumsi domestik dan pemerintah.
Konsumsi domestik berhasil keluar dari zona
kontraksi (-0,7%) dan tumbuh 0,1% pada
TW2-17. Kenaikan juga terjadi pada konsumsi
pemerintah yang terakselerasi mencapai
5,3%, dari 4,9% pada TW1-17. Tingginya
permintaan barang elektronik serta peralatan
manufaktur tertransmisikan dengan cukup
baik pada aktivitas industri. Sektor manufaktur
yang memiliki pangsa 20% mencatatkan
pertumbuhan yang tinggi mencapai 8,1%,
meskipun sedikit lebih rendah dibandingkan
triwulan sebelumnya (8,5%). Di sisi lain,
berlanjutnya tren penurunan harga properti
mengakibatkan kegiatan konstruksi swasta
dan publik masih diliputi nuansa yang muram
(terkontraksi -1,1%).118
117 Ekonomi Thailand tumbuh 3,3% yoy pada TW1-17. 118 Tren penurunan indeks harga properti private
residensial dan industrial Singapura terus berlanjut dan masing-masing menyentuh 136,7 dan 93,3 pada TW1-17 (dari 137,2 dan 95,4 pada TW4-16).
terakselerasi mencapai 7,0% (dari 6,4% pada
TW4-16) ditopang oleh tingginya kunjungan
wisatawan mancanegara (wisman).115
Total wisman ke Viet Nam pada TW2-17
mencapai 2,9 juta orang atau tumbuh 33%
dibandingkan periode yang sama tahun
sebelumnya. Program relaksasi visa, promosi
media online secara masif, serta implementasi
open sky policy yang merupakan liberalisasi
angkutan udara terbukti berhasil mendorong
sektor pariwisata Viet Nam.
Performa ekonomi yang membaik
juga dialami Malaysia yang tumbuh
sebesar 5,8% pada TW2-17, meningkat
dari 5,6% pada TW1-17. Kekuatan ekonomi
ditopang oleh konsumsi rumah tangga yang
melesat ke level 7,1% (dari 6,6% pada
TW1-17) dan menjadi yang tertinggi sejak
dua tahun terakhir. Sektor tenaga kerja
yang robust116 berhasil menunjang daya beli
masyarakat. Dari sisi eksternal, pemulihan
permintaan global memberi dampak positif
pada kinerja ekspor Malaysia. Melihat
pergerakan indikator terkini, Bank Negara
Malaysia (BNM) meyakini kinerja ekonomi
Malaysia sepanjang 2017 mampu melampaui
proyeksi sebelumnya (4,3%-4,8%).
Memasuki TW2-17, ekonomi
Thailand melanjutkan pemulihannya
dan tumbuh ke level tertinggi sejak
115 Jumlah kunjungan wisman di Viet Nam pada TW2-17 mencapai 2,9 juta orang atau tumbuh 33% dibandingkan TW1-17.
116 Rata-rata upah tenaga kerja di sektor manufaktur berhasil tumbuh 11,3% pada TW2-17, dari 3,2% pada TW1-17.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
98
pendorong utama konsumsi domestik.
Kondisi serupa dialami Singapura dengan
pertumbuhan penjualan ritel mencapai 1,8%
(dari 0,5% pada TW1-17). Meningkatnya
permintaan terjadi pada sebagian kelompok
barang seperti department stores, alat
telekomunikasi, hingga perhiasan.
Ekspansi konsumsi domestik
turut terjadi di Viet Nam dan Thailand.
Penjualan ritel Viet Nam dan Thailand pada
TW2-17 masing-masing tumbuh mencapai
11,7% (dari 9,0%) dan 5,2% (dari 4,4%)
ditopang tingginya jumlah kunjungan
wisman.120 Program visa elektronik untuk
40 negara yang dilakukan Viet Nam sejak
Februari 2017 terbukti berhasil menarik lebih
banyak wisatawan. Sementara di Thailand,
pelarangan temporer warga Tiongkok untuk
berwisata ke Korea Selatan mendorong
masuknya wisman Thailand.121 Kenaikan
konsumsi Thailand turut ditopang perbaikan
sektor tenaga kerja, dengan tingkat
pengangguran turun menjadi 1,07% pada
Juni 2017, dari 1,29% pada Maret 2017.
Ekspektasi konsumen terhadap perbaikan
ekonomi Thailand semakin menguat,
terindikasi dari rata-rata indeks kepercayaan
konsumen yang naik tipis ke level 75,9 pada
TW2-17 (dari 75,7 pada TW1-17).
120 Pertumbuhan wisman Viet Nam dan Thailand pada TW2-17 masing-masing mencapai 33,2% (dari 30,5%) dan 7,7% (dari 1,8%) dibandingkan TW1-17.
121 Pemerintah Tiongkok telah mengeluarkan larangan bagi warganya secara temporer untuk berwisata ke Korea Selatan sebagai bentuk protes atas rencana pengerahan sistem rudal Terminal High Altitude Area Defense (THAAD) Amerika Serikat di Seoul.
Permintaan domestik pada TW2-
17 berangsur pulih, tercermin pada
penjualan ritel yang tumbuh membaik.
Kecuali Filipina, penjualan ritel di kawasan
terpantau mengalami tren meningkat.
Malaysia menjadi negara dengan penjualan
ritel tertinggi yang tumbuh mencapai 13,5%
yoy (dari 10,1% pada TW1-17). Pergeseran
hari raya lebaran menjadi akhir Juni 2017
serta apresiasi nilai tukar ringgit119 —setelah
melemah dalam setahun terakhir— menjadi
119 Nilai tukar ringgit pada TW2-17 menguat 2,6% menjadi MYR4,3/USD.
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q32014 2015 2016
Q12017
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
%yoy4,03,53,02,52,01,51,00,50,0-0,5-1,0
%yoy
Malaysia, lhsVietnam, lhs
Filipina, lhsThailand, rhs
Singapura, lhs
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
6
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10-
-15
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
%yoy%yoy Filipina, rhsMalaysiaVietnam
ThailandSingapura
Sumber: Bloomberg
Grafik Penjualan Ritel ASEAN-5
Sumber: Bloomberg
Grafik PDB ASEAN-5
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
99
produk smartphone Samsung pada April
2017. Namun, produksi pertambangan Viet
Nam terpuruk akibat penurunan harga batu
bara dan kenaikan biaya produksi imbas
semakin menipisnya lapisan batu bara dan
kenaikan pajak.
Produksi industri Malaysia tumbuh
stabil sebesar 4,3% pada TW2-17, relatif
tidak berubah dari triwulan sebelumnya.
Produksi manufaktur meningkat karena
tingginya permintaan alat elektronik, plastik,
serta peralatan rumah tangga baik dari dalam
maupun luar negeri. Namun, harga komoditas
dunia yang kembali rendah berdampak
negatif pada kinerja industri pertambangan
hingga memasuki zona kontraksi.
Di Filipina, produksi industri turun
secara drastis menjadi 4,9% setelah
tumbuh impresif pada TW1-17 sebesar
11,7%. Kebijakan tegas kementerian
lingkungan Filipina terkait pelarangan
operasi perusahaan tambang yang berlokasi
di daerah aliran sungai memicu penurunan
aktivitas produksi.125 Kemerosotan harga
komoditas nikel sejalan lesunya permintaan
Tiongkok, sebagai konsumen stainless steel
terbesar di dunia, dinilai semakin membebani
pelaku usaha. Ke depan, sentimen bisnis
diperkirakan masih cukup solid karena rata-
rata PMI manufaktur pada TW2-17 mencapai
53,8, sedikit meningkat dari 53,4 pada
triwulan sebelumnya.
125 Penangguhan izin penambang dikenakan pada 50% produsen nikel Filipina, sementara sejumlah perusahaan lainnya dikenakan suspensi ekspor.
Berbeda dengan negara peers,
konsumsi domestik Filipina pada TW2-17
terpantau melemah akibat penurunan
arus pengiriman uang (remitansi).122
Pemulangan para pekerja Filipina menyusul
program Saudi Arabia Amnesty123 yang
diluncurkan sejak 29 Maret 2017 menurunkan
arus remitansi. Di samping itu, bergesernya
perayaan Holy Week124 menjadi April 2017
(dari Maret 2016) turut memengaruhi
jumlah hari kerja perbankan yang berkaitan
dengan jadwal pengiriman remintasi. Namun,
optimisme konsumen terhadap ekonomi ke
depan terindikasi membaik seperti tergambar
pada kenaikan indeks kepercayaan konsumen
menjadi 13,1 pada TW2-17 (dari 8,7 pada
TW1-17).
Aktivitas industri ASEAN-5
bergerak bervariasi pada TW2-17.
Singapura mencatatkan pertumbuhan
produksi industri tertinggi sebesar 8,1% yoy
pada TW2-17, meskipun sedikit menurun
dari 8,5% pada TW1-17. Sektor elektronik
masih menjadi penopang utama dari aktivitas
produksi Singapura. Aktivitas produksi yang
solid meningkatkan pertumbuhan ekonomi
Viet Nam sebesar 7,7% yoy pada TW2-
17, lebih baik dari TW1-17 sebesar 7,1%.
Lonjakan terjadi akibat produksi rilis baru
122 Total remitansi Filipina hanya mampu tumbuh 1,8% yoy pada TW2-17, setelah terakselerasi 7,6% pada TW1-17.
123 Pemerintah Arab Saudi memberikan amnesti atau pengampunan selama tempo 90 hari kepada para Overseas Filipino Workers (OFW) yang melewati masa izin tinggal untuk menyerahkan diri secara sukarela dan mengurus kepulangan atas biaya sendiri.
124 Libur perayaan Holy Week 2017 berlangsung selama 9 April – 15 April 2017.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
100
Berlanjutnya penguatan perminta–
an global terefleksi pada perbaikan sisi
eksternal ASEAN-5 sepanjang TW2-17.
Pencapaian ekspor tertinggi dicatatkan Viet
Nam yang tumbuh pesat hingga 22,6%
yoy, dari 17,1% pada TW1-17. Akselerasi
terjadi pada barang elektronik terutama
permintaan produk ponsel pintar Samsung
dan tekstil. Pertumbuhan ekspor Viet Nam
tersebut tergolong tinggi di tengah larangan
sementara ekspor daging babi ke Tiongkok.
Penangguhan ini menyebabkan jatuhnya
harga jual daging babi di Viet Nam ke kisaran
USD0,9 per kg (dari USD1,7 per kg) sehingga
menimbulkan pesimisme diantara peternak.
Momentum perbaikan ekspor
turut dialami Malaysia dan Thailand.
Ekspor Malaysia berhasil tumbuh tinggi dan
stabil mencapai 20,9% pada TW2-17, hanya
sedikit terkoreksi dari triwulan sebelumnya
(21,4%). Kinerja ekspor Malaysia ditopang
meningkatnya permintaan mitra dagang
utama, khususnya Amerika Serikat dan
Tiongkok. Sama halnya dengan Malaysia,
performa ekspor Thailand tumbuh semakin
solid mencapai 8,2%, dari 6,7% pada TW1-17.
Akselerasi permintaan eksternal terjadi pada
hampir seluruh kelompok barang terutama
peralatan telekomunikasi hingga produk
pertanian seperti beras, gula dan plastik.
Kondisi ini mematahkan kekhawatiran pelaku
usaha terkait daya saing ekspor Thailand yang
tergerus karena tren apresiasi Baht.127
127 Nilai tukar Baht telah menguat 4,2% ytd di sepanjang tahun 2017.
Produksi industri Thailand
mengalami kontraksi sebesar -0,1%,
dari sebelumnya tumbuh positif 0,4%
pada TW1-17. Perlambatan terutama terjadi
pada produksi kelompok otomotif yang
terkontraksi semakin dalam hingga -4,9%,
dari -3,8% pada TW1-17 (dari -3,0% pada
TW4-6), serta beberapa kelompok barang
lainnya.126 Permintaan domestik terpengaruh
ekonomi dalam negeri yang belum stabil.
Akibatnya, rata-rata utilisasi kapasitas turun
menjadi 58,9 dari 62,6 pada TW1-17.
Aktivitas bisnis ke depan terindikasi masih
lemah yang tergambar dari penurunan PMI ke
zona kontraksi (49,6) dari 50,5 pada TW1-17.
126 Thailand merupakan pusat produksi otomotif terbesar ke-13 di dunia.
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
6
25
20
15
10
5
0
-5
-10-
-15
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
FilipinaMalaysiaVietnam
SingapuraThailand, rhs%yoy%yoy
3 6 9 12 3 6 9 12 32015 2016 2017
6
60
55
50
45
IndeksMalaysia
VietnamSingapuraFilipina
Thailand
Ekspansi
Konstraksi
Sumber: Bloomberg, Trading Economics
Grafik Produksi Industri
Sumber: Bloomberg, Trading Economics
Grafik PMI Manufaktur
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
101
Impor Malaysia dan Viet Nam masih
tumbuh tinggi, sekalipun termoderasi.
Viet Nam mengalami pertumbuhan impor
yang tinggi pada TW2-17 sebesar 24,3%,
turun tipis dari TW1-17 (26,2%). Tingginya
kebutuhan pasokan produk elektronik
membuat impor negara tersebut tetap tinggi.
Sementara, impor Malaysia termoderasi
ke level 19,6%, setelah tumbuh tinggi
27,7% pada TW1-17. Rendahnya harga
minyak dunia menjadi faktor utama di balik
perlambatan impor. Di samping itu, rangkaian
kenaikan pajak produk tembakau serta
minuman beralkohol yang diberlakukan sejak
2016 berimbas pada penurunan permintaan
impor kedua produk tersebut. Nilai impor
produk tembakau dan minuman beralkohol
turun hingga ke zona kontraksi –33% yoy
pada TW2-17.
Perbaikan kinerja ekonomi
kawasan belum diikuti oleh kenaikan
inflasi di TW2-17. Secara umum pencapaian
inflasi negara di Kawasan ASEAN sudah
berada di kisaran target masing-masing
otoritas moneter,128 namun pergerakannya
terindikasi menurun. Pergerakan harga
terpantau menurun di semua negara, kecuali
Singapura. Harga minyak yang kembali
tertekan pada triwulan laporan menahan
kenaikan laju inflasi headline.129 Disinflasi
paling tajam dialami oleh Vietnam, diikuti
oleh Thailand dan Malaysia. Indeks harga
128 Lihat Tabel Proyeksi Inflasi.129 Harga minyak WTI dan Brent masing-masing
melambat menjadi 7,04% yoy dan 10,6%, jauh lebih rendah dari triwulan sebelumnya (57,82% dan 59,65%).
Di sisi lain, kinerja ekspor Filipina
dan Singapura cenderung melambat
dengan pertumbuhan masing-masing
sebesar 11,2% yoy dan 8,3% (dari 16,3%
dan 17,1% pada TW1-16). Bagi Singapura,
kembali melemahnya harga minyak dunia
memberikan dampak negatif bagi ekspor
produk migas. Ekspor migas termoderasi
menjadi 28% pada TW2-17, setelah
melambung tinggi hingga 72,1% pada
TW1-17. Sementara kelompok elektronik
mendapatkan benefit dari tren perputaran
siklus teknologi global (life cycle technology)
yang semakin pendek. Perkembangan
teknologi yang pesat semakin memperpendek
siklus teknologi global dan berimbas pada
tingginya permintaan elektronik. Di Filipina,
penurunan ekspor terjadi pada kelompok
kerajinan kayu serta minyak kelapa. Pelemahan
ekspor Filipina terjadi bersamaan dengan
apresiasi nilai tukar peso pada TW2-17.
Harga komoditas yang kembali
melemah menyebabkan tren akselerasi
impor kawasan ASEAN-5 cenderung
menurun. Filipina mengalami penurunan
terdalam menjadi single digit 4,7% pada TW2-
17, dari double digit sebesar 15,1% pada TW1-
17. Penurunan yang terjadi pada impor besi,
minyak, hingga mesin menguatkan dugaan
terjadinya pelemahan investasi swasta. Sejalan
dengan Filipina, impor Thailand maupun
Singapura pada TW2-17 juga melambat ke
level 13,6% (dari 15,7%) dan 11,0% (15,5%)
dibandingkan TW1-17. Kondisi ini dipengaruhi
harga minyak yang cenderung turun pada
triwulan laporan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
102
Di Malaysia, inflasi melemah rata-
rata menjadi 4,0% yoy pada TW2-17, dari
4,3% di TW1-17. Lonjakan harga kelompok
makanan selama bulan Ramadhan tidak
mampu mengompensasi pelemahan harga
kelompok transportasi karena penurunan
harga energi dunia. Inflasi kelompok makanan
tercatat meningkat sebesar 4,4% pada bulan
Ramadhan (Mei 2017), naik dari 4,1%
pada April 2017. Angka tersebut kemudian
termoderasi menjadi 4,3% pada Juni 2017,
seusai bulan Ramadhan. Sementara itu,
kelompok transportasi mengalami disinflasi
rata-rata sebesar 13,4%, dari 16,4%
pada triwulan lalu. Redanya base effect
pascakenaikan cukai rokok dan alkohol di
periode yang sama pada tahun lalu juga turut
berkontribusi terhadap pelemahan inflasi
triwulan laporan.
Singapura mengalami dinamika
inflasi yang berbeda dari negara lain
di kawasan. Rata-rata inflasi headline
meningkat sebesar 0,8% yoy pada TW2-
17, sedikit naik dari TW1-17 yaitu sebesar
0,6%. Pergerakan harga sepanjang triwulan
sebenarnya masih berada pada level yang
rendah. Namun, kenaikan inflasi pada Mei
2017 mendongkrak rata-rata inflasi TW2-17.
Inflasi Mei 2017 melonjak ke 1,4%, dari 0,4%
pada April 2017, didorong oleh kelompok
housing dan pakaian.132 Harga kelompok
housing yang memasuki zona positif pada Mei
132 Inflasi housing tumbuh 0,1% pada Mei 2017, dari deflasi -4,6% pada April 2017. Sementara itu, inflasi kelompok pakaian meningkat sebesar 1,9%, dari 0,5%.
konsumen Vietnam rata-rata melambat
sebesar 3,3% yoy pada TW2-17, dari 5,0%
pada TW1-17. Perlambatan terutama terjadi
di kelompok makanan dan transportasi. Harga
kelompok makanan terdeselerasi dipengaruhi
oleh oversupply, khususnya daging babi
seiring larangan ekspor ke Tiongkok.130
Oversupply seiring hasil panen yang melimpah
juga terjadi di Thailand. Bersama dengan
penurunan harga minyak dunia, hal tersebut
menyebabkan rata-rata inflasi headline
Thailand menurun tajam menjadi 0,1%, dari
1,3% pada triwulan sebelumnya.131
130 Larangan ekspor tersebut menyebabkan harga daging babi di pasar domestik anjlok sebesar 63,2%.
131 Kelompok makanan mengalami deflasi sebesar -0,8% yoy, dari 1,1% di TW1-17. Sementara itu, indeks harga kelompok transportasi anjlok menjadi 1,5%, dari 4,5%.
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
6
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0
-20,0
MalaysiaVietnam
SingapuraFilipinaThailand%yoy
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
6
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
-10,0
-20,0
-30,0
MalaysiaVietnam
SingapuraFilipinaThailand
%yoy
Sumber: Bloomberg
Grafik Impor
Sumber: Bloomberg
Grafik Ekspor
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
103
2017 dipengaruhi oleh rendahnya base effect
pada tahun lalu akibat pemberian rabat service
and conservancy charges.133 Inflasi kembali
melambat pada Juni 2017 menjadi 0,6% karena
penurunan kelompok makanan, housing dan
transportasi.134
Inflasi inti menunjukkan dinamika
yang mixed. Di tiga negara, inflasi inti terpantau
meningkat sepanjang TW2-17, mencerminkan
kinerja sisi permintaan yang cenderung lebih kuat.
Inflasi inti Singapura mengalami kenaikan paling
tinggi menjadi 1,6%, dari 1,3%. Peningkatan
inflasi inti kemudian diikuti oleh Malaysia dan
Filipina yang masing-masing tumbuh sebesar
2,5% dan 2,8%, dari 2,4% dan 2,7% pada
triwulan sebelumnya. Sementara itu, inflasi inti
Vietnam dan Thailand cenderung melemah
dengan turun menjadi 1,4% dan 0,5%, dari
1,7% dan 0,5%.
133 Rabat service and conservancy charges merupakan pemotongan biaya perawatan rumah yang diberikan pada Mei 2016 sehingga memengaruhi inflasi kelompok housing. Rabat diberikan kembali pada Juli dan Oktober 2016.
134 Inflasi kelompok makanan turun menjadi 1,3% yoy (dari 1,4% pada Mei 2017). Sementara, housing kembali terdeflasi menjadi -2,0% dan kelompok transportasi turun menjadi 1,8% (dari 3,8% pada Mei 2017).
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
6
8.07.06.05.04.03.02.01.0
0.0-1.0-2.0
MalaysiaVietnam
SingapuraFilipinaThailand%yoy
%yoy
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
6
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
MalaysiaVietnam
SingapuraFilipinaThailand
Bank sentral di kawasan masih
mempertahankan suku bunga pada level
akomodatif selama TW2-17. Bank sentral
Malaysia (BNM) mempertahankan suku bunga
kebijakan sebesar 3,0%, Bank of Thailand
(1,5%), dan Bank Sentral Filipina (3%).
Kebijakan ini dipandang sebagai langkah yang
tepat untuk mendorong aktivitas ekonomi
domestik dengan tetap mempertahankan
stabilitas harga di tengah kondisi ekonomi
global yang masih dibayangi ketidakpastian.
Bahkan, bank sentral Vietnam (SBV) semakin
melonggarkan kebijakan moneternya dengan
menurunkan suku bunga kebijakan sebesar
25 bps menjadi 6,25% pada Juli 2017.
Otoritas moneter di kawasan cenderung
berhati-hati, terutama dalam menyikapi
faktor ketidakpastian global yang dapat
menyebabkan menimbulkan kerentanan di
sektor eksternal dan berimbas ke ekonomi
domestik. Faktor utang rumah tangga di
kawasan yang cukup tinggi juga ditengarai
menjadi alasan kehati-hatian bank sentral
dalam melakukan kebijakan moneternya.135
135 Asesmen IMF dalam Asia Pacific Regional Economic Outlook April 2017 menunjukkan tren peningkatan utang rumah tangga di kawasan, khususnya di Thailand dan Malaysia.
Sumber: Bloomberg
Grafik Inflasi
Sumber: Bloomberg
Grafik Inflasi Inti
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
104
Paket yang akan diimplementasikan pada
paruh kedua 2017 tersebut bertujuan untuk
memotong PPh individu, pajak real estate,
memperluas tax base VAT, menyesuaikan
pajak bahan bakar dan kendaraan, serta
mengimplentasikan pajak terhadap minuman
berkadar gula. Tambahan penerimaan dari
paket pertama reformasi pajak ini akan
digunakan untuk belanja infrastruktur,
perumahan, pendidikan, serta perlindungan
sosial dan kesehatan.
infrastruktur (Golden Agen of Infrastructure, total nilai PHP8,4 triliun/USD164,1 miliar dalam periode 2017-2022) yang juga diusulkan oleh Presiden Duterte. Usulan reformasi pajak tersebut dibagi menjadi lima paket kebijakan dan paket reformasi perpajakan kedua akan diusulkan pada Oktober 2017.
Selain mempertahankan suku
bunga kebijakan moneter pada level
akomodatif, otoritas di kawasan juga
menempuh beberapa kebijakan untuk
memitigasi risiko yang mungkin muncul
dari persoalan utang. Dengan level utang
rumah tangga tertinggi di kawasan (hingga
80% terhadap PDB pada 2016), BOT
mengeluarkan regulasi pembatasan pagu
kartu kredit bagi individu pada 26 Juli 2017.
Regulasi yang berlaku 1 September 2017
tersebut mengatur bahwa hanya individu
dengan pendapatan minimal THB50.000
per bulan yang dapat memperoleh pagu
kartu kredit hingga lima kali dari total gaji
bulanan.136 Di Vietnam, National Assembly
mengeluarkan resolusi untuk mengatasi
persoalan tingginya kredit macet. Resolusi
mulai berlaku per 15 Agustus 2017 dan
bertujuan untuk menekan angka kredit macet
hingga kurang dari 3% pada 2020. Resolusi
tersebut juga menyatakan bahwa APBN tidak
dapat digunakan untuk mengatasi persoalan
kredit macet.137
Sementara itu, paket pertama RUU
reformasi perpajakan Filipina (Tax Reform for
Acceleration and Inclusion Act/TRAIN) telah
disetujui oleh DPR pada 31 Mei 2017.138
136 Sebelumya, tidak ada ketentuan mengenai batas minimal pendapatan bulanan untuk memperoleh pagu kartu kredit tersebut.
137 Rasio kredit macet terhadap total kredit mencapai 5,8% pada akhir tahun 2016. Namun, rasio tersebut lebih tinggi jika overdue debt juga diperhitungkan, yaitu sebesar 10,1%.
138 Reformasi pajak Filipina merupakan salah satu inisiatif Presiden Duterte di bidang fiskal. Reformasi tersebut bertujuan untuk memberikan ruang fiskal yang lebih luas guna mendanai proyek ambisius pembangunan
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
67
10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0
%Malaysia
VietnamFilipina
Thailand
MPC MeetingApr-2015
MPC MeetingOkt-2015
MPC MeetingApr-2016 MPC Meeting
Okt-2016
MPC MeetingApr-2017
Proyeksi
S$NEER
S$NEER 2014
S$NEER Jan-2015
S$NEER Okt-2015
S$NEER Apr-2016
Proyeksi slope S$NEER Apr-16
Inflasi Inti MAS, rhs
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
6
130
127
124
121
118
115
112
Apresiasi
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
%yoy
Sumber: Bloomberg
Grafik Suku Bunga Kebijakan
Sumber: Bloomberg
Grafik Kebijakan Moneter Singapura
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
105
Namun beberapa risiko
membayangi prospek pertumbuhan
ekonomi ASEAN-5 ke depan. Kerentanan
eksternal bagi kawasan dapat mengemuka
dari potensi peningkatan suku bunga the
Fed (FFR). Faktor ketidakpastian ekonomi
global yang terutama dipengaruhi oleh
wacana kebijakan proteksi perdagangan dan
imigrasi AS, proses negosiasi Brexit, serta
pemilu di Jerman. Faktor eksternal tersebut
dikhawatirkan akan memberikan tekanan bagi
pasar keuangan dan nilai tukar di kawasan
dan yang dapat menjalar ke negara dengan
eksposur eksternal yang tinggi. Jika wacana
proteksionisme dalam kebijakan perdagangan
AS dan hasil negosiasi Brexit termaterialisasi,
negara di kawasan harus mengkalibrasi ulang
hubungan ekonomi dengan dua negara
tersebut. Dalam jangka menengah panjang,
Kinerja perekonomian ASEAN
yang cenderung membaik di tengah
perbaikan siklikal global melandasi
keyakinan terhadap outlook
perekonomian yang tetap kuat. Dalam
Article IV 2017, IMF merevisi ke atas
pertumbuhan ekonomi Malaysia, Thailand,
dan Singapura. Perbaikan permintaan
global diperkirakan berimbas positif bagi
perekonomian domestik, khususnya melalui
jalur perdagangan. Pertumbuhan ekonomi
Malaysia diproyeksikan tumbuh sebesar 4,8%
yoy pada 2017, lebih tinggi dari proyeksi
sebelumnya.139 Thailand diperkirakan tumbuh
sebesar 3,2% dan Singapura sebesar 2,3%.140
Sementara itu, ekonomi Filipina
dan Vietnam diproyeksikan sebesar 6,6%
dan 6,3%. Outlook kedua negara tersebut
masih cukup tinggi meski sedikit lebih
rendah dari proyeksi WEO April 2017 (yaitu
sebesar 6,8% dan 6,5%). Koreksi outlook
Filipina dipengaruhi oleh moderasi belanja
pemerintah pascapemilu yang dilaksanakan
pada 2016. Sementara itu, pertumbuhan
Vietnam diperkirakan melambat karena
kondisi permintaan domestik yang cenderung
melemah. Otoritas moneter ASEAN-5 juga
tetap optimis akan outlook ekonomi masing-
masing negara di kawasan (Tabel Proyeksi
Pertumbuhan Ekonomi).
139 Proyeksi IMF bagi outlook ekonomi Malaysia di 2017 adalah sebesar 4,5% yoy (WEO April 2017).
140 Proyeksi IMF sebelumnya bagi pertumbuhan ekonomi Singapura dan Thailand di 2017 adalah sebesar 2,2% yoy dan 3,0% (WEO April 2017).
Tabel 2. Proyeksi Pertumbuhan PDB ASEAN-5
Tabel 3. Proyeksi Inflasi ASEAN-5
% yoy
IMF CF Bank SentralMalaysia 4,8 5,0 4,5 - 4,8Filipina 6,6 6,4 6,5 - 7,5Singapura 2,3 2,5 1,0 - 3,0Thailand 3,2 3,4 3,5Vietnam 6,3 6,3 6,7Sumber: Otoritas Moneter, IMF Article IV 2017, Consensus Forecast Juli 201
Negara2017
% yoy
NegaraIMF CF
2017 Target 2017 2017
Malaysia 3,0 - 4,0 3,0 - 4,0 2,7 3,8
Filipina 3,2 2,0 - 4,0 6,5 3,2
Singapura 1,0 - 2,0 *) n.a 0,9 0,9
Thailand 0,8 1,0 - 4,0 1,0 0,8
Vietnam 4,0 4,0 4,9 3,8
Bank Sentral
*) core inflation
Sumber: Otoritas Moneter, IMF Article IV 2017, Consensus Forecast Juli 2017
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
106
implementasi reformasi perpajakan142 dan
pemulangan tenaga kerja dari Arab Saudi
yang dapat berdampak pada penurunan
jumlah remitansi.143 Pemilu yang akan digelar
pada 2018 dan kasus 1MDB juga berpotensi
menahan perbaikan ekonomi Malaysia.
Kekhawatiran terhadap kedua hal tersebut
menjadi concern bagi Standard and Poor’s
karena dapat berdampak negatif pada
sovereign rating Malaysia, serta menyebabkan
kenaikan financing cost.144 Bagi Vietnam,
risiko dapat muncul dari tertundanya
implementasi reformasi fiskal dan struktural
yang dapat mengamplifikasi kerentanan
makroekonomi.
142 0,5% ke 3,7% pada 2018 menurut BSP.143 Pasca pemberian grace period bagi tenaga kerja ilegal
pada Maret 2017 (Saudi Arabia Amnesty), Arab Saudi diperkirakan telah memulangkan tenaga kerja Filipina sebanyak 5.000 orang dari kira-kira 15.000 orang. Perpanjangan grace period kembali diberikan selama 30 hari, terhitung sejak 25 Juni 2017. Jika grace period tersebut berakhir dan tidak diperpanjang, maka akan berdampak pada pemulangan tenaga kerja ilegal dari Filipina yang masih tersisa di Arab Saudi.
144 Disampaikan pada kunjungan rating 23 Juni 2017.
proteksionisme dapat berdampak pada
ekonomi domestik, khususnya melalui jalur
perdagangan dan investasi.
Proses rebalancing dan kerentanan
sektor keuangan Tiongkok masih menjadi
sorotan mengingat cukup eratnya keterkaitan
ekonomi dengan negara-negara ASEAN-5.
Volatilitas harga komoditas juga terus
membayangi prospek perbaikan ekonomi
ke depan, terutama mengingat ekspor
komoditas memegang peranan penting
dalam perekonomian negara-negara di
kawasan. Risiko eksternal juga muncul dari
meningkatnya tensi geopolitik pasca uji coba
bom nuklir yang dilakukan oleh Korea Utara
pada Agustus 2017.
Di dalam negeri, negara ASEAN-5
juga menghadapi risiko. Kondisi
demografi penduduk yang menua (aging
population) tengah dialami oleh Thailand dan
Singapura. Struktur penduduk yang demikian
menimbulkan kekhawatiran berkurangnya
tenaga kerja usia produktif. Pada gilirannya,
kondisi tersebut akan memengaruhi pola
konsumsi dan produksi serta menambah
beban fiskal. Overleveraging sektor rumah
tangga juga menjadi risiko, khususnya
bagi Thailand, Singapura, dan Malaysia.
Tingginya kredit, khususnya UMKM, juga
membayangi ekonomi Thailand.141 Sementara
itu, Filipina menghadapi risiko inflasi dari
141 Menurut lembaga pemeringkat ‘Fitch’, kredit macet akan mencapai puncaknya pada akhir 2017. Atas alasan tersebut, Fitch juga memberikan status “negative” pada outlook rating perbankan Thailand.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
107
Dinamika ekonomi Brazil ke depan
masih dibayangi oleh sejumlah faktor risiko.
Dari dalam negeri, risiko berasal dari utang
pemerintah yang meningkat, pertumbuhan
upah riil yang lambat, instabilitas sosial dan
politik terkait kasus “Operation Car Wash”,
lambatnya progres reformasi sistem jaring
pengaman sosial, serta dinamika politik
menjelang Pemilu Oktober 2018. Sementara
faktor eksternal yang harus dicermati adalah
ketidakpastian kebijakan ekonomi Amerika
di bawah kepemimpinan Trump, rencana
kenaikan FFR dan normalisasi neraca bank
sentral, rebalancing ekonomi Tiongkok, dan
pergerakan harga komoditas dunia.
Kinerja ekonomi Brazil pada TW2-
17 mengalami perbaikan dan keluar dari
zona kontraksi. PDB Brazil TW2-17 tumbuh
0,3% yoy, dari sebelumnya -0,35% pada TW1-
17 –setelah terkontraksi selama 12 kuartal
berturut-turut. Perbaikan kinerja ekonomi
disumbang oleh peningkatan konsumsi rumah
tangga dan net ekspor. Konsumsi rumah
tangga tumbuh positif untuk pertama kalinya
dalam 10 triwulan terakhir, sebesar 0,7% dari
-1,9% pada TW1-17. Aktivitas ekspor tumbuh
meningkat mencapai 2,5% (dari 1,9%),
sedangkan impor terkontraksi sebesar -3,3%
(dari 9,8% di TW1-17), sehingga net ekspor
berkontribusi positif terhadap PDB TW2-17.
Namun demikian, perbaikan konsumsi dan
net ekspor belum berimbas positif kepada
investasi. Pertumbuhan gross fixed capital
formation (GFCF) terkontraksi kian dalam
menjadi -6,5%, dari -3,7% pada triwulan
2.8 BRAZIL
Ekonomi Brazil berhasil terlepas
dari resesi di TW2-17. PDB Brazil pada
TW2-17 tumbuh sebesar 0,3% yoy,
setelah terkontraksi -0,35% pada TW1-
17. Perbaikan tersebut ditopang oleh
peningkatan konsumsi rumah tangga dan net
ekspor, di tengah pengeluaran pemerintah
dan investasi yang mengalami pelebaran
kontraksi. Sejalan dengan peningkatan PDB,
pasar ketenagakerjaan membaik, terindikasi
pada tingkat pengangguran yang menurun.
Namun demikian, pertumbuhan upah masih
tertahan.
Tekanan inflasi semakin mereda dan
mencapai 3% pada Juni 2017, menurun cukup
signifikan dari 4,6% di Maret-2017. Seluruh
komponen inflasi mengalami deflasi terutama
harga makanan dan barang-barang rumah
tangga. Seiring menurunnya tekanan inflasi
di tengah kenaikan upah yang lambat, bank
sentral melanjutkan kebijakan moneter longgar.
Sepanjang triwulan laporan, BCB menurunkan
suku bunga SELIC rate secara agresif hingga
200 bps ke level 10,25%. Selanjutnya SELIC rate
kembali diturunkan pada Juli 2017 sebesar 100
bps menjadi 9,25%.
Ekonomi Brazil di 2017 diprediksi
terbebas dari resesi. BCB memperkirakan
pertumbuhan PDB Brazil 2017 sebesar 0,5%,
dan berpeluang direvisi ke atas. Sementara
itu, IMF merevisi ke atas proyeksi ekonomi
2017 menjadi 0,3% dari proyeksi sebelumnya
(0,2%). Ekonomi Brazil di 2018 diperkirakan
semakin terakselerasi ke kisaran 1,3% (IMF).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
108
Perbaikan konsumsi terkonfirmasi
pada kinerja penjualan ritel dan
kendaraan. Penjualan ritel tumbuh signifikan
menjadi 2,4% yoy, dari -2,7% pada TW1-
17, setelah terkontraksi selama 11 kuartal
berturut-turut. Peningkatan konsumsi
dikontribusi oleh lonjakan penjualan
peralatan rumah tangga serta komputer dan
peralatan kantor.145 Penjualan kendaraan juga
tumbuh signifikan mencapai 8,8% tertinggi
sejak TW4-12-, dari -2,4% di TW1-17. Kredit
kepemilikan kendaraan mengalami kontraksi
yang menyempit menjadi -5,5%, dari -9,0%
di TW1-17. Kinerja konsumsi didorong oleh
daya beli masyarakat yang membaik seiring
upah riil yang masih tumbuh positif serta suku
bunga yang menurun. Selain itu, aktivitas
konsumsi turut didorong oleh perubahan
aturan penarikan uang pensiun yang
memungkinkan sekitar 30 juta pensiunan
dan mantan pekerja untuk menarik uang
145 Penjualan peralatan rumah tangga serta komputer dan peralatan kantor tumbuh signifikan sebesar 8,9% dan 7,5%, masing-masing dari 2,8% dan -11% pada TW1-17.
sebelumnya. Sementara itu, pengeluaran
pemerintah semakin terkontraksi menjadi
-2,4% (dari -1,3% di TW1-17).
Dari sisi supply, pertumbuhan
PDB TW2-17 ditopang oleh sektor jasa
dan pertanian. Sektor jasa –dengan pangsa
60,2% terhadap PDB– mengalami kontraksi
yang menyempit menjadi -0,3%, dari -1,7%
di TW1-17. Perbaikan sektor jasa disumbang
oleh peningkatan aktivitas perdagangan,
real estate, dan kontraksi yang menyempit
pada jasa transportasi dan jasa keuangan.
Sektor pertanian –pangsa 7,6%– masih
tumbuh pesat sebesar 14,9%, meski sedikit
menurun dari 15,2% di triwulan sebelumnya,
disebabkan panen produk pertanian.
Sementara itu, sektor industri mengalami
kontraksi yang melebar hingga -2,1%, dari
-1,1% pada TW1-17 karena perlambatan
produksi mineral, kontraksi produksi utilitas
(listrik, air, dan gas), dan melebarnya kontraksi
konstruksi.
-40.0
-20.0
0.0
20.0
40.0
60.0
-8.0
-4.0
0.0
4.0
8.0
12.0
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy
GDP, lhsHousehold Cons, rhs
Government Cons, lhsGross Fixed Capital Form, rhs
Exports, rhs Imports, rhs
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy PDB, lhs Services, lhs Agriculture, rhs Industries, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik Pertumbuhan PDB
Sumber: Bloomberg
Grafik Pertumbuhan PDB Sektoral
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
109
Meski konsumsi meningkat,
aktivitas produksi menunjukkan
perkembangan yang mixed. Produksi
industri TW2-17 tumbuh 0,1%, melambat
dibandingkan triwulan sebelumnya (0,9%).
Perlambatan output terjadi pada industri barang
konsumen (consumer goods) serta industri
barang modal (capital goods),147 sehingga
penggunaan kapasitas industri terkoreksi ke
level 77, dari 77,2 di TW1-17. Sebaliknya, PMI
Manufaktur beralih ke teritori positif sebesar
50,9 (dari 46,8 pada TW1-17) dipicu kenaikan
order baru dan output produksi.
147 Produksi consumer goods terkontraksi -0,7% (dari 2,5% di TW1-17), sedangkan produksi capital goods melambat menjadi 1,2%, dari 4,8% di TW1-17
pensiun lebih cepat dari aturan semula.146
Namun berlawanan dengan penjualan ritel
dan kendaraan, kepercayaan konsumen di
TW2-17 turun menjadi 101,5 dari 103,4
pada TW1-17. Pesimisme konsumen
dipicu instabilitas politik yang terjadi pasca
beredarnya rekaman pembicaraan yang
mengindikasikan keterlibatan Presiden Temer
dalam skandal korupsi.
146 Pada Desember 2016, pemerintah mengubah peraturan penarikan uang pensiun (Fundo de Garantia do Tempo de Serviço/FGTS). Uang pensiun dapat diambil bagi pekerja telah berhenti bekerja ataupun pensiun sebelum 31 Desember 2015. Penarikan dilakukan selama Maret – Juli 2017. Dalam aturan sebelumnya, uang pensiun baru dapat diambil apabila rekening dana pensiun telah non-aktif selama tiga tahun.
70
80
90
100
110
120
-15
-10
-5
0
5
10
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
indeks% yoy Retail Sales, lhs Consumer Confidence
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
-50
-25
0
25
50
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% yoy% yoy Vehicle Sales, rhs Vehicle Acquisition Credit
72
74
76
78
80
82
84
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% Capacity Utilization
5
0
-5
-10
-15
55
50
45
40
353 6 9
122015
3 6 912
2014
3 6 912
2013
3 6 9 812
2016
3 6
2017
Index%yoy Produksi Industri (%yoy), lhs PMI Manufaktur, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik Penjualan Ritel
dan Kepercayaan Konsumen
Sumber: Bloomberg
Grafik Penjualan Kendaraan dan
Kredit Kepemilikan Kendaraan
Sumber: Bloomberg
Grafik Produksi Industri dan PMI
Sumber: Bloomberg
Grafik Utilisasi Kapasitas
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
110
Kinerja sektor eksternal Brazil
mengalami perlambatan akibat penurunan
harga komoditas global. Rerata pertumbuhan
ekspor di TW2-17 tumbuh melambat 15,3%,
dari 24,7% di TW1-17. Penurunan ekspor
terjadi pada produk primer (pangsa 49,4%)
dan produk manufaktur (pangsa 34,5%).
Ekspor produk primer turun signifikan hingga
18,6% yoy, dari 39,6% di TW1-17, dikontribusi
perlambatan ekspor bijih besi (39,4%, dari
153,7% pada TW1-17), minyak mentah
(83,5%, dari 192,9% pada TW1-17), serta
kacang kedelai (12,5% dari 88,1% pada
TW1-17) akibat harga komoditas global yang
menurun. Ekspor produk manufaktur juga
melambat menjadi 9,1% dari 11,9% di TW1-
17 akibat menurunnya ekspor kendaraan
bermotor dan ekspor minyak bakar (fuel oil).148
Penurunan signifikan terutama terjadi pada
ekspor ke Tiongkok, Swiss, dan Jerman.
Aktivitas impor TW2-17 melambat
signifikan menjadi 3,2%, dari 12,0%
di triwulan sebelumnya. Perlambatan
disebabkan kontraksi impor barang modal dan
penurunan impor barang intermediate. Impor
barang modal terkontraksi hingga -25,7%,
dari 13,6% pada TW1-17, sementara impor
intermediate goods melambat menjadi 8,5%,
dari 16,6% pada TW1-17. Di sisi lain, impor
bahan bakar naik pesat hingga 40,4%, dari
21,7% di kuartal sebelumnya, dipicu lonjakan
impor etanol seiring munculnya spekulasi
148 Ekspor kendaraan bermotor dan fuel oil turun masing-masing menjadi 58,9% dan 47,0%, dari 80,6% dan 310,7% pada TW1-17, dipicu panen raya kacang kedelai.
Di tengah penurunan suku bunga,
kredit korporasi melanjutkan tren
deleveraging sementara kredit rumah
tangga meningkat. Sejalan dengan kontraksi
investasi di TW2-17, kredit perusahaan non-
keuangan kembali terkontraksi sebesar -8,0%
(dari -9,5% pada TW1-17). Perlambatan
tersebut terjadi meski suku bunga kredit
korporasi turun menjadi 19,0% pada TW2-
17, dari 20,5% pada TW1-17. Sementara itu,
kredit rumah tangga masih meningkat dengan
tumbuh sebesar 4,1% (dari 3,5% pada TW1-
17) dipengaruhi suku bunga kredit rumah
tangga yang menurun. Rata-rata suku bunga
kredit rumah tangga pada TW2-17 turun
menjadi 37,4%, dari 41,7% pada TW1-17.
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
3 6 9 12
2013
6
20
16
12
8
4
0
12
10
8
6
4
2
0
CPI, rhsClothingCore CPI, rhs
Food & BeveragesPersonal Expenses
Housing & UtilitiesEducation
%yoy %yoy
Interest Rate KorporasiSpread Korporasi
Interest Rate Rumah TanggaSpread Rumah Tangga
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
3 6 9 12
2013
6
50.0
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
%
Sumber: Bloomberg
Grafik Kredit Korporasi dan Rumah Tangga
Sumber: Bloomberg
Grafik Suku Bunga Kredit dan
Spread Suku Bunga
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
111
Kinerja ekspor yang lebih baik
dibandingkan impor menyebabkan surplus
neraca perdagangan melebar menjadi
USD21,2 miliar, dari USD14,4 miliar (TW1-
17).149 Seiring capaian tersebut, neraca
transaksi berjalan (current account) mencatat
surplus USD5,4 miliar, dari defisit -USD4,7
miliar di TW1-17. Perbaikan disumbang oleh
peningkatan surplus neraca barang (USD21,1
miliar dari USD13,8 miliar) sementara defisit
neraca jasa melebar menjadi –USD8,2 miliar
(dari –USD7,4 miliar pada TW1-17). Seiring
perbaikan tersebut, cadangan devisa meningkat
menjadi USD378,4 miliar pada akhir TW2-17,
dari USD375,3 miliar pada akhir TW1-17.
Peningkatan kinerja konsumsi
serta perdagangan mendorong perbaikan
di sektor ketenagakerjaan. Tingkat
pengangguran sepanjang TW2-17 menurun
menjadi 13% atau 13,5 juta orang (dari
13,7% atau 14,2 juta orang di TW1-17). Meski
menurun, tingkat pengangguran masih di atas
rata-rata jangka panjang (8,4%).150 Jumlah
lapangan kerja baru dalam tren meningkat
dengan total net penciptaan lapangan kerja
formal (payroll employment) sebesar 103,4 ribu,
dari -68,9 ribu di TW1-17 –setelah terkontraksi
selama 10 kuartal berturut-turut. Payroll
employment pada sektor jasa, manufaktur, dan
sipil (public administration) meningkat.151
149 Pada Mei 2017, neraca perdagangan mencatat rekor surplus sebesar USD7,7 miliar.
150 Rata-rata Maret 2012-Februari 2017 (5 tahun).151 Sementara itu, penciptaan lapangan kerja di sektor
ritel dan konstruksi menurun secara signifikan, masing-masing sebesar -115,2 ribu dan -22,7 ribu.
pemberlakuan kembali tarif impor etanol oleh
otoritas Brazil. Hampir seluruh kebutuhan impor
etanol Brazil dipasok dari AS karena harga yang
lebih murah, didorong dihapusnya tarif impor
etanol pada 2010. Selain itu, produksi etanol
domestik menurun karena produsen etanol
Brazil memilih untuk mengalihkan penggunaan
tebu –yang merupakan bahan baku etanol–
menjadi gula karena harga gula di pasar dunia
yang meningkat sejak pertengahan 2016.
Namun demikian, seiring melonjaknya impor
etanol Brazil dalam beberapa bulan terakhir,
ditambah harga gula yang menurun sejak awal
2017, muncul tuntutan dari sektor pertanian
untuk kembali memberlakukan tarif terhadap
impor etanol.
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
-6000
-8000
50
25
0
-25
-503 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 20173 6 9 12
20136
USD mn %yoyTrade Balance, lhs Eksport, rhs Import, rhs
0
40
80
120
160
200
240
280
320
360
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% yoyIndexImpor Bahan Bakar Sugar Price Index, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik Neraca Perdagangan
Sumber: Bloomberg, CEIC
Grafik Harga Gula Internasional dan
Impor Bahan Bakar
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
112
Stabilitas harga tetap terjaga
dan berada dalam target inflasi Bank
Sentral Brazil (BCB) (4,5% + 1,5%). Rata-
rata inflasi headline (CPI) semakin menurun
menjadi 3,6% yoy, dari 4,9% pada TW1-17,
–terendah dalam 27 triwulan terakhir. Angka
inflasi pada Juni 2017 turun hingga 3,0%,
yang merupakan rekor terendah dalam 10
tahun. Penurunan tekanan inflasi dikontribusi
oleh kelompok harga makanan serta harga
barang rumah tangga.153 Masih berlanjutnya
153 Kenaikan karga makanan turun ke posisi 2,3%, dari 5,2% di TW1-17, sementara harga barang rumah tangga yang turun -0,2% dari 2,0% di triwulan sebelumnya.
Di tengah perbaikan angka
pengangguran, perkembangan upah
cenderung melambat. Secara nominal,
upah hanya tumbuh 5,8%, turun signifikan
dari 14,4% di TW1-17. Pertumbuhan upah
riil juga hanya sebesar 2,5%, dari 9,8% di
triwulan sebelumnya. Resistensi kenaikan
upah terutama terjadi di kalangan pekerja
swasta non-kontrak, pegawai negeri, dan self-
employed.152 Sedangkan berdasarkan aktivitas
ekonomi, tren perlambatan upah terjadi pada
sektor administrasi publik, pertahanan, dan
sosial; jasa lain-lain; perdagangan; hotel dan
restoran; dan konstruksi.
152 Definisi pekerja yang tergolong self-employed di Brazil cukup luas, mulai dari kalangan wirausaha yang bergerak di bidang konsultan bisnis hingga asisten rumah tangga.
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
3 6 9 12
2013
6
8.06.04.02.00.0
-2.0-4.0-6.0-8.0
-10.0-12.0-14.0
3.5
0.0
-3.5
-7.0
Miliar USD %GDP
GoodsPrimary IncomeCurrent Account
ServicesSecondary IncomeCurrent Account (%GDP), rhs
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
3 6 9 12
2013
6
381
379
377
375
373
371
369
367
Milliar USD
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
6
13
11
9
7
5
61.8
61.6
61.4
61.2
61
60.8
% %Participation Rate, rhs Unemployment Rate
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
Ribu orang% yoy
Pendapatan riil Net perubahan Non-Farm Payroll, rhs
Sumber: Bloomberg, CEIC
Grafik Transaksi Berjalan
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
Grafik Tingkat Pengangguran dan
Participation Rate
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
Grafik Pendapatan Riil dan Net Penciptaan
Lapangan Kerja Formal
Sumber: Bloomberg
Grafik Cadangan Devisa
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
113
masing sebesar 100 bps pada 12 April 2017
dan 31 Mei 2017. Selanjutnya, pada 26 Juli
2017 suku bunga kembali dipangkas sebesar
100 bps menjadi 9,25%. Kebijakan tersebut
dilatarbelakangi oleh ekspektasi inflasi 2017
dan 2018 yang diprediksi dibawah target155
serta masih adanya output gap sebagaimana
tercermin pada tingkat pengangguran yang
masih relatif tinggi dan penggunaan kapasitas
yang belum optimal.
Dari sisi kebijakan fiskal, secara
nominal defisit anggaran meningkat
disertai pembalikan keseimbangan primer.
Belanja fiskal selama TW2-17 sebesar BRL309,4
miliar, meningkat dari BRL294,9 miliar selama
TW1-17, sedangkan penerimaan fiskal turun
menjadi BRL319,8 miliar dari BRL328,7 miliar
pada kuartal sebelumnya. Kenaikan belanja
pemerintah terutama terjadi pada belanja
gaji pegawai, serta belanja operasional dan
belanja modal.156 Dengan perkembangan
tersebut, total defisit fiskal selama triwulan
laporan sebesar BRL133,5 miliar (9,3% PDB),
meningkat dari BRL108,3 miliar (8,7% PDB)
pada TW1-17. Keseimbangan primer mencatat
defisit BRL37,4 miliar setelah mengalami surplus
sebesar BRL2,2 miliar pada TW1-17. Seiring
perkembangan tersebut, utang pemerintah
Brazil terus meningkat. Utang pemerintah pada
TW2-17 rata-rata sebesar BRL4,6 miliar (12,8%
yoy), dari BRL4,5 miliar (11,3%) pada TW1-17.
155 Ekspektasi inflasi 2017 mendekati batas bawah target inflasi 2017 yakni 3%.
156 Belanja gaji pegawai naik (19,8%, dari 12,5% di TW1-17), belanja operasional dan belanja modal (1,9%, dari -13,2% di TW1-17). Belanja jaminan sosial (social security) juga sedikit meningkat menjadi 12,3% dari 10,4% di TW1-17.
tren disinflasi disebabkan panen produk
pertanian (khususnya kedelai, biji-bijian dan
minyak nabati), dan harga minyak yang
menurun akibat ekspansi produksi minyak.
Rerata inflasi inti juga turun menjadi 4,6%
pada TW2-17, dari 5,5% pada TW1-17.
Tekanan inflasi yang menurun
memberikan ruang pelonggaran
kebijakan moneter. Dalam dua pertemuan
Monetary Policy Committee (COPOM) selama
TW2-17, BCB memangkas suku bunga acuan
SELIC154 rate secara agresif dengan total 200
bps menjadi 10,25% dari 12,25%, masing-
154 Sistema Especial de Liquidação e Custodia (SELIC).
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
3 6 9 12
2013
6
20
16
12
8
4
0
12
10
8
6
4
2
0
CPI, rhsClothingCore CPI, rhs
Food & BeveragesPersonal Expenses
Housing & UtilitiesEducation
%yoy %yoy
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 32014 2015 2016 2017
3 6 9 122013
63 6 9 12
15
12
9
6
3
0
2012
SELIC Rate (%)Inflasi (% yoy)%
Sumber: BloombergGrafik Inflasi
Sumber: Bloomberg, Tradingeconomics
Grafik Suku Bunga Kebijakan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
114
mencapai BRL133,3 miliar (pangsa 43,1%),157
melampaui pemasukan pemerintah dari pos
jaminan sosial yang hanya sebesar BRL90,5
miliar, sehingga terjadi defisit sebesar BRL42,9
miliar. Secara kumulatif hingga Juni-2017,
defisit jaminan sosial telah mencapai BRL82,9
miliar (47,4%) dan diprediksi melebar hingga
BRL175 miliar hingga akhir 2017.
Skandal kasus suap yang
melibatkan Presiden Michel Temer semakin
menurunkan kredibilitas pemerintah dan
berpotensi menyebabkan downgrade
peringkat kredit Brazil. Pada pertengahan
Mei 2017, beredar rekaman pembicaraan
antara Joesley Batista –pimpinan JBS158
yang dilakukan pada 7 Maret 2017. Dalam
pembicaraan tersebut, Temer terindikasi
merestui pemberian suap bagi Mantan Ketua
Majelis Rendah Eduardo Cunha159 agar tidak
memberi kesaksian terkait skandal korupsi
yang melibatkan politisi. Pasar merespon
negatif perkembangan tersebut sehingga
yield obligasi pemerintah mengalami
kenaikan tajam dan berimbas kepada
peringkat utang pemerintah (sovereign
rating) Brazil. Pada 22 Mei 2017 lembaga
pemeringkat S&P mengubah outlook Brazil
menjadi creditwatch negative dari negative.
157 Belanja jaminan sosial tersebut lebih tinggi dibandingkan belanja modal (BRL106,8 miliar, pangsa 34,5%) dan belanja gaji pegawai (BRL69,2 miliar, pangsa 22,4%).
158 JBS adalah perusahaan multinasional di Brazil yang bergerak dalam bidang pengelolaan daging dan terlibat dalam skandal penyuapan petugas untuk meloloskan ekspor daging yang tidak layak jual.
159 Eduardo Cunha adalah mantan Ketua Majelis Rendah yang saat ini menjalani hukuman penjara atas keterlibatannya dalam kasus korupsi Petrobras.
Rasio utang pemerintah terhadap PDB juga
merambat naik mencapai 72,3% dari PDB, dari
70,4% PDB di triwulan sebelumnya.
Skandal korupsi menghambat
progres reformasi sistem pensiun
dan jaminan sosial (social security).
Pembahasan reformasi sistem pensiun masih
tertunda akibat terkuaknya kasus korupsi
yang melibatkan Presiden Temer. Dukungan
anggota kongres terhadap agenda reformasi
juga relatif rendah mengingat pemilu yang
akan dilaksanakan pada 2018. Sementara
itu, pada TW2-17, belanja jaminan sosial
-15
-10
-5
0
5
10
-20.0
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
% GDP% yoyTotal Revenue (% yoy) Total Expenditure (% yoy)Budget Balance (% GDP), rhs
500
1
1 3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6 912
3 6
2013 2014 2015 2016 2017
56
62
68
74
1
2
3
4
5% GDPBRL miliar Government Debt Government Debt to GDP, rhs
Sumber: Bloomberg
Grafik Keseimbangan Anggaran &
Keseimbangan Primer
Sumber: Bloomberg
Grafik Utang Pemerintah
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
115
dan gejolak politik. BCB mempertahankan
proyeksi PDB 2017 sebesar 0,5% (Inflation
Report Juni 2017), sama dengan proyeksi
sebelumnya (Maret 2017). Jika tren perbaikan
ekonomi yang terjadi selama dua kuartal
pertama berlanjut di paruh kedua 2017,
maka angka PDB berpotensi direvisi ke atas.
Sementara itu, IMF merevisi ke atas proyeksi
pertumbuhan ekonomi 2017 menjadi 0,3%
dari proyeksi sebelumnya (0,2%), namun
mereduksi proyeksi 2018 menjadi 1,3%
dari proyeksi sebelumnya (1,7%).160 Di sisi
sektor eksternal, Kementerian Perdagangan
Brazil optimis bahwa transaksi perdagangan
di paruh kedua 2017 akan semakin aktif,
sehingga forecast surplus neraca perdagangan
2017 direvisi ke atas menjadi USD60 miliar,
dari forecast semula sebesar USD55 miliar.
Tekanan inflasi pada 2017 dan
2018 diproyeksikan semakin menurun
dan berada dalam rentang target inflasi
(4,5% ± 1,5%). BCB merevisi ke bawah
perkiraan inflasi 2017 menjadi 3,3%,161 dari
proyeksi sebelumnya (4,1%),162 serta merevisi
ke bawah perkiraan inflasi 2018 menjadi
4,2% dari 4,5%. IMF memproyeksikan inflasi
sebesar 4,4% di 2017 dan 4,3% di 2018,
sedangkan perkiraan CF masing-masing
sebesar 3,5% (2017) dan 4,2% (2018).163
160 IMF WEO Update Juli 2017. Perkiraan IMF tersebut lebih pesimis dibandingkan Consensus Forecast yang memprediksi ekonomi Brazil tumbuh sebesar 0,4% (2017) dan 2,1% (2018).
161 BCB Minutes of Meeting Juli 2017.162 BCB Minutes of Meeting April 2017.163 Consensus Forecast Agustus 2017, revisi ke bawah
dari proyeksi CF Mei 2017 (4,0% di 2017 dan 4,4% di 2018).
Creditwatch negative berarti terdapat potensi
risiko yang dapat menyebabkan peringkat
kredit Brazil (BB) diturunkan dalam tiga bulan
berikutnya, sedangkan negative oulook
berarti terdapat potensi penurunan rating
dalam jangka menengah (biasanya dalam
jangka waktu enam hingga 24 bulan). Sejalan
dengan langkah S&P, Moody’s menurunkan
outlook Brazil menjadi negative (26 Mei
2017) dari stable (15 Maret 2017), serta
mempertahankan (mengafirmasi) peringkat
utang Brazil di posisi Ba2.
Pemulihan ekonomi secara gradual
berisiko terhambat oleh ketidakpastian
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3
2014 2015 2016 2017
3 6 9 12
2013
6
60
50
40
30
20
10
0
Miliar BRLPenerimaan Jaminan Sosial Belanja Jaminan Sosial
14
13
12
11
10
9
8
7
6
70000
68000
66000
64000
62000
60000
58000
56000
54000
% Indeks
17 Mei 2017
IBOVESPA10Yr Govt Bond Yield
1/2/2017 2/2/2017 3/2/2017 4/2/2017 5/2/2017 6/2/2017
Sumber: Bloomberg
Grafik IBOVESPA dan Yield
Surat Utang Pemerintah
Sumber: Bloomberg
Grafik Penerimaan dan
Belanja Jaminan Sosial
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
116
pelaksanaan Pemilu yang akan berlangsung
pada Oktober 2018. Sedangkan risiko
eksternal berasal dari ketidakpastian
kebijakan ekonomi AS di bawah Presidensi
Trump, kemungkinan kenaikan Fed Fund
Rate yang disertai normalisasi neraca bank
sentral, rebalancing ekonomi Tiongkok
selaku salah satu mitra dagang utama, serta
dinamika harga komoditas global yang akan
memengaruhi kinerja eksternal Brazil.
Sejumlah risiko mewarnai outlook
perekonomian Brazil, baik dari dalam
maupun luar negeri. Tantangan dari sisi
domestik mencakup utang pemerintah
yang meningkat, pertumbuhan upah riil
yang masih lambat, instabilitas sosial dan
politik terkait kasus “Operation Car Wash”,
serta lambatnya progres reformasi sistem
jaring pengaman sosial. Selain itu, ekonomi
Brazil juga dibayangi oleh dinamika politik
Tabel Proyeksi PDB dan Inflasi
IndikatorWEO Update Consensus Forecast BCB
2017 2018 2017 2018 2017 2018
PDB (% yoy) 0,3 1,3 0,4 2,1 0,5 n.a.
Estimasi Sebelumnya 0,2 1,7 0,6 2,5 0,5 n.a.
CPI (% yoy) n.a. n.a. 3,5 4,2 3,3 4,2
Estimasi Sebelumnya 4,4 4,3 4,0 4,4 4,1 4,5
Keterangan:
Sumber estimasi terkini: IMF-WEO Update Juli 2017, Consensus Forecast Agustus 2017, BCB Minutes of Meeting Juli 2017 untuk proyeksi CPI BCB, dan BCB Inflation Report Juni 2017 untuk proyeksi PDB BCB.
Sumber estimasi sebelumnya: IMF-WEO April 2017, Consensus Forecast Mei 2017, BCB Minutes of Meeting April 2017, BCB Inflation Report Maret 2017.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
117
Pembahasan fora kerjasama internasional pada triwulan II 2017 diwarnai oleh optimisme
berlanjutnya pemulihan ekonomi global. Hal ini terindikasi dari outlook pertumbuhan global
tahun 2017 yang masih sejalan dengan perkiraan pada triwulan sebelumnya. Namun demikian,
pemulihan ekonomi yang terjadi masih belum sesuai dengan harapan. Untuk itu, forum
kerjasama internasional menegaskan kembali komitmen untuk meningkatkan kerjasama
ekonomi dan keuangan guna memperkuat pertumbuhan dan mengurangi downside risks.
Dalam wadah kerjasama regional, forum EMEAP mendiskusikan isu strategis yang
menjadi fokus perhatian di kawasan, antara lain perkembangan ekonomi dan kebijakan
di beberapa negara utama, dampak faktor global pada kebijakan moneter EMEAP, serta
perkembangan supply-side negara EMEAP. EMEAP menilai perekonomian global dalam
momentum pertumbuhan, dan Kawasan Asia Pasifik menjadi sumber pendorong. Faktor
penting yang perlu diperhatikan adalah kebijakan suku bunga bank sentral di tengah kondisi
global yang mengalami new normal.
ASEAN+3 melanjutkan upaya peningkatan resiliensi kawasan dalam menghadapi
risiko ketidakpastian global dengan mendukung penguatan jaring pengaman keuangan
melalui Chiang Mai Initiatives Multilateralization (CMIM) dan peningkatan peran ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO). Sejalan dengan itu, dalam melanjutkan proses
integrasi Masyarakat Ekonomi ASEAN (MEA), ASEAN dengan peran aktif Bank Indonesia telah
menyusun dan menyepakati Key Performance Indicators di sektor keuangan sebagai alat
evaluasi kinerja pencapaian visi misi MEA 2025
PERKEMBANGAN KERJA SAMA DAN LEMBAGA INTERNASIONAL
BAB
3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
118
Sementara itu, forum kerjasama multilateral termasuk G20, IMF dan BIS juga menyoroti
perkembangan perekonomian dunia terkini dengan melakukan asesmen, diskusi dan melanjutkan
komitmen untuk mendorong stabilitas dan pertumbuhan global yang berkelanjutan. Secara
khusus, forum G20 dan IMF memandang perlu penggunaan seluruh perangkat kebijakan
yaitu kebijakan moneter, fiskal dan struktural, baik secara individual maupun kolektif untuk
mencapai pertumbuhan yang kuat, seimbang, berkelanjutan dan inklusif, disamping upaya
untuk meningkatkan resiliensi ekonomi dan keuangan.
A. KERJA SAMA REGIONAL
Pada Triwulan II-2017, forum
kerjasama regional membahas momentum
pertumbuhan ekonomi global yang
meningkat. Sebagaimana prediksi IMF pada
World Economic Outlook (WEO) update Juli
2017, output global diproyeksi meningkat
dengan pertumbuhan sebesar 3,5%
pada 2017 dan 3,6% pada 2018 seiring
dengan pasar keuangan yang optimis serta
pemulihan siklis pada bidang manufaktur dan
perdagangan.
Namun demikian tantangan struktural
terus menahan pemulihan yang lebih kuat,
dan balance of risk masih condong ke sisi
negatif, terutama dalam jangka menengah.
Tantangan struktural –seperti pertumbuhan
produktivitas yang rendah dan ketimpangan
pendapatan yang tinggi– meningkatkan
penerapan kebijakan yang bersifat inward-
looking di negara maju. Hal tersebut
mengancam integrasi ekonomi global dan
tatanan kerjasama yang telah memberikan
manfaat terhadap ekonomi global, terutama
bagi negara berkembang. Dengan latar
belakang tersebut, kebijakan ekonomi
memiliki peran penting dalam mencegah
downside risk dan mendukung pemulihan.
Pada level domestik, negara-negara di
kawasan menyadari bahwa kebijakan harus
ditujukan untuk mendukung permintaan dan
memperbaiki balance sheet; meningkatkan
produktivitas, pasokan tenaga kerja,
investasi melalui reformasi struktural dan
kebijakan fiskal yang supply-friendly; upgrade
infrastruktur publik; serta menopang tenaga
kerja yang tergantikan oleh perubahan
teknologi dan globalisasi (transformasi
struktural). Pada saat yang sama, diperlukan
strategi yang kredibel untuk menempatkan
utang publik pada arah yang sustain.
Penyesuaian terhadap pendapatan komoditas
yang lebih rendah dan mengatasi financial
vulnerabilities tetap menjadi tantangan utama
bagi banyak negara berkembang. Upaya
regional juga diperlukan untuk menjawab
tantangan bersama dalam ekonomi global
yang terintegrasi.
Sebagai respon dari kondisi
perekonomian global tersebut, fora kerjasama
internasional, khususnya ASEAN, ASEAN+3
dan EMEAP memberikan rekomendasi dan
komitmen bersama untuk terus mendorong
pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan
stabilitas sistem keuangan global.
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
119
terjadi. Untuk mengantisipasi risiko tersebut,
Monetary and Financial Stability Commmittee
(MFSC) EMEAP didorong untuk berdiskusi
secara mendalam mengenai potensi risiko dan
kerentanan, serta terus memperkuat regional
surveillance dan regional financial safety net.
Faktor global terpenting untuk
diperhatikan pada kebijakan moneter
EMEAP adalah kebijakan suku bunga bank
sentral ke depan di tengah lingkungan
ekonomi global yang mengalami
new normal. Empat faktor utama yang
menyebabkan new normal tersebut
yaitu: (i) kondisi demografi, (ii) rendahnya
produktivitas di advanced economies maupun
emerging economies, yang diperburuk
dengan rendahnya investasi, (iii) pengalihan
ke safe assets, dan (iv) tren deflasi (yang
menyebabkan penurunan investasi). Policy
implication dari hal tersebut adalah zero lower
bound policy rate dapat terjadi di masa depan
sehingga menyulitkan pencapaian mandat
inflasi dan unemployment. Bank Indonesia
menyampaikan bahwa Indonesia menerapkan
three-pronged approach melalui bauran
kebijakan moneter, fiskal serta struktural
dalam memperkuat resiliensi ekonomi. Bank
Indonesia mengimplementasikan bauran
kebijakan melalui kebijakan moneter,
makropudensial, sistem pembayaran, nilai
tukar serta capital flow management.
Perkembangan supply-side sedang
menurun secara global, termasuk di Asia
dan negara EMEAP. Penyebab penurunan
produktivitas sangat beragam, antara lain
penurunan integrasi perdagangan, dan
A.1. Mewaspadai Dampak
Perkembangan Ekonomi Global
Menyikapi momentum perbaikan
pertumbuhan ekonomi global, pada 22nd
EMEAP Governors’ Meeting Mei 2017
Gubernur Bank Sentral membahas beberapa
isu strategis yang menjadi fokus perhatian
di kawasan, antara lain perkembangan
ekonomi dan kebijakan di beberapa negara
utama, dampak faktor global pada kebijakan
moneter EMEAP, serta perkembangan supply-
side pada negara EMEAP.
Dalam pertemuan tersebut
Gubernur Bank Sentral anggota EMEAP
menilai bahwa perekonomian global
saat ini sedang dalam momentum
pertumbuhan, dan kawasan Asia Pasifik
tetap menjadi sumber pendorong. Dalam
jangka pendek pertumbuhan di kawasan
maupun global dipandang robust. Namun
dalam jangka panjang, perlu diwaspadai
sejumlah risiko yang dapat mengganggu
pemulihan ekonomi dunia seperti kondisi
keuangan global yang semakin ketat serta
inward-looking policies di negara maju. Upside
risk yang mendukung adalah momentum
pertumbuhan di AS dan Tiongkok. Dalam
jangka menengah, risiko yang perlu
diwaspadai berkaitan dengan kondisi
aging population dan produktivitas yang
menurun. Bank Indonesia menyampaikan
bahwa meskipun saat ini perekonomian
di kawasan advanced maupun emerging
economies dalam kondisi baik dan stabil,
kawasan EMEAP tetap harus mewaspadai
spillovers dari luar kawasan yang mungkin
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
120
dengan IMF (CMIM IMF Delinked Portion).
Dalam hal ini, sebagian besar anggota
ASEAN+3 sepakat untuk meningkatkan
CMIM-IMF Delinked Portion (CMIM IMF
DLP) dari 30% menjadi 40% dalam rangka
memperkuat CMIM sebagai regional self-
help mechanism. Terkait hal tersebut, Bank
Indonesia pada pertemuan Menteri Keuangan
dan Gubernur Bank Sentral ASEAN+3
(AFMGM+3) bulan Mei 2017 di Yokohama,
Jepang, sepakat dengan sebagian besar
anggota ASEAN+3 yang menilai peningkatan
CMIM-IMF DLP sangat dimungkinkan, dan
mengusulkan agar peningkatan ini didukung
oleh perbaikan guideline operasional CMIM-
IMF Delinked Portion. Menindaklanjuti usulan
tersebut, AMRO akan merevisi Operational
Guidelines CMIM-IMF Delinked Portion
untuk memperjelas dan mempercepat proses
aktivasi IMF-DLP.
Berbagai upaya juga telah
dilakukan untuk meningkatkan peran
ASEAN+3 Macroeconomic Research
Office (AMRO). Salah satu upaya tersebut
adalah bahwa pada AFMGM+3, AMRO
memublikasikan flagship report AMRO
“ASEAN+3 Regional Economic Outlook”
yang mengonfirmasi resiliensi yang kuat dari
kawasan ASEAN+3, serta AMRO’s “Guidance
Note for AMRO Country Surveillance
Consultation” yang bertujuan untuk
menjadi guideline bagi country surveillance
consultation, serta finalisasi AMRO’s Strategic
Direction and Medium-Term Implementation
Plan (SD&MTIP).
tenaga kerja yang mulai menua di beberapa
negara. IMF memandang salah satu upaya
untuk mengatasi penurunan produktivitas
tersebut adalah menggunakan terobosan
teknologi, meskipun besaran dan timing-
nya sulit untuk diprediksi. Dalam kaitan
ini, Bank Indonesia menyampaikan bahwa
produktivitas merupakan kunci bagi upaya
penguatan pengendalian inflasi dan
pengembangan kapasitas perekonomian
global dalam jangka menengah. Bank
Indonesia mendukung penuh upaya reformasi
struktural yang ditempuh Pemerintah dalam
upaya meningkatkan efisiensi dan daya
saing perekonomian untuk mendorong
peningkatan produktivitas dan menjaga
stabilitas perekonomian.
A.2. Penguatan Resiliensi Kawasan
dengan Regional Financial Arrangement
(RFA)
Gubernur Bank Sentral ASEAN+3
menyikapi momentum peningkatan
pertumbuhan ekonomi global dengan
terus berfokus pada upaya penguatan
resiliensi kawasan dalam menghadapi
risiko ketidakpastian global yang terus
berlanjut. Langkah tersebut diantaranya
melalui penguatan Chiang Mai Initiatives
Multilateralisation (CMIM) dan peningkatan
peran ASEAN+3 Macroeconomic Research
Office (AMRO).
Penguatan Chiang Mai Initiatives
Multilateralisation (CMIM) pada Triwulan
II – 2017 masih berfokus pada peningkatan
fasilitas CMIM yang tidak terhubung
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
121
kuat, seimbang, berkelanjutan dan
inklusif. G20 dan IMF berpandangan perlu
menggunakan 3 (tiga) instrumen kebijakan
atau three pronged approach yaitu kebijakan
moneter, fiskal dan struktural. Di samping
itu, diperlukan juga upaya untuk terus
memperkuat resiliensi di bidang ekonomi dan
keuangan.
B.1. Pembahasan Implikasi
Perkembangan Ekonomi Global
Forum kerjasama multilateral
melihat bahwa momentum pemulihan
global masih berlanjut namun belum
merata. Pada forum IMF dan G20, diskusi
perkembangan ekonomi global mengarah
pada pandangan bahwa outlook ekonomi
global masih menunjukkan optimisme
meskipun masih relatif terbatas. Pertumbuhan
diperkirakan masih akan didorong oleh
aktivitas ekonomi negara maju, terutama
Eropa dan Jepang, sementara perekonomian
Amerika Serikat berpotensi tumbuh lebih
lambat dibandingkan perkiraan sebelumnya.
Dari kelompok negara berkembang,
pertumbuhan terutama didorong oleh
meningkatnya aktivitas ekonomi China.
Sementara itu, outlook
perekonomian masih dihadapkan pada
sejumlah tantangan yang terutama
disebabkan oleh ketidakpastian
kebijakan, baik dari negara maju maupun
negara berkembang. Dalam jangka
pendek terdapat risiko ketidakpastian arah
kebijakan ekonomi dan keuangan khususnya
di sektor fiskal Amerika Serikat. Negara-
A.3. Kerja Sama Integrasi Sektor
Keuangan
Sebagai upaya mewujudkan visi
ASEAN Economic Community (AEC)
2025 sebagaimana tercantum pada AEC
Blueprint 2025, melalui pelaksanaan
Strategic Action Plan (SAP) for Financial
Integration 2025, ASEAN menyusun Key
Performance Indicators (KPI) sebagai alat
evaluasi. Sebagaimana visi dan SAP integrasi
keuangan 2025, KPIs juga terdiri dari tiga
pilar, yaitu financial integration, financial
inclusion, dan financial stability. Dalam hal
ini, Bank Indonesia aktif berpartisipasi dalam
penyusunan KPIs, baik di level teknis maupun
sebagai ketua Senior Level Committee (SLC)
for Financial Integration bersama Bank Sentral
Filipina, yang berperan dalam melakukan
kompilasi dan koordinasi KPI di jalur
keuangan. KPI telah disetujui oleh Menteri
Keuangan dan Gubernur Bank Sentral ASEAN
pada 3rd ASEAN Finance Ministers and Central
Bank Governors’ Meeting (AFMGM) di Cebu,
Filipina tanggal 7 April 2017. Bank Indonesia
akan terus mengawal proses implementasi
KPI di jalur keuangan, yang merupakan living
document dan dapat disempurnakan dalam
perjalanannya.
B. KERJA SAMA MULTILATERAL
Forum kerjasama multilateral
memandang bahwa momentum
pemulihan ekonomi global perlu
dimanfaatkan secara optimal dalam
upaya mencapai pertumbuhan yang
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
122
hatian, yaitu (i) ketidakpastian kebijakan the
Fed yang dapat menyebabkan financial sector
volatility dan tight liquidity dimana kedua-
nya berpotensi menahan aktivitas ekonomi;
(ii) ketidakpastian baru terkait Brexit setelah
pemilu di Inggris; dan (iii) kondisi geopolitik
yang bergejolak, baik di Timur Tengah, Seme-
nanjung Korea, maupun terorisme global.
Dalam menanggapi momentum
pertumbuhan global yang berlanjut
pada Triwulan II-2017, Gubernur BIS
memfokuskan diskusi respon kebijakan
pada peningkatan ekspektasi normalisasi
kebijakan moneter di tengah tingginya
beban utang publik dan swasta.
Normalisasi kebijakan moneter dalam bentuk
peningkatan suku bunga diperkirakan
memberikan dampak spillover terhadap
perekonomian global, yaitu: (i) refinancing
utang menjadi lebih mahal; (ii) outstanding
utang luar negeri (ULN) meningkat sehingga
beban pembayaran utang (Debt Service Ratio
- DSR) memburuk. Beban ULN tersebut akan
semakin besar apabila terjadi depresiasi mata
uang domestik dan hilangnya kepercayaan
investor asing terhadap ekonomi domestik.
Sebagai langkah menghindari dampak
negatif spillover, pertemuan Gubernur BIS
merekomendasikan agar dalam menyusun
strategi normalisasi kebijakan moneter,
bank sentral dapat melakukan: (i) analisis
efektivitas dari kebijakan normalisasi serta
dampaknya bagi pasar keuangan; dan (ii)
koordinasi dengan pemerintah (public debt
management) terutama untuk meminimalkan
volatilitas pasar.
negara Emerging Markets (EM) juga tetap
perlu mewaspadai risiko pengetatan kondisi
likuiditas global dan pembalikan aliran modal
terutama di tengah tren penguatan mata
uang Dollar Amerika Serikat. Sementara
dalam jangka menengah, pertumbuhan
masih dihadapkan pada kondisi fundamental
berupa rendahnya produktivitas.
Hasil asesmen organisasi inter-
nasional terhadap perkembangan
ekonomi global mengerucut pada
rekomendasi perlunya setiap negara
menetapkan bauran kebijakan yang
komprehensif, konsisten dan terkomuni-
kasi dengan baik. Dalam jangka menengah,
bauran kebijakan perlu diperkuat dengan
reformasi struktural untuk mendukung ke-
bijakan makroekonomi. Penguatan kerja-
sama multilateral juga diperlukan untuk me-
nyelesaikan permasalahan terkait isu global.
Momentum peningkatan pertum-
buhan ekonomi global juga dibahas pada
pertemuan Gubernur BIS Mei dan Juni
2017. BIS mencermati bahwa pemulih an
ekonomi global telah menguat dalam dua bu-
lan terakhir dengan PDB dunia pada Triwulan
II-2017 diperkirakan sebesar 3,5%. Output
sektor manufaktur menunjukkan ekspansi
yang kuat secara global, termasuk pada per-
ekonomian beberapa kawasan dan negara
utama (Eurozone, Jepang, AS, Brazil, India
dan Rusia). Sementara itu, tekanan inflasi
tidak lagi tinggi di sejumlah negara seiring
dengan turunnya harga sumber daya energi.
Namun demikian, terdapat beberapa faktor
risiko downside yang masih perlu menjadi per-
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
123
downside risk. IMF memandang bahwa
manfaat pertumbuhan ekonomi selama ini
masih belum merata. Hal ini berdampak pada
munculnya penolakan terhadap globalisasi,
menguatnya kebijakan yang berorientasi
ke dalam (inward-looking policies), serta
skeptisisme terhadap kerjasama multilateral.
Untuk itu, IMF mendorong implementasi
kebijakan fiskal, moneter, dan reformasi
struktural yang kuat, seimbang, dan
berkelanjutan disertai dengan penguatan
aspek inklusif.
G20 berupaya mendorong
pertumbuhan yang kuat, seimbang dan
berkelanjutan melalui implementasi
komitmen reformasi struktural yang
dituangkan dalam growth strategy.
Dalam konteks pelaksanaan komitmen
negara-negara G20 untuk mencapai
tambahan pertumbuhan ekonomi 2% dalam
5 tahun sejak 2014 hingga 2018 (2-in-5),
negara G20 menyusun dan menyampaikan
perkembangan dokumen Growth Strategy
(GS) setiap tahunnya. Dokumen GS berisi
updating kondisi perekonomian dan
tantangannya, kebijakan makroekonomi
untuk menjaga stabilitas ekonomi dan
keuangan, dan komitmen-komitmen untuk
mencapai target tambahan pertumbuhan
pertumbuhan kolektif sebesar 2% pada
tahun 2018.
Pada pertengahan tahun 2017,
implementasi growth strategy sudah
lebih dari separuh jalan. Secara umum
tingkat implementasi komitmen utama
atau Key Commitments (KCs) yang berasal
B.2. Kerja Sama Mendorong
Pertumbuhan dan Pemulihan Ekonomi
Pertemuan pemimpin negara G20
di Hamburg serta pertemuan Gubernur
Bank Sentral dalam forum IMF Spring
Meeting di Washington D.C. sepakat
mendorong peningkatan kerjasama
di tengah pemulihan ekonomi global.
Kedua forum tersebut memandang bahwa
upaya pencapaian pertumbuhan yang kuat,
seimbang, berkelanjutan, dan inklusif tetap
menjadi prioritas utama dalam kerangka
perekonomian global. Dalam upaya mencapai
prioritas tersebut, diperlukan upaya baik
secara individual maupun kolektif melalui
berbagai forum kerjasama internasional.
Forum G20 memandang pemulihan
ekonomi global masih berlanjut meskipun
dihadapkan pada sejumlah tantangan.
Hal ini tercermin dari kecepatan pertumbuhan
yang belum sekuat perkiraan sebelumnya
dan relatif masih moderat. Memperhatikan
hal ini, G20 memandang perlunya menjaga
momentum pertumbuhan melalui bauran
kebijakan yang komprehensif, konsisten,
dan terkomunikasikan secara baik. Untuk
jangka menengah, bauran kebijakan perlu
diperkuat dengan reformasi struktural, yang
didukung oleh kebijakan makroekonomi,
serta penguatan upaya multilateral
untuk menyelesaikan permasalahan isu
perdagangan dan isu-isu global lainnya.
Forum IMF juga menggarisbawahi
berlanjutnya pemulihan ekonomi global
meskipun masih terdapat sejumlah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
124
penguatan sistem keuangan global, arsitektur
keuangan internasional, serta kerjasama
perpajakan internasional dan transparansi
keuangan.
Agenda penguatan aristektur
keuangan global antara lain difokuskan
pada upaya penguatan jaring pengaman
keuangan global dan pengelolaan aliran
modal. Negara-negara G20 mendukung
upaya memperkuat jaring pengaman
keuangan global atau Global Financial
Safety Net (GFSN) dengan menempatkan
IMF sebagai pusatnya. G20 mendukung
upaya IMF untuk meningkatkan efektivitas
instrumennya, termasuk mempertimbangkan
instrumen likuiditas baru dan instrumen non-
keuangan.
Salah satu upaya penguatan
GFSN dilakukan melalui pembahasan
penyediaan fasilitas likuiditas jangka
pendek oleh IMF kepada negara yang
memiliki fundamental ekonomi dan
kerangka kebijakan yang kuat. Fasilitas
likuiditas tersebut diharapkan dapat
memberikan dukungan untuk kebutuhan
Balance of Payment (BOP) maupun
kebutuhan likuiditas jangka pendek yang
disebabkan gejolak eksternal. Penyediaan
fasilitas likuiditas tersebut diharapkan juga
dapat melengkapi lapisan GFSN, yaitu sebagai
second-line of defense selain cadangan
devisa, Bilateral Swap Arrangement (BSA) dan
Regional Financing Arrangement (RFAs).
G20 mendorong penyelesaian
pembahasan review kuota IMF ke-15
dari Brisbane GS 2014, Antalya GS 2015,
dan Hangzhou GS 2016 telah mencapai
lebih dari 50%. Namun demikian, secara
kuantitatif, implementasi komitmen
diperkirakan baru akan memberikan
tambahan pertumbuhan sebesar 1,4% pada
tahun 2018. Memperhatikan perkembangan
kecepatan implementasi reformasi struktural
yang belum sesuai dengan harapan, seluruh
negara G20 sepakat untuk meningkatkan
upaya mendorong implementasi komitmen
reformasi struktural di masing-masing negara.
Dalam upaya mendorong
reformasi struktural, Indonesia berfokus
pada pembangunan infrastruktur
dan perbaikan iklim usaha. Indonesia
mendorong pertumbuhan ekonomi
dengan memperbaiki kondisi infrastruktur
yang selama ini menghambat mobilitas
penduduk, perdagangan dan jasa
seperti membangun jalan tol, jembatan,
pelabuhan udara, pelabuhan kapal laut,
bendungan, dan ketenagalistrikan. Upaya
lainnya berupa perbaikan iklim berusaha
melalui penyederhanaan dan percepatan
perizinan, peningkatan kapasitas tenaga
kerja, pelaksanaan program jaminan sosial
dan kesehatan bagi penduduk, dan inklusi
keuangan.
B.3. Kerja Sama Meningkatkan Resiliensi
Forum kerjasama internasional
memandang pentingnya meningkatkan
resiliensi di tengah semakin tingginya
ketidakpastian global. Upaya meningkatkan
resiliensi di bidang keuangan terdiri atas
Bab 3 - Perkembangan Kerja Sama dan Lembaga Internasional
125
makroekonomi yang sehat guna melindungi
ekonomi domestik dan stabilitas sistem
keuangan dari dampak rambatan global yang
negatif.
Pelaksanaan reformasi di sektor
keuangan ditujukan untuk menjaga
stabilitas sistem keuangan. Pemimpin
negara G20 menegaskan dukungan bagi
finalisasi dan implementasi agenda reformasi
sektor keuangan yang telah disepakati G20
secara konsisten, penuh dan tepat waktu.
Dalam kaitan ini, termasuk implementasi
aturan-aturan lembaga keuangan dalam
Basel III Principles dan Total Loss Absorbing
Capacity (TLAC) Standard. Selain itu, G20
juga berupaya meningkatkan infrastruktur
pasar keuangan global, di antaranya dengan
membentuk Central Counterparty (CCP)
sebagai lembaga yang bertugas melakukan
proses kliring dan penjaminan transaksi di
pasar keuangan.
Pemimpin negara G20 ber-
komitmen melanjutkan upaya mening-
katkan kerja sama global untuk
memperbaiki sistem perpajakan inter-
nasional guna mendukung pertumbuh-
an ekonomi, serta mendukung upaya
mengatasi masalah pencucian uang dan
pendanaan terorisme internasional. Salah
satu kesepakatan G20 adalah mendukung
upaya memperkuat Financial Action Task
Force (FATF), sebagai lembaga yang didirikan
untuk menangani permasalahan pencucian
uang dan pendanaan terorisme internasional,
melalui reformasi organisasi untuk menjadi
badan hukum.
atau 15th General Review of Quotas
selambatnya pada Pertemuan Tahunan
IMF-WB 2019. G20 juga mendorong
dilanjutkannya pembahasan formula
baru untuk perhitungan kuota yang
mempertimbangkan posisi relatif suatu
negara terhadap perekonomian global
sehingga meningkatkan keterwakilan negara
berkembang (Emerging and Developing
Economies) dan menjaga suara dan
keterwakilan negara termiskin. Sementara
itu, terkait isu aliran modal, G20 sepakat
untuk meningkatkan kapasitas monitoring
dan manajemen risiko yang bersumber dari
volatilitas aliran modal yang berlebih.
Indonesia mendukung upaya
peningkatan resiliensi melalui penguatan
arsitektur keuangan global serta
melanjutkan agenda reformasi sektor
keuangan. Indonesia menyambut baik
pengembangan instrumen baru IMF sebagai
bagian dari upaya penguatan jaring pengaman
keuangan global. Indonesia selanjutnya
mengharapkan agar instrumen tersebut dapat
segera tersedia di tengah lingkungan global
dengan ketidakpastian tinggi dewasa ini.
Terkait isu aliran modal, Bank Indonesia juga
aktif menyuarakan pentingnya mitigasi risiko
aliran modal untuk mengurangi volatilitas
pasar keuangan yang berlebihan yang yang
selama ini dapat mengganggu stabilitas nilai
tukar di negara berkembang. Bank Indonesia
juga mendukung pembahasan Capital Flows
Management Measures (CFM), dengan
pertimbangan bahwa CFM diperlukan
sebagai bagian paket bauran kebijakan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
126
Dalam konteks memperkuat
resiliensi dan stabilitas global khususnya
di sektor keuangan, Committee on
Payments and Market Infrastructures
(CPMI) dan International Organization
of Securities Commissions (IOSCO)
melaporkan Consultative Report berjudul
“Harmonisation of Critical OTC Derivatives
Data Elements (other than UTI and UPI)164
– Third Batch”. Dokumen ini akan menjadi
guidance bagi harmonisasi data OTC
derivatives secara global. CPMI dan IOSCO
juga telah menyelesaikan laporan “Framework
for Supervisory Stress Testing of Central
Counterparties (CCPs).” Framework disusun
untuk mendukung pelaksanaan Supervisory
Stress Test (SST) oleh otoritas untuk menilai
dampak makro yang memengaruhi beberapa
CCPs.
164 UTI (Unique Trade Identifier) merupakan kode unik perdagangan yang memungkinkan untuk mengenali suatu transaksi perdagangan spesifik. UTI digunakan dalam pelaporan sesuai dengan ketentuan European Market Infrastructure Regulation (EMIR). UPI (Unique Product Identifier) merupakan kode unik yang menggambarkan masing-masing produk keuangan untuk tujuan pelaporan
Bab 4 - Deglobalisasi: Mengapa dan Ke Mana akan Bergulir
127
Oleh: Arief A. Rasyid
Ekonomi global yang sedang menemukan momentum pemulihan dari krisis
keuangan global (GFC) 2018 menghadapi tantangan deglobalisasi. Penurunan derajat
globalisasi telah terlihat di berbagai negara maju, yang selama ini menjadi pendukung
utama globalisasi. Lemahnya ekonomi domestik, ketimpangan, dan kehadiran media
sosial mengeskalasi pemikiran deglobalisasi. Ketidakadilan perdagangan sering
dianggap sebagai pemicu penurunan kinerja industri manufaktur nasional yang
berujung pada hilangnya kesempatan kerja. Jika tren ini terus berlanjut tanpa ada
solusi konkrit, path pemulihan ekonomi dunia dikhawatirkan akan terganggu.
Deglobalisasi: Mengapa dan Ke Mana akan Bergulir
BAB
4
Masalah keterbukaan ekonomi
merupakan perdebatan sepanjang masa.
Diskusi pemikiran tentang keterbukaan
ekonomi melibatkan sejumlah tokoh
penting dalam sejarah dunia. Mulai dari
filsuf Immanuel Kant dalam mimpi utopia
Kosmopolitanisme;1 peraih Nobel Ekonomi
1 Kosmopolitanisme merupakan ideologi yang menyatakan bahwa kehidupan manusia bersandar pada satu komunitas yang didasari dengan sistem nilai yang disepakati bersama. Lebih jauh, komunitas kosmopolitan dapat terjadi lintas negara berdasarkan kesatuan kepentingan ekonomi dan politik.
Joseph Stiglitz yang menekankan pentingnya
aspek pemerataan dalam globalisasi; dan
Presiden AS ke-15 Donald Trump yang
mengampanyekan proteksionisme. Presiden
Trump bisa dikatakan sebagai “the game
changer” dari tren globalisasi sejak perang
dunia ke-2. Keberhasilan Trump dalam
pemilu AS dengan slogan “American
First” seakan membalik posisi AS dari
pendukung globalisasi, menjadi pendukung
proteksionisme. Di awal pemerintahannya,
Trump telah mengeluarkan perintah eksekutif
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
128
pandangan ini, keterbukaan ekonomi
dianggap sumber pelemahan ekonomi di
negara maju. Transaksi perdagangan disebut
tidak adil sehingga merugikan ekonomi dalam
negeri. Industri manufaktur kalah bersaing
dan menyebabkan hilangnya kesempatan
kerja.
Intensitas integrasi global
(globalisasi) semakin menurun. Jumlah
perjanjian perdagangan bebas (free trade
area /FTA) yang ditandatangani di kawasan
Asia Pasifik juga semakin sedikit. Rata-rata
hanya 5 perjanjian per tahun (pada 4 tahun
terakhir), jauh lebih rendah jika dibandingkan
sekitar 15 perjanjian pada 2005. Pertumbuhan
volume perdagangan semakin melemah sejak
GFC 2009. Setelah 2012, volume impor
barang dan jasa global tumbuh stagnan
sekitar 3% per tahun, dari +10% per tahun
sebelum GFC. Mobilitas penduduk secara
global juga relatif berkurang. Aliran imigrasi ke
negara-negara OECD menurun hampir 1 juta
jiwa pada 2014, dari puncaknya mendekati 5
agar AS keluar dari keanggotaan Trans-
Pacific Partnership (TPP), sebuah perjanjian
perdagangan tingkat tinggi yang dimotori
oleh AS sendiri pada pemerintahan Presiden
Obama. Trump juga berniat merenegosiasi
beberapa perjanjian perdagangan bebas (FTA)
yang dinilai merugikan—seperti NAFTA—dan
menghambat perdagangan dengan Tiongkok
yang dinilai tidak adil. Selain itu, Trump juga
membatasi imigrasi dan ingin membangun
tembok pembatas antara AS dan Mexico.
Aksi-aksi tersebut dinilai sebagai perubahan
mendasar pandangan AS tentang globalisasi
sekaligus mengabaikan pencapaian AS dalam
memimpin globalisasi baik secara multilateral
melalui WTO maupun forum-forum lainnya.
Perlambatan pemulihan ekonomi
dunia pasca krisis keuangan global (GFC)
2008 dan kesenjangan sosial di berbagai
negara, menumbuhkan pemikiran
pragmatis tentang “deglobalisasi.”
Kemenangan Trump menginspirasi perubahan
pandangan di negara maju, seperti keluarnya
Inggris dari Uni-Eropa (Brexit) serta beberapa
kampanye politik yang inward-looking di
Belanda, Jerman, Perancis dan Italia. Dalam
160
140
120
100
80
60
40
20
0
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
1975
1980
1982
1989
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Sumber: ARIC FTA database, ADB.Grak - Jumlah FTA di Kawasan Asia Pasik
Berlaku Efektif (Acc), lhs
Ditandatangani, rhs
0
20
40
60
80
100
120
12 per. Mov. Avg. (globalization)12 per. Mov. Avg. (deglobalization)12 per. Mov. Avg. (free trade area)
Sumber: Google Trends
Grafik X Popularitas Kata Mengenai “Globalisasi” di Search Engine Google*
* 100 berarti kata kunci yang dicari berada pada puncak popularitas di suatu negara.
Bab 4 - Deglobalisasi: Mengapa dan Ke Mana akan Bergulir
129
negara yang maju dalam perdagangan
seperti Luxembourg, Qatar, dan UAE memiliki
pendapatan per kapita lebih tinggi. Sebaliknya
negara dengan level keterbukaan lebih rendah
di Afrika, umumnya memiliki pendapatan per
kapita di bawah rata-rata global.2
Di tengah arus globalisasi,
ketimpangan di beberapa negara justru
memburuk. Hipotesis Kurva Kuznets bahwa
ketimpangan akan membaik jika ekonomi
semakin maju tidak sepenuhnya terjadi. Gini
Rasio3 bergerak ambigu. Gini Rasio AS dan
Perancis justru meningkat (lebih timpang),
sementara di Inggris dan Jerman menurun.
Kenaikan Gini Rasio AS meningkat secara
persisten dalam jangka waktu yang panjang.
Gini Rasio AS yang telah mencapai 37,7%
pada 1986, semakin meningkat menjadi
41,6% di 2016. Dengan memburuknya
ketimpangan, isu proteksionisme menjadi
sangat mudah untuk dihembuskan, terutama
menjelang suksesi kepemimpinan karena
menyangkut kesejahteraan umum.
2 Pendapatan per kapita berdasarkan purchasing power parity.
3 Indikator umum ketimpangan.
juta jiwa pada 2007. Mesin pencarian google
memperlihatkan popularitas (tingkat urgensi)
kata globalisasi menurun sejak akhir 2016.
Popularitas kata globalisasi dan FTA turun
signifikan ke 20-30 pada 2016-2017 dari 80
pada 2004.
Terlepas dari efek negatif
globalisasi, data empiris menunjukkan
bahwa negara dengan keterbukaan
perdagangan yang lebih besar memiliki
pendapatan per kapita lebih tinggi.
Melalui keterbukaan, negara berkembang
lebih berpeluang mengejar ketertinggalannya
dari negara maju (catch-up effect) sehingga
celah pendapatan antara negara maju dan
berkembang menurun. Sebagai ilustrasi,
Sumber: Database WEO IMF
Grafik X Log Pendapatan Per Kapita (PPP) Negara Maju dan Berkembang
Sumber: IMFGrak - Pertumbuhan Impor (Perdagangan) Global Barang dan Jasa
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40200304 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Sumber: OECDGrak - Jumlah Aliran Imigrasi (Juta Jiwa)
JermanInggris
ASTotal OECD, rhs
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
54.543.532.521.510.50
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
4.80
4.60
4.40
4.20
4.00
3.80
3.60
3.40
3.20
3.00
0.95
0.90
0.85
0.80
0.75
0.70
0.65
0.60
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
Negara Maju, lhs
Negara Berkembang, lhs
Income Gap, rhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
130
sumberdaya sehingga tercipta produk
yang lebih murah dan inovatif dengan ‘kue
ekonomi’ yang lebih besar. Sayangnya,
beberapa studi mengindikasikan ‘kue’
tersebut tidak terbagi merata ke seluruh agen
ekonomi. Manfaat globalisasi terdiferensiasi
antara perbedaan kualitas faktor produksi
(skill tenaga kerja dan penguasaan
teknologi) serta harga relatif di suatu negara.4
Ketimpangan sosial akhirnya menjadi produk
ikutan dari globalisasi. Namun, hal yang perlu
direnungkan adalah menahan tren globalisasi
saat ini belum tentu dapat mengatasi masalah
ketimpangan. Proteksionisme justru bisa
kontraproduktif karena mengurangi ‘kue
ekonomi’ yang akan dibagi.
Dalam konteks pemulihan
ekonomi dari GFC 2008, menghambat
globalisasi ekonomi berarti menghambat
transaksi sehingga menahan proses
pemulihan global. Di sisi lain, implikasi
proteksionisme yaitu ekonomi yang
lebih kuat dan pemerataan belum teruji.
Pengalaman menunjukkan bahwa pasca AS
meningkatkan tarif pada sejumlah produk
pada tahun 1930an melalui Smooth-Hawley
Tariff Act, AS justru terpuruk pada krisis besar
the Great Depression. Selain itu, pada era
pemerintah Presiden Ronald Reagan di awal
1980an kenaikan tarif ternyata tidak dapat
memperbaiki neraca perdagangan AS yang
semakin defisit, karena ekspor dan impor
yang menurun secara bersamaan.
4 Stopler-Samuelson (1941); Goldberg and Pavcnik (2004, 2007) and World Bank (2010) dalam IMF (2016).
Terdapat ekosistem yang dapat
menyuburkan tumbuhnya pemikiran
proteksionisme dewasa ini. Dari aspek
ekonomi, pertumbuhan yang rendah dalam
jangka waktu panjang disertai dengan tren
ketimpangan yang memburuk menumbuhkan
ketidakpercayaan terhadap sistem yang ada.
Selain itu, peran media sosial kini dapat
dianalogikan sebagai sebuah megafon yang
memudahkan penyampaian solusi atas suatu
permasalahan yang dimanfaatkan dalam
kampanye. Penyampaian informasi lebih
efisien dibandingkan cara konvensional
-penyiaran dan kampanye fisik- karena dapat
disampaikan secara personal kepada pemilih.
Aspek lainnya adalah peranan pemilih senior
yang merindukan superioritas negara maju
di masa lalu. Slogan Trump “make America
great again” mempunyai makna yang
sangat mendalam terutama untuk pemilih-
pemilih senior.
Deglobalisasi menghasilkan
konsekuensi yang tidak sederhana
bagi ekonomi dunia. Standar analisis
ekonomi menyatakan bahwa globalisasi akan
menciptakan efisiensi konsumsi dan produksi.
Perdagangan global mengoptimalkan alokasi
Sumber: World BankGrak - Gini Rasio**nol menunjukkan pemerataan sempurna
1986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016
4543413937353331292725
Ketimpangan Tinggi
TiongkokPrancisAS
JermanInggris
Bab 4 - Deglobalisasi: Mengapa dan Ke Mana akan Bergulir
131
perdagangan karena kebijakan negara lain
untuk melakukan hal ini. Oleh karena itu, jika
AS secara sepihak menghambat masuknya
baja buatan Tiongkok, maka Tiongkok
akan dengan mudah mengalihkan ratusan
kontrak pembelian Boeing ke Airbus di Eropa.
Tiongkok juga dapat segera menyatakan
bahwa ayam dan daging yang diimpor dari
AS terkontaminasi (zat berbahaya) sehingga
harus dilarang masuk. Pembelian kedelai asal
AS juga mudah dialihkan ke Argentina atau
gandum ke Australia.
Proteksionisme dapat
menghasilkan efek negatif yang lebih
parah dari sebelumnya. Dunia ekonomi
sekarang sangat menikmati efisiensi
manufaktur yang semakin membaik.
Kehadiran Global Value Chain (GVC) dengan
Tiongkok sebagai “the Global Factory”
membuat produksi dan konsumsi di suatu
negara sangat tergantung dengan supplier
di Mainland Tiongkok. Hambatan terhadap
impor produk Tiongkok akan mendistorsi
produksi dan konsumsi di seluruh dunia.
Sebagai contoh, penerapan tarif terhadap
impor baja dari Tiongkok akan memukul
Secara historis, unfair trade sering
digaungkan dibanding melakukan
introspeksi terhadap industri domestik.
Pada era 1980an, defisit perdagangan
AS terhadap Jepang tidak dilihat sebagai
kegagalan industri otomotif nasional dalam
merespon keinginan konsumen. Waktu itu,
konsumen AS mengharapakan mobil yang
lebih murah dan hemat bahan bakar seperti
produksi Jepang. Selain itu, berkurangnya
penyerapan tenaga kerja di sektor manufaktur
mengabaikan peranan kemajuan teknologi
seperti robotik dan mekanisasi industri dalam
mendorong efisiensi. Sebagai contoh, di AS
pada tahun 1980an rata-rata dibutuhkan
sepuluh orang untuk memproduksi 1
ton baja, ssementara saat ini dengan
kemajuan teknologi hanya dibutuhkan
dua orang. The Brooking Institution (2015)
berpendapat jumlah lapangan pekerjaan di
bidang manufaktur akan menurun drastis,
berkebalikan dengan sektor jasa seperti
kesehatan dan profesional yang meningkat
signifikan. Namun, transformasi tenaga kerja
dari sektor manufaktur ke sektor jasa belum
tentu dapat dilakukan dengan mudah dan
cepat. Oleh karena itu, kebijakan pembatasan
tenaga kerja migran (terutama skilled
workers sektor jasa) dapat berdampak negatif
pada pemenuhan kebutuhan angkatan kerja.
Mempertahankan integrasi akan
lebih sulit dibandingkan mencapainya.
Suatu tindakan proteksionis unilateral sangat
rentan terhadap tindakan balasan dari negara
lawan (retaliasi). Aturan WTO tidak melarang
suatu negara yang merasa dirugikan dalam
Sumber: The Brooking InstitutionGrak - Proyeksi Pertambahan Lapangan Pekerjaan Global per Sektor Periode 2012-2022
Health
care
Prof
essio
nal s
ervic
es
Consru
ction
Leisu
reSt
ate/l
ocal
gov’t
Finan
ceEd
ucat
ionTra
deTra
nspo
rtatio
n
Mini
ngInf
orm
ation
Agricu
lture
Fede
ral g
ov’t
Man
ufac
turin
g
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
132
pemulihan ekonomi pasca Asian Financial
Crisis (AFC) 1998. Faktor utama pemulihan
ekonomi regional dengan cepat pasca AFC—
selain reformasi struktural domestik—adalah
berkembangnya ekonomi Tiongkok setelah
aksesi WTO. Pada periode itu, Tiongkok sangat
aktif mendorong perdagangan ke wilayah
Asia-Pasifik sehingga negara yang terdampak
krisis dapat tumbuh kembali dengan
lokomotif pertumbuhan perdagangan dan
investasi. Dengan pengalaman tersebut, jika
tren deglobalisasi berlanjut, maka dorongan
motor pertumbuhan global dari Tiongkok
untuk pemulihan ekonomi pasca GFC akan
terhambat.
Sebagai penutup, dunia perlu
memperkuat momentum pemulihan
ekonomi pasca GFC. Dukungan kebijakan
dan iklim ekonomi global yang kondusif
sangat dibutuhkan untuk memantapkan
path pemulihan. Meski sistem globalisasi
saat ini mungkin belum sempurna, upaya
proteksionisme belum tentu memperbaiki
keadaan. Joseph Stiglitz pernah mengingatkan
bahwa cara dunia melakukan globalisasi saat
ini rawan terhadap perpecahan. Redistribusi
terhadap manfaat globalisasi perlu menjadi
fokus pembahasan para otoritas di setiap
negara. Kompensasi terhadap kelompok
yang “kalah” diharapkan lebih efektif. Badan
khusus seperti Trade Adjustment Agency
(TAA) diharapkan mampu melakukan
fungsi redistribusi secara lebih baik. Badan
ini dirancang untuk menyerap biaya
penyesuaian tenaga kerja yang terdislokasi
akibat perdagangan, sehingga biaya
produsen alat berat di AS seperti John Deere
dan Caterpillars. Jika AS ingin memproteksi
147 ribu pekerja di industri baja, maka AS
harus mengorbankan 6,5 juta pekerja di sektor
produksi yang menggunakan baja. Selain itu,
pemberlakuan kuota impor gula juga dapat
menghambat produksi industri permen dan
makanan di AS. Produk permen buatan
Kraft (Life Savers Candy) pindah produksi ke
Kanada pada 2002 akibat penerapan kuota
pada impor gula AS.
Selama ini, perdagangan
internasional memiliki banyak kisah
sukses dalam mendorong kemajuan
ekonomi. Salah satu cerita sukses dari
proses globalisasi di periode 1990an adalah
Sumber: WEO Database IMFGrak - Pertumbuhan ASEAN, Emerging Asia, dan Tiongkok
Pertumbuhan Tahunan
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
15
10
5
0
-5
-10
AFC Aksesi Tiongkokke WTO
Emerging and developing AsiaASEAN-5
Tiongkok
Sumber: Kantor Perwakilan BI TokyoGrak - Perubahan Peranan Tiongkok dalam Rantai Produksi Asia Pasik
Bagan dipinjam dari JU Jiandong (2016)
1995
1995
Asia-PasikTHA MYS
SGP HKG
AUS IND
IND CHN
JPN KOREuropen
FRAAUT
NLD
ESP
SWE
NOR
IRLFINTUR
ITA
GBR
CHE
BEL
USA
DEU
BRA
CANMEX
America
Asia-Pasik
Europen AmericaFRA
AUTNLD
ESP
SWE
BELDEU
CHE
GBR
ITATUR
NORPOL
CZE
USA BRA
CANMEX
THA MYSSGP
HKGAUS
IND
IND CHN
JPN KOR
VNM
2004
2004
RUS
DEN
Bab 4 - Deglobalisasi: Mengapa dan Ke Mana akan Bergulir
133
pendidikan dan sistem kesehatan, termasuk
inklusi keuangan untuk komunitas yang tidak
bankable.
politik dari gejolak sosial dapat diredam.
Terakhir, pemerintah diharapkan dapat lebih
agresif mendorong belanja sosial terutama
Daftar Pustaka
IMF 2016, Global Trade: What’s Behind the Slowdown, World Economic Outlook Ch.2.
Irwin, Douglas A., Juni-2017, The False Promise of Protectionism: Why Trump’s Trade Policy
Could Backfire, Foreign Affair Vol 96 No.3 Hal 45.
Project Syndicate, 2017, Fatal Attraction: The Global Populist Revolt and the New International
Disorder.
West, Darrell M., 2015, What happens if robots take the jobs?, Technology Innovation at
Brooking, The Brooking Institute.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
136
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2AmerikaAmerika Serikat 1.3 1.0 1.7 2.7 1.7 2.7 3.2 2.7 3.8 3.3 2.4 2.0 1.4 1.2 1.5 1.8 2.0 2.2Argentina 1.3 5.4 2.9 0.1 -1.2 -2.5 -3.9 -2.4 0.4 3.3 4.2 2.8 0.1 -3.5 -3.6 -2.0 0.1 2.9Brazil 2.7 4.0 2.8 2.6 3.5 -0.4 -0.6 -0.3 -1.8 -3.0 -4.5 -5.8 -5.4 -3.6 -2.9 -2.5 -0.4 0.3Chili 4.5 4.1 4.6 3.3 2.7 1.9 1.1 1.8 2.1 2.3 2.6 1.9 2.2 1.4 1.7 0.8 0.2 1.3Meksiko 3.2 0.7 1.6 1.0 1.1 3.0 2.3 2.7 2.8 2.6 2.8 2.5 2.3 1.5 2.0 2.3 2.6 1.5
Asia PasifikAustralia 2.0 2.1 2.1 2.3 3.0 3.0 2.8 2.3 2.5 2.0 2.5 2.6 2.6 3.2 1.9 2.4 1.8 1.8Tiongkok 7.9 7.6 7.9 7.7 7.4 7.5 7.1 7.2 7.0 7.0 6.9 6.8 6.7 6.7 6.7 6.8 6.9 6.9India 4.3 6.4 7.3 6.5 5.3 7.9 8.8 6.1 7.3 7.6 8.0 7.2 9.1 7.9 7.5 7.0 6.1 5.7Jepang 0.7 1.8 2.8 2.7 3.1 -0.3 -1.1 -0.3 -0.1 1.7 2.0 0.9 0.5 0.9 1.1 1.7 1.5 2.0Korea Selatan 2.1 2.7 3.2 3.5 3.8 3.5 3.4 2.7 2.6 2.4 3.0 3.2 2.9 3.4 2.6 2.4 2.9 2.7ASEAN-6 Indonesia 5.5 5.6 5.5 5.6 5.1 4.9 4.9 5.1 4.8 4.7 4.8 5.2 4.9 5.2 5.0 4.9 5.0 5.0 Malaysia 4.3 4.6 4.9 5.0 6.3 6.5 5.6 5.7 5.8 4.9 4.7 4.6 4.1 4.0 4.3 4.5 5.6 5.8 Filipina 7.5 7.9 6.8 6.1 5.6 6.8 5.7 6.7 5.1 6.0 6.4 6.7 6.9 7.1 7.1 6.6 6.4 6.5 Singapura 3.0 4.4 5.7 5.6 4.6 2.6 3.1 2.8 2.4 2.0 2.1 1.3 1.9 1.9 1.2 2.9 2.5 2.9 Thailand 5.2 2.7 2.5 0.5 -0.5 1.0 1.1 2.1 3.1 2.9 3.0 2.7 3.1 3.6 3.2 3.0 3.3 3.7 Vietnam 4.8 5.0 5.5 6.0 5.1 5.3 6.1 7.0 6.1 6.5 6.8 7.0 5.5 5.8 6.6 6.7 5.2 6.2
EropaKawasan Euro -1.2 -0.4 0.0 0.8 1.4 1.1 1.2 1.3 1.8 1.9 1.9 1.9 1.7 1.7 1.7 1.9 1.9 2.2Inggris 1.5 2.1 1.7 2.4 2.6 3.1 3.1 3.5 2.8 2.4 1.8 1.7 1.6 1.7 2.0 1.9 2.0 1.7Russia 1.3 1.7 1.6 2.5 0.5 1.3 0.9 0.3 -1.9 -3.4 -2.7 -3.2 -0.4 -0.5 -0.4 0.3 0.5 2.5Turki 8.5 9.8 8.9 6.9 8.7 2.9 3.7 5.9 3.5 7.2 5.9 7.4 4.5 5.3 -1.3 3.5 5.0 3.9
AfrikaAfrika Selatan 2.2 2.5 2.1 3.1 1.9 1.6 1.8 1.6 2.6 1.3 0.9 0.6 -0.6 0.3 0.7 0.7 1.0 1.1Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast Agustus 2017Keterangan: Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Agustus 2017
Tabel 1. Produk Domestik Bruto(% yoy)
Negara20172013 2014 2015 2016
Tabel 1. Produk Domestik Bruto
Lampiran
137
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2AmerikaAmerika Serikat 7.5 7.5 7.2 6.7 6.6 6.1 5.9 5.6 5.5 5.3 5.1 5.0 5.0 4.9 4.9 4.7 4.5 4.4Argentina 7.1 7.2 6.8 6.4 7.5 7.5 7.1 6.9 7.1 6.6 5.9 n/a n/a 9.3 8.5 7.6 9.2 -Brazil 8.0 7.4 6.9 6.2 7.2 6.8 6.8 6.5 7.9 8.3 8.9 9.0 10.9 11.3 11.8 12.0 13.7 13.0Chili 6.2 6.2 5.7 5.7 6.5 6.5 6.6 6.0 6.1 6.5 6.4 5.8 6.3 6.9 6.8 6.1 6.6 7.0Meksiko 5.0 5.0 4.9 4.8 5.3 4.8 4.8 4.2 4.3 4.4 4.3 4.3 4.2 3.9 3.9 3.7 3.5 3.3
Asia PasifikAustralia 5.6 5.7 5.7 5.9 5.9 6.1 6.2 6.1 6.1 6.0 6.1 5.7 5.7 5.7 5.6 5.8 5.9 5.6Tiongkok 4.1 4.1 4.0 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.1 4.0 4.1 4.1 4.0 4.1 4.0 4.0 4.0 4.0India n/a n/a n/a 9.1 n/a n/a n/a 8.6 n/a n/a n/a 8.4 n/a n/a n/a 8.4 n/a n/aJepang 4.1 3.9 3.9 3.7 3.6 3.7 3.5 3.4 3.4 3.4 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 3.1 2.8 2.8Korea Selatan 3.1 3.1 3.0 3.2 3.5 3.5 3.5 3.6 3.6 3.8 3.5 3.5 3.8 3.6 3.9 3.5 3.7 3.8ASEAN-6 Indonesia 5.9 n/a 6.2 n/a 5.7 n/a 5.9 n/a 5.8 n/a 6.2 n/a 5.5 n/a 5.6 n/a 5.3 n/a Malaysia 3.3 2.8 3.1 3.0 3.0 2.8 2.7 3.0 3.0 3.1 3.2 3.4 3.5 3.4 3.5 3.5 3.4 3.4 Filipina 7.1 7.6 7.3 6.5 7.5 7.0 6.7 6.0 6.6 6.4 6.5 5.6 5.8 6.1 5.4 4.7 6.6 5.7 Singapura 2.8 2.9 2.6 2.7 2.9 2.8 2.7 2.7 2.6 2.8 2.9 2.9 2.7 3.0 2.9 3.2 3.2 3.1 Thailand 0.7 0.6 0.7 0.6 0.9 1.2 0.8 0.6 1.0 0.8 0.8 0.7 1.0 1.0 0.9 0.8 1.3 1.1 Vietnam 2.3 2.2 2.3 1.9 2.2 1.8 2.2 2.1 2.4 2.4 2.4 2.2 2.3 2.3 2.3 2.3 2.3 -
EropaKawasan Euro 12.0 12.0 12.0 11.8 11.7 11.5 11.5 11.4 11.2 11.0 10.7 10.4 10.2 10.1 9.8 9.6 9.4 9.1Inggris 7.8 7.7 7.6 7.2 6.8 6.3 6.0 5.7 5.6 5.6 5.3 5.1 5.1 4.9 4.8 4.8 4.6 4.4Russia 5.7 5.4 5.3 5.6 5.4 4.9 4.9 5.3 5.9 5.4 5.2 5.8 6.0 5.4 5.2 5.3 5.4 5.1Turki 9.4 8.1 9.2 9.6 9.7 9.1 10.5 10.9 10.6 9.6 10.3 10.8 10.1 10.2 11.3 12.7 11.7 10.3
AfrikaAfrika Selatan 25 25.3 24.5 24.1 25.2 25.5 25.4 24.3 26.4 25 25.5 24.5 26.7 26.6 27.1 26.5 27.7 27.7Sumber: BloombergTanda (-): Data belum keluarn/a: Data tidak tersediaKeterangan: Cetak miring adalah angka rerata bulan April dan Mei 2017
2017 Akhir Periode (%)
Tabel 2. Angka Pengangguran
20162013Negara
20152014
Tabel 2. Angka Pengangguran
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
138
Akhir Periode (% yoy)
TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2AmerikaAmerika Serikat 1.6 1.8 1.2 1.5 1.5 2.1 1.7 0.8 -0.1 0.1 0.0 0.7 0.9 1.0 1.5 2.1 2.4 1.6Argentina* -1.5 - 25.0 26.6 36.7 40.2 40.3 38.0 28.0 25.5 24.0 26.9 35.0 47.1 43.1 41.1 35.0 23.4Brazil 7.7 6.7 5.9 5.9 6.2 6.5 6.8 6.4 8.1 8.9 9.5 10.7 9.4 8.8 8.5 6.3 4.6 3.0Chili 3.2 1.9 1.9 2.9 3.9 4.3 4.9 4.6 4.2 4.4 4.6 4.4 4.5 4.2 3.1 2.7 2.7 1.7Meksiko 4.4 4.1 3.4 4.0 3.8 3.8 4.2 4.1 3.1 2.9 2.5 2.1 2.6 2.5 3.0 3.4 5.4 6.3
Asia PasifikAustralia 3.1 2.4 2.2 2.7 2.9 3.0 2.3 1.7 1.3 1.5 1.5 1.7 1.3 1.0 1.3 1.5 2.1 1.9Tiongkok -0.3 2.7 3.1 2.5 2.4 2.3 1.6 1.5 1.4 1.4 1.6 1.6 2.3 1.9 1.9 2.1 0.9 1.5India 5.2 9.5 10.5 9.5 8.3 6.8 5.6 4.3 5.3 5.4 4.4 5.6 4.8 5.8 4.3 3.4 3.9 1.5Jepang -1.2 0.2 1.1 1.6 1.6 3.6 3.2 2.4 2.3 0.4 0.0 0.2 0.0 -0.4 -0.5 0.3 0.2 0.4Korea Selatan 3.2 1.2 1.0 1.1 1.3 1.7 1.1 0.8 0.5 0.7 0.5 1.1 0.8 0.7 1.3 1.3 2.2 1.9 ASEAN-6 Indonesia 12.5 5.4 7.9 8.1 7.3 6.7 4.5 8.4 6.4 7.3 6.8 3.4 4.5 3.5 3.1 3.0 3.6 4.4 Malaysia 1.2 1.8 2.6 3.2 3.5 3.3 2.6 2.7 0.9 2.5 2.6 2.7 2.6 1.6 1.5 1.8 5.1 3.6 Filipina 4.5 2.7 2.7 4.1 3.9 4.4 4.4 2.7 2.4 1.2 0.4 1.5 1.1 1.9 2.3 2.6 3.4 2.7 Singapura -0.6 1.8 1.6 1.5 1.2 1.9 0.7 -0.1 -0.3 -0.3 -0.6 -0.6 -1.0 -0.7 -0.2 0.2 0.7 0.5 Thailand 0.8 2.3 1.4 1.7 2.1 2.4 1.8 0.6 -0.6 -1.1 -1.1 -0.9 -0.5 0.4 0.4 1.1 0.8 -0.1 Vietnam 0.7 6.7 6.3 6.0 4.4 5.0 3.6 1.8 0.9 1.0 0.0 0.6 1.7 2.4 3.3 4.7 4.7 2.5
EropaKawasan Euro 2.0 1.6 1.1 0.8 0.5 0.5 0.3 -0.2 -0.1 0.2 -0.1 0.2 0.0 0.1 0.4 1.1 1.5 1.3Inggris 1.1 2.9 2.7 2.0 1.6 1.9 1.2 0.5 0.0 0.0 -0.1 0.2 0.5 0.5 1.0 1.6 2.3 2.6Rusia 18.6 6.9 6.1 6.5 6.9 7.8 8.0 11.4 16.9 15.3 15.7 12.9 7.3 7.5 6.4 5.4 4.3 4.4Turki 8.3 7.9 7.4 8.4 9.2 8.9 8.2 7.6 7.2 8.0 8.8 7.5 7.6 7.3 8.5 11.3 10.9
AfrikaAfrika Selatan 4.7 5.5 5.9 5.4 6.1 6.7 6.0 5.3 4.0 4.7 4.6 5.3 6.3 6.3 6.1 6.7 6.1 5.1
Sumber: BloombergKeterangan: *) Buenos Aires CPI
Negara2017
Tabel 3. Inflasi IHK
20152014 20162001
2013
Tabel 3. Inflasi IHK
Lampiran
139
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
Amerika0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.50 0.50 0.50 0.50 0.75 1.00 1.25
7.25 8.00 9.00 10.00 10.75 11.00 11.00 11.75 12.75 13.75 14.25 14.25 14.25 14.25 14.25 13.75 12.25 10.25
6.00 5.00 5.00 4.50 4.00 4.00 3.25 3.00 3.00 3.00 3.00 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50 3.00 2.50
4.00 4.00 3.75 3.50 3.50 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.25 3.75 4.25 4.75 5.75 6.50 7.00
Asia Pasifik3.00 2.75 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.25 2.00 2.00 2.00 2.00 1.75 1.50 1.50 1.50 1.50
6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 5.60 5.35 4.85 4.60 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35 4.35
7.50 7.25 7.50 7.75 8.00 8.00 8.00 8.00 7.50 7.25 6.75 6.75 6.75 6.50 6.50 6.25 6.25 6.25
0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10
2.75 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.50 1.50 1.50 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25
Indonesia (BI rate)* 5.75 6.00 7.25 7.50 7.50 7.50 7.50 7.75 7.50 7.50 7.50 7.50 6.75 6.50 5.00 4.75 4.75 4.75
Malaysia (O/N rate) 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.25 3.00 3.00 3.00 3.00
Filipina (O/N rate) 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50 3.50 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00
Thailand (Repo rate) 2.75 2.50 2.50 2.25 2.00 2.00 2.00 2.00 1.75 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50
Kawasan EURO (Refinancing rate) 0.75 0.50 0.50 0.25 0.25 0.15 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Inggris (Bank rate) 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.25 0.25 0.25 0.25
Rusia (Key rate) - - 5.50 5.50 7.00 7.50 8.00 17.00 14.00 11.50 11.00 11.00 11.00 10.50 10.00 10.00 9.75 9.00
5.50 4.50 4.50 4.50 10.00 8.75 8.25 8.25 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 8.00 8.00 8.00
Afrika Selatan (Refinancing rate) 5.00 5.00 5.00 5.00 5.50 5.50 5.75 5.75 5.75 5.75 6.00 6.25 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00
Sumber: Bloomberg Keterangan: *) Per 19 Agustus 2016 menggunakan suku bunga kebijakan 7 -Day Reverse Repo Rate
2017Posisi akhir periode (%)
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
201620152014
Afrika
Eropa
2013Negara
Turki (1 Week Repo)
Amerika Serikat (Fed fund rate)
India (Reverse repo rate)
Tiongkok (Lending rate)
Jepang (O/N Call target)
Australia (Cash target rate)
ASEAN-5
Korea Selatan (Call rate)
Meksiko (Overnite rate)
Chili (Overnite rate)
Brazil (Selic rate)
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
140
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
Amerika
Amerika Serikat (M2) 7.3 7.0 6.3 5.4 6.1 6.6 6.1 5.9 6.2 5.6 5.7 5.7 6.2 7.0 7.3 7.1 6.4 5.5
Argentina (M3) 34.2 30.7 29.8 26.4 23.3 22.9 21.0 27.7 30.5 34.6 35.1 33.1 26.8 24.0 19.9 26.6 28.9 21.6
Brazil (M3) 13.3 12.2 9.8 8.7 7.4 8.4 11.9 13.0 12.7 12.0 8.1 10.2 11.3 10.7 12.1 11.0 11.6 10.8
Meksiko (M3) 15.0 9.9 10.1 9.4 8.8 12.6 10.9 12.3 10.3 9.0 8.8 5.7 6.1 5.8 7.8 8.1 7.7 7.8
Asia Pasifik
Australia (M3) 6.9 6.6 6.0 7.0 6.8 7.0 8.1 7.2 7.5 6.8 6.2 5.9 6.0 5.8 5.6 6.7 6.7 7.8
Tiongkok (M2) 15.7 14.0 14.2 13.6 12.1 14.7 12.9 12.2 11.6 11.8 13.1 13.3 13.4 11.8 11.5 11.3 10.6 9.4
India (M3) 13.8 12.7 13.0 14.8 13.6 11.8 12.4 10.7 10.8 10.6 10.7 10.7 10.2 10.4 12.1 6.5 7.3 7.4
Jepang (M3) 2.5 3.1 3.1 3.4 2.9 2.5 2.5 2.9 3.0 3.2 3.1 2.5 2.6 2.9 3.0 3.4 3.5 3.3
Korea Selatan (M3) 6.8 6.6 6.7 6.6 6.4 6.7 7.1 8.2 9.3 10.5 10.5 8.9 8.6 7.9 7.8 8.1 7.3 6.7
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14.0 11.8 14.6 12.8 9.9 13.0 11.9 11.9 16.3 13.0 12.4 9.0 7.4 8.7 5.1 10.0 10.0 10.3
Malaysia (M3) 8.7 8.1 6.9 7.3 5.9 5.6 5.2 7.0 7.8 5.9 5.2 2.7 0.9 1.9 2.3 3.1 4.5 4.3
Filipina (M3) 13.0 20.2 31.0 31.8 35.3 23.5 16.4 11.2 8.8 9.2 8.8 9.4 11.7 12.5 12.9 12.8 11.7 13.3
Singapura (M3) 8.8 9.2 7.5 4.3 1.8 0.6 2.0 3.4 4.2 3.7 3.3 1.7 2.2 4.2 5.0 7.7 7.2 7.0
Thailand (M2) 9.5 10.2 7.1 7.3 6.4 4.4 4.0 4.7 6.1 6.1 5.4 4.4 3.8 4.3 3.9 4.2 3.3 4.1
Eropa
Kawasan Euro (M3) 2.5 2.3 2.0 0.9 1.1 1.7 2.4 3.8 4.3 4.6 4.7 4.7 5.2 5.1 5.1 5.0 5.3 5.0
Inggris (M4) 0.3 1.5 2.6 0.2 -0.1 -0.6 -2.6 -1.1 -0.6 -0.3 -0.6 0.3 1.5 3.6 6.2 6.3 6.7 5.3
Rusia (M2) 14.5 15.3 16.0 14.7 8.5 6.6 6.9 1.5 5.1 6.3 5.9 11.3 11.8 12.2 12.7 9.2 11.1 10.5
Turki (M3) 16.0 17.2 21.7 20.1 21.2 17.2 14.4 11.8 14.2 18.0 21.9 17.5 14.0 12.0 6.5 16.1 16.3 17.9
Afrika
Afrika Selatan (M3) 8.1 9.2 7.0 5.9 7.8 7.2 7.7 7.2 7.3 8.7 8.5 10.5 8.7 5.6 5.6 6.1 5.6 6.0
Sumber: Bloomberg
2017Akhir Periode (% yoy)
Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Negara201520142013 2016
Tabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Lampiran
141
AmerikaAmerika Serikat -10.7 -10.5 -8.6 -5.6 -4.0 -3.5 -4.2 -4.3 -5.1Argentina 0.2 -1.4 -2.1 -1.9 -2.4 -3.9 -4.5 -4.9 -4.0Brazil 0.1 0.2 0.3 -0.6 -6.0 -10.3 -9.0 -8.7 -8.1Chile -0.5 1.3 0.6 -0.6 -1.6 -2.1 -2.9 -3.3 -2.5Meksiko -2.4 -2.3 -2.4 -2.2 -2.6 -2.8 -2.9 -2.5 -2.4Asia PasifikAustralia -5.5 -4.7 -4.3 -2.7 -2.9 -2.9 -2.7 -2.6 -2.4Tiongkok -2.4 -1.7 -1.5 -2.0 -2.1 -2.4 -2.9 -3.4 -3.4India -7.0 -7.8 -6.9 -6.7 -6.5 -7.2 -6.5 -6.5 -6.2Jepang -9.0 -9.0 -8.2 -7.2 -4.9 -3.3 -4.0 -4.6 -4.1Korea Selatan 1.3 1.4 1.3 1.0 0.6 0.0 1.0 1.0 0.8ASEAN-6 Indonesia -0.6 -1.1 -1.7 -2.2 -2.2 -2.6 -2.5 -2.4 -2.4 Malaysia -5.3 -4.7 -4.3 -3.8 -3.4 -3.2 -3.1 -2.9 -2.8 Filipina -3.5 -2.0 -2.4 -1.4 -0.6 -1.4 -2.5 -2.7 -2.4 Singapura 0.3 1.1 1.6 1.3 0.1 -1.0 1.2 0.5 0.5 Thailand 0.3 -0.5 -1.3 -0.7 -2.0 -1.3 -0.8 -1.6 -2.7 Vietnam -3.7 -1.4 -4.0 -6.1 -6.7 -6.5 -5.7 -4.5 -4.4EropaKawasan Euro -6.2 -4.2 -3.6 -3.0 -2.6 -2.1 -1.5 n/a n/aInggris -9.5 -7.5 -8.2 -5.6 -5.7 -4.3 -3.0 -3.3 -3.4Rusia -3.2 1.4 0.4 -1.2 -1.1 -3.4 -3.7 -2.4 -1.8Turki -3.2 -0.6 -1.3 -1.3 -1.1 -0.5 -1.2 -2.0 -2.5AfrikaAfrika Selatan -3.7 -4.4 -3.8 -3.4 -3.1 -3.1 -3.7 -3.6 -3.5
Keterangan:n/a: Data tidak tersedia
Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2017, www.tradingeconomics.com
2015 201620142010Negara 20122011 2013 2018F
(% PDB)Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
2017F
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
142
AmerikaAmerika Serikat -3.0 -3.0 -2.8 -2.2 -2.3 -2.6 -2.6 -2.8 -3.2Argentina -0.5 -1.1 -0.4 -2.1 -1.6 -2.7 -2.8 -3.2 -3.1Brazil -3.4 -2.9 -3.0 -3.0 -4.2 -3.3 -1.3 -1.2 -1.3Chili 1.4 -1.7 -4.0 -4.1 -1.7 -1.9 -1.4 -1.3 -1.2Meksiko -0.5 -1.2 -1.4 -2.5 -2.0 -2.9 -2.7 -2.5 -2.4Asia PasifikAustralia -3.5 -2.9 -4.1 -3.2 -2.9 -4.8 -2.6 -2.5 -3.0Tiongkok 3.9 1.8 2.5 1.5 2.3 2.7 1.8 1.0 0.9India -2.8 -4.6 -4.8 -1.7 -1.4 -1.1 -0.6 -0.7 -0.9Jepang 3.9 2.1 1.0 0.9 0.8 3.1 3.8 3.5 3.5Korea Selatan 2.6 1.6 4.2 6.2 6.0 7.7 7.0 6.4 5.7ASEAN-6 Indonesia 0.7 0.2 -2.7 -3.2 -3.1 -2.0 -1.8 -2.0 -2.1 Malaysia 10.1 10.9 5.2 3.5 4.4 3.0 2.0 2.1 2.4 Filipina 3.6 2.5 2.8 4.2 3.8 2.5 0.2 -0.9 -1.7 Singapura 23.4 22.1 17.4 16.9 19.7 18.1 19.0 20.6 18.5 Thailand 3.4 2.5 -0.4 -1.2 3.7 8.1 9.5 7.4 5.0 Vietnam -3.7 0.2 5.9 4.7 4.9 1.0 4.2 1.9 1.3EropaKawasan Euro 0.0 0.0 1.4 2.2 2.5 3.2 3.3 n/a n/aInggris -2.8 -1.8 -3.7 -4.4 -4.7 -4.3 -4.4 -3.9 -3.8Rusia 4.1 4.8 3.3 1.5 2.8 5.0 1.9 2.3 2.5Turki -5.8 -8.9 -5.5 -6.7 -4.7 -3.7 -3.8 -4.3 -4.8AfrikaAfrika Selatan -1.5 -2.2 -5.1 -5.9 -5.3 -4.4 -3.2 -3.7 -3.8
Keterangan:
n/a: Data tidak tersedia
Sumber: www.tradingeconomics.com, Moody's Statistical Handbook Mei 2017
2017FNegara 2016 2018F
(% PDB)Tabel 7. Neraca Berjalan
20122010 2011 2014 20152013
Tabel 7. Neraca Berjalan
Lampiran
143
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2AmerikaAmerika Serikat 45.6 44.4 43.8 42.7 43.0 46.8 45.3 42.2 39.6 39.5 40.4 39.2 41.0 41.5 43.2 39.2 40.1 41.5Argentina 34.2 31.5 28.9 25.0 21.3 23.4 22.4 26.0 26.3 28.6 28.1 20.6 24.2 25.0 24.5 33.6 45.8 42.6Brazil 376.9 371.1 376.0 375.8 377.2 380.5 375.7 374.1 371.0 372.2 370.6 368.7 375.2 376.7 377.8 372.2 375.3 378.4Chili 39.8 41.0 42.3 41.1 41.0 41.1 40.1 40.5 38.4 38.2 38.2 38.6 39.6 39.7 39.4 40.5 39.0 38.9Meksiko 167.0 166.5 172.0 176.6 182.7 190.3 190.7 193.0 195.4 192.4 181.0 176.4 176.9 177.3 175.8 176.5 174.9 174.2Asia PasifikAustralia 39.9 38.2 39.0 42.5 47.1 49.1 43.7 44.7 48.4 42.7 42.2 41.0 41.2 44.0 42.5 47.6 53.4 56.7Tiongkok 3,3,010.5 3,166.4 3,205.2 3,212.6 3,330.0 3,514.1 3,693.8 3,730.0 3,843.0 3,887.7 3,993.2 3,948.1 3,821.3 3,662.7 3,496.7 3,442.7 3,056.8 009.1 India 259.7 255.3 247.9 268.6 276.4 288.8 287.4 295.4 316.2 330.5 326.6 329.2 332.1 336.6 346.7 336.6 346.3 362.4Jepang 1,181.8 1,175.9 1,206.3 1,202.4 1,212.9 1,216.0 1,201.1 1,199.7 1,187.9 1,185.9 1,192.9 1,179.0 1,201.2 1,202.7 1,196.2 1,157.8 1,168.9 1,188.1Korea Selatan 327.4 326.4 336.9 346.5 354.3 366.6 364.4 363.6 362.8 374.8 368.1 368.0 369.8 369.9 377.8 371.1 375.3 380.6
ASEAN-6 Indonesia 98.0 92.1 89.4 93.4 96.4 101.4 105.3 106.1 105.9 102.4 96.2 100.6 101.8 103.8 109.7 110.9 116.1 117.3 Malaysia 135.0 131.9 132.0 130.5 125.8 127.4 123.0 111.8 101.2 101.5 89.4 91.4 93.6 93.9 94.2 91.2 92.0 95.5 Filipina 84.0 81.3 83.5 83.2 79.6 80.7 79.6 79.5 80.5 80.6 80.6 80.7 83.0 85.3 86.1 80.7 80.9 81.3 Singapura 258.2 259.8 268.1 273.1 272.9 278.0 266.1 256.9 248.4 253.3 251.6 247.7 246.5 248.9 253.4 246.6 259.6 266.3 Thailand 167.7 162.5 163.5 159.0 158.8 159.3 153.3 149.1 148.5 152.5 148.0 149.3 166.9 170.1 171.9 164.1 172.7 177.3 Vietnam 28.4 24.9 24.4 25.9 33.8 35.8 36.8 34.2 36.9 37.3 30.7 28.3 31.6 35.0 37.6 36.5 37.8 -EropaKawasan Euro 217.2 215.5 221.9 220.8 228.8 229.4 223.4 228.0 240.5 240.1 242.5 245.6 251.4 255.8 262.9 261.0 261.8 261.7Inggris 65.3 67.2 70.3 69.6 74.7 76.7 72.9 76.4 88.2 92.9 101.1 101.6 107.7 111.6 115.2 106.5 112.5 117.2Russia 477.3 475.2 479.5 469.6 442.8 432.0 409.2 339.4 309.1 313.3 322.4 319.8 323.3 329.3 332.2 317.5 330.3 343.5Turki 105.7 105.6 108.9 112.0 105.9 111.9 112.8 106.3 103.5 100.8 99.6 95.7 95.0 101.9 99.0 92.1 88.6 90.2AfrikaAfrika Selatan 40.8 39.0 41.8 41.9 41.4 40.5 41.4 41.5 39.0 39.4 38.9 38.9 39.1 38.2 39.1 39.6 38.9 39.6
Sumber: Bloomberg, SEKI-Bank Indonesia (untuk Indonesia)Keterangan: Tidak termasuk emasTanda (-): Data belum keluar
Akhir periode (Miliar USD)2017
Tabel 8. Cadangan Devisa
2016Negara
201520142013
Tabel 8. Cadangan Devisa
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
144
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2AmerikaArgentina (Peso) 5.01 5.24 5.60 6.05 7.60 8.06 8.30 8.51 8.69 8.96 9.25 10.16 14.48 14.23 14.95 15.45 15.68 15.74
Brazil (Real) 2.00 2.07 2.29 2.28 2.36 2.23 2.27 2.55 2.87 3.07 3.54 3.84 3.90 3.50 3.25 3.29 3.14 3.22
Chili (Peso) 472.44 484.77 507.00 516.63 551.97 554.76 577.55 598.41 624.51 618.11 676.61 698.00 700.77 677.47 661.69 665.42 655.55 664.35
Meksiko (Peso) 12.64 12.48 12.90 13.02 13.23 12.99 13.12 13.90 14.95 15.32 16.44 16.77 18.03 18.11 18.76 19.85 20.30 18.55
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 0.96 1.01 1.09 1.08 1.12 1.07 1.08 1.17 1.27 1.29 1.38 1.39 1.38 1.34 1.32 1.34 1.32 1.33
New Zealand (Dollar) 1.20 1.22 1.25 1.21 1.20 1.16 1.19 1.28 1.33 1.37 1.54 1.50 1.51 1.45 1.38 1.41 1.41 1.42
Hong Kong (Dollar) 7.76 7.76 7.76 7.75 7.76 7.75 7.75 7.76 7.76 7.75 7.75 7.75 7.77 7.76 7.76 7.76 7.76 7.79
Tiongkok (Yuan) 6.22 6.16 6.13 6.09 6.10 6.23 6.17 6.15 6.24 6.20 6.30 6.39 6.54 6.54 6.67 6.85 6.89 6.86
India (Rupee) 54.17 55.96 62.07 61.98 61.79 59.78 60.58 62.01 62.26 63.49 64.91 65.92 67.49 66.94 66.95 67.45 67.00 64.46
Jepang (Yen) 92.25 98.76 98.89 100.48 102.83 102.14 104.02 114.54 119.17 121.36 122.16 121.44 115.23 107.98 102.37 109.62 113.62 111.13
Korea Selatan (Won) 031,1 351,1 851,1 021,1 361,1 102,1 751,1 071,1 790,1 101,1 780,1 720,1 920,1 960,1 260,1 901,1 221,1 580,1
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 997,9 707,9 256,01 406,11 538,11 136,11 967,11 352,21 018,21 721,31 758,31 967,31 025,31 413,31 431,31 352,31 643,31 903,31
Malaysia (Ringgit) 3.08 3.07 3.24 3.21 3.30 3.23 3.19 3.37 3.62 3.66 4.05 4.28 4.19 4.01 4.05 4.32 4.45 4.33
Filipina (Peso) 40.71 41.78 43.68 43.63 44.87 44.11 43.80 44.80 44.44 44.69 46.08 46.88 47.23 46.54 47.08 49.12 50.00 49.86
Singapura (Dollar) 1.24 1.25 1.27 1.25 1.27 1.25 1.25 1.30 1.36 1.34 1.39 1.41 1.40 1.36 1.35 1.41 1.42 1.39
Thailand (Bath) 29.80 29.87 31.45 31.74 32.65 32.45 32.11 32.71 32.65 33.25 35.25 35.83 35.64 35.26 34.83 35.42 35.11 34.30
Vietnam (Dong) 188,02 869,02 851,12 801,12 490,12 851,12 812,12 423,12 383,12 317,12 051,22 924,22 343,22 123,22 203,22 305,22 217,22 217,22
EropaKawasan Euro (USD/Euro) 1.32 1.31 1.33 1.36 1.37 1.37 1.33 1.25 1.13 1.11 1.11 1.10 1.10 1.13 1.12 1.08 1.07 1.10
Inggris (USD/GBP) 1.55 1.54 1.55 1.62 1.65 1.68 1.67 1.58 1.51 1.53 1.55 1.52 1.43 1.44 1.31 1.24 1.24 1.28
Rusia (Ruble) 30.42 31.65 32.79 32.55 35.03 34.97 36.29 48.05 62.83 52.72 63.20 66.18 74.56 65.79 64.60 63.01 58.70 57.24
Turki (Lira) 1.79 1.84 1.97 2.03 2.21 2.11 2.16 2.26 2.46 2.66 2.86 2.91 2.94 2.90 2.97 3.29 3.69 3.58
AfrikaAfrika Selatan (Rand) 8.95 9.48 9.99 10.16 10.86 10.54 10.77 11.23 11.75 12.08 13.01 14.24 15.81 15.00 14.07 13.91 13.23 13.20
Sumber: Bloomberg, diolah
2017 Rata-rata Periode
Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USD
20152013 20162014Negara
Tabel 9. Nilai Tukar Dunia terhadap USD
Lampiran
145
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW1Amerika
9,707 9,799 10,652 11,604 11,835 11,631 11,769 12,253 12,810 13,127 13,857 13,769 13,520 13,314 13,134 13,253 13,346 13,309
Argentina (Peso) 1,936 1,870 1,903 1,917 1,557 1,444 1,418 1,440 1,475 1,466 1,498 1,355 934 936 878 858 851 846
Brazil (Real) 4,860 4,737 4,657 5,099 5,006 5,219 5,174 4,810 4,459 4,276 3,918 3,581 3,468 3,804 4,045 4,023 4,245 4,133
Chili (Peso) 20.5 20.2 21.0 22.5 21.4 21.0 20.4 20.5 20.5 21.2 20.5 19.7 19.3 19.7 19.8 19.9 20.4 20.0
Meksiko (Peso) 768.2 785.5 825.5 891.0 894.4 895.1 896.9 881.4 856.7 856.7 842.7 821.2 749.8 735.3 700.0 667.6 657.5 717.5
Asia Pasifik
Australia (Dollar) 10,085 9,700 9,757 10,753 10,611 10,852 10,882 10,464 10,071 10,210 10,047 9,918 9,765 9,923 9,959 9,924 10,115 10,007
New Zealand (Dollar) 8,104 8,041 8,498 9,604 9,897 10,018 9,908 9,582 9,630 9,598 9,017 9,183 8,980 9,195 9,490 9,419 9,491 9,373
Hong Kong (Dollar) 1,252 1,262 1,373 1,497 1,525 1,500 1,518 1,580 1,652 1,693 1,788 1,777 1,739 1,716 1,693 1,708 1,720 1,708
1,560 1,592 1,739 1,905 1,940 1,866 1,909 1,993 2,054 2,116 2,198 2,153 2,068 2,037 1,970 1,935 1,938 1,940
India (Rupee) 179.2 175.1 171.6 187.2 191.6 194.6 194.3 197.6 205.7 206.8 213.5 208.9 200.3 198.9 196.2 196.5 199.2 206.5
Jepang (Yen) 105.2 99.2 107.7 115.5 115.1 113.9 113.1 107.0 107.5 108.2 113.4 113.4 117.3 123.3 128.3 120.9 117.5 119.8
Korea Selatan (Won) 8.9 8.7 9.6 10.9 11.1 11.3 11.5 11.3 11.6 12.0 11.8 11.9 11.3 11.4 11.7 11.4 11.6 11.8
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 3,150 3,194 3,289 3,617 3,588 3,595 3,687 3,640 3,538 3,587 3,418 3,215 3,225 3,320 3,241 3,066 3,002 3,074
Filipina (Peso) 238.5 234.5 243.9 266.0 263.8 263.7 268.7 273.5 288.3 293.8 300.7 293.7 286.3 286.1 278.9 269.8 266.9 266.9
7,845 7,846 8,403 9,282 9,327 9,285 9,402 9,455 9,443 9,775 9,961 9,783 9,645 9,804 9,711 9,392 9,426 9,575
325.7 328.1 338.7 365.6 362.5 358.5 366.5 374.6 392.4 394.8 393.1 384.2 379.4 377.6 377.1 374.2 380.1 388.0
Vietnam (Dong) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6
Eropa12,813 12,800 14,119 15,799 16,219 15,954 15,597 15,302 14,434 14,530 15,415 15,080 14,927 15,035 14,661 14,286 14,219 14,640
Inggris (Pound) 15,068 15,051 16,523 18,793 19,586 19,579 19,653 19,394 19,405 20,128 21,464 20,882 19,363 19,106 17,248 16,457 16,540 17,036
Rusia (Rubbel) 319.0 309.7 324.9 356.5 337.9 332.6 324.3 255.0 203.9 249.0 219.2 208.1 181.3 202.4 203.3 210.3 227.4 232.5
Turki (Lira) 5,437 5,328 5,411 5,730 5,345 5,508 5,439 5,416 5,198 4,926 4,852 4,736 4,597 4,595 4,427 4,024 3,612 3,718
Afrika
1,085 1,034 1,066 1,142 1,090 1,103 1,093 1,091 1,091 1,086 1,065 967 855 887 934 953 1,009 1,008
Sumber: Bloomberg, diolah
2017 Rata-rata Periode
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
20162015Negara
2013 2014
Amerika Serikat (Dollar)
Tiongkok (Renminbi)
Singapura (Dollar)
Thailand (Baht)
Kawasan Euro (Euro)
Afrika Selatan (Rand)
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uan Dunia
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
146
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
AmerikaAmerika Serikat (DJIA) 13,994 14,959 15,286 15,736 14,994 16,177 16,604 16,954 17,345 16,770 17,808 18,004 17,077 17,475 16,663 17,764 18,372 18,865 20,406 20,994
1,514 1,609 1,675 1,769 1,642 1,835 1,900 1,976 2,009 1,930 2,064 2,102 2,027 2,052 1,951 2,075 2,162 2,185 2,326 2,398Argentina (MERV) 3,264 3,481 3,844 5,324 3,978 5,810 7,193 9,503 9,823 8,082 9,400 11,639 11,032 12,175 11,841 13,224 15,722 17,046 19,224 21,352Brazil (BVSP) 58,813 53,355 50,234 52,697 53,775 47,907 52,741 57,265 52,710 52,656 49,624 54,577 48,568 46,354 43,495 50,983 57,171 61,042 64,933 63,858Chili (IGPA) 21,974 20,658 18,681 18,630 19,985 17,945 19,038 19,269 18,963 18,804 18,963 19,499 18,528 18,392 18,239 19,534 20,319 20,932 21,963 24,269Meksiko (BOLSA) 44,384 41,414 40,926 41,199 41,981 40,321 41,675 44,779 43,566 42,585 42,867 44,989 43,865 43,888 43,206 45,480 47,147 46,439 47,283 49,247
Asia PasifikAustralia (All Ord.) 4,951 4,960 5,075 5,286 5,068 5,336 5,438 5,521 5,337 5,408 5,691 5,711 5,352 5,228 5,056 5,303 5,518 5,510 5,785 5,841Tiongkok (Shanghai) 2,324 2,205 2,085 2,170 2,196 2,052 2,049 2,203 2,641 2,236 3,339 4,484 3,540 3,495 2,905 2,920 3,035 3,152 3,200 3,149India (BSE) 19,519 19,336 19,344 20,703 19,726 21,107 23,911 26,239 27,490 24,687 28,566 27,536 27,087 26,213 24,415 25,996 28,072 26,989 28,308 30,456Jepang (Nikkei 225) 11,458 13,629 14,128 14,951 13,541 14,959 14,655 15,553 16,660 15,457 18,226 20,058 19,475 19,035 16,843 16,394 16,500 17,952 19,245 19,520Korea Selatan (KOSPI) 1,986 1,934 1,913 2,010 1,961 1,946 1,993 2,041 1,948 1,982 1,966 2,094 1,987 2,000 1,926 1,980 2,027 2,012 2,095 2,279ASEAN-6 Indonesia (JSX) 4,598 4,938 4,457 4,364 4,589 4,530 4,895 5,124 5,077 4,907 5,343 5,199 4,566 4,513 4,691 4,833 5,315 5,290 5,383 5,693 Malaysia (KLSE) 1,647 1,743 1,769 1,811 1,742 1,821 1,868 1,867 1,794 1,838 1,789 1,789 1,655 1,674 1,669 1,662 1,669 1,646 1,702 1,766 Filipina (PCOM) 6,419 6,850 6,393 6,248 6,478 6,197 6,742 7,049 7,187 6,794 7,693 7,753 7,288 7,007 6,773 7,399 7,853 7,123 7,259 7,782 Singapura (STI) 3,262 3,299 3,171 3,161 3,223 3,093 3,259 3,313 3,282 3,237 3,393 3,422 3,081 2,929 2,705 2,810 2,868 2,868 3,082 3,211 Thailand (SET) 1,501 1,535 1,413 1,400 1,462 1,313 1,423 1,549 1,553 1,460 1,557 1,518 1,409 1,364 1,321 1,410 1,503 1,498 1,569 1,569 Vietnam (Ho Chi Min) 471 497 489 502 490 566 564 607 580 579 576 564 591 587 559 606 659 673 704 737
Eropa2,677 2,696 2,782 3,018 2,793 3,091 3,214 3,173 3,102 3,145 3,442 3,621 3,387 3,333 2,974 2,974 2,976 3,091 3,342 3,552
Inggris (FTSE 100) 6,300 6,438 6,530 6,612 6,470 6,680 6,764 6,756 6,526 6,682 6,793 6,920 6,399 6,271 5,988 6,204 6,765 6,923 7,274 7,391Rusia (RTS, $ terms) 1,557 1,363 1,349 1,445 1,428 1,278 1,265 1,246 975 1,191 833 998 835 831 758 913 958 1,037 1,141 1,068Turki (XU100) 81,200 83,784 73,021 74,075 78,020 64,761 76,047 79,336 80,785 75,232 84,978 83,186 76,977 77,335 74,993 79,950 77,237 76,670 86,316 95,424
AfrikaAfrika Selatan (JSE AS) 40,336 39,861 42,078 44,704 41,745 46,569 49,486 51,321 49,114 49,122 51,483 53,138 50,785 51,789 49,694 52,616 52,599 50,662 52,169 52,941Sumber: Bloomberg
2017
Tabel 11. Indeks SahamRata-rata Periode
2016201520142014Negara 2013
2013
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50)
Amerika Serikat (S&P 500)
Tabel 11. Indeks Saham
Lampiran
147
AmerikaAmerika Serikat 82.1 86.1 89.9 91.2 91.8 90.3 93.7 94.3 95.5Argentina 38.5 33.8 34.0 33.0 39.1 38.0 50.4 53.8 56.9Brazil 51.8 51.3 53.7 51.5 56.3 65.5 69.9 74.6 77.7Chili 8.6 11.1 11.9 12.7 14.9 17.4 21.3 25.2 27.0Meksiko 25.7 26.0 27.5 29.8 31.5 34.1 35.9 37.4 37.9Asia PasifikAustralia 19.0 22.0 26.5 28.9 32.5 36.0 39.7 41.0 42.4Tiongkok 32.6 31.4 32.2 35.0 38.8 38.7 36.7 37.6 37.9India 66.7 67.4 66.6 67.0 67.7 68.1 67.5 67.2 66.3Jepang 179.5 194.9 204.4 204.8 211.9 216.2 216.9 217.8 218.2Korea Selatan 30.8 31.6 32.2 34.3 35.9 37.8 38.2 39.0 39.6ASEAN-6 Indonesia 24.5 23.1 23.0 24.9 24.7 27.4 27.9 28.1 28.1 Malaysia 49.6 50.0 51.6 53.0 52.7 54.5 52.7 51.5 50.8 Filipina 47.0 45.7 44.9 43.4 40.3 40.0 38.1 38.4 38.2 Singapura 40.3 41.0 40.3 32.9 25.3 26.9 27.1 27.1 26.2 Thailand 27.4 28.0 29.9 29.4 30.4 31.0 31.9 32.6 33.9 Vietnam 40.9 39.3 38.8 42.6 46.3 49.2 52.6 52.2 51.8EropaKawasan Euro 83.8 86.1 89.5 91.4 92.0 90.3 89.2 n/a n/aInggris 76.0 81.6 85.1 86.2 88.1 89.0 89.3 89.8 91.9Rusia 10.6 10.9 11.8 13.1 15.6 15.9 16.1 16.2 16.6Turki 40.0 36.4 32.6 31.3 28.6 27.5 28.3 29.0 30.5AfrikaAfrika Selatan 37.0 40.7 43.3 45.9 48.6 50.5 51.3 52.4 53.0Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2017, www.tradingeconomics.comKeterangan: n/a: Data tidak tersedia
Tabel 12. Government Debt
2018F2010 2013 2016 2017FNegara 20142012 20152011
(% PDB)
Tabel 12. IGovernment Debt
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi II 2017
148
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2Total 142.8 139.8 126.7 123.2 131.5 141.0 140.3 144.2 144.0 139.6 146.6 141.0 130.6 126.1 125.8 137.2 139.2 142.7 146.5 141.0Indeks
EnergiIndeks 68.2 75.0 63.8 53.3 52.1 60.9 60.4 70.3 68.7 66.8 69.1 73.7 65.8 58.3 50.5 57.7 59.9 65.3 69.6 69.0Harga spotMinyak WTI (USD/barrel) 47.8 59.8 45.5 37.2 37.8 48.7 45.2 52.0 49.6 45.2 48.6 57.8 46.4 42.0 33.2 45.5 44.9 49.2 51.8 48.2Batubara (USD/ton) 53.1 52.8 48.6 43.5 42.2 40.5 40.7 47.1 51.6 52.4 53.4 52.9 50.6 46.1 42.3 41.1 41.0 44.9 50.1 52.5Gas Alam (USD/Mn Btu) 2.8 2.8 2.6 1.9 1.7 2.6 3.0 3.6 2.9 2.9 2.9 2.7 2.7 2.1 2.0 2.1 2.8 3.0 3.0 3.0
Logam Indeks 172.0 163.4 152.3 142.2 158.0 159.2 170.6 174.7 176.9 174.8 176.9 167.6 153.4 147.2 149.2 158.3 169.2 174.0 176.4 175.9Harga spotEmas (USD/ounce) 1,180 1,183 1,125 1,069 1,244 1,276 1,326 1,151 1,231 1,260 1,219 1,194 1,125 1,104 1,181 1,258 1,335 1,217 1,220 1,259Timah (USD/mt) 17,468 15,090 15,235 14,671 16,815 16,947 19,445 21,068 19,838 19,533 18,406 15,621 15,108 15,036 15,373 16,874 18,567 20,669 20,000 19,833Tembaga (USD/mt) 5,916 5,847 5,202 4,641 4,935 4,648 4,740 5,670 5,845 5,743 5,801 6,058 5,266 4,877 4,666 4,728 4,794 5,294 5,857 5,692Alumunium ( USD/mt) 1,782 1,727 1,605 1,498 1,538 1,602 1,606 1,720 1,912 1,892 1,815 1,791 1,621 1,507 1,515 1,583 1,633 1,709 1,857 1,914Nikel (USD/mt) 13,808 12,863 9,968 8,748 8,752 8,974 10,240 11,025 10,265 8,983 14,450 13,097 10,616 9,458 8,540 8,863 10,309 10,834 10,329 9,282
PanganIndeks 158.4 155.0 138.9 146.0 152.7 170.8 158.1 158.0 156.3 148.1 162.7 154.9 146.7 145.7 147.6 163.8 156.8 157.7 162.8 149.2Harga spotJagung (USD/bushel) 3.6 3.5 3.5 3.6 3.5 3.9 3.1 3.3 3.4 3.5 3.6 3.5 3.6 3.6 3.5 3.7 3.1 3.3 3.5 3.4Gandum (USD/bushel) 5.0 4.9 4.2 4.1 4.0 3.8 2.9 2.8 3.2 3.6 5.2 4.9 4.5 4.2 4.0 3.9 3.1 2.8 3.2 3.3Gula (Cents/pound) 13.2 12.5 11.9 14.6 15.4 19.5 21.5 18.5 18.1 13.9 14.4 13.0 12.1 14.4 14.3 17.2 20.4 20.3 19.6 15.5Kedelai (USD/bushel) 9.7 9.7 8.6 8.7 8.7 11.2 9.5 9.9 9.6 8.9 9.8 9.6 9.4 8.7 8.7 10.2 9.9 9.7 9.9 9.1Beras (USD/mt) 400.7 370.5 358.8 354.3 370.5 420.7 384.0 367.5 367.8 444.7 406.6 381.8 374.0 357.7 367.7 401.8 418.2 365.3 369.6 407.4CPO (USD/mt) 606.5 60 1.6 46 0.9 50 0.6 62 8.3366.7079.1862.7463.0567.5754.4055.8052.0067.5264.5264.466 2.917 0.596 5.426 6.5
Sumber: Bloomberg , IMF, diolah
Keterangan:
Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005= 100
20162015
Tabel 13. Harga Komoditi Dunia
2017Rata-rata
2017Akhir Periode
20162015
Tabel 13. Harga Komoditi Harga
Penanggung JawabAida S. Budiman, Harmanta
EditorM. Noor Nugroho, Diah Indira, Sari Hadiyati Binhadi
Tim Produksi
M. Noor Nugroho, Diah Indira, Arief Adrianto Rasyid, Shinta Fitrianti, Andriadi Pandiatma
Rahadi, Shanty Nathalia Margaretha, Sonya Clarissa, Devin
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik Perkembangan Ekonomi Global
M. Noor Nugroho (Perkembangan Ekonomi Global, Pasar Saham, dan Pasar Obligasi
Pemerintah); Andriadi Pandiatma Rahadi (Pasar Valuta Asing dan Pasar Komoditas)
Perkembangan Ekonomi Individu Negara
Diah Indira (Amerika Serikat); Arief Adrianto Rasyid (Tiongkok); Shinta Fitrianti (Inggris,
Brazil); Andriadi Pandiatma Rahadi (Kawasan Euro); Shanty Nathalia Margaretha (Jepang,
ASEAN-5); Sonya Clarissa (India, ASEAN-5); Devin (Brazil); Kantor Perwakilan Luar Negeri
Bank Indonesia New York, London, Tokyo, dan Singapura.
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Annisa Fisakinah Nursetyautami (Kerja Sama Regional); Esty Melasih (Kerja Sama
Multilateral).
Artikel
Arief A. Rasyid (Deglobalisasi: Mengapa dan Ke Mana akan Bergulir).
Lampiran, Tabel, dan Grafik
Devin
Tim Penyusun PEKKI Edisi III 2017