informe de calificaciÓn de riesgos - …summaratings.com/.../11/icr-quimpac-4eo-19-06-2017.pdf ·...

184-CRSR-2017-MV

QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA JUNIO 19, 2017 1

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

CUARTA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Analista Responsable

Ing. Lucía Franco

[email protected]

Fecha de Comité

19 de junio de 2017

Periodo de Evaluación

Al 30 de abril de 2017

Contenido RESUMEN ..................................................................................................................... 2

RACIONALIDAD ......................................................................................................... 2

DESCRIPCIÓN DE QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA ............................ 3

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ........................................ 3

ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN ............................. 6

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO ............................................................................ 6

RIESGO SECTORIAL .............................................................................................................. 8

RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR ...................................................................................... 8

RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL ...... 13

RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA .............................................................. 16

RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR . 21

ANEXOS ...................................................................................................................... 25

184-CRSR-2017-MV


RESUMEN

Instrumento Calificación

Asignada Revisión

Calificación

Anterior

Cuarta Emisión de

Obligaciones a Largo Plazo AAA- Actualización AAA-

Categoría AAA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad

de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería

afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la

economía en general.

Tendencia de la Categoría: Menos (-)

La presente Actualización del Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Cuarta

Emisión de Obligaciones de la compañía Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, es una opinión sobre la

solvencia y probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos

provenientes de sus Valores de Oferta Pública por un monto de hasta Doce millones de dólares de

los Estados Unidos de América (US$ 12,000,000.00 ) para la Cuarta Emisión; luego de evaluar la

información entregada por el emisor y la obtenida de los estados financieros auditados.

Se le otorga la calificación de riesgo AAA con tendencia “-” para la Cuarta emisión de obligaciones

en sesión del comité de calificación.

Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no implica recomendaciones para comprar, vender o

mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo

involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o

Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud

de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de

los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.

La calificación de valores emitidos deberá revisarse semestralmente, mientras los valores no se hayan redimido. En casos de

excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o

cambios significativos que afecten la situación del emisor.

RACIONALIDAD

Riesgo del Entorno Económico: Moderado

▪ Saldo de balanza comercial presenta un superávit de US$ 709 millones, como resultado de la

recuperación de las exportaciones petroleras.

▪ Previsión del precio promedio del barril de petróleo WTI en US$ 53 para el año 2017.

▪ Nueva emisión de bonos con tasas de interés superiores a las de países vecinos.

Riesgo Sectorial: Bajo

▪ Ciertos segmentos de la industria son intensivos en capital.

▪ El nivel de competencia en ciertos subsectores es alto, debido a la naturaleza commodity de

ciertos productos.

▪ Bajo nivel de ciclicidad, en especial de las empresas importadoras de agroquímicos.

Riesgo Posición del Emisor: Muy Bajo

▪ En el segmento Tratamiento de Agua la empresa controla alrededor del 80% del mercado.

▪ Respecto a los indicadores de rotación, los días de cuentas por cobrar aumentaron mientras

que los días de inventario y cuentas por pagar se redujeron al 31 diciembre de 2016, lo que

afecta negativamente al periodo de conversión del efectivo.

▪ Los indicadores de rentabilidad disminuyeron al 31 de diciembre de 2016. El ROE es mayor

al ROA lo que indica un apalancamiento positivo.

184-CRSR-2017-MV


Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial: Bajo

▪ Estructura Organizacional coordinada en la división de sus funciones y distribución de

puestos.

▪ Estrategia del negocio basada en el desarrollo de planes estratégicos y cambios en la

composición de ventas.

Riesgo de la Estructura Financiera: Muy Bajo

▪ Excelente generación de flujo de efectivo, para asumir pagos de capital e intereses.

▪ Muy buena capacidad de pago sustentada por una cobertura de la Utilidad Operativa hasta

4.21 veces el Gasto Financiero.

▪ Incremento de US$ 907,246 en el beneficio neto de enero hasta abril de 2017 respecto al

mismo periodo en el 2016.

Riesgo de Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor: Muy Bajo

▪ Entre 2013 y 2016, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se ha situado, en

promedio, en 69% anual.

▪ Para el periodo noviembre 2016 – abril 2017, el ratio de liquidez mensual fue en promedio

1.41 veces y su liquidez inmediata (prueba ácida) al 30 de abril de 2017 fue de 1.01 veces.

▪ El monto no Redimido de Obligaciones en circulación representó el 14.47% de los Activos

menos las deducciones, según lo establece la normativa.

DESCRIPCIÓN DE QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA

La compañía se constituyó el 06 de marzo de 1978 bajo la razón social de Productos Químicos y

Anexos PROQUIMSA S.A. En marzo del 2011 el grupo QUIMPAC S.A., de origen peruano, adquirió el

paquete accionario de PROQUIMSA. En febrero del 2012, PROQUIMSA cambia su razón social por

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA.

Quimpac Ecuador S.A., antes PROQUIMSA, es una empresa líder en la producción y comercialización

de productos químicos derivados de la sal y para el tratamiento de agua como soda cáustica, sulfato

de aluminio, cloro gas, ácido clorhídrico, etc., además ofrece gran variedad de materia prima

industrial.

Quimpac Ecuador siempre ha considerado que su principal activo son los clientes. El servicio y el

excelente trato han sido las formas de crear relaciones mutuamente beneficiosas que los han

posicionado como el proveedor preferencial de los mercados en los que participa.

Fundamentan sus servicios a la industria en el conocimiento y la comprensión de los

requerimientos de los negocios. Sus representantes técnicos de ventas son entrenados

constantemente sobre los productos que comercializa y las necesidades de la industria.

Ofrece productos de calidad reconocida y garantizada, a precios competitivos y de entrega

inmediata. Cuenta con inventarios y un sistema de entrega propio que les permite llegar con sus

pedidos en tiempos muy breves.

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Tabla 1. Descripción de la Cuarta Emisión de Obligaciones

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

Cuarta Emisión de Obligaciones

Monto de la Aprobado de la Emisión Hasta US$ 12,000,000.00

Resolución de Aprobación SC.IMV.DJMAV.DAYR.G.12.0005083

Junta de Accionistas 29-06-2012

Títulos de las Obligaciones Serán Materializados o Desmaterializados a voluntad del inversionista.

184-CRSR-2017-MV


Fuente: Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Tabla 2. Tabla de Amortización Cuarta Emisión de Obligaciones

Fecha Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i

25/03/2013 $ - $ 370,800.00 $ 370,800.00

25/09/2013 $ - $ 370,800.00 $ 370,800.00

25/03/2014 $ - $ 370,800.00 $ 370,800.00

25/09/2014 $ 1,324,285.71 $ 370,800.00 $ 1,695,085.71

25/03/2015 $ 1,324,285.71 $ 317,828.57 $ 1,642,114.29

25/09/2015 $ 1,324,285.71 $ 264,857.14 $ 1,589,142.86

25/03/2016 $ 1,324,285.71 $ 211,885.71 $ 1,536,171.43

25/09/2016 $ 1,324,285.71 $ 158,914.29 $ 1,483,200.00

25/03/2017 $ 1,324,285.71 $ 105,942.86 $ 1,430,228.57

25/09/2017 $ 1,324,285.71 $ 52,971.43 $ 1,377,257.14

TOTAL $ 9,270,000.00 $ 2,595,600.00 $ 11,865,600.00


Los valores emitidos cuentan con Garantía General de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, conforme

al Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero).

También de acuerdo al Acta de Junta General Extraordinaria de Accionistas del 29 de junio de 2012

donde se aprobó la Cuarta Emisión de Obligaciones, según lo dispone el literal f) del Art. 164 de la

Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero), la compañía

mantendrá un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses

equivalente hasta el 80% de los activos de la empresa en todo momento mientras esté vigente la

emisión.

También se compromete a proporcionar información financiera que fuera requerida por el

Representante de Obligacionistas acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164 de la Ley de

Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero).

(Cont.)


Serie y Plazo de la Emisión Serie A: 1,800 días

Rescates Anticipados No consideran rescates anticipados

Contrato Underwriting No presentan contrato de underwriting

Tipo de Oferta Pública

Sistema de Colocación Bursátil

Tasa de Interés 8.00 % Fija Anual

Agente Colocador Albion Casa de Valores S.A.

Agente Estructurador Financiero PEP Consulting Advisors Cía. Ltda.

Agente Estructurador Legal Carmigniani Pérez Abogados C.L.

Agente Pagador Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

Tipo de Garantía Garantía General

Amortización de Capital Pagos Semestrales

Pago de Interés Pagos Semestrales

Forma de Cálculo de Interés Base Comercial 360/360

Destino de los Recursos Se destinarán para sustituir pasivos hasta en un 100% y como capital de

trabajo hasta en un 50%.

Representante de Obligacionistas Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.

Garantías Adicionales No

184-CRSR-2017-MV


MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN

La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de Quimpac Ecuador S.A.

QUIMPACSA, por esto se revisa la composición de los activos de la empresa. La relación porcentual

del ochenta por ciento (80%) establecida deberá mantenerse hasta la total redención de las

obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación.

El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente

manera: al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos

diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,

independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no

redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de

fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los

derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto

garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la

negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este

compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y

negociados en el registro especial para valores no inscritos – REVNI; y, las inversiones en acciones

en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén

vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código

Orgánico Monetario y Financiero) y sus normas complementarias.

Según lo estipula el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las

Resoluciones expedidas por el CNV; para Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, el 80% del total de

Activos menos las deducciones de la normativa fueron de US$ 21,222,538.68 (cupo de emisión);

con el saldo de las emisiones en circulación, el nivel de cobertura es de 4.73 veces sobre el saldo de

capital y el indicador Activos libres de gravamen sobre el saldo en circulación es de 6.91 veces.

Al 30 de abril de 2017, Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, tiene US$ 50,938,714.35 de Activos de

los cuales US$ 33,917,411.35 son libres de gravamen, y del Total de Activos menos deducciones de

la normativa presentaron un saldo de US$ 26,528,173.35.

Tabla 3. Cálculo del Monto Máximo de Emisión


30-Abr-17

(Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)

TOTAL ACTIVOS 50,938,714.35

(-) Activos gravados 17,021,303.00

Subtotal Activos libres de gravamen 33,917,411.35

(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 2,863,538.00

(-) Activos en litigio* 35,322.00

(-) Monto de Impugnaciones Tributarias* -

(-) Monto no redimido de Titularización de flujos futuros -

(-) Monto no redimido Obligaciones en circulación 4,489,379.00

(-) Derechos Fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros

-

(-) Saldo de valores renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para

valores no inscritos - REVNI -

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o

mercados regulados y estén vinculadas con el emisor 999.00

Activos menos deducciones 26,528,173.35

Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones) 21,222,538.68

Nivel de Cobertura (80% de los Activos menos deducciones / Obligaciones en circulación) 4.73

Indicador (Activos libre de Gravamen/ Obligaciones en circulación) 6.91

* Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren


184-CRSR-2017-MV


ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO

La actividad económica en los primeros meses del año 2017, continúa recuperándose lentamente.

El incremento de la deuda y la ligera recuperación de los precios internacionales del petróleo han

influido positivamente en el sector fiscal, el cual se había deteriorado como consecuencia de la

caída de las recaudaciones tributarias y los ingresos petroleros.

En el primer trimestre del 2017, el Índice de Actividad Económica (IDEAC) evidenció un buen

desempeño de la economía en comparación con meses anteriores. En marzo del 2017, el IDEAC

creció en casi 6% con respecto al mismo mes del 2016, y 0.7% en comparación al mes anterior.

Cabe destacar que este indicador decreció constantemente durante gran parte del 2015 y 2016.

La recaudación de algunos impuestos también se ha incrementado. Por ejemplo, la recaudación

acumulada del IVA interno de enero a abril en el 2017 se incrementó 9% con respecto al mismo

periodo del año anterior. Esto evidencia una recuperación de las ventas en lo que va del año.

Durante el mismo periodo, la recaudación del impuesto a la renta creció en alrededor del 8%.

Con el objetivo de cumplir con sus obligaciones, el gobierno hizo una nueva emisión de bonos en el

mercado internacional. Esta nueva deuda externa está valorada en US$ 2,000 millones: US$ 1000

millones a seis años plazo con una tasa de interés de 8.75%, y otros US$ 1000 millones a diez años

plazo con una tasa del 9.62%. Dichas tasas de interés aún siguen siendo altas en comparación a

emisiones de los países vecinos como Colombia y Perú. Las condiciones poco favorables de

endeudamiento están asociadas al alto riesgo que perciben los inversionistas, sobre la economía

ecuatoriana.

El saldo que mantiene el Banco Central del Ecuador (BCE) por concepto de financiamiento al

gobierno central, el cual se venía incrementando desde el 2015, se redujo en mayo del 2017. Esta

reducción se debe a que el gobierno canceló parte de la deuda mediante acciones de entidades

financieras públicas -CFN, BanEcuador y Conafips-. El monto del pago fue de alrededor de US$

2,136 millones. Este tipo de operaciones genera incertidumbre, puesto que no se conoce que tan

líquidas son las acciones de las entidades financieras antes mencionadas. A junio del 2017 el

financiamiento del BCE al gobierno se sitúa en US$ 3,738 millones. Por otro lado, al 9 de junio del

2017, las Reservas Internacionales cubren el 93.9% de las reservas bancarias.

El sector externo ecuatoriano se encuentra en una mejor situación en comparación a la de los dos

años anteriores -2015 y 2016-. El saldo de la balanza comercial petrolera correspondiente a los

primeros cuatro meses del 2017 muestra una recuperación del 121% con respecto al mismo

periodo del año anterior. Dicho incremento es el resultado de la ligera recuperación de los precios

internacionales del petróleo. Durante el periodo antes mencionado, la balanza comercial no

petrolera presenta un déficit de casi US$ 555 millones, lo que da como resultado un superávit de

US$ 709 millones en la balanza comercial total. El incremento de las exportaciones petroleras y la

deuda contraída en lo que va del año, han permitido que la economía se mantenga en una senda de

ligera recuperación.

El Banco Mundial publicó el documento “Global Economic Prospects”, donde actualizó sus

proyecciones de crecimiento económico para varios países, incluido Ecuador. Las proyecciones

para Ecuador aún son desalentadoras; se espera que en el 2017 la economía se contraiga en 1.3%, y

0.4% en el 2018. Esta misma institución prevé que el precio promedio del petróleo bordee los US$

53 durante el 2017. Las previsiones del precio del petróleo continúan siendo bajas a pesar del

anuncio por parte de la OPEP de extender por 9 meses más, los recortes de producción.

184-CRSR-2017-MV


Tabla 4. Indicadores de Entorno Económico

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

INDICADORES POLÍTICO-INSTITUCIONALES

Índice de Competitividad Global 105 / 133 105 / 139 101 / 142 86 / 144 71 / 148

76 / 140 91 / 138

Doing Business 136 / 181 138 / 183 130 / 183 130 / 183 139 / 185 135 / 189 115/ 189 117/189

Índice de Percepción de Corrupción 146 / 180 127 / 178 120 /182 118 / 174 102 /175 110 /174 107 / 167 120 / 176

Índice de Democracia

87 / 167 89 / 167 87 / 167 82 / 167 79 / 167 83 / 167 82 / 167

INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES

PIB nominal (millones $) 62519.7 69555.4 79276.7 87924.5 95129.7 102292.3 100176.8 97802.2

PIB real per cápita ($) 3701.7 3762.3 3990.8 4146.8 4281.9 4382.7 4321.8 4194.0

Crecimiento PIB real (%) 0.6 3.5 7.9 5.6 4.9 4.0 0.2 -1.5

Inflación (%) 4.3 3.3 5.4 4.2 2.7 3.7 3.4 1.1

Empleo pleno o adecuado (%) 39.2 44.7 45.5 46.5 47.9 49.3 46.5 41.2

Subempleo (%) 16.4 13.8 10.7 9.0 11.6 12.9 14.0 19.9

Otro empleo no pleno (%) 27.2 27.4 31.3 30.1 29.0 26.8 26.4 25.1

Empleo no remunerado (%) 8.9 8.2 7.7 8.0 7.1 7.1 7.7 8.4

Desempleo (%) 6.5 5.0 4.2 4.1 4.2 3.8 4.8 5.2

Pobreza por ingreso (%) 36.0 32.8 28.6 27.3 25.6 22.5 23.3 22.9

Índice Gini 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Salario básico unificado ($) 218.0 240.0 264.0 292.0 318.0 340.0 354.0 366.0

INDICADORES FISCALES

Déficit del gobierno central /PIB (%) -4.2 -1.8 -1.6 -2.0 -5.7 -6.3 -3.8 -5.7

Ingresos SPNF/PIB (%) 29.4 33.3 39.3 39.3 39.2 38.2 33.5 31.0

Gastos SPNF/PIB (%) 33.0 34.7 39.5 40.3 43.7 43.4 38.6 38.5

Servicio de la deuda / PIB (%) 2.1 2.0 2.9 2.8 3.5 4.8 7.3 7.8

Deuda pública interna / PIB (%) 4.5 6.7 5.7 8.8 10.5 12.4 12.7 12.7

Deuda pública externa / PIB (%) 11.8 12.5 12.7 12.4 13.6 17.2 20.2 26.3

Deuda pública / Ingresos SPNF (%) 55.7 57.5 46.7 54.0 61.3 77.2 97.6 125.8

Intereses / Ingresos SPNF (%) 1.9 1.8 1.6 1.9 2.6 2.6 4.1 3.9

INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS

Oferta Monetaria M1 (millones $) 9209.6 10776.1 12093.0 14511.6 16272.4 18695.3 19041.7 22634.901

Liquidez Total M2 (millones $) 18831.3 22189.4 26557.0 30905.5 35051.1 40104.4 39650.6 46188.371

Tasa de interés activa (%) 9.2 8.7 8.2 8.2 8.2 8.2 9.1 8.1

Tasa de interés pasiva (%) 5.2 4.3 4.5 4.5 4.5 5.2 5.1 5.1

Depósitos a la vista (millones $) 5876.8 7125.9 7854.6 9533.2 10494.5 11263.0 8653.9 11385.9

Créditos al sector privado (millones $) 13869.5 17272.7 21152.6 24258.6 26812.3 29156.6 28168.6 29912.5

Reserva Monetaria Internacional (millones $) 3792.1 2622.1 2957.6 2482.5 4360.5 3949.1 2496.0 4258.8

INDICADORES EXTERNOS

Balanza comercial / PIB (%) -0.3 -2.6 -1.0 -0.5 -1.1 -0.7 -2.1 1.6

Importaciones FOB / PIB (%) 26.9 32.4 33.4 31.6 31.0 29.5 23.7 19.3

Exportaciones FOB / PIB (%) 25.2 27.9 31.1 30.2 28.6 28.0 20.7 18.9

Cuenta corriente / PIB (%) 0.3 -2.3 -0.3 -0.2 -1.0 -0.5 -2.1 1.6

Cuenta de capital y financiera / PIB (%) -4.4 0.4 0.6 -0.6 3.1 0.3 0.6 0.3

Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0.5 0.2 0.8 0.6 0.8 0.8 1.3 0.5

Riesgo País 769 913 846 826 530 833 1266 647

Fuentes: World Economic Forum, B.M., Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

184-CRSR-2017-MV


RIESGO SECTORIAL

Fuerzas competitivas del sector

Gran parte de la industria química en el Ecuador depende de las importaciones, como por ejemplo

las empresas dedicadas a la venta de agroquímicos. Por lo general, los segmentos de la industria

que se dedican a la producción requieren altos gastos de inversión. Estos mismos segmentos suelen

requerir mano de obra altamente calificada.

Debido a la naturaleza commodity de algunos productos que ofrece la industria, las empresas

existentes no cuentan con una ventaja que diferencia claramente su producto del de nuevos

competidores.

Los productos que oferta la industria química no tienen sustitutos cercanos, razón por la cual el

riesgo de sustitución que enfrenta la industria es bajo.

Factores cíclicos y de crecimiento del sector

La tasa de crecimiento del Valor Agregado Bruto de fabricación de sustancias y productos químicos

sigue una tendencia similar a la del PIB.1 Sin embargo, la tasa de crecimiento del VAB muestra una

mayor volatilidad. Durante el periodo 2009-2012 las tasas de crecimiento del sector son muy

similares a las del PIB. En el año 2015, el VAB del sector cayó en alrededor de 7%, probablemente

como consecuencia de la recesión económica.

Gráfico 1. Crecimiento del PIB y del VAB de la industria de fabricación de sustancias y productos químicos (dólares del 2007)

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE) Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Desde el año 2014 (un año antes del inicio de la etapa recesiva), la máxima tasa de decrecimiento

de los ingresos por venta reales promedio de la industria fue de 1.3%. En el mismo periodo, la

rentabilidad de la industria, medida por el ratio EBITDA-ingresos, no decreció. Ambas medidas de

ciclicidad resultan en un riesgo muy bajo asociado a dicho factor. Este comportamiento, de baja

ciclicidad, se da principalmente porque la mayoría de las empresas analizadas se dedican a la

importación de agroquímicos.

Análisis de las principales regulaciones del sector

Hasta la presente fecha, no han surgido nuevas regulaciones que afecten el crecimiento y la

estructura competitiva de la industria de manera significativa.

1 El VAB correspondiente al sector de fabricación de sustancias y productos químicos no comprende una parte considerable de la industria que se dedica a la importación.

184-CRSR-2017-MV


RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR

De acuerdo a los estados financieros auditados del 2016 por Ernst & Young Ecuador E&Y Cía. Ltda.,

la compañía se constituyó de acuerdo a las Leyes de la República del Ecuador, desde el 06 de marzo

de 1978 según escritura pública mediante Notaría Décima Sexta del Cantón Guayaquil e inscrita en

el Registro Mercantil el día 25 de abril del mismo año.

El emisor mantiene vigente la Cuarta y Quinta Emisión de Obligaciones en el Mercado de Valores,

las cuales se presentan en la tabla a continuación:

Tabla 5. Presencia Bursátil Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

4TA EMISIÓN 5TA EMISIÓN

Monto Aprobado de la Emisión Hasta US$ 12,000,000.00 Hasta US$ 6,000,000.00

Monto Colocado US$ 9,270,000.00 US$ 3,675,000.00

Saldo de la emisión US$ 1,324,285.71 US$ 3,165,093.11

Vencimiento 2017 2020


El saldo de la Cuarta y Quinta Emisión al 30 de abril de 2017 fue de US$ 4,489,379.00 dólares de los

Estados Unidos de América.

Posición Competitiva del Emisor

Competencia

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA es el líder en toda la gama de productos que ofrece, sin

embargo, existen importantes competidores por segmento de producto.

Tratamiento de Agua

El principal competidor es Proquiandinos, sin embargo, su cobertura de mercado es muy reducida

ya que Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA maneja alrededor del 80% del mercado.

Cloro – Soda

Principal productor en el país, sin embargo, están atentos a una eventual entrada de producto

importado de otros países, alternativa que tiene la desventaja de elevados costos logísticos.

Distribución

El principal competidor es Brenntag, quien además se provee de algunos de los productos que

elabora el grupo Quimpac.

Las ventajas competitivas son:

▪ En el segmento Tratamiento de Agua Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA maneja alrededor

del 80% del mercado.

▪ En el segmento Cloro-Soda es el principal productor en el país.

Los principales clientes son:

Tabla 6. Principales Clientes

Cliente %Participación

International Water Services (Guayaquil) INTERAGUA Cía. Ltda. 12.07%

La Fabril S.A. 7.86%

Empresa Pública Metropolitana de Agua Potable y Saneamiento 6.13%

Brenntag Ecuador S.A. 3.71%

Jabonería Wilson S.A. 2.71%

Buenaño Rodríguez Edwin Alexander 2.18%

Comercializadora Soldin S.A. 2.10%

Pinturas Cóndor S.A. 2.08%

184-CRSR-2017-MV


(Cont.)

Cliente %Participación

Cervecería Nacional CN S.A. 2.02%

Interoc S.A. 1.74%

Etapa EP 1.66%

Industrias Ales C.A. 1.39%

Proquiandinos S.A. 1.29%

Incodiprosa S.A. 1.11%

Quimpac S.A. 1.09%

Schlumberger del Ecuador S.A. 1.09%

Gilamleg C.A. 1.02%

Montana Ecuador MONTANEC S.A. 0.98%

Unilever Andina Ecuador S.A. 0.95%

Industrial Danec S.A. 0.92%


Los principales proveedores son:

Tabla 7. Principales Proveedores

Proveedores %Participación

Quimpac S.A. 28.54%

MFC Resources INC. 12.63%

Brenntag Latin America INC. 8.57%

Proquiandinos S.A. 6.48%

Primary Resources INC. 5.10%

Andino Chemical International LLC. 4.28%

Interamericana de Productos Químico 3.32%

PBX International, LLC. 2.92%

BASF Aktiengesellschaft 2.41%

Univar Export Services 2.23%

Ecuatoriana de Sal y Productos 2.23%

Corpetrolsa S.A. 2.15%


Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado

Participación de Mercado

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA maneja participaciones de mercado arriba del 95% en los

siguientes productos:

▪ Soda cáustica líquida

▪ Hipoclorito de sodio

▪ Cloro líquido

▪ Ácido clorhídrico

▪ Fosfato bicálcico

▪ Alumbre

Las ventas de estos productos para el periodo enero 2017 – abril 2017 representaron el 40.87%

Tabla 8. Presencia en el Mercado por Segmento de Negocio

Productos Participación

Propios

Cloro 100%

Soda Cáustica 32% 100%

Soda Cáustica 50% 100%

184-CRSR-2017-MV


(Cont.)

Productos Participación

Propios

Ácido Clorhídrico 98%

Sulfato de Aluminio B Líquido 85%

Sulfato de Aluminio A Sólido 88%

Sulfato de Aluminio B Sólido 97%

Pac 30%

Alumbre 100%

Distribución

Soda Escamas 50%

Empacados 25%

Solventes 25%

Diluyentes 20%

Fosfato Bicálcico 90%

Fuente/ Elaboración: Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

Los principales productos y servicios son:

Sectores a los que sirve

Entre los principales sectores a los que sirve Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA tiene los que a

continuación se detallan:

▪ Agrícola

▪ Alimenticio

▪ Cosmética

▪ Curtiembre

▪ Minería y Metales

▪ Nutrición

▪ Papelero

▪ Pesca y Acuicultura

▪ Pinturas y Recubrimientos

▪ Productos de Aseo

▪ Tratamiento de Agua

Categoría de Productos

Clorados

▪ Ácido Clorhídrico

▪ Cloro Gas

▪ Cloruro Férrico, entre otros.

Tratamiento de Agua

▪ Ácido Fosfórico

▪ Ácido Sulfúrico

▪ Alumbre, entre otros.

Diluyentes y Solventes

▪ Acetato de Butilo

▪ Acetato de Cellosolve

▪ Acetato de Etilo, entre otros.

Químicos Importados

▪ Aceite Mineral

▪ Ácido Cítrico Anhidro

▪ Ácido Esteárico, entre otros.

184-CRSR-2017-MV


La compañía Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, posee un riesgo legal muy bajo debido a que no

presenta litigios.

Eficiencia Operativa del Negocio

Tabla 9. Indicadores Rotación INDICADORES

ROTACIÓN CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17

Rotación de Cuentas por Cobrar

Ventas Netas / Cuentas por Cobrar

Vcs 4.94 4.95 4.25 3.94 1.30 1.34

Rotación de Inventario Costo de Venta / Inventario

Vcs 3.93 4.49 4.47 4.62 1.44 1.82

Días de Cuentas por Cobrar

(Cuentas por Cobrar / Ventas Netas) *360

Días 73 73 85 91 92 89

Días de Inventario (Inventario / Costo de Ventas) *360

Días 92 80 81 78 83 66

Días de Cuentas Por Pagar

(Cuentas por Pagar / Costo de Ventas) *360

Días 81 71 90 78 121 90

Período de Conversión de Efectivo

Días de CxC + Días de Inventario- Días de CxP

Días 84 81 75 92 55 65

Fuente: Informes Auditados e Internos de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Las Cuentas por Cobrar de la empresa rotaron 4.25 veces en el año 2015 y 3.94 veces en el 2016. Al

30 de abril de 2017 el índice fue de 1.34 veces. Los días de cuentas por pagar fueron de 90 días en el

2015, 78 días en el 2016 y al 30 de abril de 2017 fue de 90 días.

El periodo de conversión del Efectivo en el año 2016 fue de 92 días mientras que al 30 de abril de

2017 fue de 65 días.

El Riesgo Operativo viene dado por:

Riesgos de contaminación o daño por mala manipulación o problemas en el transporte del

producto, sin embargo, parte de sus planes para mitigarlos son: Todos los lunes a primera hora las

áreas operativas tienen charlas de seguridad industrial, cuentan con pólizas de seguro contra todo

riesgo y también de responsabilidad civil.

Rentabilidad del Negocio

Tabla 10. Indicadores Rentabilidad INDICADORES

RENTABILIDAD CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17

Margen de Utilidad en Operaciones

Utilidad en Operaciones / Ventas

% 17.5% 16.7% 19.4% 14.7% 15.8% 20.7%

UAII sobre el Activo Total

UAII / Activo % 19.0% 17.7% 19.5% 15.1% 4.9% 7.7%

Rendimiento sobre Activos (ROA)

Utilidad Neta / Activo % 10.0% 9.3% 10.2% 8.3% 2.8% 4.9%

Rendimientos sobre Patrimonio (ROE)

Utilidad Neta / Patrimonio

% 35.7% 29.4% 30.5% 27.2% 9.9% 17.5%

Utilidad Neta sobre Ventas

Utilidad Neta / Ventas % 9.2% 8.7% 10.2% 8.2% 9.2% 13.1%


Dentro de los indicadores de rentabilidad que analizamos para Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

se señala lo siguiente:

▪ La Utilidad antes de Impuestos e Interés sobre Activos fue de 19.5% al 31 de diciembre de

2015 y al 31 de diciembre de 2016 fue de 15.1%.

▪ El ROA fue de 8.3% al 31 de diciembre de 2016.

▪ La Rentabilidad sobre el Patrimonio pasó de 30.5% en el año 2015 a 27.2% en el 2016.

▪ La Utilidad Neta sobre las ventas pasó de 10.2% en el 2015 a 8.2% en el 2016.

184-CRSR-2017-MV


RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL

Evaluación de la Administración

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Quimpac Ecuador S.A.

QUIMPACSA, registra la siguiente nómina de accionistas:

Tabla 11. Accionistas

No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % de Participación

1 SE-G-00001158 Quimpac Colombia S.A. Colombia $ 2,249,864.00 29.99%

2 SE-G-00001157 Quimpac S.A. Perú $ 5,249,687.00 69.99%

3 6774052 Fishman Cotlear Marcos Shulim Perú $ 1,196.00 0.015%

4 4749194 Viton Ramírez Segundo Esteban Perú $ 153.00 0.002%

Total $ 7,500,900.00 100.00%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, cuenta con un capital suscrito de US$ 7,500,900.00 donde

Quimpac S.A. cuenta con un 69.99% de participación.

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Quimpac S.A. también es

accionista en las siguientes empresas:

Tabla 12. Empresas Vinculadas por Accionistas

No. RUC Nombre Cía. Cargo

1 0990007241001 Ecuatoriana de Sal y Productos Químicos C.A. (ECUASAL) ACC

2 0990344760001 Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA ACC


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Fishman Cotlear Marcos

Shulim, también es accionista y representa las siguientes empresas:



1 0990344760001 Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA ACC/RL

2 0992807059001 Solidplant S.A. ACC


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Viton Ramírez Segundo

Esteban, también es accionista y representa las siguientes empresas:



1 0990344760001 Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA ACC/RL

2 0992807059001 Solidplant S.A. ACC


Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:

Tabla 15. Administradores

No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo Fecha de

Nombramiento

1 4749194 Viton Ramírez Segundo Esteban

Perú Vicepresidente 2 29/04/2016

2 0902507805 Orrantia Santos Arturo José Ecuador Director Ejecutivo 2 29/04/2016

3 0952459378 Hincapié Narváez Gonzalo Ecuador Gerente General 2 04/08/2015

4 0910741180 Pérez Salvador Pedro Manuel

Ecuador Segundo

Vicepresidente 2 04/08/2015

5 6774052 Fishman Cotlear Marcos Shulim

Perú Presidente 2 04/04/2013


184-CRSR-2017-MV


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Director Ejecutivo de

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, Orrantia Santos Arturo José también representa y es accionista

en las siguientes empresas:

Tabla 16. Empresas Vinculadas por Administradores


1 0990029598001 Inversiones Guayacán S.A. RL

2 0990305447001 Marítima Transligra S.A. RL

3 0990344760001 Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA RL

4 0990980179001 Norinver S.A. RL

5 0991315462001 Estolder S.A. RL/ACC

6 0992863366001 Quimitransport S.A. RL

7 1790016919001 Corporación Favorita C.A. ACC

8 0990026440001 Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A. ACC

9 0992106131001 Inversancarlos S.A. ACC

10 0990912823001 Nutricorp S.A. ACC


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Gerente General de

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, Hincapié Narváez Gonzalo también representa las siguientes

empresas:




2 0992807059001 Solidplant S.A. RL

3 0992863366001 Quimitransport S.A. RL


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Segundo Vicepresidente

de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, Pérez Salvador Pedro Manuel también representa las

siguientes empresas:



1 0990007241001 Ecuatoriana de Sal y Productos Químicos C.A. (ECUASAL) SRL


3 0992961031001 Mars La Chola (MLCH) C.L. RL

4 - Carmigniani & Pérez C.L. RL/ACC

5 0991375430001 Corral Rosales Carmigniani Pérez C.L. ACC

6 0992328541001 Primepeople S.A. ACC

7 0992863366001 Quimitransport S.A. ACC

8 1791248937001 Inmobiliaria Rosigra C.A. ACC


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Presidente de Quimpac

Ecuador S.A. QUIMPACSA, Fishman Cotlear Marcos Shulim también representa las siguientes

empresas:



1 0990007241001 Ecuatoriana de Sal y Productos Químicos C.A. (ECUASAL) SRL

2 0990218994001 QC Terminales Ecuador S.A. QCTE RL


Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA posee participación accionaria en la siguiente empresa.

184-CRSR-2017-MV


Tabla 20. Participación Otras Empresas

Expediente Nombre Situación Legal Capital

Invertido

Capital Total

de la Cía.

% de

Participación

177916 Quimitransport S.A. Activa $999.00 $1,000.00 99.9%


Las estrategias del negocio para el 2017 son:

▪ Refinanciamiento de deuda de corto a largo plazo con la finalidad de fortalecer el fondo de

maniobra inversión, reposición de activos fijos que entran en desuso y fortalecimiento de

seguridad industrial y ambiental.

▪ Desarrollo de planes estratégicos.

▪ Cambios en la composición de las ventas.

Gobierno de la Corporación

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, cuenta con 188 empleados al 30 de abril de 2017.

Misión

Ser un aliado estratégico de sus clientes para quienes elaboran productos químicos, los

comercializan y asesoran en su utilización. Están comprometidos a:

▪ Cuidar el medio ambiente.

▪ Consolidar una empresa altamente competitiva y eficiente.

▪ Desarrollar integralmente a sus colaboradores y la sociedad en general.

Visión

Consolidarse como la solución tecnológica más eficiente en derivados clorados y ser el distribuidor

número uno de productos químicos del país.

Valores

Solidaridad

Interactuar responsablemente con sus colaboradores, el medio ambiente y la sociedad en general.

Vocación de Servicio

Ser proactivos para conocer, entender y satisfacer las necesidades de sus clientes internos y

externos.

Trabajo en Equipo

Unir esfuerzos y comunicarse eficazmente para beneficio individual y de la compañía.

Compromiso

Creer en lo que hacen y hacerlo con pasión, integridad y alegría.

Perseverancia

Mejorar continuamente para alcanzar competitividad, calidad y eficiencia.

Política y Estrategia Corporativa de Crecimiento

Las inversiones de la compañía están diseñadas a la mejora de sus plantas y el cumplimiento de las

regulaciones ambientales, por lo cual se están llevando a cabo varias inversiones como se

menciona:

▪ Ampliación planta PAC, sustitución de sulfato de aluminio tipo B líquido (2016 – 2017).

▪ Sistema nano filtración para tratamiento de salmuera, cumplimiento regulación ambiental

y disminución de alícuota de sal (2015 – 2016).

▪ Unificación de sistema de tratamiento de efluentes de todas las áreas (2016 – 2017).

▪ Sistema de detección y alarma de plantas Guayaquil por mejoras en seguridad 2016.

184-CRSR-2017-MV


RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo de la estructura

financiera usando los estados financieros auditados por la firma Ernst & Young Ecuador E&Y Cía.

Ltda. para los años 2015 y 2016. Adicionalmente, con información auditada por la firma

PricewaterhouseCoopers del Ecuador Cía. Ltda. en los años 2013 y 2014 en conjunto con

información interna de la empresa Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA al 30 de abril de 2016 y abril

de 2017.

Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos

en el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos

exigidos por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación

entregada a la Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin

perjuicio hacia la Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la

evaluación y la presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar

información verídica.

Estructura Financiera

El saldo final del Activo Corriente al 31 de diciembre de 2016 se ubicó en US$ 22,432,097 esto fue

un crecimiento de 6.57% con respecto al 31 de diciembre de 2015. En el análisis comparativo de los

meses: abril de 2016 y abril de 2017, el Activo Corriente de la empresa disminuyó en 13.50% y

representó el 44.25% del total de Activos al 30 de abril de 2017 con un saldo de US$ 22,540,375, la

principal diferencia radica en el descenso del saldo de las cuentas de Efectivo e Inventario de la

empresa, en el periodo mencionado.

En cuanto al Activo, los saldos más importantes en los estados financieros de Quimpac Ecuador S.A.

QUIMPACSA se encuentran en las cuentas que conforman el Activo Financiero y el Inventario.

El Activo Disponible conformado por Efectivo y Equivalente de Efectivo entre el cierre de los

ejercicios 2013 y 2014 decreció en un 38.55% para después en el periodo 2014-2015 mostrar otro

descenso en el saldo ubicándose en un valor de US$ 431,103. Al cierre del ejercicio 2016 existió

otra disminución de 12.76% y en esa fecha esta cuenta representó el 0.74% del total de Activos con

un saldo de US$ 376,094 al 31 de diciembre de 2016, el descenso de la cuenta de Efectivo de un año

a otro no pone en riesgo ni compromete la liquidez en el corto plazo, los fondos de esta cuenta son

de libre disponibilidad y no generan intereses.

Tabla 21. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) - Activos

ACTIVOS Abr 2016 Abr 2017 COAF Abr 16 - 17

Activo Corriente 26,059,592 22,540,375 (3,519,217)

Efectivo y Equivalentes de Efectivo 3,323,425 581,838 (2,741,587)

Activo financieros, neto 13,237,569 14,131,874 894,305

Existencias 9,125,308 7,383,367 (1,741,941)

Servicios y otros pagos anticipados 373,290 443,296 70,006

Activo no Corriente 29,683,165 28,398,340 (1,284,825)

Propiedades y equipos, neto 25,518,769 24,565,870 (952,899)

Activos Intangibles 1,878,196 1,597,078 (281,118)

Plusvalía mercantil 1,266,460 1,266,460 0

Otros Activos no corrientes 1,019,740 968,931 (50,809)

ACTIVOS TOTALES 55,742,757 50,938,714 (4,804,043)

Fuente: Informes Internos de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A

El Activo financiero, neto de la empresa conformado principalmente por las cuentas por cobrar,

incrementó US$ 1,201,503 del 2015 al 2016, mientras que de abril de 2016 hasta abril de 2017

existió también un crecimiento de US$ 894,305. Utilizando indicadores como, días de cuentas por

cobrar y por pagar, se observa que: la empresa ha incrementado su periodo de recuperación de

184-CRSR-2017-MV


cartera. Convirtió en 91 días las Cuentas por Cobrar en efectivo, rotando unas 4 veces en el año

2016. Adicionalmente, estos indicadores reflejan una disminución en el período de cumplimiento

de pago a los proveedores en los dos últimos años, de los que se posee información auditada. El

periodo de pago era 90 días en el 2015, 78 días en el 2016 y se ubica en 90 en abril del presente

año, una razón media de pago de 3 o 4 veces al año. El Detalle de la antigüedad de cuentas por

cobrar se presenta en la Tabla 22.

Tabla 22. Detalle Antigüedad Cuentas por Cobrar a Clientes - abril 2017

ANTIGÜEDAD DE CARTERA CLIENTES Y RELACIONADAS

DESCRIPCIÓN TOTAL %

Por vencer $ 10,203,288.67 78.4%

Cartera Vencida $ 2,807,160.70 21.6%

1 - 30 días $ 2,014,308.00 15.5%

31 - 90 días $ 464,423.47 3.6%

91 – 180 días $ 115,732.26 0.9%

181 – 360 días $ 35,279.02 0.3%

360 o más $ 177,417.95 1.4%

TOTAL $ 13,010,449.37 100%



Analizando la variación de la cuenta de Existencias, se tiene que existió un aumento de US$ 190,415

de diciembre de 2015 a diciembre de 2016, los cambios más notables en la composición de la

cuenta se dieron en los Productos terminados (disminución de US$ 1,659,604) y en el Inventario en

Tránsito (aumento de US$ 1,043,148), el valor de la cuenta en abril de 2017 se ubica en US$

7,383,367. Por otro lado, en el análisis de los movimientos históricos de la cuenta Activo Fijo de

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, a excepción del año 2016 existió una tendencia de crecimiento

en el valor de la cuenta durante los últimos años. Al finalizar el 2016 existió una disminución de

2.43% respecto al año 2015. Adicionalmente, al 31 de diciembre de 2016, terrenos, vehículos y

maquinarias por un valor aproximado de US$ 17,234,000 se encuentran entregados en garantía de

obligaciones financieras con distintas instituciones locales y extranjeras.

En lo que respecta a la distribución del Pasivo de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA al 30 de abril

de 2017, acorde a información de los estados financieros internos de la empresa: los Pasivos

Corrientes por US$ 14,948,201 y los Pasivos no Corrientes un valor de US$ 21,835,927.

Si se realiza un análisis retrospectivo en los Pasivos Corrientes, la empresa hasta abril de 2017 ha

financiado sus operaciones con un nivel de endeudamiento concentrado ligeramente hacia el corto

plazo. En los periodos analizados el promedio fue de un 50.50% del total de los pasivos de la

empresa. La variación más representativa en cuanto a pasivos de corto plazo durante el año más

reciente del que se posee información, se realizó en las Obligaciones con Instituciones Financieras,

con un saldo de US$ 2,720,821 al 30 de abril de 2017, un descenso de 71.65% respecto a abril de

2016.

El Pasivo Financiero, experimentó también un descenso de US$ 3,162,443 en el saldo durante el

mismo periodo.

Tabla 23. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Pasivos

PASIVOS Abr 2016 Abr 2017 COAF Abr 16 - 17

Pasivo Corriente 25,501,587 14,948,201 (10,553,386)

Obligaciones con instituciones financieras 9,597,265 2,720,821 (6,876,444)

Emisión de obligaciones 2,648,571 2,134,072 (514,499)

Pasivo financiero, neto 13,255,751 10,093,308 (3,162,443)

184-CRSR-2017-MV


(Cont.)

PASIVOS Abr 2016 Abr 2017 COAF Abr 16 - 17

Pasivo no corriente 14,303,643 21,835,927 7,532,284

Obligaciones con instituciones financieras 11,616,856 17,892,072 6,275,216

Emisión de obligaciones 1,324,286 2,250,087 925,801

Otras cuentas por pagar no corrientes 317,285 0 (317,285)

Jubilación Patronal y Desahucio 1,045,216 1,400,543 355,327

Impuesto diferido no corriente 0 293,225 293,225

PASIVOS TOTALES 39,805,230 36,784,128 (3,021,102)



Por otro lado, en el largo plazo las obligaciones con Instituciones Financieras al final del 2015 se

ubicaron en un saldo de US$ 10,158,210, luego del 2015 al 2016 la cuenta aumentó un 46.52% con

un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ 14,883,492 que representó el 29.16% del total de

Pasivo + Patrimonio de la empresa. Este crecimiento como resultado de la adquisición de nuevas

obligaciones con distintas instituciones financieras locales y extranjeras.

Realizando un análisis de origen y aplicación de fondos para los años 2015-2016, el Patrimonio de

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA ha mostrado un comportamiento decreciente en los saldos de

sus principales cuentas. Al 31 de diciembre de 2015 el Patrimonio fue de US$ 16,949,284

representando el 33.48% del total del Pasivo + Patrimonio. Este saldo presentó un descenso de

7.53% para el 2016 con un saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ 15,672,568. El monto de

capital social no varió durante los últimos años, el periodo conformado entre el año 2014 y abril de

2017, ubicándose en US$ 7,500,900, hasta la fecha de la actualización. Sin embargo, existe un aporte

para futuro aumento de capital valorado en US$ 2,751,168. Adicionalmente, la cuenta de Reservas

disminuyó por un valor de US$ 5,337,699 respecto a abril de 2016, constituyéndose en el único

descenso en los saldos del patrimonio de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA durante el periodo

mencionado.

El promedio de Ingresos Totales de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA se ha ubicado en promedio

por encima de los 50 millones de dólares entre los años 2013 y 2016. Adicionalmente, los ingresos

incrementaron durante este mismo periodo hasta el año 2016, cuando existió un aumento de

2.62% en sus ingresos totales. Las principales ramas de negocio son: Cloro Soda, Tratamiento,

Distribución, Fosfórico, Sulfato de sodio, de estos la línea que generó los mayores ingresos fue la

línea de Cloro Soda con ventas de US$ 7,982,344 al corte de abril de 2017. Durante el año 2016

hasta el mes de abril la empresa había logrado ventas por US$ 17,171,092, si se compara este

resultado con los del mes de abril del año en curso, existió un incremento en los ingresos totales

con ventas netas de US$ 18,940,255 un crecimiento de 10.30%.

Adicionalmente, la Utilidad Bruta de las ventas disminuyó un 5.94% entre 2015 y 2016 luego tuvo

un aumento de 36.18% entre abril de 2016 y abril de este año, este último crecimiento explicado

mejor por el aumento de los ingresos, más que por alguna disminución de costos o gastos. Además,

la empresa logró mejorar el beneficio neto obtenido en abril de 2016, en el comparativo abril 2016

– 2017 este incrementó un 57.61%.

Tabla 24. Resumen Financiero

RESUMEN FINANCIERO 2015 2016 A 2017 E

Ingresos $ 50,798,757 $ 52,130,634 $ 52,995,524

Gasto Financiero $ 1,838,833 $ 2,061,498 $ 1,890,314

Impuestos $ 1,659,072 $ 1,366,843 $ 1,684,709

Utilidad $ 5,146,866 $ 4,260,752 $ 5, 498,110

A - Actual. E - Estimado

Fuente: Informes Auditados e Internos de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

184-CRSR-2017-MV


El Gasto Financiero se incrementó el último año, manteniendo una relación manejable acorde a los

niveles de ingreso que posee la empresa para solventarlo. Al 31 de diciembre de 2016 fue de US$

2,061,498 que representó el 3.95% de los Ingresos de la empresa.

Para el año 2017, acorde a los datos reales obtenidos en el año 2016, Quimpac Ecuador S.A.

QUIMPACSA proyecta un crecimiento de los ingresos en un 1.66% no obstante, para el presente

análisis la calificadora sensibiliza las previsiones de la empresa, tomando en cuenta las expectativas

de la economía para el año en curso. Al proyectar más ingresos, además la empresa pasaría a

obtener más beneficios.

Acorde a los análisis realizados tanto en aspectos operativos como financieros, así como los

márgenes de ingresos y beneficios evidenciados en los estados financieros, la calificadora estima

que la capacidad de pago no se vería afectada por posibles contracciones moderadas en su negocio.

Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo

En la Tabla 25. (Indicadores clave), se aprecia los ratios de solvencia y solidez históricos de

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA Se evalúan los periodos acumulados al corte de 31 de diciembre

de los años 2015 y 2016.

Tabla 25. Indicadores Clave

INDICADORES CLAVE 2015 2016 A 2017 E

UAII / Gasto Financiero x 5.37 4.21 4.80

Deuda / UAII x 1.30 2.01 1.91

UAII / Ventas % 19% 17% 17%

Patrimonio / Pasivo no corriente x 1.20 0.82 0.90

A - Actual. E - Estimado



En cuanto a la cobertura de pago de intereses de la empresa, expresada como la relación entre la

Utilidad Operativa y el gasto financiero, el promedio histórico y estimado del indicador, se ubica

por sobre 4. Valorando estos promedios y al estar ubicados por sobre la unidad, se considera que el

emisor posee una excelente cobertura para asumir el gasto financiero a través de sus ingresos, esto

conforme lo muestran sus estados financieros y el valor del ratio. En donde, el gasto financiero se

ubica en valores manejables en relación a los ingresos de la empresa, en promedio representando el

3.62% de las ventas totales en el periodo analizado (2013 – 2016).

Por otro lado, analizando la capacidad de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA para cubrir las deudas

incurridas en el largo plazo, se analiza la relación Deuda Financiera/Utilidad Operativa. En la

comparación de estados financieros internos se observa que la deuda en el corto plazo

(Obligaciones bancarias y Emisión de obligaciones) ha disminuido US$ 7,390,943 de abril de 2016

hasta abril del presente año. Por el contrario, la deuda financiera de largo plazo aumentó US$

7,201,017 en el mismo periodo. Sin embargo, acorde al presupuesto y las proyecciones, la empresa

planea contratar deuda en los próximos años. El ratio Deuda Financiera/Utilidad Operativa, se

ubicaría en 1.91 en el 2017 de acuerdo a las previsiones remitidas por la compañía.

El margen de Utilidad en Operaciones sobre el nivel de ventas de la empresa fue de 19% al 31 de

diciembre de 2015 y al 31 de diciembre de 2016 de 17%. Finalmente, se analiza la solidez de

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA al comparar los fondos propios con los pasivos no corrientes, es

decir, relacionar los capitales propios de la empresa con el total de capitales permanentes

necesarios para su financiación.

El valor del ratio pasó de 1.20 en el 2015 a 0.82 al finalizar el año 2016. En esa fecha la empresa

posee 0.82 veces más recursos propios que deudas en esa fecha.

184-CRSR-2017-MV


Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto

Plazo

Tabla 26. Necesidades Operativas de Fondo

Años NOF Inc./Dism. NOF Variación

2016 14,468,665 - -

2017 13,537,303 (931,362) -6.44%

2018 12,890,172 (647,131) -4.78%

2019 13,889,612 999,440 7.75%

2020 14,710,796 821,184 5.91%

Total (2016 – 2020)

69,496,548 242,131


* En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver

Completo en Anexos) que tendrá Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, al 31 de diciembre de 2017 de

acuerdo al presupuesto, se estima disminuirán en 6.44% comparado con el año 2016.

Adecuación del Flujo de Caja

Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la Tabla 27.

Tabla 27. Supuestos del período 2017-2020 sobre el Crecimiento de las Ventas

SUPUESTOS

INGRESOS

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2017 1.66% 1.33% 1.29%

2018 -1.56% -1.88% -1.93%

2019 6.17% 4.93% 4.79%

2020 1.50% 1.20% 1.17%


En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos

escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los siguientes los que se muestran en la Tabla 28.

Tabla 28. Resultados de los Escenarios Descritos

RESULTADOS

UTILIDAD NETA

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2017 $ 5,498,110 $ 5,470,530.98 $ 5,454,340.24

2018 $ 5,134,490 $ 4,939,488.72 $ 4,900,414.31

2019 $ 5,596,555 $ 4,892,677.12 $ 4,791,884.08

2020 $ 5,725,670 $ 4,884,346.38 $ 4,767,083.50


Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, en un escenario

Estándar proyectado del 2017 – 2020 es el que se muestra a continuación.

184-CRSR-2017-MV


Tabla 29. Análisis de Flujo de Caja de Accionistas de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA (Escenario Estándar)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA (Escenario Estándar)

2017 2018 2019 2020

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 5,498,110 5,134,490 5,596,555 5,725,670

+ Amortizaciones / Depreciaciones 1,535,752 1,836,896 1,890,896 1,890,896

+/- Variación NOF (931,362) (647,131) 999,440 821,184

+/- Variación Activos Fijos 2,504,361 4,040,000 2,356,000 2,356,000

+/- Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución)

(1,813,296) 3,161,193 343,239 109,958

+/- Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución)

(2,025,923) (1,261,386) (954,625) 935,417

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 1,621,644 5,478,324 3,520,625 5,484,758

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO 237.83% -35.74% 55.79%


Tabla 30. Análisis del Flujo de Caja de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA Escenario (PESIMISTA I)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA (Escenario Pesimista I)

2017 2018 2019 2020



+/- Variación NOF (931,362) (647,131) 999,440 821,184



(1,813,296) 3,161,193 343,239 109,958


(2,025,923) (1,261,386) (954,625) 935,417




Tabla 31. Análisis del Flujo de Caja Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA Escenario (PESIMISTA II)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA (Escenario Pesimista II)

2017 2018 2019 2020



+/- Variación NOF (931,362) (647,131) 999,440 821,184



(1,813,296) 3,161,193 343,239 109,958


(2,025,923) (1,261,386) (954,625) 935,417




La calificadora opina que en ambos escenarios: Pesimista I y Pesimista II, el Emisor debería estar en

capacidad de cumplir con sus obligaciones para con terceros del pago de Intereses y Capital en el

año en curso. Adicionalmente, acorde a los estados financieros proyectados por Quimpac Ecuador

S.A. QUIMPACSA, se prevé futuras contrataciones de deuda de largo plazo en los próximos años,

este es un factor primordial a considerar en el análisis de la capacidad de la empresa para cumplir

con estas obligaciones, la cual acorde a los datos es excelente.

184-CRSR-2017-MV


RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR

La Cuarta Emisión de Obligaciones fue estructurada con garantía general en los términos señalados

en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y

Financiero), sus Reglamentos, y en la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

Basados en el Certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la

compañía, al 30 de abril de 2017 Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, cumple con la garantía general

establecida en la LMV.

Parte de los criterios de calificación de riesgos relacionados con el análisis del emisor y del garante

incorporado en el Art. 9 del Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la Codificación de Resoluciones

expedidas por el Consejo Nacional de Valores el monto de la emisión de obligaciones representa el

15.86% del Patrimonio de la Empresa al corte de abril de 2017.

Tabla 32. Indicadores Liquidez INDICADORES

LIQUIDEZ CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17

Capital de Trabajo

Activo Corriente - Pasivo Corriente

$ USD 4,110,045 5,451,501 1,466,924 6,164,565 558,005 7,592,173

Liquidez Activo Corriente / Pasivo Corriente

Vcs 1.24 1.40 1.07 1.38 1.02 1.51

Prueba Ácida (Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente

Vcs 0.67 0.78 0.65 0.85 0.66 1.01


Al 31 de diciembre de 2016 la empresa presentó un capital de trabajo de US$ 6,164,565 este

indicador sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se posee para

poder atender las operaciones normales de la empresa y está relacionado con el grado de liquidez

de la empresa. Al 30 de abril de 2017 el indicador fue de US$ 7,592,173.

En el gráfico 2 se puede observar como es la evolución del ratio de liquidez y de prueba ácida de la

empresa, si el ratio de liquidez es positivo y mayor a uno, generalmente refleja que la empresa

puede cubrir sus deudas a corto plazo. Al 30 de abril de 2017 el ratio de liquidez fue de 1.51 veces.

El promedio histórico del ratio de liquidez de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA ha sido superior a

uno (1).

Gráfico 2. Evolución de los Indicadores de Liquidez



La liquidez inmediata de la empresa demostrada con la prueba ácida indica que se puede cubrir

0.85 veces los Pasivos a corto plazo sin tomar en cuenta el Inventario a diciembre de 2016, este

indicador en abril de 2017 fue de 1.01 veces.

❖ Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, se compromete durante la vigencia de la Cuarta Emisión

de Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de

Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente.

184-CRSR-2017-MV


Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores

vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los

siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones:

1. La empresa pondrá en práctica las siguientes medidas orientadas a preservar el

cumplimiento del objeto social, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los

inversionistas:

a) Mantener activos cuyo valor sea por lo menos equivalente al monto de las

obligaciones no redimidas. No obstante, el compromiso asumido, la Junta General

Extraordinaria Universal de Accionistas resolvió delegar a los representantes

legales de la compañía la facultad de determinar medidas adicionales.

2. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

3. Mantener la relación de los activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación,

según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, del Título III de la

Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

Tabla 33. Garantías y Resguardos

Garantía General Disposición OP

RELACIÓN Mantener la relación de Obligaciones en circulación sobre Activos Libre de Gravamen.

Art. 9, Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la

Codificación de la Resolución C.N.V.

Obligaciones en Circulación sobre 200%

Patrimonio.

LÍMITE No superar el 80% ALG. No superar el 200% Patrimonio

Abr-17 14.47% 15.86

Cumplimiento SI SI

Fuente: Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA


Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General

La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas

con garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del

Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo

Nacional de Valores. La relación porcentual del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse

hasta la total redención de las obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación.

El incumplimiento de esta disposición dará lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo

tanto, la empresa limita su endeudamiento en 0.80 del total de activos menos las deducciones de la

normativa.

El certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la empresa con corte al 30

de abril de 2017, se establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo Monto no

Redimido de Obligaciones en circulación representa el 14.47% de los Activos menos las deducciones de

la normativa.

Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al numeral 1.7 del Art. 18, Capítulo III, Subtítulo IV del

Título II, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores,

también toma en consideración los riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a

continuación:

▪ Ingreso de nuevos competidores, como el caso actual de ARIS INDUSTRIAL.

▪ Desaceleración de la economía, que podría conducir a altos índices de morosidad,

particularmente en el sector público, así como en clientes que dependen del mismo para

sus operaciones comerciales.

184-CRSR-2017-MV


▪ Nuevas alternativas de productos que pueden sustituir los que ofrece regularmente, o

reducir su consumo.

La Cuarta emisión de Obligaciones de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, se encuentran respaldada

sobre la calidad de los activos y su capacidad de ser liquidados a la que se hace referencia el

numeral 1.8 y 1.9 del artículo 18 de la sección IV, del capítulo III, del título II de la Codificación de

Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores; evaluando los estados financieros

auditados por la firma Ernst & Young Ecuador E&Y Cía. Ltda.

1.8 Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y

su capacidad para ser liquidados.

▪ Uno de los riesgos que puede afectar a la empresa en relación a la calidad de los activos que

respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, crecimiento de la morosidad de

cartera de clientes. La morosidad de cartera de 181-360 días al 30 de abril de 2017 fue de

US$ 35,279.02 (0,27% del total de las Cuentas por Cobrar).

▪ El manejo de las políticas de crédito de la empresa, si no son correctamente administrados

podría generar irregularidades en la capacidad de pago.

▪ La disminución del inventario, generaría a su vez una disminución en los ingresos de la

empresa.

▪ El inventario (productos químicos) de la empresa puede verse afectado por el mal manejo

de los mismos, posibles incendio, robo, inundaciones o daños que afectan la calidad de

inventario.

▪ Eventos de carácter catastrófico que podría dañar la infraestructura de la propiedad, planta

y equipo de la empresa, al trabajar con productos químicos.

1.9 Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por

cobrar a empresas vinculadas.

▪ Al 30 de abril de 2017 la empresa no presentó saldo en esta cuenta.

Al 30 de abril de 2017 los Activos Totales de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA fueron de US$

50.93 millones, mientras que los activos libres de gravamen ascendieron a US$ 33.91 millones, con

un cupo de emisión disponible de US$ 21,222,538.68 se puede observar:

▪ El Efectivo y Equivalente de Efectivo al 30 de abril de 2017 fueron de US$ 581,838.

▪ Al 30 de abril de 2017 el Detalle del Activo Financiero fue de US$ 14,131,874, de los cuales

US$ 12,929,402 fueron Cuentas por Cobrar Comerciales representando el 25.38% del total

de Activos de la empresa.

▪ El nivel de Inventario de la empresa al 30 de abril de 2017 fue de US$ 7,383,367.

▪ Los Gastos Pagados por Anticipado fueron de US$ 443,296.

▪ La Propiedad, Maquinarías, Planta y Equipo de la empresa está avaluado por US$

24,565,870.

▪ Los Activos Intangibles fueron de US$ 1,597,078, representando el 3.14% del total de

Activos de la empresa.

▪ La Plusvalía Mercantil fue de US$ 1,266,460.

▪ Otros Activos no Corrientes al 30 de abril de 2017 fueron de US$ 968,931.

Econ. Federico Bocca Ruíz, PhD. Gerente General

Ing. Lucía Franco Analista

184-CRSR-2017-MV


ANEXOS

Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA, tiene el siguiente organigrama general:

Gráfico 3. Organigrama General de Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

Fuente/Elaboración: Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA

184-CRSR-2017-MV


Tabla 34. Estado Situación Financiera QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA

BALANCE GENERAL

EXPRESADO EN US DOLARES

ACTIVOS (*) (*) (*) (*) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 - Abr17

ACTIVOS CORRIENTES 20,931,486 18,986,701 21,048,411 22,432,097 26,059,592 22,540,375 45.81% 41.27% 41.58% 43.96% 46.75% 44.25% -9.29% 10.86% 6.57% -13.50%

Efectivo y Equivalentes de efectivo 954,221 586,361 431,103 376,094 3,323,425 581,838 2.09% 1.27% 0.85% 0.74% 5.96% 1.14% -38.55% -26.48% -12.76% -82.49%

Activos Financieros 10,097,951 9,904,672 12,031,648 13,233,151 13,237,569 14,131,874 22.10% 21.53% 23.77% 25.93% 23.75% 27.74% -1.91% 21.47% 9.99% 6.76%

Cuentas por Cobrar a Comerciales 9,844,170 9,664,858 11,688,210 11,680,505 12,561,759 12,929,402 21.54% 21.01% 23.09% 22.89% 22.54% 25.38% -1.82% 20.94% -0.07% 2.93%

Cuentas por Cobrar a Compañías Relacionadas 25,375 32,250 41,146 870,639 - - 0.06% 0.07% 0.08% 1.71% 0.00% 0.00% 27.09% 27.58% 2015.97% 0.00%

Anticipo a proveedores 39,093 29,223 92,078 12,783 28,985 37,737 0.09% 0.06% 0.18% 0.03% 0.05% 0.07% -25.25% 215.09% -86.12% 30.19%

Otras Cuentas por cobrar 189,313 178,341 210,214 669,224 646,825 1,164,735 0.41% 0.39% 0.42% 1.31% 1.16% 2.29% -5.80% 17.87% 218.35% 80.07%

Inventarios 9,739,424 8,366,020 8,412,436 8,602,851 9,125,308 7,383,367 21.31% 18.18% 16.62% 16.86% 16.37% 14.49% -14.10% 0.55% 2.26% -19.09%

Gastos pagados por anticipado 139,890 129,648 173,224 220,001 373,290 443,296 0.31% 0.28% 0.34% 0.43% 0.67% 0.87% -7.32% 33.61% 27.00% 18.75%

ACTIVO NO CORRIENTE 24,761,571 27,021,700 29,578,079 28,601,002 29,683,165 28,398,340 54.19% 58.73% 58.42% 56.04% 53.25% 55.75% 9.13% 9.46% -3.30% -4.33%

Propiedad, Maquinarías, Planta y Equipo 21,063,414 23,199,495 25,270,001 24,655,594 25,518,769 24,565,870 46.10% 50.42% 49.91% 48.31% 45.78% 48.23% 10.14% 8.92% -2.43% -3.73%

Activos Intangibles 2,302,829 2,195,699 1,947,295 1,690,784 1,878,196 1,597,078 5.04% 4.77% 3.85% 3.31% 3.37% 3.14% -4.65% -11.31% -13.17% -14.97%

Plusvalía mercantil 1,266,460 1,266,460 1,266,460 1,266,460 1,266,460 1,266,460 2.77% 2.75% 2.50% 2.48% 2.27% 2.49% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Impuesto a la renta diferido 20,310 57,088 - - - - 0.04% 0.12% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 181.08% 0.00% 0.00% 0.00%

Otros Activos no corrientes 108,558 302,958 1,094,323 988,164 1,019,740 968,931 0.24% 0.66% 2.16% 1.94% 1.83% 1.90% 179.07% 261.21% -9.70% -4.98%

TOTAL ACTIVOS 45,693,057 46,008,401 50,626,490 51,033,099 55,742,757 50,938,714 100% 100% 100% 100% 100% 100% 0.69% 10.04% 0.80% -8.62%

PASIVOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 - Abr17

PASIVO CORRIENTE 16,821,441 13,535,200 19,581,487 16,267,532 25,501,587 14,948,201 36.81% 29.42% 38.68% 31.88% 45.75% 29.35% -19.54% 44.67% -16.92% -41.38%

Obligaciones con instituciones financieras 3,138,331 595,304 5,386,182 2,721,211 9,597,265 2,720,821 6.87% 1.29% 10.64% 5.33% 17.22% 5.34% -81.03% 804.78% -49.48% -71.65%

Emisión de obligaciones 3,207,674 4,095,013 2,762,754 3,534,878 2,648,571 2,134,072 7.02% 8.90% 5.46% 6.93% 4.75% 4.19% 27.66% -32.53% 27.95% -19.43%

Pasivo Financiero 8,570,258 7,452,036 9,442,456 8,578,008 13,255,751 10,093,308 18.76% 16.20% 18.65% 16.81% 23.78% 19.81% -13.05% 26.71% -9.15% -23.86%

Cuentas por Pagar Proveedores 6,045,415 4,245,891 5,134,618 5,374,870 5,386,129 3,749,154 13.23% 9.23% 10.14% 10.53% 9.66% 7.36% -29.77% 20.93% 4.68% -30.39%

Cuentas por Pagar a compañías relacionadas 677,311 527,600 779,211 891,835 909,840 1,480,440 1.48% 1.15% 1.54% 1.75% 1.63% 2.91% -22.10% 47.69% 14.45% 62.71%

Documentos por pagar 1,288,142 1,948,919 2,519,266 1,376,177 1,965,939 4,863,714 2.82% 4.24% 4.98% 2.70% 3.53% 9.55% 51.30% 29.26% -45.37% 147.40%

Otras cuentas por pagar 559,390 729,626 1,009,361 935,126 4,993,843 - 1.22% 1.59% 1.99% 1.83% 8.96% 0.00% 30.43% 38.34% -7.35% -100.00%

Impuesto a la renta 531,276 78,772 390,648 - - - 1.16% 0.17% 0.77% 0.00% 0.00% 0.00% -85.17% 395.92% -100.00% 0.00%

Impuesto diferido corriente - - 52,833 8,838 - - 0.00% 0.00% 0.10% 0.02% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -83.27% 0.00%

Beneficios a empleados 1,373,902 1,314,075 1,546,614 1,424,597 - - 3.01% 2.86% 3.05% 2.79% 0.00% 0.00% -4.35% 17.70% -7.89% 0.00%

PASIVO NO CORRIENTE 16,041,072 17,974,517 14,095,719 19,092,999 14,303,643 21,835,927 35.11% 39.07% 27.84% 37.41% 25.66% 42.87% 12.05% -21.58% 35.45% 52.66%

Obligaciones con instituciones financieras 6,129,509 11,810,379 10,158,210 14,883,492 11,616,856 17,892,072 13.41% 25.67% 20.07% 29.16% 20.84% 35.12% 92.68% -13.99% 46.52% 54.02%

Emisión de obligaciones 9,195,714 5,297,143 2,648,571 2,570,864 1,324,286 2,250,087 20.12% 11.51% 5.23% 5.04% 2.38% 4.42% -42.40% -50.00% -2.93% 69.91%

Otras cuentas por pagar no corrientes - - 211,395 229,288 317,285 - 0.00% 0.00% 0.42% 0.45% 0.57% 0.00% 0.00% 0.00% 8.46% 0.00%

Jubilación Patronal y Desahucio 715,849 866,995 787,701 1,114,087 1,045,216 1,400,543 1.57% 1.88% 1.56% 2.18% 1.88% 2.75% 21.11% -9.15% 41.44% 34.00%

Impuesto diferido no corriente - - 289,842 295,268 - 293,225 0.00% 0.00% 0.57% 0.58% 0.00% 0.58% 0.00% 0.00% 1.87% 0.00%

TOTAL PASIVOS 32,862,513 31,509,717 33,677,206 35,360,531 39,805,230 36,784,128 71.92% 68.49% 66.52% 69.29% 71.41% 72.21% -4.12% 6.88% 5.00% -7.59%

PATRIMONIO 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 - Abr17

Capital Social 6,700,900 7,500,900 7,500,900 7,500,900 7,500,900 7,500,900 14.67% 16.30% 14.82% 14.70% 13.46% 14.73% 11.94% 0.00% 0.00% 0.00%

Aporte para futuro aumento de capital - - - - - 2,751,168 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.40% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Reservas 582,865 1,662,599 3,557,488 3,557,489 6,144,019 806,320 1.28% 3.61% 7.03% 6.97% 11.02% 1.58% 185.25% 113.97% 0.00% -86.88%

Resultados acumulados 5,546,779 5,335,185 5,890,896 4,614,179 2,292,608 3,096,198 12.14% 11.60% 11.64% 9.04% 4.11% 6.08% -3.81% 10.42% -21.67% 35.05%

TOTAL PATRIMONIO 12,830,544 14,498,684 16,949,284 15,672,568 15,937,527 14,154,586 28.08% 31.51% 33.48% 30.71% 28.59% 27.79% 13.00% 16.90% -7.53% -11.19%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 45,693,057 46,008,401 50,626,490 51,033,099 55,742,757 50,938,714 100% 100% 100% 100% 100% 100% 0.69% 10.04% 0.80% -8.62%

(*) INFORMACIÓN AUDITADA (**) INFORMACIÓN INTERNA

Fuente: Informes Auditados e Internos Quimpac Ecuador S.A. QUIMPACSA Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

184-CRSR-2017-MV


Tabla 35. Estado de Resultados

QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA

ESTADO DE RESULTADOS

EXPRESADO EN US DOLARES

(*) (*) (*) (*) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 - Abr17

Ingresos 49,703,138 48,878,627 50,798,757 52,130,634 17,171,092 18,940,255 100% 100% 100% 100% 100% 100% -1.66% 3.93% 2.62% 10.30%

(-) Costos 38,252,239 37,558,306 37,596,671 39,712,822 13,143,175 13,454,895 76.96% 76.84% 74.01% 76.18% 76.54% 71.04% -1.81% 0.10% 5.63% 2.37%

UTILIDAD BRUTA 11,450,899 11,320,321 13,202,086 12,417,812 4,027,917 5,485,360 23.04% 23.16% 25.99% 23.82% 23.46% 28.96% -1.14% 16.62% -5.94% 36.18%

(-) Gastos de Administración 1,620,026 1,832,923 1,903,623 2,563,762 983,468 1,049,378 3.26% 3.75% 3.75% 4.92% 5.73% 5.54% 13.14% 3.86% 34.68% 6.70%

(-) Gastos de Venta 1,328,671 1,404,841 1,583,355 1,456,568 492,981 517,340 2.67% 2.87% 3.12% 2.79% 2.87% 2.73% 5.73% 12.71% -8.01% 4.94%

(+) Otros Ingresos, Netos 201,198 67,572 135,334 284,716 167,475 1,830 0.40% 0.14% 0.27% 0.55% 0.98% 0.01% -66.42% 100.28% 110.38% -98.91%

UTILIDAD OPERATIVA 8,703,400 8,150,129 9,850,442 8,682,198 2,718,943 3,916,813 17.51% 16.67% 19.39% 16.65% 15.83% 20.68% -6.36% 20.86% -11.86% 44.06%

(-) Gastos Financieros 1,689,486 1,715,517 1,838,833 2,061,498 673,783 650,999 3.40% 3.51% 3.62% 3.95% 3.92% 3.44% 1.54% 7.19% 12.11% -3.38%

UTILIDAD ANTES DE PAT e IMP.

RENTA 7,013,914 6,434,612 8,011,609 6,620,700 2,045,160 3,265,814 14.11% 13.16% 15.77% 12.70% 11.91% 17.24% -8.26% 24.51% -17.36% 59.69%

(-) Participación a Trabajadores 1,052,087 965,192 1,205,671 993,105 - - 2.12% 1.97% 2.37% 1.91% 0.00% 0.00% -8.26% 24.92% -17.63% 0.00%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 5,961,827 5,469,420 6,805,938 5,627,595 2,045,160 3,265,814 11.99% 11.19% 13.40% 10.80% 11.91% 17.24% -8.26% 24.44% -17.31% 59.69%

(-) Impuesto a la Renta Corriente 1,384,172 1,204,083 1,659,072 1,366,843 470,387 783,795 2.78% 2.46% 3.27% 2.62% 2.74% 4.14% -13.01% 37.79% -17.61% 66.63%

UTILIDAD/ PERDIDA NETA DEL AÑO 4,577,655 4,265,337 5,146,866 4,260,752 1,574,773 2,482,019 9.21% 8.73% 10.13% 8.17% 9.17% 13.10% -6.82% 20.67% -17.22% 57.61%

(*) CON INFORMACION AUDITADA

(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA


184-CRSR-2017-MV


Tabla 36. Necesidades Operativas de Fondos

CÁLCULO DE NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y FONDO DE MANIOBRA PARA QUIMPAC ECUADOR S.A. QUIMPACSA

CÁ

LC

UL

O N

OF

2016 2017 2018 2019 2020

A.C.

+ Caja 376,094 621,538 407,841 407,841 331,841

+ Clientes 13,233,151 12,018,412 12,127,329 12,769,192 12,961,012

+ Existencias 8,602,851 8,575,341 8,311,370 8,868,557 9,418,556

P.C.

- Cuentas por Pagar Proveedores 5,374,870 4,400,049 4,730,172 4,790,230 5,065,650

- Otros Pasivos Corto Plazo (Pasivo Espontáneos)

2368561.00 3,277,939 3,226,196 3,365,748 2,934,964

NOF = Necesidades Operativa de Fondos 14,468,665 13,537,303 12,890,172 13,889,612 14,710,796

FIN

AN

CIA

CIÓ

N

Incremento/Disminución NOF (931,362) (647,131) 999,440 821,184

FONDO DE MANIOBRA

+ Fondos Propios 15,672,568 17,168,588 16,804,967 17,267,032 17,396,147

+ Deudas largo plazo 17,454,356 17,357,953 16,096,567 15,141,943 16,077,360

- Activos Inmovilizados e Intangibles 24,655,594 25,624,203 27,827,306 28,292,410 28,757,514

F.M. = Fondo de Maniobra 8,471,330 8,902,338 5,074,228 4,116,565 4,715,993

NOF - FM 5,997,335 4,634,965 7,815,944 9,773,047 9,994,802


informe de calificaciÓn de riesgos - …summaratings.com/.../11/icr-quimpac-4eo-19-06-2017.pdf ·...

Documents