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INFORME ANUAL 2017
CAPÍTULO 3
EL DINAMISMO DE LA INVERSIÓN EN LA RECUPERACIÓN: DETERMINANTES Y RETOS
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
EL CAPÍTULO
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DETERMINANTES Y RETOS
DETERMINANTES EN LA
RECUPERACIÓN ECONÓMICA
Recuperación de la demanda interna
Mejora sustancial de las condiciones financieras
Uso de fondos propios
Reducción de la incertidumbreMayor orientación exportadora
SOPORTES EN EL CORTO
Y MEDIO PLAZO
FACTORES
LIMITATIVOS/RETOS
Mantenimiento de condiciones financieras favorables
Mayor robustez de las empresas por corrección de desequilibrios
Perspectivas favorables de la economía española
Alto uso de la capacidad productiva instalada y obsolescencia del capital
Corto-medio plazo:
Elementos de incertidumbre global y nacional
Carencias del marco institucional
Distorsiones impositivas
Baja inversión pública
Retos de largo plazo:
Terciarización
Envejecimiento poblacional
Globalización
Progreso técnico
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTANGIBLES ESTÁ MOSTRANDO UN DINAMISMO SIGNIFICATIVO EN LA RECUPERACIÓN
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El empuje ha sido generalizado por componentes, tanto en bienes de equipo y maquinariacomo en activos intangibles, cuya acumulación mantuvo incluso durante la crisis latendencia creciente de las últimas décadas.
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MAQUINARIA Y BIENES DE EQUIPO
PRODUCTOS DE LA PROPIEDAD INTELECTUAL
QUE HA SIDO GENERALIZADO POR COMPONENTES
En términos reales, 1995 = 100
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INVERSIÓN (EXCLUYENDO CONSTRUCCIÓN)
TENDENCIA LINEAL PRE CRISIS
DINAMISMO SIGNIFICATIVO DE LA INVERSIÓN (EXCLUYENDO
CONSTRUCCIÓN) EN LA RECUPERACIÓN…
Inversión (excluyendo construcción). En términos reales, 1995 = 100
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTANGIBLES ESTÁ MOSTRANDO UN DINAMISMO SIGNIFICATIVO EN LA RECUPERACIÓN
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La inversión vinculada a la construcción, por su parte, mostró una evolución menosfavorable, representando en 2017 algo menos del 50% de su nivel anterior a la crisis. Deesta manera, la inversión en equipo e intangibles ha ganado peso en el total.
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INVERSIÓN, EXCL. CONSTRUCCIÓN
VIVIENDAS
OTROS EDIFICIOS Y CONSTRUCCIONES
MIENTRAS QUE LA INVERSIÓN VINCULADA A LA CONSTRUCCIÓN
MOSTRÓ UNA EVOLUCIÓN MENOS FAVORABLE…
% del PIB
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95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
OTROS EDIFICIOS Y CONSTRUCCIONES VIVIENDAS INVERSIÓN, EXCL. CONSTRUCCIÓN
DE MANERA QUE LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTANGIBLES
GANÓ PESO EN EL TOTAL
pp
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
COMPORTAMIENTO COMPARABLE A LA RECUPERACIÓN DE LOS AÑOS NOVENTA Y ALGO MEJOR QUE LA UEM, CON REDUCCIÓN DE DEUDA
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El comportamiento reciente de la inversión en equipo resulta similar al de la fase cíclica delos años noventa, a pesar del intenso proceso de reducción de su deuda por el que hanatravesado las sociedades no financieras. Asimismo, en términos comparativos, laevolución de la inversión en la recuperación está siendo algo más favorable en España queen el conjunto de la zona del euro.
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INVERSIÓN EN EQUIPO (1993 - II TR = 100) ENDEUDAMIENTO (1993 - II TR = 100)
INVERSIÓN EN EQUIPO (2013 - III TR = 100) ENDEUDAMIENTO (2013 - III TR = 100)
INVERSIÓN Y DESENDEUDAMIENTO EN PERÍODOS DE RECUPERACIÓN
Trimestres a partir del base (100 en el mínimo de la recesión)
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INVERSIÓN EN EQUIPO (ESPAÑA) ENDEUDAMIENTO DE LAS SNF (ESPAÑA)
INVERSIÓN EN EQUIPO (UEM) ENDEUDAMIENTO DE LAS SNF (UEM)
INVERSIÓN Y DESENDEUDAMIENTO: ESPAÑA Y UEM
Número de trimestres desde 2013-III TR = 100
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
HETEROGENEIDAD EN EL COMPORTAMIENTO DE LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTENGIBLES EN LA UEM
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La dinámica de la inversión en el conjunto de la UEM refleja, no obstante, una marcadaheterogeneidad entre países, con un peor comportamiento relativo desde finales de 2013de la inversión (excluyendo la construcción) en el caso de Italia y más favorable en Francia,dentro del grupo de los cuatro países más grandes de la UEM.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ALEMANIA FRANCIA ITALIA
INVERSIÓN SIN CONSTRUCCIÓN EN LA ÚLTIMA DÉCADA: PAÍSES DE LA
UEM
2008 - I TR = 100
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: CONDICIONES FINANCIERAS
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En un contexto de mejora de las condiciones financieras de la economía española, mássignificativa que en el conjunto de la UEM, el crédito se ha destinado, en general, haciaaquellas empresas con una mejor situación económica y financiera, lo que ha favorecido ladinámica de la inversión, dado que estas empresas se encuentran en mejor situación paraacometer nuevos proyectos.
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
HASTA UN MILLÓN DE EUROS (ESPAÑA)
MÁS DE UN MILLÓN DE EUROS (ESPAÑA)
HASTA UN MILLÓN DE EUROS (UEM)
MÁS DE UN MILLÓN DE EUROS (UEM)
TIPOS DE INTERÉS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS
%
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RESTO INVERSIÓN FINANCIERA INVERSIÓN BRUTA EN CAPITAL FIJO DEUDA FINANCIERA FINANCIACIÓN INTERNA PORCENTAJE DE EMPRESAS CON RESPECTO DEL TOTAL (Escala dcha.)
FLUJOS DE ACTIVO Y PASIVO DE EMPRESAS CON INVERSIÓN
NETA NULA O POSITIVA
% del VAB %
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: USO DE FONDOS PROPIOS
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Las fuentes internas de financiación de la inversión jugaron un papel significativo en la fasede crisis, pero también en la posterior recuperación.
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PASIVOS MENOS ACTIVOS FINANCIEROS. RESTO (b)
PASIVOS MENOS ACTIVOS FINANCIEROS. RENTA VARIABLE
PASIVOS MENOS ACTIVOS FINANCIEROS. PRÉSTAMOS Y RENTA FIJA (c)
BENEFICIOS RETENIDOS (d)
INVERSIÓN
FLUJOS DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN DE LAS SOCIEDADES
NO FINANCIERAS
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: REDUCCIÓN DE LA INCERTIDUMBRE
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La incertidumbre económica se redujo de manera significativa durante la recuperaciónreciente en España, desde los máximos registrado en 2012. La evidencia disponible,basada tanto en datos agregados como individuales, muestra que un entorno menosincierto favorece la inversión empresarial.
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2008-2012 2013-2015 2016-2017
ALEMANIA ESPAÑA cero
INCERTIDUMBRE MEDIDA POR EL INDICADOR EPU: ESPAÑA Y ALEMANIA
Puntos de variación en cada período
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2012 2013 2014 2015 2016
RATIO DE INVERSIÓN OBSERVADA (d)
CONTRAFACTUAL: RATIO DE INVERSIÓN MANTENIENDO INCERTIDUMBRE EN NIVEL DE 2012
EFECTO DE LA INCERTIDUMBRE: MODELO CON DATOS INDIVIDUALES
Ratio de inversión sobre capital, en porcentaje
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: MAYOR ORIENTACIÓN EXPORTADORA
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El aumento de la orientación exportadora de la economía española ha impulsado lainversión empresarial. La favorable evolución de las ventas al exterior se ha apoyado en larecuperación de la competitividad-precio. Asimismo, la evidencia disponible señala que lasempresas españolas aumentaron su orientación hacia los mercados exteriores ante ladebilidad del interno.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
EXPORTADORAS - RATIO INVERSIÓN/CAPITAL
NO EXPORTADORAS - RATIO INVERSIÓN/CAPITAL
TODAS - RATIO = 100 EN 2012 (Escala dcha.)
NO EXPORTADORAS - RATIO = 100 EN 2012 (Escala dcha.)
INVERSIÓN DE LAS EMPRESAS EXPORTADORAS Y NO EXPORTADORAS
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DEMANDA MUNDIAL
CLU RELATIVO
DEMANDA INTERNA (CONSUMO PÚBLICO)
RESPUESTA ACUMULADA DE LA INVERSIÓN A UN SHOCK EQUIVALENTE
A UN AUMENTO DEL PIB DEL 1% EN TRES AÑOS
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
SOPORTES EN EL CORTO Y MEDIO PLAZO
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En el corto y medio plazo una serie de factores favorecerán la prolongación del dinamismode la inversión, entre los que destacan la continuación de las favorables condicionesfinancieras, la corrección de los desequilibrios del sector empresarial, y unas perspectivasde mantenimiento de la fase expansiva de la economía española.
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ESPAÑA UEM
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO A MEDIO PLAZO (WEO)
%
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BRECHA RATIO (Escala dcha.) TENDENCIA
BRECHA DE INVERSIÓN EN EQUIPO RESPECTO A SU TENDENCIA
pp de PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
FACTORES LIMITATIVOS
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En el corto y medio plazo, persisten una serie de factores que podrían actuar como frenosal dinamismo de la inversión si no se instrumentan políticas adecuadas. Entre estosdestacan los riesgos globales y nacionales que podrían aumentar la incertidumbre, la bajainversión pública, las carencias del marco institucional, o las distorsiones derivadas delsistema impositivo sobre las sociedades.
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ALEMANIA IRLANDA ESPAÑA
FRANCIA ITALIA SUECIA
GRAVAMEN SOBRE LOS RENDIMIENTOS DE LA INVERSIÓN
EMPRESARIALpp de diferencia con respecto al agregado de la UEM
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95 07Viarias
13 95 07Hidraúlicas
13 95 07Ferroviarias
13 95 07Aero-
portuarias
13 95 07Portuarias
13 95 07Total
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ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
EMPRESAS Y OTROS AGENTES DEL SECTOR PÚBLICO PERO NO CLASIFICADAS COMO AAPP
INVERSIÓN DEL SECTOR PÚBLICO EN INFRAESTRUCTURAS
% del PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
TENDENCIAS GLOBALES
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La creciente importancia de los servicios en las economías desarrolladas ha supuesto
cierta recomposición de la inversión hacia sectores caracterizados por tasas de
inversión inferiores a las tradicionales
Mayor peso de activos inmateriales, que requieren unos gastos iniciales inferiores a
los activos materiales, lo que podría explicar la reducción de las tasas de inversión en
las economías desarrolladas. ¿Complementariedad?
Entre los factores que podrían reducir la intensidad inversora en las economías
desarrolladas destaca la integración de un buen número de países emergentes en la
economía mundial y la creciente internacionalización de las empresas
Desde una perspectiva de largo plazo, el proceso de envejecimiento poblacional
afectará al potencial inversor de las economías avanzadas